曾淵滄專欄2007-09-28

曾 淵 滄 專 欄 ： 次 按 問 題 冷 卻 中 行 有 機 翻 身

美 國 減 息 才 六 個 交 易 日 ， 指 破 25000 、 26000 、 27000 ， 現 在 ， 再 來 說 甚 麼 年 底 指 見 30000 已 不 夠 豪 氣 。 現 在 大 家 大 可 天 馬 行 空 ， 胡 亂 猜 測 年 底 指 點 數 ， 看 看 誰 最 豪 氣 ， 而 且 又 能 準 確 命 中 。
我 不 玩 猜 指 的 遊 戲 ， 我 絕 對 不 喜 歡 估 頂 ， 大 市 有 得 升 就 任 其 升 。
昨 日 東 航 （ 670 ） 再 回 升 ， 正 如 昨 日 我 所 說 的 ， 好 戲 還 在 後 頭 。 現 在 ， 新 加 坡 航 空 若 希 望 入 股 東 航 能 順 利 通 過 年 底 的 東 航 股 東 大 會 ， 就 必 須 確 保 東 航 在 這 段 時 間 內 股 價 維 持 高 水 平 ， 股 價 高 ， 就 不 會 有 小 股 東 投 反 對 票 ， 因 為 一 投 反 對 票 ， 入 股 計 劃 失 敗 ， 東 航 股 價 就 會 打 回 原 形 ， 回 到 新 航 宣 佈 入 股 東 航 之 前 的 水 平 。
從 賺 錢 的 能 力 來 看 ， 新 航 是 全 球 賺 錢 能 力 最 高 的 航 空 公 司 ， 新 航 只 有 94 架 飛 機 ， 國 航 （ 753 ） 有 兩 百 多 架 飛 機 ， 但 新 航 賺 的 錢 比 國 航 多 許 多 ， 東 航 更 糟 ， 還 曾 經 出 現 虧 損 。 可 以 預 見 ， 新 航 入 股 東 航 後 ， 派 入 參 與 東 航 的 管 理 ， 東 航 就 會 變 成 像 控 （ 005 ） 入 股 後 的 交 通 銀 行 （ 3328 ） 一 樣 ， 脫 胎 換 骨 。 因 此 ， 如 果 新 航 成 功 入 股 東 航 ， 長 遠 來 說 ， 對 東 航 是 好 事 。
美 國 減 息 後 ， 道 瓊 斯 指 數 已 經 很 接 近 歷 史 高 位 ， 如 能 創 新 高 ， 則 次 按 問 題 暫 時 可 以 擱 下 。 因 此 ， 前 陣 子 因 為 次 按 問 題 而 股 價 大 跌 的 中 行 （ 3988 ） 有 機 會 翻 身 。 大 家 不 要 忘 記 ， 將 來 港 股 直 通 車 一 開 車 ， 中 行 是 唯 一 的 ， 壟 斷 性 的 銀 行 來 處 理 港 股 直 通 車 的 一 切 買 賣 。 中 國 銀 監 主 席 劉 明 康 說 港 股 直 通 車 會 封 頂 ， 這 更 進 一 步 鞏 固 中 行 獨 家 經 營 港 股 直 通 車 的 決 定 ， 要 為 總 額 封 頂 ， 就 不 能 用 超 過 一 家 銀 行 來 進 行 買 賣 與 管 理 。 因 此 ， 之 前 有 傳 聞 說 工 行 （ 1398 ） 、 建 行 （ 939 ） 都 有 興 趣 辦 理 港 股 直 通 車 之 事 ， 我 相 信 只 是 這 兩 家 銀 行 一 廂 情 願 的 看 法 。 港 交 所 （ 388 ） 壟 斷 港 股 直 通 車 生 意 ， 股 價 飛 升 ， 中 行 也 壟 斷 港 股 直 通 車 生 意 ， 股 價 不 可 能 差 ， 現 在 ， 次 按 問 題 暫 時 冷 卻 ， 是 時 候 把 焦 點 再 放 在 中 行 身 上 。
中 行 有 錢 賺 ， 中 銀 香 港 （ 2388 ） 也 一 定 分 到 好 處 ， 那 就 是 經 營 港 股 直 通 車 的 外 買 賣 ， 兌 換 人 民 幣 與 港 幣 。

內 地 巨 企 難 炒 起

神 華 （ 1088 ） A 股 上 市 ， 創 出 多 項 紀 錄 ， 凍 結 資 金 以 萬 億 計 ， 集 資 666 億 ， 數 目 都 很 驚 人 。 但 是 ， 與 建 行 一 樣 ， 集 資 額 太 大 的 股 ， 是 不 容 易 炒 的 ， 要 掃 高 一 格 價 錢 所 需 動 用 的 彈 藥 不 菲 。 這 不 是 內 地 炒 家 的 炒 賣 對 象 ， 內 地 炒 家 對 市 值 較 小 的 股 更 有 興 趣 ， 所 以 我 們 可 以 看 到 A 、 H 股 差 價 較 小 的 多 是 市 值 大 的 股 。

曾淵滄專欄 2007-09-27

曾 淵 滄 專 欄 ： 航 空 股 併 購 　 好 戲 在 後 頭

指 連 升 4 日 ， 升 幅 約 2000 點 ， 才 於 中 秋 佳 節 那 一 天 出 現 調 整 ， 但 是 ， 過 去 5 個 交 易 日 ， 不 論 是 指 狂 升 700 點 ， 或 是 下 跌 100 多 點 ， 指 成 份 股 的 股 價 都 是 個 別 發 展 ， 有 升 有 跌 ， 因 此 ， 你 可 以 在 大 升 市 時 虧 錢 ， 或 在 調 整 市 中 賺 錢 。 如 果 你 留 意 一 下 指 成 份 股 的 走 勢 變 化 ， 也 許 會 發 現 到 ， 過 去 兩 個 星 期 ， 指 成 份 股 出 現 了 輪 流 炒 起 的 現 象 ， 但 是 炒 起 某 一 類 股 的 同 時 ， 卻 不 再 支 持 另 一 類 股 ， 任 其 調 整 。 在 美 國 聯 邦 儲 備 局 宣 佈 減 息 後 ， 先 炒 起 地 產 股 ， 然 後 是 銀 行 股 、 資 源 股 、 航 空 股 ， 現 在 最 新 的 炒 起 對 象 是 電 訊 股 ， 從 國 企 電 信 股 到 香 港 的 電 盈 （ 008 ） 皆 升 。 前 一 陣 子 狂 炒 航 空 股 是 炒 併 購 概 念 ， 難 道 電 信 股 也 會 出 現 併 購 ？ 機 會 不 是 沒 有 ， 電 盈 與 內 地 4 家 電 信 股 比 較 ， 只 是 一 家 很 小 的 企 業 ， 目 前 電 盈 市 值 僅 343 億 ， 中 移 動 （ 941 ） 市 值 則 高 達 24235 億 ， 是 電 盈 的 70 倍 ， 要 吃 下 電 盈 易 如 反 掌 。 已 經 是 電 盈 大 股 東 之 一 的 網 通 （ 906 ） ， 市 值 也 達 1295 億 ， 是 電 盈 的 4 倍 ， 也 許 ， 電 盈 最 佳 出 路 就 是 與 內 地 電 信 企 業 合 併 。
重 磅 銀 行 股 A 股 難 飛 升
中 秋 節 前 ， 國 航 （ 753 ） 、 東 航 （ 670 ） 與 國 泰 （ 293 ） 炒 收 購 合 併 概 念 ， 股 價 升 得 可 怕 ， 也 幸 好 我 的 市 場 消 息 不 靈 通 ， 是 國 泰 停 牌 後 才 知 道 是 炒 收 購 合 併 概 念 ， 因 此 ， 在 不 清 楚 股 價 為 甚 麼 飛 升 的 情 況 之 下 ， 不 敢 高 追 ， 也 避 過 了 收 購 不 成 之 後 股 價 急 瀉 的 打 擊 。 國 泰 與 國 航 為 何 放 棄 收 購 東 航 ？ 是 中 央 的 阻 力 ？ 是 消 息 走 漏 後 東 航 股 價 太 高 ？ 我 相 信 這 會 是 永 遠 的 謎 ， 有 關 企 業 是 不 會 公 佈 原 因 的 。 企 業 併 購 對 企 業 有 利 ， 可 以 減 少 競 爭 ， 但 對 消 費 者 如 你 與 我 卻 不 利 ， 競 爭 的 反 義 詞 就 是 壟 斷 ， 壟 斷 的 結 果 就 是 加 價 。 據 說 國 航 收 購 東 航 不 成 ， 也 不 想 讓 新 航 成 功 入 股 東 航 ， 以 免 引 來 巨 大 的 競 爭 。 試 想 想 ， 才 擁 有 94 架 飛 機 的 新 航 ， 每 年 的 利 潤 竟 然 遠 遠 高 過 有 兩 百 多 架 飛 機 的 國 航 ， 可 見 新 航 管 理 水 平 遠 遠 高 過 國 航 。 新 航 入 股 東 航 會 嚴 重 打 擊 國 航 的 壟 斷 ， 若 是 直 接 競 爭 ， 國 航 絕 對 不 是 新 航 的 對 手 ， 因 此 ， 國 航 很 可 能 會 在 東 航 的 股 東 大 會 上 投 票 反 對 新 航 入 股 ， 好 戲 正 在 後 頭 。 建 行 （ 939 ） A 股 上 市 第 一 天 ， 股 價 只 升 3 成 ， 許 多 人 覺 得 太 低 ， 但 是 ， 翻 查 紀 錄 ， 工 行 （ 1398 ） A 股 上 市 的 第 一 天 ， 股 價 上 升 幅 度 也 不 高 ， 至 今 為 止 ， 工 行 、 中 行 （ 3988 ） 這 兩 家 大 型 銀 行 的 A 、 H 股 差 價 並 不 大 ， 這 說 明 了 大 型 銀 行 股 因 市 值 大 、 股 票 多 ， 就 算 A 股 市 場 也 不 易 炒 起 。

曾淵滄專欄2007-09-24

曾 淵 滄 專 欄 ： 輸 入 優 才 計 劃 　 被 官 僚 累 死

上 個 星 期 五 ， 指 再 往 上 升 ， 但 是 依 然 有 不 少 指 成 份 股 股 價 下 跌 。 可 見 ， 在 這 段 時 間 短 炒 的 風 險 很 大 ， 地 產 股 在 前 個 星 期 炒 起 ， 減 息 前 兩 天 回 吐 ， 減 息 後 再 炒 起 再 回 吐 ， 很 短 的 時 間 內 二 上 二 下 ， 短 炒 能 賺 到 錢 的 人 只 是 運 氣 好 罷 了 。 不 過 ， 無 論 如 何 ， 減 息 一 定 對 地 產 股 有 利 ， 可 以 耐 心 持 有 ， 更 可 以 逢 低 吸 納 ， 看 遠 一 點 。
中 國 銀 監 會 主 席 劉 明 康 說 ， 港 股 直 通 車 不 會 有 個 人 的 投 資 限 額 ， 但 總 金 額 會 封 頂 ， 這 個 頂 是 多 少 ？ 像 QDII 一 樣 ？ 那 無 濟 於 事 ， 對 港 股 的 刺 激 有 限 ， 對 中 國 外 儲 備 過 多 的 問 題 也 沒 幫 助 。 當 然 ， 有 總 是 好 過 沒 有 ， 我 們 還 是 耐 心 地 等 直 通 車 通 航 吧 ！ 封 不 封 頂 都 是 錢 。
鼎 （ 1393 ） 上 市 ， 抽 中 的 小 股 民 笑 逐 顏 開 ， 不 過 ， 近 期 上 市 股 份 多 ， 質 素 參 差 不 齊 ， 借 錢 申 請 新 股 要 小 心 ， 像 大 成 糖 （ 3889 ） 首 日 股 價 僅 上 升 6% ， 借 錢 申 請 恐 怕 會 虧 利 息 。 本 星 期 有 另 外 兩 隻 應 該 申 請 的 新 股 是 奧 園 地 產 （ 3883 ） 與 SOHO 中 國 （ 410 ） 。

應 即 時 解 散 委 員 會

入 境 處 檢 討 優 秀 人 才 計 劃 ， 死 不 認 錯 ， 現 在 這 個 問 題 不 是 如 何 打 分 ， 而 是 根 本 沒 有 多 少 人 有 興 趣 申 請 ， 這 批 高 官 滿 腔 官 僚 作 風 ， 批 申 請 者 像 審 犯 人 來 審 ， 把 香 港 高 高 吊 起 來 賣 ， 卻 不 知 道 全 世 界 都 在 爭 人 才 ， 不 但 爭 頂 尖 的 人 才 ， 也 爭 一 般 性 的 人 才 ， 所 謂 一 般 性 的 人 才 ， 就 是 一 般 大 學 畢 業 生 就 行 了 。
全 世 界 最 積 極 爭 取 人 才 的 地 方 是 新 加 坡 ， 每 年 移 入 數 以 萬 計 的 大 學 畢 業 生 ， 新 加 坡 是 像 推 銷 員 一 樣 ， 主 動 地 到 處 宣 傳 爭 取 人 才 前 往 ， 香 港 則 是 高 官 在 衙 門 高 堂 坐 ， 等 人 才 來 跪 拜 求 批 。 我 認 為 應 該 馬 上 解 散 這 個 所 謂 的 諮 詢 委 員 會 ， 這 個 委 員 會 的 成 員 全 是 一 批 自 視 過 高 ， 只 追 求 所 謂 頂 尖 人 才 的 人 。
香 港 絕 不 能 只 靠 200 名 頂 尖 人 才 來 發 展 ， 香 港 要 的 是 每 年 至 少 5 萬 名 一 般 的 有 大 學 畢 業 以 上 資 格 的 普 通 人 才 ， 輸 入 總 是 比 自 己 培 訓 強 得 多 。 該 委 員 會 其 中 一 名 成 員 還 大 言 不 慚 的 說 ， 能 吸 引 200 人 來 港 成 績 已 屬 不 錯 ， 200 人 是 完 全 不 及 格 的 。
我 建 議 解 散 這 個 委 員 會 ， 因 為 委 員 會 內 的 成 員 全 是 忙 人 ， 忙 得 一 年 只 能 審 批 356 宗 申 請 ， 委 員 會 成 員 沒 有 薪 水 ， 有 誰 會 真 正 關 心 香 港 的 人 才 問 題 ？ 我 始 終 認 為 ， 香 港 今 日 最 嚴 重 的 問 題 是 基 層 人 口 太 多 ， 一 定 得 每 年 輸 入 至 少 5 萬 名 大 學 畢 業 生 才 能 平 衡 這 個 問 題 。
否 則 ， 貧 富 懸 殊 問 題 會 越 來 越 嚴 重 ， 香 港 也 會 越 來 越 被 中 國 大 陸 邊 緣 化 ， 爭 取 人 才 要 像 推 銷 員 一 樣 的 主 動 ， 不 是 施 捨 香 港 身 份 證 。

曾淵滄專欄2007-09-21

曾 淵 滄 專 欄 ： 不 跟 隨 股 神 沽 中 石 油

指 再 往 上 升 146 點 ， 但 是 指 成 份 股 中 ， 股 價 下 跌 的 股 有 20 隻 ， 上 升 股 只 有 19 隻 ， 相 當 有 趣 。 指 成 份 股 的 上 升 股 以 國 企 銀 行 股 為 主 ， 前 日 急 升 的 香 港 地 產 股 則 全 線 回 吐 ， 這 倒 是 很 正 常 的 。
現 在 ， 這 些 大 藍 籌 股 價 出 現 如 此 急 速 的 升 跌 ， 窩 輪 是 影 響 的 原 因 之 一 ， 一 個 突 然 的 好 消 息 出 現 ， 窩 輪 商 要 補 貨 ， 入 市 買 正 股 。 但 是 ， 當 輪 價 因 正 股 股 價 上 升 而 大 幅 上 升 後 ， 小 股 民 又 會 急 急 套 現 ， 擔 心 已 出 現 的 巨 大 賬 面 利 潤 會 消 失 。 小 股 民 賣 窩 輪 、 輪 商 收 回 窩 輪 ， 也 就 會 跟 減 持 正 股 ， 正 股 價 就 下 跌 了 。 因 此 ， 急 升 之 後 的 回 吐 不 但 正 常 ， 更 是 趁 低 入 市 的 機 會 ， 能 夠 一 口 氣 急 衝 而 上 的 藍 籌 股 ， 必 有 可 以 維 持 好 一 段 時 間 的 好 消 息 撐 ， 千 萬 不 好 急 於 套 現 。
上 星 期 ， 有 人 為 9 月 18 日 美 國 聯 邦 儲 備 局 的 議 息 會 議 偷 步 ， 搶 高 了 股 價 ， 本 星 期 一 及 星 期 二 馬 上 有 人 決 定 套 利 離 場 ， 結 果 呢 ？ 過 去 兩 天 可 就 後 悔 了 。

廉 署 應 港 人 投 資

很 多 人 問 我 ， 股 神 畢 菲 特 正 在 不 斷 地 減 持 中 石 油 （ 857 ） 股 票 ， 我 們 該 不 該 跟 隨 ？ 畢 菲 特 為 甚 麼 減 持 中 石 油 股 票 ， 我 不 知 道 ， 但 是 我 知 道 經 過 減 持 後 ， 他 持 有 的 中 石 油 股 票 依 然 很 多 ， 而 且 他 的 減 持 也 沒 有 為 中 石 油 股 價 帶 來 壓 力 ， 因 此 我 就 決 定 繼 續 持 有 ， 不 會 跟 隨 畢 菲 特 減 持 。
銀 行 減 息 ， 通 脹 上 升 ， 只 會 鼓 勵 更 多 人 將 錢 投 入 股 市 ， 因 此 ， 港 股 這 隻 從 2003 年 就 起 步 的 老 牛 看 來 還 可 以 再 繼 續 捱 下 去 。 今 年 底 指 是 不 是 會 見 28000 點 ， 我 不 知 道 ， 我 只 能 一 日 一 日 的 觀 察 ， 即 見 步 行 步 。
通 脹 升 、 利 率 降 ， 房 地 產 市 道 也 一 定 會 改 善 ， 過 去 9 個 月 ， 香 港 房 地 產 價 格 已 穩 步 向 上 ， 相 信 全 年 上 升 幅 度 會 超 過 10% 。
我 又 將 在 城 大 主 持 免 費 講 座 ， 日 期 是 9 月 27 日 晚 上 7 時 在 城 大 惠 卿 劇 場 舉 行 ， 題 目 是 ： 「 如 何 為 子 女 準 備 大 學 育 經 費 」 ， 歡 迎 有 子 女 在 中 學 念 書 的 家 長 前 來 聽 講 。
日 前 受 邀 到 廉 署 吃 午 餐 ， 與 一 群 負 責 社 區 關 係 、 防 止 貪 污 處 的 官 員 交 流 投 資 心 得 。 為 甚 麼 廉 署 官 員 需 要 學 投 資 ？ 我 認 為 ， 廉 署 官 員 應 該 導 港 人 如 何 通 過 投 資 正 途 賺 多 一 些 錢 ， 如 果 通 過 投 資 能 獲 得 不 錯 的 回 報 ， 就 沒 有 必 要 鋌 而 走 險 而 受 賄 貪 污 。 還 有 ， 投 資 要 成 功 ， 就 必 須 學 懂 應 付 貪 婪 與 恐 懼 的 心 態 ， 股 市 狂 熱 時 ， 貪 婪 之 心 必 生 ， 股 市 狂 跌 時 ， 恐 懼 之 心 也 油 然 而 生 ， 任 何 人 若 能 克 服 貪 婪 之 心 ， 也 必 能 忍 受 受 賄 貪 污 的 誘 惑 。

曾淵滄專欄2007-09-20

曾 淵 滄 專 欄 ： 高 追 內 房 股 　 不 如 買 長 實

伯 南 克 終 於 屈 服 於 布 殊 ， 大 幅 減 息 0.5 厘 ， 0.5 厘 的 減 幅 是 超 過 市 場 的 預 期 ， 因 此 美 股 帶 頭 狂 升 ， 然 後 是 亞 洲 地 區 。 昨 日 指 一 度 上 升 超 過 1000 點 ， 收 市 前 回 了 一 回 ， 也 進 賬 977 點 ， 相 當 不 錯 ， 看 來 升 勢 未 停 ， 還 有 能 力 再 創 新 高 。
我 很 滿 意 昨 日 長 實 （ 001 ） 的 表 現 ， 近 日 來 我 已 多 次 推 介 這 隻 股 ， 認 為 是 最 佳 的 直 通 車 股 。 昨 日 長 實 可 說 是 處 於 起 飛 狀 態 ， 與 內 地 房 地 產 股 比 較 ， 長 實 的 16 倍 PE 的 確 太 低 了 ， 再 加 上 已 經 公 佈 的 半 年 業 績 顯 示 每 股 盈 利 8 元 ， 若 下 半 年 的 盈 利 也 是 8 元 ， 每 股 16 元 的 盈 利 ， 就 使 到 現 價 128.6 元 的 PE 變 得 只 剩 8 倍 。
現 在 內 地 房 地 產 股 一 隻 接 一 隻 地 來 香 港 上 市 ， 一 般 的 2007 年 預 測 PE 都 超 過 30 倍 ， 30 倍 PE 已 能 吸 引 股 民 瘋 狂 申 請 認 購 ， 為 甚 麼 不 買 只 有 8 倍 預 期 PE 的 長 實 ？
減 息 的 最 大 得 利 者 肯 定 是 地 產 股 ， 不 論 是 以 收 租 為 主 的 地 產 股 或 是 以 發 展 為 主 的 地 產 股 都 受 益 。 收 租 地 產 商 因 減 息 而 付 出 少 一 些 的 利 息 ， 盈 利 自 然 增 加 ； 發 展 型 的 地 產 商 因 減 息 而 推 高 樓 價 ， 刺 激 人 買 樓 也 一 樣 得 利 。

新 世 界 步 入 收 成 期

還 記 得 新 世 界 發 展 （ 017 ） 這 隻 股 嗎 ？ 很 久 沒 有 提 起 這 隻 股 ， 因 為 此 股 股 價 很 久 沒 有 甚 麼 大 的 變 化 ， 但 相 信 這 次 減 息 對 新 世 界 股 價 會 有 相 當 大 的 刺 激 作 用 。
新 世 界 發 展 是 一 家 很 積 極 投 資 的 企 業 ， 很 積 極 投 資 就 得 借 錢 ， 錢 借 得 多 ， 利 率 走 向 對 盈 利 的 影 響 就 很 大 。 2003 年 ， 此 股 股 價 跌 到 近 2 元 水 平 ， 為 甚 麼 ？ 因 為 市 場 擔 心 新 世 界 負 債 太 多 。 近 4 年 來 ， 新 世 界 積 極 減 債 ， 股 價 也 因 此 上 升 10 倍 ， 但 與 1997 年 50 元 的 高 價 相 比 ， 新 世 界 股 價 仍 遠 遠 未 見 家 鄉 。
昨 日 生 紅 籌 股 指 數 表 現 很 不 錯 ， 因 為 當 年 許 多 紅 籌 公 司 來 香 港 買 物 業 ， 為 97 回 歸 製 造 繁 榮 ， 結 果 全 都 成 了 樓 蟹 ， 每 年 付 出 不 低 的 利 息 開 支 ， 減 息 肯 定 受 益 很 大 。 新 世 界 發 展 的 情 況 也 該 類 似 ， 當 年 的 勇 進 帶 來 沉 重 的 財 務 負 擔 ， 現 在 也 會 是 減 息 的 巨 大 得 益 者 。
此 外 ， 更 重 要 的 是 新 世 界 旗 下 多 個 樓 盤 正 進 入 發 展 高 期 ， 相 信 很 快 就 可 以 推 出 市 場 ， 減 息 的 好 消 息 正 來 得 適 當 ， 可 刺 激 樓 盤 的 銷 售 ， 今 後 一 年 可 說 是 新 世 界 的 黃 金 期 ， 是 收 成 期 。
昨 日 ， 美 國 減 息 0.5 厘 ， 本 港 卻 只 減 0.25 厘 ， 失 望 嗎 ？ 不 ， 港 元 不 跟 減 ， 只 是 因 為 近 日 多 新 股 上 市 扯 緊 銀 根 ， 只 消 過 一 陣 子 ， 新 股 熱 潮 退 一 退 ， 就 可 以 追 減 另 外 的 0.25 厘 息 。
減 息 最 大 的 得 利 股 是 地 產 股 ， 除 了 傳 統 的 地 產 股 外 ， 不 要 忘 記 ， 地 鐵 （ 066 ） 、 領 匯 （ 823 ） 及 銀 娛 （ 027 ） 也 是 地 產 股 。

曾淵滄專欄2007-09-19

曾 淵 滄 專 欄 ： 大 包 圍 買 「 直 通 車 」 受 惠 股

昨 日 中 午 到 無 參 與 《 都 市 閒 情 》 的 節 目 ， 節 目 結 束 前 主 持 人 要 我 申 報 利 益 ， 也 就 是 告 訴 大 家 我 手 上 持 有 甚 麼 股 ， 後 來 ， 回 到 辦 公 室 時 ， 電 話 錄 音 有 位 觀 眾 留 言 問 我 其 中 一 隻 到 底 是 中 鋁 （ 2600 ） 還 是 中 旅 （ 308 ） ？
廣 東 話 「 鋁 」 與 「 旅 」 是 不 是 同 音 ？ 我 不 知 道 ， 現 在 就 在 這 告 訴 大 家 我 持 有 的 是 中 鋁 ， 是 不 久 前 剛 剛 買 入 的 ， 也 是 我 第 一 次 持 有 這 隻 股 。 過 去 我 一 直 有 留 意 這 隻 股 ， 但 見 股 價 一 升 再 升 ， 一 直 都 買 不 下 手 ， 終 於 等 到 最 近 美 國 鋁 業 決 定 賣 光 中 鋁 ， 而 且 以 大 折 讓 價 賣 光 ， 股 價 一 下 子 急 跌 後 才 決 定 買 入 。
為 甚 麼 買 中 鋁 ？ 因 為 前 陣 子 有 人 炒 A 股 折 讓 率 大 的 股 份 ， 炒 起 中 鋁 ， 將 來 「 港 股 直 通 車 」 通 車 ， 我 決 定 大 包 圍 ， 每 一 種 可 能 對 內 地 股 民 有 吸 引 力 的 股 都 多 多 少 少 持 有 一 些 ， 免 得 走 寶 。
「 港 股 直 通 車 」 未 開 車 ， 許 多 專 家 都 在 爭 論 那 一 些 股 將 最 能 吸 引 內 地 股 民 ， 我 不 想 猜 ， 脆 把 每 一 種 有 機 會 吸 引 內 地 股 民 的 股 都 買 下 來 ， 大 包 圍 之 下 必 然 會 中 獎 。

一 注 本 錢 宜 吼 長 實

目 前 我 手 上 的 股 ， 希 望 能 吸 引 內 地 股 民 的 有 長 實 （ 001 ） 、 控 （ 005 ） 、 國 壽 （ 2628 ） 、 中 移 動 （ 941 ） 、 中 石 油 （ 857 ） 及 中 鋁 等 ， 其 中 有 些 是 沒 有 A 股 的 。 我 認 為 一 定 有 些 內 地 股 民 專 門 來 香 港 買 一 些 內 地 沒 有 的 股 ， 另 一 些 股 民 則 來 香 港 買 A 、 H 股 之 間 出 現 大 折 讓 的 股 份 ， 因 此 我 兩 種 股 皆 備 ， 靜 等 內 地 股 民 錢 下 來 。
港 股 直 通 車 計 劃 公 佈 後 ， 我 曾 經 向 大 家 推 薦 長 實 ， 如 果 你 沒 錢 買 下 上 述 幾 隻 股 票 而 只 想 一 注 獨 贏 的 話 ， 我 建 議 你 買 長 實 ， 因 為 李 嘉 誠 是 內 地 許 許 多 多 人 心 中 的 大 偶 像 ， 在 內 地 書 店 ， 有 關 李 嘉 誠 如 何 發 達 的 書 ， 比 胡 雪 巖 如 何 發 達 的 書 還 多 。
我 來 自 新 加 坡 ， 所 以 能 講 流 利 的 普 通 話 ， 來 了 香 港 之 後 ， 普 通 話 的 用 途 少 了 ， 想 不 到 突 然 出 現 「 港 股 直 通 車 」 ， 車 上 的 人 都 講 普 通 話 ， 已 經 有 人 找 我 洽 談 到 內 地 以 普 通 話 開 講 座 ， 談 論 港 股 。 希 望 香 港 眾 多 財 經 明 星 們 努 力 學 普 通 話 ， 去 發 掘 內 地 13 億 人 口 的 大 市 場 。
今 日 閱 讀 我 這 篇 文 章 時 ， 美 國 聯 邦 儲 備 局 已 經 開 完 會 ， 減 不 減 息 、 減 多 少 也 成 了 定 局 ， 只 能 面 對 。 萬 一 不 減 息 ， 當 然 是 全 球 股 災 ； 就 算 是 減 息 ， 也 得 從 會 後 的 聲 明 猜 一 猜 今 後 聯 儲 局 的 方 向 。
銀 娛 （ 027 ） 公 佈 業 績 ， 星 際 酒 店 開 幕 後 情 況 大 幅 改 進 ， 上 半 年 淨 收 益 大 幅 增 加 3.85 倍 。 當 然 ， 因 為 要 攤 銷 4.95 億 的 賭 牌 費 及 財 務 費 用 3.24 億 ， 因 此 仍 有 虧 損 2.68 億 ， 但 EBITDA 已 上 升 至 7.37 億 ， 因 此 算 是 很 不 錯 ， 昨 日 此 股 及 其 姊 妹 公 司 嘉 國 （ 173 ） 的 股 價 表 現 皆 不 錯 。

曾淵滄專欄2007-09-18

曾 淵 滄 專 欄 ： 伯 南 克 唔 敢 唔 減 息

在 美 國 聯 邦 儲 備 局 開 會 議 息 前 幾 天 ， 英 國 又 爆 出 另 一 宗 次 按 風 波 ， 與 次 按 有 關 的 Northern Rock 出 現 擠 提 。
過 去 我 曾 經 數 次 提 到 ， 向 銀 行 系 統 注 資 、 減 貼 現 率 都 對 次 按 問 題 沒 有 直 接 的 幫 助 ， 要 解 決 次 按 問 題 ， 減 聯 邦 利 率 是 唯 一 的 方 法 。
今 晚 就 是 美 國 聯 儲 局 開 會 議 息 之 日 ， 伯 南 克 敢 不 減 息 嗎 ？ 我 想 他 不 敢 。
現 在 市 場 百 分 百 預 測 今 晚 聯 儲 局 會 減 息 ， 如 果 伯 南 克 真 敢 不 減 息 ， 必 然 出 現 全 球 性 的 大 股 災 、 金 融 大 風 暴 ， 伯 南 克 賠 不 起 、 輸 不 起 ， 因 此 相 信 他 只 能 順 應 民 情 而 減 息 。
也 因 為 人 人 估 計 今 晚 美 國 必 然 減 息 ， 因 此 減 息 已 不 是 甚 麼 好 消 息 ， 人 人 都 預 期 的 好 消 息 就 不 是 好 消 息 了 。 或 者 說 ， 有 許 多 人 會 先 偷 步 炒 上 再 趁 好 消 息 出 貨 ， 可 是 昨 日 指 大 跌 ， 似 乎 有 人 走 得 更 快 ， 在 好 消 息 未 出 現 之 前 就 散 貨 。 上 個 星 期 瘋 狂 炒 高 的 地 產 股 ， 昨 日 全 部 變 成 指 毒 藥 ， 長 實 （ 001 ） 、 隆 地 產 （ 101 ） 、 信 置 （ 083 ） 、 新 地 （ 016 ） 及 地 （ 012 ） 這 5 隻 大 地 產 股 ， 成 了 指 成 份 股 中 跌 幅 最 大 的 5 隻 ， 而 且 跌 幅 驚 人 ， 跌 得 最 重 的 長 實 ， 一 口 氣 跌 6.18% ， 跌 得 最 輕 的 地 也 跌 3.24% 。

罷 工 難 改 變 市 場 力 量

昨 日 指 也 不 是 一 口 氣 往 下 跌 ， 開 市 時 還 高 開 數 十 點 ， 然 後 往 下 跌 ， 午 前 再 浮 出 水 面 ， 轉 跌 為 升 ， 最 後 是 在 大 埔 白 石 角 土 地 拍 賣 結 果 公 佈 後 才 急 跌 。
是 不 是 這 次 賣 地 成 績 不 好 ？ 也 不 是 。 這 次 賣 地 成 交 呎 價 是 6368 元 ， 比 今 年 3 月 同 一 地 點 旁 邊 的 拍 賣 成 交 價 6109 元 高 ， 成 功 投 得 土 地 的 財 團 也 一 樣 ， 是 由 南 豐 牽 頭 ， 再 加 上 信 置 及 嘉 華 （ 173 ） 。 這 一 回 除 了 上 述 3 家 企 業 外 ， 再 加 上 富 聯 ， 6368 元 呎 價 比 某 些 「 專 家 」 估 計 的 7000 元 低 ， 但 是 ， 這 只 能 證 明 這 些 「 專 家 」 是 二 流 「 專 家 」 ， 不 能 證 明 地 價 下 跌 ， 因 為 這 一 次 的 成 交 價 是 的 的 確 確 的 高 過 今 年 3 月 份 的 成 交 價 。
閱 報 得 知 有 罷 工 的 扎 鐵 工 遭 秋 後 算 賬 ， 真 令 人 心 酸 ， 罷 工 的 代 價 是 失 業 ？ 工 會 領 袖 能 帶 他 們 復 工 嗎 ？ 還 是 只 能 追 討 區 區 的 補 償 ？
香 港 是 個 很 現 實 的 資 本 主 義 自 由 經 濟 體 ， 任 何 人 想 通 過 罷 工 來 改 變 自 由 市 場 的 力 量 是 不 可 能 的 ， 香 港 基 層 勞 工 過 剩 ， 工 資 下 滑 是 不 可 避 免 的 事 ， 罷 工 解 決 不 了 問 題 ， 唯 一 能 改 善 基 層 工 人 工 資 的 方 法 是 加 快 經 濟 發 展 ， 增 加 高 收 入 人 口 的 比 例 。
罷 工 一 個 月 ， 工 資 損 失 超 過 兩 萬 元 ， 換 來 的 只 是 區 區 10 元 的 加 薪 ， 每 天 加 薪 10 元 ， 要 捱 2000 天 才 能 賺 到 失 去 的 兩 萬 元 。 這 次 的 扎 鐵 工 潮 可 以 說 是 徹 底 的 失 敗 ， 真 不 明 白 成 功 談 判 之 後 ， 工 人 領 袖 還 自 稱 勝 利 。

曾淵滄專欄2007-09-17

曾 淵 滄 專 欄 ： 嘉 華 國 際 績 佳 　 趁 回 吐 增 持

嘉 華 國 際 （ 173 ） 於 上 星 期 四 中 午 公 佈 中 期 業 績 ， 盈 利 大 幅 增 長 3 倍 ， 純 利 率 4.39 億 ， 業 績 公 佈 後 ， 股 價 反 而 逆 市 下 跌 。 這 也 難 怪 ， 嘉 國 股 價 在 業 績 公 佈 前 已 經 炒 高 許 多 ， 相 信 股 價 在 公 佈 如 此 好 的 業 績 後 的 下 跌 只 是 一 些 炒 業 績 的 短 期 炒 家 獲 利 回 吐 ， 所 謂 趁 好 消 息 回 吐 罷 了 。 我 仔 細 算 一 算 嘉 國 的 業 績 之 後 ， 決 定 增 持 ， 這 是 歷 來 我 用 最 高 價 買 嘉 國 。 手 上 的 兩 批 嘉 國 股 票 ， 一 批 是 3 年 前 以 50 仙 左 右 的 價 格 買 的 ， 另 一 批 是 去 年 以 2.5 元 左 右 的 價 格 買 。
嘉 國 上 半 年 每 股 盈 利 18 仙 ， 如 果 下 半 年 也 保 持 這 個 業 績 ， PE 就 只 剩 下 10 倍 ， 絕 對 偏 低 。 一 向 來 ， 許 多 人 都 以 為 嘉 華 手 上 缺 乏 土 地 儲 備 ， 因 為 嘉 國 經 常 成 功 勾 地 但 成 功 在 拍 賣 會 上 買 到 的 不 多 ， 最 近 因 為 與 其 他 發 展 商 組 成 聯 合 財 團 才 成 功 買 到 一 些 地 。 但 是 ， 今 日 的 嘉 國 已 經 變 身 為 內 地 的 房 地 產 商 ， 手 上 土 地 儲 備 2500 萬 呎 ， 同 樣 也 在 上 星 期 四 公 佈 業 績 的 新 地 （ 016 ） 手 上 內 地 的 土 地 儲 備 僅 4580 萬 呎 ， 比 嘉 國 多 不 到 一 倍 。 不 要 忘 記 ， 新 地 是 家 市 值 超 過 3000 億 的 大 企 業 ， 嘉 國 市 值 則 不 足 90 億 。

威 尼 斯 人 開 幕 影 響 被 誇 大

現 在 ， 一 家 上 市 不 久 的 碧 桂 園 （ 2007 ） 的 市 值 已 經 超 越 2100 億 。 市 值 不 足 90 億 的 嘉 國 只 能 算 是 一 家 中 小 型 發 展 商 ， 而 單 是 上 海 市 中 心 的 那 一 幢 嘉 華 中 心 ， 每 年 租 金 收 入 已 達 2 億 元 ， 你 說 這 幢 大 樓 該 值 多 少 錢 ？ 上 海 甲 級 寫 字 樓 租 金 飛 漲 ， 今 年 下 半 年 續 租 新 租 約 後 ， 明 年 租 金 收 入 將 達 2.6 億 。 還 有 ， 不 要 忘 記 ， 嘉 國 手 上 仍 然 有 不 少 銀 河 娛 樂 （ 027 ） 的 股 票 ， 會 不 會 像 過 去 那 樣 繼 續 分 派 給 股 東 ？
威 尼 斯 人 開 幕 ， 人 山 人 海 ， 傳 媒 大 做 文 章 ， 說 威 尼 斯 人 會 搶 掉 其 他 賭 場 的 生 意 ， 唯 我 獨 尊 。 錯 了 ， 不 可 能 ， 澳 門 式 的 賭 場 生 意 與 拉 斯 維 加 斯 不 同 ， 拉 斯 維 加 斯 的 賭 場 靠 堂 皇 的 裝 修 來 吸 引 賭 客 ， 澳 門 賭 場 的 主 要 收 入 是 靠 「 碼 仔 」 拉 客 。 人 山 人 海 的 賭 場 ， 投 注 額 是 100 元 ， 「 碼 仔 」 拉 來 的 賭 客 ， 投 注 額 是 1 萬 元 、 10 萬 元 。 因 此 ， 威 尼 斯 人 對 其 他 賭 場 的 影 響 沒 有 傳 媒 所 估 計 的 那 麼 大 。 銀 河 娛 樂 的 股 價 在 威 尼 斯 人 開 幕 後 仍 站 得 很 穩 。

曾淵滄專欄2007-09-14

曾 淵 滄 專 欄 ： 港 府 不 會 高 追 港 交 所

特 區 政 府 突 然 宣 佈 已 成 為 港 交 所 （ 388 ） 的 大 股 東 之 一 ， 引 來 無 限 的 猜 測 與 評 論 ， 港 府 想 將 港 交 所 變 國 企 嗎 ？ 還 會 再 增 持 嗎 ？ 增 持 多 少 ？
多 數 評 論 是 認 為 港 府 想 持 有 控 制 性 股 權 ， 有 人 說 不 如 叫 港 交 所 配 股 給 港 府 ， 何 必 大 手 出 高 價 在 市 場 買 ？ 我 沒 有 那 份 憧 憬 ， 港 交 所 是 隻 市 值 近 2000 億 的 大 股 ， 上 星 期 五 港 府 投 入 的 錢 不 足 港 交 所 2% 的 市 值 ， 這 說 明 上 個 星 期 五 之 前 ， 港 府 已 經 靜 靜 的 買 港 交 所 股 份 。 港 府 發 言 人 也 說 ， 本 來 是 可 以 不 宣 佈 的 ， 宣 佈 是 為 了 透 明 度 。 之 前 港 府 應 該 已 經 持 有 4% 的 港 交 所 股 份 ， 因 為 不 足 5% 而 不 公 佈 。 港 府 明 白 ， 一 旦 公 佈 這 個 消 息 ， 港 交 所 股 價 必 飛 升 ， 既 然 會 飛 升 ， 不 如 買 多 一 些 ， 讓 自 己 賬 面 上 也 大 賺 一 筆 ， 這 才 有 上 星 期 五 的 掃 貨 。
港 府 買 港 交 所 股 票 ， 自 然 是 長 不 放 ， 長 股 只 適 合 低 吸 ， 而 不 是 高 追 ， 因 此 我 認 為 港 府 短 期 內 再 高 價 買 港 交 所 的 機 會 可 能 不 大 ， 要 等 港 交 所 股 價 呈 現 一 定 水 平 的 折 讓 之 後 才 買 。 股 價 不 跌 ， 港 府 不 會 買 ， 正 如 我 經 常 告 訴 大 家 ， 長 的 股 不 要 高 追 ， 我 就 從 來 不 高 追 控 （ 005 ） 。

輪 商 被 迫 高 追 低 沽

我 相 信 今 後 港 府 還 會 買 港 交 所 的 股 份 ， 但 會 是 慢 慢 來 ， 有 合 理 價 時 才 出 手 ， 不 會 像 當 年 打 大 鱷 那 樣 不 停 的 掃 貨 。 相 信 港 府 買 港 交 所 的 最 大 目 的 是 以 股 東 的 身 份 與 上 海 交 易 所 談 換 股 、 互 相 持 股 。 互 相 持 股 就 會 以 配 股 的 形 式 進 行 ， 叫 港 交 所 配 股 給 港 府 肯 定 會 遭 更 大 的 反 對 聲 音 ， 是 搶 奪 小 股 東 的 利 益 ， 在 市 場 買 ， 推 高 市 價 ， 對 小 股 東 有 利 ， 反 對 的 只 是 外 資 大 行 。
外 資 大 行 為 甚 麼 反 對 ？ 因 為 這 些 大 行 都 發 行 大 量 的 港 交 所 窩 輪 ， 港 交 所 股 價 突 然 暴 升 ， 輪 商 虧 損 慘 重 。 末 日 輪 不 必 說 ， 得 真 金 白 銀 拿 錢 出 來 贖 ， 末 日 價 外 輪 一 下 子 變 價 內 輪 ， 輪 商 虧 得 慘 。
還 有 ， 輪 商 一 見 股 價 飛 升 ， 就 得 根 據 既 定 的 公 式 補 貨 ， 大 手 在 市 場 買 港 交 所 股 份 ， 上 星 期 五 港 府 入 市 ， 本 星 期 一 港 交 所 股 價 再 飛 升 ， 而 港 府 宣 佈 沒 有 再 增 加 持 股 ， 那 麼 說 ， 星 期 一 買 股 的 人 就 是 輪 商 ， 他 們 瘋 狂 補 貨 ， 將 港 交 所 股 價 再 推 高 ， 為 了 減 低 港 府 再 買 港 交 所 股 票 的 風 險 ， 輪 商 只 能 見 貨 就 掃 ， 多 些 持 貨 以 防 股 價 再 飛 漲 ， Call 輪 全 部 得 虧 錢 ， 但 是 ， 當 港 府 宣 佈 沒 再 入 場 後 ， 輪 商 持 貨 比 例 又 太 高 了 ， 不 得 不 拋 售 ， 高 價 追 貨 、 低 價 拋 售 ， 相 信 全 港 每 一 家 輪 商 此 役 都 出 事 ， 差 別 只 是 虧 多 虧 少 。

曾淵滄專欄2007-09-13

曾 淵 滄 專 欄 ： 港 府 買 領 匯 機 會 不 大

進 入 9 月 份 之 後 ， 股 市 固 然 依 然 一 日 升 一 日 跌 ， 但 正 如 我 在 8 月 底 時 所 說 的 ， 氣 氛 是 逐 漸 好 轉 ， 可 考 慮 增 持 。 目 前 ， 美 國 炒 減 息 的 力 量 應 該 強 過 擔 心 經 濟 衰 退 ， 經 濟 不 可 能 衰 退 ， 如 果 美 國 大 幅 度 減 息 的 話 ， 唯 一 的 擔 心 是 現 在 人 人 炒 減 息 ， 股 市 急 升 ， 到 了 9 月 18 日 那 一 天 ， 萬 一 不 減 息 ， 可 麻 煩 了 。 因 此 ， 可 考 慮 增 持 ， 但 不 好 太 勇 ， 一 部 份 現 金 不 妨 用 來 申 請 新 股 ， 鼎 （ 1393 ） 可 以 申 請 。
昨 日 大 市 的 主 要 上 升 股 多 是 地 產 股 ， 應 該 是 炒 減 息 的 結 果 。 香 港 房 地 產 價 值 已 經 整 整 兩 年 不 升 不 跌 ， 等 待 的 就 是 減 息 的 消 息 ， 減 息 會 刺 激 樓 價 上 升 ， 樓 價 上 升 ， 地 產 股 自 然 水 漲 船 高 。
德 意 志 銀 行 突 然 宣 佈 代 客 戶 持 有 領 匯 （ 823 ） 22.47% ， 成 為 目 前 最 大 單 一 大 股 東 ， 比 TCI 還 多 。 前 一 陣 子 ， 當 歐 美 對 基 金 接 二 連 三 因 為 次 按 CDO 出 問 題 時 ， 我 幸 災 樂 禍 ， 希 望 TCI 也 涉 及 次 按 風 暴 ， 被 迫 賤 價 出 售 領 匯 ， 我 就 可 以 以 低 價 買 入 。
可 惜 等 了 很 久 ， 至 今 仍 未 出 現 領 匯 股 價 急 瀉 的 狀 況 ， 有 些 可 惜 ； 相 反 ， 昨 日 領 匯 在 德 意 志 銀 行 宣 佈 持 股 的 新 聞 後 股 價 被 搶 高 。

低 沽 高 追 易 遭 詬 病

不 過 ， 領 匯 的 上 升 幅 度 依 然 比 不 上 傳 統 大 地 產 股 ， 例 如 長 實 （ 001 ） 、 地 （ 012 ） 、 新 地 （ 016 ） 、 隆 （ 101 ） ， 因 此 ， 我 們 也 只 能 說 ， 到 目 前 為 止 ， 領 匯 股 價 上 漲 是 整 體 房 地 產 股 股 價 都 在 飛 漲 ， 與 德 意 志 銀 行 持 股 無 關 。
特 區 政 府 入 市 大 手 購 買 港 交 所 （ 388 ） 股 份 ， 導 致 許 多 人 也 有 同 樣 的 憧 憬 ， 以 為 政 府 會 買 回 領 匯 ， 以 避 免 領 匯 落 入 外 資 大 戶 手 上 而 遭 拆 骨 分 屍 的 命 運 。 從 經 濟 效 益 的 角 度 來 衡 量 ， 從 投 資 者 、 股 東 利 益 的 角 度 來 看 ， 領 匯 是 應 該 拆 骨 賣 掉 。 但 是 ， 領 匯 一 旦 拆 骨 ， 恐 怕 又 有 甚 麼 人 會 跳 出 來 申 請 司 法 覆 核 以 阻 止 ， 恐 怕 又 有 甚 麼 人 躺 在 領 匯 商 場 外 阻 止 重 建 領 匯 的 商 場 。 對 特 區 政 府 而 言 ， 的 確 又 是 多 一 些 反 對 聲 音 ， 於 是 有 人 馬 上 聯 想 起 港 交 所 ， 特 區 政 府 斥 巨 資 購 買 港 交 所 股 票 ， 會 不 會 也 入 場 買 領 匯 股 票 ？
我 相 信 不 會 的 ， 特 區 政 府 入 市 買 領 匯 股 票 所 冒 的 政 治 風 險 更 大 ， 所 失 的 分 更 多 。 當 年 低 價 賣 出 而 今 日 高 價 買 回 ， 這 是 不 是 在 亂 花 公 帑 ？
現 在 ， 領 匯 股 價 再 上 升 的 動 力 是 因 為 外 資 基 金 趕 走 代 表 特 區 政 府 利 益 的 主 席 、 董 事 、 總 裁 而 換 上 自 己 人 之 後 ， 會 更 大 幅 的 加 租 ， 甚 至 拆 散 商 場 賣 掉 。 當 然 ， 也 一 定 有 人 會 反 對 ， 迫 特 區 政 府 買 回 領 匯 股 票 ， 但 我 相 信 當 年 特 區 政 府 好 不 容 易 才 賣 掉 領 匯 ， 絕 對 不 會 買 回 。 特 區 政 府 手 上 無 股 ， 大 可 對 示 威 的 人 不 理 不 睬 ， 請 示 威 者 去 英 國 、 德 國 示 威 。

曾淵滄專欄2007-09-12

曾 淵 滄 專 欄 ： CDO 問 題 　 不 必 過 份 悲 觀

一 年 前 ， 甚 至 一 周 前 ， 都 無 法 想 像 港 交 所 （ 388 ） 的 股 價 會 升 至 這 個 水 平 ， 很 高 興 我 也 是 莫 名 其 妙 的 得 益 者 ， 只 可 惜 沒 有 在 港 股 直 通 車 消 息 宣 佈 後 增 持 港 交 所 股 份 。
可 是 ， 同 是 港 股 直 通 車 的 得 益 者 ， 中 行 （ 3988 ） 與 中 銀 香 港 （ 2388 ） 的 股 價 都 在 港 股 直 通 車 後 短 暫 升 一 升 就 下 跌 ， 高 價 追 者 皆 虧 得 枉 。
中 行 與 中 銀 香 港 出 了 甚 麼 事 ？ 當 然 是 美 國 的 CDO 問 題 。 據 說 兩 家 銀 行 都 有 份 ， 何 止 這 兩 家 銀 行 有 份 ， 幾 乎 全 世 界 所 有 的 銀 行 都 有 份 ， 美 國 的 金 融 工 程 師 們 變 戲 法 式 地 將 這 些 次 級 樓 按 組 成 的 垃 圾 證 券 包 裝 成 投 資 級 的 證 券 ， 然 後 賣 給 全 世 界 的 銀 行 與 投 資 者 ， 這 簡 直 是 金 融 騙 子 。
但 是 ， 我 們 也 不 該 對 這 些 CDO 過 度 擔 心 。 CDO 真 正 需 要 撥 備 的 款 項 應 該 只 佔 CDO 總 額 的 5% 罷 了 。 我 們 實 在 不 該 對 這 些 持 有 CDO 的 銀 行 太 過 悲 觀 。
CDO 是 次 級 貸 款 混 上 優 質 抵 押 貸 款 的 證 券 ， 是 屬 於 投 資 級 的 證 券 。 因 此 ， 次 級 貸 款 所 佔 的 比 例 不 可 能 太 高 ， 我 估 計 只 有 兩 成 ， 而 次 優 貸 款 的 貸 款 人 中 ， 也 不 是 全 部 都 不 會 還 錢 ， 我 估 計 最 多 只 有 50% 不 還 錢 ， 如 果 貸 款 人 不 還 錢 ， 銀 行 大 可 取 回 房 屋 的 擁 有 權 ， 然 後 拍 賣 套 現 ， 相 信 最 糟 的 情 況 也 只 是 虧 損 一 半 。 因 此 ， 總 計 上 述 計 算 ， 涉 及 CDO 者 最 後 真 正 損 失 的 只 是 20% × 50% × 50% ， 最 後 只 是 CDO 值 的 5% 罷 了 。 這 只 是 很 小 很 小 的 數 目 罷 了 ， 市 場 已 經 對 這 些 涉 及 CDO 的 銀 行 股 做 出 反 應 ： 恐 慌 性 的 沽 售 ， 這 是 必 要 的 嗎 ？ 不 必 的 。
現 在 ， 市 場 的 焦 點 依 然 是 9 月 18 日 美 國 聯 邦 儲 備 局 的 議 息 會 議 。 一 般 都 認 為 會 減 息 ， 但 是 ， 萬 一 不 減 息 ， 怎 麼 辦 ？ 因 此 ， 我 仍 然 選 擇 靠 邊 站 ， 當 個 旁 觀 者 。

人 生 匆 匆 得 失 看 開

不 久 前 ， 在 香 港 重 逢 一 位 30 多 年 前 ， 我 在 新 加 坡 念 中 學 三 年 級 時 的 同 學 ， 因 此 ， 趁 上 周 末 到 新 加 坡 主 持 投 資 講 座 時 ， 搞 了 一 個 同 學 聚 餐 ， 嚇 死 了 ， 老 同 學 數 十 年 不 見 ， 幾 乎 都 認 不 出 了 。 當 年 亭 亭 玉 立 的 少 女 今 日 快 當 祖 母 ， 人 生 就 是 如 此 匆 匆 而 過 ， 得 失 的 確 應 該 看 得 開 一 些 。 投 資 股 票 量 力 而 為 ， 不 好 太 急 進 ， 太 急 進 必 然 帶 來 太 刺 激 ， 對 身 體 有 害 。
本 周 末 ， 我 又 會 再 度 飛 到 新 加 坡 ， 主 持 另 一 個 講 座 ， 談 一 談 我 過 去 20 年 在 香 港 的 生 活 與 投 資 者 經 驗 。 我 成 為 一 名 認 真 的 投 資 者 是 從 香 港 開 始 的 ， 香 港 對 我 很 好 ， 的 確 滿 地 黃 金 ， 給 我 帶 來 第 一 桶 金 ， 帶 來 第 二 桶 金 … … 本 周 末 在 新 加 坡 的 講 座 ， 是 應 新 加 坡 《 新 明 日 報 》 之 邀 。 你 也 許 不 知 道 ， 《 新 明 日 報 》 的 創 辦 人 是 香 港 的 查 良 鏞 ， 今 年 是 《 新 明 日 報 》 創 刊 40 周 年 。 1967 年 香 港 暴 亂 ， 查 良 鏞 到 新 加 坡 創 辦 新 明 日 報 ， 或 視 為 後 路 。

曾淵滄專欄2007-09-11

曾 淵 滄 專 欄 ： 美 減 息 機 會 大 過 50%

收 到 一 封 由 《 蘋 果 日 報 》 轉 來 的 讀 者 信 ， 這 位 讀 者 說 他 某 一 天 在 一 家 銀 行 的 股 票 機 前 ， 見 到 一 名 五 六 十 歲 的 女 子 發 了 狂 ， 手 拿 存 摺 大 呼 大 叫 ， 精 神 錯 亂 ， 這 位 讀 者 寫 信 給 我 是 希 望 我 能 忠 告 大 家 ， 不 好 太 迷 於 股 市 。
股 市 一 日 升 一 日 跌 ， 好 賭 者 正 好 將 股 市 當 賭 場 ， 真 刺 激 。 我 從 來 不 反 對 投 機 ， 但 是 ， 一 定 得 量 力 而 為 ， 更 重 要 的 是 ， 用 來 投 機 的 錢 一 定 得 是 可 以 丟 到 海 都 無 所 謂 的 剩 餘 錢 。
我 一 直 希 望 各 位 讀 者 都 有 個 宗 信 仰 ， 宗 信 仰 能 協 助 你 把 金 錢 視 為 身 外 物 ， 減 輕 你 的 壓 力 。 如 果 你 相 信 你 的 一 生 能 擁 有 多 少 金 錢 是 天 生 注 定 的 ， 你 會 對 金 錢 的 損 失 處 之 泰 然 。 我 是 基 督 徒 ， 也 曾 經 兩 度 在 會 以 投 資 與 信 仰 為 題 講 道 ， 反 應 不 錯 ， 希 望 下 一 次 講 道 能 見 到 你 。
再 過 一 個 星 期 ， 美 國 聯 邦 儲 備 局 會 開 議 息 會 議 ， 現 在 ， 美 股 每 天 的 起 落 就 是 在 炒 減 息 的 機 會 有 多 大 。

伯 南 克 或 報 知 遇 之 恩

過 去 5 年 ， 聯 儲 局 沒 有 給 市 場 任 何 意 外 ， 換 言 之 ， 市 場 總 是 能 很 準 確 的 預 先 猜 中 議 息 結 果 ， 但 是 這 一 回 的 確 難 猜 ， 因 為 減 息 或 不 減 息 都 有 很 充 足 的 道 理 。
減 息 當 然 是 為 了 救 市 ， 避 免 次 按 風 暴 導 致 經 濟 衰 退 ， 但 是 ， 如 果 減 息 導 致 房 地 產 炒 風 再 起 ， 泡 沫 吹 得 更 大 ， 那 可 不 得 了 。
1987 年 全 球 股 災 ， 美 國 聯 儲 局 馬 上 大 幅 度 減 息 ， 救 了 股 市 ， 但 經 濟 泡 沫 繼 續 吹 ， 終 於 於 兩 年 後 ， 即 1989 年 撐 不 住 ， 經 濟 衰 退 來 了 。 1998 年 ， 亞 洲 金 融 風 暴 導 致 LTCM 這 家 全 美 最 大 的 對 基 金 倒 閉 ， 美 國 聯 儲 局 也 馬 上 大 幅 減 息 ， 也 救 了 股 市 ， 同 時 也 讓 經 濟 泡 沫 繼 續 吹 大 ， 同 樣 的 ， 也 只 能 再 撐 兩 年 ， 即 2000 年 ， 經 濟 衰 退 又 出 現 了 。
如 果 這 一 回 聯 儲 局 準 備 救 市 而 減 息 ， 股 市 也 許 可 以 再 風 光 兩 年 ， 但 是 ， 兩 年 後 ， 即 2009 年 就 可 能 是 另 一 場 經 濟 衰 退 的 開 始 ， 那 時 候 ， 北 京 奧 運 也 結 束 了 ， 還 有 甚 麼 東 西 可 以 為 股 市 喜 ？
不 要 想 得 那 麼 遠 吧 ， 股 市 變 幻 無 窮 ， 兩 年 後 的 股 市 是 很 難 很 難 預 測 的 。 先 猜 一 猜 下 個 星 期 的 減 息 機 會 吧 ， 我 相 信 機 會 還 是 大 過 50% ， 伯 南 克 是 布 殊 一 手 提 拔 的 ， 不 可 能 不 報 答 布 殊 的 知 遇 之 恩 。 現 在 布 殊 在 伊 拉 克 搞 得 焦 頭 爛 額 ， 民 望 創 新 低 ， 如 果 股 市 崩 潰 、 經 濟 衰 退 ， 那 麼 ， 布 殊 可 能 是 美 國 有 史 以 來 民 望 最 低 的 總 統 。 讓 泡 沫 繼 續 吹 ， 就 算 兩 年 後 再 吹 不 下 去 ， 經 濟 衰 退 ， 那 也 不 關 布 殊 的 事 了 ， 那 時 候 美 國 已 換 了 總 統 。

曾淵滄專欄2007-09-10

曾 淵 滄 專 欄 ： 新 加 坡 搞 賭 夜 場 先 旺

上 個 周 末 ， 在 新 加 坡 度 過 ， 應 邀 主 持 一 個 投 資 講 座 ， 新 加 坡 的 小 投 資 者 很 慷 慨 ， 投 資 講 座 都 是 收 費 的 ， 沒 聽 過 有 免 費 講 座 。 如 果 是 證 券 行 主 辦 講 座 ， 更 是 又 可 賺 錢 又 可 增 加 客 戶 ， 曾 經 輝 立 證 券 就 邀 請 了 人 稱 黃 師 傅 的 黃 瑋 傑 與 我 配 搭 在 新 加 坡 主 持 投 資 講 座 ， 票 價 120 坡 元 ， 即 612 港 元 ， 賣 了 700 多 張 票 ， 票 務 收 入 高 達 40 萬 港 元 ， 還 現 場 召 到 數 百 名 新 客 戶 ， 一 舉 兩 得 。 主 辦 講 座 的 機 構 收 入 多 ， 我 也 高 興 ， 因 為 他 們 可 以 付 我 更 多 的 演 講 費 。 香 港 投 資 講 座 多 是 免 費 ， 所 以 主 辦 者 能 付 的 演 講 費 也 很 低 。

新 加 坡 自 從 李 顯 龍 上 台 當 總 理 後 ， 即 變 了 很 多 ， 前 總 理 吳 作 棟 作 風 保 守 ， 不 會 太 大 幅 度 改 變 李 光 耀 留 下 的 政 策 ， 李 顯 龍 是 李 光 耀 的 兒 子 ， 作 風 與 他 的 父 親 不 大 一 樣 ， 比 較 開 放 ， 情 況 有 點 像 台 灣 的 蔣 介 石 、 蔣 經 國 父 子 ， 父 親 保 守 兒 子 開 放 。
李 顯 龍 上 台 之 後 ， 他 太 太 何 晶 主 政 的 淡 馬 錫 神 勇 無 比 ， 南 征 北 戰 。 今 日 香 港 股 民 無 人 不 識 淡 馬 錫 這 個 坐 擁 千 億 美 元 資 產 的 投 資 基 金 。 2010 年 ， 新 加 坡 的 賭 場 就 將 開 幕 ， 將 來 勢 必 搶 走 馬 來 西 亞 雲 頂 的 生 意 ， 相 信 澳 門 也 會 受 到 一 定 的 影 響 。 至 今 為 止 ， 新 加 坡 只 計 劃 建 兩 家 賭 場 ， 但 面 積 都 非 常 巨 大 ， 而 且 主 題 鮮 明 ， 在 市 中 心 的 那 一 家 除 了 賭 場 外 ， 還 有 酒 店 及 一 座 非 常 巨 大 的 會 展 中 心 。 在 聖 淘 沙 島 的 賭 場 ， 是 一 個 巨 大 的 度 假 中 心 ， 投 資 者 包 括 環 球 片 場 ， 環 球 片 場 加 賭 場 ， 吸 引 力 也 許 大 過 香 港 的 士 尼 樂 園 ， 如 果 香 港 的 士 尼 樂 園 再 不 投 資 擴 建 ， 勢 必 被 拋 到 後 頭 。
除 了 賭 場 ， 今 日 新 加 坡 的 夜 生 活 也 和 過 去 完 全 不 一 樣 。 過 去 ， 酒 吧 在 晚 上 11 點 45 分 就 關 閉 ， 現 在 則 是 開 到 天 亮 ， 今 日 新 加 坡 的 夜 生 活 已 經 比 香 港 更 熱 鬧 。 香 港 夜 店 的 北 方 佳 麗 中 不 少 是 偷 偷 摸 摸 的 持 雙 程 證 ， 自 由 行 的 黑 市 勞 工 ， 新 加 坡 則 光 明 正 大 的 受 聘 入 境 。 開 夜 店 不 可 能 沒 有 北 方 佳 麗 ， 也 許 香 港 入 境 處 也 應 該 放 鬆 北 方 佳 麗 工 作 簽 證 的 申 請 。 今 日 ， 香 港 夜 總 會 一 家 家 的 倒 閉 ， 前 景 暗 淡 。

香 港 夜 生 活 暗 淡 無 光

鄧 小 平 也 曾 經 說 ： 要 開 放 ， 膽 子 要 大 一 點 。 今 日 香 港 夜 生 活 已 暗 淡 無 光 ， 被 澳 門 、 深 圳 搶 盡 了 生 意 。 不 少 香 港 衛 道 之 士 認 為 香 港 的 夜 總 會 倒 閉 是 好 事 ， 是 香 港 男 人 「 乖 」 了 。 不 是 的 ， 今 日 澳 門 ， 深 圳 夜 店 中 左 擁 右 抱 的 男 人 中 ， 多 數 是 香 港 的 男 人 。
香 港 基 層 人 口 太 多 ， 一 定 得 刺 激 各 種 各 樣 的 消 費 性 ， 服 務 業 以 增 加 基 層 的 工 作 機 會 。

曾淵滄專欄2007-09-07

曾 淵 滄 專 欄 ： 趁 中 移 動 被 壓 買 平 貨

股 市 已 經 進 入 無 厘 頭 式 的 升 降 ， 主 力 是 一 批 期 指 炒 家 ， 看 好 看 淡 的 炒 家 都 加 入 戰 場 ， 也 可 以 突 然 看 好 ， 再 突 然 看 淡 ， 最 後 看 誰 的 實 力 強 ， 誰 最 懂 得 放 消 息 影 響 市 場 氣 氛 。 港 股 如 此 ， 美 股 也 如 此 。

星 期 二 晚 上 ， 美 股 上 升 ， 上 升 的 理 由 是 公 佈 了 一 些 不 大 好 的 經 濟 數 據 ， 市 場 「 認 為 」 9 月 18 日 聯 儲 局 減 息 的 機 會 增 加 了 。
星 期 三 晚 上 ， 另 一 批 不 太 好 的 經 濟 數 據 公 佈 ， 但 是 市 場 卻 「 認 為 」 美 國 有 經 濟 衰 退 的 危 機 ， 於 是 股 市 急 跌 。 到 底 ， 誰 才 是 市 場 「 認 為 」 的 發 言 人 ？ 說 穿 了 ， 上 述 的 所 謂 市 場 分 析 ， 根 本 就 是 炒 家 放 出 來 的 「 言 論 」 ， 企 圖 影 響 市 場 。
昨 日 指 收 市 下 跌 18 點 ， 但 是 ， 20 大 成 交 額 的 股 份 中 ， 只 有 4 隻 下 跌 ， 看 來 ， 指 已 經 無 法 反 映 市 場 的 真 正 方 向 。 指 下 跌 的 主 要 力 量 來 自 控 （ 005 ） 與 中 移 動 （ 941 ） ， 由 期 指 炒 家 力 壓 這 兩 隻 股 來 製 造 指 下 跌 的 現 象 。 下 次 如 果 再 有 這 種 情 況 出 現 ， 我 建 議 你 趁 機 買 中 移 動 ， 炒 家 沽 中 移 動 以 壓 指 只 能 是 短 期 行 為 ， 這 是 你 買 便 宜 貨 的 最 佳 時 刻 。

領 匯 見 低 買

碧 桂 園 （ 2007 ） 上 市 數 個 月 ， 股 價 飛 升 ， 市 值 已 超 過 2000 億 ， 李 嘉 誠 用 了 數 十 年 的 功 夫 ， 才 使 到 長 實 （ 001 ） 的 市 值 超 過 2000 億 ， 是 碧 桂 園 股 價 高 得 離 譜 ， 還 是 長 實 股 價 低 得 離 譜 ？
香 港 股 市 午 休 時 間 為 12 時 半 至 2 時 半 ， 2 時 半 午 後 開 市 前 ， 東 京 股 市 收 市 ， 因 此 ， 東 京 股 市 的 收 市 價 對 港 股 午 後 的 開 市 價 影 響 很 大 ， 往 往 造 成 港 股 午 後 開 市 出 現 驚 心 動 魄 現 象 ， 反 應 如 跳 樓 機 ， 小 投 資 者 定 力 不 夠 的 話 ， 很 容 易 在 午 後 開 市 的 這 短 短 3 分 鐘 情 緒 波 動 ， 作 出 錯 誤 的 判 斷 。 我 建 議 大 家 午 後 開 市 時 不 妨 遠 離 股 市 資 訊 ， 等 三 時 之 後 才 看 看 情 況 如 何 。 當 然 ， 如 果 你 認 為 如 此 急 升 急 跌 的 跳 樓 機 是 你 賺 大 錢 的 好 機 會 ， 我 祝 你 好 運 。
受 美 國 次 級 按 揭 風 波 影 響 最 大 的 是 對 基 金 ， 有 讀 者 問 我 ： 領 匯 （ 823 ） 大 股 東 TCI 也 是 一 家 對 基 金 ， TCI 有 沒 有 受 到 次 按 的 影 響 ？
我 無 法 提 供 答 案 ， 我 希 望 有 資 料 的 讀 者 們 可 以 提 供 答 案 。 或 者 ， 香 港 傳 媒 應 該 打 個 電 話 到 英 國 訪 問 TCI ， TCI 是 領 匯 的 大 股 東 ， 如 果 出 了 事 ， 可 能 會 被 迫 沽 售 領 匯 以 套 現 ， 大 家 就 可 以 趁 機 買 便 宜 貨 。 領 匯 是 一 隻 REIT ， 買 REIT 的 目 的 是 收 息 ， 股 價 低 ， 收 到 的 股 息 率 就 越 高 。

曾淵滄專欄2007-09-06

曾 淵 滄 專 欄 ： 亡 命 跳 樓 機 冇 膽 唔 好 玩

指 又 創 新 高 ， 站 穩 在 24000 點 之 上 ， 不 過 ， 仍 然 是 過 山 車 式 的 震 盪 ， 不 對 ， 不 應 該 用 過 山 車 來 形 容 ， 過 山 車 是 斜 斜 的 上 與 斜 斜 的 下 ， 港 股 是 直 線 下 跌 再 來 回 多 次 彈 跳 ， 這 是 更 刺 激 的 跳 樓 機 ， 無 膽 者 不 要 參 與 ， 有 膽 者 不 妨 背 趨 勢 反 向 對 幹 ， 指 大 升 你 買 Put ， 指 大 跌 你 買 Call 。 這 是 數 個 星 期 前 我 建 議 大 家 做 的 投 機 行 為 ， 至 今 仍 然 有 效 ， 股 市 仍 然 以 不 規 則 的 機 率 突 然 上 升 與 突 然 下 跌 。
不 過 ， 儘 管 股 市 依 然 急 升 急 降 ， 短 期 整 體 趨 勢 是 向 上 的 ， 上 個 星 期 一 我 已 經 建 議 大 家 可 以 入 市 買 股 了 ， 氣 氛 的 確 是 改 善 了 。
現 在 ， 美 國 股 民 開 始 憧 憬 9 月 18 日 聯 邦 儲 備 局 議 息 會 議 時 會 減 息 ， 經 濟 上 的 壞 消 息 被 視 為 提 高 減 息 機 會 的 好 消 息 。 另 外 ， 港 股 直 通 車 雖 然 暫 時 未 通 ， 但 請 放 心 ， 一 定 會 通 ， 而 且 絕 對 不 會 設 上 限 ， 即 無 限 額 的 錢 到 香 港 買 股 。

孖 展 客 等 唔 切 直 通 車

國 家 外 管 理 局 宣 佈 這 個 決 定 之 前 ， 不 可 能 不 問 過 溫 總 理 ， 不 可 能 不 交 到 中 共 政 治 局 常 委 會 討 論 ， 這 是 何 等 大 事 ？ 在 得 到 溫 總 及 中 共 政 治 局 常 委 批 准 之 後 ， 餘 下 的 只 是 技 術 問 題 ， 因 此 ， 大 家 應 該 相 信 昨 日 曾 財 長 所 說 的 ： 「 港 股 直 通 車 很 快 可 以 實 施 ， 希 望 各 方 耐 心 等 候 。 」
當 然 ， 有 些 人 已 經 等 得 不 耐 煩 ， 開 始 沽 貨 了 ， 這 些 人 可 能 是 沒 有 實 力 的 孖 展 客 ， 昨 日 指 收 市 雖 然 高 升 183 點 ， 但 是 大 部 份 H 股 股 價 則 下 跌 ， 這 是 因 為 那 些 希 望 在 三 兩 天 內 獲 利 的 炒 賣 者 不 敢 持 貨 。
昨 日 我 力 薦 地 鐵 （ 066 ） ， 很 高 興 昨 日 地 鐵 成 了 藍 籌 升 幅 之 冠 ， 與 地 鐵 股 價 同 時 上 升 的 也 包 括 其 他 的 香 港 地 產 股 ， 隆 （ 101 ） 、 新 世 界 發 展 （ 017) 、 九 倉 （ 004 ） 、 新 地 （ 016 ） 、 信 置 （ 083 ） 及 地 （ 012 ） 等 都 上 升 至 少 1% ， 最 高 7.2% 。 昨 日 股 價 上 升 7.2% 的 是 地 鐵 ， 許 多 投 資 者 已 把 地 鐵 當 成 地 產 股 而 不 是 交 通 股 ， 兩 鐵 合 併 後 ， 地 鐵 的 土 地 是 全 港 第 一 ， 比 任 何 正 式 的 房 屋 發 展 商 持 有 更 多 土 地 。
最 近 許 多 人 喜 歡 談 神 童 ， 我 向 大 家 介 紹 一 個 新 加 坡 的 個 案 。 上 個 世 紀 70 年 代 初 期 ， 新 加 坡 南 洋 大 學 收 了 一 名 11 歲 的 神 童 進 數 學 系 ， 這 名 神 童 更 是 跳 班 直 升 大 學 二 年 級 ， 以 僅 僅 兩 年 時 間 ， 全 班 第 一 的 成 績 畢 業 ， 之 後 他 到 美 國 念 博 士 學 位 ， 從 此 音 信 全 無 ， 今 日 ， 全 球 的 知 名 數 學 家 中 也 沒 有 他 的 名 字 。 為 甚 麼 這 位 神 童 長 大 之 後 沒 甚 麼 成 就 ？ 我 不 知 道 答 案 ， 但 很 想 知 道 。 希 望 香 港 傳 媒 將 來 可 以 繼 續 追 蹤 目 前 香 港 的 幾 名 神 童 ， 10 年 、 20 年 之 後 ， 看 看 他 們 的 成 就 如 何 ？

曾淵滄專欄2007-09-05

曾 淵 滄 專 欄 ： 北 水 未 到 　 純 因 技 術 問 題

兩 鐵 合 併 的 大 日 子 終 於 選 定 ， 10 月 9 日 地 鐵 （ 066 ） 將 召 開 股 東 大 會 ， 由 小 股 東 表 決 是 不 是 支 持 兩 鐵 合 併 ， 獨 立 的 財 務 顧 問 美 林 證 券 的 報 告 也 同 時 公 佈 了 ， 美 林 認 為 小 股 東 是 應 該 投 票 支 持 兩 鐵 合 併 的 。
表 面 上 ， 兩 鐵 合 併 後 減 票 價 可 能 會 導 致 地 鐵 的 票 務 收 入 下 降 ， 但 如 果 票 價 下 調 導 致 更 多 人 棄 巴 士 而 即 乘 地 鐵 ， 則 地 鐵 的 總 收 入 會 不 降 反 升 。
長 遠 而 言 ， 我 認 為 特 區 政 府 為 了 改 善 市 區 空 氣 質 素 ， 為 了 疏 導 市 區 交 通 ， 市 區 電 子 道 路 收 費 是 遲 早 會 推 出 的 政 策 ， 鼓 勵 更 多 人 乘 無 污 染 、 不 會 導 致 交 通 阻 塞 的 地 鐵 ， 將 會 是 特 區 政 府 的 基 本 政 策 ， 因 此 我 相 信 地 鐵 將 來 的 票 務 收 入 是 樂 觀 的 。
當 然 ， 支 持 合 併 的 最 大 原 因 不 是 地 鐵 賺 不 賺 錢 ， 而 是 減 票 價 對 大 家 都 有 利 。
我 建 議 大 家 把 地 鐵 股 票 從 經 紀 行 、 銀 行 提 出 來 ， 轉 入 你 自 己 名 下 ， 然 後 於 10 月 9 日 前 往 投 票 支 持 兩 鐵 合 併 。

傳 媒 揣 測 不 可 盡 信

港 股 直 通 車 突 然 誤 點 了 ， 到 底 發 生 甚 麼 事 ？ 沒 人 知 道 。 傳 媒 熱 衷 於 轉 述 一 篇 發 表 於 內 地 《 財 經 》 雜 誌 上 的 所 謂 內 幕 消 息 ， 但 是 ， 我 認 為 這 些 所 謂 內 幕 消 息 一 點 也 不 可 靠 ， 更 大 的 可 能 只 不 過 是 《 財 經 》 雜 誌 的 編 輯 訪 問 了 某 些 相 關 但 不 是 真 正 掌 權 人 士 的 觀 點 。
《 財 經 》 雜 誌 說 中 央 擔 心 港 股 直 通 車 會 重 演 當 年 B 股 於 2001 年 開 放 予 內 地 居 民 投 資 後 股 價 急 升 ， 然 後 外 資 趁 高 價 套 利 ， 股 價 跟 急 跌 ， 內 地 居 民 因 此 全 成 了 接 火 棒 的 瓜 。 但 是 ， 這 樣 的 擔 心 肯 定 與 銀 監 的 權 力 範 圍 不 符 合 ， 這 是 如 何 育 內 地 股 民 的 問 題 ， 是 傳 媒 的 責 任 ， 我 相 信 真 正 的 問 題 全 是 技 術 上 的 問 題 ， 不 是 政 策 上 的 問 題 。 國 家 外 管 理 處 說 可 無 限 額 放 行 人 民 幣 乘 港 股 直 通 車 ， 這 是 外 管 理 局 的 權 力 ， 銀 監 沒 有 權 力 干 預 ， 銀 監 管 的 是 銀 行 系 統 如 何 操 作 。
在 港 股 直 通 車 剛 公 佈 時 ， 我 已 經 在 這 個 專 欄 提 出 一 大 堆 仍 未 解 答 的 問 題 ， 是 技 術 性 問 題 ， 但 不 是 外 管 理 局 的 權 限 ， 因 此 ， 現 在 把 工 作 轉 到 銀 監 去 研 究 是 正 常 的 ， 研 究 的 只 是 技 術 問 題 ， 為 甚 麼 銀 監 這 麼 遲 才 開 始 研 究 ？ 我 相 信 是 因 為 外 管 理 局 也 覺 得 這 是 一 個 會 重 大 影 響 股 市 的 消 息 ， 因 此 自 己 保 密 ， 也 不 讓 銀 監 知 道 ， 自 己 直 接 找 總 理 談 ， 獲 批 准 後 公 佈 ， 完 成 自 己 的 工 作 ， 然 後 才 讓 銀 監 去 研 究 如 何 監 管 中 國 銀 行 （ 3988 ） ， 特 別 是 如 何 監 管 境 外 、 在 香 港 的 中 國 銀 行 與 中 銀 國 際 ， 這 涉 及 法 律 問 題 ， 可 能 需 要 立 法 。

曾淵滄專欄2007-09-04

曾 淵 滄 專 欄 ： 賺 錢 講 腦 力 人 多 冇 數

一 經 淡 馬 錫 與 新 航 入 股 ， 東 航 （ 670 ） 股 價 馬 上 一 飛 上 天 ， 這 就 是 淡 馬 錫 點 石 成 金 、 盈 利 如 此 豐 厚 的 原 因 。 淡 馬 錫 這 家 新 加 坡 政 府 的 獨 資 投 資 公 司 ， 於 1974 年 成 立 ， 經 過 多 年 的 南 征 北 戰 、 四 處 收 購 的 結 果 ， 資 產 值 已 超 越 1000 億 美 元 ， 從 1974 年 至 今 ， 平 均 每 年 利 潤 高 達 18 ％ 。 這 家 每 年 賺 錢 超 過 100 億 美 元 的 投 資 公 司 ， 僱 員 只 有 300 人 ， 這 就 是 今 日 全 球 一 體 化 ， 以 錢 賺 錢 、 以 腦 賺 錢 的 典 型 。
很 多 年 前 ， 馬 克 思 說 資 本 家 剝 削 勞 工 ， 今 日 ， 資 本 家 不 需 要 勞 工 ， 只 需 要 資 本 與 腦 力 ， 就 可 以 賺 大 錢 ， 勞 工 想 被 資 本 家 剝 削 的 機 會 也 沒 有 了 。 最 近 香 港 的 扎 鐵 工 人 罷 工 ， 有 人 興 奮 得 高 喊 這 是 新 的 反 資 本 家 運 動 ， 可 惜 ， 隨 科 技 越 來 越 進 步 ， 勞 工 就 越 來 越 難 反 資 本 家 ， 因 為 科 技 進 步 的 結 果 就 是 自 動 化 機 械 取 代 了 勞 動 力 。
今 日 ， 日 本 汽 車 廠 內 找 不 到 勞 工 ， 汽 車 一 輛 輛 的 自 動 從 車 間 走 出 來 ， 將 來 ， 起 房 屋 可 能 不 再 需 要 扎 鐵 工 人 ， 鋼 筋 水 泥 的 房 屋 全 在 巨 大 的 廠 房 預 先 以 自 動 化 的 機 械 造 好 ， 運 到 建 築 地 盤 裝 上 去 就 行 。

東 航 增 值 靠 人 力 資 源

美 國 沃 爾 瑪 超 市 曾 經 試 驗 完 全 不 必 收 銀 員 的 超 市 運 作 ， 利 用 RFID 的 技 術 ， 自 動 計 算 顧 客 購 物 車 上 所 有 商 品 的 價 格 ， 然 後 顧 客 再 以 八 達 通 之 類 的 銀 卡 「 嘟 」 一 下 ， 門 就 自 動 打 開 ， 顧 客 可 以 離 開 超 市 ， 遲 早 有 一 天 ， 全 世 界 超 市 的 收 銀 員 會 失 業 。
21 世 紀 是 腦 力 競 賽 的 世 紀 ， 金 融 工 程 師 將 本 來 不 值 錢 的 美 國 次 級 按 揭 包 裝 成 CDO ， 變 魔 術 式 的 變 成 AA 級 的 產 品 ， 賣 給 全 球 的 金 融 機 構 ， 利 潤 以 十 億 百 億 美 元 計 算 。
東 航 得 到 淡 馬 錫 加 新 航 的 入 股 ， 重 要 的 不 是 資 金 的 注 入 ， 而 是 新 航 的 管 理 層 的 加 入 ， 效 果 與 控 （ 005 ） 入 股 交 行 （ 3328 ） 類 似 。 可 惜 ， 國 泰 （ 293 ） 與 國 航 （ 753 ） 也 進 行 了 換 股 ， 但 是 ， 至 今 為 止 ， 國 航 的 服 務 依 然 那 麼 差 。 今 日 國 航 賺 大 錢 靠 的 是 壟 斷 ， 一 旦 航 權 開 放 ， 國 航 若 再 不 改 進 服 務 ， 會 面 對 巨 大 的 競 爭 壓 力 。
上 個 星 期 五 ， 寫 了 一 段 有 關 批 評 入 境 處 官 員 拒 絕 一 名 擁 有 博 士 學 位 的 鑽 油 專 家 的 移 民 申 請 ， 過 後 幾 天 ， 不 同 傳 媒 也 出 現 同 類 的 批 評 。 看 來 ， 入 境 處 是 應 該 公 開 向 這 位 博 士 道 歉 ， 再 以 紅 地 氈 歡 迎 他 移 民 香 港 。 能 不 能 找 到 工 作 不 是 入 境 處 的 工 作 ， 這 是 一 則 嚴 重 的 錯 誤 ， 若 不 改 正 ， 全 世 界 的 專 才 都 以 為 香 港 的 移 民 門 檻 是 高 不 可 攀 ， 申 請 移 民 的 人 只 會 越 來 越 少 ， 沒 有 人 才 的 香 港 就 不 香 了 。
今 日 新 加 坡 的 海 上 鑽 油 工 業 走 在 世 界 前 茅 ， 新 加 坡 的 人 才 那 來 ？ 還 不 是 靠 移 民 ！

曾淵滄專欄2007-09-03

曾 淵 滄 專 欄 ： 伯 南 克 不 減 息 怎 麼 辦 ？

美 國 聯 邦 儲 備 局 一 拖 再 拖 ， 就 是 不 願 盡 早 減 息 ， 總 統 急 死 了 ， 布 殊 在 伊 拉 克 焦 頭 爛 額 ， 進 退 不 得 ， 民 望 大 幅 下 跌 。 如 果 美 國 次 按 風 暴 導 致 美 國 經 濟 衰 退 ， 那 麼 布 殊 就 會 成 為 美 國 史 上 民 望 最 低 的 總 統 ， 布 殊 可 不 願 意 當 這 個 紀 錄 的 保 持 者 。 何 止 布 殊 急 ， 整 個 共 和 黨 也 急 ， 再 這 麼 下 去 ， 只 能 眼 巴 巴 地 看 民 主 黨 人 於 2009 年 初 入 主 白 宮 。 目 前 民 主 黨 的 希 拉 莉 的 民 望 已 經 遙 遙 領 先 共 和 黨 內 的 任 何 一 位 有 意 問 鼎 白 宮 的 人 物 ， 美 國 傳 媒 站 在 希 望 創 造 歷 史 ， 站 在 新 聞 價 值 的 前 提 上 ， 會 積 極 支 持 希 拉 莉 當 美 國 首 位 女 總 統 。
布 殊 終 於 忍 不 住 了 ， 未 等 到 聯 邦 儲 備 局 開 會 議 息 ， 自 己 就 宣 佈 了 多 個 協 助 解 決 次 按 問 題 的 方 案 。 這 包 括 為 可 能 斷 供 房 屋 貸 款 分 期 付 款 的 人 提 供 擔 保 ， 為 他 們 提 供 債 務 重 組 的 機 會 。 又 加 強 管 制 ， 避 免 放 債 的 金 融 機 構 成 為 吸 血 鬼 ， 向 沒 資 格 申 請 貸 款 的 人 貸 款 而 收 取 巨 額 的 利 息 。
美 股 對 布 殊 的 方 案 表 現 正 面 ， 道 瓊 斯 指 數 上 升 一 百 多 點 。
但 是 ， 如 果 我 們 進 一 步 分 析 ， 布 殊 的 方 案 有 可 能 會 變 成 遠 水 救 不 了 近 火 的 結 局 。 白 宮 要 救 市 ， 需 要 用 錢 ， 要 用 錢 得 向 國 會 申 請 ， 目 前 為 民 主 黨 控 制 的 國 會 會 輕 易 批 准 嗎 ？ 國 會 辯 論 一 拖 再 拖 ， 這 些 供 不 起 房 屋 按 揭 貸 款 的 人 早 已 破 產 ， 銀 行 收 回 房 屋 拍 賣 ， 令 屋 價 進 一 步 下 跌 。
我 始 終 認 為 ， 要 真 正 解 決 這 場 金 融 風 暴 的 最 佳 辦 法 是 減 息 。
但 是 ， 今 日 聯 邦 儲 備 局 主 席 伯 南 克 與 前 主 席 格 林 斯 潘 的 最 大 不 同 是 伯 南 克 是 學 者 出 身 ， 而 格 老 是 炒 家 出 身 ， 學 者 出 身 的 人 重 數 據 ， 是 用 眼 睛 去 看 ， 要 等 到 雙 眼 看 到 經 濟 數 據 出 事 ， 的 確 變 壞 了 才 設 計 補 救 。 格 老 是 華 爾 街 的 老 炒 家 ， 炒 家 是 用 鼻 子 去 嗅 ， 不 必 等 到 經 濟 數 據 出 來 就 嗅 得 出 ， 馬 上 行 動 。 1987 年 的 全 球 大 股 災 、 1998 年 的 亞 洲 金 融 風 暴 導 致 美 國 最 大 對 基 金 之 一 LTCM 面 臨 破 產 危 機 時 ， 格 老 二 話 不 說 ， 馬 上 減 息 ， 不 必 等 召 開 甚 麼 定 期 的 議 息 會 議 。

股 民 對 創 新 高 感 麻 木

現 在 ， 市 場 都 憧 憬 伯 南 克 會 在 9 月 18 日 的 議 息 會 議 後 減 息 ， 股 價 的 反 彈 也 是 在 反 映 這 個 憧 憬 ， 萬 一 ， 伯 南 克 在 9 月 18 日 之 後 依 然 不 減 息 ， 怎 麼 辦 ？ 股 市 會 不 會 再 面 對 另 一 次 震 盪 ？
過 去 一 個 多 月 的 股 市 震 盪 ， 生 指 數 一 天 急 升 一 天 急 跌 ， 相 信 已 經 使 到 不 少 散 戶 賣 光 了 股 票 ， 甚 至 有 些 散 戶 就 多 次 不 斷 的 見 跌 賣 ， 見 升 追 ， 面 對 這 個 創 新 高 的 股 市 ， 麻 木 了 。