曾淵滄專欄2007-10-31

曾 淵 滄 專 欄 ： 高 手 成 功 策 劃 曲 線 回 歸

潮 流 興 回 歸 A 股 ， 我 們 就 該 發 掘 有 回 歸 潛 質 的 股 ， 一 些 內 地 富 豪 ， 早 期 已 將 其 企 業 在 香 港 上 市 ， 現 在 眼 見 內 地 A 股 炒 得 大 熱 ， 集 資 比 香 港 容 易 ， 而 且 價 格 高 ， 同 樣 的 資 產 ， 同 樣 的 業 務 ， 香 港 以 30 倍 PE 配 股 ， 內 地 可 以 以 60 倍 PE 配 貨 ， 因 此 ， 開 始 設 法 尋 求 「 曲 線 回 歸 」 的 方 法 。 如 何 曲 線 回 歸 ， 讓 我 向 大 家 介 紹 世 茂 房 地 產 （ 813 ） 的 做 法 ， 2007 年 10 月 23 日 ， 世 茂 房 地 產 宣 佈 一 項 相 當 複 雜 的 關 連 交 易 ， 簡 單 的 說 ， 是 香 港 的 世 茂 將 位 於 內 地 多 項 優 質 地 皮 注 入 於 上 海 A 股 上 市 的 上 海 世 茂 ， 換 取 上 海 世 茂 發 行 大 量 A 股 給 香 港 世 茂 ， 而 且 定 價 對 香 港 世 茂 有 利 。 上 海 世 茂 發 行 新 股 的 定 價 是 比 宣 佈 這 宗 交 易 前 便 宜 了 50% 左 右 ， 這 麼 做 ， 香 港 世 茂 就 持 有 了 絕 大 部 份 上 海 世 茂 的 股 份 ， 曲 線 回 歸 了 。 將 來 再 利 用 上 海 世 茂 發 行 新 股 集 資 ， 集 資 所 得 就 可 以 用 來 發 展 注 入 的 土 地 。 而 因 為 香 港 世 茂 持 有 絕 大 比 例 的 上 海 世 茂 控 股 權 ， 上 海 世 茂 的 利 潤 也 就 依 比 例 計 算 入 香 港 世 茂 的 盈 利 中 ， 這 有 助 大 幅 提 高 將 來 香 港 世 茂 的 利 潤 。
新 地 老 闆 眼 光 準 繩

十 多 年 前 ， 香 港 有 位 股 壇 奇 俠 香 植 球 ， 人 稱 香 大 俠 ， 當 年 呼 風 喚 雨 、 點 石 成 金 ， 後 來 在 港 島 山 頂 買 了 一 塊 地 ， 建 了 一 座 超 級 豪 宅 ， 稱 為 「 創 世 紀 」 ， 後 來 不 知 道 為 甚 麼 ， 竟 然 退 出 股 壇 、 歸 隱 山 林 ， 走 前 把 「 創 世 紀 」 賣 給 炒 家 黃 坤 ， 黃 坤 運 氣 不 好 ， 買 了 創 世 紀 後 遇 上 八 萬 五 與 金 融 風 暴 ， 欠 銀 行 一 身 債 ， 「 創 世 紀 」 竟 然 成 為 銀 主 盤 。 最 後 ， 有 位 內 地 富 豪 許 榮 茂 向 銀 主 東 亞 銀 行 （ 023 ） 買 入 ， 從 此 ， 許 榮 茂 的 大 名 更 為 港 人 熟 悉 。 當 時 買 入 價 約 2 億 元 ， 大 屋 建 築 面 積 8 萬 呎 ， 現 在 ， 你 若 想 在 山 頂 買 個 8 萬 呎 的 大 屋 ， 得 付 多 少 錢 ？ 許 榮 茂 的 眼 光 不 能 不 令 你 佩 服 ， 這 個 許 榮 茂 ， 就 是 世 茂 的 主 席 。 新 地 （ 016 ） 在 期 指 結 算 前 一 晚 宣 佈 配 股 集 資 100 多 億 ， 去 年 年 中 ， 新 地 也 宣 佈 配 股 集 資 ， 不 久 ， 就 出 現 了 一 場 大 調 整 。 新 地 老 闆 的 眼 光 奇 準 ， 有 了 去 年 新 地 配 股 打 窒 大 市 的 經 驗 ， 昨 日 期 指 結 算 日 ， 港 股 一 開 市 就 跌 224 點 ， 很 快 的 好 友 反 攻 ， 但 是 新 地 配 股 的 陰 影 拖 垮 了 前 幾 日 狂 升 的 傳 統 地 產 股 ， 最 後 收 市 ， 指 只 升 51 點 。

曾淵滄專欄 2007-10-29

曾 淵 滄 專 欄 ： 交 行 升 完 可 以 再 升

本 月 25 日 ， 內 地 A 股 急 跌 ， 之 前 ， 江 西 銅 業 （ 358 ） 宣 佈 第 3 季 業 績 倒 退 ， 上 網 看 看 股 價 ， 已 經 比 高 位 時 下 跌 25% ， 心 想 若 再 跌 下 去 ， 之 前 的 利 潤 可 能 見 財 化 水 ， 決 定 先 鎖 定 利 潤 ， 於 是 將 手 中 的 江 銅 賣 了 ， 順 帶 將 同 類 的 中 鋁 （ 2600 ） 也 賣 了 。 過 了 一 天 ， 閱 報 讀 一 讀 其 他 分 析 員 的 見 解 ， 發 現 不 少 分 析 員 認 為 ， 10 月 25 日 內 地 A 股 的 急 跌 ， 不 是 甚 麼 基 本 因 素 出 問 題 ， 只 是 因 為 中 石 油 （ 857 ） 的 A 股 快 上 市 ， 大 量 內 地 股 民 與 基 金 賣 掉 其 他 股 來 申 請 中 石 油 A 股 。 據 說 中 石 油 A 股 上 市 凍 結 資 金 高 達 3.3 萬 億 人 民 幣 ， 真 是 天 文 數 字 。 我 想 了 想 ， 上 述 分 析 也 很 有 道 理 ， 如 果 A 股 股 價 下 跌 是 因 為 中 石 油 上 市 集 資 ， 到 了 中 石 油 正 式 上 市 ， 這 些 用 來 申 請 中 石 油 的 資 金 就 會 解 凍 ， 重 新 投 入 股 市 ， 於 是 決 定 全 數 買 回 賣 掉 的 江 銅 與 中 鋁 股 份 。 在 現 階 段 股 市 瘋 狂 上 升 的 時 候 ， 不 能 猶 豫 太 久 ， 錯 了 就 得 馬 上 改 。 控 （ 005 ） 終 於 公 開 宣 佈 曾 經 於 10 月 23 日 及 24 日 入 市 買 交 行 （ 3328 ） ， 10 月 24 日 那 一 天 ， 交 行 股 價 突 然 暴 升 20% ， 傳 媒 設 法 詢 問 控 高 層 是 不 是 他 們 在 買 ， 答 案 是 無 可 奉 告 。 到 正 式 公 佈 時 ， 星 期 五 的 股 市 已 經 收 市 了 。 昨 日 交 行 果 然 升 幅 驚 人 ， 收 市 報 14.24 元 ， 比 控 於 10 月 23 日 的 平 均 買 入 價 12.393 元 高 出 14% 。
控 未 買 夠

奇 怪 ， 為 甚 麼 控 買 得 這 麼 少 ？ 為 甚 麼 不 一 次 過 買 足 ？ 當 年 交 行 上 市 時 ， 控 投 入 17.5 億 美 元 取 得 19.9% 的 交 行 股 份 ， 但 是 後 來 交 行 回 歸 A 股 ， 發 行 了 A 股 後 ， 控 的 持 股 比 例 被 攤 薄 至 18.6% 。 相 信 經 過 多 輪 談 判 ， 中 國 政 府 仍 然 不 願 意 低 價 發 行 新 的 交 行 H 股 給 控 ， 沒 辦 法 ， 只 好 在 市 場 買 。 投 入 21 億 港 元 只 增 持 了 0.55 百 分 點 ， 還 差 0.75 個 百 分 點 才 達 到 19.9% 的 原 本 目 標 。 看 來 ， 控 是 不 得 不 繼 續 增 持 ， 當 年 控 入 股 交 行 的 目 的 就 是 想 控 制 交 行 ， 當 年 的 目 標 何 止 是 19.9% ， 而 是 40% 。 當 年 控 與 交 行 簽 下 合 約 ， 可 以 在 08 年 8 月 之 後 分 5 年 提 高 持 有 交 行 的 比 例 達 40% ， 當 達 到 這 個 比 例 ， 控 就 是 交 行 的 最 大 股 東 了 。 既 然 控 還 會 再 買 ， 交 行 的 股 價 再 大 幅 上 升 也 是 很 有 道 理 的 。

曾淵滄專欄2007-10-29

曾 淵 滄 專 欄 ： 迎 接 牛 市 最 瘋 狂 時 刻

本 月 22 日 ， 指 一 日 急 瀉 1000 點 ， 有 人 說 後 市 看 28000 點 ， 有 人 說 看 25000 點 ， 就 是 沒 有 人 能 猜 到 ， 指 竟 然 破 30000 點 大 關 。 不 久 前 四 叔 說 指 破 3 萬 點 他 就 會 分 批 減 持 ， 但 是 ， 上 個 星 期 五 指 破 3 萬 點 後 ， 四 叔 又 突 然 改 變 看 法 ， 說 聖 誕 節 後 會 見 33000 點 。 目 前 指 離 33000 點 不 足 1 成 ， 四 叔 也 許 是 太 謹 慎 了 ， 還 是 賭 王 豪 爽 ， 賭 王 說 指 會 見 4 萬 點 。

猜 指 意 義 不 大

現 在 去 猜 指 會 見 多 少 點 是 沒 有 任 何 意 義 的 ， 像 四 叔 之 前 說 指 見 3 萬 點 後 他 會 減 持 ， 也 就 是 他 認 為 3 萬 點 指 會 見 頂 。 四 叔 已 經 是 香 港 的 股 神 ， 人 氣 還 高 過 「 沽 早 了 中 石 油 （ 857 ） 」 的 世 界 股 神 畢 菲 特 ， 結 果 是 ， 四 叔 的 言 論 影 響 了 不 少 股 民 。 指 在 過 去 數 周 幾 度 衝 3 萬 點 不 成 功 ， 每 一 次 很 接 近 3 萬 點 時 ， 就 有 不 少 小 股 民 沽 貨 離 場 ， 結 果 非 常 後 悔 。
牛 市 最 後 一 期 ， 股 價 一 定 是 以 火 箭 升 天 的 速 度 飛 升 ， 這 時 候 最 大 的 危 機 是 沽 早 了 再 入 市 追 。 往 往 ， 你 沽 了 之 後 ， 股 價 再 升 ， 而 且 是 裂 口 飛 升 ， 你 在 後 悔 沽 早 了 之 後 再 追 ， 卻 往 往 得 多 付 兩 成 以 上 的 錢 才 能 追 回 原 來 的 股 數 ， 投 入 股 市 的 資 金 就 越 來 越 多 。 最 終 身 邊 的 現 金 全 部 投 入 股 市 後 ， 股 災 來 了 ， 股 災 來 了 你 卻 再 也 沒 有 錢 趁 低 入 市 ， 這 是 最 糟 糕 的 事 。

藍 籌 股 估 值 相 對 吸 引

大 市 已 經 從 炒 Ｈ 股 轉 到 炒 傳 統 大 藍 籌 股 ， 上 星 期 四 是 第 一 天 ， 星 期 五 是 第 二 天 ， 這 只 是 一 個 開 始 ， 相 信 傳 統 大 藍 籌 股 還 有 巨 大 的 升 幅 正 等 我 們 。 以 前 ， 當 QDII 計 劃 剛 剛 推 出 時 ， 我 已 經 反 覆 建 議 大 家 多 多 少 少 也 得 買 些 傳 統 大 藍 籌 股 ， 因 為 QDII 畢 竟 是 基 金 ， 內 地 基 金 經 理 與 世 界 各 地 的 基 金 經 理 一 樣 ， 都 喜 歡 藍 籌 股 ， 已 打 入 指 成 份 股 的 Ｈ 股 固 然 是 熱 捧 對 象 ， 藍 籌 股 也 一 定 會 吸 引 他 們 。 現 在 ， Ｈ 股 PE 多 已 達 到 40 倍 ， 相 對 藍 籌 股 不 足 20 倍 的 PE 肯 定 會 吸 引 QDII 的 資 金 追 捧 。 上 星 期 港 元 兌 美 元 兩 度 升 至 7.75 的 上 限 ， 這 是 自 05 年 5 月 推 出 聯 繫 率 改 善 措 施 以 來 的 第 一 次 ， 這 說 明 大 量 資 金 正 進 入 香 港 ， 現 在 是 我 們 迎 接 牛 市 最 瘋 狂 的 時 刻 。

曾淵滄專欄2007-10-29

曾 淵 滄 專 欄 ： 迎 接 牛 市 最 瘋 狂 時 刻

本 月 22 日 ， 指 一 日 急 瀉 1000 點 ， 有 人 說 後 市 看 28000 點 ， 有 人 說 看 25000 點 ， 就 是 沒 有 人 能 猜 到 ， 指 竟 然 破 30000 點 大 關 。 不 久 前 四 叔 說 指 破 3 萬 點 他 就 會 分 批 減 持 ， 但 是 ， 上 個 星 期 五 指 破 3 萬 點 後 ， 四 叔 又 突 然 改 變 看 法 ， 說 聖 誕 節 後 會 見 33000 點 。 目 前 指 離 33000 點 不 足 1 成 ， 四 叔 也 許 是 太 謹 慎 了 ， 還 是 賭 王 豪 爽 ， 賭 王 說 指 會 見 4 萬 點 。

猜 指 意 義 不 大

現 在 去 猜 指 會 見 多 少 點 是 沒 有 任 何 意 義 的 ， 像 四 叔 之 前 說 指 見 3 萬 點 後 他 會 減 持 ， 也 就 是 他 認 為 3 萬 點 指 會 見 頂 。 四 叔 已 經 是 香 港 的 股 神 ， 人 氣 還 高 過 「 沽 早 了 中 石 油 （ 857 ） 」 的 世 界 股 神 畢 菲 特 ， 結 果 是 ， 四 叔 的 言 論 影 響 了 不 少 股 民 。 指 在 過 去 數 周 幾 度 衝 3 萬 點 不 成 功 ， 每 一 次 很 接 近 3 萬 點 時 ， 就 有 不 少 小 股 民 沽 貨 離 場 ， 結 果 非 常 後 悔 。
牛 市 最 後 一 期 ， 股 價 一 定 是 以 火 箭 升 天 的 速 度 飛 升 ， 這 時 候 最 大 的 危 機 是 沽 早 了 再 入 市 追 。 往 往 ， 你 沽 了 之 後 ， 股 價 再 升 ， 而 且 是 裂 口 飛 升 ， 你 在 後 悔 沽 早 了 之 後 再 追 ， 卻 往 往 得 多 付 兩 成 以 上 的 錢 才 能 追 回 原 來 的 股 數 ， 投 入 股 市 的 資 金 就 越 來 越 多 。 最 終 身 邊 的 現 金 全 部 投 入 股 市 後 ， 股 災 來 了 ， 股 災 來 了 你 卻 再 也 沒 有 錢 趁 低 入 市 ， 這 是 最 糟 糕 的 事 。

藍 籌 股 估 值 相 對 吸 引

大 市 已 經 從 炒 Ｈ 股 轉 到 炒 傳 統 大 藍 籌 股 ， 上 星 期 四 是 第 一 天 ， 星 期 五 是 第 二 天 ， 這 只 是 一 個 開 始 ， 相 信 傳 統 大 藍 籌 股 還 有 巨 大 的 升 幅 正 等 我 們 。 以 前 ， 當 QDII 計 劃 剛 剛 推 出 時 ， 我 已 經 反 覆 建 議 大 家 多 多 少 少 也 得 買 些 傳 統 大 藍 籌 股 ， 因 為 QDII 畢 竟 是 基 金 ， 內 地 基 金 經 理 與 世 界 各 地 的 基 金 經 理 一 樣 ， 都 喜 歡 藍 籌 股 ， 已 打 入 指 成 份 股 的 Ｈ 股 固 然 是 熱 捧 對 象 ， 藍 籌 股 也 一 定 會 吸 引 他 們 。 現 在 ， Ｈ 股 PE 多 已 達 到 40 倍 ， 相 對 藍 籌 股 不 足 20 倍 的 PE 肯 定 會 吸 引 QDII 的 資 金 追 捧 。 上 星 期 港 元 兌 美 元 兩 度 升 至 7.75 的 上 限 ， 這 是 自 05 年 5 月 推 出 聯 繫 率 改 善 措 施 以 來 的 第 一 次 ， 這 說 明 大 量 資 金 正 進 入 香 港 ， 現 在 是 我 們 迎 接 牛 市 最 瘋 狂 的 時 刻 。

曾淵滄專欄2007-10-26

曾 淵 滄 專 欄 ： 中 資 資 源 股 暫 時 避 開

昨 日 港 股 走 勢 又 是 一 次 過 山 車 式 的 震 盪 ， 先 升 後 跌 再 回 升 ， 一 開 市 指 就 逼 近 3 萬 點 ， 四 叔 效 應 馬 上 再 出 現 ， 指 很 快 急 速 下 跌 。 但 是 ， 午 後 柳 暗 花 明 又 一 村 ， 最 後 竟 然 又 再 上 升 520 點 ， 指 收 市 29854 ， 創 下 收 市 最 高 紀 錄 ， 真 的 很 接 近 3 萬 點 了 。 不 過 ， 昨 日 港 股 的 發 展 是 相 當 奇 怪 ， 與 最 近 一 段 日 子 全 不 相 同 ， 最 近 一 段 日 子 ， 港 股 升 勢 集 中 在 H 股 ， 昨 日 ， H 股 指 數 下 跌 ， 相 信 是 受 了 上 海 深 圳 A 股 大 跌 所 影 響 。 H 股 下 跌 ， 指 又 如 何 上 升 520 點 ？ 原 來 ， 許 久 沒 人 炒 的 香 港 地 產 股 突 然 大 幅 炒 上 ， 升 幅 非 常 驚 人 ， 信 置 （ 083 ） 升 10.6% ， 新 地 （ 016 ） 升 8.4% ， 長 實 （ 001 ） 升 7.8%是 投 資 者 開 始 看 好 香 港 地 產 股 的 前 途 ？ 還 是 好 友 大 戶 知 道 A 股 急 跌 ， H 股 難 以 炒 上 ， 因 此 改 炒 新 地 、 長 實 這 些 重 磅 地 產 股 ？ 昨 日 只 是 本 地 地 產 股 第 一 次 起 飛 ， 暫 時 還 不 能 確 定 上 述 兩 個 可 能 那 一 個 是 正 確 的 ， 得 再 觀 察 多 幾 天 。 不 過 ， 無 論 如 何 ， 本 地 地 產 大 藍 籌 股 是 屬 於 進 可 攻 、 退 可 守 的 股 ， PE 極 低 ， 長 實 、 新 地 的 PE 皆 17 倍 ， 與 H 股 50 倍 PE 比 較 是 太 便 宜 了 ， 將 來 就 算 大 市 逆 轉 ， 牛 市 轉 熊 市 ， 這 些 低 PE 的 地 產 大 藍 籌 股 是 最 佳 的 防 守 股 。
本 地 地 產 股 偏 愛 長 實

長 實 與 新 地 比 較 ， 各 有 千 秋 ， 長 實 目 前 的 缺 點 是 業 績 可 能 被 和 黃 （ 013 ） 的 3G 所 累 ， 和 黃 的 3G 至 今 仍 在 虧 錢 。 新 地 的 業 務 比 較 簡 單 ， 集 中 力 量 搞 地 產 。 不 過 ， 長 實 屬 下 和 黃 的 3G 是 缺 點 也 是 優 點 ， 經 過 多 年 的 撥 備 ， 所 投 入 的 資 本 相 信 已 經 很 接 近 全 部 注 銷 ， 相 信 很 快 就 會 變 成 零 成 本 的 資 產 ， 將 來 賣 掉 ， 賣 1 元 賺 1 元 ， 賣 1000 億 賺 1000 億 ， 因 此 ， 長 期 以 來 ， 我 還 是 喜 歡 長 實 。 港 股 直 通 車 消 息 剛 剛 公 佈 後 ， 江 西 銅 業 （ 358 ） 與 中 鋁 （ 2600 ） 股 價 即 時 飛 升 ， 當 時 投 資 者 認 為 ， 這 兩 隻 股 的 H 股 股 價 與 A 股 股 價 之 間 有 很 大 的 折 讓 ， 同 時 也 是 優 質 大 型 資 源 股 ， 人 人 都 認 為 全 球 資 源 短 缺 ， 資 源 股 必 然 賺 大 錢 。 可 是 ， 至 今 直 通 車 未 開 ， 江 銅 卻 公 佈 第 3 季 盈 利 倒 退 ， 真 令 人 大 失 所 望 ， 我 也 沒 想 到 資 源 股 的 業 績 會 倒 退 。 此 壞 消 息 一 出 ， 江 銅 股 價 暴 跌 ， 與 高 位 比 較 已 跌 去 25% ， 昨 日 決 定 暫 時 避 開 ， 賣 光 手 上 的 江 銅 ， 我 擔 心 中 鋁 （ 2600 ） 也 會 為 江 銅 所 累 ， 因 此 連 中 鋁 也 賣 了 。

曾淵滄專欄2007-10-25

曾 淵 滄 專 欄 ： 新 世 界 今 年 享 收 成

四 叔 說 ， 指 三 萬 點 他 就 會 開 始 減 持 ， 結 果 ， 指 3 次 挑 戰 3 萬 點 都 不 成 功 ， 不 但 不 成 功 ， 更 馬 上 出 現 大 幅 回 跌 的 局 面 。 再加 上 下 星 期 美 國 聯 邦 儲 備 局 開 會 議 息 ， 股 價 豈 能 不 繼 續 大 幅 波 動 。 昨 日 大 幅 高 開 ，來 至 3 萬 點 關 前 又 腳 軟 ， 重 演 上 星 期 四 那 一 幕 ， 四 叔 效 應 真 恐 怖 。 最 近 ， 新世 界 發 展 （ 017 ） 公 佈 一 個 很 好 的 業 績 ， 淨 利 大 幅 增 加 3 倍 ， 股 價 在 公 佈 業 績 後 表現 得 還 不 錯 。 也 許 你 會 問 ， 淨 利 增 長 3 倍 ， 之 後 還 能 不 能 再 大 幅 增 長 ？ 我 相信 會 的 。 新 世 界 發 展 的 真 正 收 成 期 是 今 年 ， 不 是 去 年 ， 去 年 業 績 比 前 年 大 幅 增 長 3 倍 ， 但 今 年 會 更 可 觀 。 甚 麼 時 候 你 有 空 ， 到 尖 沙 嘴 走 走 ， 看 一 看 尖 沙 嘴 那 幢 最 高 的樓 屹 立 在 一 群 舊 樓 中 ， 再 往 西 走 ， 看 看 紅 灣 半 島 。 買 地 建 大 樓 ， 大 約 要 5 年時 間 ， 2008 年 落 成 的 大 樓 ， 土 地 是 2003 年 買 進 來 的 。 新 世 界 在 2008 年 、 2007 年年 底 落 成 的 樓 不 少 ， 都 是 當 年 土 地 極 低 價 時 買 入 的 ， 今 年 至 今 ， 全 港 房 屋 落 成 單 位不 足 5000 個 ， 是 一 個 非 常 低 的 數 字 ， 與 當 年 八 萬 五 比 較 ， 真 是 天 地 之 差 。
股 價 升 10 倍 皆 因 跌 過 龍

八萬 五 導 致 樓 價 大 跌 ， 一 直 到 當 年 孫 明 揚 宣 佈 孫 九 招 之 後 才 穩 定 下 來 、 轉 跌 為 升 。 2002 年 至 2004 年 ， 發 展 商 不 大 敢 買 土 地 ， 當 時 比 較 勇 敢 買 土 地 的 就 是 新 世 界 發 展與 嘉 華 國 際 （ 173 ） ， 因 此 ， 這 兩 家 企 業 今 年 才 是 真 正 踏 入 收 成 期 。 不 久 前 ， 嘉 華國 際 每 股 3.6 元 時 我 推 介 過 ， 現 在 則 推 介 新 世 界 發 展 。 過 去 4 年 ， 新 世 界 股價 上 漲 10 倍 ， 你 也 許 以 為 升 得 很 多 了 ， 但 是 ， 只 要 你 去 查 一 查 1997 年 新 世 界 發 展一 股 值 多 少 錢 ， 你 就 會 知 道 過 去 4 年 股 價 升 10 倍 並 不 過 份 。 過 去 4 年 ， 新 世 界 股價 之 所 以 能 升 10 倍 ， 是 因 為 之 前 跌 過 了 頭 。 過 去 ， 新 世 界 主 席 鄭 裕 彤 一 直 是與 李 嘉 誠 、 李 兆 基 、 郭 氏 兄 弟 平 起 平 坐 的 香 港 四 大 地 產 商 ， 但 是 ， 1997 年 金 融 風暴 後 ， 樓 價 大 跌 ， 至 2003 年 ， 新 世 界 股 價 下 跌 至 不 足 3 元 。 新 世 界 被 剔 出 生 指 數 成 份 股 行 列 ， 你 說 ， 鄭 裕 彤 怎 能 吞 下 這 口 氣 ？ 怎 能 不 奮 發 圖 強 、 重 振 昔 日 雄 風 ？

曾淵滄專欄 2007-10-24

曾 淵 滄 專 欄 ： 4 種 人 適 合 炒 港 股

香 港 股 市 是 全 世 界 最 刺 激 的 地 方 ， 升 的 時 候 比 全 世 界 任 何 地 方 升 得 勁 ， 跌 的 時 候 也 比 全 世 界 任 何 地 方 跌 得 慘 ， 這 樣 的 股 市 只 有 4 種 人 適 合 留 下 ： 第 一 種 人 是 賭 徒 ， 天 天 去 澳 門 賭 倒 不 如 留 在 香 港 賭 ， 股 市 吹 無 定 向 風 ， 上 午 不 知 下 午 是 升 是 跌 ， 今 日 不 知 明 日 是 升 是 跌 ， 每 一 個 短 線 的 買 賣 就 是 一 場 賭 博 。 澳 門 能 夠 後 來 居 上 ， 成 為 全 球 第 一 大 賭 場 ， 中 國 人 好 賭 的 個 性 是 其 中 最 重 要 的 原 因 ， 香 港 股 市 波 動 也 是 世 界 第 一 ， 理 由 也 是 因 為 中 國 人 好 賭 。 股 市 波 幅 大 ， 窩 輪 的 引 伸 波 幅 自 然 也 會 擴 大 ， 因 此 ， 炒 窩 輪 的 確 是 一 個 不 錯 的 投 機 工 具 。 買 入 一 隻 Call 輪 ， 就 算 股 價 不 升 ， 窩 輪 價 也 會 因 為 引 伸 波 幅 的 擴 大 而 上 升 ， 如 果 你 喜 歡 賭 ， 脆 炒 輪 。 當 然 ， 千 萬 記 得 ， 股 票 與 窩 輪 的 最 大 分 別 是 股 票 可 以 守 ， 好 的 股 票 不 怕 買 貴 ， 買 貴 了 守 上 幾 年 就 回 本 了 ， 窩 輪 可 不 能 守 幾 年 。 第 二 種 人 是 心 臟 很 健 康 的 人 ， 血 壓 也 很 正 常 的 人 ， 股 市 像 過 山 車 那 樣 一 起 一 落 ， 身 體 差 一 點 的 人 會 暴 斃 ， 太 危 險 ， 避 開 為 上 。 第 三 種 人 是 小 賭 怡 情 的 人 ， 開 始 分 階 段 撤 出 股 市 ， 撤 出 股 市 的 錢 就 千 萬 不 要 再 回 頭 追 入 ， 只 保 留 小 量 的 金 錢 在 股 市 考 驗 自 己 的 眼 光 ， 視 投 資 為 娛 樂 。
升 完 10 倍 可 以 再 升

第 4 種 人 是 像 我 這 一 類 的 人 ， 我 手 上 持 有 不 少 股 票 ， 但 入 市 成 本 很 低 ， 甚 至 零 成 本 （ 之 前 曾 賣 掉 一 些 股 ， 取 回 全 部 投 入 的 資 金 ， 剩 下 的 股 票 就 是 零 成 本 ） ， 因 此 ， 能 夠 做 到 手 中 有 股 ， 心 中 無 股 ， 跌 不 驚 ， 升 不 亢 。 昨 日 新 聞 報 道 說 李 兆 基 前 日 身 家 蒸 發 42 億 ， 你 說 他 擔 心 嗎 ？ 當 然 不 擔 心 ， 四 叔 要 當 股 神 ， 自 然 要 練 成 一 身 武 藝 ， 修 養 到 家 ， 能 視 錢 財 為 糞 土 ， 視 身 家 為 一 堆 數 字 ， 多 了 42 億 與 少 了 42 億 ， 四 叔 的 生 活 一 樣 。 新 世 界 （ 017 ） 股 價 從 2003 年 低 位 上 升 ， 至 今 升 幅 10 倍 ， 不 少 朋 友 問 我 為 甚 麼 還 不 賣 掉 ？ 升 了 10 倍 的 股 ， 還 能 再 升 多 少 ？ 有 可 能 再 升 1 倍 嗎 ？ 這 就 是 許 多 人 常 犯 的 錯 誤 ， 認 為 升 幅 巨 大 的 股 再 上 升 的 空 間 有 限 。

曾淵滄專欄2007-10-23

曾 淵 滄 專 欄 ： 大 波 動 市 持 續 至 月 底


上 個 星 期 四 晚 上 ， 趁 香 港 重 陽 節 公 眾 假 期 連 接 周 六 ， 帶 家 人 到 上 海 度 假 ， 同 時 也 與 上 海 證 券 業 人 士 交 流 ， 見 過 上 海 證 券 交 易 所 的 總 經 理 王 勇 及 一 些 證 券 所 的 分 析 員 、 名 嘴 等 ， 星 期 日 中 午 回 港 ， 一 下 飛 機 又 趕 到 美 麗 華 酒 店 出 席 一 項 投 資 講 座 。 因 為 星 期 五 晚 上 美 股 急 跌 ， 因 此 星 期 日 的 講 座 不 但 爆 滿 ， 還 有 許 許 多 多 人 站 聽 ， 更 吸 引 無 與 亞 視 兩 家 電 視 台 前 往 採 訪 。 對 電 視 鏡 頭 ， 對 現 場 觀 眾 ， 我 一 開 口 就 說 星 期 一 開 市 ， 指 要 跌 1000 點 。 嚇 壞 了 現 場 觀 眾 ， 不 過 ， 之 後 我 再 補 充 ： 這 個 調 整 應 該 不 會 太 久 ， 我 估 計 只 要 下 星 期 二 美 國 聯 邦 儲 備 局 再 減 息 ， 問 題 不 會 太 大 。 下 個 星 期 二 美 國 聯 邦 儲 備 局 開 會 議 息 ， 減 不 減 息 是 關 鍵 點 。 今 年 七 八 月 份 全 球 股 市 的 大 調 整 ， 最 後 是 靠 美 國 減 息 來 救 活 的 ， 不 單 單 救 活 ， 還 創 新 高 。 為 甚 麼 一 次 減 息 能 使 全 球 股 市 創 新 高 ？ 原 因 是 人 人 期 望 這 是 一 個 減 息 周 期 的 開 始 ， 8 月 減 ， 10 月 再 減 ， 投 資 者 的 減 息 憧 憬 使 到 全 球 股 市 不 但 恢 復 七 八 月 份 的 創 傷 ， 更 創 新 高 。 可 是 ， 現 在 股 市 創 了 新 高 ， 聯 儲 局 是 不 是 仍 有 必 要 再 減 息 ？ 為 已 經 狂 熱 的 股 市 火 上 加 油 ？
紅 籌 「 回 歸 」 將 成 新 焦 點

這 就 是 上 星 期 美 股 接 二 連 三 出 現 調 整 的 原 因 ， 兩 類 人 大 手 沽 售 了 美 股 ， 第 1 類 人 是 真 的 擔 心 10 月 30 日 美 國 聯 儲 局 不 減 息 。 前 一 陣 ， 美 國 財 經 界 的 調 查 顯 示 ， 10 月 30 日 減 息 的 預 期 只 剩 下 20% 。 第 2 類 人 則 是 華 爾 街 的 陰 謀 人 士 ， 故 意 推 倒 股 市 ， 製 造 經 濟 恐 慌 、 社 會 恐 慌 來 迫 聯 儲 局 減 息 。 我 估 計 這 一 輪 的 調 整 與 動 盪 ， 可 能 還 會 繼 續 數 日 ， 一 直 到 10 月 30 日 聯 儲 局 開 會 議 息 。 昨 日 的 大 跌 市 中 ， 中 石 油 （ 857 ） 一 度 逆 市 上 升 ， 雖 然 最 後 收 市 時 仍 然 微 跌 ， 但 算 是 很 不 錯 了 。 中 石 油 靠 甚 麼 支 持 股 價 ？ 當 然 是 A 股 上 市 ， A 股 回 歸 依 然 是 H 股 最 強 的 支 持 力 。 H 股 回 歸 成 功 ， 再 接 下 來 就 是 紅 籌 回 歸 ， 上 周 末 在 上 海 與 當 地 證 券 界 接 觸 時 的 感 覺 是 相 當 樂 觀 ， 我 估 計 紅 籌 回 歸 可 能 是 下 一 輪 股 市 的 炒 賣 焦 點 。 所 有 的 紅 籌 股 中 ， 我 最 喜 歡 中 移 動 （ 941 ） 。

曾淵滄專欄2007-10-22

曾 淵 滄 專 欄 ︰ 買 樓 要 夠 豪 　 相 連 單 位 更 值 錢

今 年 ， 幾 乎 每 一 個 土 地 拍 賣 會 都 創 出 高 價 成 交 的 大 新 聞 ， 上 星 期 香 港 仔 地 皮 成 交 價 已 接 近 呎 價 1 萬 元 大 關 。 香 港 仔 不 是 傳 統 的 豪 宅 地 區 ， 地 產 商 仍 然 願 意 出 高 價 買 地 ， 可 見 地 產 商 對 豪 宅 的 信 心 非 常 強 ， 而 且 相 信 有 能 力 將 非 豪 宅 地 段 改 造 為 豪 宅 區 。

香 港 樓 市 呈 兩 極 化

平 均 而 言 ， 過 去 一 年 ， 香 港 二 手 樓 樓 價 上 升 約 一 成 多 一 點 ， 這 是 根 據 中 原 城 市 指 數 算 出 來 的 。 但 是 ， 不 同 地 區 的 樓 價 走 勢 各 不 一 樣 ， 香 港 島 最 好 ， 新 界 最 差 ， 豪 宅 仍 然 向 好 ， 低 價 樓 依 然 低 價 。 兩 極 化 越 來 越 明 顯 ， 地 產 商 也 明 白 這 個 道 理 ， 因 此 凡 勾 地 必 勾 豪 宅 地 段 ， 或 至 少 是 有 潛 力 發 展 成 豪 宅 地 段 的 地 ， 新 界 偏 遠 土 地 無 人 問 津 。
不 過 ， 大 家 想 一 想 ， 當 發 展 商 個 個 都 很 努 力 地 發 展 豪 宅 ， 會 不 會 有 一 天 豪 宅 過 剩 ， 低 價 樓 則 出 現 供 應 斷 層 的 現 象 ？
看 起 來 上 述 分 析 是 很 有 道 理 ， 那 麼 ， 大 家 是 不 是 應 該 現 在 去 買 低 價 樓 ？

豪 宅 定 義 要 夠 大

不 對 。 上 述 分 析 的 錯 誤 是 ： 豪 宅 買 家 不 是 香 港 人 ， 而 是 內 地 新 紮 起 的 暴 發 戶 ， 內 地 的 每 一 名 暴 發 戶 都 想 在 香 港 買 間 豪 宅 ， 他 們 或 多 或 少 都 覺 得 把 所 有 的 錢 留 在 內 地 是 不 安 全 的 ， 香 港 安 全 一 點 ， 甚 至 走 得 更 遠 ， 到 新 加 坡 買 樓 。 因 此 ， 盡 管 香 港 發 展 商 源 源 不 斷 地 建 豪 宅 ， 依 然 不 愁 買 家 。 而 且 ， 內 地 來 的 買 家 基 本 上 仍 是 屬 於 隔 山 買 牛 的 情 況 ， 對 香 港 的 所 謂 傳 統 豪 宅 區 在 那 不 是 很 清 楚 。 因 此 ， 大 角 嘴 、 香 港 仔 都 可 以 建 豪 宅 ， 豪 宅 已 不 局 限 於 山 頂 、 九 龍 塘 。
豪 宅 的 條 件 之 一 是 大 ， 面 積 一 定 要 大 ， 至 少 1500 平 方 呎 。 因 此 ， 我 們 可 以 看 到 最 近 新 地 （ 016 ） 申 請 將 去 年 拍 賣 得 來 的 豐 盛 街 地 盤 上 的 樓 宇 數 量 減 少 一 幢 ， 也 減 低 高 度 層 數 ， 為 甚 麼 ？ 因 為 要 將 每 一 個 單 位 的 面 積 加 大 。 要 知 道 ， 新 地 去 年 買 豐 盛 街 這 塊 地 ， 呎 價 竟 然 高 過 同 是 豐 盛 街 已 落 成 ， 樓 齡 僅 6 年 的 曉 暉 花 園 ， 理 由 是 曉 暉 花 園 面 積 最 大 的 也 只 有 900 多 呎 ， 又 不 能 將 相 連 單 位 打 通 ， 成 不 了 豪 宅 ， 永 遠 只 是 中 產 者 的 居 所 。 如 果 你 想 買 樓 ， 記 問 一 問 地 產 代 理 ， 你 隔 壁 的 那 個 單 位 能 不 能 打 通 ？ 相 連 單 位 值 錢 很 多 。

曾淵滄專欄2007-10-17

曾 淵 滄 專 欄 ： A 股 期 指 將 刺 破 泡 沫 ？

現 在 ， 股 市 每 一 天 都 是 驚 心 動 魄 ， 沒 有 膽 量 者 晚 上 恐 怕 睡 不 安 ， 瞧 昨 日 《 蘋 果 日 報 》 的 報 道 ： 中 石 油 （ 857 ） 的 窩 輪 一 日 成 交 103 億 元 ！ 還 得 了 ， 這 簡 直 是 大 賭 場 ， 103 億 元 的 窩 輪 所 代 表 的 可 能 是 1000 億 元 的 正 股 。
昨 日 大 市 高 開 後 低 收 ， 其 間 曾 反 覆 過 ， 可 見 大 戶 之 間 的 廝 殺 是 何 其 慘 烈 。 輪 流 炒 的 現 象 仍 然 沒 變 ， 前 天 急 升 的 股 昨 日 就 急 跌 ， 這 說 明 了 炒 高 股 價 的 大 戶 並 沒 有 能 力 全 面 炒 起 每 一 隻 股 ， 只 能 打 游 擊 式 的 每 日 選 一 些 股 來 炒 ， 因 此 ， 在 你 發 現 某 一 隻 股 被 炒 上 後 你 才 高 追 的 話 ， 短 期 風 險 是 非 常 非 常 的 高 。
昨 日 地 產 股 跌 得 特 別 重 ， 前 日 賣 地 成 績 不 是 很 好 嗎 ？ 香 港 仔 多 個 樓 盤 在 賣 地 後 叫 價 馬 上 上 升 2 成 ， 甚 至 封 盤 ， 為 甚 麼 地 產 股 會 在 賣 地 後 急 跌 ？ 我 想 唯 一 的 理 由 是 現 在 流 行 吹 無 定 向 風 ， 賣 地 前 先 適 度 炒 起 ， 前 日 賣 地 後 再 努 力 推 上 ， 但 好 消 息 已 出 盡 ， 沒 有 炒 作 的 理 由 了 ； 淡 友 一 輪 急 攻 ， 好 友 就 只 好 暫 時 撤 退 。
國 投 董 事 長 樓 繼 偉 公 開 否 認 國 投 曾 經 買 過 港 股 ， 沒 有 國 投 的 參 與 ， 股 市 已 經 炒 得 如 此 火 熱 ， 若 再 加 上 國 投 ， 更 不 得 了 。 看 來 ， 國 投 在 短 時 間 內 可 能 不 會 投 資 港 股 ， 以 免 助 長 港 股 炒 風 、 製 造 泡 沫 。

國 泰 上 升 耐 人 尋 味

昨 日 另 一 個 中 國 重 要 的 財 經 官 員 尚 福 林 也 講 了 話 ， 尚 福 林 是 中 國 證 監 會 主 席 ， 他 說 正 在 加 快 準 備 推 出 股 市 指 數 期 貨 。
股 市 指 數 期 貨 會 不 會 是 將 來 刺 破 A 股 泡 沫 的 工 具 ？ 目 前 A 股 是 個 封 閉 的 市 場 ， 賣 掉 股 票 最 多 只 是 保 住 已 屬 於 自 己 的 利 潤 ， 沒 有 額 外 的 利 潤 ， 因 此 沒 有 賣 股 求 利 的 動 機 。 有 了 指 數 期 貨 ， 投 機 者 可 以 先 大 手 沽 空 期 指 ， 再 努 力 推 低 股 市 以 求 暴 利 ， 因 此 可 以 製 造 沽 售 股 票 求 利 的 誘 因 ， 大 家 要 留 意 內 地 A 股 指 數 期 貨 的 發 展 。
昨 日 指 成 份 股 幾 乎 全 面 下 跌 ， 只 有 中 移 動 （ 941 ） 及 國 泰 （ 293 ） 逆 市 上 升 ， 中 移 動 是 重 磅 股 ， 托 高 中 移 動 能 托 高 指 ， 是 期 指 好 友 力 托 的 對 象 ， 因 此 昨 日 中 移 動 股 價 逆 市 上 升 並 不 奇 怪 。 但 是 ， 國 泰 股 價 為 甚 麼 能 逆 市 大 升 就 有 點 耐 人 尋 味 ， 難 道 就 只 靠 昨 日 瑞 信 的 一 份 報 告 唱 好 這 麼 簡 單 ？

曾淵滄專欄2007-10-16

曾 淵 滄 專 欄 ： 抽 股 好 過 返 工 令 人 擔 心

新 疆 新 鑫 （ 3833 ） 上 市 第 一 天 ， 股 價 上 漲 1.2 倍 ， 第 二 天 再 升 ， 抽 中 一 手 馬 上 可 賺 7 千 多 元 ， 這 對 香 港 社 會 而 言 ， 肯 定 不 是 好 事 。 新 疆 新 鑫 只 申 請 一 手 新 股 的 抽 中 比 率 是 十 分 之 一 ， 不 算 低 ， 抽 不 中 損 失 的 是 微 不 足 道 的 利 息 ， 抽 中 可 以 賺 到 比 一 般 基 層 員 工 一 個 月 工 資 更 多 的 金 錢 ， 這 麼 搞 下 去 ， 還 有 誰 會 認 真 工 作 ？ 全 家 總 動 員 去 抽 新 股 ， 每 月 抽 中 三 兩 手 就 好 過 打 工 ， 太 不 健 康 了 。
股 市 繼 續 輪 流 炒 ， 昨 日 除 了 繼 續 炒 中 石 油 （ 857 ） 與 中 石 化 （ 386 ） 外 ， 也 開 始 炒 起 洛 陽 鉬 業 （ 3993 ） 。 洛 鉬 今 年 才 上 市 ， 上 市 之 後 股 價 曾 經 升 至 18 元 ， 後 來 遇 上 七 八 月 份 的 大 調 整 ， 之 後 才 慢 慢 地 回 升 ， 至 上 周 末 才 回 升 至 18 元 邊 緣 ， 相 對 於 其 他 資 源 股 落 後 了 。 優 質 股 股 價 落 後 就 一 定 會 被 炒 上 去 ， 所 需 要 的 只 是 耐 性 罷 了 ， 洛 鉬 的 特 點 是 這 是 一 個 很 冷 門 的 金 屬 ， 到 底 今 日 一 噸 鉬 值 多 少 錢 ？ 我 不 知 道 ， 一 般 傳 媒 不 會 報 道 鉬 的 價 格 ， 沒 人 知 道 鉬 的 價 格 ， 最 大 好 處 是 炒 家 可 以 任 意 炒 賣 這 隻 股 ， 這 不 像 金 礦 股 一 樣 ， 我 們 天 天 都 知 道 黃 金 每 盎 斯 多 少 錢 ， 金 價 漲 ， 金 礦 股 漲 ， 金 價 跌 ， 金 礦 股 跌 ， 沒 有 神 秘 感 ， 大 戶 也 沒 能 力 指 揮 金 礦 股 的 股 價 。 黃 金 價 跌 ， 誰 也 沒 能 力 托 高 金 礦 股 。

輸 入 優 才 基 層 得 益

曾 特 首 的 施 政 報 告 中 有 一 小 段 落 我 最 欣 賞 ， 那 就 是 他 決 定 放 寬 輸 入 優 才 計 劃 的 條 件 ， 這 是 我 過 去 大 力 批 評 的 計 劃 。 過 去 特 區 政 府 把 香 港 當 成 全 球 人 才 爭 來 的 地 方 ， 把 自 己 吊 高 來 賣 ， 條 件 訂 得 太 高 ， 結 果 只 有 900 多 人 申 請 。
我 一 直 認 為 ， 大 量 輸 入 優 才 ， 每 年 至 少 輸 入 數 萬 名 優 才 才 能 徹 底 解 決 香 港 人 才 不 足 的 困 境 ， 才 能 徹 底 解 決 香 港 貧 富 懸 殊 的 問 題 。 要 解 決 貧 富 懸 殊 ， 要 扶 貧 ， 不 是 派 糖 增 福 利 ， 而 是 為 這 些 人 創 造 更 多 的 就 業 機 會 ， 大 量 輸 入 優 才 就 是 為 基 層 創 造 就 業 機 會 的 最 佳 方 法 。
所 謂 優 才 ， 最 簡 單 定 義 就 是 有 能 力 創 造 財 富 ， 有 能 力 賺 取 不 錯 收 入 的 中 產 階 層 ， 這 些 人 越 多 ， 社 會 上 就 多 些 人 消 費 ， 多 些 人 消 費 ， 基 層 的 就 業 機 會 就 增 加 了 。
曾 特 首 的 十 大 建 設 也 是 可 以 為 基 層 創 造 就 業 機 會 ， 但 是 ， 每 一 項 基 建 都 有 不 少 環 保 分 子 反 對 ， 怎 麼 辦 ？

曾淵滄專欄2007-10-15

曾 淵 滄 專 欄 ： 嘉 國 今 年 將 大 豐 收

銀 河 娛 樂 （ 027 ） 宣 佈 引 入 全 球 第 五 大 私 募 基 金 Permira 成 為 策 略 性 夥 伴 ， 注 入 現 金 27 億 元 ， 再 額 外 向 其 他 機 構 投 資 者 配 售 新 股 集 資 12.87 億 元 ， 總 數 約 40 億 元 。 這 40 億 元 將 用 以 減 債 及 將 來 發 展 所 用 。 此 外 ， 嘉 華 國 際 （ 173 ） 也 出 售 手 上 的 部 份 銀 娛 給 Permira ， 套 現 38 億 。 換 言 之 ， Permira 合 共 斥 65 億 元 入 股 銀 娛 ， 現 持 有 銀 娛 20% 股 權 ， 成 了 呂 志 和 家 族 以 外 的 第 2 大 股 東 。

減 持 銀 娛 套 現 38 億

我 對 這 則 新 聞 有 一 點 點 失 望 。 原 本 我 期 望 的 是 銀 娛 引 入 美 國 拉 斯 維 加 斯 的 賭 場 集 團 為 策 略 性 夥 伴 ， 不 但 帶 來 資 金 也 帶 來 知 識 ， 與 其 他 6 個 在 澳 門 持 有 正 副 賭 牌 的 集 團 比 拼 。 銀 娛 是 唯 一 由 全 無 經 營 賭 場 經 驗 的 呂 志 和 家 族 獨 立 經 營 ， 至 今 經 營 雖 不 錯 ， 但 若 能 引 入 美 國 同 業 加 入 ， 則 肯 定 是 錦 上 添 花 。
不 過 ， 雖 然 有 點 失 望 ， 我 依 然 決 定 繼 續 持 有 銀 娛 股 票 ， 畢 竟 ， 40 億 元 的 新 資 金 對 銀 娛 今 後 的 發 展 有 很 大 的 幫 助 。 銀 娛 已 是 澳 門 的 地 王 ， 在 威 尼 斯 人 度 假 村 旁 的 一 大 片 相 等 於 4 個 太 古 城 那 麼 大 的 地 是 銀 娛 所 擁 有 的 ， 要 發 展 這 片 土 地 要 不 少 錢 ， 銀 娛 在 注 資 之 前 ， 資 金 來 源 主 要 是 靠 銀 行 貸 款 ， 負 債 比 例 不 低 ， 每 年 利 息 支 出 也 不 少 。
嘉 國 賣 掉 4.53 億 股 的 銀 娛 ， 套 現 38 億 元 ， 做 甚 麼 ？ 買 地 ？ 發 特 別 股 息 ？ 我 相 信 兩 者 皆 有 。

現 價 較 資 產 有 折 讓

目 前 ， 嘉 國 每 股 資 產 淨 值 5.73 元 ， 因 此 ， 現 價 5.10 元 依 然 是 有 折 讓 的 ， 這 與 其 他 內 地 房 地 產 股 普 遍 有 巨 大 的 溢 價 比 較 ， 仍 然 是 超 值 。 不 要 忘 記 ， 嘉 國 在 內 地 的 房 地 產 發 展 的 規 模 已 遠 超 過 香 港 。 我 們 也 可 以 將 內 地 房 地 產 股 的 概 念 轉 到 嘉 國 身 上 。 還 有 ， 淨 資 產 值 還 沒 有 包 括 今 年 賣 樓 入 伙 後 所 賺 到 的 利 潤 ， 今 年 嘉 國 賣 樓 收 益 會 很 可 觀 ， 是 收 成 期 ， 除 了 不 久 前 公 佈 半 年 業 績 時 的 5.8 億 元 的 盈 利 外 ， 今 年 下 半 年 將 有 26 億 元 的 賣 樓 收 益 入 賬 ， 再 加 上 出 售 銀 娛 產 生 的 額 外 14 億 元 的 利 潤 ， 看 來 嘉 國 今 年 的 確 是 大 收 成 之 年 。
還 有 ， 順 帶 一 提 的 是 ， 銀 娛 除 經 營 賭 場 外 ， 也 是 香 港 最 大 的 建 築 材 料 商 之 一 。 曾 特 首 的 十 大 建 設 應 該 也 能 分 到 一 杯 。

曾淵滄專欄2007-10-12

曾 淵 滄 專 欄 ： 炒 建 築 股 考 驗 耐 性

明 日 是 城 大 一 年 一 度 的 招 生 開 放 日 ， 上 午 11 時 我 會 在 12 號 演 講 廳 主 講 管 理 科 學 的 應 用 。 過 去 多 年 ， 我 有 多 種 獨 創 的 投 資 方 法 ， 實 際 上 就 是 管 理 科 學 的 應 用 ， 如 果 你 有 親 友 在 念 中 學 ， 有 沒 有 興 趣 建 議 他 們 來 聽 我 講 解 ， 將 來 當 我 的 學 生 ？
不 久 前 ， 美 國 鋁 業 一 口 氣 沽 清 中 鋁 （ 2600 ） ， 我 有 點 擔 心 ， 是 不 是 美 鋁 知 道 中 鋁 的 前 景 有 問 題 ？ 前 天 ， 美 鋁 公 佈 業 績 ， 營 業 額 下 降 ， 但 利 潤 上 升 ， 主 要 的 利 潤 是 來 自 出 售 中 鋁 股 票 而 得 到 的 。 這 麼 說 ， 美 鋁 沽 售 中 鋁 不 是 因 為 覺 得 中 鋁 沒 前 途 ， 而 是 因 為 自 己 營 業 額 下 跌 ， 擔 心 盈 利 欠 佳 而 賣 中 鋁 ， 以 賺 取 額 外 利 潤 ， 情 況 與 和 黃 （ 013 ） 這 幾 年 以 來 年 年 賣 資 產 賺 錢 以 補 3G 的 損 失 是 同 一 個 道 理 。
美 鋁 營 業 額 不 佳 ， 可 能 是 因 為 美 國 建 築 業 衰 退 ， 鋁 的 應 用 少 了 。 中 國 則 不 會 如 此 ， 中 國 的 建 築 業 很 蓬 勃 ， 鋁 的 需 求 巨 大 ， 正 不 斷 增 長 。
前 日 特 首 的 施 政 報 告 提 出 十 大 基 建 ， 再 建 玫 瑰 園 的 大 計 。 1990 年 ， 當 時 的 港 英 政 府 擔 心 六 四 之 後 香 港 人 會 大 量 移 民 ， 導 致 經 濟 衰 退 ， 也 提 出 十 大 基 建 的 玫 瑰 園 計 劃 ， 當 時 建 玫 瑰 園 不 是 為 了 預 期 的 需 求 ， 而 是 為 了 創 造 就 業 ， 因 此 北 京 大 力 反 對 ， 擔 心 港 英 政 府 花 光 了 儲 備 。

企 業 盈 利 要 等 幾 年

現 在 回 首 看 當 年 的 玫 瑰 園 ， 真 是 無 心 插 柳 柳 成 蔭 。 就 以 赤 角 機 場 為 例 ， 當 年 沒 有 的 需 求 預 期 ， 今 日 已 達 飽 和 ， 得 再 擴 建 。 很 難 想 像 ， 如 果 今 日 我 們 仍 然 在 用 德 機 場 ， 香 港 的 邊 緣 化 程 度 會 如 何 嚴 重 。
過 去 10 年 ， 香 港 的 確 度 過 很 艱 辛 的 7 年 ， 所 有 的 基 建 也 幾 乎 全 部 停 止 ， 加 上 房 地 產 的 低 潮 ， 更 導 致 整 個 建 築 業 成 了 重 災 區 ， 扎 鐵 工 人 的 罷 工 不 是 勞 資 問 題 ， 而 是 沒 有 足 夠 的 需 求 。 將 來 十 大 基 建 上 馬 ， 扎 鐵 工 人 不 必 罷 工 也 自 然 得 到 加 薪 。
不 過 ， 炒 建 築 股 時 大 家 要 有 足 夠 的 耐 心 ， 因 為 十 大 基 建 不 是 明 天 就 開 始 ， 建 築 企 業 要 真 正 賺 到 錢 是 數 年 之 後 的 事 ， 這 數 年 之 間 ， 牛 市 還 能 一 直 保 持 嗎 ？ 而 且 ， 如 果 我 們 翻 查 當 年 港 英 時 代 建 築 玫 瑰 園 時 ， 香 港 建 築 股 股 價 升 了 多 少 ？
大 型 基 建 一 般 上 都 是 國 際 招 標 ， 香 港 的 建 築 公 司 規 模 不 夠 大 ， 想 成 功 奪 標 還 有 一 定 的 困 難 ， 一 般 上 只 能 當 個 二 判 。

曾淵滄專欄 2007-10-11

曾 淵 滄 專 欄 ： 長 線 睇 好 地 鐵 勿 亂 沽

近 來 的 股 市 波 幅 非 常 巨 大 ， 往 往 上 午 急 升 ， 到 下 午 收 市 時 倒 跌 ， 甚 至 上 午 急 升 ， 中 午 急 跌 ， 下 午 再 急 升 ； 或 者 相 反 的 ， 上 午 急 跌 ， 下 午 急 升 。
以 前 ， 傳 統 智 慧 告 訴 我 們 ， 「 單 日 轉 向 」 即 表 示 大 市 將 轉 向 。 所 謂 「 單 日 轉 向 」 ， 就 是 指 上 午 急 升 下 午 急 跌 ， 或 是 上 午 急 跌 下 午 急 升 的 現 象 。 可 是 ， 現 在 股 市 三 兩 天 就 來 一 次 「 單 日 轉 向 」 ， 如 果 我 們 跟 從 過 去 的 傳 統 智 慧 來 買 賣 ， 一 見 「 單 日 轉 向 」 馬 上 掉 轉 槍 頭 、 改 變 投 資 方 向 ， 由 好 倉 改 空 倉 ， 或 由 空 倉 改 好 倉 ， 則 肯 定 輸 死 。
現 在 大 市 之 所 以 會 如 此 神 經 兮 兮 ， 有 好 幾 個 原 因 ：
其 中 最 重 要 的 原 因 是 股 市 的 確 已 經 升 到 非 常 高 的 水 平 ， 泡 沫 肯 定 是 已 經 出 現 ， 因 此 ， 每 一 天 ， 每 一 個 快 速 下 跌 之 勢 都 可 能 變 成 大 調 整 ， 於 是 一 見 跌 勢 ， 散 戶 馬 上 跟 沽 貨 ； 相 反 的 ， 一 見 大 市 急 速 上 升 ， 散 戶 也 很 怕 追 不 到 貨 ， 跟 追 。 如 是 跟 追 沽 追 買 ， 最 後 自 己 被 市 場 玩 得 精 疲 力 盡 ， 而 且 更 往 往 是 一 錯 再 錯 。
昨 日 大 市 又 是 玩 死 人 ， 早 市 高 開 ， 然 後 上 上 下 下 的 震 動 ， 午 後 又 是 一 陣 急 瀉 ， 眼 看 就 快 反 升 為 跌 ， 卻 又 突 然 另 一 次 轉 向 ， 急 升 收 市 。

短 線 或 有 壓 力

這 樣 的 市 怎 麼 玩 ？ 怎 麼 跟 ？
昨 日 有 讀 者 問 我 ， 為 甚 麼 沒 有 在 專 欄 評 論 兩 鐵 合 併 之 事 ， 原 因 是 前 日 我 已 經 接 受 多 家 傳 媒 訪 問 ， 談 兩 鐵 合 併 ， 也 談 到 今 後 股 價 的 看 法 ， 不 想 訪 問 稿 與 專 欄 內 容 重 複 ， 所 以 專 欄 中 就 不 提 兩 鐵 合 併 之 事 。
不 過 ， 昨 日 閱 報 ， 也 許 記 者 訪 問 的 人 太 多 ， 內 容 太 豐 富 ， 編 輯 只 選 擇 一 些 有 關 民 生 的 訪 問 刊 出 ， 因 此 現 在 補 充 我 最 新 的 觀 念 。
基 本 上 ， 因 為 在 股 東 大 會 前 ， 地 鐵 （ 066 ） 股 價 已 經 飛 升 ， 這 說 明 投 資 者 對 兩 鐵 合 併 之 事 是 樂 觀 的 ， 也 認 為 合 併 是 好 事 ， 所 以 搶 購 地 鐵 股 票 。
現 在 ， 股 東 大 會 成 功 通 過 合 併 方 案 ， 短 時 間 內 ， 好 消 息 已 出 盡 ， 套 利 貨 會 出 現 ， 股 價 會 面 對 壓 力 。
地 鐵 收 購 九 鐵 ， 最 大 的 好 處 是 土 地 的 發 展 權 ， 這 不 是 短 期 利 潤 ， 但 這 些 土 地 的 確 能 為 地 鐵 的 將 來 賺 非 常 多 錢 ， 因 此 地 鐵 股 民 不 好 隨 意 拋 棄 此 股 。

曾淵滄專欄2007-10-10

曾 淵 滄 專 欄 ： 中 投 睇 中 控 唔 出 奇

股 市 依 然 在 吹 無 定 向 風 ， 上 午 下 跌 下 午 急 升 ， 指 波 幅 達 747 點 ， 最 後 升 457 點 。 現 在 ， 當 大 市 仍 在 運 作 時 ， 你 根 本 不 知 道 10 分 鐘 之 後 ， 股 市 會 走 甚 麼 方 向 ， 整 個 市 場 已 經 由 一 群 大 戶 所 左 右 ， 舞 高 弄 低 都 很 容 易 ， 大 戶 一 動 ， 散 戶 就 跟 ， 像 前 天 那 樣 ， 10 分 鐘 期 指 下 瀉 400 點 ， 不 是 大 戶 翻 雲 覆 雨 是 甚 麼 ？ 現 在 ， 許 多 散 戶 都 喜 歡 在 大 起 大 落 中 尋 找 機 會 ， 如 果 你 喜 歡 刺 激 ， 如 果 你 好 賭 ， 這 也 不 錯 ， 就 把 股 市 當 賭 場 好 了 。 如 果 你 受 不 了 刺 激 ， 最 好 是 繼 續 持 有 ， 然 後 觀 望 ， 不 隨 便 沽 貨 也 不 隨 便 入 貨 ， 換 馬 的 原 則 是 不 高 追 ， 相 反 的 ， 可 換 入 落 後 股 及 已 調 整 的 股 等 人 炒 。 中 國 投 資 公 司 （ 中 投 ） 於 國 慶 日 前 夕 正 式 成 立 ， 事 有 湊 巧 ， 中 投 成 立 後 ， 控 （ 005 ） 這 隻 大 笨 象 開 始 動 ， 昨 日 ， 交 行 （ 3328 ） 股 價 也 突 然 急 升 ， 與 大 笨 象 又 有 甚 麼 關 係 嗎 ？
獨 特 地 位 難 取 代

中 投 手 上 有 2000 億 美 元 ， 全 是 外 ， 只 會 外 出 投 資 ， 而 且 絕 對 不 會 買 中 資 股 。 買 股 除 了 考 慮 賺 錢 外 ， 也 一 定 會 考 慮 戰 略 需 要 ， 目 前 中 國 最 缺 乏 的 有 兩 樣 東 西 ， 一 是 金 融 人 才 ， 二 是 天 然 資 源 。 招 募 金 融 人 才 談 何 容 易 ， 最 簡 單 的 方 法 是 透 過 收 購 國 際 性 金 融 機 構 ， 只 要 成 功 收 購 一 家 至 數 家 國 際 金 融 機 構 ， 就 可 以 將 這 些 機 構 的 人 才 收 為 己 用 ， 因 此 ， 全 球 的 金 融 股 都 可 能 會 是 中 投 收 購 的 對 象 ， 大 股 東 越 少 的 機 會 越 大 ， 因 為 一 家 上 市 企 業 如 果 沒 有 大 股 東 的 話 ， 只 要 收 集 約 25% 的 股 份 就 足 以 控 制 董 事 會 ， 控 就 完 全 符 合 這 些 條 件 。 控 是 香 港 變 相 的 中 央 銀 行 ， 你 說 ， 中 國 政 府 會 不 會 長 久 地 讓 洋 人 操 控 香 港 的 「 中 央 銀 行 」 ？ 要 改 變 這 個 現 狀 ， 一 是 利 用 中 銀 香 港 （ 2388 ） 來 取 代 控 ， 二 是 收 購 控 ， 你 說 那 一 個 方 法 好 ？ 中 銀 香 港 至 今 仍 未 成 氣 候 以 取 代 控 ， 因 此 ， 收 購 控 是 最 佳 選 擇 ， 控 市 值 1 萬 7624 億 ， 中 投 的 2000 億 美 元 是 遠 遠 足 夠 於 市 場 中 買 下 20% 控 。 與 此 同 時 ， 控 也 有 極 大 的 誘 因 增 持 交 行 ， 交 行 發 行 A 股 ， 控 不 能 買 A 股 ， 實 際 的 持 股 比 例 已 攤 薄 ， 不 在 市 場 買 ， 如 何 朝 向 控 制 交 行 的 道 路 走 ？

曾淵滄專欄2007-10-10

曾 淵 滄 專 欄 ： 「 城 市 論 壇 」 我 不 安

大 市 再 一 次 重 演 上 星 期 三 的 走 勢 ， 高 開 低 收 ， 波 幅 超 越 800 點 ， 好 不 驚 人 。 不 過 ， 近 來 股 市 波 幅 天 天 都 是 如 此 巨 大 ， 相 信 股 民 也 已 適 應 了 。 上 個 星 期 三 及 星 期 四 的 急 跌 ， 後 來 證 明 是 「 狼 來 了 」 ， 昨 日 會 不 會 再 一 次 是 「 狼 來 了 」 ？ 或 者 ， 狼 真 的 來 了 ？ 股 市 處 在 這 麼 高 的 水 平 ， 小 心 一 點 總 是 好 事 。 使 我 感 到 不 大 對 勁 的 原 因 之 一 是 前 天 ， 即 星 期 日 的 「 城 市 論 壇 」 ， 節 目 竟 然 討 論 股 市 ， 這 在 我 的 印 象 中 好 像 是 從 沒 出 現 過 的 題 目 。 「 城 市 論 壇 」 節 目 一 向 以 討 論 政 治 、 民 生 題 目 為 主 ， 突 然 討 論 股 市 ， 可 見 主 持 人 已 經 覺 得 今 日 香 港 已 到 了 全 民 皆 股 的 程 度 ， 炒 股 已 成 了 民 生 話 題 ， 是 眾 人 所 關 心 的 話 題 。 股 市 狂 熱 ， 有 人 賺 了 錢 魚 翅 撈 飯 ， 不 過 ， 股 票 一 日 未 賣 ， 股 民 只 是 紙 上 富 貴 ， 他 們 的 消 費 是 從 銀 行 存 款 中 提 出 來 消 費 的 ， 不 是 賣 股 票 所 賺 到 的 利 潤 。 現 在 ， 股 市 天 天 大 漲 大 跌 ， 股 民 生 活 在 疑 真 似 假 的 世 界 中 ， 像 在 夢 幻 中 ， 無 心 工 作 ， 一 邊 工 作 ， 心 中 老 是 掛 股 市 。 電 視 中 的 移 動 電 話 廣 告 ， 公 開 鼓 勵 打 工 仔 在 工 作 時 用 手 機 查 股 價 ， 如 此 一 來 ， 整 個 社 會 的 工 作 效 率 必 大 打 折 扣 。 今 日 股 價 升 ， 股 民 感 到 興 奮 ， 後 悔 昨 日 沒 入 市 ， 後 悔 昨 日 不 買 多 一 些 ， 今 日 股 價 跌 ， 股 民 又 感 到 恐 懼 ， 晚 上 睡 不 ， 擔 心 明 日 股 價 再 跌 … …
壓 力 太 大 不 妨 減 持

朋 友 們 ， 如 果 你 已 經 有 上 述 徵 狀 ， 如 果 你 已 經 感 到 巨 大 的 壓 力 ， 不 妨 開 始 逐 步 減 持 ， 給 自 己 減 壓 。 同 時 記 得 ， 減 持 後 千 萬 不 好 再 貪 心 、 再 入 市 ， 從 今 年 初 開 始 ， 我 就 不 再 增 加 投 入 股 市 的 錢 ， 只 是 利 用 換 馬 來 尋 求 更 大 的 回 報 。 不 再 增 加 投 資 是 少 賺 了 一 些 錢 ， 但 是 晚 上 睡 得 好 。 基 本 上 ， 昨 日 股 市 依 然 是 大 戶 在 玩 換 馬 的 遊 戲 ， 上 星 期 升 得 多 的 中 交 建 （ 1800 ） 、 控 （ 005 ） 昨 日 開 始 遇 到 阻 力 ， 但 是 剛 剛 開 始 發 力 的 國 企 銀 行 股 如 工 行 （ 1398 ） 、 建 行 （ 939 ） 、 中 行 （ 3988 ） 的 股 價 則 依 然 繼 續 上 升 ， 但 是 ， 如 果 你 一 追 入 ， 過 一 兩 天 ， 情 況 又 可 能 變 了 。 因 此 ， 現 在 你 所 需 要 的 是 耐 性 ， 不 好 隨 意 拋 掉 落 後 股 去 追 熱 門 股 ， 因 為 熱 門 股 隨 時 會 炒 過 頭 ， 而 落 後 股 正 好 開 始 起 步 。

曾淵滄專欄2007-10-08

曾 淵 滄 專 欄 ： 銀 娛 要 靠 外 資 搞 賭 經 驗

銀 娛 （ 027 ） 停 牌 ， 傳 媒 報 道 說 是 銀 娛 將 引 入 外 國 策 略 投 資 者 以 加 強 賭 場 的 經 營 能 力 。 銀 娛 在 申 請 澳 門 賭 牌 的 時 候 ， 是 由 呂 志 和 家 族 與 美 國 拉 斯 維 加 斯 金 沙 集 團 合 作 的 。 後 來 ， 澳 門 政 府 發 出 3 張 賭 牌 ， 銀 娛 是 其 中 一 家 獲 得 賭 牌 的 公 司 ， 可 是 ， 後 來 呂 志 和 家 族 與 金 沙 在 發 展 賭 場 的 方 向 上 有 不 同 的 看 法 ， 最 後 決 定 分 家 ， 銀 娛 再 發 出 一 張 副 賭 牌 給 金 沙 。 金 沙 取 得 副 賭 牌 後 ， 快 馬 加 鞭 ， 很 快 的 就 建 好 金 沙 賭 場 ， 飲 頭 啖 湯 ， 而 呂 志 和 家 族 則 慢 條 斯 理 ， 慢 慢 地 建 自 己 擁 有 的 第 一 家 賭 場 酒 店 星 際 酒 店 ， 速 度 還 慢 過 另 一 個 賭 牌 擁 有 者 永 利 。 （ 編 者 按 ： 銀 河 最 初 只 以 小 賭 場 進 軍 賭 業 ， 首 家 賭 場 為 華 都 娛 樂 場 。 ） 銀 娛 發 出 賭 場 副 牌 照 給 金 沙 ， 何 鴻 燊 主 持 的 澳 門 娛 樂 也 發 了 一 張 副 賭 牌 給 美 高 梅 ， 然 後 是 永 利 發 副 賭 牌 給 新 濠 （ 200 ） ， 現 在 ， 澳 門 政 府 已 經 不 允 許 原 本 持 有 賭 牌 的 3 家 企 業 再 發 副 賭 牌 。 因 此 ， 今 日 澳 門 共 有 3 張 正 賭 牌 及 3 張 副 賭 牌 ， 六 分 天 下 。
澳 門 賭 業 六 分 天 下

而 這 六 家 賭 場 中 ， 澳 娛 在 澳 門 經 營 賭 場 數 十 年 ， 經 驗 豐 富 ， 新 濠 主 持 人 何 猷 龍 是 何 鴻 燊 的 兒 子 ， 何 鴻 燊 的 經 驗 自 然 傳 授 給 他 。 餘 者 如 永 利 、 金 沙 及 美 高 梅 都 是 美 國 老 牌 賭 場 ， 來 澳 門 開 賭 場 自 然 駕 輕 就 熟 。 因 此 ， 唯 一 從 零 開 始 ， 完 全 沒 有 經 驗 經 營 賭 場 的 就 是 呂 志 和 家 族 ， 因 此 ， 當 年 與 金 沙 分 家 之 後 ， 相 信 呂 志 和 家 族 也 很 積 極 地 尋 找 新 的 合 作 夥 伴 ， 帶 來 資 金 與 經 驗 。 過 去 幾 年 ， 市 場 中 也 多 次 傳 出 這 類 消 息 ， 股 價 就 在 消 息 傳 出 時 炒 了 一 陣 就 沒 了 下 文 ， 這 一 次 真 的 停 牌 了 ， 希 望 會 是 好 消 息 ， 會 是 呂 志 和 家 族 真 的 找 到 一 家 有 經 驗 有 實 力 的 賭 場 入 股 銀 娛 ， 壯 大 銀 娛 的 力 量 。 （ 編 者 按 ： 銀 河 之 前 已 引 入 國 浩 集 團 為 股 東 。 ）
銀 娛 停 牌 嘉 國 飛 升
有 趣 的 是 ， 上 星 期 五 銀 娛 停 牌 ， 持 有 大 量 銀 娛 股 份 的 嘉 國 （ 173 ） 竟 然 沒 有 停 牌 ， 這 也 難 怪 上 星 期 五 嘉 國 股 價 如 火 箭 般 上 升 。 嘉 國 是 我 近 日 力 薦 的 二 三 線 股 ， 近 來 市 場 焦 點 多 集 中 在 大 價 股 、 H 股 ， 二 三 線 股 少 人 問 津 ， 但 有 特 別 好 消 息 者 自 然 例 外 。

曾淵滄專欄2007-10-05

曾 淵 滄 專 欄 ： 大 戶 換 馬 低 PE 股 最 安 全

股 市 繼 續 吹 無 定 向 風 ， 繼 續 以 驚 人 的 幅 度 調 整 ， 每 一 分 鐘 都 不 知 道 下 一 分 鐘 是 升 是 跌 。
是 大 戶 在 對 決 嗎 ？ 卻 也 不 像 ， 因 為 昨 日 指 能 再 度 大 跌 505 點 ， 但 依 然 有 數 隻 指 成 份 股 逆 市 上 升 ， 正 如 之 前 指 大 幅 上 升 時 ， 也 同 樣 有 指 成 份 股 逆 市 下 跌 。
我 認 為 基 金 大 戶 正 在 換 馬 的 可 能 性 最 大 ， 拋 掉 已 炒 得 癲 的 H 股 ， 改 持 穩 重 的 控 （ 005 ） 。
我 不 認 為 大 戶 在 對 決 ， 是 因 為 如 果 是 對 決 的 話 ， 造 淡 大 戶 一 定 也 會 力 沽 控 ， 為 甚 麼 不 沽 ？ 看 來 大 戶 與 大 戶 更 像 是 互 相 禮 讓 ， 不 阻 止 對 方 發 達 ， 你 想 炒 起 地 鐵 （ 066 ） ， 我 想 炒 起 控 ， 他 想 力 壓 指 ， 各 人 做 各 人 的 事 ， 互 不 相 干 ， 互 不 對 決 ， 慘 的 只 是 不 知 大 戶 動 向 的 散 戶 ， 一 見 大 市 轉 向 就 追 ， 追 買 貨 與 沽 貨 ， 結 果 替 大 戶 營 造 更 大 的 市 場 力 量 ， 大 戶 開 始 沽 ， 散 戶 跟 沽 ， 大 戶 改 沽 為 買 ， 散 戶 也 一 樣 ， 於 是 形 成 非 常 壯 觀 的 走 勢 及 成 交 額 。

大 戶 不 敢 逆 美 股 行 事

基 本 上 ， 近 來 世 界 各 地 的 股 市 都 在 歷 史 新 高 位 置 附 近 徘 徊 ， 只 有 香 港 與 中 國 股 市 不 斷 創 新 高 ， 這 高 出 來 的 股 價 是 買 港 股 直 通 車 的 概 念 。 但 是 ， 至 今 為 止 ， 概 念 依 然 只 是 概 念 ， 不 少 基 金 大 戶 覺 得 直 通 車 未 到 ， 股 價 已 經 升 得 如 此 高 ， 不 如 早 一 點 套 利 。 大 戶 出 手 沽 貨 之 前 ， 當 然 也 會 預 先 安 排 好 大 量 指 淡 倉 ， 得 勢 不 饒 人 ， 一 插 到 底 。
港 股 直 通 車 未 開 ， 真 能 影 響 大 市 的 仍 然 是 歐 美 大 戶 ， 所 謂 北 水 南 來 ， 至 今 為 止 ， 都 是 一 些 偷 偷 摸 摸 拿 現 金 鈔 票 來 港 開 戶 的 內 地 散 戶 為 主 ， 這 些 偷 偷 摸 摸 的 錢 能 有 多 少 ？ 因 此 ， 完 全 無 力 搞 甚 麼 對 決 。 過 去 一 小 段 日 子 港 股 飛 升 ， 實 際 上 也 是 這 些 歐 美 基 金 大 戶 在 炒 起 ， 然 後 放 風 聲 說 北 水 南 流 ， 炒 起 大 市 ， 目 的 就 是 要 大 家 跟 入 市 。
現 在 ， 一 連 兩 天 ， 由 高 位 計 算 ， 在 28800 點 附 近 開 始 沽 空 的 大 戶 已 經 賺 了 兩 千 點 的 利 潤 ， 夠 了 嗎 ？ 我 不 知 道 。 但 是 ， 歐 美 基 金 大 戶 造 市 也 得 看 美 股 走 勢 如 何 ， 他 們 不 敢 逆 美 股 行 事 。
無 論 如 何 ， PE 低 的 股 始 終 是 安 全 的 ， 這 就 是 為 甚 麼 過 去 一 段 時 間 ， 控 股 價 差 強 人 意 我 依 然 不 離 不 棄 。

曾淵滄專欄2007-10-04

曾 淵 滄 專 欄 ： 是 誰 大 手 掃 高 控 ？

股 市 已 經 進 入 狂 賭 的 階 段 ， 昨 日 1600 點 的 波 幅 不 是 賭 是 甚 麼 ？ 昨 日 指 最 終 收 市 時 下 跌 719 點 ， 但 是 ， 神 奇 的 是 ： 近 來 一 直 遠 遠 落 後 大 市 的 控 （ 005 ） 竟 然 逆 市 上 升 。 從 指 大 跌 而 控 大 升 的 現 象 來 看 ， 市 場 上 出 現 你 有 你 炒 ， 我 有 我 炒 的 現 象 。 我 不 阻 你 發 達 ， 你 不 阻 我 發 達 ， 有 人 努 力 地 推 低 指 、 推 低 H 指 ， 也 有 人 努 力 地 狂 掃 控 。
甚 麼 人 在 買 控 ？ 為 甚 麼 早 不 買 ， 等 到 昨 日 才 買 ？
我 大 膽 一 點 猜 測 ， 買 控 是 中 國 政 府 的 投 資 公 司 ， 這 家 公 司 剛 剛 於 國 慶 前 夕 成 立 ， 有 2 千 億 美 元 的 本 金 。 本 金 全 是 外 ， 自 然 不 會 炒 內 地 股 ， 只 會 出 外 炒 股 ， 也 不 會 炒 國 企 股 ， 沒 必 要 自 己 托 價 ， 更 不 會 高 價 接 貨 。 國 家 的 投 資 公 司 雖 以 商 業 模 式 運 作 ， 但 一 般 上 也 會 考 慮 一 些 國 家 戰 略 的 需 要 ， 正 如 新 加 坡 的 淡 馬 錫 及 其 屬 下 的 公 司 ， 出 外 投 資 會 考 慮 到 當 年 的 香 港 電 訊 ， 會 考 慮 澳 洲 Qantas 航 空 、 中 國 東 方 航 空 （ 670 ） 、 渣 打 銀 行 … … 這 些 企 業 都 有 戰 略 價 值 。 美 國 次 按 問 題 使 到 全 球 國 際 銀 行 股 的 股 價 很 低 ， 遠 遠 落 後 於 大 牛 市 ， 正 是 國 家 投 資 基 金 最 佳 的 收 購 對 象 。

H 股 太 狂 宜 換 馬

前 晚 ， 3 家 國 際 性 大 銀 行 發 出 盈 利 警 告 ， 股 價 卻 急 升 ， 是 不 是 也 是 中 國 投 資 公 司 在 買 ？ 如 果 中 國 投 資 公 司 真 能 控 制 控 、 花 旗 銀 行 這 一 類 的 國 際 性 大 銀 行 ， 那 可 真 不 得 了 ， 世 界 上 還 沒 有 任 何 對 基 金 或 任 何 基 金 與 中 國 政 府 的 投 資 公 司 對 抗 ， 中 國 政 府 手 握 1.4 萬 億 美 元 的 外 儲 備 ， 撥 出 2 千 億 美 元 仍 有 1.2 萬 億 美 元 隨 時 可 以 再 動 用 。
銀 行 、 電 訊 、 航 空 、 資 源 等 企 業 都 是 富 有 戰 略 價 值 的 企 業 ， 因 此 ， 我 相 信 中 國 政 府 投 資 公 司 會 瞄 準 海 外 這 類 企 業 的 股 票 ， 特 別 是 在 歐 洲 與 美 國 的 企 業 更 是 最 佳 選 擇 。
也 許 ， 現 在 你 可 以 考 慮 買 一 些 歐 美 銀 行 、 電 訊 、 航 空 、 資 源 股 的 基 金 ， 香 港 的 國 企 已 經 炒 得 太 瘋 狂 了 ， 換 換 馬 ， 分 散 投 資 也 不 錯 。
不 久 前 ， 與 梁 文 道 在 電 視 節 目 中 談 到 今 日 全 球 年 輕 人 爭 念 金 融 學 的 趨 勢 ， 我 有 些 擔 心 ， 全 球 人 才 都 擠 入 金 融 業 的 結 果 就 是 將 金 融 業 演 變 成 一 個 超 級 大 賭 場 ， 對 全 球 的 經 濟 發 展 、 技 術 的 改 進 沒 有 幫 助 ， 最 好 的 人 才 都 加 入 賭 局 開 賭 ， 以 各 種 各 樣 的 金 融 產 品 取 走 天 下 打 工 仔 辛 苦 賺 來 的 錢 。

曾淵滄專欄2007-10-03

曾 淵 滄 專 欄 ： 買 落 後 股 等 炒 上

前 晚 美 股 大 漲 ， 道 瓊 斯 指 數 上 升 近 200 點 ， 很 明 顯 ， 港 股 必 定 一 開 市 就 裂 口 上 升 。 昨 日 果 然 如 此 ， 但 開 市 之 後 不 久 ， 就 接 到 朋 友 來 電 ， 告 訴 我 他 進 不 了 豐 與 生 的 網 站 ， 問 一 問 我 的 電 腦 能 不 能 進 入 豐 與 生 的 網 站 ， 我 試 了 試 ， 果 然 出 了 問 題 。
記 得 不 久 前 股 市 旺 的 時 候 ， 豐 與 生 也 發 生 過 股 民 進 不 了 網 站 的 事 ， 這 兩 家 銀 行 是 香 港 最 大 的 兩 家 銀 行 ， 客 戶 多 ， 客 戶 一 多 ， 上 網 必 出 問 題 ， 這 是 很 嚴 重 的 問 題 ， 特 別 是 沽 空 期 指 想 在 昨 日 早 上 斬 倉 的 人 不 能 斬 ， 到 了 下 午 得 再 輸 多 400 點 。 幸 好 昨 日 我 只 當 旁 觀 者 ， 沒 有 損 失 。 看 來 ， 我 也 應 該 分 散 戶 口 ， 找 一 些 客 戶 較 少 的 銀 行 開 戶 。
港 股 的 確 是 發 了 癲 。 不 ， 何 止 港 股 ， 全 球 股 市 皆 如 此 ， 美 國 次 級 按 揭 問 題 還 未 真 正 解 決 ， 道 瓊 斯 指 數 卻 創 新 高 ， 大 銀 行 股 發 出 第 3 季 度 的 盈 利 警 告 ， 股 民 不 當 一 回 事 。
才 數 周 前 ， 指 破 25000 時 ， 亞 洲 股 神 說 指 年 底 見 28000 ， 我 則 在 本 欄 說 不 必 多 久 他 就 得 改 口 說 年 底 見 30000 點 ， 甚 至 33000 … … 現 在 ， 任 何 分 析 員 想 一 舉 成 名 的 話 ， 最 好 預 言 年 底 指 見 50000 點 ， 萬 一 真 見 到 了 ， 就 可 以 一 舉 成 名 。 或 者 ， 轉 過 來 ， 預 測 年 底 跌 破 19000 也 行 。

不 斷 換 馬 為 上 策

預 測 錯 誤 是 不 必 成 本 的 ， 在 現 階 段 去 預 測 年 底 指 見 多 少 點 是 沒 有 甚 麼 意 義 的 ， 也 非 常 非 常 的 困 難 ， 因 此 ， 我 不 猜 ， 我 只 打 算 見 步 行 步 ， 不 增 加 投 入 的 資 金 ， 只 會 見 勢 換 換 股 。
因 此 ， 現 在 一 個 短 炒 的 方 法 是 不 斷 的 換 馬 ， 追 入 落 後 股 ， 然 後 耐 心 地 等 落 後 股 炒 上 ， 熱 門 股 急 升 之 後 升 幅 放 慢 ， 或 下 跌 ， 但 不 必 多 少 天 ， 又 會 再 度 被 掃 上 。 中 行 （ 3988 ） 就 是 最 佳 例 子 ， 8 月 21 日 港 股 直 通 車 消 息 一 公 佈 ， 股 價 由 3.77 元 裂 口 直 升 上 4.23 元 ， 然 後 就 爆 出 中 行 也 涉 及 美 國 次 級 按 揭 的 問 題 ， 股 價 一 口 氣 打 回 原 形 。 然 後 在 低 位 徘 徊 好 一 段 時 間 ， 至 到 9 月 28 日 ， 才 出 現 突 破 ， 升 破 8 月 21 日 港 股 直 通 車 公 佈 後 的 高 位 ， 昨 日 再 繼 續 上 升 。 格 林 斯 潘 說 美 國 次 按 問 題 將 解 決 ， 沒 有 了 次 按 問 題 ， 中 行 獨 家 代 理 港 股 直 通 車 的 概 念 就 可 以 大 炒 特 炒 。
除 了 國 企 股 外 ， 一 些 二 三 線 股 股 價 也 開 始 重 新 動 ， 近 一 兩 個 星 期 推 介 的 嘉 華 （ 173 ） 、 銀 娛 （ 027 ） 、 勤 十 緣 （ 2366 ） 表 現 都 不 錯 。

曾淵滄專欄2007-10-02

曾 淵 滄 專 欄 ： 資 金 頻 換 馬 非 好 現 象

去 年 10 月 ， 很 多 人 都 說 10 月 將 有 大 股 災 ， 今 年 的 10 月 又 到 了 ， 10 月 大 股 災 之 說 又 出 現 了 ， 而 且 ， 今 年 是 亞 洲 金 融 風 暴 10 周 年 ， 是 1987 年 10 月 大 股 災 的 20 周 年 。 1987 年 的 大 股 災 與 1997 年 的 亞 洲 金 融 風 暴 剛 剛 好 相 差 10 年 ， 今 年 則 是 另 一 個 10 年 ， 10 年 一 災 ？ 你 信 嗎 ？ 我 只 想 告 訴 大 家 ， 1977 年 並 沒 有 甚 麼 股 災 。
中 國 銀 監 會 又 宣 佈 另 一 個 調 控 樓 市 的 方 法 ， 規 定 任 何 人 買 第 2 套 房 屋 最 多 只 能 借 6 成 按 揭 。 在 宣 佈 之 前 ， 內 地 房 地 產 股 股 價 已 經 下 跌 ， 這 說 明 中 國 銀 監 會 的 決 定 早 已 走 漏 風 聲 。
但 是 ， 我 們 深 入 想 一 想 ， 我 不 認 為 這 個 規 定 能 夠 落 實 實 行 ， 原 因 是 甲 銀 行 不 知 道 乙 銀 行 的 借 貸 ， 除 非 買 樓 的 人 在 買 第 1 個 單 位 與 第 2 個 單 位 時 ， 仍 然 向 同 一 家 銀 行 借 貸 ， 如 果 向 不 同 銀 行 借 貸 ， 誰 知 道 你 是 不 是 已 經 買 過 樓 ？
中 國 太 大 ， 人 口 眾 多 ， 買 賣 房 屋 的 註 冊 系 統 也 不 完 善 ， 因 此 要 真 正 執 行 這 個 新 政 策 恐 怕 不 容 易 。
威 尼 斯 人 在 澳 門 的 酒 店 、 賭 場 、 展 覽 會 議 廳 開 幕 ， 人 山 人 海 ， 有 傳 媒 大 做 文 章 ， 說 從 此 威 尼 斯 人 將 成 為 澳 門 賭 場 一 哥 ， 餘 者 將 面 對 巨 大 的 壓 力 。 但 是 ， 自 從 威 尼 斯 人 開 幕 以 來 ， 銀 娛 （ 027 ） 股 價 竟 然 節 節 向 上 ， 一 點 也 沒 有 受 到 威 脅 ， 為 甚 麼 ？ 我 估 計 是 與 銀 娛 在 澳 門 龐 大 的 土 地 儲 備 有 關 。 近 來 大 量 內 地 房 地 產 股 來 香 港 上 市 ， 掀 起 地 產 股 熱 潮 ， 再 加 上 減 息 ， 相 信 銀 娛 那 幅 位 於 威 尼 斯 人 旁 邊 的 巨 大 土 地 已 引 起 投 資 者 的 注 意 。

新 股 吸 走 市 場 游 資

近 來 ， 不 論 是 生 指 數 ， 或 是 H 股 指 數 ， 均 不 斷 的 上 升 ， 但 是 每 日 都 有 不 少 指 數 成 份 股 與 H 股 指 數 成 份 股 的 股 價 下 跌 ， 我 留 意 一 下 其 走 勢 ， 發 現 那 些 股 價 下 跌 的 股 總 是 在 之 前 的 一 天 大 幅 上 升 ， 看 來 資 金 是 在 這 堆 股 票 中 轉 來 轉 去 ， 不 斷 的 換 馬 炒 ， 這 是 有 點 令 人 擔 心 的 。 這 說 明 所 謂 資 金 市 並 不 是 不 斷 的 有 新 的 資 金 流 入 ， 而 是 同 一 筆 資 金 在 市 場 轉 來 轉 去 ， 現 在 真 得 要 步 步 為 營 。
新 股 不 斷 的 上 市 ， 不 斷 地 吸 走 市 場 的 資 金 。 許 多 人 ， 包 括 我 在 內 ， 已 開 始 感 到 壓 力 ， 手 上 的 現 金 周 轉 很 緊 張 ， 要 等 一 隻 新 股 申 請 後 收 到 退 款 才 能 申 請 另 一 隻 ， 新 股 就 像 抽 水 機 一 樣 ， 不 斷 地 從 我 們 的 口 袋 把 錢 吸 走 ， 新 股 不 斷 的 增 加 ， 市 場 的 錢 就 不 斷 減 少 。