書、鏡

周保松：走進生命的學問

2011-01-21T16:14:00.000+08:00

各位同學：

我們這門政治哲學課，去到這裏，已近尾聲。這三個月，我們一起研讀了當代最主要的政治理論，包括效益主義、自由平等主義、放任自由主義、馬克思主義和社群主義。這是一段不易走的知性之旅。在課堂，在小組導修，在原典夜讀，在網上論壇，都留下大家努力思考熱烈討論的痕。我希望，這些痕，會為你們的大學生活添上濃濃一筆，並長留於記憶當中。每年去到此刻，我總是如釋重負，卻也依依不捨。在這最後一課，我想多說幾句。

一門學問，如果能讓你茶飯不思，教你輾轉反側，並改變你看世界看人生的方式，那它一定已走進你的生命。它不是你要應付的功課，不是無可無不可的一堆術語，而是成了你生命的真正關懷。政治哲學，能夠走進各位的生命嗎？我們課上討論過的自由平等人權公義，能夠激起你們的知性熱情，並繼續引領大家的思考嗎？抑或你會反問，在這樣的時代，我們如此認真探究道德和政治，真的有意義嗎？

一

讓我們回到第一課。世間之所以有政治，因為我們希望好好活在一起。在一個資源適度匱乏而各人有不同利益的社會，要好好活在一起，就必須建立起公平合作的制度。這套制度，將界定公民的權利和義務，決定社會財富的合理分配，並公正地解人與人的紛爭。也就是說，我們希望它不是建基於暴力恐怖欺詐，而是建基於我們能夠合理接受的理由。

這是政治哲學思考的起點。我們不要小看這個起點，因為它告訴我們，沒有制度是命定不變的，沒有壓迫是非如此不可的。所有制度皆人為之物，並以這樣那樣的方式限制我們的自由和決定我們的命運。因此，作為具有理性能力和正義感的個體，我們有最基本的權利，要求這些制度必須是公正的。自蒙運動以來，現代政治最深的信念，是權力源於自由平等的人民，所有權力的行使，必須得到人民的認同接受。政治哲學不是關心權力如何操作，而是關心權力如何才有正當性。換言之，我們不將社會當作自然狀態式的鬥獸場，人們無時無刻活在貪婪恐懼當中，彼此奴役互相壓迫。不是不會如此，而是不應如此。現實政治當然有暴力醜陋的一面，但我們不願意接受這個實然就是應然，也不願永遠停留在這個狀態，而總是希望通過制度變革和社會轉型，克服和超越這種狀態。

因此，政治哲學的任務，是認真探究基於什麼道德原則，實踐什價值，公義社會才有可能。我們千萬不要輕省的說，所有制度都是人吃人的東西，本質上沒有任何分別。畢竟從奴役到自由，從專制到民主，從歧視到尊重，人類走了很長的路，無數人為此犧牲，而這中間是有極為根本的分別。

這個分別體現在哪裡？體現在制度如何對待人。這裏的「人」，不是抽象的人，而是實實在在有血有肉會受苦會恐懼會屈辱，擁有自己的人生計劃並渴望得到他人承認的個體。這些個體，脆弱但獨立，微小卻完整。判斷一個制度的好壞，最重要的基點，是看它能否給予這些個體平等的尊重和關懷，能否令這些個體感受到活得像個人。所有對制度的思考，都離不開人，離不開對個體生存處境和命運福祉的關懷。不是說民族國家宗教階級政黨這些「大我」不重要，而是這些「大我」的存在如果不是要解放人實現人，而是壓迫人異化人，我們就有理由改革甚至放棄這些制度。

這不是什麼艱澀難懂的東西。只要我們用心，我們就會看見那些老弱無依的人，那些受到殘暴對待卻有冤無處訴的人，那些因為思想而失去自由的人，那些因為貧窮而失去機會和尊嚴的人。這些人就在我們身邊，不起眼地默默活。只要我們看見，就能體會他們承受多大的不幸苦楚。這些不幸苦楚，在很大程度上，是制度不公造成的。如果我們渴求公義，就必須改革制度。

二

不少同學聽到這裏，或會馬上說，你說的都有道理，但一離開課室，這些全是烏托邦。第一，真實世界充斥爾虞我詐，現實政治儘是爭權奪利。在一個不公正的世界追求公正，猶如螳臂擋車，毫無作用。第二，當你身邊所有人都蔑視道德，並善於利用既有遊戲規則為自己謀得巨大好處時，你不僅不參與還要提出挑戰，這是傻瓜所為。我們為什麼不做旁觀者，為什麼不坐順風車，為什麼不融入體制，卻要選擇另一條艱難得多的路？！

這兩個問題，不僅關乎個人的生命安頓，更關乎我們為之嚮往的政治理想能否有實現的可能。道理不難理解。我們的社會，離正義還很遠。我們每天睜開眼睛，見到的往往就是強權當道貪污橫行權利不彰弱者受壓。有的時候，我們甚至必須蒙起眼睛捂起耳朵，內心才得片刻安寧。我們很清楚，這個世界沒有救世主，也不可能寄望既得利益者會主動放棄特權。要改變這種情，必須靠人的努力，必須要有很多很多人站出來，一起去推動社會轉變。但從個人利益的觀點看，「我」真有站出來的理由嗎？借用村上春樹的說法，我們真的有理由站在雞蛋的一邊，而不是站在象徵體制的高牆的一邊嗎？

在現實生活中，我們大部份人都會選擇高牆。而我們今天的大學，基本上也成了高牆的一部份，並以為既有體制提供「人力資源」為務，而非以培養出具價值意識和反思意識的公民為本。大學離高牆愈近，愈失去她的靈魂。正因如此，我想你們真正的困惑是：「如果我真的看到他人的不幸，感受到世界的不義，那面對如山的高牆，我仍然有理由選擇做雞蛋嗎？我這樣做，注定徒勞和注定活得不好嗎？」

這是求己而非責人的切身之問。理想與現實之間，好像有永遠無法踰越的鴻溝。個體身在其中，遂面對無盡拉扯。怎麼辦呢？我實在不能隨意的說，往高牆靠吧，這樣輕鬆自在得多。但我也不能輕省的道，做雞蛋吧，就算跌個粉身碎骨也是值得。畢竟，那是你的生命，而每個人都有自己生命的軌，任何選擇都會受到一己的個性能力出身家庭際遇等影響。因此，對於「我該如何活」這一實存問題，不可能有簡單劃一的道德方程式為我們提供答案。

三

儘管如此，在這最後一課，我還是希望和大家分享一點體會。這點體會，雖然平常，卻是多年來我從生活中領悟到的一點道理。

我的想法是，既然我們只能活一次，我們就應該認真對待自己認真對待價值，並盡可能要求自己依信念而活。我們不是在世界之外，而是在世界之中。我們改變，世界就會跟改變。我們快樂，世界就少一分苦；我們做了對的事，世界就少一分惡；我們幫了一個人，世界就少一分不幸；我們站起來，那堵看似堅不可摧的高牆就少一分力量。

這個道理很簡單，卻是真的。我們常常感到無力，因為我們自覺太卑微，以為什麼也改變不了。既然什麼都改變不了，也就不必堅持什麼；既然沒什麼好堅持，是非對錯遂不必在意。這樣一直向下滑，盡頭往往就是妥協犬儒虛無。

但什麼是改變呢？當然，我們不必要求自己隨時犧牲小我完成大我，那是不必要的嚴苛；我們也不應期望僅憑一人之力便可於旦夕之間搖動體制，那是過度的自負。但我們可以改變自己，改變我們的信念和行動。因為我們在世界之中，只要我們做對的事，過好的生活，世界就會不同。這包括活得真誠正直，尊重自己尊重他人，拒絕謊言拒絕墮落，關心身邊的人，珍惜美好的事物，參與公共事務。當愈來愈多人以這樣的方式生活，愈來愈多人見到這種生活的好，新的文化就會形成，公民社會就有生機，舊的不合理的制度就有崩塌的可能。退一萬步，即使這一切都沒發生，我們自己還是改變了──我們活出了自己想過同時值得過的人生。

我知道，說易做難，尤其在巨大的不公體制面前要求自己做個公正的人，需要極大的自信和勇氣，同時必須承受無數不可知的風險。但我們還記得羅爾斯在《正義論》中如何論愛嗎？「人一旦愛，遂極脆弱：世間沒有所謂愛戀之中卻同時思量應否去愛之事。就是如此。傷得最少的愛，不是最好的愛。當我們愛，就須承受傷害和失去之險。」羅爾斯是說，決心做個公正的人，就像投入愛情一樣，路途中總有可能會受傷。但我們不會因為愛的風險太大而放棄去愛。為什麼？因為公正和愛，是我們生命中重要的價值。實現這些價值，生命才會美好。

也就是說，活得正當和活得幸福，不是兩回事。公正不是一種強加於己的外在戒條，而是我們理應欲求的寶貴德性。公正這種德性，關乎我們如何合理地對待彼此。活在一個極度不公的社會，沒有人可以獨善其身。我們或許是體制的受害者，或許是體制的直接或間接得益者。受害者固然沒有幸福可言，但得益者如果只懂得利用體制為自己謀取好處，將他人當作工具，終日汲汲於權力名利，對他人沒有關愛沒有尊重沒有信任，這樣的人生如何談得上幸福？！

所以，我始終相信，建立公正的制度，培養正直的人格，保守良善的心靈，是美好人生不可或缺的條件。如果我們都有這樣的信念，都願意在生活中一點一滴去做，社會就有機會變好。

四

這就回到我最初的問題：政治哲學能夠走進各位的生命嗎？這裏的「走進」，不只是指知性的投入，更指政治哲學中對人的關懷和對正義的追求，能否迪觸動指引大家的生命。我這學期最深刻的體會，是意識到教育最高的目標，是使人學會瞭解自己善待自己，學會看到他人的苦難，學會愛。如果大學教育沒有這些，那麼讀多少理論修多少學分掌握多少技能，都沒有觸及教育的根本。這是一種人性教育。我們透過「教」來「育成」人，使人理解和感受到人之為人最重要的價值所在。有了這些，我們才能開始談如何追求美好人生和建設公正社會。

各位，原諒我在這最後一課，還要如此嘮叨。修完這門課，很多同學即將畢業。我是多麼希望我們可以這樣一起一直的探索下去。我最懷念的，是原典夜讀。當所有人散去，只有我們的課室亮燈，我們打開書，安安靜靜，一字一句，細細咀嚼羅爾斯馬克思。我們很幸運，有機會接觸這些偉大思想。我們因此責任重大。中文大學新亞書院校歌，有「艱險我奮進，困乏我多情。千斤擔子兩肩挑，趁青春，結隊向前行」句。那是錢穆先生對新亞人中大人的期許。我願以此和大家共勉。

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周松保 : 「學，必先有惑；有惑，遂有解惑之心；有此心，自能享受做學問的樂趣，自能看到學問與生命的關聯。」

曾淵滄專欄2008-01-08

2008-01-07T10:23:00.000+08:00

曾淵滄專欄：香港今年形勢大好？

新的一年，港股連跌兩天之後，第 3 天回升，但是，美股則連跌 3 天，累積跌幅不小，道瓊斯指數已跌破 13000 點，上周五收市為 12800 點。
美國經濟已真正陷入兩難局面，經濟收縮的現象已現，失業率上升，銀行壞賬驚人，銀行股權紛紛落入他國政府的基金手上。經濟差，自然得再減息，減息又導致美元貶值，通脹加劇。
現在，連總統布殊也不知道該怎麼辦。上星期五，他公開告訴美國人：「不要以為經濟增長是理所當然的！」這是很糟糕的訊號，看來，美國人真得準備應付即將來臨的經濟衰退。
減息的確能救衰退，過去許多次的經濟衰退都是靠減息救活的。但是，大幅度減息會導致全球對美元失去信心，美元價值一旦崩潰，造成的全球金融風暴更可怕。也因此，美國聯邦儲備局也只能慢慢的減，減息減得慢，就沒有辦法救經濟。
今日美國面對的問題與 1991 年至 1992 年時代很相似，很湊巧的，當時美國總統正是現任總統的父親，上下兩代都喜歡打仗，專打伊拉克。老布殊打得不徹底，勝利後班師回朝；小布殊打得徹底，佔領伊拉克，卻泥足深陷。當年，老布殊不斷的減息以救美國經濟，但還是救不來，最後自己下台，得益的是克林頓。克林頓甚麼事也不必做，經濟就復蘇了，因為減息的效應剛好在他上台之後顯現。 1991 年至 1992 年的歷史是很值得股民參考的。

似是 91-92 年翻版事有湊巧， 1991 年至 1992 年美國經濟衰退，香港則一片大好， 1991 年至 1992 年，香港樓價上升 100% 。當年，港英政府擔心 1989 年的六四事件會打擊香港經濟，於是大量投資，推出十大建設，建玫瑰園。今日，曾蔭權特首也搞十大建設，香港政府庫房水浸，今年的財政盈餘極可能超越千億元。錢多了自然會大灑金錢，公務員率先大幅加薪，然後是各行各業加薪。今年農曆新年的出外旅遊團已爆滿，生意好得不得了，旅費大幅增加，港人一樣花得起。
1991 年至 1992 年香港通脹驚人，現在，香港通脹正在開始加劇，中國內地的通脹再加上人民幣升值已使到香港不得不面對通脹，唯一的分別是： 1991 年至 1992 年港人加薪幅度也非常大，現在則差強人意。

曾淵滄專欄2007-12-24

2007-12-24T10:53:00.000+08:00

曾淵滄專欄：比亞電子具諾基亞概念

這一浪我臨時變陣，從若指跌破 26000 點之後減持改為跌不破 26000 點博雙底反彈，至今反彈幅度還不錯，特別是本地地產股，長實（ 001 ）、新世界發展（ 017 ）皆有 8% 的反彈。
今年我自己認為最成功的一次變陣是今年中指由 23000 急跌，當時我打算在指跌破 18400 點後撤退，但當指在 19500 點站穩呈 V 形反彈後就反手追貨，結果那一浪指直升上 32000 點。主要支持線是很考驗 EQ 的，跌破主要支持線要撤退，跌不破而反彈要追貨，心理上從極悲觀轉為樂觀是不容易的。前幾天，一位朋友寄來一張聖誕卡，卡內有一行字，內容是希望我除了舉辦投資講座外，也應該舉辦「心理輔導」講座，培訓 EQ 以應付大上大落的股市。
比亞電子（ 285 ）只是一隻二三線電子股，規模不大，上市認購申請嚴重不足，僅 4 成認購。上市前，市場連暗盤價也沒有，所有的報章都說申請者一定倒楣，股價必跌破上市價。可是，奇地，上市後股價不但不下跌，第一天上升 2% 。第二天再上升 15% ，上星期五我在本欄已經提到，嚴重認購不足的股反而可以用來炒供求不平衡，只要包銷商有魄力當「莊家」就行。

認購不足造就炒供求當然，要炒起一隻股，除了炒供求之外，也許還需要一些概念。比亞電子是有些概念的，這家企業最大的賣點是兩年前取得全球最大手機品牌「諾基亞」的量產定單，這使到比亞於 2006 年的利潤急升 11 倍。 2004 年與 2005 年，比亞電子每股盈利僅 0.02 元， 2006 年就跳升至 0.24 元， 2007 年估計為 0.5 元。
目前為止，比亞電子所取得的諾基亞定單與另一藍籌電子企業富士康（ 2038 ）當然還是沒得比。但是，比亞電子能打入諾基亞，取得零的突破，表示其生產質量水平已達到諾基亞的要求，將來極可能會逐漸蠶食富士康的市場佔有額，這對富士康而言是心腹大患，難怪比亞電子上市前，富士康先下手將比亞告上法院。
因為有諾基亞的概念，我本來打算等上市後，股價因認購不足而大跌才入市買便宜貨，卻沒想到會出現炒供求不平衡，如果你有膽的話，倒可以試一試賭一賭。

曾淵滄專欄2007-12-19

2007-12-20T01:30:00.000+08:00

曾淵滄專欄：博雙底回升揀地產股

昨日指總算出現支持，如能站穩再升，那可能是一個雙底回升的走勢，值得一博，博甚麼？當然還是本地地產股。近幾日，本地地產股急跌，理由是有人認為美國聯邦儲備局下一次議息再減息的機會小了。不過，我仍然認為美國還得再減息。
現在，連總統布殊也公開說美國出現金融風暴的言論了。總統親自向聯儲局施壓，伯南克不該不懂得如何做人。不要忘記，伯南克是研究如何治經濟衰退的經濟學家，他的名言是：「經濟衰退時應該乘一輛直升機，然後在空中拋下鈔票。」只要利率不斷的減，本地地產市道不會差。
香港金融管理局總裁任志剛說，會有本地銀行因為美國次按問題而出現赤字，於是人人在猜是那一家銀行。
我相信不會是控（ 005 ），也不會是中銀香港（ 2388 ），更不會是生（ 011 ）。
控不可能，因為控規模龐大，是國際銀行，美國次按只是問題的一部份，最壞的情況是美國的部門出現赤字，不會使到整體控出現赤字。中銀香港不可能，是因為中銀沒有大筆撇賬的必要。實際上，所謂次按問題的撇賬完全是一場紙上遊戲，你可以完全不撇賬也行，正如你買股票，股票賬面值下跌，只要你一天不賣，你沒有真正的損失，你仍可以續繼持有至股價回升。

中小銀行股暫避鋒頭

西方銀行爭撇賬，完全是公司內部的政治遊戲，花旗銀行、高盛兩大金融機構換了總裁，新總裁上任第一件事就是盡量撇賬，將一切責任推到前任總裁，撇賬撇得多，以後次按證券價格回升，就可以當盈利回撥，提升自己的表現。
中銀香港沒有人事變動，總裁沒有被炒，就不必玩這種撇賬的遊戲。
生最好，完全沒有參與次按的投資。
既然不是控、中銀與生，那麼，出現赤字的就一定是中小型銀行。現在最好先賣掉這些中小型的本地銀行，避一避鋒頭。任何上市企業，一旦出現赤字，股價的打擊是很可怕的，大市昨日出現反彈，希望能再繼續反彈，然後趁反彈賣掉。
所有的銀行股中，我依然最看好交通銀行（ 3328 ），因為我相信控還會再增持。

曾淵滄專欄2007-12-17

2007-12-17T17:50:00.001+08:00

曾淵滄專欄：內房股未見底港樓市未升完
近兩三個星期，我重複地建議大家放棄內地房地產股而改持本地房地產股，前日在一個新書發佈會上，有讀者提出不同意見，該讀者認為內地房地產股股價已經大幅下跌兩三成，相反本地房地產股已經上漲不少，為甚麼不趁低吸納內房股？「趁壞消息入市或趁好消息出貨」的確是炒股票的一種方法，我自己也經常用。內房股目前壞消息多多，本地房地產股靠減息支持，為甚麼不趁股價大跌而吸納內房股？「趁壞消息入市或趁好消息出貨」的方法，也有人稱之為「相反理論」，即刻意與眾多的其他股民做相反的事，這是假設多數股民是愚笨的。但是，要應用這個方法最難的地方是時間的掌握，入市太早會發現壞消息還沒有消化，還繼續來。 1997 年 9 月開始的金融風暴，如果你在 9 月、 10 月入市，恐怕挨不到 1998 年 10 月金融風暴結束。「相反理論」的應用第一步是要估計目前的壞消息與好消息會持續多久？會不會繼續有壞消息與好消息？只有當你估計黑夜已快到盡頭，人人已經死心時，你才可以趁壞消息入市，好消息也一樣，只有當你看到人人發瘋式的入市搶購，你才考慮離市。
相反理論勿亂用現在，讓我們看看內地房地產股與本地房地產股在今後所將面臨的情況如何？先談內地房地產股，中共全國經濟會議才剛剛召開，一系列針對房地產價格過高的政策還沒推出呢！而且，房地產市道的一個特徵是：萬一真的轉勢，則時間會很長。美國房地產市道於 2006 年開始轉勢，次按問題到 2007 年才浮現。相反的，本地房地產市道現在正開始進入亢奮期，上星期中原城市指數又再上升 2.73% ，達 65.55 點。一個星期上升 2.73% 是很強的升勢，而且，更重要的是中原城市指數已經連續 10 個星期上升，累積升幅達 14% ，過去一年升幅已達兩成。過去 10 個星期正是港股風雨飄搖期，樓市能逆股市而上，可見買樓的力量正開始釋放出來，本地房地產發展商也已盡量延遲推出樓花。曾淵滄

曾淵滄專欄 2007-12-14

2007-12-14T10:51:00.000+08:00

曾淵滄專欄：今日不回升要適量減持
昨日指又再下跌， 19 日移動平均線已經升至 28053 點，如果你持股量不少，今日大市再不回升，應該適量減持。至昨日為止， 2 日移動平均線依然高過 19 日線，但是今日若不上升 500 點，則應該暫時避一避。這一次美國減息前後的反應與上一次很相像，基本上是投資者對減息的幅度不滿意所造成的，雖說這一次減息 0.25 厘符合大多數人預期，但也有部份投資者是期望減息 0.5 厘，不減 0.5 厘他們就感到失望，因此決定壓低股價，算是向聯邦儲備局示威，表示不滿。前晚，儘管美國連同西歐國家中央銀行聯手注資入銀行體系，但是於事無補，現在的問題不是沒有錢，而是利率太高。聯儲局不願一次過大幅降息而改用慢慢降息，每隔一兩個月開一次會，開一次會才減 0.25 厘，得花半年才減 1 厘，減得太遲了。上個世紀 90 年代初，美國金融界面對的問題與今日一模一樣，而且可能比現在更嚴重，當年多家銀行都出現赤字，連大笨象控（ 005 ）於 1990 年也出現半年業績倒退的大問題，驚震股市。當時聯邦儲備局的減息行動也是又遲又慢，最終今日總統布殊的父親老布殊競選連任失敗。如果今日美國聯儲局依然慢吞吞的減息， 2009 年初入主白宮的將會是民主黨人希拉莉。
東航股東大會有好戲內地股市現在也開始向國際靠攏，不再像過去一樣全球股市下跌而只有內地一枝獨秀，昨日上海深圳股市的下跌幅度也不輕。趁火打劫、趁低吸納是股市投資的不二法門，據說股神畢菲特現在很積極地尋找美國金融機構的投資機會。中東政府、新加坡政府也已先後入股世界一級的大金融機構，成為主要股東，看來擁有資金更多的中投還得加把勁，應該趁現在全球金融機構亂糟糟而入場，擇肥而吃。東航（ 670 ）董事長李豐華來到香港，準備游說東航小股東投票支持新加坡航空與淡馬錫入股東航，這將是一場很有戲劇性的股東大會。不久前的地鐵（ 066 ）股東大會，都有小股東投反對票，這一次新航與淡馬錫入股東航，據說國航（ 753 ）會反對。同時，配股價僅 3.8 元，相信也會使到一些東航小股東覺得「明益」新加坡政府。曾淵滄

曾淵滄專欄 2007-12-13

2007-12-13T14:53:00.001+08:00

曾淵滄專欄：博歷史重演睇好地產股
前日指急升，昨日又回跌，打回原形。但是，我仍然認為本地地產股可以逢低博反彈。美國減息對本地房地產市道肯定是好事，這種情況很像美國上個世紀 90 年代初，當時美國也是經濟不景氣，銀行股跌得很重，當時還沒收購英國米特蘭銀行的豐控股（ 005 ）公佈的半年業績竟然倒退，多可怕！但是， 1991 年香港樓價上升 100% ，地產股股價自然也水漲船高。很高興，中鐵（ 390 ）不令我失望，昨天依然逆市上升。我是星期一才追貨，今年眾多新股中，我在上市後主力追入的共 4 隻，即洛鉬（ 3993 ）、中糧（ 606 ）、碧桂園（ 2007 ）及中鐵，其中中糧與碧桂園已沽出。不久前不少朋友向我提起中國科技（ 985 ），認為中國科技持有的鉬礦可能比洛陽鉬業多，但我不為所動，依然只看好洛鉬。今日向大家介紹我的兩本新書，一本是「睿智創富 2 ─ ─ 透視中資股票」，博益出版；另一本是「迎戰轉勢」，天窗出版。這兩本書幾乎同時推出，也是為了配合目前的形勢。
贊成開辦窮人銀行人人都知道，中資股已經佔據香港股市買賣一個很重要的位置，而中資股的投資又不能離開中央政策，內地股市也與香港的 H 股息息相關，因此我覺得有必要寫一本比較深入探討中資股的書。同時，生指數由 2003 年上升至今已接近 5 年，多項指標皆顯示股市已屬於位高勢危，隨時轉勢，我們該如何面對轉勢？甚麼時候撤退？如何撤退？逆市中如何求存？長遠的投資前景如何？ … … 我將在本星期六下午 2 時 30 分，於旺角新世紀廣場二樓三聯書局開一個新書發佈會、演講會及簽名會，歡迎光臨。控不久前宣佈提款機每次提款最少 300 元，遭到大量政客反對，最後控從善如流，取消這項安排。前日閱讀信報社評，該社評認為控做生意，追求降低成本是無可厚非，不可能要負所謂的社會責任。近來特區政府對所謂的社會企業高度重視，高唱入雲，倒不如糾集一批有社會責任感的人來辦一家窮人銀行，專門照顧窮人的需求，不以盈利為目標。我很有同感，舉雙手贊同。

曾淵滄專欄 2007-12-13

2007-12-13T14:53:00.000+08:00

曾淵滄專欄 2007-12-11

2007-12-11T09:29:00.000+08:00

曾淵滄專欄：內房股 08 年壓力大
連續兩個交易日都是高開低收，氣氛很不好，但是中鐵（ 390 ）依然一連兩個交易日都逆市上升。上星期五中鐵上市，我身處於國泰（ 293 ）的航機中，由悉尼飛回香港，航程 9 小時，昨日才有機會買股票，本來希望趁大市下跌買便宜貨，但是中鐵股價硬朗，沒有便宜貨買，只好追貨。昨日臨收市前以 7.76 元的價格買入，長期投資的股票，貴一點便宜一點沒分別。到悉尼 6 天，印象最深刻的是蒼蠅，很難明白這麼一個先進的西方城市竟然如此多蒼蠅。印象第二深刻的是海鮮，在香港我從沒吃過如此巨大的螃蟹與龍蝦。昨日指雖然下跌 341 點，但是指成份股中仍有 15 隻的股價是上升的，因此，展望前景並不悲觀，四叔的聖誕節指見 3 萬點的預測仍有很大機會實現。昨日其中一隻表現最好的藍籌是港鐵（ 066 ），昨日港鐵收市價 27.6 元，已接近是歷史收市新高價，只比 12 月 5 日的收市價 27.7 元低 0.1 元。兩鐵合併後，港鐵已是香港最大的地產商，港元利率下跌與樓價上升，對這家只做香港地產生意的港鐵而言，其優越處更勝於在香港、內地都有投資的其他香港地產公司。
將面對嚴重資金周轉問題展望 2008 年，內地房地產市道恐怕會遭到巨大的壓力，其中壓力最大的是供應的增加，中央已經在嚴查全國各地囤積土地的地產發展商，迫他們加快發展，荒廢土地超過 3 年者要交罰款，超過 5 年者可能土地會被無償沒收。因此，今後 3 年至 5 年，房屋的供應量會大幅增加，樓價就不可能再上升，甚至會下跌。當然，香港房地產商在內地的土地儲備比較少，問題不大，一些內地的地產發展商就會面對巨大的問題，其中最嚴重的問題是資金周轉問題，這些內地地產商手上的土地非常多，一下子全發展，建築費從何來？香港天水圍被稱為悲情社區，為甚麼？因為沒有工作機會，為甚麼沒有工作機會？因為沒有足夠的商業土地供應。香港特區政府不是一直在研究將香港發展成一個區域性的醫療中心嗎？為甚麼不撥出 5 幅指定為醫院用地的土地供拍賣？醫院用地供應多，地價便宜就可以發展區域醫療中心，同時為天水圍創造就業機會。

曾淵滄專欄 2007-12-10

2007-12-10T10:44:00.000+08:00

曾淵滄專欄：內地基建股受宏調影響微
明日（本港時間周三淩晨），又是美國聯邦儲備局開會議息之日，早在 11 月底，股市已偷步炒減息，指一口氣反彈近 4000 點，也就是這次調整幅度的三分之二，符合道氏理論的反彈預期。上星期五指逼近 3 萬點時，炒反彈者紛紛套利，反彈最強者成了套利對象。道氏理論創於 100 年前，至今仍是準確好用，真不簡單，的確是一代股神，更是這套技術分析理論的創始者。他創辦的《華爾街日報》也超過 100 年歷史，他與瓊斯合創的道瓊斯指數更成了權威。今日股神畢菲特自己賺很多錢，可惜至今他仍未執筆將自己的經驗整理成一套完整理論，市面上很多有關畢菲特的書，都是別人寫的，而且相互東抄西抄，我看了好幾本，只學到一招：選好股，然後長期持有。明日議息，減息機會達 100% ，因此炒減息的概念已經在上星期五結束了。現在市場的新焦點是美國總統布殊推出的次按 5 年凍息計劃能不能救美國經濟？會帶來甚麼不利的反效果？還有中國人民銀行上周六宣佈再加銀行存款準備金率 1% 至 14.5% ，對內地 A 股有甚麼影響。
地產股博反彈首選過去一段時間，新股一一潛水，連聲勢相當浩大的重汽（ 3808 ）也潛水，市況不佳，我不敢借錢申請中鐵（ 390 ），填白表申請 50 萬股，獲分配 5000 股，分配比例 1% 。幸好，中鐵總算改變近日新股全部潛水的劣運。待大市比較穩定，我會增持中鐵，將賣掉一半中交建（ 1800 ）所得到的錢用來持有中鐵。中國的基建工程是肯定不受美國次按、中國宏觀調控所影響，是今後 10 年不必擔心沒有生意的行業。上星期中原城市指數再升，已經連升 9 個星期，港元再繼續減息是必然的，而減息肯定利好樓市。因此，每逢大市出現大調整，最佳的博反彈股就是本地的地產股，長實（ 001 ）是我的首選，然後是新世界發展（ 017 ），我現在正在研究九倉（ 004 ）的投資價值。當然，我的投資組合也一定包括毫無炒味，但勝在穩健的領匯（ 823 ）。曾淵滄

曾淵滄專欄 2007-12-07

2007-12-07T10:51:00.000+08:00

曾淵滄專欄：技術分析是一把雙面刃
股友博客在網上公佈他的研究心得，他將我推薦的 2 天及 19 天移動平均數的買賣方法，改為 2 周及 19 周移動平均數來買賣，發現效果更好。多謝這位股友的熱心研究，現在我想再進一步談移動平均數的基本道理。移動平均數可以選擇很長的時間，也可以選擇很短的時間，時間長短的選擇就代表你想捕捉大或小的周期或波動。專業炒家炒即日鮮，可以用每 5 分鐘為單位來計算移動平均數，如果你像我一樣，更重視捕捉大牛市或大熊市，其間的波動則置之不理，你可以用更長的時間來決定買賣。所以，利用 2 天及 19 天移動平均數來決定買賣與用 2 周及 19 周移動平均數來決定買賣，就在乎你想捕捉中期的轉勢或者是數年才一次的大轉勢。還有，很重要的一個大道理是：所有的實驗、研究，用的都是過去的資料，實際上全是事後諸葛亮。我經常收到一些股友來信，附上很長很詳細的研究報告，與我切磋他們對技術分析的研究心得。是的，的的確確有不少股友很醉心於技術分析工具，許許多多專業的投資者更將技術分析的公式輸入電腦，由電腦自動計算，自動選出買賣的指令，這就是所謂的電腦程式買賣。
中投入股控合情合理 1987 年 10 月，美國出現非常巨大的一次大股災，事後政府介入研究分析原因，其中一個原因就是電腦程式買賣造成，多家大證券行、基金經理都利用電腦程式買賣股票，他們用的程式大同小異，結果，多家證券行同時向交易所發出沽售指令，大市就一下子被這些由電腦發出來的指令挫倒。後來，美國政府更進一步立法，當大市突然下跌一定幅度後，政府有權下令證券行暫停電腦程式買賣，以避免殺傷力擴大。由這個例子來看，技術分析是水能載舟亦能覆舟的工具，當太多人應用同一種工具，是會產生相當大的殺傷力。中東油錢投資美國花旗集團後，中國投資局的動向更引人注意，控（ 005 ）王冬勝公開說歡迎中投入股。中投錢多，控股價相宜，因此，中投入股控也的確是一個很合適的行動。長期以來，控都扮演香港中央銀行的角色，香港回歸中國，而中國政府對這家香港的非正式中央銀行竟然完全沒有持股、沒有任何影響力，是很說不過去的事。

曾淵滄專欄 2007-12-06

2007-12-06T12:54:00.000+08:00

曾淵滄專欄：移動平均數大牛市最好用
12 月 11 日，美國聯邦儲備局又要開會議息了，一般預測，百分百的機會會減息，只是炒減息早在 11 月的最後數天就偷步出現了。因此，減息的利好因素已經消化了，所以我們反而要小心市場重複 10 月底美國減息之後，股市急跌的情況，減息之後，大家可能又把目光集中到利淡因素。無論如何，目前市場的短期走勢的確是很難預測，市場越難預測，技術分析技術就越重要，其中移動平均數是我最喜歡用的。 19 年前，我通過試驗而向股友推薦 2 天－ 19 天移動平均數的方法，很感謝最近有股友再做一次測試並公佈於他的博客網頁上，股友的試驗結果有兩個重要的發現：一是在過去 4 年的大牛市中，利用 2 天－ 19 天移動平均數的方法買賣的成績比不上在 4 年前買了然後長期持有不賣。第二個發現是如果 2 天－ 19 天移動平均數的買賣改為 2 周－ 19 周移動平均數買賣，則成績最好。我們的股友中，虎藏龍，人才濟濟，現在網上博客很多，水平很高的也很多，有人願意花時間做實驗、做研究，很難得，應該鼓勵讚賞。現在，讓我來進一步解釋移動平均數的利用。首先，如果你有預知的能力，知道未來數年將是大牛市，則最佳的買賣方法是在大牛市開始時大手買，然後長期持有不賣。相反的，如果你預知未來數年是大熊市，則最佳的買賣方法是賣光股票，然後靜待熊市結束，其餘所有的技術分析工具都比不上上述簡單的長期持有或賣光來得好。
配合曾氏通道應用實際上，我很小就知道這個道理，只是沒有真正用數據來做研究。但是，你有沒有留意到，過去 4 年，我從來不在專欄文章談起移動平均數。同樣的，從 2000 年至 2003 年那段熊市期間，我也不談移動平均數，因為我從「曾氏通道」中估計 2000 年會出現熊市， 2003 年熊市結束。 2003 年我寫過數篇「等待終極一跌」這一類的文章，當我肯定這個終極一跌出現了，熊市結束後，我自己也決定只買不賣，一直到今年「曾氏通道」出現指數已經很接近通道頂我才再度留意 2 天－ 19 天移動平均數，而 2003 年我如何決定重新入市的時間？就是應用 2 天－ 19 天移動平均數，現在，股市處於牛市高，我又再開始認為這是最佳應用 2 天－ 19 天移動平均數的時機。

曾淵滄專欄2007-12-05

2007-12-05T10:12:00.000+08:00

曾淵滄專欄：兩大政策困擾內地樓市

多年前，吳光正想當香港特首，結果沒花太多時間去打理生意，吳光正是包玉剛的女婿，包玉剛沒有兒子，有 4 名女兒、 4 名女婿，這 4 名女婿全是獨當一面的人才。但是，做生意畢竟是要花些時間，過去吳光正醉心政治，結果會德豐（ 020 ）、九倉（ 004 ）的表現一般。近來，聽說吳光正已放棄特首夢，專心搞好生意，上星期，九倉宣佈供股，股價不跌反升，的確佩服。
九倉供股的目的是集資在中國大陸投資房地產。近來，股市傳出不少不利內地房地產股的消息，那麼九倉到內地投資房地產，是好事還是壞事？
目前，困擾內地房地產股的基本因素有兩個：一是土地增值稅，二是不許囤積土地，目前香港上市的內地房地產公司手上的土地多是在多年前以極低的價格買下，將來發展，毛利甚豐，可是毛利越高，就得交更高的土地增值稅率，交了稅，利潤就很有限。囤積土地不發展更麻煩，國家會無償充公，因此，資金不足夠的地產公司可能因為無力發展而不得不出讓土地，有現金在手就可以擇肥而噬。

供股集資擇肥而噬

土地增值稅與禁止囤積土地對內地實力較差的房地產公司而言是一個很大的壓力。如果所有的房地產公司都得盡快發展手上囤積多年的土地，去那找資金發展？發展後的利潤又被土地增值稅吃掉，所餘無幾，要避開國家徵收土地增值稅，可以將土地改為商業用途，建成辦公樓收租，建成酒店，只要不出售，就不必付土地增值稅。可是，建酒店需要不少錢，過去，房地產商只要有土地，就可以以土地為抵押向銀行借一點錢，在土地上打地基然後馬上賣樓花。十多年前，房地產商只要有土地，派人在土地四周圍上木板，就可以賣樓花了，後來朱鎔基的宏觀調控一出，發展商周轉不靈，大量「爛尾樓」出現了。
世茂（ 813 ）就是其中一家感到建酒店比賣房子更有前途的內地房地產股，世茂近來已將發展重心由發展住宅轉於發展酒店，將來更可能分拆酒店業上市。

曾淵滄專欄 2007-12-02

2007-12-04T10:17:00.000+08:00

曾淵滄專欄：細撼大中小地產商靠聯盟

長實（ 001 ）奪得港鐵（ 066 ）日出康城第三期的發展權，日出康城第一期與第二期也是由長實發展，因此，長實基本上已經完全控制日出康城這一幅非常巨大的房地產開價權，不必擔心其他發展商在旁邊推出另一個地盤競爭。將軍澳另一幅土地，當年推出時，由多個發展商同時取得相隔鄰的土地，彼此競爭，結果全部都賣不到好價格。同樣的情況也發生在馬鞍山，幾乎大部份新市鎮都出現類似的問題，因此，現在發展商就傾向於一口氣將整個地區的土地都買下來，長實控制了日出康城，信和置業（ 083 ）、嘉華國際（ 173 ）與南豐地產也組成財團一口氣將大埔吐露港三幅填海土地全買下來，為了將同一區域全部土地買下，拍賣場龍爭虎鬥，價格就越喊越高，其他地產財團知道你志在必得，也必然故意喊高價錢，迫你提高土地成本。為了減低高價買地的風險，中型地產商不得不組織聯盟，來對抗大地產商。信和、嘉華與南豐除了在大埔合作買地外，也在香港仔合作買地，嘉國賣了相當大部份的銀娛（ 027 ）之後，套現 38 億，本是大大的利好消息。但是，合作買香港仔土地後，不少分析員認為香港仔這幅土地是買貴了。
香港仔將現巨變

不過，如果我們深入了解香港仔這個地區的發展計劃，我們也許會知道，將來的香港仔會出現巨變。根據政府的規劃，香港仔黃竹坑的公屋將會拆卸，土地賣給私人發展商，香港仔的舊工廠也會拆掉，改建辦公樓，數年後的香港仔可能變成一個高尚的度假勝地，有漁人碼頭、有遊艇會、有度假屋、酒店、豪宅 … … 我手上曾經有兩批嘉國股票，一批是 2002 年買入，買入價很低，每股平均價僅 6 毫子左右，另一批則是數個月前以 3.6 元買入，不久前，我將這批以 3.6 元買入的嘉國賣了，分兩次賣，平均賣出價是 5 元。現在，我又自己告訴自己，我手上的嘉國股票每股成本只是 6 毫子，過去二十年，我就是以這種方法自己告訴自己，賣掉的股票是後期買入，成本比較高的那一批，這是一種自我減壓的方法。

曾淵滄專欄2007-12-01

2007-12-03T09:47:00.000+08:00

曾淵滄專欄：移動平均數現買入訊號

指回升至 28643 ，那是反彈了接近跌幅的一半，這一浪，指先是由 20000 點升至 32000 點，上升 12000 點，然後下跌升幅的一半，即跌 6000 點至 26000 點。如果升至 29000 點就是跌幅的一半，根據道氏理論，反彈浪也是會回升三分之一至三分之二之間，因此若能回升逾跌幅的三分之二，即 4000 點，則指再創新高的機會就很大， 26000 點加 4000 點，即 30000 點。上星期五，即 11 月 30 日，指 2 天移動平均數為 28563 ，而 19 天移動平均數是 27969 ，這是 11 月 5 日指 2 天移動平均數跌破 19 天移動平均數後首次回升而出現買入訊號。當我們面對這種極難預測大市走勢的時候，我認為就是應用移動平均數來決定買賣的最佳時候。因此，上星期五我也決定入市適量的買回賣掉的股票，這一浪，如果你嚴格根據 2 天、 19 天移動平均數的方法於 11 月 5 日指仍有 29705 點時適量減持，你就可以在整個 11 月很輕鬆的度過，不必飽受天天看股價下跌的壓力，當股市處於高位，面對高處不勝寒的壓力時，嚴格遵從技術分析工具所提供的買賣訊號是一個重要的行動。
根據訊號分段買賣

你不一定要根據技術分析的方法一口氣將股票賣光。我的方法是先根據 2 天移動平均數跌破 19 天移動平均數的沽售訊號賣掉 10% 的股票，之後再於更低點繼續賣。這是大牛市升至目前的高處時準備大市萬一真的轉勢時的徹退方法。當然，如果你願意冒高一點的風險，你可以在 2 天移動平均數跌破 19 天移動平均數時，即 11 月 5 日賣光股票，之後在任何一個你認為是足夠低的點買回，如果你能在四叔說他將拿 100 億元出來投資的第二天買回，這一浪你可以多賺 3000 點。當然，對我而言，上述所說的只是我全部股票 30% 的買賣訊號的應用罷了，我有 70% 的股票是不論熊市或牛市都不賣的，是長期持有的優質股，短炒壓力太大，花的精神時間也太多，不值得。本來，利用指移動平均數的方法來買賣盈富基金（ 2800 ）是最理想的，但是，大家更應該於每月發薪水時買一手盈富基金，只買不賣，如果薪水不夠每月買一手，則三個月買一手也行。

曾淵滄專欄2007-11-29

2007-11-30T10:37:00.001+08:00

曾淵滄專欄：謹慎為上續觀察不追貨 (曾淵滄)
美股突然忘記了次按問題，焦點轉向炒減息，比我預期的早了一點， 10 月 20 日那一天，我在本欄中提到：預期進入 12 月之後，市場會從次按問題跳出來，轉炒減息，現在 12 月未到，已開始炒減息，有些措手不及，沒機會在較低的價位買點股票博炒減息。昨日指上升 1111 點，這件事如果發生在 3 個月前，我會毫不猶豫的追貨。是的， 3 個月前，當生指數急跌至 19500 之後急反彈，我馬上追入，雖然當時我定下的支持位是 18500 點，而這個支持點並沒有出現。但是，這一次，我謹慎多了，決定再觀察觀察，因為，昨日收市時的指 28482 已不算便宜了，較兩三個月前的 20000 點貴 40% 。在目前這種股市突然上升 3% 突然下跌 3% 的情況之下，我認為嚴格的控制個人情緒，緊緊的跟從技術分析工具來買賣會更好，機械式的根據移動平均數的買賣訊號來買賣會更有把握。當然，昨日我沒有行動，依然當個旁觀者的另一個原因是身邊沒有錢，我於前日填白表申請 50 萬股中鐵（ 390 ），幾乎動用了身邊全部準備用來投資的現金。我已再三說過，股市越升得高，投資額就越該降低，這才是避免風險的最好方法。今年我已不再增加股票投資，換言之，今年工作賺到的錢全部以現金形式收起來，等待下一次的大熊市來臨。
人民幣幾乎只升不跌但是，銀行不斷減息，收取這麼低的利息值不值得？我認為是值得的。我估計，不必等太久， 2009 年美國新總統上任一定會推倒股市。到時候身邊有現金就很好用，銀行利率低可以買人民幣來收，人民幣是幾乎可以保證只會升值不會貶值的貨幣。內地股市也開始慢慢地走向全球一體化，前一陣的大調整也是配合全球股市調整而調整，昨日內地 A 股急升也一樣是配合全球股市上升而升。前日新加坡淡馬錫又再狂沽中資銀行股，緊接中行（ 3988 ）之後又沽建行（ 939 ），但昨日建行股價依然頂得住，不但不跌，還上升呢！不過昨日最強的股不是建行，而是九倉（ 004 ），九倉宣佈供股而股價不跌反升，這是少有的奇。

曾淵滄專欄 2007-11-29

2007-11-29T10:07:00.000+08:00

曾淵滄專欄： A 股越跌越利好直通車

現在買股或賣股都很容易後悔，市場已是大賭場，而且越賭越大，大戶決戰已由正股轉向窩輪，大手掃起窩輪，迫窩輪發行商追買正股；大手沽窩輪，迫窩輪商跟沽正股。一天之內玩兩回過山車，窩輪發行商會給大戶玩死。我越來越擔心內地股市，過去，出來講經濟、講市場過熱的是溫家寶總理，前日，胡錦濤主席也出來說話了。印象中胡錦濤很少談經濟，前日主持中央政治局會議時，則高調的說要防過熱、遏通脹。昨日內地 A 股再跌，上綜指已經由一個多月前的 6000 點跌至 4800 點，足足跌了兩成。如昨日本欄所說的，內地 7 成股民已經虧了錢，心煩意亂得不知所措，過去一年多賺到的都在近幾個月虧光了。不過，從樂觀的角度來看， A 股下跌就是拉近 A 股與 H 股的差距， A 、 H 股差距越小，港股直通車越有開通的可能。如果 A 、 H 股股價差距縮小，內地股民就不會來香港被國際大鱷吃掉，因為已沒有必要搶高 H 股的股價。
保守為上　白表抽中鐵

中東阿布扎比的國家投資局入股美國花旗集團 4.9% ，中東油錢開始在美國擇肥而吃，中國投資局也該加加油，努力到美國揀便宜貨、揀戰略性高的企業，一口吞下。新加坡政府過去想收購澳洲 Qantas 航空不成，馬上就轉移目標入股東航（ 670 ），為甚麼？就是為新加坡航空尋找合作夥伴。昨日中國重汽（ 3808 ）上市，跌破招股價，有一點失望，因為我也抽中 2000 股，目前股市氣氛欠佳，因此也不打算在市勢趁低價買，還是再觀察觀察。是的，阿里巴巴（ 1688 ）上市至今，我仍在觀察而不敢入市，我喜歡這隻股，認為是好股，但是近 300 倍 PE 的股實在不敢買。昨日填了一張白表申請 50 萬股中鐵（ 390 ），本想借孖展，但近日大市氣氛欠佳，考慮了幾天之後決定保守一點，填白表申請。非政府部門的社工罷工，真莫名其妙，他們要求與政府部門的社工同工同酬，這個道理成立的話，全香港的文員、清潔工、茶水房阿嬸、電工、雜工都該罷工，他們的薪水也比不上政府部門的同行，估計香港至少有 200 萬人應該罷工。

曾淵滄專欄2007-11-28

2007-11-28T10:42:00.000+08:00

曾淵滄專欄：泡沫市點解會輸錢？

如果你認為指 20000 點是浪底，昨日一早可能又嚇破膽。美股依然是忽然升忽然跌，上周五大升而星期一晚大跌，搞到昨日港股一開市又是接近下跌 1000 點。幸好，最後因日股回升而收復部份失地，收市僅跌 416 點。為甚麼不能如日股般反跌為升？原因是內地 A 股繼續下跌。真慘，美股跌，港股會跌；日股跌，港股也跌；內地 A 股跌，港股同樣跌。日前，內地中央電視台又做了一個節目，該節目調查 4 萬名內地股民到底是賺了錢還是虧了錢，結果顯示 70% 股民虧錢， 22% 賺錢而 8% 平手。人人都說內地股市進入泡沫階段，照理，在泡沫中的股民應該多數賺錢，為甚麼會變成 70% 虧錢？原因在於投資策略，不少股民的投資方法是錯誤的，他們在股價處於低處時小注入場，然後在股價飛升之後再大額增持。因為股價處於低處時他們沒有信心，因此只投入很少的資金，後來股價越升越高，心也越雄，雄心勃勃地將所有的錢投入，結果，最後手上的股平均成本是相當高的，一遇上較大的調整，就會轉賺為虧。
對變身股有戒心

正確的投資方法應該相反，在低價時大手吸納，然後不再高追，或者只是適量的小額高追。我自己就是時時刻刻告訴自己，投入的資金應該隨股市的狂熱而減少。 2003 年至 2005 年，我是傾全力而入； 2006 年開始小心，保留適量的現金； 2007 年就不再增加投資，每一次買股前必先賣股，一隻股換另一隻股，必要時撤出後期入市的投資，早期入市的股因為入市價低，沒有心理壓力。今年的新股，我只買洛陽鉬業（ 3993 ）與碧桂園（ 2007 ），碧桂園賣光了，只留下洛鉬。最近，又突然發現洛鉬竟然多了一個競爭對手，那是中國科技（ 985 ），這是一隻變身股，以前從沒聽說過這隻股，有朋友問我該不該好像處理中鐵與中交建（ 1800 ），賣掉一半洛鉬來買中國科技。過去數天，我找了一些有關中國科技的新聞來讀，讀了之後決定不改變投資對象，畢竟，我對變身股是有戒心的。

曾淵滄專欄 2007-11-27

2007-11-27T10:18:00.001+08:00

曾淵滄專欄：避免買「中國首富股」
朋友問我：「最近有很多有關碧桂園（ 2007 ）的負面新聞出現在各傳媒，特別是有關免費、低價圈地的報道，到底是真是假？其他內地房地產股是不是也有可能發生這樣的事？為甚麼傳媒會特別喜歡報道碧桂園的負面消息？」
當然，朋友是碧桂園的小股東之一，碧桂園上市之初，我也曾經推薦過，自己也曾經擁有這隻股，但也決定賣掉，為甚麼？避一避鋒頭。
在中國大陸，每一名富商都盡量保持低調，任何人一出名，一被傳媒點評為甚麼「中國首富」這一類的「名譽」，往往劣運就接踵而來。隱形富豪可以生活得優游自在，可是一旦出名，許多人就會用放大鏡去看一看這個富豪是如何賺到錢的，由他的第一桶金開始查起，第一桶從何而來？過去有沒有瞞稅？有沒有行賄？ … … 總之，麻煩多多。
我也的確留意到，有關碧桂園的負面新聞是比其他內地房地產股多，也許，原因正是因為碧桂園的老闆被多家傳媒評點為中國首富。以後，我也會盡量避開任何被稱為中國首富的人的股票。

內地股市令人憂

美國道指、香港指又回升了，昨日指又升了 1000 點，調整結束了嗎？我心中完全沒有答案。
現在我們要考慮的不單是美國次按問題、利率走勢，也要考慮內地股市，我更擔心的是內地股市。上海綜合指數升上 6000 點後，就反覆下跌，至今仍在 5000 點附近起起落落，越來越多內地投資者發問：「 6000 點是不是頂點？」內地傳媒已經有報道說，有些內地的分析員預測上海綜合指數會跌至 4500 點 … … 股民的信心開始動搖， A 股只升不跌的神話開始受到質疑。
不單單是指數下跌，內地更多股民更是在指數不斷上升、創新高的同時，發現自己手上的股票的價格正在不斷的下跌。他們在去年、今年初較早時買入的股票並不是優質股，隨越來越多優質股上市，吸引了市場資金追捧優質股，市場的資金不是無窮無盡、追捧新上市的優質股，必然要賣掉手上的其他股，我自己也是如此，為了大手申請新上市的中鐵，我也不得不賣掉部份中交建（ 1800 ）及其他股。

曾淵滄專欄 2007-11-27

2007-11-26T10:15:00.001+08:00

曾淵滄專欄：買樓與買股都要有計劃

上周中原城市指數再上升 1.29% ，達 62.1 點， 3 個星期前，中原城市指數靜靜地升破 60 點大關，之後每周都上升，與上個月比較，中原城市指數已上升 5.63% 。可見，減息的確是對房地產市場有很強的刺激作用。不要忘記，這個月是港股大調整的一個月，可見，買樓與買股的人不一定是同一批人，買樓的人也不會為股市的波動而影響他們的買樓計劃。我用「計劃」這個詞句，是因為許多人買股是沒有計劃的，是一種賭博式的炒賣，賺點快錢的心態。但是，絕大部份買樓的人，特別是用家，買樓必定有計劃，畢竟，一個單位的住宅要好幾百萬，沒有多少人能一筆過拿數百萬買樓。因此，對大部份人來說，一簽下買樓合約，就等於是簽下一個 20 年的長期、半生的負債，怎能不謹慎？怎能沒有計劃？有了計劃，就不會被股市的波動而影響。一向以來，我都公開承認我不是短炒的能手，不是嗎？我剛剛於 11 月 22 日一口氣賣光了 2007 年才高價入市買入的股票，同一天，四叔就說要投入 100 億元趁低買，第二天，指就上漲了，也就是說，四叔的水平比我高得多。同晚美股更進一步大幅上升，四叔更是贏了我四條街。
剛沽清今年買的股

我後悔嗎？不會，我買賣股票最重要的原則是計劃，不是預測，這是我多次反反覆覆談過許多次了，我們不是神仙，任何預測都有可能準確或不準確。因此，我絕少預測短線走勢，我更注重選股，同時，我也很重視自己能夠承受的壓力有多大，為甚麼只賣掉今年才買入的股？原因是 2006 年及之前買入的股，都獲利甚豐，沒有壓力，經過 20 年的奮鬥，好不容易總算賺到一些錢，就該好好地照顧自己的身體。不能承受壓力就寧可賣掉，有 3 倍利潤的股，自然沒有壓力，但 2007 年買入的股，都是高價買入，不可能沒有壓力。
舊股利潤以倍數計
咦！我不是說過自 2007 年開始，我不再增加投入股市的資金，那麼 07 年買的股，錢從何來？錢是賣舊股得來的，舊股賬面利潤達數倍之多，賣掉一小部份，就可取回全部投入的資金，然後告訴自己，手上的股票是零成本，完全沒有壓力。

曾淵滄專欄 2007-11-22

2007-11-23T10:01:00.000+08:00

曾淵滄專欄：跌破 24000 要準備撤退

指終於跌至 26000 點，跌去這一輪升幅的一半，最後防線與支持點是 24000 點，如果再跌破，就得準備撤退，不吃眼前虧，保住這一輪升浪的 1/3 。指破 3 萬後，我已經在本欄寫，只剩下賭徒、小注怡情及入市很早成本極低的人適合留下，餘者應該趁高位見好就收。不過，後來指再往上升，終於變成一股狂潮，然後，在最高的時候，突然溫總一席話，就將指從高位打下來。現在，溫總幾乎每隔幾天就講一次話，看來溫總是想出口術為股市大降溫，不但為香港 H 股降溫，也為內地 A 股降溫。上海 A 股指數也一跌再跌，由 6000 點高位跌至 5200 點水平， A 股跌，也影響 H 股跌，影響指一起跌。除了新股及控（ 005 ）之外，昨日我也決定將今年才入市買入的股全部賣掉，手上只剩下持有多時、多是零成本的股。很不幸，今年初我曾經增持控，買入價是 135 元，很久沒有買控，對上一次是 2002 年 10 月，買入價是 80 元，也沒想到今年買的控會出現賬面虧損，真的要好好的警惕自己。
控當收息

當年，我第一次買得信佳，即後來收購香港電訊而變成電盈（ 008 ）時，買入價也很低，大約只有 1 元罷了，後來股價一升再升，也真沒想到最後竟然會倒蝕。次按風波開始時，我也知道次按風波會影響控，但也沒有想到會跌破今年初的買入價。今年初，指根本不足 2 萬，換言之，今年控的的確確是跑輸大市。自己過去對控信心太強，得好好的警惕自己。不過，至今為止，我仍沒有打算賣掉控或減持控，因為收息的回報還不錯，如果賣了之後，錢放在銀行，收利息肯定比不上收股息。最近接觸不少內地股民，他們都憂心忡忡，今年上海 A 股指數創 6000 點時，表面上是創新高，但許多股民卻被套牢了，手中的股是一跌再跌，創新高的只是新上市的股，手中過去買的股全部下跌，而且已經跌了好幾個月。上海 A 股的成交額已經連連下跌，為甚麼跌？因為股民被套牢了，沒有錢買股。

曾淵滄專欄 2007-11-22

2007-11-22T10:30:00.000+08:00

曾淵滄專欄：大市太瘋轉吼新股

股市已成為一個大賭場，再去猜指走勢與到澳門賭博沒多大分別，前日指波動 1400 點，午前一片暗淡，午後突然 V 形反彈，倒升 311 點。上星期二指跌至 27000 點時出現 V 形反彈，之後一天再急升 1300 點，因此，相信前日也有人一見 V 形反彈就追之，那知道，昨日不但沒有 1300 點的急升，更是急跌 1153 點，慘！捕捉大市太難，還是關心一下新上市的股，好的股是不怕調整的，調整越大，越是超值。去年，中交建（ 1800 ）上市時，我非常看好，曾經在上市的頭兩個星期，一口氣寫過 3 篇推薦文章，朋友們也覺得很不尋常，問我為甚麼這麼看好中交建。當時我給的答案是：中交建是基建股的龍頭股。本星期五開始招股的中鐵（ 390 ），看起來也是另一隻超級基建股，看來兩股都該叮噹馬頭，都是優質股。中鐵應該大手申請，中交建的現階段 PE 為 70 倍，中鐵以預測 PE 48 倍的價格上市，表面看來，中鐵比較便宜。當然，如果中交建今年的盈利增長 30% ，明年 PE 就會下降至 54 倍，如果盈利增長 40% ，明年 PE 會降至 50 倍。
沽半數中交建買中鐵

從今年年初開始，我已經決定不再增加股市的投資，因此，我也決定賣掉一半的中交建股票，將錢用來買中鐵，先大手申請，分配後退回來的錢再從市場買，實行平分投資額。既然兩隻股都好，就平均分配投資額吧！美元不斷的貶值，石油價不斷的創新高，這對中石化（ 386 ）很不利，提煉汽油成了虧本生意，看新聞報道，中國內地到處再現汽油荒，油站不賣油，不久前中央政府才剛剛下令放寬汽油價格，讓汽油價上升，但依然追不上石油價格的上升，相信現在溫總也很頭痛，總不能長期要求中石化倒貼消費者。美元貶值，日圓升值，日圓升值對日本股市的打擊已經非常大，昨日日經指數已經跌至 16 個月的收市新低點，是進入漫漫熊市中的另一輪下跌浪， 1990 年，日經指數接近 40000 點，昨日只剩 14837 點，嗚呼！

曾淵滄專欄 2007-11-21

2007-11-21T10:06:00.000+08:00

曾淵滄專欄：直通車開行有兆？

在任何國家，只要有外管制，就一定有黑市的地下錢莊。通常，有外管制的國家，其外儲備一定很少，其官定的貨幣兌換價一定遠高於黑市的自由市場價，因此，打擊地下錢莊只是單方向的打擊非法流出。但是，中國的情況很特殊，有非法流出，也有非法流入，到底，流入勢強還是流出勢強？真是不得而知。要知道答案，只有放寬、增加合法兌換的渠道。溫總一方面高調地說要打擊地下錢莊，另一方面，中國政府卻面對過多的外儲備，不斷地被西方國家要求更大幅度的人民幣升值。如果地下錢莊是流出多過流入，這正好可以紓緩人民幣升值的壓力，中央只要隻眼閉隻眼開，就萬事大吉。當然，中國政府是一個不大放心自由經濟的政府，處處要加以管理、管理，也就事事要干預、干預，才會陷入今日的兩難問題。地下錢莊是可以嚴打的，但是嚴打只能收效一小段時間，因為市場的確需要地下錢莊，過度嚴打地下錢莊而又沒有增加合法的兌換通道，只會打擊中國的經濟發展。
人民幣流動資金太多非好事

記得上個世紀 90 年代初，那時候中央突然高調打擊非法的兌換外券的活動，之後不久，人民幣則主動大幅貶值，最後雙幣並軌，取消外券，從此，人民幣成了強貨幣，不必偷偷摸摸地兌換。今時今日，人民幣已是超強貨幣，大量外商在內地投資設廠，他們通過香港出口在香港收美元，但他們需要大量人民幣發工資、付原料費、交電費、買汽油 … … 他們可以通過正常的銀行款到內地，但是，地下錢莊的服務比銀行好得多，服務費也較低，而且，正常款也就等於告訴中國稅務局，他們做多大的生意，於是紛紛光顧地下錢莊，這是非法流入的錢。有非法流入再有非法流出，兩者也許可以取個平衡，如果只能合法入而限額出，中國的人民幣將會更加過剩，人民幣流動資金過多決不是好事。我突發異想，加緊打擊地下錢莊是不是港股直通車正式通車的預告？中銀香港（ 2388 ）以每股 51 元的價格買入 4.94% 的東亞（ 023 ）股份，不算貴， PE 不超過 23 倍，但中銀自己的 PE 僅 14 倍，低 PE 買高 PE ，會分薄自己的盈利。

曾淵滄專欄 2007-11-20

2007-11-20T09:52:00.000+08:00

曾淵滄專欄：美股 12 月可望轉穩

昨日的指，真是全無方向，三下二上，當你以為大市還會再跌，沽空期指後，大市又回升；你以為雨過天青，回升了，大市又再跌，來回波幅也不小，約 400 點。 400 點突然升突然跌的波幅，最適合炒期貨。現在，香港的期貨市場，特別是窩輪市場，已經是一個大賭場，成交巨大，這是中國人好賭的本性，換成是 20 年前，我一無所有的時候，也會感到很興奮，大炒特炒。市場波動，買 Call 或買 Put 都可能賺大錢，也可能虧大錢，勝負主要是考驗耐力，看錯市之後有多大的耐力再等，或是馬上止蝕。再等可能虧得更多，止蝕則可能止蝕後大市掉轉走勢，如果你有閒錢，如果你仍年輕，有一份穩定的收入，博一博無妨。但是，要告訴大家，市況越波動，引伸波幅就越高，你就得付更高的溢價。引伸波幅會隨時間的過去而損耗，也就是說溢價下跌，你應該要計算這方面的損失。
焦點由業績轉至減息

美股的調整，主因是上市金融企業公佈不利的第 3 季業績，現在踏入 11 月的尾聲，相信大部份上市金融企業已快完成公佈業績活動，也就是說，壞消息就快出盡，相信踏入 12 月後，該沒有甚麼企業再公佈第 3 季業績，也許，那時候市勢的售點會轉向聯儲備局減息的預測，這該是利好消息。溫家寶在新加坡外訪時說：中央要嚴打非法地下錢莊，特別是深圳。目前，全國超過一半的資金從銀行體系流出是在深圳發生，看來，深圳的地下錢莊規模不小。不過，不是所有光顧地下錢莊的人都在洗黑錢、都是想來香港炒股票；實際上地下錢莊經營的外買賣，有非法流出，也有非法流入。今年 6 月破獲的地下錢莊，其中有中石油（ 857 ）及中石化（ 386 ）兩家企業，從新聞所報，這兩家企業也不是經營甚麼見不得光的黑錢，而是正常的買賣，賣汽油給港商，港商貪方便光顧地下錢莊，這是非法流入不是流出。現在，溫總已公開說不贊成用目前的方法（即限制提款）來打擊非法外買賣，可見溫總還是理智的。溫總高調說要打擊地下錢莊，短期內地下錢莊會收斂，這倒是讓中銀香港（ 2388 ）與深圳的中行（ 3988 ）多一些外買賣的生意。

曾淵滄專欄2007-11-19

2007-11-19T10:06:00.000+08:00

曾淵滄專欄：限制提款嚴重損害國家形象
上周四晚，美股道指下跌百多點，一般而言，上周五港股指相應下跌 3 百點也夠了。但是，上周五指竟然下跌千一點，另加 3 百多點的期貨低水，這一次，期指淡友成了大贏家，是誰幫助期指淡友大獲全勝？是中央電視台，是深圳的一些銀行。
中央電視台高調播出，今年 6 月份深圳破獲地下錢莊的舊新聞，深圳的一些銀行則限制存戶提款，每人每日最多提款 3 萬元，自動提款機更是空空如也，淡友也就乘機踩多一腳，說中央在阻止內地居民非法來港炒股。

地下錢莊難以杜絕

至今為止，人民幣不許自由兌換，可是市場的力量告訴我們，全世界任何地方，只要有需求，任何官方的自由兌換管制必定會滋生黑市，地下錢莊是自然產物，不論中央如何打壓都不可能全面杜絕。這次深圳破獲的地下錢莊，實際上只是眾多地下錢莊中的一隻小蒼蠅罷了。根據中央電視台的報道，這家地下錢莊一年做 40 億元的生意，其中有 2 億元流入港股，那實在是小兒科，香港股市每日的成交超過千億，這兩億元只是大海中的一滴水罷了。

只准官方大洩洪
深圳的一些銀行限制客戶提款更是愚不可及，如此做只會全面破壞中國政府的信用，阻礙中國金融業的發展，國際投資者今後那還有信心存錢入中國的銀行？要知道，中國的全面信用系統仍未建立，個人支票非常非常的不普及。沒有支票，一切買賣都用現鈔，每日限提款 3 萬元，只會造成銀行擠提，人人寧可放棄低微的存款利息，將錢提出來放在身邊，免得要用錢時不能提錢。香港金管局總裁任志剛企圖替中央講好話，說這不是人民銀行的政策，只是部份深圳銀行的商業行為，如果真的只是部份深圳銀行的所謂商業行為，他們的愚蠢行為已經嚴重損害國家形象，打亂深圳合法的商業活動與金融系統。
中央電視台高調播出深圳破獲地下錢莊之事，使到港交所（ 388 ）成為受壓較重的股票，投資者開始擔心從此港交所的成交額會大幅下跌。不過，我還是認為除非內地警方有能力真正打大老虎，否則這類小蒼蠅式的地下錢莊所能起的作用也僅僅是短期的心理壓力罷了。我更相信，為人民幣洩洪是國家既定政策，只不過國家只准官方大洩洪，不許百姓私運水。

曾淵滄專欄 2007-11-16

2007-11-16T09:59:00.000+08:00

曾淵滄專欄：買領匯進可攻退可守

昨日大市又再下跌，美股前晚本來升得好端端的，到最後一小時才突然「無厘頭」的急跌。一般上，這樣的走勢是相當可怕的，這說明市場一點信心也沒有，有人帶頭沽貨，餘者馬上跟。美股收市後，輪到香港開市，開頭的一個小時內，依然有好友挾前日之餘勇頑抗，兩度推高指數，但看一看指數期貨，竟然低水兩百點。最後，大市終於不支，淡友又打勝一仗，收市時期指依然低水百多點，看來淡友仍然佔上風。大市如此反覆，已沒有甚麼新的炒賣概念，不論是好友淡友都只能不斷的炒冷飯，重複舊的好淡道理。次按問題已經炒作一年多，還會再炒作多久？看來只有當所有的金融機構將次按全部撥備之後才能徹底解決。前日控（ 005 ）公佈第 3 季度業績，大幅增加撥備，夠了嗎？當然還沒有。撥備這個玩意兒實際上是一種黑箱作業，該撥備多少根本就沒有一個客觀標準，控如果在亞洲賺到的錢多一些，就可以為美國次按多做撥備，總之，盡可能維持最終的綜合賬目仍然有不錯的盈利，最好維持盈利有增長。只要盈利有增長，控明年的 PE 就仍然保持在低水平。
控吸引「好息」之徒

昨日，大市下跌 1.4% ，控僅跌 0.1% ，是相對表現不錯了，只要盈利能保得住，股息就不會減少，股息不減，「好息」之徒也不會少，現價買控，每年收息 4.86 厘，有那一家銀行會付你這個水平的存款利息？如果你喜歡收息，領匯（ 823 ）也是另一個上乘之選，估計明年至少收息 4.7 厘。昨日領匯剛剛公佈半年業績，每股派息 0.3611 元，比去年的 0.328 元又多了 10% 。目前股市陰晴不定，暴升暴跌，保守一點的話，買領匯收息也是一個好選擇，是進可攻，退可守的股。進可攻？攻甚麼？攻「拆骨」。昨日領匯公佈業績，記者問管理層領匯會不會搞「拆骨」，答案是暫不考慮。一般上，企業管理層說「暫不考慮」的意思就是不久之後就會考慮。現在，就等待新任洋總裁上任才大搞一番。

曾淵滄專欄 2007-11-15

2007-11-15T09:51:00.000+08:00

曾淵滄專欄：大牛市調整也不沽貨

前日，港股在指跌至 27000 點時找到支持點，出現 V 形反彈 800 點，之後，刺激連跌 4 個交易天的美股急升，道瓊斯指數升 320 點。過去幾個月，凡美股上升或下跌 300 多點，港股也必上升或下跌 1000 點，昨日指升 1362 點，算是比預期反應更大。 11 月 12 日，在指由高位下跌 4000 多點後，有某報記者打電話來問我會不會向讀者建議撈底、博反彈。那位記者可真是高手，不該當記者，應該改行當分析員。不過我的回答是：「我沒有能力預測調整浪底在何處。」我的確沒有能力估計短期的浪頂與浪底，這就是為甚麼我最喜歡的投資策略就是長不放，選好股，然後長不放。昨日中午，獲荷銀私人銀行的邀請出席午餐演講會，出席的人不多，不足 100 人。不過，很高興，其中有不少是《蘋果日報》的長期讀者，也是長期投資者。一位先生告訴我，他於 2003 年讀了我的專欄後，跟我入市買港交所（ 388 ），買兩萬股，每股 13 元，持有至今，現在 26 萬變成 478 萬元，賬面利潤 452 萬元，他很高興，還帶同兒子一起來出席午餐演講會。
趁「高」減持得不償失

在報紙寫專欄，最開心的事就是有讀者真的相信自己，真的跟自己一樣，買同一隻股，也同樣持有多年。因此，遇到真正和自己一樣，相信長期投資才是真正投資之道，同時又真正做到的讀者，我特別高興，這種高興與每年城大畢業禮時看學生畢業是同樣的心情。這個調整浪，有人預測 25000 見底，有人預測 26000 有支持，結果又只好眼光光的看指重上 29000 。這一浪，從 19500 點開始，到了 28000 時，已經有非常多人認為見頂了，每一位認為 28000 見頂而沽貨的人，相信不會在 27000 那個調整底點入市，他們一定希望能在 25000 才入市撈底，賺多 3000 點。結果，又淘汰了一批人出去， 28000 賣了就買不回來了。這場大牛市已經發展了 4 年多，發展的過程中，每一個調整浪就是淘汰一些人出去的時候。當然，更多人在買了股票之後，只賣有錢賺的股，收起虧本的股，結果賣掉的股股價不斷地升，收起來的股則依然虧錢，結果，牛市持續了 4 年多，收穫卻很少。

曾淵滄專欄2007-11-14

2007-11-15T01:21:00.000+08:00

曾淵滄專欄：長賺錢有 2 個條件

連跌數天之後，港股總算找到第一個支持點，那是指 27000 點，之後就出現 V 形反彈。
反彈的功臣仍是本地地產股，本地地產股動遲，累積升幅不大，在這一次的調整中，受的傷最輕，部份地產股不但沒傷，還屢創新高，這就是新世界發展（ 017 ）。這隻我在 4 年前以不足 3 元的價格買入的股，在過去我已多次推介，不再多談。
現在美國的確很糟糕，但是，美國很糟糕對香港的地產股而言，是好事，美國越糟，利率就會越往下降， 2004 年至 2006 年的加息期，香港樓價沒有受到打擊，可見基礎很強，現在再加上減息，樓價必然會漲，地產股也就更好。
在大調整中，最重要的事是冷靜，冷靜中你才能分析那一些股可以持有，那一些股得趁早賣掉，那一些股更可以趁低吸納。
每逢牛市期間，股市出現調整時，我總會收到一些讀者來函、電郵，問我一些類似的問題：「我讀過你的書（或文章），也認為應該長期投資，但是我最近買入 XXX 股，如今股價下跌 3 成，不知怎麼辦？ … … 」

龍頭股有優勢

這是相當矛盾的問題，寫信人先說自己也贊成長期投資，但是一買股，股價就跌，一跌就六神無主，忘了自己買入時是打算長期投資的。
真正的長期投資者，股票買入後可以對股價不聞不問，但是，卻有不少讀者口告訴自己應該長期投資，但是股價一跌，就擔心會再跌，心中馬上想起止蝕，又打不定主意，不知該不該止蝕，只好寫信、打電話給專家問意見。
千萬不好以為所有的股都適合長期投資，我已經「長期投資」了電盈（ 008 ）多年，仍然虧本。
長期投資要賺大錢，有兩個條件，一是選股，二是選時。
只有好的股，只有增長潛能很大的行業龍頭股才值得長期投資，我心目中的長期投資股是控（ 005 ）、長實（ 001 ）、中移動（ 941 ）、中石油（ 857 ）與國壽（ 2628 ）。而且，時間的選擇應該是在股市正處於大調整、大熊市時。大牛市、人人股瘋時高價追優質股不是不行，但你得有心理準備，準備買入後股價大跌而你又能捱得過，往往你捱了 3 天、第 4 天捱不下，止蝕了，結果第 5 天又回升了。

曾淵滄專欄2007-11-09

2007-11-09T10:37:00.001+08:00

曾淵滄專欄：領匯大日子要留意

經過過去數年股價膨脹了數倍之後，像我這一類的股票長期持有者，手上的股票市值相對買入時，增幅是非常驚人。過去數天指下跌數千點，對我而言，身家的確蒸發了不少錢，數年的薪水被蒸發了，但是，過去幾天我天天生活得很開心，因為過去幾天是城大的畢業典禮。作為老師，每年最開心的日子就是看學生畢業，與他們一起參加畢業典禮，出席他們為老師們設的謝師宴。數天的畢業典禮，早上忙到晚上，根本就不知股市升跌，下午收了市，為了寫這篇文章才上網看看股價，尋找靈感寫文章。股價升升跌跌，對我來說，不當一回事，我手上的股，除了極少數是近幾個月才買入的，餘者都持有好一段時間，多數國企更是上市第一天就持有到現在，這計有領匯（ 823 ）、工行（ 1398 ）、中交建（ 1800 ）、中煤（ 1898 ）、中銀香港（ 2388 ）、國壽（ 2628 ）、盈富基金（ 2800 ）、交行（ 3328 ）及中行（ 3988 ）。我堅信，只要是好股，一上市就買，然後長期持有，必然有錢賺。
小商戶應買舖自保

過去幾天為了參加畢業典禮，不然的話，可能會買阿里巴巴（ 1688 ）。當然，阿里巴巴近 300 倍 PE 也的確嚇壞我，將來是不是真會下手買，還得自我克服心理障礙。上述股份中，領匯可能是目前最冷門的股，幾乎被人遺忘，股價也橫行多時，不上不下，波幅極小。不過，不要忘了，領匯大股東英國 TCI 趕走前主席鄭明訓、前總裁蘇慶和後，現在領匯主席與總裁都換了洋人，為甚麼找洋人來當主席與總裁？目的當然是大開殺戒，洋人從外而來，不會理會香港的政治，立法會議員在他們眼中全都透明了。領匯很快就會慶祝上市兩周年，這是個大日子，從那一天開始，領匯管理層就可以將領匯分拆、分散賣掉，這就是大鱷經常用的「拆骨」招式。現在，領匯的小商戶得趕快與領匯商討將自己經營的商舖買下來，否則，將來你經營的商舖被零散賣掉，新業主極可能一腳將你踢走。

曾淵滄專欄 2007-11-08

2007-11-08T11:46:00.000+08:00

曾淵滄專欄：科網股只會強者越強

阿里巴巴（ 1688 ）上市第二天大跌近 18% ，這是很正常的，第一天許多填白表申請獲配一手的散戶，在上市第一天仍未收到股票，不敢沽貨，收市後看到股價猛漲，第二天就趕快沽貨，袋袋平安。這些抽新股的散戶根本就沒有持貨的興趣，因此，想買新股，往往第二天買更能買到好價格。阿里巴巴的股價的確是驚人，但是，這也是正常的，我不認為買這隻股的人是過度樂觀。 2000 年科網股爆煲，爆的是科網垃圾股，今日，年輕的一代是百分百生活在互聯網中，是在互聯網中長大的，互聯網前途是無可限量的。 2000 年科網股爆煲，是汰弱留強，能夠留下來是將會壟斷這個行業，強者越強。多年前，如果你能慧眼識英雄買中蓋茨的微軟，你今天就與他一樣享受微軟不知升了多少倍的股價。阿里巴巴是中國 B2B 平台的最強者，市場佔有率超過 5 成。將來只會更強，佔有率更高，而網上 B2B 的生意也會擴張得更快。 Youtube 、 facebook 這些受歡迎的網站，全部賣個好價格，美國那些知名的網站， PE 也是非常高，與一般內地 A 股不相伯仲，中國網民的數字增加得非常非常的快。
新創建或有好消息

不過，阿里巴巴的成功是不是新的科網狂潮再開始？我認為不一定，因為這是一個強者越強的遊戲，那些市場佔有率不高的網站是炒不起的。昨日依然是靠地產股在撐住大市，美國肯定會再減息，因此，今後一遇調整，你如果想短炒博反彈，記得買本地地產股。還有，最近有特別動作的內地地產股如世茂（ 813 ）也可以留意，世茂剛剛推出大計劃，將上海多幅優質土地賣給上海世茂，這是上海上市的 A 股，相信很快的會有更新的計劃推出。昨日新創建（ 659 ）股價炒高 13% ，在目前大市動盪的情況之下能如此炒上，應該也有好消息等。新創建好，其母公司新世界（ 017 ）也一定好，長實（ 001 ）、新地（ 016 ）這些傳統大藍籌一手要十多萬元，如果你買不起，就考慮買新世界、新創建吧！

曾淵滄專欄2007-11-07

2007-11-07T10:29:00.000+08:00

曾淵滄專欄：美股大跌何需驚慌
指急跌兩日，丟失了 2500 點，昨日總算補回兩成，升 500 點，後市我仍是樂觀的。昨日說過，港股直通車叫停絕對不是壞事，後市還得看美股怎麼走，我依然樂觀的理由是美股一連數天的急跌，只不過是因為美林花旗兩大金融企業突然一先一後的發生大地震，引起驚震罷了，驚震之後，當大家恢復理智時，就沒甚麼可怕。全世界的股民都是理智的少，不理智的人多，這也包括美國股民。美林花旗出問題，是過去式，現在，股市連連大跌，更進一步增加了聯邦儲備局再減息的誘因。如果美股大升特升，聯儲局反而有機會不再減息，若不減息，次按問題永遠也不能解決。無法冷靜分析大局，只知驚慌恐懼地沽出股票者永遠是不成功的投資者。美股越是跌得兇，減息機會越大，美國減息機會大，港息也會跟減，港息減，地產股必受惠。只要利率再減，港股直通車開不開都已經無所謂，利率一減，樓價必升，樓價升，地產股豈能不升。所以，經過了兩天的急跌之後，昨日香港終於有人明白這個道理，大手買入本地地產股，長實（ 001 ）、新地（ 016 ）兩大本地地產股股價表現皆不錯。
航空股揀東航

石油價格猛漲，航空公司應該首當其衝，但是，原油附加費則保護了航空公司利潤。從 11 月 5 日開始，內地也大幅度調高內陸航班的原油附加費，因此，內地航空股應該得益。目前內地三隻航空股中，中短期內我比較看好東航（ 670 ），原因是新航的入股。國航（ 753 ）老總口口聲聲說不會放棄收購東航，不讓新航踩進來，國航如何能阻止新航？唯一的方法是在市場上大量買入東航股票，增加持股比例就可以開口反對。新航要阻止國航在市場上買入東航，也必然得在市場上與國航搶購東航。昨天早上在電視上又聽見溫家寶的講話，現在不少人認為中央的宏觀調控不力，但溫總不以為然，換言之，溫總還是很滿意目前的情況。這也是說，在溫總眼，目前的所謂股市泡沫仍是屬於可接受的範圍。

曾淵滄專欄2007-11-05

2007-11-05T09:14:00.000+08:00

曾淵滄專欄：溫總談話意在勸退熱錢

上個星期五，港股重演一次前個星期一的急跌千點的跌市，原因也是因為美股急跌 300 多點所帶來的。前個星期美股的動盪是議息前的焦慮，或者說是大鱷向聯邦儲備局施壓的結果，這一回美股急跌，是議息之後，正式減息 0.25% 之後所帶來的，的確是出乎意料之外，也許有人會說，市場覺得減息 0.25% 不足夠。格林斯潘不是剛剛說美國房地產市場最壞的時刻還未到來，但是，上個星期也曾發生過美國最大的房地產按揭公司管理層很有信心地說第 4 季就會轉虧為盈？與此同時，市場因為美林總裁下台又懷疑美林沒有披露足夠的有關次按壞賬問題，美林對次按問題的撥備不夠。
美股市場訊息混亂

看來，市場上的訊息的確很混亂。訊息混亂，股市自然大幅波動，本來，我期待市場在美國議息之後會有一段比較穩定的日子，要等待進入 12 月，大家又再為 12 月份美國再減不減息進行猜測而帶來新的動盪。現在看來，股市還會繼續吹無定向風，大起大落，短炒者最重要的依靠是運氣。
後市續吹無定向風
上個星期六，我第一次聽到溫總談港股直通車的新聞是記者打電話來訪問時才知道，乍聽之下，也嚇了一跳，好像是溫總叫停，後來再想一想，中國外管理局不該有那麼大的膽子，在還沒有請示中央，特別是國務院時就宣佈港股直通車的決定。因此，上個星期六溫總講話不是叫停港股直通車，而是告訴國際炒家不好渾水摸魚，中國中央領導人的講話，時間的選擇是很講究的。選在上個星期六講話是為今日中石油 A 股上市降溫，是為上兩個星期港元多次遭到國際炒家衝擊解圍。大量熱錢在中石油 A 股上市前兩個星期內陸續湧進，就是準備吃大茶飯，中石油 A 股上市凍資 3.3 萬億人民幣，破世界紀錄。內地申請新股不許向銀行貸款，是實實在在的錢，可見內地股民對中石油之狂熱，內地熱，游資自然也博在香港幹一番事業，同步炒高中石油 H 股，再等港股直通車的錢來接火棒。溫總的講話就是要勸退這些熱錢。

曾淵滄專欄2007-11-02

2007-11-02T10:31:00.000+08:00

曾淵滄專欄： 100 倍 PE 仲買唔買？

美國減息 0.25 厘是預期中的事，不算甚麼好消息，因此，股市也可能暫時沒有甚麼來自美國的消息可炒，阿里巴巴（ 1688 ）上市集資， PE 106 倍，相信是打破紀錄了，但是仍然非常多人申請，凍結資金 4500 億元。我們似乎又回到 1999 年至 2000 年的資訊科技熱潮中，這是新的泡沫嗎？人人都試過當年泡沫爆破的滋味，為甚麼仍會再跳入這個泡沫之中？另一種說法是資訊科技熱潮正在翻身，當年泡沫爆破後，淘汰了大量的資訊科技公司，留下來的都是精華，另一隻內地網股百度在美國上市， PE 也高達 180 倍以上，其他美國本土的網股， PE 也遠遠高過其他企業，這說明，留下來不死的都是發展潛力驚人的公司，也許，阿里巴巴的確可以小注玩一玩，上市追。除了阿里巴巴外，我發現美國資訊科技股的升勢近年來也遠遠跑贏大市，多隻資訊科技股的盈利都有驚人增長，高增長股高 PE 是自然的，美國資訊科技股的 PE 也維持在 60 倍以上，與今日內地 A 股差不多。從這個角度來看，美國人也認同高增長高 PE 的概念，因此，我們不能死板板的說 PE 超過多少倍就是不好，低過多少倍就是好。
內地應開放汽油價格

美國的石油股 PE 就長期偏低，只有十幾倍，比中石油（ 857 ）低許多，原因固然是因為中石油是 H 股，有內地 A 股上市的概念支撐股價。另一方面，中石油的開採地點主要是中國大陸本身，沒有政治風險，美國石油公司的油井分佈全球各地，有很大的政治風險，有石油的地方經常有戰爭，一場戰爭，石油減產，油井被炸，甚至被收歸國營，所有投資化為烏有。昨天凌晨，中國政府宣佈石油的成品油（即汽油）加價 8% ，也許，這是回應近來廣東省多處地方油站不賣油的決定，或者，是油站老闆聽到風聲，知道汽油將加價，扣起汽油不賣，汽油加價，得益最大的就是中石化（ 386 ）。過去，中石化煉油是虧本生意，得靠國家補貼來維持，但是，低油價導致鼓勵用油，高油價可以迫消費者節省用油，因此，開放汽油價格是將來中國政府應該努力做到的事。

曾淵滄專欄2007-11-01

2007-11-01T10:28:00.000+08:00

曾淵滄專欄：不離場的兩個原因

今晚，美國聯邦儲備局將會公佈議息結果，一般預期會減 0.25 厘，或減 0.5 厘，如果減 0.25 厘，是正常預期，如果減 0.5 厘，是超越預期。與上一回減息一樣，正常預期也是減息 0.25 厘，最後減息幅度達 0.5 厘，導致美國股市急升，道瓊斯指數破 14000 點大關，帶動全球股市反彈。當然，也有人擔心減息能不能救美國或已經下滑的房地產市場，因為美國地產發展商手上仍有大量過去過度開發、遺留在手上的房屋存貨，現在正在減價促銷，越是減價，價格跌得更快，更沒有人買，持有這種看法的人包括聯儲局前主席格林斯潘。現在，不管你用甚麼衡量工具來衡量這個股市，我們都可以說現在的的確確已進入泡沫時代，股價已經升得很高，是隨時可以發生股災的時候。許多人有許多不同衡量股市的方法，有人說， PE 已經太高了，有人說現在連街邊的擦鞋童都已經談股市，茶水房的阿嬸也談股市，鄰家的師奶整日泡在經紀行 … … 這都是股市見頂的徵象。
新地配股殺傷力大

也有人說，現在連股神畢菲特也賣光了手上的中石油（ 857 ）股份，美國鋁業賣光中國鋁業（ 2600 ）的股份，霸菱也賣光剛上市的鼎（ 1393 ）股票，這麼多大基金賣中資股，說明他們都認為中資股股價已經見頂。還有，美股在上一回減息後，道瓊斯指數曾經升破 14000 點，但是之後則無力托市，道瓊斯指數再跌，同時也沒能力再創新高。可是，為甚麼至今我仍不退出股市？第一個原因是我與許許多多股民一樣，也是貪心的，不捨得離場，生怕離場之後股價再升。第二個原因是，我手中的股票成本都很低，其中多隻更是零成本，我已經在過去賣掉小部份，套回全部投入的資金，手上的股票是不需要成本。零成本的持股心情與高價追貨是不一樣的，這也是為甚麼我最近經常勸過去 4 年仍未入市買股票的人千萬不好在現階段入市買股。新地（ 016 ）配股的殺傷力的確很大，昨日亞太區股市全升，只有港股跌，新地收市價 146 元，已低過配股價 150.75 元。幾乎每一回新地配股後，股價都會下跌，而且低過配股價。

曾淵滄專欄2007-10-31

2007-10-31T11:12:00.000+08:00

曾淵滄專欄：高手成功策劃曲線回歸

潮流興回歸 A 股，我們就該發掘有回歸潛質的股，一些內地富豪，早期已將其企業在香港上市，現在眼見內地 A 股炒得大熱，集資比香港容易，而且價格高，同樣的資產，同樣的業務，香港以 30 倍 PE 配股，內地可以以 60 倍 PE 配貨，因此，開始設法尋求「曲線回歸」的方法。如何曲線回歸，讓我向大家介紹世茂房地產（ 813 ）的做法， 2007 年 10 月 23 日，世茂房地產宣佈一項相當複雜的關連交易，簡單的說，是香港的世茂將位於內地多項優質地皮注入於上海 A 股上市的上海世茂，換取上海世茂發行大量 A 股給香港世茂，而且定價對香港世茂有利。上海世茂發行新股的定價是比宣佈這宗交易前便宜了 50% 左右，這麼做，香港世茂就持有了絕大部份上海世茂的股份，曲線回歸了。將來再利用上海世茂發行新股集資，集資所得就可以用來發展注入的土地。而因為香港世茂持有絕大比例的上海世茂控股權，上海世茂的利潤也就依比例計算入香港世茂的盈利中，這有助大幅提高將來香港世茂的利潤。
新地老闆眼光準繩

十多年前，香港有位股壇奇俠香植球，人稱香大俠，當年呼風喚雨、點石成金，後來在港島山頂買了一塊地，建了一座超級豪宅，稱為「創世紀」，後來不知道為甚麼，竟然退出股壇、歸隱山林，走前把「創世紀」賣給炒家黃坤，黃坤運氣不好，買了創世紀後遇上八萬五與金融風暴，欠銀行一身債，「創世紀」竟然成為銀主盤。最後，有位內地富豪許榮茂向銀主東亞銀行（ 023 ）買入，從此，許榮茂的大名更為港人熟悉。當時買入價約 2 億元，大屋建築面積 8 萬呎，現在，你若想在山頂買個 8 萬呎的大屋，得付多少錢？許榮茂的眼光不能不令你佩服，這個許榮茂，就是世茂的主席。新地（ 016 ）在期指結算前一晚宣佈配股集資 100 多億，去年年中，新地也宣佈配股集資，不久，就出現了一場大調整。新地老闆的眼光奇準，有了去年新地配股打窒大市的經驗，昨日期指結算日，港股一開市就跌 224 點，很快的好友反攻，但是新地配股的陰影拖垮了前幾日狂升的傳統地產股，最後收市，指只升 51 點。

曾淵滄專欄 2007-10-29

2007-10-30T10:45:00.000+08:00

曾淵滄專欄：交行升完可以再升

本月 25 日，內地 A 股急跌，之前，江西銅業（ 358 ）宣佈第 3 季業績倒退，上網看看股價，已經比高位時下跌 25% ，心想若再跌下去，之前的利潤可能見財化水，決定先鎖定利潤，於是將手中的江銅賣了，順帶將同類的中鋁（ 2600 ）也賣了。過了一天，閱報讀一讀其他分析員的見解，發現不少分析員認為， 10 月 25 日內地 A 股的急跌，不是甚麼基本因素出問題，只是因為中石油（ 857 ）的 A 股快上市，大量內地股民與基金賣掉其他股來申請中石油 A 股。據說中石油 A 股上市凍結資金高達 3.3 萬億人民幣，真是天文數字。我想了想，上述分析也很有道理，如果 A 股股價下跌是因為中石油上市集資，到了中石油正式上市，這些用來申請中石油的資金就會解凍，重新投入股市，於是決定全數買回賣掉的江銅與中鋁股份。在現階段股市瘋狂上升的時候，不能猶豫太久，錯了就得馬上改。控（ 005 ）終於公開宣佈曾經於 10 月 23 日及 24 日入市買交行（ 3328 ）， 10 月 24 日那一天，交行股價突然暴升 20% ，傳媒設法詢問控高層是不是他們在買，答案是無可奉告。到正式公佈時，星期五的股市已經收市了。昨日交行果然升幅驚人，收市報 14.24 元，比控於 10 月 23 日的平均買入價 12.393 元高出 14% 。
控未買夠

奇怪，為甚麼控買得這麼少？為甚麼不一次過買足？當年交行上市時，控投入 17.5 億美元取得 19.9% 的交行股份，但是後來交行回歸 A 股，發行了 A 股後，控的持股比例被攤薄至 18.6% 。相信經過多輪談判，中國政府仍然不願意低價發行新的交行 H 股給控，沒辦法，只好在市場買。投入 21 億港元只增持了 0.55 百分點，還差 0.75 個百分點才達到 19.9% 的原本目標。看來，控是不得不繼續增持，當年控入股交行的目的就是想控制交行，當年的目標何止是 19.9% ，而是 40% 。當年控與交行簽下合約，可以在 08 年 8 月之後分 5 年提高持有交行的比例達 40% ，當達到這個比例，控就是交行的最大股東了。既然控還會再買，交行的股價再大幅上升也是很有道理的。

曾淵滄專欄2007-10-29

2007-10-30T00:06:00.001+08:00

曾淵滄專欄：迎接牛市最瘋狂時刻

本月 22 日，指一日急瀉 1000 點，有人說後市看 28000 點，有人說看 25000 點，就是沒有人能猜到，指竟然破 30000 點大關。不久前四叔說指破 3 萬點他就會分批減持，但是，上個星期五指破 3 萬點後，四叔又突然改變看法，說聖誕節後會見 33000 點。目前指離 33000 點不足 1 成，四叔也許是太謹慎了，還是賭王豪爽，賭王說指會見 4 萬點。

猜指意義不大

現在去猜指會見多少點是沒有任何意義的，像四叔之前說指見 3 萬點後他會減持，也就是他認為 3 萬點指會見頂。四叔已經是香港的股神，人氣還高過「沽早了中石油（ 857 ）」的世界股神畢菲特，結果是，四叔的言論影響了不少股民。指在過去數周幾度衝 3 萬點不成功，每一次很接近 3 萬點時，就有不少小股民沽貨離場，結果非常後悔。
牛市最後一期，股價一定是以火箭升天的速度飛升，這時候最大的危機是沽早了再入市追。往往，你沽了之後，股價再升，而且是裂口飛升，你在後悔沽早了之後再追，卻往往得多付兩成以上的錢才能追回原來的股數，投入股市的資金就越來越多。最終身邊的現金全部投入股市後，股災來了，股災來了你卻再也沒有錢趁低入市，這是最糟糕的事。

藍籌股估值相對吸引

大市已經從炒Ｈ股轉到炒傳統大藍籌股，上星期四是第一天，星期五是第二天，這只是一個開始，相信傳統大藍籌股還有巨大的升幅正等我們。以前，當 QDII 計劃剛剛推出時，我已經反覆建議大家多多少少也得買些傳統大藍籌股，因為 QDII 畢竟是基金，內地基金經理與世界各地的基金經理一樣，都喜歡藍籌股，已打入指成份股的Ｈ股固然是熱捧對象，藍籌股也一定會吸引他們。現在，Ｈ股 PE 多已達到 40 倍，相對藍籌股不足 20 倍的 PE 肯定會吸引 QDII 的資金追捧。上星期港元兌美元兩度升至 7.75 的上限，這是自 05 年 5 月推出聯繫率改善措施以來的第一次，這說明大量資金正進入香港，現在是我們迎接牛市最瘋狂的時刻。

曾淵滄專欄2007-10-29

2007-10-30T00:06:00.000+08:00

曾淵滄專欄：迎接牛市最瘋狂時刻

猜指意義不大

藍籌股估值相對吸引

曾淵滄專欄2007-10-26

2007-10-26T10:13:00.000+08:00

曾淵滄專欄：中資資源股暫時避開

昨日港股走勢又是一次過山車式的震盪，先升後跌再回升，一開市指就逼近 3 萬點，四叔效應馬上再出現，指很快急速下跌。但是，午後柳暗花明又一村，最後竟然又再上升 520 點，指收市 29854 ，創下收市最高紀錄，真的很接近 3 萬點了。不過，昨日港股的發展是相當奇怪，與最近一段日子全不相同，最近一段日子，港股升勢集中在 H 股，昨日， H 股指數下跌，相信是受了上海深圳 A 股大跌所影響。 H 股下跌，指又如何上升 520 點？原來，許久沒人炒的香港地產股突然大幅炒上，升幅非常驚人，信置（ 083 ）升 10.6% ，新地（ 016 ）升 8.4% ，長實（ 001 ）升 7.8%是投資者開始看好香港地產股的前途？還是好友大戶知道 A 股急跌， H 股難以炒上，因此改炒新地、長實這些重磅地產股？昨日只是本地地產股第一次起飛，暫時還不能確定上述兩個可能那一個是正確的，得再觀察多幾天。不過，無論如何，本地地產大藍籌股是屬於進可攻、退可守的股， PE 極低，長實、新地的 PE 皆 17 倍，與 H 股 50 倍 PE 比較是太便宜了，將來就算大市逆轉，牛市轉熊市，這些低 PE 的地產大藍籌股是最佳的防守股。
本地地產股偏愛長實

長實與新地比較，各有千秋，長實目前的缺點是業績可能被和黃（ 013 ）的 3G 所累，和黃的 3G 至今仍在虧錢。新地的業務比較簡單，集中力量搞地產。不過，長實屬下和黃的 3G 是缺點也是優點，經過多年的撥備，所投入的資本相信已經很接近全部注銷，相信很快就會變成零成本的資產，將來賣掉，賣 1 元賺 1 元，賣 1000 億賺 1000 億，因此，長期以來，我還是喜歡長實。港股直通車消息剛剛公佈後，江西銅業（ 358 ）與中鋁（ 2600 ）股價即時飛升，當時投資者認為，這兩隻股的 H 股股價與 A 股股價之間有很大的折讓，同時也是優質大型資源股，人人都認為全球資源短缺，資源股必然賺大錢。可是，至今直通車未開，江銅卻公佈第 3 季盈利倒退，真令人大失所望，我也沒想到資源股的業績會倒退。此壞消息一出，江銅股價暴跌，與高位比較已跌去 25% ，昨日決定暫時避開，賣光手上的江銅，我擔心中鋁（ 2600 ）也會為江銅所累，因此連中鋁也賣了。

曾淵滄專欄2007-10-25

2007-10-25T09:43:00.000+08:00

曾淵滄專欄：新世界今年享收成

四叔說，指三萬點他就會開始減持，結果，指 3 次挑戰 3 萬點都不成功，不但不成功，更馬上出現大幅回跌的局面。再加上下星期美國聯邦儲備局開會議息，股價豈能不繼續大幅波動。昨日大幅高開，來至 3 萬點關前又腳軟，重演上星期四那一幕，四叔效應真恐怖。最近，新世界發展（ 017 ）公佈一個很好的業績，淨利大幅增加 3 倍，股價在公佈業績後表現得還不錯。也許你會問，淨利增長 3 倍，之後還能不能再大幅增長？我相信會的。新世界發展的真正收成期是今年，不是去年，去年業績比前年大幅增長 3 倍，但今年會更可觀。甚麼時候你有空，到尖沙嘴走走，看一看尖沙嘴那幢最高的樓屹立在一群舊樓中，再往西走，看看紅灣半島。買地建大樓，大約要 5 年時間， 2008 年落成的大樓，土地是 2003 年買進來的。新世界在 2008 年、 2007 年年底落成的樓不少，都是當年土地極低價時買入的，今年至今，全港房屋落成單位不足 5000 個，是一個非常低的數字，與當年八萬五比較，真是天地之差。
股價升 10 倍皆因跌過龍

八萬五導致樓價大跌，一直到當年孫明揚宣佈孫九招之後才穩定下來、轉跌為升。 2002 年至 2004 年，發展商不大敢買土地，當時比較勇敢買土地的就是新世界發展與嘉華國際（ 173 ），因此，這兩家企業今年才是真正踏入收成期。不久前，嘉華國際每股 3.6 元時我推介過，現在則推介新世界發展。過去 4 年，新世界股價上漲 10 倍，你也許以為升得很多了，但是，只要你去查一查 1997 年新世界發展一股值多少錢，你就會知道過去 4 年股價升 10 倍並不過份。過去 4 年，新世界股價之所以能升 10 倍，是因為之前跌過了頭。過去，新世界主席鄭裕彤一直是與李嘉誠、李兆基、郭氏兄弟平起平坐的香港四大地產商，但是， 1997 年金融風暴後，樓價大跌，至 2003 年，新世界股價下跌至不足 3 元。新世界被剔出生指數成份股行列，你說，鄭裕彤怎能吞下這口氣？怎能不奮發圖強、重振昔日雄風？

曾淵滄專欄 2007-10-24

2007-10-24T10:57:00.000+08:00

曾淵滄專欄： 4 種人適合炒港股

香港股市是全世界最刺激的地方，升的時候比全世界任何地方升得勁，跌的時候也比全世界任何地方跌得慘，這樣的股市只有 4 種人適合留下：第一種人是賭徒，天天去澳門賭倒不如留在香港賭，股市吹無定向風，上午不知下午是升是跌，今日不知明日是升是跌，每一個短線的買賣就是一場賭博。澳門能夠後來居上，成為全球第一大賭場，中國人好賭的個性是其中最重要的原因，香港股市波動也是世界第一，理由也是因為中國人好賭。股市波幅大，窩輪的引伸波幅自然也會擴大，因此，炒窩輪的確是一個不錯的投機工具。買入一隻 Call 輪，就算股價不升，窩輪價也會因為引伸波幅的擴大而上升，如果你喜歡賭，脆炒輪。當然，千萬記得，股票與窩輪的最大分別是股票可以守，好的股票不怕買貴，買貴了守上幾年就回本了，窩輪可不能守幾年。第二種人是心臟很健康的人，血壓也很正常的人，股市像過山車那樣一起一落，身體差一點的人會暴斃，太危險，避開為上。第三種人是小賭怡情的人，開始分階段撤出股市，撤出股市的錢就千萬不要再回頭追入，只保留小量的金錢在股市考驗自己的眼光，視投資為娛樂。
升完 10 倍可以再升

第 4 種人是像我這一類的人，我手上持有不少股票，但入市成本很低，甚至零成本（之前曾賣掉一些股，取回全部投入的資金，剩下的股票就是零成本），因此，能夠做到手中有股，心中無股，跌不驚，升不亢。昨日新聞報道說李兆基前日身家蒸發 42 億，你說他擔心嗎？當然不擔心，四叔要當股神，自然要練成一身武藝，修養到家，能視錢財為糞土，視身家為一堆數字，多了 42 億與少了 42 億，四叔的生活一樣。新世界（ 017 ）股價從 2003 年低位上升，至今升幅 10 倍，不少朋友問我為甚麼還不賣掉？升了 10 倍的股，還能再升多少？有可能再升 1 倍嗎？這就是許多人常犯的錯誤，認為升幅巨大的股再上升的空間有限。

曾淵滄專欄2007-10-23

2007-10-23T09:47:00.000+08:00

曾淵滄專欄：大波動市持續至月底

上個星期四晚上，趁香港重陽節公眾假期連接周六，帶家人到上海度假，同時也與上海證券業人士交流，見過上海證券交易所的總經理王勇及一些證券所的分析員、名嘴等，星期日中午回港，一下飛機又趕到美麗華酒店出席一項投資講座。因為星期五晚上美股急跌，因此星期日的講座不但爆滿，還有許許多多人站聽，更吸引無與亞視兩家電視台前往採訪。對電視鏡頭，對現場觀眾，我一開口就說星期一開市，指要跌 1000 點。嚇壞了現場觀眾，不過，之後我再補充：這個調整應該不會太久，我估計只要下星期二美國聯邦儲備局再減息，問題不會太大。下個星期二美國聯邦儲備局開會議息，減不減息是關鍵點。今年七八月份全球股市的大調整，最後是靠美國減息來救活的，不單單救活，還創新高。為甚麼一次減息能使全球股市創新高？原因是人人期望這是一個減息周期的開始， 8 月減， 10 月再減，投資者的減息憧憬使到全球股市不但恢復七八月份的創傷，更創新高。可是，現在股市創了新高，聯儲局是不是仍有必要再減息？為已經狂熱的股市火上加油？
紅籌「回歸」將成新焦點

這就是上星期美股接二連三出現調整的原因，兩類人大手沽售了美股，第 1 類人是真的擔心 10 月 30 日美國聯儲局不減息。前一陣，美國財經界的調查顯示， 10 月 30 日減息的預期只剩下 20% 。第 2 類人則是華爾街的陰謀人士，故意推倒股市，製造經濟恐慌、社會恐慌來迫聯儲局減息。我估計這一輪的調整與動盪，可能還會繼續數日，一直到 10 月 30 日聯儲局開會議息。昨日的大跌市中，中石油（ 857 ）一度逆市上升，雖然最後收市時仍然微跌，但算是很不錯了。中石油靠甚麼支持股價？當然是 A 股上市， A 股回歸依然是 H 股最強的支持力。 H 股回歸成功，再接下來就是紅籌回歸，上周末在上海與當地證券界接觸時的感覺是相當樂觀，我估計紅籌回歸可能是下一輪股市的炒賣焦點。所有的紅籌股中，我最喜歡中移動（ 941 ）。

曾淵滄專欄2007-10-22

2007-10-22T08:25:00.000+08:00

曾淵滄專欄︰買樓要夠豪　相連單位更值錢

今年，幾乎每一個土地拍賣會都創出高價成交的大新聞，上星期香港仔地皮成交價已接近呎價 1 萬元大關。香港仔不是傳統的豪宅地區，地產商仍然願意出高價買地，可見地產商對豪宅的信心非常強，而且相信有能力將非豪宅地段改造為豪宅區。

香港樓市呈兩極化

平均而言，過去一年，香港二手樓樓價上升約一成多一點，這是根據中原城市指數算出來的。但是，不同地區的樓價走勢各不一樣，香港島最好，新界最差，豪宅仍然向好，低價樓依然低價。兩極化越來越明顯，地產商也明白這個道理，因此凡勾地必勾豪宅地段，或至少是有潛力發展成豪宅地段的地，新界偏遠土地無人問津。
不過，大家想一想，當發展商個個都很努力地發展豪宅，會不會有一天豪宅過剩，低價樓則出現供應斷層的現象？
看起來上述分析是很有道理，那麼，大家是不是應該現在去買低價樓？

豪宅定義要夠大

不對。上述分析的錯誤是：豪宅買家不是香港人，而是內地新紮起的暴發戶，內地的每一名暴發戶都想在香港買間豪宅，他們或多或少都覺得把所有的錢留在內地是不安全的，香港安全一點，甚至走得更遠，到新加坡買樓。因此，盡管香港發展商源源不斷地建豪宅，依然不愁買家。而且，內地來的買家基本上仍是屬於隔山買牛的情況，對香港的所謂傳統豪宅區在那不是很清楚。因此，大角嘴、香港仔都可以建豪宅，豪宅已不局限於山頂、九龍塘。
豪宅的條件之一是大，面積一定要大，至少 1500 平方呎。因此，我們可以看到最近新地（ 016 ）申請將去年拍賣得來的豐盛街地盤上的樓宇數量減少一幢，也減低高度層數，為甚麼？因為要將每一個單位的面積加大。要知道，新地去年買豐盛街這塊地，呎價竟然高過同是豐盛街已落成，樓齡僅 6 年的曉暉花園，理由是曉暉花園面積最大的也只有 900 多呎，又不能將相連單位打通，成不了豪宅，永遠只是中產者的居所。如果你想買樓，記問一問地產代理，你隔壁的那個單位能不能打通？相連單位值錢很多。

曾淵滄專欄2007-10-17

2007-10-17T10:05:00.000+08:00

曾淵滄專欄： A 股期指將刺破泡沫？

現在，股市每一天都是驚心動魄，沒有膽量者晚上恐怕睡不安，瞧昨日《蘋果日報》的報道：中石油（ 857 ）的窩輪一日成交 103 億元！還得了，這簡直是大賭場， 103 億元的窩輪所代表的可能是 1000 億元的正股。
昨日大市高開後低收，其間曾反覆過，可見大戶之間的廝殺是何其慘烈。輪流炒的現象仍然沒變，前天急升的股昨日就急跌，這說明了炒高股價的大戶並沒有能力全面炒起每一隻股，只能打游擊式的每日選一些股來炒，因此，在你發現某一隻股被炒上後你才高追的話，短期風險是非常非常的高。
昨日地產股跌得特別重，前日賣地成績不是很好嗎？香港仔多個樓盤在賣地後叫價馬上上升 2 成，甚至封盤，為甚麼地產股會在賣地後急跌？我想唯一的理由是現在流行吹無定向風，賣地前先適度炒起，前日賣地後再努力推上，但好消息已出盡，沒有炒作的理由了；淡友一輪急攻，好友就只好暫時撤退。
國投董事長樓繼偉公開否認國投曾經買過港股，沒有國投的參與，股市已經炒得如此火熱，若再加上國投，更不得了。看來，國投在短時間內可能不會投資港股，以免助長港股炒風、製造泡沫。

國泰上升耐人尋味

昨日另一個中國重要的財經官員尚福林也講了話，尚福林是中國證監會主席，他說正在加快準備推出股市指數期貨。
股市指數期貨會不會是將來刺破 A 股泡沫的工具？目前 A 股是個封閉的市場，賣掉股票最多只是保住已屬於自己的利潤，沒有額外的利潤，因此沒有賣股求利的動機。有了指數期貨，投機者可以先大手沽空期指，再努力推低股市以求暴利，因此可以製造沽售股票求利的誘因，大家要留意內地 A 股指數期貨的發展。
昨日指成份股幾乎全面下跌，只有中移動（ 941 ）及國泰（ 293 ）逆市上升，中移動是重磅股，托高中移動能托高指，是期指好友力托的對象，因此昨日中移動股價逆市上升並不奇怪。但是，國泰股價為甚麼能逆市大升就有點耐人尋味，難道就只靠昨日瑞信的一份報告唱好這麼簡單？

曾淵滄專欄2007-10-16

2007-10-16T10:42:00.000+08:00

曾淵滄專欄：抽股好過返工令人擔心

新疆新鑫（ 3833 ）上市第一天，股價上漲 1.2 倍，第二天再升，抽中一手馬上可賺 7 千多元，這對香港社會而言，肯定不是好事。新疆新鑫只申請一手新股的抽中比率是十分之一，不算低，抽不中損失的是微不足道的利息，抽中可以賺到比一般基層員工一個月工資更多的金錢，這麼搞下去，還有誰會認真工作？全家總動員去抽新股，每月抽中三兩手就好過打工，太不健康了。
股市繼續輪流炒，昨日除了繼續炒中石油（ 857 ）與中石化（ 386 ）外，也開始炒起洛陽鉬業（ 3993 ）。洛鉬今年才上市，上市之後股價曾經升至 18 元，後來遇上七八月份的大調整，之後才慢慢地回升，至上周末才回升至 18 元邊緣，相對於其他資源股落後了。優質股股價落後就一定會被炒上去，所需要的只是耐性罷了，洛鉬的特點是這是一個很冷門的金屬，到底今日一噸鉬值多少錢？我不知道，一般傳媒不會報道鉬的價格，沒人知道鉬的價格，最大好處是炒家可以任意炒賣這隻股，這不像金礦股一樣，我們天天都知道黃金每盎斯多少錢，金價漲，金礦股漲，金價跌，金礦股跌，沒有神秘感，大戶也沒能力指揮金礦股的股價。黃金價跌，誰也沒能力托高金礦股。

輸入優才基層得益

曾特首的施政報告中有一小段落我最欣賞，那就是他決定放寬輸入優才計劃的條件，這是我過去大力批評的計劃。過去特區政府把香港當成全球人才爭來的地方，把自己吊高來賣，條件訂得太高，結果只有 900 多人申請。
我一直認為，大量輸入優才，每年至少輸入數萬名優才才能徹底解決香港人才不足的困境，才能徹底解決香港貧富懸殊的問題。要解決貧富懸殊，要扶貧，不是派糖增福利，而是為這些人創造更多的就業機會，大量輸入優才就是為基層創造就業機會的最佳方法。
所謂優才，最簡單定義就是有能力創造財富，有能力賺取不錯收入的中產階層，這些人越多，社會上就多些人消費，多些人消費，基層的就業機會就增加了。
曾特首的十大建設也是可以為基層創造就業機會，但是，每一項基建都有不少環保分子反對，怎麼辦？

曾淵滄專欄2007-10-15

2007-10-15T09:38:00.000+08:00

曾淵滄專欄：嘉國今年將大豐收

銀河娛樂（ 027 ）宣佈引入全球第五大私募基金 Permira 成為策略性夥伴，注入現金 27 億元，再額外向其他機構投資者配售新股集資 12.87 億元，總數約 40 億元。這 40 億元將用以減債及將來發展所用。此外，嘉華國際（ 173 ）也出售手上的部份銀娛給 Permira ，套現 38 億。換言之， Permira 合共斥 65 億元入股銀娛，現持有銀娛 20% 股權，成了呂志和家族以外的第 2 大股東。

減持銀娛套現 38 億

我對這則新聞有一點點失望。原本我期望的是銀娛引入美國拉斯維加斯的賭場集團為策略性夥伴，不但帶來資金也帶來知識，與其他 6 個在澳門持有正副賭牌的集團比拼。銀娛是唯一由全無經營賭場經驗的呂志和家族獨立經營，至今經營雖不錯，但若能引入美國同業加入，則肯定是錦上添花。
不過，雖然有點失望，我依然決定繼續持有銀娛股票，畢竟， 40 億元的新資金對銀娛今後的發展有很大的幫助。銀娛已是澳門的地王，在威尼斯人度假村旁的一大片相等於 4 個太古城那麼大的地是銀娛所擁有的，要發展這片土地要不少錢，銀娛在注資之前，資金來源主要是靠銀行貸款，負債比例不低，每年利息支出也不少。
嘉國賣掉 4.53 億股的銀娛，套現 38 億元，做甚麼？買地？發特別股息？我相信兩者皆有。

現價較資產有折讓

目前，嘉國每股資產淨值 5.73 元，因此，現價 5.10 元依然是有折讓的，這與其他內地房地產股普遍有巨大的溢價比較，仍然是超值。不要忘記，嘉國在內地的房地產發展的規模已遠超過香港。我們也可以將內地房地產股的概念轉到嘉國身上。還有，淨資產值還沒有包括今年賣樓入伙後所賺到的利潤，今年嘉國賣樓收益會很可觀，是收成期，除了不久前公佈半年業績時的 5.8 億元的盈利外，今年下半年將有 26 億元的賣樓收益入賬，再加上出售銀娛產生的額外 14 億元的利潤，看來嘉國今年的確是大收成之年。
還有，順帶一提的是，銀娛除經營賭場外，也是香港最大的建築材料商之一。曾特首的十大建設應該也能分到一杯。

曾淵滄專欄2007-10-12

2007-10-12T09:46:00.000+08:00

曾淵滄專欄：炒建築股考驗耐性

明日是城大一年一度的招生開放日，上午 11 時我會在 12 號演講廳主講管理科學的應用。過去多年，我有多種獨創的投資方法，實際上就是管理科學的應用，如果你有親友在念中學，有沒有興趣建議他們來聽我講解，將來當我的學生？
不久前，美國鋁業一口氣沽清中鋁（ 2600 ），我有點擔心，是不是美鋁知道中鋁的前景有問題？前天，美鋁公佈業績，營業額下降，但利潤上升，主要的利潤是來自出售中鋁股票而得到的。這麼說，美鋁沽售中鋁不是因為覺得中鋁沒前途，而是因為自己營業額下跌，擔心盈利欠佳而賣中鋁，以賺取額外利潤，情況與和黃（ 013 ）這幾年以來年年賣資產賺錢以補 3G 的損失是同一個道理。
美鋁營業額不佳，可能是因為美國建築業衰退，鋁的應用少了。中國則不會如此，中國的建築業很蓬勃，鋁的需求巨大，正不斷增長。
前日特首的施政報告提出十大基建，再建玫瑰園的大計。 1990 年，當時的港英政府擔心六四之後香港人會大量移民，導致經濟衰退，也提出十大基建的玫瑰園計劃，當時建玫瑰園不是為了預期的需求，而是為了創造就業，因此北京大力反對，擔心港英政府花光了儲備。

企業盈利要等幾年

現在回首看當年的玫瑰園，真是無心插柳柳成蔭。就以赤角機場為例，當年沒有的需求預期，今日已達飽和，得再擴建。很難想像，如果今日我們仍然在用德機場，香港的邊緣化程度會如何嚴重。
過去 10 年，香港的確度過很艱辛的 7 年，所有的基建也幾乎全部停止，加上房地產的低潮，更導致整個建築業成了重災區，扎鐵工人的罷工不是勞資問題，而是沒有足夠的需求。將來十大基建上馬，扎鐵工人不必罷工也自然得到加薪。
不過，炒建築股時大家要有足夠的耐心，因為十大基建不是明天就開始，建築企業要真正賺到錢是數年之後的事，這數年之間，牛市還能一直保持嗎？而且，如果我們翻查當年港英時代建築玫瑰園時，香港建築股股價升了多少？
大型基建一般上都是國際招標，香港的建築公司規模不夠大，想成功奪標還有一定的困難，一般上只能當個二判。

曾淵滄專欄 2007-10-11

2007-10-11T10:22:00.000+08:00

曾淵滄專欄：長線睇好地鐵勿亂沽

近來的股市波幅非常巨大，往往上午急升，到下午收市時倒跌，甚至上午急升，中午急跌，下午再急升；或者相反的，上午急跌，下午急升。
以前，傳統智慧告訴我們，「單日轉向」即表示大市將轉向。所謂「單日轉向」，就是指上午急升下午急跌，或是上午急跌下午急升的現象。可是，現在股市三兩天就來一次「單日轉向」，如果我們跟從過去的傳統智慧來買賣，一見「單日轉向」馬上掉轉槍頭、改變投資方向，由好倉改空倉，或由空倉改好倉，則肯定輸死。
現在大市之所以會如此神經兮兮，有好幾個原因：
其中最重要的原因是股市的確已經升到非常高的水平，泡沫肯定是已經出現，因此，每一天，每一個快速下跌之勢都可能變成大調整，於是一見跌勢，散戶馬上跟沽貨；相反的，一見大市急速上升，散戶也很怕追不到貨，跟追。如是跟追沽追買，最後自己被市場玩得精疲力盡，而且更往往是一錯再錯。
昨日大市又是玩死人，早市高開，然後上上下下的震動，午後又是一陣急瀉，眼看就快反升為跌，卻又突然另一次轉向，急升收市。

短線或有壓力

這樣的市怎麼玩？怎麼跟？
昨日有讀者問我，為甚麼沒有在專欄評論兩鐵合併之事，原因是前日我已經接受多家傳媒訪問，談兩鐵合併，也談到今後股價的看法，不想訪問稿與專欄內容重複，所以專欄中就不提兩鐵合併之事。
不過，昨日閱報，也許記者訪問的人太多，內容太豐富，編輯只選擇一些有關民生的訪問刊出，因此現在補充我最新的觀念。
基本上，因為在股東大會前，地鐵（ 066 ）股價已經飛升，這說明投資者對兩鐵合併之事是樂觀的，也認為合併是好事，所以搶購地鐵股票。
現在，股東大會成功通過合併方案，短時間內，好消息已出盡，套利貨會出現，股價會面對壓力。
地鐵收購九鐵，最大的好處是土地的發展權，這不是短期利潤，但這些土地的確能為地鐵的將來賺非常多錢，因此地鐵股民不好隨意拋棄此股。

曾淵滄專欄2007-10-10

2007-10-10T18:22:00.000+08:00

曾淵滄專欄：中投睇中控唔出奇

股市依然在吹無定向風，上午下跌下午急升，指波幅達 747 點，最後升 457 點。現在，當大市仍在運作時，你根本不知道 10 分鐘之後，股市會走甚麼方向，整個市場已經由一群大戶所左右，舞高弄低都很容易，大戶一動，散戶就跟，像前天那樣， 10 分鐘期指下瀉 400 點，不是大戶翻雲覆雨是甚麼？現在，許多散戶都喜歡在大起大落中尋找機會，如果你喜歡刺激，如果你好賭，這也不錯，就把股市當賭場好了。如果你受不了刺激，最好是繼續持有，然後觀望，不隨便沽貨也不隨便入貨，換馬的原則是不高追，相反的，可換入落後股及已調整的股等人炒。中國投資公司（中投）於國慶日前夕正式成立，事有湊巧，中投成立後，控（ 005 ）這隻大笨象開始動，昨日，交行（ 3328 ）股價也突然急升，與大笨象又有甚麼關係嗎？
獨特地位難取代

中投手上有 2000 億美元，全是外，只會外出投資，而且絕對不會買中資股。買股除了考慮賺錢外，也一定會考慮戰略需要，目前中國最缺乏的有兩樣東西，一是金融人才，二是天然資源。招募金融人才談何容易，最簡單的方法是透過收購國際性金融機構，只要成功收購一家至數家國際金融機構，就可以將這些機構的人才收為己用，因此，全球的金融股都可能會是中投收購的對象，大股東越少的機會越大，因為一家上市企業如果沒有大股東的話，只要收集約 25% 的股份就足以控制董事會，控就完全符合這些條件。控是香港變相的中央銀行，你說，中國政府會不會長久地讓洋人操控香港的「中央銀行」？要改變這個現狀，一是利用中銀香港（ 2388 ）來取代控，二是收購控，你說那一個方法好？中銀香港至今仍未成氣候以取代控，因此，收購控是最佳選擇，控市值 1 萬 7624 億，中投的 2000 億美元是遠遠足夠於市場中買下 20% 控。與此同時，控也有極大的誘因增持交行，交行發行 A 股，控不能買 A 股，實際的持股比例已攤薄，不在市場買，如何朝向控制交行的道路走？

曾淵滄專欄2007-10-10

2007-10-09T10:18:00.000+08:00

曾淵滄專欄：「城市論壇」我不安

大市再一次重演上星期三的走勢，高開低收，波幅超越 800 點，好不驚人。不過，近來股市波幅天天都是如此巨大，相信股民也已適應了。上個星期三及星期四的急跌，後來證明是「狼來了」，昨日會不會再一次是「狼來了」？或者，狼真的來了？股市處在這麼高的水平，小心一點總是好事。使我感到不大對勁的原因之一是前天，即星期日的「城市論壇」，節目竟然討論股市，這在我的印象中好像是從沒出現過的題目。「城市論壇」節目一向以討論政治、民生題目為主，突然討論股市，可見主持人已經覺得今日香港已到了全民皆股的程度，炒股已成了民生話題，是眾人所關心的話題。股市狂熱，有人賺了錢魚翅撈飯，不過，股票一日未賣，股民只是紙上富貴，他們的消費是從銀行存款中提出來消費的，不是賣股票所賺到的利潤。現在，股市天天大漲大跌，股民生活在疑真似假的世界中，像在夢幻中，無心工作，一邊工作，心中老是掛股市。電視中的移動電話廣告，公開鼓勵打工仔在工作時用手機查股價，如此一來，整個社會的工作效率必大打折扣。今日股價升，股民感到興奮，後悔昨日沒入市，後悔昨日不買多一些，今日股價跌，股民又感到恐懼，晚上睡不，擔心明日股價再跌 … …
壓力太大不妨減持

朋友們，如果你已經有上述徵狀，如果你已經感到巨大的壓力，不妨開始逐步減持，給自己減壓。同時記得，減持後千萬不好再貪心、再入市，從今年初開始，我就不再增加投入股市的錢，只是利用換馬來尋求更大的回報。不再增加投資是少賺了一些錢，但是晚上睡得好。基本上，昨日股市依然是大戶在玩換馬的遊戲，上星期升得多的中交建（ 1800 ）、控（ 005 ）昨日開始遇到阻力，但是剛剛開始發力的國企銀行股如工行（ 1398 ）、建行（ 939 ）、中行（ 3988 ）的股價則依然繼續上升，但是，如果你一追入，過一兩天，情況又可能變了。因此，現在你所需要的是耐性，不好隨意拋掉落後股去追熱門股，因為熱門股隨時會炒過頭，而落後股正好開始起步。

曾淵滄專欄2007-10-08

2007-10-08T10:01:00.000+08:00

曾淵滄專欄：銀娛要靠外資搞賭經驗

銀娛（ 027 ）停牌，傳媒報道說是銀娛將引入外國策略投資者以加強賭場的經營能力。銀娛在申請澳門賭牌的時候，是由呂志和家族與美國拉斯維加斯金沙集團合作的。後來，澳門政府發出 3 張賭牌，銀娛是其中一家獲得賭牌的公司，可是，後來呂志和家族與金沙在發展賭場的方向上有不同的看法，最後決定分家，銀娛再發出一張副賭牌給金沙。金沙取得副賭牌後，快馬加鞭，很快的就建好金沙賭場，飲頭啖湯，而呂志和家族則慢條斯理，慢慢地建自己擁有的第一家賭場酒店星際酒店，速度還慢過另一個賭牌擁有者永利。（編者按：銀河最初只以小賭場進軍賭業，首家賭場為華都娛樂場。）銀娛發出賭場副牌照給金沙，何鴻燊主持的澳門娛樂也發了一張副賭牌給美高梅，然後是永利發副賭牌給新濠（ 200 ），現在，澳門政府已經不允許原本持有賭牌的 3 家企業再發副賭牌。因此，今日澳門共有 3 張正賭牌及 3 張副賭牌，六分天下。
澳門賭業六分天下

而這六家賭場中，澳娛在澳門經營賭場數十年，經驗豐富，新濠主持人何猷龍是何鴻燊的兒子，何鴻燊的經驗自然傳授給他。餘者如永利、金沙及美高梅都是美國老牌賭場，來澳門開賭場自然駕輕就熟。因此，唯一從零開始，完全沒有經驗經營賭場的就是呂志和家族，因此，當年與金沙分家之後，相信呂志和家族也很積極地尋找新的合作夥伴，帶來資金與經驗。過去幾年，市場中也多次傳出這類消息，股價就在消息傳出時炒了一陣就沒了下文，這一次真的停牌了，希望會是好消息，會是呂志和家族真的找到一家有經驗有實力的賭場入股銀娛，壯大銀娛的力量。（編者按：銀河之前已引入國浩集團為股東。）
銀娛停牌嘉國飛升
有趣的是，上星期五銀娛停牌，持有大量銀娛股份的嘉國（ 173 ）竟然沒有停牌，這也難怪上星期五嘉國股價如火箭般上升。嘉國是我近日力薦的二三線股，近來市場焦點多集中在大價股、 H 股，二三線股少人問津，但有特別好消息者自然例外。

曾淵滄專欄2007-10-05

2007-10-05T09:44:00.000+08:00

曾淵滄專欄：大戶換馬低 PE 股最安全

股市繼續吹無定向風，繼續以驚人的幅度調整，每一分鐘都不知道下一分鐘是升是跌。
是大戶在對決嗎？卻也不像，因為昨日指能再度大跌 505 點，但依然有數隻指成份股逆市上升，正如之前指大幅上升時，也同樣有指成份股逆市下跌。
我認為基金大戶正在換馬的可能性最大，拋掉已炒得癲的 H 股，改持穩重的控（ 005 ）。
我不認為大戶在對決，是因為如果是對決的話，造淡大戶一定也會力沽控，為甚麼不沽？看來大戶與大戶更像是互相禮讓，不阻止對方發達，你想炒起地鐵（ 066 ），我想炒起控，他想力壓指，各人做各人的事，互不相干，互不對決，慘的只是不知大戶動向的散戶，一見大市轉向就追，追買貨與沽貨，結果替大戶營造更大的市場力量，大戶開始沽，散戶跟沽，大戶改沽為買，散戶也一樣，於是形成非常壯觀的走勢及成交額。

大戶不敢逆美股行事

基本上，近來世界各地的股市都在歷史新高位置附近徘徊，只有香港與中國股市不斷創新高，這高出來的股價是買港股直通車的概念。但是，至今為止，概念依然只是概念，不少基金大戶覺得直通車未到，股價已經升得如此高，不如早一點套利。大戶出手沽貨之前，當然也會預先安排好大量指淡倉，得勢不饒人，一插到底。
港股直通車未開，真能影響大市的仍然是歐美大戶，所謂北水南來，至今為止，都是一些偷偷摸摸拿現金鈔票來港開戶的內地散戶為主，這些偷偷摸摸的錢能有多少？因此，完全無力搞甚麼對決。過去一小段日子港股飛升，實際上也是這些歐美基金大戶在炒起，然後放風聲說北水南流，炒起大市，目的就是要大家跟入市。
現在，一連兩天，由高位計算，在 28800 點附近開始沽空的大戶已經賺了兩千點的利潤，夠了嗎？我不知道。但是，歐美基金大戶造市也得看美股走勢如何，他們不敢逆美股行事。
無論如何， PE 低的股始終是安全的，這就是為甚麼過去一段時間，控股價差強人意我依然不離不棄。

曾淵滄專欄2007-10-04

2007-10-04T12:29:00.000+08:00

曾淵滄專欄：是誰大手掃高控？

股市已經進入狂賭的階段，昨日 1600 點的波幅不是賭是甚麼？昨日指最終收市時下跌 719 點，但是，神奇的是：近來一直遠遠落後大市的控（ 005 ）竟然逆市上升。從指大跌而控大升的現象來看，市場上出現你有你炒，我有我炒的現象。我不阻你發達，你不阻我發達，有人努力地推低指、推低 H 指，也有人努力地狂掃控。
甚麼人在買控？為甚麼早不買，等到昨日才買？
我大膽一點猜測，買控是中國政府的投資公司，這家公司剛剛於國慶前夕成立，有 2 千億美元的本金。本金全是外，自然不會炒內地股，只會出外炒股，也不會炒國企股，沒必要自己托價，更不會高價接貨。國家的投資公司雖以商業模式運作，但一般上也會考慮一些國家戰略的需要，正如新加坡的淡馬錫及其屬下的公司，出外投資會考慮到當年的香港電訊，會考慮澳洲 Qantas 航空、中國東方航空（ 670 ）、渣打銀行 … … 這些企業都有戰略價值。美國次按問題使到全球國際銀行股的股價很低，遠遠落後於大牛市，正是國家投資基金最佳的收購對象。

H 股太狂宜換馬

前晚， 3 家國際性大銀行發出盈利警告，股價卻急升，是不是也是中國投資公司在買？如果中國投資公司真能控制控、花旗銀行這一類的國際性大銀行，那可真不得了，世界上還沒有任何對基金或任何基金與中國政府的投資公司對抗，中國政府手握 1.4 萬億美元的外儲備，撥出 2 千億美元仍有 1.2 萬億美元隨時可以再動用。
銀行、電訊、航空、資源等企業都是富有戰略價值的企業，因此，我相信中國政府投資公司會瞄準海外這類企業的股票，特別是在歐洲與美國的企業更是最佳選擇。
也許，現在你可以考慮買一些歐美銀行、電訊、航空、資源股的基金，香港的國企已經炒得太瘋狂了，換換馬，分散投資也不錯。
不久前，與梁文道在電視節目中談到今日全球年輕人爭念金融學的趨勢，我有些擔心，全球人才都擠入金融業的結果就是將金融業演變成一個超級大賭場，對全球的經濟發展、技術的改進沒有幫助，最好的人才都加入賭局開賭，以各種各樣的金融產品取走天下打工仔辛苦賺來的錢。

曾淵滄專欄2007-10-03

2007-10-03T09:56:00.000+08:00

曾淵滄專欄：買落後股等炒上

前晚美股大漲，道瓊斯指數上升近 200 點，很明顯，港股必定一開市就裂口上升。昨日果然如此，但開市之後不久，就接到朋友來電，告訴我他進不了豐與生的網站，問一問我的電腦能不能進入豐與生的網站，我試了試，果然出了問題。
記得不久前股市旺的時候，豐與生也發生過股民進不了網站的事，這兩家銀行是香港最大的兩家銀行，客戶多，客戶一多，上網必出問題，這是很嚴重的問題，特別是沽空期指想在昨日早上斬倉的人不能斬，到了下午得再輸多 400 點。幸好昨日我只當旁觀者，沒有損失。看來，我也應該分散戶口，找一些客戶較少的銀行開戶。
港股的確是發了癲。不，何止港股，全球股市皆如此，美國次級按揭問題還未真正解決，道瓊斯指數卻創新高，大銀行股發出第 3 季度的盈利警告，股民不當一回事。
才數周前，指破 25000 時，亞洲股神說指年底見 28000 ，我則在本欄說不必多久他就得改口說年底見 30000 點，甚至 33000 … … 現在，任何分析員想一舉成名的話，最好預言年底指見 50000 點，萬一真見到了，就可以一舉成名。或者，轉過來，預測年底跌破 19000 也行。

不斷換馬為上策

預測錯誤是不必成本的，在現階段去預測年底指見多少點是沒有甚麼意義的，也非常非常的困難，因此，我不猜，我只打算見步行步，不增加投入的資金，只會見勢換換股。
因此，現在一個短炒的方法是不斷的換馬，追入落後股，然後耐心地等落後股炒上，熱門股急升之後升幅放慢，或下跌，但不必多少天，又會再度被掃上。中行（ 3988 ）就是最佳例子， 8 月 21 日港股直通車消息一公佈，股價由 3.77 元裂口直升上 4.23 元，然後就爆出中行也涉及美國次級按揭的問題，股價一口氣打回原形。然後在低位徘徊好一段時間，至到 9 月 28 日，才出現突破，升破 8 月 21 日港股直通車公佈後的高位，昨日再繼續上升。格林斯潘說美國次按問題將解決，沒有了次按問題，中行獨家代理港股直通車的概念就可以大炒特炒。
除了國企股外，一些二三線股股價也開始重新動，近一兩個星期推介的嘉華（ 173 ）、銀娛（ 027 ）、勤十緣（ 2366 ）表現都不錯。

曾淵滄專欄2007-10-02

2007-10-02T10:00:00.000+08:00

曾淵滄專欄：資金頻換馬非好現象

去年 10 月，很多人都說 10 月將有大股災，今年的 10 月又到了， 10 月大股災之說又出現了，而且，今年是亞洲金融風暴 10 周年，是 1987 年 10 月大股災的 20 周年。 1987 年的大股災與 1997 年的亞洲金融風暴剛剛好相差 10 年，今年則是另一個 10 年， 10 年一災？你信嗎？我只想告訴大家， 1977 年並沒有甚麼股災。
中國銀監會又宣佈另一個調控樓市的方法，規定任何人買第 2 套房屋最多只能借 6 成按揭。在宣佈之前，內地房地產股股價已經下跌，這說明中國銀監會的決定早已走漏風聲。
但是，我們深入想一想，我不認為這個規定能夠落實實行，原因是甲銀行不知道乙銀行的借貸，除非買樓的人在買第 1 個單位與第 2 個單位時，仍然向同一家銀行借貸，如果向不同銀行借貸，誰知道你是不是已經買過樓？
中國太大，人口眾多，買賣房屋的註冊系統也不完善，因此要真正執行這個新政策恐怕不容易。
威尼斯人在澳門的酒店、賭場、展覽會議廳開幕，人山人海，有傳媒大做文章，說從此威尼斯人將成為澳門賭場一哥，餘者將面對巨大的壓力。但是，自從威尼斯人開幕以來，銀娛（ 027 ）股價竟然節節向上，一點也沒有受到威脅，為甚麼？我估計是與銀娛在澳門龐大的土地儲備有關。近來大量內地房地產股來香港上市，掀起地產股熱潮，再加上減息，相信銀娛那幅位於威尼斯人旁邊的巨大土地已引起投資者的注意。

新股吸走市場游資

近來，不論是生指數，或是 H 股指數，均不斷的上升，但是每日都有不少指數成份股與 H 股指數成份股的股價下跌，我留意一下其走勢，發現那些股價下跌的股總是在之前的一天大幅上升，看來資金是在這堆股票中轉來轉去，不斷的換馬炒，這是有點令人擔心的。這說明所謂資金市並不是不斷的有新的資金流入，而是同一筆資金在市場轉來轉去，現在真得要步步為營。
新股不斷的上市，不斷地吸走市場的資金。許多人，包括我在內，已開始感到壓力，手上的現金周轉很緊張，要等一隻新股申請後收到退款才能申請另一隻，新股就像抽水機一樣，不斷地從我們的口袋把錢吸走，新股不斷的增加，市場的錢就不斷減少。

曾淵滄專欄2007-09-28

2007-09-28T10:12:00.000+08:00

曾淵滄專欄：次按問題冷卻中行有機翻身

美國減息才六個交易日，指破 25000 、 26000 、 27000 ，現在，再來說甚麼年底指見 30000 已不夠豪氣。現在大家大可天馬行空，胡亂猜測年底指點數，看看誰最豪氣，而且又能準確命中。
我不玩猜指的遊戲，我絕對不喜歡估頂，大市有得升就任其升。
昨日東航（ 670 ）再回升，正如昨日我所說的，好戲還在後頭。現在，新加坡航空若希望入股東航能順利通過年底的東航股東大會，就必須確保東航在這段時間內股價維持高水平，股價高，就不會有小股東投反對票，因為一投反對票，入股計劃失敗，東航股價就會打回原形，回到新航宣佈入股東航之前的水平。
從賺錢的能力來看，新航是全球賺錢能力最高的航空公司，新航只有 94 架飛機，國航（ 753 ）有兩百多架飛機，但新航賺的錢比國航多許多，東航更糟，還曾經出現虧損。可以預見，新航入股東航後，派入參與東航的管理，東航就會變成像控（ 005 ）入股後的交通銀行（ 3328 ）一樣，脫胎換骨。因此，如果新航成功入股東航，長遠來說，對東航是好事。
美國減息後，道瓊斯指數已經很接近歷史高位，如能創新高，則次按問題暫時可以擱下。因此，前陣子因為次按問題而股價大跌的中行（ 3988 ）有機會翻身。大家不要忘記，將來港股直通車一開車，中行是唯一的，壟斷性的銀行來處理港股直通車的一切買賣。中國銀監主席劉明康說港股直通車會封頂，這更進一步鞏固中行獨家經營港股直通車的決定，要為總額封頂，就不能用超過一家銀行來進行買賣與管理。因此，之前有傳聞說工行（ 1398 ）、建行（ 939 ）都有興趣辦理港股直通車之事，我相信只是這兩家銀行一廂情願的看法。港交所（ 388 ）壟斷港股直通車生意，股價飛升，中行也壟斷港股直通車生意，股價不可能差，現在，次按問題暫時冷卻，是時候把焦點再放在中行身上。
中行有錢賺，中銀香港（ 2388 ）也一定分到好處，那就是經營港股直通車的外買賣，兌換人民幣與港幣。

內地巨企難炒起

神華（ 1088 ） A 股上市，創出多項紀錄，凍結資金以萬億計，集資 666 億，數目都很驚人。但是，與建行一樣，集資額太大的股，是不容易炒的，要掃高一格價錢所需動用的彈藥不菲。這不是內地炒家的炒賣對象，內地炒家對市值較小的股更有興趣，所以我們可以看到 A 、 H 股差價較小的多是市值大的股。

曾淵滄專欄 2007-09-27

2007-09-27T07:50:00.000+08:00

曾淵滄專欄：航空股併購　好戲在後頭

指連升 4 日，升幅約 2000 點，才於中秋佳節那一天出現調整，但是，過去 5 個交易日，不論是指狂升 700 點，或是下跌 100 多點，指成份股的股價都是個別發展，有升有跌，因此，你可以在大升市時虧錢，或在調整市中賺錢。如果你留意一下指成份股的走勢變化，也許會發現到，過去兩個星期，指成份股出現了輪流炒起的現象，但是炒起某一類股的同時，卻不再支持另一類股，任其調整。在美國聯邦儲備局宣佈減息後，先炒起地產股，然後是銀行股、資源股、航空股，現在最新的炒起對象是電訊股，從國企電信股到香港的電盈（ 008 ）皆升。前一陣子狂炒航空股是炒併購概念，難道電信股也會出現併購？機會不是沒有，電盈與內地 4 家電信股比較，只是一家很小的企業，目前電盈市值僅 343 億，中移動（ 941 ）市值則高達 24235 億，是電盈的 70 倍，要吃下電盈易如反掌。已經是電盈大股東之一的網通（ 906 ），市值也達 1295 億，是電盈的 4 倍，也許，電盈最佳出路就是與內地電信企業合併。
重磅銀行股 A 股難飛升
中秋節前，國航（ 753 ）、東航（ 670 ）與國泰（ 293 ）炒收購合併概念，股價升得可怕，也幸好我的市場消息不靈通，是國泰停牌後才知道是炒收購合併概念，因此，在不清楚股價為甚麼飛升的情況之下，不敢高追，也避過了收購不成之後股價急瀉的打擊。國泰與國航為何放棄收購東航？是中央的阻力？是消息走漏後東航股價太高？我相信這會是永遠的謎，有關企業是不會公佈原因的。企業併購對企業有利，可以減少競爭，但對消費者如你與我卻不利，競爭的反義詞就是壟斷，壟斷的結果就是加價。據說國航收購東航不成，也不想讓新航成功入股東航，以免引來巨大的競爭。試想想，才擁有 94 架飛機的新航，每年的利潤竟然遠遠高過有兩百多架飛機的國航，可見新航管理水平遠遠高過國航。新航入股東航會嚴重打擊國航的壟斷，若是直接競爭，國航絕對不是新航的對手，因此，國航很可能會在東航的股東大會上投票反對新航入股，好戲正在後頭。建行（ 939 ） A 股上市第一天，股價只升 3 成，許多人覺得太低，但是，翻查紀錄，工行（ 1398 ） A 股上市的第一天，股價上升幅度也不高，至今為止，工行、中行（ 3988 ）這兩家大型銀行的 A 、 H 股差價並不大，這說明了大型銀行股因市值大、股票多，就算 A 股市場也不易炒起。

曾淵滄專欄2007-09-24

2007-09-24T09:38:00.000+08:00

曾淵滄專欄：輸入優才計劃　被官僚累死

上個星期五，指再往上升，但是依然有不少指成份股股價下跌。可見，在這段時間短炒的風險很大，地產股在前個星期炒起，減息前兩天回吐，減息後再炒起再回吐，很短的時間內二上二下，短炒能賺到錢的人只是運氣好罷了。不過，無論如何，減息一定對地產股有利，可以耐心持有，更可以逢低吸納，看遠一點。
中國銀監會主席劉明康說，港股直通車不會有個人的投資限額，但總金額會封頂，這個頂是多少？像 QDII 一樣？那無濟於事，對港股的刺激有限，對中國外儲備過多的問題也沒幫助。當然，有總是好過沒有，我們還是耐心地等直通車通航吧！封不封頂都是錢。
鼎（ 1393 ）上市，抽中的小股民笑逐顏開，不過，近期上市股份多，質素參差不齊，借錢申請新股要小心，像大成糖（ 3889 ）首日股價僅上升 6% ，借錢申請恐怕會虧利息。本星期有另外兩隻應該申請的新股是奧園地產（ 3883 ）與 SOHO 中國（ 410 ）。

應即時解散委員會

入境處檢討優秀人才計劃，死不認錯，現在這個問題不是如何打分，而是根本沒有多少人有興趣申請，這批高官滿腔官僚作風，批申請者像審犯人來審，把香港高高吊起來賣，卻不知道全世界都在爭人才，不但爭頂尖的人才，也爭一般性的人才，所謂一般性的人才，就是一般大學畢業生就行了。
全世界最積極爭取人才的地方是新加坡，每年移入數以萬計的大學畢業生，新加坡是像推銷員一樣，主動地到處宣傳爭取人才前往，香港則是高官在衙門高堂坐，等人才來跪拜求批。我認為應該馬上解散這個所謂的諮詢委員會，這個委員會的成員全是一批自視過高，只追求所謂頂尖人才的人。
香港絕不能只靠 200 名頂尖人才來發展，香港要的是每年至少 5 萬名一般的有大學畢業以上資格的普通人才，輸入總是比自己培訓強得多。該委員會其中一名成員還大言不慚的說，能吸引 200 人來港成績已屬不錯， 200 人是完全不及格的。
我建議解散這個委員會，因為委員會內的成員全是忙人，忙得一年只能審批 356 宗申請，委員會成員沒有薪水，有誰會真正關心香港的人才問題？我始終認為，香港今日最嚴重的問題是基層人口太多，一定得每年輸入至少 5 萬名大學畢業生才能平衡這個問題。
否則，貧富懸殊問題會越來越嚴重，香港也會越來越被中國大陸邊緣化，爭取人才要像推銷員一樣的主動，不是施捨香港身份證。

曾淵滄專欄2007-09-21

2007-09-21T07:14:00.000+08:00

曾淵滄專欄：不跟隨股神沽中石油

指再往上升 146 點，但是指成份股中，股價下跌的股有 20 隻，上升股只有 19 隻，相當有趣。指成份股的上升股以國企銀行股為主，前日急升的香港地產股則全線回吐，這倒是很正常的。
現在，這些大藍籌股價出現如此急速的升跌，窩輪是影響的原因之一，一個突然的好消息出現，窩輪商要補貨，入市買正股。但是，當輪價因正股股價上升而大幅上升後，小股民又會急急套現，擔心已出現的巨大賬面利潤會消失。小股民賣窩輪、輪商收回窩輪，也就會跟減持正股，正股價就下跌了。因此，急升之後的回吐不但正常，更是趁低入市的機會，能夠一口氣急衝而上的藍籌股，必有可以維持好一段時間的好消息撐，千萬不好急於套現。
上星期，有人為 9 月 18 日美國聯邦儲備局的議息會議偷步，搶高了股價，本星期一及星期二馬上有人決定套利離場，結果呢？過去兩天可就後悔了。

廉署應港人投資

很多人問我，股神畢菲特正在不斷地減持中石油（ 857 ）股票，我們該不該跟隨？畢菲特為甚麼減持中石油股票，我不知道，但是我知道經過減持後，他持有的中石油股票依然很多，而且他的減持也沒有為中石油股價帶來壓力，因此我就決定繼續持有，不會跟隨畢菲特減持。
銀行減息，通脹上升，只會鼓勵更多人將錢投入股市，因此，港股這隻從 2003 年就起步的老牛看來還可以再繼續捱下去。今年底指是不是會見 28000 點，我不知道，我只能一日一日的觀察，即見步行步。
通脹升、利率降，房地產市道也一定會改善，過去 9 個月，香港房地產價格已穩步向上，相信全年上升幅度會超過 10% 。
我又將在城大主持免費講座，日期是 9 月 27 日晚上 7 時在城大惠卿劇場舉行，題目是：「如何為子女準備大學育經費」，歡迎有子女在中學念書的家長前來聽講。
日前受邀到廉署吃午餐，與一群負責社區關係、防止貪污處的官員交流投資心得。為甚麼廉署官員需要學投資？我認為，廉署官員應該導港人如何通過投資正途賺多一些錢，如果通過投資能獲得不錯的回報，就沒有必要鋌而走險而受賄貪污。還有，投資要成功，就必須學懂應付貪婪與恐懼的心態，股市狂熱時，貪婪之心必生，股市狂跌時，恐懼之心也油然而生，任何人若能克服貪婪之心，也必能忍受受賄貪污的誘惑。

曾淵滄專欄2007-09-20

2007-09-20T09:51:00.000+08:00

曾淵滄專欄：高追內房股　不如買長實

伯南克終於屈服於布殊，大幅減息 0.5 厘， 0.5 厘的減幅是超過市場的預期，因此美股帶頭狂升，然後是亞洲地區。昨日指一度上升超過 1000 點，收市前回了一回，也進賬 977 點，相當不錯，看來升勢未停，還有能力再創新高。
我很滿意昨日長實（ 001 ）的表現，近日來我已多次推介這隻股，認為是最佳的直通車股。昨日長實可說是處於起飛狀態，與內地房地產股比較，長實的 16 倍 PE 的確太低了，再加上已經公佈的半年業績顯示每股盈利 8 元，若下半年的盈利也是 8 元，每股 16 元的盈利，就使到現價 128.6 元的 PE 變得只剩 8 倍。
現在內地房地產股一隻接一隻地來香港上市，一般的 2007 年預測 PE 都超過 30 倍， 30 倍 PE 已能吸引股民瘋狂申請認購，為甚麼不買只有 8 倍預期 PE 的長實？
減息的最大得利者肯定是地產股，不論是以收租為主的地產股或是以發展為主的地產股都受益。收租地產商因減息而付出少一些的利息，盈利自然增加；發展型的地產商因減息而推高樓價，刺激人買樓也一樣得利。

新世界步入收成期

還記得新世界發展（ 017 ）這隻股嗎？很久沒有提起這隻股，因為此股股價很久沒有甚麼大的變化，但相信這次減息對新世界股價會有相當大的刺激作用。
新世界發展是一家很積極投資的企業，很積極投資就得借錢，錢借得多，利率走向對盈利的影響就很大。 2003 年，此股股價跌到近 2 元水平，為甚麼？因為市場擔心新世界負債太多。近 4 年來，新世界積極減債，股價也因此上升 10 倍，但與 1997 年 50 元的高價相比，新世界股價仍遠遠未見家鄉。
昨日生紅籌股指數表現很不錯，因為當年許多紅籌公司來香港買物業，為 97 回歸製造繁榮，結果全都成了樓蟹，每年付出不低的利息開支，減息肯定受益很大。新世界發展的情況也該類似，當年的勇進帶來沉重的財務負擔，現在也會是減息的巨大得益者。
此外，更重要的是新世界旗下多個樓盤正進入發展高期，相信很快就可以推出市場，減息的好消息正來得適當，可刺激樓盤的銷售，今後一年可說是新世界的黃金期，是收成期。
昨日，美國減息 0.5 厘，本港卻只減 0.25 厘，失望嗎？不，港元不跟減，只是因為近日多新股上市扯緊銀根，只消過一陣子，新股熱潮退一退，就可以追減另外的 0.25 厘息。
減息最大的得利股是地產股，除了傳統的地產股外，不要忘記，地鐵（ 066 ）、領匯（ 823 ）及銀娛（ 027 ）也是地產股。

曾淵滄專欄2007-09-19

2007-09-19T09:44:00.000+08:00

曾淵滄專欄：大包圍買「直通車」受惠股

昨日中午到無參與《都市閒情》的節目，節目結束前主持人要我申報利益，也就是告訴大家我手上持有甚麼股，後來，回到辦公室時，電話錄音有位觀眾留言問我其中一隻到底是中鋁（ 2600 ）還是中旅（ 308 ）？
廣東話「鋁」與「旅」是不是同音？我不知道，現在就在這告訴大家我持有的是中鋁，是不久前剛剛買入的，也是我第一次持有這隻股。過去我一直有留意這隻股，但見股價一升再升，一直都買不下手，終於等到最近美國鋁業決定賣光中鋁，而且以大折讓價賣光，股價一下子急跌後才決定買入。
為甚麼買中鋁？因為前陣子有人炒 A 股折讓率大的股份，炒起中鋁，將來「港股直通車」通車，我決定大包圍，每一種可能對內地股民有吸引力的股都多多少少持有一些，免得走寶。
「港股直通車」未開車，許多專家都在爭論那一些股將最能吸引內地股民，我不想猜，脆把每一種有機會吸引內地股民的股都買下來，大包圍之下必然會中獎。

一注本錢宜吼長實

目前我手上的股，希望能吸引內地股民的有長實（ 001 ）、控（ 005 ）、國壽（ 2628 ）、中移動（ 941 ）、中石油（ 857 ）及中鋁等，其中有些是沒有 A 股的。我認為一定有些內地股民專門來香港買一些內地沒有的股，另一些股民則來香港買 A 、 H 股之間出現大折讓的股份，因此我兩種股皆備，靜等內地股民錢下來。
港股直通車計劃公佈後，我曾經向大家推薦長實，如果你沒錢買下上述幾隻股票而只想一注獨贏的話，我建議你買長實，因為李嘉誠是內地許許多多人心中的大偶像，在內地書店，有關李嘉誠如何發達的書，比胡雪巖如何發達的書還多。
我來自新加坡，所以能講流利的普通話，來了香港之後，普通話的用途少了，想不到突然出現「港股直通車」，車上的人都講普通話，已經有人找我洽談到內地以普通話開講座，談論港股。希望香港眾多財經明星們努力學普通話，去發掘內地 13 億人口的大市場。
今日閱讀我這篇文章時，美國聯邦儲備局已經開完會，減不減息、減多少也成了定局，只能面對。萬一不減息，當然是全球股災；就算是減息，也得從會後的聲明猜一猜今後聯儲局的方向。
銀娛（ 027 ）公佈業績，星際酒店開幕後情況大幅改進，上半年淨收益大幅增加 3.85 倍。當然，因為要攤銷 4.95 億的賭牌費及財務費用 3.24 億，因此仍有虧損 2.68 億，但 EBITDA 已上升至 7.37 億，因此算是很不錯，昨日此股及其姊妹公司嘉國（ 173 ）的股價表現皆不錯。

曾淵滄專欄2007-09-18

2007-09-18T10:05:00.000+08:00

曾淵滄專欄：伯南克唔敢唔減息

在美國聯邦儲備局開會議息前幾天，英國又爆出另一宗次按風波，與次按有關的 Northern Rock 出現擠提。
過去我曾經數次提到，向銀行系統注資、減貼現率都對次按問題沒有直接的幫助，要解決次按問題，減聯邦利率是唯一的方法。
今晚就是美國聯儲局開會議息之日，伯南克敢不減息嗎？我想他不敢。
現在市場百分百預測今晚聯儲局會減息，如果伯南克真敢不減息，必然出現全球性的大股災、金融大風暴，伯南克賠不起、輸不起，因此相信他只能順應民情而減息。
也因為人人估計今晚美國必然減息，因此減息已不是甚麼好消息，人人都預期的好消息就不是好消息了。或者說，有許多人會先偷步炒上再趁好消息出貨，可是昨日指大跌，似乎有人走得更快，在好消息未出現之前就散貨。上個星期瘋狂炒高的地產股，昨日全部變成指毒藥，長實（ 001 ）、隆地產（ 101 ）、信置（ 083 ）、新地（ 016 ）及地（ 012 ）這 5 隻大地產股，成了指成份股中跌幅最大的 5 隻，而且跌幅驚人，跌得最重的長實，一口氣跌 6.18% ，跌得最輕的地也跌 3.24% 。

罷工難改變市場力量

昨日指也不是一口氣往下跌，開市時還高開數十點，然後往下跌，午前再浮出水面，轉跌為升，最後是在大埔白石角土地拍賣結果公佈後才急跌。
是不是這次賣地成績不好？也不是。這次賣地成交呎價是 6368 元，比今年 3 月同一地點旁邊的拍賣成交價 6109 元高，成功投得土地的財團也一樣，是由南豐牽頭，再加上信置及嘉華（ 173 ）。這一回除了上述 3 家企業外，再加上富聯， 6368 元呎價比某些「專家」估計的 7000 元低，但是，這只能證明這些「專家」是二流「專家」，不能證明地價下跌，因為這一次的成交價是的的確確的高過今年 3 月份的成交價。
閱報得知有罷工的扎鐵工遭秋後算賬，真令人心酸，罷工的代價是失業？工會領袖能帶他們復工嗎？還是只能追討區區的補償？
香港是個很現實的資本主義自由經濟體，任何人想通過罷工來改變自由市場的力量是不可能的，香港基層勞工過剩，工資下滑是不可避免的事，罷工解決不了問題，唯一能改善基層工人工資的方法是加快經濟發展，增加高收入人口的比例。
罷工一個月，工資損失超過兩萬元，換來的只是區區 10 元的加薪，每天加薪 10 元，要捱 2000 天才能賺到失去的兩萬元。這次的扎鐵工潮可以說是徹底的失敗，真不明白成功談判之後，工人領袖還自稱勝利。

曾淵滄專欄2007-09-17

2007-09-17T09:56:00.000+08:00

曾淵滄專欄：嘉華國際績佳　趁回吐增持

嘉華國際（ 173 ）於上星期四中午公佈中期業績，盈利大幅增長 3 倍，純利率 4.39 億，業績公佈後，股價反而逆市下跌。這也難怪，嘉國股價在業績公佈前已經炒高許多，相信股價在公佈如此好的業績後的下跌只是一些炒業績的短期炒家獲利回吐，所謂趁好消息回吐罷了。我仔細算一算嘉國的業績之後，決定增持，這是歷來我用最高價買嘉國。手上的兩批嘉國股票，一批是 3 年前以 50 仙左右的價格買的，另一批是去年以 2.5 元左右的價格買。
嘉國上半年每股盈利 18 仙，如果下半年也保持這個業績， PE 就只剩下 10 倍，絕對偏低。一向來，許多人都以為嘉華手上缺乏土地儲備，因為嘉國經常成功勾地但成功在拍賣會上買到的不多，最近因為與其他發展商組成聯合財團才成功買到一些地。但是，今日的嘉國已經變身為內地的房地產商，手上土地儲備 2500 萬呎，同樣也在上星期四公佈業績的新地（ 016 ）手上內地的土地儲備僅 4580 萬呎，比嘉國多不到一倍。不要忘記，新地是家市值超過 3000 億的大企業，嘉國市值則不足 90 億。

威尼斯人開幕影響被誇大

現在，一家上市不久的碧桂園（ 2007 ）的市值已經超越 2100 億。市值不足 90 億的嘉國只能算是一家中小型發展商，而單是上海市中心的那一幢嘉華中心，每年租金收入已達 2 億元，你說這幢大樓該值多少錢？上海甲級寫字樓租金飛漲，今年下半年續租新租約後，明年租金收入將達 2.6 億。還有，不要忘記，嘉國手上仍然有不少銀河娛樂（ 027 ）的股票，會不會像過去那樣繼續分派給股東？
威尼斯人開幕，人山人海，傳媒大做文章，說威尼斯人會搶掉其他賭場的生意，唯我獨尊。錯了，不可能，澳門式的賭場生意與拉斯維加斯不同，拉斯維加斯的賭場靠堂皇的裝修來吸引賭客，澳門賭場的主要收入是靠「碼仔」拉客。人山人海的賭場，投注額是 100 元，「碼仔」拉來的賭客，投注額是 1 萬元、 10 萬元。因此，威尼斯人對其他賭場的影響沒有傳媒所估計的那麼大。銀河娛樂的股價在威尼斯人開幕後仍站得很穩。

曾淵滄專欄2007-09-14

2007-09-14T10:38:00.000+08:00

曾淵滄專欄：港府不會高追港交所

特區政府突然宣佈已成為港交所（ 388 ）的大股東之一，引來無限的猜測與評論，港府想將港交所變國企嗎？還會再增持嗎？增持多少？
多數評論是認為港府想持有控制性股權，有人說不如叫港交所配股給港府，何必大手出高價在市場買？我沒有那份憧憬，港交所是隻市值近 2000 億的大股，上星期五港府投入的錢不足港交所 2% 的市值，這說明上個星期五之前，港府已經靜靜的買港交所股份。港府發言人也說，本來是可以不宣佈的，宣佈是為了透明度。之前港府應該已經持有 4% 的港交所股份，因為不足 5% 而不公佈。港府明白，一旦公佈這個消息，港交所股價必飛升，既然會飛升，不如買多一些，讓自己賬面上也大賺一筆，這才有上星期五的掃貨。
港府買港交所股票，自然是長不放，長股只適合低吸，而不是高追，因此我認為港府短期內再高價買港交所的機會可能不大，要等港交所股價呈現一定水平的折讓之後才買。股價不跌，港府不會買，正如我經常告訴大家，長的股不要高追，我就從來不高追控（ 005 ）。

輪商被迫高追低沽

我相信今後港府還會買港交所的股份，但會是慢慢來，有合理價時才出手，不會像當年打大鱷那樣不停的掃貨。相信港府買港交所的最大目的是以股東的身份與上海交易所談換股、互相持股。互相持股就會以配股的形式進行，叫港交所配股給港府肯定會遭更大的反對聲音，是搶奪小股東的利益，在市場買，推高市價，對小股東有利，反對的只是外資大行。
外資大行為甚麼反對？因為這些大行都發行大量的港交所窩輪，港交所股價突然暴升，輪商虧損慘重。末日輪不必說，得真金白銀拿錢出來贖，末日價外輪一下子變價內輪，輪商虧得慘。
還有，輪商一見股價飛升，就得根據既定的公式補貨，大手在市場買港交所股份，上星期五港府入市，本星期一港交所股價再飛升，而港府宣佈沒有再增加持股，那麼說，星期一買股的人就是輪商，他們瘋狂補貨，將港交所股價再推高，為了減低港府再買港交所股票的風險，輪商只能見貨就掃，多些持貨以防股價再飛漲， Call 輪全部得虧錢，但是，當港府宣佈沒再入場後，輪商持貨比例又太高了，不得不拋售，高價追貨、低價拋售，相信全港每一家輪商此役都出事，差別只是虧多虧少。

曾淵滄專欄2007-09-13

2007-09-13T09:23:00.000+08:00

曾淵滄專欄：港府買領匯機會不大

進入 9 月份之後，股市固然依然一日升一日跌，但正如我在 8 月底時所說的，氣氛是逐漸好轉，可考慮增持。目前，美國炒減息的力量應該強過擔心經濟衰退，經濟不可能衰退，如果美國大幅度減息的話，唯一的擔心是現在人人炒減息，股市急升，到了 9 月 18 日那一天，萬一不減息，可麻煩了。因此，可考慮增持，但不好太勇，一部份現金不妨用來申請新股，鼎（ 1393 ）可以申請。
昨日大市的主要上升股多是地產股，應該是炒減息的結果。香港房地產價值已經整整兩年不升不跌，等待的就是減息的消息，減息會刺激樓價上升，樓價上升，地產股自然水漲船高。
德意志銀行突然宣佈代客戶持有領匯（ 823 ） 22.47% ，成為目前最大單一大股東，比 TCI 還多。前一陣子，當歐美對基金接二連三因為次按 CDO 出問題時，我幸災樂禍，希望 TCI 也涉及次按風暴，被迫賤價出售領匯，我就可以以低價買入。
可惜等了很久，至今仍未出現領匯股價急瀉的狀況，有些可惜；相反，昨日領匯在德意志銀行宣佈持股的新聞後股價被搶高。

低沽高追易遭詬病

不過，領匯的上升幅度依然比不上傳統大地產股，例如長實（ 001 ）、地（ 012 ）、新地（ 016 ）、隆（ 101 ），因此，我們也只能說，到目前為止，領匯股價上漲是整體房地產股股價都在飛漲，與德意志銀行持股無關。
特區政府入市大手購買港交所（ 388 ）股份，導致許多人也有同樣的憧憬，以為政府會買回領匯，以避免領匯落入外資大戶手上而遭拆骨分屍的命運。從經濟效益的角度來衡量，從投資者、股東利益的角度來看，領匯是應該拆骨賣掉。但是，領匯一旦拆骨，恐怕又有甚麼人會跳出來申請司法覆核以阻止，恐怕又有甚麼人躺在領匯商場外阻止重建領匯的商場。對特區政府而言，的確又是多一些反對聲音，於是有人馬上聯想起港交所，特區政府斥巨資購買港交所股票，會不會也入場買領匯股票？
我相信不會的，特區政府入市買領匯股票所冒的政治風險更大，所失的分更多。當年低價賣出而今日高價買回，這是不是在亂花公帑？
現在，領匯股價再上升的動力是因為外資基金趕走代表特區政府利益的主席、董事、總裁而換上自己人之後，會更大幅的加租，甚至拆散商場賣掉。當然，也一定有人會反對，迫特區政府買回領匯股票，但我相信當年特區政府好不容易才賣掉領匯，絕對不會買回。特區政府手上無股，大可對示威的人不理不睬，請示威者去英國、德國示威。

曾淵滄專欄2007-09-12

2007-09-12T13:05:00.000+08:00

曾淵滄專欄： CDO 問題　不必過份悲觀

一年前，甚至一周前，都無法想像港交所（ 388 ）的股價會升至這個水平，很高興我也是莫名其妙的得益者，只可惜沒有在港股直通車消息宣佈後增持港交所股份。
可是，同是港股直通車的得益者，中行（ 3988 ）與中銀香港（ 2388 ）的股價都在港股直通車後短暫升一升就下跌，高價追者皆虧得枉。
中行與中銀香港出了甚麼事？當然是美國的 CDO 問題。據說兩家銀行都有份，何止這兩家銀行有份，幾乎全世界所有的銀行都有份，美國的金融工程師們變戲法式地將這些次級樓按組成的垃圾證券包裝成投資級的證券，然後賣給全世界的銀行與投資者，這簡直是金融騙子。
但是，我們也不該對這些 CDO 過度擔心。 CDO 真正需要撥備的款項應該只佔 CDO 總額的 5% 罷了。我們實在不該對這些持有 CDO 的銀行太過悲觀。
CDO 是次級貸款混上優質抵押貸款的證券，是屬於投資級的證券。因此，次級貸款所佔的比例不可能太高，我估計只有兩成，而次優貸款的貸款人中，也不是全部都不會還錢，我估計最多只有 50% 不還錢，如果貸款人不還錢，銀行大可取回房屋的擁有權，然後拍賣套現，相信最糟的情況也只是虧損一半。因此，總計上述計算，涉及 CDO 者最後真正損失的只是 20% × 50% × 50% ，最後只是 CDO 值的 5% 罷了。這只是很小很小的數目罷了，市場已經對這些涉及 CDO 的銀行股做出反應：恐慌性的沽售，這是必要的嗎？不必的。
現在，市場的焦點依然是 9 月 18 日美國聯邦儲備局的議息會議。一般都認為會減息，但是，萬一不減息，怎麼辦？因此，我仍然選擇靠邊站，當個旁觀者。

人生匆匆得失看開

不久前，在香港重逢一位 30 多年前，我在新加坡念中學三年級時的同學，因此，趁上周末到新加坡主持投資講座時，搞了一個同學聚餐，嚇死了，老同學數十年不見，幾乎都認不出了。當年亭亭玉立的少女今日快當祖母，人生就是如此匆匆而過，得失的確應該看得開一些。投資股票量力而為，不好太急進，太急進必然帶來太刺激，對身體有害。
本周末，我又會再度飛到新加坡，主持另一個講座，談一談我過去 20 年在香港的生活與投資者經驗。我成為一名認真的投資者是從香港開始的，香港對我很好，的確滿地黃金，給我帶來第一桶金，帶來第二桶金 … … 本周末在新加坡的講座，是應新加坡《新明日報》之邀。你也許不知道，《新明日報》的創辦人是香港的查良鏞，今年是《新明日報》創刊 40 周年。 1967 年香港暴亂，查良鏞到新加坡創辦新明日報，或視為後路。

曾淵滄專欄2007-09-11

2007-09-11T09:55:00.000+08:00

曾淵滄專欄：美減息機會大過 50%

收到一封由《蘋果日報》轉來的讀者信，這位讀者說他某一天在一家銀行的股票機前，見到一名五六十歲的女子發了狂，手拿存摺大呼大叫，精神錯亂，這位讀者寫信給我是希望我能忠告大家，不好太迷於股市。
股市一日升一日跌，好賭者正好將股市當賭場，真刺激。我從來不反對投機，但是，一定得量力而為，更重要的是，用來投機的錢一定得是可以丟到海都無所謂的剩餘錢。
我一直希望各位讀者都有個宗信仰，宗信仰能協助你把金錢視為身外物，減輕你的壓力。如果你相信你的一生能擁有多少金錢是天生注定的，你會對金錢的損失處之泰然。我是基督徒，也曾經兩度在會以投資與信仰為題講道，反應不錯，希望下一次講道能見到你。
再過一個星期，美國聯邦儲備局會開議息會議，現在，美股每天的起落就是在炒減息的機會有多大。

伯南克或報知遇之恩

過去 5 年，聯儲局沒有給市場任何意外，換言之，市場總是能很準確的預先猜中議息結果，但是這一回的確難猜，因為減息或不減息都有很充足的道理。
減息當然是為了救市，避免次按風暴導致經濟衰退，但是，如果減息導致房地產炒風再起，泡沫吹得更大，那可不得了。
1987 年全球股災，美國聯儲局馬上大幅度減息，救了股市，但經濟泡沫繼續吹，終於於兩年後，即 1989 年撐不住，經濟衰退來了。 1998 年，亞洲金融風暴導致 LTCM 這家全美最大的對基金倒閉，美國聯儲局也馬上大幅減息，也救了股市，同時也讓經濟泡沫繼續吹大，同樣的，也只能再撐兩年，即 2000 年，經濟衰退又出現了。
如果這一回聯儲局準備救市而減息，股市也許可以再風光兩年，但是，兩年後，即 2009 年就可能是另一場經濟衰退的開始，那時候，北京奧運也結束了，還有甚麼東西可以為股市喜？
不要想得那麼遠吧，股市變幻無窮，兩年後的股市是很難很難預測的。先猜一猜下個星期的減息機會吧，我相信機會還是大過 50% ，伯南克是布殊一手提拔的，不可能不報答布殊的知遇之恩。現在布殊在伊拉克搞得焦頭爛額，民望創新低，如果股市崩潰、經濟衰退，那麼，布殊可能是美國有史以來民望最低的總統。讓泡沫繼續吹，就算兩年後再吹不下去，經濟衰退，那也不關布殊的事了，那時候美國已換了總統。

曾淵滄專欄2007-09-10

2007-09-10T07:52:00.000+08:00

曾淵滄專欄：新加坡搞賭夜場先旺

上個周末，在新加坡度過，應邀主持一個投資講座，新加坡的小投資者很慷慨，投資講座都是收費的，沒聽過有免費講座。如果是證券行主辦講座，更是又可賺錢又可增加客戶，曾經輝立證券就邀請了人稱黃師傅的黃瑋傑與我配搭在新加坡主持投資講座，票價 120 坡元，即 612 港元，賣了 700 多張票，票務收入高達 40 萬港元，還現場召到數百名新客戶，一舉兩得。主辦講座的機構收入多，我也高興，因為他們可以付我更多的演講費。香港投資講座多是免費，所以主辦者能付的演講費也很低。

新加坡自從李顯龍上台當總理後，即變了很多，前總理吳作棟作風保守，不會太大幅度改變李光耀留下的政策，李顯龍是李光耀的兒子，作風與他的父親不大一樣，比較開放，情況有點像台灣的蔣介石、蔣經國父子，父親保守兒子開放。
李顯龍上台之後，他太太何晶主政的淡馬錫神勇無比，南征北戰。今日香港股民無人不識淡馬錫這個坐擁千億美元資產的投資基金。 2010 年，新加坡的賭場就將開幕，將來勢必搶走馬來西亞雲頂的生意，相信澳門也會受到一定的影響。至今為止，新加坡只計劃建兩家賭場，但面積都非常巨大，而且主題鮮明，在市中心的那一家除了賭場外，還有酒店及一座非常巨大的會展中心。在聖淘沙島的賭場，是一個巨大的度假中心，投資者包括環球片場，環球片場加賭場，吸引力也許大過香港的士尼樂園，如果香港的士尼樂園再不投資擴建，勢必被拋到後頭。
除了賭場，今日新加坡的夜生活也和過去完全不一樣。過去，酒吧在晚上 11 點 45 分就關閉，現在則是開到天亮，今日新加坡的夜生活已經比香港更熱鬧。香港夜店的北方佳麗中不少是偷偷摸摸的持雙程證，自由行的黑市勞工，新加坡則光明正大的受聘入境。開夜店不可能沒有北方佳麗，也許香港入境處也應該放鬆北方佳麗工作簽證的申請。今日，香港夜總會一家家的倒閉，前景暗淡。

香港夜生活暗淡無光

鄧小平也曾經說：要開放，膽子要大一點。今日香港夜生活已暗淡無光，被澳門、深圳搶盡了生意。不少香港衛道之士認為香港的夜總會倒閉是好事，是香港男人「乖」了。不是的，今日澳門，深圳夜店中左擁右抱的男人中，多數是香港的男人。
香港基層人口太多，一定得刺激各種各樣的消費性，服務業以增加基層的工作機會。

曾淵滄專欄2007-09-07

2007-09-07T21:10:00.000+08:00

曾淵滄專欄：趁中移動被壓買平貨

股市已經進入無厘頭式的升降，主力是一批期指炒家，看好看淡的炒家都加入戰場，也可以突然看好，再突然看淡，最後看誰的實力強，誰最懂得放消息影響市場氣氛。港股如此，美股也如此。

星期二晚上，美股上升，上升的理由是公佈了一些不大好的經濟數據，市場「認為」 9 月 18 日聯儲局減息的機會增加了。
星期三晚上，另一批不太好的經濟數據公佈，但是市場卻「認為」美國有經濟衰退的危機，於是股市急跌。到底，誰才是市場「認為」的發言人？說穿了，上述的所謂市場分析，根本就是炒家放出來的「言論」，企圖影響市場。
昨日指收市下跌 18 點，但是， 20 大成交額的股份中，只有 4 隻下跌，看來，指已經無法反映市場的真正方向。指下跌的主要力量來自控（ 005 ）與中移動（ 941 ），由期指炒家力壓這兩隻股來製造指下跌的現象。下次如果再有這種情況出現，我建議你趁機買中移動，炒家沽中移動以壓指只能是短期行為，這是你買便宜貨的最佳時刻。

領匯見低買

碧桂園（ 2007 ）上市數個月，股價飛升，市值已超過 2000 億，李嘉誠用了數十年的功夫，才使到長實（ 001 ）的市值超過 2000 億，是碧桂園股價高得離譜，還是長實股價低得離譜？
香港股市午休時間為 12 時半至 2 時半， 2 時半午後開市前，東京股市收市，因此，東京股市的收市價對港股午後的開市價影響很大，往往造成港股午後開市出現驚心動魄現象，反應如跳樓機，小投資者定力不夠的話，很容易在午後開市的這短短 3 分鐘情緒波動，作出錯誤的判斷。我建議大家午後開市時不妨遠離股市資訊，等三時之後才看看情況如何。當然，如果你認為如此急升急跌的跳樓機是你賺大錢的好機會，我祝你好運。
受美國次級按揭風波影響最大的是對基金，有讀者問我：領匯（ 823 ）大股東 TCI 也是一家對基金， TCI 有沒有受到次按的影響？
我無法提供答案，我希望有資料的讀者們可以提供答案。或者，香港傳媒應該打個電話到英國訪問 TCI ， TCI 是領匯的大股東，如果出了事，可能會被迫沽售領匯以套現，大家就可以趁機買便宜貨。領匯是一隻 REIT ，買 REIT 的目的是收息，股價低，收到的股息率就越高。

曾淵滄專欄2007-09-06

2007-09-06T10:07:00.000+08:00

曾淵滄專欄：亡命跳樓機冇膽唔好玩

指又創新高，站穩在 24000 點之上，不過，仍然是過山車式的震盪，不對，不應該用過山車來形容，過山車是斜斜的上與斜斜的下，港股是直線下跌再來回多次彈跳，這是更刺激的跳樓機，無膽者不要參與，有膽者不妨背趨勢反向對幹，指大升你買 Put ，指大跌你買 Call 。這是數個星期前我建議大家做的投機行為，至今仍然有效，股市仍然以不規則的機率突然上升與突然下跌。
不過，儘管股市依然急升急降，短期整體趨勢是向上的，上個星期一我已經建議大家可以入市買股了，氣氛的確是改善了。
現在，美國股民開始憧憬 9 月 18 日聯邦儲備局議息會議時會減息，經濟上的壞消息被視為提高減息機會的好消息。另外，港股直通車雖然暫時未通，但請放心，一定會通，而且絕對不會設上限，即無限額的錢到香港買股。

孖展客等唔切直通車

國家外管理局宣佈這個決定之前，不可能不問過溫總理，不可能不交到中共政治局常委會討論，這是何等大事？在得到溫總及中共政治局常委批准之後，餘下的只是技術問題，因此，大家應該相信昨日曾財長所說的：「港股直通車很快可以實施，希望各方耐心等候。」
當然，有些人已經等得不耐煩，開始沽貨了，這些人可能是沒有實力的孖展客，昨日指收市雖然高升 183 點，但是大部份 H 股股價則下跌，這是因為那些希望在三兩天內獲利的炒賣者不敢持貨。
昨日我力薦地鐵（ 066 ），很高興昨日地鐵成了藍籌升幅之冠，與地鐵股價同時上升的也包括其他的香港地產股，隆（ 101 ）、新世界發展（ 017) 、九倉（ 004 ）、新地（ 016 ）、信置（ 083 ）及地（ 012 ）等都上升至少 1% ，最高 7.2% 。昨日股價上升 7.2% 的是地鐵，許多投資者已把地鐵當成地產股而不是交通股，兩鐵合併後，地鐵的土地是全港第一，比任何正式的房屋發展商持有更多土地。
最近許多人喜歡談神童，我向大家介紹一個新加坡的個案。上個世紀 70 年代初期，新加坡南洋大學收了一名 11 歲的神童進數學系，這名神童更是跳班直升大學二年級，以僅僅兩年時間，全班第一的成績畢業，之後他到美國念博士學位，從此音信全無，今日，全球的知名數學家中也沒有他的名字。為甚麼這位神童長大之後沒甚麼成就？我不知道答案，但很想知道。希望香港傳媒將來可以繼續追蹤目前香港的幾名神童， 10 年、 20 年之後，看看他們的成就如何？

曾淵滄專欄2007-09-05

2007-09-05T09:58:00.000+08:00

曾淵滄專欄：北水未到　純因技術問題

兩鐵合併的大日子終於選定， 10 月 9 日地鐵（ 066 ）將召開股東大會，由小股東表決是不是支持兩鐵合併，獨立的財務顧問美林證券的報告也同時公佈了，美林認為小股東是應該投票支持兩鐵合併的。
表面上，兩鐵合併後減票價可能會導致地鐵的票務收入下降，但如果票價下調導致更多人棄巴士而即乘地鐵，則地鐵的總收入會不降反升。
長遠而言，我認為特區政府為了改善市區空氣質素，為了疏導市區交通，市區電子道路收費是遲早會推出的政策，鼓勵更多人乘無污染、不會導致交通阻塞的地鐵，將會是特區政府的基本政策，因此我相信地鐵將來的票務收入是樂觀的。
當然，支持合併的最大原因不是地鐵賺不賺錢，而是減票價對大家都有利。
我建議大家把地鐵股票從經紀行、銀行提出來，轉入你自己名下，然後於 10 月 9 日前往投票支持兩鐵合併。

傳媒揣測不可盡信

港股直通車突然誤點了，到底發生甚麼事？沒人知道。傳媒熱衷於轉述一篇發表於內地《財經》雜誌上的所謂內幕消息，但是，我認為這些所謂內幕消息一點也不可靠，更大的可能只不過是《財經》雜誌的編輯訪問了某些相關但不是真正掌權人士的觀點。
《財經》雜誌說中央擔心港股直通車會重演當年 B 股於 2001 年開放予內地居民投資後股價急升，然後外資趁高價套利，股價跟急跌，內地居民因此全成了接火棒的瓜。但是，這樣的擔心肯定與銀監的權力範圍不符合，這是如何育內地股民的問題，是傳媒的責任，我相信真正的問題全是技術上的問題，不是政策上的問題。國家外管理處說可無限額放行人民幣乘港股直通車，這是外管理局的權力，銀監沒有權力干預，銀監管的是銀行系統如何操作。
在港股直通車剛公佈時，我已經在這個專欄提出一大堆仍未解答的問題，是技術性問題，但不是外管理局的權限，因此，現在把工作轉到銀監去研究是正常的，研究的只是技術問題，為甚麼銀監這麼遲才開始研究？我相信是因為外管理局也覺得這是一個會重大影響股市的消息，因此自己保密，也不讓銀監知道，自己直接找總理談，獲批准後公佈，完成自己的工作，然後才讓銀監去研究如何監管中國銀行（ 3988 ），特別是如何監管境外、在香港的中國銀行與中銀國際，這涉及法律問題，可能需要立法。

曾淵滄專欄2007-09-04

2007-09-04T10:05:00.000+08:00

曾淵滄專欄：賺錢講腦力人多冇數

一經淡馬錫與新航入股，東航（ 670 ）股價馬上一飛上天，這就是淡馬錫點石成金、盈利如此豐厚的原因。淡馬錫這家新加坡政府的獨資投資公司，於 1974 年成立，經過多年的南征北戰、四處收購的結果，資產值已超越 1000 億美元，從 1974 年至今，平均每年利潤高達 18 ％。這家每年賺錢超過 100 億美元的投資公司，僱員只有 300 人，這就是今日全球一體化，以錢賺錢、以腦賺錢的典型。
很多年前，馬克思說資本家剝削勞工，今日，資本家不需要勞工，只需要資本與腦力，就可以賺大錢，勞工想被資本家剝削的機會也沒有了。最近香港的扎鐵工人罷工，有人興奮得高喊這是新的反資本家運動，可惜，隨科技越來越進步，勞工就越來越難反資本家，因為科技進步的結果就是自動化機械取代了勞動力。
今日，日本汽車廠內找不到勞工，汽車一輛輛的自動從車間走出來，將來，起房屋可能不再需要扎鐵工人，鋼筋水泥的房屋全在巨大的廠房預先以自動化的機械造好，運到建築地盤裝上去就行。

東航增值靠人力資源

美國沃爾瑪超市曾經試驗完全不必收銀員的超市運作，利用 RFID 的技術，自動計算顧客購物車上所有商品的價格，然後顧客再以八達通之類的銀卡「嘟」一下，門就自動打開，顧客可以離開超市，遲早有一天，全世界超市的收銀員會失業。
21 世紀是腦力競賽的世紀，金融工程師將本來不值錢的美國次級按揭包裝成 CDO ，變魔術式的變成 AA 級的產品，賣給全球的金融機構，利潤以十億百億美元計算。
東航得到淡馬錫加新航的入股，重要的不是資金的注入，而是新航的管理層的加入，效果與控（ 005 ）入股交行（ 3328 ）類似。可惜，國泰（ 293 ）與國航（ 753 ）也進行了換股，但是，至今為止，國航的服務依然那麼差。今日國航賺大錢靠的是壟斷，一旦航權開放，國航若再不改進服務，會面對巨大的競爭壓力。
上個星期五，寫了一段有關批評入境處官員拒絕一名擁有博士學位的鑽油專家的移民申請，過後幾天，不同傳媒也出現同類的批評。看來，入境處是應該公開向這位博士道歉，再以紅地氈歡迎他移民香港。能不能找到工作不是入境處的工作，這是一則嚴重的錯誤，若不改正，全世界的專才都以為香港的移民門檻是高不可攀，申請移民的人只會越來越少，沒有人才的香港就不香了。
今日新加坡的海上鑽油工業走在世界前茅，新加坡的人才那來？還不是靠移民！

曾淵滄專欄2007-09-03

2007-09-03T09:54:00.000+08:00

曾淵滄專欄：伯南克不減息怎麼辦？

美國聯邦儲備局一拖再拖，就是不願盡早減息，總統急死了，布殊在伊拉克焦頭爛額，進退不得，民望大幅下跌。如果美國次按風暴導致美國經濟衰退，那麼布殊就會成為美國史上民望最低的總統，布殊可不願意當這個紀錄的保持者。何止布殊急，整個共和黨也急，再這麼下去，只能眼巴巴地看民主黨人於 2009 年初入主白宮。目前民主黨的希拉莉的民望已經遙遙領先共和黨內的任何一位有意問鼎白宮的人物，美國傳媒站在希望創造歷史，站在新聞價值的前提上，會積極支持希拉莉當美國首位女總統。
布殊終於忍不住了，未等到聯邦儲備局開會議息，自己就宣佈了多個協助解決次按問題的方案。這包括為可能斷供房屋貸款分期付款的人提供擔保，為他們提供債務重組的機會。又加強管制，避免放債的金融機構成為吸血鬼，向沒資格申請貸款的人貸款而收取巨額的利息。
美股對布殊的方案表現正面，道瓊斯指數上升一百多點。
但是，如果我們進一步分析，布殊的方案有可能會變成遠水救不了近火的結局。白宮要救市，需要用錢，要用錢得向國會申請，目前為民主黨控制的國會會輕易批准嗎？國會辯論一拖再拖，這些供不起房屋按揭貸款的人早已破產，銀行收回房屋拍賣，令屋價進一步下跌。
我始終認為，要真正解決這場金融風暴的最佳辦法是減息。
但是，今日聯邦儲備局主席伯南克與前主席格林斯潘的最大不同是伯南克是學者出身，而格老是炒家出身，學者出身的人重數據，是用眼睛去看，要等到雙眼看到經濟數據出事，的確變壞了才設計補救。格老是華爾街的老炒家，炒家是用鼻子去嗅，不必等到經濟數據出來就嗅得出，馬上行動。 1987 年的全球大股災、 1998 年的亞洲金融風暴導致美國最大對基金之一 LTCM 面臨破產危機時，格老二話不說，馬上減息，不必等召開甚麼定期的議息會議。

股民對創新高感麻木

現在，市場都憧憬伯南克會在 9 月 18 日的議息會議後減息，股價的反彈也是在反映這個憧憬，萬一，伯南克在 9 月 18 日之後依然不減息，怎麼辦？股市會不會再面對另一次震盪？
過去一個多月的股市震盪，生指數一天急升一天急跌，相信已經使到不少散戶賣光了股票，甚至有些散戶就多次不斷的見跌賣，見升追，面對這個創新高的股市，麻木了。

曾淵滄專欄2007-08-31

2007-08-31T10:03:00.000+08:00

曾淵滄專欄：企業賺大錢怎辨真假？

前日股市莫名其妙的跌，昨日又莫名其妙的升。每逢下跌，分析員會說市場憂慮美國經濟衰退；每逢上升，分析員會說，市場憧憬美國減息。
但是，事實上，經濟衰退必導致減息，這是互相關聯的，但現在炒家推高壓低股市，就可以隨意的將這兩件相互關聯的東西分開來說，真莫名其妙。
既然股市是如此不規則的波動，只要你有膽量，不妨玩玩窩輪，見高升則買 Put 輪，見狂跌則買 Call 輪，運氣好的話，次次買中，也可以賺不少錢，好過我這樣靠邊站。
思捷環球（ 330 ）是生指數成份股中唯一的零售股，也是一個奇。一般零售股都只能算是二線股，其中表現較好的可稱為優質二線股，但是，思捷的的確確由二線股慢慢往上爬，爬進藍籌股行列，股價不算三級跳，但很穩定的往上升，現在已成了「紅底股」，股價處於百元以上。

審核優才來港須檢討

我曾經推薦過這隻股，後來股價升了一倍之後就賣掉了，賣掉之後，股價再繼續往上升。一直希望在下一次大調整時買回，但是大調整發生時又忘了這件事，有些後悔。我曾經讀過一些評論思捷的文章與報道，質疑思捷的盈利能力為甚麼可以如此不斷的高速增長，字行間，懷疑這是個假象。
一般上，會計師會告訴你如何分辨企業盈利的真實程度，那就是看該企業分發多少股息，如果利潤是「創造」出來的紙上遊戲與財技，則企業是拿不出現金來派股息的。比較起來，思捷的股息派發率相當不錯，思捷手擁大筆現金，因此經常以特別股息將多餘的現金派出去。
昨日讀到一則新聞，真是為之氣結，香港特區政府打鑼打鼓說要輸入優才，但是，實施一年，竟然只收到 963 份申請書，其中只有 238 名申請者獲得來港，負責這個計劃的官員應該打一百大板。
香港甚麼都沒有，靠的就是人才，如果輸入的人才數量低過每日 150 名內地來港與親人相聚、文化水平低的人，香港就沒有前途可言，將來的香港就是一大群一大群謀生能力不高的人，在競逐極少數不需要技術、腦力的工作。大量失業的人只能靠綜援為生，製造大量的社會問題，再得花大量的錢聘社工來緩和這些問題。
一名擁有博士資格的鑽油專家不獲批准來港，入境處說不知道這位專家來港可以做甚麼？這是百分百的混賬答案，你怎麼知道香港不會因為這位專才的入境而發展出鑽油業？

曾淵滄專欄2007-08-30

2007-08-30T09:37:00.000+08:00

曾淵滄專欄：市況極反覆暫時靠邊站

任何來自內地的「新聞」都得打個折扣。上個星期，傳媒非常肯定的說本星期一北水可以南來，結果當天指創新高，但是，北水不見蹤影，拖到昨日，依然沒有時間表。
北水不知何時南來，國企股自然跌個四腳朝天，上星期高追國企股的人，恐怕現在已經全部「坐艇」，高價追中鋁（ 2600 ）與江銅（ 358 ）的人，更是慘上加慘。
美國次按問題仍未解決，前晚道指大跌 280 點，因此昨日指低開是正常的。不過，昨日一日之內的波幅也是叫人不知所措，昨日指低開後再往下跌，一度下跌 677 點，與前日高位比較，是下跌了 1000 點，真恐怖，還不到兩天的時間。但午後又突然直線回升，好像要重複 8 月 17 日那種 V 形反彈之勢，但是，很快的又下跌，然後再回升、再下跌。一日之內，多次起落，每一回都是數百點，如果你有水晶球，一日之內就有太多低買高賣的機會，如果你是倒楣蛋，一日之內也有多次機會會高買低賣。

手持優質股及 3 成現金

思捷（ 330 ）股價能升破 100 元是許多人預料不到的事，昨日公佈全年業績更令人預料不到，盈利竟然大幅上升 38% ，高達 52 億元。曾經有人不大相信思捷的業績，思捷憑甚麼年年盈利大增長？是歐元大升值所導致的嗎？是生意好所導致的嗎？為了證明自己的的確確賺到錢，昨日宣佈增派特別息 1.48 元，以表示自己手上現金很多，所有的利潤全是真的，無花無假。
我依然在靠邊站，市況如此反覆，進場、撤退的風險都很大，現在，手上抓一批優質股，再加上 3 成現金，暫時當個旁觀者，沒有壓力。
香港空氣污染是盡人皆知的事，前一陣子電視的一些特輯談起以電子道路收費來減低車輛進入市區，使市區的空氣可以改善，當然，一談起收錢，特區政府絕對不敢輕率，一定需要進行一番民意調查，取得多數港人的支持才會推出。為了你的荷包，或為了香港的空氣質素，你應該表態，不論你支持電子道路收費或不支持，請入登入以下的網站表態 http://www.susdev.org.hk/tc/index.asp
對了，一旦政府真的想推出電子道路收費，地鐵（ 066 ）的生意肯定會增加，有沒有興趣買些地鐵股票，並在即將舉行的股東大會上投票支持兩鐵合併？
當然，我是一名駕車者，如果政府開徵電子道路收費，收入增加，是應該減一減車輛牌照費才合理。

曾淵滄專欄2007-08-28

2007-08-29T09:44:00.000+08:00

曾淵滄專欄：耐心等「直通車」開行

前日中鋁（ 2600 ）與江西銅（ 358 ）急升 3 成及兩成半，我感覺到很不尋常，甚麼人有如此膽識在一日急升 3 成與兩成半的情況之下入市？果然，這批人真是藝高人膽大，我自嘆技不如人，昨日一早，這兩股再急升兩成，急升兩成後再追入的人，昨日就可能睡不好覺了。昨日中鋁的高低價為 26.35 元及 20.9 元，江西銅的高低價為 23.2 元及 18.5 元，的確嚇人。這種股市過山車的遊戲至今仍然天天在上演，有心臟病的人最好靠邊站，眼看手勿動。
前天，人人在等待迎接天津熱錢的來臨，那知道，原來中國銀監會仍未批准這件事。唉！中國的衙門的確太複雜了，每一件事得通過數不清的衙門蓋章才能成事，難怪美國與歐盟會發火，會以嚴厲執行中國食品、玩具的安全條例來對付中國。試想想，中國加入 WTO ，答應開放市場，但是，當美國佬、歐洲人到中國後，發現每做一件事都得走十個衙門，衙門沒走完，自己已經累死。我曾經在內地遇到一位香港的銀行經理，他告訴我，理論上中國已經全開放，他們可以到處開分行，但是，每開一家分行也真不容易，大大小小的官員就喜歡讓你試一試「權在我手」的滋味，開一家分行真得花九牛二虎之力。

睇中銀買賣盤搵目標

港股直通車，幾時真的通車？現在，香港人人在猜，將來港股直通車運來的人民幣是買甚麼股？有人猜 AH 股差價大的 H 股，有人猜大藍籌股，有人猜沒有 A 股的大型 H 股 … … 。
我已經不想猜了，猜錯的代價太大了，你高價追貨等北水南來，萬一北水對你手上的股沒興趣，怎麼辦？如果 H 股炒到與 A 股同價，天津的股民怎麼會有興趣來香港買 H 股？
我不想猜，還是耐心地等港股直通車真正開車，港股直通車是封密的車，是中銀國際獨家經營的車，開車後，大家只要留意一下中銀國際在甚麼股掛出買盤，那就是天津熱錢的目標，透明度很高，不必猜。中銀國際也不應該把天津每天運來多少錢、運回多少錢的資料當成自己的獨家內幕消息，應該天天公佈進出的總金額是多少。
許多人都把港股直通車當成中央大禮，但是，港股直通車的第一個目的是「洩洪」，是讓過多的人民幣資金外流，香港只是首批試驗地，將來試點成功，一定會有「美股直通車」、「英股直通車」、「星股直通車」 … … ，香港不可能一枝獨秀。 4 年前，自由行救了香港低迷的經濟，今日，內地居民已經很自由的到世界各地旅遊。

曾淵滄專欄 2007-08-28

2007-08-28T09:35:00.000+08:00

曾淵滄專欄：中行中銀可考慮追貨

指創新高，相信 8 月 17 日指一口氣急瀉 1300 點那一天，任誰也不可能想像、預測指能在短短的 7 個交易日內再創新高。由 8 月 17 日的低點計算， 7 個交易日指上升 4200 點，這是不是一個歷史紀錄？
不過，相信開香檳慶祝的人不會很多，有人在過去這段動盪不安的日子中賣光了股票，沒賣光也賣掉大部份，賣股的時間可以是 8 月 17 日那一天或之前，也可以是在港股直通車政策宣佈後趁好消息賣掉。就算有人由頭到尾，手上所有的股票一股也不賣，也不一定會很高興，因為實際上，他們手上的眾多二三線股，股價依然比 7 月中旬低很多，依然低過他們的買入價，如果他們是在 7 月中旬才高追的話。
過去幾個星期，我不斷重複提起的中移動（ 941 ）與國壽（ 2628 ）創了新高價，指能創新高，這兩隻重磅股能創新高是重要因素。這兩隻股也是我長不放的股，只可惜，指跌破 21000 點時，賣掉了一半我心目中的好股，但不屬於長不放的股，少賺了一些錢。幸好，自我安慰的是，賣清光二三線股算是賣得對，現在手上依然有一筆現金可以買股。

雙雙受惠中港直通車

昨日我有建議大家可以適量增持股票，買強勢股，可惜昨日我由早上忙到傍晚，全然不知股價，也是在傍晚時分有記者打電話來時才知道指創新高。
不過，無所謂，股市永遠有機會，不要眼紅別人發達，但求自己安樂。就算昨日我有機會處理股票的買賣，我也絕對不會有膽量高追像中鋁（ 2600 ）、江西銅（ 358 ）這樣的股。昨日有膽量高追的人，我祝他們旗開得勝。現在，開放內地股民直接投資港股的政策正正式式的名稱是甚麼，傳媒間似乎仍沒有統一稱號，我比較欣賞「港股直通車」的稱呼，所謂直通車者，你不能在半路離開這火車，現在的安排也是如此，賣了股票後，錢要回去天津的中行（ 3988 ），跳不出去，與直通車無異。
中行在港股直通車政策公佈後，股價急升，然後突然回跌，因為市場傳出中行投資不少與美國次按有關的 CDO ，昨日總算再回升，但與政策公佈後的高位比較依然有 5% 的距離。我覺得是可以考慮追貨，將來中行在港股直通車上所能賺到的錢肯定會多過目前在 CDO 上的損失。還有中銀香港（ 2388 ）也可以考慮，表面看來，港股直通車與中銀香港無關，因為處理買賣股票的中銀國際是百分百中行的子公司，但是，中銀香港也許可以通過處理買賣人民幣與港幣的交易中獲利。不要忘記，賣股之後的港元得換成人民幣，調回天津。

曾淵滄專欄 2007-08-27

2007-08-27T09:28:00.000+08:00

曾淵滄專欄：氣氛好轉適量買回強勢股

中國中央政府宣佈，將展開為期 4 個月的全國質量嚴檢行動。長期以來，內地各級政府最喜歡搞甚麼「嚴打 × × × 」，有時為期一個月，有時為期僅一周，我看不出這些所謂的嚴打有甚麼價值。所謂嚴打，也就是在這段嚴打期才嚴格執法，甚至過度執法，其餘時間就一眼開一眼閉。
今日，中國生產的商品有部份遭到回收、退貨，甚至限制入口。很肯定的，這與中國外貿出超過多而引起的貿易糾紛有關。但是，中國生產商也該知道，自己生產的商品到底是不是合格？過去西方國家的入口檢查官本身執法不嚴，導致中國的生產商爭相以低價、低質量的商品來競爭，中國生產的商品質量的確參差。
質量保證運動是長期的，是永遠該執行的，不該是為期 4 個月的嚴打劣質運動。
希望在內地開廠的香港廠商帶個頭，提高質量，中國已經不再應該提供低價格低質量商品了。港廠應該有膽識提高質量同時也提高售價。
股市經過了連續數天的上升，上個星期五終於回軟，上午跌幅還不小，不過午後又回升。接下來美股收市大幅高收，看來氣氛正在好轉。美國政客很擔心這次的次級按揭問題會釀成經濟衰退，不斷地向聯儲局施壓，至今主席伯南克沒有答應減聯邦基金利率，但已答應一定不會坐視問題的惡化，這該算是定心丸。如果你在這一輪的大調整中減持不少股票，手上有相當多現金，則不妨考慮適量地買回一些強勢股，記住，只買強勢股，買那些像中移動（ 941 ）這一類在大調整中站得很穩的股，不好貪便宜買那些調整幅度很大的股。

三四線股價仍低於 7 月

目前的指已回升到我於 7 月底售出第一批三四線股的水平，但是，那些三四線股的股價仍未能回到 7 月底的水平，倒是強勢股如中移動創了新高。當然，強勢股不止中移動一隻，你不妨比較一下那一隻股的股價比 7 月底高，高者即為強勢股。
香港有錢有時間的人可真不少，上個周末，我與太太受邀參加一個豪華旅行團；北京 4 日遊，收費高達 1 萬元，住萊佛士北京飯店，到釣魚台國賓館吃國宴，這麼貴的旅行團，竟然吸引六十多人參加，人人都說是受到釣魚台國賓館所吸引的，還說是超值呢！可惜我因為撞期，昨日得主持城大 MBA 開課活動，不得不提早回港。

書、鏡

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