曾淵滄專欄2007-04-25

曾 淵 滄 專 欄 ： 交 行 擁 躉 虛 驚 一 場


昨 日 中 午 剛 剛 從 雅 典 回 來 ， 是 前 日 雅 典 時 間 上 午 就 離 開 酒 店 到 機 場 ， 然 後 是 24 小時 的 飛 行 、 轉 機 候 機 時 間 。 回 來 後 上 上 網 看 看 股 價 ， 比 一 個 星 期 出 發 前 好 一 些 ， 其間 也 曾 出 現 短 暫 的 急 跌 。
昨日 回 港 之 後 翻 一 翻 舊 報 紙 ， 上 個 星 期 的 一 日 急 跌 起 因 是 中 國 統 計 局 發 出 通 脹 警 告 ，導 致 A 股 再 度 急 跌 ， 連 累 港 股 。 但 是 ， 這 一 回 內 地 A 股 的 急 跌 已 經 不 再 影 響 美 股 ，美 股 不 但 站 得 住 ， 還 連 續 數 日 創 新 高 ， 終 於 帶 動 全 球 股 市 向 好 ， 看 來 ， 中 國 金 融 市場 的 波 動 ， 距 離 可 以 影 響 全 世 界 的 日 子 還 有 相 當 時 日 。
英 皇 證 券 （ 717 ） 上市 ， 申 請 情 況 不 算 熱 烈 ， 但 上 市 第 一 天 股 價 的 表 現 遠 勝 大 熱 門 的 碧 桂 園 （ 2007 ）， 最 近 因 為 大 手 借 錢 申 請 碧 桂 園 及 洛 鉬 （ 3993 ） ， 也 就 沒 有 餘 錢 申 請 英 皇 證 券 ，走 寶 了 。
上 個 星 期 ， 讀 到 一 則 有 關 交 行 （ 3328 ） 的 新 聞 ， 有 些 擔 心 。 新 聞 來自 中 國 銀 監 會 的 主 席 劉 明 康 ， 劉 明 康 突 然 把 交 行 列 入 中 國 5 大 國 企 銀 行 ， 而 不 是 股份 制 的 民 間 銀 行 ， 換 言 之 ， 控 （ 005 ） 增 持 交 行 的 安 排 可 能 觸 礁 。 交 行 之 所 以 特 別 值 錢 ， 靠 的 就 是 控 增 持 的 概 念 ， 如 果 交 行 只 是 5 大 國 企 銀 行 ， 那 是 5 大 國 企 銀 行 中 規 模 最 小 的 龍 尾 銀 行 ， 投 資 價 值 大 打 折 扣 。
不 過 ， 劉 明 康 講 完 之 後 ， 交 行 高 層 就 連 日 的 澄 清 ， 說 控 仍 可 如 合 約 所 寫 的 增 持 交 行 至 40% 。

資 源 股 勿 亂 炒


我 也 覺 得 劉 明 康 實 在 不 應 該 隨 意 以 長 官 意 思 將 交 行 與 控 之 間 的 一 紙 合 約 視 為 廢 紙 ， 中 國 要 加 入 世 界 大 家 庭 ， 中 國 要 改 進 法 治 ， 第 一 件 事 件 就 是 該 尊 重 合 約 精 神 。
過去 許 多 年 ， 每 逢 香 港 兩 家 電 力 公 司 加 電 費 時 ， 一 大 群 政 客 就 跳 出 來 反 對 ， 這 也 是 違反 合 約 精 神 ， 幸 好 香 港 政 府 堅 守 合 約 精 神 ， 才 不 讓 這 群 逢 加 必 反 的 政 客 破 壞 了 香 港的 法 治 。
現 在 我 也 開 始 對 中 國 法 治 有 些 信 心 ， 我 認 為 前 一 陣 子 的 報 道 ， 最 大可 能 是 傳 媒 誤 解 劉 明 康 的 講 話 內 容 ， 我 也 相 信 中 國 中 央 政 府 會 遵 守 合 約 精 神 ， 看 看最 近 揚 名 全 國 的 重 慶 釘 子 戶 ， 他 們 打 釘 的 手 法 與 香 港 的 釘 王 差 不 多 ， 但 最 後 發 展 商還 是 以 高 價 來 收 購 釘 子 戶 所 擁 有 的 房 屋 ， 這 是 中 國 逐 步 走 向 法 治 的 方 向 。
湖 南 有 色 （ 2626 ） 業 績 差 強 人 意 ， 這 為 近 日 股 市 不 分 青 紅 白 胡 亂 炒 礦 物 股 、 天 然 資 源 股 提 供 一 個 警 號 ， 除 非 你 只 是 跟 隨 大 戶 的 炒 賣 而 炒 賣 ，不 論 炒 賣 的 概 念 是 甚 麼 ， 否 則 ， 的 確 應 該 花 點 時 間 好 好 地 比 較 不 同 的 天 然 資 源 股 的投 資 價 值 。

曾淵滄專欄2007-04-24

曾 淵 滄 專 欄 ： 反 傾 銷 官 司 唔 難 應 付


意 大 利 米 蘭 唐 人 街 發 生 騷 亂 ， 當 地 華 人 抗 議 意 大 利 警 察 針 對 他 們 開 交 通 發 票 ， 只 要一 有 貨 車 在 唐 人 街 停 下 卸 貨 ， 警 察 馬 上 開 交 通 罰 票 ， 但 卻 任 由 意 大 利 人 的 車 子 亂 停。 此 事 已 成 了 外 交 風 波 ， 中 國 外 交 部 正 式 要 求 意 大 利 警 方 公 正 的 處 理 這 件 事 。 這 個事 件 與 一 兩 年 前 西 班 牙 人 放 火 燒 當 地 唐 人 街 店 舖 相 似 。
很 多 年 前 ， 西 方 國 家 的 唐 人 街 ， 是 洋 人 吃 中 國 菜 的 地 方 ， 今 日 唐 人 街 是 中 國 新 移 民 在 那 搞 皮 鞋 批 發 生 意 的 地 方 ， 數 年 前 我 也 到 過 意 大 利 ， 羅 馬 整 條 唐 人 街 都 是 中 國 的 廉 價皮 鞋 、 服 裝 批 發 店 ， 唐 人 街 已 不 是 傳 統 的 中 餐 館 。 今 日 唐 人 街 是 中 國 人 搶 奪 意 大 利人 、 西 班 牙 人 數 百 年 來 賴 以 維 生 的 皮 鞋 、 服 裝 市 場 的 地 方 ， 是 你 死 我 活 的 戰 爭 ， 這是 全 球 一 體 化 ， 中 國 加 入 世 貿 之 後 的 新 現 象 。
中 國 生 產 的 皮 鞋 、 服 裝 ， 質 量越 來 越 好 ， 意 大 利 、 西 班 牙 的 名 牌 被 打 得 落 花 流 水 ， 不 得 已 ， 意 大 利 、 西 班 牙 名 牌商 也 到 中 國 找 廠 家 代 為 生 產 ， 搞 OEM ， 這 麼 一 來 ， 意 大 利 、 西 班 牙 數 以 千 萬 計 的 飯碗 打 破 了 ， 當 地 保 護 主 義 思 想 自 然 抬 頭 。 西 班 牙 人 較 野 蠻 ， 選 擇 放 火 燒 店 來 發 洩 ，意 大 利 人 精 明 一 點 ， 用 交 通 罰 票 來 對 付 中 國 人 。

老 實 報 稅 免 麻 煩


不 久 前 ， 歐 盟 也 正 正 式 式 地 以 反 傾 銷 法 來 對 付 中 國 生 產 的 皮 鞋 ， 很 肯 定 ， 反 傾 銷 法 已 是 西 方 各 國 用 來 對 付 中 國 商 品 的 最 有 力 武 器 。
不久 前 ， 信 義 玻 璃 （ 868 ） 邀 請 了 香 港 一 批 學 者 前 往 其 東 莞 的 廠 房 訪 問 ， 我 是 其 中 一員 ， 訪 問 中 談 到 反 傾 銷 ， 信 義 是 目 前 中 國 最 大 的 汽 車 及 建 築 玻 璃 出 口 廠 商 ， 當 然 也是 全 國 第 二 、 第 三 大 的 出 產 商 ， 信 義 的 市 場 策 略 以 出 口 為 主 ， 目 前 佔 全 球 汽 車 玻 璃維 修 市 場 12% 的 佔 有 率 ， 佔 有 率 之 大 令 人 佩 服 。
出 口 玻 璃 的 利 潤 自 然 比 內 銷更 高 ， 但 是 ， 出 口 工 業 面 對 最 大 的 問 題 就 是 保 護 主 義 ， 就 是 反 傾 銷 法 。 過 去 ， 信 義也 面 對 過 美 國 、 加 拿 大 、 澳 洲 等 國 先 後 以 反 傾 銷 法 指 控 他 們 ， 但 是 ， 最 後 指 控 一 一不 成 立 ， 信 義 一 再 打 贏 反 傾 銷 的 官 司 。
我 問 他 們 如 何 打 這 幾 場 官 司 ， 原 來 方法 很 簡 單 ， 那 就 是 絕 對 不 瞞 稅 、 不 漏 稅 ， 賺 多 少 錢 照 實 上 報 ， 不 少 來 自 中 國 的 廠 商， 一 聽 到 反 傾 銷 法 就 害 怕 ， 因 為 他 們 平 日 喜 歡 瞞 稅 、 漏 稅 ， 一 打 起 反 傾 銷 的 官 司 ，賬 目 明 明 寫 明 你 沒 錢 賺 ， 這 還 不 是 傾 銷 ？ 老 實 的 交 稅 ， 說 明 自 己 的 確 有 利 潤 ， 有 利潤 的 企 業 當 然 能 打 贏 反 傾 銷 官 司 。 洋 人 還 是 法 制 社 會 ， 反 傾 銷 也 得 講 證 據 ， 賬 簿 就是 最 好 的 證 據 。

曾淵滄專欄2007-04-23

曾 淵 滄 專 欄 ： 內 地 賣 樓 暴 利 不 再


曾 蔭 權 競 選 特 首 職 位 時 ， 打 出 「 我 會 做 好 呢 份 工 」 的 口 號 ， 有 人 譏 諷 他 只 想 打 好 一份 工 ， 沒 有 偉 大 的 抱 負 、 理 想 、 使 命 感 。 但 是 ， 最 近 新 加 坡 總 理 、 內 閣 部 長 、 高 級公 務 員 個 個 大 幅 加 薪 ， 成 了 全 球 薪 水 最 高 的 官 員 ， 不 但 加 薪 ， 新 加 坡 的 高 官 、 公 務員 還 有 一 年 一 度 的 花 紅 可 分 ， 花 紅 的 多 少 ， 依 新 加 坡 經 濟 發 展 增 長 率 GDP 而 定 ， 今年 可 分 到 8 個 月 花 紅 ， 如 此 算 起 來 ， 部 長 、 常 任 秘 書 的 年 賞 達 港 幣 千 萬 以 上 。 本 來總 理 更 高 ， 但 李 顯 龍 選 擇 將 所 加 的 薪 水 全 部 捐 給 慈 善 機 構 ， 看 來 ， 新 加 坡 官 員 才 是真 正 只 為 了 這 一 份 高 薪 的 工 而 打 好 這 份 工 。
有趣 的 是 ， 曾 蔭 權 北 上 接 受 任 命 時 ， 溫 家 寶 總 理 竟 然 搬 出 曾 蔭 權 的 老 祖 宗 曾 子 的 話 來勉 勵 他 ， 其 中 一 句 「 死 而 後 已 」 搞 得 香 港 傳 媒 沸 沸 揚 揚 ， 人 人 在 那 兒 瞎 猜 這 句 話 的背 後 意 義 。
溫 家 寶 提 起 的 這 幾 句 話 是 儒 家 思 想 的 基 本 道 德 觀 ， 溫 家 寶 特 地 舉曾 子 的 話 來 勉 勵 曾 蔭 權 ， 只 不 過 是 想 讓 曾 蔭 權 感 到 自 己 作 為 聖 人 之 後 的 光 榮 。 香 港姓 曾 的 人 ， 第 一 次 見 面 時 都 喜 歡 問 對 方 是 曾 子 的 第 幾 代 孫 ， 可 見 都 以 聖 人 後 代 自 居自 榮 。 如 果 你 有 興 趣 ， 下 次 你 有 機 會 見 到 曾 鈺 成 、 曾 健 成 、 曾 志 偉 、 曾 灶 財 … … 對了 ， 還 有 沿 海 家 園 （ 1124 ） 的 主 席 曾 文 仲 ， 問 一 問 他 們 是 曾 子 的 第 幾 代 孫 。

抽 地 產 股 賺 夠 就 沽


談 起 沿 海 家 園 ， 就 不 能 不 想 起 近 來 炒 得 火 熱 的 內 地 地 產 股 ， 去 年 雅 居 樂 （ 3383 ）上 市 後 ， 炒 了 一 陣 ， 冷 卻 下 來 。 畢 竟 ， 股 民 對 中 國 中 央 政 府 要 打 擊 房 地 產 炒 風 的 決心 是 清 楚 的 、 是 擔 心 的 。 一 直 到 最 近 ， 可 能 是 被 封 為 香 港 股 神 的 李 兆 基 出 來 公 開 唱好 「 龍 尾 股 」 ， 內 地 地 產 股 再 度 熱 炒 ， 碧 桂 園 （ 2007 ） 也 就 在 這 股 熱 潮 中 上 市 ，時 間 配 合 得 很 好 。
我不 會 對 內 地 地 產 股 敬 而 遠 之 ， 但 不 會 與 這 些 股 談 戀 愛 ， 有 新 股 上 市 我 會 申 請 ， 上 市後 就 不 會 於 市 場 再 增 持 ， 手 上 分 配 到 的 新 股 見 好 價 就 賣 ， 賺 個 開 心 。
基 本 上， 我 認 為 中 央 政 府 對 全 國 各 地 房 地 產 發 展 的 控 制 正 在 加 強 ， 不 是 要 壓 死 整 個 市 場 ，但 是 暴 利 時 代 可 能 過 去 了 ， 中 央 已 開 始 規 定 不 准 囤 積 土 地 ， 政 府 將 強 行 收 回 逾 期 仍未 發 展 的 土 地 ， 這 麼 一 來 ， 發 展 商 手 上 的 土 地 都 得 在 規 定 的 日 期 前 完 成 發 展 ， 這 無形 中 增 加 了 房 屋 的 供 應 ， 影 響 房 價 。

曾淵滄專欄2007-04-20

曾 淵 滄 專 欄 ： 後 市 去 向 睇 新 股 表 現


突 然 之 間 ， 亞 洲 區 股 市 又 再 出 現 巨 大 的 波 動 ， 中 國 內 地 、 新 加 坡 、 日 本 、 香 港 … … 無 一 不 被 波 及 ， 指 在 創 新 高 之 前 遇 上 大 波 動 是 正 常 的 ， 內 地 股 市 位 高 勢 危 ， 出 現 大 波 動 也 是 正 常 的 。
牛市 升 了 這 麼 久 ， 終 有 一 天 會 結 束 ， 邁 向 漫 漫 熊 市 也 是 正 常 的 。 每 個 人 再 度 關 心 的 問題 是 ： 牛 市 是 不 是 已 經 結 束 了 ？ 相 信 這 是 每 一 次 股 市 出 現 大 調 整 後 ， 股 民 最 喜 歡 問的 問 題 。
要 正 確 地 肯 定 整 體 股 市 是 不 是 已 經 步 入 熊 市 並 不 容 易 ， 特 別 是 在 股市 突 然 出 現 急 跌 的 情 況 之 下 更 難 。 突 然 的 急 跌 總 是 恐 慌 性 拋 售 ， 在 恐 慌 性 情 況 之 下拋 售 ， 日 後 無 法 以 同 樣 價 格 買 回 的 可 能 性 很 高 ， 後 市 是 反 彈 還 是 再 跌 ， 有 很 大 的 程度 是 靠 運 氣 而 不 是 分 析 。
我 認 為 ， 在 大 調 整 期 間 上 市 新 股 的 表 現 應 該 是 一 個重 要 的 訊 號 。 如 果 新 股 依 然 熱 炒 ， 則 大 市 再 回 升 的 機 會 比 較 大 ， 因 為 新 股 上 市 後 如果 出 現 熱 炒 ， 說 明 了 新 股 背 後 有 一 群 有 力 的 炒 家 在 做 事 ， 炒 家 要 推 上 新 股 的 股 價 ，有 必 要 將 整 個 大 市 打 理 得 好 好 看 ， 如 果 大 市 垮 了 ， 新 股 上 市 必 然 受 影 響 ， 大 戶 炒 家就 無 法 「 吃 大 茶 飯 」 。

宏 調 無 損 長 線 投 資 信 心


過 去 一 兩 個 月 大 市 縱 然 不 濟 ， 新 股 表 現 不 錯 ， 最 後 消 化 了 淡 倉 後 ， 大 市 轉 跌 為 升 ，又 再 一 次 挑 戰 歷 史 新 高 。 到 目 前 為 止 ， 情 況 還 不 算 太 差 ， 只 不 過 從 走 勢 來 看 ， 指 在 挑 戰 歷 史 高 位 前 翻 船 ， 倒 是 令 人 擔 心 。 在 眾 多 股 價 圖 表 中 ， 我 最 看 重 的 是 頭 肩頂 、 頭 肩 底 、 雙 頂 、 雙 底 的 圖 形 ， 準 確 度 也 最 高 。 因 此 ， 如 果 你 錯 過 了 指 18660 點 前 後 的 買 股 機 會 ， 暫 時 不 要 趁 調 整 買 股 。 股 市 經 過 了 整 整 3 個 月 的 波 動， 許 多 人 手 上 持 有 不 少 現 金 ， 都 是 在 每 一 次 震 倉 時 被 震 出 來 的 ， 這 批 手 上 持 有 大 量現 金 的 股 民 ， 很 擔 心 股 價 繼 續 上 升 ， 從 此 沒 機 會 買 股 ， 因 此 心 思 思 地 想 買 股 ， 但 是也 很 容 易 左 一 巴 右 一 巴 地 又 買 又 賣 ， 在 自 認 為 低 價 的 時 候 購 買 ， 又 在 股 價 再 跌 時 賣股 。
我 正 在 雅 典 開 會 ， 不 敢 在 海 外 上 那 些 要 用 密 碼 的 網 ， 因 此 很 自 然 地 成 了 旁 觀 者 ， 希 望 從 雅 典 回 來 後 ， 一 切 風 暴 又 結 束 了 。
中國 統 計 局 的 「 經 濟 已 由 快 速 增 長 變 成 過 熱 」 是 正 確 的 評 估 ， 中 央 政 府 會 再 加 大 壓 力調 控 股 市 也 是 正 常 的 ， 不 過 我 依 然 對 長 線 投 資 充 滿 信 心 ， 中 央 政 府 的 任 何 打 壓 措 施只 打 算 將 過 熱 經 濟 糾 正 回 快 速 增 長 ， 不 會 整 死 整 個 經 濟 與 股 市 ， 中 央 政 府 明 白 老 百姓 想 靠 股 市 為 自 己 賺 點 將 來 退 休 用 的 錢 ， 這 是 正 常 也 是 應 該 的 。

曾淵滄專欄2007-04-19

曾 淵 滄 專 欄 ： 遇 上 跌 市 怎 應 變 ？


股 市 上 升 到 這 個 水 平 ， 現 在 是 好 好 地 考 慮 如 何 處 理 手 上 的 現 金 ， 如 果 你 經 過 這 麼 長時 間 的 牛 市 ， 手 上 依 然 持 有 從 未 入 市 的 大 量 現 金 ， 你 已 經 自 我 證 明 了 你 並 不 是 一 名成 功 的 投 資 者 ， 不 是 一 名 適 合 投 資 股 票 的 人 。 在 這 時 候 才 考 慮 從 銀 行 的 長 期 定 期 存款 中 提 錢 出 來 投 入 股 市 ， 風 險 肯 定 很 大 。
我建 議 ， 從 現 在 開 始 ， 除 非 你 長 期 以 來 都 是 採 用 固 定 時 間 每 月 不 論 高 價 低 價 定 時 買 股， 否 則 ， 你 每 個 月 新 的 收 入 ， 即 你 的 工 資 就 不 好 再 投 入 股 市 了 。
股 市 由 牛 市轉 入 熊 市 的 過 程 中 ， 許 多 人 最 大 的 問 題 是 手 上 再 沒 有 現 金 趁 低 入 貨 ， 因 此 ， 現 在 是開 始 保 有 實 力 的 時 候 。 前 一 陣 子 ， 我 賣 掉 部 份 國 壽 （ 2628 ） 與 交 行 （ 3328 ） ， 這筆 現 金 就 是 現 在 用 來 抽 新 股 的 本 錢 。
股 市 升 了 這 麼 久 ， 我 們 的 確 該 為 熊 市 的 來 臨 做 準 備 。 但 是 ， 這 也 不 意 味 一 見 到 股 市 下 跌 就 驚 慌 失 措 ， 股 市 升 至 現 水 平 ， 股 價 急 升 急 跌 是 正 常 的 ， 千 萬 不 好 太 過 緊 張 ， 特 別 是 股 價 突 然 急 跌 時 更 不 好 緊 張 ， 不 好 忙 所 謂 的 止 蝕 ， 往 往 你 的 所 謂 止 蝕 行 為 ， 就 是 以 最 低 價 賣 掉 了 股 票 ， 被 大 戶 震 倉 震 掉 了 。
與 去 年 5 月 的 大 調 整 比 較 ， 也 許 你 會 發 覺 到 ， 去 年 5 月 我 在 調 整 出 現 後 不 久 就 建 議 減 持 ， 我 自 己 也 賣 掉 好 些 股 票 ， 特 別 是 一 些 非 核 心 股 。

洛 鉬 中 糧 概 念 獨 特


但 今 年 初 的 調 整 ， 我 則 不 斷 地 呼 籲 大 家 不 好 慌 張 ， 原 因 是 去 年 5 月 ， 當 你 發 覺 調 整後 ， 快 快 撤 退 的 確 可 以 保 住 實 力 ， 在 過 後 的 回 升 時 再 度 入 場 ， 但 是 ， 今 年 初 的 調 整是 一 跌 就 跌 到 底 ， 而 且 多 次 反 覆 的 大 幅 回 升 ， 再 大 幅 下 跌 ， 在 這 種 情 況 賣 股 最 容 易犯 上 的 問 題 是 心 大 心 細 ， 賣 了 股 之 後 見 到 股 價 急 速 反 彈 ， 後 悔 了 ， 馬 上 追 入 ， 追 入後 又 見 到 股 價 再 大 幅 下 跌 ， 再 賣 ， 如 此 一 來 一 往 ， 又 賣 又 買 ， 又 買 又 賣 ， 最 後 必 然是 手 上 持 有 大 量 現 金 而 眼 見 股 價 逐 步 回 升 ， 指 重 返 2 萬 點 。
每 個 人 經 過 數 次 的 反 覆 震 倉 之 後 ， 看 淡 後 市 的 心 態 必 然 產 生 ， 持 有 現 金 就 是 必 然 之 選 ， 但 是 ， 這 是 不 正 確 的 。
所以 ， 今 年 初 的 調 整 ， 我 反 覆 地 勸 大 家 冷 靜 ， 不 好 慌 張 ， 我 甚 至 還 建 議 有 興 趣 賭 一 賭的 人 同 時 買 入 一 手 Call 輪 及 一 手 Put 輪 ， 不 論 股 市 急 升 或 急 跌 ， 都 有 錢 賺 。
去年 底 的 新 股 熱 潮 中 ， 我 只 選 擇 中 煤 （ 1898 ） 與 中 交 （ 1800 ） 持 有 ， 餘 者 上 市 後 不久 就 放 了 ， 這 一 輪 的 新 股 熱 ， 我 會 選 洛 陽 鉬 業 （ 3993 ） 及 中 糧 （ 606 ） ， 因 為 概念 較 獨 特 ， 碧 桂 園 （ 2007 ） 不 是 不 好 ， 但 雅 居 樂 （ 3383 ） 也 不 錯 ， 同 類 型 仍 未 上市 的 還 有 祈 福 新 呢 。

曾淵滄專欄2007-04-18

曾 淵 滄 專 欄 ： 趁 調 整 轉 換 組 合


指 經 過 連 日 的 上 升 ， 距 離 歷 史 新 高 還 不 足 1% ， 應 該 有 能 力 一 口 氣 升 破 。 外 圍 走 勢很 強 ， 新 加 坡 股 市 已 於 上 個 星 期 創 歷 史 新 高 ， 這 一 輪 的 調 整 ， 我 換 了 一 些 股 ， 減 持賺 了 數 倍 利 潤 的 國 壽 （ 2628 ） 及 交 行 （ 3328 ） ， 取 回 全 部 投 入 的 成 本 ， 同 時 增 持 控 （ 005 ） 及 中 移 動 （ 941 ） ， 也 申 請 及 上 市 後 買 入 中 糧 控 股 （ 606 ） 。
這一 輪 的 調 整 ， 下 跌 的 速 度 很 快 ， 也 令 人 無 法 防 備 ， 一 口 氣 跌 到 底 。 同 時 ， 回 升 的 速度 也 很 快 ， 使 到 大 量 沽 空 的 淡 友 虧 得 很 慘 ， 只 有 一 手 買 Call 輪 一 手 買 Put 輪 的 人大 賺 錢 。 過 去 兩 個 月 ， 我 已 經 多 次 提 到 這 個 炒 輪 方 法 ， 希 望 你 也 在 窩 輪 市 場 上 賺 到錢 。 只 可 惜 ， 我 大 家 炒 輪 ， 自 己 卻 因 為 太 忙 ， 沒 時 間 貼 市 買 賣 而 沒 有 參 與 窩 輪 買 賣 ， 少 賺 了 一 些 錢 。 炒 賣 窩 輪 是 以 小 博 大 ， 當 然 得 花 些 時 間 盯 住 市 場 。
我 與 控 真 的 有 緣 ， 十 多 年 來 幾 乎 每 一 次 增 持 控 股 份 時 的 入 場 價 ， 都 是 那 個 時 期 的 最 低 點 或 是 很 接 近 最 低 點 。 我 不 經 常 買 控 ， 是 每 隔 幾 年 才 買 一 次 ， 每 一 次 買 控 ， 連 股 息 算 入 ， 賬 面 利 潤 已 近 10% ， 又 一 次 成 功 的 捕 捉 低 點 。
整個 4 月 份 ， 飛 來 飛 去 ， 上 個 星 期 到 九 寨 溝 與 管 理 局 商 談 合 作 事 宜 ， 回 來 香 港 休 息 數天 又 出 發 了 。 現 在 ， 我 已 經 在 地 中 海 邊 的 雅 典 ， 這 一 回 也 是 公 幹 ， 參 加 世 界 MBA 課程 主 任 會 議 。 這 是 我 第 4 次 參 加 這 個 會 議 ， 每 一 年 參 與 者 也 都 是 熟 面 孔 ， 大 家 都 成了 朋 友 。

建 議 國 泰 開 雅 典 直 航 線


現 在 ， 越 來 越 多 西 方 國 家 的 MBA 學 生 想 到 香 港 來 參 加 學 生 交 換 計 劃 ， 可 惜 城 大 MBA 學 生 多 是 兼 讀 生 ， 他 們 另 有 一 份 正 職 ， 不 容 易 請 假 3 個 月 到 海 外 名 大 學 參 加 交 換 生計 劃 。
西方 國 家 的 MBA 學 生 想 來 香 港 參 加 交 換 生 計 劃 ， 在 香 港 上 一 個 學 期 的 課 程 ， 最 主 要 的目 的 是 認 識 中 國 ， 香 港 是 一 個 可 以 用 英 文 來 認 識 中 國 的 最 佳 地 點 ， 這 比 直 接 到 中 國的 大 學 強 ， 語 言 不 通 ， 洋 學 生 不 容 易 真 的 在 中 國 認 識 中 國 ， 用 英 語 在 香 港 認 識 中 國是 第 二 最 佳 的 方 法 。
今 年 雅 典 的 MBA 課 程 主 任 會 議 只 有 兩 天 半 ， 但 因 為 沒 有直 飛 的 航 班 ， 得 用 兩 天 飛 過 去 ， 再 用 兩 天 飛 回 來 ， 坐 飛 機 的 時 間 比 開 會 的 時 間 更 長。 香 港 這 個 自 稱 國 際 航 空 中 心 竟 然 沒 有 直 飛 的 班 機 到 雅 典 ， 還 比 不 上 泰 國 與 新 加 坡， 也 許 國 泰 （ 293 ） 該 好 好 地 考 慮 開 辦 這 一 航 線 。
有 朋 友 告 誡 我 ， 不 好 在 海外 的 酒 店 或 網 吧 上 銀 行 的 網 頁 ， 以 避 免 被 黑 客 入 侵 該 機 而 取 得 上 網 的 密 碼 ， 因 此 ， 4 月 份 的 大 部 份 時 間 ， 我 只 能 當 一 個 股 市 的 旁 觀 者 。 希 望 從 雅 典 回 來 後 ， 指 已 經 創 新 高 。

曾淵滄專欄2007-04-17

曾 淵 滄 專 欄 ： 炒 完 影 子 股 炒 新 股

新 股 熱 潮 持 續 ， 人 人 爭 申 請 新 股 ， 到 底 新 股 是 不 是 都 真 的 值 得 買 ？ 新 股 值 得 買 的 基 礎 是 甚 麼 ？
是的 ， 相 對 比 較 的 話 ， 新 股 的 訂 價 的 確 會 比 同 類 股 份 的 市 價 便 宜 。 其 實 ， 所 謂 新 股 上市 ， 實 際 上 就 是 股 票 批 發 新 股 上 市 ， 一 次 過 推 出 大 量 股 票 於 市 場 抽 取 資 金 。 大 量 出售 股 票 ， 不 打 個 折 扣 如 何 能 一 次 過 賣 光 所 有 的 新 股 ？ 因 此 ， 新 股 上 市 的 訂 價 自 然 應該 比 市 面 上 同 類 型 股 份 便 宜 ， 這 樣 才 有 吸 引 力 ， 這 與 你 買 東 西 買 得 多 有 折 扣 是 同 一個 道 理 。
還 有 ， 新 股 上 市 必 然 有 一 家 或 多 家 包 銷 商 ， 所 謂 包 銷 商 ， 就 是 當 新股 上 市 申 請 的 股 數 不 足 夠 ， 包 銷 商 就 得 承 包 ， 買 下 沒 人 申 請 的 新 股 ， 包 銷 商 為 了 減低 自 己 的 風 險 ， 自 然 會 壓 一 壓 價 ， 讓 申 請 新 股 者 多 一 點 ， 予 股 價 上 升 的 空 間 。 中 信銀 行 （ 998 ） 決 定 降 低 上 市 價 ， 看 來 的 確 是 有 一 點 點 擔 心 申 請 的 反 應 不 太 好 ， 中 信銀 行 上 市 集 資 的 金 額 比 較 大 ， 訂 價 訂 得 保 守 一 點 是 正 確 的 。
不 過 ， 大 家 也 要小 心 ， 我 之 前 所 說 的 新 股 價 格 相 對 於 同 類 型 股 股 價 比 較 便 宜 ， 但 是 ， 同 類 型 股 的 股價 也 往 往 在 新 股 上 市 前 被 有 心 人 炒 起 ， 炒 起 同 類 型 股 的 股 價 ， 以 反 映 新 股 股 價 相 對便 宜 來 吸 引 人 們 申 請 新 股 ， 這 是 包 銷 商 慣 用 的 手 法 ， 久 而 久 之 ， 聰 明 的 股 民 一 見 有新 股 上 市 ， 就 爭 買 入 同 類 型 股 ， 即 近 來 流 行 的 用 語 「 影 子 股 」 。

兩 鐵 合 併 等 到 不 耐 煩


小 炒 家 加 入 炒 影 子 股 ， 包 銷 商 自 然 笑 逐 顏 開 ， 不 必 自 己 花 彈 藥 托 價 ， 何 樂 不 為 。 去年 中 煤 （ 1898 ） 上 市 前 ， 神 華 （ 1088 ） 及 兗 煤 （ 1171 ） 就 炒 得 大 熱 ， 但 中 煤 上市 後 ， 神 華 與 兗 煤 的 走 勢 就 比 不 上 中 煤 ， 因 此 ， 有 經 驗 的 投 機 者 ， 會 在 新 股 上 市 前炒 影 子 股 ， 然 後 在 新 股 上 市 後 轉 炒 新 股 ， 如 今 碧 桂 園 （ 2007 ） 要 上 市 ， 你 該 知 道炒 甚 麼 吧 。
不 知 是 地 鐵 （ 066 ） 管 理 層 等 得 不 耐 煩 ， 還 是 特 區 政 府 等 得 不 耐 煩 ， 近 日 電 視 上 出 現 了 鼓 吹 兩 鐵 合 併 的 廣 告 。
早在 九 鐵 高 層 兵 變 之 時 ， 我 就 趕 快 買 入 地 鐵 的 股 票 等 合 併 ， 當 時 我 這 麼 想 ， 九 鐵 兵 變是 兩 鐵 合 併 的 最 佳 時 機 ， 政 府 可 以 大 刀 闊 斧 毫 不 留 情 地 炒 掉 造 反 的 九 鐵 高 層 ， 然 後將 九 鐵 賣 給 地 鐵 ， 合 併 就 完 成 了 。
可 是 ， 日 子 一 天 天 過 ， 兩 鐵 就 是 不 合 併 ，我 也 等 得 不 耐 煩 ， 較 早 前 也 把 地 鐵 股 票 賣 了 ， 現 在 希 望 這 個 電 視 廣 告 ， 希 望 民 意 的支 持 ， 能 推 動 兩 鐵 早 日 合 併 。
目 前 ， 84% 的 民 意 是 支 持 兩 鐵 合 併 的 ， 50% 以上 的 民 意 已 經 感 到 兩 鐵 合 併 的 速 度 太 慢 。 看 來 ， 立 法 會 議 員 們 如 果 再 繼 續 漠 視 民 意， 最 後 自 食 苦 果 的 就 是 自 己 。

曾淵滄專欄2007-04-16

曾 淵 滄 專 欄 ： 分 拆 股 要 唔 要 仔


國 家 總 理 溫 家 寶 的 日 本 破 冰 之 旅 是 成 功 的 ， 不 過 ， 破 冰 之 旅 的 成 功 不 等 於 中 日 兩 國 國 內 極 端 民 族 主 義 的 消 失 。
新 股 熱 潮 勢 不 可 擋 ， 中 國 糧 油 （ 606 ） 打 響 了 頭 炮 ， 緊 接 上 市 的 是 中 信 1616 （ 1883 ） 、 銀 泰 百 貨 （ 1833 ） 、 碧 桂 園 （ 2007 ） 、 洛 鉬 （ 3993 ） 、 英 皇 證 券 （ 717 ） 、 中 信 銀 行 （ 998 ） 。 但 是 ， 不 要 忘 記 ， 最 近 半 年 上市 的 新 股 ， 股 價 潛 水 者 也 不 少 ， 台 一 （ 1808 ） 、 美 維 （ 3313 ） 、 建 滔 積 層 板 （ 1888 ） 的 股 價 都 低 過 上 市 價 。 其 間 也 有 不 少 人 希 望 博 反 彈 ， 但 一 博 再 博 ， 最 後 是一 個 個 的 失 望 ， 台 一 上 市 前 沒 甚 麼 聲 勢 ， 股 價 潛 水 沒 話 說 ， 美 維 是 財 爺 唐 英 年 家 族經 營 的 ， 而 建 滔 積 層 板 在 上 市 前 聲 勢 浩 大 ， 獲 得 城 中 名 人 鄭 裕 彤 等 的 入 股 ， 但 是 ，名 人 效 應 只 令 股 價 在 上 市 後 的 第 1 天 及 第 2 天 出 現 上 升 外 ， 就 每 況 愈 下 ， 股 價 一 跌再 跌 ， 終 於 跌 破 上 市 價 。
當 然 ， 在 上 市 前 ， 我 也 沒 有 能 力 分 辨 出 哪 一 隻 股 在上 市 後 會 變 成 潛 水 股 。 建 滔 積 層 板 上 市 後 股 價 狂 升 至 近 10 元 時 我 還 後 悔 沒 大 手 申請 ， 只 靠 白 表 碰 運 氣 及 利 用 手 上 的 建 滔 化 工 （ 148 ） 而 獲 配 一 些 股 份 。 今 日 ， 建 滔積 層 板 被 戲 稱 為 「 即 沉 板 」 ， 但 另 一 方 面 ， 建 滔 化 工 的 股 價 卻 表 現 良 好 ， 為 甚 麼 建滔 化 工 的 良 好 股 價 無 法 改 寫 積 層 板 的 股 價 ？

新 股 有 機 變 潛 水 股


建 滔 積 層 板 上 市 前 ， 我 沒 有 大 手 申 請 這 隻 股 ， 卻 大 手 買 入 建 滔 化 工 ， 這 與 之 前 鷹 君（ 041 ） 分 拆 冠 君 （ 2778 ） REIT 時 我 向 大 家 建 議 買 鷹 君 而 不 申 請 冠 君 是 同 一 個 道理 ， 因 為 兩 者 的 上 市 理 由 相 同 ： 母 公 司 需 要 錢 ， 最 近 的 富 豪 酒 店 （ 078 ） REIT 的上 市 情 況 也 類 似 ， 既 然 母 公 司 需 要 錢 ， 分 拆 子 公 司 上 市 的 過 程 中 一 定 是 對 母 公 司 更有 利 。 所 以 我 大 手 買 入 建 滔 化 工 而 只 填 白 表 碰 運 氣 抽 建 滔 積 層 板 ， 建 議 大 家 買 鷹 君而 不 要 碰 冠 君 REIT 。
上 個 星 期 從 九 寨 溝 回 來 後 ， 電 話 留 言 有 一 位 自 稱 是 警 方 重 案 組 的 幫 辦 ， 留 下 的 電 話 號 碼 ， 我 馬 上 打 回 去 ， 但 沒 有 人 接 電話 ， 相 信 是 放 工 了 ， 因 為 那 個 時 候 已 經 是 下 午 6 時 之 後 。 我 自 問 平 時 不 做 虧 心 事 ，照 理 半 夜 敲 門 也 不 該 驚 ， 但 是 ， 警 方 重 案 組 的 留 言 畢 竟 是 令 人 吃 驚 的 ， 一 整 夜 睡 不好 覺 ， 胡 思 亂 想 ： 會 不 會 是 有 甚 麼 股 迷 聽 了 我 的 錯 誤 貼 士 而 虧 慘 了 跳 樓 自 殺 ， 留 下遺 書 罵 我 ？ 指 控 我 ？

曾淵滄專欄2007-04-13

曾 淵 滄 專 欄 ： 洛 鉬 長 短 炒 皆 可


美 國 聯 邦 儲 備 局 昨 日 凌 晨 公 布 上 個 月 的 議 息 紀 錄 ， 紀 錄 中 有 委 員 依 然 擔 心 通 脹 問 題， 紀 錄 一 公 布 ， 美 國 股 市 應 聲 下 跌 ， 導 致 昨 日 亞 洲 多 個 股 市 也 出 現 調 整 ， 只 有 內 地 A 股 及 香 港 H 股 例 外 。
上個 月 ， 美 國 聯 儲 局 開 完 議 息 會 議 後 ， 發 表 了 一 個 簡 要 聲 明 ， 聲 明 中 完 全 沒 有 提 到 有可 能 考 慮 加 息 以 壓 抑 通 脹 之 事 ， 這 還 是 過 去 3 年 來 第 一 次 在 會 議 後 的 聲 明 ， 不 再 提起 加 息 的 考 慮 ， 可 見 ， 會 議 的 詳 細 紀 錄 中 ， 有 關 針 對 通 脹 憂 慮 與 加 息 可 能 的 討 論 並非 主 流 意 見 ， 所 以 該 段 談 話 沒 有 寫 入 會 後 的 聲 明 中 ， 這 說 明 今 後 減 息 的 機 會 依 然 遠遠 高 過 加 息 。
美 股 調 整 ， 只 不 過 是 因 為 過 去 兩 星 期 連 續 上 升 多 日 所 致 ， 所 謂 聯 儲 局 的 議 息 會 議 紀 錄 ， 只 不 過 是 個 藉 口 罷 了 。
聯儲 局 的 每 一 名 成 員 都 很 清 楚 的 知 道 ， 他 們 在 議 息 會 議 中 所 談 的 話 ， 都 會 公 開 披 露 ，因 此 他 們 在 會 議 中 的 發 言 都 會 考 慮 到 對 金 融 市 場 的 影 響 ， 美 國 同 時 面 對 通 脹 問 題 與經 濟 放 慢 問 題 是 不 爭 的 事 實 ， 因 此 ， 通 脹 問 題 不 能 不 提 ， 這 是 正 常 的 ， 不 必 大 驚 小怪 。 相 反 ， 如 果 會 議 中 完 全 不 提 通 脹 問 題 ， 及 可 能 加 息 的 傾 向 ， 美 元 不 大 跌 才 怪 ，美 元 真 的 大 跌 ， 對 全 球 金 融 市 場 的 打 擊 更 大 。
中 國 政 府 宣 布 擴 大 QDII 的 對 外投 資 幅 度 ， 不 過 不 好 太 興 奮 ， 目 前 內 地 A 股 熱 火 朝 天 ， 對 外 投 資 的 QDII 不 一 定 很受 內 地 投 資 者 的 歡 迎 。 再 加 上 人 民 幣 率 不 斷 上 漲 ， 海 外 投 資 利 潤 所 得 換 算 為 人 民 幣 之 後 ， 又 得 打 個 折 扣 ， 減 少 的 利 潤 ，這 會 影 響 QDII 的 集 資 能 力 ， 也 就 影 響 能 到 香 港 投 資 的 內 地 資 金 。

中 信 銀 行 填 白 表 碰 運 氣


申 請 了 碧 桂 園 （ 2007 ） 之 後 ， 退 回 的 資 金 可 以 申 請 中 信 銀 行 （ 998 ） 與 洛 陽 鉬 業（ 3993 ） ， 這 兩 隻 股 都 值 得 申 請 ， 我 會 以 洛 鉬 為 主 力 申 請 對 象 ， 借 多 一 些 錢 申 請， 因 為 洛 鉬 短 炒 或 長 期 持 有 皆 不 錯 ， 這 是 暫 時 仍 沒 有 相 似 的 礦 物 股 的 股 份 ， 中 信 銀行 則 是 中 國 眾 多 銀 行 中 的 一 家 ， 比 較 之 下 ， 中 信 銀 行 絕 對 比 不 上 已 經 上 市 的 5 隻 內地 銀 行 股 ， 吸 引 力 一 般 。
有鑑 於 吸 引 力 一 般 ， 中 信 銀 行 已 經 主 動 調 低 上 市 售 價 的 上 限 ， 當 然 ， 在 目 前 新 股 熱 潮重 現 的 情 況 之 下 ， 我 也 不 會 錯 失 申 請 中 信 銀 行 的 機 會 ， 不 過 只 會 填 白 表 申 請 ， 碰 碰運 氣 。
新 股 熱 時 ， 甚 麼 新 股 都 可 以 申 請 ， 但 是 否 保 留 就 得 研 究 一 下 ， 去 年 底一 大 堆 新 股 上 市 ， 我 只 保 留 中 交 （ 1800 ） 及 中 煤 （ 1898 ） ， 餘 者 上 市 後 有 錢 賺 就賣 了 。
有 位 讀 者 來 信 問 我 ， 於 不 久 前 提 起 嘉 國 （ 173 ） 10 送 2 銀 娛 （ 027 ）之 事 是 否 有 錯 ， 因 為 他 只 獲 送 一 次 10 送 1 。 嘉 國 的 確 是 10 送 2 ， 分 兩 次 送 ， 另 一次 日 期 更 早 ， 抱 歉 具 體 日 期 忘 記 了 。

曾淵滄專欄2007-04-12

曾 淵 滄 專 欄 ： 3 大 利 淡 因 素 靠 邊 站


內 地 A 股 勇 不 可 當 ， 連 升 8 天 ， 一 再 創 新 高 。 過 去 一 星 期 多 ， 多 數 時 間 在 內 地 ， 已幾 乎 人 人 談 股 ， A 股 神 勇 ， H 股 指 數 也 重 上 萬 點 大 關 ， 指 則 再 次 挑 戰 新 高 ， 同 樣 是 一 升 再 升 。
是的 ， 儘 管 不 久 前 為 港 股 帶 來 大 調 整 的 3 大 基 本 因 素 仍 然 存 在 ， 這 所 謂 3 大 因 素 依 次為 美 國 次 級 房 地 產 按 揭 問 題 仍 未 解 決 ； 日 圓 貶 值 過 度 ， 隨 時 會 引 起 反 彈 ， 造 成 套 息行 動 （ Carry Trade ） 者 平 倉 ； 再 加 上 中 國 中 央 政 府 的 宏 觀 調 控 。
美 國 次 按問 題 有 多 嚴 重 ？ 前 些 時 候 ， 當 股 市 狂 跌 時 ， 這 個 問 題 就 特 別 嚴 重 ， 現 在 全 球 股 市 回升 ， 這 個 問 題 似 乎 又 沒 想 像 中 嚴 重 。 到 底 真 正 有 多 嚴 重 ， 相 信 沒 有 人 知 道 ， 傳 媒 只會 隨 股 市 的 升 降 方 向 而 誇 大 或 淡 化 這 個 問 題 。
日圓 套 息 行 動 也 曾 經 引 起 震 驚 ， 但 是 ， 這 是 最 不 是 問 題 的 問 題 。 之 前 我 已 經 多 次 分 析過 ， 只 要 美 元 日 圓 之 間 的 利 率 差 距 依 然 很 大 ， 套 息 行 動 不 會 停 止 ， 每 一 次 的 所 謂 套息 行 動 平 倉 潮 ， 只 是 日 圓 降 幅 多 了 之 後 的 反 彈 而 造 成 。 日 本 從 1990 年 經 濟 大 崩 潰至 今 ， 銀 行 負 資 產 、 企 業 負 資 產 ， 只 有 長 期 超 低 利 率 才 能 撐 得 住 日 本 經 濟 ， 因 此 我完 全 不 擔 心 日 本 會 大 幅 加 息 。
中 國 的 宏 調 比 較 難 捉 摸 ， 不 久 前 人 民 銀 行 才 宣布 加 息 ， 但 是 ， 加 息 後 至 今 ， 股 市 一 升 再 升 ， 越 來 越 狂 熱 。 前 幾 天 又 剛 剛 宣 布 增 加銀 行 儲 備 金 比 率 ， 但 是 依 然 壓 不 下 股 市 。 一 個 可 能 的 情 況 會 像 美 國 從 2004 年 開 始加 息 至 今 的 情 況 。

思 捷 不 斷 創 奇


2004 年 開 始 ， 美 國 聯 邦 儲 備 局 一 再 加 息 ， 但 是 美 國 股 市 依 然 一 升 再 升 ， 不 斷 創 新高 ， 這 是 因 為 聯 儲 局 雖 然 一 再 加 息 ， 但 當 時 的 利 率 水 平 以 美 國 過 去 數 十 年 的 水 平 來看 ， 依 然 不 算 高 ， 投 資 者 投 機 者 依 然 覺 得 把 錢 投 入 股 市 好 過 把 錢 存 在 銀 行 。 中 國 的情 況 也 類 似 ， 目 前 人 民 銀 行 雖 然 一 再 加 息 ， 但 利 率 水 平 依 然 很 低 ， 中 央 政 府 基 本 上也 是 摸 石 頭 過 河 ， 逐 漸 將 宏 調 升 溫 ， 升 溫 太 快 ， 打 擊 了 整 體 經 濟 發 展 ， 帶 來 衰 退 的 話 ， 罪 名 更 大 。
是的 ， 上 述 3 大 利 淡 因 素 是 不 能 不 考 慮 ， 但 整 體 而 言 ， 全 球 資 金 氾 濫 ， 全 球 執 政 者 都希 望 見 到 社 會 繁 榮 ， 所 謂 3 大 利 淡 因 素 自 然 暫 時 得 靠 邊 站 。 前 陣 子 人 民 銀 行 加 息 後股 市 不 跌 反 升 ， 我 就 一 再 告 訴 大 家 ， 現 在 是 基 金 大 戶 買 起 整 個 大 市 ， 膽 小 的 散 戶 在沽 貨 ， 結 果 誰 會 是 勝 利 者 ？
思 捷 （ 330 ） 就 快 變 百 元 大 股 ， 這 真 是 奇 ， 大 股 東 不 斷 賣 股 而 股 價 不 斷 的 漲 。 大 股 東 辭 去 主 席 之 位 之 後 ， 股 價 更 進 一 步 上 升， 只 可 惜 ， 我 與 許 許 多 多 小 投 資 者 一 樣 ， 去 年 5 月 股 市 一 陣 調 整 時 ， 就 把 我 手 上 的思 捷 股 份 震 掉 了 。

曾淵滄專欄2007-04-11

曾 淵 滄 專 欄 ： 飛 來 飛 去 無 暇 炒 股


漫 長 的 清 明 節 加 復 活 節 假 期 結 束 了 ， 去 年 10 月 ， 動 了 一 個 心 血 管 的 小 手 術 ， 醫 生吩 咐 我 4 個 月 內 切 勿 出 遠 門 ， 我 自 己 再 加 多 一 個 月 禁 飛 期 ， 因 此 ， 踏 入 4 月 份 ， 我的 外 遊 行 程 排 得 滿 滿 。
先是 參 加 一 個 旅 行 團 到 陝 西 祭 黃 帝 陵 ， 然 後 北 上 參 觀 延 安 ， 再 轉 到 黃 河 邊 見 識 見 識 聞名 天 下 的 壺 口 瀑 布 ， 了 解 甚 麼 是 「 黃 河 之 水 天 上 來 」 的 境 界 。 4 天 3 夜 的 行 程 ， 大部 份 時 間 是 用 來 乘 車 的 ， 第 三 日 午 餐 後 ， 由 延 安 赴 壺 口 ， 用 了 5 個 小 時 ， 抵 壺 口 已是 黃 昏 時 分 ， 僅 僅 參 觀 了 這 個 瀑 布 一 個 小 時 ， 天 色 就 黑 了 。 黑 夜 的 壺 口 瀑 布 是 一 片黑 暗 ， 甚 麼 也 看 不 到 ， 走 出 酒 店 更 是 危 險 萬 分 ， 若 掉 入 滾 滾 黃 河 就 從 此 無 影 無 蹤 。
第 4 日 一 早 就 馬 上 趕 回 西 安 乘 機 返 港 ， 喜 歡 攝 影 的 我 當 然 感 到 遠 遠 不 夠 ， 就 自 己 早 一 點 起 床 ， 大 清 早 再 到 瀑 布 邊 拍 多 幾 張 相 片 ， 才 不 虛 此 行 。
延 安 之 行 ， 很 有 感 觸 ， 中 國 解 放 這 麼 多 年 ， 延 安 人 居 然 還 是 住 在 洞 ， 過 半 原 始 生 活 。
今日 中 國 經 濟 崛 起 ， 陝 西 礦 產 豐 富 ， 天 然 氣 、 石 油 、 煤 的 產 量 很 高 ， 不 過 ， 礦 產 屬 中央 所 有 ， 陝 西 居 民 得 不 到 多 大 的 好 處 ， 只 好 依 然 住 在 沒 有 廁 所 、 生 活 條 件 很 差 的 洞 。
洞 一 層 層 的 沿 山 而 挖 ， 住 在 半 山 洞 者 ， 每 天 上 山 下 山 就 只 能 靠 兩 條 腿 走 。 也 許 ， 為 了 讓 旅 客 嘗 試 住 洞 者 上 山 下 山 的 辛 苦 ， 我 們 住 的 酒 店 也 沒 有 電 梯 。

大 手 借 錢 抽 碧 桂 園
祭黃 帝 陵 得 大 清 早 6 時 出 發 ， 在 高 速 公 路 上 加 速 趕 路 3 個 小 時 才 抵 達 ， 祭 陵 大 典 則 是一 個 非 常 壯 觀 、 有 近 千 演 員 同 台 演 出 的 舞 蹈 ， 再 加 上 中 央 官 員 陝 西 省 書 記 加 省 長 等人 的 公 祭 儀 式 ， 感 覺 不 錯 。
從 陝 西 回 來 ， 休 息 一 天 ， 又 再 出 門 ， 這 一 趟 是 到 九 寨 溝 洽 談 合 作 詳 情 。
今 年 5 月 底 ， 我 又 要 帶 領 城 大 MBA 學 生 到 九 寨 溝 當 顧 問 工 作 。 兩 年 前 我 們 曾 經 受 邀 到 那 ， 為 九 寨 溝 管 理 局 出 主 意 ， 以 提 高 其 管 理 水 平 ， 學 生 們 的 意 見 深 受 管 理 局 領 導 的 欣賞 ， 今 年 他 們 邀 請 我 們 再 次 造 訪 ， 諮 詢 另 一 些 新 的 問 題 ， 其 中 還 包 括 九 寨 溝 附 近 的臥 龍 熊 貓 養 殖 場 的 發 展 規 劃 問 題 。
飛 來 飛 去 ， 股 市 自 然 放 到 一 邊 ， 幸 好 我 是一 名 長 期 投 資 者 ， 暫 時 當 個 旁 觀 者 也 無 所 謂 ， 碧 桂 園 （ 2007 ） 新 股 則 早 於 清 明 節之 前 就 上 網 大 手 借 錢 申 請 ， 碧 桂 園 的 影 子 股 雖 炒 得 火 熱 ， 但 沒 時 間 盯 ， 只 好 放 棄 不 加 入 炒 作 行 列 。

曾淵滄專欄2007-04-10

曾 淵 滄 專 欄 ： 銀 行 角 色 隨 時 代 改 變


漫 漫 復 活 節 假 日 過 去 了 ， 今 日 最 重 要 的 事 就 是 記 得 申 請 新 股 碧 桂 園 （ 2007 ） 。
去年 12 月 出 現 了 一 股 新 股 熱 ， 每 一 隻 新 股 的 股 價 在 開 市 後 的 第 一 天 都 大 幅 度 上 升 。之 後 ， 有 的 繼 續 升 ， 有 的 回 跌 ， 不 致 跌 至 上 市 價 以 下 ， 絕 大 部 份 申 請 新 股 的 人 在 中籤 後 會 於 上 市 第 1 天 或 第 2 天 賣 掉 。 經 過 證 券 行 、 銀 行 借 錢 申 請 者 第 1 天 可 以 賣 ，填 白 表 的 人 理 論 上 也 可 以 賣 ， 但 他 們 往 往 在 上 市 之 前 1 天 仍 未 收 到 股 票 ， 不 大 敢 沽出 ， 因 此 ， 第 2 天 的 沽 售 壓 力 可 能 會 大 一 點 。 如 果 新 股 上 市 獲 配 售 的 數 量 仍 不 能 滿足 自 己 ， 不 妨 在 上 市 後 分 兩 天 買 入 ， 然 後 長 期 持 有 ， 中 糧 控 股 （ 606 ） 我 已 打 算 這麼 做 ， 碧 桂 園 也 應 該 如 此 做 。
股 市 之 所 以 能 出 現 新 股 熱 潮 ， 大 市 必 然 不 可 以 太 差 ， 新 股 的 包 銷 大 行 為 了 新 股 表 現 良 好 ， 也 許 也 得 設 法 推 動 大 市 ， 製 造 信 心 。
很多 年 前 ， 我 們 常 常 聽 到 人 們 以 「 銀 行 多 過 米 舖 」 來 形 容 香 港 金 融 事 業 的 發 達 。 不 過， 20 年 前 我 來 到 香 港 之 後 ， 就 很 少 見 到 純 米 舖 ， 買 米 是 到 超 市 買 。
不 過 ， 近 幾 年 來 ， 銀 行 分 行 的 數 目 的 確 不 斷 地 減 少 ， 這 導 致 消 費 者 委 員 會 跳 出 來 批 評 銀 行 不 照 顧 弱 勢 社 群 ， 關 閉 窮 人 區 的 銀 行 分 行 。
據 消 委 會 說 ， 富 人 區 （ ？ ） 灣 仔 銀 行 林 立 而 窮 人 區 觀 塘 銀 行 很 少 。 灣 仔 是 富 人 區 ？ 灣 仔 舊 屋 板 間 房 內 住 富 人 ？
灣仔 銀 行 多 是 因 為 灣 仔 是 商 業 中 心 ， 今 日 上 班 一 族 所 選 用 的 銀 行 開 戶 口 的 銀 行 不 是 在住 家 附 近 ， 而 是 工 作 地 點 附 近 。 銀 行 依 然 要 面 對 競 爭 ， 如 果 關 閉 分 行 導 致 客 戶 流 失， 錢 賺 少 了 ， 銀 行 也 沒 有 好 處 。

灣 仔 銀 行 多 另 有 原 因


為 甚 麼 很 多 年 前 銀 行 努 力 地 開 分 行 免 費 送 出 撲 滿 給 家 長 ， 讓 他 們 帶 回 家 鼓 勵 小 朋 友儲 蓄 ， 儲 滿 了 撲 滿 後 送 到 銀 行 ， 有 人 會 為 家 長 計 算 撲 滿 內 的 硬 幣 ， 然 後 存 入 銀 行 。今 日 銀 行 關 分 行 ， 大 量 硬 幣 存 款 要 收 服 務 費 ， 社 會 變 了 。
很多 年 前 ， 香 港 由 貧 窮 進 入 富 裕 ， 經 濟 發 展 需 要 資 金 ， 當 時 外 資 、 游 資 均 沒 有 看 中 香港 ， 因 此 所 有 的 資 金 無 法 外 求 ， 只 好 自 己 儲 蓄 ， 全 民 儲 蓄 ， 連 小 孩 子 也 加 入 一 份 。
今 日 ， 外 資 滾 滾 而 來 ， 游 資 充 裕 ， 銀 行 水 浸 。 當 然 得 好 好 地 揀 客 ， 這 是 市 場 經濟 的 不 二 道 理 ， 勉 強 不 得 ， 要 求 銀 行 扮 演 慈 善 福 利 機 構 的 角 色 。 所 用 的 錢 誰 付 ？ 小股 東 願 意 付 嗎 ？
近 來 ， 消 委 會 在 總 幹 事 快 退 休 前 神 勇 無 比 ， 一 下 子 努 力 地 推 銷 公 平 競 爭 法 ， 一 下 子 又 高 舉 社 會 主 義 旗 幟 ， 要 照 顧 弱 勢 社 群 … …

曾淵滄專欄2007-04-04

曾 淵 滄 專 欄 ： 入 市 不 能 畏 首 畏 尾


指 重 上 2 萬 點 ， 看 來 這 已 不 是 簡 單 的 挾 淡 倉 行 為 ， 而 是 基 本 情 勢 改 變 了 。 不 久 前 ，我 重 提 當 年 堅 持 要 等 電 盈 （ 008 ） 股 價 升 上 18.4 元 才 賣 的 老 故 事 ， 目 的 就 是 想 提醒 那 些 一 心 希 望 股 價 能 跌 至 自 己 心 目 中 的 價 位 才 入 市 的 人 ， 不 好 太 堅 持 自 己 的 判 斷力 。
過 去 幾 個 月 ， 大 市 出 現 調 整 ， 急 升 急 跌 ， 不 少 朋 友 受 了 驚 ， 賣 掉 了 股 票， 然 後 就 一 廂 情 願 地 等 股 價 下 跌 至 自 己 心 目 中 的 「 低 價 」 才 入 市 ， 結 果 ， 等 來 等 去， 都 等 不 到 。 眼 見 大 市 轉 頭 回 升 ， 但 是 依 然 一 廂 情 願 地 希 望 再 等 一 等 ， 反 彈 就 會 結束 了 ， 大 市 就 會 再 度 下 跌 ， 自 己 一 定 可 以 以 低 價 買 到 股 票 。
近 來 ， 不 少 朋 友 都 問 我 ： 「 是 不 是 應 該 等 控 （ 005 ） 跌 至 128 元 才 入 市 ？ 控 有 沒 有 機 會 跌 至 128 元 ？ 」
我 給 他 們 的 答 案 是 ： 「 我 不 知 道 控 有 沒 有 機 會 跌 至 128 元 ， 但 是 ， 當 控 真 的 跌 至 128 元 時 ， 市 場 上 一 定 傳 出 更 多 壞 消 息 ， 風 聲 鶴 唳 ， 那 時 候 ， 相 信 你 更加 不 敢 買 股 票 了 。 現 價 你 不 願 買 ， 跌 價 則 不 敢 買 ， 最 後 必 定 是 在 大 市 回 升 高 價 時 追買 。 」

趁 長 假 期 前 買 平 貨


如 果 你 真 的 很 有 信 心 ， 目 前 的 股 市 仍 然 只 是 一 個 反 彈 市 ， 遲 些 時 候 大 市 一 定 會 再 度 大 幅 下 跌 ， 指 跌 破 18660 點 低 點 ， 如 果 你 仍 然 很 有 信 心 控 股 價 一 定 會 跌 至 128 元 ， 我 建 議 你 不 妨 考 慮 買 入 與 指 或 控 掛 的 高 息 債 券 （ ELN ） 。 買 入 ELN ， 如 果 你 的 預 測 錯 誤 ， 股 價 沒 有 跌 至 你 心 目 中 的 價位 ， 你 手 上 打 算 用 來 買 股 票 的 錢 ， 也 可 以 獲 得 比 存 在 銀 行 白 白 等 機 會 所 收 的 利 息 為高 ， 如 果 你 的 預 測 正 確 ， 股 價 真 的 跌 至 你 心 目 中 的 價 位 ， 你 手 上 的 ELN 就 自 動 變 成股 票 ， 這 也 有 助 你 在 股 市 大 跌 時 克 服 恐 懼 心 理 而 入 市 。
明 日 開 始 ， 就 是 一 連 多 天 的 清 明 及 復 活 節 假 期 ， 許 多 人 都 不 喜 歡 在 長 假 期 前 持 股 ， 於 是 ， 在 長 假 期 前 買 股 票 往 往 是 一 個 相 對 低 價 入 貨 的 機 會 。
昨 日 ， 大 市 能 在 長 假 期 前 兩 天 升 上 去 ， 更 說 明 了 之 前 的 不 利 消 息 ， 已 漸 漸 地 被 市 場 消 化 了 。
現在 ， 推 動 大 市 的 力 量 是 經 過 一 連 串 的 上 市 企 業 公 布 去 年 業 績 後 ， 整 體 股 市 的 PE 水平 已 下 降 ， PE 水 平 肯 定 是 許 多 基 金 大 戶 用 來 衡 量 股 市 是 不 是 進 入 泡 沫 階 段 的 最 常用 方 法 。 現 在 ， 控 、 長 實 （ 001 ） 這 兩 隻 大 藍 籌 的 PE 已 經 低 過 其 長 期 平 均 線 ， 屬 於 偏 低 的 ， 這 是 支 持 大 市 的 最 基 本 因 素 。
過去 數 十 年 ， 我 們 很 難 找 到 大 市 會 在 PE 如 此 低 的 情 況 之 下 ， 由 牛 市 轉 入 熊 市 。 甚 至被 認 為 是 股 價 已 瘋 狂 的 五 行 三 保 ， 其 PE 也 在 業 績 公 布 後 大 大 降 低 。

曾淵滄專欄2007-04-03

曾 淵 滄 專 欄 ： 嘉 國 小 股 民 嚇 破 膽


嘉 華 國 際 （ 173 ） 業 績 大 倒 退 ， 引 起 許 多 讀 者 很 緊 張 ， 這 幾 天 收 到 多 封 電 郵 詢 問 嘉 國 的 前 途 。
一個 多 月 前 ， 我 推 介 過 嘉 國 ， 當 時 推 介 嘉 國 不 是 預 期 嘉 國 會 有 很 不 錯 的 業 績 ， 實 際 上， 嘉 國 業 績 倒 退 是 預 料 中 事 ， 而 這 個 所 謂 業 績 倒 退 ， 只 不 過 是 因 為 2005 年 有 一 筆非 常 龐 大 的 特 殊 收 益 ， 那 是 因 為 嘉 國 大 股 東 呂 志 和 家 族 ， 將 手 上 的 澳 門 賭 牌 注 入 嘉國 姊 妹 公 司 銀 河 娛 樂 （ 027 ） 而 產 生 的 巨 大 收 益 ， 那 是 一 次 過 的 ， 2006 年 當 然 沒有 這 些 收 入 。
但 是 ， 沒 有 這 筆 巨 大 的 收 入 不 表 示 嘉 國 缺 乏 吸 引 力 ， 2005 年 所產 生 的 特 殊 收 益 ， 實 際 上 已 成 為 今 日 嘉 國 資 產 的 一 部 份 。 當 時 我 推 介 嘉 國 ， 不 是 推介 嘉 國 的 業 績 ， 而 是 推 介 嘉 國 的 資 產 值 。
2003 年 ， 我 推 介 新 世 界 發 展 （ 017 ） ， 也 是 推 介 其 資 產 而 不 是 當 時 的 業 績 。
當資 產 值 與 股 價 有 一 個 顯 著 的 距 離 ， 表 示 如 果 有 一 天 ， 該 企 業 將 企 業 的 部 份 資 產 賣 掉套 現 ， 那 就 是 真 正 的 現 金 入 袋 。 當 時 推 薦 新 世 界 ， 因 為 新 世 界 淨 資 產 值 是 股 價 的 好多 倍 ， 只 要 新 世 界 賣 資 產 套 現 ， 股 價 一 定 飛 升 。
今 日 嘉 國 的 資 產 值 也 遠 高 於股 價 ， 嘉 國 的 資 產 中 最 值 錢 的 當 然 是 銀 娛 。 過 去 幾 年 ， 持 有 嘉 國 的 人 ， 已 經 兩 度 白白 地 獲 贈 送 銀 娛 股 票 ， 10 股 嘉 國 送 2 股 銀 娛 ， 以 昨 日 收 市 價 計 算 ， 2 股 銀 娛 共 值 15.52 元 ， 因 此 ， 每 10 股 嘉 國 股 票 的 擁 有 者 ， 在 過 去 幾 年 ， 連 銀 娛 的 價 值 也 算 進去 的 話 ， 手 上 股 票 的 每 股 市 值 已 達 4.43 元 。

賣 點 在 於 資 產 夠 厚


不 要 忘 記 ， 這 隻 股 在 呂 志 和 家 族 剛 剛 取 得 澳 門 賭 牌 時 僅 值 數 毫 子 ， 我 多 年 堅 持 長 期 投 資 這 隻 二 線 股 ， 回 報 也 不 錯 。
去年 ， 很 長 的 時 間 沒 有 再 談 起 這 隻 股 ， 後 來 有 不 少 讀 者 希 望 我 再 重 新 談 一 談 ， 因 此 在一 個 多 月 前 再 次 評 介 ， 但 是 我 也 在 推 介 時 說 得 很 清 楚 ， 持 有 這 隻 股 的 目 的 是 針 對 其資 產 值 。
正 如 今 日 新 世 界 發 展 的 估 值 ， 雖 然 已 經 比 2003 年 我 買 入 時 高 數 倍 ，我 依 然 沒 打 算 賣 掉 ， 因 為 今 日 新 世 界 的 資 產 值 依 然 高 過 股 價 ， 在 目 前 整 體 股 價 偏 高的 情 況 之 下 ， 大 部 份 熱 門 股 的 股 價 是 資 產 值 的 數 倍 ， 因 此 ， 這 些 資 產 值 比 股 價 高 的股 票 就 更 難 得 ， 將 來 一 旦 大 市 逆 轉 ， 抗 跌 力 也 較 強 。
我 不 喜 歡 短 炒 ， 因 此 推介 時 的 目 標 也 不 是 短 炒 ， 可 惜 ， 我 也 不 知 道 為 甚 麼 ， 嘉 國 在 前 一 陣 子 突 然 被 炒 起 ，炒 至 3 元 以 上 然 後 回 軟 ， 導 致 一 些 跟 風 跟 得 慢 、 猶 豫 不 決 、 猶 豫 了 數 天 之 後 才 追 入的 人 ， 出 現 了 賬 面 虧 損 ， 現 在 再 見 到 業 績 「 大 倒 退 」 的 新 聞 ， 嚇 破 了 膽 。

曾淵滄專欄2007-04-02

曾 淵 滄 專 欄 ： 香 港 可 有 限 度 開 賭


上 個 周 末 ， 城 大 商 學 院 拉 隊 到 澳 門 開 腦 力 振 盪 會 。 這 本 是 商 界 流 行 的 東 西 ， 讓 天 天為 日 常 運 作 操 心 的 經 理 人 員 暫 時 拋 開 瑣 碎 的 工 作 ， 大 家 坐 在 一 起 討 論 企 業 的 前 途 。這 類 腦 力 振 盪 會 不 能 在 自 己 的 地 方 召 開 ， 以 免 參 與 者 心 不 在 焉 ， 心 思 思 回 自 己 的 辦公 室 處 理 一 些 瑣 事 ， 或 者 不 斷 地 走 出 會 議 室 聽 手 機 。
大學 商 學 院 的 功 能 之 一 就 是 為 商 界 訓 練 人 才 ， 因 此 ， 商 界 做 的 事 ， 商 學 院 自 然 也 會 做。 多 年 前 ， 城 大 現 任 副 校 長 何 炘 基 剛 當 上 商 學 院 院 長 時 ， 第 一 件 事 就 是 拉 大 隊 到 廣州 開 腦 力 振 盪 會 ， 為 商 學 院 的 發 展 釐 定 方 針 。 不 過 ， 到 內 地 開 會 很 麻 煩 ， 當 年 到 廣州 開 會 ， 我 們 帶 去 的 器 材 如 幻 燈 機 之 類 的 東 西 在 入 關 時 遭 到 諸 多 為 難 ， 要 交 入 口 稅 … … 因 此 ， 廣 州 會 議 只 召 開 過 一 次 ， 之 後 多 到 澳 門 。
為 甚 麼 到 澳 門 ？ 開 會 與賭 錢 竟 然 扯 上 關 係 ？ 是 的 ， 這 是 正 確 的 ， 美 國 的 拉 斯 維 加 斯 不 但 是 國 際 知 名 的 賭 城， 也 是 國 際 知 名 的 會 議 中 心 ， 不 少 商 界 、 學 術 界 的 國 際 會 議 都 在 那 舉 行 。 新 加 坡 政 府 打 算 建 兩 家 賭 場 ， 一 家 在 聖 淘 沙 島 的 海 邊 度 假 中 心 ， 另 一 家 則 在城 市 中 心 的 會 議 展 覽 中 心 。 看 來 ， 開 會 與 賭 錢 的 的 確 確 有 關 係 ， 說 不 定 有 一 天 ， 香港 的 會 議 展 覽 生 意 會 輸 給 澳 門 ， 被 邊 緣 化 。

有 助 拓 展 會 展 業 務


香 港 該 不 該 開 賭 場 ？ 我 相 信 問 題 的 真 正 關 鍵 不 是 香 港 ， 而 是 澳 門 。 如 果 香 港 開 賭 場， 澳 門 肯 定 爭 不 過 香 港 ， 如 果 澳 門 因 此 而 「 玩 完 」 ， 中 央 政 府 如 何 能 接 受 ？ 不 過 ，看 了 新 加 坡 的 例 子 ， 又 覺 得 有 可 能 性 。 那 就 是 有 限 量 的 賭 場 ， 澳 門 是 6 張 賭 牌 ， 無數 的 賭 場 ， 新 加 坡 是 兩 張 賭 牌 ， 兩 家 賭 場 。 也 許 ， 如 果 香 港 也 學 習 新 加 坡 ， 只 發 兩張 賭 牌 ， 每 張 賭 牌 只 能 經 營 一 家 賭 場 ， 而 且 賭 場 必 須 建 在 會 議 展 覽 中 心 內 。 這 麼 一來 ， 對 澳 門 的 打 擊 就 不 會 太 大 ， 不 搶 澳 門 的 度 假 村 式 賭 場 的 生 意 ， 只 集 中 搞 香 港 本已 相 當 強 的 會 議 展 覽 中 心 的 賭 場 ， 力 保 香 港 的 會 議 展 覽 行 業 不 會 邊 緣 化 。
嘉華 國 際 （ 173 ） 去 年 業 績 大 幅 倒 退 94% ， 不 過 ， 大 家 不 必 擔 心 ， 這 只 是 因 為 前 年 嘉華 國 際 因 附 屬 公 司 銀 河 娛 樂 （ 027 ） 注 入 賭 牌 而 獲 得 35.5 億 的 特 殊 收 入 ， 而 去 年沒 有 這 樣 的 特 殊 收 入 才 導 致 業 績 倒 退 。 其 本 身 持 續 經 營 的 業 務 淨 利 則 增 長 1.8 倍 ，非 常 可 觀 。

曾淵滄專欄2007-03-30

曾 淵 滄 專 欄 ： 3 個 當 炒 概 念


過 去 兩 個 星 期 的 大 市 ， 的 確 是 無 法 捉 摸 ， 因 此 ， 如 果 你 依 然 在 猜 大 市 走 向 ， 是 沒 有 任 何 意 義 。 如 果 你 想 賭 指 期 貨 ， 你 贏 錢 的 機 會 與 到 澳 門 賭 大 小 沒 分 別 。
現 在 是 捕 捉 概 念 的 時 候 ， 有 概 念 的 股 可 以 不 理 大 市 的 升 跌 而 自 己 不 斷 地 升 。
甚麼 是 概 念 ？ 概 念 就 是 憧 憬 ， 一 種 讓 人 們 感 覺 到 將 來 是 美 好 前 途 的 憧 憬 。 當 然 ， 憧 憬畢 竟 只 是 憧 憬 ， 不 一 定 會 實 現 ， 因 此 ， 炒 概 念 股 在 適 當 時 候 要 見 好 就 收 ， 以 防 止 這個 憧 憬 最 後 沒 有 實 現 。
當 然 ， 有 些 概 念 是 很 新 的 概 念 ， 可 以 炒 很 久 ， 就 好 像千 禧 年 間 的 資 訊 科 技 股 概 念 ， 足 足 炒 了 近 兩 年 ， 越 炒 越 大 ， 到 最 後 才 變 成 大 泡 沫 而爆 破 。 因 此 ， 當 年 炒 資 訊 科 技 概 念 股 時 ， 過 早 離 場 少 賺 非 常 多 錢 ， 太 遲 離 場 又 見 財化 水 。
目 前 ， 股 市 有 好 些 概 念 可 以 炒 ： 第 一 個 概 念 是 綠 色 能 源 ， 這 是 美 國 及西 方 國 家 努 力 推 動 的 能 源 開 發 趨 勢 ， 歐 盟 已 正 式 通 過 法 例 ， 控 制 歐 盟 諸 國 未 來 的 空氣 污 染 粒 子 的 排 放 ， 因 此 ， 這 是 一 個 可 以 炒 得 最 久 的 概 念 ， 從 這 個 角 度 來 看 ， 中 糧控 股 （ 606 ） 的 確 是 剛 剛 起 步 。
第 二 個 概 念 當 然 是 正 炒 得 火 熱 的 3G 概 念 ， 昨日 我 已 詳 細 談 過 ， 4 隻 國 企 電 訊 股 千 萬 不 好 輕 易 放 掉 ， 中 移 動 （ 941 ） 作 為 大 藍 籌股 ， 不 可 避 免 有 大 戶 借 之 以 炒 賣 期 指 ， 因 此 偶 爾 不 會 跟 隨 。 網 通 （ 906 ） 、 中 電 訊（ 728 ） 及 聯 通 （ 762 ） 一 樣 地 熱 炒 ， 這 是 中 移 動 的 唯 一 弱 點 。

領 匯 舊 聞 新 炒


第 3 個 概 念 則 是 舊 聞 新 炒 ， 還 記 得 兩 個 月 前 領 匯 （ 823 ） 主 席 鄭 明 訓 辭 職 的 新 聞 嗎？ 鄭 明 訓 的 辭 職 ， 將 在 本 月 底 正 式 生 效 ， 4 月 1 日 開 始 ， 置 地 總 裁 將 會 過 檔 領 匯 ，成 為 新 主 席 ， 這 位 新 主 席 是 老 外 ， 很 明 顯 的 ， 領 匯 的 控 制 權 已 正 式 落 入 英 國 對 沖 基金 TCI 的 手 中 ， 才 會 找 個 洋 人 來 當 主 席 。 找 洋 人 當 主 席 的 最 大 好 處 是 洋 人 與 本 地 的一 些 所 謂 基 層 組 織 、 壓 力 團 體 沒 來 往 ， 可 以 「 六 親 不 認 」 、 手 起 刀 落 ， 趕 走 那 些 效率 低 、 服 務 差 、 慘 淡 經 營 的 商 家 ， 換 入 新 的 經 營 者 。 當 然 ， 租 金 也 會 提 高 。
前一 陣 子 ， 領 匯 商 場 不 是 有 幾 個 酒 樓 老 闆 帶 領 屬 下 員 工 遊 行 嗎 ？ 可 是 ， 遊 行 的 結 果 仍然 是 光 榮 的 結 業 ， 沒 得 留 下 。 現 在 ， 領 匯 的 公 關 到 處 說 ， 舊 的 酒 樓 走 了 ， 新 的 酒 樓聘 用 的 員 工 數 目 更 多 ， 這 麼 說 ， 舊 的 走 、 新 的 來 ， 結 果 是 創 造 就 業 、 繁 榮 經 濟 ， 理直 氣 壯 ， 立 法 會 的 議 員 們 連 反 對 的 理 據 也 沒 有 了 。
更 何 況 ， 老 外 新 主 席 根 本 不 會 把 立 法 會 放 在 眼 中 ， 老 外 只 講 法 治 ， 不 講 政 治 ， 法 治 的 客 觀 現 實 是 ： 特 區 政 府 根 本 不 是 領 匯 的 股 東 。

曾淵滄專欄2007-03-29

曾 淵 滄 專 欄 ： 建 滔 有 短 炒 概 念


去 年 9 月 5 日 向 大 家 推 薦 過 建 滔 化 工 （ 148 ） ， 當 時 推 薦 的 原 因 是 建 滔 公 布 的 半 年業 績 非 常 好 ， 大 賺 10 億 元 ， 增 長 55% ， 破 了 紀 錄 ， 同 時 也 大 幅 減 低 負 債 比 率 ， 我自 己 也 是 在 那 個 時 候 入 市 追 貨 ， 買 入 價 每 股 25 元 。
兩 年 前 建 滔 化 工 的 股 價 曾 經 一 度 急 瀉 ， 在 短 短 的 3 個 月 ， 股 價 下 跌 4 成 ， 而 那 個 時 候 ， 整 體 大 市 的 表 現 相 當 好 。 當 時 建 滔 化 工 股 價 急 跌 的原 因 ， 據 說 是 有 基 金 「 洗 倉 」 ， 據 說 有 基 金 認 為 建 滔 化 工 的 負 債 比 率 太 高 ， 有 風 險。
建 滔 化 工 的 高 負 債 主 要 是 因 為 收 購 新 加 坡 上 市 公 司 依 利 安 達 這 家 印 刷 線 路板 的 企 業 。 可 能 ， 基 金 經 理 的 沽 貨 行 動 ， 終 於 使 到 建 滔 化 工 的 大 股 東 張 國 榮 家 族 ，決 定 自 己 真 金 白 銀 拿 錢 出 來 投 資 於 建 滔 化 工 ， 於 是 一 年 前 建 滔 化 工 就 通 過 大 量 發 行新 股 給 大 股 東 來 集 資 ， 集 資 後 ， 負 債 率 過 高 的 問 題 終 於 解 決 ， 股 價 也 逐 漸 恢 復 升 勢。
到 後 來 ， 海 油 化 學 （ 3983 ） 上 市 ， 建 滔 化 工 因 為 投 資 甲 醇 生 意 ， 與 中 海 油（ 883 ） 結 成 夥 伴 關 係 ， 因 此 而 成 為 海 油 化 學 的 主 要 策 略 性 股 東 之 一 。 海 油 化 學 上市 後 ， 股 價 表 現 不 錯 ， 建 滔 化 工 也 乘 機 套 現 ， 沽 售 部 份 股 份 ， 賺 了 一 大 筆 。 再 後 來， 建 滔 化 工 分 拆 建 滔 積 層 板 （ 1888 ） 上 市 ， 又 是 另 一 招 高 明 的 財 技 。
建 滔 積層 板 上 市 ， 建 滔 化 工 可 以 套 回 的 現 金 非 常 多 ， 並 獲 得 巨 額 的 特 殊 利 潤 。 在 建 滔 積 層板 上 市 路 演 時 ， 有 記 者 問 管 理 層 ， 建 滔 化 工 收 回 大 筆 現 金 做 甚 麼 ？ 有 沒 有 機 會 分 發特 別 現 金 股 息 ？ 答 案 是 的 確 可 能 。 我 也 相 信 可 能 性 很 大 ， 大 股 東 拿 出 大 筆 現 金 注 資， 極 可 能 趁 這 個 機 會 取 回 投 資 成 本 。

長 線 投 資 要 睇 業 績


今 日 ， 建 滔 化 工 會 公 布 去 年 全 年 業 績 ， 有 去 年 10 億 元 的 半 年 利 潤 打 底 ， 再 加 上 下半 年 的 利 潤 ， 加 上 沽 售 海 油 化 學 ， 安 排 建 滔 積 層 板 上 市 等 等 活 動 ， 相 信 這 一 次 所 公布 的 業 績 一 定 非 常 可 觀 ， 短 炒 的 概 念 十 足 ， 是 否 適 合 長 期 投 資 ， 則 耐 性 地 等 業 績 公布 吧 。
基 地 產 （ 012 ） 兩 次 私 有 化 基 發 展 （ 097 ） 失 敗 ， 結 果 想 出 由 發 出 售 資 產 給 地 這 一 招 ， 很 明 顯 的 ， 這 是 學 小 小 超 數 月 前 想 將 電 盈 拆 骨 的 方 法 一 樣 。 將 來 ， 和 黃（ 013 ） 會 不 會 出 售 資 產 給 長 實 （ 001 ） 呢 ？ 一 方 面 為 和 黃 創 造 驚 人 的 利 潤 ， 另 一方 面 為 長 實 增 添 優 質 資 產 。
地 若 成 功 收 購 發 手 上 的 美 麗 華 酒 店 （ 071 ） 及 香 港 小 輪 （ 050 ） ， 地 的 市 值 會 大 幅 上 升 ， 這 也 令 到 地 的 大 股 東 李 兆 基 的 身 家 再 上 升 。 這 位 亞 洲 畢 菲 特 會 不 會 有 一 天 學 真 的 畢 菲 特 ， 將他 名 下 的 所 有 股 票 再 組 成 一 家 上 市 企 業 ， 讓 我 們 這 些 小 投 資 者 分 享 他 的 本 事 ？

曾淵滄專欄2007-03-28

曾 淵 滄 專 欄 ： 實 4 隻 內 地 電 訊 股


前 日 中 電 信 （ 728 ） 公 布 業 績 ， 不 算 理 想 ， 但 是 昨 日 我 已 預 先 向 大 家 建 議 ， 千 萬 不 要 沽 出 ， 今 天 告 訴 你 為 甚 麼 。
不單 是 中 電 信 （ 728 ） 不 該 沽 出 ， 短 期 內 ， 網 通 （ 906 ） 、 聯 通 （ 762 ） 及 中 移 動 （ 941 ） 這 3 家 內 地 電 訊 股 都 不 應 該 沽 出 ， 要 繼 續 持 有 ， 等 3G 消 息 。
相 信 不 必 等 太 久 ， 中 國 政 府 必 會 正 式 公 布 3G 牌 照 的 發 給 ， 2008 年 是 奧 運 年 ， 當 年 中 國 政 府 申 請 主 辦 奧 運 時 ， 已 經 承 諾 奧 運 開 幕 前 會 有 3G 使 用 。
過去 ， 有 各 種 各 樣 有 關 中 國 3G 牌 照 的 消 息 流 傳 ， 有 說 會 發 3 張 3G 牌 給 中 移 動 、 網 通、 中 電 信 ， 然 後 將 聯 通 拆 骨 分 給 網 通 與 中 電 信 ， 另 一 種 說 法 是 發 4 張 3G 牌 ， 家 家都 有 ， 皆 大 歡 喜 。
無 論 如 何 ， 中 國 有 4 大 電 訊 公 司 ， 不 可 能 只 發 3 張 3G 牌 照 而 令 唯 一 一 家 落 空 ， 這 等 於 宣 布 這 家 公 司 死 刑 ， 中 國 政 府 不 會 殺 自 己 的 國 企 。
一談 起 3G ， 你 可 能 會 聯 想 起 和 黃 （ 013 ） 的 3G 噩 夢 ， 過 去 幾 年 ， 和 黃 3G 業 務 年 年虧 損 ， 而 且 虧 損 數 額 不 小 ， 每 年 虧 數 百 億 元 。 既 然 和 黃 搞 3G 虧 損 ， 為 甚 麼 中 國 政府 發 3G ， 卻 被 視 為 上 述 電 訊 公 司 的 好 消 息 ？

靜 待 3G 好 消 息


主 要 的 原 因 有 兩 個 ： 首 先 ， 和 黃 手 上 的 3G 牌 照 是 當 年 付 高 價 投 標 而 得 ， 過 去 數 年， 每 年 都 得 攤 銷 巨 額 的 牌 照 費 ， 這 是 因 為 在 資 本 主 義 社 會 ， 公 開 投 標 是 發 出 3G 牌 照 最 公 平 方 法 。 結 果 ， 一 個 牌 照 值 百 億 、 千 億 ， 中 標 者 都在 為 各 地 的 政 府 賺 錢 而 自 己 負 債 纍 纍 。 但 是 ， 我 相 信 中 國 政 府 不 會 收 取 3G 牌 照 費， 或 只 是 象 徵 性 的 收 費 ， 如 果 發 出 的 牌 照 數 量 與 電 訊 公 司 的 數 量 相 等 ， 人 人 有 份 ，何 必 投 標 ？
第 二 個 原 因 是 裝 置 3G 的 成 本 正 在 大 幅 下 跌 ， 這 是 過 去 數 年 科 技 日益 進 步 的 結 果 。 科 技 越 進 步 ， 科 技 就 越 便 宜 ， 今 日 你 去 買 一 部 3 年 前 推 出 的 數 碼 相機 、 手 提 電 話 ， 價 格 相 信 只 是 3 年 前 的 30% ， 甚 至 更 低 。 每 年 ， 和 黃 3G 的 折 舊 費是 驚 人 的 ， 單 是 2006 年 已 高 達 95 億 元 ， 不 久 前 ， 和 黃 宣 布 業 績 後 我 已 經 撰 文 評 論說 ， 實 際 上 ， 去 年 和 黃 的 3G 業 務 ， 在 未 計 折 舊 及 攤 銷 前 的 EBIT 是 77 億 元 的 盈 利， 不 是 200 億 元 的 最 終 虧 損 ， 因 此 ， 不 難 想 像 ， 中 國 這 幾 家 電 訊 公 司 ， 明 年 正 式 推出 3G 服 務 後 是 馬 上 賺 錢 ， 而 不 是 虧 錢 。
4 家 電 訊 公 司 中 ， 中 移 動 手 上 的 客 戶最 多 ， 有 了 3G ， 依 然 會 是 最 強 的 市 場 領 導 者 ， 然 後 是 網 通 與 中 電 信 ， 聯 通 應 該 最弱 ， 聯 通 目 前 只 有 移 動 電 話 服 務 ， 市 場 佔 有 率 遠 低 於 中 移 動 ， 但 是 ， 聯 通 是 一 隻 有機 會 拆 骨 的 公 司 ， 要 分 解 一 家 上 市 公 司 ， 出 價 自 然 得 相 當 高 才 能 成 功 。

曾淵滄專欄2007-03-27

曾 淵 滄 專 欄 ： 優 質 新 股 唔 怕 追


上 個 周 末 ， 在 一 個 投 資 講 座 結 束 後 ， 有 觀 眾 追 問 我 於 上 個 星 期 分 兩 批 買 入 中 糧 控 股（ 606 ） 的 道 理 ， 他 們 提 出 來 的 問 題 是 ： 我 明 明 自 己 說 上 市 第 二 天 買 新 股 的 價 格 應該 是 最 理 想 的 ， 因 為 分 到 一 手 的 散 戶 會 拋 出 來 ， 為 甚 麼 依 然 在 第 一 天 高 追 ？ 為 甚 麼不 等 到 第 二 天 才 一 次 過 買 齊 ？
我的 答 案 是 ： 所 謂 第 二 天 價 格 會 較 低 的 看 法 只 是 我 的 猜 想 ， 我 自 己 從 來 沒 有 統 計 過 是不 是 每 次 新 股 上 市 第 二 天 的 股 價 一 定 比 第 一 天 低 ， 沒 有 統 計 作 根 據 的 事 ， 我 自 己 沒把 握 ， 沒 把 握 的 最 佳 決 策 就 是 平 均 成 本 法 ， 分 兩 天 買 ， 第 一 天 買 ， 然 後 第 二 天 不 論是 升 是 跌 都 買 。
我 經 常 說 過 ， 股 市 的 短 期 走 勢 不 可 捉 摸 ， 對 長 期 投 資 者 而 言 ， 平 均 成 本 法 ， 或 稱 不 論 升 跌 、 定 時 入 市 法 是 分 散 風 險 的 最 佳 方 法 。
中糧 是 至 今 為 止 ， 是 香 港 上 市 的 股 份 中 唯 一 一 隻 綠 色 能 源 概 念 股 ， 綠 色 能 源 肯 定 是 今後 20 年 全 球 新 趨 勢 ， 我 被 前 兩 個 星 期 動 盪 的 股 市 嚇 壞 ， 不 敢 大 手 借 「 孖 展 」 申 請， 結 果 僅 僅 分 到 2000 股 ， 少 賺 了 一 些 錢 ， 只 好 在 上 市 後 追 貨 ， 爭 取 長 線 回 報 。
去年 12 月 ， 大 量 新 股 上 市 ， 除 了 中 交 （ 1800 ） 及 中 煤 （ 1898 ） 外 ， 餘 者 我 一 上 市就 套 現 了 ， 而 中 交 與 中 煤 ， 我 除 了 大 手 借 孖 展 申 請 外 ， 上 市 後 也 入 市 再 買 ， 雖 然 因此 而 推 高 手 上 股 票 的 平 均 成 本 ， 但 無 所 謂 ， 長 期 看 升 的 股 票 ， 如 果 上 市 申 請 時 獲 分配 的 股 數 不 夠 多 ， 於 市 場 再 追 貨 並 無 不 可 。 兩 三 年 前 交 行 （ 3328 ） 與 國 壽 （ 2628 ） 上 市 時 ， 我 也 一 樣 先 申 請 新 股 ， 然 後 於 上 市 後 的 第 一 天 與 第 二 天 於 市 場 上 再 買 入， 然 後 長 期 持 有 ， 終 於 是 數 倍 的 利 潤 。

中 電 信 不 要 沽


昨 日 指 再 上 升 73 點 ， 意 外 嗎 ？ 連 升 6 個 交 易 日 。 過 去 7 個 交 易 日 的 升 勢 ， 想 來 想 去 都不 容 易 找 到 一 個 合 適 的 理 由 來 解 釋 ， 對 解 釋 不 了 的 事 ， 我 就 不 去 強 加 解 釋 ， 把 這 一切 當 成 是 大 戶 在 人 為 的 造 市 。
有 人 強 加 解 釋 ， 說 是 美 國 聯 儲 局 議 息 會 議 後 發表 的 聲 明 不 再 說 「 考 慮 進 一 步 加 息 」 就 等 於 暗 示 會 減 息 ， 莫 名 其 妙 。 實 際 上 ， 指 沒有 加 上 「 考 慮 進 一 步 加 息 」 就 等 於 暗 示 會 減 息 的 解 釋 ， 就 是 那 批 準 備 把 股 市 炒 上 的大 戶 所 散 播 出 來 的 「 解 釋 」 ， 用 來 使 股 市 的 上 升 「 合 理 化 」 ， 我 覺 得 ， 股 市 的 升 跌， 合 理 或 不 合 理 都 無 所 謂 ， 最 重 要 的 還 是 你 是 賺 錢 或 是 虧 錢 ， 因 「 合 理 」 而 虧 錢 ，因 「 不 合 理 」 而 賺 錢 ， 最 後 ， 解 來 解 去 都 解 不 通 ， 只 能 求 助 風 水 師 為 自 己 算 算 命 ，看 看 時 運 如 何 ！
中 電 信 （ 728 ） 去 年 業 績 倒 退 ， 但 有 股 者 千 萬 不 好 賣 掉 ， 明 天 才 告 訴 你 理 由 。

曾淵滄專欄2007-03-26

曾 淵 滄 專 欄 ： 電 盈 敗 績 畢 生 訓


上 周 大 市 的 表 現 ， 相 信 是 讓 絕 大 部 份 人 跌 眼 鏡 的 成 績 ， 可 見 ， 股 市 的 短 期 走 勢 的 確是 變 幻 莫 測 ， 不 可 捉 摸 。 只 有 長 期 投 資 才 能 保 證 賺 錢 ， 任 何 短 期 買 賣 ， 希 望 準 確 地捕 捉 每 一 個 升 浪 與 跌 浪 者 ， 只 不 過 是 拿 自 己 的 運 氣 來 賭 一 賭 。
每年 電 盈 （ 008 ） 出 了 甚 麼 大 新 聞 ， 少 不 免 有 傳 媒 來 訪 問 我 這 一 位 電 盈 蟹 貨 的 持 有 者。 我 在 電 盈 的 投 資 虧 損 不 少 ， 但 堅 決 不 賣 這 隻 股 ， 目 的 不 是 期 望 電 盈 股 價 回 升 至 當年 高 位 ， 而 是 不 斷 的 提 醒 我 ： 「 投 資 不 可 以 太 自 信 ， 堅 持 自 己 沒 錯 ， 最 終 損 失 的 是自 己 。 」 當 年 我 以 12 元 （ 5 合 1 之 前 ） 買 電 盈 ， 然 後 在 報 章 寫 文 章 ， 說 很 有 信 心電 盈 股 價 會 升 破 18.4 元 。 後 來 ， 電 盈 股 價 果 然 上 升 ， 一 路 升 至 18 元 才 停 止 ， 然 後掉 頭 下 跌 ， 跌 至 目 前 不 足 5 元 ， 即 當 年 的 不 足 1 元 。 電 盈 股 價 下 跌 途 中 ， 為 甚 麼 我不 在 跌 至 12 元 之 前 止 賺 ？ 為 甚 麼 不 在 跌 破 12 元 之 後 止 蝕 ？ 說 來 說 去 ， 就 是 一 個 心魔 ， 一 個 自 以 為 是 ， 自 以 為 自 己 不 會 錯 的 心 魔 使 到 我 在 電 盈 股 價 一 路 下 跌 的 途 中 ，心 中 仍 然 有 一 個 莫 名 其 妙 的 「 希 望 」 ， 希 望 奇 出 現 ？ 我 堅 持 永 遠 ， 一 輩 子 也 不 會 賣 掉 手 上 這 批 電 盈 蟹 貨 ， 將 來 送 給 子 女 當 材 ， 導 他 們 不 可 太 自 負 。
這 一 輪 調 整 浪 ， 我 也 曾 經 做 過 預 測 ， 預 測 指 會 跌 至 18400 點 。 這 個 預 測 白 紙 黑 字 地 成 了 專 欄 的 標 題 ， 可 是 ， 至 今 為 止 ， 指 最 低 點 只 是 18660 點 。 目 前 指 已 經 反 彈 了 足 足 1000 點 ， 我 是 不 是 還 應 該 像 過 去 堅 持 電 盈 一 定 會 升 至 18.4 元 那 樣 ， 堅 持 指 會 跌 至 18400 點 ？

散 戶 沽 貨 大 戶 買 貨


當 然 ， 我 也 不 會 否 定 指 會 有 機 會 再 度 下 跌 ， 跌 至 18400 點 或 更 低 ， 股 市 是 變 化 莫 測 的 ， 不 過 ， 我 不 會 再像 過 往 一 樣 的 堅 持 一 定 會 見 18400 點 。 相 反 的 ， 我 已 在 股 市 跌 至 18660 點 的 水 平 入市 ， 買 一 些 控 （ 005 ） 與 中 移 動 （ 941 ） ， 然 後 再 留 意 後 市 走 勢 。
上星 期 一 的 反 彈 ， 成 交 額 很 低 ， 許 多 人 都 說 成 交 額 低 反 映 信 心 仍 然 不 足 。 可 是 ， 信 心不 足 大 市 卻 能 一 升 再 升 ， 連 升 5 日 ， 這 的 確 是 我 們 應 該 學 習 ， 反 省 傳 統 智 慧 的 正 確性 的 時 候 。
成 交 額 低 ， 的 確 是 信 心 不 足 。 但 是 ， 信 心 不 足 的 只 是 散 戶 ， 財 雄 勢 大 的 大 戶 信 心 可 強 呢 ！ 上 個 星 期 是 散 戶 沽 貨 ， 大 戶 買 貨 的 一 個 星 期 。

曾淵滄專欄2007-03-23

曾 淵 滄 專 欄 ： 和 黃 的 「 無 本 生 意 」


長 實 （ 001 ） 公 布 業 績 ， 純 利 180 億 元 ， 增 長 29% ， 比 數 家 大 證 券 行 的 平 均 預 期 高 ， 因 為 公 布 業 績 在 中 午 ， 因 此 午 後 指 就 靠 這 個 好 消 息 一 舉 上 越 19800 ， 這 是 淡 友 投 降 之 位 ， 但 同 時 也 是 短 期 阻 力 位 。
短 短 數 天 ， 指 回 升 1000 點 ， 自 然 有 人 想 趁 好 消 息 出 貨 ， 於 是 ， 指 突 破 19800 點 後 就 急 轉 直 下 ， 最 後 收 市 是 19690 點 ， 吃 掉 了 近 半 的 升 幅 。
前 日 收 市 後 中 移 動 （ 941 ） 公 布 業 績 ， 結 果 昨 日 也 出 現 炒 業 績 的 短 線 炒 家 沽 貨 現 象 ， 導 致 中 移 動 昨 日 股 價 逆 市 下 跌 近 2% 。
但 是 ， 我 還 是 保 持 我 昨 日 的 看 法 ， PE 低 的 優 質 股 不 怕 收 ， 好 好 的 收 ， 不 要 加 入 這 些 短 線 的 炒 賣 ， 短 線 炒 賣 與 賭 博 沒 分 別 。
長 實 的 180 億 元 盈 利 ， 有 100 億 元 來 自 和 黃 （ 013 ） ， 而 和 黃 盈 利 則 大 幅 增 長 40% ， 達 200 億 元 ， 不 過 ， 40% 的 增 長 則 是 預 料 之 中 。
和黃 去 年 賣 碼 頭 給 新 加 坡 政 府 ， 賺 244 億 元 ， 如 果 沒 有 這 宗 交 易 ， 和 黃 的 業 績 會 出 現赤 字 。 也 因 此 ， 昨 日 公 布 業 績 後 ， 和 黃 股 價 表 現 一 般 。 不 過 ， 大 部 份 盈 利 來 自 和 黃的 長 實 ， 股 價 卻 在 公 布 業 績 後 上 升 2.4% 。
相 信 是 長 實 本 身 賺 的 80 億 元 是 出乎 預 料 之 外 ， 近 來 大 量 地 產 發 展 商 公 布 業 績 ， 退 步 的 多 ， 進 步 的 少 ， 長 實 在 攤 佔 和黃 利 潤 之 前 的 盈 利 增 長 18% ， 算 是 不 少 的 了 。

撇 完 賬 後 「 賺 大 錢 」


去 年 全 年 香 港 樓 價 幾 乎 膠 不 動 ， 新 樓 盤 銷 情 緩 慢 ， 不 少 發 展 商 寧 可 收 起 新 盤 不 賣 ， 只 賣 貨 尾 單 位 。 不 過 ， 長 實 土 地 儲 備 多 ， 因 此 繼 續 賣 樓 ， 爭 取 年 年 有 不 錯 的 業 績 。
長實 也 好 ， 和 黃 也 好 ， 業 務 如 此 多 種 ， 企 業 最 後 的 綜 合 業 績 很 大 程 度 是 可 以 控 制 的 。不 久 前 和 黃 賣 印 度 與 當 地 電 訊 商 聯 營 的 電 訊 公 司 ， 盈 利 差 不 多 等 於 售 價 ， 這 是 因 為和 黃 過 去 年 年 將 這 些 電 訊 資 產 不 斷 的 通 過 折 舊 大 幅 撇 賬 ， 表 面 上 大 幅 虧 損 ， 實 際 上只 是 紙 上 遊 戲 ， 所 投 資 的 東 西 通 過 折 舊 後 ， 賬 面 價 值 接 近 零 ， 但 是 ， 這 些 資 產 依 然好 好 的 ， 有 一 天 高 興 就 可 以 賣 掉 ， 賣 1 元 賺 1 元 。 當 年 和 黃 在 資 訊 科 技 高 潮 時 賣 Orange ， 用 的 就 是 這 一 招 。
很 多 年 前 ， 和 黃 一 口 氣 將 赫 斯 基 能 源 的 投 資 全 部撇 賬 ， 當 成 是 全 部 虧 掉 了 ， 可 是 去 年 赫 斯 基 能 源 所 提 供 的 利 潤 竟 然 佔 整 體 利 潤 的 19% ， 增 長 35% ， 這 就 是 另 一 種 無 本 生 意 的 遊 戲 ， 這 與 我 之 前 賣 掉 四 分 之 一 國 壽 （ 2628 ） 股 票 ， 取 回 全 部 成 本 後 ， 自 稱 手 上 國 壽 股 票 是 零 成 本 ， 是 不 是 有 異 曲 同 工之 妙 ？

曾淵滄專欄2007-03-22

曾 淵 滄 專 欄 ： 中 移 動 仍 然 抵 買


中 糧 （ 606 ） 真 的 走 寶 ， 本 想 借 錢 申 請 200 萬 股 ， 但 最 後 沒 借 錢 ， 只 申 請 20 萬 股， 僅 僅 分 到 2000 股 。 市 況 動 盪 ， 擔 心 上 市 那 一 天 ， 大 市 突 然 再 來 一 次 一 口 氣 急 跌 777 點 的 小 股 災 。
2000 股 當 然 不 夠 ， 中 糧 是 隻 好 股 ， 生 產 乙 醇 ， 是 替 代 能 源 ， 這 個 新 概 念 有 得 炒 。 沒 辦 法， 只 好 在 市 場 買 ， 先 買 入 一 半 ， 另 一 半 等 今 日 才 買 ， 有 些 只 想 賺 一 席 晚 餐 的 散 戶 ，在 抽 中 1000 股 後 會 速 速 賣 掉 ， 填 白 表 的 人 ， 有 時 因 為 未 在 上 市 前 收 到 股 票 ， 不 能在 上 市 第 一 天 沽 貨 ， 會 等 到 上 市 第 二 天 才 沽 貨 ， 希 望 這 些 只 持 有 1000 股 的 人 ， 沽貨 時 能 為 我 節 省 一 點 錢 。
昨 日 中 移 動 （ 941 ） 公 布 業 績 ， 符 合 市 場 預 期 ， 但是 ， 因 為 近 日 中 移 動 已 出 現 炒 業 績 現 象 ， 股 價 由 最 低 66.2 元 升 至 昨 日 的 73.65 元， 升 幅 達 11.25% ， 因 此 ， 如 果 短 期 內 出 現 趁 好 消 息 回 吐 的 現 象 也 不 奇 怪 。
實際 上 ， 昨 日 上 午 中 移 動 股 價 已 經 開 始 面 對 壓 力 ， 最 低 價 僅 72.05 元 ， 下 跌 近 1% 。也 許 投 資 者 認 為 ， 如 果 中 移 動 業 績 好 ， 是 預 料 中 事 ， 會 出 現 趁 好 消 息 出 貨 的 壓 力 ；如 果 業 績 不 好 ， 則 更 糟 糕 ， 想 一 想 ， 不 如 放 掉 。
但 是 ， 也 不 知 道 為 甚 麼 ， 午 後 中 移 動 股 價 又 再 回 升 ， 收 市 時 回 升 1% 以 上 ， 一 來 一 回 ， 又 是 2% 。

PE 30-40 倍 才 合 理


中 移 動 的 業 績 是 不 是 意 料 之 中 ， 這 點 並 不 重 要 ， 最 重 要 是 現 價 的 中 移 動 是 不 是 太 貴？ 以 中 移 動 宣 布 的 660 億 元 利 潤 來 計 算 ， 現 價 中 移 動 PE 是 22 倍 ， 中 移 動 是 一 家 增長 非 常 迅 速 的 企 業 ， 去 年 中 移 動 盈 利 增 長 23% ， 已 經 有 大 證 券 估 計 今 年 盈 利 會 再 增長 30% 。 今 日 50 倍 PE 的 新 股 有 人 申 請 ， 22 倍 ， 而 且 是 高 速 增 長 的 股 ， 有 甚 麼 理由 不 持 有 ？
我是 去 年 年 初 中 移 動 股 價 已 經 升 上 30 元 之 後 才 開 始 入 市 買 中 移 動 ， 當 時 我 考 慮 的 基本 因 素 也 是 PE 。 一 般 上 ， 如 中 移 動 這 般 高 增 長 股 ， PE 30 倍 至 40 倍 是 相 當 合 理 的， 22 倍 是 偏 低 ， 如 果 你 在 上 星 期 趁 跌 市 吸 納 ， PE 更 只 有 20 倍 ， 是 超 值 。
今 日 凌 晨 ， 美 國 聯 儲 局 會 公 布 一 連 兩 日 的 議 息 結 果 ， 市 場 預 料 利 率 不 會 變 動 ， 聯 邦 利 率 依 然 是 5.25 厘 。
今日 美 國 聯 儲 局 的 確 是 面 對 兩 難 問 題 ， 一 方 面 美 國 次 級 按 揭 問 題 嚴 重 化 ， 可 能 需 要 減息 來 扶 持 可 能 會 走 下 坡 的 經 濟 。 另 一 方 面 ， 減 息 又 可 能 導 致 美 元 率 大 幅 度 下 降 ， 嚴 重 的 話 ， 全 球 中 央 銀 行 對 美 元 失 去 信 心 ， 那 就 大 禍 臨 頭 。
前 日 中 國 人 民 銀 行 行 長 周 小 川 不 知 講 了 甚 麼 話 ， 被 人 誤 傳 為 中 國 不 再 增 加 外 儲 備 ， 導 致 美 元 一 度 大 跌 。

曾淵滄專欄2007-03-21

曾 淵 滄 專 欄 ： 中 石 油 實 唔 放

中 石 油 （ 857 ） 前 日 公 布 業 績 ， 純 利 增 長 6.70% ， 低 過 市 場 的 預 期 ， 於 是 昨 日 股 價 逆 市 下 跌 1.4% 。
許 多 人 說 ， 石 油 價 格 已 不 再 上 升 ， 中 石 油 已 失 去 去 年 的 光 輝 。 不 過 ， 作 為 股 神 畢 菲 特 的 信 徒 ， 股 神 一 日 不 賣 ， 我 也 不 會 賣 。
實際 上 ， 中 石 油 的 所 謂 盈 利 是 一 盤 很 古 怪 的 賬 ， 相 信 全 世 界 也 可 能 只 有 中 國 才 會 出 現這 種 現 象 。 首 先 ， 中 國 的 稅 務 制 度 中 竟 然 有 所 謂 暴 利 稅 的 東 西 ， 見 到 中 石 油 多 賺 錢， 除 了 正 常 的 稅 項 得 繳 交 外 ， 還 得 交 一 筆 額 外 的 暴 利 稅 。
我 也 不 清 楚 這 個 暴利 稅 是 怎 麼 計 算 ， 如 果 沒 有 這 個 暴 利 稅 ， 中 石 油 的 純 利 應 該 大 幅 上 升 28.4% ， 而 不是 所 公 布 的 6.7% ， 也 許 ， 所 謂 暴 利 稅 是 國 務 院 財 政 部 不 希 望 中 石 油 賺 太 多 錢 而 吸引 大 量 外 資 買 入 這 隻 股 ， 將 寶 貴 的 資 產 拱 手 讓 給 外 人 。
最 初 ， 中 石 油 只 負 責開 採 石 油 ， 然 後 由 中 石 化 （ 386 ） 負 責 煉 油 ， 但 是 ， 自 從 兩 家 企 業 上 市 後 ， 中 石 油涉 及 煉 油 ， 中 石 化 也 開 採 石 油 。 在 中 國 ， 煉 油 不 是 一 門 包 賺 錢 的 生 意 ， 因 為 中 國 政府 控 制 汽 油 價 格 ， 以 免 汽 油 價 格 因 石 油 漲 價 而 飛 升 ， 造 成 通 脹 ， 中 石 化 煉 油 賺 不 到錢 ， 由 中 央 撥 款 送 錢 ， 記 憶 中 ， 去 年 中 石 化 就 獲 得 100 億 元 的 中 央 禮 物 。 奇 怪 ， 中石 油 煉 油 虧 本 292 億 元 卻 沒 有 收 到 禮 物 ， 如 果 中 石 油 放 棄 煉 油 ， 是 不 是 可 以 節 省 這虧 損 的 292 億 元 ？

PE 低 抗 跌 力 強


暴 利 稅 與 煉 油 虧 損 的 金 額 高 達 581 億 元 ， 如 果 中 石 油 沒 有 這 兩 筆 古 怪 的 開 支 ， 純 利 可 以 高 達 2000 億 以 上 ， 增 長 50.3% 。
買 股 票 ， 持 有 股 票 ， PE 肯 定 是 一 項 重 要 的 選 擇 指 標 。 中 石 油 的 盈 利 雖 然 沒 有 達 到 市 場 的 預 期 ， 但 是 ， PE 不 足 12 倍 的 大 藍 籌 股 往 哪 找 ？ 特 別 是 目 前 整 體 股 市 偏 高 ， 大 部 份 國 企 股 PE 皆 高 達 30 倍 ， 中 石 油 不 足 12 倍的 PE 更 顯 得 可 貴 ， 將 來 就 算 大 市 逆 轉 ， 如 此 低 的 PE 的 中 石 油 也 必 定 是 很 好 的 抗 跌股 。
去 年 我 買 入 長 江 生 命 科 技 （ 8222 ） ， 因 為 看 到 這 家 企 業 正 在 轉 型 ， 由 過去 的 盈 利 不 獲 保 障 的 高 科 技 研 究 轉 為 盈 利 不 錯 的 健 康 補 藥 ， 相 信 盈 利 必 會 大 幅 上 升。 上 星 期 五 公 布 業 績 ， 盈 利 果 然 大 幅 上 升 好 幾 倍 ， 可 惜 ， 過 去 兩 天 股 價 竟 然 不 升 反跌 ， 相 信 不 少 人 趁 好 消 息 賣 股 票 。 我 也 感 覺 到 形 勢 不 大 對 ， 決 定 暫 時 避 一 避 ， 因 此昨 日 也 加 入 賣 股 票 者 的 行 列 ， 幸 好 ， 昨 日 賣 的 價 格 仍 然 比 我 去 年 買 入 的 價 格 高 一 些， 也 算 是 有 點 小 利 潤 ， 自 我 安 慰 一 番 。
股 票 雖 然 賣 了 ， 我 仍 會 留 意 這 隻 股 ， 希 望 將 來 有 機 會 再 買 回 。

曾淵滄專欄2007-03-20

曾 淵 滄 專 欄 ： 中 移 動 等 好 消 息


人 民 銀 行 突 然 在 3 月 17 日 星 期 六 宣 布 加 息 0.27 厘 ， 相 信 不 少 人 在 星 期 日 已 經 憂 心忡 忡 ， 擔 心 星 期 一 一 開 市 港 股 就 急 瀉 。 可 是 ， 昨 日 港 股 竟 然 與 淡 友 開 了 一 個 大 玩 笑， 非 但 不 跌 ， 更 是 狂 升 ， 指 收 市 上 升 313 點 ， 單 是 中 移 動 （ 941 ） 一 隻 股 ， 就 為 指 的 上 升 貢 獻 105 點 。
昨日 我 在 文 章 的 最 後 一 段 提 到 ， 中 移 動 將 在 星 期 三 公 布 業 績 ， 到 時 候 造 好 倉 的 大 戶 就可 以 借 中 移 動 之 力 挾 淡 倉 ， 想 不 到 造 好 倉 的 大 戶 竟 然 連 兩 天 也 不 願 意 等 ， 提 早 於 昨日 發 難 ， 挾 慘 淡 倉 。
是 的 ， 人 民 幣 加 息 對 股 市 肯 定 有 負 面 的 影 響 ， 但 是 ， 人民 銀 行 的 加 息 決 定 絕 對 不 會 過 火 ， 今 日 的 中 國 經 濟 仍 然 需 要 以 每 年 近 10% 的 速 度 發展 ， 不 能 慢 ， 因 為 中 國 仍 然 有 8 億 貧 困 的 農 民 等 待 經 濟 進 一 步 發 展 ， 為 他 們 提 供 工作 ， 讓 他 們 進 入 城 市 找 一 份 工 作 ， 或 將 農 村 城 市 化 。
目 前 ， 全 球 所 有 先 進 國家 的 人 口 多 集 中 在 城 市 ， 農 村 只 是 少 數 ， 美 國 農 民 只 佔 全 國 人 口 的 3% ， 但 是 ， 中國 農 村 依 然 有 8 億 農 民 ， 中 國 農 民 過 多 ， 農 村 就 不 可 能 搞 甚 麼 現 代 化 。 要 農 村 現 代化 ， 農 民 需 先 轉 業 ， 農 民 要 轉 業 ， 國 家 就 必 須 在 製 造 業 與 服 務 業 中 創 造 工 作 職 位 ，這 一 切 ， 就 有 賴 低 息 環 境 來 刺 激 投 資 。 當 然 ， 低 息 也 鼓 勵 投 機 ， 因 此 ， 偶 爾 壓 一 壓， 讓 投 機 不 好 太 瘋 狂 就 夠 了 。

香 港 股 市 有 排 升 ？


上 星 期 ， 有 人 民 銀 行 加 息 的 壞 消 息 ， 但 也 有 中 國 國 務 院 將 組 織 一 個 類 似 新 加 坡 淡 馬錫 的 投 資 公 司 的 好 消 息 。 一 談 起 淡 馬 錫 ， 相 信 香 港 投 資 者 絕 不 會 陌 生 ， 每 逢 內 地 有優 質 H 股 來 港 上 市 ， 淡 馬 錫 往 往 是 其 中 一 家 策 略 性 投 資 者 。 H 股 企 業 自 動 送 錢 給 新加 坡 政 府 合 資 擁 有 的 淡 馬 錫 ， 真 令 人 羨 慕 。
中國 政 府 的 外 資 儲 備 是 新 加 坡 的 8 倍 ， 一 組 成 投 資 公 司 ， 真 不 得 了 ， 將 來 必 定 成 為 全球 最 有 影 響 力 的 投 資 基 金 ， 可 以 呼 風 喚 雨 ， 成 為 大 戶 中 的 大 戶 。 也 許 你 不 知 道 ， 人口 僅 450 萬 的 新 加 坡 ， 外 資 儲 備 竟 然 比 香 港 還 多 ， 為 甚 麼 ？ 淡 馬 錫 的 功 勞 是 其 中 一個 原 因 。 新 加 坡 政 府 不 像 香 港 金 融 管 理 局 那 麼 保 守 ， 而 是 好 好 地 利 用 政 府 的 儲 備 來賺 錢 ， 用 錢 賺 錢 是 今 日 最 熱 門 的 生 意 ， 如 果 中 國 國 務 院 的 投 資 公 司 來 香 港 投 資 ， 不得 了 ， 港 股 又 將 飛 升 。
上 星 期 ， 新 世 界 發 展 （ 017 ） 雖 然 公 布 一 個 不 大 好 的 半 年 業 績 ， 但 昨 日 股 價 表 現 不 錯 ， 上 升 幅 度 高 達 3.43% 。
過 去 幾 個 星 期 ， 每 逢 股 市 大 跌 ， 我 就 入 市 買 中 移 動 ， 一 共 買 了 兩 次 ， 我 很 有 信 心 ， 明 日 中 移 動 一 定 會 給 大 家 帶 來 好 消 息 。

曾淵滄專欄2007-03-19

曾 淵 滄 專 欄 ： 地 產 股 勿 因 業 績 沽 貨


去 年 ， 我 買 入 一 些 長 江 生 命 科 技 （ 8222 ） 的 股 票 ， 我 很 少 買 創 業 板 股 票 ， 這 是 比較 特 殊 的 決 定 。 當 年 買 這 隻 股 ， 是 看 到 長 科 開 始 在 報 章 、 電 視 推 廣 他 們 的 新 產 品 ─ ─ 一 系 列 的 保 健 產 品 。 之 前 ， 長 科 花 很 多 錢 搞 高 科 技 的 研 究 ， 但 是 高 科 技 是 高 投 資而 回 報 慢 的 玩 意 ， 這 導 致 長 科 在 過 去 股 價 長 期 偏 低 。 上 星 期 五 ， 長 科 公 布 業 績 ， 新的 低 科 技 的 保 健 產 品 終 於 為 長 科 帶 來 可 觀 的 利 潤 ， 利 潤 大 幅 增 長 7.34 倍 ， 終 於 守得 雲 開 見 月 明 ， 不 過 ， 長 科 業 務 的 轉 變 又 使 人 感 到 有 些 擔 心 ， 擔 心 甚 麼 ？ 擔 心 上 市公 司 受 不 了 股 東 要 求 盈 利 改 善 ， 要 求 投 資 小 ， 回 報 高 、 回 報 快 的 投 資 。 今 後 ， 香 港有 多 少 企 業 有 膽 量 搞 高 科 技 研 究 ？
上星 期 五 ， 我 手 上 的 另 一 隻 股 新 世 界 發 展 （ 017 ） 也 發 表 業 績 ， 這 隻 股 我 是 在 2003 年 低 價 買 入 ， 第 一 手 每 股 不 足 3 元 ， 後 來 ， 股 價 升 上 5 元 之 後 供 股 則 跟 足 照 供 ， 成本 很 低 ， 持 貨 的 心 態 很 輕 鬆 。 新 世 界 發 展 這 一 回 公 布 的 僅 是 半 年 業 績 ， 不 少 上 市 公司 不 很 重 視 半 年 業 績 ， 因 為 分 析 員 、 傳 媒 計 算 往 績 市 盈 率 時 只 用 全 年 業 績 ， 就 算 半年 業 績 出 現 虧 損 ， 只 要 全 年 業 績 獲 得 盈 利 ， 一 切 就 雨 過 天 青 。 1990 年 我 第 一 次 買 控 （ 005 ） 時 是 在 半 年 業 績 公 布 後 ， 出 現 倒 退 ， 後 來 ， 全 年 業 績 公 布 時 ， 股 價 就 大幅 上 升 。 這 一 回 ， 新 世 界 發 展 的 半 年 業 績 的 確 是 差 了 ， 盈 利 少 了 35% ， 售 樓 收 益 少了 83% ， 這 種 情 況 竟 然 有 些 像 新 地 （ 016 ） 不 久 前 也 公 布 一 個 不 佳 的 半 年 業 績 ， 理由 也 是 售 樓 收 益 減 少 。

發 展 商 等 減 息 推 盤


去 年 下 半 年 ， 香 港 樓 市 幾 乎 靜 止 不 動 ， 樓 價 不 升 不 跌 ， 成 交 很 少 。
新世 界 、 新 地 選 擇 在 這 種 情 況 之 下 不 開 售 新 盤 ， 只 賣 貨 尾 單 位 ， 我 認 為 是 正 確 的 ， 香港 樓 宇 供 應 量 的 確 是 在 大 幅 下 降 中 ， 土 地 價 格 都 居 高 不 跌 ， 發 展 商 的 確 沒 有 必 要 過快 出 售 手 上 的 優 質 樓 。 新 世 界 手 上 有 尖 沙 嘴 河 內 道 、 半 山 布 力 徑 、 太 子 道 西 、 西 環等 市 區 優 質 樓 盤 多 個 可 以 推 出 市 場 ， 現 在 仍 未 推 出 市 場 相 信 是 在 等 待 美 國 減 息 。 一旦 減 息 ， 就 是 推 出 新 樓 盤 的 最 佳 機 會 。 因 此 ， 我 不 會 因 為 新 世 界 半 年 業 績 不 佳 而 賣掉 這 隻 股 。
再 過 兩 天 ， 就 是 中 移 動 （ 941 ） 公 布 業 績 的 時 候 ， 只 要 中 移 動 業 績 好 ， 期 指 炒 家 就 可 以 借 中 移 動 之 力 挾 淡 倉 。

曾淵滄專欄 2007-03-16

曾 淵 滄 專 欄 ： 透 視 大 戶 造 市 伎 倆


不 知 道 你 有 沒 有 留 意 到 兩 個 現 象 ： 第 一 個 現 象 是 近 期 未 平 倉 合 約 的 數 字 在 減 少 中 ，以 往 ， 大 鱷 造 淡 是 越 壓 越 起 勁 ， 未 平 倉 合 約 一 再 增 加 ， 1997 年 至 1998 年 的 金 融 風暴 就 是 最 佳 例 子 ， 可 是 ， 近 期 未 平 倉 合 約 卻 靜 靜 地 平 倉 了 。
原 因 是 甚 麼 ？ 原 因 是 好 友 淡 友 對 後 市 都 沒 有 信 心 ， 好 友 擔 心 大 市 還 會 再 跌 ， 淡 友 擔 心 大 市 隨 時 反 彈 ， 所 以 好 友 淡 友 皆 是 見 好 就 收 ， 速 速 套 利 。
淡友 好 不 容 易 製 造 一 個 2000 點 的 大 跌 勢 ， 但 僅 僅 一 個 星 期 ， 又 反 彈 了 800 點 ， 反 彈 800 點 之 後 再 一 口 氣 回 跌 600 點 ， 這 樣 的 急 升 急 跌 ， 好 友 淡 友 都 怕 ， 只 有 一 手 持 Call 輪 一 手 持 Put 輪 的 人 最 高 興 。
第 二 個 現 象 是 舊 聞 新 炒 ， New Century 的問 題 根 本 不 是 新 聞 ， 早 已 炒 作 多 時 ， 星 期 一 晚 上 ， 華 爾 街 已 經 知 道 New Century 要除 牌 ， 但 是 當 晚 沒 事 ， 到 了 星 期 二 晚 上 才 引 起 美 股 急 跌 ， 接 下 來 是 星 期 三 亞 太 區 股市 暴 跌 。
舊 聞 新 炒 是 因 為 大 鱷 還 沒 有 做 好 準 備 之 前 ， 不 想 發 力 ， 大 鱷 聽 到 New Century 出 事 的 新 聞 時 ， 手 上 沒 有 淡 倉 ， 所 以 沒 有 理 由 沽 貨 壓 價 ， 於 是 不 動 聲色 先 儲 起 淡 倉 ， 然 後 大 手 沽 貨 壓 價 ， 再 大 量 製 造 新 聞 、 謠 言 。
昨 日 閱 報 ， 才知 道 原 來 前 日 市 場 也 傳 出 中 國 人 民 銀 行 加 息 的 謠 言 ， 很 肯 定 ， 謠 言 就 是 這 批 造 淡 大鱷 製 造 出 來 的 ， 謠 言 加 新 聞 ， 再 加 自 己 努 力 沽 貨 ， 結 果 就 是 豐 收 。

中 交 未 來 收 益 有 保 證


但 是 大 鱷 也 明 白 ， 這 些 所 有 的 所 謂 「 壞 消 息 」 ， 實 際 上 都 是 他 們 創 作 出 來 ， 再 經 傳媒 誇 大 而 成 ， 受 不 了 考 驗 ， 所 以 也 見 好 就 好 ， 斬 殺 一 次 ， 收 一 收 ， 讓 大 市 反 彈 ， 再創 作 新 的 壞 消 息 ， 斬 殺 第 二 輪 。
總 之 ， 這 個 牛 市 已 經 升 得 太 久 ， 早 入 市 者 獲 利 甚 豐 ， 神 經 緊 張 ， 是 大 鱷 操 控 股 市 、 炒 上 炒 下 的 最 佳 時 機 。
奇怪 ， 全 世 界 的 政 府 都 沒 有 採 取 行 動 調 查 這 些 擺 明 是 犯 法 的 操 縱 市 場 行 為 。 說 到 底 ，全 世 界 的 政 府 都 明 白 ， 金 融 市 場 已 經 是 21 世 紀 最 重 要 的 經 濟 支 柱 之 一 ， 管 得 太 嚴則 水 清 無 魚 。
現 在 ， 大 家 更 需 要 的 是 EQ ， 不 是 IQ 。 要 知 道 ， 市 場 永 遠 同 時存 在 「 好 消 息 」 與 「 壞 消 息 」 ， 大 鱷 造 好 時 「 好 消 息 」 會 多 些 出 現 ， 大 鱷 造 淡 時 ，「 壞 消 息 」 會 多 些 出 現 ， 一 切 消 息 都 是 人 為 造 出 來 的 。
現 在 ， 受 目 前 各 種 「壞 消 息 」 影 響 最 小 ， 或 者 說 完 全 沒 有 受 影 響 的 股 應 該 是 中 交 （ 1800 ） ， 中 交 未 來的 收 益 是 來 自 內 地 的 基 建 ， 而 中 國 的 基 建 規 模 早 於 國 務 院 批 准 的 十 一 ． 五 規 劃 中 確定 ， 利 潤 早 已 獲 得 保 證 。

曾淵滄專欄2007-03-15

曾 淵 滄 專 欄 ： 吼 股 災 買 心 水 股


大 市 在 上 個 星 期 一 短 期 見 底 後 急 速 反 彈 ， 前 日 反 彈 結 束 ， 昨 日 再 出 現 小 股 災 ， 指 跌 至 18836 點 ， 距 離 上 星 期 一 收 市 的 18664 點 很 近 ， 大 市 如 此 狂 跌 狂 升 再 狂 跌 ，有 興 趣 短 期 投 機 的 人 最 好 是 同 時 買 一 手 Call 再 買 一 手 Put ， 這 是 我 多 次 向 大 家 推薦 的 最 佳 投 機 法 。
上 個 星 期 二 開 始 的 反 彈 ， 全 世 界 的 分 析 員 都 認 為 只 是 反 彈 ， 全 世 界 的 股 民 也 認 為 只 是 反 彈 ， 只 不 過 沒 人 知 道 何 時 反 彈 結 束 。
從中 國 A 股 爆 煲 、 日 圓 套 息 交 易 平 倉 潮 ， 到 現 在 New Century Financial 除 牌 ， 並 遭受 刑 事 調 查 ， 一 浪 接 一 浪 ， 表 面 上 看 起 來 每 一 個 跌 浪 都 有 一 個 「 新 」 事 件 為 跌 市 的理 由 ， 事 實 上 ， 沒 有 一 樣 是 「 新 」 的 事 件 。
New Century Financial 出 問 題已 是 數 個 月 前 的 新 聞 ， 日 圓 套 息 交 易 可 能 發 生 平 倉 潮 也 是 談 了 又 談 的 老 新 聞 ， 唯 一新 鮮 的 事 件 倒 是 中 國 A 股 爆 煲 之 事 ， 這 的 確 是 國 際 大 鱷 沒 有 預 先 想 到 的 。 A 股 突 然爆 煲 只 是 提 供 一 個 機 會 ， 讓 大 鱷 們 提 早 一 些 發 難 ， 這 一 切 一 切 ， 真 正 的 理 由 是 股 市已 經 升 得 太 久 、 升 幅 太 大 ， 一 定 得 好 好 地 調 整 。 人 人 都 在 等 這 一 天 的 到 來 ， 有 人 在這 一 天 沒 到 來 之 前 就 離 場 ， 有 人 在 這 一 天 到 來 之 後 才 進 場 ， 這 是 因 為 手 上 有 股 及 手上 沒 股 的 人 戰 略 有 所 不 同 。

入 市 後 耐 心 等 反 彈


New Century 的 問 題 有 多 大 ？
如 果 你 認 為 問 題 很 大 ， 昨 日 股 價 跌 得 最 重 應 該 是 控 （ 005 ） ， 但 是 ， 昨 日 控 的 跌 幅 竟 然 是 相 對 溫 和 ， 收 市 時 股 價 僅 下 跌 1.46% ， 相 比 於 指 下 跌 2.58% ， 日 經 指 數 下 跌 2.92% ， 新 加 坡 海 峽 時 報 指 數 更 是 下 跌 3.3% ， 控 股 價 算 是 硬 淨 ， 可 見 ， New Century 的 問 題 根 本 不 是 甚 麼 大 問 題 ， 只 是 股 市 升 得 多 ， 大 鱷 找 來 製 造 股 災 、 製 造 恐 慌 的 理 由 。
1990 年 ， 我 第 一 次 買 控 股 票 是 在 甚 麼 背 景 之 下 買 的 ？ 就 是 在 控 宣 布 半 年 業 績 見 紅 時 買 的 。 要 記 住 ， 對 一 名 長 期 投 資 者 ， 最 興 奮 的 日 子 就 是 災 難發 生 時 ， 每 逢 災 難 就 是 機 會 ， 長 期 投 資 者 不 應 該 高 追 股 票 ， 而 是 在 災 難 發 生 時 賤 價買 股 票 ， 然 後 放 在 一 邊 ， 耐 性 地 等 災 難 結 束 。 當 然 ， 災 難 不 一 定 在 你 買 入 之 後 馬 上結 束 ， 股 價 也 不 會 在 你 買 入 之 後 馬 上 反 彈 ， 但 是 ， 只 要 你 有 耐 性 ， 一 定 有 不 錯 的 回報 。
2001 年 9 月 11 日 ， 那 一 天 就 是 震 動 全 球 的 911 事 件 發 生 日 ， 第 2 天 ，即 9 月 12 日 ， 我 馬 上 入 市 買 股 票 ， 買 國 泰 航 空 （ 293 ） ， 但 是 ， 國 泰 股 價 並 不 是在 我 買 入 之 後 馬 上 回 升 ， 當 時 我 怎 麼 辦 ？ 唯 一 的 辦 法 當 然 是 死 守 ， 幸 好 ， 我 不 是 打算 短 期 投 機 ， 守 一 守 就 雨 過 天 青 了 。

曾淵滄專欄2007-03-14

曾 淵 滄 專 欄 ： 短 期 策 略 觀 望 為 上


日 股 反 彈 3 日 之 後 ， 昨 日 回 軟 ， 日 經 指 數 收 市 下 跌 0.66% ， 導 致 原 本 處 於 觀 望 態 度、 窄 幅 波 動 的 港 股 ， 午 後 出 現 巨 大 的 沽 壓 ， 幸 好 最 後 半 小 時 總 算 有 些 反 彈 ， 指 收 市 跌 109 點 ， 跌 幅 比 日 股 小 。
昨日 政 府 賣 地 ， 大 埔 土 地 果 然 再 創 天 價 ， 而 且 ， 依 然 是 由 地 產 大 好 友 信 和 置 地 （ 083 ） 投 得 ， 信 置 以 高 出 勾 地 價 1.1 倍 的 價 錢 買 下 大 埔 白 石 角 A 地 盤 ， 呎 價 高 達 6109 元 ， 這 樣 的 價 格 已 經 貴 過 與 這 幅 土 地 一 海 之 隔 的 馬 鞍 山 樓 價 ， 又 一 個 粉 貴 過 包 的 例 子 。
理由 昨 日 我 已 談 過 ， 一 邊 是 豪 宅 ， 另 一 邊 是 中 產 住 宅 與 基 層 公 屋 ， 信 置 神 勇 地 付 21.1 億 元 買 下 A 地 盤 之 後 ， A 地 盤 旁 邊 有 另 一 幅 C 地 盤 ， 就 由 南 豐 以 呎 價 4668 元買 下 ， 不 過 ， 總 地 價 則 高 達 35 億 元 。 兩 幅 土 地 相 鄰 ， 為 甚 麼 價 格 相 差 這 麼 遠 ？
原來 A 地 盤 是 較 低 密 度 ， 用 來 建 獨 立 屋 的 地 ， C 地 盤 則 是 密 度 較 高 ， 建 高 層 公 寓 的 地， 而 且 A 地 盤 也 比 較 靠 近 海 邊 ， 因 此 ， 我 們 也 不 能 說 信 置 買 貴 地 而 南 豐 買 到 便 宜 地。
更 有 趣 的 是 ， 拍 賣 會 後 ， 信 置 與 南 豐 再 加 上 有 份 勾 地 卻 沒 有 買 到 土 地 的 嘉華 國 際 （ 173 ） 再 自 己 組 織 起 來 ， 合 作 發 展 這 兩 幅 土 地 ， 你 說 信 置 出 天 價 買 A 地 盤， 但 南 豐 仍 願 意 加 入 合 作 ， 承 擔 風 險 的 一 半 ， 同 時 南 豐 也 將 便 宜 了 四 分 之 一 的 C 地盤 讓 出 一 部 份 給 信 置 及 嘉 國 。

信 置 買 貴 地 ？


不 過 ， 無 論 如 何 ， 股 市 投 資 者 依 然 覺 得 信 置 出 價 太 高 ， 買 了 貴 地 ， 結 果 昨 日 收 市 時 ， 信 置 股 價 下 跌 2% 。
同 時 ， 那 些 買 不 到 地 的 地 產 商 的 股 票 價 格 都 紛 紛 上 升 ， 隆 地 產 （ 101 ） 、 基 地 產 （ 012 ） 、 九 倉 （ 004 ） 、 新 地 （ 016 ） 、 新 世 界 發 展 （ 017 ） 及 也 可 以 視 為 半 隻 地 產 股 的 地 鐵 （ 066 ） ， 股 價 昨 日 依 然 能 在 指 調 整 109 點 的 情 況 之 下 逆 市 上 升 。
大 市 在 上 個 星 期 一 指 大 跌 777 點 後 反 彈 ， 目 前 短 期 走 勢 很 不 容 易 猜 ， 正 如 昨 日 所 說 ， 很 難 知 道 反 彈 是不 是 已 經 完 成 ？ 會 再 往 下 試 新 低 點 ， 或 者 在 這 個 水 平 上 下 徘 徊 ， 等 待 新 的 消 息 ？ 也許 ， 目 前 還 是 以 觀 望 為 最 佳 短 期 戰 略 。
昨 日 在 最 後 一 天 才 決 定 申 請 中 糧 控 股 （ 606 ） ， 近 來 股 市 波 動 得 很 ， 新 股 上 市 若 遇 上 大 跌 市 可 不 好 玩 ， 所 以 昨 日 比 較 保 守 ， 填 白 表 申 請 。
錢 存 在 銀 行 ， 利 息 收 入 很 低 ， 用 來 申 請 新 股 也 不 錯 。
要 知 道 甚 麼 新 股 值 得 申 請 的 方 法 很 簡 單 ， 只 要 看 看 報 章 有 沒 有 銀 行 、 證 券 行 刊 登 全 版 廣 告 ， 邀 請 你 去 借 錢 申 請 ， 廣 告 越 多 越 大 ， 就 越 安 全 。

曾淵滄專欄2007-03-13

曾 淵 滄 專 欄 ： 睇 好 大 埔 起 豪 宅


上 星 期 五 臨 收 市 前 偷 步 買 中 移 動 （ 941 ） ， 果 然 命 中 ， 昨 日 中 移 動 股 價 大 幅 上 升 4.3% ， 下 一 次 指 再 有 所 變 動 ， 記 得 在 最 後 3 分 鐘 買 那 些 比 重 將 會 大 幅 下 降 的 股 ， 指 數 基 金 一 定 會像 上 星 期 五 一 樣 ， 在 最 後 數 分 鐘 不 問 價 依 比 例 減 持 比 重 下 降 的 股 。 這 肯 定 是 一 個 機會 ， 特 別 是 短 炒 的 投 機 機 會 ， 大 部 份 時 間 ， 我 對 短 炒 沒 甚 麼 興 趣 ， 偶 爾 為 之 ， 也 很有 趣 。
中 移 動 漲 4.3% ， 指 自 然 也 跟 大 幅 上 漲 ， 昨 日 漲 了 307 點 ， 使 到 指 反 彈 至 19442 點 ， 夠 了 嗎 ？ 許 多 人 都 說 這 只 是 跌 後 反 彈 ， 反 彈 後 還 會 再 往 下 跌 ，跌 破 上 一 個 星 期 一 18664 點 的 低 點 ， 因 此 ， 我 相 信 各 位 讀 者 中 有 不 少 人 仍 在 觀 望 ，希 望 能 在 指 18000 點 以 下 的 水 平 入 市 。
每一 個 賣 了 股 票 的 人 都 希 望 股 價 大 跌 ， 而 且 跌 幅 要 相 當 大 ， 他 們 會 預 先 設 定 一 個 低 位， 希 望 股 價 跌 至 那 個 低 價 時 再 入 市 ， 可 是 ， 投 資 者 的 算 盤 往 往 不 是 那 麼 容 易 敲 得 響。 兩 種 可 能 實 現 不 了 ， 第 一 種 可 能 是 股 價 跌 不 到 自 己 預 定 的 低 價 ； 第 二 種 可 能 是 股價 真 的 跌 到 自 己 預 定 的 低 價 時 ， 自 己 又 不 敢 買 了 ， 因 為 那 時 候 市 場 必 定 風 聲 鶴 唳 ，大 量 股 評 會 說 股 價 還 會 再 大 幅 下 跌 ， 小 投 資 者 能 不 被 嚇 壞 ？ 結 果 ， 不 到 價 買 不 到 ，到 價 不 敢 買 ， 手 上 空 有 一 筆 現 金 而 買 不 到 股 票 。
今 天 大 埔 海 邊 土 地 拍 賣 ， 我非 常 看 好 ， 這 是 另 一 幅 豪 宅 地 ， 也 許 有 人 會 覺 得 奇 怪 ， 這 幅 土 地 的 對 面 ， 馬 鞍 山 一帶 根 本 就 沒 有 豪 宅 ， 為 甚 麼 一 海 之 隔 的 這 一 邊 可 以 變 豪 宅 ？

賣 地 理 想 新 地 受 惠


原 因 是 馬 鞍 山 發 展 得 早 ， 發 展 馬 鞍 山 時 期 ， 香 港 還 沒 有 這 麼 多 「 先 富 起 來 」 的 內 地富 豪 ， 因 此 那 時 候 發 展 商 在 馬 鞍 山 只 能 建 中 檔 住 宅 ， 大 部 份 住 宅 的 單 位 面 積 都 不 超過 1800 平 方 呎 ， 這 是 香 港 當 豪 宅 的 最 低 要 求 。 目 前 整 個 新 界 正 在 建 築 的 樓 房 ， 除了 獨 立 屋 之 外 ， 那 些 高 密 度 的 住 宅 ， 大 面 積 的 很 少 ， 因 此 大 埔 這 幅 土 地 很 肯 定 會 建成 大 面 積 的 豪 宅 。
還 有 ， 馬 鞍 山 到 處 是 公 屋 ， 因 為 當 時 房 委 會 有 一 個 莫 名 其 妙 的 理 論 ： 「 為 甚 麼 窮 人 不 能 擁 有 無 敵 海 景 」 ， 結 果 ， 窮 人 想 與 富 人享 有 同 等 海 景 的 結 果 是 香 港 政 府 庫 房 收 入 大 減 ， 公 屋 旁 邊 的 土 地 不 值 錢 。 大 埔 這 幅土 地 在 中 大 ， 鹿 茵 山 莊 的 山 下 ， 科 技 園 的 旁 邊 ， 的 確 有 點 像 貝 沙 灣 ， 旁 邊 沒 有 公 屋， 不 遠 處 是 基 正 在 努 力 推 銷 的 比 華 利 山 莊 獨 立 屋 。
上 星 期 ， 新 地 （ 016 ） 公 布 一 個 倒 退 的 業 績 ， 使 到 股 價 受 壓 ， 新 地 手 上 有 數 幅 豪 宅 土 地 ， 今 日 拍 賣 成 績 好 的 話 ， 對 新 地 最 有 利 。

曾淵滄專欄 2007-03-12

曾 淵 滄 專 欄 ： 套 息 交 易 影 響 被 誇 大


上 個 星 期 五 ， 臨 收 市 前 ， 我 決 定 再 加 碼 ， 買 中 移 動 （ 941 ） 。 人 人 都 知 道 ， 上 個 星 期 五 一 收 市 ， 指 的 計 算 方 法 就 會 改 變 ， 加 入 國 壽 （ 2628 ） 、 工 行 （ 1398 ） ， 指 有 加 無 減 ， 中 移 動 與 控 （ 005 ） 這 兩 隻 重 磅 股 的 比 重 自 然 下 跌 ， 指 數 基 金 也 不 得 不 依 比 例 減 持 。 而 且 ，往 往 減 持 行 動 是 在 最 後 數 分 鐘 才 進 行 ， 這 種 被 迫 沽 貨 的 行 動 正 好 是 最 佳 的 入 貨 時 機。 過 去 數 次 控 與 中 移 動 也 是 在 指 正 式 變 動 前 數 分 鐘 出 現 沽 壓 。 沽 壓 後 ， 只 要 大 市 趨 勢 不 突 然 變 壞 ， 第 二 天 控 與 中 移 動 的 股 價 就 會 恢 復 正 常 ， 所 謂 恢 復 正 常 就 是 反 彈 。

國 泰 生 招 牌 急 流 勇 退


上 星 期 五 指 表 面 上 看 是 下 跌 40 點 ， 但 是 ， 十 大 成 交 額 的 股 中 就 只 有 中 移 動 一 隻 下 跌 ， 餘 者 皆 上 升 ， 可 見 ， 大 市 繼 續 反 彈 的 力 量 仍 存 在 。
國泰 航 空 （ 293 ） 自 從 陳 南 祿 當 上 行 政 總 裁 之 後 ， 業 務 蒸 蒸 日 上 。 陳 南 祿 最 大 的 功 勞就 是 一 手 促 成 國 泰 收 購 港 龍 的 壯 舉 ， 同 時 與 國 航 （ 753 ） 通 過 換 股 而 合 作 ， 走 入 中國 大 陸 廣 大 的 市 場 。 本 以 為 他 會 繼 續 帶 領 國 泰 發 揚 光 大 ， 想 不 到 陳 南 祿 竟 然 宣 布 急流 勇 退 ， 辭 任 國 泰 行 政 總 裁 一 職 ， 改 任 國 泰 母 公 司 太 古 集 團 （ A,019 ） 的 太 古 （ 中國 ） 主 席 一 職 。 陳 南 祿 已 成 國 泰 生 招 牌 ， 有 些 擔 心 國 泰 股 價 會 受 影 響 。
國 際大 鱷 索 羅 斯 與 美 國 前 聯 儲 局 主 席 格 林 斯 潘 同 日 跳 出 來 大 談 股 市 ， 兩 人 意 見 恰 恰 完 全相 反 。 索 羅 斯 說 日 圓 套 息 交 易 carry trade 平 倉 潮 未 平 息 ， 格 老 則 說 小 事 一 件 ， 平倉 潮 會 很 快 平 息 。 你 信 誰 的 話 ？ 目 前 ， 格 老 先 贏 第 一 仗 。 上 周 末 日 圓 套 息 交 易 的 平倉 潮 已 暫 時 結 束 ， 日 圓 價 回 跌 。 這 是 因 為 目 前 日 圓 與 美 元 的 息 差 依 然 很 大 ， 所 謂 平 倉 潮 只 不 過 是 索 羅 斯 這些 國 際 大 鱷 掀 起 的 浪 潮 ， 國 際 大 鱷 作 戰 也 不 是 牛 一 樣 的 直 踩 到 底 ， 而 是 踩 一 踩 ， 推高 日 圓 ， 推 低 股 市 ， 製 造 恐 慌 ， 賺 了 一 筆 錢 後 自 己 平 倉 休 息 一 會 ， 準 備 另 一 輪 攻 勢， 一 直 到 日 本 政 府 出 手 干 預 為 止 。 目 前 美 元 最 大 的 困 境 是 美 國 經 濟 的 確 有 下 滑 的 象 ， 聯 儲 局 不 能 不 減 息 。 一 減 息 ， 日 圓 套 息 交 易 就 不 能 不 平 倉 。 不 過 ， 我 並 不 擔 心日 圓 套 息 交 易 的 平 倉 潮 會 嚴 重 打 擊 全 球 股 市 ， 這 只 不 過 是 國 際 沽 空 高 手 ， 一 眾 大 鱷與 傳 媒 過 度 誇 張 所 製 造 出 來 的 印 象 。

曾淵滄專欄2007-03-09

曾 淵 滄 專 欄 ： 買 交 行 目 光 放 遠 點


前 幾 天 ， 在 股 災 出 現 後 ， 我 勸 大 家 不 好 恐 慌 ， 耐 心 地 等 業 績 公 布 ， 因 為 股 價 最 終 是 反 映 業 績 的 好 壞 。 現 在 ， 控 （ 005 ） 、 國 泰 航 空 （ 293 ） 、 港 交 所 （ 388 ） 公 布 了 超 出 意 料 之 外 的 好 消 息 ，股 價 馬 上 反 彈 。 可 惜 新 地 （ 016 ） 盈 利 倒 退 ， 結 果 股 價 不 免 於 昨 日 逆 市 下 跌 。 因 此， 現 在 是 參 與 一 個 估 業 績 的 遊 戲 ， 不 但 要 估 計 企 業 業 績 是 好 還 是 壞 ， 還 得 估 計 真 正的 業 績 與 大 證 券 行 的 預 期 有 多 大 的 差 距 。 如 果 差 過 預 期 ， 就 算 是 盈 利 有 增 長 ， 股 價也 會 下 跌 ， 大 證 券 行 的 預 期 可 以 在 報 章 上 找 到 ， 祝 大 家 好 運 。
炒 股 票 不 能 不信 運 氣 ， 我 以 3.99 元 的 價 格 賣 出 麗 星 郵 輪 （ 678 ） 的 股 票 後 ， 昨 日 麗 星 股 價 竟 然只 剩 2.07 元 ， 理 由 是 麗 星 郵 輪 好 不 容 易 才 取 得 的 新 加 坡 賭 牌 竟 然 得 而 復 失 ， 好 夢一 場 空 。 雖 然 獲 得 澳 門 娛 樂 答 應 在 他 們 將 興 建 的 賭 場 中 經 營 賭 場 ， 但 是 ， 沒 有 賭 牌的 賭 場 ， 賺 了 錢 得 與 澳 門 娛 樂 分 賬 ， 利 潤 有 限 ， 買 賭 業 股 一 定 要 買 有 賭 牌 的 股 。
溫家 寶 總 理 在 人 大 開 幕 禮 說 的 話 ， 對 股 市 開 始 發 揮 作 用 ， 兩 稅 合 併 之 事 已 經 使 到 昨 日 H 股 指 數 急 升 3% ， 幾 乎 全 面 上 漲 。 這 一 輪 調 整 ， 國 企 股 比 香 港 本 地 股 更 早 調 整 ，因 此 ， 也 更 早 見 底 ， 反 彈 力 會 比 較 強 。 五 行 三 保 已 開 始 出 現 捧 場 客 ， 只 要 業 績 不 差， 股 價 就 可 以 繼 續 上 升 。 昨 日 交 行 （ 3328 ） 公 布 業 績 ， 盈 利 122.74 億 ， 增 長 32.7% ， 算 是 不 錯 ， 可 惜 比 市 場 預 期 差 一 點 點 ， 但 也 差 不 太 遠 ， 市 場 預 期 盈 利 介 於 120 億 至 130 億 ， 平 均 125 億 。

等 變 身 成 內 地 生


不 過 ， 我 還 是 認 為 買 交 行 的 真 正 目 的 是 等 控 （ 005 ） 在 交 行 的 持 股 比 率 上 升 至 40% ， 正 式 接 管 交 通 的 管 理 權 ， 推 動 交 行 變 身 為 內 地 的 生 銀 行 （ 011 ） 。
領 匯 （ 823 ） 商 場 租 戶 遊 行 ， 反 對 加 租 ， 反 對 不 續 租 約 ， 昨 日 ， 房 屋 署 長 陳 鎮 源 竟 然 開 口 要 求 領 匯 「 以 切 實 方 法 解 決 問 題 」 。
領匯 是 一 家 獨 立 的 上 市 企 業 ， 特 區 政 府 一 股 也 沒 有 ， 房 屋 署 長 有 甚 麼 權 力 要 求 領 匯 解決 「 問 題 」 ？ 香 港 是 個 法 治 的 地 方 ， 我 認 為 那 些 搞 「 罷 市 」 的 領 匯 商 場 酒 樓 租 戶 ，應 該 好 好 地 與 律 師 研 究 ， 如 果 有 證 據 就 應 該 控 告 領 匯 違 約 。 在 香 港 ， 口 頭 承 諾 就 是合 約 ， 搞 罷 市 是 跟 自 己 的 荷 包 過 不 去 ， 划 不 來 。
日 圓 套 息 交 易 （ Carry Trade ） 平 倉 問 題 看 來 已 緩 和 ， 昨 日 日 股 也 大 幅 回 升 ， 畢 竟 ， 至 今 為 止 ， 日 圓 與 美元 之 間 的 息 差 依 然 很 大 ， 日 圓 升 值 之 後 ， 新 的 套 息 交 易 就 會 開 始 。 看 看 港 元 與 美 元之 間 的 息 差 ， 僅 僅 是 1 厘 左 右 ， 就 已 經 吸 引 大 量 的 套 息 交 易 ， 導 致 港 元 價 一 貶 再 貶 ， 前 日 創 出 18 年 半 新 低 。

曾淵滄專欄2007-03-08

曾 淵 滄 專 欄 ： 領 匯 的 「 好 消 息 」


運 氣 不 好 ， 前 日 買 入 控 （ 005 ） 與 中 移 動 （ 941 ） ， 昨 日 股 價 馬 上 下 跌 。 買 控 是 打 算 長 期 持 有 ， 收 股 息 ， 股 價 升 跌 不 會 影 響 我 的 情 緒 。 買 中 移 動 ， 是 期 望 中 移動 會 宣 布 一 個 好 業 績 ， 股 價 最 終 是 反 映 業 績 的 ， 正 如 前 日 大 市 反 彈 ， 靠 的 就 是 控 公 布 的 好 業 績 。
昨 日 指 雖 然 下 跌 139 點 ， 我 自 己 算 一 算 ， 我 手 上 的 股 票 竟 然 是 升 多 過 跌 ， 近 期 我 力 薦 的嘉 華 國 際 （ 173 ） 已 恢 復 升 勢 ， 去 年 12 月 我 的 新 愛 股 中 交 （ 1800 ） 反 彈 力 也 很 強， 我 同 時 擁 有 的 3 隻 煤 礦 股 中 煤 （ 1898 ） 、 神 華 （ 1088 ） 及 兗 煤 （ 1171 ） 也 不錯 ， 港 交 所 （ 388 ） 不 論 股 市 大 升 或 大 跌 都 能 賺 大 錢 。
現 在 ， 港 股 已 進 入 企業 業 績 報 告 期 ， 每 天 都 有 企 業 公 布 業 績 ， 有 興 趣 短 炒 的 人 ， 不 妨 靠 猜 業 績 來 賺 錢 。業 績 好 、 股 價 升 ； 業 績 差 ， 股 價 跌 。 新 地 （ 016 ） 半 年 業 績 倒 退 ， 有 點 意 外 ， 幸 好我 手 上 沒 有 。 不 過 我 手 上 倒 有 不 少 長 實 （ 001 ） 股 票 ， 不 知 道 會 不 會 遭 連 累 。
我現 在 最 喜 歡 的 地 產 股 肯 定 是 領 匯 （ 823 ） ， 昨 日 閱 報 知 道 有 1200 酒 樓 老 闆 與 員 工遊 行 抗 議 領 匯 不 續 租 ， 這 類 新 聞 越 多 ， 對 領 匯 的 股 價 就 越 有 利 ， 越 多 抗 議 ， 表 示 領匯 將 賺 更 多 錢 ， 越 多 抗 議 ， 表 示 越 來 越 多 領 匯 的 商 場 將 大 翻 新 、 改 善 水 平 ， 改 善 後租 金 就 大 幅 增 加 了 。
酒 樓 老 闆 說 領 匯 不 守 諾 言 ， 口 頭 承 諾 會 續 租 卻 不 租 。 我 覺 得 有 些 奇 怪 ， 在 香 港 ， 口 頭 承 諾 是 合 法 的 合 約 ， 為 甚 麼 酒 樓 不 到 法 院 告 領 匯 ？

抗 議 越 多 越 利 股 價


有 人 說 ， 領 匯 將 舊 商 場 重 新 裝 修 ， 趕 走 所 有 的 租 戶 ， 使 到 許 多 人 失 去 生 計 ， 許 多 人失 業 ， 我 認 為 這 個 說 法 有 對 的 地 方 ， 也 有 錯 的 地 方 。 對 的 地 方 是 的 確 使 到 現 在 租 戶、 小 老 闆 失 去 生 計 ， 失 業 了 ， 但 是 ， 這 群 人 的 數 目 不 多 ， 小 老 闆 自 己 開 店 自 己 看 店， 一 般 不 請 員 工 ， 慘 淡 經 營 。 將 來 商 場 翻 新 ， 吸 引 更 多 人 來 購 物 、 吃 飯 ， 新 的 租 戶所 聘 用 的 員 工 總 數 一 定 遠 遠 超 過 小 老 闆 及 其 員 工 的 總 數 。
所以 ， 長 遠 來 說 ， 商 場 翻 新 對 香 港 整 體 經 濟 是 有 利 的 。 我 們 為 甚 麼 要 浪 費 這 些 在 黃 金地 點 的 領 匯 商 場 ， 任 其 慘 淡 經 營 ？ 位 置 不 佳 的 領 匯 租 戶 也 不 必 擔 心 加 租 或 全 面 翻 新， 因 為 位 置 不 佳 的 商 場 要 改 變 也 的 確 不 容 易 。
昨 日 國 泰 （ 293 ） 公 布 業 績 ，也 令 人 喜 出 望 外 。 去 年 ， 我 曾 經 向 大 家 推 薦 同 時 持 有 國 泰 與 中 石 油 （ 857 ） 作 為 石油 價 格 互 相 對 沖 的 組 合 ， 石 油 價 格 上 升 時 ， 中 石 油 股 價 會 上 漲 ， 反 之 ， 國 泰 股 價 會上 漲 。 國 泰 收 購 港 龍 所 發 揮 的 協 同 效 用 ， 在 這 一 次 的 業 績 報 告 中 還 沒 有 完 全 顯 示 ，得 等 下 一 次 業 績 報 告 指 出 ， 我 會 慶 幸 我 擁 有 這 隻 股 。

曾淵滄專欄2007-03-07

曾 淵 滄 專 欄 ： 增 持 控 中 移 動


上 星 期 ， 我 告 訴 大 家 ， 我 減 持 了 一 部 份 的 國 壽 （ 2628 ） 與 交 行 （ 3328 ） ， 同 時 ， 我 也 預 測 指 會 跌 至 18400 點 。 朋 友 問 我 ： 為 甚 麼 選 這 兩 隻 我 一 直 都 認 是 非 常 優 質 的 股 ？ 這 兩隻 股 我 從 上 市 第 一 天 就 持 有 至 今 ， 為 甚 麼 賣 掉 ？ 還 有 ， 既 然 我 估 計 指 會 跌 至 18400 點 ， 為 甚 麼 不 全 部 賣 掉 手 上 所 有 的 股 票 ？
為 甚 麼 我 賣 優 質 股 ？ 答 案 是 想 非 常 長 期 持 有 剩 餘 的 股 。
這兩 隻 股 上 市 至 今 股 價 升 幅 非 常 大 ， 我 只 需 要 賣 四 分 之 一 的 國 壽 ， 三 分 之 一 的 交 行 ，就 可 以 取 回 全 部 的 投 資 成 本 ， 剩 下 的 成 本 等 於 零 ， 就 可 以 無 憂 無 慮 的 非 常 非 常 長 期的 持 有 ， 不 必 理 會 股 價 的 升 跌 ， 也 許 ， 將 來 在 適 當 時 再 增 持 。
為 甚 麼 不 賣 掉 全 部 股 票 ？ 答 案 是 我 對 自 己 的 預 測 沒 有 信 心 。 前 天 指 只 跌 至 18664 點 ， 離 我 的 目 標 還 差 264 點 ， 但 昨 日 就 大 幅 反 彈 ， 我 的 預 測 錯 了 。在 牛 市 時 ， 賣 股 票 容 易 ， 買 回 難 ， 很 少 人 會 在 股 價 處 於 他 認 為 是 「 高 處 」 的 水 平 賣掉 ， 因 為 他 認 為 股 價 可 能 還 會 再 升 ， 多 數 人 是 在 股 價 從 高 位 回 落 時 才 賣 ， 因 此 ， 你賣 的 價 已 經 不 是 最 高 價 ， 賣 了 之 後 就 希 望 股 價 再 跌 ， 可 以 趁 「 低 」 吸 納 。

好 股 易 沽 難 追


可 是 ， 甚 麼 水 平 才 算 「 低 」 ？ 多 少 人 有 本 事 在 上 星 期 沽 貨 而 在 前 日 收 市 前 一 刻 買 回？ 稍 一 遲 疑 ， 股 價 可 能 已 經 升 上 你 賣 出 的 價 。 追 不 追 ？ 想 追 又 擔 心 這 只 不 過 是 一 個反 彈 ， 反 彈 後 再 跌 ， 不 追 又 擔 心 股 價 再 升 。 更 多 人 會 希 望 股 價 的 回 升 只 是 反 彈 ， 稍後 會 再 跌 ， 再 等 一 等 ， 等 股 價 再 跌 才 買 回 。 最 後 ， 日 子 一 天 天 過 去 ， 就 是 無 法 以 售出 價 買 回 股 票 。 我 有 非 常 多 朋 友 在 去 年 9 月 沽 出 股 票 之 後 ， 至 今 都 沒 有 機 會 以 原 價買 回 。
我 的 愛 股 控 （ 005 ） 終 於 交 出 一 張 非 常 好 的 成 績 單 ， 業 績 公 布 前 的 平 均 預 測 ， 盈 利 應 該 是 增長 3% ， 最 後 公 布 業 績 ， 盈 利 增 長 5% ， 最 難 得 的 是 ， 美 國 業 績 並 沒 有 如 我 預 期 的 出現 虧 損 ， 依 然 有 利 潤 ， 只 是 利 潤 少 了 。
控 業 績 好 ， 昨 日 港 股 果 然 大 幅 回 升 ， 我 錯 失 了 前 日 133 元 的 低 位 ， 昨 日 決 定 入 市 追貨 ， 一 開 市 就 追 ， 每 股 多 付 2.7 元 。 昨 日 我 也 決 定 趁 「 低 價 」 增 持 中 移 動 （ 941 ）， 我 相 信 中 移 動 一 定 會 給 大 家 一 個 非 常 好 非 常 滿 意 的 業 績 ， 只 要 全 球 股 市 不 出 問 題， 中 移 動 有 機 會 趁 好 業 績 第 三 度 挑 戰 歷 史 高 點 80 元 。
我 已 經 很 久 沒 有 買 控 了 ， 我 從 來 不 會 高 追 控 ， 我 每 次 買 控 一 定 是 選 擇 在 股 災 時 才 進 行 ， 因 為 作 為 超 長 線 投 資 者 ， 股 息 是 唯 一 的 收 入 ， 我 一 定 會 等 到 股 息 率 相 當 吸 引 人 時 才 入 場 。

曾淵滄專欄2007-03-06

曾 淵 滄 專 欄 ： 大 鱷 料 會 見 好 就 收

目 前 的 跌 市 焦 點 ， 已 經 從 上 個 星 期 的 中 國 上 海 深 圳 A 股 暴 跌 ， 轉 移 到 套 息 交 易 （ Carry Trade ） 的 平 倉 潮 所 引 發 的 力 量 。
所謂 套 息 交 易 ， 就 是 因 為 日 圓 利 率 長 期 偏 低 ， 於 是 引 發 許 多 國 際 大 戶 借 日 圓 ， 再 轉 換為 美 元 、 歐 元 及 亞 洲 各 區 貨 幣 … … 然 後 用 來 投 機 美 股 、 歐 股 及 亞 洲 各 區 股 票 … … 。當 然 ， 其 中 一 部 份 只 是 純 粹 套 取 息 差 ， 因 為 美 元 利 率 較 高 ， 但 是 ， 當 日 圓 開 始 加 息， 當 市 場 謠 傳 日 圓 還 會 再 加 息 ， 導 致 日 圓 價 上 升 時 ， 大 量 沽 空 日 圓 的 熱 錢 就 得 急 速 平 倉 ， 賣 其 他 貨 幣 ， 買 回 日 圓 平 倉 。 那 些借 低 息 日 圓 轉 為 其 他 貨 幣 再 買 入 其 他 地 區 股 票 的 錢 ， 更 得 先 賣 掉 股 票 ， 取 得 貨 幣 再轉 為 日 圓 ， 因 此 ， 股 市 就 一 瀉 不 可 收 拾 ， 日 圓 價 就 一 升 再 升 。
當然 ， 還 必 須 有 一 個 導 火 線 ， 上 星 期 中 國 A 股 暴 跌 ， 導 致 全 球 股 市 下 跌 ， 提 供 了 一 個極 佳 的 導 火 線 ， 投 資 者 在 驚 慌 之 餘 再 加 多 一 腳 ， 魂 飛 魄 散 ， 就 出 現 恐 慌 性 的 拋 售 。
恐 慌 性 拋 售 的 殺 傷 力 是 恐 怖 的 ， 1987 年 全 球 大 股 災 ， 對 我 來 說 ， 印 象 依 然 很 深 。 當 時 ， 我 就 是 因 為 持 有 4 張 指 期 貨 好 倉 ， 幾 乎 輸 光 身 家 財 產 。
因貨 幣 市 場 的 風 暴 而 引 發 的 災 難 很 多 ， 1997 年 的 亞 洲 金 融 風 暴 是 其 中 一 個 ， 亞 洲 金融 風 暴 之 前 ， 還 有 南 美 洲 金 融 風 暴 ， 墨 西 哥 、 阿 根 廷 、 巴 西 都 曾 經 引 發 國 際 金 融 動盪 。
但 是 ， 過 去 的 金 融 風 暴 與 這 一 次 不 相 同 ， 過 去 的 金 融 風 暴 是 美 元 升 值 ， 受 狙 擊 的 國 家 貨 幣 貶 值 ， 這 一 次 則 恰 恰 相 反 ， 是 美 元 貶 值 、 日 圓 升 值 。

繼 續 追 殺 冇 數


1997 年 的 亞 洲 金 融 風 暴 為 時 一 年 多 ， 因 為 被 狙 擊 的 國 家 無 力 招 架 。 如 何 挽 救 自 己國 家 的 貨 幣 貶 值 ？ 唯 一 的 方 法 是 利 用 自 己 手 上 的 美 元 外 儲 備 ， 賣 掉 外 儲 備 買 回 自 己 國 家 的 貨 幣 。 可 是 ， 當 時 泰 國 政 府 用 盡 了 外 儲 備 ， 韓 國 政 府 、 印 尼 政 府 、 馬 來 西 亞 政 府 … … 全 部 如 此 ， 手 上 沒 有 外 儲 備 ， 如 何 應 戰 ？
這一 回 不 同 ， 被 狙 擊 的 是 美 元 、 歐 元 ， 被 推 高 的 是 日 圓 ， 但 是 ， 全 世 界 沒 有 任 何 一 個國 際 大 鱷 有 能 力 與 美 國 、 歐 盟 及 日 本 聯 手 的 力 量 較 量 。 日 本 政 府 如 果 不 希 望 日 圓 過度 升 值 ， 日 本 政 府 只 需 要 大 量 賣 出 日 圓 ， 購 買 美 元 ， 就 可 以 阻 止 日 圓 價 上 升 。 日 本 政 府 可 以 賣 出 無 窮 無 盡 的 日 圓 ， 來 增 加 美 元 外 儲 備 ， 國 際 大 鱷 手 上 卻 沒 有 無 窮 無 盡 的 美 元 可 以 沽 售 ， 因 此 ， Carry Trade 的 殺 傷力 一 定 比 當 年 的 金 融 風 暴 小 。 國 際 大 鱷 會 見 好 就 收 ， 殺 掉 無 力 補 倉 的 日 圓 空 倉 已 很足 夠 ， 如 果 繼 續 追 殺 ， 自 己 的 風 險 也 不 小 。 因 此 ， 不 應 該 過 度 恐 慌 。

曾淵滄專欄2007-03-02

曾 淵 滄 專 欄 ： 估 計 調 整 至 18400


股 市 漲 了 這 麼 久 ， 所 有 有 關 牛 市 末 期 的 特 徵 都 已 經 出 現 ， 人 人 都 知 道 股 市 遲 早 會 調整 ， 問 題 是 ： 甚 麼 時 候 調 整 ？ 沒 有 人 有 本 事 告 訴 你 ： 「 明 日 股 市 調 整 了 。 」 因 此 ，投 資 者 只 有 三 種 選 擇 ： 一 是 認 為 自 己 賺 夠 了 ， 先 行 賣 掉 ， 然 後 耐 心 地 等 調 整 ； 二 是繼 續 炒 ， 炒 到 調 整 出 現 ； 三 是 完 全 不 理 調 整 ， 長 期 投 資 。 甚 麼 方 法 最 好 ？
我用 的 是 第 2 種 及 第 3 種 ， 有 一 些 股 票 ， 我 不 理 牛 市 熊 市 、 調 整 不 調 整 ， 就 是 長 期 持有 不 賣 ， 這 是 向 股 神 畢 菲 特 學 的 。 畢 菲 特 能 夠 成 為 股 神 ， 成 為 全 球 第 二 富 有 的 人 ，他 的 方 法 自 然 值 得 學 習 。 在 香 港 ， 我 會 選 控 （ 005 ） 與 中 石 油 （ 857 ） 為 長 期 投 資 股 ， 十 多 年 前 我 已 經 選 控 為 長 期 投 資 股 ， 成 績 是 令 我 滿 意 的 。 中 石 油 是 股 神 唯 一 喜 好 的 中 資 國 企 股 ， 股 神 選 ， 我 也 選 。
兩年 前 ， 我 也 曾 經 將 國 壽 （ 2628 ） 、 交 行 （ 3328 ） 加 入 長 期 投 資 名 單 ， 但 是 ， 今 年初 見 到 國 壽 股 價 如 此 急 升 ， 想 一 想 ， 也 許 升 得 太 快 了 ， 也 許 應 該 等 調 整 到 比 較 健 康的 PE 吧 ！ 正 如 2000 年 的 中 移 動 （ 941 ） 肯 定 是 好 股 ， 可 是 ， PE 太 高 的 結 果 還 是面 對 巨 大 的 調 整 。
因 此 昨 日 我 決 定 不 要 持 有 太 多 國 壽 與 交 行 ， 賣 掉 一 部 份 。賣 多 少 ？ 賣 到 剛 剛 好 取 回 全 部 的 投 資 成 本 ， 這 兩 隻 股 我 的 成 本 很 低 ， 股 價 漲 了 數 倍， 只 要 賣 掉 一 部 份 ， 就 可 以 取 回 全 部 成 本 。 取 回 全 部 成 本 後 ， 我 就 會 在 我 的 投 資 紀錄 中 成 本 一 欄 填 上 「 零 」 。 零 成 本 ， 進 可 攻 ， 退 可 守 ， 心 情 很 輕 鬆 。

國 壽 交 行 賺 夠 減 磅


我 長 期 告 訴 大 家 ， 我 們 要 時 時 刻 刻 保 持 做 一 個 快 樂 、 輕 鬆 的 投 資 者 ， 昨 日 賣 掉 的 錢， 相 信 在 一 年 內 我 都 不 會 再 用 來 買 國 壽 與 交 行 ， 只 會 選 擇 用 來 短 炒 我 感 覺 到 有 莊 家在 發 功 的 莊 家 股 或 新 股 。
一 向 以 來 ， 我 不 喜 歡 預 先 估 計 調 整 、 股 災 或 熊 市 的 來 臨 ， 理 由 很 簡 單 ： 因 為 我 沒 有 這 個 能 力 。
去 年 ， 有 不 少 自 認 有 能 力 預 測 股 災 的 人 ， 在 生 指 數 升 至 17000 點 時 已 經 喊 狼 來 了 ， 如 果 我 在 去 年 指 17000 點 時 賣 掉 股 票 ， 今 天 仍 沒 有 機 會 趁 「 低 」 買 回 。 更 糟 糕 的 是 ， 去 年 在 指 17000 點 賣 股 票 的 人 ， 極 可 能 在 今 年 指 20000 點 以 上 再 入 場 買 股 票 。
過 去 3 天 的 股 災 是 來 得 太 突 然 ， 是 我 無 法 預 測 到 的 ， 這 是 我 的 能 力 所 限 。 現 在 該 怎 麼 做 ？ 去 年 5 月 調 整 ， 指 跌 2000 點 ， 約 12% ， 若 以 20900 為 頂 點 ， 12% 的 調 整 ， 指 應 該 退 至 18400 左 右 ， 也 就 是 應 該 跌 2500 點 。
目 前 的 調 整 已 經 達 9% ， 所 以 暫 時 我 還 沒 打 算 大 舉 沽 貨 離 場 ， 只 是 適 量 地 減 持 兩 隻 PE 已 經 很 高 、 利 潤 非 常 豐 厚 的 股 份 。

曾淵滄專欄 2007-03-01

曾 淵 滄 專 欄 ： 面 對 股 災 不 要 慌 張

中 國 終 於 真 正 崛 起 了 ， 過 去 數 十 年 ， 只 有 美 國 股 災 才 會 導 致 全 球 股 災 。 現 在 ， 中 國股 災 引 發 了 全 球 股 災 ， 前 日 美 股 的 跌 幅 更 比 港 股 嚴 重 ， 美 國 投 資 者 開 始 要 關 心 中 國股 市 走 向 ， 關 心 一 個 半 封 閉 的 股 市 。
昨 日 大 清 早 ， 商 台 《 在 晴 朗 的 一 天 出 發 》 的 節 目 主 持 又 打 電 話 來 了 ， 去 年 5 月 ， 他 們 一 打 電 話 來 ， 指 就 下 挫 2000 點 ， 接 到 他 們 的 電 話 ， 連 我 這 個 大 好 友 都 擔 心 。
但 是 ， 最 後 我 決 定 採 取 旁 觀 策 略 ， 不 買 不 賣 。 開 市 時 ， 指 急 跌 700 點 時 還 曾 經 有 過 衝 動 想 炒 即 日 鮮 ， 因 為 根 據 過 去 20 年 所 遇 上 的 股 災 經驗 顯 示 ， 一 開 市 的 價 格 總 是 最 低 ， 因 為 一 開 市 是 孖 展 斬 倉 期 ， 沒 錢 補 倉 者 都 在 一 開市 就 被 人 斬 了 。 1987 年 全 球 大 股 災 ， 我 輸 光 所 有 積 蓄 就 是 因 為 停 市 4 天 後 一 開 市期 指 就 被 人 斬 了 倉 。 不 過 ， 想 到 整 個 下 午 都 在 上 課 ， 而 且 上 午 11 時 又 得 離 開 辦 公室 到 中 環 政 府 總 部 見 唐 司 長 ， 交 流 預 算 案 的 意 見 ， 算 起 來 只 有 1 小 時 的 時 間 賭 ， 只好 放 棄 。 也 真 可 惜 ， 昨 日 午 後 開 市 ， 指 曾 經 由 低 位 反 彈 近 400 點 ， 若 炒 即 日 鮮 ， 該 有 收 穫 。
我決 定 靜 觀 其 變 是 因 為 這 是 股 災 ， 股 災 往 往 一 跌 到 底 ， 然 後 就 是 反 彈 ， 1987 年 如 此， 之 後 大 大 小 小 的 股 災 也 如 此 。 股 災 與 漫 漫 熊 市 不 一 樣 ， 2000 年 就 是 漫 漫 熊 市 的開 始 ， 慢 慢 跌 ， 等 到 你 發 覺 股 市 跌 了 很 多 時 ， 損 失 已 不 小 ， 而 且 總 是 有 股 希 望 其 反彈 的 期 望 ， 反 彈 不 成 才 變 成 漫 漫 熊 市 。 股 災 只 要 不 慌 張 ， 捱 過 了 就 沒 事 ， 更 何 況 ，踏 入 3 月 ， 上 市 企 業 公 布 業 績 ， 好 的 業 績 一 定 會 推 高 股 價 。

預 算 案 利 好 低 價 樓


還 有 ， 中 國 股 市 是 個 半 封 閉 的 股 市 ， 不 會 遭 到 對 沖 基 金 的 狙 擊 ， 只 要 內 地 股 市 回 穩， 股 災 的 因 素 消 除 ， 天 就 亮 了 。 昨 日 收 市 後 ， 很 高 興 看 到 上 海 A 、 B 股 的 指 數 都 回升 了 。
昨日 唐 英 年 司 長 的 預 算 案 送 給 商 界 一 個 失 望 ， 商 界 憧 憬 的 減 利 得 稅 之 事 沒 發 生 ， 對 高收 入 的 中 產 也 沒 多 大 好 處 ， 薪 俸 稅 的 標 準 稅 率 沒 減 ， 減 稅 50% 但 最 高 僅 1 萬 5 千 元， 對 高 薪 者 沒 有 多 大 的 作 用 。 不 過 ， 對 那 些 每 月 賺 2 萬 元 至 4 萬 元 的 人 來 說 ， 是 相當 不 錯 的 。
昨 日 預 算 案 也 宣 布 ， 凡 住 在 屯 門 、 元 朗 、 北 區 及 離 島 的 居 民 ， 收入 少 過 5600 元 者 可 以 申 請 每 月 600 元 的 交 通 津 貼 ， 這 是 好 事 ， 這 也 可 以 緩 和 香 港房 地 產 兩 極 化 的 問 題 。 目 前 香 港 偏 遠 地 區 的 樓 價 不 升 反 跌 ， 市 區 樓 價 則 一 漲 再 漲 ，與 高 昂 的 交 通 費 有 關 。 還 有 ， 200 萬 以 下 的 樓 宇 印 花 稅 減 至 100 元 ， 也 是 另 一 項 支持 低 價 樓 的 政 策 ， 算 來 低 價 樓 樓 價 會 因 此 上 升 。

曾淵滄專欄2007-02-28

曾 淵 滄 專 欄 ： 等 業 績 公 布 後 定 去 留


昨 日 內 地 股 市 終 於 出 現 了 大 跌 市 ， 這 是 狂 炒 之 後 必 然 產 生 的 正 常 情 況 。 昨 日 ， 也 是第 一 次 內 地 股 市 有 能 力 全 面 影 響 整 個 亞 太 區 的 股 市 ， 港 股 急 跌 ， 但 新 加 坡 股 市 的 跌幅 比 港 股 更 大 。
昨 日 ， 上 海 A 股 指 數 下 跌 8.84% ， 如 果 指 也 如 此 跌 法 ， 該 跌 1800 點 ！ 幸 好 我 們 不 是 在 上 海 ， 否 則 嚇 破 膽 。 記 憶 中 ， 上 一回 香 港 股 市 一 天 下 跌 8% 是 在 金 融 風 暴 期 間 ， 那 是 人 為 的 狙 擊 。 昨 日 ， 誰 狙 擊 內 地股 市 ？ 我 們 看 不 到 導 火 線 ， 沒 有 導 火 線 的 急 跌 ， 難 道 是 過 江 龍 ， 那 些 QFII 的 基 金想 飽 食 遠 颺 ？
但 是 ， 前 陣 子 A 股 狂 炒 時 ， 港 股 並 沒 有 受 惠 ， 甚 麼 理 由 A 股 急 跌 港 股 得 陪 跌 ？ 從 2001 年 至 2005 年 ， 內 地 A 股 市 場 每 下 愈 況 不 停 的 跌 ， 但 港 股 則 完 全 不 受 影響 。 近 來 港 人 重 新 認 識 A 股 是 由 工 行 （ 1398 ） 以 A+H 股 一 起 上 市 才 剛 剛 開 始 ， 然後 是 國 壽 （ 2628 ） A 股 上 市 前 的 狂 炒 ， 昨 日 國 壽 收 市 價 與 去 年 底 狂 炒 前 差 不 多 。
現 在 ， 我 們 無 法 預 知 A 股 的 調 整 還 會 持 續 多 久 ， 調 整 幅 度 有 多 大 。 不 過 ， 今 日 財 政 司 司 長 發 表 預 算 案 ， 相 信 會 有 好 消 息 ， 因 此 ， 除 非 指 再 跌 500 點 ， 否 則 不 必 太 過 擔 心 。 還 有 ， 踏 入 3 月 就 是 上 市 公 司 發 表 去 年 業 績 的時 間 ， 只 要 業 績 好 ， 就 可 以 減 低 PE 的 倍 數 ， 提 高 人 們 投 資 的 信 心 ， 所 以 我 建 議 大家 再 耐 心 地 守 下 去 ， 等 企 業 業 績 公 布 後 才 定 奪 股 票 的 去 留 。 股 票 的 價 格 最 終 還 得 反映 利 潤 與 股 息 的 高 低 ， PE 不 高 的 股 票 ， 股 息 高 的 股 票 ， 沒 甚 麼 值 得 擔 心 的 。

資 源 股 長 期 看 升


我 已 經 多 次 提 到 ， 指 破 兩 萬 點 之 後 ， 急 升 急 跌 是 很 平 常 的 事 ， 因 此 ， 最 重 要 的 事 就 是 保 持 鎮 定 ， 不 好 太 過 緊 張 ， 一 見 股 價 下 跌 就 想 減 持 ， 忙 止 蝕 止 賺 。 牛 市 中 最 大 的 危 機 就 是 缺 乏 耐 性 ， 如 果 你 真 的 認 為 股 市 已 經 升 得 太 高 太高 了 ， 牛 市 已 結 束 了 ， 不 想 賺 最 後 一 筆 錢 ， 我 不 反 對 你 賣 股 票 ， 但 是 ， 賣 了 之 後 ，你 有 沒 有 耐 性 等 ？ 等 到 股 市 真 的 大 轉 勢 ， 等 到 牛 市 真 正 結 束 ， 熊 市 來 了 ， 再 耐 性 地等 熊 走 到 盡 頭 ， 股 價 跌 到 四 腳 朝 天 ？ 如 果 你 賣 了 股 票 後 沒 有 耐 性 等 ， 手 上 持 有 大 量現 金 的 結 果 往 往 是 再 度 進 入 股 市 ， 而 且 ， 往 往 再 度 入 市 時 ， 股 市 已 經 遠 遠 高 過 你 賣的 價 錢 。
現 在 ， 全 球 大 趨 勢 是 美 元 貶 值 與 中 國 的 崛 起 ， 天 然 資 源 的 價 格 會 因美 元 貶 值 及 中 國 的 需 求 而 上 升 ， 所 以 ， 股 神 畢 菲 特 根 本 不 會 理 睬 中 石 油 （ 857 ） 股價 的 升 升 跌 跌 。 總 之 ， 10 年 後 中 石 油 股 價 一 定 能 令 畢 老 更 開 心 ， 也 令 我 開 心 。
石 油 的 替 代 品 煤 炭 ， 自 然 也 是 長 期 看 升 的 資 源 ， 因 此 ， 煤 礦 股 千 萬 不 好 太 輕 易 脫 手 賣 掉 。

曾淵滄專欄2007-02-27

曾 淵 滄 專 欄 ： 兩 類 股 份 有 運 行

我 這 個 大 好 友 昨 日 看 錯 市 ， 一 心 以 為 中 移 動 （ 941 ） 一 定 可 以 獨 立 支 撐 指 ， 那 知 道 ， 昨 日 期 指 淡 友 大 戶 發 惡 ， 一 口 氣 將 中 移 動 挫 低 2.65% ， 成 了 指 成 份 股 中 跌 幅 最 大 的 一 隻 。
看 來 我 真 是 太 不 自 量 力 了 。 這 些 期 指 期 貨 炒 家 碰 不 得 ， 今 日 期 指 結 算 ， 也 不 知 指 期 貨 炒 家 會 選 擇 開 大 還 是 開 小 ， 不 論 是 開 大 或 是 開 小 ， 都 是 大 戶 在 鬥 法 ， 小 股 民 只 能 觀 望 。
既 然 指 成 份 股 不 好 碰 ， 就 轉 移 陣 線 吧 ， 上 個 星 期 我 已 經 向 大 家 說 ： 在 目 前 的 股 市 中 ， 想 賺 錢 就 一 定 得 往 二 線 股 找 ， 找 甚 麼 ？ 找 那 些 股 價 橫 行 了 好 一 陣 子 的 股 。 上 個 星 期 四 介 紹 了 嘉 華 國 際 （ 173 ） ， 我 是 在 上 個 星 期 三 見 股 價 開 始 出 現 突 破 而 推 介 的 ， 現 在 已 連 升 4 天 ， 出 現 了 真正 的 大 突 破 。
我 明 白 ， 股 價 橫 行 了 大 半 年 後 突 然 突 破 ， 必 然 會 使 到 不 少 小 股民 急 急 忙 地 沽 貨 套 現 ， 特 別 是 看 到 股 價 在 高 價 出 現 調 整 時 ， 沽 貨 套 現 的 心 態 就 更 強， 這 也 是 為 甚 麼 上 個 星 期 五 ， 此 股 在 收 市 時 雖 然 保 持 升 勢 ， 但 卻 是 接 近 以 當 天 最 低價 收 市 。 但 是 ， 從 過 去 許 許 多 多 年 的 經 驗 顯 示 ， 股 民 在 股 價 橫 行 多 時 後 的 突 破 急 急套 利 ， 結 果 往 往 是 只 賺 一 粒 糖 ， 不 需 多 久 ， 股 市 整 固 後 再 起 飛 ， 那 就 無 法 追 了 。 實際 上 ， 股 價 經 過 大 半 年 的 橫 行 而 突 破 ， 往 往 是 大 戶 在 靜 靜 收 集 ， 然 後 炒 上 的 結 果 ，大 戶 一 炒 上 就 絕 對 不 會 滿 足 於 30% 的 回 報 。

神 華 值 得 追 落 後


除 了 橫 行 已 久 的 二 線 股 有 機 會 炒 上 ， 優 質 半 新 股 也 是 炒 賣 對 象 ， 去 年 12 月 上 市 的中 交 （ 1800 ） 與 中 煤 （ 1898 ） 都 出 現 了 突 破 ， 創 了 新 高 價 。 這 兩 隻 股 是 我 去 年 上市 前 就 不 斷 叫 好 的 股 ， 我 也 建 議 大 家 大 手 借 錢 去 申 請 。 現 在 ， 中 交 升 幅 已 超 過 一 倍， 中 煤 也 接 近 一 倍 ， 太 高 了 嗎 ？ 沒 有 ， 我 們 看 一 看 過 去 兩 年 的 兩 隻 新 股 國 壽 （ 2628 ） 與 交 行 （ 3328 ） 的 走 勢 ， 這 兩 隻 股 真 正 起 飛 期 都 是 在 去 年 股 價 升 了 一 倍 以後 才 突 然 發 力 。
是 的 ， 股 價 在 升 了 一 倍 之 後 ， 沒 膽 識 的 小 股 民 會 沽 貨 套 利 ， 使 到 股 價 橫 行 一 段 時 期 ， 但 一 旦 突 破 橫 行 期 ， 就 會 一 飛 沖 天 ， 很 難 追 得 上 。
當然 ， 談 中 煤 就 不 能 不 談 神 華 （ 1088 ） 與 兗 煤 （ 1171 ） 這 是 三 股 一 體 的 煤 礦 股 ， 不會 只 有 一 隻 升 而 其 他 兩 隻 不 升 。 實 際 上 ， 站 在 炒 股 該 炒 龍 頭 股 的 原 則 ， 神 華 才 是 煤礦 股 的 龍 頭 ， 暫 時 中 煤 可 能 較 容 易 炒 是 因 為 中 煤 為 半 新 股 ， 半 新 股 一 上 市 ， 股 價 升上 5 成 後 ， 大 部 份 抽 中 的 小 股 民 已 爭 沽 貨 套 現 ， 使 到 股 票 盡 落 入 大 戶 、 強 者 之 手 ， 炒 起 來 方 便 。 但 長 遠 一 點 看 ， 神 華 才 是 龍 頭 ， 昨 日 龍 頭 股 的 升 幅 反 而 落 後 ， 應 該 值 得 追 。

曾淵滄專欄2007-02-26

曾 淵 滄 專 欄 ： 畢 菲 特 勿 向 蠢 人 屈 服


上 個 星 期 五 指 下 跌 97 點 ， 但 中 移 動 （ 941 ） 股 價 依 然 站 得 很 穩 ， 收 市 時 僅 微 跌 兩 個 價 位 ， 微不 足 道 。 最 近 ， 許 多 評 論 都 說 ， 中 移 動 股 價 之 所 以 上 升 ， 完 全 是 期 指 好 友 炒 家 力 托 指 ， 「 單 天 保 至 尊 」 這 個 名 詞 不 斷 地 出 現 在 股 評 中 。
股 市 中 期 指 炒 家 永 遠 有 好 友 與 淡 友 ， 好 友 懂 得 推 高 中 移 動 股 價 來 托 指 ， 難 道 淡 友 不 懂 得 推 低 中 移 動 股 價 來 推 低 指 ？ 因 此 答 案 是 很 明 顯 的 ， 淡 友 之 所 以 不 敢 力 沽 中 移 動 ， 是 因 為 中 移 動 的 確 是 隻 好股 ， 而 且 即 將 公 布 的 盈 利 必 然 是 非 常 可 觀 的 ， 沽 空 中 移 動 會 是 自 尋 絕 路 。
美國 有 一 群 所 謂 人 權 組 織 的 人 ， 竟 然 向 股 神 畢 菲 特 施 壓 ， 要 求 股 神 沽 售 中 石 油 （ 857 ） ， 理 由 是 中 石 油 母 公 司 於 蘇 丹 投 資 生 產 石 油 ， 而 蘇 丹 政 府 是 個 極 無 人 道 的 政 府 。人 權 組 織 要 求 畢 菲 特 沽 售 中 石 油 股 票 ， 令 中 石 油 股 價 下 跌 來 迫 中 石 油 母 公 司 撤 出 蘇丹 ， 斷 絕 蘇 丹 政 府 的 財 路 。
這 個 世 界 ， 永 遠 有 一 群 愚 蠢 無 比 的 理 想 主 義 者 ，美 國 這 批 人 權 組 織 分 子 就 是 其 中 一 部 份 。 畢 菲 特 出 售 中 石 油 股 票 就 能 令 中 石 油 母 公司 停 止 投 資 蘇 丹 ？ 這 是 白 癡 人 在 說 夢 話 ， 中 石 油 不 投 資 蘇 丹 ， 就 沒 有 許 多 國 家 投 資蘇 丹 ？ 今 日 全 球 爭 奪 石 油 資 源 ， 地 下 有 石 油 就 一 定 有 人 想 來 開 採 。 美 國 打 伊 拉 克 ，為 了 甚 麼 ？ 還 不 是 為 了 伊 拉 克 的 石 油 。 北 韓 公 開 地 說 自 己 已 經 擁 有 核 武 器 ， 為 甚 麼布 殊 總 統 不 攻 打 北 韓 ？ 原 因 是 北 韓 沒 有 石 油 ， 攻 打 北 韓 沒 有 石 油 可 供 搶 奪 ， 布 殊 口中 的 邪 惡 軸 心 國 除 了 伊 拉 克 ， 北 韓 ， 還 有 伊 朗 與 蘇 丹 。 伊 朗 與 蘇 丹 也 是 石 油 國 家 ，布 殊 天 天 流 口 水 想 佔 為 己 用 。
如 果 畢 菲 特 在 這 批 愚 蠢 的 人 權 分 子 的 壓 力 下 沽 售 中 石 油 ， 這 肯 定 是 一 次 低 價 買 中 石 油 的 絕 對 好 機 會 。

好 心 做 壞 事 遺 害 更 大


不 單 止 美 國 有 愚 蠢 的 人 權 分 子 ， 香 港 也 不 少 ， 不 久 前 香 港 就 有 人 權 分 子 向 士 尼 樂 園 施 壓 ， 要 求 士 尼 處 罰 其 中 一 家 不 顧 人 權 ， 剝 削 工 人 低 工 資 ， 高 工 時 的 士 尼 供 應 商 ， 結 果 士 尼 照 做 ， 停 止 定 單 ， 沒 有 了 定 單 ， 工 廠 倒 閉 ， 所 有 的 工 人 失 業 ， 想 被 人 剝 削 的 機會 也 沒 有 了 。 這 個 世 界 ， 好 心 做 壞 事 的 人 很 多 。 這 些 好 心 做 壞 事 的 人 的 破 壞 力 比 壞心 做 壞 事 的 人 更 大 ， 更 恐 怖 。 因 為 他 們 一 心 想 做 上 帝 ， 做 救 世 主 ， 自 以 為 自 己 是 替天 行 道 ， 是 做 好 事 ， 因 此 行 為 是 更 加 的 絕 ， 更 加 的 去 到 盡 。

曾淵滄專欄2007-02-23

曾 淵 滄 專 欄 ： 輪 到 二 線 股 發 威


過 去 一 年 ， 嘉 華 國 際 （ 173 ） 的 股 價 可 以 說 是 全 年 橫 行 ， 絕 大 部 份 的 時 間 ， 股 價 介於 2.3 元 至 2.8 元 之 間 上 下 移 動 ， 5 次 見 頂 不 破 ， 但 也 非 常 多 次 見 底 不 破 。
昨 日 ， 嘉 國 股 價 終 於 出 現 突 破 。 創 一 年 新 高 紀 錄 ， 5 次 見 頂 不 破 而 破 ， 上 升 動 力 應 該 很 強 ， 投 資 投 機 都 適 宜 。
2005 年 年 初 ， 嘉 國 股 價 曾 經 炒 至 4 元 ， 那 是 投 機 者 對 嘉 國 手 上 持 有 的 銀 娛 （ 027 ， 當 時稱 嘉 華 建 材 ） 有 非 常 高 的 憧 憬 所 致 。 後 來 ， 嘉 國 以 十 送 一 的 比 例 送 給 所 有 股 東 手 上部 份 的 銀 娛 股 份 ， 因 此 ， 如 果 把 所 分 到 的 銀 娛 股 價 也 算 進 去 ， 目 前 嘉 國 的 股 價 就 已經 很 接 近 2005 年 年 初 狂 炒 時 的 高 價 。
嘉 華 國 際 基 本 上 是 一 隻 地 產 發 展 股 ， 這家 企 業 的 名 字 經 常 見 報 ， 因 為 嘉 國 可 以 被 稱 為 香 港 的 「 勾 地 王 」 ， 經 常 不 斷 地 勾 出土 地 ， 但 卻 買 不 到 ， 於 是 傳 媒 說 嘉 國 已 無 土 地 可 供 發 展 。
錯 了 ， 嘉 國 在 內 地的 發 展 可 大 呢 ！ 嘉 國 早 於 數 年 前 已 大 舉 進 軍 上 海 ， 在 上 海 擁 有 大 幅 優 質 土 地 ， 有 些已 發 展 ， 銷 售 成 績 非 常 好 。 就 算 在 香 港 ， 還 記 得 數 年 前 ， 香 港 房 地 產 市 道 最 差 的 時候 ， 嘉 國 依 然 神 勇 地 買 地 ， 在 土 地 拍 賣 場 上 大 出 風 頭 ， 嘉 國 在 那 個 時 候 買 的 土 地 ，成 本 都 非 常 低 ， 現 在 都 已 建 好 ， 可 以 入 伙 ， 當 年 買 入 的 這 些 土 地 ， 很 快 的 就 會 反 映在 嘉 國 的 業 績 中 。
還 有 ， 嘉 國 手 上 最 值 錢 的 資 產 是 甚 麼 ？ 那 就 是 銀 娛 ， 嘉 國手 上 擁 有 的 銀 娛 ， 市 值 53 億 元 ， 而 嘉 華 國 際 本 身 的 市 值 還 不 到 70 億 元 ， 以 10 多億 元 買 嘉 國 手 上 如 此 龐 大 的 地 產 項 目 ？ 這 不 是 太 便 宜 了 嗎 ？

嘉 國 破 位 可 追 入


嘉 華 國 際 是 一 隻 優 質 股 ， 不 過 ， 畢 竟 是 二 線 股 ， 二 線 股 要 等 到 藍 籌 股 都 已 經 升 到 PE 非 常 高 、 非 常 貴 時 才 會 大 幅 上 升 ， 現 在 時 候 應 該 到 了 。
昨 日 嘉 國 股 價 已 經 出 現 突 破 ， 是 追 入 的 時 機 。 實 際 上 ， 我 已 於 昨 日 預 告 今 日 會 進 一 步 分 析 嘉 國 這 隻 股 。
昨 晚 ， 香 港 經 濟 學 會 舉 辦 春 茗 ， 我 受 邀 出 席 ， 並 發 表 談 話 ， 這 對 我 來 說 是 受 寵 若 驚 。
大家 都 知 道 ， 我 是 念 數 學 與 管 理 科 學 的 ， 有 關 經 濟 學 的 知 識 全 是 自 修 而 得 ， 是 沒 有 文憑 的 經 濟 學 愛 好 者 。 一 個 經 濟 學 愛 好 者 能 夠 得 真 正 的 經 濟 學 家 看 得 起 ， 邀 請 赴 宴 ，是 我 的 極 大 榮 幸 。
不 懂 經 濟 是 不 可 能 成 為 一 名 成 功 的 投 資 者 ， 因 為 股 價 最 終 是 反 映 企 業 的 利 潤 ， 而 企 業 的 利 潤 則 反 映 經 濟 的 盛 衰 。

曾淵滄專欄2007-02-22

曾 淵 滄 專 欄 ： 漁 翁 撒 網 買 橫 行 股


豬 年 開 市 第 一 天 ， 紅 盤 高 開 高 收 ， 很 好 意 頭 。 看 來 今 年 一 定 可 以 將 這 隻 剛 剛 出 世 的 乳 豬 養 肥 養 胖 才 吃 。
前 一 陣 子 ， 這 個 指 就 只 靠 中 移 動 （ 941 ） 股 價 的 上 升 而 推 高 ， 許 多 股 評 人 不 約 而 同 用 一 句 「 單 天 保至 尊 」 來 形 容 。 據 說 此 句 出 自 「 牌 九 」 遊 戲 ， 這 是 一 種 已 快 成 為 集 體 回 憶 的 遊 戲 。澳 門 賭 場 已 很 不 容 易 找 到 ， 因 此 我 也 不 大 明 白 這 句 話 的 真 定 意 義 。 這 到 底 是 在 看 好中 移 動 ？ 還 是 暗 示 中 移 動 的 升 勢 是 「 造 」 出 來 的 ？
我 就 真 的 認 為 中 移 動 的 升勢 是 完 全 可 靠 可 信 ， 有 根 據 的 。 港 股 已 進 入 業 績 宣 布 期 ， 我 相 信 中 移 動 一 定 可 以 拿出 一 個 非 常 漂 亮 的 成 績 表 。 業 績 宣 布 後 ， 中 移 動 的 PE 也 將 大 幅 下 降 至 令 投 資 者 感到 舒 服 的 水 平 。 如 無 意 外 ， 中 移 動 應 該 在 業 績 公 布 前 創 歷 史 高 價 。
股 市 發 展到 這 個 水 平 ， 熱 門 股 的 股 價 都 已 經 非 常 高 ， PE 也 非 常 高 ， 有 些 已 從 高 位 回 落 ， 因此 ， 想 買 股 票 ， 想 換 股 就 應 該 尋 找 新 對 象 ， 尋 找 那 些 股 價 徘 徊 了 很 久 ， 不 升 不 跌 的股 。

牛 市 後 期 突 然 起 飛
牛市 的 後 期 ， 這 類 股 往 往 會 突 然 起 飛 ， 起 飛 初 期 也 許 你 留 意 不 到 ， 因 此 不 妨 小 量 地 先漁 翁 撒 網 地 買 入 一 批 。 當 我 手 上 持 有 某 隻 股 時 ， 你 才 會 經 常 留 意 此 股 的 股 價 ， 如 果只 是 上 網 查 每 日 的 所 謂 20 大 升 幅 股 來 尋 找 起 飛 股 的 話 ， 你 會 發 現 這 些 所 謂 20 大 升幅 的 股 中 ， 幾 乎 全 部 是 成 交 額 極 少 極 少 的 仙 股 。 成 交 股 極 少 的 股 ， 股 價 升 10 倍 也沒 意 義 ， 沒 你 的 份 ， 就 像 你 手 中 恰 好 持 有 這 個 股 ， 你 可 以 試 一 試 ， 掛 個 價 出 去 ， 看看 是 否 賣 得 出 。

勿 碰 低 成 交 急 升 股


我 自 己 也 曾 經 中 招 ， 見 到 股 價 狂 漲 ， 試 一 試 買 一 點 點 ， 買 了 之 後 股 價 再 漲 ， 但 一 想 沽 就 沽 不 出 ， 我 在 網 上 照 Bid 價 沽 ， 那 知 道 ， 出 價 者 收 盤 的 更 快 ， Bid 盤 馬 上 消 失 ， 往 下 退 10 個 價 位 ， 照 價 追 沽 ， 已 經退 10 個 價 位 的 Bid 盤 再 消 失 ， 退 得 更 遠 更 遠 。 我 到 今 日 仍 然 不 很 清 楚 為 甚 麼 網 上明 明 有 個 Bid 價 ， 我 卻 無 法 成 功 沽 出 ？ 我 建 議 港 交 所 或 證 券 行 應 該 將 那 些 成 交 金 額少 過 100 萬 元 的 股 剔 除 出 那 些 所 謂 最 大 升 幅 或 最 大 跌 幅 榜 ， 凡 是 成 交 額 不 足 100 萬元 的 股 全 部 碰 不 得 。
今 天 先 介 紹 第 一 隻 股 價 徘 徊 了 很 久 等 突 破 的 股 ： 嘉 華 國 際 （ 173 ） ， 理 由 明 日 再 告 訴 你 。

曾淵滄專欄2007-02-21

曾 淵 滄 專 欄 ： 養 豬 投 資 俱 講 求 效 益


狗 年 的 確 是 豐 收 的 一 年 ， 連 狗 年 最 後 一 個 交 易 日 的 最 後 半 小 時 ， 指 也 莫 名 其 妙 地 反 跌 回 升 ， 最 後 以 升 市 來 結 束 狗 年 最 後 一 個 交 易 日 ， 取 個 大 吉 大 利 。 今 日 豬 年 第 一 個 交 易 日 ， 希 望 也 能 紅 盤 高 開 高 收 。
談 起 豬 年 ， 各 位 讀 者 可 能 不 知 道 很 多 很 多 年 前 ， 我 也 曾 經 養 過 豬 。 當 時 ， 我 正 在 新 加 坡 楊 協 成 集 團 工 作 。 集 團 屬 下 有 一 個 養 豬 場 ， 位 於 馬 來 西 亞 的 怡 保 ， 是 馬 來 西 亞 最 大 的 養 豬 場 。 當 時 我 還 是 全 馬 來 西 亞 第 一 個 以 電 腦 來 養 豬 ， 以 電 腦 為 豬 配 飼 料 ， 豬 吃 的 飼 料 主 要 為 玉 米 與 大 豆 、 魚 粉 、 草 粉 、 米 粉 … … 這 些 原 料 的 價 格 天 天 不 一 樣 ， 我 運 用 數 字 線 性 規 劃 的 程 式 每 日 運 算 ， 尋 找 成 本 最 低 ， 但 又 符 合 豬 的 營 養 需 求 的 飼 料 配 方 。
以 今 日 的 電 腦 科 技 來 說 ， 是 輕 而 易 舉 的 事 ， 但 是 ， 我 那 個 時 候 ， 全 世 界 最 好 的 電 腦 PC 是 Apple 2 ， 中 央 處 理 器 的 運 算 能 力 只 有 可 憐 的 64K 。 注 意 ， 不 是 64MB ， 而 是 64K 。 當 時 市 面 上 也 找 不 到 可 用 於 64K 電 腦 的 線 性 規 劃 軟 件 ， 是 我 閉 門 用 了 兩 個 星 期 的 時 間 親 自 編 寫 電 腦 程 序 ， 依 照 線 性 規 劃 的 數 學 邏 輯 運 算 來 編 寫 。 今 日 大 學 商 學 院 也 線 性 規 劃 ， 但 已 經 不 如 何 計 算 ， 只 如 何 運 用 電 腦 軟 件 。 數 學 運 算 程 序 是 當 年 大 學 本 科 念 數 學 系 的 時 候 學 的 。



線 性 規 劃 用 途 廣




今 日 商 業 運 作 日 趨 複 雜 ， 線 性 規 劃 這 一 類 的 數 學 運 算 程 式 越 來 越 重 要 。 曾 經 我 有 位 學 生 畢 業 後 到 銀 河 娛 樂 （ 027 ） 的 前 身 嘉 華 建 材 打 工 ， 就 運 用 這 個 線 性 規 劃 技 術 來 幫 嘉 華 多 個 混 凝 土 工 場 制 訂 車 隊 的 搬 運 、 編 排 ， 甚 得 上 司 歡 心 ， 為 企 業 節 省 不 少 金 錢 。
在 股 市 投 資 上 ， 也 曾 經 有 人 運 用 線 性 規 劃 與 非 線 性 規 劃 來 制 訂 投 資 組 合 ， 平 衡 回 報 與 風 險 的 要 求 。
實 際 上 ， 養 豬 與 投 資 股 票 很 類 似 。 養 豬 場 可 以 出 售 的 豬 有 乳 豬 、 小 豬 、 中 豬 、 大 豬 ， 如 果 豬 價 不 變 ， 養 豬 養 到 中 豬 （ 大 約 100 公 斤 ） 是 最 具 成 本 效 益 的 。 中 豬 不 賣 ， 變 成 大 豬 ， 就 不 值 錢 了 。 也 許 你 會 問 ， 如 果 中 豬 最 具 成 本 效 益 ， 為 甚 麼 有 農 場 會 出 售 乳 豬 （ 宴 會 用 ） 與 小 豬 （ 拜 神 用 ） ？ 原 因 是 不 敢 冒 風 險 ， 因 為 豬 肉 價 格 天 天 變 ， 小 豬 養 成 中 豬 時 ， 豬 肉 可 能 跌 價 。
股 市 也 一 樣 ， 你 想 賺 最 多 錢 ， 就 是 耐 心 地 將 乳 豬 養 成 小 豬 再 養 成 中 豬 ， 但 千 萬 不 好 變 大 豬 。

曾淵滄專欄2007-02-16

曾 淵 滄 專 欄 ： 炒 變 身 股 不 如 買 正 牌

今 天 是 狗 年 的 最 後 一 個 交 易 天 、 狗 年 的 最 後 階 段 ， 指 破 2 萬 點 ， 但 也 在 破 2 萬 點 後 急 升 急 跌 ， 真 的 像 狗 一 樣 的 喜 歡 跳 躍 。
下 星 期 開 市 就 是 豬 年 了 ， 想 起 肥 豬 肉 就 流 口 水 ， 豬 是 養 肥 來 吃 的 ， 預 祝 大 家 過 一 個 大 肥 年 。
也 許 ， 今 年 是 宰 掉 這 頭 大 肥 豬 來 吃 的 好 年 頭 ， 不 過 ， 不 必 太 急 宰 豬 ， 再 慢 慢 觀 察 ， 耐 心 地 等 股 市 真 正 見 頂 ， 現 在 大 家 所 需 要 做 的 事 依 然 是 ： 升 不 亢 ， 跌 不 驚 。

伯 南 克 又 出 口 術
股 市 急 升 急 跌 ， 朋 友 笑 曰 ： 現 在 當 股 評 家 太 容 易 ， 不 論 是 唱 好 唱 淡 ， 每 隔 三 幾 天 就 可 以 自 吹 自 擂 一 番 ， 說 自 己 是 如 何 的 準 確 。
才數 天 前 ， 市 場 突 然 擔 心 港 元 外 流 ， 但 是 ， 美 股 一 創 新 高 ， 甚 麼 資 金 外 流 都 不 重 要 了， 說 到 底 ， 美 國 才 是 真 正 的 世 界 金 融 中 心 ， 只 要 美 股 能 繼 續 創 新 高 ， 全 球 股 市 都 有得 炒 ！
昨 日 港 股 突 然 又 莫 名 其 妙 的 大 幅 上 升 ， 指 升 328 點 ， 已 差 不 多 全 面 收 復 星 期 二 擔 心 資 金 外 流 的 跌 幅 ， 港 股 為 甚 麼 升 ？ 因 為美 股 創 新 高 。 美 股 為 甚 麼 創 新 高 ？ 因 為 伯 南 克 唱 好 。 伯 南 克 為 甚 麼 唱 好 ？ 我 猜 想 是為 了 推 高 日 圓 價 。
日 本 政 府 不 肯 加 息 ， 結 果 投 機 者 長 期 借 低 息 日 圓 而 轉 成 美 元 圖 利 ， 導 致 日 圓 價 下 跌 。
如何 使 到 日 圓 升 值 ， 同 時 又 不 必 迫 日 圓 加 息 ？ 最 好 就 是 出 口 術 ， 由 伯 南 克 出 口 術 ， 明示 美 國 沒 有 通 脹 壓 力 ， 暗 示 美 元 就 快 減 息 ， 只 要 美 元 減 息 ， 美 元 就 應 該 轉 弱 ， 日 圓 價 就 如 此 可 以 被 推 上 去 了 。
今日 的 布 殊 總 統 ， 對 外 受 困 於 伊 拉 克 戰 爭 ， 對 內 若 沒 有 好 好 地 刺 激 經 濟 ， 民 望 必 跌 至歷 史 低 點 ， 因 此 ， 刺 激 經 濟 是 布 殊 的 大 方 向 。 伯 南 克 是 他 委 任 的 ， 自 然 懂 得 如 何 迎合 布 殊 的 要 求 。

輕 鬆 面 對 神 仙 股


過 去 幾 天 ， 儘 管 指 曾 經 面 對 巨 大 壓 力 ， 但 是 三 四 線 神 仙 股 卻 炒 得 火 熱 ， 變 身 股 極 多 ， 我 不 反 對 大 家加 入 炒 ， 但 是 得 做 好 心 理 準 備 ， 知 道 自 己 在 炒 甚 麼 ， 知 道 自 己 正 處 於 澳 門 賭 廳 賭 大小 ， 賭 輸 賭 贏 都 該 輕 輕 鬆 鬆 面 對 。
變 身 股 中 ， 變 身 礦 物 股 、 石 油 股 者 最 多 ， 這 與 1999 年 大 量 仙 股 變 身 資 訊 科 技 股 是 同 一 個 道 理 。
不 過 ， 炒 變 身 煤 礦 股 ， 不 如 直 接 買 正 牌 的 煤 礦 股 ， 中 煤 （ 1898 ） 、 神 華 （ 1088 ） 及 兗 煤 （ 1171 ） 不 好 嗎 ？
炒 變 身 石 油 股 更 莫 名 其 妙 ， 股 神 畢 菲 特 的 愛 股 中 石 油 （ 857 ） ， 當 然 遠 遠 好 過 任 何 變 身 石 油 股 。

曾淵滄專欄2007-02-15

曾 淵 滄 專 欄 ： 防 止 狙 擊 港 元 有 妙 計


今 天 ， 我 們 再 進 一 步 分 析 資 金 外 流 之 事 ， 昨 日 提 到 ， 資 金 外 流 的 主 因 是 利 率 套 戥 ， 要 進 行 利 率 套 戥 先 要 評 估 價 改 變 的 風 險 ， 若 率 出 現 變 化 ， 利 率 套 戥 的 風 險 是 巨 大 的 。
港 元 雖 與 美 元 掛 ， 但 是 ， 根 據 金 管 局 去 年 推 出 的 「 任 三 招 」 所 定 ， 港 元 兌 美 元 實 際 上 是 浮 動 的 ， 是 介 於 7.75 港 元 兌 1 美 元 至 7.85 港 元 兌 1 美 元 之 間 浮 動 。
目 前 ， 套 息 者 眾 ， 港 元 兌 美 元 價 已 經 低 過 7.8 的 水 平 ， 當 資 金 繼 續 外 流 ， 港 元 利 率 回 升 之 後 ， 套 息 者 不 但 套 不 到息 ， 更 得 付 更 多 的 美 元 來 平 倉 ， 因 為 套 息 一 停 止 ， 港 元 兌 美 元 的 率 就 會 回 升 ， 這 個 風 險 不 小 。
因 此 ， 目 前 的 所 謂 資 金 外 流 仍 是 小 規 模 的 ， 投 機 者 也 不 敢 冒 太 大 的 風 險 ， 更 何 況 昨 日 我 提 到 ， 在 技 術 上 ， 港 元 是 可 以 改 成 與 等 值 於 人 民 幣 的 美 元 掛 ， 如 此 一 來 ， 港 元 兌 美 元 的 率 將 飛 升 ， 沽 港 元 轉 美 元 的 利 率 套 戥 者 將 損 失 慘 重 ， 有 一 定 風 險 ， 投 機 者 就 不 敢 太 胡 來 。

港 元 可 與 人 民 幣 掛
現 在 ， 全 世 界 最 龐 大 的 套 息 活 動 是 借 日 圓 轉 為 美 元 ， 日 本 政 府 決 定 採 用 零 利 率 政 策 以 刺 激 經 濟 ， 因 此 ， 只 要 日 圓 率 不 上 漲 ， 借 低 息 的 日 圓 轉 成 美 元 是 賺 錢 的 方 法 ， 而 日 圓 率 偏 弱 的 原 因 ， 就 是 因 為 日 圓 利 率 太 低 ， 日 圓 的 低 率 與 低 利 率 形 成 了 循 環 作 用 ， 相 互 影 響 ， 一 直 到 日 圓 加 息 為 止 。
現 在 ， 投 機 者 看 死 日 本 政 府 不 敢 加 息 ， 所 以 沽 日 圓 買 美 元 的 投 機 盤 非 常 多 ， 但 是 ， 誰 敢 肯 定 港 元 不 會 改 與 人 民 幣 掛 ？

最 驚 港 美 元 利 率 看 齊


從 技 術 上 來 講 ， 這 是 做 得 到 的 ， 方 法 是 發 鈔 銀 行 以 等 值 1 元 人 民 幣 的 美 元 交 給 港 府為 發 鈔 按 金 來 發 行 1 元 港 幣 ， 將 來 若 想 注 銷 此 1 元 港 幣 ， 則 可 以 向 港 府 取 回 等 值 當時 1 元 人 民 幣 的 美 元 ， 如 此 一 來 ， 就 不 涉 及 人 民 幣 是 否 自 由 兌 換 的 問 題 ， 港 府 最 後仍 然 是 以 美 元 與 發 鈔 銀 行 結 算 ， 只 不 過 結 算 價 浮 動 了 ， 結 算 價 會 隨 人 民 幣 兌 美 元 的 升 跌 而 升 跌 。
如此 做 法 ， 當 年 1997 年 及 1998 年 的 金 融 風 暴 也 不 會 發 生 ， 狙 擊 手 是 無 法 通 過 大 手 沽空 港 元 獲 利 ， 沽 空 港 元 的 結 果 ， 就 是 將 來 以 更 多 的 美 元 平 港 元 倉 ， 因 為 只 要 人 民 幣一 升 值 ， 港 元 就 隨 之 升 值 ， 要 擊 垮 港 元 ， 就 得 擊 垮 人 民 幣 ， 當 今 世 上 ， 有 哪 一 家 對沖 基 金 有 膽 量 狙 擊 人 民 幣 ？
熱 錢 流 失 ， 對 港 股 會 有 一 定 的 影 響 ， 但 影 響 是 短 暫 的 ， 最 糟 糕 的 情 況 只 是 港 元 利 率 回 升 至 與 美 元 看 齊 。

曾淵滄專欄2007-02-14

曾 淵 滄 專 欄 ： 套 息 活 動 令 資 金 外 流


前 日 港 股 大 好 友 陸 東 突 然 看 淡 ， 說 有 象 顯 示 資 金 正 在 外 流 ， 這 則 新 聞 導 致 昨 日 港 股 面 對 巨 大 的 壓 力 ， 指 下 跌 2.2% ， 名 人 效 應 的 力 量 的 確 大 。
資 金 是 不 是 正 在 外 流 ？
是 的 ， 有 大 量 在 去 年 來 香 港 炒 港 元 升 值 的 資 金 正 在 撤 走 。
人 民 幣 升 值 ， 不 少 國 際 投 機 資 金 認 為 港 元 很 可 能 會 因 為 人 民 幣 幣 值 超 越 港 元 後 會 改 為 與 人 民 幣 掛 。 如 果 港 元 真 的 與 人 民 幣 掛 ， 港 元 就 會 升 值 ， 於 是 大 量 國 際 游 資 就 湧 入 香 港 ， 買 港 元 。 導 致 香 港 銀 行 體 系 港 元 過 剩 ， 結 果 是 港 元 利 率 下 降 ， 低 過 美 元 利 率 。 港 元 與 美 元 掛 ， 理 論 上 兩 種 貨 幣 的 利 率 應 該 一 樣 ， 如 果 不 一 樣 ， 就 會 出 現 套 戥 的 活 動 。 港 元 利 率低 ， 美 元 利 率 高 ， 投 機 者 就 可 以 借 港 元 ， 存 美 元 以 賺 取 息 差 。 當 然 ， 這 麼 做 的 風 險是 存 在 的 ， 風 險 之 一 就 是 港 元 真 的 不 再 與 美 元 掛 ， 改 為 與 人 民 幣 掛 。
危 機 的 最 高 處 就 是 當 人 民 幣 兌 美 元 突 破 7.8 之 時 ， 因 為 大 部 份 的 投 機 者 認 為 港 元 改 為 與 人 民 幣 掛 的 最 可 能 日 期 就 是 人 民 幣 升 至 7.8 的 水 平 ， 即 與 港 元 等 值 時 。
當 人 民 幣 升 破 7.8 水 平 ， 繼 續 上 升 ， 升 破 7.75 後 ， 不 少 投 機 者 開 始 完 全 失 望 了 ， 認 為 港 元 是 不 可 能 與 人 民 幣 掛 了 ， 因 為 7.75 是 港 府 保 證 美 元 的 最 低 掛 水 平 。
風險 之 二 是 資 金 不 斷 地 從 港 元 轉 成 美 元 時 ， 港 元 兌 美 元 就 會 貶 值 。 實 際 上 ， 目 前 港 元兌 美 元 已 經 貶 了 值 ， 經 常 徘 徊 7.81 至 7.82 之 間 ， 如 果 資 金 不 斷 地 從 港 元 轉 到 美 元， 港 元 兌 美 元 可 能 會 低 至 7.85 的 水 平 。 游 資 如 果 以 7.85 的 水 平 借 港 元 存 美 元 以 賺取 息 差 時 ， 當 港 元 因 其 他 因 素 而 升 值 ， 投 機 者 賺 到 息 差 的 同 時 卻 得 面 對 率 的 損 失 。

息 差 看 齊 停 止 外 流


資 金 不 斷 外 流 ， 港 元 水 浸 的 情 況 改 善 ， 港 元 利 率 也 會 回 升 至 與 美 元 看 齊 ， 到 那 一 天 ， 資 金 就 沒 有 外 流 的 誘 因 。
資金 外 流 ， 港 元 利 率 回 升 ， 港 股 自 然 受 到 打 擊 ， 當 港 元 利 率 回 升 至 與 美 元 看 齊 時 ， 這個 問 題 就 自 動 消 失 。 而 且 ， 我 相 信 至 今 仍 有 投 機 者 相 信 ： 港 元 會 改 為 與 人 民 幣 掛 ， 立 法 會 已 經 有 議 員 在 追 問 金 融 管 理 局 總 裁 任 志 剛 有 關 港 元 與 人 民 幣 掛 的 問 題 。
技 術 上 ， 人 民 幣 不 能 自 由 兌 換 而 港 元 可 以 自 由 兌 換 ， 港 元 是 不 可 能 直 接 與 人 民 幣 掛 。 但 是 ， 港 元 是 可 能 間 接 地 與 人 民 幣 掛 ， 方 法 是 港 元 與 等 值 於 人 民 幣 的 美 元 掛 。

曾淵滄專欄2007-02-13

曾 淵 滄 專 欄 ： 濠 賭 股 唔 好 隨 便 沽


全 城 大 談 新 葡 京 ， 人 人 都 為 新 葡 京 的 外 形 找 個 解 釋 ， 高 樓 部 份 有 人 說 似 火 燄 ， 有 人 說 似 金 雞 羽 毛 ， 有 人 說 是 好 幾 把 刀 ； 底 層 圓 形 建 築 有 人 說 像 雞 蛋 ， 有 人 說 是 天 羅 地 網 ， 入 口 處 門 上 一 支 支 金 光 閃 閃 的 裝 飾 ， 即 幾 乎 眾 所 一 詞 ， 都 說 像 把 刀 。
整 體 而 言 ， 多 數 人 都 說 新 葡 京 很 漂 亮 ， 是 全 澳 門 設 計 最 漂 亮 的 賭 場 ， 賭 王 反 擊 戰 果 然 有 新 橋 。 看 來 ， 將 來 澳 門 博 彩 上 市 是 值 得 留 意 的 盛 事 。
俗 語 說 ： 「 十 賭 九 輸 」 ， 所 以 ， 去 澳 門 賭 錢 不 如 買 賭 場 股 。 數 天 前 ， 銀 娛 （ 027 ） 公 開 說 其 一 月 份 市 場 佔 有 率 已 高 達 22% ， 在 澳 門 排 第 2 位 ， 比 金 沙 多 2% ， 澳 博 依 然 排 第 一 ， 永 利 則 排 第 四 。 金 沙 有 賭 桌 740 張 ， 角 子 機 1254 部 ； 銀 娛 賭 桌 僅 300 張 ， 角 子 機 371 部 。
金 沙 賭 桌 比 銀 娛 多 1.5 倍 ， 收 入 比 不 上 銀 娛 ， 可 見 澳 門 的 賭 博 市 場 是 以 豪 客 為 主 。 銀 娛 由 本 地 人 管 理 ， 吸 收 豪 客 的 本 事 比 較 大 ， 金 沙 由 美 國 洋 人 打 理 ， 比 較 吸 引 一 般 小 賭 客 ； 銀 娛 貴 賓 室 的 市 場 佔 有 率 高 達 28% ， 相 當 高 。
2006 年 澳 門 賭 注 總 額 為 549 億 元 ， 為 世 界 第 一 ， 超 越 美 國 賭 城 拉 斯 維 加 斯 。 從 2004 年 金 沙 開 幕 算 起 ， 澳 門 賭 注 3 年 的 總 增 長 率 97% ， 每 增 加 一 家 新 賭 場 ， 總 投 注 額 就 增 加 。
過 去 幾 年 ， 人 人 都 說 澳 門 博 彩 的 市 場 佔 有 率 越 來 越 低 ， 但 是 ， 前 日 賭 王 告 訴 大 家 ， 澳 博 賺 的 錢 越 來 越 多 。 增 加 了 賭 場 的 同 時 也 增 加 了 賭 客 、 賭 注 ， 甚 麼 時 候 才 會 達 到 飽 和 ？ 沒 人 知 道 ， 也 言 之 過 早 。



未 來 5 年 繼 續 高 增 長




我 估 計 今 後 5 年 ， 澳 門 賭 業 的 業 務 依 然 能 以 平 均 每 年 增 長 20% 的 速 度 發 展 ， 所 以 ， 賭 股 千 萬 不 好 隨 意 賣 掉 。
所 有 的 賭 股 中 ， 我 最 喜 歡 的 還 是 銀 娛 ， 這 隻 令 我 在 短 短 數 年 之 內 賺 十 多 倍 利 潤 的 股 份 。
銀 娛 市 場 佔 有 率 22% ， 以 去 年 澳 門 總 賭 注 519 億 元 計 算 ， 銀 娛 分 享 120 億 元 的 賭 注 ， 假 設 莊 家 賭 贏 的 機 會 比 賭 客 高 18% ， 即 銀 娛 可 分 到 的 賭 注 毛 利 應 該 是 21 億 元 ， 另 加 酒 店 收 益 。
以 過 去 幾 年 澳 娛 市 場 佔 有 率 下 降 而 利 潤 上 升 來 看 ， 銀 娛 的 利 潤 應 該 也 不 會 因 為 將 來 其 他 新 賭 場 開 幕 而 下 降 ， 前 途 應 該 不 錯 ， 再 加 上 銀 娛 手 上 有 一 大 片 位 於 路 的 土 地 ， 發 展 潛 能 更 高 。
我 看 好 銀 娛 之 餘 ， 更 看 好 嘉 華 國 際 （ 173 ） ， 嘉 國 手 上 持 有 18.7% 銀 娛 ， 市 值 54 億 元 ， 而 嘉 國 市 值 僅 64 億 元 ， 嘉 國 手 上 的 地 產 項 目 只 值 10 億 元 ？ 以 前 銀 娛 （ 前 名 嘉 華 建 材 ） 不 搞 賭 場 時 ， 嘉 國 的 市 值 也 曾 經 超 越 64 億 元 。

曾淵滄專欄2007-02-12

曾 淵 滄 專 欄 ： 技 術 分 析 有 研 究 價 值

最 近 收 到 好 些 讀 者 來 信 討 論 牛 市 結 束 的 特 徵 ， 我 想 進 一 步 解 釋 一 些 我 的 觀 察 。 首 先， 以 10 日 及 65 日 移 動 平 均 線 為 買 賣 標 準 不 等 於 說 10 日 線 下 破 65 日 線 熊 市 就 一 定來 臨 。 過 去 除 了 1994 年 、 1997 年 、 2000 年 曾 經 出 現 10 日 線 跌 破 65 日 線 外 ， 在其 他 時 間 也 曾 出 現 。 這 只 是 說 出 現 這 個 現 象 時 是 應 該 避 一 避 ， 就 算 不 是 熊 市 的 來 臨， 也 是 不 小 的 調 整 。
移動 平 均 線 的 應 用 ， 永 遠 是 在 尋 求 一 個 平 衡 ， 那 就 是 不 好 有 太 多 次 的 買 賣 ， 錯 誤 的 買賣 ， 及 不 好 在 股 價 跌 到 太 低 才 出 現 賣 的 訊 號 ， 太 高 才 出 現 買 的 訊 號 ， 所 以 ， 1 日 太短 ， 250 日 太 長 。 65 日 也 許 是 適 當 的 ， 為 了 不 因 為 股 市 短 期 突 然 的 波 動 而 跌 破 65 日 線 ， 所 以 以 10 日 線 跌 破 65 日 線 為 指 標 。
實 際 上 ， 2 月 6 日 我 那 篇 《 牛 市 結 束 有 何 特 徵 ？ 》 的 文 章 中 附 上 一 張 過 去 一 年 的 指 10 日 與 65 日 移 動 平 均 線 ， 圖 上 清 清 楚 楚 地 看 到 去 年 5 月 時 10 日 線 曾 經 跌 破 65 日 線 ， 可 見 ， 10 日 線 跌 破 65 日 線 不 等 於 一 定 是 牛 市 的 結 束 ， 但 至 少 是 一 場 大 調 整的 來 臨 。 2006 年 5 月 不 正 是 這 個 大 牛 市 的 第 二 期 大 調 整 嗎 ？ 如 果 我 們 再 往 前 觀 察， 2004 年 初 也 發 生 過 10 日 線 跌 破 65 日 線 ， 這 也 正 好 可 以 解 釋 為 牛 市 第 一 期 的 大調 整 。
許 多 人 看 不 起 技 術 分 析 ， 但 也 有 許 多 人 對 之 迷 。 世 界 上 存 在 許 許 多 多 的 所 謂 「 波 浪 大 師 」 ， 甚 麼 是 波 浪 大 師 ？ 那 就 是 艾 特 略 波 浪 理 論 的 追 隨 者。 但 是 ， 何 時 是 第 1 浪 、 何 時 是 第 2 浪 、 第 3 浪 … … 不 同 的 大 師 看 法 各 異 ， 我 也 不知 道 應 該 相 信 哪 一 位 大 師 ？

牛 市 上 半 年 不 會 結 束


我 不 迷 信 技 術 分 析 ， 僅 供 參 考 ， 但 仍 然 很 努 力 地 研 究 ， 因 為 技 術 分 析 用 的 就 是 數 學， 這 是 我 的 老 本 行 。 我 的 第 一 個 學 位 在 數 學 系 拿 到 的 。
技 術 分 析 的 研 究 在 學 術 界 是 沒 有 地 位 ， 沒 有 價 值 的 ， 因 為 無 法 證 明 ， 無 法 保 證 。 技 術 分 析 在 大 證 券 行 也 沒 有 甚 麼 地 位 ， 大 行 更 熱 衷 基 本 分 析 ， 研 究 經 濟 、 企 業 ， 好 好 地 分 析 年 報 ， 參 觀工 廠 ， 訪 問 管 理 層 … … 因 為 技 術 分 析 太 簡 單 了 ， 無 法 凸 顯 自 己 的 功 力 與 價 值 。
還 有 ， 不 少 讀 者 覺 得 我 近 來 的 語 氣 謹 慎 很 多 ， 已 不 像 過 去 幾 年 那 麼 看 好 後 市 。 很 多 人 都 問 ： 牛 市 是 不 是 快 結 束 ？
我 的 答 案 是 ： 牛 市 在 上 半 年 不 會 結 束 ， 下 半 年 還 遠 。

曾淵滄專欄2007-02-09

曾 淵 滄 專 欄 ： 思 捷 降 入 場 費 最 明 智


昨 日 指 走 勢 人 吃 驚 ， 波 幅 達 445 點 ， 中 移 動 （ 941 ） 更 驚 人 ， 從 跌 2% 變 成 倒 升 2% 。
這 是 一 場 很 明 顯 的 大 戶 挾 淡 倉 之 勢 ， 如 果 不 是 控 （ 005 ） 發 出 撥 備 預 警 ， 股 價 托 不 上 ， 否 則 ， 今 日 指 創 歷 史 新 高 也 說 一 定 。
當 然 ， 挾 倉 也 得 有 個 藉 口 ， 最 佳 藉 口 當 然 是 東 亞 （ 023 ） 的 業 績 ， 東 亞 中 午 宣 布 業 績 ， 午 後 一 開 市 大 市 就 回 升 ， 指 從 跌 逾 300 點 變 成 倒 升 55 點 。
東 亞 盈 利 上 升 25% ， 好 過 預 期 ， 可 惜 控 的 撥 備 預 警 是 指 美 國 的 樓 宇 按 揭 市 場 撥 備 增 加 ， 東 亞 的 業 績 也 幫 不 上 忙 。 控 全 球 業 績 會 受 到 美 國 連 累 多 大 ？ 現 在 來 猜 也 沒 必 要 ， 很 快 就 會 有 答 案 了 ， 耐 心 地 等 控 公 布 業 績 吧 ！
我 相 信 ， 除 了 控 外 ， 指 成 份 股 的 業 績 應 該 都 很 不 錯 ， 在 東 亞 之 前 ， 思 捷 （ 330 ） 已 公 布 業 績 ， 成 績 更 好 ， 去 年 是 經 濟 繁 榮 的 一 年 ， 企 業 業 績 一 定 相 當 可 觀 ， 指 再 升 ， 再 創 歷 史 新 高 的 可 能 性 很 大 。

指 創 新 高 還 靠 中 移 動
前 一 陣 子 ， 指 創 新 高 的 功 臣 是 中 移 動 ， 我 相 信 下 一 次 指 創 新 高 的 功 臣 依 然 是 中 移 動 ， 中 移 動 公 布 業 績 後 ， 股 價 創 歷 史 新 高 的 機 會 很 大 ， 也 同 時 會 帶 動 指 再 向 上 破 歷 史 紀 錄 。
思捷 公 布 業 績 後 ， 宣 布 將 每 手 買 賣 股 數 由 500 減 少 至 100 ， 這 是 比 將 股 份 拆 細 更 好 的刺 激 股 價 與 成 交 的 方 法 。 股 價 一 拆 細 ， 數 十 元 的 股 變 成 數 元 ， 在 美 國 這 些 洋 人 的 眼中 變 成 毫 子 股 ， 不 被 看 重 。 美 國 的 股 票 ， 股 價 多 高 達 數 十 美 元 ， 至 少 也 數 美 元 ， 毫子 股 是 很 不 受 重 視 的 。 思 捷 維 持 股 價 數 十 元 、 近 百 元 一 股 ， 但 買 賣 單 位 數 量 少 了 ，不 足 1 萬 元 也 可 以 玩 ， 可 吸 引 小 小 的 散 戶 入 場 。

最 低 工 資 誰 是 受 害 者 ?


前 幾 天 在 報 上 讀 到 一 則 新 聞 ， 很 有 感 觸 ， 錄 下 來 與 大 家 分 享 ： 話 說 士 尼 在 中 國 大 陸 有 家 供 應 商 ， 老 闆 刻 薄 對 待 員 工 ， 結 果 香 港 有 群 人 替 這 些 受 剝 削 的 員 工 抱 不 平 ， 到 士 尼 那 告 發 ， 指 該 供 應 商 違 反 士 尼 對 供 應 商 的 人 權 要 求 ， 結 果 ， 士 尼 決 定 處 罰 這 家 供 應 商 ， 大 幅 削 減 定 單 。 最 後 ， 供 應 商 倒 閉 ， 所 有 工 人 失 業 ， 現 在 ， 這 群 見 義 勇 為 的 香 港 人 又 到 士 尼 請 願 ， 說 士 尼 害 得 這 群 人 失 業 ， 要 士 尼 賠 錢 給 失 業 的 工 人 。
你 說 ： 是 誰 害 得 這 群 人 失 業 的 ？
將 來 ， 最 低 工 資 立 法 後 ， 捱 不 住 的 中 小 企 倒 閉 ， 誰 該 為 失 業 的 工 人 負 責 ？

曾淵滄專欄2007-02-08

曾 淵 滄 專 欄 ： TCI 未 賺 夠 唔 會 收 手


股 市 依 然 是 非 常 反 覆 ， 前 幾 天 剛 剛 炒 上 的 地 產 股 昨 日 又 跌 下 去 ， 換 上 了 國 泰 （ 293 ） 及 國 企 股 回 升 。 國 企 股 中 ， 不 久 前 才 遭 到 大 量 拋 售 的 五 行 三 保 又 復 活 了 ， 因 此 ，見 到 股 價 升 就 追 ， 見 到 股 價 跌 就 止 蝕 者 皆 輸 。
鄭明 訓 宣 布 辭 掉 領 匯 （ 823 ） 主 席 職 位 後 ， 我 馬 上 入 市 買 領 匯 ， 可 惜 當 時 身 邊 現 金 不多 ， 為 了 申 請 唐 英 年 家 族 持 有 的 新 股 美 維 （ 3313 ） ， 有 一 筆 現 金 被 凍 結 ， 平 白 少賺 了 錢 。 最 糟 糕 的 是 ， 美 維 股 價 根 本 不 爭 氣 ， 有 唐 司 長 那 麼 大 的 招 牌 都 撐 不 住 ， 真倒 楣 。 被 美 維 凍 結 的 資 金 回 籠 之 後 ， 領 匯 股 價 又 升 了 。 好 不 容 易 等 到 昨 日 見 到 領 匯股 價 開 始 遇 上 阻 力 、 出 現 調 整 ， 我 決 定 趁 調 整 再 增 持 。
我 絕 對 相 信 ， 踢 走 鄭明 訓 之 後 ， 慣 於 吃 「 大 茶 飯 」 的 對 沖 基 金 ， 根 本 不 會 把 甚 麼 遊 行 、 示 威 當 一 回 事 。在 對 沖 基 金 眼 中 ， 領 匯 小 商 戶 有 本 事 就 罷 市 ， 罷 市 是 罷 自 己 的 荷 包 ， 公 屋 居 民 有 本事 就 罷 買 ， 罷 買 的 結 果 也 是 與 自 己 的 荷 包 過 不 去 ， 得 多 花 車 費 到 別 處 買 。
我認 識 一 位 身 兼 房 委 會 委 員 的 公 屋 評 議 會 成 員 ， 他 私 下 也 對 我 說 ： 「 唉 ！ 看 來 領 匯 小商 戶 還 是 應 該 去 買 些 領 匯 股 份 來 對 沖 加 租 的 壓 力 。 」 當 然 ， 這 位 先 生 還 是 會 繼 續 與領 匯 管 理 層 鬥 爭 ， 但 是 ， 看 起 來 他 也 不 認 為 有 能 力 鬥 得 過 將 來 由 對 沖 基 金 管 理 的 領匯 。
也 許 你 會 奇 怪 ， 對 沖 基 金 一 向 是 速 戰 速 決 ， 打 了 就 跑 ， 為 甚 麼 這 家 TCI 對 沖 基 金 卻 有 如 此 耐 性 ， 這 麼 長 時 間 持 有 領 匯 ？ 難 道 他 們 真 想 自 我 改 變 ， 變 成 領 匯的 長 期 投 資 者 、 管 理 者 ？

期 待 中 交 變 國 壽 翻 版


不 過 ， 翻 查 歷 史 ， 由 97 年 開 始 的 亞 洲 金 融 風 暴 ， 前 後 也 超 過 一 年 ， 最 後 在 大 敗 之下 才 停 止 。 如 果 長 勝 ， 沒 理 由 不 繼 續 打 ， 如 今 TCI 已 立 於 不 敗 之 地 ， 將 來 TCI 肯 定可 以 獲 取 加 倍 的 利 潤 。
我依 然 相 信 TCI 不 會 是 領 匯 的 長 期 投 資 者 ， 他 們 現 在 想 做 的 是 如 何 重 新 包 裝 領 匯 ， 提高 吸 引 力 ， 然 後 賣 掉 。 可 以 是 將 領 匯 股 票 賣 給 真 正 有 興 趣 管 理 領 匯 的 長 期 投 資 者 ，也 可 以 是 將 領 匯 商 場 斬 件 拆 骨 賣 掉 。
昨 日 很 高 興 讀 到 《 蘋 果 日 報 》 報 道 有 中交 （ 1800 ） 股 民 自 發 在 網 上 自 我 打 氣 ， 中 交 是 我 近 月 來 最 欣 賞 的 新 股 ， 未 上 市 我就 鼓 勵 大 家 大 手 借 錢 買 ， 上 市 後 更 鼓 勵 大 家 馬 上 追 入 、 長 期 持 有 。 當 年 交 行 （ 3328 ） 、 國 壽 （ 2628 ） 上 市 時 ， 我 也 是 如 此 這 般 的 吹 捧 ， 希 望 中 交 會 是 另 一 隻 交行 或 國 壽 。
當 年 交 行 、 國 壽 上 市 時 ， 看 好 的 人 也 不 少 ， 但 能 有 足 夠 的 耐 心 像 我 一 樣 持 股 至 今 的 人 就 不 多 。

曾淵滄專欄2007-02-07

曾 淵 滄 專 欄 ： 按 兵 不 動 暫 為 上 策


一 向 來 ， 學 術 主 辦 的 會 議 都 是 以 學 術 界 為 對 象 ， 不 過 ， 今 年 城 大 商 學 院 及 屬 下 的 經濟 與 金 融 系 則 決 定 主 辦 一 次 公 開 讓 公 眾 參 與 普 及 化 的 研 討 會 ， 主 題 是 投 資 風 險 與 理財 。 主 講 人 除 了 我 之 外 ， 另 外 有 城 大 的 游 漢 明 ， 信 報 的 曹 仁 超 、 金 融 管 理 局 的 蔡 耀君 、 港 交 所 的 周 文 耀 、 中 國 國 際 資 本 企 業 的 高 挺 ， 及 特 區 政 府 經 濟 師 郭 國 全 ， 日 期是 3 月 18 日 ， 有 興 趣 者 可 以 電 3442 6569 查 詢 。
前幾 天 ， 在 電 視 看 到 一 個 訪 問 山 西 省 省 長 于 幼 軍 的 節 目 ， 山 西 是 中 國 的 煤 鄉 ， 于 幼 軍在 接 受 訪 問 時 說 ， 他 任 山 西 省 省 長 的 最 大 任 務 就 是 整 治 煤 礦 ， 減 少 煤 礦 意 外 ， 方 法是 不 論 合 法 非 法 ， 凡 達 不 到 一 定 生 產 規 模 的 小 煤 礦 一 律 關 閉 。 煤 礦 意 外 的 最 大 原 因是 安 全 措 施 不 夠 ， 而 生 產 規 模 不 夠 大 的 煤 礦 根 本 就 不 可 能 有 錢 購 買 安 全 措 施 。 于 幼軍 的 確 是 一 語 中 的 ， 點 出 了 中 國 煤 礦 災 難 的 最 主 要 原 因 。 關 閉 小 煤 礦 ， 大 煤 礦 的 壟斷 地 位 就 更 強 ， 煤 價 也 可 以 提 高 。 因 此 ， 儘 管 中 央 高 官 近 來 不 斷 地 出 口 術 為 A 股 降溫 ， 市 場 也 不 斷 傳 出 人 民 幣 加 息 的 猜 測 ， 我 相 信 以 現 價 來 看 ， 中 煤 （ 1898 ） 、 神華 （ 1088 ） 及 兗 煤 （ 1171 ） 應 該 是 理 想 的 避 難 股 。

短 期 升 跌 處 之 泰 然


指 依 然 在 一 日 上 升 200 點 ， 一 日 下 跌 200 點 中 迂 迴 前 進 。 今 日 ， 指 200 點 僅 是 1% ， 沒 甚 麼 大 不 了 ， 大 家 習 慣 了 就 會 處 之 泰 然 。
指 站 在 2 萬 點 以 上 ， 絕 對 不 算 說 是 低 ， 因 此 ， 投 資 者 很 容 易 患 得 患 失 ， 想 買 怕 股 災， 不 買 又 見 到 股 價 還 是 上 升 。 賣 了 股 票 後 又 不 願 完 全 離 場 ， 不 聞 不 問 ， 依 然 每 天 看看 股 價 。 如 果 賣 後 股 價 一 個 星 期 仍 沒 有 下 跌 至 自 己 心 目 中 的 價 位 ， 心 中 也 很 難 受 。高 追 後 股 價 下 跌 則 更 是 不 知 所 措 。 傳 媒 有 兩 種 很 強 的 相 反 聲 音 ， 有 人 看 好 有 人 看 淡 ， 怎 麼 辦 ？
我認 為 ， 現 階 段 以 按 兵 不 動 為 上 策 ， 不 要 隨 意 賣 掉 股 票 ， 但 也 只 有 當 有 某 一 些 你 認 為有 新 的 概 念 可 炒 的 股 才 買 ， 同 可 盡 可 能 買 一 隻 股 前 先 賣 另 一 隻 股 ， 或 減 持 多 隻 其 他股 實 行 股 換 股 。 總 之 ， 以 不 增 加 投 入 的 資 金 為 原 則 。 許 多 人 投 資 股 票 最 後 成 為 輸 家的 原 因 是 當 牛 市 初 期 時 ， 他 們 對 牛 市 沒 信 心 ， 僅 投 入 極 少 的 資 金 ， 然 後 ， 隨 牛 市 的 壯 大 ， 投 入 的 資 金 越 來 越 多 。 最 後 ， 牛 市 結 束 了 ， 在 整 個 大 熊 市 中 ， 手 上 沒 有 足 夠 的 現 金 可 以 低 價 買 股 。

曾淵滄專欄 2007-02-06

曾 淵 滄 專 欄 ： 牛 市 結 束 有 何 特 徵 ？

在 1 月 27 日 《 蘋 果 日 報 》 的 投 資 講 座 上 ， 我 向 現 場 的 讀 者 們 透 露 ， 我 最 近 努 力 研究 1994 年 、 1997 年 及 2000 年 牛 市 結 束 時 的 特 徵 。 當 然 ， 所 有 的 研 究 是 在 學 生 的協 助之 下 進 行 的 ， 其 中 有 4 位 同 學 陳 業 宏 、 李 志 豪 、 羅 兆 鋒 、 黃 德 恩 發 現 了 一 個 三個 牛市 結 束 時 共 有 的 、 相 當 有 趣 的 特 徵 ， 那 就 是 生 指 數 10 日 線 會 跌 破 65 日 線 ， 我 認 為， 這 個 發 現 是 很 有 價 值 的 ， 我 建 議 大 家 多 多 留 意 指 10 日 線 與 65 日 線 。
在 講 座 中 ， 我 也 提 到 ： 10 日 線 的 資 料 很 容 易 找 ， 幾 乎 所 有 報 章 都 有 這 個 資 料 ， 但 是 65 日 線 就 比 較 麻 煩 ， 可 能 需 要 自 己 計 算 。
當天 ， 同 場 演 講 的 嘉 賓 中 還 有 東 方 理 銀 行 的 董 事 李 靄 欣 ， 會 後 ， 我 收 到 她 發 來 的 電 子郵 件 ， 告 訴 我 以 下 這 個 網 站 可 以 找 到 指 65 日 線 的 資 料 ： warrantshk.com ， 多 謝 李小 姐 ， 也 代 表 讀 者 們 多 謝 李 小 姐 。
過去 ， 我 經 常 推 薦 2 日 、 19 日 移 動 平 均 線 的買 賣 方 法 ， 這 是 一 個 比 較 適 合 中 短 期 的炒 作 ， 坦 白 說 ， 近 幾 年 來 ， 我 自 己 也 很 少 用了 ， 因 為 我 平 日 太 忙 ， 往 往 是 放 工 後 才知 道 今 日 股 市 是 升 是 跌 。
而 且 ， 我 認 為 只要 能 準 確 地 捕 捉 大 牛 市 的 開 始 時 機 ， 再 加 上 選 中 正 確 的 好 股 ， 然 後 長 不 放 ， 回 報 也很 不 錯 了 。 不 必 再 花 時 間 試 圖 捕 捉 大 牛 市 中 的 每 一 個 中 小 型 升 浪 與 跌 浪 。

跌 破 250 日 線 已 太 遲


移動 平 均 線 越 短 ， 捕 捉 的 浪 越 小 ， 市 場 上 不 少 人 用 250 日 移 動 平 均 線 來 確 定 牛 熊 分界， 不 過 ， 我 認 為 等 跌 破 250 日 移 動 平 均 線 時 才 出 售 ， 股 價 跌 幅 已 經 很 大 ， 更 多 人在這 個 水 平 已 經 不 捨 得 賣 股 。 所 謂 250 日 線 是 指 250 個 交 易 日 ， 一 年 365 天 ， 扣 除公共 假 期 及 星 期 六 星 期 日 ， 就 只 剩 250 天 ， 股 市 跌 破 一 年 的 平 均 價 ， 跌 幅 肯 定 相 當大， 多 數 的 小 投 資 者 不 但 不 捨 得 賣 掉 手 中 的 股 ， 更 多 人 會 選 擇 在 這 個 水 平 博 反 彈 ，或「 溝 淡 」 。
這也 是 為 甚 麼 我 想 尋 求 另 一 個 僅 為 避 開 熊 市 而 設 的 移 動 平 均 線 組 合 。我 以 1994 年 、 1997 年 及 2000 年 牛 市 結 束 時 的 情 況 來 研 究 ， 當 然 ， 歷 史 不 一 定 會重 演 ， 任 何 股 市的 研 究 都 是 以 歷 史 資 料 來 研 究 ， 所 以 也 只 能 假 設 ， 希 望 歷 史 重 演 。
股 市 上 升 到 這 個 水 平 ， 相 信 已 經 沒 有 多 少 人 不 承 認 ， 牛 市 已 經 進 入 最 後 一 期 ， 問 題 是 ： 甚 麼 時 候 是 比 較 恰 當 的 撤 退 時 機 ？
提早 撤 退 ， 認 定 從 此 股 市 將 進 入 熊 市 ， 那 也 無 不 可 ， 從 今 天 起 耐 心 地 等 3 年 ， 等 另一個 牛 市 的 來 臨 。 可 是 ， 更 多 人 是 期 望 現 在 能 摸 頂 賣 掉 股 票 ， 遲 些 時 候 就 可 以 以 比較低 的 價 格 買 回 ， 這 個 願 望 就 太 難 實 現 了 。

曾淵滄專欄2007-02-05

曾 淵 滄 專 欄 ： 月 供 中 移 7 年 變 2.5 倍


平 均 成 本 法 是 眾 多 投 資 法 中 最 簡單 的 一 種 ， 使 到 這 個 方 法 ， 你 可 以 甚 麼 也 不 懂 ， 只需 要 每 月 投 入 一 筆 固 定 的 資 金 買一 隻 股 。 只 要 這 隻 股 是 優 質 股 ， 則 不 論 你 是 在 甚 麼時 候 開 始 這 種 投 資 法 ， 只 要 持 之有 ， 經 過 若 干 年 後 ， 收 穫 應 該 相 當 不 錯 。
現在 ， 就 讓 我 以 中 移 動 （ 941 ） 為 例 。大 家 都 知 道 ， 中 移 動 股 價 在 2000 年 初 創 下 212 倍 PE 的 驚 人 高 價 ， 當 時 以 歷 史 高 價買 入 者 ， 至 今 依 然 虧 損 。 不 過 ， 如 果 你 以平 均 成 本 法 買 中 移 動 ， 情 況 就 不 一 樣 。 現在 ， 就 假 設 你 是 從 2000 年 1 月 2 日 開 始， 每 月 的 第 一 個 交 易 日 投 入 1000 元 買 中 移動 ， 這 是 摸 頂 買 入 的 價 格 。 中 移 動 價 格高 時 ， 1000 元 就 買 少 一 些 股 ， 中 移 動 價 格 低時 ， 1000 元 就 可 以 買 多 一 些 股 。 從 2000 年 1 月 至 今 共 86 個 月 ， 你 總 共 投 入 86000 元 ， 買 下 2964 股 ， 以 2 月 2 日 的收 市 價 73.7 元 計 算 ， 這 批 股 票 值 218447 元， 為 總 投 入 資 金 的 2.54 倍 。 不 太 差 吧， 7 年 得 2.54 倍 ， 而 且 是 在 摸 頂 的 時 候 開 始的 。 如 果 你 是 在 1997 年 中 移 動 一 上 市時 就 以 這 個 方 法 每 月 買 入 中 移 動 ， 回 報 當 然 更可 觀 。 這 就 是 有 買 貴 沒 買 錯 的 最 佳 見證 。 報 紙 上 ， 電 台 播 出 的 聲 音 中 ， 天 天 有 人 在告 訴 你 ， 現 在 股 價 依 然 很 便 宜 ， 還 會再 升 ， 千 萬 不 好 賣 股 ， 更 應 該 買 入 。 同 時 ， 也有 人 告 訴 你 ， 股 價 已 經 太 高 ， 千 萬 不好 買 入 ， 有 股 在 手 更 應 該 賣 掉 ， 你 如 何 取 捨 呢？ 聽 誰 的 話 比 較 好 ？ 如 果 你 無 法 做 決定 ， 那 就 用 平 均 投 資 法 吧 ！

不 懂 選 股 可 選 股 市


平 均 投 資 法 包 賺 錢 嗎 ？
也不 一 定 。 如 果 不 幸 ， 你 在 2000 年 開 始 以 平 均 投 資 法 買 電 盈 （ 008 ） ， 至 今 仍 在 虧錢， 而 且 越 虧 越 多 。 所 以 ， 平 均 投 資 法 要 能 賺 到 錢 ， 選 股 是 非 常 重 要 的 ， 如 果 你 沒能力 選 股 ， 那 就 選 股 市 吧 ！ 選 香 港 ， 就 買 入 盈 富 基 金 （ 2800 ） ， 我 曾 經 說 過 ， 如果 你今 年 20 歲 ， 每 月 拿 兩 成 的 薪 金 買 盈 富 基 金 ， 44 歲 時 你 應 該 可 以 開 始 為 興 趣 而工 作， 而 不 是 為 錢 工 作 ， 不 想 工 作 也 可 以 提 早 退 休 。
最 後 ， 如 果 你 真 的 很 倒霉 ， 選 錯股 市 ， 選 了 日 本 股 市 ， 那 就 真 的 太 倒 霉 了 。 所 以 買 賣 股 票 ， 最 後 最 後 的 最最 重 要 的因 素 依 然 是 你 的 運 氣 。 提 起 運 氣 ， 聽 說 內 地 有 人 要 「 吃 牛 助 運 」 ？ 真 莫 名其 妙 ， 吃牛 不 正 是 與 牛 為 敵 嗎 ？ 我 從 小 就 不 吃 牛 ， 運 氣 也 不 錯 ！

曾淵滄專欄2007-02-02

曾 淵 滄 專 欄 ： A 股 爆 煲 ？ 言 之 過 早


曾 蔭 權 終 於 正 式 宣 布 參 加 香 港 特 首 選 舉 ， 同 時 宣 布 了 他 的 政 綱 ， 其 中 ， 減 薪 俸 稅 肯定 是 最 受 中 產 支 持 的 政 綱 ， 減 薪 俸 稅 的 最 大 得 益 行 業 是 本 地 的 地 產 業 與 零 售 業 。 過去 我 們 一 直 將 注 意 力 放 在 內 地 ， 零 售 業 靠 自 由 行 、 炒 股 炒 H 股 。 現 在 ， 曾 蔭 權 決 定還 富 於 民 ， 減 薪 俸 稅 肯 定 會 刺 激 港 人 改 善 居 住 環 境 的 慾 望 與 增 加 消 費 。
曾蔭 權 競 選 政 綱 中 的 減 稅 諾 言 是 減 薪 俸 稅 的 標 準 稅 率 ， 在 香 港 ， 繳 交 標 準 稅 率 的 人 ，應 該 都 已 經 擁 有 自 己 的 房 屋 ， 減 稅 是 刺 激 他 們 換 樓 的 慾 望 ， 即 小 屋 搬 大 屋 ， 因 此 ，過 去 兩 年 ， 香 港 炒 豪 宅 的 風 氣 會 擴 展 到 炒 中 檔 樓 宇 ， 即 每 平 方 呎 4000 元 至 6000 元的 樓 宇 。 近 一 兩 個 月 ， 香 港 二 手 樓 的 成 交 量 大 幅 上 升 ， 但 樓 價 沒 有 上 升 ， 相 信 炒 家與 投 資 者 已 開 始 靜 靜 地 入 市 掃 貨 。
去 年 全 年 ， 港 元 存 款 額 上 升 16% ， 而 貸 款僅 上 升 4% ， 看 來 銀 行 水 浸 的 問 題 依 然 嚴 重 ， 最 新 的 貸 存 比 率 僅 74.7% ， 依 然 偏 低， 銀 行 仍 得 努 力 鼓 勵 客 戶 借 錢 。
許 多 人 都 說 ： A 股 「 爆 煲 」 ， 我 比 較 樂 觀 ，我 認 為 離 真 正 「 爆 煲 」 應 該 還 有 一 段 距 離 ， 原 因 與 港 元 水 浸 一 樣 ， 內 地 人 民 幣 也 同樣 水 浸 。 內 地 居 民 及 企 業 天 天 都 從 銀 行 的 美 元 戶 口 中 提 取 美 元 換 成 人 民 幣 ， 以 避 免美 元 幣 值 再 下 跌 而 造 成 巨 大 損 失 ， 結 果 當 然 是 人 民 幣 水 浸 ， 錢 多 得 不 知 道 幹 甚 麼 ，最 後 ， 投 入 股 市 是 理 所 當 然 的 。

降 溫 只 能 靠 口 術


人 民 銀 行 能 夠 做 甚 麼 ？ 加 息 ？ 加 息 只 會 使 到 人 民 幣 更 加 有 吸 引 力 ， 使 到 更 多 美 元 變成 人 民 幣 ， 水 浸 問 題 就 更 嚴 重 。 到 目 前 為 止 ， 中 央 仍 然 希 望 透 過 「 出 口 術 」 來 為 A 股 降 溫 ， 而 不 是 下 重 藥 。
過去 幾 天 ， 先 有 新 上 任 的 統 計 局 局 長 開 聲 唱 淡 ， 後 有 人 大 副 委 員 長 成 思 危 直 指 A 股 市場 已 出 現 非 理 性 的 投 機 泡 沫 。 成 思 危 學 者 出 身 ， 研 究 管 理 科 學 ， 講 話 的 份 量 自 然 重一 些 。 不 過 ， 成 思 危 又 說 ， A 股 泡 沫 是 不 能 通 過 行 政 手 段 來 干 預 。 不 干 預 如 何 降 溫？ 看 來 暫 時 只 好 不 斷 地 「 出 口 術 」 ， 而 且 「 出 口 術 」 的 領 導 官 職 也 會 越 來 越 高 ， 說不 定 有 一 天 溫 總 、 胡 總 會 出 來 講 話 ， 為 A 股 降 溫 。
中 央 政 策 基 本 上 是 想 扶 持 A 股 市 場 的 ， 從 2001 年 到 2006 年 初 ， A 股 市 場 早 已 奄 奄 一 息 、 半 死 不 活 ， 近 一 年來 好 不 容 易 才 透 過 工 行 （ 1398 ） H 股 與 A 股 同 步 上 市 才 催 動 A 股 市 場 轉 活 ， 絕 對沒 有 誘 因 會 一 棍 子 打 死 A 股 市 場 。
當 然 ， 寫 這 篇 文 章 不 是 鼓 勵 你 直 接 買 A 股 或 買 A50 中 國 基 金 （ 2823 ） ， 從 一 開 始 ， 我 就 不 鼓 勵 參 與 這 個 不 成 熟 的 A 股 市 場 。

曾淵滄專欄2007-02-01

曾 淵 滄 專 欄 ： 美 國 若 減 息 美 元 有 難

領 匯 （ 823 ） 主 席 換 人 ， 傳 媒 反 應 頗 大 ， 討 論 很 多 ， 政 客 們 也 雀 躍 無 比 ， 從 此 多 了一 個 遊 行 示 威 的 理 由 。 可 是 ， 傳 媒 的 討 論 依 然 是 集 中 於 領 匯 是 不 是 「 應 該 」 有 社 會良 心 ？ 政 客 們 的 遊 行 目 標 依 然 是 政 府 總 部 ， 要 求 政 府 干 預 。
政府 如 何 干 預 ？ 政 府 有 甚 麼 權 力 干 預 ？ 沒 有 。 過 去 ， 主 席 鄭 明 訓 是 政 圈 中 人 ， 處 事 會考 慮 政 治 後 果 ， 新 的 主 席 來 自 置 地 ， 一 家 早 已 遷 移 到 新 加 坡 上 市 的 英 資 地 產 公 司 ，做 起 事 來 ， 政 治 是 所 有 考 慮 因 素 中 最 不 重 要 的 因 素 。 遊 行 示 威 ？ 睬 你 都 。
TCI 來 自 英 國 ， 置 地 也 是 來 自 英 國 ， 很 明 顯 ， 新 主 席 所 代 表 的 利 益 就 是 TCI 的 利 益 ， 相 信 很 快 的 ， TCI 就 會 全 面 接 管 領 匯 。
TCI 是 英 國 著 名 的 對 沖 基 金 ， 去 跟 對 沖 基 金 談 社 會 良 心 ？ 是 不 是 太 天 真 了 ？
從今 天 開 始 ， 領 匯 的 商 戶 只 能 自 求 多 福 ， 自 我 提 高 競 爭 力 。 或 者 ， 另 一 個 更 好 的 方 法是 趕 快 入 市 買 幾 手 領 匯 ， 將 來 領 匯 向 自 己 開 刀 、 提 高 租 金 時 ， 自 己 也 必 定 可 以 享 受到 領 匯 股 價 上 升 的 補 償 。
去 年 領 匯 上 市 ， 我 已 經 建 議 小 股 民 不 好 太 快 賣 掉 手上 的 領 匯 ， 政 府 還 富 於 民 ， 大 家 就 該 長 期 持 有 ， 而 不 是 為 了 10% 的 利 潤 就 拱 手 將 領匯 讓 給 對 沖 基 金 這 些 大 鱷 。
美 國 聯 邦 儲 備 局 議 息 會 議 在 今 天 凌 晨 有 了 結 果 ， 會 議 前 ， 一 般 預 測 是 利 率 不 變 ， 分 析 員 更 關 心 的 是 開 會 後 發 表 的 聲 明 對 將 來 利 率 走 勢 的 示 。

各 國 央 行 或 增 加 歐 元 儲 備


去 年 4 月 至 5 月 初 ， 全 球 分 析 員 都 估 計 美 國 利 率 應 該 見 頂 了 ， 於 是 股 市 出 現 裂 口 式上 升 。 可 是 ， 到 了 5 月 ， 市 場 氣 氛 突 然 改 變 ， 分 析 員 又 再 擔 心 美 國 利 率 仍 未 見 頂 ，終 於 爆 發 了 5 月 的 股 市 大 調 整 。 到 了 7 月 份 ， 市 場 才 開 始 相 信 ， 利 率 見 頂 了 ， 於 是股 市 重 新 上 升 。 到 了 年 底 ， 市 場 更 幾 乎 完 全 相 信 ， 美 息 不 但 已 經 見 頂 ， 還 很 快 地 要減 息 了 。
可是 ， 美 息 真 的 很 快 要 減 嗎 ？ 最 近 的 一 些 經 濟 數 據 顯 示 ， 美 國 經 濟 表 現 仍 然 不 算 差 ，如 果 經 濟 不 差 而 減 息 ， 如 果 人 人 對 減 息 有 一 個 共 同 預 期 的 話 ， 首 當 其 衝 的 是 美 元 的 率 、 美 元 必 然 大 幅 貶 值 。 目 前 ， 美 元 利 率 依 然 比 歐 元 高 ， 比 日 圓 更 加 高 ， 這 是 支 持美 元 幣 值 的 因 素 之 一 ， 一 旦 人 們 普 遍 認 為 美 元 一 定 會 減 息 ， 美 元 就 會 貶 值 。
美元 越 是 貶 值 ， 就 有 越 來 越 多 的 中 央 銀 行 增 加 用 歐 元 為 貨 幣 儲 備 ， 風 氣 一 形 成 ， 美 元貶 值 就 越 嚴 重 。 19 世 紀 時 ， 英 鎊 也 曾 經 是 全 球 的 貨 幣 儲 備 ， 今 日 風 光 不 再 了 。