曾淵滄專欄2007-08-20

曾 淵 滄 專 欄 ： 後 市 仍 波 動 不 會 急 於 追 貨

上 個 星 期 五 ， 帶 城 大 MBA 學 生 到 東 莞 美 達 玩 具 廠 參 觀 ， 傍 晚 回 到 香 港 才 知 道 原 來 港 股 坐 了 一 次 非 常 恐 怖 的 過 山 車 。 晚 上 8 時 後 接 二 連 三 有 記 者 打 電 話 來 ， 告 訴 我 美 國 聯 儲 局 減 貼 現 率 ， 問 我 怎 麼 看 ？
過 去 3 個 星 期 ， 金 融 市 場 的 變 化 真 是 令 人 眼 花 撩 亂 ， 不 知 所 措 。 這 與 當 年 亞 洲 金 融 風 暴 不 同 ， 1997 年 的 金 融 風 暴 ， 股 市 是 一 路 向 下 ， 因 此 ， 當 時 我 當 機 立 斷 ， 進 行 大 清 倉 之 後 ， 就 安 安 樂 樂 地 看 好 戲 。 如 果 我 膽 子 大 ， 狠 狠 地 沽 空 數 十 張 期 指 ， 早 已 發 大 財 。 但 是 這 一 回 ， 則 不 斷 地 迴 路 轉 ， 大 跌 之 後 是 急 漲 ， 人 人 的 心 情 一 下 子 往 下 跌 ， 一 下 子 又 見 曙 光 ， 一 下 子 貪 婪 之 心 重 燃 ， 之 後 又 變 成 恐 慌 、 憂 慮 。
我 認 為 投 資 之 道 ， 最 重 要 是 保 持 心 情 輕 鬆 ， 一 切 依 計 劃 進 行 ， 不 要 被 外 來 的 因 素 影 響 ， 我 把 我 的 股 票 分 三 部 份 ， 一 是 短 炒 、 二 是 中 線 持 有 、 三 是 長 線 持 有 。 之 後 ， 我 會 參 考 我 自 己 創 造 的 「 曾 氏 通 道 」 的 圖 ， 今 年 年 初 ， 《 蘋 果 日 報 》 破 天 荒 第 一 次 主 辦 投 資 講 座 ， 我 就 在 講 座 第 一 次 與 讀 者 們 分 享 這 個 測 市 方 法 ， 並 預 測 2007 年 指 可 以 升 到 23000 點 。 換 言 之 ， 指 到 了 23000 點 已 經 是 屬 於 偏 高 ， 在 曾 氏 通 道 圖 的 90% 位 置 ， 再 往 上 升 的 機 會 只 有 10% 。 所 以 ， 指 破 了 23000 點 之 後 ， 我 就 很 小 心 ， 終 於 在 7 月 底 ， 出 現 第 一 個 調 整 時 ， 我 先 清 理 掉 第 一 部 份 ， 即 短 炒 股 。 然 後 訂 下 一 個 撤 退 線 ， 即 指 21000 點 ， 破 了 這 點 ， 我 也 大 幅 減 持 第 二 部 份 中 線 持 有 股 。 如 果 指 再 往 下 跌 ， 跌 破 18500 點 ， 我 會 清 掉 剩 餘 的 第 二 部 份 中 線 持 有 股 。 當 然 ， 第 三 部 份 的 長 期 持 有 股 則 不 會 賣 ， 再 持 有 多 10 年 也 不 怕 。

只 減 貼 現 利 率 不 足 夠

現 在 ， 聯 儲 局 出 手 救 市 ， 該 不 該 追 貨 ？ 我 自 己 不 會 追 ， 最 基 本 的 原 因 是 現 價 與 高 位 比 較 ， 只 有 10% 多 一 點 的 折 扣 ， 不 算 是 很 便 宜 。 我 買 股 票 是 希 望 買 那 些 能 升 一 倍 或 以 上 的 股 ， 而 不 是 天 天 在 市 場 上 買 進 賣 出 ， 企 圖 捕 盡 每 一 個 小 小 的 幅 度 。 10% 的 利 潤 對 我 而 言 ， 一 點 吸 引 力 也 沒 有 ， 10% 的 損 失 ， 也 不 是 問 題 。 過 去 數 星 期 賣 掉 的 股 票 中 ， 有 些 虧 損 ， 有 些 賺 錢 ， 虧 損 者 虧 不 到 20% ， 賺 錢 者 有 賺 7 倍 之 多 。
聯 儲 局 減 貼 現 窗 利 率 ， 只 能 保 銀 行 體 系 的 活 動 性 充 足 ， 但 救 不 了 次 級 按 揭 ， 因 此 我 認 為 後 市 仍 會 波 動 ， 要 救 次 級 按 揭 ， 依 然 得 正 正 式 式 減 聯 邦 基 金 利 率 ， 希 望 伯 南 克 慷 慨 一 點 。

曾淵滄專欄2007-08-17

曾 淵 滄 專 欄 ： 清 理 組 合 8 隻 股 堅 持 唔 沽

指 終 於 守 不 住 21000 點 ， 昨 日 ， 我 也 依 照 計 劃 撤 退 ， 但 是 ， 正 如 昨 日 本 文 表 示 ， 我 不 會 全 部 賣 光 股 票 。
昨 日 經 過 一 連 串 的 售 賣 行 動 ， 整 理 一 下 清 單 ， 手 上 仍 然 持 有 的 股 票 有 長 實 （ 001 ） 、 控 （ 005 ） 、 電 盈 （ 008 ） 、 銀 娛 （ 027 ） 、 嘉 國 （ 173 ） 、 國 泰 （ 293 ） 、 中 石 化 （ 386 ） 、 中 石 油 （ 857 ） 、 領 匯 （ 823 ） 、 中 移 動 （ 941 ） 、 工 行 （ 1398 ） 、 中 交 建 （ 1800 ） 、 國 壽 （ 2628 ） 、 盈 富 基 金 （ 2800 ） 及 交 行 （ 3328 ） ， 還 真 不 少 。
其 中 長 實 、 控 、 電 盈 、 中 石 化 、 中 石 油 、 中 移 動 、 國 壽 及 盈 富 基 金 這 8 隻 股 一 股 也 沒 賣 ， 打 算 長 期 持 有 。
手 中 有 一 萬 股 長 實 ， 是 1987 年 大 股 災 後 買 的 ， 持 有 的 時 間 比 控 更 長 ， 與 控 一 樣 ， 持 有 很 久 之 後 ， 已 經 有 了 感 情 ， 絕 對 不 賣 。
電 盈 則 收 起 來 做 紀 念 ， 也 不 會 賣 。 這 一 輪 的 大 調 整 ， 電 盈 的 調 整 幅 度 也 很 小 ， 原 因 是 這 一 輪 的 牛 市 ， 電 盈 也 沒 有 升 過 ， 不 升 就 不 跌 。
手 上 的 銀 娛 全 是 免 費 的 ， 是 嘉 國 送 的 。 不 過 ， 雖 然 是 免 費 ， 也 適 量 地 減 持 ， 賣 了 一 半 ； 同 樣 的 ， 嘉 國 也 賣 掉 一 半 。

後 市 去 向 睇 3 個 指 標

中 石 化 與 中 石 油 是 最 佳 的 國 企 資 源 股 ， 自 然 不 該 賣 。 中 移 動 未 來 的 增 長 動 力 驚 人 ， 至 少 可 以 再 高 速 增 長 10 年 ， 所 以 也 不 賣 。 盈 富 基 金 更 不 用 說 ， 指 長 期 看 升 。
始 終 ， 我 仍 然 相 信 股 市 長 期 必 升 ， 長 期 投 資 者 必 賺 大 錢 ， 當 然 ， 不 同 的 股 升 幅 可 能 不 同 ， 因 此 ， 選 好 股 是 投 資 的 第 一 要 素 。
後 市 怎 麼 看 ？ 有 3 個 指 標 可 供 參 考 ：
第 1 個 指 標 是 美 國 減 息 ， 目 前 的 所 謂 次 級 按 揭 風 暴 ， 始 因 就 是 加 息 ， 是 過 去 17 次 加 息 所 帶 來 的 。 加 息 是 一 切 股 災 的 結 ， 要 解 開 這 個 結 ， 就 得 減 息 。 1987 年 全 球 大 股 災 ， 格 老 馬 上 減 息 ， 之 後 股 市 就 恢 復 升 勢 ； 1998 年 金 融 風 暴 ， 開 始 時 格 老 不 願 減 息 ， 因 為 死 的 是 亞 洲 人 ， 但 最 後 ， 火 燒 到 美 國 ， LTCM 這 家 巨 型 的 對 沖 基 金 倒 了 ， 格 老 也 馬 上 減 息 ， 一 減 息 ， 一 切 又 活 了 。 因 此 ， 留 意 美 國 的 減 息 新 聞 。
第 2 個 指 標 是 指 18500 點 ， 那 是 今 年 二 三 月 調 整 時 的 低 點 ， 相 信 會 有 另 一 股 很 強 的 支 持 力 ， 可 以 在 18500 點 左 右 再 試 一 試 ， 看 看 有 沒 有 反 彈 的 機 會 。
第 3 個 指 標 是 105 日 圓 兌 1 美 元 。 去 年 五 六 月 ， 日 圓 套 息 交 易 拆 倉 潮 ， 日 圓 最 高 升 至 105 日 圓 兌 1 美 元 ， 這 一 回 相 信 也 不 會 超 越 。

曾淵滄專欄2007-08-16

曾 淵 滄 專 欄 ： 長 好 股 　 無 懼 大 調 整

昨 日 指 再 跌 631 點 ， 收 市 報 21375 點 ， 如 果 今 天 再 大 幅 下 跌 ， 跌 破 21000 點 ， 我 就 準 備 撤 退 了 。 不 過 ， 撤 退 不 代 表 賣 光 股 票 ， 好 的 股 賣 了 之 後 就 很 難 有 機 會 買 回 來 。
為 甚 麼 好 的 股 賣 了 之 後 很 難 買 回 來 ？ 原 因 是 好 的 股 賣 了 之 後 ， 你 仍 然 會 留 意 股 價 ， 希 望 以 較 低 價 再 買 回 來 ， 先 假 設 如 果 你 的 預 測 準 確 ， 賣 了 股 之 後 股 價 再 往 下 跌 ， 你 會 感 到 高 興 ， 之 後 ， 股 價 再 跌 ， 更 高 興 ， 但 是 ， 股 價 不 會 無 止 境 的 跌 ， 終 會 回 升 ， 一 見 股 價 回 升 ， 你 就 緊 張 了 ， 因 為 你 心 中 一 直 想 趁 低 價 買 回 來 ， 於 是 ， 你 很 可 能 會 在 第 一 次 股 價 回 升 時 入 市 再 買 回 來 ， 先 恭 喜 你 ， 你 的 買 入 價 可 能 低 過 出 售 價 ， 理 論 上 是 有 賺 了 。 可 是 ， 如 果 股 市 已 經 由 牛 轉 熊 ， 出 現 一 浪 低 一 浪 的 情 況 ， 你 在 買 回 股 票 之 後 ， 股 價 再 跌 ， 那 時 候 你 一 定 更 緊 張 ， 因 為 你 根 本 沒 有 打 算 學 長 線 投 資 者 ， 你 只 希 望 低 買 高 賣 。
糟 了 ， 你 以 為 是 低 價 買 回 的 時 候 ， 股 價 再 跌 ， 怎 麼 辦 ？ 最 後 你 一 定 賣 掉 已 經 趁 低 價 買 回 來 的 股 ， 之 後 ， 你 也 可 能 重 複 這 樣 的 事 兩 三 次 ， 經 過 數 次 的 錯 誤 之 後 ， 你 還 敢 買 嗎 ？ 從 此 ， 你 就 與 這 隻 好 股 說 再 見 了 。
再 假 設 如 果 你 預 測 錯 誤 ， 賣 了 好 股 ， 股 價 回 升 ， 你 敢 不 敢 買 回 ？

炒 出 炒 入 得 不 償 失

你 可 能 買 回 ， 也 可 能 不 買 回 。 如 果 你 買 回 之 後 ， 從 此 股 價 就 一 路 再 升 ， 那 麼 你 是 運 氣 太 好 ， 剛 好 在 最 低 價 買 回 。 但 是 這 樣 的 機 會 很 小 ， 更 大 的 可 能 是 你 買 回 之 後 ， 股 價 依 然 波 動 ， 正 如 近 一 個 月 的 股 市 ， 一 天 急 跌 700 點 ， 另 一 天 急 升 600 點 ， 怎 麼 會 不 玩 死 人 ？ 如 果 你 不 敢 買 回 ， 完 蛋 了 ， 也 從 此 與 這 隻 好 股 說 再 見 。
過 去 3 年 ， 多 少 人 賣 了 控 （ 005 ） 之 後 能 以 低 價 再 買 回 ， 持 有 至 今 ？ 多 少 人 能 在 賣 了 國 壽 （ 2628 ） 、 中 移 動 （ 941 ） 、 港 交 所 （ 388 ） 之 後 以 低 價 再 買 回 ？
甚 麼 是 好 股 ？ 很 簡 單 ， 利 潤 過 去 多 年 能 穩 定 的 增 長 ， 將 來 也 會 穩 定 的 增 長 ， PE 低 、 股 息 率 高 的 股 ， 特 別 是 股 息 ， 長 期 投 資 者 可 以 不 問 股 價 ， 但 不 能 不 問 股 息 ， 因 為 股 息 是 長 期 投 資 者 唯 一 的 收 入 。 我 收 藏 控 股 票 17 年 ， 其 間 賺 甚 麼 ？ 當 然 是 股 息 ， 所 以 適 合 長 期 投 資 的 股 ， 其 股 息 率 一 定 要 高 ， 而 且 不 只 是 今 年 高 ， 而 是 過 去 多 年 平 均 皆 高 。
現 價 買 控 ， 股 息 率 4.82 厘 ， PE 12.6 倍 ； 中 石 油 （ 857 ） 股 息 率 3.49 厘 ， PE 也 是 12.6 倍 ， 這 樣 的 股 息 率 與 PE ， 怕 甚 麼 ？

曾淵滄專欄2007-08-15

曾 淵 滄 專 欄 ： A 股 勢 強 大 戶 唔 敢 壓 H 股

港 股 已 連 續 兩 天 上 升 ， 指 回 到 22000 點 以 上 ， 成 交 則 縮 小 到 只 剩 532 億 元 ， 觀 望 態 度 濃 厚 。 我 也 在 觀 望 ， 也 建 議 大 家 觀 望 ， 這 一 輪 的 調 整 ， 我 在 7 月 底 時 做 了 一 個 組 合 的 整 理 ， 同 時 為 自 己 定 下 一 個 大 撤 退 的 指 標 ， 即 指 跌 破 21000 點 。
到 目 前 為 止 ， 指 依 然 在 21000 點 之 上 浮 沉 ， 換 言 之 ， 調 整 幅 度 仍 然 比 去 年 5 月 、 今 年 2 月 小 ， 但 是 ， 感 覺 上 這 一 次 問 題 大 得 多 。 上 兩 回 的 調 整 ， 我 們 只 聽 到 報 道 說 美 國 次 按 出 了 問 題 ， 問 題 多 大 ， 則 沒 有 實 際 數 字 的 現 例 ； 但 是 這 一 回 ， 多 家 對 基 金 面 臨 倒 閉 ， 對 基 金 不 准 投 資 者 贖 回 ， 對 基 金 的 母 公 司 得 為 之 注 資 ， 歐 洲 中 央 銀 行 及 美 國 聯 邦 儲 備 局 得 為 市 場 注 資 。
昨 日 我 談 到 減 息 ， 我 認 為 減 息 是 最 好 的 方 法 ， 目 前 的 次 按 問 題 就 是 起 源 於 利 率 不 停 的 加 ， 加 到 美 國 房 地 產 價 格 下 跌 而 形 成 的 ， 因 此 減 息 可 以 減 低 這 些 次 按 貸 款 人 的 負 擔 ， 刺 激 樓 價 ， 問 題 不 就 解 決 了 嗎 ？

有 心 人 力 托 港 股

不 過 ， 後 來 我 再 深 入 想 一 想 ， 美 國 加 息 的 目 的 就 是 要 壓 抑 房 地 產 價 格 不 斷 上 升 ， 形 成 泡 沫 ， 如 果 再 減 息 ， 豈 不 是 再 度 鼓 勵 投 機 者 炒 賣 房 地 產 ， 使 到 房 地 產 泡 沫 再 大 一 點 ？ 我 想 ， 負 責 任 的 聯 邦 儲 備 局 主 席 是 不 會 這 麼 做 ， 因 此 ， 我 對 減 息 的 期 望 下 降 了 。
短 期 而 言 ， 聯 邦 儲 備 局 應 該 只 會 向 市 場 注 資 而 不 會 減 息 ， 因 此 ， 投 資 者 還 得 縛 好 安 全 帶 ， 準 備 一 家 又 一 家 對 基 金 出 事 的 新 聞 出 現 。 每 一 家 對 基 金 出 事 的 新 聞 都 可 能 打 擊 股 市 ， 一 直 到 大 家 對 這 類 新 聞 麻 木 了 ， 或 該 倒 的 已 全 部 倒 了 為 止 。
記 憶 中 ， 1994 年 美 國 也 發 生 過 類 似 的 垃 圾 債 券 基 金 倒 閉 的 問 題 ， 如 果 你 有 空 不 妨 找 一 找 當 年 的 歷 史 資 料 來 看 一 看 ， 看 看 當 年 垃 圾 債 券 風 波 是 如 何 影 響 股 市 ， 溫 故 能 知 新 嘛 。
過 去 兩 天 港 股 回 升 ， 但 不 是 一 路 上 升 ， 而 是 一 回 升 一 回 跌 ， 至 收 市 前 才 回 升 ， 似 乎 是 有 人 在 力 托 ， 短 期 後 市 可 以 看 好 。 再 加 上 內 地 A 股 根 本 不 理 甚 麼 次 級 按 揭 ， 不 理 甚 麼 套 息 交 易 ， 仍 然 不 斷 地 創 新 高 。 A 股 升 ， 外 資 大 行 也 不 敢 壓 H 股 ， 外 資 大 行 若 想 力 壓 H 股 ， 結 果 可 能 是 被 內 地 龐 大 的 地 下 資 金 殺 個 落 花 流 水 。
內 地 通 脹 又 再 創 新 高 ， 不 過 我 仍 然 不 擔 心 中 央 政 府 會 下 重 手 打 壓 ， 畢 竟 ， 中 國 仍 然 有 8 億 農 民 ， 其 中 至 少 有 3 億 人 等 待 進 入 城 市 工 作 ， 中 國 經 濟 不 能 不 保 持 高 速 增 長 。

曾淵滄專欄2007-08-14

曾 淵 滄 專 欄 ： 終 極 救 市 方 法 「 減 息 」


股市 依 然 動 盪 不 安 ， 歐 美 中 央 銀 行 及 聯 儲 局 不 斷 地 向 市 場 注 資 ， 在 一 定 程 度 上 可 以 化解 市 場 資 金 短 缺 的 問 題 。 但 是 ， 向 市 場 注 資 不 表 示 那 些 出 了 問 題 的 對 基 金 能 起 死 回 生 ， 上 星 期 BNP 旗 下 兩 家 對 基 金 出 了 問 題 ， 相 信 短 期 內 ， 全 世 界 （ 特 別 是 歐 美 ） 必 然 有 更 多 的 對 基 金 出 事 。 根 據 美 國 有 關 專 家 推 算 ， 美 國 次 級 按 揭 造 成 的 損 失 可 能 是 1000 億 美 元 ， 但 就 算 推 算 無 誤 ， 對 整 體 金 融 體 系 的 打 擊 也 有 限 。
可是 ， 目 前 最 大 的 問 題 不 是 次 級 按 揭 的 規 模 有 多 大 ， 而 是 全 球 投 資 者 的 信 心 與 套 利 心態 。 目 前 全 球 股 市 都 處 於 高 位 ， 雖 然 近 一 個 月 來 全 球 股 市 動 盪 不 安 ， 但 是 ， 到 目 前為 止 ， 下 跌 的 幅 度 仍 然 不 足 10% ， 比 今 年 2 月 及 去 年 5 月 的 調 整 幅 度 還 小 。 目 前 全球 股 市 的 水 平 仍 然 足 以 使 到 任 何 一 位 在 過 去 4 年 進 入 股 市 的 人 賺 到 錢 ， 他 們 只 需 要賣 掉 目 前 手 上 的 股 票 ， 就 能 夠 將 賬 面 上 已 經 獲 利 的 股 票 變 成 實 際 的 利 潤 ， 因 此 ， 這一 大 批 在 過 去 4 年 入 市 的 投 資 者 ， 特 別 是 基 金 購 買 者 ， 都 有 一 股 很 強 的 套 現 慾 望 ，與 其 不 斷 地 飽 受 股 價 如 此 大 幅 度 波 動 的 壓 力 ， 不 如 引 刀 為 一 快 ， 將 利 潤 套 現 。

注 資 難 挽 回 信 心

一 旦 人 人 都 如 此 想 ， 就 會 出 現 人 人 拋 售 所 產 生 的 恐 慌 ， 那 時 候 ， 有 信 心 的 人 也 變 成 沒信 心 ， 1987 年 10 月 的 全 球 大 股 災 就 是 在 這 樣 的 背 景 之 下 造 成 的 。 當 年 的 股 災 一 瀉到 底 ， 但 並 沒 有 帶 來 經 濟 衰 退 ， 1988 年 全 球 經 濟 依 然 強 勁 發 展 ， 但 是 ， 大 股 災 就是 如 此 莫 名 其 妙 地 發 生 。 大 量 在 低 價 賣 掉 股 票 的 人 是 因 為 被 斬 倉 ， 大 部 份 基 金 經 理不 得 不 拋 售 股 票 是 因 為 投 資 者 爭 贖 回 基 金 。 現 在 ， 市 場 上 已 開 始 出 現 這 種 恐 慌 ， 那 些 兩 三 年 前 買 入 股 票 基 金 的 人 開始 感 到 不 安 ， 想 趁 目 前 仍 然 是 高 價 的 時 候 贖 回 基 金 。 我 所 說 的 基 金 是 正 常 的 基 金 ，對 基 金 更 不 用 說 ， 相 信 已 有 大 量 的 對 基 金 正 在 面 對 贖 回 的 壓 力 。
因 此 ， 我 覺 得 只 靠 注 資 是 無 法 挽 回 信 心 ， 要 挽 回 信 心 ， 一 定 得 大 幅 度 減 息 。 1998 年 10 月 金 融 風 暴 是 如 何 結 束 的 ？ 就 是 減 息 。 當 年 大 型 對 基 金 LTCM 出 了 問 題 ， 格 林 斯 潘 馬 上 大 幅 減 息 。 同 一 天 ， 金 融 風 暴 結 束 了 ， 新 牛 市開 始 。 1987 年 大 股 災 的 第 二 天 ， 格 林 斯 潘 也 馬 上 減 息 ， 股 市 就 開 始 止 跌 回 升 ， 又是 一 個 新 的 牛 市 。
減 息 是 必 要 的 ， 但 是 ， 我 不 知 道 美 國 聯 邦 儲 備 局 的 新 主 席 是 不 是 已 經 看 到 問 題 的 嚴 重 性 ？

曾淵滄專欄2007-08-13

曾 淵 滄 專 欄 ： 股 市 動 盪 選 得 好 股 最 重 要

股 市 就 像 颱 風 帕 布 一 樣 ， 明 明 吹 走 了 ， 竟 然 再 一 個 回 頭 ， 打 個 正 。 8 月 7 日 美 國 聯 儲 局 的 聲 明 好 像 真 的 有 效 ， 令 市 場 相 信 美 國 次 級 按 揭 問 題 不 大 ， 那 知 道 ， 歐 洲 卻 突 然 爆 出 BNP 旗 下 3 個 基 金 出 了 事 ， 還 不 許 投 資 者 贖 回 ， 恐 慌 症 就 像 急 性 傳 染 病 一 樣 爆 發 。
全 球 股 市 皆 遭 受 重 大 打 擊 ， 而 且 ， 信 心 也 沒 有 因 歐 洲 央 行 及 美 國 聯 儲 局 的 注 資 而 改 善 。 看 來 ， 最 後 一 招 就 是 減 息 ， 歐 洲 央 行 及 美 國 聯 儲 局 仍 未 減 息 ， 是 他 們 低 估 了 問 題 的 嚴 重 性 ？ 還 是 問 題 本 來 就 沒 那 麼 嚴 重 ? 我 們 做 為 局 外 人 實 在 不 可 能 明 白 ， 只 能 在 旁 觀 看 。
在 美 國 聯 儲 局 開 會 之 後 ， 我 入 市 動 用 7 月 底 整 理 組 合 的 一 部 份 錢 增 持 中 交 建 （ 1800 ） 、 洛 陽 鉬 業 （ 3993 ） 及 國 航 （ 753 ） ， 可 能 是 早 了 一 點 ， 但 不 要 緊 ， 投 資 股 市 最 重 要 的 事 是 選 好 股 ， 好 股 買 貴 一 點 與 買 便 宜 一 點 ， 一 段 時 間 之 後 往 回 看 ， 分 別 不 大 。 1990 年 ， 我 用 4.5 元 的 價 格 買 1 股 豐 （ 005 ） ， 如 果 當 時 我 用 5 元 的 價 格 買 ， 有 什 麼 分 別 ？ 今 年 年 初 ， 許 多 人 後 悔 高 追 國 壽 （ 2628 ） 。 以 28 元 的 高 價 買 國 壽 ， 之 後 國 壽 股 價 急 跌 ， 跌 破 20 元 ， 但 是 ， 之 後 還 不 是 又 創 出 新 高 紀 錄 ？

好 股 不 怕 買 貴

所 以 說 ， 選 股 是 非 常 重 要 的 ， 特 別 是 在 如 此 波 動 的 市 場 ， 選 股 更 重 要 。 這 就 是 為 甚 麼 我 行 動 得 很 快 ， 在 7 月 底 就 馬 上 清 理 自 己 的 投 資 組 合 ， 清 理 掉 非 核 心 股 ， 保 留 好 股 及 準 備 遲 些 時 候 增 持 好 股 。
是 的 ， 目 前 全 球 股 市 依 然 動 盪 ， 我 無 法 預 測 短 期 內 股 市 會 升 或 會 跌 ， 但 是 ， 長 期 而 言 ， 我 對 控 、 國 壽 、 中 移 動 （ 941 ） 依 然 充 滿 信 心 。 為 了 加 強 我 長 期 持 有 這 三 隻 股 的 信 心 ， 我 還 曾 經 刻 意 減 持 以 使 到 自 己 可 以 對 自 己 說 ， 這 些 股 票 是 零 成 本 的 。

中 交 建 前 途 無 限

中 交 建 及 洛 陽 鉬 業 也 是 很 好 的 新 股 ， 是 近 一 年 來 我 最 喜 歡 的 新 股 ， 上 市 後 一 個 月 我 就 後 悔 上 市 第 一 天 買 得 太 少 ， 因 為 當 時 有 許 多 新 股 上 市 ， 身 邊 想 留 點 錢 申 請 其 他 新 股 。 之 後 ， 新 股 越 賣 越 貴 ， 上 市 價 的 預 期 PE 已 經 超 過 30 倍 ， 已 經 不 想 買 新 股 了 ， 最 多 是 填 填 白 表 小 量 申 請 。
開 始 的 時 候 ， 我 認 為 中 交 建 是 內 地 很 強 的 基 建 工 程 承 建 者 ， 但 最 近 讀 到 一 則 新 聞 ， 中 交 建 何 止 在 內 地 稱 霸 ， 也 成 功 地 打 出 中 國 ， 承 建 海 外 的 大 型 基 建 工 程 。 以 中 國 的 低 工 資 、 高 技 術 打 開 海 外 市 場 ， 前 途 無 限 。

曾淵滄專欄2007-08-10

曾 淵 滄 專 欄 ： 回 歸 劇 看 得 心 驚 膽 跳

地 鐵 （ 066 ） 公 佈 中 期 業 績 ， 在 物 業 發 展 減 少 的 影 響 下 ， 盈 利 倒 退 是 自 然 之 事 。 現 在 的 地 鐵 已 經 更 接 近 為 一 家 地 產 公 司 ， 不 過 ， 除 了 物 業 發 展 外 ， 地 鐵 在 票 務 、 廣 告 、 商 場 租 金 等 的 收 入 都 有 增 長 ， 這 倒 是 難 能 可 貴 ， 票 價 不 加 而 票 務 收 入 增 加 ， 大 概 是 就 業 情 況 良 好 ， 多 了 人 上 班 所 致 。 或 者 ， 內 地 居 民 自 由 行 來 港 多 了 ， 內 地 居 民 來 港 自 由 行 ， 購 物 時 出 手 闊 綽 ， 但 生 活 花 費 很 節 簡 ， 他 們 多 喜 歡 乘 地 鐵 而 不 是 坐 的 士 。
下 個 月 ， 兩 鐵 合 併 的 文 件 可 能 會 整 理 好 ， 各 位 地 鐵 的 小 股 民 ， 記 得 出 席 特 別 股 東 大 會 ， 投 票 支 持 兩 鐵 合 併 。
兩 鐵 合 併 後 ， 將 改 名 為 香 港 鐵 路 ， 地 鐵 高 層 則 全 部 順 利 過 渡 ， 而 九 鐵 高 層 ， 則 有 的 留 任 降 職 ， 有 的 離 職 ， 這 是 沒 得 埋 怨 的 ， 這 是 搞 兵 變 的 必 然 結 果 。
無 與 亞 視 同 時 播 映 有 關 香 港 回 歸 十 年 的 電 視 劇 ， 劇 情 都 談 及 金 融 風 暴 、 經 濟 衰 退 ， 看 得 人 心 驚 膽 跳 ， 越 發 對 目 前 已 經 偏 高 的 股 市 失 去 信 心 。 何 止 電 視 做 回 歸 十 年 的 故 事 ， 電 影 院 也 有 一 套 《 女 人 本 色 》 ， 劇 情 也 是 反 映 過 去 十 年 的 香 港 經 濟 。 電 影 兩 小 時 內 看 完 ， 觀 眾 總 算 能 在 兩 小 時 內 從 金 融 風 暴 的 慘 痛 回 憶 回 到 今 日 的 繁 榮 社 會 ， 但 是 ， 電 影 劇 很 長 ， 劇 情 發 展 至 今 仍 是 處 於 經 濟 低 潮 中 的 惡 鬥 ， 觀 眾 心 情 很 沉 重 。

花 錢 看 悲 劇 自 討 苦 吃

唉 ！ 近 來 香 港 流 行 集 體 回 憶 ， 但 是 回 歸 十 年 ， 有 一 半 時 間 是 屬 於 不 想 回 憶 的 時 期 。 我 看 戲 不 喜 歡 看 悲 劇 ， 最 喜 歡 看 喜 劇 ， 花 錢 花 時 間 看 戲 ， 就 該 快 快 樂 樂 ， 以 錢 及 時 間 來 買 快 樂 ， 忘 記 煩 惱 。 看 完 戲 心 情 沉 重 是 很 不 合 健 康 原 理 的 ， 更 是 浪 費 時 間 金 錢 。
《 女 人 本 色 》 這 套 電 影 有 一 個 很 有 趣 的 地 方 ， 那 就 是 將 整 套 電 影 變 成 王 老 吉 與 OSIM 的 廣 告 。 拍 攝 這 樣 的 電 影 ， 不 但 能 收 票 房 的 錢 ， 也 可 以 收 廣 告 商 的 錢 。 數 年 前 ， 湯 漢 斯 演 的 一 套 以 流 落 荒 島 為 背 景 的 電 影 ， 更 成 了 大 賣 座 電 影 ， 人 人 花 錢 去 看 聯 邦 快 遞 的 廣 告 ， 這 是 最 成 功 的 商 業 電 影 。
前 日 指 暴 升 628 點 ， 但 成 交 額 不 高 ， 散 戶 們 是 驚 弓 之 鳥 ， 多 數 仍 在 觀 望 。 昨 日 在 美 股 持 續 上 升 的 推 動 下 ， 上 午 指 上 升 兩 百 多 點 ， 但 午 後 馬 上 急 轉 而 下 ， 收 市 指 跌 97 點 ， 真 是 不 可 捉 摸 ， 那 些 以 為 調 整 已 結 束 而 在 昨 日 上 午 入 市 追 貨 的 人 ， 午 後 就 會 感 到 沉 重 的 壓 力 。 美 國 聯 邦 儲 備 局 出 口 術 說 次 級 按 揭 問 題 不 大 ， 是 不 是 真 的 有 效 ？ 能 說 服 基 金 大 戶 及 炒 家 ？
值 得 自 我 安 慰 的 是 ， 前 日 趁 調 整 市 買 入 的 3 隻 股 ， 昨 日 股 價 仍 然 逆 市 上 升 。

曾淵滄專欄2007-08-09

曾 淵 滄 專 欄 ： 趁 調 整 　 增 持 3 隻 愛 股

8 月 6 日 ， 美 股 在 美 國 聯 邦 儲 備 局 開 會 前 偷 步 炒 上 ， 道 指 大 漲 286 點 。 8 月 7 日 ， 港 股 高 開 低 收 ， 收 市 時 指 下 跌 28 點 ， 這 是 因 為 一 般 散 戶 已 經 嚇 破 膽 ， 一 見 高 開 就 趕 快 趁 高 撤 退 。
8 月 7 日 晚 ， 美 國 聯 邦 儲 備 局 終 於 開 了 會 ， 會 後 決 定 利 率 不 變 ， 這 是 所 有 分 析 員 意 料 之 中 的 事 ， 投 資 者 更 關 心 的 是 聯 儲 局 在 開 會 後 發 表 的 聲 明 內 容 ， 結 果 聲 明 內 容 承 認 知 道 近 日 股 市 波 動 ， 知 道 次 級 按 揭 出 了 問 題 ， 但 是 ， 聯 儲 局 不 認 為 次 級 按 揭 的 問 題 很 大 ， 所 以 不 需 要 減 息 ， 更 得 小 心 提 防 通 脹 ， 同 一 天 ， 澳 洲 又 加 了 息 。
到 底 ， 美 國 的 次 級 按 揭 問 題 有 多 大 ， 我 們 作 為 局 外 人 是 不 可 能 知 道 的 ， 我 們 所 知 道 的 是 通 過 傳 媒 傳 出 來 的 ， 其 中 有 不 少 是 投 機 炒 賣 者 放 出 來 的 誇 張 性 報 道 ， 全 世 界 只 有 美 國 聯 邦 儲 備 局 才 有 足 夠 的 一 手 資 料 ， 知 道 這 個 次 級 按 揭 問 題 的 嚴 重 性 有 多 大 ， 因 此 ， 聯 邦 儲 備 局 說 這 個 問 題 不 嚴 重 就 是 不 嚴 重 ， 之 前 傳 媒 的 一 切 報 道 ， 只 是 股 壇 大 鱷 放 出 來 的 誇 張 性 新 聞 。

國 航 等 業 績

既 然 美 國 聯 邦 儲 備 局 公 開 出 來 說 問 題 不 大 ， 我 們 沒 有 理 由 不 信 ， 股 市 投 資 者 沒 有 理 由 不 信 。 因 此 ， 8 月 7 日 美 股 先 跌 後 回 升 ， 收 市 時 升 幅 雖 不 大 ， 但 加 上 8 月 6 日 的 升 幅 ， 總 升 幅 相 當 不 錯 。 香 港 股 市 是 應 該 追 回 這 一 個 升 浪 ， 補 回 8 月 7 日 應 升 不 升 的 部 份 ， 所 以 昨 日 港 股 急 升 也 就 是 很 正 常 的 事 。
昨 日 指 高 開 之 後 ， 股 價 不 斷 上 升 ， 收 市 時 指 大 升 628 點 ， 那 是 夠 強 大 的 力 量 ， 但 是 成 交 依 然 疲 弱 ， 僅 760 億 元 ， 相 信 是 大 量 散 戶 依 然 在 觀 望 不 敢 入 市 。
7 月 31 日 指 也 曾 經 大 幅 反 彈 ， 但 之 後 再 輾 轉 下 跌 ， 一 浪 低 過 一 浪 ， 每 一 次 反 彈 之 後 仲 跌 得 更 重 ， 散 戶 中 招 之 後 就 嚇 破 膽 了 。
我 在 這 個 調 整 浪 一 開 始 時 的 7 月 30 日 清 理 手 上 的 組 合 ， 賣 掉 一 些 不 賺 錢 的 股 ， 賣 掉 那 些 非 核 心 股 、 垃 圾 股 ， 手 上 有 了 一 筆 錢 ， 昨 日 決 定 動 用 部 份 7 月 30 日 套 現 的 那 筆 錢 重 新 入 市 ， 不 過 不 是 買 回 賣 掉 的 股 ， 而 是 增 持 中 交 建 （ 1800 ） 、 洛 鉬 （ 3993 ） 及 國 航 （ 753 ） 。
中 交 建 與 洛 鉬 我 一 上 市 就 買 ， 之 後 股 價 不 斷 上 升 ， 一 直 都 沒 有 出 現 一 個 較 像 樣 的 調 整 ， 使 到 我 一 直 沒 有 機 會 增 持 ， 因 為 心 理 上 總 是 希 望 買 便 宜 貨 。 國 航 則 是 不 久 前 賣 掉 中 糧 （ 606 ） 之 後 換 馬 換 回 來 的 ， 當 時 買 中 糧 的 價 格 與 買 國 航 的 價 格 恰 恰 相 同 ， 都 是 5.8 元 。 現 在 國 航 股 價 明 顯 拋 離 中 糧 ， 不 久 前 國 航 發 出 盈 利 預 喜 ， 是 值 得 增 持 等 業 績 正 式 出 爐 。