曾淵滄專欄2008-01-08

曾 淵 滄 專 欄 ： 香 港 今 年 形 勢 大 好 ？

新 的 一 年 ， 港 股 連 跌 兩 天 之 後 ， 第 3 天 回 升 ， 但 是 ， 美 股 則 連 跌 3 天 ， 累 積 跌 幅 不 小 ， 道 瓊 斯 指 數 已 跌 破 13000 點 ， 上 周 五 收 市 為 12800 點 。
美 國 經 濟 已 真 正 陷 入 兩 難 局 面 ， 經 濟 收 縮 的 現 象 已 現 ， 失 業 率 上 升 ， 銀 行 壞 賬 驚 人 ， 銀 行 股 權 紛 紛 落 入 他 國 政 府 的 基 金 手 上 。 經 濟 差 ， 自 然 得 再 減 息 ， 減 息 又 導 致 美 元 貶 值 ， 通 脹 加 劇 。
現 在 ， 連 總 統 布 殊 也 不 知 道 該 怎 麼 辦 。 上 星 期 五 ， 他 公 開 告 訴 美 國 人 ： 「 不 要 以 為 經 濟 增 長 是 理 所 當 然 的 ！ 」 這 是 很 糟 糕 的 訊 號 ， 看 來 ， 美 國 人 真 得 準 備 應 付 即 將 來 臨 的 經 濟 衰 退 。
減 息 的 確 能 救 衰 退 ， 過 去 許 多 次 的 經 濟 衰 退 都 是 靠 減 息 救 活 的 。 但 是 ， 大 幅 度 減 息 會 導 致 全 球 對 美 元 失 去 信 心 ， 美 元 價 值 一 旦 崩 潰 ， 造 成 的 全 球 金 融 風 暴 更 可 怕 。 也 因 此 ， 美 國 聯 邦 儲 備 局 也 只 能 慢 慢 的 減 ， 減 息 減 得 慢 ， 就 沒 有 辦 法 救 經 濟 。
今 日 美 國 面 對 的 問 題 與 1991 年 至 1992 年 時 代 很 相 似 ， 很 湊 巧 的 ， 當 時 美 國 總 統 正 是 現 任 總 統 的 父 親 ， 上 下 兩 代 都 喜 歡 打 仗 ， 專 打 伊 拉 克 。 老 布 殊 打 得 不 徹 底 ， 勝 利 後 班 師 回 朝 ； 小 布 殊 打 得 徹 底 ， 佔 領 伊 拉 克 ， 卻 泥 足 深 陷 。 當 年 ， 老 布 殊 不 斷 的 減 息 以 救 美 國 經 濟 ， 但 還 是 救 不 來 ， 最 後 自 己 下 台 ， 得 益 的 是 克 林 頓 。 克 林 頓 甚 麼 事 也 不 必 做 ， 經 濟 就 復 蘇 了 ， 因 為 減 息 的 效 應 剛 好 在 他 上 台 之 後 顯 現 。 1991 年 至 1992 年 的 歷 史 是 很 值 得 股 民 參 考 的 。

似 是 91-92 年 翻 版 事 有 湊 巧 ， 1991 年 至 1992 年 美 國 經 濟 衰 退 ， 香 港 則 一 片 大 好 ， 1991 年 至 1992 年 ， 香 港 樓 價 上 升 100% 。 當 年 ， 港 英 政 府 擔 心 1989 年 的 六 四 事 件 會 打 擊 香 港 經 濟 ， 於 是 大 量 投 資 ， 推 出 十 大 建 設 ， 建 玫 瑰 園 。 今 日 ， 曾 蔭 權 特 首 也 搞 十 大 建 設 ， 香 港 政 府 庫 房 水 浸 ， 今 年 的 財 政 盈 餘 極 可 能 超 越 千 億 元 。 錢 多 了 自 然 會 大 灑 金 錢 ， 公 務 員 率 先 大 幅 加 薪 ， 然 後 是 各 行 各 業 加 薪 。 今 年 農 曆 新 年 的 出 外 旅 遊 團 已 爆 滿 ， 生 意 好 得 不 得 了 ， 旅 費 大 幅 增 加 ， 港 人 一 樣 花 得 起 。
1991 年 至 1992 年 香 港 通 脹 驚 人 ， 現 在 ， 香 港 通 脹 正 在 開 始 加 劇 ， 中 國 內 地 的 通 脹 再 加 上 人 民 幣 升 值 已 使 到 香 港 不 得 不 面 對 通 脹 ， 唯 一 的 分 別 是 ： 1991 年 至 1992 年 港 人 加 薪 幅 度 也 非 常 大 ， 現 在 則 差 強 人 意 。

曾淵滄專欄2007-12-24

曾 淵 滄 專 欄 ： 比 亞 電 子 具 諾 基 亞 概 念

這 一 浪 我 臨 時 變 陣 ， 從 若 指 跌 破 26000 點 之 後 減 持 改 為 跌 不 破 26000 點 博 雙 底 反 彈 ， 至 今 反 彈 幅 度 還 不 錯 ，特 別 是 本 地 地 產 股 ， 長 實 （ 001 ） 、 新 世 界 發 展 （ 017 ） 皆 有 8% 的 反 彈 。
今 年 我 自 己 認 為 最 成 功 的 一 次 變 陣 是 今 年 中 指 由 23000 急 跌 ， 當 時 我 打 算 在 指 跌 破 18400 點 後 撤 退 ， 但 當 指 在 19500 點 站 穩 呈 V 形 反 彈 後 就 反 手 追 貨 ， 結 果 那 一 浪 指 直 升 上 32000 點 。 主 要 支 持 線 是 很 考 驗 EQ 的 ， 跌 破 主 要 支 持 線 要 撤 退 ， 跌 不 破而 反 彈 要 追 貨 ， 心 理 上 從 極 悲 觀 轉 為 樂 觀 是 不 容 易 的 。 前 幾 天 ， 一 位 朋 友 寄 來 一 張聖 誕 卡 ， 卡 內 有 一 行 字 ， 內 容 是 希 望 我 除 了 舉 辦 投 資 講 座 外 ， 也 應 該 舉 辦 「 心 理 輔導 」 講 座 ， 培 訓 EQ 以 應 付 大 上 大 落 的 股 市 。
比 亞 電 子 （ 285 ） 只 是 一 隻 二 三 線 電 子 股 ， 規 模 不 大 ， 上 市 認 購 申 請 嚴 重 不 足 ， 僅 4 成認 購 。 上 市 前 ， 市 場 連 暗 盤 價 也 沒 有 ， 所 有 的 報 章 都 說 申 請 者 一 定 倒 楣 ， 股 價 必 跌破 上 市 價 。 可 是 ， 奇 地 ， 上 市 後 股 價 不 但 不 下 跌 ， 第 一 天 上 升 2% 。 第 二 天 再 上 升 15% ， 上 星 期 五 我 在本 欄 已 經 提 到 ， 嚴 重 認 購 不 足 的 股 反 而 可 以 用 來 炒 供 求 不 平 衡 ， 只 要 包 銷 商 有 魄 力當 「 莊 家 」 就 行 。

認 購 不 足 造 就 炒 供 求 當 然 ， 要 炒 起 一 隻 股 ， 除 了 炒 供 求 之 外 ， 也 許 還 需 要 一 些 概 念 。 比 亞 電 子 是 有 些 概 念 的 ， 這 家 企 業 最 大 的 賣 點 是 兩 年 前 取 得 全 球 最 大 手 機 品 牌 「 諾 基 亞 」 的 量 產 定 單 ， 這 使 到 比 亞 於 2006 年 的 利 潤 急 升 11 倍 。 2004 年 與 2005 年 ， 比 亞 電 子 每 股 盈 利 僅 0.02 元 ， 2006 年 就 跳 升 至 0.24 元 ， 2007 年 估 計 為 0.5 元 。
目 前 為 止 ， 比 亞 電 子 所 取 得 的 諾 基 亞 定 單 與 另 一 藍 籌 電 子 企 業 富 士 康 （ 2038 ） 當 然 還 是 沒 得 比 。 但 是 ， 比 亞 電 子 能 打 入 諾 基 亞 ， 取 得 零 的 突 破 ， 表 示 其 生 產 質 量 水 平 已 達 到 諾 基 亞 的 要 求 ， 將來 極 可 能 會 逐 漸 蠶 食 富 士 康 的 市 場 佔 有 額 ， 這 對 富 士 康 而 言 是 心 腹 大 患 ， 難 怪 比 亞 電 子 上 市 前 ， 富 士 康 先 下 手 將 比 亞 告 上 法 院 。
因為 有 諾 基 亞 的 概 念 ， 我 本 來 打 算 等 上 市 後 ， 股 價 因 認 購 不 足 而 大 跌 才 入 市 買 便 宜 貨， 卻 沒 想 到 會 出 現 炒 供 求 不 平 衡 ， 如 果 你 有 膽 的 話 ， 倒 可 以 試 一 試 賭 一 賭 。

曾淵滄專欄2007-12-19

曾 淵 滄 專 欄 ： 博 雙 底 回 升 揀 地 產 股

昨 日 指 總 算 出 現 支 持 ， 如 能 站 穩 再 升 ， 那 可 能 是 一 個 雙 底 回 升 的 走 勢 ， 值 得 一 博 ， 博 甚麼 ？ 當 然 還 是 本 地 地 產 股 。 近 幾 日 ， 本 地 地 產 股 急 跌 ， 理 由 是 有 人 認 為 美 國 聯 邦 儲備 局 下 一 次 議 息 再 減 息 的 機 會 小 了 。 不 過 ， 我 仍 然 認 為 美 國 還 得 再 減 息 。
現在 ， 連 總 統 布 殊 也 公 開 說 美 國 出 現 金 融 風 暴 的 言 論 了 。 總 統 親 自 向 聯 儲 局 施 壓 ， 伯南 克 不 該 不 懂 得 如 何 做 人 。 不 要 忘 記 ， 伯 南 克 是 研 究 如 何 治 經 濟 衰 退 的 經 濟 學 家 ，他 的 名 言 是 ： 「 經 濟 衰 退 時 應 該 乘 一 輛 直 升 機 ， 然 後 在 空 中 拋 下 鈔 票 。 」 只 要 利 率不 斷 的 減 ， 本 地 地 產 市 道 不 會 差 。
香 港 金 融 管 理 局 總 裁 任 志 剛 說 ， 會 有 本 地 銀 行 因 為 美 國 次 按 問 題 而 出 現 赤 字 ， 於 是 人 人 在 猜 是 那 一 家 銀 行 。
我 相 信 不 會 是 控 （ 005 ） ， 也 不 會 是 中 銀 香 港 （ 2388 ） ， 更 不 會 是 生 （ 011 ） 。
控 不 可 能 ， 因 為 控 規 模 龐 大 ， 是 國 際 銀 行 ， 美 國 次 按 只 是 問 題 的 一 部 份 ， 最 壞 的 情 況 是 美 國 的 部 門 出 現 赤 字 ， 不 會 使 到 整 體 控 出 現 赤 字 。 中 銀 香 港 不 可 能 ， 是 因 為 中 銀 沒 有 大 筆 撇 賬 的 必 要 。 實 際 上 ， 所 謂 次按 問 題 的 撇 賬 完 全 是 一 場 紙 上 遊 戲 ， 你 可 以 完 全 不 撇 賬 也 行 ， 正 如 你 買 股 票 ， 股 票賬 面 值 下 跌 ， 只 要 你 一 天 不 賣 ， 你 沒 有 真 正 的 損 失 ， 你 仍 可 以 續 繼 持 有 至 股 價 回 升。

中 小 銀 行 股 暫 避 鋒 頭


西 方 銀 行 爭 撇 賬 ， 完 全 是 公 司 內 部 的 政 治 遊 戲 ， 花 旗 銀 行 、 高 盛 兩 大 金 融 機 構 換 了 總 裁 ， 新 總裁 上 任 第 一 件 事 就 是 盡 量 撇 賬 ， 將 一 切 責 任 推 到 前 任 總 裁 ， 撇 賬 撇 得 多 ， 以 後 次 按證 券 價 格 回 升 ， 就 可 以 當 盈 利 回 撥 ， 提 升 自 己 的 表 現 。
中 銀 香 港 沒 有 人 事 變 動 ， 總 裁 沒 有 被 炒 ， 就 不 必 玩 這 種 撇 賬 的 遊 戲 。
生 最 好 ， 完 全 沒 有 參 與 次 按 的 投 資 。
既 然 不 是 控 、 中 銀 與 生 ， 那 麼 ， 出 現 赤 字 的 就 一 定 是 中 小 型 銀 行 。 現 在 最 好 先 賣 掉 這 些 中 小 型 的 本 地 銀行 ， 避 一 避 鋒 頭 。 任 何 上 市 企 業 ， 一 旦 出 現 赤 字 ， 股 價 的 打 擊 是 很 可 怕 的 ， 大 市 昨日 出 現 反 彈 ， 希 望 能 再 繼 續 反 彈 ， 然 後 趁 反 彈 賣 掉 。
所 有 的 銀 行 股 中 ， 我 依 然 最 看 好 交 通 銀 行 （ 3328 ） ， 因 為 我 相 信 控 還 會 再 增 持 。

曾淵滄專欄2007-12-17

曾 淵 滄 專 欄 ： 內 房 股 未 見 底 港 樓 市 未 升 完
近 兩 三 個 星 期 ， 我 重 複 地 建 議 大 家 放 棄 內 地 房 地 產 股 而 改 持 本 地 房 地 產 股 ， 前 日 在 一 個 新 書 發 佈 會 上 ， 有 讀 者 提 出 不 同 意 見 ， 該 讀 者 認 為 內 地 房 地 產 股 股 價 已 經 大 幅 下 跌 兩 三 成 ， 相 反 本 地 房 地 產 股 已 經 上 漲 不 少 ， 為 甚 麼 不 趁 低 吸 納 內 房 股 ？ 「 趁 壞 消 息 入 市 或 趁 好 消 息 出 貨 」 的 確 是 炒 股 票 的 一 種 方 法 ， 我 自 己 也 經 常 用 。 內 房 股 目 前 壞 消 息 多 多 ， 本 地 房 地 產 股 靠 減 息 支 持 ， 為 甚 麼 不 趁 股 價 大 跌 而 吸 納 內 房 股 ？ 「 趁 壞 消 息 入 市 或 趁 好 消 息 出 貨 」 的 方 法 ， 也 有 人 稱 之 為 「 相 反 理 論 」 ， 即 刻 意 與 眾 多 的 其 他 股 民 做 相 反 的 事 ， 這 是 假 設 多 數 股 民 是 愚 笨 的 。 但 是 ， 要 應 用 這 個 方 法 最 難 的 地 方 是 時 間 的 掌 握 ， 入 市 太 早 會 發 現 壞 消 息 還 沒 有 消 化 ， 還 繼 續 來 。 1997 年 9 月 開 始 的 金 融 風 暴 ， 如 果 你 在 9 月 、 10 月 入 市 ， 恐 怕 挨 不 到 1998 年 10 月 金 融 風 暴 結 束 。 「 相 反 理 論 」 的 應 用 第 一 步 是 要 估 計 目 前 的 壞 消 息 與 好 消 息 會 持 續 多 久 ？ 會 不 會 繼 續 有 壞 消 息 與 好 消 息 ？ 只 有 當 你 估 計 黑 夜 已 快 到 盡 頭 ， 人 人 已 經 死 心 時 ， 你 才 可 以 趁 壞 消 息 入 市 ， 好 消 息 也 一 樣 ， 只 有 當 你 看 到 人 人 發 瘋 式 的 入 市 搶 購 ， 你 才 考 慮 離 市 。
相 反 理 論 勿 亂 用 現 在 ， 讓 我 們 看 看 內 地 房 地 產 股 與 本 地 房 地 產 股 在 今 後 所 將 面 臨 的 情 況 如 何 ？ 先 談 內 地 房 地 產 股 ， 中 共 全 國 經 濟 會 議 才 剛 剛 召 開 ， 一 系 列 針 對 房 地 產 價 格 過 高 的 政 策 還 沒 推 出 呢 ！ 而 且 ， 房 地 產 市 道 的 一 個 特 徵 是 ： 萬 一 真 的 轉 勢 ， 則 時 間 會 很 長 。 美 國 房 地 產 市 道 於 2006 年 開 始 轉 勢 ， 次 按 問 題 到 2007 年 才 浮 現 。 相 反 的 ， 本 地 房 地 產 市 道 現 在 正 開 始 進 入 亢 奮 期 ， 上 星 期 中 原 城 市 指 數 又 再 上 升 2.73% ， 達 65.55 點 。 一 個 星 期 上 升 2.73% 是 很 強 的 升 勢 ， 而 且 ， 更 重 要 的 是 中 原 城 市 指 數 已 經 連 續 10 個 星 期 上 升 ， 累 積 升 幅 達 14% ， 過 去 一 年 升 幅 已 達 兩 成 。 過 去 10 個 星 期 正 是 港 股 風 雨 飄 搖 期 ， 樓 市 能 逆 股 市 而 上 ， 可 見 買 樓 的 力 量 正 開 始 釋 放 出 來 ， 本 地 房 地 產 發 展 商 也 已 盡 量 延 遲 推 出 樓 花 。 曾 淵 滄

曾淵滄專欄 2007-12-14

曾 淵 滄 專 欄 ： 今 日 不 回 升 要 適 量 減 持
昨 日 指 又 再 下 跌 ， 19 日 移 動 平 均 線 已 經 升 至 28053 點 ， 如 果 你 持 股 量 不 少 ， 今 日 大 市 再 不 回 升 ， 應 該 適 量 減 持 。 至 昨 日 為 止 ， 2 日 移 動 平 均 線 依 然 高 過 19 日 線 ， 但 是 今 日 若 不 上 升 500 點 ， 則 應 該 暫 時 避 一 避 。 這 一 次 美 國 減 息 前 後 的 反 應 與 上 一 次 很 相 像 ， 基 本 上 是 投 資 者 對 減 息 的 幅 度 不 滿 意 所 造 成 的 ， 雖 說 這 一 次 減 息 0.25 厘 符 合 大 多 數 人 預 期 ， 但 也 有 部 份 投 資 者 是 期 望 減 息 0.5 厘 ， 不 減 0.5 厘 他 們 就 感 到 失 望 ， 因 此 決 定 壓 低 股 價 ， 算 是 向 聯 邦 儲 備 局 示 威 ， 表 示 不 滿 。 前 晚 ， 儘 管 美 國 連 同 西 歐 國 家 中 央 銀 行 聯 手 注 資 入 銀 行 體 系 ， 但 是 於 事 無 補 ， 現 在 的 問 題 不 是 沒 有 錢 ， 而 是 利 率 太 高 。 聯 儲 局 不 願 一 次 過 大 幅 降 息 而 改 用 慢 慢 降 息 ， 每 隔 一 兩 個 月 開 一 次 會 ， 開 一 次 會 才 減 0.25 厘 ， 得 花 半 年 才 減 1 厘 ， 減 得 太 遲 了 。 上 個 世 紀 90 年 代 初 ， 美 國 金 融 界 面 對 的 問 題 與 今 日 一 模 一 樣 ， 而 且 可 能 比 現 在 更 嚴 重 ， 當 年 多 家 銀 行 都 出 現 赤 字 ， 連 大 笨 象 控 （ 005 ） 於 1990 年 也 出 現 半 年 業 績 倒 退 的 大 問 題 ， 驚 震 股 市 。 當 時 聯 邦 儲 備 局 的 減 息 行 動 也 是 又 遲 又 慢 ， 最 終 今 日 總 統 布 殊 的 父 親 老 布 殊 競 選 連 任 失 敗 。 如 果 今 日 美 國 聯 儲 局 依 然 慢 吞 吞 的 減 息 ， 2009 年 初 入 主 白 宮 的 將 會 是 民 主 黨 人 希 拉 莉 。
東 航 股 東 大 會 有 好 戲 內 地 股 市 現 在 也 開 始 向 國 際 靠 攏 ， 不 再 像 過 去 一 樣 全 球 股 市 下 跌 而 只 有 內 地 一 枝 獨 秀 ， 昨 日 上 海 深 圳 股 市 的 下 跌 幅 度 也 不 輕 。 趁 火 打 劫 、 趁 低 吸 納 是 股 市 投 資 的 不 二 法 門 ， 據 說 股 神 畢 菲 特 現 在 很 積 極 地 尋 找 美 國 金 融 機 構 的 投 資 機 會 。 中 東 政 府 、 新 加 坡 政 府 也 已 先 後 入 股 世 界 一 級 的 大 金 融 機 構 ， 成 為 主 要 股 東 ， 看 來 擁 有 資 金 更 多 的 中 投 還 得 加 把 勁 ， 應 該 趁 現 在 全 球 金 融 機 構 亂 糟 糟 而 入 場 ， 擇 肥 而 吃 。 東 航 （ 670 ） 董 事 長 李 豐 華 來 到 香 港 ， 準 備 游 說 東 航 小 股 東 投 票 支 持 新 加 坡 航 空 與 淡 馬 錫 入 股 東 航 ， 這 將 是 一 場 很 有 戲 劇 性 的 股 東 大 會 。 不 久 前 的 地 鐵 （ 066 ） 股 東 大 會 ， 都 有 小 股 東 投 反 對 票 ， 這 一 次 新 航 與 淡 馬 錫 入 股 東 航 ， 據 說 國 航 （ 753 ） 會 反 對 。 同 時 ， 配 股 價 僅 3.8 元 ， 相 信 也 會 使 到 一 些 東 航 小 股 東 覺 得 「 明 益 」 新 加 坡 政 府 。 曾 淵 滄

曾淵滄專欄 2007-12-13

曾 淵 滄 專 欄 ： 博 歷 史 重 演 睇 好 地 產 股
前 日 指 急 升 ， 昨 日 又 回 跌 ， 打 回 原 形 。 但 是 ， 我 仍 然 認 為 本 地 地 產 股 可 以 逢 低 博 反 彈 。 美 國 減 息 對 本 地 房 地 產 市 道 肯 定 是 好 事 ， 這 種 情 況 很 像 美 國 上 個 世 紀 90 年 代 初 ， 當 時 美 國 也 是 經 濟 不 景 氣 ， 銀 行 股 跌 得 很 重 ， 當 時 還 沒 收 購 英 國 米 特 蘭 銀 行 的 豐 控 股 （ 005 ） 公 佈 的 半 年 業 績 竟 然 倒 退 ， 多 可 怕 ！ 但 是 ， 1991 年 香 港 樓 價 上 升 100% ， 地 產 股 股 價 自 然 也 水 漲 船 高 。 很 高 興 ， 中 鐵 （ 390 ） 不 令 我 失 望 ， 昨 天 依 然 逆 市 上 升 。 我 是 星 期 一 才 追 貨 ， 今 年 眾 多 新 股 中 ， 我 在 上 市 後 主 力 追 入 的 共 4 隻 ， 即 洛 鉬 （ 3993 ） 、 中 糧 （ 606 ） 、 碧 桂 園 （ 2007 ） 及 中 鐵 ， 其 中 中 糧 與 碧 桂 園 已 沽 出 。 不 久 前 不 少 朋 友 向 我 提 起 中 國 科 技 （ 985 ） ， 認 為 中 國 科 技 持 有 的 鉬 礦 可 能 比 洛 陽 鉬 業 多 ， 但 我 不 為 所 動 ， 依 然 只 看 好 洛 鉬 。 今 日 向 大 家 介 紹 我 的 兩 本 新 書 ， 一 本 是 「 睿 智 創 富 2 ─ ─ 透 視 中 資 股 票 」 ， 博 益 出 版 ； 另 一 本 是 「 迎 戰 轉 勢 」 ， 天 窗 出 版 。 這 兩 本 書 幾 乎 同 時 推 出 ， 也 是 為 了 配 合 目 前 的 形 勢 。
贊 成 開 辦 窮 人 銀 行 人 人 都 知 道 ， 中 資 股 已 經 佔 據 香 港 股 市 買 賣 一 個 很 重 要 的 位 置 ， 而 中 資 股 的 投 資 又 不 能 離 開 中 央 政 策 ， 內 地 股 市 也 與 香 港 的 H 股 息 息 相 關 ， 因 此 我 覺 得 有 必 要 寫 一 本 比 較 深 入 探 討 中 資 股 的 書 。 同 時 ， 生 指 數 由 2003 年 上 升 至 今 已 接 近 5 年 ， 多 項 指 標 皆 顯 示 股 市 已 屬 於 位 高 勢 危 ， 隨 時 轉 勢 ， 我 們 該 如 何 面 對 轉 勢 ？ 甚 麼 時 候 撤 退 ？ 如 何 撤 退 ？ 逆 市 中 如 何 求 存 ？ 長 遠 的 投 資 前 景 如 何 ？ … … 我 將 在 本 星 期 六 下 午 2 時 30 分 ， 於 旺 角 新 世 紀 廣 場 二 樓 三 聯 書 局 開 一 個 新 書 發 佈 會 、 演 講 會 及 簽 名 會 ， 歡 迎 光 臨 。 控 不 久 前 宣 佈 提 款 機 每 次 提 款 最 少 300 元 ， 遭 到 大 量 政 客 反 對 ， 最 後 控 從 善 如 流 ， 取 消 這 項 安 排 。 前 日 閱 讀 信 報 社 評 ， 該 社 評 認 為 控 做 生 意 ， 追 求 降 低 成 本 是 無 可 厚 非 ， 不 可 能 要 負 所 謂 的 社 會 責 任 。 近 來 特 區 政 府 對 所 謂 的 社 會 企 業 高 度 重 視 ， 高 唱 入 雲 ， 倒 不 如 糾 集 一 批 有 社 會 責 任 感 的 人 來 辦 一 家 窮 人 銀 行 ， 專 門 照 顧 窮 人 的 需 求 ， 不 以 盈 利 為 目 標 。 我 很 有 同 感 ， 舉 雙 手 贊 同 。

曾淵滄專欄 2007-12-13

曾 淵 滄 專 欄 ： 博 歷 史 重 演 睇 好 地 產 股
前 日 指 急 升 ， 昨 日 又 回 跌 ， 打 回 原 形 。 但 是 ， 我 仍 然 認 為 本 地 地 產 股 可 以 逢 低 博 反 彈 。 美 國 減 息 對 本 地 房 地 產 市 道 肯 定 是 好 事 ， 這 種 情 況 很 像 美 國 上 個 世 紀 90 年 代 初 ， 當 時 美 國 也 是 經 濟 不 景 氣 ， 銀 行 股 跌 得 很 重 ， 當 時 還 沒 收 購 英 國 米 特 蘭 銀 行 的 豐 控 股 （ 005 ） 公 佈 的 半 年 業 績 竟 然 倒 退 ， 多 可 怕 ！ 但 是 ， 1991 年 香 港 樓 價 上 升 100% ， 地 產 股 股 價 自 然 也 水 漲 船 高 。 很 高 興 ， 中 鐵 （ 390 ） 不 令 我 失 望 ， 昨 天 依 然 逆 市 上 升 。 我 是 星 期 一 才 追 貨 ， 今 年 眾 多 新 股 中 ， 我 在 上 市 後 主 力 追 入 的 共 4 隻 ， 即 洛 鉬 （ 3993 ） 、 中 糧 （ 606 ） 、 碧 桂 園 （ 2007 ） 及 中 鐵 ， 其 中 中 糧 與 碧 桂 園 已 沽 出 。 不 久 前 不 少 朋 友 向 我 提 起 中 國 科 技 （ 985 ） ， 認 為 中 國 科 技 持 有 的 鉬 礦 可 能 比 洛 陽 鉬 業 多 ， 但 我 不 為 所 動 ， 依 然 只 看 好 洛 鉬 。 今 日 向 大 家 介 紹 我 的 兩 本 新 書 ， 一 本 是 「 睿 智 創 富 2 ─ ─ 透 視 中 資 股 票 」 ， 博 益 出 版 ； 另 一 本 是 「 迎 戰 轉 勢 」 ， 天 窗 出 版 。 這 兩 本 書 幾 乎 同 時 推 出 ， 也 是 為 了 配 合 目 前 的 形 勢 。
贊 成 開 辦 窮 人 銀 行 人 人 都 知 道 ， 中 資 股 已 經 佔 據 香 港 股 市 買 賣 一 個 很 重 要 的 位 置 ， 而 中 資 股 的 投 資 又 不 能 離 開 中 央 政 策 ， 內 地 股 市 也 與 香 港 的 H 股 息 息 相 關 ， 因 此 我 覺 得 有 必 要 寫 一 本 比 較 深 入 探 討 中 資 股 的 書 。 同 時 ， 生 指 數 由 2003 年 上 升 至 今 已 接 近 5 年 ， 多 項 指 標 皆 顯 示 股 市 已 屬 於 位 高 勢 危 ， 隨 時 轉 勢 ， 我 們 該 如 何 面 對 轉 勢 ？ 甚 麼 時 候 撤 退 ？ 如 何 撤 退 ？ 逆 市 中 如 何 求 存 ？ 長 遠 的 投 資 前 景 如 何 ？ … … 我 將 在 本 星 期 六 下 午 2 時 30 分 ， 於 旺 角 新 世 紀 廣 場 二 樓 三 聯 書 局 開 一 個 新 書 發 佈 會 、 演 講 會 及 簽 名 會 ， 歡 迎 光 臨 。 控 不 久 前 宣 佈 提 款 機 每 次 提 款 最 少 300 元 ， 遭 到 大 量 政 客 反 對 ， 最 後 控 從 善 如 流 ， 取 消 這 項 安 排 。 前 日 閱 讀 信 報 社 評 ， 該 社 評 認 為 控 做 生 意 ， 追 求 降 低 成 本 是 無 可 厚 非 ， 不 可 能 要 負 所 謂 的 社 會 責 任 。 近 來 特 區 政 府 對 所 謂 的 社 會 企 業 高 度 重 視 ， 高 唱 入 雲 ， 倒 不 如 糾 集 一 批 有 社 會 責 任 感 的 人 來 辦 一 家 窮 人 銀 行 ， 專 門 照 顧 窮 人 的 需 求 ， 不 以 盈 利 為 目 標 。 我 很 有 同 感 ， 舉 雙 手 贊 同 。

曾淵滄專欄 2007-12-11

曾 淵 滄 專 欄 ： 內 房 股 08 年 壓 力 大
連 續 兩 個 交 易 日 都 是 高 開 低 收 ， 氣 氛 很 不 好 ， 但 是 中 鐵 （ 390 ） 依 然 一 連 兩 個 交 易 日 都 逆 市 上 升 。 上 星 期 五 中 鐵 上 市 ， 我 身 處 於 國 泰 （ 293 ） 的 航 機 中 ， 由 悉 尼 飛 回 香 港 ， 航 程 9 小 時 ， 昨 日 才 有 機 會 買 股 票 ， 本 來 希 望 趁 大 市 下 跌 買 便 宜 貨 ， 但 是 中 鐵 股 價 硬 朗 ， 沒 有 便 宜 貨 買 ， 只 好 追 貨 。 昨 日 臨 收 市 前 以 7.76 元 的 價 格 買 入 ， 長 期 投 資 的 股 票 ， 貴 一 點 便 宜 一 點 沒 分 別 。 到 悉 尼 6 天 ， 印 象 最 深 刻 的 是 蒼 蠅 ， 很 難 明 白 這 麼 一 個 先 進 的 西 方 城 市 竟 然 如 此 多 蒼 蠅 。 印 象 第 二 深 刻 的 是 海 鮮 ， 在 香 港 我 從 沒 吃 過 如 此 巨 大 的 螃 蟹 與 龍 蝦 。 昨 日 指 雖 然 下 跌 341 點 ， 但 是 指 成 份 股 中 仍 有 15 隻 的 股 價 是 上 升 的 ， 因 此 ， 展 望 前 景 並 不 悲 觀 ， 四 叔 的 聖 誕 節 指 見 3 萬 點 的 預 測 仍 有 很 大 機 會 實 現 。 昨 日 其 中 一 隻 表 現 最 好 的 藍 籌 是 港 鐵 （ 066 ） ， 昨 日 港 鐵 收 市 價 27.6 元 ， 已 接 近 是 歷 史 收 市 新 高 價 ， 只 比 12 月 5 日 的 收 市 價 27.7 元 低 0.1 元 。 兩 鐵 合 併 後 ， 港 鐵 已 是 香 港 最 大 的 地 產 商 ， 港 元 利 率 下 跌 與 樓 價 上 升 ， 對 這 家 只 做 香 港 地 產 生 意 的 港 鐵 而 言 ， 其 優 越 處 更 勝 於 在 香 港 、 內 地 都 有 投 資 的 其 他 香 港 地 產 公 司 。
將 面 對 嚴 重 資 金 周 轉 問 題 展 望 2008 年 ， 內 地 房 地 產 市 道 恐 怕 會 遭 到 巨 大 的 壓 力 ， 其 中 壓 力 最 大 的 是 供 應 的 增 加 ， 中 央 已 經 在 嚴 查 全 國 各 地 囤 積 土 地 的 地 產 發 展 商 ， 迫 他 們 加 快 發 展 ， 荒 廢 土 地 超 過 3 年 者 要 交 罰 款 ， 超 過 5 年 者 可 能 土 地 會 被 無 償 沒 收 。 因 此 ， 今 後 3 年 至 5 年 ， 房 屋 的 供 應 量 會 大 幅 增 加 ， 樓 價 就 不 可 能 再 上 升 ， 甚 至 會 下 跌 。 當 然 ， 香 港 房 地 產 商 在 內 地 的 土 地 儲 備 比 較 少 ， 問 題 不 大 ， 一 些 內 地 的 地 產 發 展 商 就 會 面 對 巨 大 的 問 題 ， 其 中 最 嚴 重 的 問 題 是 資 金 周 轉 問 題 ， 這 些 內 地 地 產 商 手 上 的 土 地 非 常 多 ， 一 下 子 全 發 展 ， 建 築 費 從 何 來 ？ 香 港 天 水 圍 被 稱 為 悲 情 社 區 ， 為 甚 麼 ？ 因 為 沒 有 工 作 機 會 ， 為 甚 麼 沒 有 工 作 機 會 ？ 因 為 沒 有 足 夠 的 商 業 土 地 供 應 。 香 港 特 區 政 府 不 是 一 直 在 研 究 將 香 港 發 展 成 一 個 區 域 性 的 醫 療 中 心 嗎 ？ 為 甚 麼 不 撥 出 5 幅 指 定 為 醫 院 用 地 的 土 地 供 拍 賣 ？ 醫 院 用 地 供 應 多 ， 地 價 便 宜 就 可 以 發 展 區 域 醫 療 中 心 ， 同 時 為 天 水 圍 創 造 就 業 機 會 。

曾淵滄專欄 2007-12-10

曾 淵 滄 專 欄 ： 內 地 基 建 股 受 宏 調 影 響 微
明 日 （ 本 港 時 間 周 三 淩 晨 ） ， 又 是 美 國 聯 邦 儲 備 局 開 會 議 息 之 日 ， 早 在 11 月 底 ， 股 市 已 偷 步 炒 減 息 ， 指 一 口 氣 反 彈 近 4000 點 ， 也 就 是 這 次 調 整 幅 度 的 三 分 之 二 ， 符 合 道 氏 理 論 的 反 彈 預 期 。 上 星 期 五 指 逼 近 3 萬 點 時 ， 炒 反 彈 者 紛 紛 套 利 ， 反 彈 最 強 者 成 了 套 利 對 象 。 道 氏 理 論 創 於 100 年 前 ， 至 今 仍 是 準 確 好 用 ， 真 不 簡 單 ， 的 確 是 一 代 股 神 ， 更 是 這 套 技 術 分 析 理 論 的 創 始 者 。 他 創 辦 的 《 華 爾 街 日 報 》 也 超 過 100 年 歷 史 ， 他 與 瓊 斯 合 創 的 道 瓊 斯 指 數 更 成 了 權 威 。 今 日 股 神 畢 菲 特 自 己 賺 很 多 錢 ， 可 惜 至 今 他 仍 未 執 筆 將 自 己 的 經 驗 整 理 成 一 套 完 整 理 論 ， 市 面 上 很 多 有 關 畢 菲 特 的 書 ， 都 是 別 人 寫 的 ， 而 且 相 互 東 抄 西 抄 ， 我 看 了 好 幾 本 ， 只 學 到 一 招 ： 選 好 股 ， 然 後 長 期 持 有 。 明 日 議 息 ， 減 息 機 會 達 100% ， 因 此 炒 減 息 的 概 念 已 經 在 上 星 期 五 結 束 了 。 現 在 市 場 的 新 焦 點 是 美 國 總 統 布 殊 推 出 的 次 按 5 年 凍 息 計 劃 能 不 能 救 美 國 經 濟 ？ 會 帶 來 甚 麼 不 利 的 反 效 果 ？ 還 有 中 國 人 民 銀 行 上 周 六 宣 佈 再 加 銀 行 存 款 準 備 金 率 1% 至 14.5% ， 對 內 地 A 股 有 甚 麼 影 響 。
地 產 股 博 反 彈 首 選 過 去 一 段 時 間 ， 新 股 一 一 潛 水 ， 連 聲 勢 相 當 浩 大 的 重 汽 （ 3808 ） 也 潛 水 ， 市 況 不 佳 ， 我 不 敢 借 錢 申 請 中 鐵 （ 390 ） ， 填 白 表 申 請 50 萬 股 ， 獲 分 配 5000 股 ， 分 配 比 例 1% 。 幸 好 ， 中 鐵 總 算 改 變 近 日 新 股 全 部 潛 水 的 劣 運 。 待 大 市 比 較 穩 定 ， 我 會 增 持 中 鐵 ， 將 賣 掉 一 半 中 交 建 （ 1800 ） 所 得 到 的 錢 用 來 持 有 中 鐵 。 中 國 的 基 建 工 程 是 肯 定 不 受 美 國 次 按 、 中 國 宏 觀 調 控 所 影 響 ， 是 今 後 10 年 不 必 擔 心 沒 有 生 意 的 行 業 。 上 星 期 中 原 城 市 指 數 再 升 ， 已 經 連 升 9 個 星 期 ， 港 元 再 繼 續 減 息 是 必 然 的 ， 而 減 息 肯 定 利 好 樓 市 。 因 此 ， 每 逢 大 市 出 現 大 調 整 ， 最 佳 的 博 反 彈 股 就 是 本 地 的 地 產 股 ， 長 實 （ 001 ） 是 我 的 首 選 ， 然 後 是 新 世 界 發 展 （ 017 ） ， 我 現 在 正 在 研 究 九 倉 （ 004 ） 的 投 資 價 值 。 當 然 ， 我 的 投 資 組 合 也 一 定 包 括 毫 無 炒 味 ， 但 勝 在 穩 健 的 領 匯 （ 823 ） 。 曾 淵 滄

曾淵滄專欄 2007-12-07

曾 淵 滄 專 欄 ： 技 術 分 析 是 一 把 雙 面 刃
股 友 博 客 在 網 上 公 佈 他 的 研 究 心 得 ， 他 將 我 推 薦 的 2 天 及 19 天 移 動 平 均 數 的 買 賣 方 法 ， 改 為 2 周 及 19 周 移 動 平 均 數 來 買 賣 ， 發 現 效 果 更 好 。 多 謝 這 位 股 友 的 熱 心 研 究 ， 現 在 我 想 再 進 一 步 談 移 動 平 均 數 的 基 本 道 理 。 移 動 平 均 數 可 以 選 擇 很 長 的 時 間 ， 也 可 以 選 擇 很 短 的 時 間 ， 時 間 長 短 的 選 擇 就 代 表 你 想 捕 捉 大 或 小 的 周 期 或 波 動 。 專 業 炒 家 炒 即 日 鮮 ， 可 以 用 每 5 分 鐘 為 單 位 來 計 算 移 動 平 均 數 ， 如 果 你 像 我 一 樣 ， 更 重 視 捕 捉 大 牛 市 或 大 熊 市 ， 其 間 的 波 動 則 置 之 不 理 ， 你 可 以 用 更 長 的 時 間 來 決 定 買 賣 。 所 以 ， 利 用 2 天 及 19 天 移 動 平 均 數 來 決 定 買 賣 與 用 2 周 及 19 周 移 動 平 均 數 來 決 定 買 賣 ， 就 在 乎 你 想 捕 捉 中 期 的 轉 勢 或 者 是 數 年 才 一 次 的 大 轉 勢 。 還 有 ， 很 重 要 的 一 個 大 道 理 是 ： 所 有 的 實 驗 、 研 究 ， 用 的 都 是 過 去 的 資 料 ， 實 際 上 全 是 事 後 諸 葛 亮 。 我 經 常 收 到 一 些 股 友 來 信 ， 附 上 很 長 很 詳 細 的 研 究 報 告 ， 與 我 切 磋 他 們 對 技 術 分 析 的 研 究 心 得 。 是 的 ， 的 的 確 確 有 不 少 股 友 很 醉 心 於 技 術 分 析 工 具 ， 許 許 多 多 專 業 的 投 資 者 更 將 技 術 分 析 的 公 式 輸 入 電 腦 ， 由 電 腦 自 動 計 算 ， 自 動 選 出 買 賣 的 指 令 ， 這 就 是 所 謂 的 電 腦 程 式 買 賣 。
中 投 入 股 控 合 情 合 理 1987 年 10 月 ， 美 國 出 現 非 常 巨 大 的 一 次 大 股 災 ， 事 後 政 府 介 入 研 究 分 析 原 因 ， 其 中 一 個 原 因 就 是 電 腦 程 式 買 賣 造 成 ， 多 家 大 證 券 行 、 基 金 經 理 都 利 用 電 腦 程 式 買 賣 股 票 ， 他 們 用 的 程 式 大 同 小 異 ， 結 果 ， 多 家 證 券 行 同 時 向 交 易 所 發 出 沽 售 指 令 ， 大 市 就 一 下 子 被 這 些 由 電 腦 發 出 來 的 指 令 挫 倒 。 後 來 ， 美 國 政 府 更 進 一 步 立 法 ， 當 大 市 突 然 下 跌 一 定 幅 度 後 ， 政 府 有 權 下 令 證 券 行 暫 停 電 腦 程 式 買 賣 ， 以 避 免 殺 傷 力 擴 大 。 由 這 個 例 子 來 看 ， 技 術 分 析 是 水 能 載 舟 亦 能 覆 舟 的 工 具 ， 當 太 多 人 應 用 同 一 種 工 具 ， 是 會 產 生 相 當 大 的 殺 傷 力 。 中 東 油 錢 投 資 美 國 花 旗 集 團 後 ， 中 國 投 資 局 的 動 向 更 引 人 注 意 ， 控 （ 005 ） 王 冬 勝 公 開 說 歡 迎 中 投 入 股 。 中 投 錢 多 ， 控 股 價 相 宜 ， 因 此 ， 中 投 入 股 控 也 的 確 是 一 個 很 合 適 的 行 動 。 長 期 以 來 ， 控 都 扮 演 香 港 中 央 銀 行 的 角 色 ， 香 港 回 歸 中 國 ， 而 中 國 政 府 對 這 家 香 港 的 非 正 式 中 央 銀 行 竟 然 完 全 沒 有 持 股 、 沒 有 任 何 影 響 力 ， 是 很 說 不 過 去 的 事 。

曾淵滄專欄 2007-12-06

曾 淵 滄 專 欄 ： 移 動 平 均 數 大 牛 市 最 好 用
12 月 11 日 ， 美 國 聯 邦 儲 備 局 又 要 開 會 議 息 了 ， 一 般 預 測 ， 百 分 百 的 機 會 會 減 息 ， 只 是 炒 減 息 早 在 11 月 的 最 後 數 天 就 偷 步 出 現 了 。 因 此 ， 減 息 的 利 好 因 素 已 經 消 化 了 ， 所 以 我 們 反 而 要 小 心 市 場 重 複 10 月 底 美 國 減 息 之 後 ， 股 市 急 跌 的 情 況 ， 減 息 之 後 ， 大 家 可 能 又 把 目 光 集 中 到 利 淡 因 素 。 無 論 如 何 ， 目 前 市 場 的 短 期 走 勢 的 確 是 很 難 預 測 ， 市 場 越 難 預 測 ， 技 術 分 析 技 術 就 越 重 要 ， 其 中 移 動 平 均 數 是 我 最 喜 歡 用 的 。 19 年 前 ， 我 通 過 試 驗 而 向 股 友 推 薦 2 天 － 19 天 移 動 平 均 數 的 方 法 ， 很 感 謝 最 近 有 股 友 再 做 一 次 測 試 並 公 佈 於 他 的 博 客 網 頁 上 ， 股 友 的 試 驗 結 果 有 兩 個 重 要 的 發 現 ： 一 是 在 過 去 4 年 的 大 牛 市 中 ， 利 用 2 天 － 19 天 移 動 平 均 數 的 方 法 買 賣 的 成 績 比 不 上 在 4 年 前 買 了 然 後 長 期 持 有 不 賣 。 第 二 個 發 現 是 如 果 2 天 － 19 天 移 動 平 均 數 的 買 賣 改 為 2 周 － 19 周 移 動 平 均 數 買 賣 ， 則 成 績 最 好 。 我 們 的 股 友 中 ， 虎 藏 龍 ， 人 才 濟 濟 ， 現 在 網 上 博 客 很 多 ， 水 平 很 高 的 也 很 多 ， 有 人 願 意 花 時 間 做 實 驗 、 做 研 究 ， 很 難 得 ， 應 該 鼓 勵 讚 賞 。 現 在 ， 讓 我 來 進 一 步 解 釋 移 動 平 均 數 的 利 用 。 首 先 ， 如 果 你 有 預 知 的 能 力 ， 知 道 未 來 數 年 將 是 大 牛 市 ， 則 最 佳 的 買 賣 方 法 是 在 大 牛 市 開 始 時 大 手 買 ， 然 後 長 期 持 有 不 賣 。 相 反 的 ， 如 果 你 預 知 未 來 數 年 是 大 熊 市 ， 則 最 佳 的 買 賣 方 法 是 賣 光 股 票 ， 然 後 靜 待 熊 市 結 束 ， 其 餘 所 有 的 技 術 分 析 工 具 都 比 不 上 上 述 簡 單 的 長 期 持 有 或 賣 光 來 得 好 。
配 合 曾 氏 通 道 應 用 實 際 上 ， 我 很 小 就 知 道 這 個 道 理 ， 只 是 沒 有 真 正 用 數 據 來 做 研 究 。 但 是 ， 你 有 沒 有 留 意 到 ， 過 去 4 年 ， 我 從 來 不 在 專 欄 文 章 談 起 移 動 平 均 數 。 同 樣 的 ， 從 2000 年 至 2003 年 那 段 熊 市 期 間 ， 我 也 不 談 移 動 平 均 數 ， 因 為 我 從 「 曾 氏 通 道 」 中 估 計 2000 年 會 出 現 熊 市 ， 2003 年 熊 市 結 束 。 2003 年 我 寫 過 數 篇 「 等 待 終 極 一 跌 」 這 一 類 的 文 章 ， 當 我 肯 定 這 個 終 極 一 跌 出 現 了 ， 熊 市 結 束 後 ， 我 自 己 也 決 定 只 買 不 賣 ， 一 直 到 今 年 「 曾 氏 通 道 」 出 現 指 數 已 經 很 接 近 通 道 頂 我 才 再 度 留 意 2 天 － 19 天 移 動 平 均 數 ， 而 2003 年 我 如 何 決 定 重 新 入 市 的 時 間 ？ 就 是 應 用 2 天 － 19 天 移 動 平 均 數 ， 現 在 ， 股 市 處 於 牛 市 高 ， 我 又 再 開 始 認 為 這 是 最 佳 應 用 2 天 － 19 天 移 動 平 均 數 的 時 機 。

曾淵滄專欄2007-12-05

曾 淵 滄 專 欄 ： 兩 大 政 策 困 擾 內 地 樓 市

多 年 前 ， 吳 光 正 想 當 香 港 特 首 ， 結 果 沒 花 太 多 時 間 去 打 理 生 意 ， 吳 光 正 是 包 玉 剛 的 女 婿 ， 包 玉 剛 沒 有 兒 子 ， 有 4 名 女 兒 、 4 名 女 婿 ， 這 4 名 女 婿 全 是 獨 當 一 面 的 人 才 。 但 是 ， 做 生 意 畢 竟 是 要 花 些 時 間 ， 過 去 吳 光 正 醉 心 政 治 ， 結 果 會 德 豐 （ 020 ） 、 九 倉 （ 004 ） 的 表 現 一 般 。 近 來 ， 聽 說 吳 光 正 已 放 棄 特 首 夢 ， 專 心 搞 好 生 意 ， 上 星 期 ， 九 倉 宣 佈 供 股 ， 股 價 不 跌 反 升 ， 的 確 佩 服 。
九 倉 供 股 的 目 的 是 集 資 在 中 國 大 陸 投 資 房 地 產 。 近 來 ， 股 市 傳 出 不 少 不 利 內 地 房 地 產 股 的 消 息 ， 那 麼 九 倉 到 內 地 投 資 房 地 產 ， 是 好 事 還 是 壞 事 ？
目 前 ， 困 擾 內 地 房 地 產 股 的 基 本 因 素 有 兩 個 ： 一 是 土 地 增 值 稅 ， 二 是 不 許 囤 積 土 地 ， 目 前 香 港 上 市 的 內 地 房 地 產 公 司 手 上 的 土 地 多 是 在 多 年 前 以 極 低 的 價 格 買 下 ， 將 來 發 展 ， 毛 利 甚 豐 ， 可 是 毛 利 越 高 ， 就 得 交 更 高 的 土 地 增 值 稅 率 ， 交 了 稅 ， 利 潤 就 很 有 限 。 囤 積 土 地 不 發 展 更 麻 煩 ， 國 家 會 無 償 充 公 ， 因 此 ， 資 金 不 足 夠 的 地 產 公 司 可 能 因 為 無 力 發 展 而 不 得 不 出 讓 土 地 ， 有 現 金 在 手 就 可 以 擇 肥 而 噬 。

供 股 集 資 擇 肥 而 噬

土 地 增 值 稅 與 禁 止 囤 積 土 地 對 內 地 實 力 較 差 的 房 地 產 公 司 而 言 是 一 個 很 大 的 壓 力 。 如 果 所 有 的 房 地 產 公 司 都 得 盡 快 發 展 手 上 囤 積 多 年 的 土 地 ， 去 那 找 資 金 發 展 ？ 發 展 後 的 利 潤 又 被 土 地 增 值 稅 吃 掉 ， 所 餘 無 幾 ， 要 避 開 國 家 徵 收 土 地 增 值 稅 ， 可 以 將 土 地 改 為 商 業 用 途 ， 建 成 辦 公 樓 收 租 ， 建 成 酒 店 ， 只 要 不 出 售 ， 就 不 必 付 土 地 增 值 稅 。 可 是 ， 建 酒 店 需 要 不 少 錢 ， 過 去 ， 房 地 產 商 只 要 有 土 地 ， 就 可 以 以 土 地 為 抵 押 向 銀 行 借 一 點 錢 ， 在 土 地 上 打 地 基 然 後 馬 上 賣 樓 花 。 十 多 年 前 ， 房 地 產 商 只 要 有 土 地 ， 派 人 在 土 地 四 周 圍 上 木 板 ， 就 可 以 賣 樓 花 了 ， 後 來 朱 鎔 基 的 宏 觀 調 控 一 出 ， 發 展 商 周 轉 不 靈 ， 大 量 「 爛 尾 樓 」 出 現 了 。
世 茂 （ 813 ） 就 是 其 中 一 家 感 到 建 酒 店 比 賣 房 子 更 有 前 途 的 內 地 房 地 產 股 ， 世 茂 近 來 已 將 發 展 重 心 由 發 展 住 宅 轉 於 發 展 酒 店 ， 將 來 更 可 能 分 拆 酒 店 業 上 市 。

曾淵滄專欄 2007-12-02

曾 淵 滄 專 欄 ： 細 撼 大 中 小 地 產 商 靠 聯 盟

長 實 （ 001 ） 奪 得 港 鐵 （ 066 ） 日 出 康 城 第 三 期 的 發 展 權 ， 日 出 康 城 第 一 期 與 第 二 期 也 是 由 長 實 發 展 ， 因 此 ， 長 實 基 本 上 已 經 完 全 控 制 日 出 康 城 這 一 幅 非 常 巨 大 的 房 地 產 開 價 權 ， 不 必 擔 心 其 他 發 展 商 在 旁 邊 推 出 另 一 個 地 盤 競 爭 。 將 軍 澳 另 一 幅 土 地 ， 當 年 推 出 時 ， 由 多 個 發 展 商 同 時 取 得 相 隔 鄰 的 土 地 ， 彼 此 競 爭 ， 結 果 全 部 都 賣 不 到 好 價 格 。 同 樣 的 情 況 也 發 生 在 馬 鞍 山 ， 幾 乎 大 部 份 新 市 鎮 都 出 現 類 似 的 問 題 ， 因 此 ， 現 在 發 展 商 就 傾 向 於 一 口 氣 將 整 個 地 區 的 土 地 都 買 下 來 ， 長 實 控 制 了 日 出 康 城 ， 信 和 置 業 （ 083 ） 、 嘉 華 國 際 （ 173 ） 與 南 豐 地 產 也 組 成 財 團 一 口 氣 將 大 埔 吐 露 港 三 幅 填 海 土 地 全 買 下 來 ， 為 了 將 同 一 區 域 全 部 土 地 買 下 ， 拍 賣 場 龍 爭 虎 鬥 ， 價 格 就 越 喊 越 高 ， 其 他 地 產 財 團 知 道 你 志 在 必 得 ， 也 必 然 故 意 喊 高 價 錢 ， 迫 你 提 高 土 地 成 本 。 為 了 減 低 高 價 買 地 的 風 險 ， 中 型 地 產 商 不 得 不 組 織 聯 盟 ， 來 對 抗 大 地 產 商 。 信 和 、 嘉 華 與 南 豐 除 了 在 大 埔 合 作 買 地 外 ， 也 在 香 港 仔 合 作 買 地 ， 嘉 國 賣 了 相 當 大 部 份 的 銀 娛 （ 027 ） 之 後 ， 套 現 38 億 ， 本 是 大 大 的 利 好 消 息 。 但 是 ， 合 作 買 香 港 仔 土 地 後 ， 不 少 分 析 員 認 為 香 港 仔 這 幅 土 地 是 買 貴 了 。
香 港 仔 將 現 巨 變

不 過 ， 如 果 我 們 深 入 了 解 香 港 仔 這 個 地 區 的 發 展 計 劃 ， 我 們 也 許 會 知 道 ， 將 來 的 香 港 仔 會 出 現 巨 變 。 根 據 政 府 的 規 劃 ， 香 港 仔 黃 竹 坑 的 公 屋 將 會 拆 卸 ， 土 地 賣 給 私 人 發 展 商 ， 香 港 仔 的 舊 工 廠 也 會 拆 掉 ， 改 建 辦 公 樓 ， 數 年 後 的 香 港 仔 可 能 變 成 一 個 高 尚 的 度 假 勝 地 ， 有 漁 人 碼 頭 、 有 遊 艇 會 、 有 度 假 屋 、 酒 店 、 豪 宅 … … 我 手 上 曾 經 有 兩 批 嘉 國 股 票 ， 一 批 是 2002 年 買 入 ， 買 入 價 很 低 ， 每 股 平 均 價 僅 6 毫 子 左 右 ， 另 一 批 則 是 數 個 月 前 以 3.6 元 買 入 ， 不 久 前 ， 我 將 這 批 以 3.6 元 買 入 的 嘉 國 賣 了 ， 分 兩 次 賣 ， 平 均 賣 出 價 是 5 元 。 現 在 ， 我 又 自 己 告 訴 自 己 ， 我 手 上 的 嘉 國 股 票 每 股 成 本 只 是 6 毫 子 ， 過 去 二 十 年 ， 我 就 是 以 這 種 方 法 自 己 告 訴 自 己 ， 賣 掉 的 股 票 是 後 期 買 入 ， 成 本 比 較 高 的 那 一 批 ， 這 是 一 種 自 我 減 壓 的 方 法 。

曾淵滄專欄2007-12-01

曾 淵 滄 專 欄 ： 移 動 平 均 數 現 買 入 訊 號

指 回 升 至 28643 ， 那 是 反 彈 了 接 近 跌 幅 的 一 半 ， 這 一 浪 ， 指 先 是 由 20000 點 升 至 32000 點 ， 上 升 12000 點 ， 然 後 下 跌 升 幅 的 一 半 ， 即 跌 6000 點 至 26000 點 。 如 果 升 至 29000 點 就 是 跌 幅 的 一 半 ， 根 據 道 氏 理 論 ， 反 彈 浪 也 是 會 回 升 三 分 之 一 至 三 分 之 二 之 間 ， 因 此 若 能 回 升 逾 跌 幅 的 三 分 之 二 ， 即 4000 點 ， 則 指 再 創 新 高 的 機 會 就 很 大 ， 26000 點 加 4000 點 ， 即 30000 點 。 上 星 期 五 ， 即 11 月 30 日 ， 指 2 天 移 動 平 均 數 為 28563 ， 而 19 天 移 動 平 均 數 是 27969 ， 這 是 11 月 5 日 指 2 天 移 動 平 均 數 跌 破 19 天 移 動 平 均 數 後 首 次 回 升 而 出 現 買 入 訊 號 。 當 我 們 面 對 這 種 極 難 預 測 大 市 走 勢 的 時 候 ， 我 認 為 就 是 應 用 移 動 平 均 數 來 決 定 買 賣 的 最 佳 時 候 。 因 此 ， 上 星 期 五 我 也 決 定 入 市 適 量 的 買 回 賣 掉 的 股 票 ， 這 一 浪 ， 如 果 你 嚴 格 根 據 2 天 、 19 天 移 動 平 均 數 的 方 法 於 11 月 5 日 指 仍 有 29705 點 時 適 量 減 持 ， 你 就 可 以 在 整 個 11 月 很 輕 鬆 的 度 過 ， 不 必 飽 受 天 天 看 股 價 下 跌 的 壓 力 ， 當 股 市 處 於 高 位 ， 面 對 高 處 不 勝 寒 的 壓 力 時 ， 嚴 格 遵 從 技 術 分 析 工 具 所 提 供 的 買 賣 訊 號 是 一 個 重 要 的 行 動 。
根 據 訊 號 分 段 買 賣

你 不 一 定 要 根 據 技 術 分 析 的 方 法 一 口 氣 將 股 票 賣 光 。 我 的 方 法 是 先 根 據 2 天 移 動 平 均 數 跌 破 19 天 移 動 平 均 數 的 沽 售 訊 號 賣 掉 10% 的 股 票 ， 之 後 再 於 更 低 點 繼 續 賣 。 這 是 大 牛 市 升 至 目 前 的 高 處 時 準 備 大 市 萬 一 真 的 轉 勢 時 的 徹 退 方 法 。 當 然 ， 如 果 你 願 意 冒 高 一 點 的 風 險 ， 你 可 以 在 2 天 移 動 平 均 數 跌 破 19 天 移 動 平 均 數 時 ， 即 11 月 5 日 賣 光 股 票 ， 之 後 在 任 何 一 個 你 認 為 是 足 夠 低 的 點 買 回 ， 如 果 你 能 在 四 叔 說 他 將 拿 100 億 元 出 來 投 資 的 第 二 天 買 回 ， 這 一 浪 你 可 以 多 賺 3000 點 。 當 然 ， 對 我 而 言 ， 上 述 所 說 的 只 是 我 全 部 股 票 30% 的 買 賣 訊 號 的 應 用 罷 了 ， 我 有 70% 的 股 票 是 不 論 熊 市 或 牛 市 都 不 賣 的 ， 是 長 期 持 有 的 優 質 股 ， 短 炒 壓 力 太 大 ， 花 的 精 神 時 間 也 太 多 ， 不 值 得 。 本 來 ， 利 用 指 移 動 平 均 數 的 方 法 來 買 賣 盈 富 基 金 （ 2800 ） 是 最 理 想 的 ， 但 是 ， 大 家 更 應 該 於 每 月 發 薪 水 時 買 一 手 盈 富 基 金 ， 只 買 不 賣 ， 如 果 薪 水 不 夠 每 月 買 一 手 ， 則 三 個 月 買 一 手 也 行 。

曾淵滄專欄2007-11-29

曾 淵 滄 專 欄 ： 謹 慎 為 上 續 觀 察 不 追 貨 (曾淵滄)
美 股 突 然 忘 記 了 次 按 問 題 ， 焦 點 轉 向 炒 減 息 ， 比 我 預 期 的 早 了 一 點 ， 10 月 20 日 那 一 天 ， 我 在 本 欄 中 提 到 ： 預 期 進 入 12 月 之 後 ， 市 場 會 從 次 按 問 題 跳 出 來 ， 轉 炒 減 息 ， 現 在 12 月 未 到 ， 已 開 始 炒 減 息 ， 有 些 措 手 不 及 ， 沒 機 會 在 較 低 的 價 位 買 點 股 票 博 炒 減 息 。 昨 日 指 上 升 1111 點 ， 這 件 事 如 果 發 生 在 3 個 月 前 ， 我 會 毫 不 猶 豫 的 追 貨 。 是 的 ， 3 個 月 前 ， 當 生 指 數 急 跌 至 19500 之 後 急 反 彈 ， 我 馬 上 追 入 ， 雖 然 當 時 我 定 下 的 支 持 位 是 18500 點 ， 而 這 個 支 持 點 並 沒 有 出 現 。 但 是 ， 這 一 次 ， 我 謹 慎 多 了 ， 決 定 再 觀 察 觀 察 ， 因 為 ， 昨 日 收 市 時 的 指 28482 已 不 算 便 宜 了 ， 較 兩 三 個 月 前 的 20000 點 貴 40% 。 在 目 前 這 種 股 市 突 然 上 升 3% 突 然 下 跌 3% 的 情 況 之 下 ， 我 認 為 嚴 格 的 控 制 個 人 情 緒 ， 緊 緊 的 跟 從 技 術 分 析 工 具 來 買 賣 會 更 好 ， 機 械 式 的 根 據 移 動 平 均 數 的 買 賣 訊 號 來 買 賣 會 更 有 把 握 。 當 然 ， 昨 日 我 沒 有 行 動 ， 依 然 當 個 旁 觀 者 的 另 一 個 原 因 是 身 邊 沒 有 錢 ， 我 於 前 日 填 白 表 申 請 50 萬 股 中 鐵 （ 390 ） ， 幾 乎 動 用 了 身 邊 全 部 準 備 用 來 投 資 的 現 金 。 我 已 再 三 說 過 ， 股 市 越 升 得 高 ， 投 資 額 就 越 該 降 低 ， 這 才 是 避 免 風 險 的 最 好 方 法 。 今 年 我 已 不 再 增 加 股 票 投 資 ， 換 言 之 ， 今 年 工 作 賺 到 的 錢 全 部 以 現 金 形 式 收 起 來 ， 等 待 下 一 次 的 大 熊 市 來 臨 。
人 民 幣 幾 乎 只 升 不 跌 但 是 ， 銀 行 不 斷 減 息 ， 收 取 這 麼 低 的 利 息 值 不 值 得 ？ 我 認 為 是 值 得 的 。 我 估 計 ， 不 必 等 太 久 ， 2009 年 美 國 新 總 統 上 任 一 定 會 推 倒 股 市 。 到 時 候 身 邊 有 現 金 就 很 好 用 ， 銀 行 利 率 低 可 以 買 人 民 幣 來 收 ， 人 民 幣 是 幾 乎 可 以 保 證 只 會 升 值 不 會 貶 值 的 貨 幣 。 內 地 股 市 也 開 始 慢 慢 地 走 向 全 球 一 體 化 ， 前 一 陣 的 大 調 整 也 是 配 合 全 球 股 市 調 整 而 調 整 ， 昨 日 內 地 A 股 急 升 也 一 樣 是 配 合 全 球 股 市 上 升 而 升 。 前 日 新 加 坡 淡 馬 錫 又 再 狂 沽 中 資 銀 行 股 ， 緊 接 中 行 （ 3988 ） 之 後 又 沽 建 行 （ 939 ） ， 但 昨 日 建 行 股 價 依 然 頂 得 住 ， 不 但 不 跌 ， 還 上 升 呢 ！ 不 過 昨 日 最 強 的 股 不 是 建 行 ， 而 是 九 倉 （ 004 ） ， 九 倉 宣 佈 供 股 而 股 價 不 跌 反 升 ， 這 是 少 有 的 奇 。

曾淵滄專欄 2007-11-29

曾 淵 滄 專 欄 ： A 股 越 跌 越 利 好 直 通 車


現 在 買 股 或 賣 股 都 很 容 易 後 悔 ， 市 場 已 是 大 賭 場 ， 而 且 越 賭 越 大 ， 大 戶 決 戰 已 由 正 股 轉 向 窩 輪 ， 大 手 掃 起 窩 輪 ， 迫 窩 輪 發 行 商 追 買 正 股 ； 大 手 沽 窩 輪 ， 迫 窩 輪 商 跟 沽 正 股 。 一 天 之 內 玩 兩 回 過 山 車 ， 窩 輪 發 行 商 會 給 大 戶 玩 死 。 我 越 來 越 擔 心 內 地 股 市 ， 過 去 ， 出 來 講 經 濟 、 講 市 場 過 熱 的 是 溫 家 寶 總 理 ， 前 日 ， 胡 錦 濤 主 席 也 出 來 說 話 了 。 印 象 中 胡 錦 濤 很 少 談 經 濟 ， 前 日 主 持 中 央 政 治 局 會 議 時 ， 則 高 調 的 說 要 防 過 熱 、 遏 通 脹 。 昨 日 內 地 A 股 再 跌 ， 上 綜 指 已 經 由 一 個 多 月 前 的 6000 點 跌 至 4800 點 ， 足 足 跌 了 兩 成 。 如 昨 日 本 欄 所 說 的 ， 內 地 7 成 股 民 已 經 虧 了 錢 ， 心 煩 意 亂 得 不 知 所 措 ， 過 去 一 年 多 賺 到 的 都 在 近 幾 個 月 虧 光 了 。 不 過 ， 從 樂 觀 的 角 度 來 看 ， A 股 下 跌 就 是 拉 近 A 股 與 H 股 的 差 距 ， A 、 H 股 差 距 越 小 ， 港 股 直 通 車 越 有 開 通 的 可 能 。 如 果 A 、 H 股 股 價 差 距 縮 小 ， 內 地 股 民 就 不 會 來 香 港 被 國 際 大 鱷 吃 掉 ， 因 為 已 沒 有 必 要 搶 高 H 股 的 股 價 。
保 守 為 上 　 白 表 抽 中 鐵

中 東 阿 布 扎 比 的 國 家 投 資 局 入 股 美 國 花 旗 集 團 4.9% ， 中 東 油 錢 開 始 在 美 國 擇 肥 而 吃 ， 中 國 投 資 局 也 該 加 加 油 ， 努 力 到 美 國 揀 便 宜 貨 、 揀 戰 略 性 高 的 企 業 ， 一 口 吞 下 。 新 加 坡 政 府 過 去 想 收 購 澳 洲 Qantas 航 空 不 成 ， 馬 上 就 轉 移 目 標 入 股 東 航 （ 670 ） ， 為 甚 麼 ？ 就 是 為 新 加 坡 航 空 尋 找 合 作 夥 伴 。 昨 日 中 國 重 汽 （ 3808 ） 上 市 ， 跌 破 招 股 價 ， 有 一 點 失 望 ， 因 為 我 也 抽 中 2000 股 ， 目 前 股 市 氣 氛 欠 佳 ， 因 此 也 不 打 算 在 市 勢 趁 低 價 買 ， 還 是 再 觀 察 觀 察 。 是 的 ， 阿 里 巴 巴 （ 1688 ） 上 市 至 今 ， 我 仍 在 觀 察 而 不 敢 入 市 ， 我 喜 歡 這 隻 股 ， 認 為 是 好 股 ， 但 是 近 300 倍 PE 的 股 實 在 不 敢 買 。 昨 日 填 了 一 張 白 表 申 請 50 萬 股 中 鐵 （ 390 ） ， 本 想 借 孖 展 ， 但 近 日 大 市 氣 氛 欠 佳 ， 考 慮 了 幾 天 之 後 決 定 保 守 一 點 ， 填 白 表 申 請 。 非 政 府 部 門 的 社 工 罷 工 ， 真 莫 名 其 妙 ， 他 們 要 求 與 政 府 部 門 的 社 工 同 工 同 酬 ， 這 個 道 理 成 立 的 話 ， 全 香 港 的 文 員 、 清 潔 工 、 茶 水 房 阿 嬸 、 電 工 、 雜 工 都 該 罷 工 ， 他 們 的 薪 水 也 比 不 上 政 府 部 門 的 同 行 ， 估 計 香 港 至 少 有 200 萬 人 應 該 罷 工 。

曾淵滄專欄2007-11-28

曾 淵 滄 專 欄 ： 泡 沫 市 點 解 會 輸 錢 ？

如 果 你 認 為 指 20000 點 是 浪 底 ， 昨 日 一 早 可 能 又 嚇 破 膽 。 美 股 依 然 是 忽 然 升 忽 然 跌 ， 上 周 五 大 升 而 星 期 一 晚 大 跌 ， 搞 到 昨 日 港 股 一 開 市 又 是 接 近 下 跌 1000 點 。 幸 好 ， 最 後 因 日 股 回 升 而 收 復 部 份 失 地 ， 收 市 僅 跌 416 點 。 為 甚 麼 不 能 如 日 股 般 反 跌 為 升 ？ 原 因 是 內 地 A 股 繼 續 下 跌 。 真 慘 ， 美 股 跌 ， 港 股 會 跌 ； 日 股 跌 ， 港 股 也 跌 ； 內 地 A 股 跌 ， 港 股 同 樣 跌 。 日 前 ， 內 地 中 央 電 視 台 又 做 了 一 個 節 目 ， 該 節 目 調 查 4 萬 名 內 地 股 民 到 底 是 賺 了 錢 還 是 虧 了 錢 ， 結 果 顯 示 70% 股 民 虧 錢 ， 22% 賺 錢 而 8% 平 手 。 人 人 都 說 內 地 股 市 進 入 泡 沫 階 段 ， 照 理 ， 在 泡 沫 中 的 股 民 應 該 多 數 賺 錢 ， 為 甚 麼 會 變 成 70% 虧 錢 ？ 原 因 在 於 投 資 策 略 ， 不 少 股 民 的 投 資 方 法 是 錯 誤 的 ， 他 們 在 股 價 處 於 低 處 時 小 注 入 場 ， 然 後 在 股 價 飛 升 之 後 再 大 額 增 持 。 因 為 股 價 處 於 低 處 時 他 們 沒 有 信 心 ， 因 此 只 投 入 很 少 的 資 金 ， 後 來 股 價 越 升 越 高 ， 心 也 越 雄 ， 雄 心 勃 勃 地 將 所 有 的 錢 投 入 ， 結 果 ， 最 後 手 上 的 股 平 均 成 本 是 相 當 高 的 ， 一 遇 上 較 大 的 調 整 ， 就 會 轉 賺 為 虧 。
對 變 身 股 有 戒 心

正 確 的 投 資 方 法 應 該 相 反 ， 在 低 價 時 大 手 吸 納 ， 然 後 不 再 高 追 ， 或 者 只 是 適 量 的 小 額 高 追 。 我 自 己 就 是 時 時 刻 刻 告 訴 自 己 ， 投 入 的 資 金 應 該 隨 股 市 的 狂 熱 而 減 少 。 2003 年 至 2005 年 ， 我 是 傾 全 力 而 入 ； 2006 年 開 始 小 心 ， 保 留 適 量 的 現 金 ； 2007 年 就 不 再 增 加 投 資 ， 每 一 次 買 股 前 必 先 賣 股 ， 一 隻 股 換 另 一 隻 股 ， 必 要 時 撤 出 後 期 入 市 的 投 資 ， 早 期 入 市 的 股 因 為 入 市 價 低 ， 沒 有 心 理 壓 力 。 今 年 的 新 股 ， 我 只 買 洛 陽 鉬 業 （ 3993 ） 與 碧 桂 園 （ 2007 ） ， 碧 桂 園 賣 光 了 ， 只 留 下 洛 鉬 。 最 近 ， 又 突 然 發 現 洛 鉬 竟 然 多 了 一 個 競 爭 對 手 ， 那 是 中 國 科 技 （ 985 ） ， 這 是 一 隻 變 身 股 ， 以 前 從 沒 聽 說 過 這 隻 股 ， 有 朋 友 問 我 該 不 該 好 像 處 理 中 鐵 與 中 交 建 （ 1800 ） ， 賣 掉 一 半 洛 鉬 來 買 中 國 科 技 。 過 去 數 天 ， 我 找 了 一 些 有 關 中 國 科 技 的 新 聞 來 讀 ， 讀 了 之 後 決 定 不 改 變 投 資 對 象 ， 畢 竟 ， 我 對 變 身 股 是 有 戒 心 的 。

曾淵滄專欄 2007-11-27

曾 淵 滄 專 欄 ： 避 免 買 「 中 國 首 富 股 」
朋 友 問 我 ： 「 最 近 有 很 多 有 關 碧 桂 園 （ 2007 ） 的 負 面 新 聞 出 現 在 各 傳 媒 ， 特 別 是 有 關 免 費 、 低 價 圈 地 的 報 道 ， 到 底 是 真 是 假 ？ 其 他 內 地 房 地 產 股 是 不 是 也 有 可 能 發 生 這 樣 的 事 ？ 為 甚 麼 傳 媒 會 特 別 喜 歡 報 道 碧 桂 園 的 負 面 消 息 ？ 」
當 然 ， 朋 友 是 碧 桂 園 的 小 股 東 之 一 ， 碧 桂 園 上 市 之 初 ， 我 也 曾 經 推 薦 過 ， 自 己 也 曾 經 擁 有 這 隻 股 ， 但 也 決 定 賣 掉 ， 為 甚 麼 ？ 避 一 避 鋒 頭 。
在 中 國 大 陸 ， 每 一 名 富 商 都 盡 量 保 持 低 調 ， 任 何 人 一 出 名 ， 一 被 傳 媒 點 評 為 甚 麼 「 中 國 首 富 」 這 一 類 的 「 名 譽 」 ， 往 往 劣 運 就 接 踵 而 來 。 隱 形 富 豪 可 以 生 活 得 優 游 自 在 ， 可 是 一 旦 出 名 ， 許 多 人 就 會 用 放 大 鏡 去 看 一 看 這 個 富 豪 是 如 何 賺 到 錢 的 ， 由 他 的 第 一 桶 金 開 始 查 起 ， 第 一 桶 從 何 而 來 ？ 過 去 有 沒 有 瞞 稅 ？ 有 沒 有 行 賄 ？ … … 總 之 ， 麻 煩 多 多 。
我 也 的 確 留 意 到 ， 有 關 碧 桂 園 的 負 面 新 聞 是 比 其 他 內 地 房 地 產 股 多 ， 也 許 ， 原 因 正 是 因 為 碧 桂 園 的 老 闆 被 多 家 傳 媒 評 點 為 中 國 首 富 。 以 後 ， 我 也 會 盡 量 避 開 任 何 被 稱 為 中 國 首 富 的 人 的 股 票 。



內 地 股 市 令 人 憂





美 國 道 指 、 香 港 指 又 回 升 了 ， 昨 日 指 又 升 了 1000 點 ， 調 整 結 束 了 嗎 ？ 我 心 中 完 全 沒 有 答 案 。
現 在 我 們 要 考 慮 的 不 單 是 美 國 次 按 問 題 、 利 率 走 勢 ， 也 要 考 慮 內 地 股 市 ， 我 更 擔 心 的 是 內 地 股 市 。 上 海 綜 合 指 數 升 上 6000 點 後 ， 就 反 覆 下 跌 ， 至 今 仍 在 5000 點 附 近 起 起 落 落 ， 越 來 越 多 內 地 投 資 者 發 問 ： 「 6000 點 是 不 是 頂 點 ？ 」 內 地 傳 媒 已 經 有 報 道 說 ， 有 些 內 地 的 分 析 員 預 測 上 海 綜 合 指 數 會 跌 至 4500 點 … … 股 民 的 信 心 開 始 動 搖 ， A 股 只 升 不 跌 的 神 話 開 始 受 到 質 疑 。
不 單 單 是 指 數 下 跌 ， 內 地 更 多 股 民 更 是 在 指 數 不 斷 上 升 、 創 新 高 的 同 時 ， 發 現 自 己 手 上 的 股 票 的 價 格 正 在 不 斷 的 下 跌 。 他 們 在 去 年 、 今 年 初 較 早 時 買 入 的 股 票 並 不 是 優 質 股 ， 隨 越 來 越 多 優 質 股 上 市 ， 吸 引 了 市 場 資 金 追 捧 優 質 股 ， 市 場 的 資 金 不 是 無 窮 無 盡 、 追 捧 新 上 市 的 優 質 股 ， 必 然 要 賣 掉 手 上 的 其 他 股 ， 我 自 己 也 是 如 此 ， 為 了 大 手 申 請 新 上 市 的 中 鐵 ， 我 也 不 得 不 賣 掉 部 份 中 交 建 （ 1800 ） 及 其 他 股 。

曾淵滄專欄 2007-11-27

曾 淵 滄 專 欄 ： 買 樓 與 買 股 都 要 有 計 劃

上 周 中 原 城 市 指 數 再 上 升 1.29% ， 達 62.1 點 ， 3 個 星 期 前 ， 中 原 城 市 指 數 靜 靜 地 升 破 60 點 大 關 ， 之 後 每 周 都 上 升 ， 與 上 個 月 比 較 ， 中 原 城 市 指 數 已 上 升 5.63% 。 可 見 ， 減 息 的 確 是 對 房 地 產 市 場 有 很 強 的 刺 激 作 用 。 不 要 忘 記 ， 這 個 月 是 港 股 大 調 整 的 一 個 月 ， 可 見 ， 買 樓 與 買 股 的 人 不 一 定 是 同 一 批 人 ， 買 樓 的 人 也 不 會 為 股 市 的 波 動 而 影 響 他 們 的 買 樓 計 劃 。 我 用 「 計 劃 」 這 個 詞 句 ， 是 因 為 許 多 人 買 股 是 沒 有 計 劃 的 ， 是 一 種 賭 博 式 的 炒 賣 ， 賺 點 快 錢 的 心 態 。 但 是 ， 絕 大 部 份 買 樓 的 人 ， 特 別 是 用 家 ， 買 樓 必 定 有 計 劃 ， 畢 竟 ， 一 個 單 位 的 住 宅 要 好 幾 百 萬 ， 沒 有 多 少 人 能 一 筆 過 拿 數 百 萬 買 樓 。 因 此 ， 對 大 部 份 人 來 說 ， 一 簽 下 買 樓 合 約 ， 就 等 於 是 簽 下 一 個 20 年 的 長 期 、 半 生 的 負 債 ， 怎 能 不 謹 慎 ？ 怎 能 沒 有 計 劃 ？ 有 了 計 劃 ， 就 不 會 被 股 市 的 波 動 而 影 響 。 一 向 以 來 ， 我 都 公 開 承 認 我 不 是 短 炒 的 能 手 ， 不 是 嗎 ？ 我 剛 剛 於 11 月 22 日 一 口 氣 賣 光 了 2007 年 才 高 價 入 市 買 入 的 股 票 ， 同 一 天 ， 四 叔 就 說 要 投 入 100 億 元 趁 低 買 ， 第 二 天 ， 指 就 上 漲 了 ， 也 就 是 說 ， 四 叔 的 水 平 比 我 高 得 多 。 同 晚 美 股 更 進 一 步 大 幅 上 升 ， 四 叔 更 是 贏 了 我 四 條 街 。
剛 沽 清 今 年 買 的 股

我 後 悔 嗎 ？ 不 會 ， 我 買 賣 股 票 最 重 要 的 原 則 是 計 劃 ， 不 是 預 測 ， 這 是 我 多 次 反 反 覆 覆 談 過 許 多 次 了 ， 我 們 不 是 神 仙 ， 任 何 預 測 都 有 可 能 準 確 或 不 準 確 。 因 此 ， 我 絕 少 預 測 短 線 走 勢 ， 我 更 注 重 選 股 ， 同 時 ， 我 也 很 重 視 自 己 能 夠 承 受 的 壓 力 有 多 大 ， 為 甚 麼 只 賣 掉 今 年 才 買 入 的 股 ？ 原 因 是 2006 年 及 之 前 買 入 的 股 ， 都 獲 利 甚 豐 ， 沒 有 壓 力 ， 經 過 20 年 的 奮 鬥 ， 好 不 容 易 總 算 賺 到 一 些 錢 ， 就 該 好 好 地 照 顧 自 己 的 身 體 。 不 能 承 受 壓 力 就 寧 可 賣 掉 ， 有 3 倍 利 潤 的 股 ， 自 然 沒 有 壓 力 ， 但 2007 年 買 入 的 股 ， 都 是 高 價 買 入 ， 不 可 能 沒 有 壓 力 。
舊 股 利 潤 以 倍 數 計
咦 ！ 我 不 是 說 過 自 2007 年 開 始 ， 我 不 再 增 加 投 入 股 市 的 資 金 ， 那 麼 07 年 買 的 股 ， 錢 從 何 來 ？ 錢 是 賣 舊 股 得 來 的 ， 舊 股 賬 面 利 潤 達 數 倍 之 多 ， 賣 掉 一 小 部 份 ， 就 可 取 回 全 部 投 入 的 資 金 ， 然 後 告 訴 自 己 ， 手 上 的 股 票 是 零 成 本 ， 完 全 沒 有 壓 力 。

曾淵滄專欄 2007-11-22

曾 淵 滄 專 欄 ： 跌 破 24000 要 準 備 撤 退

指 終 於 跌 至 26000 點 ， 跌 去 這 一 輪 升 幅 的 一 半 ， 最 後 防 線 與 支 持 點 是 24000 點 ， 如 果 再 跌 破 ， 就 得 準 備 撤 退 ， 不 吃 眼 前 虧 ， 保 住 這 一 輪 升 浪 的 1/3 。 指 破 3 萬 後 ， 我 已 經 在 本 欄 寫 ， 只 剩 下 賭 徒 、 小 注 怡 情 及 入 市 很 早 成 本 極 低 的 人 適 合 留 下 ， 餘 者 應 該 趁 高 位 見 好 就 收 。 不 過 ， 後 來 指 再 往 上 升 ， 終 於 變 成 一 股 狂 潮 ， 然 後 ， 在 最 高 的 時 候 ， 突 然 溫 總 一 席 話 ， 就 將 指 從 高 位 打 下 來 。 現 在 ， 溫 總 幾 乎 每 隔 幾 天 就 講 一 次 話 ， 看 來 溫 總 是 想 出 口 術 為 股 市 大 降 溫 ， 不 但 為 香 港 H 股 降 溫 ， 也 為 內 地 A 股 降 溫 。 上 海 A 股 指 數 也 一 跌 再 跌 ， 由 6000 點 高 位 跌 至 5200 點 水 平 ， A 股 跌 ， 也 影 響 H 股 跌 ， 影 響 指 一 起 跌 。 除 了 新 股 及 控 （ 005 ） 之 外 ， 昨 日 我 也 決 定 將 今 年 才 入 市 買 入 的 股 全 部 賣 掉 ， 手 上 只 剩 下 持 有 多 時 、 多 是 零 成 本 的 股 。 很 不 幸 ， 今 年 初 我 曾 經 增 持 控 ， 買 入 價 是 135 元 ， 很 久 沒 有 買 控 ， 對 上 一 次 是 2002 年 10 月 ， 買 入 價 是 80 元 ， 也 沒 想 到 今 年 買 的 控 會 出 現 賬 面 虧 損 ， 真 的 要 好 好 的 警 惕 自 己 。
控 當 收 息

當 年 ， 我 第 一 次 買 得 信 佳 ， 即 後 來 收 購 香 港 電 訊 而 變 成 電 盈 （ 008 ） 時 ， 買 入 價 也 很 低 ， 大 約 只 有 1 元 罷 了 ， 後 來 股 價 一 升 再 升 ， 也 真 沒 想 到 最 後 竟 然 會 倒 蝕 。 次 按 風 波 開 始 時 ， 我 也 知 道 次 按 風 波 會 影 響 控 ， 但 也 沒 有 想 到 會 跌 破 今 年 初 的 買 入 價 。 今 年 初 ， 指 根 本 不 足 2 萬 ， 換 言 之 ， 今 年 控 的 的 確 確 是 跑 輸 大 市 。 自 己 過 去 對 控 信 心 太 強 ， 得 好 好 的 警 惕 自 己 。 不 過 ， 至 今 為 止 ， 我 仍 沒 有 打 算 賣 掉 控 或 減 持 控 ， 因 為 收 息 的 回 報 還 不 錯 ， 如 果 賣 了 之 後 ， 錢 放 在 銀 行 ， 收 利 息 肯 定 比 不 上 收 股 息 。 最 近 接 觸 不 少 內 地 股 民 ， 他 們 都 憂 心 忡 忡 ， 今 年 上 海 A 股 指 數 創 6000 點 時 ， 表 面 上 是 創 新 高 ， 但 許 多 股 民 卻 被 套 牢 了 ， 手 中 的 股 是 一 跌 再 跌 ， 創 新 高 的 只 是 新 上 市 的 股 ， 手 中 過 去 買 的 股 全 部 下 跌 ， 而 且 已 經 跌 了 好 幾 個 月 。 上 海 A 股 的 成 交 額 已 經 連 連 下 跌 ， 為 甚 麼 跌 ？ 因 為 股 民 被 套 牢 了 ， 沒 有 錢 買 股 。