曾淵滄專欄2006-09-29

曾 淵 滄 專 欄 ： 香 港 真 的 有 病 ？

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很 明 顯 ， 強 制 性 存 款 保 險 制 度 的 確 對 小 銀 行 有 利 ， 對 大 銀 行 不 利 ， 以 前 許 多 存 戶 因 為 擔 心 小 銀 行 會 倒 閉 ， 於 是 爭 將 錢 存 入 大 銀 行 ， 小 銀 行 為 了 競 爭 存 款 的 吸 引 力 ， 只 好 付 出 較 高 的 利 息 來 吸 引 存 戶， 這 就 提 高 了 資 金 的 成 本 。 現 在 ， 沒 有 了 存 款 的 風 險 ， 小 銀 行 就 可 以 減 低 存 款 的 利率 ， 提 高 了 小 銀 行 的 競 爭 力 。
近 來 ， 許 多 人 都 在 談 甚 麼 為 「 公 平 競 爭 法 」 立法 ， 否 則 大 企 業 必 會 壟 斷 。 我 向 來 都 不 贊 成 立 法 ， 實 際 上 ， 特 區 政 府 如 此 推 出 強 制性 存 款 保 險 制 ， 已 經 是 變 相 的 公 平 競 爭 法 ， 提 高 小 銀 行 的 競 爭 力 ， 削 弱 大 銀 行 的 壟斷 。
不 過 ， 幸 好 這 個 存 款 強 制 保 險 制 度 只 限 於 每 戶 10 萬 元 的 存 款 ， 10 萬 元 及 以 下 的 存 款 ， 佔 全 港 銀 行 存 款 的 比 例 還 不 到 1% ， 對 我 的 愛 股 控 （ 005 ） 的 打 擊 微 不 足 道 。 近 年 來 ， 豐 銀 行 努 力 發 展 高 收 入 者 的 服 務 ， 存 款 額 不 足 10 萬 元 者 不 是 他 們 的 爭 取 對 象 。 因 此 ， 有 了 強 制 性 存 款 保 險 制 後 ， 控 依 然 是 我 的 愛 股 。
最近 曾 特 首 終 於 公 開 挺 GST ， 不 讓 唐 司 長 單 打 獨 鬥 ， 沒 有 支 援 。 曾 特 首 說 ： GST 是 苦口 良 藥 。 是 的 ， 部 份 良 藥 的 確 苦 口 ， 但 也 有 不 苦 的 良 藥 ， 不 少 讓 兒 童 吃 的 西 藥 已 加上 糖 衣 ， 是 甜 的 ， 不 是 苦 的 。 曾 特 首 是 不 是 應 該 為 GST 加 上 一 層 糖 衣 ？
還 有， 為 甚 麼 我 們 需 要 良 藥 ？ 因 為 我 們 有 病 。 為 甚 麼 香 港 需 要 良 藥 ， 因 為 香 港 有 病 。 可是 ， 今 日 多 少 香 港 人 相 信 香 港 有 病 ？ 沒 有 病 當 然 也 不 需 要 甚 麼 良 藥 ， 看 來 ， 曾 特 首還 得 努 力 向 香 港 人 證 明 香 港 有 病 。

國 泰 裁 員 無 可 非 議
再 過 兩 天 ， 十 一 黃 金 周 又 到 了 ， 今 年 黃 金 周 ， 內 地 旅 客 多 了 一 個 參 觀 點 ， 那 就 是 豐 金 （ 870 ） 的 黃 金 屋 ， 豐 金 的 主 席 林 世 榮 創 意 無 窮 ， 金 廁 所 使 他 平 平 無 奇 的 金 飾 店 變 成 旅 遊 點 ， 現 在 把 金 廁 所 再 擴 大 為 金 屋 ， 賣 點 更 強 。
國泰 （ 293 ） 終 於 正 式 併 購 港 龍 ， 從 此 大 大 提 高 內 地 與 海 外 航 線 的 競 爭 力 。 再 加 上 合併 所 造 成 的 協 同 效 用 ， 也 可 以 為 國 泰 每 年 節 省 數 億 元 的 開 支 ， 國 泰 與 港 龍 的 合 併 ，為 數 近 200 人 的 後 勤 隊 伍 被 裁 ， 這 也 是 無 可 非 議 的 行 為 。 因 為 兩 家 航 空 公 司 合 併 後的 確 不 需 要 也 不 可 能 再 用 兩 套 電 腦 、 兩 套 會 計 系 統 。 幸 好 目 前 香 港 失 業 率 低 ， 相 信被 裁 的 員 工 很 快 就 可 以 找 到 工 作 。 世 界 一 體 化 ， 大 企 業 流 行 合 併 ， 一 合 併 ， 首 先 被裁 的 一 定 是 後 勤 人 員 ， 選 工 作 是 不 是 該 避 開 後 勤 工 作 ？

曾淵滄專欄2006-09-28

曾 淵 滄 專 欄 ： 小 型 民 企 暫 時 避 開

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沒 想 到 陳 良 宇 下 台 對 港 股 的 影 響 只 有 兩 天 ， 昨 日 港 股 大 升 ， 幾 乎 收 復 星 期 二 的 跌 幅 。
陳良 宇 下 台 ， 涉 及 面 很 廣 ， 不 會 全 面 影 響 港 股 ， 但 個 別 涉 及 的 上 市 企 業 一 定 有 問 題 ，只 是 到 目 前 為 止 ， 我 們 不 可 能 知 道 哪 一 家 上 市 企 業 涉 及 ， 即 將 上 市 的 中 國 龍 頭 國 企銀 行 工 行 也 涉 入 其 中 ， 借 了 一 些 錢 給 陳 良 宇 案 有 關 的 企 業 ， 幸 好 工 行 財 力 雄 厚 ， 不是 大 問 題 。 大 的 國 企 ， 個 別 領 導 人 出 問 題 ， 只 要 撤 換 領 導 人 就 行 ， 動 搖 不 了 根 基 ，擔 心 的 是 一 些 二 三 線 民 企 ， 一 涉 案 就 凶 多 吉 少 ， 隨 時 有 倒 閉 危 險 ， 因 此 ， 暫 時 應 該避 開 規 模 不 大 的 民 企 股 。
前 日 港 股 出 現 恐 慌 性 下 跌 ， 傳 中 移 動 （ 941 ） 與 國壽 （ 2628 ） 會 配 股 ， 是 另 一 個 重 大 的 原 因 ， 後 來 證 實 前 日 的 消 息 只 是 傳 言 ， 於 是昨 日 這 兩 隻 股 又 再 大 幅 造 好 。
我 認 為 這 兩 隻 股 如 果 真 的 配 股 集 資 也 是 好 事 ，中 國 即 將 開 放 保 險 、 電 訊 市 場 ， 讓 這 兩 大 國 企 集 一 集 資 ， 壯 大 自 己 以 提 高 競 爭 力 是好 事 。 當 然 ， 每 當 有 企 業 配 股 集 資 ， 配 股 價 會 有 折 讓 ， 打 擊 市 價 。 但 是 ， 這 種 打 擊是 很 短 期 的 ， 正 是 趁 低 吸 納 的 好 時 機 。
陳 良 宇 案 涉 及 社 保 基 金 ， 我 與 這 個 社保 基 金 還 有 一 點 點 小 淵 源 ， 當 年 社 保 基 金 正 式 成 立 前 ， 我 曾 受 邀 到 北 京 釣 魚 台 賓 館向 負 責 這 件 事 的 原 國 家 經 發 委 主 任 劉 仲 黎 提 一 點 點 意 見 ， 陳 良 宇 出 了 事 ， 我 相 信 中央 很 快 地 會 將 全 國 社 保 基 金 的 投 資 權 收 歸 中 央 ， 以 防 止 地 方 政 府 濫 用 。

豐 優 勢 不 再 ？


以前 中 國 走 共 產 方 式 ， 退 休 者 全 由 國 家 單 位 養 起 ， 但 是 ， 企 業 改 革 後 ， 愈 來 愈 少 企 業會 照 顧 退 休 工 人 ， 只 好 由 社 保 基 金 來 養 這 些 退 休 的 人 ， 因 此 ， 任 何 人 如 果 在 社 保 基金 上 下 其 手 ， 遺 害 極 深 ， 是 非 常 沒 良 心 的 行 為 。
社 保 基 金 收 歸 中 央 管 理 ， 也 一 定 得 委 任 專 業 的 基 金 經 理 來 管 理 ， 如 果 全 國 社 保 基 金 全 交 給 專 業 基 金 管 理 ， 你 猜 他 們 會 買 甚 麼 股 ？ 當 然 是 我 的 愛 股 控 （ 005 ） 啦 ， 這 是 股 王 ， 是 絕 對 適 合 當 長 線 投 資 的 對 象 ， 而 社 保 基 金 就 是 退 休 基 金 ， 自 然 該 長 線 投 資 。
有 人 問 我 ， 近 日 推 出 的 強 制 性 存 款 保 險 計 劃 ， 對 控 有 多 大 的 影 響 ？ 提 問 題 的 人 認 為 ： 目 前 控 可 以 付 出 較 低 的 存 款 利 率 ， 可 能 是 因 為 存 戶 擔 心 小 銀 行 會 出 事 ， 但 有 了 存 款 保 險後 ， 存 戶 不 必 擔 心 小 銀 行 倒 閉 ， 就 會 把 錢 存 入 小 銀 行 以 收 更 高 的 利 息 ， 這 會 打 擊 豐 銀 行 的 競 爭 力 。
你 會 擔 心 豐 的 競 爭 力 嗎 ？

曾淵滄專欄2006-09-27

曾 淵 滄 專 欄 ： 局 勢 未 明 忍 手 為 上

昨 日 本 欄 已 警 告 大 家 ， 短 期 內 大 市 會 借 勢 調 整 ， 不 過 ， 你 也 許 會 奇 怪 ， 為 甚 麼 上 午 大 市 仍 是 好 端 端 的 ， 下 午 才 急 跌 ？
有好 幾 個 原 因 ， 第 一 個 原 因 自 然 是 陳 良 宇 案 ， 陳 良 宇 非 法 動 用 上 海 社 保 基 金 巨 款 ， 這些 錢 不 是 只 用 來 買 與 「 上 海 」 有 關 的 股 ， 可 以 是 任 何 股 ， 特 別 是 內 地 二 三 線 民 企 股， 因 此 ， 短 期 內 局 勢 仍 未 明 ， 大 家 不 好 過 早 趁 低 吸 納 。
第 二 個 原 因 是 昨 日 下午 收 市 前 就 傳 出 國 壽 （ 2628 ） 與 中 移 動 （ 941 ） 配 股 集 資 ， 為 甚 麼 早 不 集 資 、 遲不 集 資 ， 偏 偏 選 擇 陳 良 宇 出 事 才 集 資 ？ 如 果 集 資 傳 聞 是 假 ， 則 是 有 心 人 借 陳 良 宇 出事 而 製 造 的 謠 言 ， 如 果 集 資 傳 聞 是 真 的 ， 也 說 明 國 壽 與 中 移 動 的 管 理 層 都 擔 心 陳 良宇 案 擴 大 ， 影 響 將 來 集 資 ， 不 如 速 戰 速 決 。 第 三 個 原 因 當 然 是 因 為 近 日 國 壽 、 中 移動 等 升 勢 凌 厲 ， 獲 利 貨 眾 多 ， 稍 有 風 吹 草 動 就 齊 齊 沽 貨 。
日 本 的 安 倍 晉 三 正式 就 任 新 首 相 ， 有 人 期 望 安 倍 晉 三 改 善 小 泉 純 一 郎 所 破 壞 的 中 日 關 係 ， 但 我 認 為 並不 容 易 ， 原 因 有 二 ， 首 先 是 美 國 不 希 望 中 日 友 好 。
日 本 是 美 國 用 來 牽 制 中 國的 棋 子 ， 近 年 來 ， 美 國 或 明 或 暗 都 在 鼓 勵 日 本 恢 復 發 展 軍 隊 。 數 十 年 過 去 ， 美 國 已不 擔 心 日 本 軍 國 主 義 復 蘇 ， 反 而 更 擔 心 中 國 軍 力 擴 大 ， 於 是 日 本 就 是 最 佳 牽 制 中 國的 大 國 。

日 本 大 國 夢 難 圓


日本 經 濟 產 能 世 界 第 二 ， 沒 有 理 由 沒 正 式 的 軍 隊 ， 沒 有 理 由 不 擔 任 聯 合 國 常 任 理 事 國。 這 幾 年 ， 美 國 一 直 在 鼓 勵 日 本 人 重 燃 大 國 夢 ， 在 美 國 的 鼓 勵 之 下 ， 日 本 人 的 確 恢復 了 大 國 夢 ， 小 泉 純 一 郎 選 擇 在 日 本 戰 敗 日 拜 祭 靖 國 神 社 ， 正 是 履 行 他 當 年 上 台 前的 承 諾 ， 這 說 明 日 本 人 民 的 思 想 是 有 了 改 變 ， 想 重 溫 大 國 夢 的 人 多 了 ， 小 泉 代 表 的是 這 一 思 潮 。 安 倍 若 違 反 這 股 大 國 夢 的 思 潮 ， 是 會 被 趕 下 台 的 。 因 此 ， 如 果 期 望 安倍 上 任 後 ， 中 日 關 係 就 可 以 和 好 如 初 ， 那 是 太 天 真 了 。
當 然 ， 不 論 是 小 泉 也好 ， 安 倍 也 好 ， 或 許 許 多 多 的 日 本 人 都 好 ， 發 日 本 大 國 夢 是 太 遲 了 。 當 年 被 日 本 侵略 、 苦 戰 8 年 的 中 國 已 經 強 大 了 ， 日 本 想 當 大 國 已 不 可 能 了 。 今 日 的 日 本 ， 在 經 濟上 對 中 國 的 依 賴 多 過 中 國 對 日 本 的 依 賴 ， 中 國 價 廉 物 美 的 勞 工 與 技 術 延 續 日 本 的 工業 競 爭 力 ， 中 國 的 市 量 讓 日 本 的 出 口 持 續 增 長 。
前 一 陣 子 ， 日 本 化 妝 品 SK Ⅱ 事 件 ， 只 是 中 國 政 府 向 日 本 政 府 顯 一 點 點 顏 色 罷 了 。

曾淵滄專欄2006-09-26

2006年09月26日
曾 淵 滄 專 欄 ： 電 盈 賣 盤 仍 有 變 數


終於 真 相 大 白 ， 梁 伯 韜 收 購 電 盈 （ 008 ） 的 資 金 果 然 來 自 李 嘉 誠 ， 這 宗 收 購 如 果 因 為收 購 者 及 被 收 購 者 是 父 子 關 係 ， 被 新 加 坡 證 監 列 為 關 連 交 易 ， 李 澤 楷 在 電 盈 母 公 司新 加 坡 盈 拓 開 會 討 論 出 售 電 盈 時 就 沒 有 投 票 權 ， 缺 乏 李 澤 楷 的 票 ， 新 加 坡 盈 拓 小 股東 通 過 這 宗 交 易 的 機 會 不 大 ， 因 為 多 數 盈 拓 小 股 東 已 表 態 認 為 收 購 價 太 低 ， 數 月 前提 出 的 電 盈 拆 骨 出 售 實 際 上 能 賣 更 好 的 價 錢 ， 只 是 拆 骨 行 為 得 罪 了 中 資 老 闆 。 在 中國 網 通 反 對 之 下 不 得 不 作 廢 ， 商 人 求 財 絕 對 不 能 得 罪 官 府 。
此 事 是 否 到 此 為 止 ， 畫 上 句 號 ？
香港 小 股 東 不 是 如 此 想 ， 實 際 上 一 早 就 不 是 如 此 想 。 電 盈 股 價 在 前 一 陣 子 炒 了 一 轉 ，但 時 間 很 短 ， 很 快 的 小 股 東 們 都 認 為 最 後 交 易 一 定 拉 倒 ， 於 是 股 價 很 快 地 在 炒 一 炒之 後 就 回 跌 ， 目 前 已 一 切 打 回 原 形 回 到 起 點 ， 甚 至 低 過 起 點 ， 這 幾 個 月 ， 生 指 數 也 上 升 了 ， 因 此 電 盈 股 價 可 以 說 是 逆 市 下 跌 。
不過 ， 我 認 為 變 數 還 是 存 在 的 。 上 個 星 期 ， 傳 媒 不 是 以 顯 著 篇 幅 報 道 李 澤 楷 出 售 日 本的 物 業 ， 套 現 百 億 嗎 ？ 為 甚 麼 李 澤 楷 會 選 擇 在 這 個 時 候 出 售 日 本 物 業 ？ 是 不 是 李 澤楷 也 知 道 了 ， 原 來 梁 伯 韜 的 錢 是 來 自 他 的 父 親 ， 盈 拓 出 售 電 盈 的 計 劃 會 告 吹 ？ 如 果是 這 樣 ， 另 一 個 方 法 促 成 這 宗 交 易 則 是 李 澤 楷 全 面 收 購 新 加 坡 盈 拓 ， 私 有 化 盈 拓 後， 想 將 電 盈 賣 給 誰 都 行 ， 甚 至 不 理 中 國 官 員 的 反 對 ， 來 個 公 開 招 標 ， 價 高 則 得 ， 在多 方 爭 購 之 下 ， 價 錢 就 可 能 超 越 8 元 ， 甚 至 10 元 。
上 個 星 期 五 ， 國 泰 航 空 （ 293 ） 60 周 年 大 慶 ， 我 前 往 觀 禮 ， 其 中 有 一 個 盛 大 的 頒 獎 典 禮 ， 頒 獎 給 數 位 國 泰航 班 里 數 最 多 的 人 ， 超 過 300 多 萬 哩 ， 再 頒 發 獎 品 給 參 加 國 泰 馬 可 波 羅 會 最 久 的 會員 ， 這 幾 千 人 入 會 長 達 40 年 之 久 ， 得 獎 者 上 台 後 ， 我 相 信 你 們 一 定 以 為 獎 品 應 該是 名 貴 的 東 西 ， 可 能 是 純 金 的 飛 機 模 型 之 類 的 禮 物 ， 豈 知 ， 獎 品 竟 然 只 是 一 個 價 值僅 數 十 元 （ 我 自 己 的 估 價 ） 的 飛 機 模 型 ， 我 在 台 下 看 ， 見 到 得 獎 者 見 到 獎 品 後 有 些不 知 所 措 ， 可 能 是 大 失 所 望 罷 ！

大 市 或 借 勢 調 整


上海 市 委 書 記 陳 良 宇 下 台 ， 中 長 線 對 股 市 不 會 有 任 何 影 響 ， 但 不 排 除 短 線 有 借 勢 調 整的 可 能 ， 因 為 投 資 者 並 不 知 道 哪 一 間 與 陳 良 宇 有 關 連 ， 謠 言 自 會 產 生 。

曾淵滄專欄2006-09-25

曾 淵 滄 專 欄 ： 金 沙 成 功 全 靠 速 度

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上星 期 五 招 行 （ 3968 ） 第 一 天 上 市 ， 果 然 熱 炒 ， 但 後 勁 不 足 ， 午 後 股 價 就 不 斷 下 跌， 最 後 以 近 最 低 價 收 市 ， 當 然 ， 對 分 配 到 新 股 的 申 請 者 而 言 ， 仍 是 很 不 錯 的 利 潤 比率 。 今 天 ， 我 堅 持 上 星 期 提 出 的 觀 點 ： 招 行 只 能 短 炒 ， 不 能 長 ， 要 長 ， 還 是 交 行 （ 3328 ） 比 較 好 ， 還 有 ， 準 備 錢 申 請 工 行 吧 ， 這 才 是 真 正 的 龍 頭 銀 行 股 。
澳門 的 金 沙 賭 場 ， 造 就 了 金 沙 老 闆 艾 德 森 變 成 美 國 第 3 大 富 豪 ， 這 是 美 國 權 威 雜 誌 《福 布 斯 》 的 排 名 ， 僅 次 於 微 軟 的 蓋 茨 及 股 神 畢 菲 特 。 兩 年 間 ， 此 人 的 財 富 由 美 國 豪榜 307 名 變 成 第 3 名 ， 靠 的 就 是 中 國 13 億 人 的 貢 獻 。
過 去 許 多 年 ， 許 多 人 都喜 歡 說 ： 中 國 13 億 人 口 的 市 場 真 大 ， 只 要 中 國 每 人 給 你 1 元 ， 你 就 有 13 億 元 了 。可 是 ， 如 何 讓 中 國 的 13 億 人 願 意 每 人 給 你 1 元 呢 ？ 13 億 人 中 ， 有 多 少 人 花 得 起 錢？ 過 去 許 多 年 ， 大 量 的 外 資 湧 入 中 國 市 場 ， 為 的 就 是 這 13 億 人 口 ， 結 果 市 場 競 爭非 常 慘 烈 ， 真 正 能 賺 到 錢 的 仍 然 很 少 ， 虧 大 錢 的 人 更 多 。
澳 門 的 賭 業 是 個 異數 ， 主 要 的 原 因 還 是 半 壟 斷 所 造 成 ， 澳 門 開 放 賭 業 ， 但 也 只 有 3 張 賭 牌 及 3 張 副 牌， 總 共 只 有 6 家 有 賭 牌 的 賭 場 在 競 爭 ， 而 13 億 人 中 不 喜 歡 賭 錢 的 人 可 能 少 過 喜 歡賭 錢 的 人 ， 有 人 說 中 國 人 天 性 喜 歡 賭 錢 ， 我 看 這 話 不 差 ， 我 到 過 英 國 的 賭 場 ， 面 幾 乎 全 是 華 人 ， 金 沙 的 成 功 主 要 是 靠 速 度 。

麗 星 價 殘 有 得 諗


金 沙 取 得 賭 牌 後 馬 上 加 速 開 工 ， 在 很 短 的 時 間 澳 門 金 沙 賭 場 就 落 成 了 ， 兩 年 後 澳 門 才 出 現 永 利 賭 場 ， 銀 娛 （ 027 ） 的 星 際 賭 場 還得 等 多 1 個 月 ， 金 沙 在 澳 門 的 成 功 使 到 他 進 一 步 奪 得 新 加 坡 的 一 個 賭 牌 ， 進 一 步 發揚 光 大 。 想 起 新 加 坡 賭 場 ， 我 就 想 起 麗 星 郵 輪 （ 678 ） 。
新 加 坡 還 有 另 一 個賭 場 未 宣 布 中 選 的 賭 場 ， 目 前 麗 星 的 股 價 非 常 低 ， 看 來 仍 有 再 賭 一 賭 的 價 值 ， 賭 輸損 失 應 該 不 大 ， 因 為 股 價 已 經 一 跌 再 跌 ， 很 殘 了 ， 賭 贏 就 不 得 了 。 看 到 金 沙 的 成 功， 我 想 銀 娛 的 潛 在 價 值 也 該 不 小 ， 這 是 另 一 家 有 賭 牌 的 企 業 ， 僅 僅 的 6 張 賭 牌 用 來應 付 13 億 好 賭 的 人 口 ， 市 場 前 景 的 確 不 錯 ， 只 需 有 耐 性 ， 等 銀 娛 的 星 際 酒 店 開 幕， 經 營 1 年 之 後 ， 必 定 可 以 看 到 成 績 。

曾淵滄專欄2006-09-22

曾 淵 滄 專 欄 ： 國 泰 喜 事 停 不 了

招 行 （ 3968 ） 上 市 ， 我 申 請 3000 股 ， 分 到 500 股 ， 不 太 差 的 雞 肋 ， 如 果 今 日 有 好 價 ， 賣 掉 賺 一 餐 也 不 錯 。
美 國 聯 邦 儲 備 局 一 如 眾 料 ， 不 加 息 ， 港 股 受 到 刺 激 ， 指 一 開 市 就 突 破 17600 點 ， 這 是 重 要 的 突 破 ， 從 技 術 分 析 的 角 度 來 看 ， 指 上 破 17600 點 ， 等 於 化 解 近 期 可 能 形 成 的 雙 頂 走 勢 ， 在 各 種 各 樣 的 技 術 分 析 走 勢 圖 中 ， 頭 肩 頂 與 雙 頂 的 下 跌 壓 力 最 強 ， 最 令 人 擔 心 。
今日 國 泰 （ 293 ） 做 大 壽 ， 慶 祝 60 周 年 ， 今 晚 竟 然 包 下 沙 田 馬 場 搞 大 型 慶 祝 會 。 近日 國 泰 真 是 多 喜 臨 門 ， 第 一 喜 自 然 是 60 大 壽 ， 1946 年 ， 第 二 次 世 界 大 戰 戰 後 成 立的 國 泰 ， 代 表 香 港 人 走 向 世 界 ， 成 了 世 界 名 牌 。
去 年 ， 國 泰 也 正 式 將 總 裁 寶座 交 給 香 港 華 人 陳 南 祿 ， 走 向 真 正 的 本 地 化 道 路 ， 近 來 更 透 過 換 股 ， 引 入 國 航 （ 753 ） 成 了 大 股 東 之 一 ， 同 時 全 面 收 購 了 港 龍 ， 這 是 很 重 大 的 戰 略 成 果 ， 不 引 入 國航 ， 中 國 中 央 政 府 永 遠 視 國 泰 是 英 國 公 司 ， 不 是 香 港 公 司 。
97 回 歸 ， 英 國 公司 已 不 可 能 在 香 港 再 享 有 特 權 ， 怡 和 早 已 知 難 而 退 ， 退 避 到 新 加 坡 上 市 ， 國 泰 母 公司 太 古 （ A ， 019 ） 的 大 班 懂 得 中 國 中 央 領 導 人 的 心 態 ， 給 了 配 合 ， 這 奠 定 了 太 古成 為 唯 一 能 在 香 港 回 歸 後 依 然 在 香 港 賺 大 錢 的 英 國 公 司 。
還 有 ， 國 泰 不 收 購港 龍 ， 也 無 法 真 正 打 開 中 國 內 地 市 場 ， 香 港 是 中 國 的 一 部 份 ， 香 港 飛 中 國 內 地 被 視為 內 陸 航 班 ， 全 球 的 其 他 航 空 公 司 都 進 不 了 這 個 市 場 ， 港 龍 是 唯 一 的 例 外 。

油 價 急 跌 降 成 本


港龍 被 國 泰 收 購 後 ， 國 泰 就 成 了 唯 一 的 例 外 ， 從 此 香 港 飛 內 地 的 航 線 ， 就 只 由 內 地 的航 空 公 司 與 國 泰 在 競 爭 ， 國 泰 可 以 將 內 地 赴 香 港 的 航 線 再 延 伸 至 海 外 ， 大 大 增 加 了競 爭 力 ， 再 加 上 不 論 從 管 理 與 服 務 的 角 度 來 看 ， 內 地 的 航 空 公 司 皆 不 是 國 泰 的 對 手， 國 泰 可 以 穩 佔 較 大 比 例 的 市 場 佔 有 率 。
在 聲 譽 上 ， 國 泰 在 60 大 壽 之 年 更 被 選 為 2006 年 全 球 最 佳 航 空 公 司 ， 喜 上 加 喜 。
近來 ， 石 油 價 格 急 跌 ， 更 是 國 泰 最 實 際 的 大 壽 禮 物 ， 國 泰 高 層 曾 經 公 開 說 ， 國 泰 不 會因 油 價 高 漲 而 大 手 涉 及 石 油 期 貨 的 對 沖 遊 戲 ， 因 此 也 不 會 如 Amaranth 那 樣 炒 天 然氣 期 貨 炒 了 30 億 美 元 。 同 時 ， 因 為 石 油 跌 價 而 降 低 營 運 成 本 ， 這 才 是 真 正 令 股 民 也 高 興 的 禮 物 。

曾淵滄專欄2006-09-21

曾 淵 滄 專 欄 ： 耐 心 交 行 方 可 贏 大 錢

泰 國 發 生 軍 人 政 變 ， 導 致 港 股 低 開 ， 但 是 ， 香 港 人 愈 來 愈 聰 明 ， 低 開 後 就 節 節 上 升 ， 指 由 開 市 時 低 開 114 點 至 收 市 時 高 收 166 點 ， 全 日 由 低 而 高 ， 上 升 了 280 點 。
為何 低 開 高 收 ？ 低 開 主 要 是 受 美 國 影 響 ， 愚 蠢 的 美 國 人 ， 一 聽 到 泰 國 政 變 ， 因 為 泰 國地 近 香 港 ， 以 為 香 港 經 濟 會 受 到 打 擊 ， 但 聰 明 的 香 港 人 處 變 不 驚 ， 習 慣 了 趁 壞 消 息入 市 。 人 人 抱 入 市 買 便 宜 貨 ， 最 終 便 宜 股 變 貴 股 。
泰國 政 變 對 香 港 只 有 好 處 沒 有 壞 處 ， 因 為 泰 國 的 主 要 競 爭 對 手 就 是 中 國 ， 泰 國 政 變 ，本 來 前 往 泰 國 的 定 單 就 會 轉 到 中 國 ， 泰 國 的 資 金 就 會 流 入 香 港 ， 原 本 打 算 前 往 泰 國投 資 設 廠 的 外 資 改 到 中 國 投 資 。 昨 日 上 午 我 全 部 時 間 都 在 上 課 ， 走 了 寶 。
昨日 我 的 數 隻 新 愛 股 如 國 壽 （ 2628 ） 、 交 行 （ 3328 ） 、 中 移 動 （ 941 ） 及 港 交 所 （ 388 ） 皆 有 不 錯 的 升 幅 ， 交 行 升 幅 不 算 很 大 ， 但 有 了 新 的 突 破 ， 昨 日 股 價 上 升 1 毫， 收 市 為 5.19 元 。
過 去 一 年 ， 我 長 期 鼓 吹 買 交 行 而 不 是 其 他 的 中 資 銀 行 ， 但最 近 此 股 股 價 一 直 徘 徊 在 5 元 左 右 而 沒 突 破 ， 不 少 失 去 耐 性 的 朋 友 不 斷 問 我 ， 為 甚麼 等 這 麼 久 都 不 升 。 昨 日 的 突 破 是 個 好 訊 號 ， 對 一 些 好 股 ， 我 們 不 可 能 期 望 股 價 天天 升 ， 升 了 一 陣 子 後 會 調 整 是 正 常 的 ， 我 們 只 能 耐 性 的 等 突 破 。 但 是 ， 今 日 沒 有 耐性 的 投 機 者 愈 來 愈 多 ， 買 了 股 ， 一 個 星 期 不 升 就 急 了 ， 一 個 月 不 升 就 賣 掉 了 ， 這 絕不 是 賺 大 錢 的 方 法 。

工 行 上 市 港 交 所 得 益


昨 日 有 另 一 隻 二 三 線 股 豐 金 （ 870 ） 的 股 價 也 現 巨 大 的 突 破 ， 一 口 氣 升 上 1 元 以 上 ， 炒 味 十 足 ， 大 概 是 炒 黃 金 周 概 念 吧 ， 有 興 趣 短 炒 者 可 留 意 。
工商 銀 行 即 將 來 港 上 市 ， 這 股 是 全 世 界 有 史 以 來 最 大 規 模 的 集 資 活 動 ， 包 銷 商 為 了 工行 的 上 市 ， 能 不 好 好 的 托 住 港 股 ？ 所 以 工 行 上 市 之 前 ， 港 股 絕 對 跌 不 下 去 ， 工 行 來港 上 市 ， 港 交 所 能 不 「 豬 籠 入 水 」 、 大 賺 交 易 費 ？
美 國 對 沖 基 金 Amaranth 炒 天 然 氣 期 貨 ， 導 致 多 隻 與 商 品 期 貨 掛 的 股 的 股 價 都 下 跌 ， 這 包 括 江 西 銅 業 （ 358 ） 、 海 螺 水 泥 （ 914 ） 、 兗 州 煤 業 （ 1171 ） 、 紫 金 （ 2899 ） 、 中 石 油 （ 857 ） 、 中 石 化 （ 386 ） 及 中 鋁 （ 2600 ） 。不 過 ， 不 必 太 擔 心 ， 對 沖 基 金 炒 商 品 期 貨 輸 了 ， 不 代 表 商 品 期 貨 價 格 將 連 續 下 跌 ，炒 家 炒 輸 了 ， 斬 了 倉 之 後 又 是 一 條 好 漢 。 不 過 ， 至 今 為 止 ， 這 麼 多 的 天 然 資 源 股 中， 我 只 投 資 中 石 油 及 中 石 化 兩 隻 石 油 股 ， 餘 者 仍 未 涉 及 。

曾淵滄專欄2006-09-20

曾 淵 滄 專 欄 ： 中 石 化 無 懼 油 價 下 跌

指 連 升 數 日 後 ， 昨 日 收 市 跌 40.51 點 ， 報 17346.7 點 ， 但 熱 門 股 中 上 升 的 仍 然 不 少， 氣 氛 仍 佳 。 今 日 是 美 國 聯 邦 儲 備 局 開 會 議 息 之 日 ， 多 數 投 資 者 都 認 為 今 晚 的 議 息結 果 會 是 維 持 利 率 不 變 ， 前 晚 美 國 公 布 住 宅 信 心 指 數 創 下 6 年 新 低 ， 因 此 不 大 可 能再 加 息 。 1990 年 日 本 樓 價 創 下 歷 史 新 高 後 就 不 斷 下 跌 至 今 ， 昨 日 剛 剛 公 布 ， 有 3 個 城 市 ， 即 東 京 、 大 阪 及 名 古 屋 的 樓 價 開 始 出 現 16 年 來 的 第 一 次 回 升 ， 但 全 國 平均 樓 價 則 仍 在 下 跌 。
國 際 貨 幣 基 金 會 及 世 界 銀 行 大 會 昨 日 在 新 加 坡 開 幕 ， 兩個 巨 大 會 議 一 起 開 幕 ， 盛 況 空 前 。 以 往 ， 這 類 與 全 球 經 濟 有 關 的 會 議 舉 行 時 ， 必 吸引 大 量 來 自 全 球 的 反 全 球 一 體 化 示 威 者 前 往 示 威 ， 新 加 坡 的 會 議 相 對 平 靜 ， 相 信 這是 吸 引 這 類 國 際 組 織 前 往 開 會 的 原 因 之 一 。
今 年 的 世 銀 大 會 提 高 了 中 國 的 投票 比 重 ， 這 個 專 門 借 錢 給 發 展 中 國 家 的 國 際 組 織 ， 一 向 以 來 都 由 美 國 所 控 制 ， 但 近年 中 國 、 印 度 、 墨 西 哥 、 俄 羅 斯 開 始 富 起 來 ， 可 以 提 供 更 多 資 金 給 世 界 銀 行 ， 有 錢就 有 投 票 權 。 近 年 來 ， 美 國 在 國 際 外 交 上 已 大 大 不 如 當 年 ， 聯 合 國 是 由 美 國 倡 議 成立 的 ， 但 這 幾 年 以 來 ， 美 國 已 很 難 控 制 聯 合 國 ， 聯 合 國 採 一 國 一 票 ， 對 美 國 很 不 利， 世 界 銀 行 的 有 錢 國 家 投 票 的 比 重 重 一 些 ， 美 國 還 能 控 制 。

炒 招 行 宜 短 不 宜 長


近來 石 油 價 格 不 斷 下 跌 ， 這 對 國 泰 航 空 （ 293 ） 非 常 有 利 ， 國 泰 近 年 通 過 與 國 航 （ 753 ） 換 股 收 購 港 龍 ， 前 途 已 大 大 有 利 ， 加 上 油 價 下 跌 ， 則 是 雙 喜 臨 門 。 不 過 ， 不必 因 為 油 價 下 跌 而 擔 心 中 石 油 （ 857 ） 及 中 石 化 （ 386 ） 的 股 價 會 受 到 打 擊 ， 不 會的 ， 原 因 是 這 兩 家 石 油 公 司 的 產 量 正 在 增 加 ， 其 利 潤 的 增 長 並 不 全 靠 油 價 的 上 漲 ，不 斷 開 發 新 油 井 ， 增 加 產 量 才 是 令 利 潤 上 升 的 主 因 。 中 石 化 更 存 在 另 一 個 潛 在 的 利好 因 素 ， 就 是 中 央 對 內 地 汽 油 價 格 的 干 預 可 能 放 鬆 ， 今 日 內 地 汽 油 價 格 是 國 家 人 為地 壓 下 ， 但 這 樣 直 接 干 預 市 場 相 信 不 會 維 持 太 久 ， 中 國 也 想 走 市 場 化 ， 不 能 再 靠 計劃 經 濟 定 物 價 ， 違 反 市 場 定 律 。
招 行 （ 3968 ） 上 市 前 的 暗 盤 價 10 元 ， 這 隻股 炒 味 很 濃 ， 實 際 上 ， 招 行 A 股 的 股 價 在 今 年 年 初 仍 然 很 低 ， 是 因 為 想 推 H 股 上 市股 價 才 突 然 一 升 再 升 ， 人 為 托 市 的 味 道 很 濃 。 A 股 股 價 上 升 的 目 的 自 然 是 為 了 支 持 H 股 上 市 ， 招 行 A 股 股 價 連 連 上 升 也 說 明 了 招 行 包 銷 商 的 「 能 力 」 ， 因 此 H 股 上 市後 短 期 內 會 有 炒 賣 行 為 ， 長 期 未 必 佳 。

曾淵滄專欄2006-09-19

曾 淵 滄 專 欄 ： 開 發 西 藏 從 人 口 手

昨 日 上 午 由 西 藏 拉 薩 直 飛 回 港 ， 抵 港 時 正 好 是 股 市 收 市 時 ， 在 回 家 的 途 中 ， 收 音 機 新 聞 報 指 又 上 升 了 100 多 點 ， 好 得 很 ， 只 可 惜 上 個 星 期 一 指 改 組 那 一 天 ， 我 正 由 香 港 飛 青 海 西 寧 的 途 中 ， 沒 有 機 會 趁 指 改 組 、 股 價 下 跌 時 買 入 短 炒 。
思 捷 （ 330 ） 主 席 邢 李 宣 布 年 底 辭 職 ， 只 準 備 保 留 非 執 行 主 席 的 職 位 ， 多 數 的 企 業 ， 一 旦 主 席 換 人 ， 投 資者 就 會 擔 心 企 業 進 入 一 個 不 明 朗 的 將 來 ， 擔 心 企 業 路 線 方 向 會 變 。 不 過 ， 過 去 幾 年思 捷 已 經 很 成 功 地 告 訴 投 資 者 ， 特 別 是 基 金 經 理 ， 邢 李 實 際 上 已 經 把 思 捷 的 工 作 交 給 得 力 的 專 業 經 理 ， 自 己 退 居 幕 後 ， 享 受 生 活 ， 而 不 是 為 企 業 的 運 作 擔 憂 。 同 時 ， 過 去 數 年 ， 邢 李 不 斷 的 售 股 ， 也 很 清 楚 地 告 訴 投 資 者 他 的 意 向 ， 那 就 是 淡 出 思 捷 。

思 捷 主 席 辭 職 影 響 微
過 去 數 年 ， 思 捷 非 常 成 功 地 打 好 企 業 與 投 資 者 之 間 的 關係 ， 成 功 地 讓 投 資 者 明 白 思 捷 的 意 向 、 主 席 的 意 向 ， 所 以 主 席 售 股 股 價 不 跌 ， 如 今主 席 辭 職 ， 對 股 價 也 沒 有 任 何 不 良 的 影 響 ， 公 布 消 息 後 的 第 二 天 ， 思 捷 還 成 了 指 成 份 股 中 升 幅 最 高 的 股 份 。
近年 來 ， 西 部 大 開 發 是 中 央 政 府 的 重 大 戰 略 政 策 ， 可 是 西 藏 只 有 人 口 273 萬 人 ， 地 廣人 稀 ， 如 何 開 發 ？ 絕 大 部 份 的 地 區 仍 是 原 始 面 貌 ， 或 一 片 雪 山 ， 或 分 得 很 散 的 牧 民， 因 此 ， 西 藏 要 開 發 ， 還 得 吸 引 漢 人 西 移 ， 否 則 人 口 不 足 夠 ， 很 難 發 展 。 到 西 藏 工作 ， 最 大 的 問 題 是 缺 氧 ， 西 藏 平 均 海 拔 4000 米 ， 拉 薩 3650 米 ， 不 是 每 個 住 在 平 地的 人 都 能 夠 適 應 高 原 生 活 。
西 藏 有 非 常 多 旅 遊 資 源 ， 相 當 神 秘 的 藏 傳 佛 是 很 吸 引 人 。 西 藏 也 有 許 多 非 常 美 麗 的 天 然 風 景 ， 到 處 都 是 雪 山 ， 而 且 有 山 有 水 ， 雪 山 又 近 又 低 ， 藍 天 白 雲 就 在 眼 前 而 不 是 天 上 。
要 參 觀 拉 薩 的 布 達 拉 宮 ， 要 在 3700 米 的 高 度 再 往 上 走 100 多 米 ， 又 不 許 帶 氧 氣 瓶 。
上個 星 期 五 ， 我 是 鼓 起 巨 大 的 勇 氣 才 走 上 布 達 拉 宮 。 當 然 ， 來 到 宮 門 前 ， 是 沒 有 理 由不 走 上 去 ， 欣 賞 宮 內 金 碧 輝 煌 的 活 佛 金 身 法 體 靈 塔 ， 最 大 的 那 個 ， 是 5 世 達 賴 喇 嘛的 靈 塔 ， 用 了 3700 公 斤 的 黃 金 、 1 萬 多 顆 珠 寶 ， 所 用 的 珊 瑚 、 綠 松 石 、 紅 寶 石 之多 之 大 ， 令 人 歎 為 觀 止 。 布 達 拉 宮 內 藏 有 7 萬 多 件 珠 寶 ， 可 見 當 年 歷 世 達 賴 喇 嘛 是如 何 的 富 有 。

曾淵滄專欄2006-09-18

曾 淵 滄 專 欄 ： 歡 迎 恆 指 引 入 巨 無 霸


青藏 鐵 路 通 車 後 ， 引 起 多 方 的 注 意 與 討 論 ， 這 是 一 條 在 政 治 上 、 經 濟 上 影 響 深 遠 的 鐵路 ， 更 是 一 條 很 具 有 旅 遊 價 值 的 鐵 路 路 線 。 上 個 星 期 二 晚 上 8 時 ， 我 就 以 非 常 興 奮的 心 情 登 上 了 由 青 海 西 寧 開 出 的 火 車 ， 隔 日 晚 上 10 時 抵 達 西 藏 拉 薩 ， 全 程 26 小 時， 長 1956 公 里 ， 這 是 一 個 很 特 別 的 火 車 之 旅 ， 因 為 火 車 大 部 份 時 間 都 在 海 拔 4000 米 與 5000 米 的 高 原 行 走 ， 高 原 缺 氧 ， 因 此 火 車 是 密 封 的 ， 車 上 空 調 機 噴 出 來 的 是特 別 加 氧 的 空 氣 。
從 西 寧 到 格 爾 木 站 是 在 黑 夜 行 車 ， 沒 景 色 可 看 ， 觀 看 途 中景 色 是 從 格 爾 木 站 開 始 ， 火 車 離 開 格 爾 木 站 後 ， 就 進 入 一 大 片 寸 草 不 生 的 昆 侖 山 脈， 穿 過 昆 侖 山 口 後 ， 就 進 入 青 藏 高 原 的 凍 土 地 帶 ， 直 奔 長 江 源 頭 ， 然 後 是 海 拔 5072 米 的 唐 古 拉 山 車 站 ， 全 世 界 最 高 的 火 車 站 。 晚 上 10 時 抵 拉 薩 車 站 ， 拉 薩 海 拔也 高 達 3700 米 ， 一 下 火 車 ， 沒 有 氧 氣 供 應 ， 馬 上 感 到 不 舒 適 。 離 開 車 站 ， 上 了 旅遊 車 後 ， 導 遊 馬 上 每 人 分 一 瓶 氧 氣 筒 。
然 後 是 遊 覽 拉 薩 及 西 藏 另 一 個 著 名 的 旅 遊 勝 地 日 喀 則 ， 昨 日 結 束 行 程 ， 今 日 飛 回 香 港 。

減 少 市 況 扭 曲


離 開 香 港 一 個 星 期 ， 生 指 數 起 起 落 落 ， 看 似 有 數 日 波 幅 相 當 大 ， 但 最 後 變 化 也 不 大 。
首 先 是 星 期 一 的 指 成 份 股 改 組 ， 導 致 控 （ 005 ） 大 跌 而 拖 累 指 大 跌 ， 但 是 ， 我 早 在 前 一 個 星 期 就 告 訴 大 家 ， 這 是 一 個 機 會 買 股 票 ， 指 成 份 股 改 組 所 造 成 的 影 響 一 般 只 是 一 兩 天 ， 往 往 是 趁 低 吸 納 的 好 機 會 ， 將 來 這 個機 會 還 會 每 年 發 生 ， 因 為 不 少 中 國 國 企 正 在 進 行 改 組 ， 將 所 有 的 股 份 變 成 全 流 通 股， 於 是 就 能 符 合 成 為 指 成 份 股 的 資 格 。 這 些 國 企 股 隻 隻 都 是 巨 無 霸 ， 一 旦 加 入 指 ， 就 會 減 低 現 有 重 要 成 份 股 的 比 例 ， 導 致 指 數 基 金 的 拋 售 。 繼 建 行 （ 939 ） 後 ， 可 以 想 像 將 來 比 建 行 更 大 的 工 商 銀 行 也 進 入 指 成 份 股 時 對 控 的 壓 力 。
還 有 ， 如 果 盈 利 比 控 更 多 的 中 石 油 （ 857 ） 股 改 成 功 後 ， 加 入 指 成 份 股 ， 中 石 油 會 不 會 在 指 成 份 股 的 比 重 中 與 控 平 分 秋 色 ？ 我 是 歡 迎 指 加 入 巨 無 霸 式 的 國 企 ， 過 去 幾 年 ， 指 過 份 依 賴 控 、 中 移 動 （ 941 ） 這 兩 隻 巨 無 霸 ， 導 致 這 兩 隻 股 不 能 取 得 正 常 的 表 現 ， 股 價 往 往 因 為 大 戶 炒 賣 期 指 而 莫 名 其 妙 的 波 動 。

曾淵滄專欄2006-09-15

曾 淵 滄 專 欄 ： 交 行 還 比 招 行 好

領匯 （ 823 ） 成 立 之 後 ， 原 房 委 會 屬 下 的 商 場 及 停 車 場 的 管 理 效 率 已 大 幅 改 善 。 不 久前 ， 房 委 會 舉 辦 了 一 個 集 思 會 討 論 公 屋 租 金 ， 我 覺 得 ， 公 屋 是 一 項 福 利 ， 不 如 脆 將 房 委 會 屬 下 所 有 的 公 屋 像 領 匯 一 樣 ， 集 中 起 來 成 立 一 家 公 司 ， 然 後 以 REIT 形式 上 市 ， 公 屋 上 市 後 ， 租 金 以 市 場 租 金 定 價 ， 地 點 好 、 景 觀 好 的 自 然 租 金 會 上 漲 ，公 屋 的 管 理 效 率 也 會 提 高 。 公 屋 居 民 交 不 起 市 場 租 金 怎 麼 辦 ？ 很 簡 單 ， 由 港 府 直 接發 現 金 津 貼 好 了 。 將 來 ， 收 入 高 的 人 交 稅 ， 收 入 低 的 人 收 津 貼 ， 淨 利 落 。
中行 （ 3988 ） 上 市 之 前 ， 很 多 分 析 員 說 ， 中 行 上 市 之 後 ， 中 銀 香 港 （ 2388 ） 的 吸 引力 就 低 了 。 但 是 ， 不 久 前 中 行 、 中 銀 公 布 業 績 ， 形 勢 卻 倒 轉 過 來 ， 中 銀 受 到 熱 捧 而中 行 備 受 冷 落 。 我 沒 有 能 力 分 辨 中 行 好 還 是 中 銀 好 ， 因 此 ， 我 同 時 持 有 中 行 與 中 銀股 票 ， 金 額 各 佔 一 半 。
香 港 34 隻 藍 籌 股 中 ， 較 少 人 談 論 的 是 中 華 煤 氣 （ 003 ） ， 原 因 可 能 是 煤 氣 公 司 理 論 上 不 是 壟 斷 公 司 ， 所 以 沒 有 甚 麼 利 潤 管 制 （ 保 障 ） 的條 例 ， 因 此 ， 沒 有 政 客 製 造 新 聞 ， 不 像 兩 電 及 巴 士 公 司 ， 有 政 客 製 造 新 聞 ， 吸 引 分析 員 寫 報 告 ， 分 析 一 番 。

中 煤 商 機 不 在 香 港


可是 煤 氣 公 司 實 際 上 是 沒 有 壟 斷 的 壟 斷 ， 理 論 上 ， 任 何 人 可 以 開 設 另 一 家 煤 氣 公 司 ，可 是 實 際 上 ， 這 麼 多 年 來 ， 香 港 就 只 有 中 華 煤 氣 一 家 公 司 。 中 煤 享 受 實 質 上 的 壟 斷 而 不 必 招 到 政 客 的 斥 問 ， 應 該 是 很 有 前 途 的 企 業 。
中煤 的 最 大 對 手 是 微 波 爐 及 電 磁 爐 ， 香 港 家 庭 愈 來 愈 小 ， 小 家 庭 不 一 定 有 興 趣 煮 飯 炒菜 ， 而 是 到 超 市 買 個 煮 好 而 冰 凍 的 食 物 ， 然 後 以 微 波 爐 「 叮 」 熱 ， 因 此 ， 中 煤 的 前途 還 得 看 其 對 外 的 發 展 速 度 。 近 年 來 ， 中 煤 也 已 經 很 積 極 地 尋 找 香 港 以 外 的 商 機 。
銀 娛 （ 027 ） 中 期 業 績 虧 損 7.34 億 元 ， 不 過 ， 這 個 所 謂 虧 損 只 不 過 是 會 計 上的 紙 上 遊 戲 。 目 前 銀 娛 的 焦 點 是 10 月 19 日 開 幕 的 星 際 酒 店 ， 到 目 前 為 止 ， 銀 娛 並沒 有 自 己 的 賭 場 ， 因 此 星 際 酒 店 才 是 銀 娛 將 來 的 利 益 保 證 。
招 行 （ 3968 ） 上市 ， 約 60 萬 人 捧 場 ， 僅 次 於 中 行 ， 與 地 鐵 （ 066 ） 相 若 ， 表 現 不 錯 。 中 籤 者 在 上市 後 若 有 2 成 利 潤 ， 可 以 賣 掉 。 同 理 ， 上 市 後 若 股 價 上 升 2 成 以 上 ， 已 不 值 得 追 貨， 在 我 眼 中 ， 交 行 （ 3328 ） 還 是 比 招 行 好 。
9 月 11 日 ， 指 變 換 組 合 ， 為 想 低 價 買 控 （ 005 ） 者 提 供 了 機 會 ， 當 日 控 最 低 價 為 137.1 元 ， 的 確 便 宜 ， 你 買 了 沒 有 ？

曾淵滄專欄2006-09-14

曾 淵 滄 專 欄 ： 黎 智 英 單 挑 李 卓 人 ？

Hamilton Rectangle
不久 前 公 布 業 績 的 蒙 牛 （ 2319 ） ， 已 成 了 今 日 中 國 牛 奶 及 牛 奶 製 成 品 的 名 牌 ， 蒙 牛冒 起 僅 兩 三 年 時 間 ， 就 成 了 全 國 知 名 的 品 牌 。 一 般 上 ， 要 打 造 這 樣 的 品 牌 ， 至 少 得花 數 十 億 元 的 廣 告 費 ， 可 口 可 樂 、 雀 巢 … … 花 了 多 少 錢 打 廣 告 ？ 可 是 蒙 牛 在 推 廣 品牌 所 花 的 錢 並 不 多 ， 這 應 該 讚 蒙 牛 的 老 闆 牛 根 生 獨 具 慧 眼 。
於 2005 年 投 下 數千 萬 來 贊 助 湖 南 衞 星 電 視 台 的 《 超 級 女 聲 》 節 目 ， 結 果 這 個 節 目 風 魔 全 國 ， 蒙 牛 也因 為 這 個 節 目 一 炮 而 紅 ， 成 為 中 國 最 受 歡 迎 的 牛 奶 品 牌 ， 從 而 獲 得 迅 速 的 發 展 機 會。
不 要 以 為 蒙 牛 是 一 家 管 理 落 後 、 一 切 皆 人 手 操 作 的 民 企 ， 我 曾 經 到 內 蒙 古參 觀 過 蒙 牛 的 工 廠 ， 印 象 很 深 ， 一 切 皆 機 器 操 作 ， 全 不 經 人 手 ， 貨 倉 更 是 全 自 動 化， 貨 倉 看 不 到 搬 運 工 人 ， 貨 倉 很 高 ， 存 入 貨 品 及 取 出 貨 品 全 靠 電 腦 及 自 動 搬 運 機 器 。
先 進 的 管 理 ， 加 上 有 創 意 的 宣 傳 推 廣 活 動 ， 是 蒙 牛 成 功 的 理 由 ， 這 個 優 勢 將 使 到 蒙 牛 成 為 一 隻 長 期 增 長 股 。
蒙牛 是 一 家 民 企 ， 一 向 以 來 ， 投 資 民 企 的 最 大 風 險 是 管 理 層 弄 虛 作 假 ， 有 多 少 投 資 者會 親 身 到 內 地 看 一 看 所 投 資 的 民 企 的 表 現 。 我 也 希 望 香 港 的 證 券 分 析 員 能 多 到 內 地實 地 考 察 民 企 的 業 績 再 寫 報 告 ， 不 好 閉 門 造 車 。

最 低 工 資 ＝ 製 造 失 業
曾 特 首 正 在 手 準 備 撰 寫 其 任 內 的 第 2 份 施 政 報 告 ， 於 是 各 方 壓 力 團 體 、 政 客 都 努 力 地 利 用 這 段時 間 搞 遊 行 示 威 ， 爭 取 他 們 想 爭 取 的 東 西 ， 其 中 一 項 爭 論 了 許 多 年 的 課 題 就 是 「 最低 工 資 」 。 在 香 港 ， 許 多 經 濟 學 家 先 後 指 出 ， 推 行 最 低 工 資 制 只 會 製 造 失 業 ， 因 為如 果 官 訂 的 最 低 工 資 低 過 市 場 工 資 ， 則 最 低 工 資 形 同 虛 設 ， 人 人 的 工 資 都 會 高 過 最低 工 資 ， 僱 主 自 願 付 高 過 最 低 工 資 的 工 資 爭 好 工 人 。 如 果 最 低 工 資 高 過 市 場 工 資 ，這 說 明 僱 主 不 願 付 出 相 等 於 最 低 工 資 的 工 資 。 所 以 立 法 迫 政 府 這 麼 做 ， 結 果 是 僱 主會 減 少 僱 用 工 人 以 節 省 開 支 ， 以 及 只 挑 選 質 素 較 高 的 人 聘 用 ， 弱 勢 社 群 就 更 不 容 易找 到 工 作 。
我 不 相 信 香 港 的 工 會 領 袖 不 明 白 這 個 道 理 ， 既 然 明 白 ， 為 甚 麼 香港 的 工 會 領 袖 依 然 那 麼 熱 衷 地 爭 取 最 低 工 資 ？ 或 者 香 港 電 台 應 該 安 排 一 個 特 別 的 城市 論 壇 節 目 ， 只 邀 請 全 香 港 反 對 最 低 工 資 最 激 烈 的 黎 智 英 與 喊 最 低 工 資 最 大 聲 的 李卓 人 兩 個 人 公 開 辯 論 ， 一 對 一 「 隻 揪 」 。

曾淵滄專欄2006-09-13

曾 淵 滄 專 欄 ： 趁 年 輕 輸 一 次 大 錢

招行 （ 3968 ） 上 市 ， 城 中 富 豪 紛 紛 「 內 部 訂 購 」 ， 這 等 於 塞 錢 進 富 豪 的 口 袋 ， 我 們這 些 小 股 民 只 能 希 望 運 氣 好 ， 申 請 抽 中 。 不 過 ， 我 倒 有 個 變 通 的 建 議 ， 那 就 是 買 國壽 （ 2628 ） 股 票 ， 這 可 以 變 相 「 內 部 訂 購 」 大 量 新 上 市 的 內 地 優 質 國 企 股 ， 保 證獲 配 。
讓 人 民 幣 外 流 到 香 港 買 優 質 國 企 股 是 中 央 政 策 ， 這 可 以 減 輕 人 民 幣 升 值 的 壓 力 。 流 到 香 港 來 持 有 港 元 資 產 ， 港 元 與 美 元 掛 ， 也 就 等 於 持 有 美 元 資 產 ， 不 必 擔 心 造 成 人 民 幣 升 值 的 壓 力 ， 也 不 會 讓 錢 流 到 西 方國 家 。 香 港 畢 竟 是 一 國 兩 制 中 中 國 的 一 部 份 ， 因 此 大 量 優 質 國 企 來 港 上 市 的 同 時 ，也 必 須 讓 一 些 人 民 幣 流 到 香 港 來 買 這 些 優 質 國 企 ， 這 包 括 社 保 基 金 及 國 壽 。 因 此 ，買 國 壽 相 等 於 自 己 也 成 了 城 中 富 豪 ， 獲 得 配 售 新 上 市 的 優 質 國 企 股 。
最 近 ，市 場 又 傳 人 民 幣 的 升 幅 可 能 會 擴 大 ， 是 的 ， 近 一 段 日 子 ， 人 民 幣 幾 乎 每 隔 數 天 就 創新 高 ， 但 是 我 認 為 ， 擴 大 升 幅 的 可 能 性 不 高 ， 所 謂 創 新 高 ， 只 不 過 比 前 一 天 高 0.01% 罷 了 ， 要 連 續 創 100 次 新 高 ， 價 才 能 提 高 1% ， 我 沒 耐 心 等 。
在《 壹 週 刊 》 寫 財 經 專 欄 的 東 尼 出 版 了 一 本 書 《 富 足 一 生 》 ， 內 有 東 尼 自 己 寫 的 一 篇回 憶 錄 ， 我 有 樣 學 樣 ， 也 寫 了 一 篇 回 憶 錄 ， 發 表 於 9 月 號 《 信 報 月 刊 》 。 很 高 興 ，林 行 止 先 生 在 《 信 報 》 寫 了 一 篇 推 薦 文 章 ， 評 為 我 的 最 佳 作 品 。

慘 痛 訓 經 驗 寶 貴
十 多 年 前 ， 我 第 一 次 向 《 信 報 月 刊 》 投 稿 後 ， 收 到 林 先生 一 篇 親 筆 信 ， 勉 勵 有 加 。 那 封 信 被 我 視 為 珍 寶 ， 收 藏 至 今 。 我 發 表 在 這 一 期 《 信報 月 刊 》 的 回 憶 錄 非 常 長 ， 寫 了 30 多 張 稿 紙 ， 從 我 小 時 候 談 起 。 我 10 歲 的 時 候 ，家 中 唯 一 的 經 濟 支 柱 ─ ─ 父 親 逝 世 了 ， 因 此 我 對 待 金 錢 的 態 度 比 一 般 人 早 熟 ， 11 歲 就 想 了 解 甚 麼 是 股 票 基 金 ， 當 然 ， 過 去 數 十 年 的 投 資 經 驗 ， 並 非 一 帆 風 順 ， 慘 痛的 訓 也 不 少 ， 沒 有 慘 痛 訓 是 不 可 能 成 熟 的 。 每 一 個 人 都 應 該 在 第 一 場 大 股 災 虧 掉 很 多 錢 ， 才 能 真 正 學 到 經 驗 。 當 然 ， 虧 大 錢 的 年 齡 愈 早 愈 好 ， 人 還 年 輕 可 以 東山 再 起 ， 而 且 所 累 積 的 財 富 也 不 多 ， 虧 完 了 還 可 翻 身 。 林 先 生 在 他 的 文 章 中 鼓 勵 我多 寫 慘 痛 的 訓 ， 我 認 為 這 是 正 確 的 ， 對 讀 者 也 是 更 有 益 。 多 數 財 經 專 欄 的 作 者 都 不 願 提 慘 痛 的 訓 ， 因 為 擔 心 這 等 於 說 自 己 不 是 投 資 高 手 。

曾淵滄專欄2006-09-12

曾 淵 滄 專 欄 ： 士 尼 非 擴 建 不 可

fotomax middle
香 港 士 尼 樂 園 一 周 年 了 ， 招 待 了 500 多 萬 人 次 ， 還 不 夠 理 想 ， 但 也 算 是 不 錯 了 ， 因 為 香港 的 樂 園 面 積 小 ， 遇 上 內 地 黃 金 周 這 類 的 日 子 ， 無 法 大 量 容 納 旅 客 ， 趕 走 不 少 旅 客。
在 內 地 ， 絕 大 部 份 的 國 企 ， 甚 至 民 企 、 外 企 ， 都 沒 有 所 謂 的 常 年 假 期 ， 不像 香 港 人 每 年 可 以 自 己 選 擇 十 幾 天 的 時 間 放 假 ， 因 此 ， 內 地 旅 客 是 非 常 集 中 於 黃 金周 外 遊 。 有 一 年 十 一 黃 金 周 ， 我 在 杭 州 西 湖 遊 覽 ， 湖 邊 全 是 人 ， 沒 有 任 何 遊 客 有 機會 拍 一 張 個 人 的 「 本 人 到 此 一 遊 」 的 照 片 ， 只 能 拍 「 本 人 與 眾 人 同 遊 」 的 照 片 。
據 當 地 傳 媒 報 道 ， 10 月 1 日 那 一 天 ， 西 湖 邊 有 20 萬 人 在 遊 覽 。 士 尼 樂 園 以 內 地 旅 客 為 主 要 目 標 ， 就 一 定 得 想 辦 法 盡 量 容 納 黃 金 周 所 有 的 旅 客 ， 黃 金 周 來 到 香 港 而 不 能 遊 士 尼 樂 園 ， 也 是 很 掃 興 的 事 。
香 港 士 尼 樂 園 一 定 得 擴 建 ， 不 擴 建 ， 只 會 使 到 每 一 個 遊 過 士 尼 樂 園 的 人 都 覺 得 「 上 當 」 。 要 擴 建 ， 士 尼 管 理 層 自 然 得 與 特 區 政 府 談 條 件 ， 也 因 為 目 前 士 尼 管 理 層 正 與 特 區 政 府 談 擴 建 的 條 件 ， 所 以 同 時 傳 出 士 尼 要 到 新 加 坡 建 樂 園 的 消 息 。 但 是 ， 我 相 信 這 只 不 過 是 談 判 的 技 巧 與 籌 碼 ， 新 加 坡 政 府 開 出 來 的 條 件 肯 定 比 香 港 苛 刻 。

沽 清 中 旅 有 理 由


新加 坡 政 府 打 算 建 兩 個 賭 場 ， 挑 選 過 程 非 常 長 ， 不 少 財 團 早 已 知 難 而 退 ， 認 為 條 件 太苛 刻 。 新 加 坡 天 氣 太 熱 ， 不 利 於 建 主 題 樂 園 ， 至 今 ， 新 加 坡 根 本 沒 有 一 個 像 樣 的 主題 公 園 ， 新 加 坡 有 一 個 夜 間 動 物 園 ， 白 天 並 不 開 放 。 當 然 ， 這 也 是 相 當 富 有 創 意 之作 ， 夜 間 遊 新 加 坡 動 物 園 有 兩 個 好 處 ： 一 是 天 氣 涼 爽 舒 適 ； 二 是 晚 間 是 猛 獸 最 生 猛的 獵 食 時 候 ， 一 般 日 間 動 物 園 ， 你 只 能 看 到 正 在 睡 覺 的 獅 子 與 老 虎 。
談 起 士 尼 樂 園 ， 就 不 能 不 談 中 旅 （ 308 ） ， 中 旅 在 內 地 是 最 喜 歡 建 主 題 公 園 的 企 業 ， 不過 今 日 業 績 不 大 好 ， 相 信 與 其 壟 斷 地 位 逐 漸 消 失 有 關 。 很 多 年 前 ， 我 也 曾 經 是 中 旅的 忠 實 投 資 者 ， 持 有 中 旅 股 票 數 年 ， 直 到 有 一 年 ， 我 參 加 中 旅 的 旅 遊 團 遊 九 寨 溝 之後 ， 我 賣 掉 了 全 部 中 旅 股 票 。 話 說 當 年 九 寨 溝 之 行 ， 夜 間 ， 導 遊 安 排 我 們 自 費 看 當地 的 民 間 文 化 表 演 ， 表 演 場 所 是 圓 形 ， 本 來 ， 在 圓 形 舞 台 上 表 演 的 演 員 是 應 該 經 常換 位 置 ， 面 向 四 方 ， 但 是 ， 那 個 晚 上 ， 我 們 這 批 中 旅 團 的 團 員 永 遠 只 能 看 到 演 員 的背 面 ， 由 始 至 終 ， 演 員 的 臉 永 遠 朝 向 康 泰 與 永 安 的 團 友 ， 當 年 在 內 地 有 壟 斷 地 位 的中 旅 ， 怎 麼 如 此 不 濟 ？

曾淵滄專欄2006-09-11

曾 淵 滄 專 欄 ： 油 價 難 跌 買 中 石 油

上 周 五 ， 指 總 算 站 穩 ， 回 升 49 點 ， 但 走 勢 雙 頂 之 危 機 未 除 ， 仍 需 留 意 。
很高 興 ， 建 滔 （ 148 ） 一 升 再 升 ， 我 是 在 建 滔 公 布 業 績 後 才 高 追 ， 短 短 1 周 ， 賬 面 利潤 已 近 兩 成 ， 可 見 ， 好 股 不 必 擔 心 高 追 。 建 滔 是 屬 於 雨 過 天 青 股 ， 可 以 中 長 線 持 有， 不 好 過 早 套 利 。
今 日 是 911 的 5 周 年 紀 念 日 ， 911 給 美 國 牛 仔 總 統 布 殊 攻打 伊 拉 克 的 機 會 ， 企 圖 改 造 阿 拉 伯 世 界 ， 但 至 今 仍 抽 不 出 身 ， 卻 連 累 了 他 最 忠 實 的盟 友 貝 理 雅 。 貝 理 雅 緊 跟 布 殊 路 線 ， 被 英 國 國 民 視 為 布 殊 的 跟 尾 狗 ， 看 不 起 他 ， 他個 人 聲 望 大 跌 ， 也 連 累 整 個 工 黨 ， 如 果 工 黨 希 望 下 屆 大 選 時 仍 能 執 政 ， 就 不 得 不 預先 換 首 相 ， 貝 理 雅 已 公 開 說 1 年 之 內 下 台 ， 讓 財 相 白 高 敦 繼 位 。
英 國 人 心 中 是 不 大 看 得 起 美 國 人 ， 而 貝 理 雅 卻 緊 跟 布 殊 路 線 ， 才 引 起 英 國 人 反 感 ， 否 則 ， 以 英 國 今 日 的 經 濟 狀 況 來 說 ， 英 國 人 是 應 該 支 持 工 黨 的 。
貝理 雅 的 外 交 政 策 害 了 工 黨 ， 英 國 軍 隊 在 伊 拉 克 天 天 遭 恐 怖 分 子 襲 擊 ， 英 國 人 的 不 滿日 增 。 貝 理 雅 下 台 後 ， 白 高 敦 會 不 會 從 伊 拉 克 撤 軍 ？ 如 果 布 殊 的 最 後 一 個 盟 友 也 離他 而 去 ， 美 國 就 陷 入 孤 軍 作 戰 ， 重 複 越 戰 的 局 面 。 恐 怖 分 子 軍 心 大 振 ， 不 知 道 又 會玩 出 甚 麼 花 樣 。 因 此 ， 油 價 是 跌 不 下 去 的 ， 近 日 油 價 下 跌 ， 連 累 了 中 石 油 （ 857 ）的 股 價 ， 可 以 趁 低 吸 納 。

控 趁 調 整 入 貨


今 日 開 始 ， 指 成 份 股 開 始 新 的 組 合 與 新 的 比 重 計 算 的 方 法 ， 這 對 控 （ 005 ） 而 言 ， 有 一 定 的 壓 力 ， 一 些 指 數 基 金 會 減 持 控 以 達 到 新 的 比 重 標 準 ， 這 正 好 是 購 買 控 股 票 的 最 佳 時 候 。 控 是 屬 於 超 長 線 投 資 的 股 ， 因 此 永 遠 不 宜 高 追 ， 只 應 該 是 股 價 下 跌 時 才 購 買 ， 像 這 次 指 改 變 組 合 的 背 景 下 買 控 是 最 理 想 的 ， 因 為 為 了 指 改 組 而 減 持 的 影 響 是 短 暫 的 ， 調 整 過 後 ， 控 股 價 就 應 該 恢 復 升 勢 。
以 往 ， 被 指 服 務 公 司 剔 出 局 的 股 份 ， 在 新 聞 公 布 後 往 往 股 價 大 跌 ， 但 是 ， 近 幾 年 卻 出 現 數 個 異 常 情 況 ， 為 我 賺 了 不 少 錢 的 ， 當 年 新 世 界 （ 017 ） 被 剔 出 指 後 股 價 大 升 ， 結 果 再 次 入 選 。 今 年 ， 被 除 名 的 聯 想 （ 992 ） 與 德 昌 （ 179 ） 也 是 在 除 名 的 新 聞 公 布 後 上 升 ， 市 場 無 異 是 在 挑 戰 指 服 務 公 司 選 股 的 權 威 性 。

曾淵滄專欄2006-08-09

曾 淵 滄 專 欄 ： 停 止 加 息 好 事 ？ 壞 事 ？

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生 指 數 於 今 年 5 月 突 破 17300 點 ， 創 下 6 年 新 高 之 後 就 出 現 大 幅 調 整 ， 一 口 氣 下 跌 2000 點 後 喘 定 ， 然 後 是 急 速 回 升 ， 至 8 月 底 ， 又 再 創 出 另 一 個 6 年 新 高 紀 錄 ， 突破 17500 點 ， 比 上 一 個 高 位 還 多 200 點 。 當 然 ， 200 點 相 對 於 17000 多 點 點 ， 只 有 1% 多 一 些 ， 因 此 還 不 能 算 是 大 突 破 ， 必 須 站 穩 在 這 個 位 置 以 上 才 算 真 正 的 突 破 。
可 惜 ， 剛 剛 突 破 17500 點 後 ， 指 就 掉 頭 下 跌 ， 跌 得 不 多 ， 跌 破 17000 點 後 停 止 ， 又 再 一 次 於 數 天 前 再 破 17500 點， 再 一 次 創 6 年 新 高 。 可 是 ， 又 一 次 一 創 新 高 就 下 跌 ， 看 來 ， 這 一 段 時 間 的 確 很 不容 易 捉 摸 短 期 走 勢 ， 如 果 這 一 回 指 跌 破 16800 點 ， 短 期 內 來 看 ， 與 8 月 中 旬 的 17500 點 形 成 一 個 小 雙 頂 ， 這 個 小 雙頂 若 再 往 下 跌 ， 就 與 5 月 初 的 17300 點 形 成 另 一 個 雙 頂 下 跌 之 勢 ， 炒 短 線 的 股 民 的確 要 小 心 ， 小 心 。
8 月 8 日 ， 美 國 聯 邦 儲 備 局 宣 布 停 止 加 息 後 ， 股 市 走 勢 非常 飄 忽 ， 一 會 見 升 ， 一 會 見 跌 ， 如 此 升 升 跌 跌 ， 令 許 多 投 資 者 感 到 徬 徨 ， 不 知 道 到底 停 止 加 息 是 好 事 還 是 壞 事 。

加 過 龍 會 出 事


美國 上 一 個 加 息 周 期 是 1999 年 至 2000 年 ， 結 果 ， 股 市 在 加 息 周 期 結 束 後 不 斷 下 跌 ，可 見 ， 停 止 加 息 可 以 是 壞 事 ， 這 表 示 美 國 聯 邦 儲 備 局 已 經 看 到 經 濟 放 緩 ， 甚 至 衰 退的 來 臨 。 但 是 ， 再 對 上 一 次 加 息 周 期 的 結 束 ， 即 1998 年 10 月 ， 則 股 市 反 應 非 常 好， 全 球 股 市 從 金 融 風 暴 中 復 蘇 ， 1994 年 至 1995 年 的 加 息 周 期 結 束 後 ， 股 市 反 應 也非 常 好 。
這 一 回 的 停 止 加 息 ， 我 認 為 是 好 事 ， 因 為 美 國 經 濟 還 沒 有 真 正 放 緩 的 象 ， 提 早 結 束 加 息 周 期 ， 可 以 避 免 像 過 往 一 樣 加 息 加 過 了 頭 ， 導 致 衰 退 ， 我 甚 至 覺 得 ， 格 林 斯 潘 就 是 因 為 不 斷 的 加 息 而 得 不 到 布 殊 總 統 的 歡 心 。
格老 榮 休 ， 布 殊 換 一 個 自 己 親 信 的 伯 南 克 ， 伯 南 克 上 任 後 ， 裝 模 作 樣 加 一 次 息 就 收 工了 ， 目 前 美 國 經 濟 增 長 依 然 不 錯 ， 再 加 上 中 國 經 濟 加 速 發 展 ， 歐 洲 經 濟 也 發 展 得 很快 ， 歐 元 還 會 再 加 息 ， 因 此 ， 全 球 經 濟 沒 有 可 能 在 可 預 見 的 半 年 內 走 向 衰 退 。 現 在最 關 鍵 的 問 題 是 ： 美 國 是 否 真 的 已 經 停 止 加 息 ？ 前 日 美 國 的 經 濟 數 據 顯 示 ， 工 資 增長 速 度 頗 高 ， 高 過 投 資 者 的 預 期 ， 伯 南 克 會 不 會 真 的 停 止 加 息 ？
9 月 20 日 ，美 國 聯 邦 儲 備 局 又 將 開 會 議 息 ， 目 前 ， 多 數 的 投 資 者 都 認 為 ， 這 一 次 會 議 不 會 加 息， 可 是 ， 萬 一 加 息 ， 那 就 很 糟 糕 了 ， 良 好 的 期 望 落 空 ， 結 果 是 災 難 。

曾淵滄專欄2006-09-07

曾 淵 滄 專 欄 ： 澳 門 賭 業 何 懼 競 爭

蒙 牛 （ 2319 ） 前 日 公 布 業 績 ， 股 價 愈 升 愈 高 ， 這 證 明 只 要 業 績 好 ， 市 場 是 會 反 映 出 來 。
澳門 永 利 賭 場 開 幕 ， 從 電 視 新 聞 片 中 看 到 ， 的 確 聲 勢 驚 人 。 自 從 澳 門 特 首 何 厚 鏵 將 原本 的 一 張 賭 牌 變 成 3 張 後 ， 金 沙 搶 先 建 好 ， 現 在 再 加 上 永 利 ， 遲 一 些 時 候 還 有 銀 河娛 樂 （ 027 ） 自 己 建 的 大 賭 場 也 落 成 ， 葡 京 成 了 規 模 最 小 的 賭 場 ， 看 來 賭 王 當 年 有些 輕 敵 ， 現 在 只 好 加 快 趕 工 ， 希 望 新 葡 京 早 日 完 成 。
本 星 期 ， 不 少 周 刊 紛 紛以 澳 門 賭 業 戰 國 時 代 來 形 容 。 不 過 ， 競 爭 愈 激 烈 就 一 定 愈 好 ， 競 爭 愈 激 烈 就 愈 能 吸引 人 們 關 注 。 競 爭 之 中 ， 為 求 生 存 ， 就 不 能 只 靠 賭 來 維 持 ， 而 是 發 展 成 一 個 多 樣 化的 度 假 勝 地 ， 今 日 的 美 國 賭 城 拉 斯 維 加 斯 就 是 如 此 。
拉 斯 維 加 斯 吸 引 了 不 少不 賭 錢 而 去 度 假 的 人 ， 我 就 是 其 中 之 一 。 那 兒 有 世 界 一 流 的 歌 舞 表 演 ， 有 馬 戲 團 、雜 技 團 。 有 各 種 各 樣 世 界 各 地 口 味 的 食 物 ， 有 各 種 各 樣 稀 奇 古 怪 的 建 築 ， 每 家 酒 店的 建 築 都 非 常 有 特 色 ， 因 此 ， 我 相 信 澳 門 也 會 走 這 條 路 。

成 行 成 市 生 意 更 好


不必 擔 心 競 爭 ， 旺 角 一 條 街 專 賣 波 鞋 ， 另 一 條 街 專 賣 手 機 ， 還 有 一 條 街 專 賣 金 魚 。 整條 街 賣 同 一 種 商 品 ， 經 營 者 怕 競 爭 嗎 ？ 當 然 不 會 ， 進 不 了 這 條 街 的 都 想 辦 法 進 來 ，因 為 這 幾 條 街 的 生 意 最 好 ， 澳 門 賭 場 愈 多 ， 賭 客 、 旅 客 、 度 假 客 也 就 愈 多 。
澳門 大 型 賭 場 多 了 ， 小 賭 場 的 生 意 會 受 影 響 ， 澳 葡 、 永 利 、 銀 河 娛 樂 、 金 沙 都 擁 有 自己 的 、 不 必 錢 獲 得 的 賭 牌 （ 金 沙 的 賭 牌 是 銀 河 娛 樂 分 出 來 的 副 牌 ） ， 因 此 經 營 成 本最 低 ， 最 有 前 途 。
澳 葡 、 永 利 、 金 沙 都 沒 在 香 港 上 市 ， 因 此 ， 唯 一 在 香 港 上市 而 不 必 付 錢 獲 得 賭 牌 的 只 有 銀 娛 ， 銀 娛 自 己 建 的 賭 場 也 快 落 成 了 ， 將 會 是 全 澳 門最 高 的 酒 店 ， 應 該 也 有 不 錯 的 吸 引 力 。
新 濠 （ 200 ） 也 擁 有 自 己 的 賭 牌 ， 可惜 是 買 回 來 的 副 牌 ， 得 支 付 一 筆 巨 大 的 現 金 ， 影 響 利 潤 。 不 過 ， 新 濠 主 持 人 是 賭 王的 兒 子 ， 因 此 ， 應 該 是 所 有 上 市 賭 場 中 人 脈 最 廣 、 豪 客 最 多 的 賭 場 。
溫 總 理日 前 說 ， 中 國 會 努 力 發 展 內 需 ， 旅 遊 業 就 是 內 需 ， 5 天 工 作 制 、 黃 金 周 都 是 為 了 推動 旅 遊 業 ， 中 國 人 有 空 閒 時 間 ， 不 少 會 離 境 旅 遊 ， 因 此 ， 澳 門 的 經 濟 前 景 是 光 明 的。 現 在 唯 一 擔 心 的 是 荷 官 不 足 ， 酒 店 服 務 水 準 追 不 上 ， 令 旅 客 留 下 不 良 的 印 象 。
曾 淵 滄

曾淵滄專欄2006-09-06

曾 淵 滄 專 欄 ： 招 行 有 3 大 優 勢

招 商 銀 行 上 市 （ 3968 ） ， 有 證 券 行 提 供 9 成 半 的 孖 展 貸 款 以 供 申 請 ， 看 來 必 定 大 幅 超 額 認 購 。
為甚 麼 證 券 行 如 此 看 好 招 行 上 市 ？ 答 案 很 簡 單 ， 招 行 上 市 僅 發 行 22 億 H 股 ， 其 中 95% 外 銷 ， 供 香 港 散 戶 申 請 的 只 有 1.1 億 股 ， 以 每 股 7.3 元 至 8.55 元 計 算 ， 供 香港 散 戶 申 請 的 金 額 僅 8 億 元 至 9 億 元 之 間 ， 少 得 可 憐 ， 這 是 公 司 上 市 的 技 巧 ， 目 的就 是 製 造 聲 勢 ， 製 造 超 額 百 倍 的 聲 勢 。 只 要 超 額 倍 數 達 20 倍 ， 散 戶 申 請 也 只 能 分到 1/20 ， 即 5% ， 所 以 證 券 行 提 供 9 成 半 孖 展 貸 款 一 點 風 險 也 沒 有 ， 平 白 賺 利 息 。
招 行 上 市 ， 本 地 散 戶 配 額 極 少 ， 除 非 上 市 後 股 價 大 升 ， 否 則 借 巨 款 申 請 有 一 定風 險 。 而 且 ， 隨 時 可 能 借 100 萬 元 申 請 也 只 分 到 1 手 ， 雞 碎 之 數 ， 誠 雞 肋 也 。
招行 招 股 價 為 7.3 元 至 8.55 元 ， 市 賬 率 2.16 倍 至 2.39 倍 之 間 ， 里 昂 出 報 告 建 議 投資 者 沽 交 行 （ 3328 ） 及 建 行 （ 939 ） 來 申 請 招 行 ， 理 由 是 交 行 的 市 賬 率 2.5 倍 、建 行 的 市 賬 率 2.44 倍 ， 股 價 有 所 折 讓 。 我 勸 大 家 千 萬 不 要 這 麼 做 ， 如 果 你 沽 交 行與 建 行 來 申 請 招 商 ， 可 能 1 股 也 分 不 到 ， 或 只 分 到 1 手 500 股 。
招 行 上 市 之後 ， 市 賬 率 是 不 是 仍 然 會 低 過 交 行 與 建 行 ？ 若 招 行 以 最 高 價 定 價 ， 與 建 行 及 交 行 間的 市 賬 率 折 讓 也 只 有 2% 至 4% 罷 了 ， 沒 甚 麼 甜 頭 ， 如 果 招 行 上 市 後 市 賬 率 超 過 交 行， 為 甚 麼 不 買 交 行 而 買 招 行 ？

借 巨 款 申 請 有 風 險


招 行 有 甚 麼 優 勢 ？
最 大 的 優 勢 是 新 ， 這 是 一 家 較 新 的 銀 行 ， 沒 有 太 多 歷 史 包 袱 ， 沒 有 大 量 的 不 良 貸 款 ， 不 必 「 阿 爺 」 先 代 為 清 理 就 可 以 上 市 。
招 行 的 第 2 個 優 勢 是 專 攻 零 售 銀 行 業 務 ， 沒 有 政 策 貸 款 ， 這 也 是 減 低 壞 賬 風 險 的 條 件 。
招 行 的 第 3 個 優 勢 是 大 股 東 的 股 權 較 分 散 ， 不 是 單 一 的 國 資 委 ， 管 理 上 可 以 放 手 讓 專 業 經 理 打 理 。
憑 上 述 優 勢 ， 招 行 還 是 值 得 申 請 ， 只 不 過 借 巨 款 申 請 就 得 冒 一 定 的 風 險 。
我以 前 曾 經 推 薦 過 的 蒙 牛 （ 2319 ） ， 昨 日 公 布 一 個 非 常 好 的 業 績 ， 盈 利 增 長 39% ，股 價 也 上 漲 逾 8% 。 今 日 的 蒙 牛 已 成 為 內 地 最 知 名 的 品 牌 ， 搞 消 費 性 的 食 品 生 意 ，品 牌 最 重 要 ， 蒙 牛 能 在 很 短 的 時 間 創 出 品 牌 ， 實 在 不 容 易 ， 牛 奶 及 牛 奶 的 產 品 ， 在內 地 仍 有 很 大 的 發 展 空 間 。

曾淵滄專欄2006-09-05

曾 淵 滄 專 欄 ： 建 滔 高 增 長 唔 怕 高 追

港 股 繼 續 造 好 ， 指 再 創 6 年 新 高 ， 最 高 見 17538 點 ， 收 市 則 報 17513 點 ， 升 90 點 ， 最 重 大 貢 獻 來 自 中 移 動 （ 941 ） 與 控 （ 005 ） 這 兩 隻 重 磅 股 。 昨 日 中 移 動 升 2.2% ， 而 控 升 0.6% 。 中 移 動 愈 來 愈 強 ， 2000 年 曾 創 70 元 高 位 ， 如 今 53 元 ， 仍 有 相 當 的 上 升 能 量 。 當 中 移 動 回 升 至 70 元 時 ， 指 也 必 創 歷 史 新 高 。
股 市 向 好 ， 成 交 增 加 ， 指 新 貴 港 交 所 （ 388 ） 自 然 也 水 漲 船 高 ， 昨 日 再 升 1.3% ， 收 報 54.3 元 。 記 住 ， 此 股 不 好 輕 易 放 棄 。
建滔 化 工 （ 148 ） 曾 經 是 一 隻 長 期 增 長 幅 度 不 錯 的 成 長 股 ， 兩 三 年 前 我 也 曾 推 薦 過 。去 年 年 中 ， 此 股 股 價 突 然 像 斷 線 風 箏 一 樣 直 線 下 跌 ， 短 短 3 個 月 的 跌 幅 近 4 成 。 股價 大 跌 的 原 因 ， 是 負 債 過 高 ； 負 債 過 高 ， 是 因 為 收 購 新 加 坡 的 印 刷 線 路 板 企 業 。
建滔 是 印 刷 線 路 板 公 司 的 原 料 供 應 商 ， 供 應 印 刷 線 路 板 用 的 銅 箔 ， 因 此 ， 收 購 印 刷 線路 板 業 務 是 順 理 成 章 的 ， 是 由 上 游 擴 充 到 下 游 的 策 略 。 可 惜 ， 收 購 畢 竟 用 了 不 少 現金 ， 負 債 比 率 一 高 ， 基 金 經 理 就 不 高 興 ， 就 開 始 拋 售 此 股 ， 一 些 基 金 更 是 被 迫 拋 售， 因 為 部 份 基 金 是 有 訂 下 一 些 「 風 險 管 理 」 的 規 條 ， 規 定 該 基 金 不 能 持 有 負 債 比 率超 越 某 某 水 平 企 業 的 股 票 。 當 時 ， 我 不 很 清 楚 這 家 企 業 的 財 務 狀 況 ， 只 知 道 負 債 比率 相 當 高 ， 避 之 則 吉 。 最 近 ， 建 滔 公 布 半 年 業 績 ， 竟 然 大 賺 10 億 元 ， 盈 利 破 紀 錄， 負 債 比 例 也 大 幅 下 降 ， 的 確 令 人 刮 目 相 看 。

盈 利 增 負 債 急 降


建滔 之 所 以 能 減 低 負 債 比 率 ， 當 然 是 因 為 有 新 的 資 金 注 入 。 建 滔 曾 經 大 規 模 配 股 集 資， 而 配 股 的 主 要 對 象 就 是 大 股 東 。 大 股 東 決 定 與 企 業 共 榮 辱 ， 一 張 張 的 鈔 票 取 出 來再 投 資 ， 負 債 問 題 解 決 後 ， 收 購 回 來 的 印 刷 線 路 板 業 務 就 為 公 司 帶 來 了 新 的 收 入 與利 潤 。 剛 公 布 的 半 年 業 績 ， 盈 利 增 長 55% 。
盈 利 的 增 長 ， 除 了 靠 業 務 擴 充 到印 刷 電 路 板 的 下 游 事 業 外 ， 也 擴 展 至 更 上 流 的 銅 冶 化 工 的 原 料 ： 甲 醇 。 中 國 的 甲 醇產 量 不 多 ， 建 滔 是 中 國 入 口 甲 醇 量 最 多 的 企 業 ， 既 然 自 己 大 量 用 甲 醇 ， 不 如 自 己 生產 甲 醇 ， 於 是 建 滔 開 始 建 甲 醇 廠 ， 去 年 也 已 完 成 而 投 產 。
讀 了 報 章 有 關 建 滔業 績 猛 進 的 報 道 之 後 ， 我 決 定 追 貨 。 雖 然 股 價 已 經 上 漲 ， 但 考 慮 到 建 滔 最 惡 劣 的 時期 已 過 ， 將 來 應 該 可 以 恢 復 過 去 的 高 增 長 ， 所 以 才 在 好 消 息 出 現 後 以 高 價 追 貨 。

曾淵滄專欄2006-09-04

曾 淵 滄 專 欄 ： 不 要 誤 中 淡 鱷 詭 計

美 國 聯 邦 儲 備 局 於 8 月 8 日 的 會 議 決 定 不 加 息 之 後 ， 港 股 曾 經 大 升 、 大 跌 、 再 大 升 ， 使 到 許 多 小 投 資 者 感 到 迷 惑 。
先 是 大 升 ， 指 一 舉 升 至 6 年 新 高 ， 然 後 是 各 種 各 樣 的 不 利 「 分 析 」 充 滿 市 場 ， 指 輾 轉 下 跌 ， 跌 破 17000 點 ， 上 個 星 期 ， 這 些 不 利 的 「 分 析 」 突 然 消 失 ， 再 一 次 升 破 17500 點 。
在不 利 的 「 分 析 」 充 滿 市 場 時 ， 我 不 斷 地 指 出 ， 這 是 無 厘 頭 的 下 跌 。 到 了 上 個 星 期 ，股 市 回 升 時 ， 市 場 上 又 出 現 了 許 多 指 股 價 上 升 是 無 厘 頭 的 、 是 人 為 的 、 是 沒 有 理 由的 ， 必 然 會 回 跌 ， 勸 股 民 沽 貨 的 聲 音 佔 據 了 各 家 電 台 的 財 經 節 目 。
我 不 敢 說我 眼 光 獨 到 ， 實 際 上 我 也 不 知 道 這 個 星 期 股 市 是 升 是 跌 ， 我 只 是 想 說 ： 不 要 去 猜 測這 個 星 期 、 下 個 星 期 的 股 市 走 勢 ， 我 看 的 是 比 較 長 期 的 ， 是 至 少 半 年 的 走 勢 ， 這 是比 較 容 易 估 計 的 ， 除 非 有 突 發 事 件 ， 否 則 半 年 走 勢 是 有 一 定 規 律 的 ， 是 可 以 參 考 過去 的 歷 史 經 驗 。 歷 史 經 驗 是 有 參 考 價 值 的 ， 如 果 條 件 相 同 、 背 景 相 同 ， 股 市 歷 史 是不 斷 的 重 複 ， 股 市 是 眾 多 股 民 的 集 體 心 理 反 應 ， 而 人 的 心 理 特 點 是 千 年 不 變 的 。
是的 ， 股 市 永 遠 有 有 利 與 不 利 的 分 析 條 件 ， 同 一 事 件 ， 可 以 解 釋 為 好 消 息 ， 也 可 以 解釋 為 壞 消 息 ， 誰 對 誰 錯 ？ 可 以 去 翻 查 歷 史 ， 歷 史 可 以 證 明 誰 對 誰 錯 。

嚇 人 求 脫 身


兩個 星 期 前 ， 當 聯 邦 儲 備 局 停 止 加 息 後 ， 市 面 上 出 現 大 量 的 不 利 分 析 言 論 ， 分 析 指 停止 加 息 表 示 經 濟 放 緩 ， 會 影 響 企 業 利 潤 。 是 的 ， 停 止 加 息 表 示 聯 邦 儲 備 局 官 員 估 計經 濟 將 放 緩 ， 但 只 是 停 止 加 息 ， 而 不 是 減 息 ， 更 不 表 示 以 後 不 考 慮 加 息 ， 這 說 明 經濟 仍 然 在 增 長 ， 只 是 增 長 速 度 沒 有 過 去 那 麼 快 ， 這 是 健 康 的 。
大 家 只 要 想 一想 ， 在 聯 儲 局 停 止 加 息 前 的 那 段 日 子 ， 股 市 是 因 為 加 息 的 可 能 性 增 加 而 上 升 還 是 下跌 ？ 是 下 跌 。 過 去 一 年 ， 每 當 美 國 經 濟 數 據 太 好 時 ， 市 場 就 出 現 調 整 ， 因 為 擔 心 加息 ， 今 年 5 月 初 股 市 狂 升 ， 為 甚 麼 ？ 就 是 因 為 那 個 時 候 市 場 盛 傳 加 息 周 期 就 快 結 束。 可 見 ， 絕 大 部 份 的 投 資 者 是 期 望 停 止 加 息 ， 因 此 ， 真 正 的 停 止 加 息 後 卻 跑 出 甚 麼「 經 濟 會 放 緩 」 的 「 分 析 」 ， 實 際 上 只 是 造 淡 大 戶 為 了 脫 身 而 「 散 布 」 的 ， 不 要 中計 。

曾淵滄專欄2006-09-01

曾 淵 滄 專 欄 ： 差 價 收 窄 港 交 所 吃 虧

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配 合 翔 龍 灣 與 城 中 的 熱 賣 ， 昨 日 香 港 3 大 地 產 股 皆 有 不 錯 的 升 幅 ， 新 地 （ 016 ） 升 1.6% 、 長 實 （ 001 ） 升 1.3% ， 而 基 （ 012 ） 則 升 0.8% 。 幾 隻 大 地 產 股 股 價 上 升 ， 也 帶 動 指 上 升 108 點 ， 收 報 17392 點 ， 創 兩 周 新 高 ， 一 洗 上 個 星 期 陰 沉 沉 的 氣 氛 。
上 個 星 期 ， 我 已 不 斷 地 告 訴 大 家 ， 不 要 擔 心 這 些 無 厘 頭 的 調 整 ， 那 只 不 過 是 大 戶 的 短 線 交 鋒 ， 誰 勝 誰 負 根 本 不 重 要 ， 股 價 中 長 線 還 是 會 上 漲 的 。

聯 想 是 新 世 界 翻 版


有 人 問 我 ， 最 近 開 盤 的 兩 個 新 樓 盤 ， 售 價 已 經 大 幅 下 調 ， 地 產 發 展 商 是 否 仍 有 錢 賺 ？
我請 這 位 朋 友 放 心 。 去 年 新 樓 售 價 比 二 手 市 場 價 高 出 30% 至 40% ， 是 完 全 脫 離 現 實 ，是 暴 利 ； 如 今 發 展 商 雖 然 調 低 售 價 ， 但 也 不 算 是 薄 利 多 銷 ， 而 是 沒 有 賺 取 暴 利 罷 了。
以 目 前 的 售 價 計 算 ， 發 展 商 的 利 潤 依 然 很 不 錯 。 要 知 道 目 前 發 展 商 推 出 市場 的 樓 盤 ， 其 土 地 多 是 在 2003 年 那 一 段 經 濟 很 糟 糕 的 時 候 買 進 來 的 ， 那 是 香 港 回歸 後 最 最 廉 價 的 土 地 供 給 ， 土 地 成 本 低 ， 即 使 調 低 售 價 ， 發 展 商 利 潤 依 然 豐 厚 。
目 前 還 未 正 式 被 剔 出 指 成 份 股 的 聯 想 （ 992 ） 愈 升 愈 高 ， 昨 日 再 大 幅 上 升 6.2% ， 收 報 3.25 元 ， 比 6 月 中 旬 高 出 1 元 有 多 。
聯 想 被 剔 出 指 成 份 股 後 ， 我 就 大 力 推 薦 ， 聯 想 也 沒 讓 我 失 望 ， 股 價 一 升 再 升 。 兩 三 年 前 ， 我 也 曾 經 成 功 地 捕 捉 到 另 一 隻 被 剔 出 指 成 份 股 而 後 來 股 價 大 幅 上 升 的 股 票 ， 那 就 是 新 世 界 發 展 （ 017 ） 。 新 世 界 發 展 的股 價 從 2003 年 最 倒 楣 的 日 子 算 起 ， 至 今 已 經 上 漲 了 6 倍 ， 希 望 聯 想 也 能 在 被 剔 出 指 後 發 奮 圖 強 ， 讓 捧 場 的 小 股 民 開 開 心 。

無 即 日 鮮 成 交 銳 減
港 交 所 （ 388 ） 表 示 ， 正 在 研 究 收 窄 股 票 買 賣 差 價 後 成 交 萎 縮 的 問 題 。
我 以 前 曾 經 提 到 ， 港 交 所 已 為 一 些 大 基 金 及 其 代 理 人 所 控 制 ， 這 些 大 基 金 為 了 自 己 的 利 益 而 要 求 港 交 所 縮 小 買 賣 股 票 的 差 價 ， 哪 知 道 縮 小 差 價 的 代 價 ， 就 是 「 即 日 鮮 」 消 失 ， 成 交 銳 減 ， 吃 虧 的 是 港 交 所 ， 吃 虧 的 是 小 證 券 行 及 港 交 所 大 大 小 小 的 股 東 ？
當然 ， 從 我 個 人 的 利 益 來 看 ， 我 是 應 該 支 持 收 窄 買 賣 差 價 的 ， 因 為 我 買 賣 股 票 從 不 排隊 ， 我 想 買 時 一 定 以 高 一 格 的 價 格 直 取 ， 想 賣 時 也 一 定 以 低 一 格 的 價 格 拋 掉 ， 寧 可多 付 一 點 錢 及 少 賺 一 點 錢 ， 省 掉 排 隊 的 風 險 。 排 隊 可 能 排 來 排 去 都 買 不 到 股 票 ， 也賣 不 出 股 票 。