曾淵滄專欄2006-09-06

曾 淵 滄 專 欄 ： 招 行 有 3 大 優 勢

招 商 銀 行 上 市 （ 3968 ） ， 有 證 券 行 提 供 9 成 半 的 孖 展 貸 款 以 供 申 請 ， 看 來 必 定 大 幅 超 額 認 購 。
為甚 麼 證 券 行 如 此 看 好 招 行 上 市 ？ 答 案 很 簡 單 ， 招 行 上 市 僅 發 行 22 億 H 股 ， 其 中 95% 外 銷 ， 供 香 港 散 戶 申 請 的 只 有 1.1 億 股 ， 以 每 股 7.3 元 至 8.55 元 計 算 ， 供 香港 散 戶 申 請 的 金 額 僅 8 億 元 至 9 億 元 之 間 ， 少 得 可 憐 ， 這 是 公 司 上 市 的 技 巧 ， 目 的就 是 製 造 聲 勢 ， 製 造 超 額 百 倍 的 聲 勢 。 只 要 超 額 倍 數 達 20 倍 ， 散 戶 申 請 也 只 能 分到 1/20 ， 即 5% ， 所 以 證 券 行 提 供 9 成 半 孖 展 貸 款 一 點 風 險 也 沒 有 ， 平 白 賺 利 息 。
招 行 上 市 ， 本 地 散 戶 配 額 極 少 ， 除 非 上 市 後 股 價 大 升 ， 否 則 借 巨 款 申 請 有 一 定風 險 。 而 且 ， 隨 時 可 能 借 100 萬 元 申 請 也 只 分 到 1 手 ， 雞 碎 之 數 ， 誠 雞 肋 也 。
招行 招 股 價 為 7.3 元 至 8.55 元 ， 市 賬 率 2.16 倍 至 2.39 倍 之 間 ， 里 昂 出 報 告 建 議 投資 者 沽 交 行 （ 3328 ） 及 建 行 （ 939 ） 來 申 請 招 行 ， 理 由 是 交 行 的 市 賬 率 2.5 倍 、建 行 的 市 賬 率 2.44 倍 ， 股 價 有 所 折 讓 。 我 勸 大 家 千 萬 不 要 這 麼 做 ， 如 果 你 沽 交 行與 建 行 來 申 請 招 商 ， 可 能 1 股 也 分 不 到 ， 或 只 分 到 1 手 500 股 。
招 行 上 市 之後 ， 市 賬 率 是 不 是 仍 然 會 低 過 交 行 與 建 行 ？ 若 招 行 以 最 高 價 定 價 ， 與 建 行 及 交 行 間的 市 賬 率 折 讓 也 只 有 2% 至 4% 罷 了 ， 沒 甚 麼 甜 頭 ， 如 果 招 行 上 市 後 市 賬 率 超 過 交 行， 為 甚 麼 不 買 交 行 而 買 招 行 ？

借 巨 款 申 請 有 風 險


招 行 有 甚 麼 優 勢 ？
最 大 的 優 勢 是 新 ， 這 是 一 家 較 新 的 銀 行 ， 沒 有 太 多 歷 史 包 袱 ， 沒 有 大 量 的 不 良 貸 款 ， 不 必 「 阿 爺 」 先 代 為 清 理 就 可 以 上 市 。
招 行 的 第 2 個 優 勢 是 專 攻 零 售 銀 行 業 務 ， 沒 有 政 策 貸 款 ， 這 也 是 減 低 壞 賬 風 險 的 條 件 。
招 行 的 第 3 個 優 勢 是 大 股 東 的 股 權 較 分 散 ， 不 是 單 一 的 國 資 委 ， 管 理 上 可 以 放 手 讓 專 業 經 理 打 理 。
憑 上 述 優 勢 ， 招 行 還 是 值 得 申 請 ， 只 不 過 借 巨 款 申 請 就 得 冒 一 定 的 風 險 。
我以 前 曾 經 推 薦 過 的 蒙 牛 （ 2319 ） ， 昨 日 公 布 一 個 非 常 好 的 業 績 ， 盈 利 增 長 39% ，股 價 也 上 漲 逾 8% 。 今 日 的 蒙 牛 已 成 為 內 地 最 知 名 的 品 牌 ， 搞 消 費 性 的 食 品 生 意 ，品 牌 最 重 要 ， 蒙 牛 能 在 很 短 的 時 間 創 出 品 牌 ， 實 在 不 容 易 ， 牛 奶 及 牛 奶 的 產 品 ， 在內 地 仍 有 很 大 的 發 展 空 間 。