曾淵滄專欄2007-02-28

曾 淵 滄 專 欄 ： 等 業 績 公 布 後 定 去 留


昨 日 內 地 股 市 終 於 出 現 了 大 跌 市 ， 這 是 狂 炒 之 後 必 然 產 生 的 正 常 情 況 。 昨 日 ， 也 是第 一 次 內 地 股 市 有 能 力 全 面 影 響 整 個 亞 太 區 的 股 市 ， 港 股 急 跌 ， 但 新 加 坡 股 市 的 跌幅 比 港 股 更 大 。
昨 日 ， 上 海 A 股 指 數 下 跌 8.84% ， 如 果 指 也 如 此 跌 法 ， 該 跌 1800 點 ！ 幸 好 我 們 不 是 在 上 海 ， 否 則 嚇 破 膽 。 記 憶 中 ， 上 一回 香 港 股 市 一 天 下 跌 8% 是 在 金 融 風 暴 期 間 ， 那 是 人 為 的 狙 擊 。 昨 日 ， 誰 狙 擊 內 地股 市 ？ 我 們 看 不 到 導 火 線 ， 沒 有 導 火 線 的 急 跌 ， 難 道 是 過 江 龍 ， 那 些 QFII 的 基 金想 飽 食 遠 颺 ？
但 是 ， 前 陣 子 A 股 狂 炒 時 ， 港 股 並 沒 有 受 惠 ， 甚 麼 理 由 A 股 急 跌 港 股 得 陪 跌 ？ 從 2001 年 至 2005 年 ， 內 地 A 股 市 場 每 下 愈 況 不 停 的 跌 ， 但 港 股 則 完 全 不 受 影響 。 近 來 港 人 重 新 認 識 A 股 是 由 工 行 （ 1398 ） 以 A+H 股 一 起 上 市 才 剛 剛 開 始 ， 然後 是 國 壽 （ 2628 ） A 股 上 市 前 的 狂 炒 ， 昨 日 國 壽 收 市 價 與 去 年 底 狂 炒 前 差 不 多 。
現 在 ， 我 們 無 法 預 知 A 股 的 調 整 還 會 持 續 多 久 ， 調 整 幅 度 有 多 大 。 不 過 ， 今 日 財 政 司 司 長 發 表 預 算 案 ， 相 信 會 有 好 消 息 ， 因 此 ， 除 非 指 再 跌 500 點 ， 否 則 不 必 太 過 擔 心 。 還 有 ， 踏 入 3 月 就 是 上 市 公 司 發 表 去 年 業 績 的時 間 ， 只 要 業 績 好 ， 就 可 以 減 低 PE 的 倍 數 ， 提 高 人 們 投 資 的 信 心 ， 所 以 我 建 議 大家 再 耐 心 地 守 下 去 ， 等 企 業 業 績 公 布 後 才 定 奪 股 票 的 去 留 。 股 票 的 價 格 最 終 還 得 反映 利 潤 與 股 息 的 高 低 ， PE 不 高 的 股 票 ， 股 息 高 的 股 票 ， 沒 甚 麼 值 得 擔 心 的 。

資 源 股 長 期 看 升


我 已 經 多 次 提 到 ， 指 破 兩 萬 點 之 後 ， 急 升 急 跌 是 很 平 常 的 事 ， 因 此 ， 最 重 要 的 事 就 是 保 持 鎮 定 ， 不 好 太 過 緊 張 ， 一 見 股 價 下 跌 就 想 減 持 ， 忙 止 蝕 止 賺 。 牛 市 中 最 大 的 危 機 就 是 缺 乏 耐 性 ， 如 果 你 真 的 認 為 股 市 已 經 升 得 太 高 太高 了 ， 牛 市 已 結 束 了 ， 不 想 賺 最 後 一 筆 錢 ， 我 不 反 對 你 賣 股 票 ， 但 是 ， 賣 了 之 後 ，你 有 沒 有 耐 性 等 ？ 等 到 股 市 真 的 大 轉 勢 ， 等 到 牛 市 真 正 結 束 ， 熊 市 來 了 ， 再 耐 性 地等 熊 走 到 盡 頭 ， 股 價 跌 到 四 腳 朝 天 ？ 如 果 你 賣 了 股 票 後 沒 有 耐 性 等 ， 手 上 持 有 大 量現 金 的 結 果 往 往 是 再 度 進 入 股 市 ， 而 且 ， 往 往 再 度 入 市 時 ， 股 市 已 經 遠 遠 高 過 你 賣的 價 錢 。
現 在 ， 全 球 大 趨 勢 是 美 元 貶 值 與 中 國 的 崛 起 ， 天 然 資 源 的 價 格 會 因美 元 貶 值 及 中 國 的 需 求 而 上 升 ， 所 以 ， 股 神 畢 菲 特 根 本 不 會 理 睬 中 石 油 （ 857 ） 股價 的 升 升 跌 跌 。 總 之 ， 10 年 後 中 石 油 股 價 一 定 能 令 畢 老 更 開 心 ， 也 令 我 開 心 。
石 油 的 替 代 品 煤 炭 ， 自 然 也 是 長 期 看 升 的 資 源 ， 因 此 ， 煤 礦 股 千 萬 不 好 太 輕 易 脫 手 賣 掉 。

曾淵滄專欄2007-02-27

曾 淵 滄 專 欄 ： 兩 類 股 份 有 運 行

我 這 個 大 好 友 昨 日 看 錯 市 ， 一 心 以 為 中 移 動 （ 941 ） 一 定 可 以 獨 立 支 撐 指 ， 那 知 道 ， 昨 日 期 指 淡 友 大 戶 發 惡 ， 一 口 氣 將 中 移 動 挫 低 2.65% ， 成 了 指 成 份 股 中 跌 幅 最 大 的 一 隻 。
看 來 我 真 是 太 不 自 量 力 了 。 這 些 期 指 期 貨 炒 家 碰 不 得 ， 今 日 期 指 結 算 ， 也 不 知 指 期 貨 炒 家 會 選 擇 開 大 還 是 開 小 ， 不 論 是 開 大 或 是 開 小 ， 都 是 大 戶 在 鬥 法 ， 小 股 民 只 能 觀 望 。
既 然 指 成 份 股 不 好 碰 ， 就 轉 移 陣 線 吧 ， 上 個 星 期 我 已 經 向 大 家 說 ： 在 目 前 的 股 市 中 ， 想 賺 錢 就 一 定 得 往 二 線 股 找 ， 找 甚 麼 ？ 找 那 些 股 價 橫 行 了 好 一 陣 子 的 股 。 上 個 星 期 四 介 紹 了 嘉 華 國 際 （ 173 ） ， 我 是 在 上 個 星 期 三 見 股 價 開 始 出 現 突 破 而 推 介 的 ， 現 在 已 連 升 4 天 ， 出 現 了 真正 的 大 突 破 。
我 明 白 ， 股 價 橫 行 了 大 半 年 後 突 然 突 破 ， 必 然 會 使 到 不 少 小 股民 急 急 忙 地 沽 貨 套 現 ， 特 別 是 看 到 股 價 在 高 價 出 現 調 整 時 ， 沽 貨 套 現 的 心 態 就 更 強， 這 也 是 為 甚 麼 上 個 星 期 五 ， 此 股 在 收 市 時 雖 然 保 持 升 勢 ， 但 卻 是 接 近 以 當 天 最 低價 收 市 。 但 是 ， 從 過 去 許 許 多 多 年 的 經 驗 顯 示 ， 股 民 在 股 價 橫 行 多 時 後 的 突 破 急 急套 利 ， 結 果 往 往 是 只 賺 一 粒 糖 ， 不 需 多 久 ， 股 市 整 固 後 再 起 飛 ， 那 就 無 法 追 了 。 實際 上 ， 股 價 經 過 大 半 年 的 橫 行 而 突 破 ， 往 往 是 大 戶 在 靜 靜 收 集 ， 然 後 炒 上 的 結 果 ，大 戶 一 炒 上 就 絕 對 不 會 滿 足 於 30% 的 回 報 。

神 華 值 得 追 落 後


除 了 橫 行 已 久 的 二 線 股 有 機 會 炒 上 ， 優 質 半 新 股 也 是 炒 賣 對 象 ， 去 年 12 月 上 市 的中 交 （ 1800 ） 與 中 煤 （ 1898 ） 都 出 現 了 突 破 ， 創 了 新 高 價 。 這 兩 隻 股 是 我 去 年 上市 前 就 不 斷 叫 好 的 股 ， 我 也 建 議 大 家 大 手 借 錢 去 申 請 。 現 在 ， 中 交 升 幅 已 超 過 一 倍， 中 煤 也 接 近 一 倍 ， 太 高 了 嗎 ？ 沒 有 ， 我 們 看 一 看 過 去 兩 年 的 兩 隻 新 股 國 壽 （ 2628 ） 與 交 行 （ 3328 ） 的 走 勢 ， 這 兩 隻 股 真 正 起 飛 期 都 是 在 去 年 股 價 升 了 一 倍 以後 才 突 然 發 力 。
是 的 ， 股 價 在 升 了 一 倍 之 後 ， 沒 膽 識 的 小 股 民 會 沽 貨 套 利 ， 使 到 股 價 橫 行 一 段 時 期 ， 但 一 旦 突 破 橫 行 期 ， 就 會 一 飛 沖 天 ， 很 難 追 得 上 。
當然 ， 談 中 煤 就 不 能 不 談 神 華 （ 1088 ） 與 兗 煤 （ 1171 ） 這 是 三 股 一 體 的 煤 礦 股 ， 不會 只 有 一 隻 升 而 其 他 兩 隻 不 升 。 實 際 上 ， 站 在 炒 股 該 炒 龍 頭 股 的 原 則 ， 神 華 才 是 煤礦 股 的 龍 頭 ， 暫 時 中 煤 可 能 較 容 易 炒 是 因 為 中 煤 為 半 新 股 ， 半 新 股 一 上 市 ， 股 價 升上 5 成 後 ， 大 部 份 抽 中 的 小 股 民 已 爭 沽 貨 套 現 ， 使 到 股 票 盡 落 入 大 戶 、 強 者 之 手 ， 炒 起 來 方 便 。 但 長 遠 一 點 看 ， 神 華 才 是 龍 頭 ， 昨 日 龍 頭 股 的 升 幅 反 而 落 後 ， 應 該 值 得 追 。

曾淵滄專欄2007-02-26

曾 淵 滄 專 欄 ： 畢 菲 特 勿 向 蠢 人 屈 服


上 個 星 期 五 指 下 跌 97 點 ， 但 中 移 動 （ 941 ） 股 價 依 然 站 得 很 穩 ， 收 市 時 僅 微 跌 兩 個 價 位 ， 微不 足 道 。 最 近 ， 許 多 評 論 都 說 ， 中 移 動 股 價 之 所 以 上 升 ， 完 全 是 期 指 好 友 炒 家 力 托 指 ， 「 單 天 保 至 尊 」 這 個 名 詞 不 斷 地 出 現 在 股 評 中 。
股 市 中 期 指 炒 家 永 遠 有 好 友 與 淡 友 ， 好 友 懂 得 推 高 中 移 動 股 價 來 托 指 ， 難 道 淡 友 不 懂 得 推 低 中 移 動 股 價 來 推 低 指 ？ 因 此 答 案 是 很 明 顯 的 ， 淡 友 之 所 以 不 敢 力 沽 中 移 動 ， 是 因 為 中 移 動 的 確 是 隻 好股 ， 而 且 即 將 公 布 的 盈 利 必 然 是 非 常 可 觀 的 ， 沽 空 中 移 動 會 是 自 尋 絕 路 。
美國 有 一 群 所 謂 人 權 組 織 的 人 ， 竟 然 向 股 神 畢 菲 特 施 壓 ， 要 求 股 神 沽 售 中 石 油 （ 857 ） ， 理 由 是 中 石 油 母 公 司 於 蘇 丹 投 資 生 產 石 油 ， 而 蘇 丹 政 府 是 個 極 無 人 道 的 政 府 。人 權 組 織 要 求 畢 菲 特 沽 售 中 石 油 股 票 ， 令 中 石 油 股 價 下 跌 來 迫 中 石 油 母 公 司 撤 出 蘇丹 ， 斷 絕 蘇 丹 政 府 的 財 路 。
這 個 世 界 ， 永 遠 有 一 群 愚 蠢 無 比 的 理 想 主 義 者 ，美 國 這 批 人 權 組 織 分 子 就 是 其 中 一 部 份 。 畢 菲 特 出 售 中 石 油 股 票 就 能 令 中 石 油 母 公司 停 止 投 資 蘇 丹 ？ 這 是 白 癡 人 在 說 夢 話 ， 中 石 油 不 投 資 蘇 丹 ， 就 沒 有 許 多 國 家 投 資蘇 丹 ？ 今 日 全 球 爭 奪 石 油 資 源 ， 地 下 有 石 油 就 一 定 有 人 想 來 開 採 。 美 國 打 伊 拉 克 ，為 了 甚 麼 ？ 還 不 是 為 了 伊 拉 克 的 石 油 。 北 韓 公 開 地 說 自 己 已 經 擁 有 核 武 器 ， 為 甚 麼布 殊 總 統 不 攻 打 北 韓 ？ 原 因 是 北 韓 沒 有 石 油 ， 攻 打 北 韓 沒 有 石 油 可 供 搶 奪 ， 布 殊 口中 的 邪 惡 軸 心 國 除 了 伊 拉 克 ， 北 韓 ， 還 有 伊 朗 與 蘇 丹 。 伊 朗 與 蘇 丹 也 是 石 油 國 家 ，布 殊 天 天 流 口 水 想 佔 為 己 用 。
如 果 畢 菲 特 在 這 批 愚 蠢 的 人 權 分 子 的 壓 力 下 沽 售 中 石 油 ， 這 肯 定 是 一 次 低 價 買 中 石 油 的 絕 對 好 機 會 。

好 心 做 壞 事 遺 害 更 大


不 單 止 美 國 有 愚 蠢 的 人 權 分 子 ， 香 港 也 不 少 ， 不 久 前 香 港 就 有 人 權 分 子 向 士 尼 樂 園 施 壓 ， 要 求 士 尼 處 罰 其 中 一 家 不 顧 人 權 ， 剝 削 工 人 低 工 資 ， 高 工 時 的 士 尼 供 應 商 ， 結 果 士 尼 照 做 ， 停 止 定 單 ， 沒 有 了 定 單 ， 工 廠 倒 閉 ， 所 有 的 工 人 失 業 ， 想 被 人 剝 削 的 機會 也 沒 有 了 。 這 個 世 界 ， 好 心 做 壞 事 的 人 很 多 。 這 些 好 心 做 壞 事 的 人 的 破 壞 力 比 壞心 做 壞 事 的 人 更 大 ， 更 恐 怖 。 因 為 他 們 一 心 想 做 上 帝 ， 做 救 世 主 ， 自 以 為 自 己 是 替天 行 道 ， 是 做 好 事 ， 因 此 行 為 是 更 加 的 絕 ， 更 加 的 去 到 盡 。

曾淵滄專欄2007-02-23

曾 淵 滄 專 欄 ： 輪 到 二 線 股 發 威


過 去 一 年 ， 嘉 華 國 際 （ 173 ） 的 股 價 可 以 說 是 全 年 橫 行 ， 絕 大 部 份 的 時 間 ， 股 價 介於 2.3 元 至 2.8 元 之 間 上 下 移 動 ， 5 次 見 頂 不 破 ， 但 也 非 常 多 次 見 底 不 破 。
昨 日 ， 嘉 國 股 價 終 於 出 現 突 破 。 創 一 年 新 高 紀 錄 ， 5 次 見 頂 不 破 而 破 ， 上 升 動 力 應 該 很 強 ， 投 資 投 機 都 適 宜 。
2005 年 年 初 ， 嘉 國 股 價 曾 經 炒 至 4 元 ， 那 是 投 機 者 對 嘉 國 手 上 持 有 的 銀 娛 （ 027 ， 當 時稱 嘉 華 建 材 ） 有 非 常 高 的 憧 憬 所 致 。 後 來 ， 嘉 國 以 十 送 一 的 比 例 送 給 所 有 股 東 手 上部 份 的 銀 娛 股 份 ， 因 此 ， 如 果 把 所 分 到 的 銀 娛 股 價 也 算 進 去 ， 目 前 嘉 國 的 股 價 就 已經 很 接 近 2005 年 年 初 狂 炒 時 的 高 價 。
嘉 華 國 際 基 本 上 是 一 隻 地 產 發 展 股 ， 這家 企 業 的 名 字 經 常 見 報 ， 因 為 嘉 國 可 以 被 稱 為 香 港 的 「 勾 地 王 」 ， 經 常 不 斷 地 勾 出土 地 ， 但 卻 買 不 到 ， 於 是 傳 媒 說 嘉 國 已 無 土 地 可 供 發 展 。
錯 了 ， 嘉 國 在 內 地的 發 展 可 大 呢 ！ 嘉 國 早 於 數 年 前 已 大 舉 進 軍 上 海 ， 在 上 海 擁 有 大 幅 優 質 土 地 ， 有 些已 發 展 ， 銷 售 成 績 非 常 好 。 就 算 在 香 港 ， 還 記 得 數 年 前 ， 香 港 房 地 產 市 道 最 差 的 時候 ， 嘉 國 依 然 神 勇 地 買 地 ， 在 土 地 拍 賣 場 上 大 出 風 頭 ， 嘉 國 在 那 個 時 候 買 的 土 地 ，成 本 都 非 常 低 ， 現 在 都 已 建 好 ， 可 以 入 伙 ， 當 年 買 入 的 這 些 土 地 ， 很 快 的 就 會 反 映在 嘉 國 的 業 績 中 。
還 有 ， 嘉 國 手 上 最 值 錢 的 資 產 是 甚 麼 ？ 那 就 是 銀 娛 ， 嘉 國手 上 擁 有 的 銀 娛 ， 市 值 53 億 元 ， 而 嘉 華 國 際 本 身 的 市 值 還 不 到 70 億 元 ， 以 10 多億 元 買 嘉 國 手 上 如 此 龐 大 的 地 產 項 目 ？ 這 不 是 太 便 宜 了 嗎 ？

嘉 國 破 位 可 追 入


嘉 華 國 際 是 一 隻 優 質 股 ， 不 過 ， 畢 竟 是 二 線 股 ， 二 線 股 要 等 到 藍 籌 股 都 已 經 升 到 PE 非 常 高 、 非 常 貴 時 才 會 大 幅 上 升 ， 現 在 時 候 應 該 到 了 。
昨 日 嘉 國 股 價 已 經 出 現 突 破 ， 是 追 入 的 時 機 。 實 際 上 ， 我 已 於 昨 日 預 告 今 日 會 進 一 步 分 析 嘉 國 這 隻 股 。
昨 晚 ， 香 港 經 濟 學 會 舉 辦 春 茗 ， 我 受 邀 出 席 ， 並 發 表 談 話 ， 這 對 我 來 說 是 受 寵 若 驚 。
大家 都 知 道 ， 我 是 念 數 學 與 管 理 科 學 的 ， 有 關 經 濟 學 的 知 識 全 是 自 修 而 得 ， 是 沒 有 文憑 的 經 濟 學 愛 好 者 。 一 個 經 濟 學 愛 好 者 能 夠 得 真 正 的 經 濟 學 家 看 得 起 ， 邀 請 赴 宴 ，是 我 的 極 大 榮 幸 。
不 懂 經 濟 是 不 可 能 成 為 一 名 成 功 的 投 資 者 ， 因 為 股 價 最 終 是 反 映 企 業 的 利 潤 ， 而 企 業 的 利 潤 則 反 映 經 濟 的 盛 衰 。

曾淵滄專欄2007-02-22

曾 淵 滄 專 欄 ： 漁 翁 撒 網 買 橫 行 股


豬 年 開 市 第 一 天 ， 紅 盤 高 開 高 收 ， 很 好 意 頭 。 看 來 今 年 一 定 可 以 將 這 隻 剛 剛 出 世 的 乳 豬 養 肥 養 胖 才 吃 。
前 一 陣 子 ， 這 個 指 就 只 靠 中 移 動 （ 941 ） 股 價 的 上 升 而 推 高 ， 許 多 股 評 人 不 約 而 同 用 一 句 「 單 天 保至 尊 」 來 形 容 。 據 說 此 句 出 自 「 牌 九 」 遊 戲 ， 這 是 一 種 已 快 成 為 集 體 回 憶 的 遊 戲 。澳 門 賭 場 已 很 不 容 易 找 到 ， 因 此 我 也 不 大 明 白 這 句 話 的 真 定 意 義 。 這 到 底 是 在 看 好中 移 動 ？ 還 是 暗 示 中 移 動 的 升 勢 是 「 造 」 出 來 的 ？
我 就 真 的 認 為 中 移 動 的 升勢 是 完 全 可 靠 可 信 ， 有 根 據 的 。 港 股 已 進 入 業 績 宣 布 期 ， 我 相 信 中 移 動 一 定 可 以 拿出 一 個 非 常 漂 亮 的 成 績 表 。 業 績 宣 布 後 ， 中 移 動 的 PE 也 將 大 幅 下 降 至 令 投 資 者 感到 舒 服 的 水 平 。 如 無 意 外 ， 中 移 動 應 該 在 業 績 公 布 前 創 歷 史 高 價 。
股 市 發 展到 這 個 水 平 ， 熱 門 股 的 股 價 都 已 經 非 常 高 ， PE 也 非 常 高 ， 有 些 已 從 高 位 回 落 ， 因此 ， 想 買 股 票 ， 想 換 股 就 應 該 尋 找 新 對 象 ， 尋 找 那 些 股 價 徘 徊 了 很 久 ， 不 升 不 跌 的股 。

牛 市 後 期 突 然 起 飛
牛市 的 後 期 ， 這 類 股 往 往 會 突 然 起 飛 ， 起 飛 初 期 也 許 你 留 意 不 到 ， 因 此 不 妨 小 量 地 先漁 翁 撒 網 地 買 入 一 批 。 當 我 手 上 持 有 某 隻 股 時 ， 你 才 會 經 常 留 意 此 股 的 股 價 ， 如 果只 是 上 網 查 每 日 的 所 謂 20 大 升 幅 股 來 尋 找 起 飛 股 的 話 ， 你 會 發 現 這 些 所 謂 20 大 升幅 的 股 中 ， 幾 乎 全 部 是 成 交 額 極 少 極 少 的 仙 股 。 成 交 股 極 少 的 股 ， 股 價 升 10 倍 也沒 意 義 ， 沒 你 的 份 ， 就 像 你 手 中 恰 好 持 有 這 個 股 ， 你 可 以 試 一 試 ， 掛 個 價 出 去 ， 看看 是 否 賣 得 出 。

勿 碰 低 成 交 急 升 股


我 自 己 也 曾 經 中 招 ， 見 到 股 價 狂 漲 ， 試 一 試 買 一 點 點 ， 買 了 之 後 股 價 再 漲 ， 但 一 想 沽 就 沽 不 出 ， 我 在 網 上 照 Bid 價 沽 ， 那 知 道 ， 出 價 者 收 盤 的 更 快 ， Bid 盤 馬 上 消 失 ， 往 下 退 10 個 價 位 ， 照 價 追 沽 ， 已 經退 10 個 價 位 的 Bid 盤 再 消 失 ， 退 得 更 遠 更 遠 。 我 到 今 日 仍 然 不 很 清 楚 為 甚 麼 網 上明 明 有 個 Bid 價 ， 我 卻 無 法 成 功 沽 出 ？ 我 建 議 港 交 所 或 證 券 行 應 該 將 那 些 成 交 金 額少 過 100 萬 元 的 股 剔 除 出 那 些 所 謂 最 大 升 幅 或 最 大 跌 幅 榜 ， 凡 是 成 交 額 不 足 100 萬元 的 股 全 部 碰 不 得 。
今 天 先 介 紹 第 一 隻 股 價 徘 徊 了 很 久 等 突 破 的 股 ： 嘉 華 國 際 （ 173 ） ， 理 由 明 日 再 告 訴 你 。

曾淵滄專欄2007-02-21

曾 淵 滄 專 欄 ： 養 豬 投 資 俱 講 求 效 益


狗 年 的 確 是 豐 收 的 一 年 ， 連 狗 年 最 後 一 個 交 易 日 的 最 後 半 小 時 ， 指 也 莫 名 其 妙 地 反 跌 回 升 ， 最 後 以 升 市 來 結 束 狗 年 最 後 一 個 交 易 日 ， 取 個 大 吉 大 利 。 今 日 豬 年 第 一 個 交 易 日 ， 希 望 也 能 紅 盤 高 開 高 收 。
談 起 豬 年 ， 各 位 讀 者 可 能 不 知 道 很 多 很 多 年 前 ， 我 也 曾 經 養 過 豬 。 當 時 ， 我 正 在 新 加 坡 楊 協 成 集 團 工 作 。 集 團 屬 下 有 一 個 養 豬 場 ， 位 於 馬 來 西 亞 的 怡 保 ， 是 馬 來 西 亞 最 大 的 養 豬 場 。 當 時 我 還 是 全 馬 來 西 亞 第 一 個 以 電 腦 來 養 豬 ， 以 電 腦 為 豬 配 飼 料 ， 豬 吃 的 飼 料 主 要 為 玉 米 與 大 豆 、 魚 粉 、 草 粉 、 米 粉 … … 這 些 原 料 的 價 格 天 天 不 一 樣 ， 我 運 用 數 字 線 性 規 劃 的 程 式 每 日 運 算 ， 尋 找 成 本 最 低 ， 但 又 符 合 豬 的 營 養 需 求 的 飼 料 配 方 。
以 今 日 的 電 腦 科 技 來 說 ， 是 輕 而 易 舉 的 事 ， 但 是 ， 我 那 個 時 候 ， 全 世 界 最 好 的 電 腦 PC 是 Apple 2 ， 中 央 處 理 器 的 運 算 能 力 只 有 可 憐 的 64K 。 注 意 ， 不 是 64MB ， 而 是 64K 。 當 時 市 面 上 也 找 不 到 可 用 於 64K 電 腦 的 線 性 規 劃 軟 件 ， 是 我 閉 門 用 了 兩 個 星 期 的 時 間 親 自 編 寫 電 腦 程 序 ， 依 照 線 性 規 劃 的 數 學 邏 輯 運 算 來 編 寫 。 今 日 大 學 商 學 院 也 線 性 規 劃 ， 但 已 經 不 如 何 計 算 ， 只 如 何 運 用 電 腦 軟 件 。 數 學 運 算 程 序 是 當 年 大 學 本 科 念 數 學 系 的 時 候 學 的 。



線 性 規 劃 用 途 廣




今 日 商 業 運 作 日 趨 複 雜 ， 線 性 規 劃 這 一 類 的 數 學 運 算 程 式 越 來 越 重 要 。 曾 經 我 有 位 學 生 畢 業 後 到 銀 河 娛 樂 （ 027 ） 的 前 身 嘉 華 建 材 打 工 ， 就 運 用 這 個 線 性 規 劃 技 術 來 幫 嘉 華 多 個 混 凝 土 工 場 制 訂 車 隊 的 搬 運 、 編 排 ， 甚 得 上 司 歡 心 ， 為 企 業 節 省 不 少 金 錢 。
在 股 市 投 資 上 ， 也 曾 經 有 人 運 用 線 性 規 劃 與 非 線 性 規 劃 來 制 訂 投 資 組 合 ， 平 衡 回 報 與 風 險 的 要 求 。
實 際 上 ， 養 豬 與 投 資 股 票 很 類 似 。 養 豬 場 可 以 出 售 的 豬 有 乳 豬 、 小 豬 、 中 豬 、 大 豬 ， 如 果 豬 價 不 變 ， 養 豬 養 到 中 豬 （ 大 約 100 公 斤 ） 是 最 具 成 本 效 益 的 。 中 豬 不 賣 ， 變 成 大 豬 ， 就 不 值 錢 了 。 也 許 你 會 問 ， 如 果 中 豬 最 具 成 本 效 益 ， 為 甚 麼 有 農 場 會 出 售 乳 豬 （ 宴 會 用 ） 與 小 豬 （ 拜 神 用 ） ？ 原 因 是 不 敢 冒 風 險 ， 因 為 豬 肉 價 格 天 天 變 ， 小 豬 養 成 中 豬 時 ， 豬 肉 可 能 跌 價 。
股 市 也 一 樣 ， 你 想 賺 最 多 錢 ， 就 是 耐 心 地 將 乳 豬 養 成 小 豬 再 養 成 中 豬 ， 但 千 萬 不 好 變 大 豬 。

曾淵滄專欄2007-02-16

曾 淵 滄 專 欄 ： 炒 變 身 股 不 如 買 正 牌

今 天 是 狗 年 的 最 後 一 個 交 易 天 、 狗 年 的 最 後 階 段 ， 指 破 2 萬 點 ， 但 也 在 破 2 萬 點 後 急 升 急 跌 ， 真 的 像 狗 一 樣 的 喜 歡 跳 躍 。
下 星 期 開 市 就 是 豬 年 了 ， 想 起 肥 豬 肉 就 流 口 水 ， 豬 是 養 肥 來 吃 的 ， 預 祝 大 家 過 一 個 大 肥 年 。
也 許 ， 今 年 是 宰 掉 這 頭 大 肥 豬 來 吃 的 好 年 頭 ， 不 過 ， 不 必 太 急 宰 豬 ， 再 慢 慢 觀 察 ， 耐 心 地 等 股 市 真 正 見 頂 ， 現 在 大 家 所 需 要 做 的 事 依 然 是 ： 升 不 亢 ， 跌 不 驚 。

伯 南 克 又 出 口 術
股 市 急 升 急 跌 ， 朋 友 笑 曰 ： 現 在 當 股 評 家 太 容 易 ， 不 論 是 唱 好 唱 淡 ， 每 隔 三 幾 天 就 可 以 自 吹 自 擂 一 番 ， 說 自 己 是 如 何 的 準 確 。
才數 天 前 ， 市 場 突 然 擔 心 港 元 外 流 ， 但 是 ， 美 股 一 創 新 高 ， 甚 麼 資 金 外 流 都 不 重 要 了， 說 到 底 ， 美 國 才 是 真 正 的 世 界 金 融 中 心 ， 只 要 美 股 能 繼 續 創 新 高 ， 全 球 股 市 都 有得 炒 ！
昨 日 港 股 突 然 又 莫 名 其 妙 的 大 幅 上 升 ， 指 升 328 點 ， 已 差 不 多 全 面 收 復 星 期 二 擔 心 資 金 外 流 的 跌 幅 ， 港 股 為 甚 麼 升 ？ 因 為美 股 創 新 高 。 美 股 為 甚 麼 創 新 高 ？ 因 為 伯 南 克 唱 好 。 伯 南 克 為 甚 麼 唱 好 ？ 我 猜 想 是為 了 推 高 日 圓 價 。
日 本 政 府 不 肯 加 息 ， 結 果 投 機 者 長 期 借 低 息 日 圓 而 轉 成 美 元 圖 利 ， 導 致 日 圓 價 下 跌 。
如何 使 到 日 圓 升 值 ， 同 時 又 不 必 迫 日 圓 加 息 ？ 最 好 就 是 出 口 術 ， 由 伯 南 克 出 口 術 ， 明示 美 國 沒 有 通 脹 壓 力 ， 暗 示 美 元 就 快 減 息 ， 只 要 美 元 減 息 ， 美 元 就 應 該 轉 弱 ， 日 圓 價 就 如 此 可 以 被 推 上 去 了 。
今日 的 布 殊 總 統 ， 對 外 受 困 於 伊 拉 克 戰 爭 ， 對 內 若 沒 有 好 好 地 刺 激 經 濟 ， 民 望 必 跌 至歷 史 低 點 ， 因 此 ， 刺 激 經 濟 是 布 殊 的 大 方 向 。 伯 南 克 是 他 委 任 的 ， 自 然 懂 得 如 何 迎合 布 殊 的 要 求 。

輕 鬆 面 對 神 仙 股


過 去 幾 天 ， 儘 管 指 曾 經 面 對 巨 大 壓 力 ， 但 是 三 四 線 神 仙 股 卻 炒 得 火 熱 ， 變 身 股 極 多 ， 我 不 反 對 大 家加 入 炒 ， 但 是 得 做 好 心 理 準 備 ， 知 道 自 己 在 炒 甚 麼 ， 知 道 自 己 正 處 於 澳 門 賭 廳 賭 大小 ， 賭 輸 賭 贏 都 該 輕 輕 鬆 鬆 面 對 。
變 身 股 中 ， 變 身 礦 物 股 、 石 油 股 者 最 多 ， 這 與 1999 年 大 量 仙 股 變 身 資 訊 科 技 股 是 同 一 個 道 理 。
不 過 ， 炒 變 身 煤 礦 股 ， 不 如 直 接 買 正 牌 的 煤 礦 股 ， 中 煤 （ 1898 ） 、 神 華 （ 1088 ） 及 兗 煤 （ 1171 ） 不 好 嗎 ？
炒 變 身 石 油 股 更 莫 名 其 妙 ， 股 神 畢 菲 特 的 愛 股 中 石 油 （ 857 ） ， 當 然 遠 遠 好 過 任 何 變 身 石 油 股 。

曾淵滄專欄2007-02-15

曾 淵 滄 專 欄 ： 防 止 狙 擊 港 元 有 妙 計


今 天 ， 我 們 再 進 一 步 分 析 資 金 外 流 之 事 ， 昨 日 提 到 ， 資 金 外 流 的 主 因 是 利 率 套 戥 ， 要 進 行 利 率 套 戥 先 要 評 估 價 改 變 的 風 險 ， 若 率 出 現 變 化 ， 利 率 套 戥 的 風 險 是 巨 大 的 。
港 元 雖 與 美 元 掛 ， 但 是 ， 根 據 金 管 局 去 年 推 出 的 「 任 三 招 」 所 定 ， 港 元 兌 美 元 實 際 上 是 浮 動 的 ， 是 介 於 7.75 港 元 兌 1 美 元 至 7.85 港 元 兌 1 美 元 之 間 浮 動 。
目 前 ， 套 息 者 眾 ， 港 元 兌 美 元 價 已 經 低 過 7.8 的 水 平 ， 當 資 金 繼 續 外 流 ， 港 元 利 率 回 升 之 後 ， 套 息 者 不 但 套 不 到息 ， 更 得 付 更 多 的 美 元 來 平 倉 ， 因 為 套 息 一 停 止 ， 港 元 兌 美 元 的 率 就 會 回 升 ， 這 個 風 險 不 小 。
因 此 ， 目 前 的 所 謂 資 金 外 流 仍 是 小 規 模 的 ， 投 機 者 也 不 敢 冒 太 大 的 風 險 ， 更 何 況 昨 日 我 提 到 ， 在 技 術 上 ， 港 元 是 可 以 改 成 與 等 值 於 人 民 幣 的 美 元 掛 ， 如 此 一 來 ， 港 元 兌 美 元 的 率 將 飛 升 ， 沽 港 元 轉 美 元 的 利 率 套 戥 者 將 損 失 慘 重 ， 有 一 定 風 險 ， 投 機 者 就 不 敢 太 胡 來 。

港 元 可 與 人 民 幣 掛
現 在 ， 全 世 界 最 龐 大 的 套 息 活 動 是 借 日 圓 轉 為 美 元 ， 日 本 政 府 決 定 採 用 零 利 率 政 策 以 刺 激 經 濟 ， 因 此 ， 只 要 日 圓 率 不 上 漲 ， 借 低 息 的 日 圓 轉 成 美 元 是 賺 錢 的 方 法 ， 而 日 圓 率 偏 弱 的 原 因 ， 就 是 因 為 日 圓 利 率 太 低 ， 日 圓 的 低 率 與 低 利 率 形 成 了 循 環 作 用 ， 相 互 影 響 ， 一 直 到 日 圓 加 息 為 止 。
現 在 ， 投 機 者 看 死 日 本 政 府 不 敢 加 息 ， 所 以 沽 日 圓 買 美 元 的 投 機 盤 非 常 多 ， 但 是 ， 誰 敢 肯 定 港 元 不 會 改 與 人 民 幣 掛 ？

最 驚 港 美 元 利 率 看 齊


從 技 術 上 來 講 ， 這 是 做 得 到 的 ， 方 法 是 發 鈔 銀 行 以 等 值 1 元 人 民 幣 的 美 元 交 給 港 府為 發 鈔 按 金 來 發 行 1 元 港 幣 ， 將 來 若 想 注 銷 此 1 元 港 幣 ， 則 可 以 向 港 府 取 回 等 值 當時 1 元 人 民 幣 的 美 元 ， 如 此 一 來 ， 就 不 涉 及 人 民 幣 是 否 自 由 兌 換 的 問 題 ， 港 府 最 後仍 然 是 以 美 元 與 發 鈔 銀 行 結 算 ， 只 不 過 結 算 價 浮 動 了 ， 結 算 價 會 隨 人 民 幣 兌 美 元 的 升 跌 而 升 跌 。
如此 做 法 ， 當 年 1997 年 及 1998 年 的 金 融 風 暴 也 不 會 發 生 ， 狙 擊 手 是 無 法 通 過 大 手 沽空 港 元 獲 利 ， 沽 空 港 元 的 結 果 ， 就 是 將 來 以 更 多 的 美 元 平 港 元 倉 ， 因 為 只 要 人 民 幣一 升 值 ， 港 元 就 隨 之 升 值 ， 要 擊 垮 港 元 ， 就 得 擊 垮 人 民 幣 ， 當 今 世 上 ， 有 哪 一 家 對沖 基 金 有 膽 量 狙 擊 人 民 幣 ？
熱 錢 流 失 ， 對 港 股 會 有 一 定 的 影 響 ， 但 影 響 是 短 暫 的 ， 最 糟 糕 的 情 況 只 是 港 元 利 率 回 升 至 與 美 元 看 齊 。

曾淵滄專欄2007-02-14

曾 淵 滄 專 欄 ： 套 息 活 動 令 資 金 外 流


前 日 港 股 大 好 友 陸 東 突 然 看 淡 ， 說 有 象 顯 示 資 金 正 在 外 流 ， 這 則 新 聞 導 致 昨 日 港 股 面 對 巨 大 的 壓 力 ， 指 下 跌 2.2% ， 名 人 效 應 的 力 量 的 確 大 。
資 金 是 不 是 正 在 外 流 ？
是 的 ， 有 大 量 在 去 年 來 香 港 炒 港 元 升 值 的 資 金 正 在 撤 走 。
人 民 幣 升 值 ， 不 少 國 際 投 機 資 金 認 為 港 元 很 可 能 會 因 為 人 民 幣 幣 值 超 越 港 元 後 會 改 為 與 人 民 幣 掛 。 如 果 港 元 真 的 與 人 民 幣 掛 ， 港 元 就 會 升 值 ， 於 是 大 量 國 際 游 資 就 湧 入 香 港 ， 買 港 元 。 導 致 香 港 銀 行 體 系 港 元 過 剩 ， 結 果 是 港 元 利 率 下 降 ， 低 過 美 元 利 率 。 港 元 與 美 元 掛 ， 理 論 上 兩 種 貨 幣 的 利 率 應 該 一 樣 ， 如 果 不 一 樣 ， 就 會 出 現 套 戥 的 活 動 。 港 元 利 率低 ， 美 元 利 率 高 ， 投 機 者 就 可 以 借 港 元 ， 存 美 元 以 賺 取 息 差 。 當 然 ， 這 麼 做 的 風 險是 存 在 的 ， 風 險 之 一 就 是 港 元 真 的 不 再 與 美 元 掛 ， 改 為 與 人 民 幣 掛 。
危 機 的 最 高 處 就 是 當 人 民 幣 兌 美 元 突 破 7.8 之 時 ， 因 為 大 部 份 的 投 機 者 認 為 港 元 改 為 與 人 民 幣 掛 的 最 可 能 日 期 就 是 人 民 幣 升 至 7.8 的 水 平 ， 即 與 港 元 等 值 時 。
當 人 民 幣 升 破 7.8 水 平 ， 繼 續 上 升 ， 升 破 7.75 後 ， 不 少 投 機 者 開 始 完 全 失 望 了 ， 認 為 港 元 是 不 可 能 與 人 民 幣 掛 了 ， 因 為 7.75 是 港 府 保 證 美 元 的 最 低 掛 水 平 。
風險 之 二 是 資 金 不 斷 地 從 港 元 轉 成 美 元 時 ， 港 元 兌 美 元 就 會 貶 值 。 實 際 上 ， 目 前 港 元兌 美 元 已 經 貶 了 值 ， 經 常 徘 徊 7.81 至 7.82 之 間 ， 如 果 資 金 不 斷 地 從 港 元 轉 到 美 元， 港 元 兌 美 元 可 能 會 低 至 7.85 的 水 平 。 游 資 如 果 以 7.85 的 水 平 借 港 元 存 美 元 以 賺取 息 差 時 ， 當 港 元 因 其 他 因 素 而 升 值 ， 投 機 者 賺 到 息 差 的 同 時 卻 得 面 對 率 的 損 失 。

息 差 看 齊 停 止 外 流


資 金 不 斷 外 流 ， 港 元 水 浸 的 情 況 改 善 ， 港 元 利 率 也 會 回 升 至 與 美 元 看 齊 ， 到 那 一 天 ， 資 金 就 沒 有 外 流 的 誘 因 。
資金 外 流 ， 港 元 利 率 回 升 ， 港 股 自 然 受 到 打 擊 ， 當 港 元 利 率 回 升 至 與 美 元 看 齊 時 ， 這個 問 題 就 自 動 消 失 。 而 且 ， 我 相 信 至 今 仍 有 投 機 者 相 信 ： 港 元 會 改 為 與 人 民 幣 掛 ， 立 法 會 已 經 有 議 員 在 追 問 金 融 管 理 局 總 裁 任 志 剛 有 關 港 元 與 人 民 幣 掛 的 問 題 。
技 術 上 ， 人 民 幣 不 能 自 由 兌 換 而 港 元 可 以 自 由 兌 換 ， 港 元 是 不 可 能 直 接 與 人 民 幣 掛 。 但 是 ， 港 元 是 可 能 間 接 地 與 人 民 幣 掛 ， 方 法 是 港 元 與 等 值 於 人 民 幣 的 美 元 掛 。

曾淵滄專欄2007-02-13

曾 淵 滄 專 欄 ： 濠 賭 股 唔 好 隨 便 沽


全 城 大 談 新 葡 京 ， 人 人 都 為 新 葡 京 的 外 形 找 個 解 釋 ， 高 樓 部 份 有 人 說 似 火 燄 ， 有 人 說 似 金 雞 羽 毛 ， 有 人 說 是 好 幾 把 刀 ； 底 層 圓 形 建 築 有 人 說 像 雞 蛋 ， 有 人 說 是 天 羅 地 網 ， 入 口 處 門 上 一 支 支 金 光 閃 閃 的 裝 飾 ， 即 幾 乎 眾 所 一 詞 ， 都 說 像 把 刀 。
整 體 而 言 ， 多 數 人 都 說 新 葡 京 很 漂 亮 ， 是 全 澳 門 設 計 最 漂 亮 的 賭 場 ， 賭 王 反 擊 戰 果 然 有 新 橋 。 看 來 ， 將 來 澳 門 博 彩 上 市 是 值 得 留 意 的 盛 事 。
俗 語 說 ： 「 十 賭 九 輸 」 ， 所 以 ， 去 澳 門 賭 錢 不 如 買 賭 場 股 。 數 天 前 ， 銀 娛 （ 027 ） 公 開 說 其 一 月 份 市 場 佔 有 率 已 高 達 22% ， 在 澳 門 排 第 2 位 ， 比 金 沙 多 2% ， 澳 博 依 然 排 第 一 ， 永 利 則 排 第 四 。 金 沙 有 賭 桌 740 張 ， 角 子 機 1254 部 ； 銀 娛 賭 桌 僅 300 張 ， 角 子 機 371 部 。
金 沙 賭 桌 比 銀 娛 多 1.5 倍 ， 收 入 比 不 上 銀 娛 ， 可 見 澳 門 的 賭 博 市 場 是 以 豪 客 為 主 。 銀 娛 由 本 地 人 管 理 ， 吸 收 豪 客 的 本 事 比 較 大 ， 金 沙 由 美 國 洋 人 打 理 ， 比 較 吸 引 一 般 小 賭 客 ； 銀 娛 貴 賓 室 的 市 場 佔 有 率 高 達 28% ， 相 當 高 。
2006 年 澳 門 賭 注 總 額 為 549 億 元 ， 為 世 界 第 一 ， 超 越 美 國 賭 城 拉 斯 維 加 斯 。 從 2004 年 金 沙 開 幕 算 起 ， 澳 門 賭 注 3 年 的 總 增 長 率 97% ， 每 增 加 一 家 新 賭 場 ， 總 投 注 額 就 增 加 。
過 去 幾 年 ， 人 人 都 說 澳 門 博 彩 的 市 場 佔 有 率 越 來 越 低 ， 但 是 ， 前 日 賭 王 告 訴 大 家 ， 澳 博 賺 的 錢 越 來 越 多 。 增 加 了 賭 場 的 同 時 也 增 加 了 賭 客 、 賭 注 ， 甚 麼 時 候 才 會 達 到 飽 和 ？ 沒 人 知 道 ， 也 言 之 過 早 。



未 來 5 年 繼 續 高 增 長




我 估 計 今 後 5 年 ， 澳 門 賭 業 的 業 務 依 然 能 以 平 均 每 年 增 長 20% 的 速 度 發 展 ， 所 以 ， 賭 股 千 萬 不 好 隨 意 賣 掉 。
所 有 的 賭 股 中 ， 我 最 喜 歡 的 還 是 銀 娛 ， 這 隻 令 我 在 短 短 數 年 之 內 賺 十 多 倍 利 潤 的 股 份 。
銀 娛 市 場 佔 有 率 22% ， 以 去 年 澳 門 總 賭 注 519 億 元 計 算 ， 銀 娛 分 享 120 億 元 的 賭 注 ， 假 設 莊 家 賭 贏 的 機 會 比 賭 客 高 18% ， 即 銀 娛 可 分 到 的 賭 注 毛 利 應 該 是 21 億 元 ， 另 加 酒 店 收 益 。
以 過 去 幾 年 澳 娛 市 場 佔 有 率 下 降 而 利 潤 上 升 來 看 ， 銀 娛 的 利 潤 應 該 也 不 會 因 為 將 來 其 他 新 賭 場 開 幕 而 下 降 ， 前 途 應 該 不 錯 ， 再 加 上 銀 娛 手 上 有 一 大 片 位 於 路 的 土 地 ， 發 展 潛 能 更 高 。
我 看 好 銀 娛 之 餘 ， 更 看 好 嘉 華 國 際 （ 173 ） ， 嘉 國 手 上 持 有 18.7% 銀 娛 ， 市 值 54 億 元 ， 而 嘉 國 市 值 僅 64 億 元 ， 嘉 國 手 上 的 地 產 項 目 只 值 10 億 元 ？ 以 前 銀 娛 （ 前 名 嘉 華 建 材 ） 不 搞 賭 場 時 ， 嘉 國 的 市 值 也 曾 經 超 越 64 億 元 。

曾淵滄專欄2007-02-12

曾 淵 滄 專 欄 ： 技 術 分 析 有 研 究 價 值

最 近 收 到 好 些 讀 者 來 信 討 論 牛 市 結 束 的 特 徵 ， 我 想 進 一 步 解 釋 一 些 我 的 觀 察 。 首 先， 以 10 日 及 65 日 移 動 平 均 線 為 買 賣 標 準 不 等 於 說 10 日 線 下 破 65 日 線 熊 市 就 一 定來 臨 。 過 去 除 了 1994 年 、 1997 年 、 2000 年 曾 經 出 現 10 日 線 跌 破 65 日 線 外 ， 在其 他 時 間 也 曾 出 現 。 這 只 是 說 出 現 這 個 現 象 時 是 應 該 避 一 避 ， 就 算 不 是 熊 市 的 來 臨， 也 是 不 小 的 調 整 。
移動 平 均 線 的 應 用 ， 永 遠 是 在 尋 求 一 個 平 衡 ， 那 就 是 不 好 有 太 多 次 的 買 賣 ， 錯 誤 的 買賣 ， 及 不 好 在 股 價 跌 到 太 低 才 出 現 賣 的 訊 號 ， 太 高 才 出 現 買 的 訊 號 ， 所 以 ， 1 日 太短 ， 250 日 太 長 。 65 日 也 許 是 適 當 的 ， 為 了 不 因 為 股 市 短 期 突 然 的 波 動 而 跌 破 65 日 線 ， 所 以 以 10 日 線 跌 破 65 日 線 為 指 標 。
實 際 上 ， 2 月 6 日 我 那 篇 《 牛 市 結 束 有 何 特 徵 ？ 》 的 文 章 中 附 上 一 張 過 去 一 年 的 指 10 日 與 65 日 移 動 平 均 線 ， 圖 上 清 清 楚 楚 地 看 到 去 年 5 月 時 10 日 線 曾 經 跌 破 65 日 線 ， 可 見 ， 10 日 線 跌 破 65 日 線 不 等 於 一 定 是 牛 市 的 結 束 ， 但 至 少 是 一 場 大 調 整的 來 臨 。 2006 年 5 月 不 正 是 這 個 大 牛 市 的 第 二 期 大 調 整 嗎 ？ 如 果 我 們 再 往 前 觀 察， 2004 年 初 也 發 生 過 10 日 線 跌 破 65 日 線 ， 這 也 正 好 可 以 解 釋 為 牛 市 第 一 期 的 大調 整 。
許 多 人 看 不 起 技 術 分 析 ， 但 也 有 許 多 人 對 之 迷 。 世 界 上 存 在 許 許 多 多 的 所 謂 「 波 浪 大 師 」 ， 甚 麼 是 波 浪 大 師 ？ 那 就 是 艾 特 略 波 浪 理 論 的 追 隨 者。 但 是 ， 何 時 是 第 1 浪 、 何 時 是 第 2 浪 、 第 3 浪 … … 不 同 的 大 師 看 法 各 異 ， 我 也 不知 道 應 該 相 信 哪 一 位 大 師 ？

牛 市 上 半 年 不 會 結 束


我 不 迷 信 技 術 分 析 ， 僅 供 參 考 ， 但 仍 然 很 努 力 地 研 究 ， 因 為 技 術 分 析 用 的 就 是 數 學， 這 是 我 的 老 本 行 。 我 的 第 一 個 學 位 在 數 學 系 拿 到 的 。
技 術 分 析 的 研 究 在 學 術 界 是 沒 有 地 位 ， 沒 有 價 值 的 ， 因 為 無 法 證 明 ， 無 法 保 證 。 技 術 分 析 在 大 證 券 行 也 沒 有 甚 麼 地 位 ， 大 行 更 熱 衷 基 本 分 析 ， 研 究 經 濟 、 企 業 ， 好 好 地 分 析 年 報 ， 參 觀工 廠 ， 訪 問 管 理 層 … … 因 為 技 術 分 析 太 簡 單 了 ， 無 法 凸 顯 自 己 的 功 力 與 價 值 。
還 有 ， 不 少 讀 者 覺 得 我 近 來 的 語 氣 謹 慎 很 多 ， 已 不 像 過 去 幾 年 那 麼 看 好 後 市 。 很 多 人 都 問 ： 牛 市 是 不 是 快 結 束 ？
我 的 答 案 是 ： 牛 市 在 上 半 年 不 會 結 束 ， 下 半 年 還 遠 。

曾淵滄專欄2007-02-09

曾 淵 滄 專 欄 ： 思 捷 降 入 場 費 最 明 智


昨 日 指 走 勢 人 吃 驚 ， 波 幅 達 445 點 ， 中 移 動 （ 941 ） 更 驚 人 ， 從 跌 2% 變 成 倒 升 2% 。
這 是 一 場 很 明 顯 的 大 戶 挾 淡 倉 之 勢 ， 如 果 不 是 控 （ 005 ） 發 出 撥 備 預 警 ， 股 價 托 不 上 ， 否 則 ， 今 日 指 創 歷 史 新 高 也 說 一 定 。
當 然 ， 挾 倉 也 得 有 個 藉 口 ， 最 佳 藉 口 當 然 是 東 亞 （ 023 ） 的 業 績 ， 東 亞 中 午 宣 布 業 績 ， 午 後 一 開 市 大 市 就 回 升 ， 指 從 跌 逾 300 點 變 成 倒 升 55 點 。
東 亞 盈 利 上 升 25% ， 好 過 預 期 ， 可 惜 控 的 撥 備 預 警 是 指 美 國 的 樓 宇 按 揭 市 場 撥 備 增 加 ， 東 亞 的 業 績 也 幫 不 上 忙 。 控 全 球 業 績 會 受 到 美 國 連 累 多 大 ？ 現 在 來 猜 也 沒 必 要 ， 很 快 就 會 有 答 案 了 ， 耐 心 地 等 控 公 布 業 績 吧 ！
我 相 信 ， 除 了 控 外 ， 指 成 份 股 的 業 績 應 該 都 很 不 錯 ， 在 東 亞 之 前 ， 思 捷 （ 330 ） 已 公 布 業 績 ， 成 績 更 好 ， 去 年 是 經 濟 繁 榮 的 一 年 ， 企 業 業 績 一 定 相 當 可 觀 ， 指 再 升 ， 再 創 歷 史 新 高 的 可 能 性 很 大 。

指 創 新 高 還 靠 中 移 動
前 一 陣 子 ， 指 創 新 高 的 功 臣 是 中 移 動 ， 我 相 信 下 一 次 指 創 新 高 的 功 臣 依 然 是 中 移 動 ， 中 移 動 公 布 業 績 後 ， 股 價 創 歷 史 新 高 的 機 會 很 大 ， 也 同 時 會 帶 動 指 再 向 上 破 歷 史 紀 錄 。
思捷 公 布 業 績 後 ， 宣 布 將 每 手 買 賣 股 數 由 500 減 少 至 100 ， 這 是 比 將 股 份 拆 細 更 好 的刺 激 股 價 與 成 交 的 方 法 。 股 價 一 拆 細 ， 數 十 元 的 股 變 成 數 元 ， 在 美 國 這 些 洋 人 的 眼中 變 成 毫 子 股 ， 不 被 看 重 。 美 國 的 股 票 ， 股 價 多 高 達 數 十 美 元 ， 至 少 也 數 美 元 ， 毫子 股 是 很 不 受 重 視 的 。 思 捷 維 持 股 價 數 十 元 、 近 百 元 一 股 ， 但 買 賣 單 位 數 量 少 了 ，不 足 1 萬 元 也 可 以 玩 ， 可 吸 引 小 小 的 散 戶 入 場 。

最 低 工 資 誰 是 受 害 者 ?


前 幾 天 在 報 上 讀 到 一 則 新 聞 ， 很 有 感 觸 ， 錄 下 來 與 大 家 分 享 ： 話 說 士 尼 在 中 國 大 陸 有 家 供 應 商 ， 老 闆 刻 薄 對 待 員 工 ， 結 果 香 港 有 群 人 替 這 些 受 剝 削 的 員 工 抱 不 平 ， 到 士 尼 那 告 發 ， 指 該 供 應 商 違 反 士 尼 對 供 應 商 的 人 權 要 求 ， 結 果 ， 士 尼 決 定 處 罰 這 家 供 應 商 ， 大 幅 削 減 定 單 。 最 後 ， 供 應 商 倒 閉 ， 所 有 工 人 失 業 ， 現 在 ， 這 群 見 義 勇 為 的 香 港 人 又 到 士 尼 請 願 ， 說 士 尼 害 得 這 群 人 失 業 ， 要 士 尼 賠 錢 給 失 業 的 工 人 。
你 說 ： 是 誰 害 得 這 群 人 失 業 的 ？
將 來 ， 最 低 工 資 立 法 後 ， 捱 不 住 的 中 小 企 倒 閉 ， 誰 該 為 失 業 的 工 人 負 責 ？

曾淵滄專欄2007-02-08

曾 淵 滄 專 欄 ： TCI 未 賺 夠 唔 會 收 手


股 市 依 然 是 非 常 反 覆 ， 前 幾 天 剛 剛 炒 上 的 地 產 股 昨 日 又 跌 下 去 ， 換 上 了 國 泰 （ 293 ） 及 國 企 股 回 升 。 國 企 股 中 ， 不 久 前 才 遭 到 大 量 拋 售 的 五 行 三 保 又 復 活 了 ， 因 此 ，見 到 股 價 升 就 追 ， 見 到 股 價 跌 就 止 蝕 者 皆 輸 。
鄭明 訓 宣 布 辭 掉 領 匯 （ 823 ） 主 席 職 位 後 ， 我 馬 上 入 市 買 領 匯 ， 可 惜 當 時 身 邊 現 金 不多 ， 為 了 申 請 唐 英 年 家 族 持 有 的 新 股 美 維 （ 3313 ） ， 有 一 筆 現 金 被 凍 結 ， 平 白 少賺 了 錢 。 最 糟 糕 的 是 ， 美 維 股 價 根 本 不 爭 氣 ， 有 唐 司 長 那 麼 大 的 招 牌 都 撐 不 住 ， 真倒 楣 。 被 美 維 凍 結 的 資 金 回 籠 之 後 ， 領 匯 股 價 又 升 了 。 好 不 容 易 等 到 昨 日 見 到 領 匯股 價 開 始 遇 上 阻 力 、 出 現 調 整 ， 我 決 定 趁 調 整 再 增 持 。
我 絕 對 相 信 ， 踢 走 鄭明 訓 之 後 ， 慣 於 吃 「 大 茶 飯 」 的 對 沖 基 金 ， 根 本 不 會 把 甚 麼 遊 行 、 示 威 當 一 回 事 。在 對 沖 基 金 眼 中 ， 領 匯 小 商 戶 有 本 事 就 罷 市 ， 罷 市 是 罷 自 己 的 荷 包 ， 公 屋 居 民 有 本事 就 罷 買 ， 罷 買 的 結 果 也 是 與 自 己 的 荷 包 過 不 去 ， 得 多 花 車 費 到 別 處 買 。
我認 識 一 位 身 兼 房 委 會 委 員 的 公 屋 評 議 會 成 員 ， 他 私 下 也 對 我 說 ： 「 唉 ！ 看 來 領 匯 小商 戶 還 是 應 該 去 買 些 領 匯 股 份 來 對 沖 加 租 的 壓 力 。 」 當 然 ， 這 位 先 生 還 是 會 繼 續 與領 匯 管 理 層 鬥 爭 ， 但 是 ， 看 起 來 他 也 不 認 為 有 能 力 鬥 得 過 將 來 由 對 沖 基 金 管 理 的 領匯 。
也 許 你 會 奇 怪 ， 對 沖 基 金 一 向 是 速 戰 速 決 ， 打 了 就 跑 ， 為 甚 麼 這 家 TCI 對 沖 基 金 卻 有 如 此 耐 性 ， 這 麼 長 時 間 持 有 領 匯 ？ 難 道 他 們 真 想 自 我 改 變 ， 變 成 領 匯的 長 期 投 資 者 、 管 理 者 ？

期 待 中 交 變 國 壽 翻 版


不 過 ， 翻 查 歷 史 ， 由 97 年 開 始 的 亞 洲 金 融 風 暴 ， 前 後 也 超 過 一 年 ， 最 後 在 大 敗 之下 才 停 止 。 如 果 長 勝 ， 沒 理 由 不 繼 續 打 ， 如 今 TCI 已 立 於 不 敗 之 地 ， 將 來 TCI 肯 定可 以 獲 取 加 倍 的 利 潤 。
我依 然 相 信 TCI 不 會 是 領 匯 的 長 期 投 資 者 ， 他 們 現 在 想 做 的 是 如 何 重 新 包 裝 領 匯 ， 提高 吸 引 力 ， 然 後 賣 掉 。 可 以 是 將 領 匯 股 票 賣 給 真 正 有 興 趣 管 理 領 匯 的 長 期 投 資 者 ，也 可 以 是 將 領 匯 商 場 斬 件 拆 骨 賣 掉 。
昨 日 很 高 興 讀 到 《 蘋 果 日 報 》 報 道 有 中交 （ 1800 ） 股 民 自 發 在 網 上 自 我 打 氣 ， 中 交 是 我 近 月 來 最 欣 賞 的 新 股 ， 未 上 市 我就 鼓 勵 大 家 大 手 借 錢 買 ， 上 市 後 更 鼓 勵 大 家 馬 上 追 入 、 長 期 持 有 。 當 年 交 行 （ 3328 ） 、 國 壽 （ 2628 ） 上 市 時 ， 我 也 是 如 此 這 般 的 吹 捧 ， 希 望 中 交 會 是 另 一 隻 交行 或 國 壽 。
當 年 交 行 、 國 壽 上 市 時 ， 看 好 的 人 也 不 少 ， 但 能 有 足 夠 的 耐 心 像 我 一 樣 持 股 至 今 的 人 就 不 多 。

曾淵滄專欄2007-02-07

曾 淵 滄 專 欄 ： 按 兵 不 動 暫 為 上 策


一 向 來 ， 學 術 主 辦 的 會 議 都 是 以 學 術 界 為 對 象 ， 不 過 ， 今 年 城 大 商 學 院 及 屬 下 的 經濟 與 金 融 系 則 決 定 主 辦 一 次 公 開 讓 公 眾 參 與 普 及 化 的 研 討 會 ， 主 題 是 投 資 風 險 與 理財 。 主 講 人 除 了 我 之 外 ， 另 外 有 城 大 的 游 漢 明 ， 信 報 的 曹 仁 超 、 金 融 管 理 局 的 蔡 耀君 、 港 交 所 的 周 文 耀 、 中 國 國 際 資 本 企 業 的 高 挺 ， 及 特 區 政 府 經 濟 師 郭 國 全 ， 日 期是 3 月 18 日 ， 有 興 趣 者 可 以 電 3442 6569 查 詢 。
前幾 天 ， 在 電 視 看 到 一 個 訪 問 山 西 省 省 長 于 幼 軍 的 節 目 ， 山 西 是 中 國 的 煤 鄉 ， 于 幼 軍在 接 受 訪 問 時 說 ， 他 任 山 西 省 省 長 的 最 大 任 務 就 是 整 治 煤 礦 ， 減 少 煤 礦 意 外 ， 方 法是 不 論 合 法 非 法 ， 凡 達 不 到 一 定 生 產 規 模 的 小 煤 礦 一 律 關 閉 。 煤 礦 意 外 的 最 大 原 因是 安 全 措 施 不 夠 ， 而 生 產 規 模 不 夠 大 的 煤 礦 根 本 就 不 可 能 有 錢 購 買 安 全 措 施 。 于 幼軍 的 確 是 一 語 中 的 ， 點 出 了 中 國 煤 礦 災 難 的 最 主 要 原 因 。 關 閉 小 煤 礦 ， 大 煤 礦 的 壟斷 地 位 就 更 強 ， 煤 價 也 可 以 提 高 。 因 此 ， 儘 管 中 央 高 官 近 來 不 斷 地 出 口 術 為 A 股 降溫 ， 市 場 也 不 斷 傳 出 人 民 幣 加 息 的 猜 測 ， 我 相 信 以 現 價 來 看 ， 中 煤 （ 1898 ） 、 神華 （ 1088 ） 及 兗 煤 （ 1171 ） 應 該 是 理 想 的 避 難 股 。

短 期 升 跌 處 之 泰 然


指 依 然 在 一 日 上 升 200 點 ， 一 日 下 跌 200 點 中 迂 迴 前 進 。 今 日 ， 指 200 點 僅 是 1% ， 沒 甚 麼 大 不 了 ， 大 家 習 慣 了 就 會 處 之 泰 然 。
指 站 在 2 萬 點 以 上 ， 絕 對 不 算 說 是 低 ， 因 此 ， 投 資 者 很 容 易 患 得 患 失 ， 想 買 怕 股 災， 不 買 又 見 到 股 價 還 是 上 升 。 賣 了 股 票 後 又 不 願 完 全 離 場 ， 不 聞 不 問 ， 依 然 每 天 看看 股 價 。 如 果 賣 後 股 價 一 個 星 期 仍 沒 有 下 跌 至 自 己 心 目 中 的 價 位 ， 心 中 也 很 難 受 。高 追 後 股 價 下 跌 則 更 是 不 知 所 措 。 傳 媒 有 兩 種 很 強 的 相 反 聲 音 ， 有 人 看 好 有 人 看 淡 ， 怎 麼 辦 ？
我認 為 ， 現 階 段 以 按 兵 不 動 為 上 策 ， 不 要 隨 意 賣 掉 股 票 ， 但 也 只 有 當 有 某 一 些 你 認 為有 新 的 概 念 可 炒 的 股 才 買 ， 同 可 盡 可 能 買 一 隻 股 前 先 賣 另 一 隻 股 ， 或 減 持 多 隻 其 他股 實 行 股 換 股 。 總 之 ， 以 不 增 加 投 入 的 資 金 為 原 則 。 許 多 人 投 資 股 票 最 後 成 為 輸 家的 原 因 是 當 牛 市 初 期 時 ， 他 們 對 牛 市 沒 信 心 ， 僅 投 入 極 少 的 資 金 ， 然 後 ， 隨 牛 市 的 壯 大 ， 投 入 的 資 金 越 來 越 多 。 最 後 ， 牛 市 結 束 了 ， 在 整 個 大 熊 市 中 ， 手 上 沒 有 足 夠 的 現 金 可 以 低 價 買 股 。

曾淵滄專欄 2007-02-06

曾 淵 滄 專 欄 ： 牛 市 結 束 有 何 特 徵 ？

在 1 月 27 日 《 蘋 果 日 報 》 的 投 資 講 座 上 ， 我 向 現 場 的 讀 者 們 透 露 ， 我 最 近 努 力 研究 1994 年 、 1997 年 及 2000 年 牛 市 結 束 時 的 特 徵 。 當 然 ， 所 有 的 研 究 是 在 學 生 的協 助之 下 進 行 的 ， 其 中 有 4 位 同 學 陳 業 宏 、 李 志 豪 、 羅 兆 鋒 、 黃 德 恩 發 現 了 一 個 三個 牛市 結 束 時 共 有 的 、 相 當 有 趣 的 特 徵 ， 那 就 是 生 指 數 10 日 線 會 跌 破 65 日 線 ， 我 認 為， 這 個 發 現 是 很 有 價 值 的 ， 我 建 議 大 家 多 多 留 意 指 10 日 線 與 65 日 線 。
在 講 座 中 ， 我 也 提 到 ： 10 日 線 的 資 料 很 容 易 找 ， 幾 乎 所 有 報 章 都 有 這 個 資 料 ， 但 是 65 日 線 就 比 較 麻 煩 ， 可 能 需 要 自 己 計 算 。
當天 ， 同 場 演 講 的 嘉 賓 中 還 有 東 方 理 銀 行 的 董 事 李 靄 欣 ， 會 後 ， 我 收 到 她 發 來 的 電 子郵 件 ， 告 訴 我 以 下 這 個 網 站 可 以 找 到 指 65 日 線 的 資 料 ： warrantshk.com ， 多 謝 李小 姐 ， 也 代 表 讀 者 們 多 謝 李 小 姐 。
過去 ， 我 經 常 推 薦 2 日 、 19 日 移 動 平 均 線 的買 賣 方 法 ， 這 是 一 個 比 較 適 合 中 短 期 的炒 作 ， 坦 白 說 ， 近 幾 年 來 ， 我 自 己 也 很 少 用了 ， 因 為 我 平 日 太 忙 ， 往 往 是 放 工 後 才知 道 今 日 股 市 是 升 是 跌 。
而 且 ， 我 認 為 只要 能 準 確 地 捕 捉 大 牛 市 的 開 始 時 機 ， 再 加 上 選 中 正 確 的 好 股 ， 然 後 長 不 放 ， 回 報 也很 不 錯 了 。 不 必 再 花 時 間 試 圖 捕 捉 大 牛 市 中 的 每 一 個 中 小 型 升 浪 與 跌 浪 。

跌 破 250 日 線 已 太 遲


移動 平 均 線 越 短 ， 捕 捉 的 浪 越 小 ， 市 場 上 不 少 人 用 250 日 移 動 平 均 線 來 確 定 牛 熊 分界， 不 過 ， 我 認 為 等 跌 破 250 日 移 動 平 均 線 時 才 出 售 ， 股 價 跌 幅 已 經 很 大 ， 更 多 人在這 個 水 平 已 經 不 捨 得 賣 股 。 所 謂 250 日 線 是 指 250 個 交 易 日 ， 一 年 365 天 ， 扣 除公共 假 期 及 星 期 六 星 期 日 ， 就 只 剩 250 天 ， 股 市 跌 破 一 年 的 平 均 價 ， 跌 幅 肯 定 相 當大， 多 數 的 小 投 資 者 不 但 不 捨 得 賣 掉 手 中 的 股 ， 更 多 人 會 選 擇 在 這 個 水 平 博 反 彈 ，或「 溝 淡 」 。
這也 是 為 甚 麼 我 想 尋 求 另 一 個 僅 為 避 開 熊 市 而 設 的 移 動 平 均 線 組 合 。我 以 1994 年 、 1997 年 及 2000 年 牛 市 結 束 時 的 情 況 來 研 究 ， 當 然 ， 歷 史 不 一 定 會重 演 ， 任 何 股 市的 研 究 都 是 以 歷 史 資 料 來 研 究 ， 所 以 也 只 能 假 設 ， 希 望 歷 史 重 演 。
股 市 上 升 到 這 個 水 平 ， 相 信 已 經 沒 有 多 少 人 不 承 認 ， 牛 市 已 經 進 入 最 後 一 期 ， 問 題 是 ： 甚 麼 時 候 是 比 較 恰 當 的 撤 退 時 機 ？
提早 撤 退 ， 認 定 從 此 股 市 將 進 入 熊 市 ， 那 也 無 不 可 ， 從 今 天 起 耐 心 地 等 3 年 ， 等 另一個 牛 市 的 來 臨 。 可 是 ， 更 多 人 是 期 望 現 在 能 摸 頂 賣 掉 股 票 ， 遲 些 時 候 就 可 以 以 比較低 的 價 格 買 回 ， 這 個 願 望 就 太 難 實 現 了 。

曾淵滄專欄2007-02-05

曾 淵 滄 專 欄 ： 月 供 中 移 7 年 變 2.5 倍


平 均 成 本 法 是 眾 多 投 資 法 中 最 簡單 的 一 種 ， 使 到 這 個 方 法 ， 你 可 以 甚 麼 也 不 懂 ， 只需 要 每 月 投 入 一 筆 固 定 的 資 金 買一 隻 股 。 只 要 這 隻 股 是 優 質 股 ， 則 不 論 你 是 在 甚 麼時 候 開 始 這 種 投 資 法 ， 只 要 持 之有 ， 經 過 若 干 年 後 ， 收 穫 應 該 相 當 不 錯 。
現在 ， 就 讓 我 以 中 移 動 （ 941 ） 為 例 。大 家 都 知 道 ， 中 移 動 股 價 在 2000 年 初 創 下 212 倍 PE 的 驚 人 高 價 ， 當 時 以 歷 史 高 價買 入 者 ， 至 今 依 然 虧 損 。 不 過 ， 如 果 你 以平 均 成 本 法 買 中 移 動 ， 情 況 就 不 一 樣 。 現在 ， 就 假 設 你 是 從 2000 年 1 月 2 日 開 始， 每 月 的 第 一 個 交 易 日 投 入 1000 元 買 中 移動 ， 這 是 摸 頂 買 入 的 價 格 。 中 移 動 價 格高 時 ， 1000 元 就 買 少 一 些 股 ， 中 移 動 價 格 低時 ， 1000 元 就 可 以 買 多 一 些 股 。 從 2000 年 1 月 至 今 共 86 個 月 ， 你 總 共 投 入 86000 元 ， 買 下 2964 股 ， 以 2 月 2 日 的收 市 價 73.7 元 計 算 ， 這 批 股 票 值 218447 元， 為 總 投 入 資 金 的 2.54 倍 。 不 太 差 吧， 7 年 得 2.54 倍 ， 而 且 是 在 摸 頂 的 時 候 開 始的 。 如 果 你 是 在 1997 年 中 移 動 一 上 市時 就 以 這 個 方 法 每 月 買 入 中 移 動 ， 回 報 當 然 更可 觀 。 這 就 是 有 買 貴 沒 買 錯 的 最 佳 見證 。 報 紙 上 ， 電 台 播 出 的 聲 音 中 ， 天 天 有 人 在告 訴 你 ， 現 在 股 價 依 然 很 便 宜 ， 還 會再 升 ， 千 萬 不 好 賣 股 ， 更 應 該 買 入 。 同 時 ， 也有 人 告 訴 你 ， 股 價 已 經 太 高 ， 千 萬 不好 買 入 ， 有 股 在 手 更 應 該 賣 掉 ， 你 如 何 取 捨 呢？ 聽 誰 的 話 比 較 好 ？ 如 果 你 無 法 做 決定 ， 那 就 用 平 均 投 資 法 吧 ！

不 懂 選 股 可 選 股 市


平 均 投 資 法 包 賺 錢 嗎 ？
也不 一 定 。 如 果 不 幸 ， 你 在 2000 年 開 始 以 平 均 投 資 法 買 電 盈 （ 008 ） ， 至 今 仍 在 虧錢， 而 且 越 虧 越 多 。 所 以 ， 平 均 投 資 法 要 能 賺 到 錢 ， 選 股 是 非 常 重 要 的 ， 如 果 你 沒能力 選 股 ， 那 就 選 股 市 吧 ！ 選 香 港 ， 就 買 入 盈 富 基 金 （ 2800 ） ， 我 曾 經 說 過 ， 如果 你今 年 20 歲 ， 每 月 拿 兩 成 的 薪 金 買 盈 富 基 金 ， 44 歲 時 你 應 該 可 以 開 始 為 興 趣 而工 作， 而 不 是 為 錢 工 作 ， 不 想 工 作 也 可 以 提 早 退 休 。
最 後 ， 如 果 你 真 的 很 倒霉 ， 選 錯股 市 ， 選 了 日 本 股 市 ， 那 就 真 的 太 倒 霉 了 。 所 以 買 賣 股 票 ， 最 後 最 後 的 最最 重 要 的因 素 依 然 是 你 的 運 氣 。 提 起 運 氣 ， 聽 說 內 地 有 人 要 「 吃 牛 助 運 」 ？ 真 莫 名其 妙 ， 吃牛 不 正 是 與 牛 為 敵 嗎 ？ 我 從 小 就 不 吃 牛 ， 運 氣 也 不 錯 ！

曾淵滄專欄2007-02-02

曾 淵 滄 專 欄 ： A 股 爆 煲 ？ 言 之 過 早


曾 蔭 權 終 於 正 式 宣 布 參 加 香 港 特 首 選 舉 ， 同 時 宣 布 了 他 的 政 綱 ， 其 中 ， 減 薪 俸 稅 肯定 是 最 受 中 產 支 持 的 政 綱 ， 減 薪 俸 稅 的 最 大 得 益 行 業 是 本 地 的 地 產 業 與 零 售 業 。 過去 我 們 一 直 將 注 意 力 放 在 內 地 ， 零 售 業 靠 自 由 行 、 炒 股 炒 H 股 。 現 在 ， 曾 蔭 權 決 定還 富 於 民 ， 減 薪 俸 稅 肯 定 會 刺 激 港 人 改 善 居 住 環 境 的 慾 望 與 增 加 消 費 。
曾蔭 權 競 選 政 綱 中 的 減 稅 諾 言 是 減 薪 俸 稅 的 標 準 稅 率 ， 在 香 港 ， 繳 交 標 準 稅 率 的 人 ，應 該 都 已 經 擁 有 自 己 的 房 屋 ， 減 稅 是 刺 激 他 們 換 樓 的 慾 望 ， 即 小 屋 搬 大 屋 ， 因 此 ，過 去 兩 年 ， 香 港 炒 豪 宅 的 風 氣 會 擴 展 到 炒 中 檔 樓 宇 ， 即 每 平 方 呎 4000 元 至 6000 元的 樓 宇 。 近 一 兩 個 月 ， 香 港 二 手 樓 的 成 交 量 大 幅 上 升 ， 但 樓 價 沒 有 上 升 ， 相 信 炒 家與 投 資 者 已 開 始 靜 靜 地 入 市 掃 貨 。
去 年 全 年 ， 港 元 存 款 額 上 升 16% ， 而 貸 款僅 上 升 4% ， 看 來 銀 行 水 浸 的 問 題 依 然 嚴 重 ， 最 新 的 貸 存 比 率 僅 74.7% ， 依 然 偏 低， 銀 行 仍 得 努 力 鼓 勵 客 戶 借 錢 。
許 多 人 都 說 ： A 股 「 爆 煲 」 ， 我 比 較 樂 觀 ，我 認 為 離 真 正 「 爆 煲 」 應 該 還 有 一 段 距 離 ， 原 因 與 港 元 水 浸 一 樣 ， 內 地 人 民 幣 也 同樣 水 浸 。 內 地 居 民 及 企 業 天 天 都 從 銀 行 的 美 元 戶 口 中 提 取 美 元 換 成 人 民 幣 ， 以 避 免美 元 幣 值 再 下 跌 而 造 成 巨 大 損 失 ， 結 果 當 然 是 人 民 幣 水 浸 ， 錢 多 得 不 知 道 幹 甚 麼 ，最 後 ， 投 入 股 市 是 理 所 當 然 的 。

降 溫 只 能 靠 口 術


人 民 銀 行 能 夠 做 甚 麼 ？ 加 息 ？ 加 息 只 會 使 到 人 民 幣 更 加 有 吸 引 力 ， 使 到 更 多 美 元 變成 人 民 幣 ， 水 浸 問 題 就 更 嚴 重 。 到 目 前 為 止 ， 中 央 仍 然 希 望 透 過 「 出 口 術 」 來 為 A 股 降 溫 ， 而 不 是 下 重 藥 。
過去 幾 天 ， 先 有 新 上 任 的 統 計 局 局 長 開 聲 唱 淡 ， 後 有 人 大 副 委 員 長 成 思 危 直 指 A 股 市場 已 出 現 非 理 性 的 投 機 泡 沫 。 成 思 危 學 者 出 身 ， 研 究 管 理 科 學 ， 講 話 的 份 量 自 然 重一 些 。 不 過 ， 成 思 危 又 說 ， A 股 泡 沫 是 不 能 通 過 行 政 手 段 來 干 預 。 不 干 預 如 何 降 溫？ 看 來 暫 時 只 好 不 斷 地 「 出 口 術 」 ， 而 且 「 出 口 術 」 的 領 導 官 職 也 會 越 來 越 高 ， 說不 定 有 一 天 溫 總 、 胡 總 會 出 來 講 話 ， 為 A 股 降 溫 。
中 央 政 策 基 本 上 是 想 扶 持 A 股 市 場 的 ， 從 2001 年 到 2006 年 初 ， A 股 市 場 早 已 奄 奄 一 息 、 半 死 不 活 ， 近 一 年來 好 不 容 易 才 透 過 工 行 （ 1398 ） H 股 與 A 股 同 步 上 市 才 催 動 A 股 市 場 轉 活 ， 絕 對沒 有 誘 因 會 一 棍 子 打 死 A 股 市 場 。
當 然 ， 寫 這 篇 文 章 不 是 鼓 勵 你 直 接 買 A 股 或 買 A50 中 國 基 金 （ 2823 ） ， 從 一 開 始 ， 我 就 不 鼓 勵 參 與 這 個 不 成 熟 的 A 股 市 場 。

曾淵滄專欄2007-02-01

曾 淵 滄 專 欄 ： 美 國 若 減 息 美 元 有 難

領 匯 （ 823 ） 主 席 換 人 ， 傳 媒 反 應 頗 大 ， 討 論 很 多 ， 政 客 們 也 雀 躍 無 比 ， 從 此 多 了一 個 遊 行 示 威 的 理 由 。 可 是 ， 傳 媒 的 討 論 依 然 是 集 中 於 領 匯 是 不 是 「 應 該 」 有 社 會良 心 ？ 政 客 們 的 遊 行 目 標 依 然 是 政 府 總 部 ， 要 求 政 府 干 預 。
政府 如 何 干 預 ？ 政 府 有 甚 麼 權 力 干 預 ？ 沒 有 。 過 去 ， 主 席 鄭 明 訓 是 政 圈 中 人 ， 處 事 會考 慮 政 治 後 果 ， 新 的 主 席 來 自 置 地 ， 一 家 早 已 遷 移 到 新 加 坡 上 市 的 英 資 地 產 公 司 ，做 起 事 來 ， 政 治 是 所 有 考 慮 因 素 中 最 不 重 要 的 因 素 。 遊 行 示 威 ？ 睬 你 都 。
TCI 來 自 英 國 ， 置 地 也 是 來 自 英 國 ， 很 明 顯 ， 新 主 席 所 代 表 的 利 益 就 是 TCI 的 利 益 ， 相 信 很 快 的 ， TCI 就 會 全 面 接 管 領 匯 。
TCI 是 英 國 著 名 的 對 沖 基 金 ， 去 跟 對 沖 基 金 談 社 會 良 心 ？ 是 不 是 太 天 真 了 ？
從今 天 開 始 ， 領 匯 的 商 戶 只 能 自 求 多 福 ， 自 我 提 高 競 爭 力 。 或 者 ， 另 一 個 更 好 的 方 法是 趕 快 入 市 買 幾 手 領 匯 ， 將 來 領 匯 向 自 己 開 刀 、 提 高 租 金 時 ， 自 己 也 必 定 可 以 享 受到 領 匯 股 價 上 升 的 補 償 。
去 年 領 匯 上 市 ， 我 已 經 建 議 小 股 民 不 好 太 快 賣 掉 手上 的 領 匯 ， 政 府 還 富 於 民 ， 大 家 就 該 長 期 持 有 ， 而 不 是 為 了 10% 的 利 潤 就 拱 手 將 領匯 讓 給 對 沖 基 金 這 些 大 鱷 。
美 國 聯 邦 儲 備 局 議 息 會 議 在 今 天 凌 晨 有 了 結 果 ， 會 議 前 ， 一 般 預 測 是 利 率 不 變 ， 分 析 員 更 關 心 的 是 開 會 後 發 表 的 聲 明 對 將 來 利 率 走 勢 的 示 。

各 國 央 行 或 增 加 歐 元 儲 備


去 年 4 月 至 5 月 初 ， 全 球 分 析 員 都 估 計 美 國 利 率 應 該 見 頂 了 ， 於 是 股 市 出 現 裂 口 式上 升 。 可 是 ， 到 了 5 月 ， 市 場 氣 氛 突 然 改 變 ， 分 析 員 又 再 擔 心 美 國 利 率 仍 未 見 頂 ，終 於 爆 發 了 5 月 的 股 市 大 調 整 。 到 了 7 月 份 ， 市 場 才 開 始 相 信 ， 利 率 見 頂 了 ， 於 是股 市 重 新 上 升 。 到 了 年 底 ， 市 場 更 幾 乎 完 全 相 信 ， 美 息 不 但 已 經 見 頂 ， 還 很 快 地 要減 息 了 。
可是 ， 美 息 真 的 很 快 要 減 嗎 ？ 最 近 的 一 些 經 濟 數 據 顯 示 ， 美 國 經 濟 表 現 仍 然 不 算 差 ，如 果 經 濟 不 差 而 減 息 ， 如 果 人 人 對 減 息 有 一 個 共 同 預 期 的 話 ， 首 當 其 衝 的 是 美 元 的 率 、 美 元 必 然 大 幅 貶 值 。 目 前 ， 美 元 利 率 依 然 比 歐 元 高 ， 比 日 圓 更 加 高 ， 這 是 支 持美 元 幣 值 的 因 素 之 一 ， 一 旦 人 們 普 遍 認 為 美 元 一 定 會 減 息 ， 美 元 就 會 貶 值 。
美元 越 是 貶 值 ， 就 有 越 來 越 多 的 中 央 銀 行 增 加 用 歐 元 為 貨 幣 儲 備 ， 風 氣 一 形 成 ， 美 元貶 值 就 越 嚴 重 。 19 世 紀 時 ， 英 鎊 也 曾 經 是 全 球 的 貨 幣 儲 備 ， 今 日 風 光 不 再 了 。