曾淵滄專欄2007-11-29

曾 淵 滄 專 欄 ： 謹 慎 為 上 續 觀 察 不 追 貨 (曾淵滄)
美 股 突 然 忘 記 了 次 按 問 題 ， 焦 點 轉 向 炒 減 息 ， 比 我 預 期 的 早 了 一 點 ， 10 月 20 日 那 一 天 ， 我 在 本 欄 中 提 到 ： 預 期 進 入 12 月 之 後 ， 市 場 會 從 次 按 問 題 跳 出 來 ， 轉 炒 減 息 ， 現 在 12 月 未 到 ， 已 開 始 炒 減 息 ， 有 些 措 手 不 及 ， 沒 機 會 在 較 低 的 價 位 買 點 股 票 博 炒 減 息 。 昨 日 指 上 升 1111 點 ， 這 件 事 如 果 發 生 在 3 個 月 前 ， 我 會 毫 不 猶 豫 的 追 貨 。 是 的 ， 3 個 月 前 ， 當 生 指 數 急 跌 至 19500 之 後 急 反 彈 ， 我 馬 上 追 入 ， 雖 然 當 時 我 定 下 的 支 持 位 是 18500 點 ， 而 這 個 支 持 點 並 沒 有 出 現 。 但 是 ， 這 一 次 ， 我 謹 慎 多 了 ， 決 定 再 觀 察 觀 察 ， 因 為 ， 昨 日 收 市 時 的 指 28482 已 不 算 便 宜 了 ， 較 兩 三 個 月 前 的 20000 點 貴 40% 。 在 目 前 這 種 股 市 突 然 上 升 3% 突 然 下 跌 3% 的 情 況 之 下 ， 我 認 為 嚴 格 的 控 制 個 人 情 緒 ， 緊 緊 的 跟 從 技 術 分 析 工 具 來 買 賣 會 更 好 ， 機 械 式 的 根 據 移 動 平 均 數 的 買 賣 訊 號 來 買 賣 會 更 有 把 握 。 當 然 ， 昨 日 我 沒 有 行 動 ， 依 然 當 個 旁 觀 者 的 另 一 個 原 因 是 身 邊 沒 有 錢 ， 我 於 前 日 填 白 表 申 請 50 萬 股 中 鐵 （ 390 ） ， 幾 乎 動 用 了 身 邊 全 部 準 備 用 來 投 資 的 現 金 。 我 已 再 三 說 過 ， 股 市 越 升 得 高 ， 投 資 額 就 越 該 降 低 ， 這 才 是 避 免 風 險 的 最 好 方 法 。 今 年 我 已 不 再 增 加 股 票 投 資 ， 換 言 之 ， 今 年 工 作 賺 到 的 錢 全 部 以 現 金 形 式 收 起 來 ， 等 待 下 一 次 的 大 熊 市 來 臨 。
人 民 幣 幾 乎 只 升 不 跌 但 是 ， 銀 行 不 斷 減 息 ， 收 取 這 麼 低 的 利 息 值 不 值 得 ？ 我 認 為 是 值 得 的 。 我 估 計 ， 不 必 等 太 久 ， 2009 年 美 國 新 總 統 上 任 一 定 會 推 倒 股 市 。 到 時 候 身 邊 有 現 金 就 很 好 用 ， 銀 行 利 率 低 可 以 買 人 民 幣 來 收 ， 人 民 幣 是 幾 乎 可 以 保 證 只 會 升 值 不 會 貶 值 的 貨 幣 。 內 地 股 市 也 開 始 慢 慢 地 走 向 全 球 一 體 化 ， 前 一 陣 的 大 調 整 也 是 配 合 全 球 股 市 調 整 而 調 整 ， 昨 日 內 地 A 股 急 升 也 一 樣 是 配 合 全 球 股 市 上 升 而 升 。 前 日 新 加 坡 淡 馬 錫 又 再 狂 沽 中 資 銀 行 股 ， 緊 接 中 行 （ 3988 ） 之 後 又 沽 建 行 （ 939 ） ， 但 昨 日 建 行 股 價 依 然 頂 得 住 ， 不 但 不 跌 ， 還 上 升 呢 ！ 不 過 昨 日 最 強 的 股 不 是 建 行 ， 而 是 九 倉 （ 004 ） ， 九 倉 宣 佈 供 股 而 股 價 不 跌 反 升 ， 這 是 少 有 的 奇 。

曾淵滄專欄 2007-11-29

曾 淵 滄 專 欄 ： A 股 越 跌 越 利 好 直 通 車


現 在 買 股 或 賣 股 都 很 容 易 後 悔 ， 市 場 已 是 大 賭 場 ， 而 且 越 賭 越 大 ， 大 戶 決 戰 已 由 正 股 轉 向 窩 輪 ， 大 手 掃 起 窩 輪 ， 迫 窩 輪 發 行 商 追 買 正 股 ； 大 手 沽 窩 輪 ， 迫 窩 輪 商 跟 沽 正 股 。 一 天 之 內 玩 兩 回 過 山 車 ， 窩 輪 發 行 商 會 給 大 戶 玩 死 。 我 越 來 越 擔 心 內 地 股 市 ， 過 去 ， 出 來 講 經 濟 、 講 市 場 過 熱 的 是 溫 家 寶 總 理 ， 前 日 ， 胡 錦 濤 主 席 也 出 來 說 話 了 。 印 象 中 胡 錦 濤 很 少 談 經 濟 ， 前 日 主 持 中 央 政 治 局 會 議 時 ， 則 高 調 的 說 要 防 過 熱 、 遏 通 脹 。 昨 日 內 地 A 股 再 跌 ， 上 綜 指 已 經 由 一 個 多 月 前 的 6000 點 跌 至 4800 點 ， 足 足 跌 了 兩 成 。 如 昨 日 本 欄 所 說 的 ， 內 地 7 成 股 民 已 經 虧 了 錢 ， 心 煩 意 亂 得 不 知 所 措 ， 過 去 一 年 多 賺 到 的 都 在 近 幾 個 月 虧 光 了 。 不 過 ， 從 樂 觀 的 角 度 來 看 ， A 股 下 跌 就 是 拉 近 A 股 與 H 股 的 差 距 ， A 、 H 股 差 距 越 小 ， 港 股 直 通 車 越 有 開 通 的 可 能 。 如 果 A 、 H 股 股 價 差 距 縮 小 ， 內 地 股 民 就 不 會 來 香 港 被 國 際 大 鱷 吃 掉 ， 因 為 已 沒 有 必 要 搶 高 H 股 的 股 價 。
保 守 為 上 　 白 表 抽 中 鐵

中 東 阿 布 扎 比 的 國 家 投 資 局 入 股 美 國 花 旗 集 團 4.9% ， 中 東 油 錢 開 始 在 美 國 擇 肥 而 吃 ， 中 國 投 資 局 也 該 加 加 油 ， 努 力 到 美 國 揀 便 宜 貨 、 揀 戰 略 性 高 的 企 業 ， 一 口 吞 下 。 新 加 坡 政 府 過 去 想 收 購 澳 洲 Qantas 航 空 不 成 ， 馬 上 就 轉 移 目 標 入 股 東 航 （ 670 ） ， 為 甚 麼 ？ 就 是 為 新 加 坡 航 空 尋 找 合 作 夥 伴 。 昨 日 中 國 重 汽 （ 3808 ） 上 市 ， 跌 破 招 股 價 ， 有 一 點 失 望 ， 因 為 我 也 抽 中 2000 股 ， 目 前 股 市 氣 氛 欠 佳 ， 因 此 也 不 打 算 在 市 勢 趁 低 價 買 ， 還 是 再 觀 察 觀 察 。 是 的 ， 阿 里 巴 巴 （ 1688 ） 上 市 至 今 ， 我 仍 在 觀 察 而 不 敢 入 市 ， 我 喜 歡 這 隻 股 ， 認 為 是 好 股 ， 但 是 近 300 倍 PE 的 股 實 在 不 敢 買 。 昨 日 填 了 一 張 白 表 申 請 50 萬 股 中 鐵 （ 390 ） ， 本 想 借 孖 展 ， 但 近 日 大 市 氣 氛 欠 佳 ， 考 慮 了 幾 天 之 後 決 定 保 守 一 點 ， 填 白 表 申 請 。 非 政 府 部 門 的 社 工 罷 工 ， 真 莫 名 其 妙 ， 他 們 要 求 與 政 府 部 門 的 社 工 同 工 同 酬 ， 這 個 道 理 成 立 的 話 ， 全 香 港 的 文 員 、 清 潔 工 、 茶 水 房 阿 嬸 、 電 工 、 雜 工 都 該 罷 工 ， 他 們 的 薪 水 也 比 不 上 政 府 部 門 的 同 行 ， 估 計 香 港 至 少 有 200 萬 人 應 該 罷 工 。

曾淵滄專欄2007-11-28

曾 淵 滄 專 欄 ： 泡 沫 市 點 解 會 輸 錢 ？

如 果 你 認 為 指 20000 點 是 浪 底 ， 昨 日 一 早 可 能 又 嚇 破 膽 。 美 股 依 然 是 忽 然 升 忽 然 跌 ， 上 周 五 大 升 而 星 期 一 晚 大 跌 ， 搞 到 昨 日 港 股 一 開 市 又 是 接 近 下 跌 1000 點 。 幸 好 ， 最 後 因 日 股 回 升 而 收 復 部 份 失 地 ， 收 市 僅 跌 416 點 。 為 甚 麼 不 能 如 日 股 般 反 跌 為 升 ？ 原 因 是 內 地 A 股 繼 續 下 跌 。 真 慘 ， 美 股 跌 ， 港 股 會 跌 ； 日 股 跌 ， 港 股 也 跌 ； 內 地 A 股 跌 ， 港 股 同 樣 跌 。 日 前 ， 內 地 中 央 電 視 台 又 做 了 一 個 節 目 ， 該 節 目 調 查 4 萬 名 內 地 股 民 到 底 是 賺 了 錢 還 是 虧 了 錢 ， 結 果 顯 示 70% 股 民 虧 錢 ， 22% 賺 錢 而 8% 平 手 。 人 人 都 說 內 地 股 市 進 入 泡 沫 階 段 ， 照 理 ， 在 泡 沫 中 的 股 民 應 該 多 數 賺 錢 ， 為 甚 麼 會 變 成 70% 虧 錢 ？ 原 因 在 於 投 資 策 略 ， 不 少 股 民 的 投 資 方 法 是 錯 誤 的 ， 他 們 在 股 價 處 於 低 處 時 小 注 入 場 ， 然 後 在 股 價 飛 升 之 後 再 大 額 增 持 。 因 為 股 價 處 於 低 處 時 他 們 沒 有 信 心 ， 因 此 只 投 入 很 少 的 資 金 ， 後 來 股 價 越 升 越 高 ， 心 也 越 雄 ， 雄 心 勃 勃 地 將 所 有 的 錢 投 入 ， 結 果 ， 最 後 手 上 的 股 平 均 成 本 是 相 當 高 的 ， 一 遇 上 較 大 的 調 整 ， 就 會 轉 賺 為 虧 。
對 變 身 股 有 戒 心

正 確 的 投 資 方 法 應 該 相 反 ， 在 低 價 時 大 手 吸 納 ， 然 後 不 再 高 追 ， 或 者 只 是 適 量 的 小 額 高 追 。 我 自 己 就 是 時 時 刻 刻 告 訴 自 己 ， 投 入 的 資 金 應 該 隨 股 市 的 狂 熱 而 減 少 。 2003 年 至 2005 年 ， 我 是 傾 全 力 而 入 ； 2006 年 開 始 小 心 ， 保 留 適 量 的 現 金 ； 2007 年 就 不 再 增 加 投 資 ， 每 一 次 買 股 前 必 先 賣 股 ， 一 隻 股 換 另 一 隻 股 ， 必 要 時 撤 出 後 期 入 市 的 投 資 ， 早 期 入 市 的 股 因 為 入 市 價 低 ， 沒 有 心 理 壓 力 。 今 年 的 新 股 ， 我 只 買 洛 陽 鉬 業 （ 3993 ） 與 碧 桂 園 （ 2007 ） ， 碧 桂 園 賣 光 了 ， 只 留 下 洛 鉬 。 最 近 ， 又 突 然 發 現 洛 鉬 竟 然 多 了 一 個 競 爭 對 手 ， 那 是 中 國 科 技 （ 985 ） ， 這 是 一 隻 變 身 股 ， 以 前 從 沒 聽 說 過 這 隻 股 ， 有 朋 友 問 我 該 不 該 好 像 處 理 中 鐵 與 中 交 建 （ 1800 ） ， 賣 掉 一 半 洛 鉬 來 買 中 國 科 技 。 過 去 數 天 ， 我 找 了 一 些 有 關 中 國 科 技 的 新 聞 來 讀 ， 讀 了 之 後 決 定 不 改 變 投 資 對 象 ， 畢 竟 ， 我 對 變 身 股 是 有 戒 心 的 。

曾淵滄專欄 2007-11-27

曾 淵 滄 專 欄 ： 避 免 買 「 中 國 首 富 股 」
朋 友 問 我 ： 「 最 近 有 很 多 有 關 碧 桂 園 （ 2007 ） 的 負 面 新 聞 出 現 在 各 傳 媒 ， 特 別 是 有 關 免 費 、 低 價 圈 地 的 報 道 ， 到 底 是 真 是 假 ？ 其 他 內 地 房 地 產 股 是 不 是 也 有 可 能 發 生 這 樣 的 事 ？ 為 甚 麼 傳 媒 會 特 別 喜 歡 報 道 碧 桂 園 的 負 面 消 息 ？ 」
當 然 ， 朋 友 是 碧 桂 園 的 小 股 東 之 一 ， 碧 桂 園 上 市 之 初 ， 我 也 曾 經 推 薦 過 ， 自 己 也 曾 經 擁 有 這 隻 股 ， 但 也 決 定 賣 掉 ， 為 甚 麼 ？ 避 一 避 鋒 頭 。
在 中 國 大 陸 ， 每 一 名 富 商 都 盡 量 保 持 低 調 ， 任 何 人 一 出 名 ， 一 被 傳 媒 點 評 為 甚 麼 「 中 國 首 富 」 這 一 類 的 「 名 譽 」 ， 往 往 劣 運 就 接 踵 而 來 。 隱 形 富 豪 可 以 生 活 得 優 游 自 在 ， 可 是 一 旦 出 名 ， 許 多 人 就 會 用 放 大 鏡 去 看 一 看 這 個 富 豪 是 如 何 賺 到 錢 的 ， 由 他 的 第 一 桶 金 開 始 查 起 ， 第 一 桶 從 何 而 來 ？ 過 去 有 沒 有 瞞 稅 ？ 有 沒 有 行 賄 ？ … … 總 之 ， 麻 煩 多 多 。
我 也 的 確 留 意 到 ， 有 關 碧 桂 園 的 負 面 新 聞 是 比 其 他 內 地 房 地 產 股 多 ， 也 許 ， 原 因 正 是 因 為 碧 桂 園 的 老 闆 被 多 家 傳 媒 評 點 為 中 國 首 富 。 以 後 ， 我 也 會 盡 量 避 開 任 何 被 稱 為 中 國 首 富 的 人 的 股 票 。



內 地 股 市 令 人 憂





美 國 道 指 、 香 港 指 又 回 升 了 ， 昨 日 指 又 升 了 1000 點 ， 調 整 結 束 了 嗎 ？ 我 心 中 完 全 沒 有 答 案 。
現 在 我 們 要 考 慮 的 不 單 是 美 國 次 按 問 題 、 利 率 走 勢 ， 也 要 考 慮 內 地 股 市 ， 我 更 擔 心 的 是 內 地 股 市 。 上 海 綜 合 指 數 升 上 6000 點 後 ， 就 反 覆 下 跌 ， 至 今 仍 在 5000 點 附 近 起 起 落 落 ， 越 來 越 多 內 地 投 資 者 發 問 ： 「 6000 點 是 不 是 頂 點 ？ 」 內 地 傳 媒 已 經 有 報 道 說 ， 有 些 內 地 的 分 析 員 預 測 上 海 綜 合 指 數 會 跌 至 4500 點 … … 股 民 的 信 心 開 始 動 搖 ， A 股 只 升 不 跌 的 神 話 開 始 受 到 質 疑 。
不 單 單 是 指 數 下 跌 ， 內 地 更 多 股 民 更 是 在 指 數 不 斷 上 升 、 創 新 高 的 同 時 ， 發 現 自 己 手 上 的 股 票 的 價 格 正 在 不 斷 的 下 跌 。 他 們 在 去 年 、 今 年 初 較 早 時 買 入 的 股 票 並 不 是 優 質 股 ， 隨 越 來 越 多 優 質 股 上 市 ， 吸 引 了 市 場 資 金 追 捧 優 質 股 ， 市 場 的 資 金 不 是 無 窮 無 盡 、 追 捧 新 上 市 的 優 質 股 ， 必 然 要 賣 掉 手 上 的 其 他 股 ， 我 自 己 也 是 如 此 ， 為 了 大 手 申 請 新 上 市 的 中 鐵 ， 我 也 不 得 不 賣 掉 部 份 中 交 建 （ 1800 ） 及 其 他 股 。

曾淵滄專欄 2007-11-27

曾 淵 滄 專 欄 ： 買 樓 與 買 股 都 要 有 計 劃

上 周 中 原 城 市 指 數 再 上 升 1.29% ， 達 62.1 點 ， 3 個 星 期 前 ， 中 原 城 市 指 數 靜 靜 地 升 破 60 點 大 關 ， 之 後 每 周 都 上 升 ， 與 上 個 月 比 較 ， 中 原 城 市 指 數 已 上 升 5.63% 。 可 見 ， 減 息 的 確 是 對 房 地 產 市 場 有 很 強 的 刺 激 作 用 。 不 要 忘 記 ， 這 個 月 是 港 股 大 調 整 的 一 個 月 ， 可 見 ， 買 樓 與 買 股 的 人 不 一 定 是 同 一 批 人 ， 買 樓 的 人 也 不 會 為 股 市 的 波 動 而 影 響 他 們 的 買 樓 計 劃 。 我 用 「 計 劃 」 這 個 詞 句 ， 是 因 為 許 多 人 買 股 是 沒 有 計 劃 的 ， 是 一 種 賭 博 式 的 炒 賣 ， 賺 點 快 錢 的 心 態 。 但 是 ， 絕 大 部 份 買 樓 的 人 ， 特 別 是 用 家 ， 買 樓 必 定 有 計 劃 ， 畢 竟 ， 一 個 單 位 的 住 宅 要 好 幾 百 萬 ， 沒 有 多 少 人 能 一 筆 過 拿 數 百 萬 買 樓 。 因 此 ， 對 大 部 份 人 來 說 ， 一 簽 下 買 樓 合 約 ， 就 等 於 是 簽 下 一 個 20 年 的 長 期 、 半 生 的 負 債 ， 怎 能 不 謹 慎 ？ 怎 能 沒 有 計 劃 ？ 有 了 計 劃 ， 就 不 會 被 股 市 的 波 動 而 影 響 。 一 向 以 來 ， 我 都 公 開 承 認 我 不 是 短 炒 的 能 手 ， 不 是 嗎 ？ 我 剛 剛 於 11 月 22 日 一 口 氣 賣 光 了 2007 年 才 高 價 入 市 買 入 的 股 票 ， 同 一 天 ， 四 叔 就 說 要 投 入 100 億 元 趁 低 買 ， 第 二 天 ， 指 就 上 漲 了 ， 也 就 是 說 ， 四 叔 的 水 平 比 我 高 得 多 。 同 晚 美 股 更 進 一 步 大 幅 上 升 ， 四 叔 更 是 贏 了 我 四 條 街 。
剛 沽 清 今 年 買 的 股

我 後 悔 嗎 ？ 不 會 ， 我 買 賣 股 票 最 重 要 的 原 則 是 計 劃 ， 不 是 預 測 ， 這 是 我 多 次 反 反 覆 覆 談 過 許 多 次 了 ， 我 們 不 是 神 仙 ， 任 何 預 測 都 有 可 能 準 確 或 不 準 確 。 因 此 ， 我 絕 少 預 測 短 線 走 勢 ， 我 更 注 重 選 股 ， 同 時 ， 我 也 很 重 視 自 己 能 夠 承 受 的 壓 力 有 多 大 ， 為 甚 麼 只 賣 掉 今 年 才 買 入 的 股 ？ 原 因 是 2006 年 及 之 前 買 入 的 股 ， 都 獲 利 甚 豐 ， 沒 有 壓 力 ， 經 過 20 年 的 奮 鬥 ， 好 不 容 易 總 算 賺 到 一 些 錢 ， 就 該 好 好 地 照 顧 自 己 的 身 體 。 不 能 承 受 壓 力 就 寧 可 賣 掉 ， 有 3 倍 利 潤 的 股 ， 自 然 沒 有 壓 力 ， 但 2007 年 買 入 的 股 ， 都 是 高 價 買 入 ， 不 可 能 沒 有 壓 力 。
舊 股 利 潤 以 倍 數 計
咦 ！ 我 不 是 說 過 自 2007 年 開 始 ， 我 不 再 增 加 投 入 股 市 的 資 金 ， 那 麼 07 年 買 的 股 ， 錢 從 何 來 ？ 錢 是 賣 舊 股 得 來 的 ， 舊 股 賬 面 利 潤 達 數 倍 之 多 ， 賣 掉 一 小 部 份 ， 就 可 取 回 全 部 投 入 的 資 金 ， 然 後 告 訴 自 己 ， 手 上 的 股 票 是 零 成 本 ， 完 全 沒 有 壓 力 。

曾淵滄專欄 2007-11-22

曾 淵 滄 專 欄 ： 跌 破 24000 要 準 備 撤 退

指 終 於 跌 至 26000 點 ， 跌 去 這 一 輪 升 幅 的 一 半 ， 最 後 防 線 與 支 持 點 是 24000 點 ， 如 果 再 跌 破 ， 就 得 準 備 撤 退 ， 不 吃 眼 前 虧 ， 保 住 這 一 輪 升 浪 的 1/3 。 指 破 3 萬 後 ， 我 已 經 在 本 欄 寫 ， 只 剩 下 賭 徒 、 小 注 怡 情 及 入 市 很 早 成 本 極 低 的 人 適 合 留 下 ， 餘 者 應 該 趁 高 位 見 好 就 收 。 不 過 ， 後 來 指 再 往 上 升 ， 終 於 變 成 一 股 狂 潮 ， 然 後 ， 在 最 高 的 時 候 ， 突 然 溫 總 一 席 話 ， 就 將 指 從 高 位 打 下 來 。 現 在 ， 溫 總 幾 乎 每 隔 幾 天 就 講 一 次 話 ， 看 來 溫 總 是 想 出 口 術 為 股 市 大 降 溫 ， 不 但 為 香 港 H 股 降 溫 ， 也 為 內 地 A 股 降 溫 。 上 海 A 股 指 數 也 一 跌 再 跌 ， 由 6000 點 高 位 跌 至 5200 點 水 平 ， A 股 跌 ， 也 影 響 H 股 跌 ， 影 響 指 一 起 跌 。 除 了 新 股 及 控 （ 005 ） 之 外 ， 昨 日 我 也 決 定 將 今 年 才 入 市 買 入 的 股 全 部 賣 掉 ， 手 上 只 剩 下 持 有 多 時 、 多 是 零 成 本 的 股 。 很 不 幸 ， 今 年 初 我 曾 經 增 持 控 ， 買 入 價 是 135 元 ， 很 久 沒 有 買 控 ， 對 上 一 次 是 2002 年 10 月 ， 買 入 價 是 80 元 ， 也 沒 想 到 今 年 買 的 控 會 出 現 賬 面 虧 損 ， 真 的 要 好 好 的 警 惕 自 己 。
控 當 收 息

當 年 ， 我 第 一 次 買 得 信 佳 ， 即 後 來 收 購 香 港 電 訊 而 變 成 電 盈 （ 008 ） 時 ， 買 入 價 也 很 低 ， 大 約 只 有 1 元 罷 了 ， 後 來 股 價 一 升 再 升 ， 也 真 沒 想 到 最 後 竟 然 會 倒 蝕 。 次 按 風 波 開 始 時 ， 我 也 知 道 次 按 風 波 會 影 響 控 ， 但 也 沒 有 想 到 會 跌 破 今 年 初 的 買 入 價 。 今 年 初 ， 指 根 本 不 足 2 萬 ， 換 言 之 ， 今 年 控 的 的 確 確 是 跑 輸 大 市 。 自 己 過 去 對 控 信 心 太 強 ， 得 好 好 的 警 惕 自 己 。 不 過 ， 至 今 為 止 ， 我 仍 沒 有 打 算 賣 掉 控 或 減 持 控 ， 因 為 收 息 的 回 報 還 不 錯 ， 如 果 賣 了 之 後 ， 錢 放 在 銀 行 ， 收 利 息 肯 定 比 不 上 收 股 息 。 最 近 接 觸 不 少 內 地 股 民 ， 他 們 都 憂 心 忡 忡 ， 今 年 上 海 A 股 指 數 創 6000 點 時 ， 表 面 上 是 創 新 高 ， 但 許 多 股 民 卻 被 套 牢 了 ， 手 中 的 股 是 一 跌 再 跌 ， 創 新 高 的 只 是 新 上 市 的 股 ， 手 中 過 去 買 的 股 全 部 下 跌 ， 而 且 已 經 跌 了 好 幾 個 月 。 上 海 A 股 的 成 交 額 已 經 連 連 下 跌 ， 為 甚 麼 跌 ？ 因 為 股 民 被 套 牢 了 ， 沒 有 錢 買 股 。

曾淵滄專欄 2007-11-22

曾 淵 滄 專 欄 ： 大 市 太 瘋 轉 吼 新 股


股 市 已 成 為 一 個 大 賭 場 ， 再 去 猜 指 走 勢 與 到 澳 門 賭 博 沒 多 大 分 別 ， 前 日 指 波 動 1400 點 ， 午 前 一 片 暗 淡 ， 午 後 突 然 V 形 反 彈 ， 倒 升 311 點 。 上 星 期 二 指 跌 至 27000 點 時 出 現 V 形 反 彈 ， 之 後 一 天 再 急 升 1300 點 ， 因 此 ， 相 信 前 日 也 有 人 一 見 V 形 反 彈 就 追 之 ， 那 知 道 ， 昨 日 不 但 沒 有 1300 點 的 急 升 ， 更 是 急 跌 1153 點 ， 慘 ！ 捕 捉 大 市 太 難 ， 還 是 關 心 一 下 新 上 市 的 股 ， 好 的 股 是 不 怕 調 整 的 ， 調 整 越 大 ， 越 是 超 值 。 去 年 ， 中 交 建 （ 1800 ） 上 市 時 ， 我 非 常 看 好 ， 曾 經 在 上 市 的 頭 兩 個 星 期 ， 一 口 氣 寫 過 3 篇 推 薦 文 章 ， 朋 友 們 也 覺 得 很 不 尋 常 ， 問 我 為 甚 麼 這 麼 看 好 中 交 建 。 當 時 我 給 的 答 案 是 ： 中 交 建 是 基 建 股 的 龍 頭 股 。 本 星 期 五 開 始 招 股 的 中 鐵 （ 390 ） ， 看 起 來 也 是 另 一 隻 超 級 基 建 股 ， 看 來 兩 股 都 該 叮 噹 馬 頭 ， 都 是 優 質 股 。 中 鐵 應 該 大 手 申 請 ， 中 交 建 的 現 階 段 PE 為 70 倍 ， 中 鐵 以 預 測 PE 48 倍 的 價 格 上 市 ， 表 面 看 來 ， 中 鐵 比 較 便 宜 。 當 然 ， 如 果 中 交 建 今 年 的 盈 利 增 長 30% ， 明 年 PE 就 會 下 降 至 54 倍 ， 如 果 盈 利 增 長 40% ， 明 年 PE 會 降 至 50 倍 。
沽 半 數 中 交 建 買 中 鐵

從 今 年 年 初 開 始 ， 我 已 經 決 定 不 再 增 加 股 市 的 投 資 ， 因 此 ， 我 也 決 定 賣 掉 一 半 的 中 交 建 股 票 ， 將 錢 用 來 買 中 鐵 ， 先 大 手 申 請 ， 分 配 後 退 回 來 的 錢 再 從 市 場 買 ， 實 行 平 分 投 資 額 。 既 然 兩 隻 股 都 好 ， 就 平 均 分 配 投 資 額 吧 ！ 美 元 不 斷 的 貶 值 ， 石 油 價 不 斷 的 創 新 高 ， 這 對 中 石 化 （ 386 ） 很 不 利 ， 提 煉 汽 油 成 了 虧 本 生 意 ， 看 新 聞 報 道 ， 中 國 內 地 到 處 再 現 汽 油 荒 ， 油 站 不 賣 油 ， 不 久 前 中 央 政 府 才 剛 剛 下 令 放 寬 汽 油 價 格 ， 讓 汽 油 價 上 升 ， 但 依 然 追 不 上 石 油 價 格 的 上 升 ， 相 信 現 在 溫 總 也 很 頭 痛 ， 總 不 能 長 期 要 求 中 石 化 倒 貼 消 費 者 。 美 元 貶 值 ， 日 圓 升 值 ， 日 圓 升 值 對 日 本 股 市 的 打 擊 已 經 非 常 大 ， 昨 日 日 經 指 數 已 經 跌 至 16 個 月 的 收 市 新 低 點 ， 是 進 入 漫 漫 熊 市 中 的 另 一 輪 下 跌 浪 ， 1990 年 ， 日 經 指 數 接 近 40000 點 ， 昨 日 只 剩 14837 點 ， 嗚 呼 ！

曾淵滄專欄 2007-11-21

曾 淵 滄 專 欄 ： 直 通 車 開 行 有 兆 ？

在 任 何 國 家 ， 只 要 有 外 管 制 ， 就 一 定 有 黑 市 的 地 下 錢 莊 。 通 常 ， 有 外 管 制 的 國 家 ， 其 外 儲 備 一 定 很 少 ， 其 官 定 的 貨 幣 兌 換 價 一 定 遠 高 於 黑 市 的 自 由 市 場 價 ， 因 此 ， 打 擊 地 下 錢 莊 只 是 單 方 向 的 打 擊 非 法 流 出 。 但 是 ， 中 國 的 情 況 很 特 殊 ， 有 非 法 流 出 ， 也 有 非 法 流 入 ， 到 底 ， 流 入 勢 強 還 是 流 出 勢 強 ？ 真 是 不 得 而 知 。 要 知 道 答 案 ， 只 有 放 寬 、 增 加 合 法 兌 換 的 渠 道 。 溫 總 一 方 面 高 調 地 說 要 打 擊 地 下 錢 莊 ， 另 一 方 面 ， 中 國 政 府 卻 面 對 過 多 的 外 儲 備 ， 不 斷 地 被 西 方 國 家 要 求 更 大 幅 度 的 人 民 幣 升 值 。 如 果 地 下 錢 莊 是 流 出 多 過 流 入 ， 這 正 好 可 以 紓 緩 人 民 幣 升 值 的 壓 力 ， 中 央 只 要 隻 眼 閉 隻 眼 開 ， 就 萬 事 大 吉 。 當 然 ， 中 國 政 府 是 一 個 不 大 放 心 自 由 經 濟 的 政 府 ， 處 處 要 加 以 管 理 、 管 理 ， 也 就 事 事 要 干 預 、 干 預 ， 才 會 陷 入 今 日 的 兩 難 問 題 。 地 下 錢 莊 是 可 以 嚴 打 的 ， 但 是 嚴 打 只 能 收 效 一 小 段 時 間 ， 因 為 市 場 的 確 需 要 地 下 錢 莊 ， 過 度 嚴 打 地 下 錢 莊 而 又 沒 有 增 加 合 法 的 兌 換 通 道 ， 只 會 打 擊 中 國 的 經 濟 發 展 。
人 民 幣 流 動 資 金 太 多 非 好 事

記 得 上 個 世 紀 90 年 代 初 ， 那 時 候 中 央 突 然 高 調 打 擊 非 法 的 兌 換 外 券 的 活 動 ， 之 後 不 久 ， 人 民 幣 則 主 動 大 幅 貶 值 ， 最 後 雙 幣 並 軌 ， 取 消 外 券 ， 從 此 ， 人 民 幣 成 了 強 貨 幣 ， 不 必 偷 偷 摸 摸 地 兌 換 。 今 時 今 日 ， 人 民 幣 已 是 超 強 貨 幣 ， 大 量 外 商 在 內 地 投 資 設 廠 ， 他 們 通 過 香 港 出 口 在 香 港 收 美 元 ， 但 他 們 需 要 大 量 人 民 幣 發 工 資 、 付 原 料 費 、 交 電 費 、 買 汽 油 … … 他 們 可 以 通 過 正 常 的 銀 行 款 到 內 地 ， 但 是 ， 地 下 錢 莊 的 服 務 比 銀 行 好 得 多 ， 服 務 費 也 較 低 ， 而 且 ， 正 常 款 也 就 等 於 告 訴 中 國 稅 務 局 ， 他 們 做 多 大 的 生 意 ， 於 是 紛 紛 光 顧 地 下 錢 莊 ， 這 是 非 法 流 入 的 錢 。 有 非 法 流 入 再 有 非 法 流 出 ， 兩 者 也 許 可 以 取 個 平 衡 ， 如 果 只 能 合 法 入 而 限 額 出 ， 中 國 的 人 民 幣 將 會 更 加 過 剩 ， 人 民 幣 流 動 資 金 過 多 決 不 是 好 事 。 我 突 發 異 想 ， 加 緊 打 擊 地 下 錢 莊 是 不 是 港 股 直 通 車 正 式 通 車 的 預 告 ？ 中 銀 香 港 （ 2388 ） 以 每 股 51 元 的 價 格 買 入 4.94% 的 東 亞 （ 023 ） 股 份 ， 不 算 貴 ， PE 不 超 過 23 倍 ， 但 中 銀 自 己 的 PE 僅 14 倍 ， 低 PE 買 高 PE ， 會 分 薄 自 己 的 盈 利 。

曾淵滄專欄 2007-11-20

曾 淵 滄 專 欄 ： 美 股 12 月 可 望 轉 穩

昨 日 的 指 ， 真 是 全 無 方 向 ， 三 下 二 上 ， 當 你 以 為 大 市 還 會 再 跌 ， 沽 空 期 指 後 ， 大 市 又 回 升 ； 你 以 為 雨 過 天 青 ， 回 升 了 ， 大 市 又 再 跌 ， 來 回 波 幅 也 不 小 ， 約 400 點 。 400 點 突 然 升 突 然 跌 的 波 幅 ， 最 適 合 炒 期 貨 。 現 在 ， 香 港 的 期 貨 市 場 ， 特 別 是 窩 輪 市 場 ， 已 經 是 一 個 大 賭 場 ， 成 交 巨 大 ， 這 是 中 國 人 好 賭 的 本 性 ， 換 成 是 20 年 前 ， 我 一 無 所 有 的 時 候 ， 也 會 感 到 很 興 奮 ， 大 炒 特 炒 。 市 場 波 動 ， 買 Call 或 買 Put 都 可 能 賺 大 錢 ， 也 可 能 虧 大 錢 ， 勝 負 主 要 是 考 驗 耐 力 ， 看 錯 市 之 後 有 多 大 的 耐 力 再 等 ， 或 是 馬 上 止 蝕 。 再 等 可 能 虧 得 更 多 ， 止 蝕 則 可 能 止 蝕 後 大 市 掉 轉 走 勢 ， 如 果 你 有 閒 錢 ， 如 果 你 仍 年 輕 ， 有 一 份 穩 定 的 收 入 ， 博 一 博 無 妨 。 但 是 ， 要 告 訴 大 家 ， 市 況 越 波 動 ， 引 伸 波 幅 就 越 高 ， 你 就 得 付 更 高 的 溢 價 。 引 伸 波 幅 會 隨 時 間 的 過 去 而 損 耗 ， 也 就 是 說 溢 價 下 跌 ， 你 應 該 要 計 算 這 方 面 的 損 失 。
焦 點 由 業 績 轉 至 減 息

美 股 的 調 整 ， 主 因 是 上 市 金 融 企 業 公 佈 不 利 的 第 3 季 業 績 ， 現 在 踏 入 11 月 的 尾 聲 ， 相 信 大 部 份 上 市 金 融 企 業 已 快 完 成 公 佈 業 績 活 動 ， 也 就 是 說 ， 壞 消 息 就 快 出 盡 ， 相 信 踏 入 12 月 後 ， 該 沒 有 甚 麼 企 業 再 公 佈 第 3 季 業 績 ， 也 許 ， 那 時 候 市 勢 的 售 點 會 轉 向 聯 儲 備 局 減 息 的 預 測 ， 這 該 是 利 好 消 息 。 溫 家 寶 在 新 加 坡 外 訪 時 說 ： 中 央 要 嚴 打 非 法 地 下 錢 莊 ， 特 別 是 深 圳 。 目 前 ， 全 國 超 過 一 半 的 資 金 從 銀 行 體 系 流 出 是 在 深 圳 發 生 ， 看 來 ， 深 圳 的 地 下 錢 莊 規 模 不 小 。 不 過 ， 不 是 所 有 光 顧 地 下 錢 莊 的 人 都 在 洗 黑 錢 、 都 是 想 來 香 港 炒 股 票 ； 實 際 上 地 下 錢 莊 經 營 的 外 買 賣 ， 有 非 法 流 出 ， 也 有 非 法 流 入 。 今 年 6 月 破 獲 的 地 下 錢 莊 ， 其 中 有 中 石 油 （ 857 ） 及 中 石 化 （ 386 ） 兩 家 企 業 ， 從 新 聞 所 報 ， 這 兩 家 企 業 也 不 是 經 營 甚 麼 見 不 得 光 的 黑 錢 ， 而 是 正 常 的 買 賣 ， 賣 汽 油 給 港 商 ， 港 商 貪 方 便 光 顧 地 下 錢 莊 ， 這 是 非 法 流 入 不 是 流 出 。 現 在 ， 溫 總 已 公 開 說 不 贊 成 用 目 前 的 方 法 （ 即 限 制 提 款 ） 來 打 擊 非 法 外 買 賣 ， 可 見 溫 總 還 是 理 智 的 。 溫 總 高 調 說 要 打 擊 地 下 錢 莊 ， 短 期 內 地 下 錢 莊 會 收 斂 ， 這 倒 是 讓 中 銀 香 港 （ 2388 ） 與 深 圳 的 中 行 （ 3988 ） 多 一 些 外 買 賣 的 生 意 。

曾淵滄專欄2007-11-19

曾 淵 滄 專 欄 ： 限 制 提 款 嚴 重 損 害 國 家 形 象
上 周 四 晚 ， 美 股 道 指 下 跌 百 多 點 ， 一 般 而 言 ， 上 周 五 港 股 指 相 應 下 跌 3 百 點 也 夠 了 。 但 是 ， 上 周 五 指 竟 然 下 跌 千 一 點 ， 另 加 3 百 多 點 的 期 貨 低 水 ， 這 一 次 ， 期 指 淡 友 成 了 大 贏 家 ， 是 誰 幫 助 期 指 淡 友 大 獲 全 勝 ？ 是 中 央 電 視 台 ， 是 深 圳 的 一 些 銀 行 。
中 央 電 視 台 高 調 播 出 ， 今 年 6 月 份 深 圳 破 獲 地 下 錢 莊 的 舊 新 聞 ， 深 圳 的 一 些 銀 行 則 限 制 存 戶 提 款 ， 每 人 每 日 最 多 提 款 3 萬 元 ， 自 動 提 款 機 更 是 空 空 如 也 ， 淡 友 也 就 乘 機 踩 多 一 腳 ， 說 中 央 在 阻 止 內 地 居 民 非 法 來 港 炒 股 。



地 下 錢 莊 難 以 杜 絕





至 今 為 止 ， 人 民 幣 不 許 自 由 兌 換 ， 可 是 市 場 的 力 量 告 訴 我 們 ， 全 世 界 任 何 地 方 ， 只 要 有 需 求 ， 任 何 官 方 的 自 由 兌 換 管 制 必 定 會 滋 生 黑 市 ， 地 下 錢 莊 是 自 然 產 物 ， 不 論 中 央 如 何 打 壓 都 不 可 能 全 面 杜 絕 。 這 次 深 圳 破 獲 的 地 下 錢 莊 ， 實 際 上 只 是 眾 多 地 下 錢 莊 中 的 一 隻 小 蒼 蠅 罷 了 。 根 據 中 央 電 視 台 的 報 道 ， 這 家 地 下 錢 莊 一 年 做 40 億 元 的 生 意 ， 其 中 有 2 億 元 流 入 港 股 ， 那 實 在 是 小 兒 科 ， 香 港 股 市 每 日 的 成 交 超 過 千 億 ， 這 兩 億 元 只 是 大 海 中 的 一 滴 水 罷 了 。



只 准 官 方 大 洩 洪
深 圳 的 一 些 銀 行 限 制 客 戶 提 款 更 是 愚 不 可 及 ， 如 此 做 只 會 全 面 破 壞 中 國 政 府 的 信 用 ， 阻 礙 中 國 金 融 業 的 發 展 ， 國 際 投 資 者 今 後 那 還 有 信 心 存 錢 入 中 國 的 銀 行 ？ 要 知 道 ， 中 國 的 全 面 信 用 系 統 仍 未 建 立 ， 個 人 支 票 非 常 非 常 的 不 普 及 。 沒 有 支 票 ， 一 切 買 賣 都 用 現 鈔 ， 每 日 限 提 款 3 萬 元 ， 只 會 造 成 銀 行 擠 提 ， 人 人 寧 可 放 棄 低 微 的 存 款 利 息 ， 將 錢 提 出 來 放 在 身 邊 ， 免 得 要 用 錢 時 不 能 提 錢 。 香 港 金 管 局 總 裁 任 志 剛 企 圖 替 中 央 講 好 話 ， 說 這 不 是 人 民 銀 行 的 政 策 ， 只 是 部 份 深 圳 銀 行 的 商 業 行 為 ， 如 果 真 的 只 是 部 份 深 圳 銀 行 的 所 謂 商 業 行 為 ， 他 們 的 愚 蠢 行 為 已 經 嚴 重 損 害 國 家 形 象 ， 打 亂 深 圳 合 法 的 商 業 活 動 與 金 融 系 統 。
中 央 電 視 台 高 調 播 出 深 圳 破 獲 地 下 錢 莊 之 事 ， 使 到 港 交 所 （ 388 ） 成 為 受 壓 較 重 的 股 票 ， 投 資 者 開 始 擔 心 從 此 港 交 所 的 成 交 額 會 大 幅 下 跌 。 不 過 ， 我 還 是 認 為 除 非 內 地 警 方 有 能 力 真 正 打 大 老 虎 ， 否 則 這 類 小 蒼 蠅 式 的 地 下 錢 莊 所 能 起 的 作 用 也 僅 僅 是 短 期 的 心 理 壓 力 罷 了 。 我 更 相 信 ， 為 人 民 幣 洩 洪 是 國 家 既 定 政 策 ， 只 不 過 國 家 只 准 官 方 大 洩 洪 ， 不 許 百 姓 私 運 水 。

曾淵滄專欄 2007-11-16

曾 淵 滄 專 欄 ： 買 領 匯 進 可 攻 退 可 守

昨 日 大 市 又 再 下 跌 ， 美 股 前 晚 本 來 升 得 好 端 端 的 ， 到 最 後 一 小 時 才 突 然 「 無 厘 頭 」 的 急 跌 。 一 般 上 ， 這 樣 的 走 勢 是 相 當 可 怕 的 ， 這 說 明 市 場 一 點 信 心 也 沒 有 ， 有 人 帶 頭 沽 貨 ， 餘 者 馬 上 跟 。 美 股 收 市 後 ， 輪 到 香 港 開 市 ， 開 頭 的 一 個 小 時 內 ， 依 然 有 好 友 挾 前 日 之 餘 勇 頑 抗 ， 兩 度 推 高 指 數 ， 但 看 一 看 指 數 期 貨 ， 竟 然 低 水 兩 百 點 。 最 後 ， 大 市 終 於 不 支 ， 淡 友 又 打 勝 一 仗 ， 收 市 時 期 指 依 然 低 水 百 多 點 ， 看 來 淡 友 仍 然 佔 上 風 。 大 市 如 此 反 覆 ， 已 沒 有 甚 麼 新 的 炒 賣 概 念 ， 不 論 是 好 友 淡 友 都 只 能 不 斷 的 炒 冷 飯 ， 重 複 舊 的 好 淡 道 理 。 次 按 問 題 已 經 炒 作 一 年 多 ， 還 會 再 炒 作 多 久 ？ 看 來 只 有 當 所 有 的 金 融 機 構 將 次 按 全 部 撥 備 之 後 才 能 徹 底 解 決 。 前 日 控 （ 005 ） 公 佈 第 3 季 度 業 績 ， 大 幅 增 加 撥 備 ， 夠 了 嗎 ？ 當 然 還 沒 有 。 撥 備 這 個 玩 意 兒 實 際 上 是 一 種 黑 箱 作 業 ， 該 撥 備 多 少 根 本 就 沒 有 一 個 客 觀 標 準 ， 控 如 果 在 亞 洲 賺 到 的 錢 多 一 些 ， 就 可 以 為 美 國 次 按 多 做 撥 備 ， 總 之 ， 盡 可 能 維 持 最 終 的 綜 合 賬 目 仍 然 有 不 錯 的 盈 利 ， 最 好 維 持 盈 利 有 增 長 。 只 要 盈 利 有 增 長 ， 控 明 年 的 PE 就 仍 然 保 持 在 低 水 平 。
控 吸 引 「 好 息 」 之 徒

昨 日 ， 大 市 下 跌 1.4% ， 控 僅 跌 0.1% ， 是 相 對 表 現 不 錯 了 ， 只 要 盈 利 能 保 得 住 ， 股 息 就 不 會 減 少 ， 股 息 不 減 ， 「 好 息 」 之 徒 也 不 會 少 ， 現 價 買 控 ， 每 年 收 息 4.86 厘 ， 有 那 一 家 銀 行 會 付 你 這 個 水 平 的 存 款 利 息 ？ 如 果 你 喜 歡 收 息 ， 領 匯 （ 823 ） 也 是 另 一 個 上 乘 之 選 ， 估 計 明 年 至 少 收 息 4.7 厘 。 昨 日 領 匯 剛 剛 公 佈 半 年 業 績 ， 每 股 派 息 0.3611 元 ， 比 去 年 的 0.328 元 又 多 了 10% 。 目 前 股 市 陰 晴 不 定 ， 暴 升 暴 跌 ， 保 守 一 點 的 話 ， 買 領 匯 收 息 也 是 一 個 好 選 擇 ， 是 進 可 攻 ， 退 可 守 的 股 。 進 可 攻 ？ 攻 甚 麼 ？ 攻 「 拆 骨 」 。 昨 日 領 匯 公 佈 業 績 ， 記 者 問 管 理 層 領 匯 會 不 會 搞 「 拆 骨 」 ， 答 案 是 暫 不 考 慮 。 一 般 上 ， 企 業 管 理 層 說 「 暫 不 考 慮 」 的 意 思 就 是 不 久 之 後 就 會 考 慮 。 現 在 ， 就 等 待 新 任 洋 總 裁 上 任 才 大 搞 一 番 。

曾淵滄專欄 2007-11-15

曾 淵 滄 專 欄 ： 大 牛 市 調 整 也 不 沽 貨

前 日 ， 港 股 在 指 跌 至 27000 點 時 找 到 支 持 點 ， 出 現 V 形 反 彈 800 點 ， 之 後 ， 刺 激 連 跌 4 個 交 易 天 的 美 股 急 升 ， 道 瓊 斯 指 數 升 320 點 。 過 去 幾 個 月 ， 凡 美 股 上 升 或 下 跌 300 多 點 ， 港 股 也 必 上 升 或 下 跌 1000 點 ， 昨 日 指 升 1362 點 ， 算 是 比 預 期 反 應 更 大 。 11 月 12 日 ， 在 指 由 高 位 下 跌 4000 多 點 後 ， 有 某 報 記 者 打 電 話 來 問 我 會 不 會 向 讀 者 建 議 撈 底 、 博 反 彈 。 那 位 記 者 可 真 是 高 手 ， 不 該 當 記 者 ， 應 該 改 行 當 分 析 員 。 不 過 我 的 回 答 是 ： 「 我 沒 有 能 力 預 測 調 整 浪 底 在 何 處 。 」 我 的 確 沒 有 能 力 估 計 短 期 的 浪 頂 與 浪 底 ， 這 就 是 為 甚 麼 我 最 喜 歡 的 投 資 策 略 就 是 長 不 放 ， 選 好 股 ， 然 後 長 不 放 。 昨 日 中 午 ， 獲 荷 銀 私 人 銀 行 的 邀 請 出 席 午 餐 演 講 會 ， 出 席 的 人 不 多 ， 不 足 100 人 。 不 過 ， 很 高 興 ， 其 中 有 不 少 是 《 蘋 果 日 報 》 的 長 期 讀 者 ， 也 是 長 期 投 資 者 。 一 位 先 生 告 訴 我 ， 他 於 2003 年 讀 了 我 的 專 欄 後 ， 跟 我 入 市 買 港 交 所 （ 388 ） ， 買 兩 萬 股 ， 每 股 13 元 ， 持 有 至 今 ， 現 在 26 萬 變 成 478 萬 元 ， 賬 面 利 潤 452 萬 元 ， 他 很 高 興 ， 還 帶 同 兒 子 一 起 來 出 席 午 餐 演 講 會 。
趁 「 高 」 減 持 得 不 償 失

在 報 紙 寫 專 欄 ， 最 開 心 的 事 就 是 有 讀 者 真 的 相 信 自 己 ， 真 的 跟 自 己 一 樣 ， 買 同 一 隻 股 ， 也 同 樣 持 有 多 年 。 因 此 ， 遇 到 真 正 和 自 己 一 樣 ， 相 信 長 期 投 資 才 是 真 正 投 資 之 道 ， 同 時 又 真 正 做 到 的 讀 者 ， 我 特 別 高 興 ， 這 種 高 興 與 每 年 城 大 畢 業 禮 時 看 學 生 畢 業 是 同 樣 的 心 情 。 這 個 調 整 浪 ， 有 人 預 測 25000 見 底 ， 有 人 預 測 26000 有 支 持 ， 結 果 又 只 好 眼 光 光 的 看 指 重 上 29000 。 這 一 浪 ， 從 19500 點 開 始 ， 到 了 28000 時 ， 已 經 有 非 常 多 人 認 為 見 頂 了 ， 每 一 位 認 為 28000 見 頂 而 沽 貨 的 人 ， 相 信 不 會 在 27000 那 個 調 整 底 點 入 市 ， 他 們 一 定 希 望 能 在 25000 才 入 市 撈 底 ， 賺 多 3000 點 。 結 果 ， 又 淘 汰 了 一 批 人 出 去 ， 28000 賣 了 就 買 不 回 來 了 。 這 場 大 牛 市 已 經 發 展 了 4 年 多 ， 發 展 的 過 程 中 ， 每 一 個 調 整 浪 就 是 淘 汰 一 些 人 出 去 的 時 候 。 當 然 ， 更 多 人 在 買 了 股 票 之 後 ， 只 賣 有 錢 賺 的 股 ， 收 起 虧 本 的 股 ， 結 果 賣 掉 的 股 股 價 不 斷 地 升 ， 收 起 來 的 股 則 依 然 虧 錢 ， 結 果 ， 牛 市 持 續 了 4 年 多 ， 收 穫 卻 很 少 。

曾淵滄專欄2007-11-14

曾 淵 滄 專 欄 ： 長 賺 錢 有 2 個 條 件

連 跌 數 天 之 後 ， 港 股 總 算 找 到 第 一 個 支 持 點 ， 那 是 指 27000 點 ， 之 後 就 出 現 V 形 反 彈 。
反 彈 的 功 臣 仍 是 本 地 地 產 股 ， 本 地 地 產 股 動 遲 ， 累 積 升 幅 不 大 ， 在 這 一 次 的 調 整 中 ， 受 的 傷 最 輕 ， 部 份 地 產 股 不 但 沒 傷 ， 還 屢 創 新 高 ， 這 就 是 新 世 界 發 展 （ 017 ） 。 這 隻 我 在 4 年 前 以 不 足 3 元 的 價 格 買 入 的 股 ， 在 過 去 我 已 多 次 推 介 ， 不 再 多 談 。
現 在 美 國 的 確 很 糟 糕 ， 但 是 ， 美 國 很 糟 糕 對 香 港 的 地 產 股 而 言 ， 是 好 事 ， 美 國 越 糟 ， 利 率 就 會 越 往 下 降 ， 2004 年 至 2006 年 的 加 息 期 ， 香 港 樓 價 沒 有 受 到 打 擊 ， 可 見 基 礎 很 強 ， 現 在 再 加 上 減 息 ， 樓 價 必 然 會 漲 ， 地 產 股 也 就 更 好 。
在 大 調 整 中 ， 最 重 要 的 事 是 冷 靜 ， 冷 靜 中 你 才 能 分 析 那 一 些 股 可 以 持 有 ， 那 一 些 股 得 趁 早 賣 掉 ， 那 一 些 股 更 可 以 趁 低 吸 納 。
每 逢 牛 市 期 間 ， 股 市 出 現 調 整 時 ， 我 總 會 收 到 一 些 讀 者 來 函 、 電 郵 ， 問 我 一 些 類 似 的 問 題 ： 「 我 讀 過 你 的 書 （ 或 文 章 ） ， 也 認 為 應 該 長 期 投 資 ， 但 是 我 最 近 買 入 XXX 股 ， 如 今 股 價 下 跌 3 成 ， 不 知 怎 麼 辦 ？ … … 」

龍 頭 股 有 優 勢

這 是 相 當 矛 盾 的 問 題 ， 寫 信 人 先 說 自 己 也 贊 成 長 期 投 資 ， 但 是 一 買 股 ， 股 價 就 跌 ， 一 跌 就 六 神 無 主 ， 忘 了 自 己 買 入 時 是 打 算 長 期 投 資 的 。
真 正 的 長 期 投 資 者 ， 股 票 買 入 後 可 以 對 股 價 不 聞 不 問 ， 但 是 ， 卻 有 不 少 讀 者 口 告 訴 自 己 應 該 長 期 投 資 ， 但 是 股 價 一 跌 ， 就 擔 心 會 再 跌 ， 心 中 馬 上 想 起 止 蝕 ， 又 打 不 定 主 意 ， 不 知 該 不 該 止 蝕 ， 只 好 寫 信 、 打 電 話 給 專 家 問 意 見 。
千 萬 不 好 以 為 所 有 的 股 都 適 合 長 期 投 資 ， 我 已 經 「 長 期 投 資 」 了 電 盈 （ 008 ） 多 年 ， 仍 然 虧 本 。
長 期 投 資 要 賺 大 錢 ， 有 兩 個 條 件 ， 一 是 選 股 ， 二 是 選 時 。
只 有 好 的 股 ， 只 有 增 長 潛 能 很 大 的 行 業 龍 頭 股 才 值 得 長 期 投 資 ， 我 心 目 中 的 長 期 投 資 股 是 控 （ 005 ） 、 長 實 （ 001 ） 、 中 移 動 （ 941 ） 、 中 石 油 （ 857 ） 與 國 壽 （ 2628 ） 。 而 且 ， 時 間 的 選 擇 應 該 是 在 股 市 正 處 於 大 調 整 、 大 熊 市 時 。 大 牛 市 、 人 人 股 瘋 時 高 價 追 優 質 股 不 是 不 行 ， 但 你 得 有 心 理 準 備 ， 準 備 買 入 後 股 價 大 跌 而 你 又 能 捱 得 過 ， 往 往 你 捱 了 3 天 、 第 4 天 捱 不 下 ， 止 蝕 了 ， 結 果 第 5 天 又 回 升 了 。

曾淵滄專欄2007-11-09

曾 淵 滄 專 欄 ： 領 匯 大 日 子 要 留 意

經 過 過 去 數 年 股 價 膨 脹 了 數 倍 之 後 ， 像 我 這 一 類 的 股 票 長 期 持 有 者 ， 手 上 的 股 票 市 值 相 對 買 入 時 ， 增 幅 是 非 常 驚 人 。 過 去 數 天 指 下 跌 數 千 點 ， 對 我 而 言 ， 身 家 的 確 蒸 發 了 不 少 錢 ， 數 年 的 薪 水 被 蒸 發 了 ， 但 是 ， 過 去 幾 天 我 天 天 生 活 得 很 開 心 ， 因 為 過 去 幾 天 是 城 大 的 畢 業 典 禮 。 作 為 老 師 ， 每 年 最 開 心 的 日 子 就 是 看 學 生 畢 業 ， 與 他 們 一 起 參 加 畢 業 典 禮 ， 出 席 他 們 為 老 師 們 設 的 謝 師 宴 。 數 天 的 畢 業 典 禮 ， 早 上 忙 到 晚 上 ， 根 本 就 不 知 股 市 升 跌 ， 下 午 收 了 市 ， 為 了 寫 這 篇 文 章 才 上 網 看 看 股 價 ， 尋 找 靈 感 寫 文 章 。 股 價 升 升 跌 跌 ， 對 我 來 說 ， 不 當 一 回 事 ， 我 手 上 的 股 ， 除 了 極 少 數 是 近 幾 個 月 才 買 入 的 ， 餘 者 都 持 有 好 一 段 時 間 ， 多 數 國 企 更 是 上 市 第 一 天 就 持 有 到 現 在 ， 這 計 有 領 匯 （ 823 ） 、 工 行 （ 1398 ） 、 中 交 建 （ 1800 ） 、 中 煤 （ 1898 ） 、 中 銀 香 港 （ 2388 ） 、 國 壽 （ 2628 ） 、 盈 富 基 金 （ 2800 ） 、 交 行 （ 3328 ） 及 中 行 （ 3988 ） 。 我 堅 信 ， 只 要 是 好 股 ， 一 上 市 就 買 ， 然 後 長 期 持 有 ， 必 然 有 錢 賺 。
小 商 戶 應 買 舖 自 保

過 去 幾 天 為 了 參 加 畢 業 典 禮 ， 不 然 的 話 ， 可 能 會 買 阿 里 巴 巴 （ 1688 ） 。 當 然 ， 阿 里 巴 巴 近 300 倍 PE 也 的 確 嚇 壞 我 ， 將 來 是 不 是 真 會 下 手 買 ， 還 得 自 我 克 服 心 理 障 礙 。 上 述 股 份 中 ， 領 匯 可 能 是 目 前 最 冷 門 的 股 ， 幾 乎 被 人 遺 忘 ， 股 價 也 橫 行 多 時 ， 不 上 不 下 ， 波 幅 極 小 。 不 過 ， 不 要 忘 了 ， 領 匯 大 股 東 英 國 TCI 趕 走 前 主 席 鄭 明 訓 、 前 總 裁 蘇 慶 和 後 ， 現 在 領 匯 主 席 與 總 裁 都 換 了 洋 人 ， 為 甚 麼 找 洋 人 來 當 主 席 與 總 裁 ？ 目 的 當 然 是 大 開 殺 戒 ， 洋 人 從 外 而 來 ， 不 會 理 會 香 港 的 政 治 ， 立 法 會 議 員 在 他 們 眼 中 全 都 透 明 了 。 領 匯 很 快 就 會 慶 祝 上 市 兩 周 年 ， 這 是 個 大 日 子 ， 從 那 一 天 開 始 ， 領 匯 管 理 層 就 可 以 將 領 匯 分 拆 、 分 散 賣 掉 ， 這 就 是 大 鱷 經 常 用 的 「 拆 骨 」 招 式 。 現 在 ， 領 匯 的 小 商 戶 得 趕 快 與 領 匯 商 討 將 自 己 經 營 的 商 舖 買 下 來 ， 否 則 ， 將 來 你 經 營 的 商 舖 被 零 散 賣 掉 ， 新 業 主 極 可 能 一 腳 將 你 踢 走 。

曾淵滄專欄 2007-11-08

曾 淵 滄 專 欄 ： 科 網 股 只 會 強 者 越 強

阿 里 巴 巴 （ 1688 ） 上 市 第 二 天 大 跌 近 18% ， 這 是 很 正 常 的 ， 第 一 天 許 多 填 白 表 申 請 獲 配 一 手 的 散 戶 ， 在 上 市 第 一 天 仍 未 收 到 股 票 ， 不 敢 沽 貨 ， 收 市 後 看 到 股 價 猛 漲 ， 第 二 天 就 趕 快 沽 貨 ， 袋 袋 平 安 。 這 些 抽 新 股 的 散 戶 根 本 就 沒 有 持 貨 的 興 趣 ， 因 此 ， 想 買 新 股 ， 往 往 第 二 天 買 更 能 買 到 好 價 格 。 阿 里 巴 巴 的 股 價 的 確 是 驚 人 ， 但 是 ， 這 也 是 正 常 的 ， 我 不 認 為 買 這 隻 股 的 人 是 過 度 樂 觀 。 2000 年 科 網 股 爆 煲 ， 爆 的 是 科 網 垃 圾 股 ， 今 日 ， 年 輕 的 一 代 是 百 分 百 生 活 在 互 聯 網 中 ， 是 在 互 聯 網 中 長 大 的 ， 互 聯 網 前 途 是 無 可 限 量 的 。 2000 年 科 網 股 爆 煲 ， 是 汰 弱 留 強 ， 能 夠 留 下 來 是 將 會 壟 斷 這 個 行 業 ， 強 者 越 強 。 多 年 前 ， 如 果 你 能 慧 眼 識 英 雄 買 中 蓋 茨 的 微 軟 ， 你 今 天 就 與 他 一 樣 享 受 微 軟 不 知 升 了 多 少 倍 的 股 價 。 阿 里 巴 巴 是 中 國 B2B 平 台 的 最 強 者 ， 市 場 佔 有 率 超 過 5 成 。 將 來 只 會 更 強 ， 佔 有 率 更 高 ， 而 網 上 B2B 的 生 意 也 會 擴 張 得 更 快 。 Youtube 、 facebook 這 些 受 歡 迎 的 網 站 ， 全 部 賣 個 好 價 格 ， 美 國 那 些 知 名 的 網 站 ， PE 也 是 非 常 高 ， 與 一 般 內 地 A 股 不 相 伯 仲 ， 中 國 網 民 的 數 字 增 加 得 非 常 非 常 的 快 。
新 創 建 或 有 好 消 息

不 過 ， 阿 里 巴 巴 的 成 功 是 不 是 新 的 科 網 狂 潮 再 開 始 ？ 我 認 為 不 一 定 ， 因 為 這 是 一 個 強 者 越 強 的 遊 戲 ， 那 些 市 場 佔 有 率 不 高 的 網 站 是 炒 不 起 的 。 昨 日 依 然 是 靠 地 產 股 在 撐 住 大 市 ， 美 國 肯 定 會 再 減 息 ， 因 此 ， 今 後 一 遇 調 整 ， 你 如 果 想 短 炒 博 反 彈 ， 記 得 買 本 地 地 產 股 。 還 有 ， 最 近 有 特 別 動 作 的 內 地 地 產 股 如 世 茂 （ 813 ） 也 可 以 留 意 ， 世 茂 剛 剛 推 出 大 計 劃 ， 將 上 海 多 幅 優 質 土 地 賣 給 上 海 世 茂 ， 這 是 上 海 上 市 的 A 股 ， 相 信 很 快 的 會 有 更 新 的 計 劃 推 出 。 昨 日 新 創 建 （ 659 ） 股 價 炒 高 13% ， 在 目 前 大 市 動 盪 的 情 況 之 下 能 如 此 炒 上 ， 應 該 也 有 好 消 息 等 。 新 創 建 好 ， 其 母 公 司 新 世 界 （ 017 ） 也 一 定 好 ， 長 實 （ 001 ） 、 新 地 （ 016 ） 這 些 傳 統 大 藍 籌 一 手 要 十 多 萬 元 ， 如 果 你 買 不 起 ， 就 考 慮 買 新 世 界 、 新 創 建 吧 ！

曾淵滄專欄2007-11-07

曾 淵 滄 專 欄 ： 美 股 大 跌 何 需 驚 慌
指 急 跌 兩 日 ， 丟 失 了 2500 點 ， 昨 日 總 算 補 回 兩 成 ， 升 500 點 ， 後 市 我 仍 是 樂 觀 的 。 昨 日 說 過 ， 港 股 直 通 車 叫 停 絕 對 不 是 壞 事 ， 後 市 還 得 看 美 股 怎 麼 走 ， 我 依 然 樂 觀 的 理 由 是 美 股 一 連 數 天 的 急 跌 ， 只 不 過 是 因 為 美 林 花 旗 兩 大 金 融 企 業 突 然 一 先 一 後 的 發 生 大 地 震 ， 引 起 驚 震 罷 了 ， 驚 震 之 後 ， 當 大 家 恢 復 理 智 時 ， 就 沒 甚 麼 可 怕 。 全 世 界 的 股 民 都 是 理 智 的 少 ， 不 理 智 的 人 多 ， 這 也 包 括 美 國 股 民 。 美 林 花 旗 出 問 題 ， 是 過 去 式 ， 現 在 ， 股 市 連 連 大 跌 ， 更 進 一 步 增 加 了 聯 邦 儲 備 局 再 減 息 的 誘 因 。 如 果 美 股 大 升 特 升 ， 聯 儲 局 反 而 有 機 會 不 再 減 息 ， 若 不 減 息 ， 次 按 問 題 永 遠 也 不 能 解 決 。 無 法 冷 靜 分 析 大 局 ， 只 知 驚 慌 恐 懼 地 沽 出 股 票 者 永 遠 是 不 成 功 的 投 資 者 。 美 股 越 是 跌 得 兇 ， 減 息 機 會 越 大 ， 美 國 減 息 機 會 大 ， 港 息 也 會 跟 減 ， 港 息 減 ， 地 產 股 必 受 惠 。 只 要 利 率 再 減 ， 港 股 直 通 車 開 不 開 都 已 經 無 所 謂 ， 利 率 一 減 ， 樓 價 必 升 ， 樓 價 升 ， 地 產 股 豈 能 不 升 。 所 以 ， 經 過 了 兩 天 的 急 跌 之 後 ， 昨 日 香 港 終 於 有 人 明 白 這 個 道 理 ， 大 手 買 入 本 地 地 產 股 ， 長 實 （ 001 ） 、 新 地 （ 016 ） 兩 大 本 地 地 產 股 股 價 表 現 皆 不 錯 。
航 空 股 揀 東 航

石 油 價 格 猛 漲 ， 航 空 公 司 應 該 首 當 其 衝 ， 但 是 ， 原 油 附 加 費 則 保 護 了 航 空 公 司 利 潤 。 從 11 月 5 日 開 始 ， 內 地 也 大 幅 度 調 高 內 陸 航 班 的 原 油 附 加 費 ， 因 此 ， 內 地 航 空 股 應 該 得 益 。 目 前 內 地 三 隻 航 空 股 中 ， 中 短 期 內 我 比 較 看 好 東 航 （ 670 ） ， 原 因 是 新 航 的 入 股 。 國 航 （ 753 ） 老 總 口 口 聲 聲 說 不 會 放 棄 收 購 東 航 ， 不 讓 新 航 踩 進 來 ， 國 航 如 何 能 阻 止 新 航 ？ 唯 一 的 方 法 是 在 市 場 上 大 量 買 入 東 航 股 票 ， 增 加 持 股 比 例 就 可 以 開 口 反 對 。 新 航 要 阻 止 國 航 在 市 場 上 買 入 東 航 ， 也 必 然 得 在 市 場 上 與 國 航 搶 購 東 航 。 昨 天 早 上 在 電 視 上 又 聽 見 溫 家 寶 的 講 話 ， 現 在 不 少 人 認 為 中 央 的 宏 觀 調 控 不 力 ， 但 溫 總 不 以 為 然 ， 換 言 之 ， 溫 總 還 是 很 滿 意 目 前 的 情 況 。 這 也 是 說 ， 在 溫 總 眼 ， 目 前 的 所 謂 股 市 泡 沫 仍 是 屬 於 可 接 受 的 範 圍 。

曾淵滄專欄2007-11-05

曾 淵 滄 專 欄 ： 溫 總 談 話 意 在 勸 退 熱 錢

上 個 星 期 五 ， 港 股 重 演 一 次 前 個 星 期 一 的 急 跌 千 點 的 跌 市 ， 原 因 也 是 因 為 美 股 急 跌 300 多 點 所 帶 來 的 。 前 個 星 期 美 股 的 動 盪 是 議 息 前 的 焦 慮 ， 或 者 說 是 大 鱷 向 聯 邦 儲 備 局 施 壓 的 結 果 ， 這 一 回 美 股 急 跌 ， 是 議 息 之 後 ， 正 式 減 息 0.25% 之 後 所 帶 來 的 ， 的 確 是 出 乎 意 料 之 外 ， 也 許 有 人 會 說 ， 市 場 覺 得 減 息 0.25% 不 足 夠 。 格 林 斯 潘 不 是 剛 剛 說 美 國 房 地 產 市 場 最 壞 的 時 刻 還 未 到 來 ， 但 是 ， 上 個 星 期 也 曾 發 生 過 美 國 最 大 的 房 地 產 按 揭 公 司 管 理 層 很 有 信 心 地 說 第 4 季 就 會 轉 虧 為 盈 ？ 與 此 同 時 ， 市 場 因 為 美 林 總 裁 下 台 又 懷 疑 美 林 沒 有 披 露 足 夠 的 有 關 次 按 壞 賬 問 題 ， 美 林 對 次 按 問 題 的 撥 備 不 夠 。
美 股 市 場 訊 息 混 亂

看 來 ， 市 場 上 的 訊 息 的 確 很 混 亂 。 訊 息 混 亂 ， 股 市 自 然 大 幅 波 動 ， 本 來 ， 我 期 待 市 場 在 美 國 議 息 之 後 會 有 一 段 比 較 穩 定 的 日 子 ， 要 等 待 進 入 12 月 ， 大 家 又 再 為 12 月 份 美 國 再 減 不 減 息 進 行 猜 測 而 帶 來 新 的 動 盪 。 現 在 看 來 ， 股 市 還 會 繼 續 吹 無 定 向 風 ， 大 起 大 落 ， 短 炒 者 最 重 要 的 依 靠 是 運 氣 。
後 市 續 吹 無 定 向 風
上 個 星 期 六 ， 我 第 一 次 聽 到 溫 總 談 港 股 直 通 車 的 新 聞 是 記 者 打 電 話 來 訪 問 時 才 知 道 ， 乍 聽 之 下 ， 也 嚇 了 一 跳 ， 好 像 是 溫 總 叫 停 ， 後 來 再 想 一 想 ， 中 國 外 管 理 局 不 該 有 那 麼 大 的 膽 子 ， 在 還 沒 有 請 示 中 央 ， 特 別 是 國 務 院 時 就 宣 佈 港 股 直 通 車 的 決 定 。 因 此 ， 上 個 星 期 六 溫 總 講 話 不 是 叫 停 港 股 直 通 車 ， 而 是 告 訴 國 際 炒 家 不 好 渾 水 摸 魚 ， 中 國 中 央 領 導 人 的 講 話 ， 時 間 的 選 擇 是 很 講 究 的 。 選 在 上 個 星 期 六 講 話 是 為 今 日 中 石 油 A 股 上 市 降 溫 ， 是 為 上 兩 個 星 期 港 元 多 次 遭 到 國 際 炒 家 衝 擊 解 圍 。 大 量 熱 錢 在 中 石 油 A 股 上 市 前 兩 個 星 期 內 陸 續 湧 進 ， 就 是 準 備 吃 大 茶 飯 ， 中 石 油 A 股 上 市 凍 資 3.3 萬 億 人 民 幣 ， 破 世 界 紀 錄 。 內 地 申 請 新 股 不 許 向 銀 行 貸 款 ， 是 實 實 在 在 的 錢 ， 可 見 內 地 股 民 對 中 石 油 之 狂 熱 ， 內 地 熱 ， 游 資 自 然 也 博 在 香 港 幹 一 番 事 業 ， 同 步 炒 高 中 石 油 H 股 ， 再 等 港 股 直 通 車 的 錢 來 接 火 棒 。 溫 總 的 講 話 就 是 要 勸 退 這 些 熱 錢 。

曾淵滄專欄2007-11-02

曾 淵 滄 專 欄 ： 100 倍 PE 仲 買 唔 買 ？

美 國 減 息 0.25 厘 是 預 期 中 的 事 ， 不 算 甚 麼 好 消 息 ， 因 此 ， 股 市 也 可 能 暫 時 沒 有 甚 麼 來 自 美 國 的 消 息 可 炒 ， 阿 里 巴 巴 （ 1688 ） 上 市 集 資 ， PE 106 倍 ， 相 信 是 打 破 紀 錄 了 ， 但 是 仍 然 非 常 多 人 申 請 ， 凍 結 資 金 4500 億 元 。 我 們 似 乎 又 回 到 1999 年 至 2000 年 的 資 訊 科 技 熱 潮 中 ， 這 是 新 的 泡 沫 嗎 ？ 人 人 都 試 過 當 年 泡 沫 爆 破 的 滋 味 ， 為 甚 麼 仍 會 再 跳 入 這 個 泡 沫 之 中 ？ 另 一 種 說 法 是 資 訊 科 技 熱 潮 正 在 翻 身 ， 當 年 泡 沫 爆 破 後 ， 淘 汰 了 大 量 的 資 訊 科 技 公 司 ， 留 下 來 的 都 是 精 華 ， 另 一 隻 內 地 網 股 百 度 在 美 國 上 市 ， PE 也 高 達 180 倍 以 上 ， 其 他 美 國 本 土 的 網 股 ， PE 也 遠 遠 高 過 其 他 企 業 ， 這 說 明 ， 留 下 來 不 死 的 都 是 發 展 潛 力 驚 人 的 公 司 ， 也 許 ， 阿 里 巴 巴 的 確 可 以 小 注 玩 一 玩 ， 上 市 追 。 除 了 阿 里 巴 巴 外 ， 我 發 現 美 國 資 訊 科 技 股 的 升 勢 近 年 來 也 遠 遠 跑 贏 大 市 ， 多 隻 資 訊 科 技 股 的 盈 利 都 有 驚 人 增 長 ， 高 增 長 股 高 PE 是 自 然 的 ， 美 國 資 訊 科 技 股 的 PE 也 維 持 在 60 倍 以 上 ， 與 今 日 內 地 A 股 差 不 多 。 從 這 個 角 度 來 看 ， 美 國 人 也 認 同 高 增 長 高 PE 的 概 念 ， 因 此 ， 我 們 不 能 死 板 板 的 說 PE 超 過 多 少 倍 就 是 不 好 ， 低 過 多 少 倍 就 是 好 。
內 地 應 開 放 汽 油 價 格

美 國 的 石 油 股 PE 就 長 期 偏 低 ， 只 有 十 幾 倍 ， 比 中 石 油 （ 857 ） 低 許 多 ， 原 因 固 然 是 因 為 中 石 油 是 H 股 ， 有 內 地 A 股 上 市 的 概 念 支 撐 股 價 。 另 一 方 面 ， 中 石 油 的 開 採 地 點 主 要 是 中 國 大 陸 本 身 ， 沒 有 政 治 風 險 ， 美 國 石 油 公 司 的 油 井 分 佈 全 球 各 地 ， 有 很 大 的 政 治 風 險 ， 有 石 油 的 地 方 經 常 有 戰 爭 ， 一 場 戰 爭 ， 石 油 減 產 ， 油 井 被 炸 ， 甚 至 被 收 歸 國 營 ， 所 有 投 資 化 為 烏 有 。 昨 天 凌 晨 ， 中 國 政 府 宣 佈 石 油 的 成 品 油 （ 即 汽 油 ） 加 價 8% ， 也 許 ， 這 是 回 應 近 來 廣 東 省 多 處 地 方 油 站 不 賣 油 的 決 定 ， 或 者 ， 是 油 站 老 闆 聽 到 風 聲 ， 知 道 汽 油 將 加 價 ， 扣 起 汽 油 不 賣 ， 汽 油 加 價 ， 得 益 最 大 的 就 是 中 石 化 （ 386 ） 。 過 去 ， 中 石 化 煉 油 是 虧 本 生 意 ， 得 靠 國 家 補 貼 來 維 持 ， 但 是 ， 低 油 價 導 致 鼓 勵 用 油 ， 高 油 價 可 以 迫 消 費 者 節 省 用 油 ， 因 此 ， 開 放 汽 油 價 格 是 將 來 中 國 政 府 應 該 努 力 做 到 的 事 。

曾淵滄專欄2007-11-01

曾 淵 滄 專 欄 ： 不 離 場 的 兩 個 原 因

今 晚 ， 美 國 聯 邦 儲 備 局 將 會 公 佈 議 息 結 果 ， 一 般 預 期 會 減 0.25 厘 ， 或 減 0.5 厘 ， 如 果 減 0.25 厘 ， 是 正 常 預 期 ， 如 果 減 0.5 厘 ， 是 超 越 預 期 。 與 上 一 回 減 息 一 樣 ， 正 常 預 期 也 是 減 息 0.25 厘 ， 最 後 減 息 幅 度 達 0.5 厘 ， 導 致 美 國 股 市 急 升 ， 道 瓊 斯 指 數 破 14000 點 大 關 ， 帶 動 全 球 股 市 反 彈 。 當 然 ， 也 有 人 擔 心 減 息 能 不 能 救 美 國 或 已 經 下 滑 的 房 地 產 市 場 ， 因 為 美 國 地 產 發 展 商 手 上 仍 有 大 量 過 去 過 度 開 發 、 遺 留 在 手 上 的 房 屋 存 貨 ， 現 在 正 在 減 價 促 銷 ， 越 是 減 價 ， 價 格 跌 得 更 快 ， 更 沒 有 人 買 ， 持 有 這 種 看 法 的 人 包 括 聯 儲 局 前 主 席 格 林 斯 潘 。 現 在 ， 不 管 你 用 甚 麼 衡 量 工 具 來 衡 量 這 個 股 市 ， 我 們 都 可 以 說 現 在 的 的 確 確 已 進 入 泡 沫 時 代 ， 股 價 已 經 升 得 很 高 ， 是 隨 時 可 以 發 生 股 災 的 時 候 。 許 多 人 有 許 多 不 同 衡 量 股 市 的 方 法 ， 有 人 說 ， PE 已 經 太 高 了 ， 有 人 說 現 在 連 街 邊 的 擦 鞋 童 都 已 經 談 股 市 ， 茶 水 房 的 阿 嬸 也 談 股 市 ， 鄰 家 的 師 奶 整 日 泡 在 經 紀 行 … … 這 都 是 股 市 見 頂 的 徵 象 。
新 地 配 股 殺 傷 力 大

也 有 人 說 ， 現 在 連 股 神 畢 菲 特 也 賣 光 了 手 上 的 中 石 油 （ 857 ） 股 份 ， 美 國 鋁 業 賣 光 中 國 鋁 業 （ 2600 ） 的 股 份 ， 霸 菱 也 賣 光 剛 上 市 的 鼎 （ 1393 ） 股 票 ， 這 麼 多 大 基 金 賣 中 資 股 ， 說 明 他 們 都 認 為 中 資 股 股 價 已 經 見 頂 。 還 有 ， 美 股 在 上 一 回 減 息 後 ， 道 瓊 斯 指 數 曾 經 升 破 14000 點 ， 但 是 之 後 則 無 力 托 市 ， 道 瓊 斯 指 數 再 跌 ， 同 時 也 沒 能 力 再 創 新 高 。 可 是 ， 為 甚 麼 至 今 我 仍 不 退 出 股 市 ？ 第 一 個 原 因 是 我 與 許 許 多 多 股 民 一 樣 ， 也 是 貪 心 的 ， 不 捨 得 離 場 ， 生 怕 離 場 之 後 股 價 再 升 。 第 二 個 原 因 是 ， 我 手 中 的 股 票 成 本 都 很 低 ， 其 中 多 隻 更 是 零 成 本 ， 我 已 經 在 過 去 賣 掉 小 部 份 ， 套 回 全 部 投 入 的 資 金 ， 手 上 的 股 票 是 不 需 要 成 本 。 零 成 本 的 持 股 心 情 與 高 價 追 貨 是 不 一 樣 的 ， 這 也 是 為 甚 麼 我 最 近 經 常 勸 過 去 4 年 仍 未 入 市 買 股 票 的 人 千 萬 不 好 在 現 階 段 入 市 買 股 。 新 地 （ 016 ） 配 股 的 殺 傷 力 的 確 很 大 ， 昨 日 亞 太 區 股 市 全 升 ， 只 有 港 股 跌 ， 新 地 收 市 價 146 元 ， 已 低 過 配 股 價 150.75 元 。 幾 乎 每 一 回 新 地 配 股 後 ， 股 價 都 會 下 跌 ， 而 且 低 過 配 股 價 。