曾淵滄專欄2006-09-05

曾 淵 滄 專 欄 ： 建 滔 高 增 長 唔 怕 高 追

港 股 繼 續 造 好 ， 指 再 創 6 年 新 高 ， 最 高 見 17538 點 ， 收 市 則 報 17513 點 ， 升 90 點 ， 最 重 大 貢 獻 來 自 中 移 動 （ 941 ） 與 控 （ 005 ） 這 兩 隻 重 磅 股 。 昨 日 中 移 動 升 2.2% ， 而 控 升 0.6% 。 中 移 動 愈 來 愈 強 ， 2000 年 曾 創 70 元 高 位 ， 如 今 53 元 ， 仍 有 相 當 的 上 升 能 量 。 當 中 移 動 回 升 至 70 元 時 ， 指 也 必 創 歷 史 新 高 。
股 市 向 好 ， 成 交 增 加 ， 指 新 貴 港 交 所 （ 388 ） 自 然 也 水 漲 船 高 ， 昨 日 再 升 1.3% ， 收 報 54.3 元 。 記 住 ， 此 股 不 好 輕 易 放 棄 。
建滔 化 工 （ 148 ） 曾 經 是 一 隻 長 期 增 長 幅 度 不 錯 的 成 長 股 ， 兩 三 年 前 我 也 曾 推 薦 過 。去 年 年 中 ， 此 股 股 價 突 然 像 斷 線 風 箏 一 樣 直 線 下 跌 ， 短 短 3 個 月 的 跌 幅 近 4 成 。 股價 大 跌 的 原 因 ， 是 負 債 過 高 ； 負 債 過 高 ， 是 因 為 收 購 新 加 坡 的 印 刷 線 路 板 企 業 。
建滔 是 印 刷 線 路 板 公 司 的 原 料 供 應 商 ， 供 應 印 刷 線 路 板 用 的 銅 箔 ， 因 此 ， 收 購 印 刷 線路 板 業 務 是 順 理 成 章 的 ， 是 由 上 游 擴 充 到 下 游 的 策 略 。 可 惜 ， 收 購 畢 竟 用 了 不 少 現金 ， 負 債 比 率 一 高 ， 基 金 經 理 就 不 高 興 ， 就 開 始 拋 售 此 股 ， 一 些 基 金 更 是 被 迫 拋 售， 因 為 部 份 基 金 是 有 訂 下 一 些 「 風 險 管 理 」 的 規 條 ， 規 定 該 基 金 不 能 持 有 負 債 比 率超 越 某 某 水 平 企 業 的 股 票 。 當 時 ， 我 不 很 清 楚 這 家 企 業 的 財 務 狀 況 ， 只 知 道 負 債 比率 相 當 高 ， 避 之 則 吉 。 最 近 ， 建 滔 公 布 半 年 業 績 ， 竟 然 大 賺 10 億 元 ， 盈 利 破 紀 錄， 負 債 比 例 也 大 幅 下 降 ， 的 確 令 人 刮 目 相 看 。

盈 利 增 負 債 急 降


建滔 之 所 以 能 減 低 負 債 比 率 ， 當 然 是 因 為 有 新 的 資 金 注 入 。 建 滔 曾 經 大 規 模 配 股 集 資， 而 配 股 的 主 要 對 象 就 是 大 股 東 。 大 股 東 決 定 與 企 業 共 榮 辱 ， 一 張 張 的 鈔 票 取 出 來再 投 資 ， 負 債 問 題 解 決 後 ， 收 購 回 來 的 印 刷 線 路 板 業 務 就 為 公 司 帶 來 了 新 的 收 入 與利 潤 。 剛 公 布 的 半 年 業 績 ， 盈 利 增 長 55% 。
盈 利 的 增 長 ， 除 了 靠 業 務 擴 充 到印 刷 電 路 板 的 下 游 事 業 外 ， 也 擴 展 至 更 上 流 的 銅 冶 化 工 的 原 料 ： 甲 醇 。 中 國 的 甲 醇產 量 不 多 ， 建 滔 是 中 國 入 口 甲 醇 量 最 多 的 企 業 ， 既 然 自 己 大 量 用 甲 醇 ， 不 如 自 己 生產 甲 醇 ， 於 是 建 滔 開 始 建 甲 醇 廠 ， 去 年 也 已 完 成 而 投 產 。
讀 了 報 章 有 關 建 滔業 績 猛 進 的 報 道 之 後 ， 我 決 定 追 貨 。 雖 然 股 價 已 經 上 漲 ， 但 考 慮 到 建 滔 最 惡 劣 的 時期 已 過 ， 將 來 應 該 可 以 恢 復 過 去 的 高 增 長 ， 所 以 才 在 好 消 息 出 現 後 以 高 價 追 貨 。