曾淵滄專欄2007-12-24

曾 淵 滄 專 欄 ： 比 亞 電 子 具 諾 基 亞 概 念

這 一 浪 我 臨 時 變 陣 ， 從 若 指 跌 破 26000 點 之 後 減 持 改 為 跌 不 破 26000 點 博 雙 底 反 彈 ， 至 今 反 彈 幅 度 還 不 錯 ，特 別 是 本 地 地 產 股 ， 長 實 （ 001 ） 、 新 世 界 發 展 （ 017 ） 皆 有 8% 的 反 彈 。
今 年 我 自 己 認 為 最 成 功 的 一 次 變 陣 是 今 年 中 指 由 23000 急 跌 ， 當 時 我 打 算 在 指 跌 破 18400 點 後 撤 退 ， 但 當 指 在 19500 點 站 穩 呈 V 形 反 彈 後 就 反 手 追 貨 ， 結 果 那 一 浪 指 直 升 上 32000 點 。 主 要 支 持 線 是 很 考 驗 EQ 的 ， 跌 破 主 要 支 持 線 要 撤 退 ， 跌 不 破而 反 彈 要 追 貨 ， 心 理 上 從 極 悲 觀 轉 為 樂 觀 是 不 容 易 的 。 前 幾 天 ， 一 位 朋 友 寄 來 一 張聖 誕 卡 ， 卡 內 有 一 行 字 ， 內 容 是 希 望 我 除 了 舉 辦 投 資 講 座 外 ， 也 應 該 舉 辦 「 心 理 輔導 」 講 座 ， 培 訓 EQ 以 應 付 大 上 大 落 的 股 市 。
比 亞 電 子 （ 285 ） 只 是 一 隻 二 三 線 電 子 股 ， 規 模 不 大 ， 上 市 認 購 申 請 嚴 重 不 足 ， 僅 4 成認 購 。 上 市 前 ， 市 場 連 暗 盤 價 也 沒 有 ， 所 有 的 報 章 都 說 申 請 者 一 定 倒 楣 ， 股 價 必 跌破 上 市 價 。 可 是 ， 奇 地 ， 上 市 後 股 價 不 但 不 下 跌 ， 第 一 天 上 升 2% 。 第 二 天 再 上 升 15% ， 上 星 期 五 我 在本 欄 已 經 提 到 ， 嚴 重 認 購 不 足 的 股 反 而 可 以 用 來 炒 供 求 不 平 衡 ， 只 要 包 銷 商 有 魄 力當 「 莊 家 」 就 行 。

認 購 不 足 造 就 炒 供 求 當 然 ， 要 炒 起 一 隻 股 ， 除 了 炒 供 求 之 外 ， 也 許 還 需 要 一 些 概 念 。 比 亞 電 子 是 有 些 概 念 的 ， 這 家 企 業 最 大 的 賣 點 是 兩 年 前 取 得 全 球 最 大 手 機 品 牌 「 諾 基 亞 」 的 量 產 定 單 ， 這 使 到 比 亞 於 2006 年 的 利 潤 急 升 11 倍 。 2004 年 與 2005 年 ， 比 亞 電 子 每 股 盈 利 僅 0.02 元 ， 2006 年 就 跳 升 至 0.24 元 ， 2007 年 估 計 為 0.5 元 。
目 前 為 止 ， 比 亞 電 子 所 取 得 的 諾 基 亞 定 單 與 另 一 藍 籌 電 子 企 業 富 士 康 （ 2038 ） 當 然 還 是 沒 得 比 。 但 是 ， 比 亞 電 子 能 打 入 諾 基 亞 ， 取 得 零 的 突 破 ， 表 示 其 生 產 質 量 水 平 已 達 到 諾 基 亞 的 要 求 ， 將來 極 可 能 會 逐 漸 蠶 食 富 士 康 的 市 場 佔 有 額 ， 這 對 富 士 康 而 言 是 心 腹 大 患 ， 難 怪 比 亞 電 子 上 市 前 ， 富 士 康 先 下 手 將 比 亞 告 上 法 院 。
因為 有 諾 基 亞 的 概 念 ， 我 本 來 打 算 等 上 市 後 ， 股 價 因 認 購 不 足 而 大 跌 才 入 市 買 便 宜 貨， 卻 沒 想 到 會 出 現 炒 供 求 不 平 衡 ， 如 果 你 有 膽 的 話 ， 倒 可 以 試 一 試 賭 一 賭 。

曾淵滄專欄2007-12-19

曾 淵 滄 專 欄 ： 博 雙 底 回 升 揀 地 產 股

昨 日 指 總 算 出 現 支 持 ， 如 能 站 穩 再 升 ， 那 可 能 是 一 個 雙 底 回 升 的 走 勢 ， 值 得 一 博 ， 博 甚麼 ？ 當 然 還 是 本 地 地 產 股 。 近 幾 日 ， 本 地 地 產 股 急 跌 ， 理 由 是 有 人 認 為 美 國 聯 邦 儲備 局 下 一 次 議 息 再 減 息 的 機 會 小 了 。 不 過 ， 我 仍 然 認 為 美 國 還 得 再 減 息 。
現在 ， 連 總 統 布 殊 也 公 開 說 美 國 出 現 金 融 風 暴 的 言 論 了 。 總 統 親 自 向 聯 儲 局 施 壓 ， 伯南 克 不 該 不 懂 得 如 何 做 人 。 不 要 忘 記 ， 伯 南 克 是 研 究 如 何 治 經 濟 衰 退 的 經 濟 學 家 ，他 的 名 言 是 ： 「 經 濟 衰 退 時 應 該 乘 一 輛 直 升 機 ， 然 後 在 空 中 拋 下 鈔 票 。 」 只 要 利 率不 斷 的 減 ， 本 地 地 產 市 道 不 會 差 。
香 港 金 融 管 理 局 總 裁 任 志 剛 說 ， 會 有 本 地 銀 行 因 為 美 國 次 按 問 題 而 出 現 赤 字 ， 於 是 人 人 在 猜 是 那 一 家 銀 行 。
我 相 信 不 會 是 控 （ 005 ） ， 也 不 會 是 中 銀 香 港 （ 2388 ） ， 更 不 會 是 生 （ 011 ） 。
控 不 可 能 ， 因 為 控 規 模 龐 大 ， 是 國 際 銀 行 ， 美 國 次 按 只 是 問 題 的 一 部 份 ， 最 壞 的 情 況 是 美 國 的 部 門 出 現 赤 字 ， 不 會 使 到 整 體 控 出 現 赤 字 。 中 銀 香 港 不 可 能 ， 是 因 為 中 銀 沒 有 大 筆 撇 賬 的 必 要 。 實 際 上 ， 所 謂 次按 問 題 的 撇 賬 完 全 是 一 場 紙 上 遊 戲 ， 你 可 以 完 全 不 撇 賬 也 行 ， 正 如 你 買 股 票 ， 股 票賬 面 值 下 跌 ， 只 要 你 一 天 不 賣 ， 你 沒 有 真 正 的 損 失 ， 你 仍 可 以 續 繼 持 有 至 股 價 回 升。

中 小 銀 行 股 暫 避 鋒 頭


西 方 銀 行 爭 撇 賬 ， 完 全 是 公 司 內 部 的 政 治 遊 戲 ， 花 旗 銀 行 、 高 盛 兩 大 金 融 機 構 換 了 總 裁 ， 新 總裁 上 任 第 一 件 事 就 是 盡 量 撇 賬 ， 將 一 切 責 任 推 到 前 任 總 裁 ， 撇 賬 撇 得 多 ， 以 後 次 按證 券 價 格 回 升 ， 就 可 以 當 盈 利 回 撥 ， 提 升 自 己 的 表 現 。
中 銀 香 港 沒 有 人 事 變 動 ， 總 裁 沒 有 被 炒 ， 就 不 必 玩 這 種 撇 賬 的 遊 戲 。
生 最 好 ， 完 全 沒 有 參 與 次 按 的 投 資 。
既 然 不 是 控 、 中 銀 與 生 ， 那 麼 ， 出 現 赤 字 的 就 一 定 是 中 小 型 銀 行 。 現 在 最 好 先 賣 掉 這 些 中 小 型 的 本 地 銀行 ， 避 一 避 鋒 頭 。 任 何 上 市 企 業 ， 一 旦 出 現 赤 字 ， 股 價 的 打 擊 是 很 可 怕 的 ， 大 市 昨日 出 現 反 彈 ， 希 望 能 再 繼 續 反 彈 ， 然 後 趁 反 彈 賣 掉 。
所 有 的 銀 行 股 中 ， 我 依 然 最 看 好 交 通 銀 行 （ 3328 ） ， 因 為 我 相 信 控 還 會 再 增 持 。

曾淵滄專欄2007-12-17

曾 淵 滄 專 欄 ： 內 房 股 未 見 底 港 樓 市 未 升 完
近 兩 三 個 星 期 ， 我 重 複 地 建 議 大 家 放 棄 內 地 房 地 產 股 而 改 持 本 地 房 地 產 股 ， 前 日 在 一 個 新 書 發 佈 會 上 ， 有 讀 者 提 出 不 同 意 見 ， 該 讀 者 認 為 內 地 房 地 產 股 股 價 已 經 大 幅 下 跌 兩 三 成 ， 相 反 本 地 房 地 產 股 已 經 上 漲 不 少 ， 為 甚 麼 不 趁 低 吸 納 內 房 股 ？ 「 趁 壞 消 息 入 市 或 趁 好 消 息 出 貨 」 的 確 是 炒 股 票 的 一 種 方 法 ， 我 自 己 也 經 常 用 。 內 房 股 目 前 壞 消 息 多 多 ， 本 地 房 地 產 股 靠 減 息 支 持 ， 為 甚 麼 不 趁 股 價 大 跌 而 吸 納 內 房 股 ？ 「 趁 壞 消 息 入 市 或 趁 好 消 息 出 貨 」 的 方 法 ， 也 有 人 稱 之 為 「 相 反 理 論 」 ， 即 刻 意 與 眾 多 的 其 他 股 民 做 相 反 的 事 ， 這 是 假 設 多 數 股 民 是 愚 笨 的 。 但 是 ， 要 應 用 這 個 方 法 最 難 的 地 方 是 時 間 的 掌 握 ， 入 市 太 早 會 發 現 壞 消 息 還 沒 有 消 化 ， 還 繼 續 來 。 1997 年 9 月 開 始 的 金 融 風 暴 ， 如 果 你 在 9 月 、 10 月 入 市 ， 恐 怕 挨 不 到 1998 年 10 月 金 融 風 暴 結 束 。 「 相 反 理 論 」 的 應 用 第 一 步 是 要 估 計 目 前 的 壞 消 息 與 好 消 息 會 持 續 多 久 ？ 會 不 會 繼 續 有 壞 消 息 與 好 消 息 ？ 只 有 當 你 估 計 黑 夜 已 快 到 盡 頭 ， 人 人 已 經 死 心 時 ， 你 才 可 以 趁 壞 消 息 入 市 ， 好 消 息 也 一 樣 ， 只 有 當 你 看 到 人 人 發 瘋 式 的 入 市 搶 購 ， 你 才 考 慮 離 市 。
相 反 理 論 勿 亂 用 現 在 ， 讓 我 們 看 看 內 地 房 地 產 股 與 本 地 房 地 產 股 在 今 後 所 將 面 臨 的 情 況 如 何 ？ 先 談 內 地 房 地 產 股 ， 中 共 全 國 經 濟 會 議 才 剛 剛 召 開 ， 一 系 列 針 對 房 地 產 價 格 過 高 的 政 策 還 沒 推 出 呢 ！ 而 且 ， 房 地 產 市 道 的 一 個 特 徵 是 ： 萬 一 真 的 轉 勢 ， 則 時 間 會 很 長 。 美 國 房 地 產 市 道 於 2006 年 開 始 轉 勢 ， 次 按 問 題 到 2007 年 才 浮 現 。 相 反 的 ， 本 地 房 地 產 市 道 現 在 正 開 始 進 入 亢 奮 期 ， 上 星 期 中 原 城 市 指 數 又 再 上 升 2.73% ， 達 65.55 點 。 一 個 星 期 上 升 2.73% 是 很 強 的 升 勢 ， 而 且 ， 更 重 要 的 是 中 原 城 市 指 數 已 經 連 續 10 個 星 期 上 升 ， 累 積 升 幅 達 14% ， 過 去 一 年 升 幅 已 達 兩 成 。 過 去 10 個 星 期 正 是 港 股 風 雨 飄 搖 期 ， 樓 市 能 逆 股 市 而 上 ， 可 見 買 樓 的 力 量 正 開 始 釋 放 出 來 ， 本 地 房 地 產 發 展 商 也 已 盡 量 延 遲 推 出 樓 花 。 曾 淵 滄

曾淵滄專欄 2007-12-14

曾 淵 滄 專 欄 ： 今 日 不 回 升 要 適 量 減 持
昨 日 指 又 再 下 跌 ， 19 日 移 動 平 均 線 已 經 升 至 28053 點 ， 如 果 你 持 股 量 不 少 ， 今 日 大 市 再 不 回 升 ， 應 該 適 量 減 持 。 至 昨 日 為 止 ， 2 日 移 動 平 均 線 依 然 高 過 19 日 線 ， 但 是 今 日 若 不 上 升 500 點 ， 則 應 該 暫 時 避 一 避 。 這 一 次 美 國 減 息 前 後 的 反 應 與 上 一 次 很 相 像 ， 基 本 上 是 投 資 者 對 減 息 的 幅 度 不 滿 意 所 造 成 的 ， 雖 說 這 一 次 減 息 0.25 厘 符 合 大 多 數 人 預 期 ， 但 也 有 部 份 投 資 者 是 期 望 減 息 0.5 厘 ， 不 減 0.5 厘 他 們 就 感 到 失 望 ， 因 此 決 定 壓 低 股 價 ， 算 是 向 聯 邦 儲 備 局 示 威 ， 表 示 不 滿 。 前 晚 ， 儘 管 美 國 連 同 西 歐 國 家 中 央 銀 行 聯 手 注 資 入 銀 行 體 系 ， 但 是 於 事 無 補 ， 現 在 的 問 題 不 是 沒 有 錢 ， 而 是 利 率 太 高 。 聯 儲 局 不 願 一 次 過 大 幅 降 息 而 改 用 慢 慢 降 息 ， 每 隔 一 兩 個 月 開 一 次 會 ， 開 一 次 會 才 減 0.25 厘 ， 得 花 半 年 才 減 1 厘 ， 減 得 太 遲 了 。 上 個 世 紀 90 年 代 初 ， 美 國 金 融 界 面 對 的 問 題 與 今 日 一 模 一 樣 ， 而 且 可 能 比 現 在 更 嚴 重 ， 當 年 多 家 銀 行 都 出 現 赤 字 ， 連 大 笨 象 控 （ 005 ） 於 1990 年 也 出 現 半 年 業 績 倒 退 的 大 問 題 ， 驚 震 股 市 。 當 時 聯 邦 儲 備 局 的 減 息 行 動 也 是 又 遲 又 慢 ， 最 終 今 日 總 統 布 殊 的 父 親 老 布 殊 競 選 連 任 失 敗 。 如 果 今 日 美 國 聯 儲 局 依 然 慢 吞 吞 的 減 息 ， 2009 年 初 入 主 白 宮 的 將 會 是 民 主 黨 人 希 拉 莉 。
東 航 股 東 大 會 有 好 戲 內 地 股 市 現 在 也 開 始 向 國 際 靠 攏 ， 不 再 像 過 去 一 樣 全 球 股 市 下 跌 而 只 有 內 地 一 枝 獨 秀 ， 昨 日 上 海 深 圳 股 市 的 下 跌 幅 度 也 不 輕 。 趁 火 打 劫 、 趁 低 吸 納 是 股 市 投 資 的 不 二 法 門 ， 據 說 股 神 畢 菲 特 現 在 很 積 極 地 尋 找 美 國 金 融 機 構 的 投 資 機 會 。 中 東 政 府 、 新 加 坡 政 府 也 已 先 後 入 股 世 界 一 級 的 大 金 融 機 構 ， 成 為 主 要 股 東 ， 看 來 擁 有 資 金 更 多 的 中 投 還 得 加 把 勁 ， 應 該 趁 現 在 全 球 金 融 機 構 亂 糟 糟 而 入 場 ， 擇 肥 而 吃 。 東 航 （ 670 ） 董 事 長 李 豐 華 來 到 香 港 ， 準 備 游 說 東 航 小 股 東 投 票 支 持 新 加 坡 航 空 與 淡 馬 錫 入 股 東 航 ， 這 將 是 一 場 很 有 戲 劇 性 的 股 東 大 會 。 不 久 前 的 地 鐵 （ 066 ） 股 東 大 會 ， 都 有 小 股 東 投 反 對 票 ， 這 一 次 新 航 與 淡 馬 錫 入 股 東 航 ， 據 說 國 航 （ 753 ） 會 反 對 。 同 時 ， 配 股 價 僅 3.8 元 ， 相 信 也 會 使 到 一 些 東 航 小 股 東 覺 得 「 明 益 」 新 加 坡 政 府 。 曾 淵 滄

曾淵滄專欄 2007-12-13

曾 淵 滄 專 欄 ： 博 歷 史 重 演 睇 好 地 產 股
前 日 指 急 升 ， 昨 日 又 回 跌 ， 打 回 原 形 。 但 是 ， 我 仍 然 認 為 本 地 地 產 股 可 以 逢 低 博 反 彈 。 美 國 減 息 對 本 地 房 地 產 市 道 肯 定 是 好 事 ， 這 種 情 況 很 像 美 國 上 個 世 紀 90 年 代 初 ， 當 時 美 國 也 是 經 濟 不 景 氣 ， 銀 行 股 跌 得 很 重 ， 當 時 還 沒 收 購 英 國 米 特 蘭 銀 行 的 豐 控 股 （ 005 ） 公 佈 的 半 年 業 績 竟 然 倒 退 ， 多 可 怕 ！ 但 是 ， 1991 年 香 港 樓 價 上 升 100% ， 地 產 股 股 價 自 然 也 水 漲 船 高 。 很 高 興 ， 中 鐵 （ 390 ） 不 令 我 失 望 ， 昨 天 依 然 逆 市 上 升 。 我 是 星 期 一 才 追 貨 ， 今 年 眾 多 新 股 中 ， 我 在 上 市 後 主 力 追 入 的 共 4 隻 ， 即 洛 鉬 （ 3993 ） 、 中 糧 （ 606 ） 、 碧 桂 園 （ 2007 ） 及 中 鐵 ， 其 中 中 糧 與 碧 桂 園 已 沽 出 。 不 久 前 不 少 朋 友 向 我 提 起 中 國 科 技 （ 985 ） ， 認 為 中 國 科 技 持 有 的 鉬 礦 可 能 比 洛 陽 鉬 業 多 ， 但 我 不 為 所 動 ， 依 然 只 看 好 洛 鉬 。 今 日 向 大 家 介 紹 我 的 兩 本 新 書 ， 一 本 是 「 睿 智 創 富 2 ─ ─ 透 視 中 資 股 票 」 ， 博 益 出 版 ； 另 一 本 是 「 迎 戰 轉 勢 」 ， 天 窗 出 版 。 這 兩 本 書 幾 乎 同 時 推 出 ， 也 是 為 了 配 合 目 前 的 形 勢 。
贊 成 開 辦 窮 人 銀 行 人 人 都 知 道 ， 中 資 股 已 經 佔 據 香 港 股 市 買 賣 一 個 很 重 要 的 位 置 ， 而 中 資 股 的 投 資 又 不 能 離 開 中 央 政 策 ， 內 地 股 市 也 與 香 港 的 H 股 息 息 相 關 ， 因 此 我 覺 得 有 必 要 寫 一 本 比 較 深 入 探 討 中 資 股 的 書 。 同 時 ， 生 指 數 由 2003 年 上 升 至 今 已 接 近 5 年 ， 多 項 指 標 皆 顯 示 股 市 已 屬 於 位 高 勢 危 ， 隨 時 轉 勢 ， 我 們 該 如 何 面 對 轉 勢 ？ 甚 麼 時 候 撤 退 ？ 如 何 撤 退 ？ 逆 市 中 如 何 求 存 ？ 長 遠 的 投 資 前 景 如 何 ？ … … 我 將 在 本 星 期 六 下 午 2 時 30 分 ， 於 旺 角 新 世 紀 廣 場 二 樓 三 聯 書 局 開 一 個 新 書 發 佈 會 、 演 講 會 及 簽 名 會 ， 歡 迎 光 臨 。 控 不 久 前 宣 佈 提 款 機 每 次 提 款 最 少 300 元 ， 遭 到 大 量 政 客 反 對 ， 最 後 控 從 善 如 流 ， 取 消 這 項 安 排 。 前 日 閱 讀 信 報 社 評 ， 該 社 評 認 為 控 做 生 意 ， 追 求 降 低 成 本 是 無 可 厚 非 ， 不 可 能 要 負 所 謂 的 社 會 責 任 。 近 來 特 區 政 府 對 所 謂 的 社 會 企 業 高 度 重 視 ， 高 唱 入 雲 ， 倒 不 如 糾 集 一 批 有 社 會 責 任 感 的 人 來 辦 一 家 窮 人 銀 行 ， 專 門 照 顧 窮 人 的 需 求 ， 不 以 盈 利 為 目 標 。 我 很 有 同 感 ， 舉 雙 手 贊 同 。

曾淵滄專欄 2007-12-13

曾 淵 滄 專 欄 ： 博 歷 史 重 演 睇 好 地 產 股
前 日 指 急 升 ， 昨 日 又 回 跌 ， 打 回 原 形 。 但 是 ， 我 仍 然 認 為 本 地 地 產 股 可 以 逢 低 博 反 彈 。 美 國 減 息 對 本 地 房 地 產 市 道 肯 定 是 好 事 ， 這 種 情 況 很 像 美 國 上 個 世 紀 90 年 代 初 ， 當 時 美 國 也 是 經 濟 不 景 氣 ， 銀 行 股 跌 得 很 重 ， 當 時 還 沒 收 購 英 國 米 特 蘭 銀 行 的 豐 控 股 （ 005 ） 公 佈 的 半 年 業 績 竟 然 倒 退 ， 多 可 怕 ！ 但 是 ， 1991 年 香 港 樓 價 上 升 100% ， 地 產 股 股 價 自 然 也 水 漲 船 高 。 很 高 興 ， 中 鐵 （ 390 ） 不 令 我 失 望 ， 昨 天 依 然 逆 市 上 升 。 我 是 星 期 一 才 追 貨 ， 今 年 眾 多 新 股 中 ， 我 在 上 市 後 主 力 追 入 的 共 4 隻 ， 即 洛 鉬 （ 3993 ） 、 中 糧 （ 606 ） 、 碧 桂 園 （ 2007 ） 及 中 鐵 ， 其 中 中 糧 與 碧 桂 園 已 沽 出 。 不 久 前 不 少 朋 友 向 我 提 起 中 國 科 技 （ 985 ） ， 認 為 中 國 科 技 持 有 的 鉬 礦 可 能 比 洛 陽 鉬 業 多 ， 但 我 不 為 所 動 ， 依 然 只 看 好 洛 鉬 。 今 日 向 大 家 介 紹 我 的 兩 本 新 書 ， 一 本 是 「 睿 智 創 富 2 ─ ─ 透 視 中 資 股 票 」 ， 博 益 出 版 ； 另 一 本 是 「 迎 戰 轉 勢 」 ， 天 窗 出 版 。 這 兩 本 書 幾 乎 同 時 推 出 ， 也 是 為 了 配 合 目 前 的 形 勢 。
贊 成 開 辦 窮 人 銀 行 人 人 都 知 道 ， 中 資 股 已 經 佔 據 香 港 股 市 買 賣 一 個 很 重 要 的 位 置 ， 而 中 資 股 的 投 資 又 不 能 離 開 中 央 政 策 ， 內 地 股 市 也 與 香 港 的 H 股 息 息 相 關 ， 因 此 我 覺 得 有 必 要 寫 一 本 比 較 深 入 探 討 中 資 股 的 書 。 同 時 ， 生 指 數 由 2003 年 上 升 至 今 已 接 近 5 年 ， 多 項 指 標 皆 顯 示 股 市 已 屬 於 位 高 勢 危 ， 隨 時 轉 勢 ， 我 們 該 如 何 面 對 轉 勢 ？ 甚 麼 時 候 撤 退 ？ 如 何 撤 退 ？ 逆 市 中 如 何 求 存 ？ 長 遠 的 投 資 前 景 如 何 ？ … … 我 將 在 本 星 期 六 下 午 2 時 30 分 ， 於 旺 角 新 世 紀 廣 場 二 樓 三 聯 書 局 開 一 個 新 書 發 佈 會 、 演 講 會 及 簽 名 會 ， 歡 迎 光 臨 。 控 不 久 前 宣 佈 提 款 機 每 次 提 款 最 少 300 元 ， 遭 到 大 量 政 客 反 對 ， 最 後 控 從 善 如 流 ， 取 消 這 項 安 排 。 前 日 閱 讀 信 報 社 評 ， 該 社 評 認 為 控 做 生 意 ， 追 求 降 低 成 本 是 無 可 厚 非 ， 不 可 能 要 負 所 謂 的 社 會 責 任 。 近 來 特 區 政 府 對 所 謂 的 社 會 企 業 高 度 重 視 ， 高 唱 入 雲 ， 倒 不 如 糾 集 一 批 有 社 會 責 任 感 的 人 來 辦 一 家 窮 人 銀 行 ， 專 門 照 顧 窮 人 的 需 求 ， 不 以 盈 利 為 目 標 。 我 很 有 同 感 ， 舉 雙 手 贊 同 。

曾淵滄專欄 2007-12-11

曾 淵 滄 專 欄 ： 內 房 股 08 年 壓 力 大
連 續 兩 個 交 易 日 都 是 高 開 低 收 ， 氣 氛 很 不 好 ， 但 是 中 鐵 （ 390 ） 依 然 一 連 兩 個 交 易 日 都 逆 市 上 升 。 上 星 期 五 中 鐵 上 市 ， 我 身 處 於 國 泰 （ 293 ） 的 航 機 中 ， 由 悉 尼 飛 回 香 港 ， 航 程 9 小 時 ， 昨 日 才 有 機 會 買 股 票 ， 本 來 希 望 趁 大 市 下 跌 買 便 宜 貨 ， 但 是 中 鐵 股 價 硬 朗 ， 沒 有 便 宜 貨 買 ， 只 好 追 貨 。 昨 日 臨 收 市 前 以 7.76 元 的 價 格 買 入 ， 長 期 投 資 的 股 票 ， 貴 一 點 便 宜 一 點 沒 分 別 。 到 悉 尼 6 天 ， 印 象 最 深 刻 的 是 蒼 蠅 ， 很 難 明 白 這 麼 一 個 先 進 的 西 方 城 市 竟 然 如 此 多 蒼 蠅 。 印 象 第 二 深 刻 的 是 海 鮮 ， 在 香 港 我 從 沒 吃 過 如 此 巨 大 的 螃 蟹 與 龍 蝦 。 昨 日 指 雖 然 下 跌 341 點 ， 但 是 指 成 份 股 中 仍 有 15 隻 的 股 價 是 上 升 的 ， 因 此 ， 展 望 前 景 並 不 悲 觀 ， 四 叔 的 聖 誕 節 指 見 3 萬 點 的 預 測 仍 有 很 大 機 會 實 現 。 昨 日 其 中 一 隻 表 現 最 好 的 藍 籌 是 港 鐵 （ 066 ） ， 昨 日 港 鐵 收 市 價 27.6 元 ， 已 接 近 是 歷 史 收 市 新 高 價 ， 只 比 12 月 5 日 的 收 市 價 27.7 元 低 0.1 元 。 兩 鐵 合 併 後 ， 港 鐵 已 是 香 港 最 大 的 地 產 商 ， 港 元 利 率 下 跌 與 樓 價 上 升 ， 對 這 家 只 做 香 港 地 產 生 意 的 港 鐵 而 言 ， 其 優 越 處 更 勝 於 在 香 港 、 內 地 都 有 投 資 的 其 他 香 港 地 產 公 司 。
將 面 對 嚴 重 資 金 周 轉 問 題 展 望 2008 年 ， 內 地 房 地 產 市 道 恐 怕 會 遭 到 巨 大 的 壓 力 ， 其 中 壓 力 最 大 的 是 供 應 的 增 加 ， 中 央 已 經 在 嚴 查 全 國 各 地 囤 積 土 地 的 地 產 發 展 商 ， 迫 他 們 加 快 發 展 ， 荒 廢 土 地 超 過 3 年 者 要 交 罰 款 ， 超 過 5 年 者 可 能 土 地 會 被 無 償 沒 收 。 因 此 ， 今 後 3 年 至 5 年 ， 房 屋 的 供 應 量 會 大 幅 增 加 ， 樓 價 就 不 可 能 再 上 升 ， 甚 至 會 下 跌 。 當 然 ， 香 港 房 地 產 商 在 內 地 的 土 地 儲 備 比 較 少 ， 問 題 不 大 ， 一 些 內 地 的 地 產 發 展 商 就 會 面 對 巨 大 的 問 題 ， 其 中 最 嚴 重 的 問 題 是 資 金 周 轉 問 題 ， 這 些 內 地 地 產 商 手 上 的 土 地 非 常 多 ， 一 下 子 全 發 展 ， 建 築 費 從 何 來 ？ 香 港 天 水 圍 被 稱 為 悲 情 社 區 ， 為 甚 麼 ？ 因 為 沒 有 工 作 機 會 ， 為 甚 麼 沒 有 工 作 機 會 ？ 因 為 沒 有 足 夠 的 商 業 土 地 供 應 。 香 港 特 區 政 府 不 是 一 直 在 研 究 將 香 港 發 展 成 一 個 區 域 性 的 醫 療 中 心 嗎 ？ 為 甚 麼 不 撥 出 5 幅 指 定 為 醫 院 用 地 的 土 地 供 拍 賣 ？ 醫 院 用 地 供 應 多 ， 地 價 便 宜 就 可 以 發 展 區 域 醫 療 中 心 ， 同 時 為 天 水 圍 創 造 就 業 機 會 。

曾淵滄專欄 2007-12-10

曾 淵 滄 專 欄 ： 內 地 基 建 股 受 宏 調 影 響 微
明 日 （ 本 港 時 間 周 三 淩 晨 ） ， 又 是 美 國 聯 邦 儲 備 局 開 會 議 息 之 日 ， 早 在 11 月 底 ， 股 市 已 偷 步 炒 減 息 ， 指 一 口 氣 反 彈 近 4000 點 ， 也 就 是 這 次 調 整 幅 度 的 三 分 之 二 ， 符 合 道 氏 理 論 的 反 彈 預 期 。 上 星 期 五 指 逼 近 3 萬 點 時 ， 炒 反 彈 者 紛 紛 套 利 ， 反 彈 最 強 者 成 了 套 利 對 象 。 道 氏 理 論 創 於 100 年 前 ， 至 今 仍 是 準 確 好 用 ， 真 不 簡 單 ， 的 確 是 一 代 股 神 ， 更 是 這 套 技 術 分 析 理 論 的 創 始 者 。 他 創 辦 的 《 華 爾 街 日 報 》 也 超 過 100 年 歷 史 ， 他 與 瓊 斯 合 創 的 道 瓊 斯 指 數 更 成 了 權 威 。 今 日 股 神 畢 菲 特 自 己 賺 很 多 錢 ， 可 惜 至 今 他 仍 未 執 筆 將 自 己 的 經 驗 整 理 成 一 套 完 整 理 論 ， 市 面 上 很 多 有 關 畢 菲 特 的 書 ， 都 是 別 人 寫 的 ， 而 且 相 互 東 抄 西 抄 ， 我 看 了 好 幾 本 ， 只 學 到 一 招 ： 選 好 股 ， 然 後 長 期 持 有 。 明 日 議 息 ， 減 息 機 會 達 100% ， 因 此 炒 減 息 的 概 念 已 經 在 上 星 期 五 結 束 了 。 現 在 市 場 的 新 焦 點 是 美 國 總 統 布 殊 推 出 的 次 按 5 年 凍 息 計 劃 能 不 能 救 美 國 經 濟 ？ 會 帶 來 甚 麼 不 利 的 反 效 果 ？ 還 有 中 國 人 民 銀 行 上 周 六 宣 佈 再 加 銀 行 存 款 準 備 金 率 1% 至 14.5% ， 對 內 地 A 股 有 甚 麼 影 響 。
地 產 股 博 反 彈 首 選 過 去 一 段 時 間 ， 新 股 一 一 潛 水 ， 連 聲 勢 相 當 浩 大 的 重 汽 （ 3808 ） 也 潛 水 ， 市 況 不 佳 ， 我 不 敢 借 錢 申 請 中 鐵 （ 390 ） ， 填 白 表 申 請 50 萬 股 ， 獲 分 配 5000 股 ， 分 配 比 例 1% 。 幸 好 ， 中 鐵 總 算 改 變 近 日 新 股 全 部 潛 水 的 劣 運 。 待 大 市 比 較 穩 定 ， 我 會 增 持 中 鐵 ， 將 賣 掉 一 半 中 交 建 （ 1800 ） 所 得 到 的 錢 用 來 持 有 中 鐵 。 中 國 的 基 建 工 程 是 肯 定 不 受 美 國 次 按 、 中 國 宏 觀 調 控 所 影 響 ， 是 今 後 10 年 不 必 擔 心 沒 有 生 意 的 行 業 。 上 星 期 中 原 城 市 指 數 再 升 ， 已 經 連 升 9 個 星 期 ， 港 元 再 繼 續 減 息 是 必 然 的 ， 而 減 息 肯 定 利 好 樓 市 。 因 此 ， 每 逢 大 市 出 現 大 調 整 ， 最 佳 的 博 反 彈 股 就 是 本 地 的 地 產 股 ， 長 實 （ 001 ） 是 我 的 首 選 ， 然 後 是 新 世 界 發 展 （ 017 ） ， 我 現 在 正 在 研 究 九 倉 （ 004 ） 的 投 資 價 值 。 當 然 ， 我 的 投 資 組 合 也 一 定 包 括 毫 無 炒 味 ， 但 勝 在 穩 健 的 領 匯 （ 823 ） 。 曾 淵 滄

曾淵滄專欄 2007-12-07

曾 淵 滄 專 欄 ： 技 術 分 析 是 一 把 雙 面 刃
股 友 博 客 在 網 上 公 佈 他 的 研 究 心 得 ， 他 將 我 推 薦 的 2 天 及 19 天 移 動 平 均 數 的 買 賣 方 法 ， 改 為 2 周 及 19 周 移 動 平 均 數 來 買 賣 ， 發 現 效 果 更 好 。 多 謝 這 位 股 友 的 熱 心 研 究 ， 現 在 我 想 再 進 一 步 談 移 動 平 均 數 的 基 本 道 理 。 移 動 平 均 數 可 以 選 擇 很 長 的 時 間 ， 也 可 以 選 擇 很 短 的 時 間 ， 時 間 長 短 的 選 擇 就 代 表 你 想 捕 捉 大 或 小 的 周 期 或 波 動 。 專 業 炒 家 炒 即 日 鮮 ， 可 以 用 每 5 分 鐘 為 單 位 來 計 算 移 動 平 均 數 ， 如 果 你 像 我 一 樣 ， 更 重 視 捕 捉 大 牛 市 或 大 熊 市 ， 其 間 的 波 動 則 置 之 不 理 ， 你 可 以 用 更 長 的 時 間 來 決 定 買 賣 。 所 以 ， 利 用 2 天 及 19 天 移 動 平 均 數 來 決 定 買 賣 與 用 2 周 及 19 周 移 動 平 均 數 來 決 定 買 賣 ， 就 在 乎 你 想 捕 捉 中 期 的 轉 勢 或 者 是 數 年 才 一 次 的 大 轉 勢 。 還 有 ， 很 重 要 的 一 個 大 道 理 是 ： 所 有 的 實 驗 、 研 究 ， 用 的 都 是 過 去 的 資 料 ， 實 際 上 全 是 事 後 諸 葛 亮 。 我 經 常 收 到 一 些 股 友 來 信 ， 附 上 很 長 很 詳 細 的 研 究 報 告 ， 與 我 切 磋 他 們 對 技 術 分 析 的 研 究 心 得 。 是 的 ， 的 的 確 確 有 不 少 股 友 很 醉 心 於 技 術 分 析 工 具 ， 許 許 多 多 專 業 的 投 資 者 更 將 技 術 分 析 的 公 式 輸 入 電 腦 ， 由 電 腦 自 動 計 算 ， 自 動 選 出 買 賣 的 指 令 ， 這 就 是 所 謂 的 電 腦 程 式 買 賣 。
中 投 入 股 控 合 情 合 理 1987 年 10 月 ， 美 國 出 現 非 常 巨 大 的 一 次 大 股 災 ， 事 後 政 府 介 入 研 究 分 析 原 因 ， 其 中 一 個 原 因 就 是 電 腦 程 式 買 賣 造 成 ， 多 家 大 證 券 行 、 基 金 經 理 都 利 用 電 腦 程 式 買 賣 股 票 ， 他 們 用 的 程 式 大 同 小 異 ， 結 果 ， 多 家 證 券 行 同 時 向 交 易 所 發 出 沽 售 指 令 ， 大 市 就 一 下 子 被 這 些 由 電 腦 發 出 來 的 指 令 挫 倒 。 後 來 ， 美 國 政 府 更 進 一 步 立 法 ， 當 大 市 突 然 下 跌 一 定 幅 度 後 ， 政 府 有 權 下 令 證 券 行 暫 停 電 腦 程 式 買 賣 ， 以 避 免 殺 傷 力 擴 大 。 由 這 個 例 子 來 看 ， 技 術 分 析 是 水 能 載 舟 亦 能 覆 舟 的 工 具 ， 當 太 多 人 應 用 同 一 種 工 具 ， 是 會 產 生 相 當 大 的 殺 傷 力 。 中 東 油 錢 投 資 美 國 花 旗 集 團 後 ， 中 國 投 資 局 的 動 向 更 引 人 注 意 ， 控 （ 005 ） 王 冬 勝 公 開 說 歡 迎 中 投 入 股 。 中 投 錢 多 ， 控 股 價 相 宜 ， 因 此 ， 中 投 入 股 控 也 的 確 是 一 個 很 合 適 的 行 動 。 長 期 以 來 ， 控 都 扮 演 香 港 中 央 銀 行 的 角 色 ， 香 港 回 歸 中 國 ， 而 中 國 政 府 對 這 家 香 港 的 非 正 式 中 央 銀 行 竟 然 完 全 沒 有 持 股 、 沒 有 任 何 影 響 力 ， 是 很 說 不 過 去 的 事 。

曾淵滄專欄 2007-12-06

曾 淵 滄 專 欄 ： 移 動 平 均 數 大 牛 市 最 好 用
12 月 11 日 ， 美 國 聯 邦 儲 備 局 又 要 開 會 議 息 了 ， 一 般 預 測 ， 百 分 百 的 機 會 會 減 息 ， 只 是 炒 減 息 早 在 11 月 的 最 後 數 天 就 偷 步 出 現 了 。 因 此 ， 減 息 的 利 好 因 素 已 經 消 化 了 ， 所 以 我 們 反 而 要 小 心 市 場 重 複 10 月 底 美 國 減 息 之 後 ， 股 市 急 跌 的 情 況 ， 減 息 之 後 ， 大 家 可 能 又 把 目 光 集 中 到 利 淡 因 素 。 無 論 如 何 ， 目 前 市 場 的 短 期 走 勢 的 確 是 很 難 預 測 ， 市 場 越 難 預 測 ， 技 術 分 析 技 術 就 越 重 要 ， 其 中 移 動 平 均 數 是 我 最 喜 歡 用 的 。 19 年 前 ， 我 通 過 試 驗 而 向 股 友 推 薦 2 天 － 19 天 移 動 平 均 數 的 方 法 ， 很 感 謝 最 近 有 股 友 再 做 一 次 測 試 並 公 佈 於 他 的 博 客 網 頁 上 ， 股 友 的 試 驗 結 果 有 兩 個 重 要 的 發 現 ： 一 是 在 過 去 4 年 的 大 牛 市 中 ， 利 用 2 天 － 19 天 移 動 平 均 數 的 方 法 買 賣 的 成 績 比 不 上 在 4 年 前 買 了 然 後 長 期 持 有 不 賣 。 第 二 個 發 現 是 如 果 2 天 － 19 天 移 動 平 均 數 的 買 賣 改 為 2 周 － 19 周 移 動 平 均 數 買 賣 ， 則 成 績 最 好 。 我 們 的 股 友 中 ， 虎 藏 龍 ， 人 才 濟 濟 ， 現 在 網 上 博 客 很 多 ， 水 平 很 高 的 也 很 多 ， 有 人 願 意 花 時 間 做 實 驗 、 做 研 究 ， 很 難 得 ， 應 該 鼓 勵 讚 賞 。 現 在 ， 讓 我 來 進 一 步 解 釋 移 動 平 均 數 的 利 用 。 首 先 ， 如 果 你 有 預 知 的 能 力 ， 知 道 未 來 數 年 將 是 大 牛 市 ， 則 最 佳 的 買 賣 方 法 是 在 大 牛 市 開 始 時 大 手 買 ， 然 後 長 期 持 有 不 賣 。 相 反 的 ， 如 果 你 預 知 未 來 數 年 是 大 熊 市 ， 則 最 佳 的 買 賣 方 法 是 賣 光 股 票 ， 然 後 靜 待 熊 市 結 束 ， 其 餘 所 有 的 技 術 分 析 工 具 都 比 不 上 上 述 簡 單 的 長 期 持 有 或 賣 光 來 得 好 。
配 合 曾 氏 通 道 應 用 實 際 上 ， 我 很 小 就 知 道 這 個 道 理 ， 只 是 沒 有 真 正 用 數 據 來 做 研 究 。 但 是 ， 你 有 沒 有 留 意 到 ， 過 去 4 年 ， 我 從 來 不 在 專 欄 文 章 談 起 移 動 平 均 數 。 同 樣 的 ， 從 2000 年 至 2003 年 那 段 熊 市 期 間 ， 我 也 不 談 移 動 平 均 數 ， 因 為 我 從 「 曾 氏 通 道 」 中 估 計 2000 年 會 出 現 熊 市 ， 2003 年 熊 市 結 束 。 2003 年 我 寫 過 數 篇 「 等 待 終 極 一 跌 」 這 一 類 的 文 章 ， 當 我 肯 定 這 個 終 極 一 跌 出 現 了 ， 熊 市 結 束 後 ， 我 自 己 也 決 定 只 買 不 賣 ， 一 直 到 今 年 「 曾 氏 通 道 」 出 現 指 數 已 經 很 接 近 通 道 頂 我 才 再 度 留 意 2 天 － 19 天 移 動 平 均 數 ， 而 2003 年 我 如 何 決 定 重 新 入 市 的 時 間 ？ 就 是 應 用 2 天 － 19 天 移 動 平 均 數 ， 現 在 ， 股 市 處 於 牛 市 高 ， 我 又 再 開 始 認 為 這 是 最 佳 應 用 2 天 － 19 天 移 動 平 均 數 的 時 機 。

曾淵滄專欄2007-12-05

曾 淵 滄 專 欄 ： 兩 大 政 策 困 擾 內 地 樓 市

多 年 前 ， 吳 光 正 想 當 香 港 特 首 ， 結 果 沒 花 太 多 時 間 去 打 理 生 意 ， 吳 光 正 是 包 玉 剛 的 女 婿 ， 包 玉 剛 沒 有 兒 子 ， 有 4 名 女 兒 、 4 名 女 婿 ， 這 4 名 女 婿 全 是 獨 當 一 面 的 人 才 。 但 是 ， 做 生 意 畢 竟 是 要 花 些 時 間 ， 過 去 吳 光 正 醉 心 政 治 ， 結 果 會 德 豐 （ 020 ） 、 九 倉 （ 004 ） 的 表 現 一 般 。 近 來 ， 聽 說 吳 光 正 已 放 棄 特 首 夢 ， 專 心 搞 好 生 意 ， 上 星 期 ， 九 倉 宣 佈 供 股 ， 股 價 不 跌 反 升 ， 的 確 佩 服 。
九 倉 供 股 的 目 的 是 集 資 在 中 國 大 陸 投 資 房 地 產 。 近 來 ， 股 市 傳 出 不 少 不 利 內 地 房 地 產 股 的 消 息 ， 那 麼 九 倉 到 內 地 投 資 房 地 產 ， 是 好 事 還 是 壞 事 ？
目 前 ， 困 擾 內 地 房 地 產 股 的 基 本 因 素 有 兩 個 ： 一 是 土 地 增 值 稅 ， 二 是 不 許 囤 積 土 地 ， 目 前 香 港 上 市 的 內 地 房 地 產 公 司 手 上 的 土 地 多 是 在 多 年 前 以 極 低 的 價 格 買 下 ， 將 來 發 展 ， 毛 利 甚 豐 ， 可 是 毛 利 越 高 ， 就 得 交 更 高 的 土 地 增 值 稅 率 ， 交 了 稅 ， 利 潤 就 很 有 限 。 囤 積 土 地 不 發 展 更 麻 煩 ， 國 家 會 無 償 充 公 ， 因 此 ， 資 金 不 足 夠 的 地 產 公 司 可 能 因 為 無 力 發 展 而 不 得 不 出 讓 土 地 ， 有 現 金 在 手 就 可 以 擇 肥 而 噬 。

供 股 集 資 擇 肥 而 噬

土 地 增 值 稅 與 禁 止 囤 積 土 地 對 內 地 實 力 較 差 的 房 地 產 公 司 而 言 是 一 個 很 大 的 壓 力 。 如 果 所 有 的 房 地 產 公 司 都 得 盡 快 發 展 手 上 囤 積 多 年 的 土 地 ， 去 那 找 資 金 發 展 ？ 發 展 後 的 利 潤 又 被 土 地 增 值 稅 吃 掉 ， 所 餘 無 幾 ， 要 避 開 國 家 徵 收 土 地 增 值 稅 ， 可 以 將 土 地 改 為 商 業 用 途 ， 建 成 辦 公 樓 收 租 ， 建 成 酒 店 ， 只 要 不 出 售 ， 就 不 必 付 土 地 增 值 稅 。 可 是 ， 建 酒 店 需 要 不 少 錢 ， 過 去 ， 房 地 產 商 只 要 有 土 地 ， 就 可 以 以 土 地 為 抵 押 向 銀 行 借 一 點 錢 ， 在 土 地 上 打 地 基 然 後 馬 上 賣 樓 花 。 十 多 年 前 ， 房 地 產 商 只 要 有 土 地 ， 派 人 在 土 地 四 周 圍 上 木 板 ， 就 可 以 賣 樓 花 了 ， 後 來 朱 鎔 基 的 宏 觀 調 控 一 出 ， 發 展 商 周 轉 不 靈 ， 大 量 「 爛 尾 樓 」 出 現 了 。
世 茂 （ 813 ） 就 是 其 中 一 家 感 到 建 酒 店 比 賣 房 子 更 有 前 途 的 內 地 房 地 產 股 ， 世 茂 近 來 已 將 發 展 重 心 由 發 展 住 宅 轉 於 發 展 酒 店 ， 將 來 更 可 能 分 拆 酒 店 業 上 市 。

曾淵滄專欄 2007-12-02

曾 淵 滄 專 欄 ： 細 撼 大 中 小 地 產 商 靠 聯 盟

長 實 （ 001 ） 奪 得 港 鐵 （ 066 ） 日 出 康 城 第 三 期 的 發 展 權 ， 日 出 康 城 第 一 期 與 第 二 期 也 是 由 長 實 發 展 ， 因 此 ， 長 實 基 本 上 已 經 完 全 控 制 日 出 康 城 這 一 幅 非 常 巨 大 的 房 地 產 開 價 權 ， 不 必 擔 心 其 他 發 展 商 在 旁 邊 推 出 另 一 個 地 盤 競 爭 。 將 軍 澳 另 一 幅 土 地 ， 當 年 推 出 時 ， 由 多 個 發 展 商 同 時 取 得 相 隔 鄰 的 土 地 ， 彼 此 競 爭 ， 結 果 全 部 都 賣 不 到 好 價 格 。 同 樣 的 情 況 也 發 生 在 馬 鞍 山 ， 幾 乎 大 部 份 新 市 鎮 都 出 現 類 似 的 問 題 ， 因 此 ， 現 在 發 展 商 就 傾 向 於 一 口 氣 將 整 個 地 區 的 土 地 都 買 下 來 ， 長 實 控 制 了 日 出 康 城 ， 信 和 置 業 （ 083 ） 、 嘉 華 國 際 （ 173 ） 與 南 豐 地 產 也 組 成 財 團 一 口 氣 將 大 埔 吐 露 港 三 幅 填 海 土 地 全 買 下 來 ， 為 了 將 同 一 區 域 全 部 土 地 買 下 ， 拍 賣 場 龍 爭 虎 鬥 ， 價 格 就 越 喊 越 高 ， 其 他 地 產 財 團 知 道 你 志 在 必 得 ， 也 必 然 故 意 喊 高 價 錢 ， 迫 你 提 高 土 地 成 本 。 為 了 減 低 高 價 買 地 的 風 險 ， 中 型 地 產 商 不 得 不 組 織 聯 盟 ， 來 對 抗 大 地 產 商 。 信 和 、 嘉 華 與 南 豐 除 了 在 大 埔 合 作 買 地 外 ， 也 在 香 港 仔 合 作 買 地 ， 嘉 國 賣 了 相 當 大 部 份 的 銀 娛 （ 027 ） 之 後 ， 套 現 38 億 ， 本 是 大 大 的 利 好 消 息 。 但 是 ， 合 作 買 香 港 仔 土 地 後 ， 不 少 分 析 員 認 為 香 港 仔 這 幅 土 地 是 買 貴 了 。
香 港 仔 將 現 巨 變

不 過 ， 如 果 我 們 深 入 了 解 香 港 仔 這 個 地 區 的 發 展 計 劃 ， 我 們 也 許 會 知 道 ， 將 來 的 香 港 仔 會 出 現 巨 變 。 根 據 政 府 的 規 劃 ， 香 港 仔 黃 竹 坑 的 公 屋 將 會 拆 卸 ， 土 地 賣 給 私 人 發 展 商 ， 香 港 仔 的 舊 工 廠 也 會 拆 掉 ， 改 建 辦 公 樓 ， 數 年 後 的 香 港 仔 可 能 變 成 一 個 高 尚 的 度 假 勝 地 ， 有 漁 人 碼 頭 、 有 遊 艇 會 、 有 度 假 屋 、 酒 店 、 豪 宅 … … 我 手 上 曾 經 有 兩 批 嘉 國 股 票 ， 一 批 是 2002 年 買 入 ， 買 入 價 很 低 ， 每 股 平 均 價 僅 6 毫 子 左 右 ， 另 一 批 則 是 數 個 月 前 以 3.6 元 買 入 ， 不 久 前 ， 我 將 這 批 以 3.6 元 買 入 的 嘉 國 賣 了 ， 分 兩 次 賣 ， 平 均 賣 出 價 是 5 元 。 現 在 ， 我 又 自 己 告 訴 自 己 ， 我 手 上 的 嘉 國 股 票 每 股 成 本 只 是 6 毫 子 ， 過 去 二 十 年 ， 我 就 是 以 這 種 方 法 自 己 告 訴 自 己 ， 賣 掉 的 股 票 是 後 期 買 入 ， 成 本 比 較 高 的 那 一 批 ， 這 是 一 種 自 我 減 壓 的 方 法 。

曾淵滄專欄2007-12-01

曾 淵 滄 專 欄 ： 移 動 平 均 數 現 買 入 訊 號

指 回 升 至 28643 ， 那 是 反 彈 了 接 近 跌 幅 的 一 半 ， 這 一 浪 ， 指 先 是 由 20000 點 升 至 32000 點 ， 上 升 12000 點 ， 然 後 下 跌 升 幅 的 一 半 ， 即 跌 6000 點 至 26000 點 。 如 果 升 至 29000 點 就 是 跌 幅 的 一 半 ， 根 據 道 氏 理 論 ， 反 彈 浪 也 是 會 回 升 三 分 之 一 至 三 分 之 二 之 間 ， 因 此 若 能 回 升 逾 跌 幅 的 三 分 之 二 ， 即 4000 點 ， 則 指 再 創 新 高 的 機 會 就 很 大 ， 26000 點 加 4000 點 ， 即 30000 點 。 上 星 期 五 ， 即 11 月 30 日 ， 指 2 天 移 動 平 均 數 為 28563 ， 而 19 天 移 動 平 均 數 是 27969 ， 這 是 11 月 5 日 指 2 天 移 動 平 均 數 跌 破 19 天 移 動 平 均 數 後 首 次 回 升 而 出 現 買 入 訊 號 。 當 我 們 面 對 這 種 極 難 預 測 大 市 走 勢 的 時 候 ， 我 認 為 就 是 應 用 移 動 平 均 數 來 決 定 買 賣 的 最 佳 時 候 。 因 此 ， 上 星 期 五 我 也 決 定 入 市 適 量 的 買 回 賣 掉 的 股 票 ， 這 一 浪 ， 如 果 你 嚴 格 根 據 2 天 、 19 天 移 動 平 均 數 的 方 法 於 11 月 5 日 指 仍 有 29705 點 時 適 量 減 持 ， 你 就 可 以 在 整 個 11 月 很 輕 鬆 的 度 過 ， 不 必 飽 受 天 天 看 股 價 下 跌 的 壓 力 ， 當 股 市 處 於 高 位 ， 面 對 高 處 不 勝 寒 的 壓 力 時 ， 嚴 格 遵 從 技 術 分 析 工 具 所 提 供 的 買 賣 訊 號 是 一 個 重 要 的 行 動 。
根 據 訊 號 分 段 買 賣

你 不 一 定 要 根 據 技 術 分 析 的 方 法 一 口 氣 將 股 票 賣 光 。 我 的 方 法 是 先 根 據 2 天 移 動 平 均 數 跌 破 19 天 移 動 平 均 數 的 沽 售 訊 號 賣 掉 10% 的 股 票 ， 之 後 再 於 更 低 點 繼 續 賣 。 這 是 大 牛 市 升 至 目 前 的 高 處 時 準 備 大 市 萬 一 真 的 轉 勢 時 的 徹 退 方 法 。 當 然 ， 如 果 你 願 意 冒 高 一 點 的 風 險 ， 你 可 以 在 2 天 移 動 平 均 數 跌 破 19 天 移 動 平 均 數 時 ， 即 11 月 5 日 賣 光 股 票 ， 之 後 在 任 何 一 個 你 認 為 是 足 夠 低 的 點 買 回 ， 如 果 你 能 在 四 叔 說 他 將 拿 100 億 元 出 來 投 資 的 第 二 天 買 回 ， 這 一 浪 你 可 以 多 賺 3000 點 。 當 然 ， 對 我 而 言 ， 上 述 所 說 的 只 是 我 全 部 股 票 30% 的 買 賣 訊 號 的 應 用 罷 了 ， 我 有 70% 的 股 票 是 不 論 熊 市 或 牛 市 都 不 賣 的 ， 是 長 期 持 有 的 優 質 股 ， 短 炒 壓 力 太 大 ， 花 的 精 神 時 間 也 太 多 ， 不 值 得 。 本 來 ， 利 用 指 移 動 平 均 數 的 方 法 來 買 賣 盈 富 基 金 （ 2800 ） 是 最 理 想 的 ， 但 是 ， 大 家 更 應 該 於 每 月 發 薪 水 時 買 一 手 盈 富 基 金 ， 只 買 不 賣 ， 如 果 薪 水 不 夠 每 月 買 一 手 ， 則 三 個 月 買 一 手 也 行 。

曾淵滄專欄2007-11-29

曾 淵 滄 專 欄 ： 謹 慎 為 上 續 觀 察 不 追 貨 (曾淵滄)
美 股 突 然 忘 記 了 次 按 問 題 ， 焦 點 轉 向 炒 減 息 ， 比 我 預 期 的 早 了 一 點 ， 10 月 20 日 那 一 天 ， 我 在 本 欄 中 提 到 ： 預 期 進 入 12 月 之 後 ， 市 場 會 從 次 按 問 題 跳 出 來 ， 轉 炒 減 息 ， 現 在 12 月 未 到 ， 已 開 始 炒 減 息 ， 有 些 措 手 不 及 ， 沒 機 會 在 較 低 的 價 位 買 點 股 票 博 炒 減 息 。 昨 日 指 上 升 1111 點 ， 這 件 事 如 果 發 生 在 3 個 月 前 ， 我 會 毫 不 猶 豫 的 追 貨 。 是 的 ， 3 個 月 前 ， 當 生 指 數 急 跌 至 19500 之 後 急 反 彈 ， 我 馬 上 追 入 ， 雖 然 當 時 我 定 下 的 支 持 位 是 18500 點 ， 而 這 個 支 持 點 並 沒 有 出 現 。 但 是 ， 這 一 次 ， 我 謹 慎 多 了 ， 決 定 再 觀 察 觀 察 ， 因 為 ， 昨 日 收 市 時 的 指 28482 已 不 算 便 宜 了 ， 較 兩 三 個 月 前 的 20000 點 貴 40% 。 在 目 前 這 種 股 市 突 然 上 升 3% 突 然 下 跌 3% 的 情 況 之 下 ， 我 認 為 嚴 格 的 控 制 個 人 情 緒 ， 緊 緊 的 跟 從 技 術 分 析 工 具 來 買 賣 會 更 好 ， 機 械 式 的 根 據 移 動 平 均 數 的 買 賣 訊 號 來 買 賣 會 更 有 把 握 。 當 然 ， 昨 日 我 沒 有 行 動 ， 依 然 當 個 旁 觀 者 的 另 一 個 原 因 是 身 邊 沒 有 錢 ， 我 於 前 日 填 白 表 申 請 50 萬 股 中 鐵 （ 390 ） ， 幾 乎 動 用 了 身 邊 全 部 準 備 用 來 投 資 的 現 金 。 我 已 再 三 說 過 ， 股 市 越 升 得 高 ， 投 資 額 就 越 該 降 低 ， 這 才 是 避 免 風 險 的 最 好 方 法 。 今 年 我 已 不 再 增 加 股 票 投 資 ， 換 言 之 ， 今 年 工 作 賺 到 的 錢 全 部 以 現 金 形 式 收 起 來 ， 等 待 下 一 次 的 大 熊 市 來 臨 。
人 民 幣 幾 乎 只 升 不 跌 但 是 ， 銀 行 不 斷 減 息 ， 收 取 這 麼 低 的 利 息 值 不 值 得 ？ 我 認 為 是 值 得 的 。 我 估 計 ， 不 必 等 太 久 ， 2009 年 美 國 新 總 統 上 任 一 定 會 推 倒 股 市 。 到 時 候 身 邊 有 現 金 就 很 好 用 ， 銀 行 利 率 低 可 以 買 人 民 幣 來 收 ， 人 民 幣 是 幾 乎 可 以 保 證 只 會 升 值 不 會 貶 值 的 貨 幣 。 內 地 股 市 也 開 始 慢 慢 地 走 向 全 球 一 體 化 ， 前 一 陣 的 大 調 整 也 是 配 合 全 球 股 市 調 整 而 調 整 ， 昨 日 內 地 A 股 急 升 也 一 樣 是 配 合 全 球 股 市 上 升 而 升 。 前 日 新 加 坡 淡 馬 錫 又 再 狂 沽 中 資 銀 行 股 ， 緊 接 中 行 （ 3988 ） 之 後 又 沽 建 行 （ 939 ） ， 但 昨 日 建 行 股 價 依 然 頂 得 住 ， 不 但 不 跌 ， 還 上 升 呢 ！ 不 過 昨 日 最 強 的 股 不 是 建 行 ， 而 是 九 倉 （ 004 ） ， 九 倉 宣 佈 供 股 而 股 價 不 跌 反 升 ， 這 是 少 有 的 奇 。

曾淵滄專欄 2007-11-29

曾 淵 滄 專 欄 ： A 股 越 跌 越 利 好 直 通 車


現 在 買 股 或 賣 股 都 很 容 易 後 悔 ， 市 場 已 是 大 賭 場 ， 而 且 越 賭 越 大 ， 大 戶 決 戰 已 由 正 股 轉 向 窩 輪 ， 大 手 掃 起 窩 輪 ， 迫 窩 輪 發 行 商 追 買 正 股 ； 大 手 沽 窩 輪 ， 迫 窩 輪 商 跟 沽 正 股 。 一 天 之 內 玩 兩 回 過 山 車 ， 窩 輪 發 行 商 會 給 大 戶 玩 死 。 我 越 來 越 擔 心 內 地 股 市 ， 過 去 ， 出 來 講 經 濟 、 講 市 場 過 熱 的 是 溫 家 寶 總 理 ， 前 日 ， 胡 錦 濤 主 席 也 出 來 說 話 了 。 印 象 中 胡 錦 濤 很 少 談 經 濟 ， 前 日 主 持 中 央 政 治 局 會 議 時 ， 則 高 調 的 說 要 防 過 熱 、 遏 通 脹 。 昨 日 內 地 A 股 再 跌 ， 上 綜 指 已 經 由 一 個 多 月 前 的 6000 點 跌 至 4800 點 ， 足 足 跌 了 兩 成 。 如 昨 日 本 欄 所 說 的 ， 內 地 7 成 股 民 已 經 虧 了 錢 ， 心 煩 意 亂 得 不 知 所 措 ， 過 去 一 年 多 賺 到 的 都 在 近 幾 個 月 虧 光 了 。 不 過 ， 從 樂 觀 的 角 度 來 看 ， A 股 下 跌 就 是 拉 近 A 股 與 H 股 的 差 距 ， A 、 H 股 差 距 越 小 ， 港 股 直 通 車 越 有 開 通 的 可 能 。 如 果 A 、 H 股 股 價 差 距 縮 小 ， 內 地 股 民 就 不 會 來 香 港 被 國 際 大 鱷 吃 掉 ， 因 為 已 沒 有 必 要 搶 高 H 股 的 股 價 。
保 守 為 上 　 白 表 抽 中 鐵

中 東 阿 布 扎 比 的 國 家 投 資 局 入 股 美 國 花 旗 集 團 4.9% ， 中 東 油 錢 開 始 在 美 國 擇 肥 而 吃 ， 中 國 投 資 局 也 該 加 加 油 ， 努 力 到 美 國 揀 便 宜 貨 、 揀 戰 略 性 高 的 企 業 ， 一 口 吞 下 。 新 加 坡 政 府 過 去 想 收 購 澳 洲 Qantas 航 空 不 成 ， 馬 上 就 轉 移 目 標 入 股 東 航 （ 670 ） ， 為 甚 麼 ？ 就 是 為 新 加 坡 航 空 尋 找 合 作 夥 伴 。 昨 日 中 國 重 汽 （ 3808 ） 上 市 ， 跌 破 招 股 價 ， 有 一 點 失 望 ， 因 為 我 也 抽 中 2000 股 ， 目 前 股 市 氣 氛 欠 佳 ， 因 此 也 不 打 算 在 市 勢 趁 低 價 買 ， 還 是 再 觀 察 觀 察 。 是 的 ， 阿 里 巴 巴 （ 1688 ） 上 市 至 今 ， 我 仍 在 觀 察 而 不 敢 入 市 ， 我 喜 歡 這 隻 股 ， 認 為 是 好 股 ， 但 是 近 300 倍 PE 的 股 實 在 不 敢 買 。 昨 日 填 了 一 張 白 表 申 請 50 萬 股 中 鐵 （ 390 ） ， 本 想 借 孖 展 ， 但 近 日 大 市 氣 氛 欠 佳 ， 考 慮 了 幾 天 之 後 決 定 保 守 一 點 ， 填 白 表 申 請 。 非 政 府 部 門 的 社 工 罷 工 ， 真 莫 名 其 妙 ， 他 們 要 求 與 政 府 部 門 的 社 工 同 工 同 酬 ， 這 個 道 理 成 立 的 話 ， 全 香 港 的 文 員 、 清 潔 工 、 茶 水 房 阿 嬸 、 電 工 、 雜 工 都 該 罷 工 ， 他 們 的 薪 水 也 比 不 上 政 府 部 門 的 同 行 ， 估 計 香 港 至 少 有 200 萬 人 應 該 罷 工 。

曾淵滄專欄2007-11-28

曾 淵 滄 專 欄 ： 泡 沫 市 點 解 會 輸 錢 ？

如 果 你 認 為 指 20000 點 是 浪 底 ， 昨 日 一 早 可 能 又 嚇 破 膽 。 美 股 依 然 是 忽 然 升 忽 然 跌 ， 上 周 五 大 升 而 星 期 一 晚 大 跌 ， 搞 到 昨 日 港 股 一 開 市 又 是 接 近 下 跌 1000 點 。 幸 好 ， 最 後 因 日 股 回 升 而 收 復 部 份 失 地 ， 收 市 僅 跌 416 點 。 為 甚 麼 不 能 如 日 股 般 反 跌 為 升 ？ 原 因 是 內 地 A 股 繼 續 下 跌 。 真 慘 ， 美 股 跌 ， 港 股 會 跌 ； 日 股 跌 ， 港 股 也 跌 ； 內 地 A 股 跌 ， 港 股 同 樣 跌 。 日 前 ， 內 地 中 央 電 視 台 又 做 了 一 個 節 目 ， 該 節 目 調 查 4 萬 名 內 地 股 民 到 底 是 賺 了 錢 還 是 虧 了 錢 ， 結 果 顯 示 70% 股 民 虧 錢 ， 22% 賺 錢 而 8% 平 手 。 人 人 都 說 內 地 股 市 進 入 泡 沫 階 段 ， 照 理 ， 在 泡 沫 中 的 股 民 應 該 多 數 賺 錢 ， 為 甚 麼 會 變 成 70% 虧 錢 ？ 原 因 在 於 投 資 策 略 ， 不 少 股 民 的 投 資 方 法 是 錯 誤 的 ， 他 們 在 股 價 處 於 低 處 時 小 注 入 場 ， 然 後 在 股 價 飛 升 之 後 再 大 額 增 持 。 因 為 股 價 處 於 低 處 時 他 們 沒 有 信 心 ， 因 此 只 投 入 很 少 的 資 金 ， 後 來 股 價 越 升 越 高 ， 心 也 越 雄 ， 雄 心 勃 勃 地 將 所 有 的 錢 投 入 ， 結 果 ， 最 後 手 上 的 股 平 均 成 本 是 相 當 高 的 ， 一 遇 上 較 大 的 調 整 ， 就 會 轉 賺 為 虧 。
對 變 身 股 有 戒 心

正 確 的 投 資 方 法 應 該 相 反 ， 在 低 價 時 大 手 吸 納 ， 然 後 不 再 高 追 ， 或 者 只 是 適 量 的 小 額 高 追 。 我 自 己 就 是 時 時 刻 刻 告 訴 自 己 ， 投 入 的 資 金 應 該 隨 股 市 的 狂 熱 而 減 少 。 2003 年 至 2005 年 ， 我 是 傾 全 力 而 入 ； 2006 年 開 始 小 心 ， 保 留 適 量 的 現 金 ； 2007 年 就 不 再 增 加 投 資 ， 每 一 次 買 股 前 必 先 賣 股 ， 一 隻 股 換 另 一 隻 股 ， 必 要 時 撤 出 後 期 入 市 的 投 資 ， 早 期 入 市 的 股 因 為 入 市 價 低 ， 沒 有 心 理 壓 力 。 今 年 的 新 股 ， 我 只 買 洛 陽 鉬 業 （ 3993 ） 與 碧 桂 園 （ 2007 ） ， 碧 桂 園 賣 光 了 ， 只 留 下 洛 鉬 。 最 近 ， 又 突 然 發 現 洛 鉬 竟 然 多 了 一 個 競 爭 對 手 ， 那 是 中 國 科 技 （ 985 ） ， 這 是 一 隻 變 身 股 ， 以 前 從 沒 聽 說 過 這 隻 股 ， 有 朋 友 問 我 該 不 該 好 像 處 理 中 鐵 與 中 交 建 （ 1800 ） ， 賣 掉 一 半 洛 鉬 來 買 中 國 科 技 。 過 去 數 天 ， 我 找 了 一 些 有 關 中 國 科 技 的 新 聞 來 讀 ， 讀 了 之 後 決 定 不 改 變 投 資 對 象 ， 畢 竟 ， 我 對 變 身 股 是 有 戒 心 的 。

曾淵滄專欄 2007-11-27

曾 淵 滄 專 欄 ： 避 免 買 「 中 國 首 富 股 」
朋 友 問 我 ： 「 最 近 有 很 多 有 關 碧 桂 園 （ 2007 ） 的 負 面 新 聞 出 現 在 各 傳 媒 ， 特 別 是 有 關 免 費 、 低 價 圈 地 的 報 道 ， 到 底 是 真 是 假 ？ 其 他 內 地 房 地 產 股 是 不 是 也 有 可 能 發 生 這 樣 的 事 ？ 為 甚 麼 傳 媒 會 特 別 喜 歡 報 道 碧 桂 園 的 負 面 消 息 ？ 」
當 然 ， 朋 友 是 碧 桂 園 的 小 股 東 之 一 ， 碧 桂 園 上 市 之 初 ， 我 也 曾 經 推 薦 過 ， 自 己 也 曾 經 擁 有 這 隻 股 ， 但 也 決 定 賣 掉 ， 為 甚 麼 ？ 避 一 避 鋒 頭 。
在 中 國 大 陸 ， 每 一 名 富 商 都 盡 量 保 持 低 調 ， 任 何 人 一 出 名 ， 一 被 傳 媒 點 評 為 甚 麼 「 中 國 首 富 」 這 一 類 的 「 名 譽 」 ， 往 往 劣 運 就 接 踵 而 來 。 隱 形 富 豪 可 以 生 活 得 優 游 自 在 ， 可 是 一 旦 出 名 ， 許 多 人 就 會 用 放 大 鏡 去 看 一 看 這 個 富 豪 是 如 何 賺 到 錢 的 ， 由 他 的 第 一 桶 金 開 始 查 起 ， 第 一 桶 從 何 而 來 ？ 過 去 有 沒 有 瞞 稅 ？ 有 沒 有 行 賄 ？ … … 總 之 ， 麻 煩 多 多 。
我 也 的 確 留 意 到 ， 有 關 碧 桂 園 的 負 面 新 聞 是 比 其 他 內 地 房 地 產 股 多 ， 也 許 ， 原 因 正 是 因 為 碧 桂 園 的 老 闆 被 多 家 傳 媒 評 點 為 中 國 首 富 。 以 後 ， 我 也 會 盡 量 避 開 任 何 被 稱 為 中 國 首 富 的 人 的 股 票 。



內 地 股 市 令 人 憂





美 國 道 指 、 香 港 指 又 回 升 了 ， 昨 日 指 又 升 了 1000 點 ， 調 整 結 束 了 嗎 ？ 我 心 中 完 全 沒 有 答 案 。
現 在 我 們 要 考 慮 的 不 單 是 美 國 次 按 問 題 、 利 率 走 勢 ， 也 要 考 慮 內 地 股 市 ， 我 更 擔 心 的 是 內 地 股 市 。 上 海 綜 合 指 數 升 上 6000 點 後 ， 就 反 覆 下 跌 ， 至 今 仍 在 5000 點 附 近 起 起 落 落 ， 越 來 越 多 內 地 投 資 者 發 問 ： 「 6000 點 是 不 是 頂 點 ？ 」 內 地 傳 媒 已 經 有 報 道 說 ， 有 些 內 地 的 分 析 員 預 測 上 海 綜 合 指 數 會 跌 至 4500 點 … … 股 民 的 信 心 開 始 動 搖 ， A 股 只 升 不 跌 的 神 話 開 始 受 到 質 疑 。
不 單 單 是 指 數 下 跌 ， 內 地 更 多 股 民 更 是 在 指 數 不 斷 上 升 、 創 新 高 的 同 時 ， 發 現 自 己 手 上 的 股 票 的 價 格 正 在 不 斷 的 下 跌 。 他 們 在 去 年 、 今 年 初 較 早 時 買 入 的 股 票 並 不 是 優 質 股 ， 隨 越 來 越 多 優 質 股 上 市 ， 吸 引 了 市 場 資 金 追 捧 優 質 股 ， 市 場 的 資 金 不 是 無 窮 無 盡 、 追 捧 新 上 市 的 優 質 股 ， 必 然 要 賣 掉 手 上 的 其 他 股 ， 我 自 己 也 是 如 此 ， 為 了 大 手 申 請 新 上 市 的 中 鐵 ， 我 也 不 得 不 賣 掉 部 份 中 交 建 （ 1800 ） 及 其 他 股 。

曾淵滄專欄 2007-11-27

曾 淵 滄 專 欄 ： 買 樓 與 買 股 都 要 有 計 劃

上 周 中 原 城 市 指 數 再 上 升 1.29% ， 達 62.1 點 ， 3 個 星 期 前 ， 中 原 城 市 指 數 靜 靜 地 升 破 60 點 大 關 ， 之 後 每 周 都 上 升 ， 與 上 個 月 比 較 ， 中 原 城 市 指 數 已 上 升 5.63% 。 可 見 ， 減 息 的 確 是 對 房 地 產 市 場 有 很 強 的 刺 激 作 用 。 不 要 忘 記 ， 這 個 月 是 港 股 大 調 整 的 一 個 月 ， 可 見 ， 買 樓 與 買 股 的 人 不 一 定 是 同 一 批 人 ， 買 樓 的 人 也 不 會 為 股 市 的 波 動 而 影 響 他 們 的 買 樓 計 劃 。 我 用 「 計 劃 」 這 個 詞 句 ， 是 因 為 許 多 人 買 股 是 沒 有 計 劃 的 ， 是 一 種 賭 博 式 的 炒 賣 ， 賺 點 快 錢 的 心 態 。 但 是 ， 絕 大 部 份 買 樓 的 人 ， 特 別 是 用 家 ， 買 樓 必 定 有 計 劃 ， 畢 竟 ， 一 個 單 位 的 住 宅 要 好 幾 百 萬 ， 沒 有 多 少 人 能 一 筆 過 拿 數 百 萬 買 樓 。 因 此 ， 對 大 部 份 人 來 說 ， 一 簽 下 買 樓 合 約 ， 就 等 於 是 簽 下 一 個 20 年 的 長 期 、 半 生 的 負 債 ， 怎 能 不 謹 慎 ？ 怎 能 沒 有 計 劃 ？ 有 了 計 劃 ， 就 不 會 被 股 市 的 波 動 而 影 響 。 一 向 以 來 ， 我 都 公 開 承 認 我 不 是 短 炒 的 能 手 ， 不 是 嗎 ？ 我 剛 剛 於 11 月 22 日 一 口 氣 賣 光 了 2007 年 才 高 價 入 市 買 入 的 股 票 ， 同 一 天 ， 四 叔 就 說 要 投 入 100 億 元 趁 低 買 ， 第 二 天 ， 指 就 上 漲 了 ， 也 就 是 說 ， 四 叔 的 水 平 比 我 高 得 多 。 同 晚 美 股 更 進 一 步 大 幅 上 升 ， 四 叔 更 是 贏 了 我 四 條 街 。
剛 沽 清 今 年 買 的 股

我 後 悔 嗎 ？ 不 會 ， 我 買 賣 股 票 最 重 要 的 原 則 是 計 劃 ， 不 是 預 測 ， 這 是 我 多 次 反 反 覆 覆 談 過 許 多 次 了 ， 我 們 不 是 神 仙 ， 任 何 預 測 都 有 可 能 準 確 或 不 準 確 。 因 此 ， 我 絕 少 預 測 短 線 走 勢 ， 我 更 注 重 選 股 ， 同 時 ， 我 也 很 重 視 自 己 能 夠 承 受 的 壓 力 有 多 大 ， 為 甚 麼 只 賣 掉 今 年 才 買 入 的 股 ？ 原 因 是 2006 年 及 之 前 買 入 的 股 ， 都 獲 利 甚 豐 ， 沒 有 壓 力 ， 經 過 20 年 的 奮 鬥 ， 好 不 容 易 總 算 賺 到 一 些 錢 ， 就 該 好 好 地 照 顧 自 己 的 身 體 。 不 能 承 受 壓 力 就 寧 可 賣 掉 ， 有 3 倍 利 潤 的 股 ， 自 然 沒 有 壓 力 ， 但 2007 年 買 入 的 股 ， 都 是 高 價 買 入 ， 不 可 能 沒 有 壓 力 。
舊 股 利 潤 以 倍 數 計
咦 ！ 我 不 是 說 過 自 2007 年 開 始 ， 我 不 再 增 加 投 入 股 市 的 資 金 ， 那 麼 07 年 買 的 股 ， 錢 從 何 來 ？ 錢 是 賣 舊 股 得 來 的 ， 舊 股 賬 面 利 潤 達 數 倍 之 多 ， 賣 掉 一 小 部 份 ， 就 可 取 回 全 部 投 入 的 資 金 ， 然 後 告 訴 自 己 ， 手 上 的 股 票 是 零 成 本 ， 完 全 沒 有 壓 力 。

曾淵滄專欄 2007-11-22

曾 淵 滄 專 欄 ： 跌 破 24000 要 準 備 撤 退

指 終 於 跌 至 26000 點 ， 跌 去 這 一 輪 升 幅 的 一 半 ， 最 後 防 線 與 支 持 點 是 24000 點 ， 如 果 再 跌 破 ， 就 得 準 備 撤 退 ， 不 吃 眼 前 虧 ， 保 住 這 一 輪 升 浪 的 1/3 。 指 破 3 萬 後 ， 我 已 經 在 本 欄 寫 ， 只 剩 下 賭 徒 、 小 注 怡 情 及 入 市 很 早 成 本 極 低 的 人 適 合 留 下 ， 餘 者 應 該 趁 高 位 見 好 就 收 。 不 過 ， 後 來 指 再 往 上 升 ， 終 於 變 成 一 股 狂 潮 ， 然 後 ， 在 最 高 的 時 候 ， 突 然 溫 總 一 席 話 ， 就 將 指 從 高 位 打 下 來 。 現 在 ， 溫 總 幾 乎 每 隔 幾 天 就 講 一 次 話 ， 看 來 溫 總 是 想 出 口 術 為 股 市 大 降 溫 ， 不 但 為 香 港 H 股 降 溫 ， 也 為 內 地 A 股 降 溫 。 上 海 A 股 指 數 也 一 跌 再 跌 ， 由 6000 點 高 位 跌 至 5200 點 水 平 ， A 股 跌 ， 也 影 響 H 股 跌 ， 影 響 指 一 起 跌 。 除 了 新 股 及 控 （ 005 ） 之 外 ， 昨 日 我 也 決 定 將 今 年 才 入 市 買 入 的 股 全 部 賣 掉 ， 手 上 只 剩 下 持 有 多 時 、 多 是 零 成 本 的 股 。 很 不 幸 ， 今 年 初 我 曾 經 增 持 控 ， 買 入 價 是 135 元 ， 很 久 沒 有 買 控 ， 對 上 一 次 是 2002 年 10 月 ， 買 入 價 是 80 元 ， 也 沒 想 到 今 年 買 的 控 會 出 現 賬 面 虧 損 ， 真 的 要 好 好 的 警 惕 自 己 。
控 當 收 息

當 年 ， 我 第 一 次 買 得 信 佳 ， 即 後 來 收 購 香 港 電 訊 而 變 成 電 盈 （ 008 ） 時 ， 買 入 價 也 很 低 ， 大 約 只 有 1 元 罷 了 ， 後 來 股 價 一 升 再 升 ， 也 真 沒 想 到 最 後 竟 然 會 倒 蝕 。 次 按 風 波 開 始 時 ， 我 也 知 道 次 按 風 波 會 影 響 控 ， 但 也 沒 有 想 到 會 跌 破 今 年 初 的 買 入 價 。 今 年 初 ， 指 根 本 不 足 2 萬 ， 換 言 之 ， 今 年 控 的 的 確 確 是 跑 輸 大 市 。 自 己 過 去 對 控 信 心 太 強 ， 得 好 好 的 警 惕 自 己 。 不 過 ， 至 今 為 止 ， 我 仍 沒 有 打 算 賣 掉 控 或 減 持 控 ， 因 為 收 息 的 回 報 還 不 錯 ， 如 果 賣 了 之 後 ， 錢 放 在 銀 行 ， 收 利 息 肯 定 比 不 上 收 股 息 。 最 近 接 觸 不 少 內 地 股 民 ， 他 們 都 憂 心 忡 忡 ， 今 年 上 海 A 股 指 數 創 6000 點 時 ， 表 面 上 是 創 新 高 ， 但 許 多 股 民 卻 被 套 牢 了 ， 手 中 的 股 是 一 跌 再 跌 ， 創 新 高 的 只 是 新 上 市 的 股 ， 手 中 過 去 買 的 股 全 部 下 跌 ， 而 且 已 經 跌 了 好 幾 個 月 。 上 海 A 股 的 成 交 額 已 經 連 連 下 跌 ， 為 甚 麼 跌 ？ 因 為 股 民 被 套 牢 了 ， 沒 有 錢 買 股 。

曾淵滄專欄 2007-11-22

曾 淵 滄 專 欄 ： 大 市 太 瘋 轉 吼 新 股


股 市 已 成 為 一 個 大 賭 場 ， 再 去 猜 指 走 勢 與 到 澳 門 賭 博 沒 多 大 分 別 ， 前 日 指 波 動 1400 點 ， 午 前 一 片 暗 淡 ， 午 後 突 然 V 形 反 彈 ， 倒 升 311 點 。 上 星 期 二 指 跌 至 27000 點 時 出 現 V 形 反 彈 ， 之 後 一 天 再 急 升 1300 點 ， 因 此 ， 相 信 前 日 也 有 人 一 見 V 形 反 彈 就 追 之 ， 那 知 道 ， 昨 日 不 但 沒 有 1300 點 的 急 升 ， 更 是 急 跌 1153 點 ， 慘 ！ 捕 捉 大 市 太 難 ， 還 是 關 心 一 下 新 上 市 的 股 ， 好 的 股 是 不 怕 調 整 的 ， 調 整 越 大 ， 越 是 超 值 。 去 年 ， 中 交 建 （ 1800 ） 上 市 時 ， 我 非 常 看 好 ， 曾 經 在 上 市 的 頭 兩 個 星 期 ， 一 口 氣 寫 過 3 篇 推 薦 文 章 ， 朋 友 們 也 覺 得 很 不 尋 常 ， 問 我 為 甚 麼 這 麼 看 好 中 交 建 。 當 時 我 給 的 答 案 是 ： 中 交 建 是 基 建 股 的 龍 頭 股 。 本 星 期 五 開 始 招 股 的 中 鐵 （ 390 ） ， 看 起 來 也 是 另 一 隻 超 級 基 建 股 ， 看 來 兩 股 都 該 叮 噹 馬 頭 ， 都 是 優 質 股 。 中 鐵 應 該 大 手 申 請 ， 中 交 建 的 現 階 段 PE 為 70 倍 ， 中 鐵 以 預 測 PE 48 倍 的 價 格 上 市 ， 表 面 看 來 ， 中 鐵 比 較 便 宜 。 當 然 ， 如 果 中 交 建 今 年 的 盈 利 增 長 30% ， 明 年 PE 就 會 下 降 至 54 倍 ， 如 果 盈 利 增 長 40% ， 明 年 PE 會 降 至 50 倍 。
沽 半 數 中 交 建 買 中 鐵

從 今 年 年 初 開 始 ， 我 已 經 決 定 不 再 增 加 股 市 的 投 資 ， 因 此 ， 我 也 決 定 賣 掉 一 半 的 中 交 建 股 票 ， 將 錢 用 來 買 中 鐵 ， 先 大 手 申 請 ， 分 配 後 退 回 來 的 錢 再 從 市 場 買 ， 實 行 平 分 投 資 額 。 既 然 兩 隻 股 都 好 ， 就 平 均 分 配 投 資 額 吧 ！ 美 元 不 斷 的 貶 值 ， 石 油 價 不 斷 的 創 新 高 ， 這 對 中 石 化 （ 386 ） 很 不 利 ， 提 煉 汽 油 成 了 虧 本 生 意 ， 看 新 聞 報 道 ， 中 國 內 地 到 處 再 現 汽 油 荒 ， 油 站 不 賣 油 ， 不 久 前 中 央 政 府 才 剛 剛 下 令 放 寬 汽 油 價 格 ， 讓 汽 油 價 上 升 ， 但 依 然 追 不 上 石 油 價 格 的 上 升 ， 相 信 現 在 溫 總 也 很 頭 痛 ， 總 不 能 長 期 要 求 中 石 化 倒 貼 消 費 者 。 美 元 貶 值 ， 日 圓 升 值 ， 日 圓 升 值 對 日 本 股 市 的 打 擊 已 經 非 常 大 ， 昨 日 日 經 指 數 已 經 跌 至 16 個 月 的 收 市 新 低 點 ， 是 進 入 漫 漫 熊 市 中 的 另 一 輪 下 跌 浪 ， 1990 年 ， 日 經 指 數 接 近 40000 點 ， 昨 日 只 剩 14837 點 ， 嗚 呼 ！

曾淵滄專欄 2007-11-21

曾 淵 滄 專 欄 ： 直 通 車 開 行 有 兆 ？

在 任 何 國 家 ， 只 要 有 外 管 制 ， 就 一 定 有 黑 市 的 地 下 錢 莊 。 通 常 ， 有 外 管 制 的 國 家 ， 其 外 儲 備 一 定 很 少 ， 其 官 定 的 貨 幣 兌 換 價 一 定 遠 高 於 黑 市 的 自 由 市 場 價 ， 因 此 ， 打 擊 地 下 錢 莊 只 是 單 方 向 的 打 擊 非 法 流 出 。 但 是 ， 中 國 的 情 況 很 特 殊 ， 有 非 法 流 出 ， 也 有 非 法 流 入 ， 到 底 ， 流 入 勢 強 還 是 流 出 勢 強 ？ 真 是 不 得 而 知 。 要 知 道 答 案 ， 只 有 放 寬 、 增 加 合 法 兌 換 的 渠 道 。 溫 總 一 方 面 高 調 地 說 要 打 擊 地 下 錢 莊 ， 另 一 方 面 ， 中 國 政 府 卻 面 對 過 多 的 外 儲 備 ， 不 斷 地 被 西 方 國 家 要 求 更 大 幅 度 的 人 民 幣 升 值 。 如 果 地 下 錢 莊 是 流 出 多 過 流 入 ， 這 正 好 可 以 紓 緩 人 民 幣 升 值 的 壓 力 ， 中 央 只 要 隻 眼 閉 隻 眼 開 ， 就 萬 事 大 吉 。 當 然 ， 中 國 政 府 是 一 個 不 大 放 心 自 由 經 濟 的 政 府 ， 處 處 要 加 以 管 理 、 管 理 ， 也 就 事 事 要 干 預 、 干 預 ， 才 會 陷 入 今 日 的 兩 難 問 題 。 地 下 錢 莊 是 可 以 嚴 打 的 ， 但 是 嚴 打 只 能 收 效 一 小 段 時 間 ， 因 為 市 場 的 確 需 要 地 下 錢 莊 ， 過 度 嚴 打 地 下 錢 莊 而 又 沒 有 增 加 合 法 的 兌 換 通 道 ， 只 會 打 擊 中 國 的 經 濟 發 展 。
人 民 幣 流 動 資 金 太 多 非 好 事

記 得 上 個 世 紀 90 年 代 初 ， 那 時 候 中 央 突 然 高 調 打 擊 非 法 的 兌 換 外 券 的 活 動 ， 之 後 不 久 ， 人 民 幣 則 主 動 大 幅 貶 值 ， 最 後 雙 幣 並 軌 ， 取 消 外 券 ， 從 此 ， 人 民 幣 成 了 強 貨 幣 ， 不 必 偷 偷 摸 摸 地 兌 換 。 今 時 今 日 ， 人 民 幣 已 是 超 強 貨 幣 ， 大 量 外 商 在 內 地 投 資 設 廠 ， 他 們 通 過 香 港 出 口 在 香 港 收 美 元 ， 但 他 們 需 要 大 量 人 民 幣 發 工 資 、 付 原 料 費 、 交 電 費 、 買 汽 油 … … 他 們 可 以 通 過 正 常 的 銀 行 款 到 內 地 ， 但 是 ， 地 下 錢 莊 的 服 務 比 銀 行 好 得 多 ， 服 務 費 也 較 低 ， 而 且 ， 正 常 款 也 就 等 於 告 訴 中 國 稅 務 局 ， 他 們 做 多 大 的 生 意 ， 於 是 紛 紛 光 顧 地 下 錢 莊 ， 這 是 非 法 流 入 的 錢 。 有 非 法 流 入 再 有 非 法 流 出 ， 兩 者 也 許 可 以 取 個 平 衡 ， 如 果 只 能 合 法 入 而 限 額 出 ， 中 國 的 人 民 幣 將 會 更 加 過 剩 ， 人 民 幣 流 動 資 金 過 多 決 不 是 好 事 。 我 突 發 異 想 ， 加 緊 打 擊 地 下 錢 莊 是 不 是 港 股 直 通 車 正 式 通 車 的 預 告 ？ 中 銀 香 港 （ 2388 ） 以 每 股 51 元 的 價 格 買 入 4.94% 的 東 亞 （ 023 ） 股 份 ， 不 算 貴 ， PE 不 超 過 23 倍 ， 但 中 銀 自 己 的 PE 僅 14 倍 ， 低 PE 買 高 PE ， 會 分 薄 自 己 的 盈 利 。

曾淵滄專欄 2007-11-20

曾 淵 滄 專 欄 ： 美 股 12 月 可 望 轉 穩

昨 日 的 指 ， 真 是 全 無 方 向 ， 三 下 二 上 ， 當 你 以 為 大 市 還 會 再 跌 ， 沽 空 期 指 後 ， 大 市 又 回 升 ； 你 以 為 雨 過 天 青 ， 回 升 了 ， 大 市 又 再 跌 ， 來 回 波 幅 也 不 小 ， 約 400 點 。 400 點 突 然 升 突 然 跌 的 波 幅 ， 最 適 合 炒 期 貨 。 現 在 ， 香 港 的 期 貨 市 場 ， 特 別 是 窩 輪 市 場 ， 已 經 是 一 個 大 賭 場 ， 成 交 巨 大 ， 這 是 中 國 人 好 賭 的 本 性 ， 換 成 是 20 年 前 ， 我 一 無 所 有 的 時 候 ， 也 會 感 到 很 興 奮 ， 大 炒 特 炒 。 市 場 波 動 ， 買 Call 或 買 Put 都 可 能 賺 大 錢 ， 也 可 能 虧 大 錢 ， 勝 負 主 要 是 考 驗 耐 力 ， 看 錯 市 之 後 有 多 大 的 耐 力 再 等 ， 或 是 馬 上 止 蝕 。 再 等 可 能 虧 得 更 多 ， 止 蝕 則 可 能 止 蝕 後 大 市 掉 轉 走 勢 ， 如 果 你 有 閒 錢 ， 如 果 你 仍 年 輕 ， 有 一 份 穩 定 的 收 入 ， 博 一 博 無 妨 。 但 是 ， 要 告 訴 大 家 ， 市 況 越 波 動 ， 引 伸 波 幅 就 越 高 ， 你 就 得 付 更 高 的 溢 價 。 引 伸 波 幅 會 隨 時 間 的 過 去 而 損 耗 ， 也 就 是 說 溢 價 下 跌 ， 你 應 該 要 計 算 這 方 面 的 損 失 。
焦 點 由 業 績 轉 至 減 息

美 股 的 調 整 ， 主 因 是 上 市 金 融 企 業 公 佈 不 利 的 第 3 季 業 績 ， 現 在 踏 入 11 月 的 尾 聲 ， 相 信 大 部 份 上 市 金 融 企 業 已 快 完 成 公 佈 業 績 活 動 ， 也 就 是 說 ， 壞 消 息 就 快 出 盡 ， 相 信 踏 入 12 月 後 ， 該 沒 有 甚 麼 企 業 再 公 佈 第 3 季 業 績 ， 也 許 ， 那 時 候 市 勢 的 售 點 會 轉 向 聯 儲 備 局 減 息 的 預 測 ， 這 該 是 利 好 消 息 。 溫 家 寶 在 新 加 坡 外 訪 時 說 ： 中 央 要 嚴 打 非 法 地 下 錢 莊 ， 特 別 是 深 圳 。 目 前 ， 全 國 超 過 一 半 的 資 金 從 銀 行 體 系 流 出 是 在 深 圳 發 生 ， 看 來 ， 深 圳 的 地 下 錢 莊 規 模 不 小 。 不 過 ， 不 是 所 有 光 顧 地 下 錢 莊 的 人 都 在 洗 黑 錢 、 都 是 想 來 香 港 炒 股 票 ； 實 際 上 地 下 錢 莊 經 營 的 外 買 賣 ， 有 非 法 流 出 ， 也 有 非 法 流 入 。 今 年 6 月 破 獲 的 地 下 錢 莊 ， 其 中 有 中 石 油 （ 857 ） 及 中 石 化 （ 386 ） 兩 家 企 業 ， 從 新 聞 所 報 ， 這 兩 家 企 業 也 不 是 經 營 甚 麼 見 不 得 光 的 黑 錢 ， 而 是 正 常 的 買 賣 ， 賣 汽 油 給 港 商 ， 港 商 貪 方 便 光 顧 地 下 錢 莊 ， 這 是 非 法 流 入 不 是 流 出 。 現 在 ， 溫 總 已 公 開 說 不 贊 成 用 目 前 的 方 法 （ 即 限 制 提 款 ） 來 打 擊 非 法 外 買 賣 ， 可 見 溫 總 還 是 理 智 的 。 溫 總 高 調 說 要 打 擊 地 下 錢 莊 ， 短 期 內 地 下 錢 莊 會 收 斂 ， 這 倒 是 讓 中 銀 香 港 （ 2388 ） 與 深 圳 的 中 行 （ 3988 ） 多 一 些 外 買 賣 的 生 意 。

曾淵滄專欄2007-11-19

曾 淵 滄 專 欄 ： 限 制 提 款 嚴 重 損 害 國 家 形 象
上 周 四 晚 ， 美 股 道 指 下 跌 百 多 點 ， 一 般 而 言 ， 上 周 五 港 股 指 相 應 下 跌 3 百 點 也 夠 了 。 但 是 ， 上 周 五 指 竟 然 下 跌 千 一 點 ， 另 加 3 百 多 點 的 期 貨 低 水 ， 這 一 次 ， 期 指 淡 友 成 了 大 贏 家 ， 是 誰 幫 助 期 指 淡 友 大 獲 全 勝 ？ 是 中 央 電 視 台 ， 是 深 圳 的 一 些 銀 行 。
中 央 電 視 台 高 調 播 出 ， 今 年 6 月 份 深 圳 破 獲 地 下 錢 莊 的 舊 新 聞 ， 深 圳 的 一 些 銀 行 則 限 制 存 戶 提 款 ， 每 人 每 日 最 多 提 款 3 萬 元 ， 自 動 提 款 機 更 是 空 空 如 也 ， 淡 友 也 就 乘 機 踩 多 一 腳 ， 說 中 央 在 阻 止 內 地 居 民 非 法 來 港 炒 股 。



地 下 錢 莊 難 以 杜 絕





至 今 為 止 ， 人 民 幣 不 許 自 由 兌 換 ， 可 是 市 場 的 力 量 告 訴 我 們 ， 全 世 界 任 何 地 方 ， 只 要 有 需 求 ， 任 何 官 方 的 自 由 兌 換 管 制 必 定 會 滋 生 黑 市 ， 地 下 錢 莊 是 自 然 產 物 ， 不 論 中 央 如 何 打 壓 都 不 可 能 全 面 杜 絕 。 這 次 深 圳 破 獲 的 地 下 錢 莊 ， 實 際 上 只 是 眾 多 地 下 錢 莊 中 的 一 隻 小 蒼 蠅 罷 了 。 根 據 中 央 電 視 台 的 報 道 ， 這 家 地 下 錢 莊 一 年 做 40 億 元 的 生 意 ， 其 中 有 2 億 元 流 入 港 股 ， 那 實 在 是 小 兒 科 ， 香 港 股 市 每 日 的 成 交 超 過 千 億 ， 這 兩 億 元 只 是 大 海 中 的 一 滴 水 罷 了 。



只 准 官 方 大 洩 洪
深 圳 的 一 些 銀 行 限 制 客 戶 提 款 更 是 愚 不 可 及 ， 如 此 做 只 會 全 面 破 壞 中 國 政 府 的 信 用 ， 阻 礙 中 國 金 融 業 的 發 展 ， 國 際 投 資 者 今 後 那 還 有 信 心 存 錢 入 中 國 的 銀 行 ？ 要 知 道 ， 中 國 的 全 面 信 用 系 統 仍 未 建 立 ， 個 人 支 票 非 常 非 常 的 不 普 及 。 沒 有 支 票 ， 一 切 買 賣 都 用 現 鈔 ， 每 日 限 提 款 3 萬 元 ， 只 會 造 成 銀 行 擠 提 ， 人 人 寧 可 放 棄 低 微 的 存 款 利 息 ， 將 錢 提 出 來 放 在 身 邊 ， 免 得 要 用 錢 時 不 能 提 錢 。 香 港 金 管 局 總 裁 任 志 剛 企 圖 替 中 央 講 好 話 ， 說 這 不 是 人 民 銀 行 的 政 策 ， 只 是 部 份 深 圳 銀 行 的 商 業 行 為 ， 如 果 真 的 只 是 部 份 深 圳 銀 行 的 所 謂 商 業 行 為 ， 他 們 的 愚 蠢 行 為 已 經 嚴 重 損 害 國 家 形 象 ， 打 亂 深 圳 合 法 的 商 業 活 動 與 金 融 系 統 。
中 央 電 視 台 高 調 播 出 深 圳 破 獲 地 下 錢 莊 之 事 ， 使 到 港 交 所 （ 388 ） 成 為 受 壓 較 重 的 股 票 ， 投 資 者 開 始 擔 心 從 此 港 交 所 的 成 交 額 會 大 幅 下 跌 。 不 過 ， 我 還 是 認 為 除 非 內 地 警 方 有 能 力 真 正 打 大 老 虎 ， 否 則 這 類 小 蒼 蠅 式 的 地 下 錢 莊 所 能 起 的 作 用 也 僅 僅 是 短 期 的 心 理 壓 力 罷 了 。 我 更 相 信 ， 為 人 民 幣 洩 洪 是 國 家 既 定 政 策 ， 只 不 過 國 家 只 准 官 方 大 洩 洪 ， 不 許 百 姓 私 運 水 。

曾淵滄專欄 2007-11-16

曾 淵 滄 專 欄 ： 買 領 匯 進 可 攻 退 可 守

昨 日 大 市 又 再 下 跌 ， 美 股 前 晚 本 來 升 得 好 端 端 的 ， 到 最 後 一 小 時 才 突 然 「 無 厘 頭 」 的 急 跌 。 一 般 上 ， 這 樣 的 走 勢 是 相 當 可 怕 的 ， 這 說 明 市 場 一 點 信 心 也 沒 有 ， 有 人 帶 頭 沽 貨 ， 餘 者 馬 上 跟 。 美 股 收 市 後 ， 輪 到 香 港 開 市 ， 開 頭 的 一 個 小 時 內 ， 依 然 有 好 友 挾 前 日 之 餘 勇 頑 抗 ， 兩 度 推 高 指 數 ， 但 看 一 看 指 數 期 貨 ， 竟 然 低 水 兩 百 點 。 最 後 ， 大 市 終 於 不 支 ， 淡 友 又 打 勝 一 仗 ， 收 市 時 期 指 依 然 低 水 百 多 點 ， 看 來 淡 友 仍 然 佔 上 風 。 大 市 如 此 反 覆 ， 已 沒 有 甚 麼 新 的 炒 賣 概 念 ， 不 論 是 好 友 淡 友 都 只 能 不 斷 的 炒 冷 飯 ， 重 複 舊 的 好 淡 道 理 。 次 按 問 題 已 經 炒 作 一 年 多 ， 還 會 再 炒 作 多 久 ？ 看 來 只 有 當 所 有 的 金 融 機 構 將 次 按 全 部 撥 備 之 後 才 能 徹 底 解 決 。 前 日 控 （ 005 ） 公 佈 第 3 季 度 業 績 ， 大 幅 增 加 撥 備 ， 夠 了 嗎 ？ 當 然 還 沒 有 。 撥 備 這 個 玩 意 兒 實 際 上 是 一 種 黑 箱 作 業 ， 該 撥 備 多 少 根 本 就 沒 有 一 個 客 觀 標 準 ， 控 如 果 在 亞 洲 賺 到 的 錢 多 一 些 ， 就 可 以 為 美 國 次 按 多 做 撥 備 ， 總 之 ， 盡 可 能 維 持 最 終 的 綜 合 賬 目 仍 然 有 不 錯 的 盈 利 ， 最 好 維 持 盈 利 有 增 長 。 只 要 盈 利 有 增 長 ， 控 明 年 的 PE 就 仍 然 保 持 在 低 水 平 。
控 吸 引 「 好 息 」 之 徒

昨 日 ， 大 市 下 跌 1.4% ， 控 僅 跌 0.1% ， 是 相 對 表 現 不 錯 了 ， 只 要 盈 利 能 保 得 住 ， 股 息 就 不 會 減 少 ， 股 息 不 減 ， 「 好 息 」 之 徒 也 不 會 少 ， 現 價 買 控 ， 每 年 收 息 4.86 厘 ， 有 那 一 家 銀 行 會 付 你 這 個 水 平 的 存 款 利 息 ？ 如 果 你 喜 歡 收 息 ， 領 匯 （ 823 ） 也 是 另 一 個 上 乘 之 選 ， 估 計 明 年 至 少 收 息 4.7 厘 。 昨 日 領 匯 剛 剛 公 佈 半 年 業 績 ， 每 股 派 息 0.3611 元 ， 比 去 年 的 0.328 元 又 多 了 10% 。 目 前 股 市 陰 晴 不 定 ， 暴 升 暴 跌 ， 保 守 一 點 的 話 ， 買 領 匯 收 息 也 是 一 個 好 選 擇 ， 是 進 可 攻 ， 退 可 守 的 股 。 進 可 攻 ？ 攻 甚 麼 ？ 攻 「 拆 骨 」 。 昨 日 領 匯 公 佈 業 績 ， 記 者 問 管 理 層 領 匯 會 不 會 搞 「 拆 骨 」 ， 答 案 是 暫 不 考 慮 。 一 般 上 ， 企 業 管 理 層 說 「 暫 不 考 慮 」 的 意 思 就 是 不 久 之 後 就 會 考 慮 。 現 在 ， 就 等 待 新 任 洋 總 裁 上 任 才 大 搞 一 番 。

曾淵滄專欄 2007-11-15

曾 淵 滄 專 欄 ： 大 牛 市 調 整 也 不 沽 貨

前 日 ， 港 股 在 指 跌 至 27000 點 時 找 到 支 持 點 ， 出 現 V 形 反 彈 800 點 ， 之 後 ， 刺 激 連 跌 4 個 交 易 天 的 美 股 急 升 ， 道 瓊 斯 指 數 升 320 點 。 過 去 幾 個 月 ， 凡 美 股 上 升 或 下 跌 300 多 點 ， 港 股 也 必 上 升 或 下 跌 1000 點 ， 昨 日 指 升 1362 點 ， 算 是 比 預 期 反 應 更 大 。 11 月 12 日 ， 在 指 由 高 位 下 跌 4000 多 點 後 ， 有 某 報 記 者 打 電 話 來 問 我 會 不 會 向 讀 者 建 議 撈 底 、 博 反 彈 。 那 位 記 者 可 真 是 高 手 ， 不 該 當 記 者 ， 應 該 改 行 當 分 析 員 。 不 過 我 的 回 答 是 ： 「 我 沒 有 能 力 預 測 調 整 浪 底 在 何 處 。 」 我 的 確 沒 有 能 力 估 計 短 期 的 浪 頂 與 浪 底 ， 這 就 是 為 甚 麼 我 最 喜 歡 的 投 資 策 略 就 是 長 不 放 ， 選 好 股 ， 然 後 長 不 放 。 昨 日 中 午 ， 獲 荷 銀 私 人 銀 行 的 邀 請 出 席 午 餐 演 講 會 ， 出 席 的 人 不 多 ， 不 足 100 人 。 不 過 ， 很 高 興 ， 其 中 有 不 少 是 《 蘋 果 日 報 》 的 長 期 讀 者 ， 也 是 長 期 投 資 者 。 一 位 先 生 告 訴 我 ， 他 於 2003 年 讀 了 我 的 專 欄 後 ， 跟 我 入 市 買 港 交 所 （ 388 ） ， 買 兩 萬 股 ， 每 股 13 元 ， 持 有 至 今 ， 現 在 26 萬 變 成 478 萬 元 ， 賬 面 利 潤 452 萬 元 ， 他 很 高 興 ， 還 帶 同 兒 子 一 起 來 出 席 午 餐 演 講 會 。
趁 「 高 」 減 持 得 不 償 失

在 報 紙 寫 專 欄 ， 最 開 心 的 事 就 是 有 讀 者 真 的 相 信 自 己 ， 真 的 跟 自 己 一 樣 ， 買 同 一 隻 股 ， 也 同 樣 持 有 多 年 。 因 此 ， 遇 到 真 正 和 自 己 一 樣 ， 相 信 長 期 投 資 才 是 真 正 投 資 之 道 ， 同 時 又 真 正 做 到 的 讀 者 ， 我 特 別 高 興 ， 這 種 高 興 與 每 年 城 大 畢 業 禮 時 看 學 生 畢 業 是 同 樣 的 心 情 。 這 個 調 整 浪 ， 有 人 預 測 25000 見 底 ， 有 人 預 測 26000 有 支 持 ， 結 果 又 只 好 眼 光 光 的 看 指 重 上 29000 。 這 一 浪 ， 從 19500 點 開 始 ， 到 了 28000 時 ， 已 經 有 非 常 多 人 認 為 見 頂 了 ， 每 一 位 認 為 28000 見 頂 而 沽 貨 的 人 ， 相 信 不 會 在 27000 那 個 調 整 底 點 入 市 ， 他 們 一 定 希 望 能 在 25000 才 入 市 撈 底 ， 賺 多 3000 點 。 結 果 ， 又 淘 汰 了 一 批 人 出 去 ， 28000 賣 了 就 買 不 回 來 了 。 這 場 大 牛 市 已 經 發 展 了 4 年 多 ， 發 展 的 過 程 中 ， 每 一 個 調 整 浪 就 是 淘 汰 一 些 人 出 去 的 時 候 。 當 然 ， 更 多 人 在 買 了 股 票 之 後 ， 只 賣 有 錢 賺 的 股 ， 收 起 虧 本 的 股 ， 結 果 賣 掉 的 股 股 價 不 斷 地 升 ， 收 起 來 的 股 則 依 然 虧 錢 ， 結 果 ， 牛 市 持 續 了 4 年 多 ， 收 穫 卻 很 少 。

曾淵滄專欄2007-11-14

曾 淵 滄 專 欄 ： 長 賺 錢 有 2 個 條 件

連 跌 數 天 之 後 ， 港 股 總 算 找 到 第 一 個 支 持 點 ， 那 是 指 27000 點 ， 之 後 就 出 現 V 形 反 彈 。
反 彈 的 功 臣 仍 是 本 地 地 產 股 ， 本 地 地 產 股 動 遲 ， 累 積 升 幅 不 大 ， 在 這 一 次 的 調 整 中 ， 受 的 傷 最 輕 ， 部 份 地 產 股 不 但 沒 傷 ， 還 屢 創 新 高 ， 這 就 是 新 世 界 發 展 （ 017 ） 。 這 隻 我 在 4 年 前 以 不 足 3 元 的 價 格 買 入 的 股 ， 在 過 去 我 已 多 次 推 介 ， 不 再 多 談 。
現 在 美 國 的 確 很 糟 糕 ， 但 是 ， 美 國 很 糟 糕 對 香 港 的 地 產 股 而 言 ， 是 好 事 ， 美 國 越 糟 ， 利 率 就 會 越 往 下 降 ， 2004 年 至 2006 年 的 加 息 期 ， 香 港 樓 價 沒 有 受 到 打 擊 ， 可 見 基 礎 很 強 ， 現 在 再 加 上 減 息 ， 樓 價 必 然 會 漲 ， 地 產 股 也 就 更 好 。
在 大 調 整 中 ， 最 重 要 的 事 是 冷 靜 ， 冷 靜 中 你 才 能 分 析 那 一 些 股 可 以 持 有 ， 那 一 些 股 得 趁 早 賣 掉 ， 那 一 些 股 更 可 以 趁 低 吸 納 。
每 逢 牛 市 期 間 ， 股 市 出 現 調 整 時 ， 我 總 會 收 到 一 些 讀 者 來 函 、 電 郵 ， 問 我 一 些 類 似 的 問 題 ： 「 我 讀 過 你 的 書 （ 或 文 章 ） ， 也 認 為 應 該 長 期 投 資 ， 但 是 我 最 近 買 入 XXX 股 ， 如 今 股 價 下 跌 3 成 ， 不 知 怎 麼 辦 ？ … … 」

龍 頭 股 有 優 勢

這 是 相 當 矛 盾 的 問 題 ， 寫 信 人 先 說 自 己 也 贊 成 長 期 投 資 ， 但 是 一 買 股 ， 股 價 就 跌 ， 一 跌 就 六 神 無 主 ， 忘 了 自 己 買 入 時 是 打 算 長 期 投 資 的 。
真 正 的 長 期 投 資 者 ， 股 票 買 入 後 可 以 對 股 價 不 聞 不 問 ， 但 是 ， 卻 有 不 少 讀 者 口 告 訴 自 己 應 該 長 期 投 資 ， 但 是 股 價 一 跌 ， 就 擔 心 會 再 跌 ， 心 中 馬 上 想 起 止 蝕 ， 又 打 不 定 主 意 ， 不 知 該 不 該 止 蝕 ， 只 好 寫 信 、 打 電 話 給 專 家 問 意 見 。
千 萬 不 好 以 為 所 有 的 股 都 適 合 長 期 投 資 ， 我 已 經 「 長 期 投 資 」 了 電 盈 （ 008 ） 多 年 ， 仍 然 虧 本 。
長 期 投 資 要 賺 大 錢 ， 有 兩 個 條 件 ， 一 是 選 股 ， 二 是 選 時 。
只 有 好 的 股 ， 只 有 增 長 潛 能 很 大 的 行 業 龍 頭 股 才 值 得 長 期 投 資 ， 我 心 目 中 的 長 期 投 資 股 是 控 （ 005 ） 、 長 實 （ 001 ） 、 中 移 動 （ 941 ） 、 中 石 油 （ 857 ） 與 國 壽 （ 2628 ） 。 而 且 ， 時 間 的 選 擇 應 該 是 在 股 市 正 處 於 大 調 整 、 大 熊 市 時 。 大 牛 市 、 人 人 股 瘋 時 高 價 追 優 質 股 不 是 不 行 ， 但 你 得 有 心 理 準 備 ， 準 備 買 入 後 股 價 大 跌 而 你 又 能 捱 得 過 ， 往 往 你 捱 了 3 天 、 第 4 天 捱 不 下 ， 止 蝕 了 ， 結 果 第 5 天 又 回 升 了 。

曾淵滄專欄2007-11-09

曾 淵 滄 專 欄 ： 領 匯 大 日 子 要 留 意

經 過 過 去 數 年 股 價 膨 脹 了 數 倍 之 後 ， 像 我 這 一 類 的 股 票 長 期 持 有 者 ， 手 上 的 股 票 市 值 相 對 買 入 時 ， 增 幅 是 非 常 驚 人 。 過 去 數 天 指 下 跌 數 千 點 ， 對 我 而 言 ， 身 家 的 確 蒸 發 了 不 少 錢 ， 數 年 的 薪 水 被 蒸 發 了 ， 但 是 ， 過 去 幾 天 我 天 天 生 活 得 很 開 心 ， 因 為 過 去 幾 天 是 城 大 的 畢 業 典 禮 。 作 為 老 師 ， 每 年 最 開 心 的 日 子 就 是 看 學 生 畢 業 ， 與 他 們 一 起 參 加 畢 業 典 禮 ， 出 席 他 們 為 老 師 們 設 的 謝 師 宴 。 數 天 的 畢 業 典 禮 ， 早 上 忙 到 晚 上 ， 根 本 就 不 知 股 市 升 跌 ， 下 午 收 了 市 ， 為 了 寫 這 篇 文 章 才 上 網 看 看 股 價 ， 尋 找 靈 感 寫 文 章 。 股 價 升 升 跌 跌 ， 對 我 來 說 ， 不 當 一 回 事 ， 我 手 上 的 股 ， 除 了 極 少 數 是 近 幾 個 月 才 買 入 的 ， 餘 者 都 持 有 好 一 段 時 間 ， 多 數 國 企 更 是 上 市 第 一 天 就 持 有 到 現 在 ， 這 計 有 領 匯 （ 823 ） 、 工 行 （ 1398 ） 、 中 交 建 （ 1800 ） 、 中 煤 （ 1898 ） 、 中 銀 香 港 （ 2388 ） 、 國 壽 （ 2628 ） 、 盈 富 基 金 （ 2800 ） 、 交 行 （ 3328 ） 及 中 行 （ 3988 ） 。 我 堅 信 ， 只 要 是 好 股 ， 一 上 市 就 買 ， 然 後 長 期 持 有 ， 必 然 有 錢 賺 。
小 商 戶 應 買 舖 自 保

過 去 幾 天 為 了 參 加 畢 業 典 禮 ， 不 然 的 話 ， 可 能 會 買 阿 里 巴 巴 （ 1688 ） 。 當 然 ， 阿 里 巴 巴 近 300 倍 PE 也 的 確 嚇 壞 我 ， 將 來 是 不 是 真 會 下 手 買 ， 還 得 自 我 克 服 心 理 障 礙 。 上 述 股 份 中 ， 領 匯 可 能 是 目 前 最 冷 門 的 股 ， 幾 乎 被 人 遺 忘 ， 股 價 也 橫 行 多 時 ， 不 上 不 下 ， 波 幅 極 小 。 不 過 ， 不 要 忘 了 ， 領 匯 大 股 東 英 國 TCI 趕 走 前 主 席 鄭 明 訓 、 前 總 裁 蘇 慶 和 後 ， 現 在 領 匯 主 席 與 總 裁 都 換 了 洋 人 ， 為 甚 麼 找 洋 人 來 當 主 席 與 總 裁 ？ 目 的 當 然 是 大 開 殺 戒 ， 洋 人 從 外 而 來 ， 不 會 理 會 香 港 的 政 治 ， 立 法 會 議 員 在 他 們 眼 中 全 都 透 明 了 。 領 匯 很 快 就 會 慶 祝 上 市 兩 周 年 ， 這 是 個 大 日 子 ， 從 那 一 天 開 始 ， 領 匯 管 理 層 就 可 以 將 領 匯 分 拆 、 分 散 賣 掉 ， 這 就 是 大 鱷 經 常 用 的 「 拆 骨 」 招 式 。 現 在 ， 領 匯 的 小 商 戶 得 趕 快 與 領 匯 商 討 將 自 己 經 營 的 商 舖 買 下 來 ， 否 則 ， 將 來 你 經 營 的 商 舖 被 零 散 賣 掉 ， 新 業 主 極 可 能 一 腳 將 你 踢 走 。

曾淵滄專欄 2007-11-08

曾 淵 滄 專 欄 ： 科 網 股 只 會 強 者 越 強

阿 里 巴 巴 （ 1688 ） 上 市 第 二 天 大 跌 近 18% ， 這 是 很 正 常 的 ， 第 一 天 許 多 填 白 表 申 請 獲 配 一 手 的 散 戶 ， 在 上 市 第 一 天 仍 未 收 到 股 票 ， 不 敢 沽 貨 ， 收 市 後 看 到 股 價 猛 漲 ， 第 二 天 就 趕 快 沽 貨 ， 袋 袋 平 安 。 這 些 抽 新 股 的 散 戶 根 本 就 沒 有 持 貨 的 興 趣 ， 因 此 ， 想 買 新 股 ， 往 往 第 二 天 買 更 能 買 到 好 價 格 。 阿 里 巴 巴 的 股 價 的 確 是 驚 人 ， 但 是 ， 這 也 是 正 常 的 ， 我 不 認 為 買 這 隻 股 的 人 是 過 度 樂 觀 。 2000 年 科 網 股 爆 煲 ， 爆 的 是 科 網 垃 圾 股 ， 今 日 ， 年 輕 的 一 代 是 百 分 百 生 活 在 互 聯 網 中 ， 是 在 互 聯 網 中 長 大 的 ， 互 聯 網 前 途 是 無 可 限 量 的 。 2000 年 科 網 股 爆 煲 ， 是 汰 弱 留 強 ， 能 夠 留 下 來 是 將 會 壟 斷 這 個 行 業 ， 強 者 越 強 。 多 年 前 ， 如 果 你 能 慧 眼 識 英 雄 買 中 蓋 茨 的 微 軟 ， 你 今 天 就 與 他 一 樣 享 受 微 軟 不 知 升 了 多 少 倍 的 股 價 。 阿 里 巴 巴 是 中 國 B2B 平 台 的 最 強 者 ， 市 場 佔 有 率 超 過 5 成 。 將 來 只 會 更 強 ， 佔 有 率 更 高 ， 而 網 上 B2B 的 生 意 也 會 擴 張 得 更 快 。 Youtube 、 facebook 這 些 受 歡 迎 的 網 站 ， 全 部 賣 個 好 價 格 ， 美 國 那 些 知 名 的 網 站 ， PE 也 是 非 常 高 ， 與 一 般 內 地 A 股 不 相 伯 仲 ， 中 國 網 民 的 數 字 增 加 得 非 常 非 常 的 快 。
新 創 建 或 有 好 消 息

不 過 ， 阿 里 巴 巴 的 成 功 是 不 是 新 的 科 網 狂 潮 再 開 始 ？ 我 認 為 不 一 定 ， 因 為 這 是 一 個 強 者 越 強 的 遊 戲 ， 那 些 市 場 佔 有 率 不 高 的 網 站 是 炒 不 起 的 。 昨 日 依 然 是 靠 地 產 股 在 撐 住 大 市 ， 美 國 肯 定 會 再 減 息 ， 因 此 ， 今 後 一 遇 調 整 ， 你 如 果 想 短 炒 博 反 彈 ， 記 得 買 本 地 地 產 股 。 還 有 ， 最 近 有 特 別 動 作 的 內 地 地 產 股 如 世 茂 （ 813 ） 也 可 以 留 意 ， 世 茂 剛 剛 推 出 大 計 劃 ， 將 上 海 多 幅 優 質 土 地 賣 給 上 海 世 茂 ， 這 是 上 海 上 市 的 A 股 ， 相 信 很 快 的 會 有 更 新 的 計 劃 推 出 。 昨 日 新 創 建 （ 659 ） 股 價 炒 高 13% ， 在 目 前 大 市 動 盪 的 情 況 之 下 能 如 此 炒 上 ， 應 該 也 有 好 消 息 等 。 新 創 建 好 ， 其 母 公 司 新 世 界 （ 017 ） 也 一 定 好 ， 長 實 （ 001 ） 、 新 地 （ 016 ） 這 些 傳 統 大 藍 籌 一 手 要 十 多 萬 元 ， 如 果 你 買 不 起 ， 就 考 慮 買 新 世 界 、 新 創 建 吧 ！

曾淵滄專欄2007-11-07

曾 淵 滄 專 欄 ： 美 股 大 跌 何 需 驚 慌
指 急 跌 兩 日 ， 丟 失 了 2500 點 ， 昨 日 總 算 補 回 兩 成 ， 升 500 點 ， 後 市 我 仍 是 樂 觀 的 。 昨 日 說 過 ， 港 股 直 通 車 叫 停 絕 對 不 是 壞 事 ， 後 市 還 得 看 美 股 怎 麼 走 ， 我 依 然 樂 觀 的 理 由 是 美 股 一 連 數 天 的 急 跌 ， 只 不 過 是 因 為 美 林 花 旗 兩 大 金 融 企 業 突 然 一 先 一 後 的 發 生 大 地 震 ， 引 起 驚 震 罷 了 ， 驚 震 之 後 ， 當 大 家 恢 復 理 智 時 ， 就 沒 甚 麼 可 怕 。 全 世 界 的 股 民 都 是 理 智 的 少 ， 不 理 智 的 人 多 ， 這 也 包 括 美 國 股 民 。 美 林 花 旗 出 問 題 ， 是 過 去 式 ， 現 在 ， 股 市 連 連 大 跌 ， 更 進 一 步 增 加 了 聯 邦 儲 備 局 再 減 息 的 誘 因 。 如 果 美 股 大 升 特 升 ， 聯 儲 局 反 而 有 機 會 不 再 減 息 ， 若 不 減 息 ， 次 按 問 題 永 遠 也 不 能 解 決 。 無 法 冷 靜 分 析 大 局 ， 只 知 驚 慌 恐 懼 地 沽 出 股 票 者 永 遠 是 不 成 功 的 投 資 者 。 美 股 越 是 跌 得 兇 ， 減 息 機 會 越 大 ， 美 國 減 息 機 會 大 ， 港 息 也 會 跟 減 ， 港 息 減 ， 地 產 股 必 受 惠 。 只 要 利 率 再 減 ， 港 股 直 通 車 開 不 開 都 已 經 無 所 謂 ， 利 率 一 減 ， 樓 價 必 升 ， 樓 價 升 ， 地 產 股 豈 能 不 升 。 所 以 ， 經 過 了 兩 天 的 急 跌 之 後 ， 昨 日 香 港 終 於 有 人 明 白 這 個 道 理 ， 大 手 買 入 本 地 地 產 股 ， 長 實 （ 001 ） 、 新 地 （ 016 ） 兩 大 本 地 地 產 股 股 價 表 現 皆 不 錯 。
航 空 股 揀 東 航

石 油 價 格 猛 漲 ， 航 空 公 司 應 該 首 當 其 衝 ， 但 是 ， 原 油 附 加 費 則 保 護 了 航 空 公 司 利 潤 。 從 11 月 5 日 開 始 ， 內 地 也 大 幅 度 調 高 內 陸 航 班 的 原 油 附 加 費 ， 因 此 ， 內 地 航 空 股 應 該 得 益 。 目 前 內 地 三 隻 航 空 股 中 ， 中 短 期 內 我 比 較 看 好 東 航 （ 670 ） ， 原 因 是 新 航 的 入 股 。 國 航 （ 753 ） 老 總 口 口 聲 聲 說 不 會 放 棄 收 購 東 航 ， 不 讓 新 航 踩 進 來 ， 國 航 如 何 能 阻 止 新 航 ？ 唯 一 的 方 法 是 在 市 場 上 大 量 買 入 東 航 股 票 ， 增 加 持 股 比 例 就 可 以 開 口 反 對 。 新 航 要 阻 止 國 航 在 市 場 上 買 入 東 航 ， 也 必 然 得 在 市 場 上 與 國 航 搶 購 東 航 。 昨 天 早 上 在 電 視 上 又 聽 見 溫 家 寶 的 講 話 ， 現 在 不 少 人 認 為 中 央 的 宏 觀 調 控 不 力 ， 但 溫 總 不 以 為 然 ， 換 言 之 ， 溫 總 還 是 很 滿 意 目 前 的 情 況 。 這 也 是 說 ， 在 溫 總 眼 ， 目 前 的 所 謂 股 市 泡 沫 仍 是 屬 於 可 接 受 的 範 圍 。

曾淵滄專欄2007-11-05

曾 淵 滄 專 欄 ： 溫 總 談 話 意 在 勸 退 熱 錢

上 個 星 期 五 ， 港 股 重 演 一 次 前 個 星 期 一 的 急 跌 千 點 的 跌 市 ， 原 因 也 是 因 為 美 股 急 跌 300 多 點 所 帶 來 的 。 前 個 星 期 美 股 的 動 盪 是 議 息 前 的 焦 慮 ， 或 者 說 是 大 鱷 向 聯 邦 儲 備 局 施 壓 的 結 果 ， 這 一 回 美 股 急 跌 ， 是 議 息 之 後 ， 正 式 減 息 0.25% 之 後 所 帶 來 的 ， 的 確 是 出 乎 意 料 之 外 ， 也 許 有 人 會 說 ， 市 場 覺 得 減 息 0.25% 不 足 夠 。 格 林 斯 潘 不 是 剛 剛 說 美 國 房 地 產 市 場 最 壞 的 時 刻 還 未 到 來 ， 但 是 ， 上 個 星 期 也 曾 發 生 過 美 國 最 大 的 房 地 產 按 揭 公 司 管 理 層 很 有 信 心 地 說 第 4 季 就 會 轉 虧 為 盈 ？ 與 此 同 時 ， 市 場 因 為 美 林 總 裁 下 台 又 懷 疑 美 林 沒 有 披 露 足 夠 的 有 關 次 按 壞 賬 問 題 ， 美 林 對 次 按 問 題 的 撥 備 不 夠 。
美 股 市 場 訊 息 混 亂

看 來 ， 市 場 上 的 訊 息 的 確 很 混 亂 。 訊 息 混 亂 ， 股 市 自 然 大 幅 波 動 ， 本 來 ， 我 期 待 市 場 在 美 國 議 息 之 後 會 有 一 段 比 較 穩 定 的 日 子 ， 要 等 待 進 入 12 月 ， 大 家 又 再 為 12 月 份 美 國 再 減 不 減 息 進 行 猜 測 而 帶 來 新 的 動 盪 。 現 在 看 來 ， 股 市 還 會 繼 續 吹 無 定 向 風 ， 大 起 大 落 ， 短 炒 者 最 重 要 的 依 靠 是 運 氣 。
後 市 續 吹 無 定 向 風
上 個 星 期 六 ， 我 第 一 次 聽 到 溫 總 談 港 股 直 通 車 的 新 聞 是 記 者 打 電 話 來 訪 問 時 才 知 道 ， 乍 聽 之 下 ， 也 嚇 了 一 跳 ， 好 像 是 溫 總 叫 停 ， 後 來 再 想 一 想 ， 中 國 外 管 理 局 不 該 有 那 麼 大 的 膽 子 ， 在 還 沒 有 請 示 中 央 ， 特 別 是 國 務 院 時 就 宣 佈 港 股 直 通 車 的 決 定 。 因 此 ， 上 個 星 期 六 溫 總 講 話 不 是 叫 停 港 股 直 通 車 ， 而 是 告 訴 國 際 炒 家 不 好 渾 水 摸 魚 ， 中 國 中 央 領 導 人 的 講 話 ， 時 間 的 選 擇 是 很 講 究 的 。 選 在 上 個 星 期 六 講 話 是 為 今 日 中 石 油 A 股 上 市 降 溫 ， 是 為 上 兩 個 星 期 港 元 多 次 遭 到 國 際 炒 家 衝 擊 解 圍 。 大 量 熱 錢 在 中 石 油 A 股 上 市 前 兩 個 星 期 內 陸 續 湧 進 ， 就 是 準 備 吃 大 茶 飯 ， 中 石 油 A 股 上 市 凍 資 3.3 萬 億 人 民 幣 ， 破 世 界 紀 錄 。 內 地 申 請 新 股 不 許 向 銀 行 貸 款 ， 是 實 實 在 在 的 錢 ， 可 見 內 地 股 民 對 中 石 油 之 狂 熱 ， 內 地 熱 ， 游 資 自 然 也 博 在 香 港 幹 一 番 事 業 ， 同 步 炒 高 中 石 油 H 股 ， 再 等 港 股 直 通 車 的 錢 來 接 火 棒 。 溫 總 的 講 話 就 是 要 勸 退 這 些 熱 錢 。

曾淵滄專欄2007-11-02

曾 淵 滄 專 欄 ： 100 倍 PE 仲 買 唔 買 ？

美 國 減 息 0.25 厘 是 預 期 中 的 事 ， 不 算 甚 麼 好 消 息 ， 因 此 ， 股 市 也 可 能 暫 時 沒 有 甚 麼 來 自 美 國 的 消 息 可 炒 ， 阿 里 巴 巴 （ 1688 ） 上 市 集 資 ， PE 106 倍 ， 相 信 是 打 破 紀 錄 了 ， 但 是 仍 然 非 常 多 人 申 請 ， 凍 結 資 金 4500 億 元 。 我 們 似 乎 又 回 到 1999 年 至 2000 年 的 資 訊 科 技 熱 潮 中 ， 這 是 新 的 泡 沫 嗎 ？ 人 人 都 試 過 當 年 泡 沫 爆 破 的 滋 味 ， 為 甚 麼 仍 會 再 跳 入 這 個 泡 沫 之 中 ？ 另 一 種 說 法 是 資 訊 科 技 熱 潮 正 在 翻 身 ， 當 年 泡 沫 爆 破 後 ， 淘 汰 了 大 量 的 資 訊 科 技 公 司 ， 留 下 來 的 都 是 精 華 ， 另 一 隻 內 地 網 股 百 度 在 美 國 上 市 ， PE 也 高 達 180 倍 以 上 ， 其 他 美 國 本 土 的 網 股 ， PE 也 遠 遠 高 過 其 他 企 業 ， 這 說 明 ， 留 下 來 不 死 的 都 是 發 展 潛 力 驚 人 的 公 司 ， 也 許 ， 阿 里 巴 巴 的 確 可 以 小 注 玩 一 玩 ， 上 市 追 。 除 了 阿 里 巴 巴 外 ， 我 發 現 美 國 資 訊 科 技 股 的 升 勢 近 年 來 也 遠 遠 跑 贏 大 市 ， 多 隻 資 訊 科 技 股 的 盈 利 都 有 驚 人 增 長 ， 高 增 長 股 高 PE 是 自 然 的 ， 美 國 資 訊 科 技 股 的 PE 也 維 持 在 60 倍 以 上 ， 與 今 日 內 地 A 股 差 不 多 。 從 這 個 角 度 來 看 ， 美 國 人 也 認 同 高 增 長 高 PE 的 概 念 ， 因 此 ， 我 們 不 能 死 板 板 的 說 PE 超 過 多 少 倍 就 是 不 好 ， 低 過 多 少 倍 就 是 好 。
內 地 應 開 放 汽 油 價 格

美 國 的 石 油 股 PE 就 長 期 偏 低 ， 只 有 十 幾 倍 ， 比 中 石 油 （ 857 ） 低 許 多 ， 原 因 固 然 是 因 為 中 石 油 是 H 股 ， 有 內 地 A 股 上 市 的 概 念 支 撐 股 價 。 另 一 方 面 ， 中 石 油 的 開 採 地 點 主 要 是 中 國 大 陸 本 身 ， 沒 有 政 治 風 險 ， 美 國 石 油 公 司 的 油 井 分 佈 全 球 各 地 ， 有 很 大 的 政 治 風 險 ， 有 石 油 的 地 方 經 常 有 戰 爭 ， 一 場 戰 爭 ， 石 油 減 產 ， 油 井 被 炸 ， 甚 至 被 收 歸 國 營 ， 所 有 投 資 化 為 烏 有 。 昨 天 凌 晨 ， 中 國 政 府 宣 佈 石 油 的 成 品 油 （ 即 汽 油 ） 加 價 8% ， 也 許 ， 這 是 回 應 近 來 廣 東 省 多 處 地 方 油 站 不 賣 油 的 決 定 ， 或 者 ， 是 油 站 老 闆 聽 到 風 聲 ， 知 道 汽 油 將 加 價 ， 扣 起 汽 油 不 賣 ， 汽 油 加 價 ， 得 益 最 大 的 就 是 中 石 化 （ 386 ） 。 過 去 ， 中 石 化 煉 油 是 虧 本 生 意 ， 得 靠 國 家 補 貼 來 維 持 ， 但 是 ， 低 油 價 導 致 鼓 勵 用 油 ， 高 油 價 可 以 迫 消 費 者 節 省 用 油 ， 因 此 ， 開 放 汽 油 價 格 是 將 來 中 國 政 府 應 該 努 力 做 到 的 事 。

曾淵滄專欄2007-11-01

曾 淵 滄 專 欄 ： 不 離 場 的 兩 個 原 因

今 晚 ， 美 國 聯 邦 儲 備 局 將 會 公 佈 議 息 結 果 ， 一 般 預 期 會 減 0.25 厘 ， 或 減 0.5 厘 ， 如 果 減 0.25 厘 ， 是 正 常 預 期 ， 如 果 減 0.5 厘 ， 是 超 越 預 期 。 與 上 一 回 減 息 一 樣 ， 正 常 預 期 也 是 減 息 0.25 厘 ， 最 後 減 息 幅 度 達 0.5 厘 ， 導 致 美 國 股 市 急 升 ， 道 瓊 斯 指 數 破 14000 點 大 關 ， 帶 動 全 球 股 市 反 彈 。 當 然 ， 也 有 人 擔 心 減 息 能 不 能 救 美 國 或 已 經 下 滑 的 房 地 產 市 場 ， 因 為 美 國 地 產 發 展 商 手 上 仍 有 大 量 過 去 過 度 開 發 、 遺 留 在 手 上 的 房 屋 存 貨 ， 現 在 正 在 減 價 促 銷 ， 越 是 減 價 ， 價 格 跌 得 更 快 ， 更 沒 有 人 買 ， 持 有 這 種 看 法 的 人 包 括 聯 儲 局 前 主 席 格 林 斯 潘 。 現 在 ， 不 管 你 用 甚 麼 衡 量 工 具 來 衡 量 這 個 股 市 ， 我 們 都 可 以 說 現 在 的 的 確 確 已 進 入 泡 沫 時 代 ， 股 價 已 經 升 得 很 高 ， 是 隨 時 可 以 發 生 股 災 的 時 候 。 許 多 人 有 許 多 不 同 衡 量 股 市 的 方 法 ， 有 人 說 ， PE 已 經 太 高 了 ， 有 人 說 現 在 連 街 邊 的 擦 鞋 童 都 已 經 談 股 市 ， 茶 水 房 的 阿 嬸 也 談 股 市 ， 鄰 家 的 師 奶 整 日 泡 在 經 紀 行 … … 這 都 是 股 市 見 頂 的 徵 象 。
新 地 配 股 殺 傷 力 大

也 有 人 說 ， 現 在 連 股 神 畢 菲 特 也 賣 光 了 手 上 的 中 石 油 （ 857 ） 股 份 ， 美 國 鋁 業 賣 光 中 國 鋁 業 （ 2600 ） 的 股 份 ， 霸 菱 也 賣 光 剛 上 市 的 鼎 （ 1393 ） 股 票 ， 這 麼 多 大 基 金 賣 中 資 股 ， 說 明 他 們 都 認 為 中 資 股 股 價 已 經 見 頂 。 還 有 ， 美 股 在 上 一 回 減 息 後 ， 道 瓊 斯 指 數 曾 經 升 破 14000 點 ， 但 是 之 後 則 無 力 托 市 ， 道 瓊 斯 指 數 再 跌 ， 同 時 也 沒 能 力 再 創 新 高 。 可 是 ， 為 甚 麼 至 今 我 仍 不 退 出 股 市 ？ 第 一 個 原 因 是 我 與 許 許 多 多 股 民 一 樣 ， 也 是 貪 心 的 ， 不 捨 得 離 場 ， 生 怕 離 場 之 後 股 價 再 升 。 第 二 個 原 因 是 ， 我 手 中 的 股 票 成 本 都 很 低 ， 其 中 多 隻 更 是 零 成 本 ， 我 已 經 在 過 去 賣 掉 小 部 份 ， 套 回 全 部 投 入 的 資 金 ， 手 上 的 股 票 是 不 需 要 成 本 。 零 成 本 的 持 股 心 情 與 高 價 追 貨 是 不 一 樣 的 ， 這 也 是 為 甚 麼 我 最 近 經 常 勸 過 去 4 年 仍 未 入 市 買 股 票 的 人 千 萬 不 好 在 現 階 段 入 市 買 股 。 新 地 （ 016 ） 配 股 的 殺 傷 力 的 確 很 大 ， 昨 日 亞 太 區 股 市 全 升 ， 只 有 港 股 跌 ， 新 地 收 市 價 146 元 ， 已 低 過 配 股 價 150.75 元 。 幾 乎 每 一 回 新 地 配 股 後 ， 股 價 都 會 下 跌 ， 而 且 低 過 配 股 價 。

曾淵滄專欄2007-10-31

曾 淵 滄 專 欄 ： 高 手 成 功 策 劃 曲 線 回 歸

潮 流 興 回 歸 A 股 ， 我 們 就 該 發 掘 有 回 歸 潛 質 的 股 ， 一 些 內 地 富 豪 ， 早 期 已 將 其 企 業 在 香 港 上 市 ， 現 在 眼 見 內 地 A 股 炒 得 大 熱 ， 集 資 比 香 港 容 易 ， 而 且 價 格 高 ， 同 樣 的 資 產 ， 同 樣 的 業 務 ， 香 港 以 30 倍 PE 配 股 ， 內 地 可 以 以 60 倍 PE 配 貨 ， 因 此 ， 開 始 設 法 尋 求 「 曲 線 回 歸 」 的 方 法 。 如 何 曲 線 回 歸 ， 讓 我 向 大 家 介 紹 世 茂 房 地 產 （ 813 ） 的 做 法 ， 2007 年 10 月 23 日 ， 世 茂 房 地 產 宣 佈 一 項 相 當 複 雜 的 關 連 交 易 ， 簡 單 的 說 ， 是 香 港 的 世 茂 將 位 於 內 地 多 項 優 質 地 皮 注 入 於 上 海 A 股 上 市 的 上 海 世 茂 ， 換 取 上 海 世 茂 發 行 大 量 A 股 給 香 港 世 茂 ， 而 且 定 價 對 香 港 世 茂 有 利 。 上 海 世 茂 發 行 新 股 的 定 價 是 比 宣 佈 這 宗 交 易 前 便 宜 了 50% 左 右 ， 這 麼 做 ， 香 港 世 茂 就 持 有 了 絕 大 部 份 上 海 世 茂 的 股 份 ， 曲 線 回 歸 了 。 將 來 再 利 用 上 海 世 茂 發 行 新 股 集 資 ， 集 資 所 得 就 可 以 用 來 發 展 注 入 的 土 地 。 而 因 為 香 港 世 茂 持 有 絕 大 比 例 的 上 海 世 茂 控 股 權 ， 上 海 世 茂 的 利 潤 也 就 依 比 例 計 算 入 香 港 世 茂 的 盈 利 中 ， 這 有 助 大 幅 提 高 將 來 香 港 世 茂 的 利 潤 。
新 地 老 闆 眼 光 準 繩

十 多 年 前 ， 香 港 有 位 股 壇 奇 俠 香 植 球 ， 人 稱 香 大 俠 ， 當 年 呼 風 喚 雨 、 點 石 成 金 ， 後 來 在 港 島 山 頂 買 了 一 塊 地 ， 建 了 一 座 超 級 豪 宅 ， 稱 為 「 創 世 紀 」 ， 後 來 不 知 道 為 甚 麼 ， 竟 然 退 出 股 壇 、 歸 隱 山 林 ， 走 前 把 「 創 世 紀 」 賣 給 炒 家 黃 坤 ， 黃 坤 運 氣 不 好 ， 買 了 創 世 紀 後 遇 上 八 萬 五 與 金 融 風 暴 ， 欠 銀 行 一 身 債 ， 「 創 世 紀 」 竟 然 成 為 銀 主 盤 。 最 後 ， 有 位 內 地 富 豪 許 榮 茂 向 銀 主 東 亞 銀 行 （ 023 ） 買 入 ， 從 此 ， 許 榮 茂 的 大 名 更 為 港 人 熟 悉 。 當 時 買 入 價 約 2 億 元 ， 大 屋 建 築 面 積 8 萬 呎 ， 現 在 ， 你 若 想 在 山 頂 買 個 8 萬 呎 的 大 屋 ， 得 付 多 少 錢 ？ 許 榮 茂 的 眼 光 不 能 不 令 你 佩 服 ， 這 個 許 榮 茂 ， 就 是 世 茂 的 主 席 。 新 地 （ 016 ） 在 期 指 結 算 前 一 晚 宣 佈 配 股 集 資 100 多 億 ， 去 年 年 中 ， 新 地 也 宣 佈 配 股 集 資 ， 不 久 ， 就 出 現 了 一 場 大 調 整 。 新 地 老 闆 的 眼 光 奇 準 ， 有 了 去 年 新 地 配 股 打 窒 大 市 的 經 驗 ， 昨 日 期 指 結 算 日 ， 港 股 一 開 市 就 跌 224 點 ， 很 快 的 好 友 反 攻 ， 但 是 新 地 配 股 的 陰 影 拖 垮 了 前 幾 日 狂 升 的 傳 統 地 產 股 ， 最 後 收 市 ， 指 只 升 51 點 。

曾淵滄專欄 2007-10-29

曾 淵 滄 專 欄 ： 交 行 升 完 可 以 再 升

本 月 25 日 ， 內 地 A 股 急 跌 ， 之 前 ， 江 西 銅 業 （ 358 ） 宣 佈 第 3 季 業 績 倒 退 ， 上 網 看 看 股 價 ， 已 經 比 高 位 時 下 跌 25% ， 心 想 若 再 跌 下 去 ， 之 前 的 利 潤 可 能 見 財 化 水 ， 決 定 先 鎖 定 利 潤 ， 於 是 將 手 中 的 江 銅 賣 了 ， 順 帶 將 同 類 的 中 鋁 （ 2600 ） 也 賣 了 。 過 了 一 天 ， 閱 報 讀 一 讀 其 他 分 析 員 的 見 解 ， 發 現 不 少 分 析 員 認 為 ， 10 月 25 日 內 地 A 股 的 急 跌 ， 不 是 甚 麼 基 本 因 素 出 問 題 ， 只 是 因 為 中 石 油 （ 857 ） 的 A 股 快 上 市 ， 大 量 內 地 股 民 與 基 金 賣 掉 其 他 股 來 申 請 中 石 油 A 股 。 據 說 中 石 油 A 股 上 市 凍 結 資 金 高 達 3.3 萬 億 人 民 幣 ， 真 是 天 文 數 字 。 我 想 了 想 ， 上 述 分 析 也 很 有 道 理 ， 如 果 A 股 股 價 下 跌 是 因 為 中 石 油 上 市 集 資 ， 到 了 中 石 油 正 式 上 市 ， 這 些 用 來 申 請 中 石 油 的 資 金 就 會 解 凍 ， 重 新 投 入 股 市 ， 於 是 決 定 全 數 買 回 賣 掉 的 江 銅 與 中 鋁 股 份 。 在 現 階 段 股 市 瘋 狂 上 升 的 時 候 ， 不 能 猶 豫 太 久 ， 錯 了 就 得 馬 上 改 。 控 （ 005 ） 終 於 公 開 宣 佈 曾 經 於 10 月 23 日 及 24 日 入 市 買 交 行 （ 3328 ） ， 10 月 24 日 那 一 天 ， 交 行 股 價 突 然 暴 升 20% ， 傳 媒 設 法 詢 問 控 高 層 是 不 是 他 們 在 買 ， 答 案 是 無 可 奉 告 。 到 正 式 公 佈 時 ， 星 期 五 的 股 市 已 經 收 市 了 。 昨 日 交 行 果 然 升 幅 驚 人 ， 收 市 報 14.24 元 ， 比 控 於 10 月 23 日 的 平 均 買 入 價 12.393 元 高 出 14% 。
控 未 買 夠

奇 怪 ， 為 甚 麼 控 買 得 這 麼 少 ？ 為 甚 麼 不 一 次 過 買 足 ？ 當 年 交 行 上 市 時 ， 控 投 入 17.5 億 美 元 取 得 19.9% 的 交 行 股 份 ， 但 是 後 來 交 行 回 歸 A 股 ， 發 行 了 A 股 後 ， 控 的 持 股 比 例 被 攤 薄 至 18.6% 。 相 信 經 過 多 輪 談 判 ， 中 國 政 府 仍 然 不 願 意 低 價 發 行 新 的 交 行 H 股 給 控 ， 沒 辦 法 ， 只 好 在 市 場 買 。 投 入 21 億 港 元 只 增 持 了 0.55 百 分 點 ， 還 差 0.75 個 百 分 點 才 達 到 19.9% 的 原 本 目 標 。 看 來 ， 控 是 不 得 不 繼 續 增 持 ， 當 年 控 入 股 交 行 的 目 的 就 是 想 控 制 交 行 ， 當 年 的 目 標 何 止 是 19.9% ， 而 是 40% 。 當 年 控 與 交 行 簽 下 合 約 ， 可 以 在 08 年 8 月 之 後 分 5 年 提 高 持 有 交 行 的 比 例 達 40% ， 當 達 到 這 個 比 例 ， 控 就 是 交 行 的 最 大 股 東 了 。 既 然 控 還 會 再 買 ， 交 行 的 股 價 再 大 幅 上 升 也 是 很 有 道 理 的 。

曾淵滄專欄2007-10-29

曾 淵 滄 專 欄 ： 迎 接 牛 市 最 瘋 狂 時 刻

本 月 22 日 ， 指 一 日 急 瀉 1000 點 ， 有 人 說 後 市 看 28000 點 ， 有 人 說 看 25000 點 ， 就 是 沒 有 人 能 猜 到 ， 指 竟 然 破 30000 點 大 關 。 不 久 前 四 叔 說 指 破 3 萬 點 他 就 會 分 批 減 持 ， 但 是 ， 上 個 星 期 五 指 破 3 萬 點 後 ， 四 叔 又 突 然 改 變 看 法 ， 說 聖 誕 節 後 會 見 33000 點 。 目 前 指 離 33000 點 不 足 1 成 ， 四 叔 也 許 是 太 謹 慎 了 ， 還 是 賭 王 豪 爽 ， 賭 王 說 指 會 見 4 萬 點 。

猜 指 意 義 不 大

現 在 去 猜 指 會 見 多 少 點 是 沒 有 任 何 意 義 的 ， 像 四 叔 之 前 說 指 見 3 萬 點 後 他 會 減 持 ， 也 就 是 他 認 為 3 萬 點 指 會 見 頂 。 四 叔 已 經 是 香 港 的 股 神 ， 人 氣 還 高 過 「 沽 早 了 中 石 油 （ 857 ） 」 的 世 界 股 神 畢 菲 特 ， 結 果 是 ， 四 叔 的 言 論 影 響 了 不 少 股 民 。 指 在 過 去 數 周 幾 度 衝 3 萬 點 不 成 功 ， 每 一 次 很 接 近 3 萬 點 時 ， 就 有 不 少 小 股 民 沽 貨 離 場 ， 結 果 非 常 後 悔 。
牛 市 最 後 一 期 ， 股 價 一 定 是 以 火 箭 升 天 的 速 度 飛 升 ， 這 時 候 最 大 的 危 機 是 沽 早 了 再 入 市 追 。 往 往 ， 你 沽 了 之 後 ， 股 價 再 升 ， 而 且 是 裂 口 飛 升 ， 你 在 後 悔 沽 早 了 之 後 再 追 ， 卻 往 往 得 多 付 兩 成 以 上 的 錢 才 能 追 回 原 來 的 股 數 ， 投 入 股 市 的 資 金 就 越 來 越 多 。 最 終 身 邊 的 現 金 全 部 投 入 股 市 後 ， 股 災 來 了 ， 股 災 來 了 你 卻 再 也 沒 有 錢 趁 低 入 市 ， 這 是 最 糟 糕 的 事 。

藍 籌 股 估 值 相 對 吸 引

大 市 已 經 從 炒 Ｈ 股 轉 到 炒 傳 統 大 藍 籌 股 ， 上 星 期 四 是 第 一 天 ， 星 期 五 是 第 二 天 ， 這 只 是 一 個 開 始 ， 相 信 傳 統 大 藍 籌 股 還 有 巨 大 的 升 幅 正 等 我 們 。 以 前 ， 當 QDII 計 劃 剛 剛 推 出 時 ， 我 已 經 反 覆 建 議 大 家 多 多 少 少 也 得 買 些 傳 統 大 藍 籌 股 ， 因 為 QDII 畢 竟 是 基 金 ， 內 地 基 金 經 理 與 世 界 各 地 的 基 金 經 理 一 樣 ， 都 喜 歡 藍 籌 股 ， 已 打 入 指 成 份 股 的 Ｈ 股 固 然 是 熱 捧 對 象 ， 藍 籌 股 也 一 定 會 吸 引 他 們 。 現 在 ， Ｈ 股 PE 多 已 達 到 40 倍 ， 相 對 藍 籌 股 不 足 20 倍 的 PE 肯 定 會 吸 引 QDII 的 資 金 追 捧 。 上 星 期 港 元 兌 美 元 兩 度 升 至 7.75 的 上 限 ， 這 是 自 05 年 5 月 推 出 聯 繫 率 改 善 措 施 以 來 的 第 一 次 ， 這 說 明 大 量 資 金 正 進 入 香 港 ， 現 在 是 我 們 迎 接 牛 市 最 瘋 狂 的 時 刻 。

曾淵滄專欄2007-10-29

曾 淵 滄 專 欄 ： 迎 接 牛 市 最 瘋 狂 時 刻

本 月 22 日 ， 指 一 日 急 瀉 1000 點 ， 有 人 說 後 市 看 28000 點 ， 有 人 說 看 25000 點 ， 就 是 沒 有 人 能 猜 到 ， 指 竟 然 破 30000 點 大 關 。 不 久 前 四 叔 說 指 破 3 萬 點 他 就 會 分 批 減 持 ， 但 是 ， 上 個 星 期 五 指 破 3 萬 點 後 ， 四 叔 又 突 然 改 變 看 法 ， 說 聖 誕 節 後 會 見 33000 點 。 目 前 指 離 33000 點 不 足 1 成 ， 四 叔 也 許 是 太 謹 慎 了 ， 還 是 賭 王 豪 爽 ， 賭 王 說 指 會 見 4 萬 點 。

猜 指 意 義 不 大

現 在 去 猜 指 會 見 多 少 點 是 沒 有 任 何 意 義 的 ， 像 四 叔 之 前 說 指 見 3 萬 點 後 他 會 減 持 ， 也 就 是 他 認 為 3 萬 點 指 會 見 頂 。 四 叔 已 經 是 香 港 的 股 神 ， 人 氣 還 高 過 「 沽 早 了 中 石 油 （ 857 ） 」 的 世 界 股 神 畢 菲 特 ， 結 果 是 ， 四 叔 的 言 論 影 響 了 不 少 股 民 。 指 在 過 去 數 周 幾 度 衝 3 萬 點 不 成 功 ， 每 一 次 很 接 近 3 萬 點 時 ， 就 有 不 少 小 股 民 沽 貨 離 場 ， 結 果 非 常 後 悔 。
牛 市 最 後 一 期 ， 股 價 一 定 是 以 火 箭 升 天 的 速 度 飛 升 ， 這 時 候 最 大 的 危 機 是 沽 早 了 再 入 市 追 。 往 往 ， 你 沽 了 之 後 ， 股 價 再 升 ， 而 且 是 裂 口 飛 升 ， 你 在 後 悔 沽 早 了 之 後 再 追 ， 卻 往 往 得 多 付 兩 成 以 上 的 錢 才 能 追 回 原 來 的 股 數 ， 投 入 股 市 的 資 金 就 越 來 越 多 。 最 終 身 邊 的 現 金 全 部 投 入 股 市 後 ， 股 災 來 了 ， 股 災 來 了 你 卻 再 也 沒 有 錢 趁 低 入 市 ， 這 是 最 糟 糕 的 事 。

藍 籌 股 估 值 相 對 吸 引

大 市 已 經 從 炒 Ｈ 股 轉 到 炒 傳 統 大 藍 籌 股 ， 上 星 期 四 是 第 一 天 ， 星 期 五 是 第 二 天 ， 這 只 是 一 個 開 始 ， 相 信 傳 統 大 藍 籌 股 還 有 巨 大 的 升 幅 正 等 我 們 。 以 前 ， 當 QDII 計 劃 剛 剛 推 出 時 ， 我 已 經 反 覆 建 議 大 家 多 多 少 少 也 得 買 些 傳 統 大 藍 籌 股 ， 因 為 QDII 畢 竟 是 基 金 ， 內 地 基 金 經 理 與 世 界 各 地 的 基 金 經 理 一 樣 ， 都 喜 歡 藍 籌 股 ， 已 打 入 指 成 份 股 的 Ｈ 股 固 然 是 熱 捧 對 象 ， 藍 籌 股 也 一 定 會 吸 引 他 們 。 現 在 ， Ｈ 股 PE 多 已 達 到 40 倍 ， 相 對 藍 籌 股 不 足 20 倍 的 PE 肯 定 會 吸 引 QDII 的 資 金 追 捧 。 上 星 期 港 元 兌 美 元 兩 度 升 至 7.75 的 上 限 ， 這 是 自 05 年 5 月 推 出 聯 繫 率 改 善 措 施 以 來 的 第 一 次 ， 這 說 明 大 量 資 金 正 進 入 香 港 ， 現 在 是 我 們 迎 接 牛 市 最 瘋 狂 的 時 刻 。

曾淵滄專欄2007-10-26

曾 淵 滄 專 欄 ： 中 資 資 源 股 暫 時 避 開

昨 日 港 股 走 勢 又 是 一 次 過 山 車 式 的 震 盪 ， 先 升 後 跌 再 回 升 ， 一 開 市 指 就 逼 近 3 萬 點 ， 四 叔 效 應 馬 上 再 出 現 ， 指 很 快 急 速 下 跌 。 但 是 ， 午 後 柳 暗 花 明 又 一 村 ， 最 後 竟 然 又 再 上 升 520 點 ， 指 收 市 29854 ， 創 下 收 市 最 高 紀 錄 ， 真 的 很 接 近 3 萬 點 了 。 不 過 ， 昨 日 港 股 的 發 展 是 相 當 奇 怪 ， 與 最 近 一 段 日 子 全 不 相 同 ， 最 近 一 段 日 子 ， 港 股 升 勢 集 中 在 H 股 ， 昨 日 ， H 股 指 數 下 跌 ， 相 信 是 受 了 上 海 深 圳 A 股 大 跌 所 影 響 。 H 股 下 跌 ， 指 又 如 何 上 升 520 點 ？ 原 來 ， 許 久 沒 人 炒 的 香 港 地 產 股 突 然 大 幅 炒 上 ， 升 幅 非 常 驚 人 ， 信 置 （ 083 ） 升 10.6% ， 新 地 （ 016 ） 升 8.4% ， 長 實 （ 001 ） 升 7.8%是 投 資 者 開 始 看 好 香 港 地 產 股 的 前 途 ？ 還 是 好 友 大 戶 知 道 A 股 急 跌 ， H 股 難 以 炒 上 ， 因 此 改 炒 新 地 、 長 實 這 些 重 磅 地 產 股 ？ 昨 日 只 是 本 地 地 產 股 第 一 次 起 飛 ， 暫 時 還 不 能 確 定 上 述 兩 個 可 能 那 一 個 是 正 確 的 ， 得 再 觀 察 多 幾 天 。 不 過 ， 無 論 如 何 ， 本 地 地 產 大 藍 籌 股 是 屬 於 進 可 攻 、 退 可 守 的 股 ， PE 極 低 ， 長 實 、 新 地 的 PE 皆 17 倍 ， 與 H 股 50 倍 PE 比 較 是 太 便 宜 了 ， 將 來 就 算 大 市 逆 轉 ， 牛 市 轉 熊 市 ， 這 些 低 PE 的 地 產 大 藍 籌 股 是 最 佳 的 防 守 股 。
本 地 地 產 股 偏 愛 長 實

長 實 與 新 地 比 較 ， 各 有 千 秋 ， 長 實 目 前 的 缺 點 是 業 績 可 能 被 和 黃 （ 013 ） 的 3G 所 累 ， 和 黃 的 3G 至 今 仍 在 虧 錢 。 新 地 的 業 務 比 較 簡 單 ， 集 中 力 量 搞 地 產 。 不 過 ， 長 實 屬 下 和 黃 的 3G 是 缺 點 也 是 優 點 ， 經 過 多 年 的 撥 備 ， 所 投 入 的 資 本 相 信 已 經 很 接 近 全 部 注 銷 ， 相 信 很 快 就 會 變 成 零 成 本 的 資 產 ， 將 來 賣 掉 ， 賣 1 元 賺 1 元 ， 賣 1000 億 賺 1000 億 ， 因 此 ， 長 期 以 來 ， 我 還 是 喜 歡 長 實 。 港 股 直 通 車 消 息 剛 剛 公 佈 後 ， 江 西 銅 業 （ 358 ） 與 中 鋁 （ 2600 ） 股 價 即 時 飛 升 ， 當 時 投 資 者 認 為 ， 這 兩 隻 股 的 H 股 股 價 與 A 股 股 價 之 間 有 很 大 的 折 讓 ， 同 時 也 是 優 質 大 型 資 源 股 ， 人 人 都 認 為 全 球 資 源 短 缺 ， 資 源 股 必 然 賺 大 錢 。 可 是 ， 至 今 直 通 車 未 開 ， 江 銅 卻 公 佈 第 3 季 盈 利 倒 退 ， 真 令 人 大 失 所 望 ， 我 也 沒 想 到 資 源 股 的 業 績 會 倒 退 。 此 壞 消 息 一 出 ， 江 銅 股 價 暴 跌 ， 與 高 位 比 較 已 跌 去 25% ， 昨 日 決 定 暫 時 避 開 ， 賣 光 手 上 的 江 銅 ， 我 擔 心 中 鋁 （ 2600 ） 也 會 為 江 銅 所 累 ， 因 此 連 中 鋁 也 賣 了 。

曾淵滄專欄2007-10-25

曾 淵 滄 專 欄 ： 新 世 界 今 年 享 收 成

四 叔 說 ， 指 三 萬 點 他 就 會 開 始 減 持 ， 結 果 ， 指 3 次 挑 戰 3 萬 點 都 不 成 功 ， 不 但 不 成 功 ， 更 馬 上 出 現 大 幅 回 跌 的 局 面 。 再加 上 下 星 期 美 國 聯 邦 儲 備 局 開 會 議 息 ， 股 價 豈 能 不 繼 續 大 幅 波 動 。 昨 日 大 幅 高 開 ，來 至 3 萬 點 關 前 又 腳 軟 ， 重 演 上 星 期 四 那 一 幕 ， 四 叔 效 應 真 恐 怖 。 最 近 ， 新世 界 發 展 （ 017 ） 公 佈 一 個 很 好 的 業 績 ， 淨 利 大 幅 增 加 3 倍 ， 股 價 在 公 佈 業 績 後 表現 得 還 不 錯 。 也 許 你 會 問 ， 淨 利 增 長 3 倍 ， 之 後 還 能 不 能 再 大 幅 增 長 ？ 我 相信 會 的 。 新 世 界 發 展 的 真 正 收 成 期 是 今 年 ， 不 是 去 年 ， 去 年 業 績 比 前 年 大 幅 增 長 3 倍 ， 但 今 年 會 更 可 觀 。 甚 麼 時 候 你 有 空 ， 到 尖 沙 嘴 走 走 ， 看 一 看 尖 沙 嘴 那 幢 最 高 的樓 屹 立 在 一 群 舊 樓 中 ， 再 往 西 走 ， 看 看 紅 灣 半 島 。 買 地 建 大 樓 ， 大 約 要 5 年時 間 ， 2008 年 落 成 的 大 樓 ， 土 地 是 2003 年 買 進 來 的 。 新 世 界 在 2008 年 、 2007 年年 底 落 成 的 樓 不 少 ， 都 是 當 年 土 地 極 低 價 時 買 入 的 ， 今 年 至 今 ， 全 港 房 屋 落 成 單 位不 足 5000 個 ， 是 一 個 非 常 低 的 數 字 ， 與 當 年 八 萬 五 比 較 ， 真 是 天 地 之 差 。
股 價 升 10 倍 皆 因 跌 過 龍

八萬 五 導 致 樓 價 大 跌 ， 一 直 到 當 年 孫 明 揚 宣 佈 孫 九 招 之 後 才 穩 定 下 來 、 轉 跌 為 升 。 2002 年 至 2004 年 ， 發 展 商 不 大 敢 買 土 地 ， 當 時 比 較 勇 敢 買 土 地 的 就 是 新 世 界 發 展與 嘉 華 國 際 （ 173 ） ， 因 此 ， 這 兩 家 企 業 今 年 才 是 真 正 踏 入 收 成 期 。 不 久 前 ， 嘉 華國 際 每 股 3.6 元 時 我 推 介 過 ， 現 在 則 推 介 新 世 界 發 展 。 過 去 4 年 ， 新 世 界 股價 上 漲 10 倍 ， 你 也 許 以 為 升 得 很 多 了 ， 但 是 ， 只 要 你 去 查 一 查 1997 年 新 世 界 發 展一 股 值 多 少 錢 ， 你 就 會 知 道 過 去 4 年 股 價 升 10 倍 並 不 過 份 。 過 去 4 年 ， 新 世 界 股價 之 所 以 能 升 10 倍 ， 是 因 為 之 前 跌 過 了 頭 。 過 去 ， 新 世 界 主 席 鄭 裕 彤 一 直 是與 李 嘉 誠 、 李 兆 基 、 郭 氏 兄 弟 平 起 平 坐 的 香 港 四 大 地 產 商 ， 但 是 ， 1997 年 金 融 風暴 後 ， 樓 價 大 跌 ， 至 2003 年 ， 新 世 界 股 價 下 跌 至 不 足 3 元 。 新 世 界 被 剔 出 生 指 數 成 份 股 行 列 ， 你 說 ， 鄭 裕 彤 怎 能 吞 下 這 口 氣 ？ 怎 能 不 奮 發 圖 強 、 重 振 昔 日 雄 風 ？

曾淵滄專欄 2007-10-24

曾 淵 滄 專 欄 ： 4 種 人 適 合 炒 港 股

香 港 股 市 是 全 世 界 最 刺 激 的 地 方 ， 升 的 時 候 比 全 世 界 任 何 地 方 升 得 勁 ， 跌 的 時 候 也 比 全 世 界 任 何 地 方 跌 得 慘 ， 這 樣 的 股 市 只 有 4 種 人 適 合 留 下 ： 第 一 種 人 是 賭 徒 ， 天 天 去 澳 門 賭 倒 不 如 留 在 香 港 賭 ， 股 市 吹 無 定 向 風 ， 上 午 不 知 下 午 是 升 是 跌 ， 今 日 不 知 明 日 是 升 是 跌 ， 每 一 個 短 線 的 買 賣 就 是 一 場 賭 博 。 澳 門 能 夠 後 來 居 上 ， 成 為 全 球 第 一 大 賭 場 ， 中 國 人 好 賭 的 個 性 是 其 中 最 重 要 的 原 因 ， 香 港 股 市 波 動 也 是 世 界 第 一 ， 理 由 也 是 因 為 中 國 人 好 賭 。 股 市 波 幅 大 ， 窩 輪 的 引 伸 波 幅 自 然 也 會 擴 大 ， 因 此 ， 炒 窩 輪 的 確 是 一 個 不 錯 的 投 機 工 具 。 買 入 一 隻 Call 輪 ， 就 算 股 價 不 升 ， 窩 輪 價 也 會 因 為 引 伸 波 幅 的 擴 大 而 上 升 ， 如 果 你 喜 歡 賭 ， 脆 炒 輪 。 當 然 ， 千 萬 記 得 ， 股 票 與 窩 輪 的 最 大 分 別 是 股 票 可 以 守 ， 好 的 股 票 不 怕 買 貴 ， 買 貴 了 守 上 幾 年 就 回 本 了 ， 窩 輪 可 不 能 守 幾 年 。 第 二 種 人 是 心 臟 很 健 康 的 人 ， 血 壓 也 很 正 常 的 人 ， 股 市 像 過 山 車 那 樣 一 起 一 落 ， 身 體 差 一 點 的 人 會 暴 斃 ， 太 危 險 ， 避 開 為 上 。 第 三 種 人 是 小 賭 怡 情 的 人 ， 開 始 分 階 段 撤 出 股 市 ， 撤 出 股 市 的 錢 就 千 萬 不 要 再 回 頭 追 入 ， 只 保 留 小 量 的 金 錢 在 股 市 考 驗 自 己 的 眼 光 ， 視 投 資 為 娛 樂 。
升 完 10 倍 可 以 再 升

第 4 種 人 是 像 我 這 一 類 的 人 ， 我 手 上 持 有 不 少 股 票 ， 但 入 市 成 本 很 低 ， 甚 至 零 成 本 （ 之 前 曾 賣 掉 一 些 股 ， 取 回 全 部 投 入 的 資 金 ， 剩 下 的 股 票 就 是 零 成 本 ） ， 因 此 ， 能 夠 做 到 手 中 有 股 ， 心 中 無 股 ， 跌 不 驚 ， 升 不 亢 。 昨 日 新 聞 報 道 說 李 兆 基 前 日 身 家 蒸 發 42 億 ， 你 說 他 擔 心 嗎 ？ 當 然 不 擔 心 ， 四 叔 要 當 股 神 ， 自 然 要 練 成 一 身 武 藝 ， 修 養 到 家 ， 能 視 錢 財 為 糞 土 ， 視 身 家 為 一 堆 數 字 ， 多 了 42 億 與 少 了 42 億 ， 四 叔 的 生 活 一 樣 。 新 世 界 （ 017 ） 股 價 從 2003 年 低 位 上 升 ， 至 今 升 幅 10 倍 ， 不 少 朋 友 問 我 為 甚 麼 還 不 賣 掉 ？ 升 了 10 倍 的 股 ， 還 能 再 升 多 少 ？ 有 可 能 再 升 1 倍 嗎 ？ 這 就 是 許 多 人 常 犯 的 錯 誤 ， 認 為 升 幅 巨 大 的 股 再 上 升 的 空 間 有 限 。

曾淵滄專欄2007-10-23

曾 淵 滄 專 欄 ： 大 波 動 市 持 續 至 月 底


上 個 星 期 四 晚 上 ， 趁 香 港 重 陽 節 公 眾 假 期 連 接 周 六 ， 帶 家 人 到 上 海 度 假 ， 同 時 也 與 上 海 證 券 業 人 士 交 流 ， 見 過 上 海 證 券 交 易 所 的 總 經 理 王 勇 及 一 些 證 券 所 的 分 析 員 、 名 嘴 等 ， 星 期 日 中 午 回 港 ， 一 下 飛 機 又 趕 到 美 麗 華 酒 店 出 席 一 項 投 資 講 座 。 因 為 星 期 五 晚 上 美 股 急 跌 ， 因 此 星 期 日 的 講 座 不 但 爆 滿 ， 還 有 許 許 多 多 人 站 聽 ， 更 吸 引 無 與 亞 視 兩 家 電 視 台 前 往 採 訪 。 對 電 視 鏡 頭 ， 對 現 場 觀 眾 ， 我 一 開 口 就 說 星 期 一 開 市 ， 指 要 跌 1000 點 。 嚇 壞 了 現 場 觀 眾 ， 不 過 ， 之 後 我 再 補 充 ： 這 個 調 整 應 該 不 會 太 久 ， 我 估 計 只 要 下 星 期 二 美 國 聯 邦 儲 備 局 再 減 息 ， 問 題 不 會 太 大 。 下 個 星 期 二 美 國 聯 邦 儲 備 局 開 會 議 息 ， 減 不 減 息 是 關 鍵 點 。 今 年 七 八 月 份 全 球 股 市 的 大 調 整 ， 最 後 是 靠 美 國 減 息 來 救 活 的 ， 不 單 單 救 活 ， 還 創 新 高 。 為 甚 麼 一 次 減 息 能 使 全 球 股 市 創 新 高 ？ 原 因 是 人 人 期 望 這 是 一 個 減 息 周 期 的 開 始 ， 8 月 減 ， 10 月 再 減 ， 投 資 者 的 減 息 憧 憬 使 到 全 球 股 市 不 但 恢 復 七 八 月 份 的 創 傷 ， 更 創 新 高 。 可 是 ， 現 在 股 市 創 了 新 高 ， 聯 儲 局 是 不 是 仍 有 必 要 再 減 息 ？ 為 已 經 狂 熱 的 股 市 火 上 加 油 ？
紅 籌 「 回 歸 」 將 成 新 焦 點

這 就 是 上 星 期 美 股 接 二 連 三 出 現 調 整 的 原 因 ， 兩 類 人 大 手 沽 售 了 美 股 ， 第 1 類 人 是 真 的 擔 心 10 月 30 日 美 國 聯 儲 局 不 減 息 。 前 一 陣 ， 美 國 財 經 界 的 調 查 顯 示 ， 10 月 30 日 減 息 的 預 期 只 剩 下 20% 。 第 2 類 人 則 是 華 爾 街 的 陰 謀 人 士 ， 故 意 推 倒 股 市 ， 製 造 經 濟 恐 慌 、 社 會 恐 慌 來 迫 聯 儲 局 減 息 。 我 估 計 這 一 輪 的 調 整 與 動 盪 ， 可 能 還 會 繼 續 數 日 ， 一 直 到 10 月 30 日 聯 儲 局 開 會 議 息 。 昨 日 的 大 跌 市 中 ， 中 石 油 （ 857 ） 一 度 逆 市 上 升 ， 雖 然 最 後 收 市 時 仍 然 微 跌 ， 但 算 是 很 不 錯 了 。 中 石 油 靠 甚 麼 支 持 股 價 ？ 當 然 是 A 股 上 市 ， A 股 回 歸 依 然 是 H 股 最 強 的 支 持 力 。 H 股 回 歸 成 功 ， 再 接 下 來 就 是 紅 籌 回 歸 ， 上 周 末 在 上 海 與 當 地 證 券 界 接 觸 時 的 感 覺 是 相 當 樂 觀 ， 我 估 計 紅 籌 回 歸 可 能 是 下 一 輪 股 市 的 炒 賣 焦 點 。 所 有 的 紅 籌 股 中 ， 我 最 喜 歡 中 移 動 （ 941 ） 。

曾淵滄專欄2007-10-22

曾 淵 滄 專 欄 ︰ 買 樓 要 夠 豪 　 相 連 單 位 更 值 錢

今 年 ， 幾 乎 每 一 個 土 地 拍 賣 會 都 創 出 高 價 成 交 的 大 新 聞 ， 上 星 期 香 港 仔 地 皮 成 交 價 已 接 近 呎 價 1 萬 元 大 關 。 香 港 仔 不 是 傳 統 的 豪 宅 地 區 ， 地 產 商 仍 然 願 意 出 高 價 買 地 ， 可 見 地 產 商 對 豪 宅 的 信 心 非 常 強 ， 而 且 相 信 有 能 力 將 非 豪 宅 地 段 改 造 為 豪 宅 區 。

香 港 樓 市 呈 兩 極 化

平 均 而 言 ， 過 去 一 年 ， 香 港 二 手 樓 樓 價 上 升 約 一 成 多 一 點 ， 這 是 根 據 中 原 城 市 指 數 算 出 來 的 。 但 是 ， 不 同 地 區 的 樓 價 走 勢 各 不 一 樣 ， 香 港 島 最 好 ， 新 界 最 差 ， 豪 宅 仍 然 向 好 ， 低 價 樓 依 然 低 價 。 兩 極 化 越 來 越 明 顯 ， 地 產 商 也 明 白 這 個 道 理 ， 因 此 凡 勾 地 必 勾 豪 宅 地 段 ， 或 至 少 是 有 潛 力 發 展 成 豪 宅 地 段 的 地 ， 新 界 偏 遠 土 地 無 人 問 津 。
不 過 ， 大 家 想 一 想 ， 當 發 展 商 個 個 都 很 努 力 地 發 展 豪 宅 ， 會 不 會 有 一 天 豪 宅 過 剩 ， 低 價 樓 則 出 現 供 應 斷 層 的 現 象 ？
看 起 來 上 述 分 析 是 很 有 道 理 ， 那 麼 ， 大 家 是 不 是 應 該 現 在 去 買 低 價 樓 ？

豪 宅 定 義 要 夠 大

不 對 。 上 述 分 析 的 錯 誤 是 ： 豪 宅 買 家 不 是 香 港 人 ， 而 是 內 地 新 紮 起 的 暴 發 戶 ， 內 地 的 每 一 名 暴 發 戶 都 想 在 香 港 買 間 豪 宅 ， 他 們 或 多 或 少 都 覺 得 把 所 有 的 錢 留 在 內 地 是 不 安 全 的 ， 香 港 安 全 一 點 ， 甚 至 走 得 更 遠 ， 到 新 加 坡 買 樓 。 因 此 ， 盡 管 香 港 發 展 商 源 源 不 斷 地 建 豪 宅 ， 依 然 不 愁 買 家 。 而 且 ， 內 地 來 的 買 家 基 本 上 仍 是 屬 於 隔 山 買 牛 的 情 況 ， 對 香 港 的 所 謂 傳 統 豪 宅 區 在 那 不 是 很 清 楚 。 因 此 ， 大 角 嘴 、 香 港 仔 都 可 以 建 豪 宅 ， 豪 宅 已 不 局 限 於 山 頂 、 九 龍 塘 。
豪 宅 的 條 件 之 一 是 大 ， 面 積 一 定 要 大 ， 至 少 1500 平 方 呎 。 因 此 ， 我 們 可 以 看 到 最 近 新 地 （ 016 ） 申 請 將 去 年 拍 賣 得 來 的 豐 盛 街 地 盤 上 的 樓 宇 數 量 減 少 一 幢 ， 也 減 低 高 度 層 數 ， 為 甚 麼 ？ 因 為 要 將 每 一 個 單 位 的 面 積 加 大 。 要 知 道 ， 新 地 去 年 買 豐 盛 街 這 塊 地 ， 呎 價 竟 然 高 過 同 是 豐 盛 街 已 落 成 ， 樓 齡 僅 6 年 的 曉 暉 花 園 ， 理 由 是 曉 暉 花 園 面 積 最 大 的 也 只 有 900 多 呎 ， 又 不 能 將 相 連 單 位 打 通 ， 成 不 了 豪 宅 ， 永 遠 只 是 中 產 者 的 居 所 。 如 果 你 想 買 樓 ， 記 問 一 問 地 產 代 理 ， 你 隔 壁 的 那 個 單 位 能 不 能 打 通 ？ 相 連 單 位 值 錢 很 多 。

曾淵滄專欄2007-10-17

曾 淵 滄 專 欄 ： A 股 期 指 將 刺 破 泡 沫 ？

現 在 ， 股 市 每 一 天 都 是 驚 心 動 魄 ， 沒 有 膽 量 者 晚 上 恐 怕 睡 不 安 ， 瞧 昨 日 《 蘋 果 日 報 》 的 報 道 ： 中 石 油 （ 857 ） 的 窩 輪 一 日 成 交 103 億 元 ！ 還 得 了 ， 這 簡 直 是 大 賭 場 ， 103 億 元 的 窩 輪 所 代 表 的 可 能 是 1000 億 元 的 正 股 。
昨 日 大 市 高 開 後 低 收 ， 其 間 曾 反 覆 過 ， 可 見 大 戶 之 間 的 廝 殺 是 何 其 慘 烈 。 輪 流 炒 的 現 象 仍 然 沒 變 ， 前 天 急 升 的 股 昨 日 就 急 跌 ， 這 說 明 了 炒 高 股 價 的 大 戶 並 沒 有 能 力 全 面 炒 起 每 一 隻 股 ， 只 能 打 游 擊 式 的 每 日 選 一 些 股 來 炒 ， 因 此 ， 在 你 發 現 某 一 隻 股 被 炒 上 後 你 才 高 追 的 話 ， 短 期 風 險 是 非 常 非 常 的 高 。
昨 日 地 產 股 跌 得 特 別 重 ， 前 日 賣 地 成 績 不 是 很 好 嗎 ？ 香 港 仔 多 個 樓 盤 在 賣 地 後 叫 價 馬 上 上 升 2 成 ， 甚 至 封 盤 ， 為 甚 麼 地 產 股 會 在 賣 地 後 急 跌 ？ 我 想 唯 一 的 理 由 是 現 在 流 行 吹 無 定 向 風 ， 賣 地 前 先 適 度 炒 起 ， 前 日 賣 地 後 再 努 力 推 上 ， 但 好 消 息 已 出 盡 ， 沒 有 炒 作 的 理 由 了 ； 淡 友 一 輪 急 攻 ， 好 友 就 只 好 暫 時 撤 退 。
國 投 董 事 長 樓 繼 偉 公 開 否 認 國 投 曾 經 買 過 港 股 ， 沒 有 國 投 的 參 與 ， 股 市 已 經 炒 得 如 此 火 熱 ， 若 再 加 上 國 投 ， 更 不 得 了 。 看 來 ， 國 投 在 短 時 間 內 可 能 不 會 投 資 港 股 ， 以 免 助 長 港 股 炒 風 、 製 造 泡 沫 。

國 泰 上 升 耐 人 尋 味

昨 日 另 一 個 中 國 重 要 的 財 經 官 員 尚 福 林 也 講 了 話 ， 尚 福 林 是 中 國 證 監 會 主 席 ， 他 說 正 在 加 快 準 備 推 出 股 市 指 數 期 貨 。
股 市 指 數 期 貨 會 不 會 是 將 來 刺 破 A 股 泡 沫 的 工 具 ？ 目 前 A 股 是 個 封 閉 的 市 場 ， 賣 掉 股 票 最 多 只 是 保 住 已 屬 於 自 己 的 利 潤 ， 沒 有 額 外 的 利 潤 ， 因 此 沒 有 賣 股 求 利 的 動 機 。 有 了 指 數 期 貨 ， 投 機 者 可 以 先 大 手 沽 空 期 指 ， 再 努 力 推 低 股 市 以 求 暴 利 ， 因 此 可 以 製 造 沽 售 股 票 求 利 的 誘 因 ， 大 家 要 留 意 內 地 A 股 指 數 期 貨 的 發 展 。
昨 日 指 成 份 股 幾 乎 全 面 下 跌 ， 只 有 中 移 動 （ 941 ） 及 國 泰 （ 293 ） 逆 市 上 升 ， 中 移 動 是 重 磅 股 ， 托 高 中 移 動 能 托 高 指 ， 是 期 指 好 友 力 托 的 對 象 ， 因 此 昨 日 中 移 動 股 價 逆 市 上 升 並 不 奇 怪 。 但 是 ， 國 泰 股 價 為 甚 麼 能 逆 市 大 升 就 有 點 耐 人 尋 味 ， 難 道 就 只 靠 昨 日 瑞 信 的 一 份 報 告 唱 好 這 麼 簡 單 ？