曾淵滄專欄2006-11-30

曾 淵 滄 專 欄 ： 高 價 買 地 ≠ 樓 價 會 升


前 日 指 大 跌 564 點 ， 本 來 估 計 昨 日 會 繼 續 跌 ， 沒 有 想 到 昨 日 指 竟 升 141 點 ， 中 資 金 融 股 升 勢 更 大 ， 交 行 （ 3328 ） 升 幅 還 大 過 前 日 的 跌 幅 ， 餘者 也 恢 復 了 七 七 八 八 。 另 外 一 批 落 後 股 也 進 一 步 發 力 ， 中 電 信 （ 728 ） 繼 中 移 動 （ 941 ） 後 ， 成 為 新 的 上 升 明 星 股 ， 一 些 建 築 材 料 股 如 安 徽 海 螺 （ 914 ） 及 馬 鋼 （ 323 ） 開 始 發 力 ， 看 來 大 市 仍 不 容 易 調 整 ， 原 本 想 適 量 減 持 的 念 頭 也 打 消 了 ， 再 觀察 觀 察 再 打 算 。
大 市 儘 管 跌 ， 昨 日 我 依 然 申 請 招 金 （ 1818 ） 及 建 滔 積 層 板 （ 1888 ） 這 兩 隻 新 股 ， 以 白 表 申 請 ， 大 市 動 盪 ， 不 敢 太 冒 險 ， 決 定 不 借 錢 。 接 下 來上 市 的 中 國 交 通 及 中 煤 能 源 也 會 是 我 的 申 請 對 象 ， 到 時 候 大 市 氣 氛 好 就 借 錢 ， 氣 氛差 就 填 白 表 申 請 。
人 民 幣 升 穿 1 美 元 兌 7.8313 水 平 ， 銀 行 買 賣 現 鈔 有 個 差 價 ， 港 元 現 鈔 已 換 不 到 等 值 的 人 民 幣 ， 我 估 計 ， 當 人 民 幣 價 升 穿 港 元 兌 7.75 元 人 民 幣 時 ， 港 元 就 開 始 有 升 值 的 壓 力 。
香 港 有 巨 大 的 外 儲 備 ， 所 以 當 年 可 以 抵 禦 對 沖 基 金 沽 港 元 買 美 元 的 行 動 ， 可 是 這 一 回 轉 過 來 ， 當 對沖 基 金 大 舉 以 美 元 換 港 元 ， 香 港 金 管 局 就 得 根 據 當 年 推 出 的 「 任 三 招 」 而 大 量 供 應港 元 ， 我 很 難 想 像 港 元 大 量 氾 濫 可 能 帶 來 的 結 果 。 港 元 氾 濫 ， 利 率 再 度 減 到 零 ， 過剩 的 資 金 投 入 各 種 資 本 市 場 ， 股 市 瘋 狂 上 升 ， 然 後 形 成 一 個 大 泡 沫 ， 爆 了 ， 結 果 會比 2000 年 科 技 泡 沫 爆 破 更 恐 怖 。

好 彩 冇 買 信 置


昨 日 閱 報 ， 許 多 分 析 員 都 說 前 日 馬 鞍 山 土 地 拍 賣 價 是 偏 低 ， 我 不 認 為 低 ， 我 認 為 任何 比 勾 地 底 價 高 兩 成 以 上 的 成 交 價 就 是 高 於 市 價 ， 因 為 勾 地 最 低 底 價 就 是 低 於 市 價兩 成 來 計 算 。 長 實 （ 001 ） 以 3662 元 的 呎 價 買 地 ， 但 今 日 馬 鞍 山 二 手 樓 價 也 不 過 4000 多 元 ， 這 樣 的 地 價 仍 是 偏 高 ， 難 怪 前 日 長 實 股 價 下 跌 5% 而 昨 日 反 彈 不 足 1% ， 可 見 投 地 的 地 產 商 的 確 是 在 冒 很 大 的 風 險 投 地 。 信 置 （ 083 ） 更 不 用 說 ， 9868 元 的 呎 價 已 高 過 廣 播 道 任 何 一 座 建 築 物 的 平 均 呎 價 ， 畢 架 山 峰 表 面 上 叫 價 每 平 方 呎 14000 元 ， 但 是 銷 情 不 佳 。
許多 人 都 說 香 港 豪 宅 可 以 賣 很 高 的 價 格 ， 但 是 賣 豪 宅 的 速 度 卻 很 慢 ， 能 夠 拿 出 3000 萬 來 買 豪 宅 的 人 ， 會 考 慮 很 多 因 素 。 去 年 初 流 行 了 一 陣 炒 「 豪 宅 」 風 ， 但 是 ， 其 中不 少 是 假 豪 宅 ， 地 點 一 點 也 不 高 貴 。 許 多 炒 家 被 地 產 商 的 廣 告 所 吸 引 而 入 市 ， 至 今依 然 賣 不 出 去 ， 成 了 樓 蟹 。 今 日 ， 樓 市 與 地 價 是 兩 個 相 對 獨 立 的 市 場 ， 地 產 商 高 價買 地 不 代 表 樓 價 一 定 升 ， 幸 好 我 手 上 沒 有 信 置 股 票 。

曾淵滄專欄2006-11-29

曾 淵 滄 專 欄 ： 等 調 整 完 再 買 貨


股 市 升 了 這 麼 久 ， 不 可 能 不 調 整 ， 只 不 過 沒 人 知 道 這 一 天 是 哪 一 天 。 11 月 20 日 ， 指 下 跌 227 點 ， 許 多 人 認 為 調 整 來 了 ， 可 是 ， 兩 天 後 指 又 創 新 高 ， 許 多 小 股 民 終 於 忍 耐 不 住 ， 高 價 追 貨 ， 我 也 是 其 中 之 一 ， 高 追 了 中 石 油 （ 857 ） 與 國 泰 （ 293 ） 。
昨 日 ， 真 正 的 調 整 終 於 出 現 ， 指 一 日 之 內 一 口 氣 下 跌 564 點 ， 算 是 相 當 大 了 。 上 午 的 時 候 ， 指 只 跌 200 多 點 ， 那 些 一 早 賣 掉 股 票 等 調 整 入 市 的 已 急 不 及 待 地 入 市 ， 午 後 才 知 道 上 當 。
調整 的 原 因 是 甚 麼 ？ 相 信 今 日 各 位 可 以 讀 到 各 式 各 樣 的 分 析 ， 可 能 有 人 會 說 美 元 貶 值， 可 能 有 人 會 說 美 國 經 濟 出 現 問 題 … … 我 認 為 調 整 的 理 由 只 有 一 個 ： 那 就 是 升 得 太久 太 高 了 ， 累 積 利 潤 太 多 ， 那 些 早 些 時 候 入 市 者 、 賬 面 利 潤 太 大 ， 少 賺 3% 賣 掉 是小 兒 科 ， 特 別 是 午 後 的 急 瀉 ， 指 一 跌 破 18800 點 ， 止 蝕 止 賺 盤 洶 湧 而 出 ， 正 股 急 跌 ， 窩 輪 跟 跌 ， 窩 輪 商 也 急 急 地 拋 售 正 股 對 沖 ， 股 市 就 如 倒 骨 牌 般 倒 下 。 昨 日 指 下 跌 564 點 ， 算 是 不 錯 了 ， 相 信 仍 有 不 少 手 上 無 股 的 股 民 在 趁 低 吸 納 ， 阻 止 指 更 大 幅 下 跌 。
股 市 升 時 ， 我 們 不 要 估 頂 ， 同 樣 的 ， 跌 時 也 不 要 估 底 ， 我 們 不 知 道 這 個 調 整 有 多 大 ， 如 果 你 手 持 的 股 已 有 不 錯 的 利 潤 ， 可 以 暫 時 減 持 一 部 份 ， 等 到 指 再 度 回 升 才 追 回 。 2 日 、 19 日 線 的 買 賣 方 法 現 在 可 以 用 得 到 ， 昨 日 跌 勢 太 急 ， 2 日 線 已 跌 破 19 日 線 。

高 價 投 地 風 險 不 小


昨 日 股 市 可 以 說 是 全 線 下 跌 ， 其 中 包 括 石 油 股 與 黃 金 股 ， 石 油 價 格 與 黃 金 價 格 近 日 因 美 元 率 下 跌 而 上 升 ， 但 石 油 股 與 黃 金 股 依 然 大 跌 ， 可 見 股 民 的 確 驚 慌 失 措 ， 不 理 基 本 因 素 。
當然 ， 如 果 你 在 上 個 月 或 更 早 前 已 賣 光 了 手 上 的 股 票 ， 想 趁 機 吸 納 也 無 不 可 ， 因 為 基本 上 大 市 仍 是 牛 市 ， 只 要 耐 性 地 等 一 等 ， 調 整 還 是 會 過 去 。 今 年 5 月 至 6 月 的 調 整， 幅 度 也 不 小 ， 但 最 終 有 耐 性 的 股 友 還 是 化 險 為 夷 。
昨 日 賣 地 ， 廣 播 道 地 皮以 每 平 方 呎 9868 元 成 交 ， 相 信 不 少 投 資 者 會 覺 得 信 置 （ 083 ） 是 發 瘋 了 ， 以 近 萬元 的 價 格 買 地 ， 難 怪 昨 日 3 時 過 後 ， 股 市 跌 幅 擴 大 ， 地 產 股 成 了 拋 售 對 象 。 到 目 前為 止 ， 二 手 樓 依 然 沉 靜 ， 完 全 沒 有 炒 味 ， 地 產 商 卻 出 如 此 高 價 買 地 ， 將 來 風 險 不 小。 馬 鞍 山 地 皮 以 呎 價 3662 元 成 交 ， 也 不 便 宜 ， 比 底 價 高 出 35% ， 所 謂 底 價 ， 即 市價 減 20% ， 如 今 馬 鞍 山 地 皮 的 拍 賣 價 高 出 底 價 35% ， 廣 播 道 地 皮 成 交 價 比 底 價 高 出 76% ， 全 都 超 過 市 價 ， 政 府 會 以 這 個 拍 賣 價 為 新 的 市 價 ， 將 來 勾 地 更 難 。

曾淵滄專欄2006-11-28

曾 淵 滄 專 欄 ： 八 折 的 士 應 合 法 化


本 星 期 有 4 隻 新 股 上 市 申 請 截 止 。 申 請 時 留 意 保 留 一 部 份 現 金 申 請 下 星 期 的 新 股 ，論 潛 質 下 星 期 截 止 的 中 國 交 通 為 首 選 。 要 問 一 問 證 券 行 申 請 本 星 期 新 股 退 回 來 的 錢是 不 是 趕 得 上 申 請 中 交 ？ 最 好 通 過 證 券 行 申 請 ， 因 為 以 白 表 申 請 ， 退 款 支 票 肯 定 遲到 。
為 甚 麼 會 有 八 折 的 士 出 現 ？
是經 濟 不 好 ， 的 士 司 機 為 了 餬 口 而 減 價 ？ 不 是 的 ， 目 前 香 港 經 濟 發 展 迅 速 ， 各 種 消 費場 所 生 意 都 好 的 很 ， 但 是 ， 八 折 的 士 依 然 存 在 ， 而 且 為 數 不 少 。 可 見 ， 八 折 的 士 的存 在 不 是 經 濟 不 好 而 出 現 。
八 折 的 士 的 存 在 是 市 場 的 自 然 調 整 所 造 成 的 ， 任何 打 壓 八 折 的 士 的 行 動 就 是 干 預 自 由 市 場 ， 是 絕 對 錯 誤 的 。 是 對 香 港 ， 對 的 士 司 機， 對 乘 客 百 害 而 無 一 利 的 。
為 甚 麼 市 場 會 自 動 調 整 出 所 謂 八 折 的 士 ？ 那 是 因 為 香 港 的 的 士 車 資 的 設 計 錯 誤 所 造 成 的 。
請 大 家 回 憶 一 下 ， 在 德 機 場 還 沒 有 搬 走 之 前 ， 你 可 聽 過 八 折 的 士 ？
沒 有 ， 在 德 機 場 還 在 用 的 時 候 ， 不 論 經 濟 好 經 濟 差 ， 都 沒 有 八 折 的 士 。
今 日 ， 是 不 是 所 有 的 車 程 都 有 八 折 ？ 也 不 是 ， 15 元 車 資 絕 對 沒 有 八 折 的 士 ， 八 折 的 士 只 有 在 於 遠 距 離 的 車 資 ， 那 是 機 場 從 德 搬 到 赤 角 之 後 的 新 生 事 物 。

改 裝 咪 錶 解 決 問 題
以前 ， 香 港 人 很 少 乘 坐 300 元 車 資 的 的 士 ， 一 般 的 士 車 資 都 不 超 過 150 元 ， 因 為 以 前香 港 人 口 很 集 中 ， 集 中 在 香 港 島 與 九 龍 ， 新 界 的 幾 個 新 鎮 有 火 車 站 、 巴 士 站 ， 人 們都 是 先 乘 火 車 或 巴 士 再 轉 乘 的 士 ， 而 且 ， 新 界 的 的 士 車 資 也 是 比 較 低 的 。 那 已 經 考慮 到 新 界 乘 的 士 的 路 程 比 較 遠 ， 有 遠 距 離 的 折 扣 。
八 折 的 士 的 出 現 就 是 因 為的 士 車 資 沒 有 遠 距 離 折 扣 所 致 ， 但 是 反 觀 火 車 、 地 鐵 、 巴 士 等 其 他 交 通 工 具 ， 距 離愈 遠 ， 每 公 里 的 收 費 就 愈 低 。 可 是 ， 的 士 車 資 不 論 遠 近 ， 每 公 里 的 收 費 都 一 樣 ， 如此 一 來 ， 的 士 就 無 法 在 遠 距 離 的 路 程 與 地 鐵 、 機 鐵 、 巴 士 、 九 鐵 競 爭 ， 今 日 地 鐵 、機 鐵 都 有 3 種 打 折 方 案 ， 深 受 乘 客 歡 迎 ， 是 合 法 的 。 為 甚 麼 的 士 打 折 會 變 成 非 法 ，莫 名 其 妙 ？ 公 平 嗎 ？ 將 來 如 果 有 甚 麼 公 平 競 爭 法 的 話 ， 第 一 個 被 告 就 是 運 輸 署 署 長。
的 士 司 機 歡 迎 長 途 客 ， 給 一 名 300 元 車 資 的 乘 客 八 折 總 好 過 在 路 上 團 團 轉 ， 尋 找 16 名 只 付 15 元 車 資 的 乘 客 好 。
要解 決 八 折 的 士 的 方 法 很 簡 單 ， 只 要 改 裝 的 士 咪 錶 ， 首 15 公 里 不 打 折 ， 15 公 里 至 30 公 里 打 九 折 ， 30 公 里 以 上 打 八 折 ， 將 八 折 的 士 合 法 化 ， 豈 不 皆 大 歡 喜 ？

曾淵滄專欄2006-11-27

曾 淵 滄 專 欄 ： 趁 市 旺 新 股 全 部 抽

美 國 感 恩 節 假 期 ， 全 球 股 市 失 去 方 向 感 ， 要 等 美 國 人 放 完 假 重 新 開 市 才 重 新 帶 來 發 。 感 恩 節 到 來 意 味 聖 誕 節 不 遠 了 ， 聖 誕 購 物 潮 也 開 始 了 。 據 說 今 年 美 國 冬 天 不 太 冷 ， 冬 裝 滯 銷 ， 香 港至 今 秋 裝 還 沒 人 穿 ， 零 售 商 叫 苦 連 天 。 石 油 價 格 也 因 天 氣 和 暖 而 下 跌 ， 但 是 ， 中 石油 （ 857 ） 股 價 已 不 理 石 油 價 格 的 升 跌 而 屢 創 新 高 。 上 星 期 我 在 高 價 追 入 增 持 中 石油 與 國 泰 （ 293 ） ， 幸 好 兩 隻 股 的 股 價 表 現 皆 沒 讓 我 失 望 。
有 報 道 說 內 地 各主 要 城 市 將 開 放 航 空 權 ， 任 由 全 世 界 的 航 空 公 司 從 任 何 一 個 內 地 城 市 飛 往 內 地 的 另一 個 城 市 ， 這 項 開 放 計 劃 將 會 由 武 漢 開 始 為 試 點 。 目 前 ， 全 球 絕 大 部 份 國 家 都 只 讓自 己 國 家 的 航 空 公 司 壟 斷 內 陸 航 權 ， 造 成 內 陸 航 線 的 機 票 特 別 貴 ， 不 利 航 空 事 業 的發 展 。 因 此 ， 走 向 開 放 會 是 全 球 的 新 共 識 。 當 中 國 ， 甚 至 全 世 界 都 開 放 內 陸 航 權 後， 國 泰 航 空 與 新 加 坡 航 空 這 兩 家 年 年 被 評 為 全 球 最 好 的 航 空 公 司 ， 業 務 將 三 級 跳 ，輕 易 擊 敗 其 他 競 爭 者 。
前 陣 子 ， 巨 無 霸 工 行 （ 1398 ） 上 市 ， 其 他 準 備 上 市 的 股 都 暫 時 避 一 避 。 現 在 ， 工 行 成 功 上 市 ， 其 他 準 備 上 市 的 股 就 趕 推 出 ， 接 下 來 的 一 個 月 ， 上 市 新 股 很 多 ， 眼 花 撩 亂 ， 該 申 請 哪 一 隻 ？ 如 果 有 足 夠 的錢 ， 則 可 以 全 部 申 請 。 趁 大 市 依 然 熾 熱 ， 新 股 上 市 賺 錢 的 機 會 依 然 很 高 ， 上 周 五 建滔 積 層 板 （ 1888 ） 及 招 金 （ 1818 ） 同 時 推 出 ， 兩 股 各 有 千 秋 ， 建 滔 有 城 中 富 豪 支持 ， 素 質 較 高 ， 招 金 則 炒 味 十 足 ， 也 值 得 一 炒 。

內 地 孕 婦 可 闢 財 路


近 來 ， 審 計 署 指 摘 醫 管 局 不 努 力 追 數 ， 許 多 病 人 不 付 錢 就 走 了 ， 其 中 不 乏 內 地 來 港生 子 的 婦 女 。 結 果 ， 一 群 香 港 孕 婦 上 街 示 威 ， 抗 議 醫 管 局 床 位 不 足 ， 抗 議 內 地 婦 女來 港 生 子 。 於 是 ， 一 股 排 斥 內 地 產 婦 的 情 緒 出 現 了 ， 內 地 孕 婦 成 了 不 受 歡 迎 的 人 ，許 多 人 都 在 獻 計 如 何 阻 止 這 些 人 來 港 生 子 ， 據 說 醫 管 局 也 決 定 向 她 們 徵 收 更 高 的 分娩 費 。
我不 反 對 提 高 收 費 ， 不 過 ， 提 高 收 費 只 能 增 加 醫 管 局 收 入 ， 而 不 會 阻 止 內 地 婦 女 來 港分 娩 。 內 地 婦 女 來 港 生 子 的 目 的 是 讓 孩 子 取 得 香 港 居 留 權 ， 內 地 付 得 起 更 高 收 費 的家 庭 與 日 俱 增 ， 我 覺 得 只 要 收 得 到 錢 ， 內 地 婦 女 來 港 生 子 對 香 港 有 百 利 無 一 害 ， 香港 出 生 率 下 降 ， 人 口 老 化 ， 有 內 地 這 群 有 錢 的 人 來 港 生 子 ， 生 出 來 的 孩 子 就 是 一 群有 錢 的 香 港 人 ， 有 甚 麼 不 好 ？ 當 前 之 急 是 鼓 勵 私 家 醫 院 快 速 擴 建 ， 多 提 供 床 位 賺 錢， 為 香 港 貢 獻 多 一 根 經 濟 支 柱 。

曾淵滄專欄2006-11-27

曾 淵 滄 專 欄 ： 趁 市 旺 新 股 全 部 抽


美 國 感 恩 節 假 期 ， 全 球 股 市 失 去 方 向 感 ， 要 等 美 國 人 放 完 假 重 新 開 市 才 重 新 帶 來 發 。 感 恩 節 到 來 意 味 聖 誕 節 不 遠 了 ， 聖 誕 購 物 潮 也 開 始 了 。 據 說 今 年 美 國 冬 天 不 太 冷 ， 冬 裝 滯 銷 ， 香 港至 今 秋 裝 還 沒 人 穿 ， 零 售 商 叫 苦 連 天 。 石 油 價 格 也 因 天 氣 和 暖 而 下 跌 ， 但 是 ， 中 石油 （ 857 ） 股 價 已 不 理 石 油 價 格 的 升 跌 而 屢 創 新 高 。 上 星 期 我 在 高 價 追 入 增 持 中 石油 與 國 泰 （ 293 ） ， 幸 好 兩 隻 股 的 股 價 表 現 皆 沒 讓 我 失 望 。
有 報 道 說 內 地 各主 要 城 市 將 開 放 航 空 權 ， 任 由 全 世 界 的 航 空 公 司 從 任 何 一 個 內 地 城 市 飛 往 內 地 的 另一 個 城 市 ， 這 項 開 放 計 劃 將 會 由 武 漢 開 始 為 試 點 。 目 前 ， 全 球 絕 大 部 份 國 家 都 只 讓自 己 國 家 的 航 空 公 司 壟 斷 內 陸 航 權 ， 造 成 內 陸 航 線 的 機 票 特 別 貴 ， 不 利 航 空 事 業 的發 展 。 因 此 ， 走 向 開 放 會 是 全 球 的 新 共 識 。 當 中 國 ， 甚 至 全 世 界 都 開 放 內 陸 航 權 後， 國 泰 航 空 與 新 加 坡 航 空 這 兩 家 年 年 被 評 為 全 球 最 好 的 航 空 公 司 ， 業 務 將 三 級 跳 ，輕 易 擊 敗 其 他 競 爭 者 。
前 陣 子 ， 巨 無 霸 工 行 （ 1398 ） 上 市 ， 其 他 準 備 上 市 的 股 都 暫 時 避 一 避 。 現 在 ， 工 行 成 功 上 市 ， 其 他 準 備 上 市 的 股 就 趕 推 出 ， 接 下 來 的 一 個 月 ， 上 市 新 股 很 多 ， 眼 花 撩 亂 ， 該 申 請 哪 一 隻 ？ 如 果 有 足 夠 的錢 ， 則 可 以 全 部 申 請 。 趁 大 市 依 然 熾 熱 ， 新 股 上 市 賺 錢 的 機 會 依 然 很 高 ， 上 周 五 建滔 積 層 板 （ 1888 ） 及 招 金 （ 1818 ） 同 時 推 出 ， 兩 股 各 有 千 秋 ， 建 滔 有 城 中 富 豪 支持 ， 素 質 較 高 ， 招 金 則 炒 味 十 足 ， 也 值 得 一 炒 。

內 地 孕 婦 可 闢 財 路


近 來 ， 審 計 署 指 摘 醫 管 局 不 努 力 追 數 ， 許 多 病 人 不 付 錢 就 走 了 ， 其 中 不 乏 內 地 來 港生 子 的 婦 女 。 結 果 ， 一 群 香 港 孕 婦 上 街 示 威 ， 抗 議 醫 管 局 床 位 不 足 ， 抗 議 內 地 婦 女來 港 生 子 。 於 是 ， 一 股 排 斥 內 地 產 婦 的 情 緒 出 現 了 ， 內 地 孕 婦 成 了 不 受 歡 迎 的 人 ，許 多 人 都 在 獻 計 如 何 阻 止 這 些 人 來 港 生 子 ， 據 說 醫 管 局 也 決 定 向 她 們 徵 收 更 高 的 分娩 費 。
我不 反 對 提 高 收 費 ， 不 過 ， 提 高 收 費 只 能 增 加 醫 管 局 收 入 ， 而 不 會 阻 止 內 地 婦 女 來 港分 娩 。 內 地 婦 女 來 港 生 子 的 目 的 是 讓 孩 子 取 得 香 港 居 留 權 ， 內 地 付 得 起 更 高 收 費 的家 庭 與 日 俱 增 ， 我 覺 得 只 要 收 得 到 錢 ， 內 地 婦 女 來 港 生 子 對 香 港 有 百 利 無 一 害 ， 香港 出 生 率 下 降 ， 人 口 老 化 ， 有 內 地 這 群 有 錢 的 人 來 港 生 子 ， 生 出 來 的 孩 子 就 是 一 群有 錢 的 香 港 人 ， 有 甚 麼 不 好 ？ 當 前 之 急 是 鼓 勵 私 家 醫 院 快 速 擴 建 ， 多 提 供 床 位 賺 錢， 為 香 港 貢 獻 多 一 根 經 濟 支 柱 。

曾淵滄專欄2006-11-24

曾 淵 滄 專 欄 ： 長 實 和 黃 繼 續 看 好


昨 日 大 市 如 過 山 車 ， 出 現 類 似 單 日 轉 向 之 勢 ， 會 不 會 是 另 一 次 調 整 ？ 甚 至 大 調 整 ？ 或 者 只 是 大 戶 震 倉 ？
我認 為 震 倉 的 可 能 性 比 較 高 。 大 市 升 了 這 麼 久 ， 升 到 人 人 都 不 相 信 ， 有 股 在 手 者 步 步為 營 ， 一 見 勢 頭 不 對 就 想 溜 ； 剛 入 市 者 更 是 提 心 吊 膽 ， 一 見 勢 頭 不 對 就 趕 止 蝕 。 這 是 最 好 的 震 倉 機 會 ， 震 掉 這 些 信 心 不 夠 的 人 ， 牛 市 的 結 束 得 先 玩 多 次 震 倉遊 戲 ， 震 到 散 戶 們 麻 痹 了 ， 震 到 真 正 大 跌 市 來 臨 時 ， 許 多 人 仍 以 為 是 牧 童 口 中 的 「狼 來 了 」 ， 不 信 狼 來 了 狼 才 會 真 的 來 。
昨 日 震 倉 象 來 自 大 戶 於 尾 市 的 表 演 ， 指 於 創 下 19400 新 高 點 後 急 速 下 跌 ， 沒 有 象 、 沒 有 外 圍 因 素 ， 收 市 前 指 一 度 跌 破 昨 日 收 市 價 ， 但 最 後 幾 分 鐘 又 神 奇 地 反 彈 ， 再 創 收 市 新 高 點 。
股市 已 轉 入 炒 藍 籌 落 後 股 ， 和 黃 （ 013 ） 、 長 實 （ 001 ） 有 炒 落 後 之 勢 ， 和 黃 從 技 術上 來 看 ， 走 勢 圖 出 現 一 個 巨 大 的 雙 底 回 升 之 勢 ， 看 來 升 勢 仍 會 持 續 ， 和 黃 股 價 上 升， 長 實 自 然 水 漲 船 高 ， 跑 贏 另 一 地 產 股 新 地 （ 016 ） ， 相 信 會 破 百 元 大 關 。
今 年 9 月 底 ， 大 淡 友 大 摩 終 於 「 轉 」 ， 目 前 大 摩 努 力 地 吹 捧 港 股 ， 多 了 大 摩 推 波 助 瀾 ， 這 一 個 大 升 浪 幾 時 才 會 真 正 調 整 ？

中 石 油 升 得 有 理


近 來 美 元 偏 弱 ， 美 元 偏 弱 的 結 果 當 然 是 商 品 ， 即 天 然 資 源 價 格 的 上 升 ， 於 是 ， 炒 資源 股 又 成 了 當 前 的 潮 流 。 不 過 ， 在 眾 多 資 源 股 中 ， 我 仍 然 只 對 中 石 油 （ 857 ） 及 中石 化 （ 386 ） 有 興 趣 ， 其 他 的 資 源 股 ， 股 價 波 動 幅 度 太 大 ， 要 能 準 確 地 估 中 股 價 的升 跌 ， 就 得 準 確 的 估 中 該 股 所 代 表 的 資 源 商 品 價 格 。
我 若 有 能 力 準 確 地 估 中 商 品 價 格 走 勢 ， 不 如 脆 直 接 炒 商 品 期 貨 ， 炒 資 源 股 不 但 要 準 確 地 估 中 商 品 價 格 走 勢 ， 還 得 清 楚 了 解 該 股所 代 表 的 企 業 的 管 理 水 平 ， 否 則 ， 可 能 商 品 價 格 上 升 ， 但 企 業 管 理 一 團 糟 ， 最 後 削弱 了 利 潤 。 更 可 怕 的 是 ， 如 果 該 企 業 自 己 也 參 與 商 品 期 貨 的 買 賣 ， 炒 了 怎 麼 辦 ？ 當 年 ， 在 新 加 坡 上 市 的 中 國 航 油 就 是 因 為 炒 石 油 期 貨 而 荒 廢 了 本 業 ， 更 導 致 巨 額 的 虧 損 ， 幾 乎 破 產 。
很明 顯 ， 中 石 油 的 情 況 就 不 一 樣 ， 昨 日 中 石 油 股 價 終 於 創 出 歷 史 高 價 ， 石 油 價 格 從 每桶 78 美 元 跌 至 目 前 60 美 元 以 下 ， 中 石 油 憑 甚 麼 理 由 讓 股 價 創 新 高 ？ 唯 一 的 道 理 當然 是 利 潤 的 增 長 速 度 。 中 石 油 通 過 不 斷 的 收 購 大 大 地 擴 大 產 能 產 量 及 石 油 貯 藏 量 ，因 此 ， 儘 管 油 價 下 跌 ， 仍 不 會 導 致 中 石 油 的 盈 利 下 跌 。

曾淵滄專欄2006-11-23

曾 淵 滄 專 欄 ： 再 高 追 中 石 油 、 國 泰


淡 友 望 穿 秋 水 ， 才 等 到 11 月 20 日 的 一 日 調 整 ， 但 調 整 也 只 有 那 僅 僅 的 一 日 ， 昨 日， 股 市 又 創 新 高 了 。 相 信 大 量 散 戶 已 忍 耐 不 住 ， 重 新 投 入 股 市 。
近幾 天 ， 讀 到 一 些 股 評 談 論 寫 股 評 的 壓 力 ， 壓 力 來 自 網 上 的 回 應 文 章 。 一 向 以 來 ， 我都 不 讀 網 上 文 章 ， 日 前 在 好 奇 之 下 上 網 閱 讀 ， 真 是 一 讀 一 驚 心 ， 網 友 文 章 文 字 之 應用 是 很 令 人 感 到 沮 喪 ， 多 惡 毒 的 漫 罵 字 眼 都 有 ， 讀 了 網 上 回 應 文 章 後 ， 當 晚 還 發 噩夢 。 夜 半 驚 醒 ， 遲 遲 不 能 再 睡 ， 畢 竟 ， 傳 媒 上 所 有 的 評 論 只 供 參 考 ， 股 友 虧 了 錢 ，少 賺 了 錢 如 果 反 應 如 此 激 烈 ， 我 擔 心 會 扼 殺 股 評 人 的 下 筆 。 股 評 人 會 不 會 擔 心 看 錯市 而 盡 量 寫 一 些 模 稜 兩 可 的 文 章 ， 即 「 有 上 升 空 間 但 又 可 能 會 調 整 」 這 樣 的 評 論 ，這 樣 的 評 論 對 股 民 是 否 有 益 ？
股 神 畢 菲 特 的 確 是 有 過 人 的 智 慧 ， 中 國 有 那 麼多 的 資 源 股 ， 他 特 別 喜 歡 中 石 油 （ 857 ） ， 看 看 中 石 油 的 股 價 ， 當 石 油 價 每 桶 78 美 元 時 ， 中 石 油 股 價 水 漲 船 高 ， 升 上 9 元 以 上 ， 那 是 理 所 當 然 。 如 今 石 油 價 跌 至 每桶 60 美 元 邊 緣 ， 中 石 油 股 價 依 然 上 破 9 元 ， 這 就 是 畢 菲 特 的 智 慧 之 處 。 其 他 資 源股 如 銅 、 鐵 、 鋁 、 金 、 煤 … … 股 價 大 起 大 落 ， 隨 這 些 天 然 資 源 的 價 格 改 變 而 改 變 。

新 股 欠 巨 無 霸


以 前 我 曾 經 向 大 家 提 到 同 時 購 買 中 石 油 及 國 泰 （ 293 ） 這 兩 隻 有 對 沖 互 補 價 值 的 股， 昨 日 我 決 定 再 高 追 ， 同 時 增 持 中 石 油 與 國 泰 股 票 。 對 中 石 油 這 隻 股 ， 我 已 是 第 2 度 增 持 ， 手 上 3 批 貨 ， 一 批 比 一 批 貴 ； 國 泰 手 上 兩 批 貨 ， 當 然 也 是 新 的 比 舊 的 貴 。增 持 所 用 的 錢 ， 是 上 一 回 申 請 工 行 （ 1398 ） 後 退 回 來 的 ， 本 來 打 算 用 來 申 請 另 一些 新 股 ， 但 是 看 一 看 新 股 名 單 ， 短 期 內 不 會 有 工 行 那 一 類 的 巨 無 霸 上 市 ， 也 許 仍 有多 餘 資 金 可 以 追 貨 ， 增 持 優 質 股 。
收到 非 常 多 股 友 來 電 郵 ， 信 件 談 論 對 數 配 上 線 性 迴 歸 的 測 市 法 ， 這 個 方 法 變 化 很 多 ，畫 圖 所 用 的 數 據 年 期 長 短 ， 對 數 底 的 選 擇 （ 可 以 選 e 、 2 ， 或 任 何 數 ） ， 都 會 得 到不 一 樣 的 結 果 ， 本 星 期 六 《 蘋 果 》 首 次 收 費 投 資 研 討 會 ， 我 會 讓 參 加 者 看 多 幾 張 不一 樣 的 圖 ， 以 協 助 大 家 做 多 方 的 觀 察 。 很 高 興 ， 我 發 明 的 這 個 方 法 已 引 起 一 些 金 融學 及 統 計 學 學 生 的 興 趣 ， 並 自 己 做 研 究 ， 探 討 更 多 的 變 化 ， 愈 多 人 參 與 研 究 ， 將 來必 能 整 理 出 更 多 經 驗 。 當 然 ， 嚴 格 的 說 ， 一 整 套 的 技 術 分 析 方 法 都 是 不 能 登 上 學 術門 檻 ， 大 學 的 正 式 嚴 肅 的 投 資 課 本 ， 是 沒 有 技 術 分 析 的 ， 因 為 所 有 技 術 分 析 理 論 是 無 法 證 明 的 。

曾淵滄專欄 2006-11-22

曾 淵 滄 專 欄 ： 利 豐 出 手 1+1=3


利 豐 （ 494 ） 姊 妹 公 司 利 亞 （ 8052 ） 出 高 價 收 購 聖 安 娜 （ 192 ） ， 值 得 嗎 ？ 過 去許 多 年 ， 同 出 一 源 的 利 豐 到 處 收 購 ， 出 價 都 很 高 ， 也 經 常 被 分 析 員 責 問 ： 值 得 嗎 ？
從資 產 值 、 PE 等 等 獨 立 的 數 據 來 看 ， 利 豐 的 收 購 ， 出 價 的 確 高 。 但 是 ， 利 豐 經 過 這麼 多 年 的 高 價 收 購 其 他 公 司 之 後 ， 本 身 的 股 價 則 一 升 再 升 ， 完 全 沒 有 因 為 出 高 價 收購 其 他 公 司 而 吃 虧 ， 這 就 是 利 豐 的 1 加 1 等 於 3 的 本 事 。
看 來 ， 利 亞 收 購 聖安 娜 又 會 是 另 一 宗 1 加 1 等 於 3 的 傑 作 。 利 亞 即 OK 便 利 店 ， 主 要 競 爭 對 手 是 7-11 ， 以 品 牌 來 看 ， 7-11 較 優 勝 ， 出 售 的 東 西 種 類 也 較 多 ， 特 別 是 即 食 食 品 ， OK 收 購聖 安 娜 後 ， 相 信 今 後 OK 全 線 將 會 出 售 聖 安 娜 的 產 品 ， 這 對 OK 與 聖 安 娜 而 言 都 是 好事 ， 所 以 說 ， OK 獨 立 經 營 是 1 ， 聖 安 娜 獨 立 經 營 也 是 1 ， 兩 者 加 起 來 就 等 於 3 。
昨日 建 滔 （ 148 ） 開 記 者 會 介 紹 分 拆 建 滔 積 層 板 （ 1888 ） 上 市 之 事 ， 坐 在 主 席 張 國榮 左 右 者 竟 是 城 中 知 名 無 寶 不 落 的 猛 人 鄭 裕 彤 與 劉 鑾 雄 。 過 去 一 年 ， 好 的 新 股 上 市， 城 中 猛 人 必 參 與 ， 而 且 全 是 以 個 人 名 堂 入 股 ， 肥 水 自 己 留 。

富 豪 繼 續 新 股 中 掘 金


前 幾 天 ， 基 主 席 李 兆 基 公 開 說 炒 股 好 過 做 地 產 ， 也 的 確 是 。 李 嘉 誠 、 李 兆 基 、 鄭 裕 彤 這 些 富豪 ， 過 去 一 年 單 是 靠 新 股 上 市 的 配 售 已 經 可 以 賺 取 數 十 億 至 百 多 億 元 ， 這 一 趟 ， 鄭裕 彤 與 劉 鑾 雄 各 入 股 1 億 美 元 ， 大 約 佔 了 新 股 發 行 額 的 28% （ 以 最 高 招 股 價 計 算 ）， 兩 人 掃 走 近 3 成 新 股 ， 信 心 十 足 ， 看 來 這 隻 新 股 上 市 後 也 必 定 風 風 光 光 。
建滔 分 拆 積 層 板 業 務 時 ， 建 滔 舊 股 東 可 以 獲 得 一 定 比 例 的 配 售 ， 這 也 不 錯 ， 建 滔 股 東獲 配 售 又 說 明 了 大 股 東 自 己 也 非 常 看 好 這 隻 股 。 更 有 趣 的 是 ， 推 出 上 市 的 股 份 中 ，有 8 成 是 舊 股 ， 建 滔 可 以 套 現 46 億 元 （ 以 最 高 價 計 算 ） ， 再 進 一 步 加 強 財 務 情 況。 過 去 ， 建 滔 曾 因 為 擴 張 過 快 而 導 致 負 債 比 例 偏 高 ， 股 價 曾 經 急 瀉 ， 後 來 依 靠 大 股東 注 入 現 金 才 減 低 負 債 比 率 。 去 年 大 股 東 注 資 增 持 股 份 ， 這 批 新 股 票 也 已 經 為 大 股東 帶 來 巨 大 的 利 潤 ， 是 一 舉 數 得 。
昨 日 在 一 個 飯 局 遇 到 石 鏡 泉 ， 原 來 他 的 父 親 以 前 是 豐 銀 行 的 僱 員 ， 於 是 他 如 數 家 珍 大 談 豐 總 行 的 風 水 學 。 不 說 不 知 道 ， 原 來 豐 的 正 門 對 的 不 是 無 敵 海 景 ， 而 是 山 景 ， 豐 正 式 地 址 是 皇 后 大 道 中 1 號 ， 即 是 面 山 才 是 正 門 ， 背 海 是 後 門 。 不 過 ， 儘 管 後 門才 是 無 敵 海 景 ， 石 老 師 說 香 港 沒 有 地 產 商 敢 在 舊 天 星 碼 頭 建 高 樓 ， 遮 掉

曾淵滄專欄2006-11-21

曾 淵 滄 專 欄 ： 大 笨 象 龍 脈 被 破 壞 ？

淡 友 望 穿 秋 水 ， 總 算 等 到 一 個 比 較 像 樣 的 調 整 ， 昨 日 指 跌 228 點 ， 即 1.19% ， 同 時 跌 破 19000 點 心 理 大 關 ， 看 來 ， 指 19000 點 的 確 是 短 期 阻 力 ， 指 已 經 在 這 個 位 置 上 下 徘 徊 多 次 。
不過 ， 比 較 之 下 ， 昨 日 的 跌 勢 不 算 勁 ， 大 家 不 要 忘 了 昨 日 日 經 指 數 的 跌 幅 高 達 2.27% ， 達 365 點 。 還 有 ， 昨 日 港 股 20 隻 成 交 額 最 大 的 股 票 中 ， 仍 有 9 隻 股 價 是 上 升 的， 這 些 股 份 集 中 在 中 資 金 融 股 上 ， 是 近 日 的 熱 門 股 。 將 來 ， 如 果 這 些 中 資 金 融 股 一隻 接 一 隻 地 入 選 指 ， 指 走 勢 就 會 出 現 另 一 番 景 象 。
過 去 一 段 日 子 ， 儘 管 指 上 升 ， 控 （ 005 ） 股 價 也 一 跌 再 跌 ， 昨 日 當 然 再 跌 ， 而 且 ， 我 也 留 意 到 控 的 沽 空 金 額 非 常 龐 大 。 控 海 外 業 績 不 佳 ， 股 價 出 現 調 整 是 正 常 的 ， 所 以 我 在 過 去 已 提 到 控 今 年 股 價 是 落 後 了 大 市 。 控 是 國 際 股 ， 走 勢 是 受 國 際 同 類 型 股 的 走 勢 影 響 ， 這 就 是 為 甚 麼 今 日 控 的 PE 如 此 低 。 如 今 美 國 房 地 產 市 場 已 出 現 調 整 ， 控 在 美 國 的 最 大 投 資 是 Household ， 一 家 以 房 地 產 按 揭 為 主 的 金 融 公 司 ， 房 地 產 市 道 不 佳 ， 控 不 可 能 不 受 影 響 。

聖 安 娜 引 發 尋 寶 熱


數 日 前 ， 讀 到 一 則 「 八 卦 」 新 聞 ， 說 有 人 指 出 政 府 拆 掉 天 星 碼 頭 是 在 拆 豐 的 「 龍 脈 」 。 風 水 之 說 ， 半 信 半 疑 ， 看 起 來 也 有 些 道 理 ， 從 前 港 督 府 （ 今 禮 賓 府 ） 到 豐 總 行 到 天 星 碼 頭 ， 的 確 是 拉 成 一 條 直 線 ， 古 代 中 國 天 子 很 重 視 這 條 被 稱 為 中 軸 線的 建 築 形 態 ， 香 港 中 區 在 過 去 數 十 年 儘 管 不 斷 填 海 建 高 樓 ， 但 樓 不 算 高 的 豐 竟 然 至 今 仍 享 有 無 敵 海 景 ， 真 是 異 數 。 難 道 這 個 無 敵 海 景 將 來 被 破 壞 ， 我 的 愛 股 的 「 氣 數 」 將 盡 ？ 控 的 小 股 民 是 不 是 也 該 組 織 起 來 ， 反 對 天 星 舊 址 建 高 樓 ， 擋 住 豐 總 行 的 「 風 水 」 ？
不 過 ， 我 百 思 不 解 的 另 一 個 問 題 是 ： 豐 一 向 是 洋 人 所 控 制 ， 100 多 年 前 洋 人 建 豐 總 行 時 ， 難 道 也 看 風 水 ？ 信 風 水 ？
《蘋 果 日 報 》 破 天 荒 主 辦 第 一 次 投 資 研 討 會 ， 是 收 費 的 研 討 會 ， 這 很 好 ， 是 體 現 黎 智英 所 尊 敬 的 佛 利 民 精 神 ， 佛 利 民 生 前 經 常 說 ： 「 世 上 沒 有 免 費 午 餐 」 ， 香 港 投 資 研討 會 多 如 牛 毛 ， 幾 乎 一 星 期 有 兩 三 個 ， 絕 大 部 份 是 免 費 的 ， 《 蘋 果 日 報 》 有 勇 氣 搞收 費 的 投 資 研 討 會 ， 勇 氣 可 嘉 。
經 營 OK 便 利 店 的 利 亞 零 售 （ 8052 ） 宣 布 高價 收 購 聖 安 娜 （ 192 ） ， 導 致 昨 日 聖 安 娜 股 價 一 舉 上 升 41% ， 持 有 聖 安 娜 股 票 者 無疑 是 天 上 掉 下 一 塊 黃 金 ， 相 信 會 引 發 新 的 尋 寶 熱 ， 尋 找 下 一 隻 收 購 對 象 。

曾淵滄專欄2006-11-20

曾 淵 滄 專 欄 ： 國 內 銀 行 業 抓 大 放 小


中 國 加 入 世 貿 之 後 ， 金 融 業 有 5 年 的 過 渡 期 ， 這 個 過 渡 期 將 在 下 個 月 結 束 ， 之 後 ， 中 國 就 會 開 放 金 融 業 。
如 何 應 付 全 球 湧 至 的 外 資 銀 行 、 保 險 公 司 的 競 爭 ？
數 年 前 ， 中 央 政 府 早 已 有 定 策 ， 那 就 是 「 抓 大 放 小 」 政 策 。 所 謂 「 抓 大 放 小 」 ， 「 抓 大 」 就 是 好 好 地 抓 好 大 型 國 企 的 管 理 水 平 ， 協 助 大 型 國 企 應 付 競 爭 ， 「 放 小 」 就 是 將 小 型 國 企 私 營 化 ， 賣 掉 ， 賣 給 民 企 可 以 ， 賣 給 外 資 也 無 妨 。
這 就 是 廣 東 發 展 銀 行 的 整 個 控 制 性 股 權 賣 給 由 花 旗 銀 行 組 成 的 財 團 的 背 景 原 因 。 相 信 今 後 這 類 收 購 還 會 陸 續 發 生 。 全 中 國 地 方 性 的 銀 行 多 得 不 得 了 ， 相 信 會 吸 引 大 量 的 外 資 銀 行 進 入 中 國 搶 購 小 型 國 有 銀 行 。
「 抓 大 放 小 」 的 政 策 是 正 確 的 。 當 外 資 大 量 湧 入 ， 國 家 沒 有 可 能 全 面 照 顧 所 有 的 中 小 型 銀 行 ， 沒 有 可 能 在 短 短 的 5 年 過 渡 期 完 成 數 以 百 計 大 大 小 小 的 銀 行 的 改 造 。 因 此 ， 集 中 力 量 保 護 4 大 銀 行 ， 餘 者 全 部 準 備 出 售 ， 如 果 不 出 售 ， 外 資 大 銀 行 進 入 中 國 之 後 ， 這 些 經 營 不 善 的 中 小 銀 行 必 然 首 當 其 衝 ， 出 現 經 營 困 難 ， 最 後 倒 閉 收 場 。 中 小 銀 行 倒 閉 ， 帶 來 失 業 、 帶 來 存 款 市 民 與 企 業 的 損 失 ， 並 觸 動 整 個 金 融 市 場 的 動 盪 。 問 題 很 大 ， 現 在 把 中 小 銀 行 賣 了 ， 賣 到 好 價 ， 出 售 銀 行 的 地 方 政 府 收 入 增 加 ， 賣 給 外 資 銀 行 ， 外 儲 備 更 進 一 步 上 升 。 之 後 ， 外 資 銀 行 會 引 入 大 量 外 國 的 金 融 專 才 進 入 中 國 ， 從 此 ， 中 國 的 金 融 人 才 就 可 以 透 過 外 來 人 才 的 進 入 而 培 養 出 來 。 中 國 的 大 學 根 本 沒 有 足 夠 有 實 戰 經 驗 的 授 可 以 培 養 出 大 量 的 金 融 人 才 。



政 策 傾 斜 養 肥 國 壽




由 外 資 銀 行 來 培 養 中 國 的 金 融 人 才 是 一 舉 數 得 的 安 排 ， 對 外 資 銀 行 而 言 ， 他 們 也 的 確 很 樂 意 透 過 收 購 來 搶 佔 中 國 市 場 ， 這 總 好 過 一 家 一 家 分 行 慢 慢 的 開 ， 用 多 少 年 時 間 才 能 開 1000 家 分 行 ？
外 資 銀 行 收 購 中 國 內 地 中 小 銀 行 後 ， 會 自 己 注 資 還 是 會 透 過 將 該 銀 行 上 市 來 集 資 ？ 為 了 擴 大 業 務 ， 集 資 是 不 可 避 免 的 ， 外 資 銀 行 絕 對 不 會 滿 足 於 所 收 購 的 銀 行 於 收 購 時 的 規 模 ， 而 上 市 集 資 應 該 是 最 佳 最 快 速 的 方 法 。 相 信 ， 經 過 花 旗 帶 頭 的 財 團 整 理 整 理 之 後 ， 兩 年 後 廣 東 發 展 銀 行 就 可 以 在 香 港 上 市 了 。 佔 有 廣 東 發 展 銀 行 20% 股 權 的 國 壽 （ 2628 ） 又 分 到 一 塊 大 肥 肉 。 花 旗 銀 行 懂 得 找 國 壽 合 股 組 財 團 是 很 聰 明 的 ， 他 們 已 經 清 楚 地 看 到 中 央 政 策 會 向 國 壽 傾 斜 ， 特 地 優 惠 國 壽 的 現 象 ， 中 央 養 肥 國 壽 的 目 的 就 是 提 高 國 壽 的 競 爭 力 以 應 付 外 來 的 競 爭 。

曾淵滄專欄2006-11-17

曾 淵 滄 專 欄 ： 「 直 線 迴 歸 法 」 測 股 災


最 近 出 版 了 一 本 新 書 ， 其 中 一 個 利 用 對 數 及 直 線 迴 歸 法 的 圖 ， 我 收 到 許 多 詢 問 及 質 問 ， 有 必 要 進 一 步 討 論 。
首 先 ， 這 個 圖 的 確 缺 乏 嚴 謹 的 統 計 學 術 理 論 的 支 持 ， 只 能 說 是 一 種 偶 然 的 巧 合 ， 這 是 我 數 年 前 請 香 港 兩 位 統 計 學 大 師 ─ ─ 中 大 的 陳 乃 五 授 及 城 大 的 陳 乃 九 授 而 得 到 的 結 論 。 因 為 統 計 學 上 的 線 性 迴 歸 的 可 靠 度 （ Confidence Interval ） 不 是 直 線 而 是 弧 線 。
1993 年 ， 我 是 拿 一 把 直 尺 在 化 成 對 數 之 後 的 生 指 數 圖 上 畫 來 畫 去 ， 希 望 能 找 到 一 些 有 用 的 示 。 在 學 生 協 助 下 ， 當 我 把 1976 年 1 月 2 日 至 1993 年 1 月 31 日 之 間 的 對 數 生 指 數 套 入 直 線 迴 歸 時 ， 當 時 的 迴 歸 線 是 Log （ HSI ） =5974+0.000608 （ t ） ，發 現 與 這 條 迴 歸 線 平 行 的 4 條 線 恰 好 貫 穿 這 段 時 期 的 一 些 重 要 轉 折 點 ， 於 是 我 把 這個 發 現 寫 下 來 ， 發 表 在 《 信 報 月 刊 》 ， 標 題 是 《 小 投 資 者 的 五 「 S 」 四 步 曲 》 。
之 後 我 直 覺 上 認 為 ， 指 化 為 對 數 之 後 的 周 期 高 低 點 應 該 是 在 一 直 線 通 道 內 ， 但 是 ， 問 題 是 這 條 直 線 如 何訂 ？ 直 線 迴 歸 線 的 斜 度 與 資 料 的 長 短 有 關 ， 不 同 的 資 料 會 得 出 不 同 的 斜 度 。 舉 個 例子 ， 如 果 你 用 的 資 料 包 括 1973 年 1700 點 高 位 及 1974 年 指 跌 到 150 點 低 位 ， 你 會 發 現 整 個 迴 歸 線 的 斜 度 會 很 高 ， 之 後 所 有 周 期 的 高 低 點 都不 可 能 碰 到 甚 麼 通 道 的 頂 與 底 ， 因 為 1973 年 及 1974 年 所 產 生 的 落 差 太 大 ， 因 此 ，我 也 沒 有 甚 麼 準 則 一 定 要 用 多 少 年 的 資 料 來 畫 迴 歸 線 ， 加 上 以 前 互 聯 網 仍 未 盛 行 ，資 料 全 得 用 錢 買 回 來 ， 很 貴 ， 我 也 不 可 能 年 年 叫 學 生 重 複 做 同 樣 的 課 題 ， 因 為 這 對學 生 而 言 ， 就 純 粹 成 了 免 費 勞 工 而 學 不 到 新 的 東 西 。

製 法 欠 科 學 只 供 參 考


但 是 ， 既 然 在 1993 年 試 過 直 線 迴 歸 法 ， 我 也 就 繼 續 用 一 把 直 尺 在 化 成 對 數 的 指 圖 畫 來 畫 去 ， 當 然 這 麼 做 是 不 科 學 的 ， 但 兩 大 授 已 經 說 ， 整 個 直 線 迴 歸 也 是 不 科 學 的 ， 我 的 目 的 只 是 找 一 些 可 以 參 考 的 數 據 ， 例如 把 1987 年 的 高 點 與 1994 年 的 高 點 連 起 來 ， 就 是 供 我 參 考 下 一 個 股 災 的 時 間 ， 1997 年 的 高 點 雖 沒 有 直 接 碰 上 這 兩 點 連 成 的 直 線 的 延 長 線 ， 但 是 已 很 接 近 ， 加 上當 時 的 氣 氛 已 足 以 令 你 覺 得 應 該 清 倉 了 ， 2000 年 的 高 點 也 是 由 1994 年 的 高 點 與 1997 年 的 高 點 連 成 的 延 長 線 組 成 ， 低 點 的 尋 找 方 法 也 類 似 。
為 了 搶 在 旺 熱 的 股 市 未 消 失 前 出 版 這 本 新 書 ， 我 沒 有 進 一 步 詳 細 再 做 實 驗 ， 只 簡 單 的 將 過 去 20 年 的 對 數 指 畫 上 迴 歸 線 。

曾淵滄專欄2006-11-16

曾 淵 滄 專 欄 ： 止 蝕 心 魔 難 克 服

我 是 一 個 很 容 易 得 意 忘 形 的 人 ， 我 也 很 明 白 這 是 我 的 最 大 缺 點 ， 近 來 股 市 大 旺 ， 身 邊 盡 是 一 片 喝 采 聲 ， 能 不 意 氣 風 發 、 得 意 忘 形 ？
幸好 昨 日 《 蘋 果 》 有 篇 文 章 重 重 一 槌 打 下 ， 算 是 馬 上 清 醒 。 可 是 ， 得 意 忘 形 是 我 從 小至 今 的 大 缺 點 ， 是 性 格 的 一 部 份 ， 的 確 需 要 一 些 人 能 經 常 協 助 我 、 打 醒 我 。 多 謝 ！
股 市 如 此 狂 升 ， 的 確 不 能 不 警 惕 ， 除 了 熱 門 股 外 ， 一 些 仙 股 也 已 開 始 發 力 ， 股 價 一 日 上 升 數 倍 。 我 不 會 去 仙 股 ， 但 會 很 留 意 仙 股 的 動 向 ， 仙 股 雞 犬 皆 升 ， 就 一 定 是 牛 市 終 結 日 。 到 目 前 為 止， 仙 股 已 開 始 動 ， 暫 時 還 不 能 算 雞 犬 皆 升 ， 但 的 確 是 需 要 天 天 留 意 ， 也 千 萬 不 要 亂追 ， 凡 是 成 交 額 進 不 了 每 日 排 名 前 20 名 的 仙 股 ， 風 險 都 非 常 大 。
股 市 如 此 狂升 ， 想 趁 高 套 利 可 能 會 少 賺 錢 ， 沽 空 更 是 虎 口 拔 牙 ， 但 是 ， 升 得 急 跌 得 重 永 遠 是 股市 的 真 理 ， 已 入 市 者 ， 紙 上 利 潤 豐 厚 ， 無 所 謂 ； 現 價 入 市 者 ， 心 理 壓 力 太 大 了 ， 得先 想 一 想 你 是 否 有 承 受 壓 力 的 能 力 ？ 你 是 否 有 能 力 在 股 市 逆 轉 時 忍 痛 止 蝕 ？

炒 落 後 不 如 熱 門 股
止蝕 的 道 理 人 人 都 明 白 ， 但 應 用 起 來 ， 很 不 容 易 過 自 己 那 一 關 ， 心 理 上 的 缺 點 ， 人 性的 缺 點 ， 使 你 在 大 市 逆 轉 時 猶 豫 不 決 ， 老 是 希 望 等 反 彈 ， 但 是 ， 往 往 反 彈 未 現 ， 股市 已 一 瀉 而 下 。 當 年 我 也 是 陷 入 這 個 心 魔 ， 眼 看 電 盈 （ 008 ） 股 價 由 18 元 下 跌 ， 然 後 17 元 、 15 元 … … 就 是 不 肯 止 蝕 ， 難 道 我 不懂 止 蝕 的 道 理 ？ 但 運 用 起 來 ， 真 的 不 容 易 。 也 因 為 我 明 白 每 個 人 在 本 性 上 有 如 此 缺點 ， 所 以 我 才 提 倡 將 一 部 份 像 控 （ 005 ） 那 樣 的 好 股 長 期 收 起 來 ， 不 論 牛 市 熊 市 都 不 要 理 ， 否 則 ， 往 往 會 出 現 10 元 買 入 ， 升 到 15 元 不 賣 ， 然 後 股 市 逆 轉 ， 回 跌 至 14 元 不 賣 、 13 元 不 賣 … … 10 元 更 不 想 賣 ， 最 後 卻 以 5 元 賣 掉 。
現 在 ， 不 論 你 是 已 入 市 ， 手 上 股 票 紙 上盈 利 豐 厚 ， 或 是 未 入 市 想 入 市 ， 千 萬 記 住 得 預 先 設 止 蝕 位 ， 每 天 開 市 前 就 預 先 設 下止 蝕 位 ， 讓 電 腦 、 經 紀 自 動 替 你 到 價 止 蝕 ， 否 則 ， 一 旦 大 市 逆 轉 ， 你 不 一 定 有 能 力下 止 蝕 的 決 定 。
還 有 ， 千 萬 記 住 不 要 像 我 那 樣 得 意 忘 形 ， 得 意 忘 形 只 會 使 自 己 過 於 自 信 ， 使 自 己 失 去 冷 靜 分 析 的 能 力 而 一 錯 再 錯 。
大市 如 此 升 法 ， 本 來 很 想 尋 找 一 些 落 後 股 ， 但 回 頭 一 想 ， 一 旦 大 市 逆 轉 ， 就 算 是 剛 剛炒 起 的 落 後 股 也 難 幸 免 於 難 ， 因 此 決 定 還 是 不 要 太 花 心 ， 就 好 好 地 盯 這 些 熱 門 股 ， 身 邊 的 餘 錢 則 用 來 準 備 抽 新 股 。

曾淵滄專欄2006-11-15

曾 淵 滄 專 欄 ： 國 泰 上 升 空 間 仍 大

今 年 夏 天 ， 我 帶 城 大 MBA 學 生 到 大 連 友 誼 商 場 集 團 做 企 業 診 斷 的 交 流 ， 城 大 MBA 學生 的 表 現 令 友 誼 商 場 高 層 讚 賞 ， 我 們 離 開 後 ， 他 們 馬 上 開 會 研 究 如 何 落 實 學 生 們 的建 議 ， 而 且 更 決 定 組 團 來 香 港 考 察 零 售 業 。 不 久 前 他 們 來 了 ， 一 連 數 天 ， 我 帶 他 們走 訪 香 港 多 家 零 售 集 團 ， 香 港 零 售 業 的 管 理 水 平 也 的 的 確 確 令 他 們 非 常 欣 賞 ， 由 此可 見 ， 香 港 人 也 不 該 太 過 妄 自 菲 薄 ， 太 過 擔 心 會 被 邊 緣 化 ， 香 港 的 管 理 水 平 依 然 遠在 內 地 之 上 。
順 帶 一 提 ， 大 連 友 誼 集 團 高 層 來 訪 時 ， 提 到 一 個 問 題 ： 今 年 天 氣 反 常 ， 至 今 為 止 ， 天 氣 還 是 如 此 溫 暖 ， 秋 裝 怎 麼 辦 ？
相信 每 家 零 售 商 都 有 自 己 的 一 套 應 變 方 法 ， 能 不 能 成 功 地 度 過 溫 暖 的 秋 天 就 得 靠 整 套物 流 供 應 鏈 管 理 的 水 平 ， 否 則 存 貨 過 多 ， 必 定 得 大 幅 削 價 廉 售 。 我 在 報 章 上 寫 財 經文 章 ， 許 多 讀 者 都 誤 以 為 我 是 經 濟 學 或 金 融 學 授 ， 其 實 不 是 ， 我 在 城 大 的 是 管 理 科 學 ， 主 力 就 是 物 流 供 應 鏈 管 理 這 科 。 不 少 人 一 提 起 物 流 供 應 鏈 就 只 想 到貨 櫃 碼 頭 、 貨 倉 、 貨 車 ， 或 加 上 航 空 貨 運 ， 實 際 上 不 是 如 此 簡 單 。 整 個 供 應 鏈 管 理是 一 個 從 原 材 料 開 始 至 最 後 成 品 交 給 消 費 者 手 上 為 止 ， 如 何 提 高 整 條 供 應 鏈 上 每 個運 作 的 效 率 、 節 省 成 本 才 是 真 正 的 競 爭 之 道 。

併 購 港 龍 優 勢 將 現


城 大 商 學 院 特 約 授 、 利 豐 （ 494 ） 董 事 總 經 理 馮 國 綸 ， 年 年 對 我 們 的 學 生 說 ： 今 日 全 球 性 的 競 爭 ，是 一 條 供 應 鏈 與 另 一 條 供 應 鏈 的 競 爭 。 利 豐 就 是 靠 管 理 整 條 全 球 供 應 鏈 而 成 功 的 最佳 香 港 例 子 ， 馮 國 經 、 馮 國 綸 兄 弟 把 父 親 傳 給 他 們 的 傳 統 貿 易 變 成 一 家 藍 籌 企 業 ，靠 的 就 是 供 應 鏈 管 理 。 他 們 的 成 功 事 ， 今 日 已 經 成 了 全 球 供 應 鏈 管 理 科 書 的 必 備 內 容 ， 這 是 香 港 的 光 榮 。
話 說 回 來 ， 你 也 的 確 得 小 心 選 擇 零 售 股 及 製 衣 股 ， 那 些 管 理 較 差 的 零 售 商 與 製 衣 商 ， 都 將 面 對 今 年 特 別 熱 的 天 氣 打 擊 。
天氣 反 常 ， 連 石 油 價 格 也 受 影 響 ， 北 半 球 取 暖 用 的 石 油 需 求 下 降 了 ， 因 此 用 石 油 多 的航 空 股 仍 有 上 升 空 間 ， 國 泰 （ 293 ） 股 價 雖 然 從 今 年 6 月 至 今 已 上 升 3 成 ， 但 相 信上 升 空 間 仍 很 大 ， 沒 有 油 價 的 困 擾 後 ， 國 泰 併 吞 港 龍 的 優 勢 很 快 就 會 顯 示 在 其 業 績上 。
新 加 坡 政 府 又 宣 布 加 消 費 稅 了 ， 將 由 5% 加 到 7% 。 1994 年 新 加 坡 首 次 推 出 3% 消 費 稅 ， 3 年 前 加 到 5% ， 但 是 新 加 坡 的 零 售 業 在 過 去 10 多 年 ， 不 斷 地 增 長 ， 愈 來 愈 熱 鬧 ， 為 甚 麼 加 消 費 稅 還 能 夠 維 持 繁 榮 ？ 因 為 大 幅 削 減 了 利 得 稅 ， 刺 激 投 資 。

曾淵滄專欄2006-11-14

曾 淵 滄 專 欄 ： 對 電 盈 已 冇 感 覺

昨 日 讀 《 蘋 果 日 報 》 個 人 理 財 版 ， 嚇 了 一 跳 ， 該 採 訪 內 文 說 我 身 家 近 億 元 ， 這 是 太 誇 張 了 ， 還 遠 呢 ！ 表 面 上 看 來 ， 指 連 續 兩 天 出 現 調 整 ， 但 是 ， 我 們 留 意 一 下 最 高 成 交 額 的 20 隻 股 ， 上 升 者 有 11 隻， 下 跌 者 7 隻 ， 另 2 隻 股 價 不 變 ， 可 見 ， 上 升 動 力 仍 在 。 我 看 大 市 不 單 單 只 看 指 的 升 跌 ， 我 也 很 留 意 20 大 成 交 額 的 上 升 下 跌 比 例 ， 20 大 成 交 額 才 是 股 市 的 真 正焦 點 。 也 許 ， 財 經 版 的 老 編 有 興 趣 的 話 ， 應 該 將 每 日 20 大 成 交 額 的 股 價 變 化 編 製成 一 個 指 數 讓 讀 者 們 參 考 。
熱 門 股 股 價 依 然 在 上 漲 ， 這 是 許 多 小 投 資 者 最 頭痛 的 問 題 ， 因 為 這 幾 隻 熱 門 股 ， 正 是 許 多 小 投 資 者 不 信 股 價 會 一 升 再 升 而 早 已 減 持的 對 象 ， 現 在 只 能 眼 巴 巴 地 看 這 些 熱 門 股 股 價 繼 續 上 漲 。
電盈 （ 008 ） 又 有 新 聞 了 ， 但 相 信 小 投 資 者 的 興 趣 已 不 大 ， 有 一 種 事 不 關 己 的 感 覺 ，因 為 電 盈 不 論 如 何 搞 、 如 何 炒 ， 都 不 可 能 回 復 過 去 的 高 價 ， 小 投 資 者 只 能 學 我 一 樣， 將 電 盈 股 票 拿 去 轉 為 註 冊 自 己 的 名 ， 然 後 長 期 持 有 當 成 一 個 最 佳 的 自 我 警 惕 的 工具 。

唔 敢 買 大 陸 地 產 股


電 盈 轉 手 是 否 能 成 功 ， 變 數 很 多 。 首 先 是 電 盈 的 母 公 司 新 加 坡 盈 拓 的 小 股 東 不 一 定投 票 贊 成 出 售 電 盈 ， 新 加 坡 證 監 已 經 裁 定 李 澤 楷 在 盈 拓 出 售 電 盈 一 事 沒 有 投 票 權 。因 為 擔 心 盈 拓 小 股 東 ， 李 澤 楷 的 另 一 招 是 全 面 收 購 盈 拓 ， 是 不 是 會 成 功 ？ 沒 人 知 道。
過 了 新 加 坡 的 關 ， 還 得 過 香 港 關 ， 那 是 電 訊 管 理 局 ， 事 件 可 能 要 拿 到 特 首 與 行 政 會 那 去 討 論 。 證 監 那 一 關 算 是 過 了 ， 裁 定 網 通 與 李 嘉 誠 基 金 會 是 沒 有 相 關 的 收 購 者 ， 所以 不 必 全 面 收 購 。 實 際 上 就 算 是 全 面 收 購 ， 相 信 也 吸 引 不 到 像 我 一 樣 的 眾 多 小 股 東， 在 小 股 東 眼 中 ， 6 元 與 5 元 是 沒 有 分 別 的 ， 因 為 成 本 價 是 數 十 元 ， 我 寧 可 收 起 來欣 賞 也 不 會 接 受 全 面 收 購 。
星 期 日 在 天 地 書 局 的 新 書 簽 名 會 太 成 功 了 ， 我 很 感 動 ， 讀 者 們 願 意 花 一 個 多 小 時 的 時 間 排 隊 等 簽 名 真 是 難 得 。
近 來 ， 不 少 內 地 地 產 股 的 股 價 也 是 飛 升 ， 有 讀 者 問 我 為 甚 麼 從 沒 介 紹 過 這 些 內 地 地 產 股 ？
我沒 介 紹 的 原 因 是 ， 至 今 我 仍 不 敢 買 這 類 股 ， 不 敢 買 的 原 因 是 至 今 為 止 ， 市 場 上 仍 然缺 乏 大 型 的 內 地 地 產 股 ， 已 上 市 的 內 地 地 產 股 規 模 都 不 大 ， 只 能 算 是 二 三 線 股 ， 二三 線 股 風 險 大 ， 得 花 多 一 些 時 間 研 究 ， 以 上 星 期 五 配 股 的 雅 居 樂 （ 3383 ） 為 例 ，股 價 由 上 市 初 期 的 4 元 升 至 近 7 元 ， 然 後 打 回 原 形 ， 跌 到 4 元 再 回 升 ， 一 升 破 7 元就 配 股 集 資 。

曾淵滄專欄2006-11-13

曾 淵 滄 專 欄 ： 選 舉 結 果 無 礙 美 股

麗 星 郵 輪 （ 678 ） 真 是 玩 死 人 ， 在 新 加 坡 賭 牌 仍 未 公 布 花 落 誰 家 之 時 竟 然 公 布 供 股 ， 供 股 價 1.08 元 ， 25 供 7 。
供 還 是 不 供 ？ 賣 掉 還 是 趁 低 吸 納 ？
幸好 ， 供 股 不 是 這 麼 快 就 需 要 決 定 的 事 ， 我 相 信 ， 在 我 需 要 決 定 供 不 供 股 之 前 ， 新 加坡 政 府 應 該 已 經 公 布 第 二 個 賭 場 屬 於 哪 一 家 。 如 果 公 布 後 ， 麗 星 郵 輪 取 得 賭 牌 ， 不必 說 ， 一 定 供 ， 取 不 到 賭 牌 的 話 ， 當 然 就 不 供 了 ， 賣 掉 算 了 。
目 前 ， 供 股 價 與 市 價 仍 有 一 個 距 離 ， 如 果 市 價 再 下 跌 ， 倒 是 值 得 趁 低 吸 納 ， 加 碼 賭 一 賭 。
城大 舉 行 畢 業 典 禮 ， 我 看 一 看 統 計 數 目 ， 碩 士 畢 業 生 與 學 士 畢 業 生 之 間 的 比 例 已 經 接近 2 比 3 。 這 麼 看 來 ， 單 是 學 士 畢 業 已 經 不 夠 了 ， 滿 街 都 是 碩 士 ， 將 來 碩 士 會 是 立足 於 社 會 的 最 低 資 格 。
畢 業 禮 ， 家 長 雲 集 ， 我 在 一 天 之 內 回 答 了 30 名 家 長 的詢 問 ， 很 有 趣 ， 30 個 問 題 都 類 似 。 家 長 們 已 經 不 再 問 號 碼 ， 不 再 問 該 買 甚 麼 股 ，而 是 問 ： 「 我 已 經 賣 掉 中 移 動 （ 941 ） ， 怎 麼 辦 ？ 」 「 我 已 經 賣 掉 國 壽 （ 2628 ）， 怎 麼 辦 ？ 」 「 我 已 經 賣 掉 交 行 （ 3328 ） ， 怎 麼 辦 ？ 」 … …

賣 掉 股 票 怎 麼 辦 ？


美 國 中 期 選 舉 結 束 ， 共 和 黨 大 敗 ， 民 主 黨 重 新 控 制 參 眾 兩 院 。 布 殊 從 此 成 為 跛 腳 鴨 嗎 ？ 華 爾 街 曾 經 擔 心 民 主 黨 得 勢 而 不 利 股 市 。
錯了 ， 共 和 黨 已 經 控 制 美 國 國 會 足 足 12 年 ， 換 言 之 ， 當 年 克 林 頓 整 整 一 任 的 總 統 任期 就 是 在 共 和 黨 控 制 國 會 的 情 況 之 下 操 作 的 。 克 林 頓 是 跛 腳 鴨 嗎 ？ 當 然 老 布 殊 當 總統 時 ， 民 主 黨 也 控 制 國 會 ， 也 沒 甚 麼 問 題 。 美 國 政 治 是 非 常 成 熟 的 。
民 主 黨與 共 和 黨 實 際 上 的 差 異 也 不 大 ， 以 前 有 人 說 ： 民 主 黨 較 喜 歡 花 錢 ， 提 供 多 一 些 福 利， 財 政 赤 字 很 大 。 但 是 ， 大 家 都 知 道 ， 現 任 總 統 布 殊 花 錢 更 多 ， 而 克 林 頓 反 而 是 美國 過 去 40 年 唯 一 一 個 有 財 政 盈 餘 的 總 統 。 有 人 說 ： 共 和 黨 喜 歡 打 仗 ， 可 是 ， 60 年代 的 越 戰 卻 是 民 主 黨 搞 出 來 的 。 相 反 的 ， 共 和 黨 的 尼 克 遜 則 是 從 越 南 撤 軍 的 總 統 ，結 果 將 南 越 、 柬 埔 寨 、 老 撾 拱 手 讓 給 共 產 黨 ， 為 香 港 帶 來 大 量 的 船 民 。
民 主黨 批 評 布 殊 攻 打 伊 拉 克 是 錯 誤 的 決 定 。 但 是 ， 洗 濕 了 頭 的 伊 拉 克 戰 場 是 難 以 改 變 的事 實 ， 民 主 黨 也 不 會 建 議 美 軍 撤 出 伊 拉 克 。 美 軍 撤 出 伊 拉 克 就 等 於 美 國 拱 手 將 整 個中 東 的 利 益 送 給 俄 羅 斯 與 回 恐 怖 分 子 。 這 是 民 主 黨 也 了 解 的 事 ， 因 此 ， 我 不 認 為 民 主 黨 控 制 美 國 國 會 ， 會 對 股 市 、 石 油 市 場 有 影 響 。

曾淵滄專欄 2006-11-10

曾 淵 滄 專 欄 ： 長 盯 報 價 機 炒 輪 大 忌

我 的 新 書 《 洞 悉 先 機 ， 曾 淵 滄 投 資 七 大 智 慧 》 將 會 在 本 星 期 日 下 午 2 時 半 於 天 地 圖書 正 式 推 出 ， 但 是 ， 出 版 社 昨 日 竟 然 告 訴 我 ， 這 本 書 現 在 已 經 是 暢 銷 書 排 名 榜 的 第一 名 ， 有 一 點 摸 不 頭 腦 ， 還 沒 開 始 宣 傳 ， 讀 者 為 甚 麼 會 知 道 這 本 書 出 版 ？ 難 道 香 港 的 讀 書 風 氣 竟 然 如 此 好 ， 許 多 人 一 有 空 就 到 書 局 走 走 ？
股市 在 連 升 4 個 多 月 之 後 ， 應 該 會 進 入 一 個 波 動 期 ， 上 個 月 初 我 已 建 議 你 買 一 手 Call 輪 一 手 Put 輪 ， 最 後 Put 會 虧 掉 ， 但 Call 的 利 潤 更 豐 厚 ， 這 個 方 法 相 信 在 這個 月 仍 然 有 效 。
要 玩 窩 輪 ， 很 多 人 認 為 該 不 斷 地 盯 股 市 ， 我 的 看 法 則 恰 恰 相 反 ， 我 認 為 你 如 果 想 玩 窩 輪 ， 最 好 是 在 股 市 一 開 市 至 收 市就 不 聞 不 問 ， 不 要 問 股 價 ， 不 要 問 市 況 ， 你 的 買 賣 決 定 應 該 是 一 大 早 開 市 前 就 決 定， 訂 下 買 賣 差 價 ， 因 為 你 愈 盯 股 市 ， 你 的 壓 力 愈 大 ， 壓 力 大 ， 做 的 決 策 一 定 錯 。
昨 日 ， 又 是 城 大 一 年 一 度 的 畢 業 禮 ， 也 是 我 一 年 中 最 快 樂 的 一 天 ， 書 生 涯 最 快 樂 的 一 天 ， 就 是 看 到 學 生 畢 業 ， 就 是 穿 上 我 於 20 多 年 前 買 下 來 的 曼 徹斯 特 大 學 的 博 士 袍 與 學 生 合 照 ， 我 特 別 欣 賞 英 國 的 博 士 袍 ， 多 是 大 紅 袍 ， 非 常 鮮 艷， 遠 比 美 國 的 黑 袍 好 看 ， 英 國 的 博 士 帽 是 圓 的 ， 也 比 美 國 的 方 帽 好 看 。


人 民 幣 升 破 7.8 又 如 何
股 市 大 旺 ， 許 多 人 就 開 始 責 怪 任 志 剛 ， 責 怪 他 太 保 守 。 香 港 金 融 管 理 局 手 上 管 理 超 過 1 萬 億 元 的 資 金 ， 如 果 任 總 能 好 好 地 利 用 這 1 萬 億 來 投 資 ， 今 年 的 回 報 可 以 輕易 地 超 越 1000 億 元 ， 等 於 特 區 政 府 半 年 的 財 政 開 支 。 唐 司 長 準 備 徵 收 的 GST ， 每年 估 計 收 入 也 只 是 300 億 元 ， 只 要 任 總 積 極 一 點 投 資 ， 根 本 就 不 需 要 GST 。 不 過 ，股 市 有 升 有 跌 ， 牛 去 熊 來 ， 任 總 的 積 極 投 資 出 現 虧 損 ， 不 見 了 1 千 億 ， 你 會 不 會 要他 問 責 下 台 ？
陳 馮 富 珍 當 選 世 衞 總 幹 事 ， 一 些 沙 士 死 者 家 屬 可 能 不 高 興 ， 但 是 ， 無 論 如 何 ， 這 是 第 一 次 有 香 港 人 踏 上 國 際 舞 台 的 最 高 點 ， 值 得 慶 祝 。
人 民 幣 不 斷 升 值 ， 有 人 問 ： 如 果 升 破 7.8 怎 麼 辦 ？ 沒 有 甚 麼 問 題 ， 十 多 年 前 ， 人 民 幣 的 率 也 是 高 過 港 元 ， 港 元 也 不 需 要 因 為 人 民 幣 率 高 過 港 元 而 改 而 與 人 民 幣 掛 。 實 際 上 ， 美 元 貶 值 ， 炒 人 民 幣 的 回 報 還 比 不 上 炒 澳 元 ， 澳 元 利 率 又 高 ， 率 又 升 ， 過 去 一 個 月 ， 澳 元 價 已 上 升 3% ， 升 幅 比 人 民 幣 高 。 近 來 股 市 愈 升 愈 高 ， 我 有 不 少 朋 友 已 經 清 倉 ， 賣 光 了 股 票 ， 將 錢 存 在 像 澳 元 、 紐 元 這 類 的 高 息 貨 幣 。

曾淵滄專欄 2006-11-09

曾 淵 滄 專 欄 ： 炒 完 中 移 動 轉 炒 中 電 信

指 連 升 這 麼 多 天 ， 昨 日 終 於 出 現 較 像 樣 的 調 整 ， 不 過 ， 大 家 應 該 留 意 到 ， 儘 管 指 下 跌 128 點 ， 但 是 指 成 份 股 中 ， 仍 有 相 當 多 股 票 是 上 升 的 ， 換 言 之 ， 大 戶 正 開 始 玩 「 換 馬 」 遊 戲 ， 將 指 中 的 落 後 股 一 一 炒 上 ， 只 不 過 落 後 股 市 值 遠 比 不 上 中 移 動 （ 941 ） ， 所 以 雖 有 不 少 上 升 股 ， 綜 合 起 來 ， 指 還 是 下 跌 。
昨日 讀 了 《 蘋 果 》 黃 國 英 一 篇 很 好 的 文 章 ， 大 家 應 該 找 出 來 再 讀 一 次 。 該 文 提 到 ： 「未 見 過 69.7 元 ， 會 覺 得 62 元 的 中 移 動 很 貴 ， 現 在 卻 覺 得 是 筍 價 。 一 次 急 跌 後 反 彈， 很 可 能 股 票 已 由 強 手 轉 向 弱 手 之 中 。 」 這 是 散 戶 的 最 佳 寫 照 ， 你 一 定 得 克 服 這 種心 態 ， 否 則 會 如 黃 國 英 所 說 ： 輸 死 ！
中 移 動 股 價 如 此 升 法 ， 就 算 是 調 整 ， 也會 遠 比 上 個 月 初 高 許 多 ， 你 敢 買 嗎 ？ 如 果 不 敢 ， 不 妨 跟 大 戶 換 馬 ， 換 馬 行 動 剛 剛 開始 ， 相 信 還 可 以 持 續 一 段 時 日 。 過 去 ， 中 移 動 股 價 遠 遠 跑 在 中 電 信 （ 728 ） 之 前 ，炒 完 中 移 動 炒 中 電 信 是 順 理 成 章 的 事 ， 再 加 上 傳 聞 中 國 政 府 會 發 出 3 個 3G 牌 照 ，如 果 屬 實 ， 該 是 中 移 動 、 聯 通 （ 762 ） 及 中 電 信 ， 則 中 電 信 就 會 由 前 途 較 差 的 固 網變 成 移 動 網 絡 ， 可 以 和 中 移 動 、 聯 通 一 爭 。

炒 地 產 股 捨 大 取 小


雖 然 ， 樓 價 不 會 在 第 一 次 減 息 就 上 升 ， 但 是 明 年 美 元 減 息 已 是 眾 多 分 析 員 一 致 認 同的 ， 美 元 一 減 息 ， 港 元 利 率 會 再 減 。 樓 市 炒 風 必 然 重 現 ， 地 產 股 自 然 也 會 有 炒 賣 餘地 。 新 世 界 （ 017 ） 、 信 和 （ 083 ） 這 類 較 小 的 地 產 股 ， 比 長 實 （ 001 ） 、 新 地 （ 016 ） 等 大 地 產 股 更 有 炒 賣 價 值 。
另 外 ， 建 滔 （ 148 ） 除 了 飛 來 橫 財 ， 平 白 賺 了 海 油 化 學 （ 3983 ） 股 價 上 漲 的 利 潤 ， 本 月 底 分 拆 業 務 也 必 帶 來 新 的 炒 賣 藉 口 。
股 市 連 連 上 升 的 結 果 ， 是 傳 媒 上 的 淡 友 開 始 「 轉 」 ， 傳 媒 是 現 實 的 ， 你 不 斷 唱 淡 而 股 市 不 斷 的 升 ， 很 容 易 失 去 「 地 盤 」 ， 因 此 淡 友 在 適 當 時 候 會 被 迫 「 轉 」 。 當 最 後 一 個 淡 友 也 變 好 友 時 ， 大 調 整 一 定 來 臨 ， 因 此 你 得 多 多 留 意 大 淡 友 的 言 論 。
特區 政 府 大 鑼 大 鼓 地 宣 揚 吸 收 精 英 來 港 ， 結 果 只 有 186 人 報 名 ， 香 港 一 點 也 吸 引 不 到人 才 ？ 186 人 報 名 ， 最 後 只 有 83 人 獲 批 准 ， 大 鑼 大 鼓 的 搞 ， 只 搞 到 83 人 ， 能 對 香港 經 濟 起 甚 麼 作 用 ？
83 人 太 少 了 ， 至 少 得 再 加 多 1000 倍 才 能 真 正 對 香 港 的經 濟 有 推 動 作 用 。 目 前 ， 香 港 每 日 輸 入 150 名 低 技 術 的 移 民 ， 至 少 得 同 時 吸 納 300 專 才 才 能 避 免 香 港 人 口 質 素 愈 來 愈 差 ， 香 港 的 競 爭 對 手 新 加 坡 每 年 吸 引 數 以 萬 計 的專 才 移 民 ， 為 甚 麼 香 港 做 不 到 ？

曾淵滄專欄2006-11-08

曾 淵 滄 專 欄 ： 獨 創 測 市 法 顯 示 牛 市 未 完

生 指 數 從 2003 年 4 月 25 日 最 低 點 8331 點 開 始 回 升 ， 至 今 已 經 超 過 3 年 半 ， 這 麼 長 的 牛 市 ， 到 底 何 時 結 束 ？
1993 年 ， 我 應 用 數 學 中 的 對 數 及 線 性 迴 歸 技 術 ， 創 造 了 一 個 很 獨 特 的 方 法 ， 用 來 捕 捉 大市 周 期 ， 是 大 周 期 ， 不 是 中 途 的 調 整 。 當 時 ， 我 將 這 個 方 法 發 表 於 《 信 報 月 刊 》 ，這 個 方 法 使 我 能 在 1997 年 9 月 大 舉 沽 貨 ， 避 開 股 災 ， 然 後 於 1998 年 10 月 又 奮 身入 市 ， 然 後 於 2000 年 再 度 開 始 減 持 ， 於 2003 年 再 一 次 奮 身 入 市 持 續 持 股 看 好 至 今日 。
根 據 我 上 述 獨 創 的 方 法 顯 示 ， 牛 市 仍 未 結 束 。
數 月 前 ， 在 出 版 社 的邀 請 之 下 ， 我 決 定 以 最 新 的 資 料 將 這 個 方 法 重 新 整 理 ， 發 表 於 一 本 新 書 《 洞 悉 先 機 ─ ─ 曾 淵 滄 投 資 七 大 智 慧 》 ， 本 星 期 日 ， 即 11 月 12 日 下 午 2 時 半 ， 我 會 在 灣 仔 天地 圖 書 為 這 本 書 舉 行 一 個 簽 名 會 ， 同 時 會 為 來 參 加 的 讀 者 詳 細 講 解 我 這 個 獨 創 方 法的 應 用 ， 免 費 入 場 ， 歡 迎 捧 場 。

「 大 戶 」 也 慘 輸


昨 日 股 市 在 最 後 一 小 時 的 確 如 過 山 車 ， 這 樣 的 走 勢 更 進 一 步 說 明 目 前 大 市 已 經 完 全操 控 在 大 戶 手 中 ， 而 且 是 大 戶 中 的 大 戶 ， 實 力 較 差 的 「 大 戶 」 也 會 輸 得 很 慘 。 因 此， 現 在 千 萬 不 要 預 測 股 市 走 勢 ， 只 能 堅 守 你 自 己 預 先 訂 下 的 止 賺 及 止 蝕 方 法 。
豐 突 然 宣 布 減 息 ， 這 進 一 步 說 明 利 率 的 確 見 頂 了 ， 美 國 許 多 分 析 員 都 估 計 ， 明 年 美 國 會 減 息 ， 到 時 候 香 港 也 一 定 會 跟 隨 。
減息 肯 定 對 樓 價 有 支 持 作 用 ， 當 然 不 是 第 一 次 減 息 就 起 作 用 ， 而 是 減 了 數 次 ， 利 率 相對 低 的 時 候 ， 作 用 才 顯 現 出 來 。 去 年 年 初 ， 美 國 正 處 加 息 期 ， 但 是 ， 大 量 熱 錢 湧 入香 港 炒 人 民 幣 及 港 元 升 值 ， 結 果 港 元 利 率 沒 有 跟 隨 美 元 上 調 ， 一 直 到 5 月 18 日 「任 三 招 」 推 出 ， 「 任 三 招 」 終 於 扭 轉 了 當 時 熾 熱 的 樓 花 炒 風 。
去 年 年 初 ， 發展 商 新 推 出 的 樓 盤 樓 花 預 售 價 往 往 比 同 區 二 手 樓 高 30% 以 上 ， 炒 風 非 常 熾 熱 ， 「 任三 招 」 一 出 ， 港 元 利 率 馬 上 上 升 ， 然 後 是 一 再 加 息 ， 終 於 ， 一 手 樓 炒 風 全 面 消 失 ，高 價 炒 樓 花 者 損 失 慘 重 ， 發 展 商 及 炒 家 捱 到 今 年 ， 終 於 不 得 不 減 價 求 售 。
不 過 ， 同 一 時 期 ， 二 手 樓 的 價 格 基 本 仍 然 保 持 平 穩 ， 反 映 樓 市 的 中 原 城 市 指 數 在 過 去 一 年 幾 乎 膠 不 動 ， 利 率 對 樓 市 的 影 響 ， 主 要 是 集 中 於 炒 家 ， 真 正 的 用 家 在 買 樓 時 ， 考 慮 的 是 長期 供 款 能 力 。 去 年 年 初 ， 炒 家 集 中 於 炒 樓 花 ， 所 以 「 任 三 招 」 推 出 後 ， 一 手 樓 花 市場 面 對 巨 大 的 壓 力 ， 二 手 市 場 則 不 受 影 響 。

曾淵滄專欄2006-11-07

曾 淵 滄 專 欄 ： 投 資 成 功 兩 個 竅 門

美 股 連 跌 6 天 ， 港 股 卻 一 再 神 奇 地 上 升 ， 從 9 月 底 到 現 在 ， 多 少 人 沒 有 因 為 擔 心 港股 「 高 處 不 勝 寒 」 而 減 持 股 票 ？ 港 股 天 天 如 此 大 幅 度 的 升 ， 你 敢 買 嗎 ？ 你 能 不 害 怕而 減 持 嗎 ？
是 的 ， 港 股 不 可 能 天 天 升 ， 大 升 之 後 必 定 有 調 整 。 是 的 ， 投 資 不 可 去 得 盡 ， 得 見 好 就 收 ， 問 題 是 ： 你 有 多 大 的 耐 心 ？
你 有 多 大 的 耐 心 等 調 整 ？ 你 見 好 就 收 ， 可 是 收 了 之 後 ， 眼 見 股 價 一 升 再 升 ， 甚 麼 時 候 你 會 失 去 耐 性 再 重 投 股 市 ？
股市 發 展 到 現 在 的 情 況 ， 已 經 不 是 任 何 人 可 以 預 測 走 勢 了 ， 所 以 ， 上 個 星 期 我 寫 過 預測 無 用 論 ， 9 月 底 到 現 在 ， 我 是 全 香 港 數 十 萬 散 戶 中 極 少 數 的 大 好 友 ， 我 是 靠 預 測的 嗎 ？
不 是 ， 從 9 月 底 到 現 在 ， 我 沒 有 預 測 過 股 市 ， 偶 爾 我 會 推 薦 一 些 個 別股 票 ， 我 從 來 沒 有 預 測 中 移 動 （ 941 ） 會 升 到 甚 麼 價 位 。 除 了 香 港 電 台 普 通 話 台 外， 我 很 少 上 電 台 、 電 視 現 場 回 答 聽 眾 觀 眾 問 題 ， 因 為 所 有 的 電 話 都 是 ： 「 請 問 中 移動 會 升 到 甚 麼 價 位 」 之 類 的 問 題 ， 我 從 不 回 答 這 類 問 題 ， 香 港 電 台 普 通 話 台 的 主 持也 明 白 我 的 作 風 ， 不 會 要 我 回 答 這 類 問 題 。

好 股 唔 怕 長


為 甚 麼 我 不 回 答 中 移 動 會 升 到 甚 麼 價 位 ？ 其 中 一 個 原 因 是 我 沒 有 預 測 能 力 ， 我 是 不 贊 成 利 用 預 測 來 作 投 資 決 定 。
舉個 例 子 ， 上 個 月 可 能 有 人 預 測 中 移 動 會 升 至 59 元 ， 結 果 ， 59 元 的 價 格 到 了 ， 到 價後 你 該 如 何 做 ？ 賣 掉 ？ 修 訂 預 測 ， 訂 另 一 個 更 高 的 預 測 價 位 ？ 如 果 你 賣 掉 ， 眼 看 中 移 動 升 至 昨 日 的 68.75 元 ， 怎 麼 辦 ？ 修 訂 預 測 ？ 新 的 預 測 該 是 多 少 ？
成功 的 投 資 者 是 不 需 要 預 測 的 ， 你 所 需 要 做 的 事 其 實 很 簡 單 ， 你 有 兩 個 選 擇 ， 第 一 個選 擇 是 堅 持 持 有 股 票 ， 直 到 你 認 為 這 個 大 牛 市 結 束 了 才 離 場 ， 不 要 貪 心 ， 以 為 自 己有 能 力 捕 捉 大 牛 市 中 的 每 一 個 調 整 ； 第 二 個 選 擇 是 敢 於 高 價 追 入 ， 然 後 每 天 計 算 生 指 數 的 移 動 平 均 線 ， 以 2 日 線 跌 破 19 日 線 為 止 賺 或 止 蝕 的 決 定 。
以前 ， 我 只 聽 過 止 蝕 這 個 名 詞 ， 近 來 多 了 一 個 「 止 賺 」 名 詞 ， 但 我 發 現 不 同 人 對 這 個名 詞 有 不 同 的 定 義 ， 有 人 認 為 止 賺 的 意 思 是 預 先 定 下 一 個 目 標 價 ， 到 價 就 賣 ， 這 就是 止 賺 。 我 的 定 義 不 一 樣 ， 我 心 目 中 的 止 賺 是 股 價 升 時 由 它 升 ， 一 直 等 到 股 價 無 力再 升 而 下 跌 ， 移 動 平 均 線 出 現 沽 貨 訊 號 時 才 真 正 的 止 賺 賣 掉 ， 只 要 你 堅 持 上 述 的 方法 ， 你 根 本 不 需 要 預 測 股 市 走 勢 。

曾淵滄專欄2006-11-03

曾 淵 滄 專 欄 ： 揀 好 股 由 管 理 層 入 手

相 信 很 多 人 都 想 不 到 昨 日 港 股 會 如 此 狂 升 ， 特 別 是 美 股 在 前 晚 已 出 現 調 整 ， 如 此 狂 升 的 確 不 可 思 議 。
昨 日 股 市 狂 升 的 一 個 功 臣 當 然 是 控 （ 005 ） ， 一 口 氣 升 上 150 元 ， 收 市 報 150.20 元 ， 上 升 1.5 元 。 當 然 ， 其 他 熱門 股 也 不 差 ， 中 移 動 （ 941 ） 升 至 65.9 元 ， 上 升 幅 度 更 大 ， 達 3.7% 。 我 的 另 一 隻愛 股 交 行 （ 3328 ） 也 破 了 6 元 高 位 。
如 此 升 法 ， 那 些 一 直 想 等 調 整 才 入 市 的人 信 心 開 始 動 搖 了 ， 許 多 人 在 升 市 買 股 票 ， 都 喜 歡 等 調 整 出 現 才 趁 低 入 市 ； 在 跌 市想 賣 股 票 ， 則 喜 歡 等 反 彈 才 趁 高 脫 身 ， 這 不 是 好 的 投 資 策 略 ， 因 為 我 們 不 可 能 知 道在 升 市 中 ， 調 整 後 的 股 價 是 不 是 會 低 過 現 價 ； 同 樣 的 ， 在 跌 市 中 ， 反 彈 後 的 股 價 也不 一 定 能 高 過 現 價 。 更 何 況 ， 你 有 多 大 的 耐 性 等 呢 ？
中 大 做 了 一 個 研 究 ， 說香 港 富 豪 第 二 代 交 棒 過 程 中 ， 其 家 族 企 業 的 股 票 價 格 多 數 會 大 跌 ， 平 均 跌 幅 竟 高 達 80% 。 其 實 ， 早 在 中 大 做 研 究 之 前 ， 香 港 的 投 資 者 早 已 有 這 種 智 慧 ， 所 以 市 面 上 一傳 出 某 某 富 商 入 醫 院 ， 其 家 族 企 業 的 股 票 股 價 已 馬 上 大 跌 。 過 去 ， 我 也 多 次 告 訴 大家 ， 選 股 票 最 重 要 的 選 擇 條 件 是 選 管 理 人 、 選 管 理 的 質 素 ， 我 長 期 捧 控 的 場 ， 其 中 最 重 要 的 原 因 就 是 控 的 管 理 質 素 ， 控 沒 有 大 股 東 ， 所 以 不 存 在 家 族 控 制 之 事 ， 控 的 管 理 層 是 能 者 居 之 ， 由 董 事 會 自 己 選 拔 有 才 者 擔 任 。

建 滔 飛 來 橫 財


還 記 得 10 月 初 我 的 一 篇 文 章 《 控 仍 然 係 落 後 股 》 嗎 ？ 該 文 我 列 舉 數 據 證 明 ， 與 其 到 處 找 落 後 股 ， 不 如 買 控 ， 因 為 控 也 是 落 後 股 。 像 控 這 樣 的 股 王 是 不 可 能 長 期 落 後 的 ， 我 們 不 可 能 知 道 控 股 價 甚 麼 時 候 會 起 飛 ， 但 我 們 可 以 買 下 來 耐 性 地 等 起 飛 。
今年 9 月 我 介 紹 過 的 建 滔 化 工 （ 148 ） ， 昨 日 股 價 再 出 現 突 破 ， 該 股 在 我 介 紹 之 後 ，至 今 股 價 上 升 2 成 ， 近 來 ， 海 油 化 學 （ 3983 ） 上 市 後 股 價 大 幅 上 升 ， 建 滔 等 於 飛來 橫 財 ， 因 為 建 滔 是 海 油 化 學 的 一 個 主 要 股 東 ， 曾 經 持 股 5% ， 上 星 期 趁 中 海 油 股價 狂 升 而 沽 出 部 份 股 票 套 利 。
建 滔 入 股 海 油 化 學 ， 是 因 為 建 滔 為 了 開 設 甲 醇廠 ， 因 而 與 中 海 油 （ 883 ） 拉 上 關 係 ， 建 滔 的 甲 醇 廠 就 是 與 中 海 油 合 作 的 ， 中 海 油提 供 石 油 、 天 然 氣 原 材 料 ， 海 油 化 學 也 生 產 甲 醇 ， 順 理 成 章 ， 建 滔 就 成 了 大 股 東 之一 。 現 在 單 是 出 售 海 油 化 學 股 票 ， 就 能 為 建 滔 今 年 的 業 績 帶 來 很 不 錯 的 額 外 盈 利 ，這 成 了 建 滔 另 一 個 可 供 炒 賣 的 概 念 。

曾淵滄專欄2006-11-02

曾 淵 滄 專 欄 ： 我 買 電 盈 為 何 虧 大 本 ？

今 日 再 談 預 測 與 策 略 ， 這 個 世 界 上 當 然 有 人 預 測 水 平 很 高 ， 但 不 表 示 投 資 一 定 賺 錢， 最 重 要 的 是 ， 錯 了 怎 麼 辦 ？ 水 平 再 高 的 人 ， 也 會 有 預 測 失 誤 發 生 ， 當 預 測 錯 誤 時， 該 怎 麼 辦 ？ 堅 持 原 本 的 預 測 ？ 馬 上 轉 ？ 要 堅 持 原 本 的 預 測 ， 如 果 再 一 路 錯 下 去 ， 甚 麼 時 候 改 正 ？ 要 錯 多 少 才 能 說 是 預 測 錯 誤 ？
這 些 問 題 就 是 策 略 問 題 了 。
許多 散 戶 ， 賺 了 一 點 點 錢 之 後 ， 把 股 票 沽 了 ， 之 後 股 價 再 升 ， 開 始 的 時 候 ， 他 們 總 是希 望 股 價 再 升 只 是 短 暫 的 ， 很 快 會 回 跌 ， 然 後 就 等 回 跌 的 機 會 。 是 的 ， 有 時 的 確 很快 地 股 市 回 跌 了 ， 可 是 ， 這 名 散 戶 是 不 是 會 趁 回 跌 入 市 吸 納 ？ 還 是 只 是 慶 幸 自 己 早已 沽 了 股 票 ？ 再 過 一 段 時 間 ， 發 現 股 價 已 不 知 不 覺 的 回 升 ， 升 至 高 過 自 己 賣 出 的 價格 ， 這 時 候 ， 再 追 貨 的 心 失 去 了 ， 數 個 月 後 ， 股 價 已 經 升 至 自 己 不 信 的 價 格 了 ， 白白 失 去 一 個 機 會 。
相 反 ， 也 有 許 多 散 戶 ， 買 了 股 票 後 ， 股 價 下 跌 ， 也 不 知 如何 是 好 ， 上 個 星 期 六 ， 我 在 車 中 聽 收 音 機 ， 竟 然 有 位 聽 眾 說 ， 他 以 3.6 元 買 入 工 行（ 1398 ） ， 不 知 怎 麼 辦 ？ 聽 了 問 題 後 ， 我 到 了 家 ， 沒 再 聽 下 去 ， 不 知 道 坐 在 電 台播 音 室 的 專 家 如 何 回 答 ？ 僅 僅 一 天 ， 高 價 買 而 低 價 收 市 ， 就 不 知 道 怎 麼 辦 ？ 這 樣 的人 是 不 適 合 玩 股 票 了 。 正 如 過 去 幾 個 月 ， 凡 是 有 人 問 我 該 買 甚 麼 股 ， 我 一 定 問 他 們在 過 去 3 年 買 過 甚 麼 股 ， 如 果 過 去 3 年 他 沒 有 買 過 股 ， 我 一 定 勸 他 不 要 買 了 。 一 個錯 失 了 3 年 多 牛 市 的 人 ， 已 經 證 明 自 己 不 適 合 投 資 股 市 了 ， 這 樣 的 人 現 在 入 市 ， 一定 是 虧 錢 告 終 ， 因 他 們 是 完 全 沒 有 策 略 的 人 。

勝 負 關 鍵 在 買 賣 策 略


一 個 好 的 策 略 ， 當 然 是 先 得 評 估 目 前 是 牛 市 還 是 熊 市 ， 如 果 是 牛 市 ， 愈 早 入 市 愈 好， 入 市 後 ， 小 調 整 不 必 理 ， 升 至 大 調 整 也 可 以 不 必 理 ， 一 路 持 有 至 牛 市 結 束 。
另一 個 也 不 錯 的 策 略 就 是 利 用 2 日 、 19 日 移 動 平 均 線 來 買 賣 ， 應 用 這 個 方 法 ， 買 了之 後 ， 股 市 不 保 證 一 定 會 升 ， 但 是 如 果 股 市 不 升 ， 2 日 、 19 日 線 會 很 快 出 現 沽 售訊 號 ， 於 是 你 就 可 以 馬 上 沽 售 ， 虧 損 不 會 很 大 。 我 喜 歡 利 用 這 種 移 動 平 均 線 的 方 法來 決 定 買 賣 ， 最 重 要 的 原 因 就 是 錯 了 之 後 很 快 會 自 動 更 正 。
許 多 讀 者 都 知 道， 我 投 資 電 盈 （ 008 ） ， 賬 面 虧 損 不 少 ， 為 甚 麼 ？ 就 是 因 為 當 時 沒 有 為 投 資 電 盈 立下 一 個 買 賣 策 略 ， 當 電 盈 股 價 由 高 價 像 斷 線 風 箏 般 下 跌 時 ， 自 己 卻 主 觀 地 希 望 股 價會 反 彈 ， 會 隨 大 市 上 升 而 回 升 ， 結 果 呢 ？

曾淵滄專欄2006-11-01

曾 淵 滄 專 欄 ： 預 測 冇 用 賺 錢 靠 策 略

昨 日 ， 淡 友 又 再 失 望 了 ， 整 個 10 月 過 去 了 ， 股 災 沒 有 出 現 。 生 指 數 在 10 月 份 上 升 781 點 ， 那 些 沽 空 者 ， 那 些 過 早 減 持 者 ， 現 在 怎 麼 辦 ？
一向 以 來 ， 我 都 不 喜 歡 預 測 股 市 走 勢 ， 因 為 預 測 經 常 是 不 準 的 ， 我 認 為 投 資 要 真 正 賺到 錢 ， 不 是 靠 預 測 ， 而 是 策 略 。 所 謂 策 略 ， 即 看 到 今 日 升 ， 應 該 怎 麼 做 ？ 或 者 看 到今 日 跌 ， 又 該 怎 麼 做 ？ 是 買 ？ 是 賣 ？ 是 旁 觀 ？
太 多 人 喜 歡 預 測 股 市 ， 然 後 根據 自 己 的 預 測 或 者 名 家 的 預 測 而 行 動 ， 正 如 9 月 底 ， 許 多 人 都 預 測 10 月 股 災 ， 結果 減 持 了 ， 沽 清 了 ， 然 後 眼 見 股 價 一 日 一 日 的 上 升 ， 怎 麼 辦 ？ 高 價 追 回 ？ 耐 心 地 等大 調 整 ？ 耐 心 地 等 股 災 ？
過 去 3 個 月 ， 不 少 人 天 天 在 等 大 調 整 的 機 會 入 市 ，但 是 ， 調 整 一 直 不 出 現 ， 股 價 愈 升 愈 高 ， 愈 覺 得 價 高 勢 危 ， 不 敢 買 。 但 股 價 不 因 為你 覺 得 價 高 勢 危 就 不 再 上 升 ， 到 有 一 天 你 承 認 自 己 預 測 錯 誤 ， 決 定 高 價 追 入 ， 那 時候 ， 你 的 追 入 價 已 經 比 你 的 沽 出 價 高 出 許 多 許 多 。 僅 僅 是 中 移 動 （ 941 ） ， 股 價 在過 去 4 個 月 已 上 升 5 成 ， 國 壽 （ 2628 ） 上 升 幅 度 也 超 過 3 成 。
許 多 人 就 是 因為 自 己 預 測 股 價 就 快 見 頂 ， 希 望 能 預 先 沽 出 ， 等 股 價 回 落 再 買 回 ， 結 果 股 價 不 回 落， 或 回 落 幅 度 不 夠 大 ， 沒 有 買 回 。 之 後 ， 見 到 股 價 回 升 3 成 也 就 不 敢 追 了 ， 白 白 地失 去 一 隻 本 來 買 中 的 好 股 。

牛 市 勿 隨 便 沽 貨


今 日 股 市 上 的 多 隻 熱 門 股 如 中 移 動 、 國 壽 、 港 交 所 （ 388 ） 、 交 行 （ 3328 ） 及 中石 化 （ 386 ） ， 在 過 去 一 年 ， 許 多 人 都 曾 經 擁 有 ， 但 卻 因 為 預 測 股 價 見 頂 ， 想 趁 高回 吐 而 一 吐 就 買 不 回 來 。
我不 作 預 測 ， 在 大 牛 市 中 ， 我 的 基 本 策 略 就 是 耐 心 地 持 有 ， 一 直 持 有 到 股 價 真 的 出 現較 大 的 調 整 時 才 減 持 也 不 遲 。 過 去 3 年 多 ， 我 只 減 持 過 一 次 ， 那 是 今 年 5 月 份 ， 減持 時 股 價 並 不 是 處 於 最 高 ， 而 是 由 高 位 回 跌 後 ， 2 日 平 均 線 跌 破 19 日 線 時 才 減 持 ， 然 後 再 於 2 日 線 升 破 19 日 線 時 買 回 。 你 不 一 定 要 用 我 介 紹 的 2 日 、 19 日 線 方 法 買 賣 ， 但 無 論 如 何 ， 你 應該 有 一 個 策 略 ， 一 個 決 定 在 甚 麼 情 況 之 下 該 買 ， 甚 麼 情 況 之 下 該 賣 的 策 略 ， 否 則 ，天 天 在 那 做 預 測 ， 預 測 準 確 好 ， 恭 喜 你 ， 預 測 錯 了 ， 怎 麼 辦 ？ 是 不 是 馬 上 改 變 買 賣 決 定 ， 轉買 為 賣 ？ 或 轉 賣 為 買 ？ 這 樣 做 ， 會 不 會 又 出 現 所 謂 的 「 左 一 巴 ， 右 一 巴 」 的 現 象 ，一 錯 再 錯 ， 最 後 方 寸 大 亂 ？
今 年 10 月 的 這 一 仗 ， 因 預 測 10 月 股 災 而 作 出 錯 誤 的 投 資 決 定 者 ， 該 好 好 地 吸 取 這 個 經 驗 。