曾淵滄專欄2007-01-31

曾 淵 滄 專 欄 ： 領 匯 重 新 買 入


當 年 領 匯 （ 823 ） 上 市 前 ， 幾 乎 所 有 的 大 證 券 行 一 齊 唱 淡 ， 說 領 匯 資 產 不 值 錢 ， 說 領 匯 得 面 對 政 治 壓 力 ， 無 法 提 升 收 入 … …
一 向 以 來 ， 我 對 大 行 的 言 論 總 是 半 信 半 疑 ， 更 經 常 以 陰 謀 論 的 角 度 來 猜 測 大 行 的 私 心 、 背 後 的 動 機 。
當時 ， 我 的 結 論 是 大 行 對 領 匯 很 有 興 趣 ， 但 是 ， 特 區 政 府 在 政 治 壓 力 之 下 ， 把 領 匯 原本 只 分 配 10% 給 小 股 民 的 決 定 改 變 了 ， 改 成 超 過 一 半 的 股 份 會 分 給 小 股 民 ， 於 是 大行 分 不 到 了 。 大 行 分 不 到 ， 也 只 能 與 小 股 民 一 起 申 請 ， 一 起 抽 ， 那 麼 ， 小 股 民 申 請得 越 少 ， 大 行 中 籤 的 機 會 越 高 ， 於 是 大 行 齊 齊 唱 淡 ， 希 望 嚇 走 小 股 民 ， 希 望 抽 中 領匯 的 小 股 民 在 一 開 市 就 拋 掉 。
我 不 中 計 ， 因 此 ， 當 時 我 建 議 大 家 奮 身 入 市 ，大 手 借 錢 大 手 申 請 ， 我 自 己 也 這 麼 做 ， 上 市 後 ， 股 價 果 然 急 升 ， 許 多 小 股 民 也 急 急的 賣 掉 ， 但 我 依 然 持 有 ， 後 來 ， 突 有 TCI 入 股 的 事 發 生 ， 股 價 再 升 … …
但 是， 去 年 年 中 ， 我 在 股 市 出 現 一 個 大 調 整 後 做 了 一 次 個 人 投 資 組 合 的 整 理 ， 決 定 賣 掉領 匯 ， 因 為 是 短 期 內 看 不 到 甚 麼 新 的 刺 激 消 息 ， 領 匯 畢 竟 負 上 巨 大 的 政 治 包 袱 ， 主席 鄭 明 訓 是 政 治 人 物 ， 處 事 不 可 不 從 政 治 角 度 來 看 。

新 主 席 冇 政 治 包 袱
前日 ， 鄭 明 訓 突 然 宣 布 辭 職 ， 由 置 地 一 名 老 外 高 層 接 任 ， 怡 和 、 置 地 系 淡 出 香 港 股 市已 久 ， 這 名 老 外 也 沒 甚 麼 人 認 得 ， 選 一 名 老 外 來 當 主 席 ， 完 全 沒 有 政 治 包 袱 ， 從 此， 領 匯 將 純 粹 從 商 業 角 度 來 營 運 。
很 明 顯 地 ， 鄭 明 訓 是 被 迫 退 的 ， 是 英 國 TCI 迫 他 走 的 ， 換 上 洋 人 當 主 席 ， 很 明 顯 的 應 該 也 是 TCI 的 主 意 ， 看 來 ， TCI 這 名領 匯 的 最 大 股 東 ， 已 經 實 際 上 開 始 動 手 控 制 領 匯 。
昨 日 ， 我 決 定 重 新 入 市 買回 賣 掉 的 領 匯 ， 雖 然 ， 每 股 得 多 補 2 元 才 能 買 回 ， 但 考 慮 到 去 年 賣 了 領 匯 ， 資 金 轉投 其 他 股 ， 也 有 斬 獲 ， 算 是 自 我 安 慰 這 低 價 沽 貨 高 價 追 回 的 行 為 。
當 然 ， 所 謂 全 市 場 運 作 並 不 是 完 全 不 考 慮 政 治 ， 政 治 是 市 場 運 作 中 應 該 考 慮 的 因 素 之 一 ， 一 名 CEO 在 做 決 策 時 ， 不 會 不 考 慮 政 治 反 應 。

首 要 任 務 改 善 人 流


領 匯 是 不 可 能 單 單 靠 加 租 來 增 加 收 入 ， 領 匯 更 重 要 的 事 ， 是 如 何 改 造 領 匯 的 商 場 結 構 ， 如 果 人 流 不 夠 ， 免 租 金 都 沒 人 有 興 趣 。
實 際 上 ， 何 止 房 委 會 ， 領 匯 的 部 份 商 場 有 人 流 不 夠 的 問 題 ， 私 人 企 業 商 場 一 樣 有 同 樣 的 問 題 。

曾淵滄專欄2007-01-30

曾 淵 滄 專 欄 ： 點 樣 可 以 提 早 退 休 ？


去 年 ， 通 過 《 蘋 果 日 報 》 轉 告 ， 及 一 些 自 己 的 朋 友 們 ， 都 不 約 而 同 地 問 我 這 樣 的 問題 ： 「 樓 市 有 沒 有 上 升 的 機 會 ？ 如 果 沒 有 ， 是 不 是 應 該 賣 掉 手 上 的 樓 去 炒 股 票 ？ 」
任 何 人 如 果 在 去 年 初 賣 掉 手 上 的 樓 來 炒 股 票 ， 相 信 已 經 斬 獲 不 少 。 但 是 ， 在 去 年 的 任 何 時 候 ， 任 何 人 問 我 上 述 問 題 ， 我 都 建 議 他 們 不 好 賣 樓 炒 股 。
去 年 一 整 年 ， 樓 價 幾 乎 僵 不 變 ， 股 市 則 不 斷 地 創 新 高 ， 賣 樓 炒 股 的 確 是 正 確 的 ， 因 此 ， 我 去 年 給 朋 友 的 「 忠 告 」 應 該 是 錯 誤 的 。
但 是 ， 我 依 然 覺 得 ， 除 非 你 手 上 有 好 幾 個 單 位 的 樓 房 ， 可 以 賣 掉 一 部 份 來 炒 股 ， 否 則 ， 持 有 樓 還 是 比 持 有 股 好 。 好 在 哪 ？ 好 在 長 線 投 資 的 價 值 。
奇 怪 ， 如 果 說 長 線 投 資 ， 生 指 數 長 期 平 均 升 幅 也 比 樓 宇 價 格 的 長 期 平 均 升 幅 高 。 為 甚 麼 說 買 樓 的 長 期 投 資 價 值 更 好 ？
原因 是 ： 股 票 太 容 易 賣 掉 ， 不 容 易 真 的 成 為 一 個 長 期 投 資 者 ， 我 想 請 問 各 位 讀 者 ， 你問 一 問 你 自 己 ， 或 問 一 問 你 的 親 友 ， 有 多 少 人 手 上 有 持 有 30 年 或 以 上 的 控 （ 005 ） 、 長 實 （ 001 ） 、 新 地 （ 016 ） … … 但 是 ， 相 信 持 有 一 個 樓 宇 單 位 30 年 或 以 上 的 人 不 少 。
股 神 畢 菲 特 的 發 達 秘 訣 很 簡 單 ： 選 中 好 股 ， 然 後 長 期 持 有 。
但 是 ， 選 中 好 股 難 ， 長 期 持 有 更 難 ， 我 持 有 控 17 年 ， 去 年 仍 有 不 少 人 問 我 ： 「 控 已 經 明 顯 跑 輸 大 市 ， 為 甚 麼 你 還 繼 續 持 有 ？ 」 如 果 兩 年 前 我 賣 光 控 ， 改 持 國 壽 （ 2628 ） ， 現 在 肯 定 更 富 有 ， 但 是 ， 我 沒 有 這 麼 做 ， 原 因 是 我 沒 有 能 力 預 測 到 國 壽 會 在 這 麼 短 的 時 間 股 價 如 此 急 速 的 上 升 。

每 月 用 兩 成 薪 金 買 股


股 票 易 買 易 賣 ， 也 就 不 容 易 真 的 成 為 一 名 長 期 投 資 者 ， 人 人 想 學 畢 菲 特 ， 但 是 ， 多 少 人 真 的 成 功 做 到 ？
股 市 中 有 股 神 ， 而 實 際 上 所 謂 股 神 ， 最 大 的 本 事 除 了 選 股 外 ， 另 一 招 就 是 「 長 不 放 」 ， 沒 有 多 少 人 有 「 長 不 放 」 的 能 力 ， 所 以 當 不 了 股 神 。
樓 市 沒 有 樓 神 ， 因 為 到 處 都 有 「 長 不 放 」 ， 手 上 持 有 物 業 數 十 年 的 人 ， 「 長 不 放 」 的 人 普 遍 了 ， 自 然 沒 甚 麼 突 出 ， 也 就 沒 有 樓 神 。
要 做 到 股 票 長 不 放 的 其 中 一 個 方 法 ， 是 迫 自 己 當 個 平 均 投 資 法 的 人 ， 每 個 月 發 薪 時 ， 不 論 股 市 升 跌 ， 總 是 將 兩 成 的 薪 水 投 入 股 市 ， 例 如 買 盈 富 基 金 （ 2800 ） 。
只 要 你 年 年 不 改 ， 月 月 不 變 地 投 資 ， 24 年 前 ， 如 果 你 這 麼 做 ， 不 論 當 時 你 多 少 歲 、 收 入 多 少 ， 今 日 你 肯 定 可 以 提 早 退 休 ， 不 必 天 天 看 老 闆 臉 色 。

曾淵滄專欄 2007-01-29

曾 淵 滄 專 欄 ： 快 樂 炒 股 最 重 要


股 市 充 滿 消 息 ， 真 真 假 假 。 運 氣 好 的 話 ， 誤 打 誤 撞 ， 可 以 賺 大 錢 ， 但 是 不 懂 把 握 時 機 ，當 機 立 斷 地 售 出 ， 機 會 一 眨 眼 就 逝 去 ， 也 只 能 見 財 化 水 。 兩 個 月 前 我 以 15 元 買 入網 通 （ 906 ） ， 突 然 ， 市 場 傳 出 消 息 ， 說 網 通 會 獲 得 3G 牌 ， 一 下 子 ， 網 通 股 價 飛上 26 元 。 可 惜 我 不 懂 把 握 機 會 ， 過 一 陣 子 ， 3G 傳 聞 消 失 ， 26 元 的 高 價 也 不 見 了， 真 倒 楣 。
不 過 ， 2007 年 我 的 第 一 宗 交 易 是 上 個 星 期 三 ， 賣 光 手 上 的 麗 星 （ 678 ） ， 卻 又 是 莫 名 其 妙 地 以 接 近 最 高 價 的 3.99 元 賣 掉 。 賭 麗 星 已 經 是 賭 一 開 二， 莫 名 其 妙 地 見 股 價 上 升 ， 見 好 就 收 。 也 真 沒 想 到 ， 一 收 之 後 股 價 就 急 跌 ， 僅 兩 天時 間 ， 麗 星 股 價 剩 下 3.09 元 ， 運 氣 又 太 好 。
到 底 ， 近 來 我 的 運 數 如 何 ？ 是 好？ 是 差 ？ 自 己 也 不 很 肯 定 。 買 賣 股 票 這 一 個 玩 意 ， 固 然 股 神 不 少 ， 但 是 ， 少 了 一 點運 氣 也 不 行 。 我 不 鼓 勵 迷 信 ， 但 是 ， 我 相 信 人 的 一 生 ， 上 帝 早 已 為 自 己 安 排 好 ， 我隨 遇 而 安 。 錢 多 了 ， 當 是 運 氣 好 ， 錢 少 了 ， 當 是 運 氣 差 。 就 不 是 自 艾 自 怨 ， 感 到 前途 茫 茫 ， 永 遠 保 持 一 顆 輕 鬆 快 樂 的 心 是 最 重 要 的 。

財 經 書 財 經 講 座 氾 濫


上 個 星 期 四 ， 受 香 港 中 華 總 商 會 、 工 業 總 會 及 廠 商 會 之 邀 ， 參 加 一 個 有 關 《 公 平 競爭 法 》 的 辯 會 ， 會 上 火 花 四 射 ， 好 不 熱 鬧 。 突 然 間 ， 經 濟 局 常 任 秘 書 長 鄭 汝 華 在 台上 爆 出 一 個 不 知 道 是 不 是 已 經 定 案 的 消 息 ： 「 政 府 準 備 全 面 開 放 電 力 市 場 ， 引 入 內地 發 電 廠 。 」 如 果 鄭 秘 書 長 講 到 做 到 ， 兩 電 的 股 價 都 會 出 現 壓 力 ， 不 但 電 力 會 面 對開 放 市 場 的 壓 力 ， 中 華 煤 氣 （ 003 ） 變 相 也 可 能 被 迫 開 放 輸 氣 管 ， 強 制 加 入 另 幾 家煤 氣 供 應 商 ， 並 利 用 煤 氣 的 管 道 。 當 年 政 府 也 是 如 此 這 般 迫 電 盈 開 放 固 網 ， 強 制 租用 電 盈 的 網 絡 ， 將 來 《 公 平 競 爭 法 》 正 式 出 爐 後 ， 市 場 又 多 了 一 些 興 風 作 浪 的 藉 口， 炒 家 應 該 很 歡 迎 這 條 法 例 。
上 個 星 期 六 一 天 之 內 ， 到 底 有 多 少 個 投 資 講 座 ？ 我 不 知 道 。 我 只 知 道 我 一 天 之 內 跑 3 場 ， 9 點 半 一 場 ， 1 點 半 另 一 場 ， 3 點 半 再 一 場 ， 去 哪 找 那 麼 多 人 來 聽 講 座 ？ 也 許 ， 投 資 講 座 的 數 目 也 可 以 用 來 預 測 牛 市 見 頂 的 訊 號 ？ 還 有 ， 書 店 當 眼 處 至 少 有 10 種 不 同 的 投 資 書 同 列 為 暢 銷 書 。 這 的 確 與 1997 年 的 情 況 很 相 像 。 不 知 誰 會 是 最 後 一 個 運 氣 最 好 的 離 場 人 ？

曾淵滄專欄2007-01-25

曾 淵 滄 專 欄 ： 資 金 由 藍 籌 重 回 H 股

l
百 佳 實 在 不 懂 得 做 生 意 ， 一 有 人 投 訴 吃 了 油 魚 之 後 排 出 大 量 油 及 瀉 肚 子 就 馬 上 停 售這 種 魚 ， 如 果 我 是 百 佳 的 經 理 ， 我 會 在 油 魚 的 出 售 點 豎 上 一 張 大 廣 告 牌 ， 寫 明 吃 了之 後 會 排 出 大 量 脂 肪 、 輕 瀉 ， 有 助 減 肥 。
前一 陣 子 ， 我 看 到 有 隻 減 肥 藥 大 賣 廣 告 ， 該 藥 也 是 以 協 助 你 排 出 油 脂 、 輕 瀉 來 達 至 減肥 的 效 果 ， 如 果 我 們 到 藥 店 看 看 ， 就 可 以 發 現 ， 大 部 份 的 所 謂 減 肥 藥 ， 都 是 以 輕 瀉來 達 到 減 肥 效 果 ， 將 吃 下 的 東 西 瀉 走 ， 就 不 會 被 身 體 吸 收 ， 今 日 的 女 孩 子 愛 美 不 愛命 ， 油 魚 有 這 種 「 功 效 」 ， 必 然 暢 銷 。
財 險 （ 2328 ） 股 價 節 節 上 升 ， 傳 媒 報道 有 傳 聞 國 壽 （ 2628 ） 的 老 總 將 過 檔 財 險 ， 我 從 來 就 不 知 道 國 壽 與 財 險 的 老 總 是誰 ， 而 且 也 認 為 不 重 要 ， 因 為 國 壽 與 財 險 不 是 競 爭 對 手 ， 一 個 做 人 壽 保 險 生 意 ， 另一 個 做 汽 車 保 險 、 火 險 等 生 意 。
今 日 是 誰 給 國 壽 保 單 ？ 是 一 般 老 百 姓 嗎 ？ 不是 的 ， 國 壽 的 保 單 多 是 來 自 國 企 ， 是 國 企 為 其 屬 下 員 工 集 體 買 壽 險 ， 當 成 一 種 退 休、 社 會 保 障 計 劃 ， 與 社 保 基 金 有 共 同 的 目 的 。 保 單 來 自 國 企 ， 必 是 國 家 政 策 ， 誰 當領 導 都 一 樣 可 以 取 得 國 企 保 單 ， 除 非 到 了 有 一 日 ， 中 國 人 民 普 遍 富 起 來 ， 自 己 想 買人 壽 保 險 ， 那 時 候 ， 領 導 的 素 質 就 很 重 要 了 。 中 移 動 （ 941 ） 與 聯 通 （ 762 ） 就 不一 樣 ， 兩 家 電 訊 公 司 爭 同 一 個 市 場 ， 領 導 的 素 質 就 起 關 鍵 作 用 。

中 移 動 臨 門 踢 不 進
中 移 動 的 老 總 王 建 宙 博 士 是 個 人 才 ， 他 上 任 後 ， 中 移 動 就 將 聯 通 遠 遠 拋 在 後 頭 ， 王 建 宙 也 是 城 大 商 學 院 的 協 席 授 ， 年 前 他 到 城 大 為 EMBA 及 MBA 的 學 生 上 完 課 之 後 ， 我 就 決 定 入 市 買 中 移 動 。
真 可 惜 ， 昨 日 中 移 動 臨 門 一 腳 ， 就 是 踢 不 進 去 ， 差 一 點 點 就 創 出 歷 史 新 高 ， 完 成 我 兩 天 前 於 《 中 移 動 仍 然 升 升 升 》 中 的 願 望 。
也 因 為 中 移 動 臨 門 一 腳 踢 不 進 ， 導 致 指 差 一 點 從 大 升 近 200 點 變 成 倒 跌 ， 幸 好 臨 收 市 再 抽 上 去 ， 再 創 新 高 。
不 過 ， 還 得 小 心 ， 三 分 之 二 的 指 成 份 股 是 下 跌 的 ， 股 市 轉 變 得 很 快 ， 5 行 3 保 又 見 支 持 力 ， 資 金 又 再 從 傳 統 藍 籌 股 轉 向 H 股 。

麗 星 郵 輪 見 好 就 收


真 想 不 到 ， 我 賭 麗 星 郵 輪 （ 678 ） 竟 然 賭 一 送 二 。 賭 中 麗 星 取 得 星 洲 賭 場 牌 照 後 ，突 然 又 送 上 一 個 澳 門 賭 場 ， 賭 注 翻 了 一 番 之 後 再 翻 一 番 ， 我 也 決 定 見 好 就 收 ， 昨 日賣 光 此 股 ， 因 為 賭 場 真 的 開 門 營 業 是 2010 年 以 後 的 事 。

曾淵滄專欄 2007-01-24

曾 淵 滄 專 欄 ： 內 地 金 融 業 毋 懼 外 資

過 去 40 多 年 ， 美 國 政 府 長 期 面 對 財 政 赤 字 問 題 ， 唯 一 一 位 有 財 政 盈 餘 的 美 國 總 統是 克 林 頓 。 克 林 頓 如 何 創 造 財 政 盈 餘 ？ 方 法 是 減 稅 ， 奇 怪 ， 減 稅 後 政 府 收 入 不 是 會減 少 嗎 ？ 沒 有 ， 的 確 沒 有 ， 克 林 頓 減 稅 後 ， 企 業 、 個 人 賺 更 多 錢 ， 雖 然 稅 率 下 降 ，所 繳 交 的 稅 額 依 然 上 升 ， 這 是 克 林 頓 的 政 績 。 如 今 ， 克 林 頓 的 太 太 希 拉 莉 也 想 做 總統 ， 如 果 我 是 美 國 公 民 ， 我 投 她 一 票 ， 據 說 當 年 克 林 頓 當 總 統 時 ， 希 拉 莉 是 他 背 後的 大 腦 。
武夷 藥 業 （ 1889 ） 招 股 ， 藥 業 影 子 股 亂 炒 一 通 ， 但 是 ， 要 小 心 ， 好 些 藥 業 影 子 股 都是 規 模 極 小 的 創 業 板 股 ， 股 價 雖 然 上 升 ， 但 成 交 額 極 低 ， 不 好 沾 手 。
以 PE 計算 ， 美 維 （ 3313 ） 上 市 價 比 建 滔 積 層 板 （ 1888 ） 便 宜 ， 但 是 建 滔 板 是 龍 頭 企 業 ，美 維 規 模 小 得 多 ， 兩 者 算 是 各 有 千 秋 ， 我 會 申 請 美 維 ， 但 沒 有 興 趣 申 請 武 夷 藥 業 ，我 手 上 已 經 有 一 隻 長 江 生 命 科 技 （ 8222 ） ， 也 是 藥 業 股 ， 買 這 隻 股 沒 錢 賺 。
中國 加 入 世 貿 滿 5 周 年 ， 依 條 約 得 全 面 開 放 金 融 業 ， 因 此 許 多 評 論 都 說 外 資 保 險 公 司銀 行 會 取 代 、 搶 奪 中 國 國 企 的 大 部 份 市 場 ， 我 認 為 這 種 事 在 20 年 內 不 會 出 現 。 因為 中 國 在 20 年 內 依 然 會 是 一 個 以 國 企 為 主 的 經 濟 體 系 ， 國 企 官 官 相 護 ， 國 企 還 是會 光 顧 國 企 。

繼 續 住 3 行 1 保


新 加 坡 獨 立 之 前 ， 最 大 的 兩 家 銀 行 是 渣 打 銀 行 與 豐 銀 行 ， 獨 立 41 年 後 的 今 日 ， 新 加 坡 最 大 的 銀 行 變 成 國 營 的 星 展 銀 行 ， 其 次 是 民 營 的 大 華 銀 行 及 華 僑 銀 行 ， 渣 打 與 豐 排 在 後 面 了 。 新 加 坡 經 濟 體 制 自 由 ， 政 府 沒 干 預 銀 行 市 場 ， 但 是 ， 新 加 坡 有 大 量 國 企 ， 所 有 的 國 企 都 不 喜 歡 光 顧 渣 打 與 豐 這 兩 家 外 資 銀 行 。 去 年 ， 新 加 坡 政 府 的 投 資 基 金 淡 馬 錫 更 一 舉 吞 下 渣 打 ， 目 前 成 了 渣 打 的 最 大 股 東 ， 有 可 能 促 使 渣 打 與 星 展 合 併 。
我相 信 新 加 坡 模 式 會 出 現 在 中 國 ， 在 國 企 相 互 支 持 之 下 ， 外 資 銀 行 及 保 險 公 司 想 佔 據中 國 市 場 ， 談 何 容 易 ， 這 也 是 為 甚 麼 外 資 金 融 機 構 都 不 得 不 高 價 收 購 內 地 的 中 小 銀行 及 保 險 公 司 ， 而 不 是 自 己 硬 碰 、 獨 立 擴 展 業 務 。
同 時 ， 中 國 的 銀 行 及 保 險公 司 ， 手 上 現 金 極 多 ， 相 信 會 設 法 入 股 外 資 大 銀 行 及 保 險 公 司 ， 「 走 出 去 」 已 經 是中 國 的 基 本 國 策 ， 所 以 ， 雖 然 我 手 上 的 3 行 1 保 股 價 已 經 下 跌 ， 我 依 然 沒 打 算 賣 ，這 3 行 1 保 是 工 行 （ 1398 ） 、 中 行 （ 3988 ） 、 交 行 （ 3328 ） 及 國 壽 （ 2628 ） 。
美 股 時 升 時 跌 ， 但 實 際 上 是 個 別 發 展 ， 業 績 主 導 一 切 ， 很 快 的 ， 香 港 也 將 進 入業 績 發 布 期 ， 股 價 是 升 是 跌 ， 業 績 是 最 重 要 的 ， 要 多 留 意 大 證 券 行 的 業 績 預 測 。

曾淵滄專欄2007-01-23

曾 淵 滄 專 欄 ： 中 移 動 仍 然 升 升 升


長 期 以 來 ， 香 港 都 自 稱 是 全 球 最 低 稅 的 地 區 ， 低 稅 率 成 了 香 港 最 主 要 的 競 爭 力 之 一。 現 在 ， 香 港 這 個 低 稅 天 堂 真 的 面 對 嚴 峻 的 競 爭 了 ， 新 加 坡 總 理 李 顯 龍 日 前 非 常 明顯 地 「 暗 示 」 ， 新 加 坡 將 削 減 利 得 稅 稅 率 。
目前 新 加 坡 的 利 得 稅 只 是 20% ， 新 加 坡 自 從 推 出 商 品 與 服 務 稅 （ GST ） 之 後 ， 利 得 稅就 不 斷 地 向 下 調 ， 今 年 財 政 預 算 案 再 向 下 調 已 是 未 公 布 的 事 實 。 消 息 見 報 後 ， 昨 日新 加 坡 股 市 狂 升 2.3% 。
新 加 坡 是 香 港 的 主 要 競 爭 對 象 ， 新 加 坡 減 稅 ， 香 港 能不 減 嗎 ？ 更 何 況 今 年 是 特 首 選 舉 年 ， 任 總 又 為 香 港 人 賺 到 1037 億 元 的 投 資 回 報 ，港 府 錢 多 得 庫 房 裝 不 下 了 ， 怎 能 不 減 稅 ？
減 稅 是 股 市 狂 漲 的 萬 靈 藥 ， 因 此 ，昨 日 港 股 也 在 新 加 坡 想 減 稅 的 「 壓 力 」 下 狂 升 ， 持 淡 倉 者 想 不 投 降 也 自 動 被 斬 倉 、無 法 留 下 ， 昨 日 又 有 熊 證 被 斬 。
不 過 ， 昨 日 我 所 說 的 股 市 輪 流 炒 現 象 依 然 存 在 ， 前 幾 日 炒 得 大 熱 的 中 煤 （ 1898 ） ， 昨 日 竟 然 在 指 上 升 445 點 的 情 況 之 下 逆 市 下 跌 ， 甚 至 指 成 份 股 中 也 有 4 隻 下 跌 ， 1 隻 沒 升 跌 ， 並 非 全 面 上 升 。

再 創 新 高 可 期
中 移 動 （ 941 ） 去 年 成 為 指 上 升 的 火 車 頭 ， 許 多 人 都 認 為 太 貴 了 ， 結 果 不 久 前 出 現 了 調 整 。 但 是 ， 很 快 地 又創 出 2000 年 以 來 的 新 高 價 ， 我 有 信 心 中 移 動 股 價 必 然 會 再 次 創 歷 史 新 高 ， 不 單 單創 歷 史 新 高 ， 而 且 會 在 創 新 高 之 後 再 向 上 升 。
認 為 中 移 動 股 價 太 貴 的 人 與 去 年 指 升 上 17000 點 後 說 指 已 經 太 高 的 人 有 同 樣 的 特 徵 ， 那 就 是 把 上 一 個 歷 史 高 位 當 成 巨 大 的 阻 力 點 ， 是 破 不 了 的 阻 力 點 。 去 年 指 破 17000 點 後 ， 不 少 專 家 都 建 議 沽 售 ， 理 由 是 上 望 18000 點 的 歷 史 高 位 不 足 10% 的 利 潤 水 位 ， 但 下 跌 風 險 無 限 ， 結 果 ， 指 順 利 破 2000 年 歷 史 高 點 ， 更 向 上 破 2 萬 點 的 更 高 位 。

28 倍 PE 不 算 貴


2 萬 點 是 整 位 數 ， 破 了 2 萬 點 後 不 久 ， 股 市 也 出 現 了 一 輪 調 整 ， 但 是 ， 調 整 僅 維 持數 天 就 因 為 可 愛 的 任 總 出 來 踢 爆 大 鱷 所 編 造 的 熱 錢 外 流 假 象 ， 大 市 突 然 掉 頭 回 升 ，將 淡 友 大 鱷 殺 個 落 花 流 水 ， 大 快 人 心 。
當年 的 中 移 動 ， 股 價 升 上 79 元 時 PE 212 倍 ， 今 日 中 移 動 PE 28 倍 ， 28 倍 不 算 低 ，但 也 不 算 高 ， 考 慮 到 中 移 動 的 增 長 率 驚 人 ， 用 戶 高 達 3 億 ， 相 等 於 美 國 全 國 的 人 口總 數 ， 這 麼 龐 大 的 用 戶 量 與 增 長 率 ， 28 倍 PE 一 定 也 不 高 ， 100 倍 PE 的 國 壽 （ 2628 ） A 股 都 有 人 買 ， 28 倍 算 甚 麼 ？

曾淵滄專欄2007-01-22

曾 淵 滄 專 欄 ： 礦 業 股 創 下 一 牛 市 神 話


不 論 是 香 港 ， 或 是 美 國 ， 目 前 股 市 都 有 個 別 發 展 的 現 象 ， 有 的 股 升 ， 有 的 股 跌 。 指 不 論 升 跌 ， 指 成 份 股 都 有 一 大 批 是 反 方 向 走 ， 即 指 升 時 有 不 少 指 成 份 股 跌 ， 指 跌 時 也 有 不 少 成 份 股 升 。 因 此 ， 是 賺 錢 還 是 虧 錢 ， 很 在 乎 你 持 有 的 股 是 那 一 些 。
暫 時 看 來 ， 市 場 的 興 趣 已 經 從 瘋 了 的 五 行 三 保 轉 移 到 中 資 資 源 股 、 航 空 股 、 中 資 基 建 股 及 傳 統 大 藍 籌 。 控 （ 005 ） 跌 破 140 元 後 ， 唱 好 的 人 多 了 ， 都 是 鼓 勵 趁 低 吸 納 當 長 遠 投 資 ， 收 4 厘至 5 厘 的 股 息 ， 總 比 炒 賣 狂 升 狂 跌 的 五 行 三 保 強 。 不 過 ， 千 萬 記 住 ， 控 是 用 來 長 期 投 資 的 ， 不 是 短 期 炒 賣 的 對 象 。
中資 煤 礦 股 我 推 介 過 ， 今 日 想 補 充 上 星 期 五 談 到 的 中 國 國 土 資 源 部 、 發 改 委 等 9 個 部委 聯 合 簽 發 的 《 對 礦 產 資 源 開 發 進 行 整 合 的 意 見 》 。 這 份 文 件 已 獲 國 務 院 正 式 同 意並 下 令 執 行 ， 文 件 的 內 容 涉 及 15 種 重 要 礦 產 ， 其 中 煤 、 鐵 、 銅 、 鋁 、 金 、 鎢 、 稀土 都 有 上 市 H 股 。 內 容 主 要 是 圍 繞 「 扶 強 汰 弱 」 的 基 本 政 策 。 這 與 5 年 前 開 始 在 國 企 金 融 進 行 的 「 抓 大 放 小 」 是 類 似的 。 「 扶 強 」 即 是 「 抓 大 」 ， 分 別 只 是 「 汰 弱 」 與 「 放 小 」 ， 「 汰 弱 」 是 淘 汰 ， 是合 併 ， 併 入 大 的 礦 產 公 司 ， 「 放 小 」 則 是 賣 掉 ， 賣 給 民 企 或 外 資 。 國 企 金 融 企 業 的改 革 已 經 有 明 顯 成 績 ， 所 以 創 造 出 過 去 一 年 來 的 五 行 三 保 的 神 話 。 我 也 相 信 ， 目 前這 份 改 革 全 國 礦 業 的 文 件 也 將 在 5 年 後 將 國 企 礦 業 股 推 向 另 一 個 神 話 ， 這 將 是 下 一個 大 牛 市 的 重 心 ， 大 家 千 萬 不 好 錯 過 。 我 說 是 下 一 個 大 牛 市 ， 是 因 為 改 革 不 是 一 朝一 夕 ， 國 企 銀 行 的 改 革 用 了 5 年 的 時 間 ， 目 前 這 個 牛 市 已 經 持 續 了 近 4 年 ， 不 太 可能 還 維 持 另 外 5 年 的 牛 市 。 因 此 ， 國 企 礦 業 股 的 神 話 只 好 留 到 下 一 個 牛 市 了 。

礦 業 國 企 或 集 資 收 購


到 目 前 為 止 ， 上 述 文 件 提 到 的 15 種 礦 業 ， 只 有 7 種 有 上 市 H 股 ， 還 有 8 種 未 上 市， 大 家 應 該 留 意 餘 下 的 8 種 礦 業 的 上 市 安 排 ， 記 得 申 請 ， 這 包 括 錳 、 鉛 、 鋅 、 鉬 、錫 、 銻 、 磷 、 鉀 ， 當 然 上 述 8 種 礦 業 可 能 已 經 有 上 市 公 司 但 比 較 冷 門 而 我 不 知 道 ，讀 者 們 如 果 知 道 請 告 訴 我 。
礦業 改 革 不 「 放 小 」 ， 即 不 賣 掉 ， 國 家 會 繼 續 持 大 股 ， 因 此 會 進 行 合 併 收 購 ， 收 購 要錢 ， 剛 剛 上 市 的 中 煤 （ 1898 ） 手 中 最 多 錢 ， 不 必 集 資 ， 但 要 小 心 其 餘 的 國 企 礦 業股 配 股 集 資 以 便 進 行 收 購 。

曾淵滄專欄2007-01-19

曾 淵 滄 專 欄 ： 任 總 拆 穿 大 戶 假 象


昨 日 午 後 ， 指 突 然 急 升 ， 將 淡 友 殺 個 措 手 不 及 ， 期 指 更 出 現 高 水 現 象 。
真是 精 采 ， 一 幕 「 外 資 撤 退 」 假 象 的 布 局 。 許 多 年 來 ， 許 多 分 析 員 都 喜 歡 通 過 觀 察 美元 兌 港 元 兌 換 價 為 資 金 流 入 或 流 出 的 指 標 ， 如 果 港 元 兌 美 元 轉 強 ， 美 元 兌 港 元 的 兌換 價 為 7.78 或 以 下 時 ， 視 為 資 金 大 舉 流 入 香 港 ， 若 兌 換 價 高 達 7.79 以 上 ， 則 視 為資 金 撤 退 的 指 標 。 近 日 ， 美 元 兌 港 元 更 創 出 7.8 以 上 的 兌 換 價 ， 比 當 年 金 融 風 暴 時的 兌 換 價 更 高 ， 這 不 更 是 「 證 明 」 了 資 金 大 幅 流 走 嗎 ？
資 金 流 走 ， 股 市 豈 能站 得 穩 ， 一 定 得 下 跌 。 過 去 兩 個 星 期 ， 大 戶 就 是 利 用 這 個 工 具 製 造 資 金 流 走 的 假 象， 目 的 就 是 要 壓 低 股 價 ， 製 造 恐 慌 ， 等 恐 慌 進 入 高 ， 小 股 民 沽 出 股 票 後 ， 再 突 然 出 手 掃 貨 造 好 ， 造 淡 沽 空 者 ， 一 挾 倉 就 得 投 降 。
本來 ， 這 個 「 資 金 流 出 」 的 假 象 是 可 以 再 玩 多 一 陣 子 ， 可 是 ， 昨 日 金 管 局 總 裁 任 志 剛卻 突 然 站 出 來 澄 清 說 ： 「 資 金 並 沒 有 離 開 銀 行 體 系 ， 資 金 依 然 充 裕 ， 港 元 利 率 依 然低 過 美 元 利 率 。 」
既 然 任 總 拆 穿 了 大 戶 炮 製 的 假 象 ， 大 戶 就 決 定 提 早 開 車 ， 大 挾 淡 友 。

煤 礦 股 建 材 股 引 人 注 目


昨 日 眾 多 上 升 股 中 ， 相 信 煤 礦 股 與 建 材 股 的 升 幅 最 引 人 注 目 ， 前 日 我 剛 剛 向 大 家 介紹 的 中 煤 （ 1898 ） 與 神 華 （ 1088 ） ， 昨 日 升 幅 非 常 可 觀 ， 分 別 上 漲 8.1% 及 8.5% 。
另一 隻 煤 礦 股 兗 煤 （ 1171 ） 的 表 現 也 不 錯 ， 升 幅 也 達 6.6% 。 這 3 隻 煤 礦 股 我 全 擁 有， 其 中 神 華 與 中 煤 持 股 額 比 較 高 。 為 甚 麼 買 煤 礦 股 ？ 前 日 已 經 分 析 過 ， 今 日 不 再 重複 。
昨 日 ， 中 資 建 材 股 如 中 國 建 材 （ 3323 ） 、 馬 鋼 （ 323 ） 升 幅 也 很 不 錯 ，也 許 你 會 覺 得 很 奇 怪 ， 為 甚 麼 中 資 房 地 產 股 下 跌 ， 中 資 建 材 股 股 價 卻 會 上 升 ？ 理 論上 ， 建 材 股 的 股 價 應 該 與 房 地 產 股 同 步 升 跌 。
有 上 述 錯 覺 的 人 ， 所 犯 的 錯 誤是 以 為 建 材 只 能 用 來 建 房 屋 ， 一 看 到 中 央 決 定 落 實 徵 收 資 產 升 值 稅 後 ， 覺 得 房 地 產股 受 壓 的 同 時 ， 建 材 股 也 應 該 受 壓 。 可 是 ， 他 們 也 許 沒 有 留 意 到 ， 建 材 除 了 建 屋 之外 ， 也 可 用 於 基 建 ， 基 建 也 同 樣 要 用 鋼 鐵 、 石 頭 、 水 泥 … … 前 日 我 推 介 中 煤 的 同 時， 也 推 介 了 中 國 的 基 建 龍 頭 股 中 交 （ 1800 ） 給 大 家 。
還 有 ， 昨 日 有 一 則 新 聞， 提 到 國 土 資 源 部 、 發 局 委 等 9 個 部 委 聯 合 簽 發 的 《 對 礦 產 資 源 開 發 進 行 整 合 的 意見 》 ， 已 經 獲 得 國 務 院 同 意 並 下 發 執 行 ， 這 是 一 份 應 該 細 讀 的 文 件 ， 如 果 你 想 炒 H 股 資 源 股 的 話 。

曾淵滄專欄2007-01-18

曾 淵 滄 專 欄 ： 英 資 行 睇 淡 控 有 原 因


一 年 之 始 ， 投 資 講 座 特 別 多 ， 整 個 一 月 份 ， 每 個 星 期 六 下 午 都 有 投 資 講 座 ， 全 部 免 費 的 ， 唯 一 收 費 的 就 是 《 蘋 果 日 報 》 搞 的 。
沒辦 法 ， 肥 佬 黎 堅 信 「 天 下 無 免 費 的 午 餐 」 ， 於 是 ， 《 蘋 果 》 財 經 版 的 大 小 頭 頭 們 只好 打 這 場 硬 仗 。 免 費 投 資 講 座 多 是 談 2007 大 市 展 望 的 題 目 ， 收 費 講 座 看 來 得 變 變招 ， 否 則 毫 無 新 意 ， 如 何 吸 引 讀 者 掏 腰 包 買 票 ？
應 該 講 甚 麼 內 容 呢 ？ 上 一 回， 我 講 述 我 自 創 的 測 市 方 法 ， 這 一 回 ， 我 要 借 《 蘋 果 》 的 資 料 來 發 揮 ， 那 就 是 《 蘋果 日 報 》 每 周 一 次 的 散 戶 意 見 調 查 的 應 用 。
過 去 許 多 年 ， 《 蘋 果 日 報 》 財 經版 每 星 期 都 會 做 一 次 散 戶 調 查 ， 看 看 散 戶 是 看 淡 還 是 看 好 未 來 一 周 的 股 市 。 我 們 經常 聽 到 不 少 專 家 說 ： 「 散 戶 永 遠 是 錯 的 」 ， 這 句 話 如 果 真 的 正 確 ， 那 麼 ， 如 果 我 們根 據 《 蘋 果 日 報 》 每 周 的 散 戶 調 查 結 果 來 買 賣 ， 每 當 多 散 戶 看 好 時 就 沽 出 股 票 ， 多散 戶 看 淡 時 就 買 入 股 票 ， 這 麼 做 行 嗎 ？ 有 效 嗎 ？ 散 戶 的 集 體 智 慧 到 底 是 正 確 還 是 錯誤 ？ 1 月 27 日 你 就 會 知 道 。
去 年 ， 我 向 《 蘋 果 日 報 》 借 用 大 量 散 戶 調 查 的 資料 作 進 一 步 的 分 析 、 研 究 ， 有 了 初 步 結 果 ， 資 料 來 源 源 自 《 蘋 果 日 報 》 ， 在 《 蘋 果日 報 》 的 投 資 講 座 上 發 表 應 該 是 最 恰 當 的 。
近 來 ， 許 多 國 際 大 行 集 體 唱 淡 控 （ 005 ） ， 其 中 唱 淡 唱 得 最 兇 的 全 是 英 資 行 ， 為 甚 麼 英 資 行 極 不 看 好 控 ？ 相 信 與 英 鎊 幣 值 大 幅 上 升 有 關 。

英 鎊 升 值 「 影 響 」 利 潤


近 半 年 來 ， 英 鎊 幣 值 不 斷 地 創 新 高 ， 兌 美 元 已 非 常 接 近 1 兌 2 的 比 率 ， 因 此 ， 像 控 這 種 國 際 性 的 銀 行 ， 收 入 中 的 大 部 份 來 自 英 國 以 外 的 香 港 、 美 國 ， 來 自 香 港 及 美 國 的 利 潤 兌 換 為 英 鎊 的 話 ， 全 都 得 打 個 大 折 扣 ， 這 就 使 到 控 以 英 鎊 計 算 的 表 現 比 不 上 那 些 只 在 英 國 經 營 、 賺 英 鎊 的 銀 行 。
不 過 ， 反 過 來 ， 我 們 以 港 幣 來 計 算 控 的 利 潤 ， 那 些 來 自 英 國 的 利 潤 都 會 水 漲 船 高 ， 為 以 港 元 或 美 元 計 算 的 英 鎊 利 潤 提 供 了 額 外 的 收 益 。
傳統 基 金 會 又 一 次 宣 布 香 港 為 全 球 經 濟 最 自 由 的 地 區 ， 新 加 坡 排 第 2 ， 澳 洲 排 第 3 … … 。 不 過 ， 傳 統 基 金 會 說 ， 如 果 新 加 坡 願 意 讓 銀 行 金 融 體 系 更 自 由 的 發 展 ， 就 可 以超 越 香 港 。
新 加 坡 政 府 嚴 格 控 制 外 資 炒 賣 新 加 坡 元 ， 在 新 加 坡 ， 只 要 你 不 炒賣 新 加 坡 元 ， 你 想 炒 甚 麼 貨 幣 都 很 自 由 ， 包 括 人 民 幣 期 貨 炒 賣 也 一 早 推 出 市 場 ， 但香 港 到 今 日 ， 人 民 幣 期 貨 市 場 仍 只 是 已 經 慢 了 一 年 的 十 一 ． 五 規 劃 中 的 綱 領 建 議 ，何 時 落 實 ？ 不 知 道 ！

曾淵滄專欄2007-01-17

曾 淵 滄 專 欄 ： 2 隻 長 的 半 新 股


美 股 周 一 休 市 ， 港 股 昨 日 馬 上 失 去 方 向 ， 可 見 港 股 依 然 是 以 美 股 馬 首 是 瞻 。 不 但 港 股 如 此 ， 整 個 東 南 亞 也 如 此 ， 主 調 都 是 跟 美 股 走 。
不久 前 美 國 《 時 代 周 刊 》 封 面 故 事 說 ， 中 國 已 在 靜 靜 取 代 美 國 在 東 南 亞 的 王 者 地 位 ，還 說 是 甚 麼 新 王 朝 的 誕 生 ， 簡 直 是 胡 說 八 道 。 股 市 就 是 最 好 的 明 證 ， 整 個 東 南 亞 的股 市 都 跟 美 股 走 ， 而 不 跟 中 國 的 A 股 走 ， 誰 的 影 響 力 更 大 ， 一 目 了 然 。
《 時 代 周 刊 》 的 封 面 故 事 只 不 過 是 在 幫 美 國 的 軍 火 商 向 國 會 爭 取 多 一 些 生 意 ， 以 中 國 的 崛 起 來 嚇 唬 美 國 老 百 姓 及 議 員 。
昨 日 港 日 窄 幅 上 落 ， 指 收 市 時 下 跌 ， 但 成 份 股 一 半 上 升 一 半 下 跌 ， H 股 指 數 收 市 時 上 升 ， 但 成 份 股 也 一 半 上 升 一 半 下 跌 。
去年 12 月 ， 大 量 新 股 上 市 ， 我 建 議 大 家 全 部 申 請 ， 但 只 有 兩 隻 新 股 我 建 議 大 家 大 手借 錢 申 請 並 持 有 ， 那 就 是 中 交 （ 1800 ） 與 中 煤 （ 1898 ） ， 我 自 己 在 各 新 股 上 市 後， 也 只 保 留 這 兩 隻 新 股 ， 餘 者 一 上 市 就 沽 掉 了 。

上 升 空 間 勝 5 行 3 保


5 行 3 保 炒 得 瘋 時 ， 這 類 大 型 的 半 新 國 企 股 就 值 得 持 有 ， 因 為 是 半 新 股 ， 上 升 的 幅度 不 算 太 大 ， 所 以 上 升 的 空 間 也 一 定 更 大 。 更 何 況 ， 中 交 是 至 今 唯 一 的 國 企 大 型 基建 股 ， 中 國 十 一 五 規 劃 ， 簡 單 的 一 句 話 ， 就 是 大 搞 基 建 ， 基 建 股 豈 會 不 成 為 明 日 之星 。
上 個 星 期 指 曾 經 一 瀉 1000 點 ， 5 行 3 保 跌 個 四 腳 朝 天 ， 但 是 ， 中 交 基 本 上 股 價 仍 很 硬 朗 ， 曾 經 微 跌 ， 更 曾 經 逆 市 上 升 ， 現 在 更 創 出 收 市 新 高 點 。
中 煤 情 況 也 不 差 ， 也 是 大 型 煤 礦 股 ， 但 考 慮 到 中 煤 不 是 最 大 的 煤 礦 股 ， 所 以 持 有 中 煤 的 同 時 不 妨 也 持 有 真 正 的 煤 礦 龍 頭 股 神 華 （ 1088 ） 。
中國 的 能 源 價 格 是 受 控 制 的 ， 不 受 國 際 價 格 左 右 ， 近 來 煤 價 上 漲 是 國 家 的 政 策 ， 同 時也 反 映 整 體 煤 礦 生 產 量 減 少 的 現 象 。 過 去 幾 年 ， 煤 價 向 好 ， 全 國 各 地 出 現 胡 亂 開 採煤 礦 的 事 ， 大 量 不 合 格 、 未 註 冊 的 小 煤 礦 出 事 ， 死 了 好 些 人 ， 國 家 只 好 出 手 整 頓 ，大 量 關 閉 不 合 格 的 小 煤 礦 ， 剩 下 的 就 是 神 華 、 中 煤 這 些 大 煤 礦 。
儘 管 目 前 香 港 經 濟 繁 榮 ， 人 人 爭 出 外 旅 遊 、 吃 鮑 魚 團 圓 飯 、 吃 火 雞 聖 誕 大 餐 … … 但 是 ， 仍 有 人 念 念 不 忘 貧 富 懸 殊 問題 ， 這 個 有 人 類 社 會 就 有 的 問 題 ， 又 被 提 出 來 熱 辯 ， 從 孟 子 到 馬 克 思 、 列 寧 、 毛 澤東 及 今 日 香 港 大 大 小 小 的 社 會 主 義 思 想 迷 ， 都 想 消 除 貧 富 懸 殊 ， 但 是 ， 誰 成 功 了 ？
劫 富 濟 貧 的 結 果 是 人 人 共 貧 。

曾淵滄專欄2007-01-16

曾 淵 滄 專 欄 ： 買 中 好 股 不 必 止 蝕

突 然 之 間 ， 指 又 再 狂 升 455 點 ， 回 到 2 萬 點 之 上 ， 這 是 所 有 的 淡 友 及 好 友 都 估 計 不 到 的 。 上 個 星 期 ， 指 一 口 氣 跌 1000 點 ， 我 開 車 的 時 候 ， 聽 到 收 音 機 傳 出 來 的 多 是 「 現 在 怎 麼 辦 ？ 」 的 問 題 ， 大 量 高 價 買 入 5 行 3 保 的 人 ， 急 得 如 熱 鍋 上 的 螞 蟻 ， 許 多 人 都 很 後 悔 自 己 沒 有 「 止 蝕 」 。
如 果 你 小 心 閱 讀 我 寫 文 章 的 風 格 ， 你 也 許 會 留 意 到 ， 我 從 來 沒 有 在 推 介 一 隻 股 票 時 附 上 一 個 「 止 蝕 」 位 。
我 買 股 票 不 「 止 蝕 」 的 嗎 ？
會的 ， 偶 爾 我 也 「 止 蝕 」 ， 但 是 ， 非 常 少 。 我 買 的 股 票 ， 絕 大 部 份 都 不 「 止 蝕 」 ， 因為 ， 我 認 為 好 的 股 是 不 必 止 蝕 的 。 股 價 的 短 期 波 動 是 無 法 衡 量 的 ， 買 了 股 票 而 股 價下 跌 是 正 常 的 ， 是 短 期 波 動 的 結 果 ， 買 某 隻 股 票 的 原 因 是 看 好 其 前 景 ， 怎 麼 可 能 在三 幾 天 內 前 景 改 變 了 ？ 除 非 自 己 分 析 錯 了 ， 否 則 ， 只 要 堅 信 自 己 分 析 是 正 確 的 ， 那就 沒 有 止 蝕 的 必 要 。
真 正 止 蝕 的 目 的 有 兩 個 ， 一 是 選 股 選 錯 了 。 選 錯 了 股 ，可 能 持 有 幾 十 年 ， 甚 至 一 輩 子 ， 股 價 都 不 可 能 回 到 買 入 價 。 另 一 種 錯 誤 是 真 正 摸 頂， 摸 了 大 牛 市 的 頂 ， 那 得 等 好 幾 年 才 能 收 復 失 地 。

止 蝕 完 再 買 談 何 容 易


但 是 ， 許 多 人 「 止 蝕 」 的 目 的 ， 是 想 等 同 一 隻 股 股 價 再 往 下 跌 時 趁 低 再 吸 納 ， 抱 這 種 心 態 的 人 ， 實 際 上 已 在 告 訴 自 己 ， 自 己 所 選 的 股 沒 有 錯 ， 錯 只 錯 在 時 間 錯 了 ，暫 時 摸 了 頂 ， 所 以 先 「 止 蝕 」 ， 等 遲 些 時 候 ， 股 價 下 跌 時 再 買 。
可 是 ， 希 望股 價 再 下 跌 時 再 買 的 心 態 ， 實 際 上 連 邏 輯 也 錯 了 ， 因 為 如 果 你 真 的 認 為 自 己 是 摸 頂買 ， 股 價 至 少 還 應 該 再 跌 一 年 甚 至 兩 年 以 上 ， 因 此 所 謂 趁 低 買 入 ， 應 該 是 耐 心 地 等股 價 跌 多 一 年 兩 年 才 入 市 。
我 經 常 聽 到 好 些 投 資 專 家 說 ： 「 許 多 散 戶 虧 錢 是因 為 沒 有 止 蝕 。 」 但 是 ， 我 想 請 你 去 問 一 問 你 所 有 喜 歡 炒 股 的 朋 友 ， 問 一 問 那 些 經常 止 蝕 的 人 ， 問 他 們 到 底 是 賺 了 錢 還 是 虧 了 錢 ？
股 市 的 短 期 走 勢 是 不 可 捉 摸 的 ， 經 常 止 蝕 只 不 過 是 在 賭 一 賭 自 己 的 運 氣 ， 希 望 自 己 止 蝕 之 後 ， 股 價 仍 會 下 跌 ， 讓 自 己 將 來 可 以 趁 低 吸 納 。
可是 ， 就 算 你 運 氣 好 ， 「 止 蝕 」 之 後 股 價 的 確 再 跌 ， 但 是 ， 想 趁 低 吸 納 ， 到 底 甚 麼 價才 算 低 ？ 以 國 壽 （ 2628 ） 為 例 ， 假 設 很 不 幸 你 在 今 年 最 高 價 28.85 元 的 價 位 買 入， 然 後 股 價 急 跌 ， 你 會 在 甚 麼 價 位 「 止 蝕 」 ？ 27 元 ？ 25 元 ？ 止 蝕 後 ， 你 怎 麼 知 道 22.50 元 是 最 低 價 ？ 也 許 你 還 想 等 國 壽 跌 破 20 元 才 買 入 。
昨 日 國 壽 的 收 市 價 是 不 是 已 經 高 過 你 的 「 止 蝕 」 價 ？

曾淵滄專欄2007-11-15

曾 淵 滄 專 欄 ： 國 泰 創 新 高 另 有 原 因


上 周 五 國 泰 （ 293 ） 股 價 創 新 高 ， 直 接 原 因 是 石 油 價 格 下 跌 。 如 果 將 來 石 油 價 格 上 升 ， 國 泰 股 價 會 不 會 受 壓 ？
我認 為 不 會 。 實 際 上 ， 早 在 2007 年 開 頭 的 兩 天 ， 5 行 3 保 股 價 炒 瘋 了 的 時 候 ， 我 已經 努 力 地 向 大 家 推 薦 國 泰 ， 建 議 大 家 將 部 份 資 金 轉 換 到 國 泰 ， 我 認 為 真 正 保 證 國 泰股 價 可 以 繼 續 上 升 的 動 力 是 中 國 大 陸 的 市 場 。 油 價 對 國 泰 的 影 響 是 短 期 的 ， 中 國 大陸 市 場 的 影 響 才 是 長 期 的 ， 更 重 要 的 ， 油 價 起 落 對 國 泰 的 影 響 實 際 上 可 以 通 過 加 減「 原 油 附 加 費 」 來 調 節 ， 在 相 當 程 度 上 已 轉 嫁 給 消 費 者 ， 何 來 問 題 ？
近 半 年 來 ， 控 （ 005 ） 股 價 表 現 疲 弱 ， 但 調 查 顯 示 ， 控 又 是 小 投 資 者 心 中 最 愛 。 近 日 控 股 價 急 跌 ， 據 傳 媒 報 道 ， 是 大 戶 在 沽 售 而 散 戶 在 買 入 ， 傳 媒 很 喜 歡 用 「 散 戶 築 起血 肉 長 城 」 來 形 容 趁 低 入 市 的 散 戶 。 我 認 為 這 不 是 一 個 理 想 的 形 容 詞 ， 血 肉 長 城 是悲 壯 的 ， 是 犧 牲 無 數 才 換 來 的 勝 利 。 但 是 ， 到 目 前 為 止 ， 我 仍 然 認 為 買 控 只 會 買 貴 ， 不 會 買 錯 。 買 了 之 後 股 價 升 跌 大 可 不 理 ， 10 年 之 後 你 必 定 滿 意 其 回 報 。 這 是 我 在 傳 媒 講 了 10 多 年 的 老 話 ， 而 10 多 年 來 沒 有 錯 過 。
近 來 ， 許 多 大 證 券 行 異 口 同 聲 ， 集 體 同 時 地 唱 淡 控 ， 英 國 的 證 券 行 更 認 為 控 是 英 國 最 差 的 銀 行 。 傳 媒 也 多 次 報 道 控 目 前 的 管 理 層 面 對 巨 大 的 壓 力 ， 證 券 行 挑 戰 控 管 理 層 購 買 美 國 House hold 這 個 決 策 的 正 確 性 ， 因 為 美 國 正 面 對 房 地 產 低 潮 。

唱 淡 控 別 有 用 心


1990 年 我 第 一 次 買 控 股 票 ， 當 時 買 入 1 萬 股 ， 投 資 4 萬 5000 元 。 持 有 至 今 ， 這 批 股 票 目 前 的 市 值 超 過 1 百 萬 元 ， 當 時 買 入 的 原 因 就 是 控 發 表 欠 佳 的 業 績 ， 可 見 ， 虧 損 的 業 績 根 本 不 是 問 題 ， 反 而 是 絕 佳 的 趁 低 買 入 機 會 。
今 日 大 行 唱 淡 控 ， 我 懷 疑 背 後 是 巨 大 的 陰 謀 。 這 很 可 能 是 控 高 層 人 事 鬥 爭 的 反 映 罷 了 ， 控 沒 有 大 股 東 ， 控 主 席 、 董 事 皆 不 是 大 股 東 ， 而 只 是 打 工 皇 帝 。 股 價 下 跌 他 們 就 得 下 台 ， 要 趕 領 導 層 下 台 的 最 佳 方 法 就 是 聯 合 一 批 大 證 券 行 齊 齊 唱 淡 控 ， 齊 齊 沽 售 控 ， 壓 低 控 股 價 就 是 最 佳 的 人 事 鬥 爭 武 器 。 控 新 任 主 席 能 力 如 何 ？ 我 不 知 道 。 但 是 ， 將 來 業 績 報 告 會 告 訴 我 ， 目 前 大 行 的 所 謂 報 告 在 我 眼 中 ， 只 是 一 堆 別 有 用 心 ， 陰 謀 重 重 的 陷 阱 。

曾淵滄專欄2007-01-12

曾 淵 滄 專 欄 ： 香 港 買 賣 A 股 指 日 可 待

前 日 我 提 到 ， 金 融 管 理 局 總 裁 任 志 剛 建 議 讓 A 股 與 H 股 可 以 互 調 買 賣 ， 同 一 天 ， 中國 國 務 院 批 准 內 地 商 業 機 構 可 以 來 香 港 發 行 人 民 幣 債 券 ， 換 言 之 ， 將 來 香 港 可 以 買賣 人 民 幣 債 券 。 既 然 可 以 買 賣 人 民 幣 債 券 ， 買 賣 A 股 就 順 理 成 章 。
任志 剛 作 為 金 融 管 理 局 的 一 哥 ， 以 其 官 職 之 高 ， 應 該 不 會 胡 亂 「 建 議 」 ， 因 此 我 估 計， 他 的 所 謂 「 建 議 」 ， 很 可 能 已 經 是 曾 蔭 權 特 首 上 京 述 職 時 的 「 擴 大 香 港 經 營 人 民幣 業 務 」 的 清 單 之 一 ， 變 成 事 實 的 可 能 性 是 相 當 高 的 。
如 果 有 一 天 ， A 股 與 H 股 可 以 如 任 總 所 「 建 議 」 那 樣 互 相 對 換 ， 則 H 股 會 升 ， A 股 會 跌 ， 兩 者 價 格 趨 向統 一 。 這 也 是 為 甚 麼 昨 日 我 在 文 章 中 ， 向 打 算 買 A 股 基 金 的 讀 者 提 出 風 險 的 警 告 。當 然 從 另 一 個 角 度 來 看 ， 近 日 H 股 下 跌 是 不 必 太 過 驚 慌 。
香 港 可 以 買 賣 人 民幣 債 券 後 ， 得 益 最 大 的 就 是 銀 行 。 目 前 ， 港 人 購 買 人 民 幣 ， 並 存 於 銀 行 ， 銀 行 得 付息 給 存 款 者 。 可 是 銀 行 手 上 的 人 民 幣 都 沒 有 任 何 用 途 ， 因 為 到 目 前 為 止 ， 香 港 的 銀行 並 不 可 以 經 營 人 民 幣 貸 款 業 務 ， 因 此 ， 銀 行 唯 一 可 以 做 的 事 ， 就 是 將 手 上 的 人 民幣 再 轉 存 入 深 圳 的 中 行 （ 3988 ） ， 收 很 微 薄 的 利 息 。
將 來 ， 有 了 人 民 幣 債 券 之 後 ， 銀 行 可 以 將 手 上 的 人 民 幣 用 來 購 買 人 民 幣 債 券 ， 賺 取 較 高 的 利 息 。

本 地 銀 行 股 受 惠


當 然 ， 一 般 市 民 也 可 以 購 買 人 民 幣 債 券 ， 只 不 過 一 般 市 民 手 上 的 人 民 幣 不 多 ， 目 前每 人 每 天 在 每 家 銀 行 只 能 買 賣 2 萬 元 人 民 幣 ， 你 若 想 買 200 萬 元 人 民 幣 的 債 券 ， 得先 用 100 個 工 作 天 來 集 存 這 筆 人 民 幣 。 因 此 ， 我 相 信 如 果 中 央 政 府 打 算 利 用 香 港 來試 探 人 民 幣 在 國 際 市 場 上 的 反 應 ， 是 應 該 放 寬 香 港 市 民 每 日 買 賣 人 民 幣 的 限 額 。
也 因 為 本 地 銀 行 有 所 得 益 ， 昨 日 儘 管 中 行 股 價 依 然 下 跌 ， 中 銀 香 港 （ 2388 ） 股 價 仍 能 逆 市 上 升 ， 東 亞 （ 023 ） 、 生 （ 011 ） 股 價 也 一 樣 上 升 。 控 （ 005 ） 不 升 是 因 為 人 民 幣 業 務 只 是 控 一 個 很 小 的 業 務 ， 控 目 前 的 問 題 是 市 場 開 始 懷 疑 控 新 領 導 層 的 能 力 。
不 過 ， 作 為 一 個 控 的 長 期 投 資 者 ， 我 不 會 因 為 控 股 價 出 現 短 期 的 阻 力 而 放 棄 。 控 新 領 導 層 的 能 力 也 不 是 一 年 半 載 可 以 顯 示 出 來 ， 除 非 控 出 現 明 顯 的 業 務 倒 退 ， 否 則 ， 控 依 然 是 理 想 的 大 藍 籌 股 。 而 且 ， 控 近 期 股 價 不 濟 的 另 一 個 原 因 是 因 為 不 斷 地 有 大 型 H 股 加 入 指 ， 使 到 控 在 指 的 比 重 不 斷 下 降 ， 迫 使 盈 富 基 金 （ 2800 ） 這 一 類 的 指 基 金 沽 控 。

曾淵滄專欄2007-01-11

曾 淵 滄 專 欄 ： A 股 由 死 寂 到 熱 爆

去 年 底 今 年 初 ， A 股 熱 爆 ， 基 金 經 理 到 處 推 銷 A 股 基 金 ， 也 有 人 就 直 接 買 中 國 A50 基 金 （ 2823 ） 。
目 前 相 信 沒 多 少 人 知 道 中 國 A50 手 上 持 有 甚 麼 A 股 。
可 是 ， 你 知 道 嗎 ？ 一 年 前 ， 內 地 A 股 市 場 幾 乎 是 一 片 死 寂 ， 成 交 萎 縮 ， 股 價 連 跌 多 年 。 你 知 道 A 股 是 如 何 重 振 雄 風 嗎 ？
相信 有 些 人 還 會 記 得 ， 1993 年 深 圳 百 萬 人 搶 購 新 上 市 的 A 股 申 請 表 格 而 引 發 暴 動 的笑 話 吧 。 在 香 港 ， 新 股 上 市 的 申 請 表 格 是 免 費 任 取 的 ， 可 是 當 年 在 深 圳 ， 新 股 的 申請 表 格 得 付 錢 買 ， 百 萬 人 搶 買 ， 有 太 多 人 買 不 到 ， 就 爆 發 暴 動 ， 為 世 界 股 票 史 留 下 千 古 笑 話 。
封閉 的 中 國 市 場 是 塘 水 滾 塘 魚 的 市 場 ， 是 有 內 幕 消 息 的 人 的 市 場 ， 甚 至 上 市 企 業 的 領導 也 參 與 自 己 管 理 的 企 業 股 票 的 炒 賣 ， 利 用 內 幕 消 息 與 市 場 莊 家 聯 合 操 縱 股 價 ， 久而 久 之 ， 真 正 的 投 資 者 卻 步 ， 只 剩 下 一 群 投 機 莊 家 自 己 進 行 小 圈 子 炒 賣 ， 這 樣 的 小圈 子 遊 戲 能 玩 多 久 ？ 久 而 久 之 ， A 股 就 逐 日 萎 縮 ， 無 人 問 津 ， 大 約 三 年 前 ， 發 出 QFII 配 額 給 境 外 合 資 格 的 投 資 機 構 ， 但 是 大 部 份 取 得 配 額 的 基 金 依 然 在 觀 望 ， 按兵 不 動 。
為 了 救 A 股 ， 中 央 政 府 決 定 將 准 予 上 市 的 國 企 好 好 地 整 頓 、 改 組 ，由 國 家 買 起 即 將 上 市 的 國 企 銀 行 的 壞 賬 ， 再 注 入 現 金 ， 由 國 家 承 擔 本 來 該 由 國 企 供養 的 退 休 幹 部 、 工 人 … … 總 之 ， 國 家 打 包 單 ， 新 上 市 大 型 國 企 必 賺 錢 。

中 央 出 手 救 國 企


必 賺 的 國 企 不 能 再 在 A 股 上 市 ， 必 須 到 香 港 上 市 ， 讓 香 港 健 全 的 法 規 、 監 管 系 統 來監 管 這 些 國 企 ， 讓 香 港 的 國 際 投 資 者 真 金 白 銀 地 來 買 這 些 H 股 ， 證 明 H 股 的 國 際 市場 價 值 。
結果 ， 成 功 了 ， 過 去 兩 年 ， H 股 在 香 港 再 度 掀 起 熱 潮 ， 5 行 3 保 成 了 神 話 。 H 股 成 功了 ， 國 企 的 價 值 被 肯 定 了 ， 這 時 候 ， 才 是 國 企 回 流 發 行 A 股 的 時 候 。 如 果 國 企 銀 行不 是 先 來 香 港 上 市 ， 而 是 在 內 地 上 市 ， 能 掀 起 熱 潮 嗎 ？
3 年 前 ， 不 少 國 際 分 析 師 才 剛 剛 說 ： 「 嚴 格 地 說 ， 國 企 銀 行 理 論 上 已 經 全 部 破 產 了 」 ， 誰 會 買 破 了 產 的 國 企 銀 行 股 ？
很 肯 定 地 ， 我 相 信 先 H 股 後 A 股 ， 或 至 少 A + H 同 步 上 市 ， 會 是 今 後 的 中 央 政 策 。
如果 是 先 H 後 A ， 那 麼 ， A 股 上 市 時 ， PE 已 經 到 了 非 常 高 的 水 平 ， 任 何 所 謂 A 股 基金 都 不 得 不 以 非 常 高 PE 的 價 格 買 A 股 。 請 你 想 一 想 ， A 股 是 不 是 還 值 得 搶 購 ？ 買新 上 市 的 A 股 ， 實 際 上 就 等 於 買 已 經 炒 高 了 股 價 ， 然 後 才 配 售 的 新 股 。

曾淵滄專欄2007-01-10

曾 淵 滄 專 欄 ： 內 地 基 建 股 潛 力 無 限

不 久 前 ， 香 港 金 融 管 理 局 局 長 任 志 剛 公 開 建 議 ， 讓 A 股 到 香 港 買 賣 ， 同 時 讓 H 股 到內 地 買 賣 ， 也 就 是 說 ， A 、 H 股 可 以 對 換 。 有 人 認 為 不 可 行 ， 因 為 人 民 幣 仍 不 能 自由 兌 換 ， 目 前 A 股 以 人 民 幣 買 賣 ， H 股 則 以 港 元 定 價 。 不 過 我 覺 得 ， 人 民 幣 不 能 自由 買 賣 ， 對 A 、 H 股 對 換 的 障 礙 不 大 ， 因 為 香 港 早 已 允 許 讓 每 個 人 每 天 在 每 一 家 銀行 自 由 買 賣 2 萬 元 人 民 幣 ， 換 言 人 ， 人 民 幣 在 香 港 已 經 有 限 額 的 自 由 兌 換 了 。
讓 A 股 來 港 買 賣 ， 買 者 用 存 在 香 港 銀 行 的 人 民 幣 買 ， 賣 者 也 收 人 民 幣 ， 收 了 人 民 幣 之 後 ， 錢 存 在 銀 行 ， 然 後 可 以 每 天 將 兩萬 元 人 民 幣 換 成 港 元 ， 之 後 再 換 成 任 何 貨 幣 都 行 ， 這 麼 做 ， A 股 就 可 以 在 香 港 自 由買 賣 了 。 而 H 股 到 內 地 買 賣 ， 問 題 更 不 大 ， 就 當 成 B 股 買 賣 ， 收 美 元 就 行 了 。 這 麼一 來 ， A 、 B 、 H 股 就 做 有 限 度 的 合 併 了 ， 合 併 的 好 處 很 多 ：
首 先 ， 可 以 讓 內 地 居 民 透 過 香 港 將 人 民 幣 有 限 量 的 兌 換 成 外 ， 這 可 以 用 來 檢 測 人 民 幣 自 由 兌 換 的 壓 力 。 至 今 人 民 幣 不 能 自 由 兌 換 的 其 中 一 個 原因 ， 是 中 央 政 府 依 然 擔 心 ， 內 地 不 少 地 下 金 錢 會 在 自 由 兌 換 時 ， 突 然 一 下 子 流 失 。透 過 香 港 股 市 做 每 日 兩 萬 元 的 兌 換 是 適 當 的 ， 是 可 控 制 的 。 還 有 ， A 股 市 場 畢 竟 是一 個 封 閉 的 市 場 ， 讓 A 股 在 香 港 這 個 國 際 市 場 買 賣 ， 有 助 於 內 地 的 金 融 改 革 。 讓 H 股 、 A 股 、 B 股 互 相 流 通 是 會 使 到 香 港 、 上 海 、 深 圳 三 地 股 市 同 時 加 速 發 展 的 方 法之 一 。

展 望 樂 觀 　 無 懼 調 控


如 果 A 股 真 能 在 港 交 所 （ 388 ） 買 賣 ， 港 交 所 的 利 潤 自 然 會 增 加 ， 因 此 ， 我 也 應 該在 寫 這 篇 文 章 的 同 時 聲 明 利 益 ： 我 目 前 擁 有 港 交 所 股 票 。
上個 星 期 我 曾 經 向 大 家 推 薦 中 交 （ 1800 ） 這 隻 股 ， 當 時 只 知 道 中 交 是 中 國 唯 一 的 大型 龍 頭 基 建 股 。 日 前 讀 了 一 份 報 告 ， 是 有 關 中 國 十 一 ． 五 規 劃 的 一 些 數 字 ， 根 據 十一 ． 五 規 劃 ， 單 是 中 國 政 府 將 在 5 年 內 投 入 3 萬 8 千 億 元 於 交 通 基 建 ， 再 加 上 企 業的 基 建 投 資 ， 作 為 龍 頭 大 哥 國 企 的 中 交 ， 生 意 會 是 非 常 可 觀 ， 利 潤 增 長 速 度 也 會 非常 可 觀 。
除 了 中 交 ， 我 覺 得 一 些 正 在 內 地 大 展 拳 腳 的 香 港 基 建 企 業 如 長 江 基建 （ 1038 ） 、 安 徽 海 螺 （ 914 ） 、 銀 娛 （ 027 ） 也 該 有 做 不 完 的 生 意 。 對 了 ， 許多 人 已 經 把 銀 娛 當 成 一 家 純 賭 場 企 業 ， 忘 了 銀 娛 仍 在 經 營 建 築 材 料 生 意 。 還 有 ， 銀娛 的 姊 妹 公 司 嘉 國 （ 173 ） ， 在 上 海 的 房 地 產 投 資 是 非 常 可 觀 的 。
中 國 中 央 政 府 明 白 ， 不 努 力 改 善 交 通 基 建 ， 中 國 的 經 濟 發 展 永 遠 只 停 留 在 沿 海 地 區 ， 因 此 交 通 基 建 的 投 資 絕 不 手 軟 ， 絕 無 調 控 。

曾淵滄專欄2007-01-09

曾 淵 滄 專 欄 ： 美 國 好 　 中 港 一 定 好


在 香 港 ， 不 論 股 市 如 何 狂 升 急 跌 ， A 股 和 H 股 如 何 翻 天 覆 地 ， 基 本 上 ， 整 個 股 市 的 基 調 仍 然 不 能 脫 離 美 股 的 走 勢 。
美股 旺 ， 香 港 股 市 一 齊 旺 ； 美 國 衰 ， 香 港 股 市 一 齊 倒 楣 ， 所 不 同 的 只 是 波 幅 有 所 不 同， 升 跌 次 序 有 一 兩 天 的 誤 差 。 因 此 ， 要 推 斷 港 股 走 勢 ， 還 得 先 推 斷 美 股 走 勢 。
過去 半 年 ， 美 股 走 勢 不 錯 ， 主 要 原 因 是 人 們 估 計 美 國 利 率 見 頂 ， 樂 觀 者 認 為 今 年 初 就會 減 息 ， 上 星 期 五 美 股 下 跌 ， 就 是 因 為 美 國 經 濟 表 現 不 錯 ， 就 業 數 字 理 想 ， 導 致 一些 人 感 到 美 國 可 能 不 會 太 早 減 息 ， 過 去 的 樂 觀 預 期 落 空 ， 因 而 沽 售 股 票 。
但是 ， 我 覺 得 目 前 這 種 不 會 減 息 的 預 期 ， 應 該 是 最 佳 的 經 濟 狀 態 。 實 際 上 ， 為 甚 麼 要減 息 ？ 還 不 是 因 為 美 國 聯 儲 局 感 到 美 國 經 濟 正 在 走 下 坡 ？ 如 果 經 濟 走 下 坡 ， 對 股 市怎 麼 會 是 好 事 ？ 不 減 息 表 示 經 濟 增 長 依 然 不 錯 ， 企 業 依 然 賺 錢 ， 企 業 賺 錢 ， 股 價 就應 該 上 升 。
當 然 ， 利 率 不 減 會 不 會 轉 向 另 一 個 可 能 — 加 息 的 可 能 ？ 那 我 們 就 得 問 ：
加 息 是 為 甚 麼 ？ 當 然 是 為 了 壓 抑 通 脹 。
美 國 有 通 脹 嗎 ？ 嚴 重 嗎 ？ 一 點 也 不 嚴 重 。
美 國 沒 有 通 脹 壓 力 的 最 大 功 臣 是 中 國 ， 今 日 中 國 已 是 世 界 工 廠 ， 是 美 國 人 日 常 生 活 必 需 品 的 主 要 供 應 者 ， 人 民 幣 率 升 勢 溫 和 ， 中 國 商 品 出 口 價 不 變 ， 美 國 人 買 的 東 西 價 格 就 不 會 上 漲 ， 通 脹 壓 力 自然 消 除 ， 沒 通 脹 壓 力 就 不 必 加 息 ， 不 加 息 、 不 減 息 實 際 上 是 最 有 利 的 經 濟 訊 號 。

人 民 幣 大 升 非 好 事


因 此 ， 我 經 常 說 ： 我 很 擔 心 人 民 幣 大 幅 上 漲 ， 人 民 幣 漲 得 快 ， 美 國 出 現 通 脹 ， 不 得不 加 息 。 結 果 是 全 世 界 走 向 經 濟 衰 退 ， 不 明 白 這 個 道 理 的 一 些 美 國 政 客 ， 還 在 無 知地 要 求 人 民 幣 升 值 ， 真 莫 名 其 妙 ！
我對 今 年 的 美 國 經 濟 是 樂 觀 的 ， 美 國 好 ， 香 港 也 好 ， 中 國 當 然 好 ， 中 國 有 數 千 萬 人 是在 為 美 國 人 製 造 各 種 的 生 活 日 常 用 品 ， 3 億 美 國 人 靠 這 數 千 萬 人 工 作 而 生 活 ， 這 數千 萬 人 又 靠 3 億 美 國 人 養 活 。
又 到 了 MBA 招 生 的 季 節 ， 本 星 期 六 城 大 開 放 日時 ， 我 們 會 搞 點 新 意 思 ， 以 吸 引 有 興 趣 報 名 的 人 ， 那 就 是 由 我 主 講 一 節 「 我 的 創 富通 道 」 ， 內 容 包 括 如 何 制 訂 個 人 創 富 戰 略 、 AHP 選 股 法 、 牛 熊 市 的 捕 捉 技 術 ， 全 是我 自 己 的 個 人 經 驗 。 有 興 趣 者 可 於 本 星 期 六 到 城 大 參 觀 我 們 的 開 放 日 ， 我 的 演 講 於下 午 2 時 開 始 ， 不 必 報 名 ， 先 到 先 坐 。

曾淵滄專欄2006-01-08

曾 淵 滄 專 欄 ： 由 國 企 換 馬 至 藍 籌


上 個 星 期 五 ， 指 再 度 出 現 巨 幅 的 波 動 。 一 向 以 來 ， 指 來 到 一 些 整 數 時 總 會 產 生 一 些 心 理 上 的 障 礙 ， 得 而 復 失 ， 失 而 復 得 ， 反 反 覆 覆 ，不 足 為 奇 ， 兩 萬 點 就 是 一 個 重 要 的 整 數 大 關 。 大 家 該 有 足 夠 的 心 理 準 備 ， 指 會 繼 續 反 覆 跳 動 。
上 個 星 期 五 收 市 時 ， 指 是 上 升 了 185 點 。 但 是 ， 國 企 股 沽 壓 依 然 沉 重 ， 五 行 三 保 中 的 三 保 繼 續 下 跌 ， 而且 跌 幅 依 然 很 大 。 五 行 算 是 勉 強 站 穩 ， 4 升 1 跌 ， 幅 度 都 不 大 。 指 的 上 升 是 來 自 傳 統 藍 籌 地 產 股 ， 新 地 （ 016 ） 、 新 世 界 發 展 （ 017 ） 、 長 實 （ 001 ） 、 地 （ 012 ） 、 信 置 （ 083 ） 等 5 隻 地 產 股 高 踞 指 最 高 升 幅 中 的 前 6 名 。 這 個 現 象 說 明 了 兩 件 事 ： 1. 資 金 仍 在 ， 未 撤 退 ； 2. 資 金 開 始 換 馬 。
上個 星 期 初 ， 有 鑑 於 五 行 三 保 炒 得 太 兇 ， 我 已 經 在 2007 年 開 市 的 第 2 天 向 大 家 建 議是 時 候 轉 向 傳 統 大 藍 籌 股 。 現 在 ， 傳 統 大 藍 籌 股 的 PE 都 不 超 過 20 倍 ， 有 些 甚 至 不超 過 15 倍 ， 這 是 相 當 合 理 的 倍 數 ， 沒 有 理 由 股 市 會 在 這 個 倍 數 出 現 爆 煲 問 題 ， 因為 根 本 就 沒 有 任 何 泡 沫 。 近 來 股 市 熱 炒 只 是 過 度 側 重 於 國 企 股 ， 特 別 是 五 行 三 保 這 8 隻 國 企 金 融 股 。

港 股 今 早 料 有 沽 壓
現 在 ， 中 國 人 民 銀 行 又 再 提 高 銀 行 的 存 款 準 備 金 比 例 ， 進 一 步 削 減 銀 行 貸 款 的 幅 度 ， 對 國 企 股 而 言 會 有 一 定 的 壓 力 。
當然 ， 中 國 政 府 辦 事 ， 保 密 功 夫 往 往 不 太 好 ， 上 個 星 期 A 股 、 H 股 突 然 急 瀉 而 下 ， 不排 除 是 有 人 預 先 知 道 人 民 銀 行 將 有 所 動 作 而 提 前 沽 貨 。 我 倒 希 望 這 些 有 內 幕 消 息 者是 沽 空 投 機 者 ， 沽 空 之 後 就 得 平 倉 ， 平 倉 行 動 可 以 支 持 股 價 不 再 大 幅 下 跌 。 我 估 計所 有 國 企 金 融 股 在 股 價 跌 去 這 一 輪 升 幅 的 三 分 之 一 之 後 應 該 有 支 持 力 。

美 經 濟 強 控 受 惠


上 個 星 期 五 ， 指 回 升 後 ， 晚 上 美 股 再 跌 ， 很 自 然 對 今 日 的 指 開 市 會 有 一 定 的 壓 力 。 不 過 ， 我 倒 認 為 是 時 候 趁 低 吸 納 了 ， 特 別 是 控 （ 005 ） ， 更 值 得 吸 納 。
過 去 一 段 時 間 ， 控 股 價 表 現 很 差 ， 儘 管 指 上 升 ， 儘 管 國 企 金 融 股 股 價 飛 升 ， 但 控 股 價 卻 仍 然 下 跌 。 原 因 之 一 是 投 資 者 擔 心 控 屬 下 的 美 國 Household 的 按 揭 貸 款 業 務 會 因 為 美 國 經 濟 走 下 坡 而 受 連 累 。 但 上 個星 期 五 ， 美 國 公 布 12 月 份 就 業 數 字 強 勁 ， 美 股 也 因 此 而 下 跌 ， 下 跌 的 原 因 是 減 息期 望 落 空 ， 但 經 濟 強 肯 定 對 控 在 美 國 的 業 務 有 利 。

曾淵滄專欄2007-01-05

曾 淵 滄 專 欄 ： 炒 即 日 鮮 要 講 條 件


2007 年 的 股 市 ， 以 風 高 浪 急 來 開 頭 ， 指 一 連 兩 天 急 升 之 後 ， 第 3 天 就 幾 乎 打 回 原 形 ， 升 得 高 跌 得 重 ， 所 以 想 短 炒 的 人 ，如 果 沒 有 一 定 的 心 理 準 備 ， 遇 到 這 種 過 山 車 式 的 急 升 急 跌 ， 心 臟 病 會 發 作 。
真 要 短 炒 ， 脆 炒 即 日 鮮 ， 即 日 上 午 有 得 升 ， 任 由 其 升 ， 下 午 收 割 ； 即 日 上 午 不 妙 則 袖 手 旁 觀 ， 或 急 急 斬 掉 ， 損 失 不 大 。
不 過 ， 再 三 聲 明 ， 如 果 你 已 退 休 ， 炒 即 日 鮮 打 發 日 子 則 無 妨 ， 辭 掉 工 作 炒 即 日 鮮 則 不 該 鼓 勵 ， 遲 早 出 亂 子 。
退休 老 人 炒 炒 即 日 鮮 ， 輸 贏 不 大 ， 與 左 鄰 右 里 聊 聊 天 、 吹 吹 水 ， 讓 腦 筋 常 常 動 ， 這 是有 益 健 康 的 。 辭 工 炒 即 日 鮮 則 不 一 樣 ， 必 然 愈 炒 愈 心 雄 ， 雄 心 大 發 ， 一 心 一 意 想 當股 神 ， 最 後 錢 輸 光 ， 工 作 無 落 ， 成 了 病 態 股 迷 。 社 會 工 作 者 常 常 說 ， 這 個 社 會 有 些 人 無 法 戒 賭 ， 成 為 病 態 賭 徒 ， 當 然 也 會 有 人 炒 股 走 火 入 魔 ， 成 為 病 態 股 迷 。
今 日 指 2 萬 點 ， 升 500 點 、 跌 500 點 都 是 等 閒 事 ， 只 不 過 是 2.5% 罷 了 。 H 股 指 數 1 萬點 ， 升 500 點 、 跌 500 點 也 是 等 閒 事 ， 只 不 過 5% 罷 了 。 股 市 進 入 牛 市 最 後 一 期 ， 指 一 口 氣 升 跌 10% 是 正 常 的 ； H 股 指 數 升 跌 20% 也 是 正 常 的 。 升 的 時 候 不 要 太 興 奮 ， 跌 的 時 候 也 不 會 太 慌 張 。
國 企 股 熱 炒 ， 升 跌 幅 度 自 然 比 指 加 1 倍 ， 如 果 指 不 加 入 國 企 股 ， 升 跌 幅 度 就 應 該 再 少 一 半 。 因 此 ， 現 在 你 是 想 賭 大 一 點 還 是 賭 小一 點 ， 悉 隨 尊 便 ， 賭 大 一 點 則 繼 續 炒 5 行 3 保 再 加 中 移 動 （ 941 ） ， 賭 小 一 點 則 回到 傳 統 的 大 藍 籌 。

中 石 油 + 國 泰 = 最 佳 組 合


實 際 上 ， 今 日 傳 統 的 大 藍 籌 的 股 價 依 然 是 很 合 理 的 ， 控 （ 005 ） PE 僅 13.6 倍 ； 長 實 （ 001 ） PE 為 15.86 倍 ； 國 泰 （ 293 ） 算 是 比 較高 ， PE 也 不 超 過 20 倍 ， 相 對 於 國 壽 （ 2628 ） 的 80 倍 PE ， 風 險 誰 高 誰 低 一 目 了然 。
當 然 ， 低 風 險 則 低 回 報 ， 最 理 想 的 方 法 當 然 是 尋 求 平 衡 ， 高 低 風 險 的 股 都 持 有 ， 組 成 一 個 比 較 平 衡 的 組 合 。
昨 日 指 大 跌 ， 國 泰 仍 逆 市 上 升 ， 不 久 前 我 已 經 向 大 家 同 時 推 介 國 泰 與 中 石 油 （ 857 ） ，認 為 是 互 相 對 沖 風 險 的 最 佳 組 合 ， 在 如 此 風 高 浪 急 之 時 ， 這 是 一 個 很 好 的 組 合 。
中 石 油 業 務 不 斷 的 擴 大 ， 因 此 油 價 下 跌 ， 股 價 下 跌 的 幅 度 不 大 ， 只 要 油 價 跌 幅 不 大 ， 中 石 油 股 價 仍 有 上 升 空 間 。
另一 方 面 ， 石 油 價 格 一 跌 ， 國 泰 股 價 就 會 大 幅 上 升 ， 石 油 價 格 不 變 或 微 升 ， 國 泰 股 價仍 會 上 升 ， 因 為 國 泰 在 收 購 港 龍 後 ， 已 成 了 中 國 對 外 最 有 競 爭 力 的 航 空 公 司 。

曾淵滄專欄2006-01-04

曾 淵 滄 專 欄 ： 轉 捧 落 後 大 藍 籌


近 來 不 斷 接 到 讀 者 來 函 ， 詢 問 我 的 新 書 《 洞 悉 先 機 》 中 提 到 的 一 個 利 用 對 數 及 直 線迴 歸 法 製 成 的 所 謂 「 曾 氏 通 道 」 的 問 題 ， 多 數 問 題 都 是 指 製 作 困 難 ， 資 料 難 尋 ， 同時 不 知 道 應 該 用 多 少 年 的 資 料 來 製 作 。
今 天 ， 我 向 大 家 介 紹 另 一 個 更 簡 易 的 方 法 而 能 得 到 類 似 「 曾 氏 通 道 」 的 效 果 ， 方 法 是 打 個 電 話 給 你 的 經 紀 ， 請 他 印 一 張 15 年 的 生 指 數 對 數 圖 給 你 ， 這 是 任 何 經 紀 行 都 辦 得 到 的 事 。
實際 上 ， 市 場 上 所 有 10 年 以 上 的 指 數 圖 、 股 價 圖 ， 本 來 就 經 常 以 對 數 形 式 來 表 達 ，有 了 對 數 圖 ， 接 下 來 就 是 拿 兩 把 間 尺 ， 將 圖 上 的 高 點 與 高 點 連 接 ， 低 點 與 低 點 連 接， 就 可 以 發 現 多 數 的 高 點 與 低 點 都 在 一 個 平 行 通 道 中 ， 我 也 曾 經 說 過 ， 當 初 我 自 己也 是 利 用 兩 把 間 尺 在 圖 上 推 出 來 的 。
直 線 回 歸 法 只 不 過 是 尋 找 出 這 張 圖 上 資料 的 直 線 趨 勢 的 方 法 之 一 ， 技 術 分 析 本 身 是 不 是 準 確 是 無 法 證 明 的 ， 唯 一 的 理 論 根據 是 心 理 影 響 ， 是 許 多 人 在 心 理 上 感 到 有 影 響 便 會 根 據 圖 表 去 買 賣 。
每 日 報章 上 有 一 大 堆 分 析 員 畫 出 來 的 所 謂 阻 力 線 、 支 持 線 是 如 何 畫 出 來 的 ？ 還 不 是 拿 一 把間 尺 隨 意 畫 出 來 ？ 只 不 過 許 多 自 稱 技 術 分 析 大 師 的 人 在 扮 高 深 ， 製 造 神 秘 感 以 自 抬身 價 。

長 和 控 皆 可 取
所 謂 「 曾 氏 通 道 」 也 是 為 了 出 版 《 洞 悉 先 機 》 這 本 書 而 造 的 勢 ， 也 是 一 種 自 抬 身 份 扮 高 深 的 行 為 罷 了 ， 大 家 不 要 太 過 高 估 這 類 圖 表 的 作 用 。
5 行 3 保 已 經 炒 得 太 過 大 ， 因 此 ， 開 始 有 人 將 錢 投 入 相 對 遠 遠 落 後 的 傳 統 大 藍 籌 。
和 黃 （ 013 ） 有 賣 印 度 電 訊 業 的 消 息 支 撐 ， 長 實 （ 001 ） 在 和 黃 股 價 造 好 的 條 件 下 也 同 時 造 好 ， 控 （ 005 ） 也 有 近 1% 的 升 幅 ， 如 果 你 目 前 手 上 並 沒 有 持 有 5 行 3 保 這 類 熱 炒 股 ， 買 一 買 傳 統 大 藍 籌 也 不 錯 ， 至 少 晚 上 睡 覺 安 心 得 多 。

各 師 各 法 無 分 對 錯


當 然 ， 相 反 行 動 的 人 也 有 ， 也 有 人 覺 得 傳 統 大 藍 籌 股 價 升 得 太 慢 、 太 落 後 了 ， 不 如 賣 掉 ， 轉 炒 當 炒 股 。
因此 ， 現 在 股 市 可 說 是 各 師 各 法 ， 有 人 賣 掉 80 倍 PE 的 熱 門 股 ， 換 入 15 倍 PE 的 大 藍籌 股 ， 也 有 人 賣 掉 8 倍 PE 的 二 線 股 ， 轉 炒 80 倍 PE 的 熱 門 股 。 誰 對 誰 錯 ？ 或 者 能賺 到 錢 ， 任 何 方 法 都 是 正 確 的 。
當 然 ， 另 一 買 賣 方 法 是 不 斷 地 尋 找 新 的 熱 炒股 ， 過 去 兩 天 ， 剛 上 市 不 久 的 中 國 交 通 建 設 （ 1800 ） 、 中 煤 能 源 （ 1898 ） 、 錦 江（ 2006 ） 及 建 滔 板 （ 1888 ） 都 是 新 的 熱 炒 股 。

曾淵滄專欄20067-01-03

曾 淵 滄 專 欄 ： 辭 工 做 炒 家 ？ 制 唔 過


2007 年 開 市 第 一 天 ， 大 紅 盤 高 收 ， 可 喜 可 賀 。 指 以 接 近 全 日 最 高 點 收 市 ， 很 明 顯 的 ， 大 量 炒 「 即 日 鮮 」 的 散 戶 又 有 肉 吃 了 。
去年 年 中 ， 不 少 小 經 紀 行 曾 經 反 對 港 交 所 收 縮 買 賣 差 價 ， 因 為 擔 心 買 賣 差 價 小 了 ， 炒「 即 日 鮮 」 的 散 戶 會 消 失 ， 但 是 ， 如 今 股 市 如 此 旺 盛 ， 「 即 日 鮮 」 收 穫 豐 厚 ， 炒 「即 日 鮮 」 者 隨 時 1 日 之 內 賺 1% 至 2% 。
這 樣 的 回 報 是 非 常 驚 人 的 ， 不 要 小 看 1% 的 回 報 ， 炒 「 即 日 鮮 」 者 不 少 是 無 本 生 利 ， 靠 「 篤 手 指 」 買 空 賣 空 而 獲 利 ， 早上 一 看 大 市 暢 旺 馬 上 追 入 ， 不 必 本 錢 ， 下 午 賺 夠 了 就 平 倉 ， 馬 上 有 錢 入 口 袋 ， 不 亦樂 乎 ？ 已 經 聽 到 有 朋 友 的 朋 友 辭 掉 了 工 作 ， 全 職 炒 股 票 ， 專 炒 「 即 日 鮮 」 ， 據 說 收入 比 打 工 好 數 十 倍 ， 成 了 街 坊 眼 中 的 新 股 神 。
在 大 牛 市 玩 「 即 日 鮮 」 的 風 險不 算 太 大 ， 氣 氛 好 ， 馬 上 追 入 ， 午 後 平 倉 ， 手 上 不 持 貨 ， 風 險 有 限 ， 唯 一 的 風 險 是股 市 高 開 低 收 。 但 是 ， 有 經 驗 的 「 即 日 鮮 」 炒 手 是 不 會 在 大 幅 裂 口 高 開 的 時 候 追 入， 而 是 在 開 市 後 半 小 時 至 1 小 時 ， 觀 察 大 市 氣 氛 才 追 貨 ， 股 市 愈 瘋 狂 ， 「 即 日 鮮 」的 風 險 相 對 地 就 愈 低 。
當 然 玩 「 即 日 鮮 」 因 為 每 日 平 倉 ， 也 賺 不 到 隔 日 股 價高 開 的 利 潤 ， 同 時 得 多 付 經 紀 佣 金 ， 但 勝 在 不 必 多 少 成 本 ， 所 需 成 本 就 是 用 來 應 付當 日 看 錯 市 的 虧 損 。 如 果 股 民 能 量 力 而 為 ， 嚴 格 限 制 自 己 每 日 最 高 虧 損 不 超 過 總 資金 的 5% ， 基 本 上 不 失 為 安 全 可 行 的 投 機 方 法 。 大 市 狂 熱 ， 想 每 日 預 先 猜 測 明 日 甚麼 股 升 得 最 多 是 不 可 能 的 ， 倒 不 如 每 日 早 上 看 看 甚 麼 股 炒 味 最 濃 就 入 市 。

中 交 炒 供 求 炒 概 念


不 過 ， 再 三 聲 明 ， 如 果 你 是 已 退 休 的 老 人 ， 炒 炒 「 即 日 鮮 」 無 妨 ， 如 果 你 辭 掉 工 作去 炒 「 即 日 鮮 」 ， 那 就 不 對 了 ， 全 職 炒 股 ， 將 來 如 何 面 對 大 熊 市 ？ 會 發 瘋 的 。
上 個 月 多 隻 新 股 上 市 ， 我 只 保 留 中 交 （ 1800 ） 及 中 煤 （ 1898 ） ， 中 交 持 股 多 一 些 ， 因 為 我 也 持 有 中 煤 的 影 子 股 神 華 （ 1088 ） 及 兗 煤 （ 1171 ） 。
昨日 中 交 終 於 出 現 突 破 ， 相 信 經 過 一 段 時 間 的 收 集 ， 那 些 一 上 市 就 賣 新 股 的 散 戶 手 上已 經 持 不 了 多 少 股 ， 可 以 開 始 炒 供 求 、 炒 概 念 。 中 交 最 大 的 概 念 是 所 有 已 發 行 的 H 股 中 ， 找 不 到 一 隻 類 似 的 股 ， 也 就 是 說 ， 是 基 建 業 唯 一 的 壟 斷 國 企 股 ， 這 該 是 5 行 3 保 之 外 另 一 隻 值 得 看 好 的 國 企 股 。
每 年 這 個 時 候 ， 就 是 交 稅 的 日 子 ， 你 捨不 捨 得 將 手 上 準 備 交 稅 的 錢 用 來 交 稅 ？ 還 是 向 銀 行 借 錢 交 稅 ？ 將 錢 投 入 股 市 ？ 相 信今 年 銀 行 的 稅 務 貸 款 生 意 一 定 很 好 。

曾淵滄專欄2007-01-02

曾 淵 滄 專 欄 ： 07 展 望 繼 續 樂 觀


2005 年 12 月 30 日 ， 我 手 上 的 股 票 有 長 實 （ 001 ） 、 控 （ 005 ） 、 電 盈 （ 008 ） 、 和 黃 （ 013 ） 、 新 世 界 發 展 （ 017 ） 、 銀 娛 （ 027 ）、 嘉 國 （ 173 ） 、 中 石 化 （ 386 ） 、 港 交 所 （ 388 ） 、 麗 星 郵 輪 （ 678 ） 、 領 匯 （ 823 ） 、 中 石 油 （ 857 ） 、 勤 ＋ 緣 （ 2366 ） 、 中 銀 香 港 （ 2388 ） 、 國 壽 （ 2628 ） 、 盈 富 基 金 （ 2800 ） 、 交 行 （ 3328 ） 。
2006 年 12 月 29 日 ， 我 手 上 的 股 票 多 了 許 多 不 同 的 股 份 ， 舊 股 中 持 股 量 有 增 加 的 包 括 長 實 、 控 及 中 石 化 ， 股 份 減 少 的 是 新 世 界 發 展 、 嘉 國 、 中 銀 香 港 、 盈 富 基 金 、 麗 星 郵 輪 、勤 ＋ 緣 ， 不 再 持 有 的 僅 和 黃 與 領 匯 。 新 增 加 的 股 票 就 很 多 ， 計 有 中 移 動 （ 941 ） 、建 滔 化 工 （ 148 ） 、 國 泰 （ 293 ） 、 中 電 信 （ 728 ） 、 網 通 （ 906 ） 、 神 華 （ 1088 ） 、 兗 煤 （ 1171 ） 、 工 行 （ 1398 ） 、 中 交 （ 1800 ） 、 中 煤 （ 1898 ） 、 招行 （ 3968 ） 、 中 行 （ 3988 ） 、 長 江 生 命 科 技 （ 8222 ） ， 13 隻 新 增 的 股 票 中 有 10 隻 是 H 股 ， 這 是 大 勢 所 趨 。
整 個 2006 年 ， 新 增 股 票 13 隻 ， 沽 清 的 只 有 2 隻 。 現 在 手 上 股 票 的 確 多 得 有 點 亂 ， 過 一 陣 子 該 整 理 整 理 。 不 過 ， 上 述 眾 多 股 份 中， 市 值 佔 我 個 人 組 合 不 足 1% 的 也 不 少 ， 計 有 電 盈 、 勤 ＋ 緣 、 麗 星 、 中 電 信 、 神 華、 兗 煤 、 中 銀 香 港 、 招 行 、 長 江 生 命 科 技 ， 扣 除 這 些 比 重 很 低 的 股 ， 其 他 需 要 留 意的 組 合 也 就 比 較 容 易 管 理 。
以 市 值 計 算 ， 我 手 上 5 大 愛 股 依 次 為 控 、 國 壽 、 交 行 、 中 石 油 及 港 交 所 。 這 5 大 愛 股 佔 了 我 的 投 資 組 合 的 72% 。 因 此 ，表 面 看 起 來 ， 我 的 投 資 組 合 又 多 又 亂 ， 但 是 ， 核 心 股 就 只 有 5 隻 ， 餘 者 都 只 是 綠 葉。

國 泰 今 年 藍 籌 黑 馬


展 望 2007 年 ， 基 本 上 仍 然 是 樂 觀 的 ， 唯 一 的 擔 心 是 泡 沫 化 ， 是 股 價 升 得 太 快 ， 快到 眾 多 大 戶 都 認 為 賺 夠 了 ， 一 齊 拋 售 ， 玩 死 這 個 大 牛 市 。 現 在 ， 許 多 人 都 騎 在 牛 背上 ， 如 果 你 仍 未 入 市 ， 我 認 為 你 不 應 該 太 勇 了 。 因 為 仍 未 騎 在 牛 背 上 要 跳 上 快 速 奔跑 的 牛 背 上 是 很 不 容 易 的 動 作 。 如 果 你 已 經 入 市 ， 也 就 是 說 ， 你 已 經 在 牛 背 上 ， 那麼 ， 就 好 好 地 享 受 騎 牛 奔 跑 的 樂 趣 吧 。 不 要 太 過 敏 感 ， 一 見 到 股 價 下 跌 就 怕 。 我 認為 指 應 該 可 以 再 往 上 升 10% 至 15% ， 即 22000 點 至 23000 點 ， 這 是 2006 年 11 月 25 日 蘋 果 日 報 舉 辦 第 一 次 收 費 的 投 資 講 座 時 我 對 2007 年 的 預 測 。
2007 年 ， 焦 點 仍 會 集 中 在 5 行 3 保 再 加 港 交 所 。 不 過 ， 本 地 藍 籌 股 中 ， 我 認 為 國 泰 （ 293 ） 應 該 很 有 潛 質 在 2007 年 發 放 光 芒 ， 向 全 球 投 資 者 顯 示 國 泰 收 購 港 龍 之 後 所取 得 的 協 同 效 應 及 經 濟 效 益 。