曾淵滄專欄2007-04-30

曾 淵 滄 專 欄 ： 未 係 時 候 買 永 恩


上 周 五 我 說 趁 大 行 唱 衰 時 買 中 糧 控 股 （ 606 ） ， 馬 上 有 朋 友 打 電 話 來 問 是 不 是 可 以買 永 恩 （ 210 ） 。 近 日 ， 永 恩 也 是 因 為 大 行 唱 淡 而 股 價 急 跌 。
當然 ， 不 是 所 有 大 行 唱 淡 的 股 都 應 該 買 ， 我 們 還 得 看 看 大 行 以 甚 麼 理 由 來 唱 淡 。 大 行唱 淡 中 糧 控 股 的 理 由 是 股 價 已 經 升 得 太 多 ， 太 貴 了 ， 我 則 認 為 股 價 的 貴 或 便 宜 是 很不 容 易 衡 量 的 ， 有 一 定 的 主 觀 程 度 ， 若 以 PE 來 衡 量 貴 與 否 ， 有 些 股 票 ， 十 多 年 來 PE 都 很 低 ， 就 是 升 不 起 ； 有 些 股 票 ， 十 多 年 來 PE 都 很 高 ， 跌 不 下 。 若 以 資 產 值 來衡 量 股 價 是 不 是 便 宜 ， 同 樣 的 ， 有 些 股 票 長 期 股 價 高 於 資 產 值 ， 另 一 些 則 長 期 低 過資 產 值 。 而 且 ， 股 市 狂 熱 時 ， 市 場 會 接 受 高 一 些 的 PE 與 高 一 些 的 市 賬 率 （ 即 股 價除 於 資 產 值 ） 。
目 前 牛 市 未 完 ， 大 行 覺 得 中 糧 控 股 現 價 貴 ， 我 不 覺 得 貴 。 除了 貴 之 外 ， 大 行 也 說 不 出 中 糧 控 股 有 甚 麼 不 好 之 處 ， 但 永 恩 則 不 一 樣 。 永 恩 最 近 公布 業 績 ， 成 績 遠 遠 低 過 大 行 的 預 期 ， 這 說 明 永 恩 是 有 點 問 題 了 ， 或 是 說 大 行 過 去 對永 恩 的 預 期 太 高 ， 所 以 願 意 高 價 追 捧 ， 如 今 對 永 恩 將 來 的 業 績 預 期 降 低 ， 沽 售 也 是自 然 的 事 。 永 恩 值 不 值 得 買 ？ 就 得 看 永 恩 有 沒 有 能 力 改 善 業 績 ， 將 來 給 大 行 一 個 驚喜 。
數 年 前 ， 建 滔 化 工 （ 148 ） 也 同 樣 遭 大 行 唱 淡 ， 股 價 急 跌 ， 那 時 候 我 並沒 有 馬 上 趁 低 入 市 ， 我 是 等 到 建 滔 大 股 東 願 意 真 金 白 銀 拿 錢 出 來 注 入 建 滔 ， 改 善 建滔 的 負 債 比 率 ， 並 改 善 業 績 後 才 入 市 買 建 滔 。
當 然 ， 我 入 市 時 的 股 價 已 是 高過 大 行 唱 淡 時 ， 總 之 ， 若 我 是 趁 大 行 唱 淡 而 入 市 ， 我 應 該 賺 得 更 多 ， 但 是 ， 當 時 建滔 的 利 淡 因 素 一 日 不 消 除 ， 趁 低 入 市 是 冒 險 了 一 些 ， 需 要 更 大 的 勇 氣 ， 我 寧 可 等 情況 改 善 後 才 快 快 的 搶 入 市 ， 因 此 ， 我 不 會 在 現 階 段 買 永 恩 ， 一 直 到 有 一 天 看 到 永 恩 情 況 改 善 才 考 慮 。

開 始 留 意 地 產 股


上 星 期 六 最 新 的 中 原 城 市 指 數 是 55.82 點 ， 這 是 近 幾 年 的 新 高 點 。 近 幾 個 月 ， 二 手樓 價 已 靜 靜 地 每 個 星 期 穩 定 地 慢 慢 上 升 ， 上 升 了 大 約 4% 。 不 算 多 ， 但 升 勢 穩 定 ，而 且 成 交 量 更 是 大 幅 的 上 升 。 金 融 管 理 局 最 近 公 布 的 數 字 也 顯 示 ， 上 個 月 新 批 的 銀行 按 揭 額 急 增 55% 。 看 來 ， 香 港 的 房 地 產 市 道 經 過 長 達 兩 年 的 橫 行 後 已 開 始 有 起 色， 如 今 市 道 好 ， 人 們 加 薪 ， 股 市 賺 到 錢 ， 改 善 生 活 買 樓 者 也 會 增 加 ， 大 家 可 以 開 始留 意 地 產 股 。
真 沒 想 到 大 熊 貓 的 名 字 是 盈 盈 ， 香 港 有 太 多 女 孩 子 的 名 字 也 叫 盈 盈 ， 她 們 應 該 樂 死 了 ， 與 國 寶 同 名 是 一 種 光 榮 。

曾淵滄專欄2007-04-27

曾 淵 滄 專 欄 ： 趁 大 行 唱 淡 買 中 糧


碧 桂 園 （ 2007 ） 與 洛 陽 鉬 業 （ 3993 ） 先 後 上 市 ， 我 兩 隻 股 都 分 別 獲 分 5000 股 ，分 配 比 例 很 低 ， 於 是 昨 日 決 定 入 市 再 買 ， 與 上 一 回 買 中 糧 控 股 （ 606 ） 的 策 略 一 樣， 決 定 分 兩 批 買 ， 一 批 昨 日 買 ， 另 一 批 今 日 買 。 碧 桂 園 將 來 有 好 價 會 考 慮 賣 掉 套 利， 但 洛 鉬 則 是 長 線 持 有 ， 鉬 是 一 種 非 常 稀 有 的 金 屬 ， 洛 鉬 也 是 目 前 香 港 唯 一 的 鉬 金屬 上 市 公 司 。
昨日 也 趁 中 糧 股 價 逆 市 下 跌 再 增 持 ， 前 日 有 大 行 出 報 告 唱 衰 這 隻 股 ， 我 從 來 就 不 信 大行 的 報 告 ， 更 往 往 與 大 行 走 相 反 方 向 。 我 做 過 研 究 ， 大 行 的 公 開 分 析 報 告 ， 預 測 能力 實 際 上 不 強 ， 大 行 的 公 開 報 告 只 能 對 市 場 有 短 暫 的 影 響 ， 這 種 影 響 是 因 為 有 基 金經 理 死 板 地 根 據 大 行 報 告 買 賣 。 大 行 為 了 證 明 自 己 的 預 測 能 力 強 ， 往 往 也 在 報 告 公開 後 到 市 場 買 賣 ， 唱 好 就 掃 貨 ， 唱 淡 就 沽 貨 。
股 價 的 升 降 根 本 就 是 大 行 自 己 「 創 造 」 出 來 的 ， 因 此 ， 趁 大 行 唱 淡 中 糧 ， 我 決 定 再 增 持 。 雖 然 昨 日 的 增 持 價 已 經 比 上 市 第 一 天 及 第 二 天 的 平 均 買 入 價 高 1 元 ， 但 長 遠 來 看 ， 1 元 算 不 了 甚 麼 。
2003 年 我 第 一 次 買 新 世 界 （ 017 ） ， 股 價 不 足 3 元 ， 後 來 供 股 ， 供 股 價 5 元 左 右 ， 我 不但 依 比 例 照 供 ， 還 額 外 申 請 增 加 供 股 。 以 今 日 新 世 界 的 股 價 來 看 ， 當 時 2 元 買 入 或 5 元 買 入 已 沒 有 多 大 分 別 ， 利 潤 皆 以 倍 數 計 算 。 我 也 留 意 到 新 世 界 股 價 已 經 率 先 創出 1997 年 以 來 的 新 高 ， 如 果 我 手 上 不 是 已 經 擁 有 相 當 多 的 新 世 界 股 票 ， 我 想 我 會以 現 價 再 追 入 。

好 股 長 等 倍 升


任 何 股 票 ， 在 創 新 高 之 後 馬 上 追 入 的 獲 利 機 會 往 往 都 很 不 錯 ， 股 價 一 創 新 高 ， 就 到無 阻 力 線 了 ， 就 海 闊 天 空 的 上 升 。 是 的 ， 新 世 界 股 價 與 2003 年 的 低 價 比 較 是 上 升了 近 10 倍 ， 上 升 幅 度 不 算 小 ， 但 是 ， 考 慮 到 1997 年 的 高 位 ， 現 價 的 上 升 空 間 應 該仍 然 不 錯 。
美 國 道 指 升 破 了 13000 點 ， 創 歷 史 新 高 ， 於 是 ， 所 謂 日 圓 套 息 補 倉 問 題 ， 所 謂 房 屋 次 按 問 題 ， 全 都 被 人 忘 記 了 ， 股 市 的 人 都 是 很 容 易 失 憶 的 。
這個 4 月 份 真 是 來 去 匆 匆 ， 星 期 二 中 午 前 才 回 到 香 港 ， 今 晚 又 要 飛 往 台 北 ， 出 席 明 日的 一 個 投 資 講 座 。 今 年 以 來 ， 投 資 講 座 非 常 多 ， 在 香 港 搞 已 經 不 新 鮮 ， 於 是 有 人 移師 到 澳 門 、 到 台 北 … … 聽 說 內 地 的 投 資 講 座 更 驚 人 ， 是 在 體 育 館 開 ， 出 席 者 數 萬 人， 不 知 道 哪 一 天 香 港 有 人 有 魄 力 在 紅 館 搞 投 資 講 座 。 不 過 ， 如 果 真 有 一 天 有 人 在 紅館 成 功 舉 辦 投 資 講 座 而 又 滿 座 的 話 ， 股 市 也 的 確 瘋 狂 了 ， 該 準 備 撒 退 。

曾淵滄專欄2007-04-26

曾 淵 滄 專 欄 ： 第 1 桶 金 來 自 動 盪 市


俄 羅 斯 前 總 統 葉 利 欽 逝 世 ， 歲 月 無 情 ， 英 雄 豪 傑 最 後 還 是 在 灰 飛 煙 滅 。 遙 想 當 年 六四 事 件 、 蘇 聯 解 體 、 東 歐 變 色 ， 人 人 對 中 國 的 前 途 不 是 認 為 政 權 解 體 ， 就 是 向 左 轉， 回 到 改 革 開 放 之 前 的 經 濟 體 ， 誰 也 沒 想 到 鄧 小 平 會 以 他 最 後 的 歲 月 、 老 邁 的 身 軀， 跳 出 中 南 海 而 往 南 走 。 鄧 小 平 的 南 巡 改 變 了 中 國 ， 帶 來 了 今 日 熱 炒 的 H 股 、 A 股、 B 股 ， 也 為 我 帶 來 第 一 桶 金 。
當然 ， 要 得 到 這 第 一 桶 金 ， 就 得 有 膽 量 六 四 之 後 、 蘇 聯 解 體 … … 等 等 的 動 盪 時 代 入 市， 1987 年 ， 我 從 新 加 坡 帶 來 的 50 萬 元 在 一 場 股 災 中 因 炒 期 指 輸 光 了 。 之 後 ， 總 算等 到 1990 年 的 入 市 機 會 ， 為 今 日 打 下 基 礎 。 六 四 之 後 ， 香 港 人 杯 葛 中 資 銀 行 ， 不到 大 陸 旅 遊 ， 但 我 還 是 決 定 親 身 到 內 地 走 走 ， 看 看 六 四 之 後 的 中 國 ， 於 是 ， 那 一 年的 夏 天 ， 我 到 桂 林 旅 遊 ， 旅 遊 回 來 之 後 ， 我 堅 信 中 國 不 會 向 左 轉 ， 不 會 走 回 頭 路 ，這 是 我 能 賺 到 第 一 桶 金 的 旅 程 。
談 起 旅 遊 ， 很 難 想 像 這 個 世 界 原 來 有 好 多 地方 的 經 濟 百 分 之 百 就 是 靠 旅 遊 來 維 持 ， 希 臘 愛 琴 海 上 的 大 大 小 小 島 嶼 就 是 如 此 。 上個 星 期 的 雅 典 會 議 於 星 期 五 結 束 ， 我 向 城 大 請 多 一 天 事 假 ， 於 星 期 六 及 星 期 日 到 愛琴 海 上 著 名 的 Mykonos 島 旅 遊 ， 這 整 個 島 的 唯 一 經 濟 來 源 就 是 旅 遊 。 為 了 吸 引 旅 客， 該 區 地 方 政 府 竟 然 下 一 道 命 令 ， 命 島 上 所 有 的 建 築 物 一 律 髹 上 全 白 色 的 牆 ， 使 到全 島 一 片 白 屋 ， 再 加 上 藍 天 ， 形 成 一 個 很 美 麗 的 畫 面 。

宏 調 毋 須 太 擔 心


短 短 兩 天 ， 我 拍 了 2000 張 的 相 片 ， 今 日 電 子 相 機 不 必 買 軟 片 ， 不 必 沖 相 片 ， 按 按相 機 的 快 門 不 必 考 慮 ， 就 把 每 一 個 角 度 ， 每 一 條 街 的 小 白 屋 收 入 我 的 電 腦 中 。 只 可惜 ， 4 月 份 的 愛 琴 海 仍 不 是 旅 遊 季 節 ， 相 當 冷 ， 沙 灘 上 冷 冷 清 清 ， 如 果 是 7 月 份 或是 8 月 份 到 訪 ， 沙 灘 上 會 擠 滿 不 穿 衣 的 美 女 。
有讀 者 來 信 問 我 是 不 是 應 該 在 現 階 段 先 賣 掉 中 糧 控 股 （ 606 ） ， 等 7 月 份 才 買 回 來 。中 糧 控 股 是 我 近 來 力 薦 之 股 ， 但 這 讀 者 認 為 ， 近 日 有 關 宏 觀 調 控 的 消 息 非 常 多 ， 令人 擔 心 。
我 認 為 現 階 段 宏 觀 調 控 是 沒 有 甚 麼 特 別 要 留 意 的 ， 宏 觀 調 控 也 不 是現 階 段 才 出 現 的 ， 應 該 說 ， 宏 觀 調 控 已 經 推 出 多 年 ， 也 不 會 在 一 兩 年 內 結 束 。 正 確的 說 ， 宏 觀 調 控 是 個 長 期 政 策 ， 經 濟 一 過 熱 就 加 強 調 控 的 力 度 ， 稍 為 冷 卻 後 就 放 鬆調 控 ， 大 家 千 萬 不 好 道 聽 塗 說 各 種 各 樣 的 消 息 ， 我 看 不 出 甚 麼 理 由 4 月 份 至 6 月 份的 宏 觀 調 控 會 特 別 加 強 力 度 。

曾淵滄專欄2007-04-25

曾 淵 滄 專 欄 ： 交 行 擁 躉 虛 驚 一 場


昨 日 中 午 剛 剛 從 雅 典 回 來 ， 是 前 日 雅 典 時 間 上 午 就 離 開 酒 店 到 機 場 ， 然 後 是 24 小時 的 飛 行 、 轉 機 候 機 時 間 。 回 來 後 上 上 網 看 看 股 價 ， 比 一 個 星 期 出 發 前 好 一 些 ， 其間 也 曾 出 現 短 暫 的 急 跌 。
昨日 回 港 之 後 翻 一 翻 舊 報 紙 ， 上 個 星 期 的 一 日 急 跌 起 因 是 中 國 統 計 局 發 出 通 脹 警 告 ，導 致 A 股 再 度 急 跌 ， 連 累 港 股 。 但 是 ， 這 一 回 內 地 A 股 的 急 跌 已 經 不 再 影 響 美 股 ，美 股 不 但 站 得 住 ， 還 連 續 數 日 創 新 高 ， 終 於 帶 動 全 球 股 市 向 好 ， 看 來 ， 中 國 金 融 市場 的 波 動 ， 距 離 可 以 影 響 全 世 界 的 日 子 還 有 相 當 時 日 。
英 皇 證 券 （ 717 ） 上市 ， 申 請 情 況 不 算 熱 烈 ， 但 上 市 第 一 天 股 價 的 表 現 遠 勝 大 熱 門 的 碧 桂 園 （ 2007 ）， 最 近 因 為 大 手 借 錢 申 請 碧 桂 園 及 洛 鉬 （ 3993 ） ， 也 就 沒 有 餘 錢 申 請 英 皇 證 券 ，走 寶 了 。
上 個 星 期 ， 讀 到 一 則 有 關 交 行 （ 3328 ） 的 新 聞 ， 有 些 擔 心 。 新 聞 來自 中 國 銀 監 會 的 主 席 劉 明 康 ， 劉 明 康 突 然 把 交 行 列 入 中 國 5 大 國 企 銀 行 ， 而 不 是 股份 制 的 民 間 銀 行 ， 換 言 之 ， 控 （ 005 ） 增 持 交 行 的 安 排 可 能 觸 礁 。 交 行 之 所 以 特 別 值 錢 ， 靠 的 就 是 控 增 持 的 概 念 ， 如 果 交 行 只 是 5 大 國 企 銀 行 ， 那 是 5 大 國 企 銀 行 中 規 模 最 小 的 龍 尾 銀 行 ， 投 資 價 值 大 打 折 扣 。
不 過 ， 劉 明 康 講 完 之 後 ， 交 行 高 層 就 連 日 的 澄 清 ， 說 控 仍 可 如 合 約 所 寫 的 增 持 交 行 至 40% 。

資 源 股 勿 亂 炒


我 也 覺 得 劉 明 康 實 在 不 應 該 隨 意 以 長 官 意 思 將 交 行 與 控 之 間 的 一 紙 合 約 視 為 廢 紙 ， 中 國 要 加 入 世 界 大 家 庭 ， 中 國 要 改 進 法 治 ， 第 一 件 事 件 就 是 該 尊 重 合 約 精 神 。
過去 許 多 年 ， 每 逢 香 港 兩 家 電 力 公 司 加 電 費 時 ， 一 大 群 政 客 就 跳 出 來 反 對 ， 這 也 是 違反 合 約 精 神 ， 幸 好 香 港 政 府 堅 守 合 約 精 神 ， 才 不 讓 這 群 逢 加 必 反 的 政 客 破 壞 了 香 港的 法 治 。
現 在 我 也 開 始 對 中 國 法 治 有 些 信 心 ， 我 認 為 前 一 陣 子 的 報 道 ， 最 大可 能 是 傳 媒 誤 解 劉 明 康 的 講 話 內 容 ， 我 也 相 信 中 國 中 央 政 府 會 遵 守 合 約 精 神 ， 看 看最 近 揚 名 全 國 的 重 慶 釘 子 戶 ， 他 們 打 釘 的 手 法 與 香 港 的 釘 王 差 不 多 ， 但 最 後 發 展 商還 是 以 高 價 來 收 購 釘 子 戶 所 擁 有 的 房 屋 ， 這 是 中 國 逐 步 走 向 法 治 的 方 向 。
湖 南 有 色 （ 2626 ） 業 績 差 強 人 意 ， 這 為 近 日 股 市 不 分 青 紅 白 胡 亂 炒 礦 物 股 、 天 然 資 源 股 提 供 一 個 警 號 ， 除 非 你 只 是 跟 隨 大 戶 的 炒 賣 而 炒 賣 ，不 論 炒 賣 的 概 念 是 甚 麼 ， 否 則 ， 的 確 應 該 花 點 時 間 好 好 地 比 較 不 同 的 天 然 資 源 股 的投 資 價 值 。

曾淵滄專欄2007-04-24

曾 淵 滄 專 欄 ： 反 傾 銷 官 司 唔 難 應 付


意 大 利 米 蘭 唐 人 街 發 生 騷 亂 ， 當 地 華 人 抗 議 意 大 利 警 察 針 對 他 們 開 交 通 發 票 ， 只 要一 有 貨 車 在 唐 人 街 停 下 卸 貨 ， 警 察 馬 上 開 交 通 罰 票 ， 但 卻 任 由 意 大 利 人 的 車 子 亂 停。 此 事 已 成 了 外 交 風 波 ， 中 國 外 交 部 正 式 要 求 意 大 利 警 方 公 正 的 處 理 這 件 事 。 這 個事 件 與 一 兩 年 前 西 班 牙 人 放 火 燒 當 地 唐 人 街 店 舖 相 似 。
很 多 年 前 ， 西 方 國 家 的 唐 人 街 ， 是 洋 人 吃 中 國 菜 的 地 方 ， 今 日 唐 人 街 是 中 國 新 移 民 在 那 搞 皮 鞋 批 發 生 意 的 地 方 ， 數 年 前 我 也 到 過 意 大 利 ， 羅 馬 整 條 唐 人 街 都 是 中 國 的 廉 價皮 鞋 、 服 裝 批 發 店 ， 唐 人 街 已 不 是 傳 統 的 中 餐 館 。 今 日 唐 人 街 是 中 國 人 搶 奪 意 大 利人 、 西 班 牙 人 數 百 年 來 賴 以 維 生 的 皮 鞋 、 服 裝 市 場 的 地 方 ， 是 你 死 我 活 的 戰 爭 ， 這是 全 球 一 體 化 ， 中 國 加 入 世 貿 之 後 的 新 現 象 。
中 國 生 產 的 皮 鞋 、 服 裝 ， 質 量越 來 越 好 ， 意 大 利 、 西 班 牙 的 名 牌 被 打 得 落 花 流 水 ， 不 得 已 ， 意 大 利 、 西 班 牙 名 牌商 也 到 中 國 找 廠 家 代 為 生 產 ， 搞 OEM ， 這 麼 一 來 ， 意 大 利 、 西 班 牙 數 以 千 萬 計 的 飯碗 打 破 了 ， 當 地 保 護 主 義 思 想 自 然 抬 頭 。 西 班 牙 人 較 野 蠻 ， 選 擇 放 火 燒 店 來 發 洩 ，意 大 利 人 精 明 一 點 ， 用 交 通 罰 票 來 對 付 中 國 人 。

老 實 報 稅 免 麻 煩


不 久 前 ， 歐 盟 也 正 正 式 式 地 以 反 傾 銷 法 來 對 付 中 國 生 產 的 皮 鞋 ， 很 肯 定 ， 反 傾 銷 法 已 是 西 方 各 國 用 來 對 付 中 國 商 品 的 最 有 力 武 器 。
不久 前 ， 信 義 玻 璃 （ 868 ） 邀 請 了 香 港 一 批 學 者 前 往 其 東 莞 的 廠 房 訪 問 ， 我 是 其 中 一員 ， 訪 問 中 談 到 反 傾 銷 ， 信 義 是 目 前 中 國 最 大 的 汽 車 及 建 築 玻 璃 出 口 廠 商 ， 當 然 也是 全 國 第 二 、 第 三 大 的 出 產 商 ， 信 義 的 市 場 策 略 以 出 口 為 主 ， 目 前 佔 全 球 汽 車 玻 璃維 修 市 場 12% 的 佔 有 率 ， 佔 有 率 之 大 令 人 佩 服 。
出 口 玻 璃 的 利 潤 自 然 比 內 銷更 高 ， 但 是 ， 出 口 工 業 面 對 最 大 的 問 題 就 是 保 護 主 義 ， 就 是 反 傾 銷 法 。 過 去 ， 信 義也 面 對 過 美 國 、 加 拿 大 、 澳 洲 等 國 先 後 以 反 傾 銷 法 指 控 他 們 ， 但 是 ， 最 後 指 控 一 一不 成 立 ， 信 義 一 再 打 贏 反 傾 銷 的 官 司 。
我 問 他 們 如 何 打 這 幾 場 官 司 ， 原 來 方法 很 簡 單 ， 那 就 是 絕 對 不 瞞 稅 、 不 漏 稅 ， 賺 多 少 錢 照 實 上 報 ， 不 少 來 自 中 國 的 廠 商， 一 聽 到 反 傾 銷 法 就 害 怕 ， 因 為 他 們 平 日 喜 歡 瞞 稅 、 漏 稅 ， 一 打 起 反 傾 銷 的 官 司 ，賬 目 明 明 寫 明 你 沒 錢 賺 ， 這 還 不 是 傾 銷 ？ 老 實 的 交 稅 ， 說 明 自 己 的 確 有 利 潤 ， 有 利潤 的 企 業 當 然 能 打 贏 反 傾 銷 官 司 。 洋 人 還 是 法 制 社 會 ， 反 傾 銷 也 得 講 證 據 ， 賬 簿 就是 最 好 的 證 據 。

曾淵滄專欄2007-04-23

曾 淵 滄 專 欄 ： 內 地 賣 樓 暴 利 不 再


曾 蔭 權 競 選 特 首 職 位 時 ， 打 出 「 我 會 做 好 呢 份 工 」 的 口 號 ， 有 人 譏 諷 他 只 想 打 好 一份 工 ， 沒 有 偉 大 的 抱 負 、 理 想 、 使 命 感 。 但 是 ， 最 近 新 加 坡 總 理 、 內 閣 部 長 、 高 級公 務 員 個 個 大 幅 加 薪 ， 成 了 全 球 薪 水 最 高 的 官 員 ， 不 但 加 薪 ， 新 加 坡 的 高 官 、 公 務員 還 有 一 年 一 度 的 花 紅 可 分 ， 花 紅 的 多 少 ， 依 新 加 坡 經 濟 發 展 增 長 率 GDP 而 定 ， 今年 可 分 到 8 個 月 花 紅 ， 如 此 算 起 來 ， 部 長 、 常 任 秘 書 的 年 賞 達 港 幣 千 萬 以 上 。 本 來總 理 更 高 ， 但 李 顯 龍 選 擇 將 所 加 的 薪 水 全 部 捐 給 慈 善 機 構 ， 看 來 ， 新 加 坡 官 員 才 是真 正 只 為 了 這 一 份 高 薪 的 工 而 打 好 這 份 工 。
有趣 的 是 ， 曾 蔭 權 北 上 接 受 任 命 時 ， 溫 家 寶 總 理 竟 然 搬 出 曾 蔭 權 的 老 祖 宗 曾 子 的 話 來勉 勵 他 ， 其 中 一 句 「 死 而 後 已 」 搞 得 香 港 傳 媒 沸 沸 揚 揚 ， 人 人 在 那 兒 瞎 猜 這 句 話 的背 後 意 義 。
溫 家 寶 提 起 的 這 幾 句 話 是 儒 家 思 想 的 基 本 道 德 觀 ， 溫 家 寶 特 地 舉曾 子 的 話 來 勉 勵 曾 蔭 權 ， 只 不 過 是 想 讓 曾 蔭 權 感 到 自 己 作 為 聖 人 之 後 的 光 榮 。 香 港姓 曾 的 人 ， 第 一 次 見 面 時 都 喜 歡 問 對 方 是 曾 子 的 第 幾 代 孫 ， 可 見 都 以 聖 人 後 代 自 居自 榮 。 如 果 你 有 興 趣 ， 下 次 你 有 機 會 見 到 曾 鈺 成 、 曾 健 成 、 曾 志 偉 、 曾 灶 財 … … 對了 ， 還 有 沿 海 家 園 （ 1124 ） 的 主 席 曾 文 仲 ， 問 一 問 他 們 是 曾 子 的 第 幾 代 孫 。

抽 地 產 股 賺 夠 就 沽


談 起 沿 海 家 園 ， 就 不 能 不 想 起 近 來 炒 得 火 熱 的 內 地 地 產 股 ， 去 年 雅 居 樂 （ 3383 ）上 市 後 ， 炒 了 一 陣 ， 冷 卻 下 來 。 畢 竟 ， 股 民 對 中 國 中 央 政 府 要 打 擊 房 地 產 炒 風 的 決心 是 清 楚 的 、 是 擔 心 的 。 一 直 到 最 近 ， 可 能 是 被 封 為 香 港 股 神 的 李 兆 基 出 來 公 開 唱好 「 龍 尾 股 」 ， 內 地 地 產 股 再 度 熱 炒 ， 碧 桂 園 （ 2007 ） 也 就 在 這 股 熱 潮 中 上 市 ，時 間 配 合 得 很 好 。
我不 會 對 內 地 地 產 股 敬 而 遠 之 ， 但 不 會 與 這 些 股 談 戀 愛 ， 有 新 股 上 市 我 會 申 請 ， 上 市後 就 不 會 於 市 場 再 增 持 ， 手 上 分 配 到 的 新 股 見 好 價 就 賣 ， 賺 個 開 心 。
基 本 上， 我 認 為 中 央 政 府 對 全 國 各 地 房 地 產 發 展 的 控 制 正 在 加 強 ， 不 是 要 壓 死 整 個 市 場 ，但 是 暴 利 時 代 可 能 過 去 了 ， 中 央 已 開 始 規 定 不 准 囤 積 土 地 ， 政 府 將 強 行 收 回 逾 期 仍未 發 展 的 土 地 ， 這 麼 一 來 ， 發 展 商 手 上 的 土 地 都 得 在 規 定 的 日 期 前 完 成 發 展 ， 這 無形 中 增 加 了 房 屋 的 供 應 ， 影 響 房 價 。

曾淵滄專欄2007-04-20

曾 淵 滄 專 欄 ： 後 市 去 向 睇 新 股 表 現


突 然 之 間 ， 亞 洲 區 股 市 又 再 出 現 巨 大 的 波 動 ， 中 國 內 地 、 新 加 坡 、 日 本 、 香 港 … … 無 一 不 被 波 及 ， 指 在 創 新 高 之 前 遇 上 大 波 動 是 正 常 的 ， 內 地 股 市 位 高 勢 危 ， 出 現 大 波 動 也 是 正 常 的 。
牛市 升 了 這 麼 久 ， 終 有 一 天 會 結 束 ， 邁 向 漫 漫 熊 市 也 是 正 常 的 。 每 個 人 再 度 關 心 的 問題 是 ： 牛 市 是 不 是 已 經 結 束 了 ？ 相 信 這 是 每 一 次 股 市 出 現 大 調 整 後 ， 股 民 最 喜 歡 問的 問 題 。
要 正 確 地 肯 定 整 體 股 市 是 不 是 已 經 步 入 熊 市 並 不 容 易 ， 特 別 是 在 股市 突 然 出 現 急 跌 的 情 況 之 下 更 難 。 突 然 的 急 跌 總 是 恐 慌 性 拋 售 ， 在 恐 慌 性 情 況 之 下拋 售 ， 日 後 無 法 以 同 樣 價 格 買 回 的 可 能 性 很 高 ， 後 市 是 反 彈 還 是 再 跌 ， 有 很 大 的 程度 是 靠 運 氣 而 不 是 分 析 。
我 認 為 ， 在 大 調 整 期 間 上 市 新 股 的 表 現 應 該 是 一 個重 要 的 訊 號 。 如 果 新 股 依 然 熱 炒 ， 則 大 市 再 回 升 的 機 會 比 較 大 ， 因 為 新 股 上 市 後 如果 出 現 熱 炒 ， 說 明 了 新 股 背 後 有 一 群 有 力 的 炒 家 在 做 事 ， 炒 家 要 推 上 新 股 的 股 價 ，有 必 要 將 整 個 大 市 打 理 得 好 好 看 ， 如 果 大 市 垮 了 ， 新 股 上 市 必 然 受 影 響 ， 大 戶 炒 家就 無 法 「 吃 大 茶 飯 」 。

宏 調 無 損 長 線 投 資 信 心


過 去 一 兩 個 月 大 市 縱 然 不 濟 ， 新 股 表 現 不 錯 ， 最 後 消 化 了 淡 倉 後 ， 大 市 轉 跌 為 升 ，又 再 一 次 挑 戰 歷 史 新 高 。 到 目 前 為 止 ， 情 況 還 不 算 太 差 ， 只 不 過 從 走 勢 來 看 ， 指 在 挑 戰 歷 史 高 位 前 翻 船 ， 倒 是 令 人 擔 心 。 在 眾 多 股 價 圖 表 中 ， 我 最 看 重 的 是 頭 肩頂 、 頭 肩 底 、 雙 頂 、 雙 底 的 圖 形 ， 準 確 度 也 最 高 。 因 此 ， 如 果 你 錯 過 了 指 18660 點 前 後 的 買 股 機 會 ， 暫 時 不 要 趁 調 整 買 股 。 股 市 經 過 了 整 整 3 個 月 的 波 動， 許 多 人 手 上 持 有 不 少 現 金 ， 都 是 在 每 一 次 震 倉 時 被 震 出 來 的 ， 這 批 手 上 持 有 大 量現 金 的 股 民 ， 很 擔 心 股 價 繼 續 上 升 ， 從 此 沒 機 會 買 股 ， 因 此 心 思 思 地 想 買 股 ， 但 是也 很 容 易 左 一 巴 右 一 巴 地 又 買 又 賣 ， 在 自 認 為 低 價 的 時 候 購 買 ， 又 在 股 價 再 跌 時 賣股 。
我 正 在 雅 典 開 會 ， 不 敢 在 海 外 上 那 些 要 用 密 碼 的 網 ， 因 此 很 自 然 地 成 了 旁 觀 者 ， 希 望 從 雅 典 回 來 後 ， 一 切 風 暴 又 結 束 了 。
中國 統 計 局 的 「 經 濟 已 由 快 速 增 長 變 成 過 熱 」 是 正 確 的 評 估 ， 中 央 政 府 會 再 加 大 壓 力調 控 股 市 也 是 正 常 的 ， 不 過 我 依 然 對 長 線 投 資 充 滿 信 心 ， 中 央 政 府 的 任 何 打 壓 措 施只 打 算 將 過 熱 經 濟 糾 正 回 快 速 增 長 ， 不 會 整 死 整 個 經 濟 與 股 市 ， 中 央 政 府 明 白 老 百姓 想 靠 股 市 為 自 己 賺 點 將 來 退 休 用 的 錢 ， 這 是 正 常 也 是 應 該 的 。

曾淵滄專欄2007-04-19

曾 淵 滄 專 欄 ： 遇 上 跌 市 怎 應 變 ？


股 市 上 升 到 這 個 水 平 ， 現 在 是 好 好 地 考 慮 如 何 處 理 手 上 的 現 金 ， 如 果 你 經 過 這 麼 長時 間 的 牛 市 ， 手 上 依 然 持 有 從 未 入 市 的 大 量 現 金 ， 你 已 經 自 我 證 明 了 你 並 不 是 一 名成 功 的 投 資 者 ， 不 是 一 名 適 合 投 資 股 票 的 人 。 在 這 時 候 才 考 慮 從 銀 行 的 長 期 定 期 存款 中 提 錢 出 來 投 入 股 市 ， 風 險 肯 定 很 大 。
我建 議 ， 從 現 在 開 始 ， 除 非 你 長 期 以 來 都 是 採 用 固 定 時 間 每 月 不 論 高 價 低 價 定 時 買 股， 否 則 ， 你 每 個 月 新 的 收 入 ， 即 你 的 工 資 就 不 好 再 投 入 股 市 了 。
股 市 由 牛 市轉 入 熊 市 的 過 程 中 ， 許 多 人 最 大 的 問 題 是 手 上 再 沒 有 現 金 趁 低 入 貨 ， 因 此 ， 現 在 是開 始 保 有 實 力 的 時 候 。 前 一 陣 子 ， 我 賣 掉 部 份 國 壽 （ 2628 ） 與 交 行 （ 3328 ） ， 這筆 現 金 就 是 現 在 用 來 抽 新 股 的 本 錢 。
股 市 升 了 這 麼 久 ， 我 們 的 確 該 為 熊 市 的 來 臨 做 準 備 。 但 是 ， 這 也 不 意 味 一 見 到 股 市 下 跌 就 驚 慌 失 措 ， 股 市 升 至 現 水 平 ， 股 價 急 升 急 跌 是 正 常 的 ， 千 萬 不 好 太 過 緊 張 ， 特 別 是 股 價 突 然 急 跌 時 更 不 好 緊 張 ， 不 好 忙 所 謂 的 止 蝕 ， 往 往 你 的 所 謂 止 蝕 行 為 ， 就 是 以 最 低 價 賣 掉 了 股 票 ， 被 大 戶 震 倉 震 掉 了 。
與 去 年 5 月 的 大 調 整 比 較 ， 也 許 你 會 發 覺 到 ， 去 年 5 月 我 在 調 整 出 現 後 不 久 就 建 議 減 持 ， 我 自 己 也 賣 掉 好 些 股 票 ， 特 別 是 一 些 非 核 心 股 。

洛 鉬 中 糧 概 念 獨 特


但 今 年 初 的 調 整 ， 我 則 不 斷 地 呼 籲 大 家 不 好 慌 張 ， 原 因 是 去 年 5 月 ， 當 你 發 覺 調 整後 ， 快 快 撤 退 的 確 可 以 保 住 實 力 ， 在 過 後 的 回 升 時 再 度 入 場 ， 但 是 ， 今 年 初 的 調 整是 一 跌 就 跌 到 底 ， 而 且 多 次 反 覆 的 大 幅 回 升 ， 再 大 幅 下 跌 ， 在 這 種 情 況 賣 股 最 容 易犯 上 的 問 題 是 心 大 心 細 ， 賣 了 股 之 後 見 到 股 價 急 速 反 彈 ， 後 悔 了 ， 馬 上 追 入 ， 追 入後 又 見 到 股 價 再 大 幅 下 跌 ， 再 賣 ， 如 此 一 來 一 往 ， 又 賣 又 買 ， 又 買 又 賣 ， 最 後 必 然是 手 上 持 有 大 量 現 金 而 眼 見 股 價 逐 步 回 升 ， 指 重 返 2 萬 點 。
每 個 人 經 過 數 次 的 反 覆 震 倉 之 後 ， 看 淡 後 市 的 心 態 必 然 產 生 ， 持 有 現 金 就 是 必 然 之 選 ， 但 是 ， 這 是 不 正 確 的 。
所以 ， 今 年 初 的 調 整 ， 我 反 覆 地 勸 大 家 冷 靜 ， 不 好 慌 張 ， 我 甚 至 還 建 議 有 興 趣 賭 一 賭的 人 同 時 買 入 一 手 Call 輪 及 一 手 Put 輪 ， 不 論 股 市 急 升 或 急 跌 ， 都 有 錢 賺 。
去年 底 的 新 股 熱 潮 中 ， 我 只 選 擇 中 煤 （ 1898 ） 與 中 交 （ 1800 ） 持 有 ， 餘 者 上 市 後 不久 就 放 了 ， 這 一 輪 的 新 股 熱 ， 我 會 選 洛 陽 鉬 業 （ 3993 ） 及 中 糧 （ 606 ） ， 因 為 概念 較 獨 特 ， 碧 桂 園 （ 2007 ） 不 是 不 好 ， 但 雅 居 樂 （ 3383 ） 也 不 錯 ， 同 類 型 仍 未 上市 的 還 有 祈 福 新 呢 。

曾淵滄專欄2007-04-18

曾 淵 滄 專 欄 ： 趁 調 整 轉 換 組 合


指 經 過 連 日 的 上 升 ， 距 離 歷 史 新 高 還 不 足 1% ， 應 該 有 能 力 一 口 氣 升 破 。 外 圍 走 勢很 強 ， 新 加 坡 股 市 已 於 上 個 星 期 創 歷 史 新 高 ， 這 一 輪 的 調 整 ， 我 換 了 一 些 股 ， 減 持賺 了 數 倍 利 潤 的 國 壽 （ 2628 ） 及 交 行 （ 3328 ） ， 取 回 全 部 投 入 的 成 本 ， 同 時 增 持 控 （ 005 ） 及 中 移 動 （ 941 ） ， 也 申 請 及 上 市 後 買 入 中 糧 控 股 （ 606 ） 。
這一 輪 的 調 整 ， 下 跌 的 速 度 很 快 ， 也 令 人 無 法 防 備 ， 一 口 氣 跌 到 底 。 同 時 ， 回 升 的 速度 也 很 快 ， 使 到 大 量 沽 空 的 淡 友 虧 得 很 慘 ， 只 有 一 手 買 Call 輪 一 手 買 Put 輪 的 人大 賺 錢 。 過 去 兩 個 月 ， 我 已 經 多 次 提 到 這 個 炒 輪 方 法 ， 希 望 你 也 在 窩 輪 市 場 上 賺 到錢 。 只 可 惜 ， 我 大 家 炒 輪 ， 自 己 卻 因 為 太 忙 ， 沒 時 間 貼 市 買 賣 而 沒 有 參 與 窩 輪 買 賣 ， 少 賺 了 一 些 錢 。 炒 賣 窩 輪 是 以 小 博 大 ， 當 然 得 花 些 時 間 盯 住 市 場 。
我 與 控 真 的 有 緣 ， 十 多 年 來 幾 乎 每 一 次 增 持 控 股 份 時 的 入 場 價 ， 都 是 那 個 時 期 的 最 低 點 或 是 很 接 近 最 低 點 。 我 不 經 常 買 控 ， 是 每 隔 幾 年 才 買 一 次 ， 每 一 次 買 控 ， 連 股 息 算 入 ， 賬 面 利 潤 已 近 10% ， 又 一 次 成 功 的 捕 捉 低 點 。
整個 4 月 份 ， 飛 來 飛 去 ， 上 個 星 期 到 九 寨 溝 與 管 理 局 商 談 合 作 事 宜 ， 回 來 香 港 休 息 數天 又 出 發 了 。 現 在 ， 我 已 經 在 地 中 海 邊 的 雅 典 ， 這 一 回 也 是 公 幹 ， 參 加 世 界 MBA 課程 主 任 會 議 。 這 是 我 第 4 次 參 加 這 個 會 議 ， 每 一 年 參 與 者 也 都 是 熟 面 孔 ， 大 家 都 成了 朋 友 。

建 議 國 泰 開 雅 典 直 航 線


現 在 ， 越 來 越 多 西 方 國 家 的 MBA 學 生 想 到 香 港 來 參 加 學 生 交 換 計 劃 ， 可 惜 城 大 MBA 學 生 多 是 兼 讀 生 ， 他 們 另 有 一 份 正 職 ， 不 容 易 請 假 3 個 月 到 海 外 名 大 學 參 加 交 換 生計 劃 。
西方 國 家 的 MBA 學 生 想 來 香 港 參 加 交 換 生 計 劃 ， 在 香 港 上 一 個 學 期 的 課 程 ， 最 主 要 的目 的 是 認 識 中 國 ， 香 港 是 一 個 可 以 用 英 文 來 認 識 中 國 的 最 佳 地 點 ， 這 比 直 接 到 中 國的 大 學 強 ， 語 言 不 通 ， 洋 學 生 不 容 易 真 的 在 中 國 認 識 中 國 ， 用 英 語 在 香 港 認 識 中 國是 第 二 最 佳 的 方 法 。
今 年 雅 典 的 MBA 課 程 主 任 會 議 只 有 兩 天 半 ， 但 因 為 沒 有直 飛 的 航 班 ， 得 用 兩 天 飛 過 去 ， 再 用 兩 天 飛 回 來 ， 坐 飛 機 的 時 間 比 開 會 的 時 間 更 長。 香 港 這 個 自 稱 國 際 航 空 中 心 竟 然 沒 有 直 飛 的 班 機 到 雅 典 ， 還 比 不 上 泰 國 與 新 加 坡， 也 許 國 泰 （ 293 ） 該 好 好 地 考 慮 開 辦 這 一 航 線 。
有 朋 友 告 誡 我 ， 不 好 在 海外 的 酒 店 或 網 吧 上 銀 行 的 網 頁 ， 以 避 免 被 黑 客 入 侵 該 機 而 取 得 上 網 的 密 碼 ， 因 此 ， 4 月 份 的 大 部 份 時 間 ， 我 只 能 當 一 個 股 市 的 旁 觀 者 。 希 望 從 雅 典 回 來 後 ， 指 已 經 創 新 高 。

曾淵滄專欄2007-04-17

曾 淵 滄 專 欄 ： 炒 完 影 子 股 炒 新 股

新 股 熱 潮 持 續 ， 人 人 爭 申 請 新 股 ， 到 底 新 股 是 不 是 都 真 的 值 得 買 ？ 新 股 值 得 買 的 基 礎 是 甚 麼 ？
是的 ， 相 對 比 較 的 話 ， 新 股 的 訂 價 的 確 會 比 同 類 股 份 的 市 價 便 宜 。 其 實 ， 所 謂 新 股 上市 ， 實 際 上 就 是 股 票 批 發 新 股 上 市 ， 一 次 過 推 出 大 量 股 票 於 市 場 抽 取 資 金 。 大 量 出售 股 票 ， 不 打 個 折 扣 如 何 能 一 次 過 賣 光 所 有 的 新 股 ？ 因 此 ， 新 股 上 市 的 訂 價 自 然 應該 比 市 面 上 同 類 型 股 份 便 宜 ， 這 樣 才 有 吸 引 力 ， 這 與 你 買 東 西 買 得 多 有 折 扣 是 同 一個 道 理 。
還 有 ， 新 股 上 市 必 然 有 一 家 或 多 家 包 銷 商 ， 所 謂 包 銷 商 ， 就 是 當 新股 上 市 申 請 的 股 數 不 足 夠 ， 包 銷 商 就 得 承 包 ， 買 下 沒 人 申 請 的 新 股 ， 包 銷 商 為 了 減低 自 己 的 風 險 ， 自 然 會 壓 一 壓 價 ， 讓 申 請 新 股 者 多 一 點 ， 予 股 價 上 升 的 空 間 。 中 信銀 行 （ 998 ） 決 定 降 低 上 市 價 ， 看 來 的 確 是 有 一 點 點 擔 心 申 請 的 反 應 不 太 好 ， 中 信銀 行 上 市 集 資 的 金 額 比 較 大 ， 訂 價 訂 得 保 守 一 點 是 正 確 的 。
不 過 ， 大 家 也 要小 心 ， 我 之 前 所 說 的 新 股 價 格 相 對 於 同 類 型 股 股 價 比 較 便 宜 ， 但 是 ， 同 類 型 股 的 股價 也 往 往 在 新 股 上 市 前 被 有 心 人 炒 起 ， 炒 起 同 類 型 股 的 股 價 ， 以 反 映 新 股 股 價 相 對便 宜 來 吸 引 人 們 申 請 新 股 ， 這 是 包 銷 商 慣 用 的 手 法 ， 久 而 久 之 ， 聰 明 的 股 民 一 見 有新 股 上 市 ， 就 爭 買 入 同 類 型 股 ， 即 近 來 流 行 的 用 語 「 影 子 股 」 。

兩 鐵 合 併 等 到 不 耐 煩


小 炒 家 加 入 炒 影 子 股 ， 包 銷 商 自 然 笑 逐 顏 開 ， 不 必 自 己 花 彈 藥 托 價 ， 何 樂 不 為 。 去年 中 煤 （ 1898 ） 上 市 前 ， 神 華 （ 1088 ） 及 兗 煤 （ 1171 ） 就 炒 得 大 熱 ， 但 中 煤 上市 後 ， 神 華 與 兗 煤 的 走 勢 就 比 不 上 中 煤 ， 因 此 ， 有 經 驗 的 投 機 者 ， 會 在 新 股 上 市 前炒 影 子 股 ， 然 後 在 新 股 上 市 後 轉 炒 新 股 ， 如 今 碧 桂 園 （ 2007 ） 要 上 市 ， 你 該 知 道炒 甚 麼 吧 。
不 知 是 地 鐵 （ 066 ） 管 理 層 等 得 不 耐 煩 ， 還 是 特 區 政 府 等 得 不 耐 煩 ， 近 日 電 視 上 出 現 了 鼓 吹 兩 鐵 合 併 的 廣 告 。
早在 九 鐵 高 層 兵 變 之 時 ， 我 就 趕 快 買 入 地 鐵 的 股 票 等 合 併 ， 當 時 我 這 麼 想 ， 九 鐵 兵 變是 兩 鐵 合 併 的 最 佳 時 機 ， 政 府 可 以 大 刀 闊 斧 毫 不 留 情 地 炒 掉 造 反 的 九 鐵 高 層 ， 然 後將 九 鐵 賣 給 地 鐵 ， 合 併 就 完 成 了 。
可 是 ， 日 子 一 天 天 過 ， 兩 鐵 就 是 不 合 併 ，我 也 等 得 不 耐 煩 ， 較 早 前 也 把 地 鐵 股 票 賣 了 ， 現 在 希 望 這 個 電 視 廣 告 ， 希 望 民 意 的支 持 ， 能 推 動 兩 鐵 早 日 合 併 。
目 前 ， 84% 的 民 意 是 支 持 兩 鐵 合 併 的 ， 50% 以上 的 民 意 已 經 感 到 兩 鐵 合 併 的 速 度 太 慢 。 看 來 ， 立 法 會 議 員 們 如 果 再 繼 續 漠 視 民 意， 最 後 自 食 苦 果 的 就 是 自 己 。

曾淵滄專欄2007-04-16

曾 淵 滄 專 欄 ： 分 拆 股 要 唔 要 仔


國 家 總 理 溫 家 寶 的 日 本 破 冰 之 旅 是 成 功 的 ， 不 過 ， 破 冰 之 旅 的 成 功 不 等 於 中 日 兩 國 國 內 極 端 民 族 主 義 的 消 失 。
新 股 熱 潮 勢 不 可 擋 ， 中 國 糧 油 （ 606 ） 打 響 了 頭 炮 ， 緊 接 上 市 的 是 中 信 1616 （ 1883 ） 、 銀 泰 百 貨 （ 1833 ） 、 碧 桂 園 （ 2007 ） 、 洛 鉬 （ 3993 ） 、 英 皇 證 券 （ 717 ） 、 中 信 銀 行 （ 998 ） 。 但 是 ， 不 要 忘 記 ， 最 近 半 年 上市 的 新 股 ， 股 價 潛 水 者 也 不 少 ， 台 一 （ 1808 ） 、 美 維 （ 3313 ） 、 建 滔 積 層 板 （ 1888 ） 的 股 價 都 低 過 上 市 價 。 其 間 也 有 不 少 人 希 望 博 反 彈 ， 但 一 博 再 博 ， 最 後 是一 個 個 的 失 望 ， 台 一 上 市 前 沒 甚 麼 聲 勢 ， 股 價 潛 水 沒 話 說 ， 美 維 是 財 爺 唐 英 年 家 族經 營 的 ， 而 建 滔 積 層 板 在 上 市 前 聲 勢 浩 大 ， 獲 得 城 中 名 人 鄭 裕 彤 等 的 入 股 ， 但 是 ，名 人 效 應 只 令 股 價 在 上 市 後 的 第 1 天 及 第 2 天 出 現 上 升 外 ， 就 每 況 愈 下 ， 股 價 一 跌再 跌 ， 終 於 跌 破 上 市 價 。
當 然 ， 在 上 市 前 ， 我 也 沒 有 能 力 分 辨 出 哪 一 隻 股 在上 市 後 會 變 成 潛 水 股 。 建 滔 積 層 板 上 市 後 股 價 狂 升 至 近 10 元 時 我 還 後 悔 沒 大 手 申請 ， 只 靠 白 表 碰 運 氣 及 利 用 手 上 的 建 滔 化 工 （ 148 ） 而 獲 配 一 些 股 份 。 今 日 ， 建 滔積 層 板 被 戲 稱 為 「 即 沉 板 」 ， 但 另 一 方 面 ， 建 滔 化 工 的 股 價 卻 表 現 良 好 ， 為 甚 麼 建滔 化 工 的 良 好 股 價 無 法 改 寫 積 層 板 的 股 價 ？

新 股 有 機 變 潛 水 股


建 滔 積 層 板 上 市 前 ， 我 沒 有 大 手 申 請 這 隻 股 ， 卻 大 手 買 入 建 滔 化 工 ， 這 與 之 前 鷹 君（ 041 ） 分 拆 冠 君 （ 2778 ） REIT 時 我 向 大 家 建 議 買 鷹 君 而 不 申 請 冠 君 是 同 一 個 道理 ， 因 為 兩 者 的 上 市 理 由 相 同 ： 母 公 司 需 要 錢 ， 最 近 的 富 豪 酒 店 （ 078 ） REIT 的上 市 情 況 也 類 似 ， 既 然 母 公 司 需 要 錢 ， 分 拆 子 公 司 上 市 的 過 程 中 一 定 是 對 母 公 司 更有 利 。 所 以 我 大 手 買 入 建 滔 化 工 而 只 填 白 表 碰 運 氣 抽 建 滔 積 層 板 ， 建 議 大 家 買 鷹 君而 不 要 碰 冠 君 REIT 。
上 個 星 期 從 九 寨 溝 回 來 後 ， 電 話 留 言 有 一 位 自 稱 是 警 方 重 案 組 的 幫 辦 ， 留 下 的 電 話 號 碼 ， 我 馬 上 打 回 去 ， 但 沒 有 人 接 電話 ， 相 信 是 放 工 了 ， 因 為 那 個 時 候 已 經 是 下 午 6 時 之 後 。 我 自 問 平 時 不 做 虧 心 事 ，照 理 半 夜 敲 門 也 不 該 驚 ， 但 是 ， 警 方 重 案 組 的 留 言 畢 竟 是 令 人 吃 驚 的 ， 一 整 夜 睡 不好 覺 ， 胡 思 亂 想 ： 會 不 會 是 有 甚 麼 股 迷 聽 了 我 的 錯 誤 貼 士 而 虧 慘 了 跳 樓 自 殺 ， 留 下遺 書 罵 我 ？ 指 控 我 ？

曾淵滄專欄2007-04-13

曾 淵 滄 專 欄 ： 洛 鉬 長 短 炒 皆 可


美 國 聯 邦 儲 備 局 昨 日 凌 晨 公 布 上 個 月 的 議 息 紀 錄 ， 紀 錄 中 有 委 員 依 然 擔 心 通 脹 問 題， 紀 錄 一 公 布 ， 美 國 股 市 應 聲 下 跌 ， 導 致 昨 日 亞 洲 多 個 股 市 也 出 現 調 整 ， 只 有 內 地 A 股 及 香 港 H 股 例 外 。
上個 月 ， 美 國 聯 儲 局 開 完 議 息 會 議 後 ， 發 表 了 一 個 簡 要 聲 明 ， 聲 明 中 完 全 沒 有 提 到 有可 能 考 慮 加 息 以 壓 抑 通 脹 之 事 ， 這 還 是 過 去 3 年 來 第 一 次 在 會 議 後 的 聲 明 ， 不 再 提起 加 息 的 考 慮 ， 可 見 ， 會 議 的 詳 細 紀 錄 中 ， 有 關 針 對 通 脹 憂 慮 與 加 息 可 能 的 討 論 並非 主 流 意 見 ， 所 以 該 段 談 話 沒 有 寫 入 會 後 的 聲 明 中 ， 這 說 明 今 後 減 息 的 機 會 依 然 遠遠 高 過 加 息 。
美 股 調 整 ， 只 不 過 是 因 為 過 去 兩 星 期 連 續 上 升 多 日 所 致 ， 所 謂 聯 儲 局 的 議 息 會 議 紀 錄 ， 只 不 過 是 個 藉 口 罷 了 。
聯儲 局 的 每 一 名 成 員 都 很 清 楚 的 知 道 ， 他 們 在 議 息 會 議 中 所 談 的 話 ， 都 會 公 開 披 露 ，因 此 他 們 在 會 議 中 的 發 言 都 會 考 慮 到 對 金 融 市 場 的 影 響 ， 美 國 同 時 面 對 通 脹 問 題 與經 濟 放 慢 問 題 是 不 爭 的 事 實 ， 因 此 ， 通 脹 問 題 不 能 不 提 ， 這 是 正 常 的 ， 不 必 大 驚 小怪 。 相 反 ， 如 果 會 議 中 完 全 不 提 通 脹 問 題 ， 及 可 能 加 息 的 傾 向 ， 美 元 不 大 跌 才 怪 ，美 元 真 的 大 跌 ， 對 全 球 金 融 市 場 的 打 擊 更 大 。
中 國 政 府 宣 布 擴 大 QDII 的 對 外投 資 幅 度 ， 不 過 不 好 太 興 奮 ， 目 前 內 地 A 股 熱 火 朝 天 ， 對 外 投 資 的 QDII 不 一 定 很受 內 地 投 資 者 的 歡 迎 。 再 加 上 人 民 幣 率 不 斷 上 漲 ， 海 外 投 資 利 潤 所 得 換 算 為 人 民 幣 之 後 ， 又 得 打 個 折 扣 ， 減 少 的 利 潤 ，這 會 影 響 QDII 的 集 資 能 力 ， 也 就 影 響 能 到 香 港 投 資 的 內 地 資 金 。

中 信 銀 行 填 白 表 碰 運 氣


申 請 了 碧 桂 園 （ 2007 ） 之 後 ， 退 回 的 資 金 可 以 申 請 中 信 銀 行 （ 998 ） 與 洛 陽 鉬 業（ 3993 ） ， 這 兩 隻 股 都 值 得 申 請 ， 我 會 以 洛 鉬 為 主 力 申 請 對 象 ， 借 多 一 些 錢 申 請， 因 為 洛 鉬 短 炒 或 長 期 持 有 皆 不 錯 ， 這 是 暫 時 仍 沒 有 相 似 的 礦 物 股 的 股 份 ， 中 信 銀行 則 是 中 國 眾 多 銀 行 中 的 一 家 ， 比 較 之 下 ， 中 信 銀 行 絕 對 比 不 上 已 經 上 市 的 5 隻 內地 銀 行 股 ， 吸 引 力 一 般 。
有鑑 於 吸 引 力 一 般 ， 中 信 銀 行 已 經 主 動 調 低 上 市 售 價 的 上 限 ， 當 然 ， 在 目 前 新 股 熱 潮重 現 的 情 況 之 下 ， 我 也 不 會 錯 失 申 請 中 信 銀 行 的 機 會 ， 不 過 只 會 填 白 表 申 請 ， 碰 碰運 氣 。
新 股 熱 時 ， 甚 麼 新 股 都 可 以 申 請 ， 但 是 否 保 留 就 得 研 究 一 下 ， 去 年 底一 大 堆 新 股 上 市 ， 我 只 保 留 中 交 （ 1800 ） 及 中 煤 （ 1898 ） ， 餘 者 上 市 後 有 錢 賺 就賣 了 。
有 位 讀 者 來 信 問 我 ， 於 不 久 前 提 起 嘉 國 （ 173 ） 10 送 2 銀 娛 （ 027 ）之 事 是 否 有 錯 ， 因 為 他 只 獲 送 一 次 10 送 1 。 嘉 國 的 確 是 10 送 2 ， 分 兩 次 送 ， 另 一次 日 期 更 早 ， 抱 歉 具 體 日 期 忘 記 了 。

曾淵滄專欄2007-04-12

曾 淵 滄 專 欄 ： 3 大 利 淡 因 素 靠 邊 站


內 地 A 股 勇 不 可 當 ， 連 升 8 天 ， 一 再 創 新 高 。 過 去 一 星 期 多 ， 多 數 時 間 在 內 地 ， 已幾 乎 人 人 談 股 ， A 股 神 勇 ， H 股 指 數 也 重 上 萬 點 大 關 ， 指 則 再 次 挑 戰 新 高 ， 同 樣 是 一 升 再 升 。
是的 ， 儘 管 不 久 前 為 港 股 帶 來 大 調 整 的 3 大 基 本 因 素 仍 然 存 在 ， 這 所 謂 3 大 因 素 依 次為 美 國 次 級 房 地 產 按 揭 問 題 仍 未 解 決 ； 日 圓 貶 值 過 度 ， 隨 時 會 引 起 反 彈 ， 造 成 套 息行 動 （ Carry Trade ） 者 平 倉 ； 再 加 上 中 國 中 央 政 府 的 宏 觀 調 控 。
美 國 次 按問 題 有 多 嚴 重 ？ 前 些 時 候 ， 當 股 市 狂 跌 時 ， 這 個 問 題 就 特 別 嚴 重 ， 現 在 全 球 股 市 回升 ， 這 個 問 題 似 乎 又 沒 想 像 中 嚴 重 。 到 底 真 正 有 多 嚴 重 ， 相 信 沒 有 人 知 道 ， 傳 媒 只會 隨 股 市 的 升 降 方 向 而 誇 大 或 淡 化 這 個 問 題 。
日圓 套 息 行 動 也 曾 經 引 起 震 驚 ， 但 是 ， 這 是 最 不 是 問 題 的 問 題 。 之 前 我 已 經 多 次 分 析過 ， 只 要 美 元 日 圓 之 間 的 利 率 差 距 依 然 很 大 ， 套 息 行 動 不 會 停 止 ， 每 一 次 的 所 謂 套息 行 動 平 倉 潮 ， 只 是 日 圓 降 幅 多 了 之 後 的 反 彈 而 造 成 。 日 本 從 1990 年 經 濟 大 崩 潰至 今 ， 銀 行 負 資 產 、 企 業 負 資 產 ， 只 有 長 期 超 低 利 率 才 能 撐 得 住 日 本 經 濟 ， 因 此 我完 全 不 擔 心 日 本 會 大 幅 加 息 。
中 國 的 宏 調 比 較 難 捉 摸 ， 不 久 前 人 民 銀 行 才 宣布 加 息 ， 但 是 ， 加 息 後 至 今 ， 股 市 一 升 再 升 ， 越 來 越 狂 熱 。 前 幾 天 又 剛 剛 宣 布 增 加銀 行 儲 備 金 比 率 ， 但 是 依 然 壓 不 下 股 市 。 一 個 可 能 的 情 況 會 像 美 國 從 2004 年 開 始加 息 至 今 的 情 況 。

思 捷 不 斷 創 奇


2004 年 開 始 ， 美 國 聯 邦 儲 備 局 一 再 加 息 ， 但 是 美 國 股 市 依 然 一 升 再 升 ， 不 斷 創 新高 ， 這 是 因 為 聯 儲 局 雖 然 一 再 加 息 ， 但 當 時 的 利 率 水 平 以 美 國 過 去 數 十 年 的 水 平 來看 ， 依 然 不 算 高 ， 投 資 者 投 機 者 依 然 覺 得 把 錢 投 入 股 市 好 過 把 錢 存 在 銀 行 。 中 國 的情 況 也 類 似 ， 目 前 人 民 銀 行 雖 然 一 再 加 息 ， 但 利 率 水 平 依 然 很 低 ， 中 央 政 府 基 本 上也 是 摸 石 頭 過 河 ， 逐 漸 將 宏 調 升 溫 ， 升 溫 太 快 ， 打 擊 了 整 體 經 濟 發 展 ， 帶 來 衰 退 的 話 ， 罪 名 更 大 。
是的 ， 上 述 3 大 利 淡 因 素 是 不 能 不 考 慮 ， 但 整 體 而 言 ， 全 球 資 金 氾 濫 ， 全 球 執 政 者 都希 望 見 到 社 會 繁 榮 ， 所 謂 3 大 利 淡 因 素 自 然 暫 時 得 靠 邊 站 。 前 陣 子 人 民 銀 行 加 息 後股 市 不 跌 反 升 ， 我 就 一 再 告 訴 大 家 ， 現 在 是 基 金 大 戶 買 起 整 個 大 市 ， 膽 小 的 散 戶 在沽 貨 ， 結 果 誰 會 是 勝 利 者 ？
思 捷 （ 330 ） 就 快 變 百 元 大 股 ， 這 真 是 奇 ， 大 股 東 不 斷 賣 股 而 股 價 不 斷 的 漲 。 大 股 東 辭 去 主 席 之 位 之 後 ， 股 價 更 進 一 步 上 升， 只 可 惜 ， 我 與 許 許 多 多 小 投 資 者 一 樣 ， 去 年 5 月 股 市 一 陣 調 整 時 ， 就 把 我 手 上 的思 捷 股 份 震 掉 了 。

曾淵滄專欄2007-04-11

曾 淵 滄 專 欄 ： 飛 來 飛 去 無 暇 炒 股


漫 長 的 清 明 節 加 復 活 節 假 期 結 束 了 ， 去 年 10 月 ， 動 了 一 個 心 血 管 的 小 手 術 ， 醫 生吩 咐 我 4 個 月 內 切 勿 出 遠 門 ， 我 自 己 再 加 多 一 個 月 禁 飛 期 ， 因 此 ， 踏 入 4 月 份 ， 我的 外 遊 行 程 排 得 滿 滿 。
先是 參 加 一 個 旅 行 團 到 陝 西 祭 黃 帝 陵 ， 然 後 北 上 參 觀 延 安 ， 再 轉 到 黃 河 邊 見 識 見 識 聞名 天 下 的 壺 口 瀑 布 ， 了 解 甚 麼 是 「 黃 河 之 水 天 上 來 」 的 境 界 。 4 天 3 夜 的 行 程 ， 大部 份 時 間 是 用 來 乘 車 的 ， 第 三 日 午 餐 後 ， 由 延 安 赴 壺 口 ， 用 了 5 個 小 時 ， 抵 壺 口 已是 黃 昏 時 分 ， 僅 僅 參 觀 了 這 個 瀑 布 一 個 小 時 ， 天 色 就 黑 了 。 黑 夜 的 壺 口 瀑 布 是 一 片黑 暗 ， 甚 麼 也 看 不 到 ， 走 出 酒 店 更 是 危 險 萬 分 ， 若 掉 入 滾 滾 黃 河 就 從 此 無 影 無 蹤 。
第 4 日 一 早 就 馬 上 趕 回 西 安 乘 機 返 港 ， 喜 歡 攝 影 的 我 當 然 感 到 遠 遠 不 夠 ， 就 自 己 早 一 點 起 床 ， 大 清 早 再 到 瀑 布 邊 拍 多 幾 張 相 片 ， 才 不 虛 此 行 。
延 安 之 行 ， 很 有 感 觸 ， 中 國 解 放 這 麼 多 年 ， 延 安 人 居 然 還 是 住 在 洞 ， 過 半 原 始 生 活 。
今日 中 國 經 濟 崛 起 ， 陝 西 礦 產 豐 富 ， 天 然 氣 、 石 油 、 煤 的 產 量 很 高 ， 不 過 ， 礦 產 屬 中央 所 有 ， 陝 西 居 民 得 不 到 多 大 的 好 處 ， 只 好 依 然 住 在 沒 有 廁 所 、 生 活 條 件 很 差 的 洞 。
洞 一 層 層 的 沿 山 而 挖 ， 住 在 半 山 洞 者 ， 每 天 上 山 下 山 就 只 能 靠 兩 條 腿 走 。 也 許 ， 為 了 讓 旅 客 嘗 試 住 洞 者 上 山 下 山 的 辛 苦 ， 我 們 住 的 酒 店 也 沒 有 電 梯 。

大 手 借 錢 抽 碧 桂 園
祭黃 帝 陵 得 大 清 早 6 時 出 發 ， 在 高 速 公 路 上 加 速 趕 路 3 個 小 時 才 抵 達 ， 祭 陵 大 典 則 是一 個 非 常 壯 觀 、 有 近 千 演 員 同 台 演 出 的 舞 蹈 ， 再 加 上 中 央 官 員 陝 西 省 書 記 加 省 長 等人 的 公 祭 儀 式 ， 感 覺 不 錯 。
從 陝 西 回 來 ， 休 息 一 天 ， 又 再 出 門 ， 這 一 趟 是 到 九 寨 溝 洽 談 合 作 詳 情 。
今 年 5 月 底 ， 我 又 要 帶 領 城 大 MBA 學 生 到 九 寨 溝 當 顧 問 工 作 。 兩 年 前 我 們 曾 經 受 邀 到 那 ， 為 九 寨 溝 管 理 局 出 主 意 ， 以 提 高 其 管 理 水 平 ， 學 生 們 的 意 見 深 受 管 理 局 領 導 的 欣賞 ， 今 年 他 們 邀 請 我 們 再 次 造 訪 ， 諮 詢 另 一 些 新 的 問 題 ， 其 中 還 包 括 九 寨 溝 附 近 的臥 龍 熊 貓 養 殖 場 的 發 展 規 劃 問 題 。
飛 來 飛 去 ， 股 市 自 然 放 到 一 邊 ， 幸 好 我 是一 名 長 期 投 資 者 ， 暫 時 當 個 旁 觀 者 也 無 所 謂 ， 碧 桂 園 （ 2007 ） 新 股 則 早 於 清 明 節之 前 就 上 網 大 手 借 錢 申 請 ， 碧 桂 園 的 影 子 股 雖 炒 得 火 熱 ， 但 沒 時 間 盯 ， 只 好 放 棄 不 加 入 炒 作 行 列 。

曾淵滄專欄2007-04-10

曾 淵 滄 專 欄 ： 銀 行 角 色 隨 時 代 改 變


漫 漫 復 活 節 假 日 過 去 了 ， 今 日 最 重 要 的 事 就 是 記 得 申 請 新 股 碧 桂 園 （ 2007 ） 。
去年 12 月 出 現 了 一 股 新 股 熱 ， 每 一 隻 新 股 的 股 價 在 開 市 後 的 第 一 天 都 大 幅 度 上 升 。之 後 ， 有 的 繼 續 升 ， 有 的 回 跌 ， 不 致 跌 至 上 市 價 以 下 ， 絕 大 部 份 申 請 新 股 的 人 在 中籤 後 會 於 上 市 第 1 天 或 第 2 天 賣 掉 。 經 過 證 券 行 、 銀 行 借 錢 申 請 者 第 1 天 可 以 賣 ，填 白 表 的 人 理 論 上 也 可 以 賣 ， 但 他 們 往 往 在 上 市 之 前 1 天 仍 未 收 到 股 票 ， 不 大 敢 沽出 ， 因 此 ， 第 2 天 的 沽 售 壓 力 可 能 會 大 一 點 。 如 果 新 股 上 市 獲 配 售 的 數 量 仍 不 能 滿足 自 己 ， 不 妨 在 上 市 後 分 兩 天 買 入 ， 然 後 長 期 持 有 ， 中 糧 控 股 （ 606 ） 我 已 打 算 這麼 做 ， 碧 桂 園 也 應 該 如 此 做 。
股 市 之 所 以 能 出 現 新 股 熱 潮 ， 大 市 必 然 不 可 以 太 差 ， 新 股 的 包 銷 大 行 為 了 新 股 表 現 良 好 ， 也 許 也 得 設 法 推 動 大 市 ， 製 造 信 心 。
很多 年 前 ， 我 們 常 常 聽 到 人 們 以 「 銀 行 多 過 米 舖 」 來 形 容 香 港 金 融 事 業 的 發 達 。 不 過， 20 年 前 我 來 到 香 港 之 後 ， 就 很 少 見 到 純 米 舖 ， 買 米 是 到 超 市 買 。
不 過 ， 近 幾 年 來 ， 銀 行 分 行 的 數 目 的 確 不 斷 地 減 少 ， 這 導 致 消 費 者 委 員 會 跳 出 來 批 評 銀 行 不 照 顧 弱 勢 社 群 ， 關 閉 窮 人 區 的 銀 行 分 行 。
據 消 委 會 說 ， 富 人 區 （ ？ ） 灣 仔 銀 行 林 立 而 窮 人 區 觀 塘 銀 行 很 少 。 灣 仔 是 富 人 區 ？ 灣 仔 舊 屋 板 間 房 內 住 富 人 ？
灣仔 銀 行 多 是 因 為 灣 仔 是 商 業 中 心 ， 今 日 上 班 一 族 所 選 用 的 銀 行 開 戶 口 的 銀 行 不 是 在住 家 附 近 ， 而 是 工 作 地 點 附 近 。 銀 行 依 然 要 面 對 競 爭 ， 如 果 關 閉 分 行 導 致 客 戶 流 失， 錢 賺 少 了 ， 銀 行 也 沒 有 好 處 。

灣 仔 銀 行 多 另 有 原 因


為 甚 麼 很 多 年 前 銀 行 努 力 地 開 分 行 免 費 送 出 撲 滿 給 家 長 ， 讓 他 們 帶 回 家 鼓 勵 小 朋 友儲 蓄 ， 儲 滿 了 撲 滿 後 送 到 銀 行 ， 有 人 會 為 家 長 計 算 撲 滿 內 的 硬 幣 ， 然 後 存 入 銀 行 。今 日 銀 行 關 分 行 ， 大 量 硬 幣 存 款 要 收 服 務 費 ， 社 會 變 了 。
很多 年 前 ， 香 港 由 貧 窮 進 入 富 裕 ， 經 濟 發 展 需 要 資 金 ， 當 時 外 資 、 游 資 均 沒 有 看 中 香港 ， 因 此 所 有 的 資 金 無 法 外 求 ， 只 好 自 己 儲 蓄 ， 全 民 儲 蓄 ， 連 小 孩 子 也 加 入 一 份 。
今 日 ， 外 資 滾 滾 而 來 ， 游 資 充 裕 ， 銀 行 水 浸 。 當 然 得 好 好 地 揀 客 ， 這 是 市 場 經濟 的 不 二 道 理 ， 勉 強 不 得 ， 要 求 銀 行 扮 演 慈 善 福 利 機 構 的 角 色 。 所 用 的 錢 誰 付 ？ 小股 東 願 意 付 嗎 ？
近 來 ， 消 委 會 在 總 幹 事 快 退 休 前 神 勇 無 比 ， 一 下 子 努 力 地 推 銷 公 平 競 爭 法 ， 一 下 子 又 高 舉 社 會 主 義 旗 幟 ， 要 照 顧 弱 勢 社 群 … …

曾淵滄專欄2007-04-04

曾 淵 滄 專 欄 ： 入 市 不 能 畏 首 畏 尾


指 重 上 2 萬 點 ， 看 來 這 已 不 是 簡 單 的 挾 淡 倉 行 為 ， 而 是 基 本 情 勢 改 變 了 。 不 久 前 ，我 重 提 當 年 堅 持 要 等 電 盈 （ 008 ） 股 價 升 上 18.4 元 才 賣 的 老 故 事 ， 目 的 就 是 想 提醒 那 些 一 心 希 望 股 價 能 跌 至 自 己 心 目 中 的 價 位 才 入 市 的 人 ， 不 好 太 堅 持 自 己 的 判 斷力 。
過 去 幾 個 月 ， 大 市 出 現 調 整 ， 急 升 急 跌 ， 不 少 朋 友 受 了 驚 ， 賣 掉 了 股 票， 然 後 就 一 廂 情 願 地 等 股 價 下 跌 至 自 己 心 目 中 的 「 低 價 」 才 入 市 ， 結 果 ， 等 來 等 去， 都 等 不 到 。 眼 見 大 市 轉 頭 回 升 ， 但 是 依 然 一 廂 情 願 地 希 望 再 等 一 等 ， 反 彈 就 會 結束 了 ， 大 市 就 會 再 度 下 跌 ， 自 己 一 定 可 以 以 低 價 買 到 股 票 。
近 來 ， 不 少 朋 友 都 問 我 ： 「 是 不 是 應 該 等 控 （ 005 ） 跌 至 128 元 才 入 市 ？ 控 有 沒 有 機 會 跌 至 128 元 ？ 」
我 給 他 們 的 答 案 是 ： 「 我 不 知 道 控 有 沒 有 機 會 跌 至 128 元 ， 但 是 ， 當 控 真 的 跌 至 128 元 時 ， 市 場 上 一 定 傳 出 更 多 壞 消 息 ， 風 聲 鶴 唳 ， 那 時 候 ， 相 信 你 更加 不 敢 買 股 票 了 。 現 價 你 不 願 買 ， 跌 價 則 不 敢 買 ， 最 後 必 定 是 在 大 市 回 升 高 價 時 追買 。 」

趁 長 假 期 前 買 平 貨


如 果 你 真 的 很 有 信 心 ， 目 前 的 股 市 仍 然 只 是 一 個 反 彈 市 ， 遲 些 時 候 大 市 一 定 會 再 度 大 幅 下 跌 ， 指 跌 破 18660 點 低 點 ， 如 果 你 仍 然 很 有 信 心 控 股 價 一 定 會 跌 至 128 元 ， 我 建 議 你 不 妨 考 慮 買 入 與 指 或 控 掛 的 高 息 債 券 （ ELN ） 。 買 入 ELN ， 如 果 你 的 預 測 錯 誤 ， 股 價 沒 有 跌 至 你 心 目 中 的 價位 ， 你 手 上 打 算 用 來 買 股 票 的 錢 ， 也 可 以 獲 得 比 存 在 銀 行 白 白 等 機 會 所 收 的 利 息 為高 ， 如 果 你 的 預 測 正 確 ， 股 價 真 的 跌 至 你 心 目 中 的 價 位 ， 你 手 上 的 ELN 就 自 動 變 成股 票 ， 這 也 有 助 你 在 股 市 大 跌 時 克 服 恐 懼 心 理 而 入 市 。
明 日 開 始 ， 就 是 一 連 多 天 的 清 明 及 復 活 節 假 期 ， 許 多 人 都 不 喜 歡 在 長 假 期 前 持 股 ， 於 是 ， 在 長 假 期 前 買 股 票 往 往 是 一 個 相 對 低 價 入 貨 的 機 會 。
昨 日 ， 大 市 能 在 長 假 期 前 兩 天 升 上 去 ， 更 說 明 了 之 前 的 不 利 消 息 ， 已 漸 漸 地 被 市 場 消 化 了 。
現在 ， 推 動 大 市 的 力 量 是 經 過 一 連 串 的 上 市 企 業 公 布 去 年 業 績 後 ， 整 體 股 市 的 PE 水平 已 下 降 ， PE 水 平 肯 定 是 許 多 基 金 大 戶 用 來 衡 量 股 市 是 不 是 進 入 泡 沫 階 段 的 最 常用 方 法 。 現 在 ， 控 、 長 實 （ 001 ） 這 兩 隻 大 藍 籌 的 PE 已 經 低 過 其 長 期 平 均 線 ， 屬 於 偏 低 的 ， 這 是 支 持 大 市 的 最 基 本 因 素 。
過去 數 十 年 ， 我 們 很 難 找 到 大 市 會 在 PE 如 此 低 的 情 況 之 下 ， 由 牛 市 轉 入 熊 市 。 甚 至被 認 為 是 股 價 已 瘋 狂 的 五 行 三 保 ， 其 PE 也 在 業 績 公 布 後 大 大 降 低 。

曾淵滄專欄2007-04-03

曾 淵 滄 專 欄 ： 嘉 國 小 股 民 嚇 破 膽


嘉 華 國 際 （ 173 ） 業 績 大 倒 退 ， 引 起 許 多 讀 者 很 緊 張 ， 這 幾 天 收 到 多 封 電 郵 詢 問 嘉 國 的 前 途 。
一個 多 月 前 ， 我 推 介 過 嘉 國 ， 當 時 推 介 嘉 國 不 是 預 期 嘉 國 會 有 很 不 錯 的 業 績 ， 實 際 上， 嘉 國 業 績 倒 退 是 預 料 中 事 ， 而 這 個 所 謂 業 績 倒 退 ， 只 不 過 是 因 為 2005 年 有 一 筆非 常 龐 大 的 特 殊 收 益 ， 那 是 因 為 嘉 國 大 股 東 呂 志 和 家 族 ， 將 手 上 的 澳 門 賭 牌 注 入 嘉國 姊 妹 公 司 銀 河 娛 樂 （ 027 ） 而 產 生 的 巨 大 收 益 ， 那 是 一 次 過 的 ， 2006 年 當 然 沒有 這 些 收 入 。
但 是 ， 沒 有 這 筆 巨 大 的 收 入 不 表 示 嘉 國 缺 乏 吸 引 力 ， 2005 年 所產 生 的 特 殊 收 益 ， 實 際 上 已 成 為 今 日 嘉 國 資 產 的 一 部 份 。 當 時 我 推 介 嘉 國 ， 不 是 推介 嘉 國 的 業 績 ， 而 是 推 介 嘉 國 的 資 產 值 。
2003 年 ， 我 推 介 新 世 界 發 展 （ 017 ） ， 也 是 推 介 其 資 產 而 不 是 當 時 的 業 績 。
當資 產 值 與 股 價 有 一 個 顯 著 的 距 離 ， 表 示 如 果 有 一 天 ， 該 企 業 將 企 業 的 部 份 資 產 賣 掉套 現 ， 那 就 是 真 正 的 現 金 入 袋 。 當 時 推 薦 新 世 界 ， 因 為 新 世 界 淨 資 產 值 是 股 價 的 好多 倍 ， 只 要 新 世 界 賣 資 產 套 現 ， 股 價 一 定 飛 升 。
今 日 嘉 國 的 資 產 值 也 遠 高 於股 價 ， 嘉 國 的 資 產 中 最 值 錢 的 當 然 是 銀 娛 。 過 去 幾 年 ， 持 有 嘉 國 的 人 ， 已 經 兩 度 白白 地 獲 贈 送 銀 娛 股 票 ， 10 股 嘉 國 送 2 股 銀 娛 ， 以 昨 日 收 市 價 計 算 ， 2 股 銀 娛 共 值 15.52 元 ， 因 此 ， 每 10 股 嘉 國 股 票 的 擁 有 者 ， 在 過 去 幾 年 ， 連 銀 娛 的 價 值 也 算 進去 的 話 ， 手 上 股 票 的 每 股 市 值 已 達 4.43 元 。

賣 點 在 於 資 產 夠 厚


不 要 忘 記 ， 這 隻 股 在 呂 志 和 家 族 剛 剛 取 得 澳 門 賭 牌 時 僅 值 數 毫 子 ， 我 多 年 堅 持 長 期 投 資 這 隻 二 線 股 ， 回 報 也 不 錯 。
去年 ， 很 長 的 時 間 沒 有 再 談 起 這 隻 股 ， 後 來 有 不 少 讀 者 希 望 我 再 重 新 談 一 談 ， 因 此 在一 個 多 月 前 再 次 評 介 ， 但 是 我 也 在 推 介 時 說 得 很 清 楚 ， 持 有 這 隻 股 的 目 的 是 針 對 其資 產 值 。
正 如 今 日 新 世 界 發 展 的 估 值 ， 雖 然 已 經 比 2003 年 我 買 入 時 高 數 倍 ，我 依 然 沒 打 算 賣 掉 ， 因 為 今 日 新 世 界 的 資 產 值 依 然 高 過 股 價 ， 在 目 前 整 體 股 價 偏 高的 情 況 之 下 ， 大 部 份 熱 門 股 的 股 價 是 資 產 值 的 數 倍 ， 因 此 ， 這 些 資 產 值 比 股 價 高 的股 票 就 更 難 得 ， 將 來 一 旦 大 市 逆 轉 ， 抗 跌 力 也 較 強 。
我 不 喜 歡 短 炒 ， 因 此 推介 時 的 目 標 也 不 是 短 炒 ， 可 惜 ， 我 也 不 知 道 為 甚 麼 ， 嘉 國 在 前 一 陣 子 突 然 被 炒 起 ，炒 至 3 元 以 上 然 後 回 軟 ， 導 致 一 些 跟 風 跟 得 慢 、 猶 豫 不 決 、 猶 豫 了 數 天 之 後 才 追 入的 人 ， 出 現 了 賬 面 虧 損 ， 現 在 再 見 到 業 績 「 大 倒 退 」 的 新 聞 ， 嚇 破 了 膽 。

曾淵滄專欄2007-04-02

曾 淵 滄 專 欄 ： 香 港 可 有 限 度 開 賭


上 個 周 末 ， 城 大 商 學 院 拉 隊 到 澳 門 開 腦 力 振 盪 會 。 這 本 是 商 界 流 行 的 東 西 ， 讓 天 天為 日 常 運 作 操 心 的 經 理 人 員 暫 時 拋 開 瑣 碎 的 工 作 ， 大 家 坐 在 一 起 討 論 企 業 的 前 途 。這 類 腦 力 振 盪 會 不 能 在 自 己 的 地 方 召 開 ， 以 免 參 與 者 心 不 在 焉 ， 心 思 思 回 自 己 的 辦公 室 處 理 一 些 瑣 事 ， 或 者 不 斷 地 走 出 會 議 室 聽 手 機 。
大學 商 學 院 的 功 能 之 一 就 是 為 商 界 訓 練 人 才 ， 因 此 ， 商 界 做 的 事 ， 商 學 院 自 然 也 會 做。 多 年 前 ， 城 大 現 任 副 校 長 何 炘 基 剛 當 上 商 學 院 院 長 時 ， 第 一 件 事 就 是 拉 大 隊 到 廣州 開 腦 力 振 盪 會 ， 為 商 學 院 的 發 展 釐 定 方 針 。 不 過 ， 到 內 地 開 會 很 麻 煩 ， 當 年 到 廣州 開 會 ， 我 們 帶 去 的 器 材 如 幻 燈 機 之 類 的 東 西 在 入 關 時 遭 到 諸 多 為 難 ， 要 交 入 口 稅 … … 因 此 ， 廣 州 會 議 只 召 開 過 一 次 ， 之 後 多 到 澳 門 。
為 甚 麼 到 澳 門 ？ 開 會 與賭 錢 竟 然 扯 上 關 係 ？ 是 的 ， 這 是 正 確 的 ， 美 國 的 拉 斯 維 加 斯 不 但 是 國 際 知 名 的 賭 城， 也 是 國 際 知 名 的 會 議 中 心 ， 不 少 商 界 、 學 術 界 的 國 際 會 議 都 在 那 舉 行 。 新 加 坡 政 府 打 算 建 兩 家 賭 場 ， 一 家 在 聖 淘 沙 島 的 海 邊 度 假 中 心 ， 另 一 家 則 在城 市 中 心 的 會 議 展 覽 中 心 。 看 來 ， 開 會 與 賭 錢 的 的 確 確 有 關 係 ， 說 不 定 有 一 天 ， 香港 的 會 議 展 覽 生 意 會 輸 給 澳 門 ， 被 邊 緣 化 。

有 助 拓 展 會 展 業 務


香 港 該 不 該 開 賭 場 ？ 我 相 信 問 題 的 真 正 關 鍵 不 是 香 港 ， 而 是 澳 門 。 如 果 香 港 開 賭 場， 澳 門 肯 定 爭 不 過 香 港 ， 如 果 澳 門 因 此 而 「 玩 完 」 ， 中 央 政 府 如 何 能 接 受 ？ 不 過 ，看 了 新 加 坡 的 例 子 ， 又 覺 得 有 可 能 性 。 那 就 是 有 限 量 的 賭 場 ， 澳 門 是 6 張 賭 牌 ， 無數 的 賭 場 ， 新 加 坡 是 兩 張 賭 牌 ， 兩 家 賭 場 。 也 許 ， 如 果 香 港 也 學 習 新 加 坡 ， 只 發 兩張 賭 牌 ， 每 張 賭 牌 只 能 經 營 一 家 賭 場 ， 而 且 賭 場 必 須 建 在 會 議 展 覽 中 心 內 。 這 麼 一來 ， 對 澳 門 的 打 擊 就 不 會 太 大 ， 不 搶 澳 門 的 度 假 村 式 賭 場 的 生 意 ， 只 集 中 搞 香 港 本已 相 當 強 的 會 議 展 覽 中 心 的 賭 場 ， 力 保 香 港 的 會 議 展 覽 行 業 不 會 邊 緣 化 。
嘉華 國 際 （ 173 ） 去 年 業 績 大 幅 倒 退 94% ， 不 過 ， 大 家 不 必 擔 心 ， 這 只 是 因 為 前 年 嘉華 國 際 因 附 屬 公 司 銀 河 娛 樂 （ 027 ） 注 入 賭 牌 而 獲 得 35.5 億 的 特 殊 收 入 ， 而 去 年沒 有 這 樣 的 特 殊 收 入 才 導 致 業 績 倒 退 。 其 本 身 持 續 經 營 的 業 務 淨 利 則 增 長 1.8 倍 ，非 常 可 觀 。