曾淵滄專欄2007-07-11

曾 淵 滄 專 欄 ： 地 鐵 建 滔 板 　 炒 落 後 之 選

昨 日 提 到 阜 豐 （ 546 ） 上 市 僅 3 個 月 ， 有 讀 者 來 電 郵 指 正 ， 阜 豐 上 市 已 5 個 月 ， 我 寫 文 章 只 憑 記 憶 而 寫 ， 沒 翻 查 資 料 ， 謹 此 道 歉 、 更 正 。
前一 陣 子 ， 我 一 直 勸 大 家 如 果 手 上 有 地 鐵 （ 066 ） 股 票 ， 千 萬 不 要 賣 ， 應 該 用 手 上 的股 票 支 持 兩 鐵 合 併 。 昨 日 ， 我 自 己 更 入 市 購 買 地 鐵 股 票 ， 我 估 計 地 鐵 股 價 的 跌 勢 已告 一 段 落 ， 現 在 大 市 開 始 炒 落 後 股 、 炒 落 後 的 地 產 股 ， 地 鐵 就 非 常 符 合 這 個 條 件 。
今 日 的 地 鐵 營 運 ， 主 要 利 潤 來 自 地 產 發 展 ， 地 鐵 營 運 本 身 根 本 就 是 虧 本 的 ， 香港 政 府 早 已 知 道 地 鐵 不 可 能 純 粹 靠 經 營 地 鐵 生 意 來 運 作 ， 所 以 才 發 明 這 種 以 土 地 利潤 來 補 償 運 作 虧 損 的 方 法 。 因 此 ， 地 鐵 基 本 上 也 可 以 被 視 為 一 家 龐 大 的 地 產 公 司 。地 鐵 與 九 鐵 合 併 之 後 ， 列 車 運 作 一 定 虧 本 ， 而 且 在 減 價 之 後 會 虧 得 更 多 ， 但 是 ， 地鐵 接 管 九 鐵 手 上 的 土 地 可 是 一 個 金 礦 。 香 港 特 區 政 府 從 孫 九 招 推 出 以 後 ， 已 經 嚐 到勾 地 政 策 的 甜 頭 ， 相 信 不 會 輕 易 放 棄 勾 地 政 策 ， 因 此 ， 將 來 地 鐵 就 成 了 香 港 最 大 的地 主 之 一 ， 而 且 所 擁 有 的 土 地 位 置 都 很 優 越 。

建 滔 板 要 有 耐 性

過去 幾 個 月 ， 地 鐵 股 價 下 跌 是 在 消 化 兩 鐵 合 併 、 減 車 費 的 不 利 因 素 ， 現 在 調 整 幅 度 已夠 ， 加 上 市 場 開 始 炒 落 後 地 產 股 ， 地 鐵 就 可 以 變 身 為 當 炒 的 地 產 股 。
昨 日 ，我 也 小 量 買 入 建 滔 積 層 板 （ 1888 ） ， 這 隻 股 上 市 時 ， 我 有 申 請 ， 獲 配 小 量 股 份 ，上 市 後 炒 了 一 陣 短 時 間 後 就 不 濟 了 ， 股 價 輾 轉 下 跌 ， 但 同 時 母 公 司 建 滔 化 工 （ 148 ） 股 價 則 不 斷 上 升 ， 我 也 因 此 寫 過 推 介 建 滔 化 工 的 文 章 。 當 然 ， 早 在 建 滔 積 層 板 上市 前 ， 我 早 已 買 入 相 當 數 量 的 建 滔 化 工 股 份 ， 至 今 賬 面 利 潤 也 接 近 一 倍 。
建滔 積 層 板 上 市 ， 建 滔 化 工 因 此 取 得 不 少 現 金 ， 得 益 當 然 最 大 ， 因 此 一 些 投 資 者 就 得到 一 個 簡 單 的 結 論 ； 母 公 司 得 益 就 等 於 子 公 司 受 損 。 當 然 ， 這 樣 的 簡 單 結 論 也 不 正確 ， 今 日 的 建 滔 積 層 板 ， 實 際 上 就 是 最 早 期 的 建 滔 化 工 ， 只 不 過 建 滔 化 工 業 務 擴 大， 才 將 當 年 的 業 務 分 拆 獨 立 上 市 ， 只 要 這 個 行 業 依 然 有 前 途 ， 股 價 一 定 可 以 止 跌 回升 ， 反 正 大 市 正 進 入 炒 落 後 階 段 ， 積 層 板 就 應 該 可 以 被 視 為 一 隻 大 落 後 的 股 ， 所 以我 少 量 買 入 一 些 ， 賭 一 賭 其 業 績 ， 只 要 業 績 不 錯 ， 股 價 一 定 有 可 觀 的 反 彈 。 不 過 ，想 買 這 隻 股 的 人 也 應 該 有 心 理 準 備 ， 得 持 有 至 業 績 公 佈 才 行 ， 因 為 此 股 上 市 後 由 高位 往 下 跌 ， 蟹 貨 極 多 ， 要 消 化 這 麼 多 蟹 貨 得 一 段 時 間 。
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任