曾淵滄專欄2007-11-02

曾 淵 滄 專 欄 ： 100 倍 PE 仲 買 唔 買 ？

美 國 減 息 0.25 厘 是 預 期 中 的 事 ， 不 算 甚 麼 好 消 息 ， 因 此 ， 股 市 也 可 能 暫 時 沒 有 甚 麼 來 自 美 國 的 消 息 可 炒 ， 阿 里 巴 巴 （ 1688 ） 上 市 集 資 ， PE 106 倍 ， 相 信 是 打 破 紀 錄 了 ， 但 是 仍 然 非 常 多 人 申 請 ， 凍 結 資 金 4500 億 元 。 我 們 似 乎 又 回 到 1999 年 至 2000 年 的 資 訊 科 技 熱 潮 中 ， 這 是 新 的 泡 沫 嗎 ？ 人 人 都 試 過 當 年 泡 沫 爆 破 的 滋 味 ， 為 甚 麼 仍 會 再 跳 入 這 個 泡 沫 之 中 ？ 另 一 種 說 法 是 資 訊 科 技 熱 潮 正 在 翻 身 ， 當 年 泡 沫 爆 破 後 ， 淘 汰 了 大 量 的 資 訊 科 技 公 司 ， 留 下 來 的 都 是 精 華 ， 另 一 隻 內 地 網 股 百 度 在 美 國 上 市 ， PE 也 高 達 180 倍 以 上 ， 其 他 美 國 本 土 的 網 股 ， PE 也 遠 遠 高 過 其 他 企 業 ， 這 說 明 ， 留 下 來 不 死 的 都 是 發 展 潛 力 驚 人 的 公 司 ， 也 許 ， 阿 里 巴 巴 的 確 可 以 小 注 玩 一 玩 ， 上 市 追 。 除 了 阿 里 巴 巴 外 ， 我 發 現 美 國 資 訊 科 技 股 的 升 勢 近 年 來 也 遠 遠 跑 贏 大 市 ， 多 隻 資 訊 科 技 股 的 盈 利 都 有 驚 人 增 長 ， 高 增 長 股 高 PE 是 自 然 的 ， 美 國 資 訊 科 技 股 的 PE 也 維 持 在 60 倍 以 上 ， 與 今 日 內 地 A 股 差 不 多 。 從 這 個 角 度 來 看 ， 美 國 人 也 認 同 高 增 長 高 PE 的 概 念 ， 因 此 ， 我 們 不 能 死 板 板 的 說 PE 超 過 多 少 倍 就 是 不 好 ， 低 過 多 少 倍 就 是 好 。
內 地 應 開 放 汽 油 價 格

美 國 的 石 油 股 PE 就 長 期 偏 低 ， 只 有 十 幾 倍 ， 比 中 石 油 （ 857 ） 低 許 多 ， 原 因 固 然 是 因 為 中 石 油 是 H 股 ， 有 內 地 A 股 上 市 的 概 念 支 撐 股 價 。 另 一 方 面 ， 中 石 油 的 開 採 地 點 主 要 是 中 國 大 陸 本 身 ， 沒 有 政 治 風 險 ， 美 國 石 油 公 司 的 油 井 分 佈 全 球 各 地 ， 有 很 大 的 政 治 風 險 ， 有 石 油 的 地 方 經 常 有 戰 爭 ， 一 場 戰 爭 ， 石 油 減 產 ， 油 井 被 炸 ， 甚 至 被 收 歸 國 營 ， 所 有 投 資 化 為 烏 有 。 昨 天 凌 晨 ， 中 國 政 府 宣 佈 石 油 的 成 品 油 （ 即 汽 油 ） 加 價 8% ， 也 許 ， 這 是 回 應 近 來 廣 東 省 多 處 地 方 油 站 不 賣 油 的 決 定 ， 或 者 ， 是 油 站 老 闆 聽 到 風 聲 ， 知 道 汽 油 將 加 價 ， 扣 起 汽 油 不 賣 ， 汽 油 加 價 ， 得 益 最 大 的 就 是 中 石 化 （ 386 ） 。 過 去 ， 中 石 化 煉 油 是 虧 本 生 意 ， 得 靠 國 家 補 貼 來 維 持 ， 但 是 ， 低 油 價 導 致 鼓 勵 用 油 ， 高 油 價 可 以 迫 消 費 者 節 省 用 油 ， 因 此 ， 開 放 汽 油 價 格 是 將 來 中 國 政 府 應 該 努 力 做 到 的 事 。