曾淵滄專欄2007-10-15

曾 淵 滄 專 欄 ： 嘉 國 今 年 將 大 豐 收

銀 河 娛 樂 （ 027 ） 宣 佈 引 入 全 球 第 五 大 私 募 基 金 Permira 成 為 策 略 性 夥 伴 ， 注 入 現 金 27 億 元 ， 再 額 外 向 其 他 機 構 投 資 者 配 售 新 股 集 資 12.87 億 元 ， 總 數 約 40 億 元 。 這 40 億 元 將 用 以 減 債 及 將 來 發 展 所 用 。 此 外 ， 嘉 華 國 際 （ 173 ） 也 出 售 手 上 的 部 份 銀 娛 給 Permira ， 套 現 38 億 。 換 言 之 ， Permira 合 共 斥 65 億 元 入 股 銀 娛 ， 現 持 有 銀 娛 20% 股 權 ， 成 了 呂 志 和 家 族 以 外 的 第 2 大 股 東 。

減 持 銀 娛 套 現 38 億

我 對 這 則 新 聞 有 一 點 點 失 望 。 原 本 我 期 望 的 是 銀 娛 引 入 美 國 拉 斯 維 加 斯 的 賭 場 集 團 為 策 略 性 夥 伴 ， 不 但 帶 來 資 金 也 帶 來 知 識 ， 與 其 他 6 個 在 澳 門 持 有 正 副 賭 牌 的 集 團 比 拼 。 銀 娛 是 唯 一 由 全 無 經 營 賭 場 經 驗 的 呂 志 和 家 族 獨 立 經 營 ， 至 今 經 營 雖 不 錯 ， 但 若 能 引 入 美 國 同 業 加 入 ， 則 肯 定 是 錦 上 添 花 。
不 過 ， 雖 然 有 點 失 望 ， 我 依 然 決 定 繼 續 持 有 銀 娛 股 票 ， 畢 竟 ， 40 億 元 的 新 資 金 對 銀 娛 今 後 的 發 展 有 很 大 的 幫 助 。 銀 娛 已 是 澳 門 的 地 王 ， 在 威 尼 斯 人 度 假 村 旁 的 一 大 片 相 等 於 4 個 太 古 城 那 麼 大 的 地 是 銀 娛 所 擁 有 的 ， 要 發 展 這 片 土 地 要 不 少 錢 ， 銀 娛 在 注 資 之 前 ， 資 金 來 源 主 要 是 靠 銀 行 貸 款 ， 負 債 比 例 不 低 ， 每 年 利 息 支 出 也 不 少 。
嘉 國 賣 掉 4.53 億 股 的 銀 娛 ， 套 現 38 億 元 ， 做 甚 麼 ？ 買 地 ？ 發 特 別 股 息 ？ 我 相 信 兩 者 皆 有 。

現 價 較 資 產 有 折 讓

目 前 ， 嘉 國 每 股 資 產 淨 值 5.73 元 ， 因 此 ， 現 價 5.10 元 依 然 是 有 折 讓 的 ， 這 與 其 他 內 地 房 地 產 股 普 遍 有 巨 大 的 溢 價 比 較 ， 仍 然 是 超 值 。 不 要 忘 記 ， 嘉 國 在 內 地 的 房 地 產 發 展 的 規 模 已 遠 超 過 香 港 。 我 們 也 可 以 將 內 地 房 地 產 股 的 概 念 轉 到 嘉 國 身 上 。 還 有 ， 淨 資 產 值 還 沒 有 包 括 今 年 賣 樓 入 伙 後 所 賺 到 的 利 潤 ， 今 年 嘉 國 賣 樓 收 益 會 很 可 觀 ， 是 收 成 期 ， 除 了 不 久 前 公 佈 半 年 業 績 時 的 5.8 億 元 的 盈 利 外 ， 今 年 下 半 年 將 有 26 億 元 的 賣 樓 收 益 入 賬 ， 再 加 上 出 售 銀 娛 產 生 的 額 外 14 億 元 的 利 潤 ， 看 來 嘉 國 今 年 的 確 是 大 收 成 之 年 。
還 有 ， 順 帶 一 提 的 是 ， 銀 娛 除 經 營 賭 場 外 ， 也 是 香 港 最 大 的 建 築 材 料 商 之 一 。 曾 特 首 的 十 大 建 設 應 該 也 能 分 到 一 杯 。