曾淵滄專欄2007-02-02

曾 淵 滄 專 欄 ： A 股 爆 煲 ？ 言 之 過 早


曾 蔭 權 終 於 正 式 宣 布 參 加 香 港 特 首 選 舉 ， 同 時 宣 布 了 他 的 政 綱 ， 其 中 ， 減 薪 俸 稅 肯定 是 最 受 中 產 支 持 的 政 綱 ， 減 薪 俸 稅 的 最 大 得 益 行 業 是 本 地 的 地 產 業 與 零 售 業 。 過去 我 們 一 直 將 注 意 力 放 在 內 地 ， 零 售 業 靠 自 由 行 、 炒 股 炒 H 股 。 現 在 ， 曾 蔭 權 決 定還 富 於 民 ， 減 薪 俸 稅 肯 定 會 刺 激 港 人 改 善 居 住 環 境 的 慾 望 與 增 加 消 費 。
曾蔭 權 競 選 政 綱 中 的 減 稅 諾 言 是 減 薪 俸 稅 的 標 準 稅 率 ， 在 香 港 ， 繳 交 標 準 稅 率 的 人 ，應 該 都 已 經 擁 有 自 己 的 房 屋 ， 減 稅 是 刺 激 他 們 換 樓 的 慾 望 ， 即 小 屋 搬 大 屋 ， 因 此 ，過 去 兩 年 ， 香 港 炒 豪 宅 的 風 氣 會 擴 展 到 炒 中 檔 樓 宇 ， 即 每 平 方 呎 4000 元 至 6000 元的 樓 宇 。 近 一 兩 個 月 ， 香 港 二 手 樓 的 成 交 量 大 幅 上 升 ， 但 樓 價 沒 有 上 升 ， 相 信 炒 家與 投 資 者 已 開 始 靜 靜 地 入 市 掃 貨 。
去 年 全 年 ， 港 元 存 款 額 上 升 16% ， 而 貸 款僅 上 升 4% ， 看 來 銀 行 水 浸 的 問 題 依 然 嚴 重 ， 最 新 的 貸 存 比 率 僅 74.7% ， 依 然 偏 低， 銀 行 仍 得 努 力 鼓 勵 客 戶 借 錢 。
許 多 人 都 說 ： A 股 「 爆 煲 」 ， 我 比 較 樂 觀 ，我 認 為 離 真 正 「 爆 煲 」 應 該 還 有 一 段 距 離 ， 原 因 與 港 元 水 浸 一 樣 ， 內 地 人 民 幣 也 同樣 水 浸 。 內 地 居 民 及 企 業 天 天 都 從 銀 行 的 美 元 戶 口 中 提 取 美 元 換 成 人 民 幣 ， 以 避 免美 元 幣 值 再 下 跌 而 造 成 巨 大 損 失 ， 結 果 當 然 是 人 民 幣 水 浸 ， 錢 多 得 不 知 道 幹 甚 麼 ，最 後 ， 投 入 股 市 是 理 所 當 然 的 。

降 溫 只 能 靠 口 術


人 民 銀 行 能 夠 做 甚 麼 ？ 加 息 ？ 加 息 只 會 使 到 人 民 幣 更 加 有 吸 引 力 ， 使 到 更 多 美 元 變成 人 民 幣 ， 水 浸 問 題 就 更 嚴 重 。 到 目 前 為 止 ， 中 央 仍 然 希 望 透 過 「 出 口 術 」 來 為 A 股 降 溫 ， 而 不 是 下 重 藥 。
過去 幾 天 ， 先 有 新 上 任 的 統 計 局 局 長 開 聲 唱 淡 ， 後 有 人 大 副 委 員 長 成 思 危 直 指 A 股 市場 已 出 現 非 理 性 的 投 機 泡 沫 。 成 思 危 學 者 出 身 ， 研 究 管 理 科 學 ， 講 話 的 份 量 自 然 重一 些 。 不 過 ， 成 思 危 又 說 ， A 股 泡 沫 是 不 能 通 過 行 政 手 段 來 干 預 。 不 干 預 如 何 降 溫？ 看 來 暫 時 只 好 不 斷 地 「 出 口 術 」 ， 而 且 「 出 口 術 」 的 領 導 官 職 也 會 越 來 越 高 ， 說不 定 有 一 天 溫 總 、 胡 總 會 出 來 講 話 ， 為 A 股 降 溫 。
中 央 政 策 基 本 上 是 想 扶 持 A 股 市 場 的 ， 從 2001 年 到 2006 年 初 ， A 股 市 場 早 已 奄 奄 一 息 、 半 死 不 活 ， 近 一 年來 好 不 容 易 才 透 過 工 行 （ 1398 ） H 股 與 A 股 同 步 上 市 才 催 動 A 股 市 場 轉 活 ， 絕 對沒 有 誘 因 會 一 棍 子 打 死 A 股 市 場 。
當 然 ， 寫 這 篇 文 章 不 是 鼓 勵 你 直 接 買 A 股 或 買 A50 中 國 基 金 （ 2823 ） ， 從 一 開 始 ， 我 就 不 鼓 勵 參 與 這 個 不 成 熟 的 A 股 市 場 。