曾淵滄專欄2007-06-04

曾 淵 滄 專 欄 ： 兩 鐵 落 實 合 併 　 地 鐵 為 何 升 不 起 ？


前 一 陣 子 ， 九 鐵 高 層 兵 變 時 ， 股 民 認 為 是 地 鐵 （ 066 ） 與 九 鐵 提 早 合 併 的 好 時 機 ，地 鐵 股 價 被 炒 上 。 但 是 ， 近 日 地 鐵 與 九 鐵 合 併 的 法 案 已 接 近 完 成 ， 地 鐵 股 價 卻 沒 有令 人 驚 喜 之 處 ， 毫 無 炒 意 。 目 前 ， 全 世 界 的 大 企 業 都 流 行 合 併 ， 美 國 股 市 在 近 一 段時 期 的 上 升 也 是 基 於 合 併 消 息 而 產 生 ， 為 甚 麼 要 合 併 ？ 答 案 很 簡 單 ， 規 模 擴 大 ， 提高 經 濟 效 益 ， 節 省 重 複 工 作 、 成 本 ， 同 時 減 少 競 爭 ， 利 潤 自 然 上 升 ， 這 一 切 ， 可 以收 納 為 協 同 效 應 。
地鐵 大 股 東 是 特 區 政 府 ， 九 鐵 是 特 區 政 府 全 資 擁 有 ， 政 府 本 該 有 絕 對 權 力 搞 合 併 。 可是 ， 因 為 這 兩 家 企 業 是 通 過 立 法 成 立 的 ， 合 併 得 通 過 立 法 會 。 立 法 會 有 一 大 群 為 民請 命 的 議 員 ， 他 們 一 聽 到 合 併 ， 第 一 件 事 就 是 想 到 減 票 價 。 平 日 ， 兩 鐵 票 價 立 法 會無 權 制 訂 ， 這 一 次 有 機 會 要 徵 求 他 們 的 同 意 ， 怎 麼 不 趁 機 慷 地 鐵 股 東 之 慨 ？ 於 是 ，為 了 合 併 ， 不 得 不 迎 合 立 法 會 議 員 的 要 求 。 5 月 18 日 ， 廖 秀 冬 局 長 終 於 公 開 證 實： 地 鐵 承 諾 兩 鐵 合 併 後 兩 年 內 不 加 價 的 承 諾 延 至 2009 年 6 月 ， 比 原 來 的 承 諾 延 長一 年 。 兩 年 不 加 價 ， 未 來 兩 年 香 港 卻 極 可 能 出 現 一 個 不 小 的 通 脹 ， 公 務 員 加 薪 、 人民 幣 升 值 、 基 建 上 馬 … … 都 是 通 脹 重 臨 的 象 。 地 鐵 不 加 價 ， 除 非 地 鐵 接 管 九 鐵 的 物 業 發 展 權 能 賺 大 錢 ， 否 則 ， 合 併 是 利 是 弊仍 有 待 觀 察 。 股 市 長 毛 David Webb 已 經 公 開 說 要 號 召 地 鐵 小 股 東 投 反 對 票 ， 反 對合 併 ， 特 區 政 府 以 為 只 要 自 己 讓 步 ， 滿 足 立 法 會 議 員 的 要 求 ， 合 併 之 事 必 然 水 到 渠成 ， 可 是 ， 萬 一 地 鐵 小 股 東 投 下 反 對 票 ， 合 併 不 成 ， 那 就 是 另 一 個 國 際 大 笑 話 。
地鐵 有 30 萬 小 股 東 ， 這 些 小 股 東 心 情 可 矛 盾 呢 ！ 因 為 大 部 份 地 鐵 小 股 東 也 是 地 鐵 乘客 ， 地 鐵 兩 年 不 加 價 自 己 可 以 省 車 費 ， 但 股 價 因 此 受 影 響 。 兩 鐵 不 合 併 ， 九 鐵 為 了與 地 鐵 競 爭 ， 打 算 建 「 沙 中 線 」 ， 即 沙 田 到 中 環 的 過 海 線 ， 合 併 後 ， 地 鐵 已 有 一 條過 海 線 ， 肯 定 對 興 建 多 一 條 過 海 線 有 保 留 ， 以 免 分 薄 原 本 的 生 意 。

地 鐵 利 潤 實 際 靠 地 產
反對 建 沙 中 線 的 應 該 還 包 括 兩 家 巴 士 公 司 ， 沙 中 線 一 建 ， 過 海 巴 士 生 意 大 減 也 是 意 料中 事 。 全 世 界 各 地 的 政 府 多 將 地 鐵 ， 甚 至 巴 士 視 為 一 種 福 利 ， 由 政 府 津 貼 ， 讓 地 鐵上 市 的 地 方 不 多 ， 因 為 真 要 收 回 全 部 建 地 鐵 的 成 本 ， 票 價 必 然 非 常 高 ， 香 港 地 鐵 的真 正 利 潤 實 際 上 來 自 地 產 發 展 。