曾淵滄專欄2007-06-11

曾 淵 滄 專 欄 ： 股 東 乘 客 雙 贏 　 投 票 支 持 兩 鐵 合 併


地 鐵 （ 066 ） 與 九 鐵 的 合 併 法 案 終 於 三 讀 通 過 ， 接 下 來 的 一 仗 是 股 東 大 會 。 政 府 做為 大 股 東 ， 沒 有 投 票 權 ， 小 股 東 中 已 有 人 公 開 反 對 兩 鐵 合 併 ， 認 為 合 併 條 款 對 地 鐵不 利 。
過去 一 年 ， 地 鐵 股 價 的 確 跑 輸 大 市 ， 這 說 明 了 不 少 投 資 者 的 確 覺 得 兩 鐵 合 併 的 談 判 過程 中 ， 立 法 會 議 員 的 要 求 對 地 鐵 股 東 不 利 。 至 少 短 期 是 不 利 的 ， 首 先 ， 一 合 併 就 馬上 減 車 費 ， 減 車 費 的 結 果 自 然 是 損 害 盈 利 。 接 下 來 是 兩 年 凍 結 車 資 ， 未 來 的 兩 年 ，可 以 預 見 會 是 通 脹 加 快 的 兩 年 ， 通 脹 高 ， 地 鐵 員 工 要 求 加 薪 ， 地 鐵 維 修 零 件 成 本 上升 ， 車 廂 翻 新 的 成 本 也 加 。 樣 樣 加 ， 車 資 不 加 ， 經 營 這 盤 生 意 怎 能 有 錢 賺 。 實 際 上， 以 日 前 地 鐵 公 佈 的 賬 目 來 看 ， 如 果 沒 有 地 產 項 目 的 收 入 ， 地 鐵 單 靠 經 營 運 輸 業 務， 是 虧 本 的 。 減 車 費 ， 凍 結 車 費 兩 年 會 使 虧 本 加 劇 。
或 者 ， 立 法 會 議 員 們 會說 ， 地 鐵 併 吞 九 鐵 後 ， 可 以 取 得 九 鐵 的 土 地 的 發 展 權 。 不 過 ， 土 地 發 展 權 得 經 過 3 至 5 年 的 時 間 才 能 轉 化 為 利 潤 ， 補 地 價 的 成 本 仍 是 未 知 數 ， 3 年 後 樓 價 如 何 也 是 未知 數 。 因 此 ， 短 期 而 言 ， 兩 鐵 合 併 的 確 對 地 鐵 股 價 不 利 。 過 去 半 年 ， 過 去 一 年 ， 地鐵 股 價 的 低 迷 已 說 明 了 這 個 事 實 。
不 過 ， 長 遠 而 言 ， 兩 鐵 的 合 併 對 地 鐵 還 是有 利 的 ， 可 以 大 大 節 省 中 央 行 政 費 用 ， 可 以 有 更 好 的 規 劃 ， 九 鐵 的 土 地 也 足 以 讓 地鐵 滿 足 未 來 5 年 的 發 展 。 坦 白 說 ， 今 日 我 們 在 評 估 地 鐵 股 值 時 ， 往 往 是 把 地 鐵 當 成地 產 發 展 商 而 不 是 鐵 路 公 司 ， 地 鐵 的 主 要 利 潤 全 是 依 靠 地 產 發 展 而 得 。 因 此 ， 如 果你 是 長 期 投 資 者 ， 千 萬 不 好 賣 掉 地 鐵 的 股 票 ， 而 且 ， 你 更 應 該 去 出 席 地 鐵 的 股 東 大會 ， 投 票 支 持 兩 鐵 合 併 。
你 之 所 以 應 該 支 持 兩 鐵 合 併 ， 除 了 長 遠 而 言 ， 兩 鐵合 併 對 地 鐵 有 利 之 外 ， 另 一 個 也 許 更 重 要 的 原 因 是 因 為 你 也 是 地 鐵 及 九 鐵 的 乘 客 。兩 鐵 合 併 ， 票 價 馬 上 減 ， 然 後 是 兩 年 的 凍 結 票 價 ， 這 對 你 而 言 ， 難 道 不 是 好 事 ？ 你做 為 地 鐵 的 小 股 東 與 乘 客 ， 有 雙 重 身 份 ， 你 就 應 該 以 不 同 的 角 度 來 衡 量 兩 鐵 合 併 之事 ， 投 支 持 票 。

銀 娛 中 交 值 得 留 意
上 星 期 五 ， 港 股 不 可 避 免 的 大 跌 ， 指 成 份 股 沒 一 隻 上 升 。 不 過 我 留 意 到 我 愛 股 之 一 銀 河 娛 樂 （ 027 ） 股 價 卻 逆 市 而 上， 而 且 已 連 升 數 日 ， 相 信 是 有 好 消 息 在 醞 釀 ， 值 得 留 意 。 此 外 中 交 （ 1800 ） 股 價的 走 勢 也 很 漂 亮 ， 大 有 進 入 另 外 一 輪 升 勢 的 氣 勢 。