曾淵滄專欄2007-06-21

曾 淵 滄 專 欄 ： 債 息 波 動 　 炒 股 要 更 小 心

與 亞 太 區 股 市 比 較 ， 港 股 是 相 對 落 後 了 ， 由 年 初 至 今 ， 指 上 升 幅 度 不 足 10% ， 而 新 加 坡 、 韓 國 、 馬 來 西 亞 等 股 市 ， 上 升 幅 度 皆 超 過 20% ，其 餘 亞 太 股 市 的 上 升 幅 度 也 超 過 10% ， 在 亞 太 區 ， 港 股 的 表 現 只 比 日 本 強 。
為 甚 麼 港 股 表 現 最 差 ？ 原 因 是 港 元 與 美 元 掛 ， 港 元 兌 美 元 不 升 值 ， 因 此 少 了 熱 錢 來 香 港 炒 港 元 升 值 。 我 們 看 看 亞 太 區 股 市 ， 升 幅 大 的 國 家 ， 其 貨 幣 價 也 大 幅 上 升 ， 日 本 股 市 表 現 比 香 港 差 ， 因 為 日 圓 兌 美 元 貶 值 。
因此 ， 港 股 表 現 不 夠 好 ， 你 可 以 賴 任 志 剛 ， 是 他 的 任 三 招 成 功 地 趕 走 炒 港 元 升 值 的 熱錢 ， 少 了 熱 錢 ， 股 市 就 不 會 進 入 瘋 狂 期 。 不 過 ， 你 也 應 該 多 謝 任 志 剛 ， 也 因 此 ， 港股 升 勢 是 相 對 合 理 的 ， 亞 太 其 餘 地 方 除 日 本 外 ， 股 市 的 升 勢 都 與 率 有 關 ， 這 肯 定 是 不 健 康 的 ， 一 旦 美 元 出 現 升 勢 ， 這 些 地 區 的 貨 幣 率 與 股 市 會 同 時 出 現 急 跌 的 壓 力 ， 情 況 與 1997 年 相 似 。 1997 年 亞 太 區 貨 幣 就 是 在 對 沖 基 金 狙 擊 之 下 貶 值 ， 貨 幣 貶 值 、 資 金 外 逃 ， 股 市 也 跟 大 跌 。

美 債 急 跌 或 有 示
從 去 年 6 月 美 國 停 止 加 息 ， 全 球 分 析 員 都 估 計 美 元 見 頂 ， 因 為 利 率 見 頂 ， 於 是 人 人 爭 搶 購 美 元 債 券 ， 搶 購 歐 元 與 亞 太 區 貨 幣 ， 導 致 美 國 長 期 利 率 下 跌 。 但 是 ， 最 近 3 個星 期 ， 美 元 長 期 債 券 突 然 發 生 兩 次 急 跌 現 象 ， 債 券 價 格 急 跌 ， 導 致 孳 息 上 升 ， 進 一步 使 到 股 市 下 跌 。 雖 然 ， 這 兩 次 長 期 債 券 價 格 下 跌 的 現 象 各 只 發 生 一 天 ， 第 二 天 就沒 事 ， 但 是 ， 情 況 仍 是 令 人 擔 心 的 。
空 穴 來 風 必 有 因 ， 特 別 是 美 國 聯 儲 局 前主 席 格 林 斯 潘 已 加 入 世 界 最 大 的 炒 賣 債 券 集 團 PIMCO ， 以 格 老 的 老 練 ， 一 旦 從 服 務美 國 政 府 轉 為 狙 擊 手 、 國 際 金 融 大 鱷 ， 的 確 是 一 個 不 可 小 看 的 人 ， 大 家 在 興 高 采 烈的 慶 祝 指 創 新 高 ， 成 交 破 千 億 之 餘 ， 還 應 小 心 。
上個 周 末 ， 到 北 京 領 了 獎 之 後 ， 獲 承 德 市 政 府 招 待 前 往 遊 玩 ， 過 去 我 曾 經 到 過 北 京 多次 ， 承 德 還 是 第 一 次 前 往 ， 北 京 離 承 德 僅 100 多 公 里 ， 但 高 速 公 路 仍 未 通 車 ， 旅 遊車 得 走 4 小 時 才 到 達 ， 因 此 旅 客 不 算 多 。 現 在 ， 一 條 通 往 北 京 的 高 速 公 路 正 在 興 建， 說 是 會 趕 在 2008 年 奧 運 之 前 完 工 ， 以 吸 引 前 往 觀 看 奧 運 的 遊 客 前 往 。 目 前 中 國全 國 都 在 修 路 ， 鐵 路 、 公 路 都 在 建 ， 有 路 ， 經 濟 才 能 發 展 小 城 市 ， 農 村 才 能 與 大 城市 接 軌 。 看 來 ， 中 交 建 （ 1800 ） 在 今 後 10 年 都 會 以 高 速 前 進 ， 中 國 的 鐵 路 公 路 基建 還 是 相 對 落 後 ， 發 展 空 間 太 大 了 。