曾淵滄專欄2007-06-01

曾 淵 滄 專 欄 ： 人 民 幣 　 不 可 能 大 幅 升 值


中 國 政 府 擁 有 1.2 萬 億 美 元 的 外 儲 備 ， 今 年 全 國 人 大 會 議 之 後 ， 通 過 組 織 一 個 投 資 公 司 對 外 投 資 ， 結 構 類 似 新 加 坡政 府 全 資 擁 有 的 淡 馬 錫 。 香 港 人 對 淡 馬 錫 絕 不 陌 生 ， 這 家 企 業 近 年 名 揚 四 海 ， 到 處收 購 ， 買 股 票 無 寶 不 落 ， 戰 績 輝 煌 。 新 加 坡 政 府 的 外 儲 備 當 然 無 法 與 中 國 比 ， 因 此 ， 中 國 的 外 儲 備 一 旦 成 立 一 家 投 資 公 司 ， 將 是 全 世 界 最 大 的 投 資 基 金 。
這 家 公 司 還 沒 正 式 成 立 之 前 ， 已 經 拿 出 30 億 美 元 投 資 由 前 財 爺 梁 錦 松 擔 任 大 中 華 區 主 席 的 私 募 基 金 黑 石 （ Blackstone ， 也 可 譯 為 百 仕 通 ） ， 緊 接 中 國 的 入 股 ， 黑 石 在 美 國 上 市 ， 集 資 額 破 美 國 紀 錄 。
近來 ， 美 國 興 起 這 類 像 黑 石 般 的 私 募 基 金 ， 所 謂 私 募 基 金 ， 顧 名 思 義 即 不 是 公 開 招 募小 投 資 者 加 入 的 基 金 ， 基 金 由 主 持 人 到 處 去 找 一 些 大 財 團 、 大 富 豪 入 股 ， 進 行 一 些比 較 高 風 險 的 狙 擊 戰 、 收 購 活 動 。 近 來 ， 美 國 及 歐 洲 股 市 旺 盛 ， 這 類 基 金 的 供 獻 不少 ， 因 為 這 些 基 金 經 常 大 手 收 購 一 些 大 型 的 上 市 公 司 ， 甚 至 開 出 優 越 條 件 給 小 股 東， 進 行 敵 意 的 會 面 收 購 。

每 年 升 幅 料 5 至 7%
任何 大 企 業 ， 如 果 主 要 股 東 的 持 股 量 不 超 過 51% ， 都 可 能 成 為 這 類 基 金 的 狙 擊 目 標 ，因 此 ， 不 要 以 為 香 港 某 些 大 富 豪 永 遠 能 牢 牢 地 控 制 他 們 的 商 業 王 國 ， 只 要 這 些 富 豪在 他 們 的 商 業 王 國 持 股 量 少 過 50% ， 隨 時 會 面 對 狙 擊 。
近 來 香 港 不 少 富 豪 在 股 價 升 得 如 此 高 水 平 依 然 增 持 自 己 公 司 的 股 票 ， 是 不 是 在 防 止 私 募 基 金 的 敵 意 收 購 ？
不論 是 敵 意 收 購 ， 或 是 善 意 合 併 ， 收 購 價 一 定 高 過 市 場 價 ， 這 也 是 近 來 美 國 股 市 長 升不 跌 的 原 因 。 近 來 美 國 股 市 的 上 升 ， 分 析 員 提 出 的 理 由 多 是 「 在 收 購 合 併 消 息 刺 激之 下 … … 」
美 國 分 析 員 說 中 國 股 市 瘋 狂 、 不 健 康 ， 難 道 美 國 這 種 靠 收 購 合 併刺 激 而 上 升 的 股 市 是 健 康 ？ 這 類 私 募 基 金 與 對 沖 基 金 一 樣 ， 都 是 「 搞 搞 震 」 ， 靠 玩財 技 賺 錢 的 基 金 ， 一 擊 而 中 ， 回 報 驚 人 。
現 在 ， 中 國 政 府 以 外 儲 備 投 入 的 第 一 筆 投 資 竟 然 是 私 募 基 金 ， 而 不 是 傳 統 的 保 守 基 金 ， 的 確 令 人 另 眼 相 看 ， 一 反 傳 統 智 慧 。
為 了 改 善 外 儲 備 不 斷 增 加 所 引 起 的 政 治 外 交 問 題 ， 中 國 政 府 決 心 洩 洪 ， 讓 人 民 幣 流 出 ， QDII 是 一 個 渠 道 ， 對 外 投 資 是 另 一 個 渠 道 ， 第 三 個 渠 道 應 該 是 擴 大 入 口 、 削 入 口 稅 。
吸 取 了 當 年 日 圓 價 急 升 之 後 帶 來 長 達 十 多 年 的 經 濟 困 境 ， 相 信 人 民 幣 是 不 可 能 大 幅 升 值 ， 依 然 維 持 在 每 年 5% 至 7% 之 間 的 升 幅 。