曾淵滄專欄2007-04-12

曾 淵 滄 專 欄 ： 3 大 利 淡 因 素 靠 邊 站


內 地 A 股 勇 不 可 當 ， 連 升 8 天 ， 一 再 創 新 高 。 過 去 一 星 期 多 ， 多 數 時 間 在 內 地 ， 已幾 乎 人 人 談 股 ， A 股 神 勇 ， H 股 指 數 也 重 上 萬 點 大 關 ， 指 則 再 次 挑 戰 新 高 ， 同 樣 是 一 升 再 升 。
是的 ， 儘 管 不 久 前 為 港 股 帶 來 大 調 整 的 3 大 基 本 因 素 仍 然 存 在 ， 這 所 謂 3 大 因 素 依 次為 美 國 次 級 房 地 產 按 揭 問 題 仍 未 解 決 ； 日 圓 貶 值 過 度 ， 隨 時 會 引 起 反 彈 ， 造 成 套 息行 動 （ Carry Trade ） 者 平 倉 ； 再 加 上 中 國 中 央 政 府 的 宏 觀 調 控 。
美 國 次 按問 題 有 多 嚴 重 ？ 前 些 時 候 ， 當 股 市 狂 跌 時 ， 這 個 問 題 就 特 別 嚴 重 ， 現 在 全 球 股 市 回升 ， 這 個 問 題 似 乎 又 沒 想 像 中 嚴 重 。 到 底 真 正 有 多 嚴 重 ， 相 信 沒 有 人 知 道 ， 傳 媒 只會 隨 股 市 的 升 降 方 向 而 誇 大 或 淡 化 這 個 問 題 。
日圓 套 息 行 動 也 曾 經 引 起 震 驚 ， 但 是 ， 這 是 最 不 是 問 題 的 問 題 。 之 前 我 已 經 多 次 分 析過 ， 只 要 美 元 日 圓 之 間 的 利 率 差 距 依 然 很 大 ， 套 息 行 動 不 會 停 止 ， 每 一 次 的 所 謂 套息 行 動 平 倉 潮 ， 只 是 日 圓 降 幅 多 了 之 後 的 反 彈 而 造 成 。 日 本 從 1990 年 經 濟 大 崩 潰至 今 ， 銀 行 負 資 產 、 企 業 負 資 產 ， 只 有 長 期 超 低 利 率 才 能 撐 得 住 日 本 經 濟 ， 因 此 我完 全 不 擔 心 日 本 會 大 幅 加 息 。
中 國 的 宏 調 比 較 難 捉 摸 ， 不 久 前 人 民 銀 行 才 宣布 加 息 ， 但 是 ， 加 息 後 至 今 ， 股 市 一 升 再 升 ， 越 來 越 狂 熱 。 前 幾 天 又 剛 剛 宣 布 增 加銀 行 儲 備 金 比 率 ， 但 是 依 然 壓 不 下 股 市 。 一 個 可 能 的 情 況 會 像 美 國 從 2004 年 開 始加 息 至 今 的 情 況 。

思 捷 不 斷 創 奇


2004 年 開 始 ， 美 國 聯 邦 儲 備 局 一 再 加 息 ， 但 是 美 國 股 市 依 然 一 升 再 升 ， 不 斷 創 新高 ， 這 是 因 為 聯 儲 局 雖 然 一 再 加 息 ， 但 當 時 的 利 率 水 平 以 美 國 過 去 數 十 年 的 水 平 來看 ， 依 然 不 算 高 ， 投 資 者 投 機 者 依 然 覺 得 把 錢 投 入 股 市 好 過 把 錢 存 在 銀 行 。 中 國 的情 況 也 類 似 ， 目 前 人 民 銀 行 雖 然 一 再 加 息 ， 但 利 率 水 平 依 然 很 低 ， 中 央 政 府 基 本 上也 是 摸 石 頭 過 河 ， 逐 漸 將 宏 調 升 溫 ， 升 溫 太 快 ， 打 擊 了 整 體 經 濟 發 展 ， 帶 來 衰 退 的 話 ， 罪 名 更 大 。
是的 ， 上 述 3 大 利 淡 因 素 是 不 能 不 考 慮 ， 但 整 體 而 言 ， 全 球 資 金 氾 濫 ， 全 球 執 政 者 都希 望 見 到 社 會 繁 榮 ， 所 謂 3 大 利 淡 因 素 自 然 暫 時 得 靠 邊 站 。 前 陣 子 人 民 銀 行 加 息 後股 市 不 跌 反 升 ， 我 就 一 再 告 訴 大 家 ， 現 在 是 基 金 大 戶 買 起 整 個 大 市 ， 膽 小 的 散 戶 在沽 貨 ， 結 果 誰 會 是 勝 利 者 ？
思 捷 （ 330 ） 就 快 變 百 元 大 股 ， 這 真 是 奇 ， 大 股 東 不 斷 賣 股 而 股 價 不 斷 的 漲 。 大 股 東 辭 去 主 席 之 位 之 後 ， 股 價 更 進 一 步 上 升， 只 可 惜 ， 我 與 許 許 多 多 小 投 資 者 一 樣 ， 去 年 5 月 股 市 一 陣 調 整 時 ， 就 把 我 手 上 的思 捷 股 份 震 掉 了 。