曾淵滄專欄2007-09-28

曾 淵 滄 專 欄 ： 次 按 問 題 冷 卻 中 行 有 機 翻 身

美 國 減 息 才 六 個 交 易 日 ， 指 破 25000 、 26000 、 27000 ， 現 在 ， 再 來 說 甚 麼 年 底 指 見 30000 已 不 夠 豪 氣 。 現 在 大 家 大 可 天 馬 行 空 ， 胡 亂 猜 測 年 底 指 點 數 ， 看 看 誰 最 豪 氣 ， 而 且 又 能 準 確 命 中 。
我 不 玩 猜 指 的 遊 戲 ， 我 絕 對 不 喜 歡 估 頂 ， 大 市 有 得 升 就 任 其 升 。
昨 日 東 航 （ 670 ） 再 回 升 ， 正 如 昨 日 我 所 說 的 ， 好 戲 還 在 後 頭 。 現 在 ， 新 加 坡 航 空 若 希 望 入 股 東 航 能 順 利 通 過 年 底 的 東 航 股 東 大 會 ， 就 必 須 確 保 東 航 在 這 段 時 間 內 股 價 維 持 高 水 平 ， 股 價 高 ， 就 不 會 有 小 股 東 投 反 對 票 ， 因 為 一 投 反 對 票 ， 入 股 計 劃 失 敗 ， 東 航 股 價 就 會 打 回 原 形 ， 回 到 新 航 宣 佈 入 股 東 航 之 前 的 水 平 。
從 賺 錢 的 能 力 來 看 ， 新 航 是 全 球 賺 錢 能 力 最 高 的 航 空 公 司 ， 新 航 只 有 94 架 飛 機 ， 國 航 （ 753 ） 有 兩 百 多 架 飛 機 ， 但 新 航 賺 的 錢 比 國 航 多 許 多 ， 東 航 更 糟 ， 還 曾 經 出 現 虧 損 。 可 以 預 見 ， 新 航 入 股 東 航 後 ， 派 入 參 與 東 航 的 管 理 ， 東 航 就 會 變 成 像 控 （ 005 ） 入 股 後 的 交 通 銀 行 （ 3328 ） 一 樣 ， 脫 胎 換 骨 。 因 此 ， 如 果 新 航 成 功 入 股 東 航 ， 長 遠 來 說 ， 對 東 航 是 好 事 。
美 國 減 息 後 ， 道 瓊 斯 指 數 已 經 很 接 近 歷 史 高 位 ， 如 能 創 新 高 ， 則 次 按 問 題 暫 時 可 以 擱 下 。 因 此 ， 前 陣 子 因 為 次 按 問 題 而 股 價 大 跌 的 中 行 （ 3988 ） 有 機 會 翻 身 。 大 家 不 要 忘 記 ， 將 來 港 股 直 通 車 一 開 車 ， 中 行 是 唯 一 的 ， 壟 斷 性 的 銀 行 來 處 理 港 股 直 通 車 的 一 切 買 賣 。 中 國 銀 監 主 席 劉 明 康 說 港 股 直 通 車 會 封 頂 ， 這 更 進 一 步 鞏 固 中 行 獨 家 經 營 港 股 直 通 車 的 決 定 ， 要 為 總 額 封 頂 ， 就 不 能 用 超 過 一 家 銀 行 來 進 行 買 賣 與 管 理 。 因 此 ， 之 前 有 傳 聞 說 工 行 （ 1398 ） 、 建 行 （ 939 ） 都 有 興 趣 辦 理 港 股 直 通 車 之 事 ， 我 相 信 只 是 這 兩 家 銀 行 一 廂 情 願 的 看 法 。 港 交 所 （ 388 ） 壟 斷 港 股 直 通 車 生 意 ， 股 價 飛 升 ， 中 行 也 壟 斷 港 股 直 通 車 生 意 ， 股 價 不 可 能 差 ， 現 在 ， 次 按 問 題 暫 時 冷 卻 ， 是 時 候 把 焦 點 再 放 在 中 行 身 上 。
中 行 有 錢 賺 ， 中 銀 香 港 （ 2388 ） 也 一 定 分 到 好 處 ， 那 就 是 經 營 港 股 直 通 車 的 外 買 賣 ， 兌 換 人 民 幣 與 港 幣 。

內 地 巨 企 難 炒 起

神 華 （ 1088 ） A 股 上 市 ， 創 出 多 項 紀 錄 ， 凍 結 資 金 以 萬 億 計 ， 集 資 666 億 ， 數 目 都 很 驚 人 。 但 是 ， 與 建 行 一 樣 ， 集 資 額 太 大 的 股 ， 是 不 容 易 炒 的 ， 要 掃 高 一 格 價 錢 所 需 動 用 的 彈 藥 不 菲 。 這 不 是 內 地 炒 家 的 炒 賣 對 象 ， 內 地 炒 家 對 市 值 較 小 的 股 更 有 興 趣 ， 所 以 我 們 可 以 看 到 A 、 H 股 差 價 較 小 的 多 是 市 值 大 的 股 。

曾淵滄專欄 2007-09-27

曾 淵 滄 專 欄 ： 航 空 股 併 購 　 好 戲 在 後 頭

指 連 升 4 日 ， 升 幅 約 2000 點 ， 才 於 中 秋 佳 節 那 一 天 出 現 調 整 ， 但 是 ， 過 去 5 個 交 易 日 ， 不 論 是 指 狂 升 700 點 ， 或 是 下 跌 100 多 點 ， 指 成 份 股 的 股 價 都 是 個 別 發 展 ， 有 升 有 跌 ， 因 此 ， 你 可 以 在 大 升 市 時 虧 錢 ， 或 在 調 整 市 中 賺 錢 。 如 果 你 留 意 一 下 指 成 份 股 的 走 勢 變 化 ， 也 許 會 發 現 到 ， 過 去 兩 個 星 期 ， 指 成 份 股 出 現 了 輪 流 炒 起 的 現 象 ， 但 是 炒 起 某 一 類 股 的 同 時 ， 卻 不 再 支 持 另 一 類 股 ， 任 其 調 整 。 在 美 國 聯 邦 儲 備 局 宣 佈 減 息 後 ， 先 炒 起 地 產 股 ， 然 後 是 銀 行 股 、 資 源 股 、 航 空 股 ， 現 在 最 新 的 炒 起 對 象 是 電 訊 股 ， 從 國 企 電 信 股 到 香 港 的 電 盈 （ 008 ） 皆 升 。 前 一 陣 子 狂 炒 航 空 股 是 炒 併 購 概 念 ， 難 道 電 信 股 也 會 出 現 併 購 ？ 機 會 不 是 沒 有 ， 電 盈 與 內 地 4 家 電 信 股 比 較 ， 只 是 一 家 很 小 的 企 業 ， 目 前 電 盈 市 值 僅 343 億 ， 中 移 動 （ 941 ） 市 值 則 高 達 24235 億 ， 是 電 盈 的 70 倍 ， 要 吃 下 電 盈 易 如 反 掌 。 已 經 是 電 盈 大 股 東 之 一 的 網 通 （ 906 ） ， 市 值 也 達 1295 億 ， 是 電 盈 的 4 倍 ， 也 許 ， 電 盈 最 佳 出 路 就 是 與 內 地 電 信 企 業 合 併 。
重 磅 銀 行 股 A 股 難 飛 升
中 秋 節 前 ， 國 航 （ 753 ） 、 東 航 （ 670 ） 與 國 泰 （ 293 ） 炒 收 購 合 併 概 念 ， 股 價 升 得 可 怕 ， 也 幸 好 我 的 市 場 消 息 不 靈 通 ， 是 國 泰 停 牌 後 才 知 道 是 炒 收 購 合 併 概 念 ， 因 此 ， 在 不 清 楚 股 價 為 甚 麼 飛 升 的 情 況 之 下 ， 不 敢 高 追 ， 也 避 過 了 收 購 不 成 之 後 股 價 急 瀉 的 打 擊 。 國 泰 與 國 航 為 何 放 棄 收 購 東 航 ？ 是 中 央 的 阻 力 ？ 是 消 息 走 漏 後 東 航 股 價 太 高 ？ 我 相 信 這 會 是 永 遠 的 謎 ， 有 關 企 業 是 不 會 公 佈 原 因 的 。 企 業 併 購 對 企 業 有 利 ， 可 以 減 少 競 爭 ， 但 對 消 費 者 如 你 與 我 卻 不 利 ， 競 爭 的 反 義 詞 就 是 壟 斷 ， 壟 斷 的 結 果 就 是 加 價 。 據 說 國 航 收 購 東 航 不 成 ， 也 不 想 讓 新 航 成 功 入 股 東 航 ， 以 免 引 來 巨 大 的 競 爭 。 試 想 想 ， 才 擁 有 94 架 飛 機 的 新 航 ， 每 年 的 利 潤 竟 然 遠 遠 高 過 有 兩 百 多 架 飛 機 的 國 航 ， 可 見 新 航 管 理 水 平 遠 遠 高 過 國 航 。 新 航 入 股 東 航 會 嚴 重 打 擊 國 航 的 壟 斷 ， 若 是 直 接 競 爭 ， 國 航 絕 對 不 是 新 航 的 對 手 ， 因 此 ， 國 航 很 可 能 會 在 東 航 的 股 東 大 會 上 投 票 反 對 新 航 入 股 ， 好 戲 正 在 後 頭 。 建 行 （ 939 ） A 股 上 市 第 一 天 ， 股 價 只 升 3 成 ， 許 多 人 覺 得 太 低 ， 但 是 ， 翻 查 紀 錄 ， 工 行 （ 1398 ） A 股 上 市 的 第 一 天 ， 股 價 上 升 幅 度 也 不 高 ， 至 今 為 止 ， 工 行 、 中 行 （ 3988 ） 這 兩 家 大 型 銀 行 的 A 、 H 股 差 價 並 不 大 ， 這 說 明 了 大 型 銀 行 股 因 市 值 大 、 股 票 多 ， 就 算 A 股 市 場 也 不 易 炒 起 。

曾淵滄專欄2007-09-24

曾 淵 滄 專 欄 ： 輸 入 優 才 計 劃 　 被 官 僚 累 死

上 個 星 期 五 ， 指 再 往 上 升 ， 但 是 依 然 有 不 少 指 成 份 股 股 價 下 跌 。 可 見 ， 在 這 段 時 間 短 炒 的 風 險 很 大 ， 地 產 股 在 前 個 星 期 炒 起 ， 減 息 前 兩 天 回 吐 ， 減 息 後 再 炒 起 再 回 吐 ， 很 短 的 時 間 內 二 上 二 下 ， 短 炒 能 賺 到 錢 的 人 只 是 運 氣 好 罷 了 。 不 過 ， 無 論 如 何 ， 減 息 一 定 對 地 產 股 有 利 ， 可 以 耐 心 持 有 ， 更 可 以 逢 低 吸 納 ， 看 遠 一 點 。
中 國 銀 監 會 主 席 劉 明 康 說 ， 港 股 直 通 車 不 會 有 個 人 的 投 資 限 額 ， 但 總 金 額 會 封 頂 ， 這 個 頂 是 多 少 ？ 像 QDII 一 樣 ？ 那 無 濟 於 事 ， 對 港 股 的 刺 激 有 限 ， 對 中 國 外 儲 備 過 多 的 問 題 也 沒 幫 助 。 當 然 ， 有 總 是 好 過 沒 有 ， 我 們 還 是 耐 心 地 等 直 通 車 通 航 吧 ！ 封 不 封 頂 都 是 錢 。
鼎 （ 1393 ） 上 市 ， 抽 中 的 小 股 民 笑 逐 顏 開 ， 不 過 ， 近 期 上 市 股 份 多 ， 質 素 參 差 不 齊 ， 借 錢 申 請 新 股 要 小 心 ， 像 大 成 糖 （ 3889 ） 首 日 股 價 僅 上 升 6% ， 借 錢 申 請 恐 怕 會 虧 利 息 。 本 星 期 有 另 外 兩 隻 應 該 申 請 的 新 股 是 奧 園 地 產 （ 3883 ） 與 SOHO 中 國 （ 410 ） 。

應 即 時 解 散 委 員 會

入 境 處 檢 討 優 秀 人 才 計 劃 ， 死 不 認 錯 ， 現 在 這 個 問 題 不 是 如 何 打 分 ， 而 是 根 本 沒 有 多 少 人 有 興 趣 申 請 ， 這 批 高 官 滿 腔 官 僚 作 風 ， 批 申 請 者 像 審 犯 人 來 審 ， 把 香 港 高 高 吊 起 來 賣 ， 卻 不 知 道 全 世 界 都 在 爭 人 才 ， 不 但 爭 頂 尖 的 人 才 ， 也 爭 一 般 性 的 人 才 ， 所 謂 一 般 性 的 人 才 ， 就 是 一 般 大 學 畢 業 生 就 行 了 。
全 世 界 最 積 極 爭 取 人 才 的 地 方 是 新 加 坡 ， 每 年 移 入 數 以 萬 計 的 大 學 畢 業 生 ， 新 加 坡 是 像 推 銷 員 一 樣 ， 主 動 地 到 處 宣 傳 爭 取 人 才 前 往 ， 香 港 則 是 高 官 在 衙 門 高 堂 坐 ， 等 人 才 來 跪 拜 求 批 。 我 認 為 應 該 馬 上 解 散 這 個 所 謂 的 諮 詢 委 員 會 ， 這 個 委 員 會 的 成 員 全 是 一 批 自 視 過 高 ， 只 追 求 所 謂 頂 尖 人 才 的 人 。
香 港 絕 不 能 只 靠 200 名 頂 尖 人 才 來 發 展 ， 香 港 要 的 是 每 年 至 少 5 萬 名 一 般 的 有 大 學 畢 業 以 上 資 格 的 普 通 人 才 ， 輸 入 總 是 比 自 己 培 訓 強 得 多 。 該 委 員 會 其 中 一 名 成 員 還 大 言 不 慚 的 說 ， 能 吸 引 200 人 來 港 成 績 已 屬 不 錯 ， 200 人 是 完 全 不 及 格 的 。
我 建 議 解 散 這 個 委 員 會 ， 因 為 委 員 會 內 的 成 員 全 是 忙 人 ， 忙 得 一 年 只 能 審 批 356 宗 申 請 ， 委 員 會 成 員 沒 有 薪 水 ， 有 誰 會 真 正 關 心 香 港 的 人 才 問 題 ？ 我 始 終 認 為 ， 香 港 今 日 最 嚴 重 的 問 題 是 基 層 人 口 太 多 ， 一 定 得 每 年 輸 入 至 少 5 萬 名 大 學 畢 業 生 才 能 平 衡 這 個 問 題 。
否 則 ， 貧 富 懸 殊 問 題 會 越 來 越 嚴 重 ， 香 港 也 會 越 來 越 被 中 國 大 陸 邊 緣 化 ， 爭 取 人 才 要 像 推 銷 員 一 樣 的 主 動 ， 不 是 施 捨 香 港 身 份 證 。

曾淵滄專欄2007-09-21

曾 淵 滄 專 欄 ： 不 跟 隨 股 神 沽 中 石 油

指 再 往 上 升 146 點 ， 但 是 指 成 份 股 中 ， 股 價 下 跌 的 股 有 20 隻 ， 上 升 股 只 有 19 隻 ， 相 當 有 趣 。 指 成 份 股 的 上 升 股 以 國 企 銀 行 股 為 主 ， 前 日 急 升 的 香 港 地 產 股 則 全 線 回 吐 ， 這 倒 是 很 正 常 的 。
現 在 ， 這 些 大 藍 籌 股 價 出 現 如 此 急 速 的 升 跌 ， 窩 輪 是 影 響 的 原 因 之 一 ， 一 個 突 然 的 好 消 息 出 現 ， 窩 輪 商 要 補 貨 ， 入 市 買 正 股 。 但 是 ， 當 輪 價 因 正 股 股 價 上 升 而 大 幅 上 升 後 ， 小 股 民 又 會 急 急 套 現 ， 擔 心 已 出 現 的 巨 大 賬 面 利 潤 會 消 失 。 小 股 民 賣 窩 輪 、 輪 商 收 回 窩 輪 ， 也 就 會 跟 減 持 正 股 ， 正 股 價 就 下 跌 了 。 因 此 ， 急 升 之 後 的 回 吐 不 但 正 常 ， 更 是 趁 低 入 市 的 機 會 ， 能 夠 一 口 氣 急 衝 而 上 的 藍 籌 股 ， 必 有 可 以 維 持 好 一 段 時 間 的 好 消 息 撐 ， 千 萬 不 好 急 於 套 現 。
上 星 期 ， 有 人 為 9 月 18 日 美 國 聯 邦 儲 備 局 的 議 息 會 議 偷 步 ， 搶 高 了 股 價 ， 本 星 期 一 及 星 期 二 馬 上 有 人 決 定 套 利 離 場 ， 結 果 呢 ？ 過 去 兩 天 可 就 後 悔 了 。

廉 署 應 港 人 投 資

很 多 人 問 我 ， 股 神 畢 菲 特 正 在 不 斷 地 減 持 中 石 油 （ 857 ） 股 票 ， 我 們 該 不 該 跟 隨 ？ 畢 菲 特 為 甚 麼 減 持 中 石 油 股 票 ， 我 不 知 道 ， 但 是 我 知 道 經 過 減 持 後 ， 他 持 有 的 中 石 油 股 票 依 然 很 多 ， 而 且 他 的 減 持 也 沒 有 為 中 石 油 股 價 帶 來 壓 力 ， 因 此 我 就 決 定 繼 續 持 有 ， 不 會 跟 隨 畢 菲 特 減 持 。
銀 行 減 息 ， 通 脹 上 升 ， 只 會 鼓 勵 更 多 人 將 錢 投 入 股 市 ， 因 此 ， 港 股 這 隻 從 2003 年 就 起 步 的 老 牛 看 來 還 可 以 再 繼 續 捱 下 去 。 今 年 底 指 是 不 是 會 見 28000 點 ， 我 不 知 道 ， 我 只 能 一 日 一 日 的 觀 察 ， 即 見 步 行 步 。
通 脹 升 、 利 率 降 ， 房 地 產 市 道 也 一 定 會 改 善 ， 過 去 9 個 月 ， 香 港 房 地 產 價 格 已 穩 步 向 上 ， 相 信 全 年 上 升 幅 度 會 超 過 10% 。
我 又 將 在 城 大 主 持 免 費 講 座 ， 日 期 是 9 月 27 日 晚 上 7 時 在 城 大 惠 卿 劇 場 舉 行 ， 題 目 是 ： 「 如 何 為 子 女 準 備 大 學 育 經 費 」 ， 歡 迎 有 子 女 在 中 學 念 書 的 家 長 前 來 聽 講 。
日 前 受 邀 到 廉 署 吃 午 餐 ， 與 一 群 負 責 社 區 關 係 、 防 止 貪 污 處 的 官 員 交 流 投 資 心 得 。 為 甚 麼 廉 署 官 員 需 要 學 投 資 ？ 我 認 為 ， 廉 署 官 員 應 該 導 港 人 如 何 通 過 投 資 正 途 賺 多 一 些 錢 ， 如 果 通 過 投 資 能 獲 得 不 錯 的 回 報 ， 就 沒 有 必 要 鋌 而 走 險 而 受 賄 貪 污 。 還 有 ， 投 資 要 成 功 ， 就 必 須 學 懂 應 付 貪 婪 與 恐 懼 的 心 態 ， 股 市 狂 熱 時 ， 貪 婪 之 心 必 生 ， 股 市 狂 跌 時 ， 恐 懼 之 心 也 油 然 而 生 ， 任 何 人 若 能 克 服 貪 婪 之 心 ， 也 必 能 忍 受 受 賄 貪 污 的 誘 惑 。

曾淵滄專欄2007-09-20

曾 淵 滄 專 欄 ： 高 追 內 房 股 　 不 如 買 長 實

伯 南 克 終 於 屈 服 於 布 殊 ， 大 幅 減 息 0.5 厘 ， 0.5 厘 的 減 幅 是 超 過 市 場 的 預 期 ， 因 此 美 股 帶 頭 狂 升 ， 然 後 是 亞 洲 地 區 。 昨 日 指 一 度 上 升 超 過 1000 點 ， 收 市 前 回 了 一 回 ， 也 進 賬 977 點 ， 相 當 不 錯 ， 看 來 升 勢 未 停 ， 還 有 能 力 再 創 新 高 。
我 很 滿 意 昨 日 長 實 （ 001 ） 的 表 現 ， 近 日 來 我 已 多 次 推 介 這 隻 股 ， 認 為 是 最 佳 的 直 通 車 股 。 昨 日 長 實 可 說 是 處 於 起 飛 狀 態 ， 與 內 地 房 地 產 股 比 較 ， 長 實 的 16 倍 PE 的 確 太 低 了 ， 再 加 上 已 經 公 佈 的 半 年 業 績 顯 示 每 股 盈 利 8 元 ， 若 下 半 年 的 盈 利 也 是 8 元 ， 每 股 16 元 的 盈 利 ， 就 使 到 現 價 128.6 元 的 PE 變 得 只 剩 8 倍 。
現 在 內 地 房 地 產 股 一 隻 接 一 隻 地 來 香 港 上 市 ， 一 般 的 2007 年 預 測 PE 都 超 過 30 倍 ， 30 倍 PE 已 能 吸 引 股 民 瘋 狂 申 請 認 購 ， 為 甚 麼 不 買 只 有 8 倍 預 期 PE 的 長 實 ？
減 息 的 最 大 得 利 者 肯 定 是 地 產 股 ， 不 論 是 以 收 租 為 主 的 地 產 股 或 是 以 發 展 為 主 的 地 產 股 都 受 益 。 收 租 地 產 商 因 減 息 而 付 出 少 一 些 的 利 息 ， 盈 利 自 然 增 加 ； 發 展 型 的 地 產 商 因 減 息 而 推 高 樓 價 ， 刺 激 人 買 樓 也 一 樣 得 利 。

新 世 界 步 入 收 成 期

還 記 得 新 世 界 發 展 （ 017 ） 這 隻 股 嗎 ？ 很 久 沒 有 提 起 這 隻 股 ， 因 為 此 股 股 價 很 久 沒 有 甚 麼 大 的 變 化 ， 但 相 信 這 次 減 息 對 新 世 界 股 價 會 有 相 當 大 的 刺 激 作 用 。
新 世 界 發 展 是 一 家 很 積 極 投 資 的 企 業 ， 很 積 極 投 資 就 得 借 錢 ， 錢 借 得 多 ， 利 率 走 向 對 盈 利 的 影 響 就 很 大 。 2003 年 ， 此 股 股 價 跌 到 近 2 元 水 平 ， 為 甚 麼 ？ 因 為 市 場 擔 心 新 世 界 負 債 太 多 。 近 4 年 來 ， 新 世 界 積 極 減 債 ， 股 價 也 因 此 上 升 10 倍 ， 但 與 1997 年 50 元 的 高 價 相 比 ， 新 世 界 股 價 仍 遠 遠 未 見 家 鄉 。
昨 日 生 紅 籌 股 指 數 表 現 很 不 錯 ， 因 為 當 年 許 多 紅 籌 公 司 來 香 港 買 物 業 ， 為 97 回 歸 製 造 繁 榮 ， 結 果 全 都 成 了 樓 蟹 ， 每 年 付 出 不 低 的 利 息 開 支 ， 減 息 肯 定 受 益 很 大 。 新 世 界 發 展 的 情 況 也 該 類 似 ， 當 年 的 勇 進 帶 來 沉 重 的 財 務 負 擔 ， 現 在 也 會 是 減 息 的 巨 大 得 益 者 。
此 外 ， 更 重 要 的 是 新 世 界 旗 下 多 個 樓 盤 正 進 入 發 展 高 期 ， 相 信 很 快 就 可 以 推 出 市 場 ， 減 息 的 好 消 息 正 來 得 適 當 ， 可 刺 激 樓 盤 的 銷 售 ， 今 後 一 年 可 說 是 新 世 界 的 黃 金 期 ， 是 收 成 期 。
昨 日 ， 美 國 減 息 0.5 厘 ， 本 港 卻 只 減 0.25 厘 ， 失 望 嗎 ？ 不 ， 港 元 不 跟 減 ， 只 是 因 為 近 日 多 新 股 上 市 扯 緊 銀 根 ， 只 消 過 一 陣 子 ， 新 股 熱 潮 退 一 退 ， 就 可 以 追 減 另 外 的 0.25 厘 息 。
減 息 最 大 的 得 利 股 是 地 產 股 ， 除 了 傳 統 的 地 產 股 外 ， 不 要 忘 記 ， 地 鐵 （ 066 ） 、 領 匯 （ 823 ） 及 銀 娛 （ 027 ） 也 是 地 產 股 。

曾淵滄專欄2007-09-19

曾 淵 滄 專 欄 ： 大 包 圍 買 「 直 通 車 」 受 惠 股

昨 日 中 午 到 無 參 與 《 都 市 閒 情 》 的 節 目 ， 節 目 結 束 前 主 持 人 要 我 申 報 利 益 ， 也 就 是 告 訴 大 家 我 手 上 持 有 甚 麼 股 ， 後 來 ， 回 到 辦 公 室 時 ， 電 話 錄 音 有 位 觀 眾 留 言 問 我 其 中 一 隻 到 底 是 中 鋁 （ 2600 ） 還 是 中 旅 （ 308 ） ？
廣 東 話 「 鋁 」 與 「 旅 」 是 不 是 同 音 ？ 我 不 知 道 ， 現 在 就 在 這 告 訴 大 家 我 持 有 的 是 中 鋁 ， 是 不 久 前 剛 剛 買 入 的 ， 也 是 我 第 一 次 持 有 這 隻 股 。 過 去 我 一 直 有 留 意 這 隻 股 ， 但 見 股 價 一 升 再 升 ， 一 直 都 買 不 下 手 ， 終 於 等 到 最 近 美 國 鋁 業 決 定 賣 光 中 鋁 ， 而 且 以 大 折 讓 價 賣 光 ， 股 價 一 下 子 急 跌 後 才 決 定 買 入 。
為 甚 麼 買 中 鋁 ？ 因 為 前 陣 子 有 人 炒 A 股 折 讓 率 大 的 股 份 ， 炒 起 中 鋁 ， 將 來 「 港 股 直 通 車 」 通 車 ， 我 決 定 大 包 圍 ， 每 一 種 可 能 對 內 地 股 民 有 吸 引 力 的 股 都 多 多 少 少 持 有 一 些 ， 免 得 走 寶 。
「 港 股 直 通 車 」 未 開 車 ， 許 多 專 家 都 在 爭 論 那 一 些 股 將 最 能 吸 引 內 地 股 民 ， 我 不 想 猜 ， 脆 把 每 一 種 有 機 會 吸 引 內 地 股 民 的 股 都 買 下 來 ， 大 包 圍 之 下 必 然 會 中 獎 。

一 注 本 錢 宜 吼 長 實

目 前 我 手 上 的 股 ， 希 望 能 吸 引 內 地 股 民 的 有 長 實 （ 001 ） 、 控 （ 005 ） 、 國 壽 （ 2628 ） 、 中 移 動 （ 941 ） 、 中 石 油 （ 857 ） 及 中 鋁 等 ， 其 中 有 些 是 沒 有 A 股 的 。 我 認 為 一 定 有 些 內 地 股 民 專 門 來 香 港 買 一 些 內 地 沒 有 的 股 ， 另 一 些 股 民 則 來 香 港 買 A 、 H 股 之 間 出 現 大 折 讓 的 股 份 ， 因 此 我 兩 種 股 皆 備 ， 靜 等 內 地 股 民 錢 下 來 。
港 股 直 通 車 計 劃 公 佈 後 ， 我 曾 經 向 大 家 推 薦 長 實 ， 如 果 你 沒 錢 買 下 上 述 幾 隻 股 票 而 只 想 一 注 獨 贏 的 話 ， 我 建 議 你 買 長 實 ， 因 為 李 嘉 誠 是 內 地 許 許 多 多 人 心 中 的 大 偶 像 ， 在 內 地 書 店 ， 有 關 李 嘉 誠 如 何 發 達 的 書 ， 比 胡 雪 巖 如 何 發 達 的 書 還 多 。
我 來 自 新 加 坡 ， 所 以 能 講 流 利 的 普 通 話 ， 來 了 香 港 之 後 ， 普 通 話 的 用 途 少 了 ， 想 不 到 突 然 出 現 「 港 股 直 通 車 」 ， 車 上 的 人 都 講 普 通 話 ， 已 經 有 人 找 我 洽 談 到 內 地 以 普 通 話 開 講 座 ， 談 論 港 股 。 希 望 香 港 眾 多 財 經 明 星 們 努 力 學 普 通 話 ， 去 發 掘 內 地 13 億 人 口 的 大 市 場 。
今 日 閱 讀 我 這 篇 文 章 時 ， 美 國 聯 邦 儲 備 局 已 經 開 完 會 ， 減 不 減 息 、 減 多 少 也 成 了 定 局 ， 只 能 面 對 。 萬 一 不 減 息 ， 當 然 是 全 球 股 災 ； 就 算 是 減 息 ， 也 得 從 會 後 的 聲 明 猜 一 猜 今 後 聯 儲 局 的 方 向 。
銀 娛 （ 027 ） 公 佈 業 績 ， 星 際 酒 店 開 幕 後 情 況 大 幅 改 進 ， 上 半 年 淨 收 益 大 幅 增 加 3.85 倍 。 當 然 ， 因 為 要 攤 銷 4.95 億 的 賭 牌 費 及 財 務 費 用 3.24 億 ， 因 此 仍 有 虧 損 2.68 億 ， 但 EBITDA 已 上 升 至 7.37 億 ， 因 此 算 是 很 不 錯 ， 昨 日 此 股 及 其 姊 妹 公 司 嘉 國 （ 173 ） 的 股 價 表 現 皆 不 錯 。

曾淵滄專欄2007-09-18

曾 淵 滄 專 欄 ： 伯 南 克 唔 敢 唔 減 息

在 美 國 聯 邦 儲 備 局 開 會 議 息 前 幾 天 ， 英 國 又 爆 出 另 一 宗 次 按 風 波 ， 與 次 按 有 關 的 Northern Rock 出 現 擠 提 。
過 去 我 曾 經 數 次 提 到 ， 向 銀 行 系 統 注 資 、 減 貼 現 率 都 對 次 按 問 題 沒 有 直 接 的 幫 助 ， 要 解 決 次 按 問 題 ， 減 聯 邦 利 率 是 唯 一 的 方 法 。
今 晚 就 是 美 國 聯 儲 局 開 會 議 息 之 日 ， 伯 南 克 敢 不 減 息 嗎 ？ 我 想 他 不 敢 。
現 在 市 場 百 分 百 預 測 今 晚 聯 儲 局 會 減 息 ， 如 果 伯 南 克 真 敢 不 減 息 ， 必 然 出 現 全 球 性 的 大 股 災 、 金 融 大 風 暴 ， 伯 南 克 賠 不 起 、 輸 不 起 ， 因 此 相 信 他 只 能 順 應 民 情 而 減 息 。
也 因 為 人 人 估 計 今 晚 美 國 必 然 減 息 ， 因 此 減 息 已 不 是 甚 麼 好 消 息 ， 人 人 都 預 期 的 好 消 息 就 不 是 好 消 息 了 。 或 者 說 ， 有 許 多 人 會 先 偷 步 炒 上 再 趁 好 消 息 出 貨 ， 可 是 昨 日 指 大 跌 ， 似 乎 有 人 走 得 更 快 ， 在 好 消 息 未 出 現 之 前 就 散 貨 。 上 個 星 期 瘋 狂 炒 高 的 地 產 股 ， 昨 日 全 部 變 成 指 毒 藥 ， 長 實 （ 001 ） 、 隆 地 產 （ 101 ） 、 信 置 （ 083 ） 、 新 地 （ 016 ） 及 地 （ 012 ） 這 5 隻 大 地 產 股 ， 成 了 指 成 份 股 中 跌 幅 最 大 的 5 隻 ， 而 且 跌 幅 驚 人 ， 跌 得 最 重 的 長 實 ， 一 口 氣 跌 6.18% ， 跌 得 最 輕 的 地 也 跌 3.24% 。

罷 工 難 改 變 市 場 力 量

昨 日 指 也 不 是 一 口 氣 往 下 跌 ， 開 市 時 還 高 開 數 十 點 ， 然 後 往 下 跌 ， 午 前 再 浮 出 水 面 ， 轉 跌 為 升 ， 最 後 是 在 大 埔 白 石 角 土 地 拍 賣 結 果 公 佈 後 才 急 跌 。
是 不 是 這 次 賣 地 成 績 不 好 ？ 也 不 是 。 這 次 賣 地 成 交 呎 價 是 6368 元 ， 比 今 年 3 月 同 一 地 點 旁 邊 的 拍 賣 成 交 價 6109 元 高 ， 成 功 投 得 土 地 的 財 團 也 一 樣 ， 是 由 南 豐 牽 頭 ， 再 加 上 信 置 及 嘉 華 （ 173 ） 。 這 一 回 除 了 上 述 3 家 企 業 外 ， 再 加 上 富 聯 ， 6368 元 呎 價 比 某 些 「 專 家 」 估 計 的 7000 元 低 ， 但 是 ， 這 只 能 證 明 這 些 「 專 家 」 是 二 流 「 專 家 」 ， 不 能 證 明 地 價 下 跌 ， 因 為 這 一 次 的 成 交 價 是 的 的 確 確 的 高 過 今 年 3 月 份 的 成 交 價 。
閱 報 得 知 有 罷 工 的 扎 鐵 工 遭 秋 後 算 賬 ， 真 令 人 心 酸 ， 罷 工 的 代 價 是 失 業 ？ 工 會 領 袖 能 帶 他 們 復 工 嗎 ？ 還 是 只 能 追 討 區 區 的 補 償 ？
香 港 是 個 很 現 實 的 資 本 主 義 自 由 經 濟 體 ， 任 何 人 想 通 過 罷 工 來 改 變 自 由 市 場 的 力 量 是 不 可 能 的 ， 香 港 基 層 勞 工 過 剩 ， 工 資 下 滑 是 不 可 避 免 的 事 ， 罷 工 解 決 不 了 問 題 ， 唯 一 能 改 善 基 層 工 人 工 資 的 方 法 是 加 快 經 濟 發 展 ， 增 加 高 收 入 人 口 的 比 例 。
罷 工 一 個 月 ， 工 資 損 失 超 過 兩 萬 元 ， 換 來 的 只 是 區 區 10 元 的 加 薪 ， 每 天 加 薪 10 元 ， 要 捱 2000 天 才 能 賺 到 失 去 的 兩 萬 元 。 這 次 的 扎 鐵 工 潮 可 以 說 是 徹 底 的 失 敗 ， 真 不 明 白 成 功 談 判 之 後 ， 工 人 領 袖 還 自 稱 勝 利 。

曾淵滄專欄2007-09-17

曾 淵 滄 專 欄 ： 嘉 華 國 際 績 佳 　 趁 回 吐 增 持

嘉 華 國 際 （ 173 ） 於 上 星 期 四 中 午 公 佈 中 期 業 績 ， 盈 利 大 幅 增 長 3 倍 ， 純 利 率 4.39 億 ， 業 績 公 佈 後 ， 股 價 反 而 逆 市 下 跌 。 這 也 難 怪 ， 嘉 國 股 價 在 業 績 公 佈 前 已 經 炒 高 許 多 ， 相 信 股 價 在 公 佈 如 此 好 的 業 績 後 的 下 跌 只 是 一 些 炒 業 績 的 短 期 炒 家 獲 利 回 吐 ， 所 謂 趁 好 消 息 回 吐 罷 了 。 我 仔 細 算 一 算 嘉 國 的 業 績 之 後 ， 決 定 增 持 ， 這 是 歷 來 我 用 最 高 價 買 嘉 國 。 手 上 的 兩 批 嘉 國 股 票 ， 一 批 是 3 年 前 以 50 仙 左 右 的 價 格 買 的 ， 另 一 批 是 去 年 以 2.5 元 左 右 的 價 格 買 。
嘉 國 上 半 年 每 股 盈 利 18 仙 ， 如 果 下 半 年 也 保 持 這 個 業 績 ， PE 就 只 剩 下 10 倍 ， 絕 對 偏 低 。 一 向 來 ， 許 多 人 都 以 為 嘉 華 手 上 缺 乏 土 地 儲 備 ， 因 為 嘉 國 經 常 成 功 勾 地 但 成 功 在 拍 賣 會 上 買 到 的 不 多 ， 最 近 因 為 與 其 他 發 展 商 組 成 聯 合 財 團 才 成 功 買 到 一 些 地 。 但 是 ， 今 日 的 嘉 國 已 經 變 身 為 內 地 的 房 地 產 商 ， 手 上 土 地 儲 備 2500 萬 呎 ， 同 樣 也 在 上 星 期 四 公 佈 業 績 的 新 地 （ 016 ） 手 上 內 地 的 土 地 儲 備 僅 4580 萬 呎 ， 比 嘉 國 多 不 到 一 倍 。 不 要 忘 記 ， 新 地 是 家 市 值 超 過 3000 億 的 大 企 業 ， 嘉 國 市 值 則 不 足 90 億 。

威 尼 斯 人 開 幕 影 響 被 誇 大

現 在 ， 一 家 上 市 不 久 的 碧 桂 園 （ 2007 ） 的 市 值 已 經 超 越 2100 億 。 市 值 不 足 90 億 的 嘉 國 只 能 算 是 一 家 中 小 型 發 展 商 ， 而 單 是 上 海 市 中 心 的 那 一 幢 嘉 華 中 心 ， 每 年 租 金 收 入 已 達 2 億 元 ， 你 說 這 幢 大 樓 該 值 多 少 錢 ？ 上 海 甲 級 寫 字 樓 租 金 飛 漲 ， 今 年 下 半 年 續 租 新 租 約 後 ， 明 年 租 金 收 入 將 達 2.6 億 。 還 有 ， 不 要 忘 記 ， 嘉 國 手 上 仍 然 有 不 少 銀 河 娛 樂 （ 027 ） 的 股 票 ， 會 不 會 像 過 去 那 樣 繼 續 分 派 給 股 東 ？
威 尼 斯 人 開 幕 ， 人 山 人 海 ， 傳 媒 大 做 文 章 ， 說 威 尼 斯 人 會 搶 掉 其 他 賭 場 的 生 意 ， 唯 我 獨 尊 。 錯 了 ， 不 可 能 ， 澳 門 式 的 賭 場 生 意 與 拉 斯 維 加 斯 不 同 ， 拉 斯 維 加 斯 的 賭 場 靠 堂 皇 的 裝 修 來 吸 引 賭 客 ， 澳 門 賭 場 的 主 要 收 入 是 靠 「 碼 仔 」 拉 客 。 人 山 人 海 的 賭 場 ， 投 注 額 是 100 元 ， 「 碼 仔 」 拉 來 的 賭 客 ， 投 注 額 是 1 萬 元 、 10 萬 元 。 因 此 ， 威 尼 斯 人 對 其 他 賭 場 的 影 響 沒 有 傳 媒 所 估 計 的 那 麼 大 。 銀 河 娛 樂 的 股 價 在 威 尼 斯 人 開 幕 後 仍 站 得 很 穩 。

曾淵滄專欄2007-09-14

曾 淵 滄 專 欄 ： 港 府 不 會 高 追 港 交 所

特 區 政 府 突 然 宣 佈 已 成 為 港 交 所 （ 388 ） 的 大 股 東 之 一 ， 引 來 無 限 的 猜 測 與 評 論 ， 港 府 想 將 港 交 所 變 國 企 嗎 ？ 還 會 再 增 持 嗎 ？ 增 持 多 少 ？
多 數 評 論 是 認 為 港 府 想 持 有 控 制 性 股 權 ， 有 人 說 不 如 叫 港 交 所 配 股 給 港 府 ， 何 必 大 手 出 高 價 在 市 場 買 ？ 我 沒 有 那 份 憧 憬 ， 港 交 所 是 隻 市 值 近 2000 億 的 大 股 ， 上 星 期 五 港 府 投 入 的 錢 不 足 港 交 所 2% 的 市 值 ， 這 說 明 上 個 星 期 五 之 前 ， 港 府 已 經 靜 靜 的 買 港 交 所 股 份 。 港 府 發 言 人 也 說 ， 本 來 是 可 以 不 宣 佈 的 ， 宣 佈 是 為 了 透 明 度 。 之 前 港 府 應 該 已 經 持 有 4% 的 港 交 所 股 份 ， 因 為 不 足 5% 而 不 公 佈 。 港 府 明 白 ， 一 旦 公 佈 這 個 消 息 ， 港 交 所 股 價 必 飛 升 ， 既 然 會 飛 升 ， 不 如 買 多 一 些 ， 讓 自 己 賬 面 上 也 大 賺 一 筆 ， 這 才 有 上 星 期 五 的 掃 貨 。
港 府 買 港 交 所 股 票 ， 自 然 是 長 不 放 ， 長 股 只 適 合 低 吸 ， 而 不 是 高 追 ， 因 此 我 認 為 港 府 短 期 內 再 高 價 買 港 交 所 的 機 會 可 能 不 大 ， 要 等 港 交 所 股 價 呈 現 一 定 水 平 的 折 讓 之 後 才 買 。 股 價 不 跌 ， 港 府 不 會 買 ， 正 如 我 經 常 告 訴 大 家 ， 長 的 股 不 要 高 追 ， 我 就 從 來 不 高 追 控 （ 005 ） 。

輪 商 被 迫 高 追 低 沽

我 相 信 今 後 港 府 還 會 買 港 交 所 的 股 份 ， 但 會 是 慢 慢 來 ， 有 合 理 價 時 才 出 手 ， 不 會 像 當 年 打 大 鱷 那 樣 不 停 的 掃 貨 。 相 信 港 府 買 港 交 所 的 最 大 目 的 是 以 股 東 的 身 份 與 上 海 交 易 所 談 換 股 、 互 相 持 股 。 互 相 持 股 就 會 以 配 股 的 形 式 進 行 ， 叫 港 交 所 配 股 給 港 府 肯 定 會 遭 更 大 的 反 對 聲 音 ， 是 搶 奪 小 股 東 的 利 益 ， 在 市 場 買 ， 推 高 市 價 ， 對 小 股 東 有 利 ， 反 對 的 只 是 外 資 大 行 。
外 資 大 行 為 甚 麼 反 對 ？ 因 為 這 些 大 行 都 發 行 大 量 的 港 交 所 窩 輪 ， 港 交 所 股 價 突 然 暴 升 ， 輪 商 虧 損 慘 重 。 末 日 輪 不 必 說 ， 得 真 金 白 銀 拿 錢 出 來 贖 ， 末 日 價 外 輪 一 下 子 變 價 內 輪 ， 輪 商 虧 得 慘 。
還 有 ， 輪 商 一 見 股 價 飛 升 ， 就 得 根 據 既 定 的 公 式 補 貨 ， 大 手 在 市 場 買 港 交 所 股 份 ， 上 星 期 五 港 府 入 市 ， 本 星 期 一 港 交 所 股 價 再 飛 升 ， 而 港 府 宣 佈 沒 有 再 增 加 持 股 ， 那 麼 說 ， 星 期 一 買 股 的 人 就 是 輪 商 ， 他 們 瘋 狂 補 貨 ， 將 港 交 所 股 價 再 推 高 ， 為 了 減 低 港 府 再 買 港 交 所 股 票 的 風 險 ， 輪 商 只 能 見 貨 就 掃 ， 多 些 持 貨 以 防 股 價 再 飛 漲 ， Call 輪 全 部 得 虧 錢 ， 但 是 ， 當 港 府 宣 佈 沒 再 入 場 後 ， 輪 商 持 貨 比 例 又 太 高 了 ， 不 得 不 拋 售 ， 高 價 追 貨 、 低 價 拋 售 ， 相 信 全 港 每 一 家 輪 商 此 役 都 出 事 ， 差 別 只 是 虧 多 虧 少 。