曾淵滄專欄2007-08-31

曾 淵 滄 專 欄 ： 企 業 賺 大 錢 怎 辨 真 假 ？

前 日 股 市 莫 名 其 妙 的 跌 ， 昨 日 又 莫 名 其 妙 的 升 。 每 逢 下 跌 ， 分 析 員 會 說 市 場 憂 慮 美 國 經 濟 衰 退 ； 每 逢 上 升 ， 分 析 員 會 說 ， 市 場 憧 憬 美 國 減 息 。
但 是 ， 事 實 上 ， 經 濟 衰 退 必 導 致 減 息 ， 這 是 互 相 關 聯 的 ， 但 現 在 炒 家 推 高 壓 低 股 市 ， 就 可 以 隨 意 的 將 這 兩 件 相 互 關 聯 的 東 西 分 開 來 說 ， 真 莫 名 其 妙 。
既 然 股 市 是 如 此 不 規 則 的 波 動 ， 只 要 你 有 膽 量 ， 不 妨 玩 玩 窩 輪 ， 見 高 升 則 買 Put 輪 ， 見 狂 跌 則 買 Call 輪 ， 運 氣 好 的 話 ， 次 次 買 中 ， 也 可 以 賺 不 少 錢 ， 好 過 我 這 樣 靠 邊 站 。
思 捷 環 球 （ 330 ） 是 生 指 數 成 份 股 中 唯 一 的 零 售 股 ， 也 是 一 個 奇 。 一 般 零 售 股 都 只 能 算 是 二 線 股 ， 其 中 表 現 較 好 的 可 稱 為 優 質 二 線 股 ， 但 是 ， 思 捷 的 的 確 確 由 二 線 股 慢 慢 往 上 爬 ， 爬 進 藍 籌 股 行 列 ， 股 價 不 算 三 級 跳 ， 但 很 穩 定 的 往 上 升 ， 現 在 已 成 了 「 紅 底 股 」 ， 股 價 處 於 百 元 以 上 。

審 核 優 才 來 港 須 檢 討

我 曾 經 推 薦 過 這 隻 股 ， 後 來 股 價 升 了 一 倍 之 後 就 賣 掉 了 ， 賣 掉 之 後 ， 股 價 再 繼 續 往 上 升 。 一 直 希 望 在 下 一 次 大 調 整 時 買 回 ， 但 是 大 調 整 發 生 時 又 忘 了 這 件 事 ， 有 些 後 悔 。 我 曾 經 讀 過 一 些 評 論 思 捷 的 文 章 與 報 道 ， 質 疑 思 捷 的 盈 利 能 力 為 甚 麼 可 以 如 此 不 斷 的 高 速 增 長 ， 字 行 間 ， 懷 疑 這 是 個 假 象 。
一 般 上 ， 會 計 師 會 告 訴 你 如 何 分 辨 企 業 盈 利 的 真 實 程 度 ， 那 就 是 看 該 企 業 分 發 多 少 股 息 ， 如 果 利 潤 是 「 創 造 」 出 來 的 紙 上 遊 戲 與 財 技 ， 則 企 業 是 拿 不 出 現 金 來 派 股 息 的 。 比 較 起 來 ， 思 捷 的 股 息 派 發 率 相 當 不 錯 ， 思 捷 手 擁 大 筆 現 金 ， 因 此 經 常 以 特 別 股 息 將 多 餘 的 現 金 派 出 去 。
昨 日 讀 到 一 則 新 聞 ， 真 是 為 之 氣 結 ， 香 港 特 區 政 府 打 鑼 打 鼓 說 要 輸 入 優 才 ， 但 是 ， 實 施 一 年 ， 竟 然 只 收 到 963 份 申 請 書 ， 其 中 只 有 238 名 申 請 者 獲 得 來 港 ， 負 責 這 個 計 劃 的 官 員 應 該 打 一 百 大 板 。
香 港 甚 麼 都 沒 有 ， 靠 的 就 是 人 才 ， 如 果 輸 入 的 人 才 數 量 低 過 每 日 150 名 內 地 來 港 與 親 人 相 聚 、 文 化 水 平 低 的 人 ， 香 港 就 沒 有 前 途 可 言 ， 將 來 的 香 港 就 是 一 大 群 一 大 群 謀 生 能 力 不 高 的 人 ， 在 競 逐 極 少 數 不 需 要 技 術 、 腦 力 的 工 作 。 大 量 失 業 的 人 只 能 靠 綜 援 為 生 ， 製 造 大 量 的 社 會 問 題 ， 再 得 花 大 量 的 錢 聘 社 工 來 緩 和 這 些 問 題 。
一 名 擁 有 博 士 資 格 的 鑽 油 專 家 不 獲 批 准 來 港 ， 入 境 處 說 不 知 道 這 位 專 家 來 港 可 以 做 甚 麼 ？ 這 是 百 分 百 的 混 賬 答 案 ， 你 怎 麼 知 道 香 港 不 會 因 為 這 位 專 才 的 入 境 而 發 展 出 鑽 油 業 ？

曾淵滄專欄2007-08-30

曾 淵 滄 專 欄 ： 市 況 極 反 覆 暫 時 靠 邊 站

任 何 來 自 內 地 的 「 新 聞 」 都 得 打 個 折 扣 。 上 個 星 期 ， 傳 媒 非 常 肯 定 的 說 本 星 期 一 北 水 可 以 南 來 ， 結 果 當 天 指 創 新 高 ， 但 是 ， 北 水 不 見 蹤 影 ， 拖 到 昨 日 ， 依 然 沒 有 時 間 表 。
北 水 不 知 何 時 南 來 ， 國 企 股 自 然 跌 個 四 腳 朝 天 ， 上 星 期 高 追 國 企 股 的 人 ， 恐 怕 現 在 已 經 全 部 「 坐 艇 」 ， 高 價 追 中 鋁 （ 2600 ） 與 江 銅 （ 358 ） 的 人 ， 更 是 慘 上 加 慘 。
美 國 次 按 問 題 仍 未 解 決 ， 前 晚 道 指 大 跌 280 點 ， 因 此 昨 日 指 低 開 是 正 常 的 。 不 過 ， 昨 日 一 日 之 內 的 波 幅 也 是 叫 人 不 知 所 措 ， 昨 日 指 低 開 後 再 往 下 跌 ， 一 度 下 跌 677 點 ， 與 前 日 高 位 比 較 ， 是 下 跌 了 1000 點 ， 真 恐 怖 ， 還 不 到 兩 天 的 時 間 。 但 午 後 又 突 然 直 線 回 升 ， 好 像 要 重 複 8 月 17 日 那 種 V 形 反 彈 之 勢 ， 但 是 ， 很 快 的 又 下 跌 ， 然 後 再 回 升 、 再 下 跌 。 一 日 之 內 ， 多 次 起 落 ， 每 一 回 都 是 數 百 點 ， 如 果 你 有 水 晶 球 ， 一 日 之 內 就 有 太 多 低 買 高 賣 的 機 會 ， 如 果 你 是 倒 楣 蛋 ， 一 日 之 內 也 有 多 次 機 會 會 高 買 低 賣 。

手 持 優 質 股 及 3 成 現 金

思 捷 （ 330 ） 股 價 能 升 破 100 元 是 許 多 人 預 料 不 到 的 事 ， 昨 日 公 佈 全 年 業 績 更 令 人 預 料 不 到 ， 盈 利 竟 然 大 幅 上 升 38% ， 高 達 52 億 元 。 曾 經 有 人 不 大 相 信 思 捷 的 業 績 ， 思 捷 憑 甚 麼 年 年 盈 利 大 增 長 ？ 是 歐 元 大 升 值 所 導 致 的 嗎 ？ 是 生 意 好 所 導 致 的 嗎 ？ 為 了 證 明 自 己 的 的 確 確 賺 到 錢 ， 昨 日 宣 佈 增 派 特 別 息 1.48 元 ， 以 表 示 自 己 手 上 現 金 很 多 ， 所 有 的 利 潤 全 是 真 的 ， 無 花 無 假 。
我 依 然 在 靠 邊 站 ， 市 況 如 此 反 覆 ， 進 場 、 撤 退 的 風 險 都 很 大 ， 現 在 ， 手 上 抓 一 批 優 質 股 ， 再 加 上 3 成 現 金 ， 暫 時 當 個 旁 觀 者 ， 沒 有 壓 力 。
香 港 空 氣 污 染 是 盡 人 皆 知 的 事 ， 前 一 陣 子 電 視 的 一 些 特 輯 談 起 以 電 子 道 路 收 費 來 減 低 車 輛 進 入 市 區 ， 使 市 區 的 空 氣 可 以 改 善 ， 當 然 ， 一 談 起 收 錢 ， 特 區 政 府 絕 對 不 敢 輕 率 ， 一 定 需 要 進 行 一 番 民 意 調 查 ， 取 得 多 數 港 人 的 支 持 才 會 推 出 。 為 了 你 的 荷 包 ， 或 為 了 香 港 的 空 氣 質 素 ， 你 應 該 表 態 ， 不 論 你 支 持 電 子 道 路 收 費 或 不 支 持 ， 請 入 登 入 以 下 的 網 站 表 態 http://www.susdev.org.hk/tc/index.asp
對 了 ， 一 旦 政 府 真 的 想 推 出 電 子 道 路 收 費 ， 地 鐵 （ 066 ） 的 生 意 肯 定 會 增 加 ， 有 沒 有 興 趣 買 些 地 鐵 股 票 ， 並 在 即 將 舉 行 的 股 東 大 會 上 投 票 支 持 兩 鐵 合 併 ？
當 然 ， 我 是 一 名 駕 車 者 ， 如 果 政 府 開 徵 電 子 道 路 收 費 ， 收 入 增 加 ， 是 應 該 減 一 減 車 輛 牌 照 費 才 合 理 。

曾淵滄專欄2007-08-28

曾 淵 滄 專 欄 ： 耐 心 等 「 直 通 車 」 開 行

前 日 中 鋁 （ 2600 ） 與 江 西 銅 （ 358 ） 急 升 3 成 及 兩 成 半 ， 我 感 覺 到 很 不 尋 常 ， 甚 麼 人 有 如 此 膽 識 在 一 日 急 升 3 成 與 兩 成 半 的 情 況 之 下 入 市 ？ 果 然 ， 這 批 人 真 是 藝 高 人 膽 大 ， 我 自 嘆 技 不 如 人 ， 昨 日 一 早 ， 這 兩 股 再 急 升 兩 成 ， 急 升 兩 成 後 再 追 入 的 人 ， 昨 日 就 可 能 睡 不 好 覺 了 。 昨 日 中 鋁 的 高 低 價 為 26.35 元 及 20.9 元 ， 江 西 銅 的 高 低 價 為 23.2 元 及 18.5 元 ， 的 確 嚇 人 。 這 種 股 市 過 山 車 的 遊 戲 至 今 仍 然 天 天 在 上 演 ， 有 心 臟 病 的 人 最 好 靠 邊 站 ， 眼 看 手 勿 動 。
前 天 ， 人 人 在 等 待 迎 接 天 津 熱 錢 的 來 臨 ， 那 知 道 ， 原 來 中 國 銀 監 會 仍 未 批 准 這 件 事 。 唉 ！ 中 國 的 衙 門 的 確 太 複 雜 了 ， 每 一 件 事 得 通 過 數 不 清 的 衙 門 蓋 章 才 能 成 事 ， 難 怪 美 國 與 歐 盟 會 發 火 ， 會 以 嚴 厲 執 行 中 國 食 品 、 玩 具 的 安 全 條 例 來 對 付 中 國 。 試 想 想 ， 中 國 加 入 WTO ， 答 應 開 放 市 場 ， 但 是 ， 當 美 國 佬 、 歐 洲 人 到 中 國 後 ， 發 現 每 做 一 件 事 都 得 走 十 個 衙 門 ， 衙 門 沒 走 完 ， 自 己 已 經 累 死 。 我 曾 經 在 內 地 遇 到 一 位 香 港 的 銀 行 經 理 ， 他 告 訴 我 ， 理 論 上 中 國 已 經 全 開 放 ， 他 們 可 以 到 處 開 分 行 ， 但 是 ， 每 開 一 家 分 行 也 真 不 容 易 ， 大 大 小 小 的 官 員 就 喜 歡 讓 你 試 一 試 「 權 在 我 手 」 的 滋 味 ， 開 一 家 分 行 真 得 花 九 牛 二 虎 之 力 。

睇 中 銀 買 賣 盤 搵 目 標

港 股 直 通 車 ， 幾 時 真 的 通 車 ？ 現 在 ， 香 港 人 人 在 猜 ， 將 來 港 股 直 通 車 運 來 的 人 民 幣 是 買 甚 麼 股 ？ 有 人 猜 AH 股 差 價 大 的 H 股 ， 有 人 猜 大 藍 籌 股 ， 有 人 猜 沒 有 A 股 的 大 型 H 股 … … 。
我 已 經 不 想 猜 了 ， 猜 錯 的 代 價 太 大 了 ， 你 高 價 追 貨 等 北 水 南 來 ， 萬 一 北 水 對 你 手 上 的 股 沒 興 趣 ， 怎 麼 辦 ？ 如 果 H 股 炒 到 與 A 股 同 價 ， 天 津 的 股 民 怎 麼 會 有 興 趣 來 香 港 買 H 股 ？
我 不 想 猜 ， 還 是 耐 心 地 等 港 股 直 通 車 真 正 開 車 ， 港 股 直 通 車 是 封 密 的 車 ， 是 中 銀 國 際 獨 家 經 營 的 車 ， 開 車 後 ， 大 家 只 要 留 意 一 下 中 銀 國 際 在 甚 麼 股 掛 出 買 盤 ， 那 就 是 天 津 熱 錢 的 目 標 ， 透 明 度 很 高 ， 不 必 猜 。 中 銀 國 際 也 不 應 該 把 天 津 每 天 運 來 多 少 錢 、 運 回 多 少 錢 的 資 料 當 成 自 己 的 獨 家 內 幕 消 息 ， 應 該 天 天 公 佈 進 出 的 總 金 額 是 多 少 。
許 多 人 都 把 港 股 直 通 車 當 成 中 央 大 禮 ， 但 是 ， 港 股 直 通 車 的 第 一 個 目 的 是 「 洩 洪 」 ， 是 讓 過 多 的 人 民 幣 資 金 外 流 ， 香 港 只 是 首 批 試 驗 地 ， 將 來 試 點 成 功 ， 一 定 會 有 「 美 股 直 通 車 」 、 「 英 股 直 通 車 」 、 「 星 股 直 通 車 」 … … ， 香 港 不 可 能 一 枝 獨 秀 。 4 年 前 ， 自 由 行 救 了 香 港 低 迷 的 經 濟 ， 今 日 ， 內 地 居 民 已 經 很 自 由 的 到 世 界 各 地 旅 遊 。

曾淵滄專欄 2007-08-28

曾 淵 滄 專 欄 ： 中 行 中 銀 可 考 慮 追 貨

指 創 新 高 ， 相 信 8 月 17 日 指 一 口 氣 急 瀉 1300 點 那 一 天 ， 任 誰 也 不 可 能 想 像 、 預 測 指 能 在 短 短 的 7 個 交 易 日 內 再 創 新 高 。 由 8 月 17 日 的 低 點 計 算 ， 7 個 交 易 日 指 上 升 4200 點 ， 這 是 不 是 一 個 歷 史 紀 錄 ？
不 過 ， 相 信 開 香 檳 慶 祝 的 人 不 會 很 多 ， 有 人 在 過 去 這 段 動 盪 不 安 的 日 子 中 賣 光 了 股 票 ， 沒 賣 光 也 賣 掉 大 部 份 ， 賣 股 的 時 間 可 以 是 8 月 17 日 那 一 天 或 之 前 ， 也 可 以 是 在 港 股 直 通 車 政 策 宣 佈 後 趁 好 消 息 賣 掉 。 就 算 有 人 由 頭 到 尾 ， 手 上 所 有 的 股 票 一 股 也 不 賣 ， 也 不 一 定 會 很 高 興 ， 因 為 實 際 上 ， 他 們 手 上 的 眾 多 二 三 線 股 ， 股 價 依 然 比 7 月 中 旬 低 很 多 ， 依 然 低 過 他 們 的 買 入 價 ， 如 果 他 們 是 在 7 月 中 旬 才 高 追 的 話 。
過 去 幾 個 星 期 ， 我 不 斷 重 複 提 起 的 中 移 動 （ 941 ） 與 國 壽 （ 2628 ） 創 了 新 高 價 ， 指 能 創 新 高 ， 這 兩 隻 重 磅 股 能 創 新 高 是 重 要 因 素 。 這 兩 隻 股 也 是 我 長 不 放 的 股 ， 只 可 惜 ， 指 跌 破 21000 點 時 ， 賣 掉 了 一 半 我 心 目 中 的 好 股 ， 但 不 屬 於 長 不 放 的 股 ， 少 賺 了 一 些 錢 。 幸 好 ， 自 我 安 慰 的 是 ， 賣 清 光 二 三 線 股 算 是 賣 得 對 ， 現 在 手 上 依 然 有 一 筆 現 金 可 以 買 股 。

雙 雙 受 惠 中 港 直 通 車

昨 日 我 有 建 議 大 家 可 以 適 量 增 持 股 票 ， 買 強 勢 股 ， 可 惜 昨 日 我 由 早 上 忙 到 傍 晚 ， 全 然 不 知 股 價 ， 也 是 在 傍 晚 時 分 有 記 者 打 電 話 來 時 才 知 道 指 創 新 高 。
不 過 ， 無 所 謂 ， 股 市 永 遠 有 機 會 ， 不 要 眼 紅 別 人 發 達 ， 但 求 自 己 安 樂 。 就 算 昨 日 我 有 機 會 處 理 股 票 的 買 賣 ， 我 也 絕 對 不 會 有 膽 量 高 追 像 中 鋁 （ 2600 ） 、 江 西 銅 （ 358 ） 這 樣 的 股 。 昨 日 有 膽 量 高 追 的 人 ， 我 祝 他 們 旗 開 得 勝 。 現 在 ， 開 放 內 地 股 民 直 接 投 資 港 股 的 政 策 正 正 式 式 的 名 稱 是 甚 麼 ， 傳 媒 間 似 乎 仍 沒 有 統 一 稱 號 ， 我 比 較 欣 賞 「 港 股 直 通 車 」 的 稱 呼 ， 所 謂 直 通 車 者 ， 你 不 能 在 半 路 離 開 這 火 車 ， 現 在 的 安 排 也 是 如 此 ， 賣 了 股 票 後 ， 錢 要 回 去 天 津 的 中 行 （ 3988 ） ， 跳 不 出 去 ， 與 直 通 車 無 異 。
中 行 在 港 股 直 通 車 政 策 公 佈 後 ， 股 價 急 升 ， 然 後 突 然 回 跌 ， 因 為 市 場 傳 出 中 行 投 資 不 少 與 美 國 次 按 有 關 的 CDO ， 昨 日 總 算 再 回 升 ， 但 與 政 策 公 佈 後 的 高 位 比 較 依 然 有 5% 的 距 離 。 我 覺 得 是 可 以 考 慮 追 貨 ， 將 來 中 行 在 港 股 直 通 車 上 所 能 賺 到 的 錢 肯 定 會 多 過 目 前 在 CDO 上 的 損 失 。 還 有 中 銀 香 港 （ 2388 ） 也 可 以 考 慮 ， 表 面 看 來 ， 港 股 直 通 車 與 中 銀 香 港 無 關 ， 因 為 處 理 買 賣 股 票 的 中 銀 國 際 是 百 分 百 中 行 的 子 公 司 ， 但 是 ， 中 銀 香 港 也 許 可 以 通 過 處 理 買 賣 人 民 幣 與 港 幣 的 交 易 中 獲 利 。 不 要 忘 記 ， 賣 股 之 後 的 港 元 得 換 成 人 民 幣 ， 調 回 天 津 。

曾淵滄專欄 2007-08-27

曾 淵 滄 專 欄 ： 氣 氛 好 轉 適 量 買 回 強 勢 股

中 國 中 央 政 府 宣 佈 ， 將 展 開 為 期 4 個 月 的 全 國 質 量 嚴 檢 行 動 。 長 期 以 來 ， 內 地 各 級 政 府 最 喜 歡 搞 甚 麼 「 嚴 打 × × × 」 ， 有 時 為 期 一 個 月 ， 有 時 為 期 僅 一 周 ， 我 看 不 出 這 些 所 謂 的 嚴 打 有 甚 麼 價 值 。 所 謂 嚴 打 ， 也 就 是 在 這 段 嚴 打 期 才 嚴 格 執 法 ， 甚 至 過 度 執 法 ， 其 餘 時 間 就 一 眼 開 一 眼 閉 。
今 日 ， 中 國 生 產 的 商 品 有 部 份 遭 到 回 收 、 退 貨 ， 甚 至 限 制 入 口 。 很 肯 定 的 ， 這 與 中 國 外 貿 出 超 過 多 而 引 起 的 貿 易 糾 紛 有 關 。 但 是 ， 中 國 生 產 商 也 該 知 道 ， 自 己 生 產 的 商 品 到 底 是 不 是 合 格 ？ 過 去 西 方 國 家 的 入 口 檢 查 官 本 身 執 法 不 嚴 ， 導 致 中 國 的 生 產 商 爭 相 以 低 價 、 低 質 量 的 商 品 來 競 爭 ， 中 國 生 產 的 商 品 質 量 的 確 參 差 。
質 量 保 證 運 動 是 長 期 的 ， 是 永 遠 該 執 行 的 ， 不 該 是 為 期 4 個 月 的 嚴 打 劣 質 運 動 。
希 望 在 內 地 開 廠 的 香 港 廠 商 帶 個 頭 ， 提 高 質 量 ， 中 國 已 經 不 再 應 該 提 供 低 價 格 低 質 量 商 品 了 。 港 廠 應 該 有 膽 識 提 高 質 量 同 時 也 提 高 售 價 。
股 市 經 過 了 連 續 數 天 的 上 升 ， 上 個 星 期 五 終 於 回 軟 ， 上 午 跌 幅 還 不 小 ， 不 過 午 後 又 回 升 。 接 下 來 美 股 收 市 大 幅 高 收 ， 看 來 氣 氛 正 在 好 轉 。 美 國 政 客 很 擔 心 這 次 的 次 級 按 揭 問 題 會 釀 成 經 濟 衰 退 ， 不 斷 地 向 聯 儲 局 施 壓 ， 至 今 主 席 伯 南 克 沒 有 答 應 減 聯 邦 基 金 利 率 ， 但 已 答 應 一 定 不 會 坐 視 問 題 的 惡 化 ， 這 該 算 是 定 心 丸 。 如 果 你 在 這 一 輪 的 大 調 整 中 減 持 不 少 股 票 ， 手 上 有 相 當 多 現 金 ， 則 不 妨 考 慮 適 量 地 買 回 一 些 強 勢 股 ， 記 住 ， 只 買 強 勢 股 ， 買 那 些 像 中 移 動 （ 941 ） 這 一 類 在 大 調 整 中 站 得 很 穩 的 股 ， 不 好 貪 便 宜 買 那 些 調 整 幅 度 很 大 的 股 。

三 四 線 股 價 仍 低 於 7 月

目 前 的 指 已 回 升 到 我 於 7 月 底 售 出 第 一 批 三 四 線 股 的 水 平 ， 但 是 ， 那 些 三 四 線 股 的 股 價 仍 未 能 回 到 7 月 底 的 水 平 ， 倒 是 強 勢 股 如 中 移 動 創 了 新 高 。 當 然 ， 強 勢 股 不 止 中 移 動 一 隻 ， 你 不 妨 比 較 一 下 那 一 隻 股 的 股 價 比 7 月 底 高 ， 高 者 即 為 強 勢 股 。
香 港 有 錢 有 時 間 的 人 可 真 不 少 ， 上 個 周 末 ， 我 與 太 太 受 邀 參 加 一 個 豪 華 旅 行 團 ； 北 京 4 日 遊 ， 收 費 高 達 1 萬 元 ， 住 萊 佛 士 北 京 飯 店 ， 到 釣 魚 台 國 賓 館 吃 國 宴 ， 這 麼 貴 的 旅 行 團 ， 竟 然 吸 引 六 十 多 人 參 加 ， 人 人 都 說 是 受 到 釣 魚 台 國 賓 館 所 吸 引 的 ， 還 說 是 超 值 呢 ！ 可 惜 我 因 為 撞 期 ， 昨 日 得 主 持 城 大 MBA 開 課 活 動 ， 不 得 不 提 早 回 港 。

曾淵滄專欄2007-08-24

曾 淵 滄 專 欄 ： 次 按 或 有 餘 波 大 藍 籌 最 穩 陣

最 近 不 少 股 友 追 問 我 一 個 我 自 創 的 所 謂 「 曾 氏 通 道 」 ， 對 數 指 數 是 不 是 已 穿 越 最 上 端 的 95% 過 度 樂 觀 線 ？
答 案 是 還 沒 有 ， 前 一 陣 子 指 達 到 23000 點 時 ， 對 數 指 數 升 至 90% 線 ， 還 差 5% ， 有 興 趣 知 道 這 條 線 現 處 何 方 而 又 不 想 自 己 動 手 製 作 的 話 ， 可 以 參 考 以 下 一 個 我 的 個 人 網 站 www.ycchan.net 。
過 去 幾 個 星 期 ， 我 幾 乎 是 重 複 又 重 複 地 建 議 大 家 千 萬 千 萬 不 好 賣 掉 那 些 超 級 大 藍 籌 ， 這 些 股 一 定 得 好 好 地 收 藏 起 來 ， 不 論 是 牛 市 或 熊 市 ， 10 年 之 後 你 一 定 會 滿 意 你 今 日 的 決 定 。 昨 日 ， 中 移 動 （ 941 ） 已 經 創 出 歷 史 新 高 價 。
曾 經 ， 我 在 去 年 年 中 時 也 買 入 其 他 的 電 訊 中 資 股 ， 如 網 通 （ 906 ） 、 中 電 信 （ 728 ） ， 但 是 ， 在 最 近 整 理 組 合 時 ， 賣 清 光 了 。
當 時 買 網 通 、 中 電 信 是 炒 落 後 ， 是 股 市 進 入 大 牛 市 的 必 然 會 發 生 的 事 ， 所 以 我 預 先 買 入 等 別 人 來 炒 。 但 是 ， 炒 了 一 大 輪 之 後 ， 股 價 最 後 還 得 靠 業 績 來 支 持 ， 因 此 ， 趁 大 調 整 清 理 掉 是 應 該 的 。
中 移 動 在 內 地 是 一 家 獨 大 ， 其 他 電 訊 公 司 很 難 追 得 上 ， 做 固 網 生 意 的 網 通 ， 半 年 業 績 公 佈 ， 差 強 人 意 ， 中 電 信 、 聯 通 （ 762 ） 相 信 也 不 會 太 好 。 當 時 股 市 在 炒 3G 消 息 時 ， 我 們 可 以 乘 順 風 車 ， 跟 起 哄 ， 但 是 ， 長 遠 來 說 ， 就 算 中 電 信 、 聯 通 、 網 通 全 都 有 3G 牌 照 （ 中 移 動 當 然 也 會 有 3G 牌 照 ） ， 相 信 也 不 是 中 移 動 的 對 手 。 目 前 ， 我 們 已 經 很 清 楚 的 看 到 ， 同 樣 是 做 移 動 電 話 生 意 的 聯 通 ， 市 場 佔 有 率 一 直 在 下 降 ， 中 移 動 的 壟 斷 優 勢 越 來 越 強 。
目 前 ， 美 國 的 次 按 風 暴 及 日 圓 利 差 交 易 拆 倉 潮 看 起 來 已 有 改 善 ， 但 是 ， 問 題 仍 未 解 決 ， 新 的 風 暴 隨 時 出 現 ， 沒 有 甚 麼 投 資 策 略 會 比 持 有 這 些 超 級 大 藍 籌 佳 。

中 國 玩 具 業 汰 弱 留 強

前 日 又 有 一 批 中 國 製 造 玩 具 被 美 國 政 府 下 令 回 收 ， 因 為 玩 具 外 層 的 油 漆 含 鉛 量 太 高 。 中 國 與 美 國 及 歐 盟 的 貿 易 糾 紛 已 經 使 到 大 量 工 業 股 、 玩 具 股 都 面 對 巨 大 的 沽 售 壓 力 ， 但 是 ， 有 本 事 上 市 的 玩 具 廠 應 該 是 規 模 比 較 大 的 ， 現 在 美 國 與 歐 洲 對 中 國 製 造 的 玩 具 加 強 檢 查 ， 不 代 表 所 有 的 玩 具 廠 都 會 出 問 題 。
我 於 上 星 期 五 帶 領 城 大 MBA 學 生 去 參 觀 的 美 達 玩 具 廠 的 管 理 層 告 訴 我 們 ， 只 要 依 足 美 國 、 歐 盟 的 要 求 做 ， 不 要 為 了 節 省 金 錢 而 用 次 等 油 漆 ， 就 一 定 沒 事 ， 美 國 人 歐 洲 人 也 不 會 胡 亂 提 高 標 準 。
過 去 沒 出 事 是 因 為 過 去 中 美 、 中 歐 沒 有 貿 易 糾 紛 時 ， 他 們 也 沒 有 嚴 格 檢 查 。 因 此 現 在 正 是 汰 弱 留 強 的 時 刻 。

曾淵滄專欄2007-08-23

曾 淵 滄 專 欄 ： 內 地 散 戶 心 水 首 選 長 實 中 移

蘋 果 的 讀 者 真 好 ， 昨 日 我 在 文 中 提 出 一 系 列 有 關 買 股 自 由 行 的 問 題 ， 馬 上 收 到 一 位 讀 者 Cathy 電 郵 答 案 給 我 ， 問 題 是 ： 「 我 不 知 道 內 地 資 金 來 港 買 股 票 後 ， 若 賣 了 股 票 ， 資 金 該 如 何 處 理 ？ 是 不 是 一 定 得 回 天 津 ？ 」 該 讀 者 告 訴 我 ， 她 在 Now 電 視 上 看 到 中 銀 國 際 高 層 清 楚 的 說 賣 了 股 票 後 資 金 必 須 返 回 內 地 。
買 股 自 由 行 的 資 金 在 賣 股 之 後 就 不 能 留 港 ， 那 麼 ， 內 地 大 筆 見 不 得 光 的 錢 是 不 會 通 過 這 個 渠 道 來 港 。 來 港 的 應 該 只 是 一 般 的 散 戶 ， 像 你 像 我 那 樣 的 散 戶 ， 散 戶 會 買 甚 麼 股 ？ 你 只 要 問 一 問 你 自 己 ， 你 會 買 甚 麼 股 ？ 我 想 ， 不 少 散 戶 是 會 炒 窩 輪 。 炒 窩 輪 也 等 於 炒 大 價 股 ， 還 有 ， 會 炒 他 們 熟 悉 的 股 。
控 （ 005 ） 在 香 港 無 人 不 識 ， 但 在 內 地 不 一 定 人 人 知 道 ， 我 相 信 內 地 股 民 最 熟 悉 的 港 股 是 長 實 （ 001 ） ， 因 為 李 嘉 誠 是 內 地 無 人 不 識 的 香 港 首 富 。 描 述 、 分 析 李 嘉 誠 如 何 發 達 的 書 ， 在 內 地 的 書 局 長 期 都 是 暢 銷 書 ， 隨 便 一 家 書 局 走 進 去 ， 至 少 可 以 找 到 5 本 有 關 李 嘉 誠 的 書 。
另 一 個 可 能 的 大 熱 門 是 中 移 動 （ 941 ） ， 內 地 股 民 中 有 誰 不 是 中 移 動 的 顧 客 ？ 中 移 動 沒 有 A 股 在 內 地 沒 得 買 ， 只 能 在 香 港 買 。 那 些 有 A 股 的 H 股 ， 內 地 散 戶 會 有 兩 種 心 態 ， 一 是 擔 心 H 股 會 被 外 資 大 戶 玩 死 ， 倒 不 如 炒 自 我 封 閉 的 A 股 更 好 玩 。 另 一 是 覺 得 H 股 有 折 讓 ， 於 是 買 H 股 ， 但 是 ， 我 不 認 為 有 折 讓 就 一 定 能 吸 引 內 地 股 民 。
目 前 ， 內 地 股 民 也 可 以 買 B 股 ， 但 是 ， B 股 依 然 與 A 股 之 間 出 現 折 讓 ， 因 此 ， 憧 憬 買 股 自 由 行 推 出 後 ， 香 港 H 股 股 價 會 追 上 內 地 A 股 是 不 實 際 的 ， 相 信 也 不 可 能 。 能 追 上 B 股 已 經 是 很 不 錯 的 ， 也 許 ， 我 們 更 應 該 查 一 查 ， 目 前 H 股 與 B 股 之 間 的 折 讓 有 多 大 ？ 專 攻 那 些 H 股 與 B 股 間 折 讓 率 比 較 大 的 更 有 意 思 。

天 津 試 點 有 政 治 考 慮

昨 日 ， 有 新 聞 報 道 說 傳 說 如 果 天 津 試 點 成 功 的 話 ， 買 股 自 由 行 會 推 行 到 上 海 ， 由 工 行 （ 1398 ） 負 責 。 不 過 ， 我 相 信 可 能 性 不 大 ， 相 信 只 是 有 人 想 炒 高 工 行 而 放 出 來 的 謠 言 ， 原 因 是 選 擇 天 津 是 中 央 的 政 治 考 慮 。 中 國 改 革 開 放 之 後 ， 珠 三 角 先 行 ， 然 後 是 長 三 角 ， 但 已 變 成 獨 霸 一 方 ， 不 大 聽 中 央 指 揮 的 諸 侯 ， 對 胡 溫 而 言 ， 上 海 更 是 江 澤 民 的 老 根 據 地 ， 沒 理 由 再 捧 上 海 幫 ， 必 須 扶 持 靠 近 北 京 的 天 津 。
數 年 前 中 央 派 前 人 行 行 長 戴 相 龍 到 天 津 當 市 長 ， 已 經 有 打 算 將 天 津 辦 成 一 個 人 民 幣 自 由 兌 換 的 中 心 ， 發 展 天 津 ， 使 之 與 北 京 形 成 一 個 渤 海 灣 經 濟 圈 ， 與 長 三 角 、 珠 三 角 經 濟 圈 分 庭 抗 禮 對 中 央 集 權 更 有 利 。 因 此 ， 我 相 信 天 津 這 個 試 點 是 會 試 相 當 長 的 一 段 時 間 才 會 開 放 其 他 城 市 。

曾淵滄專欄2007-08-22

曾 淵 滄 專 欄 ： 買 股 自 由 行 　 細 節 未 定 有 風 險

有 讀 者 問 我 為 甚 麼 上 個 周 末 的 免 費 投 資 講 座 沒 有 預 先 在 《 蘋 果 日 報 》 的 專 欄 中 提 起 。 理 由 是 主 辦 講 座 者 只 希 望 吸 引 該 區 居 民 前 往 ， 再 過 幾 個 月 就 是 區 議 會 選 舉 ， 不 少 有 意 參 選 的 人 都 找 我 協 助 競 選 ， 而 協 助 的 方 法 就 是 到 當 區 開 投 資 講 座 ， 吸 引 一 些 居 民 ， 然 後 再 由 那 位 有 意 參 選 的 人 宣 傳 自 己 。 我 也 不 知 道 以 這 個 方 法 來 助 選 有 沒 有 效 。
前 天 中 午 ， 中 央 政 府 宣 佈 新 的 投 資 自 由 行 的 試 驗 計 劃 ， 以 天 津 為 試 點 ， 內 地 居 民 可 以 透 過 天 津 中 行 （ 3988 ） 將 錢 轉 到 香 港 的 中 銀 國 際 買 股 票 。 宣 佈 後 股 價 再 大 幅 上 升 ， 創 造 了 一 天 指 上 升 1200 點 的 輝 煌 成 績 。 昨 日 上 午 一 升 市 就 一 口 氣 再 上 升 1000 點 ， 可 是 ， 套 利 活 動 終 於 出 現 ， 股 市 再 玩 一 次 過 山 車 遊 戲 ， 指 上 升 1000 點 後 一 路 下 跌 ， 最 後 勉 強 還 有 133 點 的 進 賬 。

次 按 問 題 仍 未 解 決

北 水 南 調 的 好 消 息 這 麼 快 就 消 化 完 了 ？ 應 該 不 是 ， 而 是 美 國 次 級 按 揭 問 題 至 今 依 然 未 解 決 ， 星 期 一 晚 上 美 國 聯 邦 儲 備 局 仍 然 得 向 市 場 注 資 。 昨 日 指 22600 對 那 些 前 幾 天 眼 看 股 市 大 跌 而 睡 不 覺 的 人 來 說 ， 無 異 是 大 救 星 ， 還 不 趕 快 沽 出 股 票 ， 脫 離 苦 海 。
投 資 自 由 行 是 一 個 很 有 創 意 的 決 定 ， 這 是 讓 內 地 人 民 幣 自 由 流 出 的 最 佳 方 法 ， 這 也 是 測 試 人 民 幣 自 由 流 通 、 自 由 兌 換 的 開 始 。 至 今 為 止 ， 中 央 政 府 一 直 不 敢 真 正 地 讓 人 民 幣 自 由 兌 換 ， 擔 心 的 是 受 外 資 大 鱷 的 狙 擊 ， 擔 心 的 是 內 地 見 不 得 光 的 黑 錢 一 湧 而 出 。 透 過 天 津 中 行 及 中 銀 國 際 來 買 股 票 ， 中 央 政 府 可 以 很 清 楚 的 知 道 是 誰 將 資 金 轉 到 香 港 。 如 果 是 貪 官 的 錢 ， 資 金 到 了 香 港 之 後 仍 然 可 以 由 中 銀 國 際 扣 起 ， 貪 官 的 錢 跑 不 掉 。 到 現 在 為 止 ， 這 個 計 劃 的 細 節 仍 未 宣 佈 ， 我 不 知 道 內 地 資 金 來 港 買 股 票 後 ， 若 賣 了 股 票 ， 資 金 該 如 何 處 理 ？ 是 不 是 一 定 得 回 天 津 ？ 或 者 是 留 在 香 港 中 銀 國 際 ？ 可 以 不 可 以 轉 到 其 他 銀 行 ？ 包 括 外 資 銀 行 ？ 轉 到 瑞 士 行 嗎 ？ … … 也 許 ， 我 們 並 不 需 要 急 入 市 ， 等 細 節 公 佈 後 才 行 動 仍 然 不 遲 。
也 許 是 因 為 擔 心 在 擬 定 細 則 時 走 漏 消 息 ， 因 此 過 去 幾 年 ， 中 央 政 府 往 往 先 公 開 宣 佈 一 個 簡 單 的 政 策 大 綱 ， 然 後 再 慢 慢 地 研 究 細 則 ， 研 究 後 才 進 一 步 公 佈 。 結 果 我 們 在 資 訊 不 足 之 下 做 投 資 決 定 ， 往 往 得 冒 一 定 的 風 險 。 為 甚 麼 選 擇 天 津 ？ 而 不 是 上 海 、 深 圳 ？ 天 津 這 個 試 點 會 試 多 久 ？ 上 述 問 題 ， 希 望 有 記 者 們 幫 我 問 一 問 中 央 財 經 官 員 。

曾淵滄專欄2007-08-21

曾 淵 滄 專 欄 ： 長 不 放 股 　 必 揀 壟 斷 企 業

美 國 減 貼 現 窗 利 率 ， 我 的 評 估 是 只 能 挽 回 市 場 的 信 心 ， 但 對 美 國 次 級 按 揭 的 問 題 並 沒 有 幫 助 ， 因 此 ， 決 定 觀 望 。 昨 日 ， 指 急 升 1200 點 ， 的 確 是 意 料 之 外 。 調 整 是 不 是 已 經 過 去 ？ 我 的 評 估 是 不 是 錯 誤 ？ 暫 時 ， 我 自 己 也 不 知 道 ， 因 此 ， 最 後 還 是 決 定 再 觀 望 。 反 正 ， 我 已 經 很 滿 意 七 月 底 及 上 星 期 四 指 跌 破 21000 點 時 賣 掉 的 股 份 的 總 回 報 率 ， 所 賣 掉 的 股 份 中 ， 絕 大 部 份 都 獲 得 1 倍 以 上 的 利 潤 ， 總 之 ， 投 資 之 道 是 ： 當 你 的 錢 越 多 時 ， 你 就 該 越 保 守 ， 小 心 保 住 辛 苦 賺 來 的 錢 ， 保 本 為 上 。 當 你 身 上 沒 多 少 錢 ， 則 不 妨 冒 險 。
上 星 期 美 國 剛 剛 宣 佈 削 減 貼 現 窗 利 率 時 ， 日 圓 曾 經 上 升 ， 但 很 快 的 回 跌 了 ， 昨 日 日 圓 再 進 一 步 下 跌 至 115 圓 兌 1 美 元 ， 日 圓 下 跌 ， 緩 和 日 圓 利 差 交 易 的 拆 倉 壓 力 。 或 者 說 ， 有 人 又 開 始 開 新 倉 ， 這 也 使 到 日 圓 利 差 交 易 遲 遲 不 能 徹 底 解 決 。
上 個 星 期 六 及 星 期 日 ， 一 連 兩 天 我 都 出 席 投 資 講 座 。 一 個 在 黃 埔 花 園 ， 另 一 個 在 APM ， 講 座 後 不 少 現 場 觀 眾 追 問 我 如 何 訂 下 一 個 標 準 選 擇 「 長 不 放 」 股 ？ 他 們 提 出 一 大 堆 股 的 名 ， 問 我 這 隻 股 那 隻 股 是 不 是 也 能 列 入 「 長 不 放 」 股 ？

國 壽 中 移 動 壟 斷 優 勢 大

我 的 長 不 放 股 的 最 基 本 原 則 是 該 企 業 必 須 是 絕 對 的 龍 頭 股 。 有 壟 斷 或 接 近 壟 斷 地 位 ， 控 （ 005 ） 在 英 國 、 美 國 沒 有 壟 斷 地 位 ， 但 是 在 香 港 肯 定 是 壟 斷 地 位 ， 全 香 港 所 有 的 其 他 銀 行 加 起 來 也 比 不 上 豐 銀 行 再 加 其 子 公 司 生 銀 行 （ 011 ） 。 中 移 動 （ 941 ） 、 國 壽 （ 2628 ） 表 面 上 有 競 爭 對 手 ， 但 與 豐 一 樣 ， 是 巨 無 霸 ， 是 其 他 所 有 的 競 爭 者 加 起 來 也 追 不 上 的 企 業 。 你 可 以 想 像 ， 像 中 國 這 麼 一 個 13 億 人 口 的 國 家 ， 中 移 動 幾 乎 壟 斷 整 個 無 線 電 訊 業 務 ， 將 來 加 上 3G ， 中 移 動 的 壟 斷 地 位 依 然 ， 聯 通 （ 762 ） 不 可 能 是 對 手 。 再 想 一 想 ， 國 壽 與 其 他 保 險 公 司 一 比 ， 是 巨 人 與 小 孩 子 之 比 ， 中 國 的 人 壽 保 險 業 務 正 在 急 速 的 發 展 中 ， 中 國 人 明 白 ， 過 去 毛 澤 東 時 代 的 大 鍋 飯 沒 有 了 ， 將 來 退 休 只 能 靠 社 保 基 金 與 人 壽 保 險 ， 壽 險 業 前 途 無 限 。
中 石 油 （ 857 ） 除 了 是 股 神 畢 菲 特 的 愛 股 外 ， 也 的 的 確 確 是 一 隻 超 級 壟 斷 股 ， 全 中 國 境 內 所 有 的 油 田 幾 乎 全 部 屬 於 中 石 油 ， 渤 海 灣 發 現 大 油 田 又 入 中 石 油 ， 世 界 上 那 還 有 第 二 家 如 此 威 風 的 企 業 ？ 歐 美 石 油 公 司 得 付 許 多 錢 給 各 地 政 府 來 換 取 探 油 權 、 開 採 權 ， 中 石 油 一 分 錢 也 不 必 付 ， 就 取 得 渤 海 灣 大 油 田 。 還 有 ， 我 把 中 石 化 （ 386 ） 當 成 中 石 油 的 姊 妹 公 司 ， 一 個 搞 上 游 業 務 ， 一 個 搞 下 游 業 務 。