曾淵滄專欄2007-08-16

曾 淵 滄 專 欄 ： 長 好 股 　 無 懼 大 調 整

昨 日 指 再 跌 631 點 ， 收 市 報 21375 點 ， 如 果 今 天 再 大 幅 下 跌 ， 跌 破 21000 點 ， 我 就 準 備 撤 退 了 。 不 過 ， 撤 退 不 代 表 賣 光 股 票 ， 好 的 股 賣 了 之 後 就 很 難 有 機 會 買 回 來 。
為 甚 麼 好 的 股 賣 了 之 後 很 難 買 回 來 ？ 原 因 是 好 的 股 賣 了 之 後 ， 你 仍 然 會 留 意 股 價 ， 希 望 以 較 低 價 再 買 回 來 ， 先 假 設 如 果 你 的 預 測 準 確 ， 賣 了 股 之 後 股 價 再 往 下 跌 ， 你 會 感 到 高 興 ， 之 後 ， 股 價 再 跌 ， 更 高 興 ， 但 是 ， 股 價 不 會 無 止 境 的 跌 ， 終 會 回 升 ， 一 見 股 價 回 升 ， 你 就 緊 張 了 ， 因 為 你 心 中 一 直 想 趁 低 價 買 回 來 ， 於 是 ， 你 很 可 能 會 在 第 一 次 股 價 回 升 時 入 市 再 買 回 來 ， 先 恭 喜 你 ， 你 的 買 入 價 可 能 低 過 出 售 價 ， 理 論 上 是 有 賺 了 。 可 是 ， 如 果 股 市 已 經 由 牛 轉 熊 ， 出 現 一 浪 低 一 浪 的 情 況 ， 你 在 買 回 股 票 之 後 ， 股 價 再 跌 ， 那 時 候 你 一 定 更 緊 張 ， 因 為 你 根 本 沒 有 打 算 學 長 線 投 資 者 ， 你 只 希 望 低 買 高 賣 。
糟 了 ， 你 以 為 是 低 價 買 回 的 時 候 ， 股 價 再 跌 ， 怎 麼 辦 ？ 最 後 你 一 定 賣 掉 已 經 趁 低 價 買 回 來 的 股 ， 之 後 ， 你 也 可 能 重 複 這 樣 的 事 兩 三 次 ， 經 過 數 次 的 錯 誤 之 後 ， 你 還 敢 買 嗎 ？ 從 此 ， 你 就 與 這 隻 好 股 說 再 見 了 。
再 假 設 如 果 你 預 測 錯 誤 ， 賣 了 好 股 ， 股 價 回 升 ， 你 敢 不 敢 買 回 ？

炒 出 炒 入 得 不 償 失

你 可 能 買 回 ， 也 可 能 不 買 回 。 如 果 你 買 回 之 後 ， 從 此 股 價 就 一 路 再 升 ， 那 麼 你 是 運 氣 太 好 ， 剛 好 在 最 低 價 買 回 。 但 是 這 樣 的 機 會 很 小 ， 更 大 的 可 能 是 你 買 回 之 後 ， 股 價 依 然 波 動 ， 正 如 近 一 個 月 的 股 市 ， 一 天 急 跌 700 點 ， 另 一 天 急 升 600 點 ， 怎 麼 會 不 玩 死 人 ？ 如 果 你 不 敢 買 回 ， 完 蛋 了 ， 也 從 此 與 這 隻 好 股 說 再 見 。
過 去 3 年 ， 多 少 人 賣 了 控 （ 005 ） 之 後 能 以 低 價 再 買 回 ， 持 有 至 今 ？ 多 少 人 能 在 賣 了 國 壽 （ 2628 ） 、 中 移 動 （ 941 ） 、 港 交 所 （ 388 ） 之 後 以 低 價 再 買 回 ？
甚 麼 是 好 股 ？ 很 簡 單 ， 利 潤 過 去 多 年 能 穩 定 的 增 長 ， 將 來 也 會 穩 定 的 增 長 ， PE 低 、 股 息 率 高 的 股 ， 特 別 是 股 息 ， 長 期 投 資 者 可 以 不 問 股 價 ， 但 不 能 不 問 股 息 ， 因 為 股 息 是 長 期 投 資 者 唯 一 的 收 入 。 我 收 藏 控 股 票 17 年 ， 其 間 賺 甚 麼 ？ 當 然 是 股 息 ， 所 以 適 合 長 期 投 資 的 股 ， 其 股 息 率 一 定 要 高 ， 而 且 不 只 是 今 年 高 ， 而 是 過 去 多 年 平 均 皆 高 。
現 價 買 控 ， 股 息 率 4.82 厘 ， PE 12.6 倍 ； 中 石 油 （ 857 ） 股 息 率 3.49 厘 ， PE 也 是 12.6 倍 ， 這 樣 的 股 息 率 與 PE ， 怕 甚 麼 ？