曾淵滄專欄 2007-05-11

曾 淵 滄 專 欄 ： 美 國 若 減 息 　 或 有 反 效 果


美 國 聯 邦 儲 備 局 再 一 次 於 議 息 會 議 後 決 定 聯 邦 利 率 不 變 ， 會 後 發 表 聲 明 ， 使 到 市 場 一 致 認 為 短 期 內 美 國 減 息 的 機 會 下 降 了 。
減 息 機 會 下 降 ， 是 好 事 ？ 是 壞 事 ？
多數 人 會 認 為 是 壞 事 ， 特 別 是 過 去 一 段 時 間 ， 不 少 人 都 預 期 美 國 會 減 息 ， 希 望 透 過 減息 來 刺 激 經 濟 ， 特 別 是 之 前 美 國 次 級 按 揭 市 場 出 了 問 題 之 後 ， 許 多 人 期 望 透 過 減 息來 減 低 美 國 次 按 市 場 的 危 機 。
但 是 ， 經 過 好 一 段 時 間 美 國 利 率 不 變 之 後 ， 減息 所 可 能 造 成 的 效 果 也 可 能 改 變 ， 如 果 美 國 在 去 年 年 底 或 今 年 年 初 減 息 ， 減 息 就 是好 消 息 ， 那 是 市 場 所 預 期 的 ， 是 美 國 聯 儲 局 預 先 採 取 行 動 來 避 免 經 濟 放 慢 。 但 是 ，當 聯 儲 局 一 次 、 兩 次 … … 不 斷 地 令 期 待 減 息 的 人 失 望 之 後 ， 目 前 的 利 率 水 平 已 令 人人 開 始 習 慣 了 、 接 受 了 ， 一 旦 減 息 ， 市 場 的 反 應 可 能 會 是 擔 心 經 濟 衰 退 ， 而 不 是 減息 刺 激 經 濟 的 喜 悅 。
很 明 顯 的 ， 美 國 按 揭 市 場 是 存 在 危 機 ， 但 聯 儲 局 依 然 堅 持 不 減 息 ， 這 表 示 聯 儲 局 不 會 隨 意 減 息 ， 只 有 當 他 們 深 深 感 到 美 國 經 濟 的 確 出 現 明 顯 衰 退 象 後 ， 他 們 才 會 考 慮 減 息 ， 因 此 ， 將 來 有 一 天 美 國 真 的 減 息 ， 不 好 太 高 興 ， 相 反 的 ， 應 該 更 小 心 產 生 反 效 果 。

挑 戰 大 行 報 告 要 有 耐 性
百麗 （ 1880 ） 上 市 ， 聲 勢 浩 大 ， 又 有 LVMH 入 股 ， 增 加 賣 點 。 但 是 ， 上 市 價 定 得 實 在很 高 ， 真 不 知 道 上 市 後 能 再 上 升 多 少 ， 我 不 想 冒 這 個 風 險 ， 決 定 填 白 表 申 請 ， 不 借貸 。
港 交 所 （ 388 ） 第 一 季 業 績 令 人 驚 喜 ， 是 意 料 之 外 ， 不 久 前 ， 有 大 行 出報 告 唱 淡 港 交 所 ， 導 致 港 交 所 股 價 由 高 位 下 瀉 ， 久 久 也 無 力 反 彈 ， 再 加 上 最 近 控 （ 005 ） 表 示 將 來 考 慮 到 上 海 上 市 ， 使 到 更 多 股 民 擔 心 港 交 所 也 進 入 邊 緣 化 的 死 路 。
前 日 港 交 所 交 出 的 第 一 季 業 績 ， 終 於 一 洗 大 家 悲 觀 的 預 期 ， 這 更 進 一 步 說 明 ， 大 行 的 報 告 不 一 定 可 靠 ， 與 大 行 「 對 幹 」 ， 往 往 有 意 外 的 驚 喜 。 不 過 ， 想 與 大 行 「 對 幹 」 ， 也 得 有 些 耐 性 ， 更 不 好 太 快 入 市 ， 被 捲 入 風 頭 火 勢 之 內 。 不 久 前 大 行 出 報 告唱 淡 中 糧 （ 606 ） ， 我 認 為 沒 道 理 ， 馬 上 入 市 趁 低 買 ， 可 是 ， 買 了 之 後 ， 股 價 仍 然一 跌 再 跌 ， 有 一 點 點 後 悔 ， 只 好 耐 性 地 等 股 價 見 底 回 升 ， 等 大 行 的 影 響 力 逐 漸 消 失。
中 糧 一 役 ， 我 學 到 另 一 個 經 驗 ， 即 不 好 太 快 與 大 行 較 量 ， 應 耐 心 等 待 股 價 見 底 回 升 後 才 追 入 ， 我 們 這 些 小 股 民 ， 畢 竟 不 可 能 與 大 行 馬 上 「 對 幹 」 ， 得 等 大 行 出 了 報 告 ， 想 清 貨 的 基 金 經 理 清 了 貨 之 後 才 入 市 。