曾淵滄專欄2007-05-29

曾 淵 滄 專 欄 ： A 股 泡 沫 　 將 越 吹 越 大


格 老 是 世 界 第 一 流 的 經 濟 調 控 專 家 ， 他 利 用 調 控 美 國 聯 邦 利 率 來 調 控 全 球 經 濟 ， 但是 ， 格 老 並 不 是 世 界 第 一 流 的 股 市 專 家 ， 早 在 1996 年 ， 格 老 已 經 對 美 股 狂 升 發 出警 號 ， 當 時 道 瓊 斯 指 數 升 上 6000 點 ， 格 老 說 ： 美 股 已 經 進 入 一 個 不 理 性 的 亢 奮 ，是 的 。 格 老 講 了 話 之 後 ， 美 股 是 稍 為 收 斂 ， 調 整 一 下 ， 但 是 很 快 地 又 再 上 升 ， 一 路升 到 2000 年 資 訊 科 技 泡 沫 爆 破 後 才 出 現 真 正 的 熊 市 。 如 果 你 聽 格 老 的 話 ， 在 1996 年 賣 光 了 美 股 ， 不 必 半 年 ， 你 就 會 埋 怨 格 老 。
現在 ， 一 個 很 奇 怪 的 現 象 是 ： 海 外 不 斷 地 唱 淡 中 國 股 市 ， 但 是 ， 中 國 高 官 卻 不 斷 地 為股 市 護 航 ， 人 行 行 長 周 小 川 說 不 想 加 大 宏 調 ； 證 監 會 主 席 尚 福 林 說 傳 媒 誇 大 中 國 股民 熱 炒 的 現 象 ， 前 財 長 、 現 任 社 保 基 金 主 席 項 懷 誠 更 是 挑 戰 全 球 分 析 員 ， 說 沒 有 泡沫 的 股 市 像 沒 有 泡 沫 的 啤 酒 一 樣 ， 不 好 喝 。
到 底 ， 中 國 財 經 高 官 們 肚 子 打 甚 麼 算 盤 ？
以 下 是 我 一 些 天 馬 行 空 想 像 出 來 的 歪 理 ， 也 許 可 以 刺 激 一 下 你 自 己 的 分 析 力 。

財 經 高 官 似 不 想 干 預
（ 1 ） 中 國 社 保 基 金 出 了 陳 良 宇 挪 用 基 金 案 後 ， 可 能 各 地 社 保 基 金 在 過 去 都 出 現 類 似的 虧 空 ， 為 了 彌 補 虧 空 ， 必 須 拚 命 賺 錢 ， 炒 高 股 價 就 等 於 為 社 保 基 金 賺 大 錢 ， 保 障了 全 國 人 民 將 來 退 休 之 用 。
（ 2 ） 中 國 高 官 真 心 認 為 中 國 股 票 物 有 所 值 ， 因為 中 國 企 業 增 長 世 界 第 一 ， 增 長 快 、 PE 高 是 合 理 的 ， 只 怪 西 方 世 界 企 業 增 長 慢 ，西 方 分 析 員 以 西 方 的 經 驗 來 看 中 國 股 市 ， 低 估 了 。
（ 3 ） 股 市 炒 高 ， 最 後 的得 益 者 是 誰 ？ 當 然 是 上 市 企 業 ， 大 量 國 企 可 以 不 斷 地 從 股 市 拿 錢 來 壯 大 自 己 ， 何 樂不 為 。 以 前 我 也 經 常 說 ， 炒 股 票 不 可 能 發 大 財 ， 發 大 財 得 印 股 票 ， 賺 股 民 的 錢 。 今日 ， 中 國 依 然 有 大 量 的 國 企 排 隊 上 市 ， 哪 可 以 打 壓 股 市 。
（ 4 ） 美 國 人 不 是 很 有 興 趣 買 中 國 股 票 嗎 ？ 吳 儀 訪 美 ， QFII 從 100 億 美 元 加 到 300 億 美 元 ， 不 如 炒 高 股 價 才 賣 給 美 國 人 ， 讓 美 國 人 接 大 棒 。
（ 5 ） 炒 高 股 價 ， 產 生 財 富 效 應 ， 全 國 股 民 大 把 大 把 的 花 錢 ， 刺 激 大 量 消 費 來 推 動 內需 。 要 改 善 中 美 貿 易 不 平 衡 一 定 得 刺 激 內 需 ， 股 市 垮 了 ， 誰 消 費 ？
當 然 ， 這個 世 界 沒 有 不 會 爆 煲 的 股 市 ， 沒 有 不 會 爆 破 的 泡 沫 ， 只 是 沒 有 人 知 道 是 甚 麼 時 候 。從 目 前 的 形 勢 看 來 ， 中 國 財 經 高 官 好 像 真 的 不 想 干 預 股 市 ， 要 讓 股 市 自 己 不 斷 地 製造 更 大 更 大 的 泡 沫 ， 然 後 爆 破 ， 這 的 確 是 一 個 很 刺 激 的 遊 戲 ， 無 膽 量 的 人 千 萬 不 好加 入 。