曾淵滄專欄2007-05-21

曾 淵 滄 專 欄 ： 三 招 齊 下 　 無 助 壓 抑 內 地 股 市


緊 接 溫 家 寶 總 理 說 ， 一 定 有 能 力 處 理 好 中 國 的 金 融 問 題 後 ， 人 行 行 長 周 小 川 馬 上 說 不 排除 加 息 。 話 一 講 完 ， 人 行 就 宣 佈 加 息 了 ， 加 息 是 上 周 五 股 市 收 市 之 後 宣 佈 的 ， 但 是， 股 市 早 已 感 受 到 這 股 壓 力 。 加 上 李 嘉 誠 在 星 期 四 的 內 地 股 市 泡 沫 化 的 言 論 在 星 期五 也 成 了 各 報 章 財 經 版 的 頭 條 ， 對 股 市 的 影 響 不 小 。
人 行 宣 佈 加 息 之 後 ， 港股 在 美 國 的 預 託 證 券 的 買 賣 成 績 竟 然 不 錯 ， 股 價 不 跌 反 升 ， 這 進 一 步 說 明 上 星 期 五的 跌 勢 已 經 是 將 可 能 加 息 的 預 期 考 慮 在 內 ， 宣 佈 加 息 之 後 ， 反 而 如 釋 重 擔 。 在 2005 年 至 2006 年 中 之 間 ， 美 國 聯 儲 局 每 一 次 開 會 議 息 後 都 宣 佈 加 息 ， 但 是 ， 經 常宣 佈 之 後 美 股 也 是 不 跌 反 彈 ， 原 因 也 是 因 為 加 息 早 已 成 了 預 料 之 內 的 事 。 股 市 只 怕不 明 朗 ， 只 怕 無 預 期 的 壞 消 息 ， 如 果 「 壞 消 息 」 是 預 期 中 的 ， 人 人 心 理 上 做 好 準 備， 甚 至 行 動 上 也 預 先 做 好 準 備 ， 即 減 持 沽 售 股 票 ， 則 這 類 的 「 壞 消 息 」 往 往 變 成 好消 息 。
人 民 幣 加 息 之 後 ， 香 港 金 管 局 總 裁 任 志 剛 罕 有 地 發 表 唱 好 的 言 論 ， 公開 說 加 息 不 會 影 響 香 港 。 是 的 ， 這 一 回 人 行 加 了 息 之 後 ， 人 民 幣 的 利 率 依 然 是 非 常低 ， 依 然 是 全 世 界 利 率 最 低 的 幾 種 貨 幣 之 一 ， 這 一 回 的 加 息 ， 主 要 是 加 存 款 利 率 ，加 0.27% ， 但 是 ， 貸 款 利 率 只 加 0.18% 。 0.18% 是 多 少 ？ 每 1 萬 元 貸 款 每 年 只 加 息 18 元 ， 如 何 壓 得 下 熾 熱 的 股 市 ？ 美 國 的 格 林 斯 潘 與 伯 南 克 連 加 17 次 息 ， 每 次 加 0.25% ， 美 股 依 然 不 斷 地 創 新 高 ， 如 果 人 行 繼 續 以 每 次 0.18% 加 息 ， 要 加 多 少 次 才能 壓 住 內 地 股 市 的 上 升 ？
上 周 五 ， 人 行 是 三 管 齊 下 ， 除 了 加 息 之 外 ， 也 加 大銀 行 準 備 金 的 比 例 0.5% 至 11.5% 。 換 言 之 ， 銀 行 可 以 借 出 的 錢 只 是 存 款 會 從 89% 減 至 88.5% 。 但 是 ， 這 個 措 施 暫 時 仍 然 沒 有 多 大 作 用 ， 因 為 銀 行 貸 出 的 錢 仍 然 遠 遠沒 有 達 到 存 款 的 88.5% 。 上 星 期 五 人 行 也 宣 佈 擴 大 人 民 幣 率 每 日 浮 動 的 幅 度 由 0.3% 擴 大 至 0.5% ， 很 明 顯 的 ， 這 是 配 合 吳 儀 副 總 理 在 美 國 的訪 問 而 放 寬 的 。 接 下 來 的 數 日 ， 人 民 幣 的 升 值 幅 度 會 加 快 ， 這 又 吸 引 大 量 外 資 千 方百 計 地 流 入 中 國 ， 進 入 內 地 股 市 ， 對 冷 卻 股 市 的 作 用 是 反 作 用 。

自 由 兌 換 方 可 洩 洪
中國 金 融 問 題 的 確 是 個 很 複 雜 的 問 題 ， 但 是 ， 所 有 的 複 雜 問 題 歸 納 起 來 只 是 一 個 問 題， 即 人 民 幣 自 由 兌 換 的 問 題 。 一 日 人 民 幣 不 能 自 由 出 境 ， 就 只 能 在 內 地 炒 ， 只 有 大 規 模 洩 洪 ， 讓 人 民 幣 流 出 才 能 真 正 解 決 問 題 。