曾淵滄專欄2007-05-18

曾 淵 滄 專 欄 ： 低 利 率 　 迫 使 A 股 瘋 狂


昨 日 早 上 ， 港 股 受 惠 於 美 股 前 日 的 優 越 表 現 而 高 開 ， 但 是 ， 受 到 日 股 轉 弱 的 打 擊 ，升 不 多 時 就 拾 級 而 下 ， 午 後 ， 李 嘉 誠 公 開 說 內 地 股 市 泡 沫 化 ， 又 說 QDII 來 港 的 錢很 少 ， 對 港 股 沒 有 影 響 。 李 嘉 誠 的 講 話 使 到 港 股 進 一 步 加 速 下 滑 ， 指 差 一 點 就 轉 升 為 跌 ， 臨 收 市 才 有 人 出 來 買 便 宜 貨 ， 或 者 說 是 出 來 托 價 ， 使 到 指 最 終 仍 然 有 57 點 的 進 賬 ， 再 創 收 市 新 高 紀 錄 。
看 一 看 走 勢 圖 ， 過 去 幾 個 星 期 ， 指 多 次 突 破 21000 點 ， 但 是 每 一 次 突 破 後 就 轉 勢 ， 最 後 收 市 指 都 在 21000 點 之 下 ， 這 是 散 戶 畏 高 ？ 是 大 戶 震 倉 ？ 還 是 信 心 不 夠 ？
到今 日 為 止 ， 出 來 說 內 地 股 市 泡 沫 化 的 人 都 是 投 資 者 ， 是 基 金 經 理 ， 是 大 證 券 行 ， 中國 官 員 仍 未 表 態 ， 這 是 耐 人 尋 味 的 。 內 地 股 民 真 的 如 此 之 笨 ， PE 40 多 倍 的 股 市 依然 熱 捧 ？ 不 過 ， 想 深 一 層 ， 人 民 幣 利 率 不 足 2 厘 ， 存 錢 於 銀 行 收 2 厘 的 回 報 ， 相 等於 PE 50 倍 ， 是 低 利 率 迫 使 內 地 股 民 在 如 此 高 的 PE 之 下 依 然 跳 入 股 市 ， 不 願 離 場。 相 反 的 ， 香 港 股 市 PE 不 足 16 倍 ， 從 去 年 5 月 到 現 在 ， 已 經 有 不 少 人 曾 經 全 面 撤出 股 市 ， 當 然 ， 撤 出 後 也 可 能 會 後 悔 。 投 資 者 可 以 接 受 的 PE 水 平 與 利 率 呈 反 比 ，利 率 低 、 PE 高 ； 利 率 高 、 PE 低 。

推 行 QDII 須 循 序 漸 進
不 過 ， 李 嘉 誠 說 內 地 股 市 泡 沫 化 是 指 PE 達 50 至 60 倍 ， 目 前 內 地 股 市 還 沒 達 到 這 個 水 平 ， 在 李 嘉 誠 眼 中 ， 又 是 不 是 泡 沫 化 ？
李嘉 誠 說 得 對 ， 目 前 QDII 只 批 出 145 億 美 元 ， 其 中 僅 有 50% 可 以 用 來 買 股 票 ， 折 算成 港 幣 僅 565 億 ， 這 筆 錢 只 等 於 香 港 一 日 的 成 交 額 ， 比 5 月 14 日 的 950 億 成 交 額來 說 ， 更 是 低 得 很 ， 565 億 元 當 然 不 會 影 響 港 股 。 但 是 QDII 有 如 自 由 行 ， 2003 年自 由 行 第 一 次 來 港 ， 才 多 少 人 ？ 才 幾 個 城 市 ， 但 過 後 年 年 增 加 ， 中 國 中 央 政 府 的 金融 政 策 是 非 常 保 守 的 ， 凡 新 鮮 事 物 都 得 試 一 試 ， 試 得 好 才 加 快 推 行 ， 這 就 是 鄧 小 平的 「 摸 石 頭 過 河 」 的 基 本 方 針 。
內地 傳 媒 報 道 ， 吳 儀 已 全 面 接 管 黃 菊 的 金 融 經 濟 工 作 ， 看 來 黃 菊 的 確 病 得 很 重 。 這 麼湊 巧 ， 吳 儀 一 上 台 ， QDII 政 策 就 放 寬 ， 是 不 是 吳 儀 屬 於 更 開 放 的 官 員 ？ 吳 儀 長 期對 外 工 作 ， 目 前 正 在 美 國 大 採 購 ， 大 灑 金 錢 ， 對 西 方 的 經 濟 、 金 融 政 策 了 解 比 較 深， 她 接 管 黃 菊 的 工 作 ， 應 該 會 加 快 中 國 的 金 融 改 革 速 度 。
中 移 動 （ 941 ） 總裁 王 建 宙 公 開 說 ， 他 們 已 在 開 始 建 設 3G 網 絡 ， 中 央 會 在 3G 網 絡 建 好 之 後 才 公 佈 3G 的 牌 照 誰 屬 ， 真 奇 怪 ， 未 領 牌 就 建 網 ？ 是 十 拿 九 穩 還 是 想 將 米 煮 成 飯 ？