曾淵滄專欄2006-08-23

曾 淵 滄 專 欄 ： 思 捷 PE 高 企 有 原 因

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近 日 ， 思 捷 （ 330 ） 股 價 表 現 不 錯 。 思 捷 是 一 隻 很 奇 特 的 股 ， 過 去 數 年 ， 思 捷 的 PE 長 期 高 企 ， 高 於 多 數 的 藍 籌 股 ； 過 去 數 年 ， 思 捷 大 股 東 邢 李 不 斷 地 賣 股 票 ， 但 思 捷 股 價 卻 未 因 大 股 東 售 股 而 下 跌 。 這 是 與 股 市 的 傳 統 智 慧 相 違 背 的 。
股 市 中 的 二 三 線 股 ， 偶 爾 在 短 時 間 ， PE 可 以 非 常 非 常 的 高 ， 或 者 利 潤 大 幅 下 跌 時 ， PE 也 可 以 非 常 非 常 的 高 。 這 種 情況 是 不 可 能 持 久 的 ， 但 思 捷 卻 可 以 ─ ─ 思 捷 的 PE 長 期 地 遠 比 其 他 藍 籌 股 高 。


投 資 者 關 係 做 得 好
每 一 隻 股 票 ， 當 大 股 東 賣 股 時 ， 股 價 必 跌 ， 因 為 股 市 將大 股 東 賣 股 解 釋 為 大 股 東 不 看 好 該 股 的 前 景 ， 尤 其 大 股 東 肯 定 比 其 他 人 更 清 楚 企 業的 營 運 狀 況 。 如 果 該 股 的 前 景 理 想 ， 大 股 東 又 有 甚 麼 理 由 賣 股 ？
為 了 解 開 這個 謎 團 ， 我 邀 請 思 捷 的 副 主 席 兼 財 務 總 監 潘 祖 明 先 生 親 自 來 解 說 。 數 個 星 期 前 的 一個 星 期 六 下 午 ， 潘 祖 明 來 到 城 大 ， 為 城 大 MBA 的 學 生 講 課 ， 題 目 就 是 《 如 何 建 立 投資 者 關 係 ？ 》 。
潘 先 生 做 足 準 備 才 來 講 課 ， 帶 來 大 量 的 例 子 ， 還 在 現 場 主 持 研 討 會 ， 討 論 一 些 個 案 。
原來 ， 思 捷 之 所 以 能 長 期 保 持 高 PE ， 之 所 以 在 大 股 東 不 斷 售 股 下 股 價 仍 然 能 上 升 ，主 要 原 因 就 是 有 一 套 很 有 系 統 的 投 資 者 關 係 的 運 作 。 思 捷 高 層 長 期 與 基 金 經 理 、 證券 分 析 員 保 持 聯 絡 ， 並 快 速 、 正 確 地 回 答 他 們 的 問 題 。 業 績 一 公 布 ， 思 捷 高 層 馬 上出 發 ， 到 全 世 界 各 地 進 行 路 演 ， 向 全 世 界 的 基 金 經 理 、 證 券 分 析 員 解 釋 思 捷 的 業 績， 回 答 他 們 的 疑 問 。

壞 消 息 化 為 好 消 息


回 答 疑 問 要 坦 誠 、 不 造 假 ， 兼 反 應 快 速 。 多 年 來 ， 思 捷 很 成 功 地 向 投 資 者 解 釋 為 甚 麼 邢 李 會 賣 股 票 ， 並 把 邢 李 賣 股 票 可 能 構 成 的 壞 消 息 轉 化 為 對 基 金 有 利 的 好 消 息 ， 那 就 是 邢 李 的 售 股 使 到 基 金 可 以 持 有 比 率 更 高 的 思 捷 股 份 ， 思 捷 股 票 也 因 此 變 成 了 基 金 愛 股 。 在 基 金 長 期 捧 場 之 下 ， 思 捷 的 PE 也 長 期 高 企 。
基 金 經 理 不 會 自 行 推 低 股 價 ， 而 且 ， 思 捷 也 很 成 功 地 讓 基 金 經 理 與 分 析 員 感 覺 到 思 捷 的 業 績 會 一 年 比 一 年 好 ， 這 支 持 了 思 捷 長 期 的 高 PE 。
當 然 ， 不 是 每 一 隻 股 都 可 以 通 過 搞 投 資 者 關 係 而 長 期 托 高 股 價 ， 垃 圾 股 就 是 垃 圾 股 ， 是 不 可 能 變 出 奇 。 因 為 搞 投 資 者 關 係 的 第 一 個 原 則 ， 就 是 講 老 實 話 。