曾淵滄專欄 2006-08-30

曾 淵 滄 專 欄 ： 買 國 壽 有 如 買 壽 險 要 睇 長 線

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國壽 （ 2628 ） 半 年 盈 利 上 升 72% ， 達 90 億 ， 表 現 非 常 好 。 但 是 ， 股 市 早 已 預 期 國 壽有 優 越 的 業 績 ， 因 此 ， 短 期 內 沒 炒 賣 價 值 ， 不 過 國 壽 仍 是 一 隻 適 宜 長 期 投 資 的 股 票。
買 壽 險 股 與 買 人 壽 保 險 一 樣 ， 同 是 長 期 的 投 資 ， 你 總 不 會 今 日 去 買 人 壽 保 險 ， 明 日 取 消 這 份 保 單 。
人壽 保 險 股 的 長 期 增 長 動 力 ， 來 自 保 險 公 司 的 投 資 回 報 。 人 壽 保 險 公 司 每 天 收 到 大 量的 保 金 ， 如 何 有 效 地 處 理 這 筆 錢 ， 是 企 業 增 長 的 關 鍵 ─ ─ 投 資 回 報 高 ， 不 但 能 為 股東 賺 取 盈 利 ， 也 為 投 保 人 賺 取 分 紅 ； 分 紅 愈 多 的 保 險 公 司 愈 受 歡 迎 ， 接 到 的 保 單 會更 多 。

增 長 空 間 大
在 中 國 ， 人 壽 保 險 是 新 生 行 業 ， 而 且 增 長 速 度 會 很 快 ，主 要 原 因 是 目 前 中 國 仍 有 大 量 的 國 企 ， 這 些 國 企 中 有 不 少 仍 然 保 留 數 十 年 前 留 下 來的 薪 酬 和 福 利 制 度 ─ ─ 由 企 業 負 起 養 老 的 責 任 ， 員 工 退 休 後 的 生 活 ， 全 由 企 業 負 擔， 供 養 他 們 直 至 死 為 止 。 這 樣 的 負 擔 非 常 重 ， 也 不 利 企 業 改 組 、 股 份 化 、 引 入 外 資， 甚 至 上 市 。 因 此 ， 大 量 國 企 必 須 在 養 老 制 度 上 做 改 革 ， 改 革 的 方 法 之 一 ， 就 是 為員 工 買 保 險 。 將 來 員 工 退 休 時 ， 有 一 筆 保 險 金 可 拿 ， 作 為 養 老 之 用 。 因 此 ， 壽 險 業務 的 增 長 會 高 速 前 進 ， 國 壽 作 為 中 國 最 大 的 國 企 保 險 公 司 ， 在 爭 取 這 些 國 企 員 工 的壽 險 保 單 上 ， 佔 有 一 定 的 優 勢 。 雖 然 中 國 很 快 就 會 開 放 保 險 市 場 給 全 世 界 的 保 險 公司 ， 但 是 ， 肥 水 不 流 別 人 田 ， 國 企 的 保 單 ， 仍 然 會 落 入 國 企 保 險 公 司 手 上 。

投 資 佔 優 勢
國 壽 不 但 在 爭 取 保 單 處 於 有 利 位 置 ， 在 投 資 上 也 處 於 有利 的 地 位 。 大 量 優 質 國 企 正 在 排 隊 上 市 ， 一 上 市 ， 股 價 上 升 20% 是 等 閒 事 ， 而 國 壽肯 定 是 一 家 很 有 機 會 能 獲 優 先 配 售 新 股 的 公 司 。 不 久 前 ， 李 兆 基 個 人 投 資 基 金 就 是通 過 優 先 配 售 優 越 的 國 企 新 股 來 賺 大 錢 ， 而 其 中 一 隻 李 兆 基 賺 大 錢 的 新 股 ， 就 是 國壽 。
建 滔 化 工 （ 148 ） 半 年 盈 利 增 長 55% ， 達 10.7 億 元 。 一 年 前 ， 此 股 曾 因為 收 售 伊 利 安 達 而 導 致 負 債 率 大 增 ， 最 後 ， 總 算 透 過 成 功 配 股 而 取 得 資 金 ， 令 負 債率 由 55% 下 降 至 52% ， 相 信 因 負 債 率 高 企 而 面 對 的 壓 力 現 時 已 告 一 段 落 。 如 果 短 期內 能 將 覆 銅 面 板 業 務 分 拆 上 市 ， 可 進 一 步 減 輕 負 債 壓 力 。
200 名 銀 行 員 工 周日 遊 行 反 對 銀 行 每 周 營 業 7 日 。 不 過 ， 受 銀 行 每 周 7 日 營 業 影 響 的 員 工 數 目 ， 相 信是 非 常 少 的 。 銀 行 自 己 不 會 亂 花 錢 ， 相 信 銀 行 的 所 謂 「 7 日 營 業 」 ， 將 只 是 服 務 個人 銀 行 業 務 中 的 有 錢 客 戶 ， 一 般 客 戶 沒 有 份 。