曾淵滄專欄2007-03-23

曾 淵 滄 專 欄 ： 和 黃 的 「 無 本 生 意 」


長 實 （ 001 ） 公 布 業 績 ， 純 利 180 億 元 ， 增 長 29% ， 比 數 家 大 證 券 行 的 平 均 預 期 高 ， 因 為 公 布 業 績 在 中 午 ， 因 此 午 後 指 就 靠 這 個 好 消 息 一 舉 上 越 19800 ， 這 是 淡 友 投 降 之 位 ， 但 同 時 也 是 短 期 阻 力 位 。
短 短 數 天 ， 指 回 升 1000 點 ， 自 然 有 人 想 趁 好 消 息 出 貨 ， 於 是 ， 指 突 破 19800 點 後 就 急 轉 直 下 ， 最 後 收 市 是 19690 點 ， 吃 掉 了 近 半 的 升 幅 。
前 日 收 市 後 中 移 動 （ 941 ） 公 布 業 績 ， 結 果 昨 日 也 出 現 炒 業 績 的 短 線 炒 家 沽 貨 現 象 ， 導 致 中 移 動 昨 日 股 價 逆 市 下 跌 近 2% 。
但 是 ， 我 還 是 保 持 我 昨 日 的 看 法 ， PE 低 的 優 質 股 不 怕 收 ， 好 好 的 收 ， 不 要 加 入 這 些 短 線 的 炒 賣 ， 短 線 炒 賣 與 賭 博 沒 分 別 。
長 實 的 180 億 元 盈 利 ， 有 100 億 元 來 自 和 黃 （ 013 ） ， 而 和 黃 盈 利 則 大 幅 增 長 40% ， 達 200 億 元 ， 不 過 ， 40% 的 增 長 則 是 預 料 之 中 。
和黃 去 年 賣 碼 頭 給 新 加 坡 政 府 ， 賺 244 億 元 ， 如 果 沒 有 這 宗 交 易 ， 和 黃 的 業 績 會 出 現赤 字 。 也 因 此 ， 昨 日 公 布 業 績 後 ， 和 黃 股 價 表 現 一 般 。 不 過 ， 大 部 份 盈 利 來 自 和 黃的 長 實 ， 股 價 卻 在 公 布 業 績 後 上 升 2.4% 。
相 信 是 長 實 本 身 賺 的 80 億 元 是 出乎 預 料 之 外 ， 近 來 大 量 地 產 發 展 商 公 布 業 績 ， 退 步 的 多 ， 進 步 的 少 ， 長 實 在 攤 佔 和黃 利 潤 之 前 的 盈 利 增 長 18% ， 算 是 不 少 的 了 。

撇 完 賬 後 「 賺 大 錢 」


去 年 全 年 香 港 樓 價 幾 乎 膠 不 動 ， 新 樓 盤 銷 情 緩 慢 ， 不 少 發 展 商 寧 可 收 起 新 盤 不 賣 ， 只 賣 貨 尾 單 位 。 不 過 ， 長 實 土 地 儲 備 多 ， 因 此 繼 續 賣 樓 ， 爭 取 年 年 有 不 錯 的 業 績 。
長實 也 好 ， 和 黃 也 好 ， 業 務 如 此 多 種 ， 企 業 最 後 的 綜 合 業 績 很 大 程 度 是 可 以 控 制 的 。不 久 前 和 黃 賣 印 度 與 當 地 電 訊 商 聯 營 的 電 訊 公 司 ， 盈 利 差 不 多 等 於 售 價 ， 這 是 因 為和 黃 過 去 年 年 將 這 些 電 訊 資 產 不 斷 的 通 過 折 舊 大 幅 撇 賬 ， 表 面 上 大 幅 虧 損 ， 實 際 上只 是 紙 上 遊 戲 ， 所 投 資 的 東 西 通 過 折 舊 後 ， 賬 面 價 值 接 近 零 ， 但 是 ， 這 些 資 產 依 然好 好 的 ， 有 一 天 高 興 就 可 以 賣 掉 ， 賣 1 元 賺 1 元 。 當 年 和 黃 在 資 訊 科 技 高 潮 時 賣 Orange ， 用 的 就 是 這 一 招 。
很 多 年 前 ， 和 黃 一 口 氣 將 赫 斯 基 能 源 的 投 資 全 部撇 賬 ， 當 成 是 全 部 虧 掉 了 ， 可 是 去 年 赫 斯 基 能 源 所 提 供 的 利 潤 竟 然 佔 整 體 利 潤 的 19% ， 增 長 35% ， 這 就 是 另 一 種 無 本 生 意 的 遊 戲 ， 這 與 我 之 前 賣 掉 四 分 之 一 國 壽 （ 2628 ） 股 票 ， 取 回 全 部 成 本 後 ， 自 稱 手 上 國 壽 股 票 是 零 成 本 ， 是 不 是 有 異 曲 同 工之 妙 ？