原是物語2006-05-22

理財投資
P28 信報財經新聞 孔少林
2006-05-22

原是物語
阿媽上場風險

　　電視機畫面中，拿到認股表格的阿伯說：「中國好，中銀實好

。」萬人空巷認購新股的場面重現。財經演員向投資者派定心丸：

「今次排隊認購新股不代表市場出現泡沫，因為沒有炒申請表格情

況出現。」中國銀行上市準備了數以百萬計表格，當然不會出現炒

表格的情況。

　　中行（3988）是全球過去六年來集資規模最大的IPO，它選擇在

香港上市，是香港人的驕傲，在這時候提出絲毫疑問，在別的國家

可被視為叛國行為。中行上市為多個行業帶來直接得益，例如證券

行和銀行提供認購新股孖展融資、傳媒刊登關於招股的通告及有關

消息等。我慶幸活在言論仍有自由的香港，更慶幸香港仍有一份像

《信報》的刊物，容許我在這全城歡騰的時刻，提出關於中行上市

的另類意見。

　　我的疑問很簡單：為何中行要上市？這問題引申出另一個問題

：為何中行可以上市？我們不是有一間已上市的中銀香港（2388）

嗎？

　　中行持有中銀香港66％股權，關係是母親與兒子；既然中銀香

港已在香港上市，中行有沒有必要跟中銀香港同場競爭？現實生活

中，阿媽對阿仔是無私的，假如母親中行也是把最好的留給兒子中

銀香港，可行做法是把內地銀行資產注入中銀香港，壯大已有上市

經驗、已吸引為數不少股東的中銀香港。事實上，這做法並不罕見

，中移動（941）上市的時候只擁有二個省份資產，內地的母公司沒

有來港上市，選擇把其他省份資產逐一注入中移動。既然有先例，

中行為何不把內地銀行資產注入中銀香港？

　　中行上市的後果是，中銀香港將成為香港最沒有發展中國業務

潛力的銀行股。華資小銀行揚言斥資數億元打進內地市場，投資者

可質疑小銀行不自量力，但不能抹殺小銀行北上的決心和成功的可

能性。中銀香港怎樣跟中行在內地競爭？怎可能有贏面？中國銀行

二個品牌在內地市場怎樣競爭？這點我想不通。內地人怎分辨中國

銀行和中銀香港的分行？公司名字後面多了「香港」二字代表什

？即使中銀香港用「集友」或「南洋商業」等品牌在內地開分行，

這些品牌在內地的知名度又如何？中行來勢洶洶上市，這場仗許勝

不許敗，日後應是中行無私地為中銀香港想，抑或中銀香港讓路

予中行？答案呼之欲出。中銀香港日後在內地業務，極其量是為北

上的港商提供銀行服務。

　　內地業務一直以來都是投資者對中銀香港（及所有銀行股）的

主要憧憬。中銀香港管理層對打進內地市場也充滿信心，在2006年4

月出版的年報，董事長報告指出：「2006年至2011年的戰略計劃將

引導本集團如下的戰略前景：中銀香港將致力為一家在香港本地具

有堅實基礎的頂尖金融集團，同時在中國內地市場爭取出色表現。

」假如我是中銀香港小股東，我一定反對中行上市，我會在股東周

年會中提出疑問：「當年中銀香港上市，主要原因是我看好內地銀

行業務，如今內地發展潛力幻滅，管理層怎向小股東交代？」

　　中行和中銀香港的母子關係，跟控（005）和恒生（011）不

是相似嗎？情況不同，有二個重要分別：一、恒生擁有歷史悠久、

獨立個性的品牌，在內地市場可發揮自己的潛力，況且控在內地

業務規模有限，理論上恒生有龐大發展空間。二、豐在恒生上市

後才收購其控股權，而中國銀行母子先後在香港申請上市，監管者

有否考慮到中銀香港小股東的利益？把控和恒生關係跟中國銀行

母子比較似乎不合適。

　　中行上市，反而跟去年申請上市的世茂房地產（649）相似。「

世茂阿媽」已有一間在港上市的「世茂阿仔」。據傳媒報道，港交

所去年以存在競爭不明朗因素，否決「世茂阿媽」的上市申請；後

來「世茂阿仔」找來獨立財務顧問向小股東提供意見，建議小股東

接受公司放棄內地地產業務發展機會的方案；經股東會通過「世茂

阿仔」日後只專注海外業務的決議。「世茂阿仔」的決定匪夷所思

，但起碼小股東經過法例程序考慮過，有機會投票，最後選擇自廢

武功。中行卻大模廝樣奪去中銀香港小股東以為屬於自己的東西。

　　我們夾道歡迎中行來港之同時，請花一點時間去思考中銀香港

即將失去的東西和日後的出路。世上真的只有母愛最真？

世界盃的缺陷美

　　歐冠盃決賽雖然較賽前期望的「亨利對朗拿甸奴」比拚稍為失

色，但戲劇性十足，不失為一場好球賽。賽前有人把這場球賽形容

為「英西大戰」，其實雙方正選球員中，巴塞隆拿只有三名土炮，

阿仙奴更只有二位。

　　自從歐盟的誕生及十年前的波士文案例，令歐洲各國球員的流

動性大增，大球會購買及派遣外援球員上陣的限制大減；逐漸所有

歐洲頂級球會的本國球員數目皆寥寥可數。

　　我看過的第一場歐冠盃決賽，是1983年漢堡對祖雲達斯，賽事

被譽為1982年世界盃決賽西德對意大利的翻版，因為祖隊有六名世

界盃冠軍意大利隊成員，漢堡則有多名西德國腳壓陣。

　　相比之下，近年所有決賽都是八國聯軍對八國聯軍─阿仙奴的

十一名正選，正好來自八個國家，巴塞也有「七國咁亂」。

　　從球迷的角度看，每一輪歐聯賽事都好像是電子遊戲Winning

Eleven中的夢幻隊對碰，上陣球員粒粒皆星，陣容完整，強隊實力

愈來愈強。以前由於外籍球員數目有限制，大球會不容易在世界各

地找尋到最佳配搭，因此球隊的水平較接近，小球會往往靠幾名冒

起的新秀打出名堂，好像來自東歐羅馬尼亞、南斯拉夫的球隊也曾

爆冷勝出。今天這些國家的優秀球員一早便外流，本身財力亦遠遠

不及西歐勁旅，沒有能力挽留或招攬技高一籌的球員，所以年年冠

軍都離不開那十枝八枝隊伍。

　　世界盃之所以引人入勝，並非足球水平最高，而是球隊的實力

由天注定，不能用錢搭夠去填補缺陷：英格蘭長年缺乏左腳球員，

今年終於有右腳球員祖高爾成功填補，卻因為前鋒受傷而陷入危機

；強如巴西，則長期「有前無後」；八年前法國隊沒有前鋒人才，

憑中後場實力稱霸，現今有世界最佳前鋒，中場卻垂垂老矣。每隊

都有強項，但同時亦有明顯弱點。正是這些不完美，令世界盃的可

觀性更高。