原是物語2006-05-24

理財投資
P20 信報財經新聞 孔少林
2006-05-24

原是物語
小心，山埃！

　　前兩日方卓如兄分析報紙行情表的財務比率，可謂出神入化─原來財經版股市行情
表最大的作用是用來墊食飯─但，據說傳統報紙油墨含有山埃，在未查明報紙油墨是
否已全面禁用山埃之前，還請三思。

　　自去年全球採用新會計制度後，O（市盈率）中的E已經變質，如果還是天真地以為
O低代表抵買，真的死得人多，這點我絕對同意。不過，方兄說連P╱B（股價對賬面值
比率）也被新會計制度所荼毒，則頗為新鮮。我本來以為PP╱B中的B在新會計制度之
下，由於需要按市價每年作出相應調整，因此理應更加真實地反映公司資產的市值。然
而，正如方兄所言，過往的B是基於保守原則，所以如果股價低於賬面值，除非管理層
的智商或商業操守有問題，否則那應該是一個可靠的買貨訊號。

　　的而且確，在新會計制度下，那個B已滲入管理層的自由意志，因應上市公司的牙
力，他們可在市場平均價加減某個百分比作為資產重估盈虧的基準。不過，即使是市價
加減10%也好，或15%也好，總好過以往一些極度保守的管理層，採取以成本或市價較低
者為準（the lower of cost or market value）的原則，結果令賬面值跟市價完全脫
節。就以鱷魚恤（122）為例，在新會計制度實施之前，投資者根本難以得知原來集團
持有收租零售物業的市值，直至去年度出售投資物業，才知道原來市價跟賬面值有超過
一倍差價。即使新會計制度容許上市公司有若干的估值自由，但起碼是以當前的市價作
為參考，因此理論上新會計制度之下，應該是令到賬面值與市價的差距拉近了才對，除
非方兄認為我們的專業會計師沒有做足他們的本份，或緊守自己的崗位？

　　然而，新會計制度的確留有一個死穴，就是對新收購資產的估值太過寬鬆。根據多
家去年曾進行大規模收購合併經驗的上市公司年報顯示，縱然會計準則要求他們必須有
充分理據，才能說服核數師他們無論以幾多倍的賬面值收購資產，其商譽仍然可完好無
缺地以資產入賬；但依我觀察，似乎沒有幾家公司高價收購資產後是需要進行撇賬的。
新會計制度之下，P╱B不是已被全面廢了武功，只是P╱B對那些利用新會計制度空子高
價南征北討的公司不適用而已。

四不像

　　現在公司要找資料、大學研究生做論文、家中小朋友做功課，維基百科
（Wikipedia）已成為其中一個權威資訊來源。但經常往內地的香港人應該知道，內地
人沒有我們那幸運，因為維基百科已被中國政府以政治理由查封了。

　　聰明的百度，知道中國人滿肚文章想發表意見，於是靜靜推出百度百科
（baike.baidu.com），一方面可吸引瀏覽者，從而增加收入，又可滿足當權者，一舉
兩得！百度百科具備一切中國網站的特色，例如「六四」、「法輪功」等敏感字眼統統
查封。具爭議性的議題，通常都有很明確的官方定義，例如「同性戀」被定義為「性取
向障礙之一」。

　　在維基百科上，每一篇文章都可以隨時按連結修正，並差不多是即時在網上反映。
百度百科有「專人」評審，之後才被發布，不會立即反映。維基百科目前僅有三個半位
員工：三位是正職員工，半位是暑期工讀生。公司主要經費來自單筆五十至一百美元的
小額捐款，去年營運費只需七十五萬美元。相比之下，相信百度自我審查的費用可能達
天文數字。

　　內地的《IT時代報》曾有一篇關於百度百科的文章，發現某用戶居然在十五天內貢
獻了三千多個條目，平均每天二百多條；我想愛因思坦再世，都沒可能那聰明吧！相
信貢獻者的身份，一是官方人員大量製作，一是抄襲搬字過紙的惡作劇。百度居然以此
沾沾自喜，可見百度對Wiki的了解十分有限。

　　維基百科的理念其實源於群體哲學，也有無數規條，但這些規條並非由個別人士訂
出來，而是經過無數次的衝突事件後，經過民主討論的成果。維基百科並非未試過刪除
敏感字眼，例如前一陣子就曾出現一群新納粹分子，揚言要把網站中所有對納粹不利的
言論全數刪除，當時有多達四千多名網友響應；最後發起人威爾斯（Jimmy Wales）決
定辦一個委員會，邀請網友親身參與，決定是否刪除。相反，百度的內容審查制度就只
是一言堂，有點像恐怖片主角後的大陰影，把群體哲學這個理念徹底粉碎。

　　常到內地工作的香港人，應曾感受過內地一旦有謠言，其傳播速度之快、影響之大
的威力，所以很明白當權者對敏感題目影響社會穩定的憂慮。但百度做一個「四不像」
的Wiki百科，等於開倒車成為網民笑柄，令人慘不忍睹。

CEO生活態度

　　香港地產公司推銷樓盤的宣傳手法一向甚有創意，從早年「鼓勵」購樓人龍現象，
到近年「製造」似是而非的售樓數字，以至塑造「法國南部風情」形象。最近留意到一
個地產廣告宣傳標語是「CEO生活態度」，相信李澤鉅和霍建寧為長實（001）及和黃
（013）披甲上陣做代言人宣傳樓盤，是指日可待；推銷CEO生活態度，沒有人比CEO夫
子自道更有說服力。聽到「自從搬入XX豪園，我交稅金額從一億升至二億」，準買樓人
士怎不熱血沸騰？我不是說笑，企業高層作樓盤代言人，並非沒有先例。

　　去年「家政皇后」瑪花史超活出獄後，首個重頭項目之一，是跟美國地產公司KB
Homes合作，在北卡羅來納州推出六百五十間由瑪花親自設計的獨立屋；「瑪花豪園」
銷情厲害，超額認購近十倍。KB Homes宣布陸續在美國多個大城市推出瑪花概念樓盤。

　　不單美國人喜歡瑪花，我對她也肅然起敬。這幾年瑪花從高峰跌至谷底，反而令她
的吸引力有增無減。當年瑪花被控內幕交易，她堅決否認控罪，檢控官最後也缺乏證據
起訴，但在調查過程中她涉嫌妨礙司法公正，陪審團判瑪花敗訴。當時大部分人以為瑪
花會盡一切力量圖洗脫罪名，可是她在最後一刻宣布放棄上訴。瑪花不想再糾纏在法律
程序中，寧願入獄，盡快重新開始；入獄那一年，瑪花六十三歲。

　　許多美國人在瑪花入獄後才對她改觀。從審訊到入獄到出獄，她沒有在記者前哭哭
啼啼、高呼冤枉，全程以專業及認真的態度，一面應付官司，一面兼顧以她為名的上市
公司。許多人經常在口邊掛「向前看」的做人態度；瑪花放棄上訴，以短期痛苦換來
長期安定，真的實踐「向前看」精神。美國人特別願意寬恕犯過錯失的人，並重視犯事
者在困難中怎樣自處。

　　買一間由霍建寧做代言人的房子，不會分享到他的CEO智慧，買家不會自動發達；
買由瑪花設計的房子，或可望汲取到她的靈氣和品味，分享到她的做人態度。

　　瑪花能屈能伸的精神，不計較住監倉或豪宅，她可能是港式樓盤代言人的最佳人
選。