原是物語2006-05-29

理財投資
P28 信報財經新聞 孔少林
2006-05-29

原是物語
李澤楷的22%

　　第一次留意到李澤楷說22%這數字的時候，雖感到很怪，但懶得

去深究。第二次留意到李澤楷重提22%這數字的時候，據報道他當時

表現興奮，引起我稍作深究的好奇心，即使勾起慘痛回憶也在所不

計。

　　今年3月，李澤楷罕有地現身電盈（008）業績公布記者招待會

，他向記者指出：「如由盈動借殼上市持有股份到現在，股東每年

複式回報率達22%，其中已包括電盈股份五合一在內。」上周李澤楷

出席電盈股東周年大會向記者重提22%回報這一點，還興奮地對記者

說：「股東見到我好開心，還有拍手歡迎我。」

　　電盈股東拍手歡迎李澤楷？這點我還是不加插個人意見。我較

有興趣研究的是，22%回報率是什一回事。首先可肯定李澤楷是有

備而來，不會信口開河，事前一定已經過財務部職員反覆計算，22%

回報率必定準確無誤，但這回報率是怎樣計算出來？反過來問，22%

回報率代表入貨價是多少？

　　對上述二個問題作解讀前，先看以下資料：李澤楷是1999年5月

買殼；三年前電盈股份曾五合一；自收購後，電盈於二年前才開始

派股息，股東收取二角三仙股息；電盈現價約五元；最後得出的複

合回報率是22%。把這些資料放入一條方程式，可計算出股東最初買

入電盈的股價。我拿出封了塵但運作良好的HP12C計數機，再以

Excel軟件審核，答案是大約三角。換句話說，閣下於1999年5月以

三角購入盈動，期間股份五合一，收取股息二角三仙，一直持有到

今年3月，每年複合回報率是22%。問題是，閣下是否以三角購入盈

動？再簡單一點說，除非閣下是以三角購入盈動，否則回報率不是

22%。

　　李澤楷當然不會虛報數字，世上必定有人以三角購入盈動，賺

取22%回報率，但這些幸運兒是誰？要知道答案，我們須追溯回到那

段對許多人來說的慘痛經歷。曾以高於三角購入盈動而心臟有毛病

的讀者，請立即停止看往下內容，因為以下內容可能令閣下身體不

適。

　　1999年5月，李澤楷把數碼港發展權及總值二十五億元的中港地

產項目，注入上市公司得信佳，換取得信佳控制性股權和一批可換

股債券。得信佳成為李澤楷的上市旗艦，後來改名為盈科數碼動力

，當時股份代號是1186，又稱「日日快樂」。

　　盈動換取得信佳股權的作價是六仙，比得信佳停牌前收市價一

角三點六仙，折讓54%。為維持25%公眾持股量，得信佳同時以六仙

相同作價，經百富勤向市場批出五十七億股得信佳新股，集資三億

五千萬元。得信佳同時宣布股份五合一（這次五合一跟三年前五合

一是兩回事），六仙批股價折合為三角─就是這三角了！李澤楷所

指「從借殼上市持有股份到現在」，就是以三角批股價購入盈動的

幸運兒。

　　誰人有幸以三角獲得批股股份？我以百分百肯定口氣斷定，這

些幸運兒不是你和我，而是「特殊身份」人士。我這推斷的背後理

由簡單，因為當時科網股熱潮牛氣沖天，盈動是本港科網股龍頭，

它決定借殼上市，這決定令全城陷於瘋狂狀態；再者，當時得信佳

股份已停牌，但暗盤價比批股價高出幾倍，這批貨可視為實賺，跟

「送錢畀人使」無異。大家猜猜，包銷商百富勤分配股份的時候，

有沒有想起你和我？抑或想起大戶、老主顧或「特殊身份」人士？

　　得信佳復牌首日，股價升幅最高達二十三倍，最後以九元（五

合一後）收市，升幅十三倍，創下香港股市有史以來單日升幅紀錄

。閣下以三角批股價購入盈動，復牌後首日沽出，可以九元或更高

股價沽出。三角買、九元沽出……你、我或身邊朋友有這般幸運

？

　　閣下想賺取李澤楷口中的22%回報率，就要從這次歷史性批股中

以三角購入盈動。因此，李澤楷的22%回報率是準確無誤的，也真的

有人以三角購入盈動，賺取22%回報率。但問題是，絕大部分今天持

有電盈的投資者，都不是在這次批股中購入盈動。

　　或者在股東周年大會為李澤楷鼓掌的人，就是李澤楷口中賺取

22%回報率的幸運兒。

06世界盃之阿根廷黯然出局

　　（路透社6月21日法蘭克福電）跟四年前一樣被編入「死亡之組

」的阿根廷，再次遭死神青睞，無法晉級十六強，而令人驚喜的象

牙海岸及愈戰愈勇的荷蘭則手出線。

　　賽前熱門之一的阿根廷，接連被象牙海岸和塞黑逼和後，今仗

面對荷蘭，在許勝不許和的情況下，球員一開始便採取主動。荷蘭

領隊雲巴士頓雖然以上仗賽和象牙海岸的原班人馬上陣，但明顯以

較保守的策略迎戰，屯重兵於後半場，配合一雙快翼洛賓和巴布的

快速突擊。雙方快上快落，戰情激烈，合演本屆世界盃至今最精采

一戰。上半場三十六分鐘，洛賓右路快放吊高波入禁區，雲尼斯達

羅在三名阿根廷後力壓下搶點頂入。下半場阿根廷換入天才小將

美斯以求收復失地，控球時間達七成，在荷蘭門前製造不少險象，

但是，荷蘭鋼門雲達沙如有神助，化險為夷。賽後，前球王馬勒當

拿指本屆世界盃球證明顯偏幫歐洲球隊，阿根廷應該杯葛下屆賽事

。

　　同一時間舉行的同組賽事，象牙海岸繼續以體力化打法，全場

壓迫塞黑。上半場中段，身材魁梧的前鋒杜奧巴一次衝門，對方後

在壓力下擺烏龍，象牙海岸就憑這一球小勝，以小組次名出線。

下場對葡萄牙的「雙牙會」將有一番激鬥。

　　至此，十六強全部產生，除了阿根廷下馬外，整體形勢屬於正

常。亞洲雙雄伊朗和南韓分別挑戰荷蘭和西班牙，其中西班牙為報

四年前敗於南韓（和球證誤判）之恥，勢必分外眼紅；而伊朗和荷

蘭都各有主力球員在德國搵食，「半主場」之利互相抵銷。法國隊

面對由法國前教頭帶領的突尼西亞，四年前敗於塞內加爾的教訓記

憶猶新，必定打醒十二分精神。德國迎戰瑞典，意大利對克羅地亞

，英格蘭對波蘭；德國、意大利和英格蘭應可順利過關。十六強的

重頭戲，必然是冕的巴西，迎戰以尼維特為首的捷克。