曾淵滄專欄 2006-07-14

曾 淵 滄 專 欄 ： 內 地 若 加 息 港 股 必 震 盪

過 去 幾 天 ， 市 場 一 直 有 國 內 將 會 加 息 的 傳 言 ， 但 市 場 對 這 個 傳 聞 一 直 沒 有 反 應 。 昨 日 中 港 股 市 忽 然 大 跌 ， 香 港 生 指 數 跌 了 1.3% 、 上 海 指 數 跌 4.8% ， 而 深 圳 指 數 跌 得 最 多 ， 達 5.4% 。 真 嚇 人 ， 傳 聞 好 像 快 將 成 真 ！ 如 果 生 指 數 也 像 深 圳 股 市 那 樣 下 跌 5.4% ， 那 便 是 接 近 900 點 了 ， 可 說 是 不 可 思 議 。 看來 ， 國 內 加 息 對 內 地 股 市 和 對 港 股 所 構 成 的 壓 力 ， 比 美 國 加 息 更 加 厲 害 。

影 響 甚 於 美 息 升
美 國 若 加 息 ， 理 論 上 香 港 必 須 跟 隨 ； 但 國 內 加 息 的 話 ， 香 港 卻 不 必 跟 加 息 ， 為 甚 麼 國 內 加 息 會 導 致 港 股 急 跌 ？
很肯 定 的 ， 今 日 香 港 經 濟 受 內 地 的 影 響 已 經 愈 來 愈 大 。 大 量 在 香 港 上 市 的 企 業 都 在 內地 做 生 意 ， 特 別 是 工 業 股 幾 乎 百 分 百 都 在 內 地 設 廠 。 下 個 月 開 始 ， 生 指 數 將 會 接 受 H 股 成 為 成 份 股 ， 會 不 會 有 一 天 ， 生 指 數 也 會 因 為 擔 心 國 內 加 息 而 像 昨 日 的 深 圳 股 市 一 樣 ， 出 現 單 日 下 跌 5.4% 的 局 面 ？
「 水 能 載 舟 亦 能 覆 舟 。 」 今 日 港 人 興 高 采 烈 地 炒 H 股 加 入 指 ， 將 來 又 會 不 會 需 要 擔 心 H 股 染 藍 之 後 ， 香 港 藍 籌 股 股 價 會 狂 升 暴 跌 ？
昨日 收 市 後 ， 人 民 銀 行 否 認 加 息 傳 聞 ， 不 過 ， 人 行 今 天 否 認 ， 明 天 就 可 以 加 息 。 中 國人 民 銀 行 不 像 美 國 聯 儲 局 般 有 固 定 的 議 息 日 期 ， 隨 時 都 可 以 加 息 ， 令 人 防 不 勝 防 。
不 過 ， 我 相 信 人 民 銀 行 高 層 也 已 經 學 到 利 用 這 種 傳 聞 來 為 熾 熱 的 經 濟 降 溫 的 手法 ， 而 不 需 要 真 的 加 息 。 真 箇 加 息 的 話 ， 一 方 面 雖 可 降 溫 ， 但 另 一 方 面 卻 會 打 擊 經濟 發 展 、 打 擊 就 業 職 位 的 創 造 。
今 日 的 中 國 ， 高 速 度 的 經 濟 發 展 仍 然 是 不 可或 缺 的 ， 否 則 又 如 何 可 以 理 順 大 量 農 村 貧 困 的 人 口 ？ 如 何 解 決 國 企 下 崗 工 人 的 就 業問 題 ？ 今 日 中 國 走 的 是 各 行 各 業 調 整 的 路 線 ， 而 不 是 一 刀 切 的 利 用 加 息 去 全 面 打 擊經 濟 。
上 一 回 人 行 加 息 ， 是 雷 聲 大 雨 點 小 ， 僅 加 0.27 厘 ， 而 且 只 是 加 貸 款 利率 ， 以 避 免 銀 行 水 浸 。 炒 人 民 幣 升 值 的 資 金 多 得 很 ， 人 民 幣 存 款 利 率 若 上 升 ， 只 會令 銀 行 更 加 水 浸 ， 加 重 銀 行 在 利 息 支 出 方 面 的 負 擔 ， 同 時 吸 引 更 多 資 金 到 來 炒 人 民幣 升 值 。 只 加 貸 息 而 不 加 存 息 ， 銀 行 息 差 可 擴 大 ， 毛 利 增 加 ， 對 銀 行 業 是 利 多 於 弊。