原是物語2006-07-19

理財投資
P24 信報財經新聞 孔少林
2006-07-19

原是物語
大家肥



　　目前在香港股票市場，要投資零售餐飲業，通常都會想起孖生兄弟大家樂（341）
和大快活（052），這二家公司都不約而同開拓內地市場。大家樂內地現有一百二十間
分店，大快活只有九間。我看過它們的餐牌，不論是款式和味道都十分港式，相信不少
光顧的都是出差的香港人。投資者如想投資內地零售餐飲業，香港市場選擇甚少，不過
這個局面快將被打破。英國私募基金3i日前宣布，以約二億元人民幣入股內地「小肥
羊」餐飲連鎖店少數股權。3i在中國投資的項目，比較受注目的有中芯國際（981）、
海灣控股（416）、巴黎春天百貨及分眾傳媒等。3i正式入股小肥羊，目的相信只有一
個──小肥羊密謀「上市」！

　　經常到內地出差和消遣的香港人，對小肥羊相信一定不會陌生。小肥羊火鍋成立於
1999年，源於內蒙古包頭市，據說小肥羊所出售的，是按照元世祖忽必烈時期古法改良
的蒙古火鍋，滋味獨特，羊肉（除海外市場）全都由內蒙錫林郭勒大草原運送到全國各
地，火鍋湯底採用六十多種中草藥調配而成，以「不加料、涮羊肉」的火鍋吃法，在中
國闖出名號。現在小肥羊全國有超過七百家分店，位列2005年內地餐飲業百強第二名，
僅次旗下食肆有多個品牌的肯德基及必勝客等的百勝集團，以單一品牌來說則已排第
一。小肥羊商標亦同時當選為「中國十大最具成長力馳名商標」。去年小肥羊營業額突
破五十億元人民幣大關，比大家樂 2005年度業績還要多約五成。

　　古時蒙古人強烈的擴張欲望，在今天商業社會活生生地重現。小肥羊火鍋在海外市
場迅速擴張，香港分店應該已開了四家，今年5月亦已進軍澳門和台灣地區。小肥羊已
經準備在未來三年內，令全球分店總數達二百六十到二百七十間，也可能在日本、南
韓、新加坡甚至歐洲亮相。

　　小肥羊的上市之路，相信走得絕不容易。第一大難題是打假：小肥羊自出名後，不
停受到「群羊圍攻」，西安小肥羊烤肉館和陝西小肥羊實業曾經告上法院，阻止「小肥
羊」註冊成商標，最近才判小肥羊勝訴。小肥羊自創立以來，已花了超過五億元人民幣
用於品牌宣傳和保護、打假、維權及商標註冊等。第二大難題相信是股東太多，據內地
傳媒報道，小肥羊集團2005年底共有四十七位股東，二位創辦人張鋼與陳洪凱只佔約四
成股權，相信這些新股東不少都是幫忙「攻城掠地」擴張的「老臣」或是供應商。如果
將來上市的話，利益分配可能很困難，各原股東的意見，肯定比由家族經營的生意要
多。

　　看形勢，「小肥羊」如果上市價格合理，有機會成為投資者眼中的「中國大家
樂」，令食客和投資者都「大家肥」！

兩隻牛的故事

　　有一個在互聯網上廣為流傳的社會學笑話，是圍繞兩隻牛的：

　　社會主義—你有兩隻牛，政府把一隻充公，然後分配給你的鄰居。

　　共產主義—你有兩隻牛，政府把牠們充公，然後分配部分牛奶給你。

　　納粹主義—你有兩隻牛，政府把牠們充公，然後把你殺死。

　　官僚主義—你有兩隻牛，政府把牠們充公，宰了其中一隻，從另一隻身上擠牛奶，
然後把牛奶倒掉。

　　港府剛推出的銷售稅諮詢文件建議，假設稅率訂為5%，可帶來三百億元收入，但其
中五億元是行政費用，九十五億元是用於寬減及補償低收入家庭的措施，餘下二百億元
才是政府的額外收入。另一方面，政府又強調推出這套稅制改革方案，並非為了增加收
入，額外稅收將成為調低現在稅項的空間，包括薪俸稅和公司利得稅。

　　政府應該清楚向市民交代，花掉五億元的行政費用、讓官僚徵收這三百億元回來
後、再從新派出街，實際意義何在。那些低收入家庭，每年在日常衣食住行繳納了幾千
元銷售稅（根據政府計算），然後可獲得二千元「回贈」，以及三千五百元的差餉和排
污費減免。花了那多人力和物力，低收入家庭就打個和，政府亦只得個桔。另一方
面，如果你是所謂「高收入家庭」（每月開支三萬七千七百五十元），因為亦繳交薪俸
稅和個人入息稅，就可以從減稅得到間接津貼，政府說你也不會吃虧。這樣的一個建
議，你看像上面笑話中的哪一種主義？

　　政府說，「擴闊稅基」是為人口老化問題未雨綢繆，而人口老化對消費稅收入不會
有影響。原來，花上那多力氣，又牛、又擠牛奶，目的就是在你和我退休之後，仍
然可以在我們身上徵稅！

熊貓數

　　海洋公園剛簽署五十五億元貸款合約，擴建工程隨即展開，新景點和機動遊戲數目
將大幅上升。最引人注目的，是預計2008年落成的全新熊貓館。我跟親友做了一個粗略
調查，水母館近期雖搶了不少風頭，但海洋公園鎮園之寶始終是熊貓「安安」和「佳
佳」。新熊貓館可容納四隻熊貓，可見海洋公園管理層對熊貓吸引遊客入場的能力十分
緊。

　　假如海洋公園是上市公司，投資者應留意「安安」和「佳佳」的身體狀況，牠們的
健康將直接影響收入。「安安」和「佳佳」年齡分別是十九歲和二十八歲，「佳佳」已
步入晚年，近年身體頻頻出現毛病，於是海洋公園向內地政府申請另外一對熊貓來陪伴
「安安」和「佳佳」，據聞未獲正式回覆。

　　最新一期《國家地理》雜誌讀到一篇關於熊貓的文章，對「熊貓經濟」加深了認
識。原來香港回歸祖國，令海洋公園省了一大筆支出。

　　市民對熊貓的熱情，不是香港獨有現象；美國華盛頓國家動物園飼養的「添添」和
「美香」去年產下「泰山」後，動物園的熊貓網站每月瀏覽人次逾二百萬，入場人次比
去年同期上升五成。熊貓是稀有動物，加上外表可愛，是全世界動物園夢寐以求的動
物。不過，文章指出，不管熊貓為動物園帶來多少額外收入，都不能填補飼養熊貓的龐
大支出。文章計算飼養一隻熊貓每年平均支出是二百六十萬美元。我立即為海洋公園計
數：四隻熊貓每年支出豈不是八千萬港元！海洋公園去年總收入只有六億港元，單是養
熊貓就花去八千萬港元，財政隨時出現問題！

　　細看之下，飼養熊貓支出分為三部分：一、飼養熊貓每年支出約一百萬美元；二、
每年付予內地政府「租借」費用約一百萬美元；三、支付內地保育熊貓費用六十萬美
元。在八、九十年代，美國動物園爭相向內地政府「買」熊貓，作為動物園的「搖錢
樹」，後來美國政府立例規定動物園引入熊貓，必須同時資助保育工作。目前位於四川
省的多個熊貓保育中心，大部分經費都來自美國多個動物園。

　　在熊貓事宜上，海洋公園當然交出「中國心」，一來慳回租借熊貓和保育費用，二
來希望創造「一園四熊」盛世，為擴建計劃打下強心針。