原是物語2006-06-06

理財投資
P28 信報財經新聞 孔少林
2006-06-06

原是物語
買馬

　　最近環球股市調整，上周二晚道指三十隻成分股無一幸免。金磚四國股市全部未能
擺脫地心吸力，日本股市已從高位回落1000多點。炒原材料、資源股等的投資者在5月
中大跌時損手，投資市場突然方向頓失。之前瘋狂推薦股票的財經演員立即改口，說之
前的提議屬於長線投資，小注怡情；小投資者認真無所適從。

　　當人人不敢提意見時，我最喜歡扒逆水。今期我提議大家買馬！……股市淡薄，不
如賭博？且慢，不用到投注站，我的心水馬，名叫「馬英九」。

　　台灣股市一向給人的印象是「政治市」，台灣海峽一有風吹草動或兩岸氣氛緊張起
來時，下跌一千幾百點乃家常便飯。台灣指數自從1990年初創下約12000點新高後（當
時市盈率高達九十倍！）無以為繼，跌至同年10月約3000點，之後二次挑戰10000點都
無功而還，一直維持上落市。可能市場已對這些政治騷漸漸麻木，2004年中開始股市波
幅明顯收窄，目前約在7000點邊緣徘徊，今年預期市盈率只約十倍。

　　5月底《華爾街日報》的評論提到，陳水扁上台後，台灣綠營的經濟策略，除了希
望與美國建立良好關係，甚至是設立自由貿易區等，減少台灣對中國的倚賴，但似乎設
立自由貿易區一事並未得到美國政府和美國商界支持。一個只有二千三百萬人口的小
島，市場規模當然不及十三億人口的中國大陸，美國商家自會選擇對自己最有利的路。
綠營民進黨執政後，台灣股市一直落後亞洲區其他市場，雖然台灣樓價已逐步回升，但
股市去年只微升6％，人均收入已退居當年「亞洲四小龍」之末。

　　里昂證券5月中旬在台北舉辦首度以兩岸市場為主題的投資論壇，鮮明的標題指出
「台灣：下一個主要中國概念股」。里昂並大膽提出機率論，認為國民黨贏得下任總統
選舉的機會率達65％，並假設五種兩岸關係：

　　一、國民黨贏得選戰並開放大陸政策，機會率60％；

　　二、國民黨贏得選戰且與中國大陸達成協商，機會率5％；

　　三、民進黨以開放更多大陸政策贏得選戰，機會率25％；

　　四、民進黨以深綠宣言贏得選戰，機會率10％；以及

　　五、民進黨宣布台灣正式獨立，而機會率是「零」。

　　簡單說，台灣在經濟上對大陸更開放，機會率達90％。如果台灣稍露善意，情況等
同離家出走五十年的兒子跟母親說想返家吃一餐便飯，中國豈有不大排筵席之理？
CEPA、自由行等類似優惠肯定將源源不絕。

　　香港股市的中資股前陣子全面熱炒，其實聰明的台灣老闆已一早進軍內地。根據台
灣傳媒引述台灣金管會說，從2001年到現在，台灣七成上市公司都到大陸投資，投資金
額約一千四百億港元，回流台灣的資金只有7％左右；如果把地下經濟一起計算，投資
金額應會多很多倍。早前曹仁超先生亦提出今天上海已有「小台灣」之稱，估計現有一
百萬台灣人在上海居住，相信這是較有實力的一群。很多台灣上市公司業務已跟內地經
濟一脈相連。台灣企業投資內地一直有淨值40％上限的限制，而台灣金管會透露，這上
限大有機會放寬，建議已正式呈交行政院。

　　最近我到台灣出差，做了一個小型民意調查，問了十數名台灣老總級、中產和基層
同事，還有的士司機，跟他們提起台股，個個都聞股色變，覺得台灣股市是鱷魚潭，最
近陳水扁女婿的內幕交易醜聞，足以證明他們所言非虛。從另一角度看被訪者的反應，
相信台灣散戶參與率甚低，散戶參與率低的市場，股災機會應該較微。扁婿之醜聞亦是
塞翁失馬，焉知非福。在醜聞壓力下，陳水扁在上星期黨政高層會議後，突然宣布下放
權力，除了憲法賦予的總統職權之外，其餘黨政權力完全交出，決策由黨政幹部全權負
責，等同當虛位總統，對藍營的馬英九有利。　　如上述推論正確，相信台灣出產的中
資概念股應該不少，可能成為下一個環球資金寵兒。最後順帶提醒港交所（388）各股
東，中資概念股並非港交所獨市。

06世界盃之英格蘭殺入決賽

　　（路透社7月5日慕尼黑電）英格蘭打出1966年奪標以來的最好成績，淨勝西班牙三
球晉級決賽，四天後將跟意大利爭奪錦標，可是此刻主將謝拉特卻面臨停賽，是決賽最
大隱憂。

　　向來被指欠缺戰術變化的英格蘭領隊艾力臣，今仗終於一顯身價，排出四五一陣
式，大膽把奧雲列作後備，只讓六呎七吋的長人哥治掛帥，這個變相「利物浦陣式」發
揮意想不到的效果，成功剋制西班牙的四三三打法，中場搶得壓倒性優勢，堵塞對方的
組織能力，三名西班牙前鋒欠缺支援，形同虛設。哥治證明自己不是「得個高字」，頭
頂腳踢梅開二度，英格蘭半場領先二球。下半場西班牙換入兩翼祖亞昆和雷耶斯，空群
而出力圖扳平，一度搶回主動權，但射門二次皆中柱不入，似注定劫數難逃。結果由於
後防空虛，英格蘭憑後備奧雲單刀再添一球。西班牙未能繼上場淘汰巴西後更上一層
樓，令球迷一場歡喜一場空。

　　領隊艾力臣對球隊整體表現十分滿意，但對於主力謝拉特因累積黃牌被罰停賽而缺
席決賽深感頭痛，更擔心己隊球員體力不及多一天休息的決賽對手意大利：「英超聯風
格體力化、速度高，意大利聯賽則慢條斯理，我們的球員在球季裏消耗的體力一定較意
大利球員多，唯有靠隊員的意志力支持。」

　　對於多家意大利球會在世界盃決賽前夕表示有興趣邀請艾力臣執教，艾力臣認為自
己既屬自由身，又曾經在意大利聯賽當過領隊，有球會送秋波是自然不過的事，所以並
不同意部分英國傳媒指這是令他分心的心理戰略。

　　意大利領隊納比亦有到球場吼路，他表示，英格蘭陣中猛將如雲，將是極難應付的
對手。

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真相像個謎

筆者自90年代初開始股票投資，至今已有超過12年投資經驗，然而我對港股中一些光怪
陸離現象，至今仍感莫名其妙。

市場上偶然傳說某某上市公司，與某些基金經理眉來眼去，不久，有關股份的價格便如
坐直升機般一飛沖天。如用常理推測，包保閣下一定會在升幅初段離場，錯失了升勢最
強勁的部分，因為及後的股價升幅，完全不可以用一般的投資估值方法計算出來。

基金經理以合法手段令自己持有的股份長升長有，乃人之常情。然而，某隻股票要展開
升空之旅，肯定不是一個人的力量可以做得到，要多幾個幫手始能完成使命，問題是A
基金經理怎樣確保B君不出賣自己？

陰謀論者會這樣解釋：他們有共同利益在身，如果今次出賣別人，他朝定必被排擠出
局，對自身的長遠利益受損。這場博弈遊戲，是可以有一個雙贏而穩定的結局，而被神
化的股份，亦可以再三出現於股票市場。然而，故事的真相，永遠只能是一個謎。