原是物語2006-06-15

理財投資
P28 信報財經新聞 孔少林
2006-06-15

原是物語
周身刀

　　最近我發現一間上市公司，它一方面經營傳統家電工業，

一方面搞的士公司，另外又開發企業電腦軟件，同時投資商住

物業並興建酒店，更厲害的是成立高科技創投公司，還製造出

全球最快的超級電腦，比政府空談的數碼港、科技園實在強勁

百倍！這間「周身刀」公司就是蜆電器（081）。

　　上市公司「周身刀」的代價，就是使投資者覺得公司心多

不專注，蜆年報的複雜程度絕不下於玩財技的上市公司，試

問有哪位財經分析員能夠同時熟悉以上全部業務？蜆的多元

化業務，就像電影《國產凌凌漆》中，羅家英飾演達文西的武

器「你命三千」一樣！幾把刀單獨使用時就獨當一面，當混

在一起時，威力少不免互相抵銷，公司估值往往打個折扣。

　　蜆最老的屠龍寶刀，非祖傳工業製造吊扇和家電莫屬，

創辦人曾有「吊扇大王」稱號。可惜由於原材料漲價，加上激

烈競爭，雖然佔營業額近九成，超過十一億元，盈利卻只得六

千多萬元。屠龍寶刀負荷太重，果然未必人人擔得起。

　　至於藏於腰間的暗器小李飛刀，就是七百多個廣州的士牌

，營業額雖然只得一千五百多萬港元，但幾乎全是純利；更重

要的是，每個的士牌連的士車價只以約二十六萬元人民幣入賬

。內地網上流傳一個的士牌（不計的士車價）已升值至約五十

萬元人民幣，內地的士又醞釀加價，賬面資產值應值約四億港

元，低估近一半。

　　尚未出鞘而威力最大的聶風雪飲刀，應該是物業投資和租

金收入。蜆在去年初那次宏調，以低價購入光大地產56％權

益。光大現持有的土地儲備約三百萬方米，分布廣州、上海、

北京、合肥等一、二級城市，可建樓面應有近一百六十萬方米

，土地儲備量竟多於前陣子熱炒的華潤置地（1109）和上海復

地（2337）等。蜆亦已完成對廣州市中心中信廣場旁的一個

綜合地產項目二成權益的投資，該項目可望於明年完工，建築

面積達十三萬方米，包括六萬方米的五星級酒店，年報粗略估

計約值八億元。租金收入方面，最有價值的應是廣州中信廣場

商場二成權益及寫字樓四成權益，連同其他在中、港、美的物

業，根據年報估值約八億元。單是物業投資、租賃和的士業務

已值近二十億元，而蜆目前市值竟只有十三億元多。

　　還有一塊刀片傍身，就是蜆星盈科技有限公司。根據內

地傳媒報道，星盈的超級「刀片」計算機每秒運算速度可達到

四萬億次，名列世界最高效率的超級電腦，它可用於氣象研究

、生物訊息、地震地質、汽車、環境、娛樂等方面。這公司仍

處於虧損階段，是龍是蟲，有待分曉。

　　有一點幾乎可肯定的是，如果全部業務在適當時間分拆，

縱使其他幾把刀仔撇去不計，蜆整體價值肯定不止於二十億

港元。至於現價是否值得買，最好是找一枝最清楚所有業務的

盲公竹：主席及關聯人士在每股二元六角增持近2％股權，應

該是一個啟示。

國產VOD

　　外國傳媒集團過去在發展VOD（video on demand）市場，

不知花了多少錢，但全部都是鎩羽而歸。VOD這構思是不錯的

，消費者可安坐家中在任何時間下載自己喜愛的電影；可是，

受制於技術和電影版權，VOD一直是電影業的烏托邦。

　　外國人做不到的，中國人做到了。閣下走入內地出售翻版

影碟的商店，要求一隻剛巧缺貨的影碟，店員的回應是：「先

生，你等一陣，我立即過隔籬畀你。」不消三分鐘，影碟就

在你眼前，這不是VOD是什？

　　每次聽到有公司計劃打進內地戲院市場，我都覺得可笑。

試問內地人怎會花錢去戲院睇戲？質素不俗、隨處可買到的

DVD影碟，零售價是七至十元（人民幣．下同）。在城市，高

檔次戲院的戲票價格約四十至六十元；對消費者來說，要在二

者作取捨，答案不言而喻。去年內地戲院票房人均支出是一元

四角（你沒有看錯，是一元四角）。

　　每次聽到內地企業負責人解釋，我們的生意很快便會轉好

，因為政府必定嚴懲搶我們生意的不法分子，我都覺得可笑；

我未見過單憑政府手段可消滅一個規模龐大、利潤深厚、因應

市場需求而誕生的行業。翻版DVD銷售網絡從東莞樟木頭光明

正大的地下舖，伸延到深圳華強北路的樓上舖，這些店舖流動

性強、營運手法靈活、顧客服務水平高，政府或許能間中打壓

它們的銳氣，但要徹底消滅它們，成功機會甚微，因為需求者

大有人在。市場的事，始終要商家和消費者自行解決。

　　過去幾年美國電影票房連年下跌，荷里活的「續命仙丹」

是售賣DVD影碟，而出售最多DVD影碟的零售商是沃爾瑪。沃爾

瑪正與數間荷里活片廠密談，計劃推出廉價「即買即燒」DVD

影碟。構思是沃爾瑪在店舖內設「燒碟站」，毋須存放影碟，

顧客要求什，沃爾瑪就地即「燒」什。沃爾瑪的新招把

VOD帶上另一層次。

　　沃爾瑪和片廠的洽談已經近尾聲。據聞沃爾瑪代表向荷里

活代表提出的首個問題是，燒一隻碟加包裝需時多久？荷里活

代表說半小時便可以。沃爾瑪代表再問，可否拖到一小時？

奶油豬仔包

　　每個月我總會有幾次早餐會議。其實我挺喜歡在早上談生

意，因為心情比較輕鬆，頭腦特別清醒，做決定會較準確。更

重要的這是早餐會議，大家都要趕上班，自然會單刀直入，說

完就走。

　　為求環境舒適，通常舉行早餐會議最多的地方是酒店咖啡

室。可是酒店的自助早餐不外乎煎蛋、香腸、煙肉、多士等，

十年不變的配搭，油膩兼頂胃。奶茶、咖啡因為是大量製作，

通常都是淡而無味。去到最後，往往只是吃一碟水果，稍為意

思意思一下。雖說早餐會議是會議為主，早餐為副，但想到生

意夥伴跟自己一樣，都是在「扮」吃早餐，大家受苦，何必呢

？

　　所以最近我嘗試打破傳統，改去其他不同地方，結果早餐

吃得開心，會議談得更歡暢。其中最受歡迎的地方，是鏞記對

面的翠華茶餐廳。因為翠華有幾層，而且早餐時段顧客不多，

不會太擠迫，若坐到卡位，其實都十分舒適。最重要的是，香

港人，哪個不愛喝一杯又香又滑的港式熱奶茶？我認為最佳的

配搭，是翠華的奶油豬仔包。豬仔包軟熟得來有些少煙煙韌韌

，外皮焗香熱騰騰，咬落皮脆肉軟，不太甜，是極品。要轉口

味，選擇多的是，A餐有羅宋湯螺絲粉，D餐有炸菜肉絲魚片米

，餐包改多士加一元，二十三元正。

　　自從第一次提議去翠華得到空前成功後，這幾個月我已脫

離酒店的苦海。這期間，我亦去過蓮香一盅兩件，一邊品嘗豬

潤燒賣，一邊談合約，原來又幾夾。如果是相熟的生意夥伴，

索性去上環生記吃魚骨肉丸粥。這就變成早餐為主，會議為副

了。